Transaktionsversicherungen: Markt bleibt weiterhin stark umkämpft

Ein wenig erinnert die Lage auf dem Markt der Transaktionsversicherungen an das periodisch grüßende ­Murmeltier. Ungeachtet einer hohen Zahl an Claims verharren die Prämien einstweilen auf sehr niedrigem ­Niveau. Werden sie bald steigen? Schwer zu prognostizieren, denn die kompetitive Situation auf Anbieterseite hat sich mindestens nicht verringert. Von Stefan Preuß

„Erwartete Konsolidierung der Underwriter blieb aus“

Interview mit Niki Demirbilek, Gründerin, Amaniki

Going Public: Ist es zur erwarteten Konsolidierung bei den Underwritern gekommen?

Demirbilek: W&I-Versicherungen haben sich im M&A-Geschäft etabliert. Während Großbritannien als großer, etablierter Markt gilt, wächst Deutschland schnell. Trotz schwieriger Marktbedingungen mit sinkenden Preisen und starkem Wett­bewerb blieb eine erwartete Konsolidierung der Underwriter aus. Stattdessen treten neue Marktteilnehmer auf, oft ­ehemalige Mitarbeiter großer Versicherer.

Ist das der einzige Grund für den ­Preisdruck?

Der Preisdruck resultiert aus steigender Anzahl von Underwritern, komplexeren M&A-Transaktionen und globalen wirtschaftlichen Unsicherheiten. In Deutschland erschweren regulatorische Besonderheiten und die heterogene Mittelstandsstruktur die Preisgestaltung zusätzlich. Konsolidierungen, wie sie in ­anderen Versicherungssegmenten üblich sind, blieben bisher aus. Digitalisierung, alternative Kapitalquellen und Spezialisierungen ermöglichen es neuen Anbietern, erfolgreich zu agieren. Diese bringen mehr Wettbewerb, was kurzfristig zu ­weiteren Preissenkungen führt, langfristig jedoch die Marktqualität erhöht.

Wie geht es weiter?

Der Markt steht an einem Wendepunkt: Externe Schocks könnten eine Konsoli­dierung auslösen, Innovationen stärken jedoch Wachstum und Differenzierung. Für etablierte Anbieter sind technolo­gische Weiterentwicklungen und Kundennähe entscheidend, um wettbewerbs­fähig zu bleiben.

Frau Demirbilek, vielen Dank für diese Einschätzungen.

Das Interview führte Stefan Preuß.

Zahl der Claims steigt 2024 deutlich an

Aon vermeldet in der aktuellen Studie einen deutlichen Anstieg der Schadensmeldungen. Dieser Trend spiegle einen Markt wider, in dem die Kunden immer anspruchsvoller würden. Angesichts dieses Anstiegs der Schadensmeldungen und eines „arbeits­reichen Starts für Schadensfälle im ersten Halbjahr 2025“ könne es sein, dass nun die Auswirkungen der umfassenderen Deckung in Verträgen seit 2021 zu beobachten sei. Wichtige Erkenntnis: Wenn sich der Anstieg der Anzahl der eingegangenen Meldungen gegenüber dem Vorjahr fortsetzt, wie dies 2024 der Fall war, könnte die Schadens­häufigkeit gegenüber dem historischen, aus dem angelsächsischen Bereich stammenden, Durchschnitt von etwa 20% übertroffen werden (Siehe Abb. 1). Ähnliche Zahlen e­rbringt auch die aktuelle HWF-Studie.

Neben den Preisen für die Prämien konkurrieren die Versicherer auch hinsichtlich der Breite des Versicherungsschutzes und der Prozesseffizienz. Das hat dazu geführt, dass 2024 in der EMEA-Region von Versicherern Gewährleistungs- und Entschädigungsversicherungsansprüche aus W&I-Policen in Höhe von 70,9 Mio. USD für Aon-Kunden ersetzt wurden. Insgesamt belaufe sich seit Auflage des Angebots von W&I-Policen in EMEA die Entschädigungssumme auf mehr als 200 Mio. USD – mit stark steigender ­Tendenz, denn 2024 steht dabei allein für mehr als ein Drittel der Zahlungen. „Erste Anzeichen deuten darauf hin, dass es auch 2025 zu weiteren Schadensregulierungen mit erheblichen Entschädigungszahlungen kommen wird“, betont der Broker.

2024 sind die Meldungen im Vergleich zu 2023 um 26% gestiegen. Häufigste Breaches betreffen weiterhin Steuer- und Finanz­berichte, wobei Verstöße gegen Finanz­berichte nach wie vor die Hauptursache für Verluste sind. Die Vertragsverletzungen ­entsprechen denen des Vorjahres, wobei Steuerangelegenheiten am häufigsten
sind, gefolgt von Jahresabschlüssen, Rechtsstreitigkeiten, Einhaltung von Gesetzen, Offenlegung von Informationen und ­wesentlichen Verträgen.

Wie in Abb. 2 dargestellt sind Steuerverstöße die häufigste Ursache für Meldungen von Verstößen bei W&I-Ansprüchen in der EMEA-Region. Nach den Steuerverstößen folgen Finanzberichte, Rechtsstreitigkeiten, die Einhaltung von Gesetzen, die Offen­legung von Informationen und wesentliche Verträge als häufigste Ursachen für Meldungen von Verstößen und als Bereiche, in ­denen am ehesten Ansprüche geltend ­gemacht werden. Steuern waren in Europa schon immer ein wichtiger Faktor für Schadensmeldungen, da die europäischen Steuer­behörden neu erworbene Unternehmen prüfen. Diese Prüfungen sind oft routinemäßiger Natur und führen nicht automatisch zu Vorwürfen einer Steuerschuld, was sich in den geringeren Schadenssummen widerspiegelt. Verstöße gegen Finanzberichte als zweithäufigste Art von Verstößen machen den höchsten Anteil der Verluste aus (27%). Das liegt daran, dass Verluste, die sich aus Finanzberichten ergeben, in der Regel ­Auswirkungen auf den Kaufpreis des erworbenen Unternehmens haben. Die Berechnung des Verlusts kann somit je nach den relevanten Fakten, der europäischen Recht­sprechung und dem geltenden Rechtsrahmen auf einer multiplizierten ­Basis geltend gemacht werden, was die Summen tendenziell steigert. Daher kommt der Due Diligence gerade im Bereich der ­Finanzberichte besondere, kostenrelevante Bedeutung zu.

Abgesehen von Finanzberichten weisen nach den Daten der Aon-Studie auch ­wesentliche Verträge, die Einhaltung von Gesetzen und Rechtsstreitigkeiten Verluste auf, die über ihre relative Häufigkeit hinausgehen. Einige dieser Gewährleistungs­kategorien, z.B. Finanzberichte und die ­Einhaltung von Gesetzen, können als „Sweeper-Gewährleistungen“ eingestuft wer­den, die auf verschiedene Umstände reagieren, die zu einem Anspruch führen, und ­daher möglicherweise schwieriger effektiv zu prüfen sind. Andererseits reagieren ­Meldungen in Bezug auf wesentliche ­Vertragsverletzungen und Rechtsstreitigkeiten eher auf ihren spezifischen Risiko­bereich. Bei wesentlichen Vertragsverletzungen ist der Schaden oft höher, wenn ­wiederkehrende Einnahmen mit einem ­gekündigten oder strittigen Vertrag ver­bunden waren, stellt Aon fest. Zum Timing der Notifications lässt sich ergänzend feststellen, dass 64% der Schadensfälle innerhalb der ersten 18 Monate gemeldet werden (siehe Abb. 3).

Die von Aon ermittelten Zahlen decken sich mit den Ergebnissen der HWF-Studie, sie unterscheiden sich nur geringfügig. ­Bemerkenswert sei jedoch, dass der Anteil der Schadensmeldungen, die innerhalb von drei Monaten nach Vertragsbeginn eingegangen sind, von 8,82% auf 11,05% gestiegen ist, was mit dem höheren Schadens­meldungsvolumen übereinstimmt, das bei HWF in den letzten 18 bis 24 Monaten ­verzeichnet wurde. Die Mehrheit der Schadensmeldungen, 55,97%, gehe innerhalb von zwölf Monaten nach Vertragsbeginn ein. Der Anteil der Schadensmeldungen, die mehr als 24 Monate nach Vertragsbeginn eingehen, sind von 12,46% auf 15,38% im ­aktuellen Datensatz gestiegen. „Wir beobachten eine Entwicklung auf dem W&I-Markt, allgemeine Garantien standard­mäßig für drei statt für zwei Jahre anzubieten, sodass wir in Zukunft möglicherweise einen weiteren Anstieg der Meldungen in der Kategorie ‚nach 24 Monaten‘ sehen ­werden“, heißt es dazu.

Was von der Police übrig bleibt

Eine entscheidende Frage für den Erfolg bei Versicherungen jeder Art ist die Qualität der Schadensregulierung des Versicherers. Die HWF- Studie ergab mit Stand 2023 eine ­Zahlungsquote von 5,48% über den gesamten, bis 2016 zurückreichenden Unter­suchungszeitraum. Durch die Hinzunahme neuer Versicherer und ein zusätzliches Jahr an Daten wurde diese Zahl weiter verfeinert. Bis zum 30. Juni 2024 kam es demnach bei 4,32% der Policen zu bezahlten Schadens­fällen. „Es ist wahrscheinlich, dass wir für die Zeiträume 2022 und 2023 einen Anstieg der Auszahlungsquoten sehen werden, da die Fristen für Ansprüche aus Geschäftsgaran­tien noch nicht abgelaufen sind“, erwartet HWF. Insbesondere Policen, die 2023 abgeschlossen wurden, weisen derzeit eine ­Zahlungsquote von 1,55% auf, und die eigenen Daten von HWF zeigen einen Anstieg der Schadensfälle in den letzten 18 bis 24 Monaten, wobei ein erheblicher Anteil der ­Schadensfälle für 2023 noch offen ist (60,16%). Es müsse also mit einem Anstieg der Auszahlungsquote für 2023 abgeschlossene Policen ausgegangen werden.

Das ergibt sich aus dem Blick auf zurückliegende Jahre. Für 2018 und 2019, in denen die überwiegende Mehrheit, etwa 85%, der Meldungen inzwischen abgeschlossen ist, liegen die Auszahlungsquote deutlich ­höher: 8,31% für 2018 und 7,96% für 2019 ­stehen zu Buche. Daher dürfte die Quote für den Zeitraum 2020 bis 2023 noch deutlich steigen und auch 7% bis 8% erreichen. Die Daten zeigen weiterhin, dass im gesamten Prüfungszeitraum 53,1% der abgeschlos­senen Meldungen zu bezahlten Ansprüchen geführt haben. Dazu gehören auch Ansprüche unterhalb der Selbstbeteiligung, die ­gemeldet wurden, um diese Selbstbeteiligung für etwaige zukünftige Ansprüche zu verringern).

Das heißt: Bei gut jeder zweiten Meldung gibt es eine Meldung eines Schadens und die Forderung einer Entschädigung im ­Rahmen von W&I-Policen. Da es bei einem versicherten Geschäft üblicher ist, einen Versicherer frühzeitig über einen poten­ziellen Schadensfall zu informieren, auch wenn oft noch unklar ist, ob tatsächlich ein Schaden entstanden ist, um die Meldepflichten der Police zu erfüllen, sieht HWF eine „erhebliche Erstattungsquote“. Und diese dürfte weiter steigen, denn sowohl HWF als auch Aon haben in den vergangenen 18 bis 24 Monaten einen erheblichen Anstieg der Anzahl der Meldungen im Rahmen von
W&I-Policen verzeichnet. Für die Zukunft wird es interessant sein, zu beobachten, wie sich die Quote der gemeldeten zu den aus­gezahlten Schäden entwickelt und ob es zu restriktiveren Handhabung der Claims bei den Versicherern kommt.

W&I-Policen als strategisches Mittel

Eine Versicherung soll dem Wesen nach in erster Linie Schutz vor Schäden bieten. Der Erfolg der W&I-Versicherung liegt aber auch in deren Möglichkeit, sie gleichzeitig strategisch einzusetzen. Die Nachfrage nach Contingent-Versicherungen, also die Deckung bekannter Risiken, deren Wert oder tatsächliche Manifestation sich noch der Kenntnis entziehen, nimmt weiter zu. Sie werden z.B. bei der Auflösung von Fonds eingesetzt. Die platzierten Policen decken Restrisiken ab, die einer vollständigen Abwicklung und der Ausschüttung des Fondsvermögens an die Investoren im Wege standen. Ähnlich verhält es sich mit Steuerversicherungen. In allen Phasen einer steuerrechtlichen Auseinandersetzung können Policen als strategisches Instrument abgeschlossen werden, etwa, um Rückstellungen für ­potenzielle Steuerforderungen aufzulösen.

Fazit

Der Markt für Transaktionsversicherungen bleibt weiterhin hochdynamisch und dabei sehr innovativ. Marktteilnehmer aus allen Bereichen bestätigen in Gesprächen, dass die Professionalisierung weiter voran­schreitet. Die anfängliche Befürchtung, die Verhandlungen rund um die W&I-Policen würden die Komplexität steigern und Deals erschweren, ist mittlerweile komplett ­ausgeräumt. Obwohl das Zinsniveau in der Vergangenheit stark gestiegen war, wurde nicht von Kapitalmangel bei der Bereit­stellung von Deckungskapazitäten berichtet. Versicherer sind ganz offensichtlich vom Produkt Transaktionsversicherung überzeugt – wahrscheinlich, weil sie davon ausgehen, dass höhere Prämien eher früher als später durchgesetzt werden können.