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Die J.P. Morgan Healthcare Conference 2026 markiert vielleicht keinen Neubeginn – aber einen Wendepunkt. Nach Jahren eher defensiver Strategien ist in Gesprächen mit Vorständen, Investoren und strategischen Käufern ein klarer Wechsel von Abwarten zu Handeln zu erkennen. Die zentralen Beobachtungen sind, dass große Deals nicht zwingend auf der Bühne stattfinden und dennoch wieder Kapital fließt – trotz aller politischer und regulatorischer Unsicherheiten. Was sagt das über die strukturelle Verfassung der globalen Biotech-Industrie im Jahr 2026 aus? Von Adrian Toutoungi und Dr. Niclas von Woedtke
In der vergangenen Woche war das internationale Life-Sciences-Team von Taylor Wessing in San Francisco vor Ort. Auf Basis zahlreicher Gespräche und Diskussionen wurden die zentralen Beobachtungen der Konferenz zusammengeführt – mit Blick auf M&A-Aktivitäten, die Entwicklung der öffentlichen Kapitalmärkte, private Finanzierungen sowie aktuelle Trends bei Biopharma-Partnerschaften.
Von vorsichtiger Hoffnung zu entschlossenem Handeln
Unter den CEOs und Investoren von Biotech-Unternehmen herrschte solider Optimismus, was eine deutliche Veränderung gegenüber dem vorsichtigen Optimismus vom Januar 2025 darstellt. Die Stimmung hat sich von vorsichtiger Hoffnung zu entschlossenem Handeln gewandelt. Anekdotisch gesehen schien die Teilnehmerzahl hoch zu sein, und der Fokus lag eindeutig auf Geschäftsabschlüssen, Partnerschaften und Kapitaleinsatz statt auf bloßem Überleben. Das herrliche Wetter in San Francisco bot den passenden Hintergrund für die verbesserte Stimmung. Blauer Himmel und täglicher Sonnenschein überzogen den Union Square die ganze Woche über und hoben zweifellos die Stimmung.
Es gab breite Diskussionen über die erwartete Entwicklung der US-Zinsen im Jahr 2026. Nach drei Zinssenkungen Ende 2025 (insgesamt 1 %) hat die Federal Reserve eine Pause signalisiert. Leerink teilte einige Erkenntnisse in der Podiumsdiskussion beim Empfang von Taylor Wessing am Sonntagabend mit. Kommentatoren sagen für 2026 nur noch ein oder zwei weitere Zinssenkungen voraus (wahrscheinlich 25 bis 50 Basispunkte). Während diese konservativere Prognose die Erwartungen dämpft, reicht die Stabilisierung der Zinsen auf dem aktuellen Niveau – in Verbindung mit einer verbesserten wirtschaftlichen Dynamik – aus, um Kapital freizusetzen und Geschäftsabschlüsse voranzutreiben.
Auch die Auswirkungen der regulatorischen und politischen Veränderungen unter der neuen US-Regierung fanden Beachtung. Unsicherheit und Chancen bestehen gleichzeitig. Bedenken hinsichtlich der Impfstoffpolitik, möglicher Zölle auf Arzneimittelimporte, gekürzter NIH-Finanzmittel und Verzögerungen bei der FDA hinsichtlich der Genehmigung klinischer Studien und NDA/BLA-Anträgen sorgten 2025 für Gegenwind. Einige davon bestehen weiterhin. Wir beobachten beispielsweise ein zunehmendes Interesse daran, frühe Studien von den USA nach Großbritannien oder in die EU zu verlegen. KI dominiert weiterhin die Gespräche, wobei sich der Fokus von theoretischem Hype zu messbarem, realem Wert verlagert hat.
In vielen Diskussionen wurde die wachsende Bedeutung von KI im gesamten Lebenszyklus von Arzneimitteln thematisiert – von der Entdeckung über die Herstellung bis hin zur Überwachung nach der Zulassung.
M&A – Große Schlagzeilen blieben aus
Die Hoffnungen auf milliardenschwere Transaktionen waren groß, aber während der Woche wurden keine größeren Fusionen und Übernahmen angekündigt. Das Ausbleiben von Schlagzeilen machenden Deals auf der Konferenz selbst bedeutet jedoch nicht, dass es an Aktivitäten mangelt. Es gab Spekulationen, dass wichtige Ankündigungen möglicherweise für andere Branchenveranstaltungen reserviert sind, wie beispielsweise die TD Cowen Health Care Conference im März in Boston oder die Jefferies Healthcare Conference im November in London, die als „J.P. Morgan für Europa” an Bedeutung gewinnt.
Dennoch herrscht weiterhin Einigkeit darüber, dass die M&A-Aktivitäten im Jahr 2026 anhalten werden, da die großen Pharmaunternehmen mit drohenden Patentabläufen zu kämpfen haben. Zwischen 2025 und 2029 sind Arzneimittelverkäufe in Höhe von rund 250 Mrd. USD gefährdet, was einen dringenden Druck zur Auffüllung der Pipelines erzeugt.
In den Wochen vor der JP Morgan…
- gab Eli Lilly die Übernahme von Ventyx Biosciences für rund 1,2 Mrd. USD in einer Bartransaktion bekannt. Ventyx entwickelt VTX002, einen NLRP3-Inflammasom-Inhibitor. Die Übernahme ist ein bedeutender Vertrauensbeweis für NLRP3 als therapeutisches Ziel für Entzündungskrankheiten, wobei VTX002 vielversprechende Ergebnisse bei der Behandlung von Erkrankungen wie Gicht und Herzinsuffizienz zeigt. Dieser Deal unterstreicht das anhaltende Interesse der großen Pharmaunternehmen an neuartigen immunologischen Mechanismen und bestätigt den NLRP3-Signalweg als attraktiven Bereich für die Arzneimittelentwicklung.
- Amgen gab die Übernahme des britischen Unternehmens Dark Blue Therapeutics für bis zu 840 Mio. USD bekannt, einem Spin-off der Universität Oxford. Durch die Transaktion erhält Amgen Zugang zu einem experimentellen Proteindegrader, der auf MLLT1/3 abzielt und zur Behandlung von akuter myeloischer Leukämie eingesetzt wird.
- Pfizer schloss die Übernahme von Metsera ab, einem biopharmazeutischen Unternehmen im klinischen Stadium, das die Entwicklung der nächsten Generation von Medikamenten gegen Fettleibigkeit und kardiometabolische Erkrankungen vorantreibt. Der Gesamtwert der Transaktion beläuft sich auf rund 10 Mrd. USD und liegt damit deutlich über dem ursprünglichen Angebot von Pfizer in Höhe von 7,3 Mrd. USD. Der Übernahme ging ein dramatischer Bieterkampf voraus. Metsera hatte Ende September zunächst einer Übernahme durch Pfizer zugestimmt, doch nur etwas mehr als einen Monat später schockierte Novo Nordisk die Welt mit einem Angebot von 6,5 Mrd. USD für das Biotech-Unternehmen und überbot damit das Angebot von Pfizer in Höhe von 4,9 Mrd. USD. Es kam zu chaotischen Zuständen und Pfizer wandte sich an die Gerichte, um die Übernahme durch Novo zu verhindern. Die US-amerikanische Federal Trade Commission (FTC) äußerte Bedenken hinsichtlich des Angebots, und wenige Tage später änderte Metsera seine Meinung und akzeptierte schließlich das verbesserte Angebot von Pfizer.
- AstraZeneca übernahm seinen KI-Partner Modella AI, um multimodale KI-Grundlagenmodelle intern für Forschung und Entwicklung zu besitzen und einzusetzen und KI-Fähigkeiten direkt in seine onkologische F&E-Umgebung zu integrieren. Es gab weiterhin Gerüchte über mögliche Mega-Deals, darunter Berichte über Gespräche von Merck über die Übernahme von Revolution Medicines für bis zu 32 Mrd. USD und die mögliche Übernahme von Abivax durch Eli Lilly für etwa 15 bis 18 Mrd. EUR, obwohl keines dieser Gerüchte während der Konferenz bestätigt wurde. Die neue Führung der FTC, die zusammen mit dem Justizministerium die US-Kartellgesetze durchsetzt, wird voraussichtlich eine höhere Schwelle für die Anfechtung von Transaktionen einführen (ungeachtet ihrer Intervention in die Metsera/Pfizer/Novo-Transaktion), was M&A-Aktivitäten möglicherweise erleichtern wird. Die FTC der vorherigen Regierung unter Lina Khan, wurde als ein Umfeld angesehen, das aufgrund neuartiger Schadenshypothesen für Biopharma-Transaktionen ungünstig war. Wie in den letzten Jahren werden fast alle Transaktionen weiterhin mit erheblichen bedingten oder meilensteinbezogenen Gegenleistungen strukturiert.
Die bei JPM kursierende Bemerkung, dass „M&A das neue Licensing ist”, trifft nach wie vor zu und spiegelt die stark nach hinten verschobene Natur der Transaktionswerte wider.
IPOs: Allmähliche Auftauphase statt Flutwelle
Das IPO-Fenster öffnet sich zwar wieder ein wenig, die Erwartungen für 2026 bleiben aber insgesamt verhalten. Da die Federal Reserve nur ein oder zwei Zinssenkungen im Jahr 2026 signalisiert – und nicht die von einigen erhoffte aggressivere geldpolitische Lockerung –, sind die Erwartungen an einen signifikanten Impuls für die Kapitalmärkte begrenzt. Leerink verwies auf 80 Crossover-Runden im Jahr 2025, die eine lange Warteschlange für Börsengänge verursachen. Kommentatoren prognostizieren für 2026 15 bis 50 Biotech-Börsengänge an der Nasdaq, wobei der Schwerpunkt auf Unternehmen in der Spätphase liegt. Atkis Oncology hat seinen Börsengang abgeschlossen und Eikon Therapeutics hat seine Absicht bekannt gegeben, an die Börse zu gehen.
Niemand rechnet mit einer Rückkehr zu den Börsengängen präklinischer Biotech-Unternehmen aus den stürmischen Zeiten des Jahres 2020. Es handelt sich eher um eine allmähliche Auftauphase als um eine Flutwelle. Die Banker sind jedoch durch die positive Reaktion des Marktes auf gute Daten (die in flacheren Märkten gefehlt hat) beflügelt und gaben einen ermutigenden Ausblick. Reverse Mergers bieten weiterhin Chancen, da private Unternehmen, die eine Börsennotierung anstreben, sich mit börsennotierten Biotech-Unternehmen zusammenschließen, deren Programme gescheitert sind und die nun als Cash Shells übrig geblieben sind.
Privates Kapital ist da – und sucht gezielt Risiko
Risikokapitalgeber verfügen weiterhin über beträchtliche finanzielle Reserven, die sie einsetzen müssen, wobei Wachstums- und Risikokapitalgesellschaften laut aktuellen Berichten über geschätzte 880 Mrd. USD verfügen. Es werden weiterhin neue Fonds aufgelegt, die das für Investitionen verfügbare Kapital erhöhen. Die erste Januarwoche 2026 war eine der geschäftigsten Wochen seit Beginn der Aufzeichnungen für private Biotechfinanzierungen, mit Milliardenbeträgen, die in den Tagen vor der JPM aufgebracht wurden (wobei auch der Trend zu beobachten war, Ankündigungen früherer Deals für die große Woche selbst aufzuheben).
Zu den bemerkenswerten Finanzierungen, die rund um die JPM bekannt gegeben wurden, gehörten
- eine Serie-A-Finanzierung in Höhe von 35 Mio. USD für Epilepsy GTx, der neuartige Gentherapien für Epilepsie entwickelt,
- Nuclera ist Vorreiter im Bereich der Proteinsynthesetechnologie und gab eine Serie-C-Finanzierungsrunde in Höhe von 85 Mio. USD bekannt, was das anhaltende Interesse der Investoren an innovativen Plattformtechnologien zeigt, die die Entdeckung und Entwicklung von Medikamenten beschleunigen können,
- Mediar Therapeutics, ein in Boston ansässiges Biotech-Unternehmen, sicherte sich eine Serie-B-Finanzierung in Höhe von 76 Mio. USD, um die ersten Therapien des Unternehmens zur Bekämpfung von Fibrose, einschließlich systemischer Sklerose und chronischer Nierenerkrankungen, voranzutreiben.
Aus den Gesprächen mit Risikokapitalgebern bei JPM ergaben sich mehrere Themen:
- Kommanditisten (LPs) konzentrieren ihr Kapital weiterhin auf bekannte VCs mit starker Erfolgsbilanz, während neuere Teams Schwierigkeiten haben, neue Mittel zu beschaffen.
- Europäische und nahöstliche LPs sind im Vergleich zu US-amerikanischen LPs in der Anlageklasse Venture Capital nach wie vor relativ untergewichtet und werden zunehmend von US-amerikanischen VCs umworben.
- Die Bewertungen sind im Vergleich zu den Vorjahren attraktiver geworden, was zum Teil auf die Konkurrenz durch chinesische Biotech-Unternehmen zurückzuführen ist, sodass jetzt ein günstiger Zeitpunkt für Investitionen ist.
- Der Dealflow zu Beginn des Jahres 2026 ist hoch – in der ersten Januarwoche wurden rund 2,3 Mrd. USD an neuem privatem Biotech-Kapital investiert, wobei öffentliche Folgeinvestitionen und ein Börsengang die Gesamtsumme auf etwa 4,9 Mrd. USD erhöhten.
- Mega-Finanzierungsrunden – oft mit 100 Mio. USD oder mehr bei der ersten Finanzierung – machen mittlerweile etwa die Hälfte aller in der Frühphase eingesetzten Mittel aus, da Investoren versuchen, das Finanzierungsrisiko zu minimieren, indem sie den Unternehmen genügend Kapital zur Verfügung stellen, um die klinische Proof-of-Concept-Phase zu erreichen. Das Wachstum der Finanzierungsrunden spiegelt einen Kompromiss wider: Durch den Beitritt zu größeren Konsortien verwässern Investoren zwar ihre Beteiligung, aber die von ihnen unterstützten Unternehmen haben bessere Chancen zu überleben und zu wachsen, ohne sofort wieder in den Finanzierungsmodus zurückkehren zu müssen.
Biopharma-Partnerschaften: China wird zum Deal-Motor der Onkologie
Die bedeutendste Transaktion, die während der JPM-Woche bekannt gegeben wurde, war die Lizenzvereinbarung von AbbVie mit RemeGen für einen bispezifischen PD-1/VEGF-Antikörper im Wert von bis zu 5,6 Mrd. USD. AbbVie wird 650 Mio. USD im Voraus zahlen, dazu kommen bis zu 4,95 Mrd. USD für regulatorische, entwicklungsbezogene und kommerzielle Meilensteine. RemeGen behält die Rechte in Großchina und erhält gestaffelte, zweistellige Lizenzgebühren auf Verkäufe außerhalb Chinas. Dieser Deal unterstreicht das wachsende Interesse an PD-1/VEGF-bispezifischen Antikörpern, die die Hemmung von Immun-Checkpoints mit antiangiogenen Mechanismen kombinieren und in Kombination mit Antikörper-Wirkstoff-Konjugaten (ADCs) besonders vielversprechend sind.
Der Vertrag reiht sich ein in eine Reihe von kürzlich abgeschlossenen hochkarätigen Transaktionen mit in China entwickelten PD-1/VEGF-bispezifischen Antikörpern:
- Im Jahr 2025 zahlte Pfizer 3SBio 1,25 Mrd. USD für die exklusiven Rechte an SSGJ-707 außerhalb Chinas.
- Im Jahr 2024 sicherte sich MSD die Rechte an LM-299 von LaNova Medicines in einer Vereinbarung im Wert von bis zu 3,28 Mrd. USD.
- Akeso zahlte 2022 5 Mrd. USD für die Rechte an Ivonescimab von Summit Therapeutics außerhalb Chinas.
- Ende 2025 reichte Summit einen BLA-Antrag für Ivonescimab bei nicht-kleinzelligem Lungenkrebs ein, wodurch es möglicherweise das erste PD-1/VEGF-bispezifische Medikament sein könnte, das in den USA zugelassen wird.
In den letzten sechs Jahren gab es einen starken Anstieg bei Blockbuster-Deals mit chinesischen Vermögenswerten. Chinesische Biotech-Unternehmen agieren weiterhin schneller und kostengünstiger als ihre US-amerikanischen Konkurrenten, wobei einige Start-ups innerhalb von 18 Monaten oder weniger von der Gründung bis zur klinischen Studie vorankommen. Die Qualität der Wissenschaft hat sich dramatisch verbessert, wobei „Me-too“-Programme zunehmend durch „Me-better“- oder „Best-in-class“-Assets ersetzt werden, die sich mit neuartigen Zielmolekülen und komplexen Modalitäten wie ADCs, T-Zell-Engagern und neuartigen Antikörperformaten befassen. Wichtige Meinungsführer sehen weiterhin Chancen in der Zusammenarbeit mit China, wobei Lizenzvereinbarungen mit chinesischen Biotech- und Pharmaunternehmen voraussichtlich bis 2026 fortgesetzt werden, insbesondere bei hochwertigen Transaktionen im Bereich der Onkologie.
Fazit
Die J.P. Morgan Healthcare Conference 2026 zeigt eine Branche im Übergang vom defensiven Kapitalerhalt zur selektiven Umsetzung. Große Transaktionen bleiben seltene Ausnahmen auf der öffentlichen Bühne, doch unter der Oberfläche nehmen Dealaktivität, Kapitalallokation und Partnerschaften wieder deutlich zu. Stabilere makroökonomische Rahmenbedingungen, ein disziplinierteres Bewertungsumfeld und der anhaltende Innovationsdruck durch Patentabläufe zwingen strategische Käufer zum Handeln. Gleichzeitig verschieben sich Innovationszentren weiter – insbesondere Richtung China – und technologische Differenzierung, etwa durch KI-gestützte Plattformen und komplexe Modalitäten, wird zunehmend zum entscheidenden Faktor. 2026 dürfte daher weniger durch spektakuläre Einzelereignisse geprägt sein als durch eine strukturelle Rückkehr zu Transaktionen, die Substanz, Timing und Risikoteilung in den Vordergrund stellen.
Autor/Autorin
Adrian Toutoungi
Adrian Toutoungi ist IP-Rechtsanwalt und Partner bei Taylor Wessing LLP in Cambridge mit Schwerpunkt auf technologie- und lebenswissenschafts-orientierten Patent- und Lizenzfragen. Er berät regelmäßig bei der Verhandlung und Ausarbeitung von Technologielizenz- und IP-intensiven Verträgen, einschließlich F&E-Kooperationen, Joint Ventures und kommerziellen Vereinbarungen, und behandelt damit verbundene Aspekte des EU- und UK-Wettbewerbsrechts. Er verfügt über umfangreiche Erfahrung in der Betreuung von University-Spin-outs, IPOs, größeren Corporate-Transaktionen und Patentstreitigkeiten sowie in der Beratung zu Schutzrechten in verschiedenen Branchen, darunter Pharma, Life Sciences, Telekommunikation und digitale Technologien. Toutoungi veröffentlicht und referiert regelmäßig zu Fragen des geistigen Eigentums.
Dr. Niclas von Woedtke, MBA (Kellogg/ WHU)
Dr. Niclas von Woedtke ist Rechtsanwalt im Bereich Gesellschaftsrecht/ M&A und berät inländische und ausländische Mandanten bei M&A-, Venture-Capital- und Private-Equity-Transaktionen. Einen besonderen Schwerpunkt seiner Tätigkeit bildet die Beratung von Konzernen und Venture Capital-Investoren bei Finanzierungsrunden, M&A-Transaktionen zur Umsetzung von Buy & Build-Strategien und späteren Exits sowie Joint Ventures. Aufgrund seiner früheren Tätigkeit bei Boehringer Ingelheim und Otto verfügt Niclas von Woedtke über besondere Industrieexpertise in den Bereichen Life Sciences/ Biotech und E-commerce.
