CEWE: Bereit für starkes Fotofinish

Die CEWE-Aktie (ISIN: DE0005403901) ist im August um rund 10 % nach oben geklettert. Ein wesentlicher Grund dafür war die starke Geschäftsentwicklung im zweiten Quartal: Der Umsatz stieg gegenüber dem Vorjahresquartal um 6 % auf 143,9 Mio. EUR. Das Kerngeschäft – das Fotofinishing – wuchs dabei um 7,5 %. Unter Fotofinishing versteht man die gewerbliche Entwicklung, Bearbeitung und Herstellung von personalisierten Fotoprodukten aus digitalen Bilddateien. Das bekannteste Produkt ist das CEWE-Fotobuch mit jährlich rund sechs Millionen verkauften Exemplaren. Daneben gehören klassische Fotoabzüge, Wandbilder, Kalender und Fotogeschenke dazu. Von Gian Hessami

Über CEWE

Die CEWE Stiftung & Co. KGaA ist Europas führender Foto-Service. Im Geschäftsjahr 2025 erzielte die CEWE Group einen Umsatz von rund 865 Mio. EUR und einen Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) von rund 88 Mio. EUR. Das Fotofinishing trug mit 745,5 Mio. EUR Umsatz und 86,6 Mio. EUR EBIT maßgeblich zum Ergebnis bei. Bei dem Unternehmen sind knapp 4.000 Mitarbeiter in 21 Ländern beschäftigt – davon über 300 Mitarbeiter in den inländischen Betrieben. Die CEWE-Aktie ist im SDAX gelistet. Bei einem Aktienkurs von rund 107 EUR ist das Unternehmen derzeit an der Börse rund 714 Mio. EUR wert. Die 17 Dividendenerhöhungen in Folge sind einer der Gründe, warum GoingPublic sich schon seit vielen Jahren mit der Aktie beschäftigt.

Weihnachtsgeschäft treibt den Umsatz

Das operative EBIT lag laut CEWE im zweiten Quartal bei „saisontypischen“ -3,1 Mio. EUR (Q2/2025: -3,3 Mio. EUR). Das berichtete Gruppen-EBIT enthält 3,7 Mio. EUR Transaktionskosten aus der Akquisition von Kodak Moments und liegt damit bei -6,8 Mio. EUR. Das CEWE-Management sieht sich durch die Ergebnisse des ersten Halbjahres in der abgegebenen Zielsetzung für 2026 bestätigt: Der Gruppenumsatz soll 2026 um bis zu 4 % zulegen und ist in der Bandbreite von 780 bis 810 Mio. EUR geplant. Das Nachsteuerergebnis soll zwischen 57 und 62 Mio. EUR betragen.

Der Erfolg des Unternehmens hängt vorwiegend vom Weihnachtsgeschäft und somit von der Entwicklung im vierten Quartal ab. CEWE will sich künftig noch stärker auf das Fotofinishing-Geschäft konzentrieren. So wurde im Juli der Geschäftsbereich Kommerzieller Online-Druck verkauft, der sich gezielt an B2B-Kunden, Unternehmen, Agenturen und Institutionen richtete.

Das Analysehaus Montega sieht die jüngste Entwicklung als „konsequente Umsetzung der angekündigten Rendite- und Fokussierungsstrategie“. Das margenstarke Kerngeschäft Fotofinishing habe ein starkes organisches Wachstum verzeichnet, während mit dem Verkauf des Kommerziellen Online-Drucks und der angekündigten Übernahme von Kodak Moments entscheidende Weichen für das internationale Wachstum gestellt worden seien.

Sofortfoto-Geschäft von Kodak übernommen

Mitte Juli hatte CEWE bekanntgegeben, das Sofortfoto-Geschäft von Kodak Alaris („Kodak Moments“) zu übernehmen, um das internationale Wachstum im Fotofinishing auszubauen. Das Unternehmen betreibt laut CEWE mit rund 500 Mitarbeitern in 54 Ländern ein weltweit etabliertes Sofortfoto-Geschäft unter der Marke „Kodak Moments“. Der Geschäftsbereich verfügt über rund 37.000 online angebundene Fotostationen in 16.000 Ladengeschäften führender Einzelhandelsketten und erwirtschaftet derzeit einen Jahresumsatz von rund 200 Mio. EUR.

Die Transaktion erfolgte als Carve-out aus Kodak Alaris. CEWE übernimmt den Geschäftsbereich einschließlich des Produktionsstandorts in Windsor (Colorado, USA) für die im Sofortfoto-Geschäft benötigten Verbrauchsmedien zu einem vereinbarten Unternehmenswert (Enterprise Value) von insgesamt rund 88 Mio. EUR. „Der Kaufpreis berechnet sich in Abhängigkeit der zum Vollzugs-Zeitpunkt (Closing) zu übernehmenden Nettoverschuldung sowie des Nettoumlaufvermögens (Net Working Capital). Auf Basis der Zahlen zum 31. März 2026 ergibt eine Beispielberechnung eine abfließende Kaufpreiszahlung in Höhe von rund 72 Mio. EUR“, teilte CEWE am 16. Juli 2026 mit. Diese könne allerdings aufgrund der zukünftigen Zahlen zum Closing-Stichtag noch variieren. Das Closing werde im ersten Halbjahr 2027 erwartet.

„Wir investieren gezielt in den globalen Ausbau des Sofortfoto-Geschäfts, weil wir überzeugt davon sind, hier in den nächsten Jahren profitables Wachstum erzielen zu können“, kommentierte CEWE-Chef Thomas Mehls den anvisierten Deal. Mit der Akquisition setze CEWE die wertorientierte Weiterentwicklung des Fotofinishing-Geschäfts fort. Der Erwerb ermögliche dem Unternehmen den Eintritt in wichtige internationale Märkte wie die USA, Kanada, Mexiko und Australien.

Fazit

CEWE hat im zweiten Quartal überzeugt und die strategische Ausrichtung zu einem fokussierten, globalen Markt- und Technologieführer im Fotofinishing beschleunigt. Für die künftige Entwicklung sind vor allem zwei Aspekte wichtig: Wie läuft das (vor-)weihnachtliche Geschäft? Und wie erfolgreich ist die Integration des neuen Geschäfts von Kodak Moments? Die Zahlen für das dritte Quartal legt das Unternehmen am 12. November vor. Die Aktie tendiert seit Juli aufwärts. Die Analysten sind optimistisch gestimmt. Das mittlere Kursziel der Experten liegt bei rund 146 EUR. Bis zu dieser Kursmarke gibt es noch rund 35 % Luft nach oben. CEWE ist zudem ein traditionell guter Dividenden-Zahler. Die Anteilseigner erhielten im Juni für das Jahr 2025 eine Dividende von 3 EUR je Aktie. Damit hatte CEWE zum 17. Mal in Folge die Ausschüttung erhöht.