August 2023 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 3 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin JAHRE GoingPublic Magazin Börse – Finanzierung – Wachstum Aus der Not eine Tugend Aus der Not eine Tugend Wie Unternehmen aus nicht-ökologischen Wie Unternehmen aus nicht-ökologischen Branchen mit Nachhaltigkeit umgehen Branchen mit Nachhaltigkeit umgehen &4(&4( t e n 1 4 S e i Schwerpunkt Nachhaltigkeit Vom Pflichtenheft zur Unternehmensstrategie Grüner Wasserstoff Ein neuer Industrie- zweig entsteht IPO-Markt USA Erholung auf niedrigem Niveau

#vanlife

Kontrolle und Vertrauen Hand aufs Herz: Wie vertrauensvoll sind Sie? Gerade bei Unternehmern und Ent­ scheidern bestimmt diese Grundhaltung, wie sie mit Herausforderungen und mit Mitarbeitern umgehen, welche Lösungs­ wege sie wählen und letztendlich, wie sie das ihnen anvertraute Unternehmen, Minis terium oder auch eine Schule oder ein Krankenhaus führen. Wir kommen gerade aus einer Zeit des Misstrauens. In den vergangenen drei Jah­ ren ging es viel um Vorschriften, Nachweise und Einschränkungen aller Art – um ein Virus in den Griff zu bekommen, die Ener­ giekrise einzudämmen und Lieferengpässe zu überwinden. Dazu war und ist Sparsam­ keit nötig, auch Kontrolle, um die Einhal­ tung von Regeln und Geboten zu überwa­ chen und Missbrauch vorzubeugen. Daneben ist aber in diesen disruptiven Zeiten vor allem etwas anderes gefragt: Ideen! Kreative Lösungen für die laufende Transformation von Wirtschaft und Gesell­ schaft. Das impliziert Zuspruch und Ver­ trauen in diejenigen, die etwas voranbrin­ gen wollen, die ausprobieren, forschen, querdenken und sich getrauen, diesen ge­ meinhin riskanteren Berufsweg zu gehen. Ein Blick in das vorliegende Magazin beweist, dass der Gestaltungswille trotz aller Zwän­ ge, Kontrollen und Bürokratie noch vor­ handen ist – und auch belohnt wird. So be­ richtet etwa der Spezialmaschinenbauer AIXTRON (S. 44 ff.) von einer neuen Tech­ nologie, die eine Schlüsselrolle spielen soll bei der Lösung der Reichweitenproblema­ tik in der E­Mobilität. Die international agierenden Aachener bauen die entspre­ chenden Anlagen dazu. Die Spezialchemie­ firma Hansen & Rosenthal aus Hamburg produziert bisher vor allem chemisch­ pharmazeutische Produkte auf Rohöl basis. Ab S. 54 erfahren Sie, wie das Familien­ unternehmen nun in Richtung E­Fuel­Tech­ nologien expandiert und entsprechende Anlagen mit grünem Wasserstoff sowie Windkraft betreibt. Auch in unserer Titelgeschichte ab S. 18 geht es um den Wandel und konkret darum, wie Unternehmen aus nicht­ökologischen Bran­ chen mit den Nachhaltigkeitsanforderun­ gen der EU umgehen und sich dabei auch operativ verbessern können. Natürlich ist und bleibt die Kontrolle bei Environmental, Social, Governance (ESG) – ein Schwerpunktthema dieser Ausgabe – ein wichtiger Aspekt; und für Green­ washing gibt es zu Recht gesetzliche Sank­ tionsmechanismen (S. 42 ff.). Aber die Regulierung darf eben nicht so weit führen, dass Unternehmen die Kapazität fehlt, ihre Geschäftsideen ordentlich umzusetzen und weiterzuentwickeln, da sie zu viele Formulare ausfüllen müssen, um ja regel­ konform zu handeln. Mut und Kreativität entwickeln sich dann am besten, wenn es entsprechende Kapa­ zität wie auch unternehmerische Freiheit gibt. In diesem Zusammenhang ist jüngst die Initiative von Bundesjustizminister Marco Buschmann positiv aufgefallen, der mit einem Entlastungsgesetz den „Bürokra­ tie­Burnout“ von Unternehmern bekämp­ fen will. Der Mann hat offensichtlich Vertrauen in die deutsche Wirtschaft. Wir auch! In diesem Sinne wünschen wir eine anre­ gende Lektüre. Editorial Simone Boehringer, Redaktionsleitung Kapitalmarktmedien boehringer@goingpublic.de 03-2023 3

42 Konsequenzen des 58 „Large Caps können nicht Greenwashing Welche Sanktionen drohen unter Offenlegungsverordnung, KAGB & Co.? Dr. Thomas A. Jesch, Weitnauer Rechts anwälte Steuerberater ewig die Favoriten von Investoren bleiben“ Interview mit Sascha Guenon, Leiter Designated Sponsoring & Corporate Broking, mwb fair­ trade Wertpapierhandelsbank Being Public Going Abroad 44 „Wir sind von keinem Markt 60 IPO-Markt USA und keinem Land einseitig abhängig“ Interview mit Dr. Christian Danninger, CFO, AIXTRON 48 Private Placement statt Public Offering Ein Börsengang ist für viele Unternehmen nicht mehr die Ultima Ratio John Klein, Bryan, Garnier & Co 50 Neue Mehrheiten Wieder ein führung von Mehr­ stimmrechten bei Namensaktien führt zu interessanten Gestal tungs möglich keiten Dr. Anne de Boer, Christian Sachs, Heuking Kühn Lüer Wojtek 52 Aktiendividende als Alternative zur Ausschüttung Wer die Dividende als Sachkapital ins Unternehmen einbringt, erhöht seinen Anteil und hilft dem Unternehmen Dr. Mathias Thiere, MSW 54 ,,Öl ist zum Verbrennen zu schade!“ Familienunternehmen an der Börse, Teil 85: Hansen & Rosenthal 56 Unter Strom Die Niedax Group gehört zu den wachstumsstärksten Mittelständlern. Das Kabeltech­ nik unternehmen setzt auf Fertigungstiefe. Teil 125 der Serie Hidden Champions Konsumgüterorientierte IPOs stechen hervor Initiativ & Kontrovers 62 Standpunkt Zinsgipfel bald erreicht Elmar Völker, Landesbank Baden-Württemberg Netzwerk 30 GoingPublic Netzwerk 64 Schnappschüsse DIRK­Konferenz, Börsen Summer Lounge, Netzwerktreffen Plattform Life Sciences, Hauptversammlung dahoam, Financial Golf Cup, Financial Floßfahrt Service 65 Literaturhinweis 65 Events Kapitalmarktkonferenzen & Co. 66 Unternehmensindex/ Impressum Inhalt AIXTRON baut Anlagen für Chips, die wichtig sind für die Weiterentwick­ lung der E­Mobilität. Interview mit CFO Dr. Christian Danninger über die Schlüsseltechnologien der Zukunft. Seiten 44–45 Ein Börsengang als Instrument der Wachstumsfinanzierung findet später im Entwicklungszyklus statt. Warum Gesellschaften Private Placements bevorzugen und was zu beachten ist, beschreibt John Klein. Seiten 48–49 Im Zuge des Zukunftsfinanzierungs­ gesetzes sollen Mehrstimmrechts­ aktien in Deutschland wieder ein geführt werden. Das birgt Chancen, insbesondere für Familienunter neh men und Start­ ups, schreiben Dr. Anne de Boer und Christian Sachs. Seiten 50–51 03-2023 5

ging Partner den Ausbau der Themen Kapitalmarktkommu­ nikation, Reporting und Nachhaltigkeit voran. Schlegtendal hat mehr als 20 Jahre Erfahrung als Berater für Investor Relations und Corporate Com­ munications auf Bera­ e c n a i l l A s s o r C © : o t o F Götz Schlegtendal tungs­ und Unternehmensseite. Zuvor war er Managing Partner und Leiter des Münchner Standorts von Ins­ tinctif Partners und realisierte mit seinem Team für Unternehmen die laufende Kapi­ talmarktkommunikation, Geschäfts­ und Nachhaltigkeitsberichte, Investorenmaga­ zine sowie Krisenkommunikation. Weitere Stationen umfassten Kirchhoff Consult und den börsennotierten Finanzdienst­ leister Lloyd Fonds. Daimler Truck trauert um Finanzvorstand Jochen Goetz Mit Bestürzung und großer Trauer hat die Daimler Truck AG die Nachricht vom Tod des Finanzvorstands Jochen Goetz aufgenommen. Jochen Goetz ist am Samstag, dem 5. August 2023, plötz­ lich und unerwartet bei einem tragi­ schen Unglücksfall ums Leben gekom­ men. Er hinterlässt eine Frau und zwei Kinder. Jochen Goetz (52) war seit dem 12. Juli 2021 Mitglied des Vorstands der Daimler Truck Holding AG und in dieser Funktion verantwortlich für Finanzen und Controlling, für den Einkauf von Nichtproduktionsmaterial und Dienst­ leistungen sowie für IT. Er war maß­ geblich verantwortlich für die erfolg­ reiche Abspaltung der Daimler Truck Holding AG von der heutigen Merce­ des­Benz Group AG im Dezember 2021 und konnte jüngst starke Ergebnisse für das erste Halbjahr 2023, die Anhebung der Jahresprognose für 2023 sowie den Start des ersten Aktienrückkaufpro­ gramms der Daimler Truck Holding AG verkünden. Vorstandsvorsitzender Martin Daum: „Der Tod von Jochen Goetz ist für Daim­ ler Truck ein riesiger Verlust, mensch­ Namen & Nachrichten Wo steht der DAX im Jahr 2037?* 47.000 82.000 DAX-Prognose untere Range DAX-Prognose obere Range * Leitindex Punktestand hochgerechnet anhand vergangener Wertzuwächse Quelle: Block-builders.de, Datenbasis: Taunus Trust „Wir freuen uns sehr, dass wir mit Götz Schlegtendal einen überaus erfahrenen und sehr gut vernetzten Kommunikations­ experten als Managing Partner gewinnen konnten. Gemeinsam wollen wir das Ge­ schäft von Cross Alliance in unserem Kerngeschäft und in neuen Märkten aus­ bauen“, so Susan Hoffmeister, Gründerin und Geschäftsführerin von Cross Alli­ ance. ■ G A k c u r T r e m a D © i l : o t o F lich wie beruflich. Jochen Goetz war Daimler Truck mit Herz und Seele. Er hat das heutige Un­ ternehmen Daimler Truck maßgeblich mitgestaltet und als Finanzvorstand konsequent darauf hingewirkt, dass das Unternehmen heute wirtschaftlich erfolgreicher dasteht als je zuvor.“ Jochen Goetz Trauer um Börsenreporterin Katja Dofel Kurz vor Redaktionsschluss dieser Aus­ gabe erreichte uns die Nachricht vom Tode Katja Dofels. Die langjährige Bör­ senreporterin des Fernsehsenders n­tv verstarb Anfang August nach schwerer Krankheit mit nur 52 Jahren. „Leider konnte sich Katja über das jüngste Rekordhoch beim DAX nicht mehr freuen. Sie musste sich mit einem anderen Thema befassen – und das kam heftiger daher als jeder Bär an der Bör­ se. Am 3. August ist Katja krankheitsbe­ dingt im Beisein ihrer Eltern verstor­ ben“, schrieb ihre Familie auf Katja Dofels LinkedIn­Account. v t - n © : o t o F Katja Dofel „Ihre Hingabe und ihr unermüd­ licher Einsatz für das Thema Wirt­ schaft und Börse beeindruckte nicht nur ihre Kollegin­ nen und Kollegen, sondern auch die Z u s c h a u e r i n n e n und Zuschauer. Wir trauern um eine nimmermüde Journa­ listin und Freundin. Unsere Gedanken sind in diesen Stunden bei Ihrer Familie“, teilte der Nachrichtensender n­tv mit. Katja Dofel war in den Monaten da­ vor auch deshalb nicht mehr so sehr im Blickpunkt der Fernsehzuschauer zu sehen gewesen, weil sie nach langen Jahren im Journalismus den Job ge­ wechselt hatte. Bis Ende 2022 und ins­ gesamt 25 Jahre lang war Katja Dofel als Börsenreporterin für den Fernseh­ sender n­tv tätig gewesen; anfangs berichtete sie von der New Yorker Wall Street, ab 2000 von der Frankfurter Börse. Im Frühjahr dieses Jahres war sie in die Kommunkation zum Ver mö­ gensver walter Flossbach von Storch ge­ wechselt, wo sie nur kurze Zeit wirken konnte. ■ 03-2023 7

GuardBox A2QB6Y 04.11.21 FV BER Biofrontera (US) A3C6YA 29.10.21 NASDAQ A3CS4Z 19.10.21 GS VTSC01 16.09.21 Prime learnd (GFJ ESG Acquisition I) Vitesco Technologies Group Lilium (SPAC Qell Acquisition) Novem Group A3CSWZ 19.07.21 Prime Mister Spex A3CSAE 02.07.21 Cherry BIKE24 A3CRRN 29.06.21 A3CQ7F 25.06.21 Prime Prime Prime atai Life Sciences A3CSB4 18.06.21 NASDAQ ABOUT YOU A3CNK4 16.06.21 Prime action press A3ESE3 27.05.21 FV DÜS hGears SUSE A3CMGN 21.05.21 SUSE5A 19.05.21 Prime Prime Linus Digital Finance A2QRHL 19.05.21 GS APONTIS PHARMA A3CMGM11.05.21 Scale** Cannovum A2LQU2 06.05.21 FV DÜS OboTech Acquisition (SPAC) A3CM9E 04.05.21 GS KATEK SYNLAB A2TSQH 04.05.21 A2TSL7 30.04.21 Prime Prime tonies (468 SPAC I) A3CM2W 30.04.21 GS Cannabis.de Media (Fonterelli SPAC 1) A3E5A1 28.04.21 FV DÜS Tio Tech (SPAC) A2QQ0D 07.04.21 NASDAQ Azerion Group (European FinTech IPO SPAC) Friedrich Vorwerk Group Rocket Internet Growth Opportunities (SPAC) A2QSAE 26.03.21 Euronext A255F1 25.03.21 Prime A3CU08 23.03.21 NYSE Vantage Towers A3H3LL 18.03.21 Prime A2AA1Q 18.03.21 m:access International School Augsburg Frontier Acquisition (SPAC) HomeToGo (Lakestar SPAC I) 4,90 4,28 10,00 59,80 16,50 25,00 32,00 15,00 12,37 23,00 2,20 26,00 30,00 27,60 19,00 5,00 10,00 23,00 18,00 10,00 1,00 8,42 10,00 45,00 8,38 24,00 12,50 0,70 0,44 9,70 -21,3% +0,0% +2,1% 17,97 150,00 1,2 11,7 252,6 -85,7% ja -89,7% ja Capital Lounge The Benchmark Company -3,0% ja k.A. 78,20 +16,6% 3.129,7 +30,8% ja BofA, Deutsche Bank, J.P. Morgan J.P. Morgan, Barclays, Citigroup J.P. Morgan, Berenberg, Commerzbank Barclays, Berenberg, Jefferies Hauck & Aufhäuser Berenberg, J.P. Morgan Credit Suisse, Citigroup, Cowen, Berenberg Deutsche Bank, Goldman Sachs, J.P. Morgan 226,90 11,20 +32,4% 481,9 -32,1% ja 326,09 3,86 +11,4% 396,27 322,00 213,57 4,70 2,59 1,75 +6,1% -17,3% +4,0% 135,3 114,2 114,2 290,2 -84,6% ja -85,3% ja -82,8% ja -85,9% ja 841,96 6,09 +30,9% 1.133,7 -73,5% ja 1,10 4,15 -14,7% -20,8% 162,81 24,3 43,2 1.063,06 10,66 -27,6% 1.819,9 -50,0% k.A. mwb fairtrade -84,0% ja -64,5% ja -89,7% ja -70,0% ja Hauck & Aufhäuser BofA, Morgan Stanley Berenberg Hauck & Aufhäuser -80,2% k.A. INSTANT IPO 18,9 48,5 2,5 252,0 -0,5% ja J.P. Morgan 209,5 1.974,4 601,3 -37,0% ja -50,6% ja -52,6% ja Hauck & Aufhäuser Goldman Sachs, J.P. Morgan Berenberg 2,9 +480,0% k.A. Heuking Kühn Lüer Wojtek 317,4 453,9 +9,2% ja Deutsche Bank -75,0% ja Credit Suisse, ABN AMRO 2,84 5,70 0,99 9,95 -17,0% -33,1% +2,1% +0,0% 89,63 200,00 90,80 14,50 754,4 300,00 291,00 415,00 8,89 4,74 5,80 9,20 2,50 -2,7% -2,1% -5,2% +6,4% +0,0% +2,0% 414,0 10,74 -3,2% 214,8 -76,1% ja Berenberg, Jefferies 236,0 9,61 +0,0% 256,6 +14,7% ja Citigroup 2.216,94 33,20 +0,0% 16.792,0 +38,3% ja BofA, Morgan Stanley, UBS 1,74 9,10 -8,5% 8,8 -27,2% ja BankM Going Public Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist A3CYXP 15.09.21 NASDAQ 8,47 703,09 1,15 +13,8% 438,0 -86,4% ja A2QRNQ 10.03.21 NASDAQ 8,41 193,00 9,59 +0,0% 226,9 +14,1% ja Credit Suisse, Berenberg A2QM3K 22.02.21 GS 10,00 275,0 2,90 -2,0% 368,7 -71,0% ja AUTO1 Group A2LQ88 04.02.21 Prime 38,00 1.832,81 8,44 +4,3% 1.822,9 -77,8% ja Atotech A2QNR5 03.02.21 NYSE Constellation Acquisition (SPAC) MYT Netherlands Parent A3CUNZ 26.01.21 NYSE A2QMNV 20.01.21 NYSE 14,12 8,23 21,42 475,12 17,65 +0,0% 3.437,0 +25,0% ja 284,00 9,79 -1,0% 303,5 +18,9% ja 385,53 3,48 -4,1% 294,0 -83,8% ja Deutsche Bank, J.P. Morgan, Morgan Stanley BNP Paribas, Citigroup, Goldman Sachs, Dt. Bank Citigroup, Credit Suisse, BofA, J.P. Morgan Deutsche Bank, Morgan Stanley Morgan Stanley, J.P. Morgan, Credit Suisse, UBS Gesamt (2021): 44 32(-)/12(+) 13.722,0 64.560,8 -18,4% -Median: 67,2% IPOs blau markiert; seit der letzten Ausgabe neu hinzugekommene IPOs und Listings grün markiert; delisted rot markiert; Quelle: Deutsche Börse Kurse vom 7.8.2023, Xetra bzw. liquidester Handelsplatz; bereinigt um Aktiensplits *) Zum Zeitpunkt der Erstnotiz; **) Scale ersetzt seit dem 01.03.2017 den Entry Standard der Deutsche Börse AG; ***) Kein Wertpapierprospekt, dafür ein Datenblatt und ein Wertpapierinformationsblatt Ansprechpartner: GoingPublic Redaktion, Michael Fuchs (fuchs@goingpublic.de), Falko Bozicevic (fb@goingpublic.de) 03-2023 9

Kapital. Markt. Partnerschaft. (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Die gemeinsame „Mission“: Die Wirtschaft braucht einen starken Kapital- markt als Schlüssel zu Innovation und Wachstum. Wir stehen für Aktien- kultur und Altersvorsorge mit Aktien. Wir stehen für einen lebendigen, weltoffenen und wachsenden Kapitalmarkt. Wir tragen bei zu mehr Börsengängen und Listings. Mit Fokus auf den DACH-Raum (Deutschland, Österreich, Schweiz). Und einem ständigen Blick in die globalisierte Welt. Kapitalmarktpartner 2023 Kapitalmarktpartner im Netz: www.goingpublic.de/kapitalmarktpartner Der lange Weg Der lange Weg zur zur grünen Zukunftgrünen ZukunftWie der Kapitalmarkt zur Energiewende beiträgtWie der Kapitalmarkt zur Energiewende beiträgtGoingPublicMagazin2Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenJuni 2023 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deBörse – Finanzierung – WachstumJAHREIR & ReportingDer große Schwerpunkt!ZukunftsfinanzierungsgesetzWichtige Änderungen für IPO-Kandidaten geplantESGHerausforderungen und Chancen für UnternehmenDas Kapitalmarktmagazin22 Seiten

Management im August 2022 gesetzt. Die Trennung der Generika­ und Biosimilar­ Sparte, die Sandoz in dem Pharmakonzern bisher repräsentiert, diene der Fokussie­ rung des Geschäftsmodells, in dem Novartis als Pharma­ und Medizinkonzern und Sandoz als Generika­ und Biosimilar­ Player gesehen wird. a c l i r t c e e o r d H i : o t o F Hidroelectrica: Größtes IPO in Europa 2023 Am 12. Juli erfolgte die Erstnotiz von Hidroelectrica, Rumäniens größtem Stromerzeuger, an der Bukarester Börse. Mit einem Gesamtvolumen von 1,9 Mrd. EUR einschließlich Mehrzuteilungen ist das IPO der größte Börsengang in Euro­ pa in diesem Jahr und mit einer implizier­ ten Marktkapitalisierung von 10 Mrd. tungsfähige Elektrotransporter auf deutsche und europäische Straßen zu bringen, die op­ timal für den „Einsatz auf der letzten Meile“ zugeschnitten sind. 2022 erzielte das damals noch als ARI Motors GmbH firmierende Unternehmen einen Umsatz von 3,17 Mio. EUR. Im Geschäftsjahr davor waren es 2,9 Mio. EUR. Der Jahresüberschuss lag bei 21.000 EUR (Vorjahr: ­59.000 EUR). Für 2023 stellt das Unternehmen einen Umsatz von 7 Mio. EUR in Aussicht. Novartis: Sandoz-IPO wird konkreter Der Verwaltungsrat der Novartis AG hat sich Mitte Juli einstimmig für das vorge­ schlagene 100%­Spin­off von Sandoz aus­ gesprochen. Nun sollen die Aktionäre am 15. September im Rahmen einer außeror­ dentlichen Generalversammlung über die Trennung und die damit verbundene Herabsetzung des Aktienkapitals der Novartis AG befinden. Verläuft die Abstimmung im Sinne der Abspaltung, sollen die Sandoz­Aktien zu Beginn des vierten Quartals 2023 an der SIX Swiss Exchange zum Handel zugelas­ sen werden, analog dazu mit einem Ameri­ can­Depositary­Receipt­(ADR­)Programm in den USA. Den Rahmen für das Spin­off und ein mögliches anschließendes IPO hatte das E S s r o t o M I R A © : o t o F G A s i t r a v o N : o t o F Going Public EUR einer der größten in Osteuropa über­ haupt. Die rumänische Regierung wird ihre 80%­Beteiligung am größten Energieer­ zeuger des Landes behalten, der über eine Stromkapazität von 6,3 GW aus 182 Wasserkraftwerken verfügt. Verkauft wur­ den bestehende Aktien von Fondul Proprie­ tatea, einem zum US­Vermögensverwalter Franklin Templeton gehörenden Fonds mit einem Gesamtanteil von nahe 20%. Im vergangenen Jahr erreichte die bereinigte EBITDA­Marge von Hidroe­ lectrica 64% und war damit mehr als dop­ pelt so hoch wie die Marge des engen ös­ terreichischen Konkurrenten VERBUND mit 30%. VERBUND ist einer der größten Stromerzeuger aus Wasserkraft in Europa. INTILION AG: Börsengang verschoben Der Paderborner Energiespeicheranbieter INTILION AG und sein Alleinaktionär HOPPECKE Rail Systems GmbH haben den für Juli geplanten Börsengang vorerst doch nicht umgesetzt. Das Unternehmen habe von Investoren zwar positives Feed­ back erhalten, allerdings ließe sich im aktuellen Kapitalmarktumfeld keine ange­ messene Bewertung erzielen. Die Pla­ nung soll nun zu einem späteren Zeit­ punkt erneut aufgenommen werden. G A N O L T N I I I : o t o F INTILION ist ein Anbieter von modula­ ren und skalierbaren Energiespeicher­ lösungen. Das Produkt­ und Dienstleis­ tungsportfolio eigne sich insbesondere für den Einsatz in systemrelevanten und kritischen Infrastrukturen wie Gewerbe, Industrie und Stromnetz. In den drei Geschäftsjahren endend zum 31. März 2021, 2022 und 2023 stiegen die Umsatzerlöse mit einer durchschnitt­ jährlichen Wachstumsrate von lichen rund 147%. Für das aktuelle Jahr wird mit einer Verdoppelung der Umsatz­ erlöse auf über 70 Mio. EUR gerechnet. Mittelfristig wird ein Wachstum auf ca. 250 Mio. EUR bei einer bereinigten EBIT­Marge zwischen 8% und 10% angepeilt. ■ 03-2023 13

i l e S n a i r o F l | e g l l i a h r e d e L m u r t n e z s s e r g n o K d n u - r u t l u K © Im Herzen Stuttgarts Einzigartig. Flexibel. Nachhaltig. Das Kultur- und Kongresszentrum Liederhalle bietet Ihnen fünf Säle und 14 Tagungsräume mit einer Gesamt- kapazität von rund 6.000 Sitzplätzen – tageslichtdurchflutet, flexibel nutzbar und mit modernster Technik ausgestattet. Dazu 100% Ökostrom, regionales Catering, moderne Gebäude- und Klimatechnik sowie Green-Event-Service. liederhalle-stuttgart.de info@liederhalle-stuttgart.de

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E rdbeeren, die im dürregeplagten Südspanien mit viel Wasser hochge­ zogen und dann in deutschen Super­ märkten zu Billigpreisen verkauft werden: Für EDEKA und Lidl war die von der Bür­ gerbewegung Campact e.V. im Juli initiierte Kampagne „Wir lieben Dürre – Für unsere Erdbeeren trocknet ein Nationalpark aus“ erst einmal ein Imageschaden. Mehr als 250.000 Personen haben bislang den Cam­ pact­Appell an deutsche Supermarktketten unterzeichnet, in Zukunft auf Erdbeeren aus Spanien zu verzichten. Lidl und EDEKA haben zwar betont, auch in Zukunft spani­ sche Erdbeeren zu verkaufen, das Ganze versehen mit dem Hinweis, Obst und Ge­ müse nur von Erzeugern mit international anerkannten Wasserstandards beziehen. Gleichzeitig verdeutlicht das öffentliche Echo auf die Kampagne, u.a. in sozialen Medien, dass immer mehr Verbraucher bei Produktanbietern auf ökologisch und sozial verantwortliches Handeln achten. Die gleiche Entwicklung vollzieht sich in der Finanzwelt. Gut zwei Drittel aller Anle­ ger, so das Ergebnis verschiedener aktuel­ ler Marktstudien, sehen sich bei den Fir­ men erst einmal die Ziele in der ESG­Politik und den Stand der Umsetzung an, ehe sie investieren. Für die ESG­Fachleute der PAS Financial Advisory AG spielen ESG­Fakto­ ren längst eine zentrale Rolle in der Unter­ nehmensbewertung (siehe S. 36ff). Für die Unternehmen geht es um noch mehr als Umweltschutz. Wer hohe soziale Stan­ dards umsetzt und gegenüber Stakehol­ dern und Kunden transparent ist, steigert gleichermaßen Firmenimage und Zufrie­ denheit der Mitarbeiter und verschafft sich Pluspunkte bei der Rekrutierung von qualifizierten Mitarbeitern. Bedeutung nichtfinanzieller Berichterstattung wächst Fälle von Greenwashing, also der bewuss­ ten Täuschung von Investoren und Konsu­ menten, mag es weiterhin geben. Die zuneh­ menden regulatorischen Qualitätsstan­ dards erhöhen jedoch den Druck auf die Firmen, die Umsetzung von ESG­Kriterien zügig anzugehen. Die Corporate Sustainabi­ lity Reporting Directive (CSRD) der EU soll dafür sorgen, dass die sogenannte nicht­ finanzielle mit der finanziellen Berichter­ stattung gleichgestellt wird. In nationales Recht überführt werden muss diese Richt­ linie auf EU­Ebene innerhalb von 18 Monaten seit ihrem Inkrafttreten am 5. Januar 2023. Titelthema ESG: Aus der Not eine Tugend Abb. 1: Ranking der 20 nachhaltigsten Unternehmen Deutschlands nach ESG-Kriterien* Allianz Merck Telefónica Hannover Rück Miele Talanx MAN SMA Solar Technology BMW PUMA AIXTRON Beiersdorf DekaBank STRATEC Deutsche Telekom REWE HUGO BOSS Bosch Voith Scout24 90,7 89,7 89,5 87 86,8 86,5 86,2 85,5 85,3 85 84,5 84,3 83,9 83,9 83,9 83 82,8 82,5 82,3 82 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Gesamtscore Nachhaltigkeit * Basis 2021, Umfrage unter 2.000 Unternehmen; Daten: Statista Dazu gilt das Lieferkettensorgfaltspflichten­ gesetz (LkSG) seit dem 1. Januar dieses Jah­ res. Es verpflichtet deutsche Unternehmen mit mehr als 3.000 Beschäftigten und ab dem 1. Januar 2024 dann alle Firmen mit mehr als 1.000 Beschäftigten, ihre globalen Lieferketten auf Menschenrechte und Lie­ ferketten zu prüfen und dafür ein wirk­ sames Risikomanagement einzurichten. Höhere Bewertungen für nachhaltige Unternehmen Für Felix Holz, Leiter des Expertenteams Greentech bei der Deutschen Bank, haben die Unternehmen, und zwar unabhängig von ihrer Branche, keine andere Wahl, als sich mit ihrem Geschäftsmodell wie auch den ESG­Regularien schnellstmöglich an­ zupassen: „Entweder die Unternehmen fin­ den einen Weg, CO2­arm zu produzieren, oder sie werden dauerhaft im Wettbewerb verlieren. Für jeden Ingenieur ist das eine hochinteressante und intellektuell an­ spruchsvolle Herausforderung, der sich keiner verschließt.“ Dass sich Nachhaltig­ keit längst auch für Unternehmen wie Inves­ toren auszahlt, zeigt die langjährige Out­ performance von weltweit maßgeblichen Nachhaltigkeitsindizes wie dem Dow Jones Sustainability Index World (DJSI). Aber auch bei den Profitabilitätskennziffern schneiden immer mehr Firmen mit einem nachhaltigen Geschäftsmodell immer bes­ ser ab. „Akademische Studien belegen, dass die Finanzmärkte den Unternehmen, die striktere Nachhaltigkeitskriterien be­ 03-2023 19

Heidelberg Materials vs. DAX Heidelberg Materials AG (Frankfurt, Last, %) 142,81 L&S DAX (L&S, Last, %) 123,59 11.08.2020 - 11.08.2023 (3 Jahre, 1 Tag) Jan '21 Jan '22 Jan '23 Quelle: stock3.com Titelthema ESG: Aus der Not eine Tugend dabei eine zentrale Rolle. Insgesamt 10 Mio. Tonnen CO2 sollen bis 2030 über die verschiedenen Projekte zur Kohlenstoff­ speicherung (CCUS) abgeschieden wer­ den. 2024 wird das Unternehmen im nor­ wegischen Brevik die in der Zementindust­ rie weltweit erste Anlage im industriellen Maßstab zur CO2­Abscheidung in Betrieb nehmen. Konzernchef Dr. Dominik von Achten macht sich zugleich für die Zulas­ sung von Carbon Capture and Storage in Deutschland stark: „Es kann doch nicht sein, dass eine der zentralen Industrien überall dekarbonisiert werden kann, aber nicht im Industrieland Deutschland.“ Dem Konzern zufolge sind für die Hälfte aller Betonprodukte kreislauffähige Alternativen 150,00% 142,81% 123,59% 100,00% 90,00% 82,50% 75,00% 67,50% internen Analyseprozess auf ihre ESG­ Exzellenz getestet. „Ausschlussverfahren beim Investieren, bei denen ganze Bran­ chen per se als nicht investierbar gelten, etwa Rüstung, Tabak, Pornografie oder Öl, sind jedenfalls nicht mehr die Regel“, ist Kay Bommer, Geschäftsführer des Deut­ schen Investor Relations Verbands (DIRK), überzeugt. Rolle der Kreislaufwirtschaft Zu den in ökologischer Hinsicht „schmut­ zigsten“ Branchen zählt wegen ihrer hohen CO2­Emissionen die Zementindustrie. Der DAX­Konzern Heidelberg Materials hat es hier geschafft, bei der Ratingagentur Sus­ tainalytics im Medium Risk Rating die zweitbeste Bewertung (AA) zu erzielen. Als Signal an die Finanzwelt zu interpretieren ist auch der Abschied vom bisherigen Fir­ mennamen Heidelberg Cement. Dr. Nicola Kimm, seit 2021 Vorständin Nachhaltigkeit und die erste Frau überhaupt im Vorstand des Baustoffkonzerns, formuliert die Ziele klar: „Wir verfolgen das ambitionierteste Klimaziel in unserer Branche und konzen­ trieren uns voll auf die Dekarbonisierung unseres Produkts. Bis 2030 wollen wir die Hälfte des Konzernumsatzes mit nachhalti­ gen Produkten erzielen. Für uns geht es da­ rum, zu beweisen, dass Beton das Potenzi­ al hat, über seinen gesamten Lebenszyklus das nachhaltigste Bauprodukt zu sein – von der Herstellung bis zum Recycling.“ Die Kohlenstoffspeicherung und die Umstellung auf Kreislaufwirtschaft spielen Für uns geht es darum, zu beweisen, dass Beton das Potenzial hat, über seinen gesamten Lebens­ zyklus das nachhaltigste Bauprodukt zu sein – von der Herstellung bis zum Recycling. Dr. Nicola Kimm, Vorständin Nachhaltigkeit, Heidelberg Materials ANZEIGE Wegweiser in eine klimaneutrale Zukunft Die Logistik von morgen muss nachhaltig funktionieren. Die Hamburger Hafen und Logistik AG stellt sich dieser Herausforderung. Denn wir nehmen unsere Verantwortung für Gesellschaft, Umwelt und Mitarbeitende ernst. Als ein führender europäischer Logistikkonzern gestalten wir eine nachhaltige Zukunft der Logistik mit. Dafür organisieren wir Transport- und Datenströme wie auch komplette Arbeits- prozesse neu und setzen auf innovative, energiesparende Technologien. Eines unserer Ziele: Spätestens 2040 arbeiten wir klimaneutral. www.hhla.de

Titelthema ESG: Aus der Not eine Tugend Rheinmetall vs. DAX Rheinmetall AG (Frankfurt, Last, %) 329,94 L&S DAX (L&S, Last, %) 123,72 11.08.2020 - 11.08.2023 (3 Jahre, 1 Tag) Jan '21 Jan '22 Jan '23 Quelle: stock3.com 329,94% 300,00% 250,00% 200,00% 150,00% 123,72% 100,00% 80,00% 65,00% rung durch an ESG­Kriterien gebundene Kredite als geeignetes Vehikel entwickeln. Die LBBW zählt hier zu den Vorreitern in Deutschland. Das Research Team der Bank erwartet allerdings erst mit der Anwen­ dung von CSRD und EU­Taxonomie im Mit­ telstand in den nächsten Jahren eine Da­ tenverfügbarkeit in der Breite, die diese Art von Krediten auch an kleinere Unter­ nehmen ermöglicht. Wie bei den Blue Chips gilt aber auch hier: Mit der Bericht­ erstattung und den konkreten Nachhaltig­ keitsinitiativen können sich Unternehmen von ihren Wettbewerbern abgrenzen – und damit am Kapitalmarkt punkten. Klar ist: Nur wenn Nachhaltigkeit Chefsache ist, können Mittelständler aufgrund der kürze­ ren Entscheidungswege hier schnell und erfolgreich agieren. Fazit Mehr Nachhaltigkeit im Zeichen des Klima­ wandels ist ein Ziel, dem alle Firmen durch regulatorische Vorgaben verpflichtet sind. Auch für Unternehmen mit ökologisch und ethisch problematischen Geschäftsfeldern bestehen zahlreiche Möglichkeiten, saube­ rer, effizienter und transparenter zu wirt­ schaften. Letztendlich ist der Erfolg mit ESG auch eine Frage der zielgerichteten Kom­ munikation: Wer sich mit seinem Geschäfts­ modell auf den schweren Weg der Transfor­ mation begibt, die Fortschritte regel mäßig misst und dies auch öffentlich kundtut, hat gute Chancen, von Kunden, Investoren und auch der Branche anerkannt und mit Auf­ trägen und somit guten geschäft lichen Pers­ pektiven belohnt zu werden. ■ ANZEIGE WIRTSCHAFTSPRÜFER STEUERBERATER RECHTSANWÄLTE UNTERNEHMENSBERATER MORE THAN ONE WAY. WIR BEWEGEN MITTELSTAND. »Houston, wir haben ein Problem.« Nicht nur in Krisensituationen durchdenken wir alle Optionen. Unser Job ist erledigt, wenn Sie festen Boden unter den Füßen haben.

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Foto: © Dream Choice – stock.adobe.comDienstag, 26. September 2023. Frankfurt am Main.Anmeldung: https://goingpublic.events/reporting-trendsSpecial + Event REPORTING TRENDS Ideen. Wandel. Zukunft.GoingPublicMagazinDas KapitalmarktmagazinBörse – Finanzierung – WachstumSeptember – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.dePflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen2022Special Reporting Trends 2022/202320. Jahrgang20. JahrgangJAHREVeränderungsdruckDie kommende Reporting-Saison mit HerausforderungenSumma cum LaudeAuch in Krisenzeiten mit Reports punktenESG & NachhaltigkeitWenn aus Kür nunmehrPflicht wirdVorabversion zu 20 Jahre REPORTING TRENDS –Ideen. Wandel. Zukunft. Airport Club Frankfurt, 27.9.20222003–2023: 21 Jahre „Geschäftsberichte & Trends“GoingPublicMagazinDas KapitalmarktmagazinBörse – Finanzierung – WachstumSeptember – 12,50 EUR (D) Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen2023JAHREVeränderungsdruckHerausforderungen der kommenden Reporting-SaisonSumma cum laudeAuch in Krisenzeiten mit Reports punktenESG & NachhaltigkeitWenn aus Kür immer mehr Pflicht wirdWeitere Informationen zum Thema finden Sie unter:www.goingpublic.deinReporting Trends 2023/202422. Jahrgang22. JahrgangSpecialDas Event zum HeftStarke Inhalte – spannende Vorträge

ermitteln. Anhaltspunkte bieten die in den ESRS aufgeführten Themenlisten, aber vor allem Informationen aus dem Unterneh­ men oder an das Unternehmen heran­ getragene Aspekte selbst. So steht der Vertrieb in ständigem Austausch mit den Kunden und die Geschäftsführung mit den Eigentümern des Unternehmens. Selbst­ verständlich sollen auch die Erkenntnisse aus zuvor erstellten Wesentlichkeitsanaly­ sen Eingang finden. 3. Komplette Wertschöpfungskette und Stakeholder berücksichtigen Die Erwartung ist, alle relevanten Informa­ tionen aus den Due­Diligence­Prozessen des Unternehmens zu Nachhaltigkeits­ aspekten zu berücksichtigen wie bei­ spielsweise auch die Auswirkung der Pro­ dukte bis zum Ende deren Nutzungsdauer – auch unter Berücksichtigung der vor­ und nachgelagerten Wertschöpfungskette. Branchenanalysen und wissenschaftliche Studien können helfen, weitere Auswir­ kungen zu identifizieren. Empfehlenswert ist an dieser Stelle ein sehr strukturiertes Vorgehen, um nicht in der Vielzahl poten­ zieller Themen den Überblick zu verlieren und rechtzeitig zu fokussieren bzw. zu aggregieren. Wichtige Impulse können auch Stakeholder im Rahmen von Befragungen geben. Hier zählt in der Regel eher Klasse statt Masse und die Durchführung persön­ licher Gespräche anstatt bloßer Fragebögen. 4. Auswirkungen bewerten Abschließend ist der „Schweregrad“ der jeweiligen Auswirkung zu bewerten und es sind Schwellenwerte zu definieren, ab wann über einen Nachhaltigkeitsaspekt zu berichten ist. Die aktuelle Praxiserfah­ rung zeigt, dass die ESRS bei der Bewer­ tung der Wesentlichkeit großen Spielraum lassen. Die Komplexität sollte dabei auf­ grund der Mehrdimensionalität nicht unterschätzt werden. Einerseits fordern die ESRS eine Unterscheidung zwischen positiven und negativen sowie potenziellen und tatsächlichen Auswirkungen, anderer­ seits müssen diese diversen Auswirkun­ gen wiederum nach Ausmaß, Umfang und im Falle von negativen Auswirkungen anhand der „Unabänderlichkeit“ bewertet werden. Dies führt in der Praxis zwangs­ läufig zu einem komplexen Bewertungs­ verfahren, dessen Ergebnisse abschlie­ ßend gegeneinander abgewogen und noch­ mals kalibriert werden sollten. Schwerpunkt Nachhaltigkeit Abb. 1: Wesentlichkeitsanalyse Quelle: WTS Advisory 5. Outside-in-Betrachtung Hinsichtlich der Bewertung der finanziel­ len Auswirkungen kann sicherlich Anleihe beim bisherigen Risikomanagement ge­ nommen werden. Einen guten Rahmen bil­ det das COSO Framework mit der Risiko­ priorisierungsmatrix. Erfahrungsgemäß deckt das Risikomanagement bei Unternehmen oftmals nicht mittel­ und langfristige Zeit­ horizonte in Bezug auf Nachhaltigkeits­ aspekte ab. Zu berücksichtigen sind bei­ spielsweise langfristige Abhängigkeiten von natürlichen oder sozialen Ressour­ cen. Auch physische Klimarisiken spielen eine zunehmende Rolle mit Auswirkungen auf Vermögenswerte des Unternehmens oder die Lieferkette. Die Wesentlichkeits­ analyse bietet hier die Gelegenheit, ins­ besondere über eine Anpassung des Risikomanagements im Hinblick auf Nach­ haltigkeitsaspekte nachzudenken. Ein strukturiertes und vor allem dokumen­ tiertes Chancenmanagement ist ohnehin meist nicht vorzufinden. 6. Widersprüche vermeiden und Synergien schaffen In jedem Fall sollten sich keine Widersprüche zwischen den hier identifizierten und den im Lagebericht kommunizierten Risiken so­ wie deren finanzieller Berücksichtigung in der kurz­, mittel­ und langfristigen Unter­ nehmensplanung ergeben. In Zusam men­ hang mit der EU­Taxonomie sind ebenfalls Klimarisiken und Menschenrechtsthemen zu analysieren und damit auch Synergien für die Berichterstattung zu heben. Grundsätzlich unterliegt die Beurtei­ lung jeden in den ESRS aufgeführten Themas nur dann einer Berichtspflicht, wenn dieses als wesentlich erachtet wird. Aller­ dings scheint kaum ein Szenario denkbar, in dem das Thema Klimawandel als nicht wesentlich zu betrachten wäre; schon auf­ grund des politischen Interesses, aber auch jenes der Stakeholder. Ähnliches gilt für die eigene Belegschaft. Wesentlichkeitsanalyse als Chance Auch wenn die Anforderungen an die Nach­ haltigkeitsberichterstattung und Wesent­ lichkeitsanalyse mancherorts als notwendi­ ges Pflichtprogramm verstanden werden, so sind damit auch erhebliche Chancen ver­ bunden, Risiken frühzeitiger zu identifizie­ ren, das Unternehmen resilienter aufzustel­ len und Strategien rechtzeitig abzuleiten, die besser an die veränderten ökonomi­ schen, gesellschaftlichen und klimabeding­ ten Änderungen angepasst sind. ■ 03-2023 29

Foto: © THANANIT – stock.adobe.comaktienforumFCR Immobilien (I) KAPITALMARKT

Abb. 1: Einfluss von positiven ESG-Faktoren auf den Unternehmenswert Schwerpunkt Nachhaltigkeit Quelle: In Anlehnung an Aswath Damodaran: „THE ESG MOVEMENT: THE GOODNESS GRAVY TRAIN ROLLS ON!“ aufgrund von Risikozuschlägen zu höhe­ ren Eigenkapitalkosten tendieren. Wird zur Ermittlung des Diskontierungszins­ satzes eine Liste börsennotierter Ver­ gleichsunternehmen („Peergroup“) heran­ gezogen, muss die Gruppe anhand des vergleichbaren Stands der Nachhaltig­ keitsumsetzung durch zielgerichtetes Benchmarking definiert werden. Die Krite­ rien zur Auswahl der Peergroup sollten neben den etablierten Finanzkennzahlen entsprechend um ESG­Kennzahlen erwei­ tert werden. Die Berücksichtigung der ESG­Risiken im Rahmen der Unternehmensbewertung sollte dabei nach einer strukturierten Vor­ gehensweise erfolgen, um Doppelberück­ sichtigung von ESG­Faktoren in Zähler und Nenner auszuschließen. Quantifizierung der Effekte durch ESG-Ratings Während sich unmittelbare ESG­Effekte mit Expertise durchaus abschätzen und in den Cashflow implementieren lassen, gibt es mittelbare Effekte, die in ihrer Bewer­ tung wesentlich komplexer sind. ESG­ Ratings können zur Analyse der Auswir­ kungen dieser Effekte einen wichtigen Anhaltspunkt bieten. Während Kreditratings unumstritten über den Credit Spread auf die Kapital­ kosten wirken, verstärken sich seit Kurzem die Bestrebungen, auch ESG­ Ratings in Unternehmensbewertungen einzubeziehen – denn sie sind zu einem wichtigen Instrument für Investoren ge­ worden, um die Nachhaltigkeitsleistung von Unternehmen zu bewerten. ESG­ Ratings ermöglichen es, die Nachhaltig­ keitsleistung von Unternehmen systema­ tisch zu analysieren und zu vergleichen. Momentan existieren laut ESMA in der EU rund 60 Anbieter von ESG­Ratings, die hinsichtlich ihres Bewertungsansatzes jedoch eine starke Varianz aufweisen. Die sind derzeit MSCI, Sustainalytics, ISS, S&P Global und Moody’s. Aus der noch sehr starken Heterogenität bei den ESG­ Ratings werden sich in Zukunft zwangsläufig „Best­Practice­Ansätze“ herauskristalli­ sieren. renommiertesten Anbieter Adjustierung im Rahmen der Planung Für die Umsätze ist es wichtig, zu bewer­ ten, ob das Unternehmen bei ESG tatsäch­ lich zu den Leadern in seinem Markt gehört oder eher zu den Followern. Inves­ titionen führen meist zu Abflüssen in der Detailplanungsphase, entfalten auf lang­ fristige Sicht aber ihre positiven Wert­ steigerungspotenziale. Anpassung des Diskontierungssatzes Ergibt sich im Vergleich zur Peergroup ein langfristig positiver Trend über die in der Detailplanungsphase berücksichtigten Maß­ nahmen hinaus, so kann dieser durch einen Abschlag auf den Diskontierungssatz implementiert werden. Negative Trends werden folglich mit einem Aufschlag auf den Diskontierungssatz bedacht. Bei der Adjustierung des Diskontie­ rungssatzes sollte jedoch mit Bedacht vorgegangen werden, da diese aufgrund des hohen Anteils der ewigen Rente am Unternehmenswert, insbesondere bei wachstumsstarken Unternehmen, stets einen erheblichen Einfluss auf das Bewer­ tungsergebnis hat. Fazit ESG­Faktoren haben auf die Unternehmens­ bewertung mittlerweile einen zentralen Einfluss und sollten daher strukturiert und frühzeitig in alle Aspekte der Equity Story, insbesondere als Bestandteil der Unternehmensplanung, einbezogen werden. Sie gehören somit zwangsläufig auf die CFO­Agenda. Hierbei sind interdisziplinäre Teams, die sowohl die ESG­Compliance als auch die Werttreiber ganzheitlich begleiten, zentrale Partner für alle Pre­IPO­Unter­ nehmen. ■ 03-2023 33

Schwerpunkt Nachhaltigkeit und Wasserstoffderivaten, sind es 2045 schon fünf Mal so viel“, weiß Kantner. Doch die Flächen hierzulande sind be­ grenzt – nur ab Anlagengrößen von ca. 1,5 Gigawatt ist ein für die Industrie akzeptab­ ler Preis erzielbar. Gute Standorte zeichnen sich zudem durch gleichbleibende Primär­ energieverfügbarkeit aus, um die erforderli­ chen Anlagen möglichst konstant betreiben zu können. Muss eine Anlage zur Erzeugung von Grünwasserstoff/Grünammoniak oder anderen Derivaten mangels Energieverfüg­ barkeit abgestellt werden, führt dies nicht nur zu Produktionsentfall, sondern erfor­ dert auch ein mehrstündiges bis mehrtägi­ ges „Hochfahren“ der gesamten Produkti­ onsanlage. Probleme dieser Art erwartet Kantner in Chile so nicht. Zwar besteht auch dort nur einer von fünf potenziellen Standorten eine strenge Eignungsprüfung, aber diese Offgrid­Standorte sind dann nicht auf einen Netzanschluss angewiesen. 10 Mio. Tonnen grünen Wasserstoff pro Jahr möchte die EU bis 2030 jedes Jahr im­ portieren. Der rechtzeitige Abschluss von langfristigen Lieferverträgen ist wichtig, denn die Konkurrenz insbesondere aus Ja­ pan und Südkorea ist groß (siehe Grafik). Ziel von Deutschland und Europa muss es außerdem sein, ähnlich wie bei Strom und Erdgas Teil eines zukünftigen Verteilnetzes zu werden. Technologiepartner im Ausland gefragt Vor allem aber können Deutschland und Eu­ ropa weltweit eine wichtige Rolle in der In­ vestitions­ und Errichtungsphase einneh­ men. Technische Auslegung, Technologie­ auswahl und Projektmanagement sind Kern­ kompetenzen für den erfolgreichen Aufbau eines stark wachsenden Industriezweigs. Mit Ländern wie Chile oder Marokko wurden in den letzten beiden Jahren bereits Verein­ barungen zur Kooperation und Technologie­ unterstützung getroffen. Sogar schon Ende 2019 hat AustriaEnergy in Chile im Joint Ven­ ture mit ÖKOWind mit der Standortentwick­ lung für ein erstes Grünwasserstoffprojekt begonnen. 150.000 Tonnen Grünwasserstoff und 850.000 Tonnen Grünammoniak sollen dort ab 2028 jedes Jahr produziert werden mit Potenzial zur mehrfachen Kapazitäts­ ausweitung. Ein Letter of Intent zur Abnah­ me der gesamten Produktionsmenge ist be­ reits unterzeichnet. Nach drei sehr intensiven Jahren soll der Standort Ende dieses Jahres der zuständi­ Globaler Handel mit Wasserstoff – Ausblick 2030 North America Eurasia Europe North Africa Middle East China India Japan and Korea South America Sub-Saharan Africa Other Asia Australia Share of net exports in domestic consumption Importer Self-sufficiency Exporter 100 200 300 400 500 Seaborne transport Trade flows > 7 Mt Trade flows > 1 Mt Pipeline transport Trade flows > 2.5 Mt Trade flows > 0.3 Mt Quelle: Deloitte’s 2023 global green hydrogen outlook gen Umweltbehörde vorgelegt werden. Die Umweltgenehmigungen zu erlangen ist eine zentrale Aufgabe in der Standortentwick­ lung, genauso wie die notwendige soziale Akzeptanz für eine derartige Großanlage zu gewinnen. „Die Vorschriften in Chile sind unter dem Strich sogar etwas strenger als in vielen europäischen Ländern“, erklärt Kant­ ner. „Neben Raumordnung, Naturschutz, Luftfahrtgesichtspunkten und sonstigen baurechtlichen Vorschriften gilt es, die Inte­ ressen der indigenen Bevölkerungsgruppen vollumfänglich zu berücksichtigen.“ Kom­ plett baureif soll der erste Grünwasserstoff­ standort von AustriaEnergy 2025 sein, wenn alles nach Plan läuft. Die auf weltweite In­ vestitionen in Energieinfrastrukturanlagen im Bereich der erneuerbaren Energien spe­ zialisierte Fondsverwaltungsgesellschaft Copenhagen Infrastructure Partners – seit 2021 dritte Partei im Joint Venture – hat dann die Option, alle Anteile von Austria­ Energy und ÖKOWind zu vordefinierten Konditionen zu erwerben. Erst einmal muss aber vorfinanziert werden. Und die Pipeline ist voll: Ein hal­ bes Dutzend Standorte für verschiedene Technologien mit einem Gesamtvolumen von 9,6 Gigawatt ist vertraglich gesichert. Weitere Standorte in Chile sollen dazu­ kommen, auch eine Expansion in benach­ barte Länder wie Kolumbien oder Peru ist langfristig vorstellbar. Die Wachstums­ chancen sind groß. Bis 2030 sollen in Chile 25 Gigawatt Elektrolysekapazität in Betrieb sein und den weltweit günstigsten nicht subventionierten Grünwasserstoff produ­ zieren. Finanzierung als Engpass Engpass für Mittelständler wie Austria­ Energy ist die Finanzierung. Allein aus be­ stehendem Eigenkapital und dem laufen­ den Cashflow lassen sich die Wachstums­ chancen, die der Markt jetzt bietet, nicht realisieren. Banken jedoch winken bei Aus­ landsgeschäft, Projektentwicklung und neuen Technologien häufig dankend ab. Auch der Kapitalmarkt ist im aktuellen Um­ feld vorsichtiger geworden. Dazu kommt eine große regulatorische Unsicherheit. Zahlreiche Fonds wurden zu­ letzt von Artikel­9­Fonds zu Artikel­8­Fonds „herabgestuft“. Sind Investmentmanager sich nicht sicher, ob sie in ein bestimmtes Pro­ dukt investieren dürfen, fließt kein Geld. All dies bedeutet aber nicht, dass überhaupt keine Finanzierungsmöglichkeiten bestehen. Im Gegenteil: Die grundsätzliche Nachfrage nach grünen Investments ist weiterhin hoch. Allein im zweiten Quartal kamen weltweit über 100 neue nachhaltige Fonds auf den Markt. Der Strukturierungsaufwand für Emit­ tenten ist teilweise jedoch enorm und Unter­ nehmen brauchen einen langen Atem. Gleiches gilt für die gesamte Technolo­ gie. Die Vision von Wasserstoff als Energie der Zukunft hat Jules Vernes schließlich bereits 1875 in seinem Roman „Die gehei­ me Insel“ beschrieben. Soll Habecks große Geschichte ein Erfolg werden, muss am Ende die industrielle Umsetzung stehen. ■ 03-2023 35

für ebendiese. Vor allem wichtigen Aspekt bei der Entscheidungs­ findung für eine grüne Anleihefinanzie­ rung. Für ein Drittel der Befragten ist die zu erwartende höhere Nachfrage ein Grund für DAX­Unternehmen spielen aber auch die höheren Kosten, die durch die laufenden Anforderungen des Green­Bond­Frame­ works bedingt sind, eine nicht unerheb­ liche Rolle. Ein gesetzliches Regelwerk innerhalb der EU für grüne Anleihen gibt es noch nicht, weshalb auf Standards privater Initiativen zurückgegriffen wird, z.B. auf die Green Bond Principles (GBP) der Inter­ national Capital Market Association (ICMA), bei denen es sich um eine Samm­ lung freiwilliger Leitlinien und Prinzipien handelt. Im Detail wird hierbei die Einhal­ tung folgender Punkte empfohlen: u Verwendung der Emissionserlöse für grüne Projekte, u transparente Angaben zu Projekt­ bewertung und ­auswahl, u Management der Erlöse und Prüfung der Mittelverwendung durch einen Wirtschaftsprüfer und u Bereitstellung aktueller Informationen über die Verwendung der Emissions­ erlöse und jährliche Berichterstattung. EU setzt transparenten Rechts- rahmen für einheitlichen Green Bond Standard Als Teil des EU­Aktionsplans zur Finanzie­ rung nachhaltigen Wachstums sieht die EU­Kommission aktuell die Einführung eines freiwilligen EU­Green­Bond­Stan­ dards vor. Damit soll ein verlässlicher Rahmen für Anleger in nachhaltige Inves­ titionen geschaffen und insbesondere ein finanzielles Greenwashing grüner Anlei­ hen verhindert werden. Emittenten wiede­ rum können transparent nachweisen, dass sie nachhaltige Projekte vorantrei­ ben. Im Sommer 2021 wurde der Entwurf für eine Verordnung eines solchen Stan­ dards veröffentlicht. In der Verordnung werden einheitliche Anforderungen für Emittenten von Anleihen festgelegt, wann diese als „European Green Bond“ bezeich­ net werden können; u.a. sollen die Erlöse aus dem EU Green Bond in wirtschaftliche Tätigkeiten investiert werden, die mit der EU­Taxonomie übereinstimmen, sofern die betreffenden Sektoren bereits von dieser abgedeckt sind. Für Sektoren, Schwerpunkt Nachhaltigkeit Abb. 2: Aspekte für eine grüne Anleihefinanzierung n = 96 Quelle: DIRK und EY (2023): Strategieoption Kapitalmarkt – Finanzierung über Aktien und Anleihen welche noch nicht von der EU­Taxonomie abgedeckt sind, und für bestimmte sehr spezifische Aktivitäten wird es einen Flexibilitätsrahmen von 15% geben. Unter­ nehmen müssen nicht nur Informationen über die Verwendung der Mittel, sondern auch über den Beitrag der jeweiligen Anleiheemission zur allgemeinen Nach­ haltigkeitsstrategie offenlegen. Außerdem werden ein Registrierungssystem und ein Aufsichtsrahmen für externe Prüfer einge­ führt, welche die ökologische Nachhaltig­ keit von grünen Anleihen überprüfen und bewerten sollen. Die Entscheidung über die Nutzung des European­Green­Bond­ Labels bleibt den Emittenten überlassen; andere Marktstandards, wie die GBP der ICMA, können weiterhin angewendet werden. Eine vorläufige politische Einigung des EU­Parlaments und des EU­Rats über die Verordnung zum EU Green Bond Standard konnte im Frühjahr 2023 erzielt werden. Die Verordnung wird voraussichtlich 2024 in Kraft treten. Strategieoption Green Bond erfordert Kapitalmarkt-Readiness Für eine Vielzahl von nicht börsennotier­ ten Unternehmen, die bisher nicht, aber zukünftig über die CSRD unter die Nach­ haltigkeitsberichterstattung fallen werden, stellt sich die Frage, wie man die neuen Berichtspflichten für Finanzierungsbelange z.B. über die Ausgabe eines Green­ oder Social Bond nutzen kann. Dabei steht auch die Evaluierung der Strategieoption eines offenen Kapitalmarktzugangs als Chance zur Reduktion der Abhängigkeiten zum Kreditmarkt für viele mittelständische Unternehmen am Anfang. Der Kapital­ markt bietet vielerlei Möglichkeiten in der Gestaltung der Anleihe. Börsenplatz und ­segment, Stückelung, Sitzland des Anlei­ heemittenten und der Platzierungsfokus sind einige Elemente der Bond­Strategie. Daraus ergibt sich das Pflichtenheft an der Börse. Ist der Nutzen des Kapital­ markts für die Unternehmensfinanzierung z.B. über eine Anleihe gegeben, stellt sich für viele Unternehmen die Frage der aktuellen Börsenfitness, besonders in den Bereichen Finanzinfrastruktur, ­inhalte und ­prozesse sowie neuen Veröf­ fentlichungspflichten. Unternehmen wollen wissen, was getan und angepasst werden muss, damit Kapitalmarktpflichten erfüllt und eine Anleihe begeben werden können. Zahlreiche Optionen und Fragen, die in der Praxis von Geschäftsleitung und Finanzvorstand rechtzeitig mit einem ganzheitlichen Bond Readiness Assess­ ment aktiv angegangen werden können. ■ der m o c . e b o d a . k c o t s – t n u s © : n o i t a r t s u l l I 03-2023 37

CO2­Datenerfassung: 75,81% der Unterneh­ men gaben an, dass sie die verursachten CO2­Emissionen (Scope 1 bis 3) nicht kom­ pensieren. Auch der konkrete Beitrag des jeweiligen Unternehmens zum Umweltschutz wurde ersucht. Auf die Frage „Welchen zusätzli­ chen Beitrag leistet Ihr Unternehmen zum Umweltschutz?“ gab ein Großteil von 66,67% an, Ökostrom als bevorzugte Ener­ giequelle zu nutzen. Weiters gaben 63,5% der Befragten an, durch den Umstieg auf E­Mobilität in Form von vermehrter Nutzung von E­Autos und E­Bikes einen Beitrag zum Umweltschutz zu leisten. Soziales Nachhaltigkeit: Ausbildung, Weiterbildung, Betriebs zugehörigkeit Im Hinblick auf die soziale Nachhaltigkeit wurden die Unternehmen gefragt: „Inwie­ weit steht der Mensch im Mittelpunkt Ihres Unternehmens?“ 90,0% der Befragten gaben an, dass der Faktor Mensch eine wichtige Rolle im Unternehmen einnimmt. Demnach bedeutet nachhaltigkeitsorien­ tiertes Handeln auch, die Ressource Mensch zu fördern. Entsprechend gab die Mehrheit (83,33%) an, dass im Unternehmen ausge­ bildet wird. Zudem setzen die befragten Unternehmen auch auf eine nachhaltige Personalentwicklung und bieten daher ein breites Spektrum an Aus­ und Weiter­ bildungsmaßnahmen an. Konkret zählen IT­ Schulungen (78,3%), das Angebot von Sprachkursen (71,7%), duale Studienange­ (51,7%) sowie Schulungen zum bote Verständnis von CSR/Nachhaltigkeits­ berichterstattung (41,7%) zu den am häufigsten genannten kostenlosen Aus- und Weiterbildungsmöglichkeiten für die Mitar­ beiter. Auf die Frage „Wie hoch ist die durch­ schnittliche Betriebszugehörigkeit Ihrer Mitarbeiter?“ antwortete mehr als ein Drittel (38,33%), dass sie mehr als zehn Jahre beträgt, bei weiteren 38,33% liegt die Betriebszugehörigkeit zwischen sechs und neun Jahren. Eine lange Betriebszugehörigkeit und damit eine geringe Fluktuation ist häufig Ausdruck eines guten Betriebsklimas. Auf die Frage „Welche Maßnahmen gibt es in Ihrem Unternehmen für ein besonders nachhaltiges Arbeitsumfeld?“ antworteten die Unternehmen mehrheitlich mit Home­ office/Remote Work (91,7%), Gleitzeit/Flexi­ ble Arbeitszeitgestaltung (90,0%), Teilzeit­ stellen für Mitarbeiter mit Kindern (85,0%) sowie Gesundheitsangebote wie Rücken­ programme, Stressseminare etc. (83,3%). Soziale Nachhaltigkeit und Verantwor­ tung spiegelt sich auch in der Entlohnung der Mitarbeiter wider. Deshalb haben wir die Unternehmen gefragt: „Wie stehen Sie zum Thema Lohngerechtigkeit?“ Die Mehrheit der Befragten (71,67%) gab an, dass eine leistungsgerechte und damit faire Entlohnung im Unternehmen üblich ist. Nachhaltige Unternehmensführung: Investition in Mitarbeiter, Technolo- gie und Kundenbindung Im Bereich der ökonomischen Nachhaltig­ keit haben wir bewertet, inwieweit die Unternehmensführung und die Unterneh­ mensstrategie auf Nachhaltigkeit aus­ gerichtet sind. Eine nachhaltigkeitsorientierte Unter­ Idealfall den nehmensführung soll Unternehmenserfolg langfristig sichern. Aus diesem Grund haben wir die Unterneh­ men gefragt: „Welchen Stellenwert haben im Abb. 2: Was bedeutet Nachhaltigkeit in Ihrem Unternehmen? Verbesserung des Umweltschutzes als Unternehmensziel Umsetzung einer nachhaltigen Corporate Governance Ressourcen einzusparen Neue Chancen wahrzunehmen (beispielsweise Eintritt in essenzielle Zukunftsmärkte) Engagement im sozialen Bereich (beispielsweise Weiter- bildungsmöglichkeiten, Umgang mit Mitarbeitern) Die nachhaltige Innovationskraft des Unternehmens zu erhöhen Andere Quelle: GBC AG 70,1% 59,7% 65,7% 59,7% 62,7% 55,2% 11,9% Schwerpunkt Nachhaltigkeit Forschung und Entwicklung bzw. Zu­ kunftsinvestitionen in Ihrem Unterneh­ men?“ Konkret gaben fast drei Viertel der Unternehmen (72,41%) an, dass Zukunfts­ investitionen perspektivisch eine hohe Bedeutung haben. Ebenso gaben sie an, welche Zukunftsinvestitionen getätigt wer­ den, um das Unternehmen nachhaltig aus­ zurichten und weiterzuentwickeln – dies sind Investitionen in Mitarbeiter (82,8%), in neue Technologien (81,1%) oder zur Verbesserung der Produktionsprozesse (62,1%). Eine nachhaltig orientierte Unterneh­ mensführung spiegelt sich letztlich in der Langfristigkeit der Geschäftsbeziehungen zu den Kunden wider. Daher haben wir die Unternehmen nach der durchschnittlichen Kundenbindungsdauer in Jahren gefragt. Dabei zeigt sich, dass 41,38% der Unterneh­ men eine Kundenbindung von mehr als zehn Jahren aufweisen. Transparenz und ESG-bezogene Kommunikation bereits weitverbreitet Mit Blick auf die nachhaltigkeitsorientierte Kapitalmarktkommunikation wurde gefragt, ob und ggf. seit wann die Unter nehmen einen Nachhaltigkeitsbericht erstellen. Laut Umfrage erstellen bereits 72,4% der börsennotierten mittelständischen Unter­ nehmen einen sogenannten Non­Financial Report bzw. Nachhaltigkeits­/ESG­Bericht, um nachhaltigkeitsrelevante Unterneh­ mensdaten transparent an die jeweiligen Share­ und Stakeholder zu kommunizieren. In diesem Zusammenhang ist zu erwähnen, dass die meisten Unternehmen den Nachhaltigkeitsbericht nach den anerkann­ ten GRI­Standards erstellen. Ebenso geht aus der Nachhaltigkeitsumfrage hervor, dass 84,5% der befragten Unternehmen die Empfehlungen des Deutschen Corporate Governance Kodex befolgen. Selbsteinschätzung: Luft nach oben Abschließend wurden die Unternehmen zur Umsetzung des Themas Nachhaltig­ keit befragt und abschließend um eine Selbsteinschätzung gebeten. Die Selbst­ einschätzung in Form der Schulnotenska­ la von eins bis sechs fällt selbst kritisch aus. So geben sich nur ca. 5% die Note eins und 43% die Note zwei. Rund 40% geben sich derzeit erst die Note drei und 7% die Note vier und sehen somit noch Luft nach oben. ■ 03-2023 39

Schwerpunkt Nachhaltigkeit n e h c n ü M e s r ö B © : o t o F zugehörigkeit wie etwa der Solar­ oder Windenergie oder ihrer Ausrichtung per se nachhaltig sind. Der Dämmstoffspezia­ list STEICO SE ist beispielsweise eines der wenigen deutschen Mitglieder im NAI, dem sehr streng ökologisch ausgerichte­ ten Natur­Aktien­Index. Dem gehört mit der UmweltBank AG aus Nürnberg ein weiteres m:access­Unternehmen an. Aber das sind Gesellschaften, die Nachhaltig­ keit nicht erst implementieren mussten, sondern die per se darauf ausgerichtet waren. Ein interessantes Beispiel ist auch die Wolftank­Adisa AG aus Österreich. Das Unternehmen reinigt Tanks und Pipelines, bietet außerdem Umweltdienstleistungen und den Geschäftsbereich Wasserstoff. Es definiert sich als nachhaltig ausgerichtet mit Dekarbonisierung, Kreislaufwirtschaft, emissionsfreier Mobilität als Stichworte, und selbstverständlich erstellt das Unter­ nehmen bereits eigene Sustainability Reports. Das ist interessant, gerade bei Unter- nehmen, die man nicht auf den ersten (Laien-)Blick mit dem Thema Nachhaltig- keit in Verbindung bringt. Das ist aber oft so. Ich erwähne hier gerne noch das IPO der International School Augsburg gAG – kurz: ISA –, die als erste Schule und Bildungseinrichtung über­ haupt in Deutschland und Europa an die Börse ging und in m:access als gemein­ nützige Aktiengesellschaft firmiert. Sie ist klar an den SDGs, den Sustainable Deve­ lopment Goals der UN orientiert – mit dem Schwerpunkt Bildung. Zurzeit etwa konzi­ piert sie ein neues, ökologisches Schul­ gelände. Auch die Erlebnis Akademie AG, ein weiteres IPO bei uns, kann als nachhaltig bezeichnet werden. Das Unternehmen errichtet und betreibt Baumwipfelpfade in Deutschland, Europa und Nordamerika. Es arbeitet mit den örtlichen Naturschutz­ behörden eng zusammen, die Pfade beste­ hen überwiegend aus Holz. Das Unterneh­ men aus dem Bayerischen Wald bietet nachhaltigen Tourismus und Naturschutz­ bildung gleichermaßen an. Als elektronischer Han­ delsplatz für Wertpapiere haben wir per se einen anderen CO2­Abdruck als z.B. ein Stahlwerk oder eine Airline. Wie sieht es mit der Börse München selbst aus – was können Sie tun, um gleichfalls ESG-konform zu wirtschaften? Als elektronischer Handelsplatz für Wert­ papiere haben wir per se einen anderen CO2­Abdruck als z.B. ein Stahlwerk oder eine Airline. Wettbewerb und Innovatio­ nen wie Netting und Aggregierung in der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen bringen deutliche Effizienzsteigerungen. Die Vermeidung unnötiger Prozesse ist auch ein Aspekt von Nachhaltigkeit, da hier ganz konkret der Energieverbrauch reduziert werden kann. Im Kleinen haben wir wie natürlich viele Unternehmen zahl­ reiche buchhalterische Tätigkeiten digita­ lisiert, unsere Geschäftsreisen finden fast ausschließlich per Bahn statt. Herr Dr. Feiler, herzlichen Dank für diese Einblicke und das Gespräch. ■ Das Interview führte Simone Boehringer. 03-2023 41 Generell sind sämtliche Unternehmen gut beraten, sich auf alle ESG­Anfor­ derungen rechtzeitig und umfassend einzustellen. Generell sind sämtliche Unternehmen gut beraten, sich auf alle ESG­Anforderungen rechtzeitig und umfassend einzustellen. Wir haben in m:access ganz unterschied­ liche Unternehmen hinsichtlich Größe, Branche und Geschäftsmodell, einen echten Querschnitt durch den deutschen Mittelstand. Das heißt, es gibt Gesell­ schaften, die bereits bewusst nachhaltig ausgerichtet sind, und andere, die hier noch am Anfang stehen. Als Marktplatz stehen wir allen Unternehmen offen und überprüfen ausschließlich die Kriterien, die m:access erfordert. Letzten Endes ent­ scheiden die Investoren und Anleger, in welche Unternehmen und Geschäfts­ modelle sie investieren. In einer Studie der GBC AG unter den Indexmitgliedern in DAX, MDAX und SDAX gaben die meisten Unternehmen an, dass das Thema Nachhaltigkeit inzwischen ein wichtiger Teil ihrer stra- tegischen Firmenpolitik ist. Vor allem kleinere mittelständische Unternehmen, die ja das Gros des m:access-Markts ausmachen, haben erfahrungsgemäß in Sachen ESG noch Nachholbedarf und auch kapazitätsmäßig zu kämpfen. Gibt es Beispiele in m:access, bei denen die Implementierung von Nachhaltigkeit, auch in der Lieferkette und/oder im Reporting, erfolgreich umgesetzt wurde? In m:access sind einige Unternehmen ver­ treten, die schon kraft ihrer Branchen­ Vergleich Börsensegment für KMU Börsensegment für KMU m:access, München Primärmarkt, Düsseldorf Scale, Frankfurt Gelistete Unternehmen* 72 27 50 *Aktiennotierungen, Stand: 10. August 2023, Quelle: Angaben/Webseiten der Börsen

Schwerpunkt Nachhaltigkeit u Sie berücksichtigen ökologische und soziale Kriterien (Artikel 8). Fondspro­ dukte nach Artikel 8 sind solche, wel­ che mit gewissen Nachhaltigkeitseigen­ schaften beworben werden. u Sie zielen auf ein klar definiertes und messbares Nachhaltigkeitsziel ab (Artikel 9). Fondsprodukte nach Artikel 9 verfolgen z.B. das Ziel der Reduktion von CO2­Emissionen oder der Schaffung von bezahlbarem Wohn­ raum. Hinsichtlich der vorvertraglichen Infor­ mationen zu den Fondsprodukten besteht akuter Handlungsbedarf, wird doch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs­ aufsicht (BaFin) die entsprechenden Templates zu den technischen Regulie­ rungsstandards („RTS“) ab 1. September 2023 kontrollieren. Schon die drei Kategorien von Fonds­ produkten zeigen: Es muss nicht jeder Fonds ein „ESG­Fonds“ sein. Wenn man sich aber für „Artikel 8“ oder „Artikel 9“ entscheidet, muss man trans parenzseitig auch liefern. Haftungs- und Sanktionsmechanismen Praktisch von hoher Relevanz ist die Frage, welches Haftungsrisiko z.B. die deutsche „Green VC KVG“ der „Green VC I GmbH & Co. KG“ trifft, sofern sie über ihr Fondsprodukt eigentlich in konventionelle Zielgesellschaften im heimischen Braun­ kohlerevier investieren will, sich durch ein wenig „ESG­Werbung“ aber eine bessere Vermarktbarkeit ihres Fonds­ produkts erhofft. Ganz unbescheiden klebt man sich ein Artikel­neun­Etikett auf die Vertriebsbrust, denkt aber gar nicht daran, den „ganzen Transparenz­Papier­ kram“ überhaupt anzugehen, da man der beworbenen Kategorie ohnehin nicht angehört, was man den weiteren Pflicht- informationen dann auf den zweiten Blick durchaus entnehmen kann. Die Offenlegungs­VO enthält selbst keine Sanktionen bei Verstößen gegen ihre Artikel. Art. 21 Taxonomie­VO spielt den Ball insoweit weiter an die nach Art. 14 Offenlegungs­VO zuständigen nati­ onalen Behörden, also im deutschen Fall die BaFin. Die Finanzaufsicht soll dafür sorgen, dass in Deutschland wirksame, verhältnismäßige und abschreckende Maßnahmen und Sanktionen bei Verstö­ m o c . e b o d a . k c o t s – v e m e h c s © : o t o F ßen festgelegt werden. Hierzu braucht die BaFin eine spezifische Rechtsgrundlage. u Ordnungswidrigkeit Ein Verstoß gegen die Transparenz­ pflichten der Offenlegungs-VO ist ein Missstand i.S.v. § 5 Abs. 6 KAGB. In § 340 Abs. 2 Nrn. 24, 38 KAGB wird auf Jahresbericht und Verkaufsprospekt nach KAGB verwiesen. Ein dortiger Verstoß gegen die Transparenzpflich­ ten ist eine Ordnungswidrigkeit. u Vertriebsuntersagung Weiterhin kann es sogar zur Unter­ sagung des Vertriebs kommen, wenn wesentliche Anlegerinformationen nach § 307 KAGB, Jahresbericht oder Ver­ kaufsprospekt die Angaben zur Offen­ legungs­VO nicht enthalten. Ebenso droht die Vertriebsuntersagung bei gravierenden Abweichungen zwischen Marketing- und Pflichtinformationen. u Prospekthaftung Neben den aufsichtsrechtlichen Sank­ tionen kommen auch solche zivilrecht­ lichen Charakters in Betracht. Bei nicht vorhandener oder fehlerhafter Infor­ mation im Prospekt und den wesent­ lichen Anlegerinformationen kann die Prospekthaftung nach § 306 Abs. 1 KAGB greifen. Unsere „Green VC KVG“ hat damit ge nügend Anlass, nicht nur die Namensgebung beim neuen Fonds­ produkt zu überdenken, sondern ganz allgemein Marketingaussagen und (ESG­)Produkttransparenz streng auf­ einander abzustimmen. u Schadenersatz Dabei sind die hier aufgeführten nur Sanktionsansprüche, die ihren Ursprung in den einschlägigen Spezialgesetzen finden. Es wäre nicht ungewöhnlich, wenn die Gerichte bald vermehrt auch über (im)materielle Schadenersatz­ ansprüche aus allgemeiner zivilrecht­ licher Grundlage urteilen müssen. Fazit Finanzdienstleister sollten proaktiv (i) entscheiden, ob sie in puncto ESG bei entsprechender realistischer Rendite­ prognose nicht ausreichend Vertriebs­ argumente besitzen, um bei Fondsproduk­ ten mit dem „Minimalprogramm“ des Artikel 6 der Offenlegungs­VO antreten zu können – gerade auch, um Haftungsrisiken zu begrenzen. Fällt dagegen die (ii) Entscheidung für Artikel 8 oder Artikel 9, so zeigt die aktuelle Berichterstattung selbst in der Tagespresse, dass ein Greenwashing ganz generell und spezifisch bei Verstößen gegen die kategoriebezogenen Pflichten der Offenlegungs­VO gravierend negative Konsequenzen nicht nur für den Ver­ triebserfolg haben kann. ■ 03-2023 43

der Umsatz entwickelt sich weiter sehr gut: Die Umsatzerlöse im ersten Halbjahr 2023 stiegen im Jahresvergleich um 31% auf 250,7 Mio. EUR. Im zweiten Quartal 2023 lagen sie mit 173,4 Mio. EUR um 69% über dem Vor­ jahresquartal. Dabei hatten auch die von Ihnen erwähn­ ten Exportlizenzen einen positiven Effekt: Denn der größte Teil der ausstehenden Ge­ nehmigungen, die das Ergebnis vom ersten Quartal etwas gedrückt hatten, wurden in der Zwischenzeit erteilt und die entspre­ chenden Anlagen konnten ausgeliefert wer­ den. Dem starken Umsatzniveau entspre­ chend lag das Bruttoergebnis im zweiten Quartal 2023 bei 73,5 Mio. EUR – mit 94% Zuwachs beinahe eine Verdopplung gegen­ über dem gleichen Zeitraum im Jahr 2022, in dem 37,8 Mio. EUR erreicht worden waren. Auch die Bruttomarge lag mit 42% deutlich über den 37% des Vorjahresquartals. Auf­ grund der aktuell starken Nachfrage und des sehr positiven Ausblicks haben wir gerade auch unsere Wachstumsprognose für 2023 erhöht. Ihr Vorstandskollege Dr. Felix J. Grawert hatte vor wenigen Monaten noch zwei- stellige Wachstumsraten über ein Jahr- zehnt prognostiziert. Auch die Analysten bleiben bisher zumeist optimistisch: Kauf- empfehlungen überwiegen. Als Spezial- maschinenbauer für die Chipindustrie haben Sie natürlich eine Nische besetzt. Die Halbleiterbranche an sich gilt jedoch als sehr konjunktursensitiv. Inwieweit kann AIXTRON sich von diesen Schweine- zyklen emanzipieren? Aixtron SE (ISIN: US0096062031) AIXTRON SE Nam.-Akt.(Unsp.ADRs)/2 o.N. (Frankfurt, Last) 67,000 21.10.2020 - 14.08.2023 (3 Jahre, 1 Tag) Jan '21 Jul Jan '22 Jul Jan '23 Jul Quelle: stock3.com Being Public 75,000 67,000 60,000 50,000 40,000 30,000 25,000 20,000 15,000 Diese Zuversicht ist mit Ausblick auf unseren aktuellen Geschäftsverlauf mehr als begrün­ det. Sie erwähnen das Wort „Nische“, was ich hier einmal aufgreifen möchte – denn es traf auf AIXTRON in früheren Jahren durch­ aus zu. Seitdem ist aber viel passiert und wir haben uns emanzipiert. Die Nische ist immer noch durchaus interessant, da diese Berei­ che sehr innovationsgetrieben sind, und die Innovation ist ja quasi das Rückgrat und ein USP von AIXTRON. Das AIXTRON von heute vermag aber deutlich mehr. denden Unternehmen der Branche zusam­ menarbeitet. Mit unseren Technologien ermöglichen wir es diesen wichtigen Akteuren, ihre hoch effizienten Technolo­ gien in die Volumen produktion zu brin­ gen. Darüber hinaus haben wir bewusst auf eine breite und diversifizierte Aufstel­ lung geachtet: Wir erwarten, dass sich unser Geschäft aktuell in etwa zu gleichen Teilen auf die Materialsysteme Galliumnitrid (GaN), Siliziumkarbid (SiC) und Gallium­ arsenid aufteilen wird. Inwiefern? Wir haben einen wichtigen Entwicklungs­ prozess durchlaufen: von einem Nischen­ und Spezialanbieter hin zu einem Schlüssel anbieter der modernen Halblei­ terindustrie, der mit den global entschei­ Zwei Drittel der AIXTRON-Erlöse stamm- ten 2022 noch aus dem Asiengeschäft. Wie stark betrifft Sie als Ausrüster von Halblei- terproduzenten derzeit die Konfrontati- onspolitik der USA und China in der Chipindustrie? ANZEIGE Das Hausbankprinzipfür den Kapitalmarkt.BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 FrankfurtKontakt: Dirk Blumhoff / Ralf HellfritschTel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de

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schwächelnde Wirtschaft. Bewertungen an der Börse reagieren sofort, womit der Bör­ sengang als Option zumindest zeitweise unattraktiv wird. Es ist ein Käufermarkt und die Angebotsseite streikt. Assetmanager wol­ len ihre Vorzeigeobjekte in so einer Umge­ bung nicht abgeben. Prompt sank 2022 die Zahl der IPOs welt­ weit um 45% auf 1.333, während das Emis­ sionsvolumen um 61% auf 180 Mrd. USD schrumpfte. Seit Anfang 2022 wurden mehr als 300 geplante Börsengänge abgesagt oder verschoben. Einen signifikanten Anteil an diesem Rückgang hatte auch das Ende des SPAC­Booms. 2021 gab es noch 682 SPACs mit einem globalen Volumen von mehr als 170 Mrd. USD. Heute sind SPACs kein Thema mehr – eine für die langfristig gesunde Ent­ wicklung der Börsenplätze zu begrüßende Entwicklung. Frühere Profitabilität erwartet Generell ist der börsennotierte Markt einer­ seits nicht mehr empfänglich für reine Wachstumsstorys, die bei immensem Cash Burn keinen kurzfristigen Weg zu operativer Profitabilität zeigen können. Andererseits sind die Wachstumsraten bei privaten Unter­ nehmen höher und die Bewertungen am Börsen markt schlagen in beide Richtungen stärker aus. Daten von Hamilton Lane zufol­ ge fanden sämtliche Exits aus Private­Equi­ ty­(PE­)Portfolios immer noch zu höheren Bewer tungen statt als in der vorhergehen­ den Finan zie rungs runde – ein Argument für die Qualität der Unternehmen, die sich in PE-Portfolios befinden. Quellen: Bloomberg, Reuters nehmen, die heute zu früh das Parkett betreten, finden sich schnell in einer Abwärtsspirale aus sehr niedriger Liquidität und fallendem Aktienkurs wieder, wie man etwa an der Kursentwicklung der Börsenneulinge 2021 sehen konnte, wo viele in die Kategorie „hohes Wachstum, hoher Verlust“ fielen. Hier ist auch die Politik gefragt, um bessere Rahmenbedingungen und einen nachhal­ tigen Kapitalmarkt zu fördern: Die Klein­ staaterei bei Börsenplätzen sollte hinterfragt werden und es braucht besonders in Deutschland einen Umbau hin zur Aktie als Anlage. Ein Vorzeigebeispiel ist Schweden: Hier fanden 2022 14­mal so viele IPOs statt wie in Deutschland; 2021 waren es sogar 113. Seit der Rentenreform spielen Aktien in Schweden eine gewichtige Rolle für die Altersvorsorge – für Arbeitnehmer in Schwe­ den ist es verpflichtend, 2,5% des Brutto- einkommens für eine private Altersvorsorge aufzuwenden. Die staatliche Alternative dafür ist der AP7, ein Aktienfonds. Gefahren für Frühstarter an der Börse Hinzu kommen strukturelle Schwächen besonders in Deutschland: Hier fehlt nach wie vor eine Aktienkultur und damit Kapital. Die Anforderungen an Mindestmarktkapitali­ sierung und ­liquidität steigen stetig. Unter­ Nach Bereinigung wird sich auch der IPO-Markt wieder öffnen Zwar läuft der IPO-Markt auf Sparflamme – das wird aber nicht so bleiben. Wir haben nach dem ersten Coronaschock 2020 gese­ hen, wie schnell der Markt sich anpassen Abb. 2: Kursentwicklung deutscher IPOs des Jahres 2021 bis 6. Juli 2023 8% -3% Quelle: Reuters -36% -46% -54% -57% -77% -81% -81% -82% -83% -83% -87% -88% Being Public Abb. 3: Fund Flows in Europa (Small- und Mid Caps, Mio. EUR) 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 -25,0 -30,0 8,3 -2,9 -7,6 2020 2021 -27,2 2022 2023 YTD kann. Vereinzelte Börsengänge (Porsche als Beispiel) zeigen auch, dass der Markt nicht „geschlossen“ ist. Bei einem Blick in die Historie wird deutlich, dass sich Emissions­ volumina in der Regel recht schnell wieder erholen. Der Unterschied zur Dotcomkrise 2001 (ca. 24 Monate IPO­Flaute) und zur glo­ balen Finanzkrise 2008 (ca. zwölf Monate ohne IPOs) besteht größtenteils darin, dass sich nach mehr als einer Dekade Nullzins­ politik die Rahmenbedingungen gravierend geändert haben. Höhere Zinsen haben die Bewertungen von Wachstumsunternehmen reduziert – und es sind ja gerade solche „Growth Stories“, die eigentlich die Pipeline an IPO­Kandidaten stellen. Mit einiger Zeit wird sich diese Schieflage allerdings von selbst bereinigen: Geschäftsmodelle und erwartete Renditen werden sich der neuen Realität anpassen und Unternehmen, die heute noch ein weiteres Private Placement machen, sind dann die Börsengänger von morgen. Fazit Obwohl Märkte und Erholungszeiträume äußerst unvorhersehbar sind, können Managementteams sich bereits heute auf den Moment vorbereiten, in dem die Märkte wieder öffnen. Das gibt ihnen mehr Spiel­ raum bei der Transaktionsausführung und letztendlich Erfolg bei der Navigation im Kapitalmarkt. Die Vorhersehbarkeit des Geschäfts und der Weg zur Rentabilität wer­ den dann absehbar im Fokus des Investoren­ interesses stehen – darauf gilt es, ausführlich einzugehen. Doch auch für Unternehmen in privater Hand sind die Zeiten härter gewor­ den: Während des Techbooms konnten erfolgreiche Start­ups die Konditionen diktie­ ren und sich ihre Investoren aussuchen. Jetzt heißt es, mit der bestehenden Investoren­ basis die besten Terms zu verhandeln und den Businessplan an höhere Anforderungen ■ an die Profitabilität anzupassen. 03-2023 49

die Aktiengesellschaft, die SE und auch die KGaA vor. Die Einführung nur für Namens- und nicht auch Inhaberaktien wird mit der engen Bindung zwischen Aktie und Aktio- när begründet. Der Vorschlag geht damit über die Anforderung des EU Listing Act hi- naus, der sich nur auf Aktien bezieht, die an einem KMU-Wachstumsmarkt zugelas- sen werden sollen. Angesichts der histori- schen Erfahrungen wird die umfassende Einführung vielfach kritisiert. Zugleich sieht der Entwurf des ZuFinG Schutzmechanismen für Minderheitsaktio- näre vor: u Nach § 135a-E Abs. 1 AktG bedarf die Einführung von Mehrstimmrechten der Zustimmung aller betroffenen Aktionäre und Aufnahme in der Satzung. Die Ein- führung wird damit regelmäßig vor ei- nem Börsengang oder Aufnahme einer Vielzahl von Aktionären erfolgen. Die Zustimmungspflicht der Aktionäre hat auch zur Folge, dass Aktien mit Mehr- stimmrechten nicht im Wege einer Kapi- talerhöhung aus genehmigtem Kapital ausgegeben werden können, was der Gesetzgeber im aktuellen Entwurf klar- gestellt hat. u Die Anzahl der Stimmrechte darf das Zehnfache des Stimmrechts nicht über- steigen. Dies kann bei geringer Kapital- beteiligung einen erheblichen Stimmein- fluss bedeuten. Für Gesellschaften, deren Aktien zum Han- del im regulierten Markt zugelassen (bör- sennotiert) oder im Freiverkehr nach § 48 BörsG einbezogen sind, sind zudem Erlö- schensregeln, sogenannte Sunset-Regelun- gen vorgesehen. u Bei der Übertragung von Aktien mit Mehrstimmrechten, die börsennotiert oder zum Handel im Freiverkehr einbe- zogen sind, erlischt das Mehrstimm- recht. Dies gilt nach dem aktuellen Ver- ständnis des Entwurfs nicht, wenn An- teile an einer Beteiligungsgesellschaft übertragen werden, die selbst Aktien mit Mehrstimmrechten hält. u Die Mehrstimmrechte erlöschen spätes- tens zehn Jahre nach der Börsennotie- rung bzw. Einbeziehung in den Handel, wenn keine Verlängerung beschlossen wird. Frühestens ein Jahr vor Ablauf dieser Frist kann ein Beschluss über die Verlängerung von bis zu zehn weiteren Jahren gefasst werden. Dieser Be- schluss bedarf einer Mehrheit von min- destens drei Vierteln des bei der Be- schlussfassung vertretenen Grundkapi- tals. Die Satzung kann aber auch eine größere Kapitalmehrheit bestimmen und weitere Erfordernisse aufstellen. u Die Satzung kann nach der Gesetzesbe- gründung weitere Erfordernisse und da- mit nach der Gesetzesbegründung auch Erlöschensregelungen für nicht an der Börse gehandelte Aktien vorsehen. Ergänzend ist darauf hinzuweisen, dass das Mehrstimmrecht unabhängig von ei- ner Vinkulierung der Namensaktien ge- währt werden kann. Daran wird auch Kritik geäußert. Die Mehrstimmrechte beeinflussen nur Beschlüsse der Hauptversammlung, bei denen das Aktiengesetz eine Stimmrechts- mehrheit vorsieht, wie Beschlüsse über die Feststellung des Jahresabschlusses, Gewinnverwendung oder die Wahl der Auf- sichtsräte. Sofern das Gesetz wie bei Sat- zungsänderungen nach § 179 Abs. 2 AktG eine Kapitalmehrheit verlangt, wird diese durch die Mehrstimmrechte nicht beein- flusst. Ebenso soll das Mehrstimmrecht bei der Bestellung von Abschlussprüfern und Sonderprüfern unbeachtlich sein. Bei der Strukturierung von Mehrstimm- rechten in börsennotierten Gesellschaften sollte beachtet werden, dass deren Wegfall zu einem Pflichtangebot eines anderen Ak- tionärs führen kann, wenn dieser dadurch die Kontrolle entsprechend dem WpÜG er- langt. Start-ups: Umwandlung einer GmbH in einer Aktiengesellschaft Bei Start-ups, die häufig in der Rechtsform der GmbH gegründet werden, kann die Sat- zung Mehrstimmrechte nach § 47 Abs. 2 GmbHG vorsehen. Sie kann den Gründern den Einfluss über ihren Kapitalanteil hinaus sichern. Bei einem starken Wachstum stellt sich häufig die Frage einer Umwandlung in einer Aktiengesellschaft, z.B. für ein Crowd- funding über die Emission von Aktien oder Vorbereitung eines Börsengangs. Dies hät- te nach derzeitiger Rechtslage zur Folge, dass die Mehrstimmrechte erlöschen. Nach der Gesetzesbegründung zu § 135a-E AktG sollen die Mehrstimmrechte in der umgewandelten Aktiengesellschaft er- halten bleiben, wenn die Regelung mit den Vorgaben des § 135a-E Abs. 1 AktG verein- bar ist. Dabei ist insbesondere das Verhält- nis der Mehrstimmrechtsaktien von eins Being Public zu zehn zu wahren und das Mehrstimm- recht sollte in der Satzung der GmbH be- reits vereinbart sein. Da Börsengänge von Start-ups häufig zu einer Handelsaufnahme im Freiverkehr führen, gelten die gesetzli- chen Erlöschensregelungen zudem nicht. Bei nicht börsennotierten Unternehmen können Mehrstimmrechte auch dauerhaft eingeführt werden. Familienunternehmen: Generationenwechsel vorbereiten Die vorgeschlagenen Mehrstimmrechte bieten zudem interessante Gestaltungs- möglichkeiten für Familienunternehmen. Dies gilt sowohl für den Generationswech- sel als auch für die Aufnahme von Investo- ren. Der Gründer kann, solange er alle An- teile und Stimmrechte hält, Mehrstimm- rechte einführen. Er kann damit Aktien be- reits an die nächste Generation abgeben, zugleich aber wesentlichen Einfluss über Mehrstimmrechte und Vorzugsaktien be- halten. Nur soweit es auf die Kapitalmehr- heit bei Beschlüssen ankommt, führen die Mehrstimmrechte nicht zu einem erhöhten Einfluss. Ebenso ist zu beachten, dass eine Übertragung der Aktien mit Mehrstimm- rechten bei nicht börsennotierten Gesell- schaften nur dann zu einem Erlöschen der Mehrstimmrechte führt, wenn dies geson- dert vereinbart ist. Dabei sollte auch außerhalb der Börse mit der Satzung vereinbar sein, dass die Mehrstimmrechte erlöschen können. Sol- che Erlöschungsgründe können Zeitablauf, Schenkung oder Todesfall sein. Fazit Es ist damit zu rechnen, dass Mehrstimm- rechte für Namensaktien in Deutschland umfassend eingeführt werden. Nicht nur für Gesellschaften im Kapitalmarkt, son- dern auch für Start-ups, Familienunterneh- men und Unternehmen, deren Aktien im Freiverkehr gehandelt werden, bieten sich diese interessanten Gestaltungsmöglich- keiten an. ■ 03-2023 51

migtem Kapital zur Verfügung gestellt werden. Alternativ können die Aktien auch aus dem Bestand eigener Aktien bereitgestellt werden, wenn dies in dem zugrunde liegenden HV­Beschluss vorge­ sehen ist. über Prüfung der Sachkapitalerhöhung Wird die Aktiendividende durch Ausgabe neuer Anteilen gewährt, erhöht sich das Grundkapital gegen (Sach­)Einlage der Dividendenforderung der Aktionäre. Vor diesem Hintergrund sind aktienrechtlich die Vorschriften Sachkapital­ erhöhungen (u.a. § 183 AktG i.V.m. § 27 AktG) zu beachten und es wird eine Prüfung der Sachkapitalerhöhung durch einen exter­ nen Gründungsprüfer (in der Regel ein unabhängiger Wirtschaftsprüfer) erforder­ lich. Gegenstand der Prüfung ist, ob der Wert der als Sacheinlage von den Aktionä­ ren in die Gesellschaft einzubringenden Dividendenansprüche wenigstens den geringsten Ausgabebetrag der dafür von der Gesellschaft zu gewährenden Anteile erreicht. Der Gründungsprüfer ist auf Antrag der Gesellschaft durch das zustän­ dige Amtsgericht zu bestellen. Steuerliche Aspekte Da die Dividende aus dem zu versteuern­ den Gewinn ausgezahlt wird, unterliegt sie – unabhängig davon, wie der Aktionär sein Being Public Wahlrecht ausübt – grundsätzlich der Be­ steuerung. Auch bei Wahl einer Aktien­ dividende wird vom Dividendenanspruch ein sogenannter Sockeldividendenanteil zur Deckung von Kapitalertragsteuer ein­ schließlich Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer einbehalten, sodass vom Aktionär keine Zuzahlung erbracht wer­ den muss, um seine Steuerpflicht zu erfüllen. Fazit Die Aktiendividende bietet Aktionären attraktive Vorteile, darunter die Beteili­ gung am Unternehmenswachstum ohne zusätzliche Investitionen bei gleichzei tiger Schonung der Liquidität des Unterneh­ mens. Allerdings muss die ausschüttende Gesellschaft die besonderen rechtlichen und steuerlichen Anforderungen beachten, um die Aktiendividende ordnungsgemäß durchzuführen. Die Aktiendividende bleibt eine attraktive Alternative zur herkömmlichen Dividendenausschüttung und kann für Unternehmen und Aktionäre gleichermaßen von Vorteil sein. ■ m o c . e b o d a . k c o t s – f k a © : o t o F

So hatte ein Joint Venture von H&R im Mai den Grundstein für eine nachhaltige Produktionsanlage für E­Fuels gelegt, die insbesondere für die Luftfahrt, aber auch für die chemische Industrie bestimmt sein soll. Die Anlage wird mit grünem Wasser­ stoff aus Wind­ und Sonnenenergie sowie biogenem CO2 versorgt. Aktuelle Halbjahreszahlen unter Vorjahresniveau 2022 war mit einem Umsatz von 1,58 Mrd. EUR (Vorjahr: 1,19 Mrd. EUR) das erfolg­ reichste Jahr der Unternehmensgeschichte. Das EBITDA von 125 Mio. EUR ging gegen­ über 2021 jedoch um 6% zurück. Nach einem schwachen ersten Vierteljahr 2023 konnten sich die Ergebnisse im zwei­ ten Quartal wieder etwas erholen. Der Umsatz nach dem ersten Halbjahr 2023 erreichte 700 Mio. EUR, immer noch 13% weniger als im ersten Halbjahr 2022. Das EBITDA lag mit 39,4 Mio. EUR deut­ lich hinter der starken Vorjahres hälfte, als 72,8 Mio. EUR erreicht worden waren. Das EBIT belief sich auf 11,1 Mio. EUR (2022: 46,2 Mio. EUR) und das Konzernergebnis auf 3,7 Mio. EUR (2022: 29,7 Mio. EUR). Dagegen verbesserte sich der Free Cash­ flow von ­28,7 Mio. EUR auf 24,7 Mio. EUR. Da sich die Kennzahlen wieder stabili­ sierten, erwartet H&R nun ein EBITDA im mittleren Bereich der Gesamtjahres­ erwartung (70 Mio. bis 90 Mio. EUR). Eine genauere Bewertung ließe die momentane Marktsituation nicht zu, die Guidance soll zu gegebener Zeit präzisiert werden. Die endgültigen Halbjahreszahlen werden am 15. August erwartet. A a G K . o C & H b m G l a h t n e s o R & n e s n a H © : o t o F Being Public 10,000 8,750 7,750 6,750 6,000 5,250 5,140 4,500 4,000 3,500 Hansen & Rosenthal GmbH & Co. KGaA (ISIN: DE000A2E4T77) H&R GmbH & Co. KGaA (Frankfurt, Last) 5,140 14.08.2020 - 14.08.2023 (3 Jahre, 1 Tag) Jan '21 Jul Jan '22 Jul Jan '23 Jul Quelle: stock3.com Aktienentwicklung Das Papier der H&R-Gruppe, die bis 2014 noch im SDAX notierte, erreichte seinen Höchststand 2007 bei gut 40 EUR. Nach den guten Ergebnissen 2021 und 2022 erklomm die Aktie wieder ein Zwischen­ hoch von über 10 EUR. H&R verzeichnet zwar höhere Umsatz- und Profitabilitäts­ kennziffern als noch 2007, dennoch befin­ det sich die Aktie im Großen und Ganzen seither im Abwärtstrend. Nachdem die Zahlen zum schwachen ersten Quartal 2023 publik geworden waren, verlor das Papier erneut und verharrt seitdem bei knapp über 5 EUR. Dieser Kurs bestand zuletzt zur Jahrtau­ sendwende. Seit 2017 wurde zudem keine Dividende mehr ausgeschüttet. Laut S&P Global Market Intelligence wird die Aktie aktuell mit einem 2023er­KGV von neun bewertet. Das Verhältnis Markt­ kapitalisierung/Umsatz (M/U) 2023 läge aktuell bei linearer Fortschreibung der Umsätze bei nur 0,13. A a G K . o C & H b m G l a h t n e s o R & n e s n a H © : o t o F Für die Konkurrenten gelten folgende Kennzahlen: LANXESS (KGV: 18; M/U: 0,33); Evonik Industries (KGV: 25; M/U: 0,53); Covestro (KGV: 82; M/U: 0,58); Wacker Chemie (KGV: 15; M/U: 1,04). Insofern wäre die Aktie nach diesen Maßstäben sehr günstig bewertet. Auch wenn es für die chemische Industrie im Allgemeinen aktuell nicht besonders rosig läuft, sollte aus fundamentaler Sicht – so­ fern sich die Zahlen weiter stabilisieren – nichts gegen einen neuen Aufwärtstrend des breit aufgestellten Familienunterneh­ mens sprechen. ■ 03-2023 55

G K . o C & H b m G x a d e N © i : o t o F Unabhängigkeit bei Rohstoffversorgung Die zweite strategische Säule soll die größtmögliche Autarkie bei der Rohstoff- versorgung gewährleisten: Dank zweier eigener Stahl-Service-Center konnte sich Niedax von der Verfügbarkeit eines ihrer wichtigsten Rohstoffe am Weltmarkt inzwischen unabhängig machen und die Versorgung aus eigenen Quellen sicher- stellen. Reufels beobachtet nicht erst seit der Coronapandemie und dem Kriegs- ausbruch in der Ukraine, dass viele produzierende Unternehmen über Liefer- schwierigkeiten klagen: „Wir sind diesen Herausforderungen jedoch frühzeitig mit unternehmerischem Handeln entgegen- getreten. Daher sind wir immer lieferfähig und sogar in der Lage, unser Produktions- volumen Im dritten strategischen Bereich setzt das Unternehmen auf eine großflächige, global ausgerichtete Distribution und hat dazu sein Portfolio ausgeweitet, etwa um hoch- wertige Elektroinstallationsprodukte wie Kabel. jederzeit auszuweiten.“ Fertigungstiefe soll vergrößert werden Reufels will den Kurs auch in den nächs- ten Jahren konsequent weiterverfolgen: „Wir werden die Unternehmensgruppe durch künftige Zukäufe nicht nur konti- nuierlich ausbauen, sondern auch alle Bruno Reufels, CEO, Niedax GmbH & Co. KG Teile der Wert- schöpfungskette – von der Planung und dem Design über die Veredlung bis hin zur Monta- ge – schrittweise ins eigene Haus ho- len.“ Um diese stra- tegischen Wachs- tumsschritte um- setzen zu können, hat das Unterneh- men die Managementebene verstärkt. Die Geschäfte des 1920 gegründeten Familienunternehmens führt seit 1995 CEO Reufels, seit 2005 gemeinsam mit Mit gesellschafter Alexander Horn. 2021 erweiterte sich das Führungstandem um Adrian Lowiner. Nun sind drei weitere Führungskräfte bestellt; alle waren zuvor bereits in verantwortlichen Posi- tionen innerhalb der Unternehmens- gruppe tätig. Die Gruppe selbst befindet sich zu 100% im Familienbesitz, die Nachfahren der Gründerfamilien fungie- ren als Gesellschafter. Nachhaltigkeit rückt in den Fokus Die Niedax Group arbeitet daran, den eigenen CO2-Abdruck zu verbessern, der aktuell durch den hohen, energie- intensiven Stahlanteil an der Wert- schöpfung relativ hoch ist. Ausgebaut G K . o C & H b m G x a d e N © i : o t o F Niedax Kabelschutzsystem Being Public von investieren wir werden soll daher der Anteil von Stahl, der CO2-emissionsreduziert hergestellt wird. „Als einer der weltweit führenden Hersteller Kabelmanagement- systemen sind wir verpflichtet, nach­ haltig zu wirtschaften und den CO2-Fuß- abdruck unserer Produkte zu reduzie- ren. Daher in neue Technologien und freuen uns über die Zusammenarbeit mit Tata Steel UK im Rahmen der Initiative für kohlenstoff- reduzierte Stahlprodukte. Wir verzeich- nen bereits ein erstes Interesse aus verbrauchernahen Branchen wie dem Baugewerbe oder der Automobil- industrie. Perspektivisch möchten wir deren Nachfrage nach emissionsredu- ziertem Stahl gezielt bedienen“, betont Reufels. Lieferant Tata Steel UK möchte mit dem von neutraler Seite zertifizierten Insetting-Prozess eine Vorreiterrolle bei der Produktion von emissionsredu- ziertem Stahl einnehmen. Das Unterneh- men investiert dazu in zahlreiche Pro- jekte zur Reduzierung seiner CO2-Emis- sionen. Die Einsparungen aus diesen Projekten können über den Optemis- Carbon-Lite-Stahl an die Kunden weiter- gegeben werden, sodass diese unmittel- bare Einsparungen innerhalb ihrer Wert- schöpfungskette bei den Scope-3-Emis- sionen gemäß GHG Protocol erzielen können. Ziel bleibt Status als Familienunternehmen Die Niedax Group hat das bisherige Wachstum aus positivem Cashflow und traditioneller Bankenfinanzierung dar- gestellt. Dabei soll es auch bleiben, so ein Sprecher: „Wir wollen auch in Zukunft zu 100% ein Familienunterneh- men bleiben.“ Kapitalmaßnahmen wie das Begeben einer Anleihe oder gar ein IPO stehen somit nicht zur Debatte. Fazit Man muss sich nur einmal bildlich vor- stellen, wie viele Kabelträger in einer Produktionshalle, in einem Bürohoch- haus oder Kraftwerk benötigt werden, um das Potenzial des Geschäftsmodells zu ermessen. Niedax wäre an der Börse hochwillkommen, denn die Gruppe bietet einen Track Record von mehr als 100 Jahren und erhebliche Wachstumsperspektiven. ■ gleichermaßen 03-2023 57

aber inzwischen genau umgekehrt sein: Small­ und Mid Caps sind erheblich güns­ tiger, Large Caps können nicht ewig die Favoriten von Investoren bleiben. Ein Fondsmanager sagte mir in einem Interview unlängst, an die ziemlich unbekümmerten 2010er-Jahre würden wir uns noch lange zurückerinnern – die gebe es so bald nicht wieder. Jede neue Herausforderung wird auch Lösungsansätze bringen, an die kaum jemand zuvor gedacht hat. Das steht auf der Haben­Seite. Auf der anderen steht, dass in dieser Hinsicht niemand mehr reine Me­too­Produkte benötigt. Was Sie zitie­ ren, kann für dieses Jahrzehnt absolut richtig sein, ist aber zugleich verbunden mit der Frage, welcher aktive Manager diese Herausforderungen zu bewältigen imstande ist und durch seine Expertise positive relative Renditen generiert. Vor diesem Hintergrund stimme ich zu, dass sich die Spreu vom Weizen trennt – wie auch schon in den vergangenen drei Jahren seit Anfang 2020. Es hieß seit 2020 stetig, die künstlich aufgeschobene Insolvenzwelle werde uns zwangsläufig doch noch irgend- wann einholen. Inzwischen sieht man sie. Sind nur unzulänglich finanzierte Start-ups betroffen? An den vielen Verfahren, die gerade statt­ finden, sieht man deutlich, dass sich doch einiges aufgestaut hat: verschoben, aber nicht aufgehoben. Das StaRUG hat ganz sicher Zeit verschafft, um eine Bugwelle an Insolvenzen etwas abzupuffern, aber grundsätzlich bleibt es doch eine Welle, an der Börse wie auch abseits der Börse. Das bringt aber zugleich das Thema Über­ nahmen auf den Tisch. Außerdem sehen wir zunehmend Versuche, das StaRUG Das StaRUG hat ganz sicher Zeit verschafft, um eine Bugwelle an Insolvenzen etwas abzupuffern, aber grundsätzlich bleibt es doch eine Welle. Viele Unternehmen, die sich jüngst oder in Kürze um Refinanzierungen bemüht haben bzw. bemühen, haben immense Schwierig­ keiten. sehr weitgehend zu interpretieren. Nicht alles, was legal ist, ist auch legitim. In der Tat, nicht jedes Unternehmen geht finanziell geschwächt aus den letzten drei Jahren hervor. Ergeben sich aus dem Leid des einen hinsichtlich M&A auch Opportunitäten beim anderen? Ganz sicher ist das so. Im privaten Umfeld wird jeder bemerken, dass der eine oder andere Bäcker um die Ecke oder derjenige im Supermarkt die vergangenen drei Jahre nicht überstanden hat. Und die Taschen der Banken sind auch nicht gerade weit geöffnet, um Unternehmen in Not zur Seite zu stehen. Unter dem Strich helfen sie vorzugsweise den Stärksten unter den Schwächeren. Wie geht es dem breiten Mittelstand in dieser Beziehung? Bei den größeren Unternehmen im Mittel­ stand funktioniert die Finanzierung durch­ aus noch ganz gut – aber wehe, man schaut hier ebenfalls in die dritte oder vierte Reihe. Viele Unternehmen, die sich jüngst oder in Kürze um Refinanzierungen bemüht haben bzw. bemühen, haben immense Schwierigkeiten, da ihre Finanz­ institute sehr genau hinschauen, ob und wo sie sich ihrerseits zu exponieren wagen. Gemäß neuen Regularien müssen sie sogar nach neuen oder zusätzlichen Sicher ­ heiten fragen. Als Unternehmer muss man abwägen, wohin man sich bewegen möchte bzw. kann: Bei der Bank kostet es deutlich mehr als 5%, es kommt auf die Sicher­ heiten an, und die haben zunehmend strengere Regularien; am Kapitalmarkt kostet es eben auch um die 8%. Natürlich ist das für viele Mittelständler eine schwie­ rige Situation – außer ich habe gerade einen guten Lauf oder irgendeine Art Son­ derkonjunktur. Das gibt es auch, dürfte aber wohl die Ausnahme bleiben. Being Public Bringen die Zwänge also günstige Akquisitionsmöglichkeiten? Sie dürfen nicht vergessen, dass M&A- Themen von heute schon vor zwölf bis 18 Monaten eingefädelt worden sind, allen­ falls mindestens um den Jahreswechsel herum. Ich glaube schon, dass derzeit nochmals Abwarten vorherrscht. Der Spa­ gat zwischen einem kolossalen Fehlgriff und dem signifikanten Steigern des Share­ holder Value für seine Investoren war nie größer als in diesen unsicheren Zeiten. Ist es richtig, dass durch Delistings weit mehr Unternehmen von der Börse ver- schwinden, als durch IPOs oder auch nur Listings/Notierungsaufnahmen neu hinzukommen? Richtig ist, dass sich viele Unternehmen aus den unterschiedlichsten Gründen durch Delistings von der Börse verab­ schieden. IPOs gibt es in der Tat gerade wenige, aber durchaus einige Listings bzw. reine Notierungsaufnahmen. Von denen bekommen viele Anleger kaum etwas mit, vor allem, wenn sie nicht in Frankfurt, son­ dern in München, Düsseldorf oder an einer anderen Regionalbörse stattfinden. Vielleicht, weil sich der Researchmarkt für Small Caps immer weiter in die vor- industrielle Zeit rückentwickelt? Es ist weniger geworden, das stimmt. Im Gegensatz zum Designated Sponsoring hat der Researchprovider auch kein solches Risiko wie beim Eigenhandel im Rahmen der Zurverfügungstellung von Liquidität im Börsenhandel. Das kann man nicht ver­ gleichen. Die Regulierung hat auch hier zu einer Aussortierung einiger Adressen geführt, aber von Wegbrechen beim Research würde ich persönlich noch nicht sprechen. Wer Research für seine Aktie oder seine Anleihe haben möchte, um bei wichtigen Adressen oder in der Breite besser sichtbar zu sein, wird das auch künftig bewerkstelligen können. Die Rolle rückwärts, die uns die Regulierung beim sogenannten Unbundling nun aber wieder zumuten will, ist inhaltlich zwar richtig, aber in so einer Phase wie derzeit auch nicht hilfreich. Herr Guenon, herzlichen Dank, dass Sie uns zeitnah und umfänglich Rede und Antwort standen! ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. 03-2023 59

Abb. 2: Monatliche Zeichnungsgewinne in Prozent* 162,0% 180,0% 160,0% 140,0% 120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% 52,9% 18,6% 20,8% 2,2% 0,2% 0,4% -4,3% -3,1% -7,9% -3,4% -15,1% Aug 22 Sep 22 Okt 22 Nov 22 Dez 22 Jan 23 Feb 23 Mär 23 Apr 23 Mai 23 Jun 23 Jul 23 *) definiert als Differenz zwischen Schlusskurs des ersten Handelstags und Emissionspreis; Quelle: GoingPublic Research Nachdem der Mai mit 19% bereits deut­ lich bessere durchschnittliche Zeich­ nungsgewinne als in den Vormonaten gezeigt hatte, wiesen die Juni­IPOs nun 21% aus. Dies ist neuer Jahresbestwert, zumindest wenn man die im bisherigen Jahresverlauf an die Börse gegangenen Unternehmen auslässt, die wie der chinesische Automotive­Services­Anbie­ ter U Power stellare Zeichnungsgewinne erreichten, aktuell aber weiterhin negativ notieren. Dasselbe gilt vor allem auch für das Gesamtjahr 2022. Nur zwei Börsengänge im grünen Bereich Im Juli stieg die Aktivität mit elf IPOs gegenüber dem Vormonat zwar leicht an, dafür ging jedoch das Emissionsvolumen mit 1,35 Mrd. USD leicht zurück. Davon waren zudem nahezu alle Micro Caps. Lediglich drei IPOs erzielten dreistellige Volumina, nämlich ODDITY Tech (isra­ elischer Anbie ter von Kosmetik­ und Körperpflegeprodukten, 424 Mio. USD); Surf Air Mobility (Regional­Airline mit Fokus auf elektri fizierte Antriebe, 408 Mio. USD) und Apogee Therapeutics (Antikörperthera pien gegen Entzündungs­ krankheiten, 301 Mio. USD). Der Direct­to­Consumer­Anbieter ODDITY Tech, dessen erstes Produkt bis 2021 die am schnellsten wachsende Beauty­Marke in den USA war, will mit seiner daten­ basierten Consumertech­Plattform den Schönheits­ und Wellnessmarkt erobern. m o c . e b o d a . k c o t s – l l e d © : o t o F Going Abroad Auch hat dieser Konsumtitel mit 36% den höchsten Zeichnungsgewinn im Juli und notiert zudem aktuell mit 45% als Monats­ bestwert. Dicht dahinter folgt Apogee Therapeu­ tics (Zeichnungsgewinn: 25%; aktuell: 19%), der zweitgrößte Biotechbörsengang des Jahres nach ACELYRIN Anfang Mai (540 Mio. USD) und der drittgrößte seit Sana Biotechnology (588 Mio. USD), die im Februar 2021 debütierten. Alle anderen IPOs im Juli notieren derzeit im roten Bereich, allen voran Surf Air Mobility mit einem Zeichnungsver­ lust von ­87%. Seither ging es für die Aktie noch weiter abwärts. Die Airline will neue Flugzeugantriebstechnologien entwickeln, hat aber noch keine Zulassung der Luft­ fahrtbehörde für ihre Hybrid­ und Elektro­ flugzeuge. Einen ähnlichen Startverlust verzeichnete der chinesische Luxus­ autoimporteur Cheetah Net Supply Chain Service mit ­73%. Ausblick Nun steht die typische Augustpause an, immerhin ein Börsengang ist aber schon zu verzeichnen: Das US­Biotech MIRA Pharmaceuticals (synthetisches THC für die Behandlung von Angstzuständen und kognitivem Verfall) nahm 9,1 Mio. USD ein. Insgesamt konnte man zwar in den ver­ gangenen drei Monaten einen Anstieg bei Volumina und Performance der IPOs be­ obachten, dennoch ist der Markt von den Vorjahreswerten noch weit entfernt. Die Pipeline ist weiter gut gefüllt, aber im Juni/Juli kamen kaum neue Börsenanträ­ ge (Filings) mehr hinzu. Bereits bekannte Kandidaten sind MN8 Energy (Solarproduzent und ­Speicherer); Fogo Hospitality (brasilianische Steak­ house­Kette); Clarios International (Ener­ giespeicher) oder ARM (Chipdesigner). Neu hinzu kamen zuletzt u.a. Vittoria ( Finanzdienstleister aus Hongkong); Tril­ ler (US­Videosharing­Plattform); Richtech Robotics (Serviceroboter insbesondere für das Gastgewerbe) oder Nature Wood Group (Forstunternehmen aus Macau). Die meisten Marktbeobachter erwarten jedenfalls eine zusätzliche Dynamik am IPO­Markt mit dem Herbstbeginn, vorausgesetzt natürlich, der Zinstrend verläuft weiter in Richtung Entspannung und die Gewinnerwartungen für das dritte Quartal werden wieder mehrheitlich über­ troffen. ■ 03-2023 61

Service „Henry Kissinger – Die Biografie: zum 100. Geburtstag“ Angesichts zweier Nachrufe in dieser dicken Brillengläsern und schwäbischem Akzent Zeit seines bewegten Lebens Inter­ views auch auf Deutsch zu geben vermochte. Sein Rufname Heinz Alfred musste natürlich zunächst amerikanisiert werden zum eingängigeren Henry. Ausgabe scheint es besonders wichtig, jemanden zu ehren, der wie kaum ein Zweiter die Geschichte des 20. Jahrhunderts maßgeblich geprägt hat – und noch am Leben ist! Stolze 100 Jahre ist Harvard­Professor, US­Außenminister und Friedensnobelpreisträger Henry Kissinger im Mai geworden. Das deutsch­jüdische Flüchtlingskind ist eine der prägendsten politischen Figuren des 20. Jahrhunderts und war in seiner aktiven Zeit die vertraute Stimme der USA, noch dazu, da der sonore Herr mit den Top-3 deutsche Business-Bücher 2023* 1) „Die Geografie der Zukunft“, Tim Marshall, dtv, 2023, 318 S. – 26 EUR 2) „Erzählende Affen“, Friedemann Karig und Samira El Ouassil, Ullstein, 2022, 544 S. – 15 EUR 3) „Erfolgsfaktor Zufall“, Christian Busch, Murmann, 2023, 321 S. – 29 EUR Quelle: www.getAbstract.com *) Kombiniertes Rating aus Verkaufs- rang bei Amazon, Rating sowie Downloadrang bei getAbstract Zustimmungswerte von in der Spitze 85% erhielt kein Politiker während seiner Zeit oder danach jemals wieder – allenfalls in einer Diktatur. Ein schönes und sogar recht preisgünstiges Buch für sich selbst, gern auch als Geschenk. Oder erst das eine, dann das andere. Autor Dr. Wolfgang Seybold ist Jurist und Gastgeber des traditionellen deutsch­ amerikanischen Dinners am Vorabend der Münchner Sicherheitskonferenz, zum ersten Mal 1982 – als solcher kennt er den Laureaten seit Jahrzehnten. 2006 erhielt Dr. Seybold für seine Verdienste um die deutsch­amerikani­ sche Freundschaft aus den Händen von Hillary Clinton und John McCain den Orden „Medal of Distinguished Service for the United States of America“. [fb] „Henry Kissinger – Die Biografie: zum 100. Geburtstag – sein Leben, sein Wirken, sein Vermächtnis“ von Dr. Wolfgang Seybold; FinanzBuch Verlag, 2023; 176 Seiten; 18 EUR Eventkalender – (digitale) Veranstaltungen im Überblick Datum/Ort 04.09.2023 Frankfurt am Main Veranstalter GoingPublic Media https://goingpublic.events 05.09.2023 Frankfurter Wertpapierbörse GoingPublic Media www.unternehmeredition.de/events 06.–08.09.2023 Kloster Seeon im Chiemgau Mandat Managementberatung GmbH https://mandat.de/imk 15.09.2023 Vallendar 19.09.2023 Bayerischer Hof, München 26.09.2023 Frankfurt 11.–12.10.2023 München 11.10.2023 Hilton Vienna Park, Wien 17.10.2023 München WHU – Otto Beisheim School of Management https://www.whu.edu/de/konferenzen/whu-campus- for-family-business pemacom https://pemacom.com GoingPublic Media https://goingpublic.events Börse München www.boerse-muenchen.de/maccess Wiener Börse und Cercle Investor Relations Austria https://cira.at/Veranstaltungen GoingPublic Media www.unternehmeredition.de/events 17.–18.10.2023 Haus der Bayerischen Wirtschaft, München 24.10.2023 Gründerzentrum IZB, Martinsried Studio ZX GmbH, ZEIT Gruppe https://studiozx.de GoingPublic Media https://goingpublic.events 06.–08.11.2023 Messe München informa connect https://informaconnect.com/bioeurope 15.–16.11.2023 Charles Hotel, München 15.11.2023 München 27.–29.11.2023 Steigenberger Airport Hotel, Frankfurt GBC AG www.mkk-konferenz.de Bayerische Börse AG www.boerse-muenchen.de/maccess Deutsche Börse AG www.eigenkapitalforum.com/de Weitere Events: www.goingpublic.de/events Event 4. M&A Insurance Summer Forum 90-minütiges Programm bestehend aus Impulsvorträgen und Diskussion mit anschließendem Networking Private Equity trifft Kapitalmarkt Speed-Dating Eventreihe: Transaktions-Ideen entwickeln – mit der Stoppuhr in einem kleinen Kreis von maximal zehn Teilnehmern, jeweils im One-on-one! 20. Internationales Marken-Kolloquium Für Strategie, Marke und Wachstum, limitierter Kreis von 80 Teilnehmern aus Vorstand, Geschäftsführung aus DACH WHU Campus for Family Business 2023 Neue Erkenntnisse aus Wissenschaft und Praxis transferieren und debattieren in Paneldiskussionen und interaktiven Workshops Private Equity and M&A Community Paneldiskussionen und Netzwerken Reporting Trends Ideen, Wandel, Zukunft des Reporting – das Event zum Magazin m:access Fachkonferenz 11. Oktober: Finanzdienstleistungen; 12. Oktober: Technologie – Unternehmenspräsentationen und Dialog mit Investoren und Analysten CIRA-Jahreskonferenz 2023 Neun Panels zu aktuellen Themen der Investor Relations Private Equity trifft Corporate M&A Speed-Dating Eventreihe: Transaktions-Ideen entwickeln – mit der Stoppuhr in einem kleinen Kreis von maximal zehn Teilnehmern, jeweils im One-on-one! 21. Deutscher Corporate M&A-Kongress Vorträge und Erfahrungsberichte, Corporates zu Corporates, für Vorstände, Geschäftsführende und M&A-Verantworliche 25 Jahre Biotech: Der Finance Day zum Jubiläum Wachstumskapital für die Life Sciences: GESTERN – HEUTE – MORGEN Keynote, Panels, Diskussion und Abendveranstaltung BIO-Europe 2023 Größte Biopharma-Fachmesse in Europa: Vorträge, Panels, Netzwerkveranstaltung mit mehr als 5.000 Teilnehmern aus 60 Ländern 36. Münchner Kapitalmarkt Konferenz Investorenkonferenz für Small- und Mid Caps m:access Forum Im Rahmen der Münchner Kapitalmarkt Konferenz: Unternehmenspräsentationen und Dialog mit Investoren und Analysten Deutsches Eigenkapitalforum 2023 Netzwerktreffen für Unternehmensfinanzierung; Firmenpräsentationen und Dialog mit Investoren und Analysten 03-2023 65

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