4 Dezember 2022 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin JAHRE GoingPublic Magazin Börse – Finanzierung – Wachstum Inkl. 16 Seiten Special „Kapitalmarkt Schweiz“ (10. Jg.) Quo vadis, Kapitalmarkt? Was nach Krisen, Krypto und Kasino kommt Das IPO-Jahr 2022 Der Technologiesektor führt das Ranking an Corporate Governance Kodex 20 Jahre im Dienste des Kapitalmarkts Immobilienaktien Ein Sektor vor komplexen Herausforderungen

Für einen starken Kapitalmarkt Editorial E G I E Z N A Dr. Christine Bortenlänger Geschäftsführende Vorständin Deutsches Aktieninstitut (DAI) GoingPublic und Kapitalmarkt – das gehört zusammen. Als ich Mitte 1998 bei der Börse München startete, war das GoingPublic Magazin bereits auf dem Markt und es ist für mich bis heute stets Pflichtlektüre. Es ist mir deshalb eine große Freude und Ehre, das Editorial für diese besondere Ausgabe zu schreiben. 25 Jahre, in denen sich Markus Rieger und sein Team für die zentralen Kapitalmarktthemen wie Börsen­ gänge, Investor Relations, Nachhaltigkeit und die Aktienkultur in Deutschland enga­ giert haben. Eine großartige unternehmerische Leistung, die vollen Respekt verdient! Gemeinsam haben wir viel erlebt: den Hype um den Neuen Markt, die Euphorie um die New Economy, das Platzen der Dotcom­Blase, den Absturz des DAX auf unter 3.000 Punkte im Jahr 2000, die Finanzkrise, die zu zahlreichen Reformen der Finanz­ marktregulierung führte. Und trotzdem immer wieder: die Erholung des DAX, Neugier auf Börse, Sustainable und Digital Finance, Jugendboom bei den Anlegern – um nur einige zu nennen. Regelmäßige, langfristige und breit gestreute Geldanlage in Aktien lohnt sich. Dies hat erfreulicherweise in den vergangenen Jahren vor allem die junge Generation erkannt, die sich für ETSs, Fonds und Aktien begeistert. Und dennoch bleibt es herausfordernd: Die Zahl der IPOs erreichte in Deutschland 1999 mit 175 Börsengängen ihren bisherigen Höchststand. Seitdem sinkt sie hier­ zulande kontinuierlich. Im Wettbewerb mit ausländischen Finanzplätzen verliert Deutschland an Boden. Wachstumsunternehmen, wie BioNTech, wählen häufig auslän­ dische Börsen, weil das Ökosystem Kapitalmarkt dort attraktiver ist. Eine Aktienrente und Pensionsfonds, die in anderen Ländern die Alters vorsorge der Bevölkerung stärken und regelmäßig große Beträge am Kapitalmarkt investieren, sind ein wichtiger Schritt. Dieses Kapital steht dann unseren innovativen Unternehmen zur Verfügung, die Lösungen zur Digitalisierung und Bewältigung des Klimawandels entwickeln. Aber auch flexiblere Bedingungen bei Kapitalerhöhungen, wie in anderen Ländern üblich, sind eine Grundvoraussetzung, damit Wachstums unternehmen schnell und unkompliziert Investorengelder einwerben können. Hier muss die Politik Tempo machen und das deutsche Aktienrecht wettbewerbsfähig gestalten. Es gibt also noch viel zu tun. Wir haben dieselben Themen. Und dasselbe Ziel: einen star­ ken Kapitalmarkt. Ich wünsche GoingPublic auch in den kommenden Jahren viel Erfolg! 04-2022 3

Going Abroad 62 Finanzmarkt China Ignorieren oder investieren? Auf der Suche nach der richtigen Anlagestrategie Andreas Grünewald, FIVV AG 66 IPO-Markt USA Der Markt schleppt sich dahin Schwerpunkt Immobilien 68 Selektion ist das Zauberwort Immobilienaktien sind seit der Zinswende schlechter gelaufen als der DAX. Gründe, Risiken, Chancen Axel Rose, BankM 70 „Langfristig werden Preis- abschläge Kapital anlocken“ Interview mit Immobilieninves- tor Thomas Olek über einen schwierigen Markt und seine Rolle bei der publity AG 72 „Erweiterung des Vorstands war der nächste logische Schritt“ Interview mit Falk Raudies, FCR Immobilien 74 „Immobilienbranche steht vor komplexen Herausforderungen“ Interview mit Jens Hecht und Daniel Börsch, Kirchhoff Consult 76 „Wir kaufen!“ Interview mit Matthias Schrade, DEFAMA Netzwerk 24 GoingPublic Netzwerk 80 Schnappschüsse Winter Reception Bryan, Garnier & Co, 30 Jahre BVH, Deutsches Eigenkapitalforum, DIRK Regio- nalkreistreffen u.a. Service 81 Events Kapitalmarktkonferenzen & Co. 81 Literaturhinweis 82 Unternehmensindex/ Impressum Initiativ & Kontrovers 70 Standpunkt Gute Vorsätze für 2023: Generation Aktie verstehen, digitale Formate nutzen Julia Stoetzel, junicorn Consulting 98 Zeitenwende Die Kapitalmärkte haben sich zuletzt stabilisiert. Nun trennt sich die Spreu vom Weizen. Kai Jordan, mwb 83 16 Seiten Special „Kapitalmarkt Schweiz“ 10. Jahrgang Inhalt Mit der Energiewende steigt der Bedarf an Vakuumpumpen von Pfeiffer Vacuum. CEO Dr. Britta Giesen über das Geschäftsmodell, Projekte für den Klimaschutz und den Sinn und Unsinn von ESG- Reportings. Seiten 46–48 Die Wasserstoff- und Brennstoff- zellentechnik ist ein essenzielles Element der Energiewende gewor- den. Davon profitieren Unterneh- men wie SFC Energy. Interview mit CEO Dr. Peter Podesser. Seiten 52–53 Fallende Aktienkurse und dennoch 2022 das höchste IPO-Volumen der Welt: In China brauchen Investoren gute Nerven. Chancen und Risiken erläutert Andreas Grünewald, Gründer und Vorstand der FIVV AG. Seite 62–65 04-2022 5 Das Kapitalmarktmagazin2022Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenDezember 2022 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(10. Jg.)SpecialKapitalmarkt Kapitalmarkt SchweizSchweizGoingPublicMagazinBörse – Finanzierung – WachstumFoto: © Martina – stock.adobe.comJAHRE Inhaltsverzeichnis84 EditorialLohn für moderate Politik86 Schweizer KapitalmarktIn Krisenzeiten gefestigt88 „Großes Interesse bei KMU und viel Potenzial“Interview mit Valeria Ceccarelli, SIX Swiss Exchange Ltd.90 Verpflichtung durch die HintertürAuch für Schweizer Unternehmen sind die neuenLieferkettengesetze relevantSascha Meier, EQS Group92 „Von der Kür zur Pflicht“Entwicklungen in der NachhaltigkeitsberichterstattungDr. Petra Nix, Tanja Nay, PETRANIX, Christine Niklaus, Baker McKenzie, Prof. Dr. Marco Canipa-Valdez, Fachhochschule Nordwestschweiz 96 Neues Aktienrecht 2023Was en detail zu tun ist.Dr. Wolfgang Müller, Dr. Alexan der Vogel, Thomas Nietlispach, MLL Meyerlustenberger Lachenal Froriep 98 Impressum

Kapital. Markt. Partnerschaft. (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Die gemeinsame „Mission“: Die Wirtschaft braucht einen starken Kapital- markt als Schlüssel zu Innovation und Wachstum. Wir stehen für Aktien- kultur und Altersvorsorge mit Aktien. Wir stehen für einen lebendigen, weltoffenen und wachsenden Kapitalmarkt. Wir tragen bei zu mehr Börsengängen und Listings. Mit Fokus auf den DACH-Raum (Deutschland, Österreich, Schweiz). Und einem ständigen Blick in die globalisierte Welt. Kapitalmarktpartner 2022/2023 Kapitalmarktpartner im Netz: www.goingpublic.de/kapitalmarktpartner GoingPublicMagazinDas Kapitalmarktmagazin3Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSeptember 2022 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deBörse – Finanzierung – WachstumDie neue MobilitätDie neue MobilitätWie der Klimawandel etablierte Märkte verändertWie der Klimawandel etablierte Märkte verändert NachhaltigkeitWas für Unternehmenrechtlich zu tun istAktienoptionenFinanzierungsinstrument für schwierige Zeiten?WachstumsdynamikInterview mit Knaus-Tabbert-CEOWolfgang SpeckJAHRE

Die Dekarbonisierung der Stromerzeugung ist ein wesentlicher Baustein für den Erfolg der Energiewende und erfordert die schnellstmögliche Ersetzung fossiler Brennstoffe durch erneuerbare Energiequellen wie Wind und Solar. Allerdings ist die Menge an erzeugter und damit ins Netz einspeisbarer Wind- und Solarenergie wetterabhängig und unterliegt täglichen Schwankungen. Batterieenergiespeichersysteme (kurz: BESS) können solche Schwankungen abfedern und so das Stromnetz stabilisieren. Die BESS-Technologie ist nicht nur wichtig für die Energiewende, sondern stellt auch einen spannenden Investment-Case dar. Sie bietet ein attraktives Risiko-Rendite-Profil mit höheren Renditen als Investitionen in Wind- und Solaranlagen und ist für Erzeuger grünen Stroms eine wirksame Möglichkeit, das eigene Anlageportfolio über verschiedene Erlöskanäle zu diversifizieren. Die Tion Renewables AG (kurz: Tion) hat sich der Beschleunigung der Energiewende verschrieben und verstanden, dass es dazu ein Zusammenspiel verschiedener grüner Technologien braucht. Aus diesem Grund verfügt das börsennotierte Unternehmen über vorrangingen Zugang zu einer Projekt-Pipeline mit einer Gesamtleistung von mehr als 5 Gigawatt, wovon mehr als 1,5 Gigawatt auf BESS-Projekte entfallen. Mit der Akquisition seines ersten BESS-Projekts und dem damit verbundenen Eintritt in den Batteriespeichermarkt hat Tion ein Whitepaper mit dem Titel „Battery storage – Stability for the energy transition” veröffentlicht, welches das Potential von Investitionen in den Batteriespeichermarkt vermittelt. Es steht auf der Website der Tion Renewables AG zur Verfügung: www.tion-renewables.com/de/nachrichten/Ihre Whitepaper-Ansprechpartner bei der Tion Renewables AGChristoph Strasser Co-CEO/CIO +49 (0) 175 7119 367 christoph.strasser@tion-renewables.com tion-renewables.com/deDennis Leuchtner Investment Associate +49 (0) 151 2654 6663 dennis.leuchtner@tion-renewables.com tion-renewables.com/deMit Investitionen in Batteriespeicher die Energiewende beschleunigen

Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels­ tag SUSE SUSE5A 19.05.21 Linus Digital Finance A2QRHL 19.05.21 A3CMGM11.05.21 APONTIS PHARMA A2LQU2 06.05.21 Cannovum A3CM9E 04.05.21 OboTech Acquisition (SPAC) KATEK SYNLAB A2TSQH 04.05.21 A2TSL7 30.04.21 Markt­ seg- ment* Prime GS Scale** FV DÜS GS Prime Prime tonies (468 SPAC I) Fonterelli SPAC 1 Tio Tech (SPAC) Azerion Group (European FinTech IPO SPAC) Friedrich Vorwerk Group Rocket Internet Growth Opportunities (SPAC) Vantage Towers International School Augsburg Frontier Acquisition (SPAC) HomeToGo (Lakestar SPAC I) AUTO1 Group A3CM2W 30.04.21 A3E5A1 28.04.21 A2QQ0D 07.04.21 A2QSAE 26.03.21 GS FV DÜS NASDAQ Euronext A255F1 25.03.21 Prime A3CU08 23.03.21 NYSE A3H3LL 18.03.21 Prime A2AA1Q 18.03.21 m:access A2QRNQ 10.03.21 NASDAQ A2QM3K 22.02.21 GS A2LQ88 04.02.21 Prime Atotech A2QNR5 03.02.21 NYSE Constellation Acquisition (SPAC) MYT Niederlande Parent A3CUNZ 26.01.21 NYSE A2QMNV 20.01.21 NYSE 30,00 27,60 19,00 5,00 10,00 23,00 18,00 10,00 1,00 8,42 10,00 45,00 8,38 24,00 12,50 8,41 10,00 38,00 14,12 8,23 21,42 2020 Nagarro fashionette Compleo Charging Solutions Advanced Blockchain A0M93V 14.10.20 Siemens Energy ENER6Y 28.09.20 A3H220 16.12.20 A2QEFA 29.10.20 A2QDNX 21.10.20 Prime Scale** Prime PM DÜS Prime VIA optronics A2QDG5 25.09.20 NYSE HENSOLDT HAG000 25.09.20 Prime Knaus Tabbert CureVac A2YN50 23.09.20 A2P71U 14.08.20 Prime NASDAQ A2GSU4 14.07.20 A2P72S 02.07.20 Brockhaus Technologies Immatics (Arya Science Acquisition SPAC) PharmaSGP Holding A2P4LJ EXASOL TubeSolar Gesamt (2020): 14 19.06.20 A0LR9G 25.05.20 A2PXQD 14.02.20 9(-)/5(+) Prime NASDAQ Prime Scale** FV DÜS 69,00 31,00 49,00 2,50 22,01 12,85 12,00 58,00 13,54 32,00 8,89 31,50 9,50 1,80 Gesamt (2021): 44 31(-)/13(+) 13.722,0 65.746,9 +8,5% 110,5 1,52 -6,7% 34,4 -88,2% ja 402,7 20,90 +6,7% 2.194,5 +74,2% ja 212,5 207,3 32,10 +10,7% -25,4% 7,09 333,1 1.327,9 -44,7% ja -47,7% ja 115,0 24,00 +33,0% 262,7 -25,0% ja 311,1 10,57 -0,9% 801,4 +18,9% ja 126,8 87,4 25,80 3,03 4,30 +5,3% -21,0% -2,3% 1.759,5 309,6 74,0 77,4 18.783,5 -18,1% ja -68,1% ja +138,9% nein -11,9% IPOs blau markiert; seit der letzten Ausgabe neu hinzugekommene IPOs und Listings grün markiert; delisted rot markiert; Quelle: Deutsche Börse Kurse vom 07.12.2022, Xetra bzw. liquidester Handelsplatz; bereinigt um Aktiensplits *) Zum Zeitpunkt der Erstnotiz; **) Scale ersetzt seit dem 01.03.2017 den Entry Standard der Deutsche Börse AG; Ansprechpartner: GoingPublic Redaktion, Michael Fuchs (fuchs@goingpublic.de), Falko Bozicevic (fb@goingpublic.de) Going Public Emissions­ preis/ Erster Kurs Platzierungs­ vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. MarketCap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis­ sionspreis/ ersten Kurs Wert papier prosp. Konsortial­ führer oder Spezialist 1.063,06 89,63 200,00 18,55 4,20 8,90 5,15 9,78 -2,7% -60,7% +6,0% -4,2% +0,8% 90,80 754,4 18,75 +15,7% 13,44 -4,7% 300,00 291,00 415,00 6,00 +24,5% 3,20 +6,7% -3,2% 9,20 5,88 -22,4% 3.141,6 28,0 75,7 13,1 247,6 248,3 2.986,7 761,1 1,6 317,4 1.067,6 -38,2% ja -84,8% ja -53,2% ja +3,0% k.A. -2,3% ja -18,5% ja -25,3% ja -40,0% ja +220,0% k.A. +9,2% ja -41,2% ja BofA, Morgan Stanley Berenberg Hauck & Aufhäuser INSTANT IPO J.P. Morgan Hauck & Aufhäuser Goldman Sachs, J.P. Morgan Berenberg k.A. Deutsche Bank Credit Suisse, ABN AMRO 414,0 22,45 -7,0% 449,0 -50,1% ja Berenberg, Jefferies 236,0 9,56 -3,5% 255,3 +14,1% ja Citigroup 2.216,94 32,62 +17,3% 16.498,6 +35,9% ja 1,74 9,80 +4,8% 9,5 -21,6% ja BofA, Morgan Stanley, UBS BankM 193,00 9,57 -3,3% 226,4 +13,9% ja Credit Suisse, Berenberg 275,0 2,31 -2,1% 293,7 -76,9% ja 1.832,81 8,52 -10,2% 1.837,1 -77,6% ja 475,12 17,65 +0,0% 3.437,0 +25,0% ja 284,00 9,58 -3,4% 297,0 +16,4% ja 385,53 9,49 -22,7% 801,8 -55,7% ja 115,20 +17,6% -3,9% -59,5% 3,66 6,50 108,39 77,8 1.587,0 22,7 33,0 +67,0% ja -88,2% ja -86,7% ja Commerzbank, Jefferies Hauck & Aufhäuser Commerzbank 3,15 -11,3% 16,39 +31,2% 12,0 11.713,7 +26,0% n.bek. n.bek. -25,5% ja Deutsche Bank, J.P. Morgan, Morgan Stanley BNP Paribas, Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank Citigroup, Credit Suisse, BofA, J.P. Morgan Deutsche Bank, Morgan Stanley Morgan Stanley, J.P. Morgan, Credit Suisse, UBS Median: -38,6% BNP Paribas, BofA, Commerzbank, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, J.P. Morgan Berenberg, Craig-Hallum Capital BofA, J.P. Morgan, KKR Capital Markets, Deutsche Bank Jefferies BofA Securities, Jefferies, Credit Suisse, Berenberg, Kempen & Co. Citigroup, Jefferies Goldman Sachs, SVB Leerink, BofA Securities, Kempen & Co. Berenberg Hauck & Aufhäuser Bankhaus Scheich Median: -25,3% 04-2022 11

Die erfahrensten Kapitalmarktspezialistenfür Ihre FinanzierungKontaktIst es Ihnen wichtig, eine erfolgreiche Finanzierungsform im Kapital-marktdschungel zu finden? Wollen Sie Outperformance durch ehrlichen Dialog erzielen? Oder die beste Anlage als Erster entdecken?Für alle Unternehmen und Investoren, die noch etwas vorhaben – wir stehen Ihnen gerne zur Seite: ŠErfahrung aus über 250 erfolgreichen Transaktionen mit mehr als 6,5 Mrd. Euro Platzierungsvolumen ŠPrivatbank-Prinzip: für uns zählt das erfolgreich finanzierte Unternehmen und die Menschen dahinter ŠZugang zu mehr als 300 Investoren in den europäischen FinanzmetropolenQuirin Privatbank Kapitalmarktgeschäftwww.quirinprivatbank.dekapitalmarktgeschaeft@ quirinprivatbank.deThomas Kaufmann stv. Leiter Kapitalmarktgeschäft +49 (0)69 247 50 49-30thomas.kaufmann@quirinprivatbank.deDamit Sie den richtigen Weg finden.KapitalerhöhungEUR 53 Mio.November 2021IPOEUR 47,6 Mio.November 2021KapitalerhöhungEUR 3,8 Mio.September 2022

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Going Public Qualität anbelangt, daher grundsätzlich auch in Freizeitmärkte abgegeben werden. Sie berichteten zuletzt von einer geplan- ten Verdreifachung Ihres Umsatzes … Ja, diese Verdreifachung streben wir für dieses Jahr an. Was konkrete Gewinne angeht, haben wir von 2019 bis 2021 kumu­ lativ etwas unter 2 Mio. EUR Verlust ge­ macht. Das halten wir für sehr überschau­ bar. Parallel zur Vorbereitung des Börsen­ gangs haben wir aber unser Geschäft auf­ gebaut. In Großbritannien verfügen wir nun über einen eigenen Großhandel, Im­ Kurzprofil: Cantourage Group SE Gründung 2019 Branche Pharma Unternehmenssitz Berlin Umsatz 2021 5,2 Mio. EUR Jahresfehlbetrag 2021 -0,8 Mio. EUR Mitarbeiter 36 Börsenstart Segment 11. November 2022 Scale, Frankfurt Anzahl der Aktien 12.467.479 Stück Market Cap 202 Mio. EUR Anteilseigner Gründer, Management, Team: >70%; Streubesitz: 15% Internet www.cantourage.com/de porteur und eine Cannabis­Teleklinik. Si­ cher: Wir sind gerade in der Konsolidie­ rungsphase und zum Ende des Jahres wird unser EBITDA auch leicht negativ sein – doch alle unsere derzeitigen Vorbereitun­ gen zielen darauf, im nächsten Jahr weiter zu wachsen. Planen Sie Akquisitionen, weitere Expan- sionen? Wir bauen das Deutschlandgeschäft aus, das UK­Geschäft wurde gestartet, in Polen werden wir ebenfalls weiterhin aktiv sein. Wir haben auch schon in andere Länder unsere Produkte verkauft und werden das weiter tun. Der deutlich größte Cannabis­ markt in Europa ist und bleibt auch für uns Deutschland. Hier gibt es bei Patienten häufig eine Kostenübernahme, das Ge­ schäft im Medizinbereich ist also sehr ro­ bust. Zuletzt wurde über einen Insidertrade berichtet, also den Verkauf von Aktien durch Mitglieder des Managements. Was hatte es damit auf sich? Den Gründern, dem Management und dem Team gehören weiterhin mehr als 75% der Aktien. Doch wir sind angetreten, Cannabis zu demokratisieren. Wir wollen mehr Anlegern die Chance geben, in die­ sen Markt zu investieren. Daher wurde der Free Float der Aktien erhöht, und das geht eben nur über Inhaberverkäufe. Wenn diese sehr viele Aktien halten und einige wenige davon verkaufen, um Liqui­ dität im Markt zu schaffen, ist das den Ansprüchen an Handelsvolumina geschul­ det. Es ist ein Balanceakt – und vielleicht sind wir hier auch „victims of our own success“. Das kann man auch anders sehen … Nein, nicht in der Größenordnung. Es geht uns nicht ums Kassemachen, wenn Sie das meinen: Sehen Sie, zum Aufbau unse­ rer Company haben wir extrem wenig Ka­ pital aufgenommen. Es waren weniger als 5 Mio. EUR – aber mehr haben wir auch bisher nicht benötigt. Angesichts dessen ist es doch verständlich, dass die Com­ pany die allermeisten Anteile hält. Wir brauchen derzeit auch keine weiteren Ka­ pitalerhöhungen für unser operatives Geschäft, weil wir gut wirtschaften. Jetzt eine wesentlich größere Kapitalerhöhung zu machen, nur um mehr Free Float zu er­ zeugen – ohne zu wissen, was dann mit dem Anlegergeld passieren soll –, wäre nicht sinnvoll. Wann und in welcher Höhe machen wir davon abhängig, ob sich neue Märkte auftun, wir also für eine weitere Expansion Mittel benötigen. Herr Schetter, herzlichen Dank für Ihre Zeit und den interessanten Einblick. ■ Das Interview führten Urs Moesenfechtel und Ike Nünchert. ANZEIGE Das Hausbankprinzipfür den Kapitalmarkt.BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 FrankfurtKontakt: Dirk Blumhoff / Ralf HellfritschTel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de

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. r e f o h a R MÄRKTE VERÄNDERN SICH. UND DAS TUN WIR AUCH. Der ewige Kampf zwischen Bulle und Bär betriff t auch die Aktionäre von PALFINGER. Gegen das Auf und Ab der Märkte ist zwar kein Kran gewachsen, aber wir verfolgen eine klare Strategie für nachhaltiges Wachstum. Zudem arbeiten wir dank unserer GLOBAL PALFINGER ORGANIZATION (GPO) immer fokussierter, effi zienter und koordinierter – und sehen uns so bestens für die Zukunft gerüstet. Mehr auf www.palfi nger.ag PALFINGER.AG

aktienforum KAPITALMARKT m o c . e b o d a . k c o t s – I T N A N A H T © : o t o F FCR Immobilien (I)

Going Public Wie beurteilen Sie das abgelaufene IPO-Jahr 2022 im Vergleich zu den Pandemiejahren 2020 und 2021? Das herausfordernde Umfeld des IPO­Jah­ res 2022 hat weltweit zu einem Rückgang der IPO­Aktivität geführt, aber Regionen unterschiedlich getroffen. Den größten Rückgang bei Börsengängen verzeichnen die amerikanischen Märkte mit 78% und China mit einem vergleichsweise modera­ ten Rückgang von 25%. Im großen EMEIA­ Raum – also Europa, Mittlerer Osten, Indi­ en und Afrika – liegt die IPO­Aktivität be reits wieder auf den Niveaus von 2019 und 2020. Immerhin kamen mit mehr als 1.300 Börsengängen an jedem Handelstag gut fünf Börsenneulinge auf das globale Bör­ senparkett. Mit den unerwarteten Verände­ rungen der Rahmendaten im Umfeld geopo­ litischer Spannungen, insbesondere der ho­ hen Inflation und der Zinswende, ist das doch eine bemerkenswerte Jahresbilanz. Was erwarten Sie für den Primärmarkt 2023 und welche Branchen sehen Sie als die chancenreichsten an? Generell ist die Pipeline an Börsenkandi­ daten nach wie vor gut gefüllt. Weiterhin führt der Technologiesektor das IPO­ Ranking der Top 3 Sektoren weltweit und in Europa an. Sektorübergreifend sind Equity Stories gefragt, die große Trans­ formationsprozesse adressieren, z. B. rund um die Energiewende. Investoren sind je­ doch selektiver und suchen nach hoch­ wertigen Equity Stories. Was genau gilt als hochwertig? Viele Investoren legen mehr Wert auf ein nachhaltiges Geschäftsmodell mit einem klaren Profitabilitätspfad. Dabei ist eine klare Positionierung in den ESG­Bereichen in Europa und zunehmend weltweit Stan­ dard und erschließt neue Investorenkrei­ se. sehbarkeit des Kapitalmarkts selbst. Das macht eine Preisbildung im Bookbuilding für Investoren und Unternehmen schwie­ rig. Angesichts der erheblichen Unsi­ cherheiten im Markt und der Vielzahl an Krisenherden warten gerade kleinere und mittlere Unternehmen derzeit auf eine stabilere und positivere Marktstim­ mung. Sehen Sie Licht am Horizont? Dass sich das IPO­Fenster wieder für alle öffnet, hängt von vielerlei Faktoren ab. Vo­ raussetzung ist in jedem Fall die Auflö­ sung der Unsicherheiten aus Investoren­ sicht und ein Rückgang der Volatilität in wichtigen Kapitalmärkten. Dann kann 2023 ein gutes Jahr für Börsengänge wer­ den. Zurzeit gibt es ja leider einige Aspekte, die eher einen abschreckenden Effekt auf Investoren haben. Ja, Gift im Primärmarkt sind auf die kurze Frist vor allem die hohe Unsicherheit und Volatilität gepaart mit der Unvorher­ Dann hoffen wir mal das Beste. Herz- lichen Dank für das Gespräch und das interessante Update zum IPO-Markt. ■ Das Interview führte Simone Boehringer ANZEIGE www.pinsentmasons.com513915Fortschritt durch TransformationWir verbinden fachliche Expertise und innovative Lösungsansätze mit weitreichender Erfahrung aus der Begleitung zahlreicher Kapitalmarkttransaktionen an den wichtigsten Börsenplätzen im In- und Ausland. 26Standorte auf 4 Kontinenten2.000+Anwält*innen3.000+Mitarbeiter*innenUnser SektorfokusREAL ESTATEFINANCIAL SERVICESTECHNOLOGY, SCIENCE & INDUSTRYENERGYINFRASTRUCTUREIhre Ansprechpartner für Stock Corporation & Capital MarketsThomas MayrhoferPartner, Stock Corporation & Capital Markets +49 89 203043 582 +49 174 380 22 48 thomas.mayrhofer@pinsentmasons.comGudrun MollLegal Director, Transactional Services +49 89 203043 581 +49 172 135 69 81 gudrun.moll@pinsentmasons.comPinsent Masons Rechtsanwälte Steuerberater Solicitors Partnerschaft mbB München – Düsseldorf – Frankfurt www.pinsentmasons.com/de© Pinsent Masons

Titelthema 25 Jahre GoingPublic eine wichtige Wegmarke dar: „Der Kapital­ markt – besonders die Börse – hat in den letzten 25 Jahren Höhen und Tiefen erlebt. In Erinnerung bleiben oft die Tiefen, das heißt die Krisen: Neuer Markt, Subprime­, Lehman­ und Eurokrise, Corona und jetzt der Krieg in der Ukraine. Die Entwicklung des DAX zeigt aber, dass langfristig die Höhen überwiegen“, stellt Dr. Franz­Josef Leven, stellvertretender Geschäftsführer des Deutschen Aktieninstituts (DAI), mit opti­ mistisch angehauchtem Realismus fest. Neuer Markt – eine Art Turbo Holger Hinz, Leiter des Kapitalmarkt­ geschäfts der Quirin Privatbank, nach sei­ nem Fazit der vergangenen 25 Jahre be­ fragt, sieht die Gründung des Neuen Markts als ein wesentliches Ereignis in der Ge­ schichte des deutschen Kapitalmarkts. Das sei „eine Art Turbo“ für die deutsche Aktienkultur gewesen, der allerdings mit der Finanzmarktkrise und der damit ein­ setzenden Überregulierung in Europa jäh wieder abgewürgt worden sei. Auch Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Grün­ der und Gesellschafter von BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY sowie einer der un­ abhängigen IPO­Berater der ersten Stunde, beurteilt die Eröffnung des Neuen Markts am 10. März 1997 als „eine Sternstunde des deutschen Kapital­ markts“. Mit 3,2 Mrd. EUR Emis­ sions volumen habe dieser „endlich ein­ mal“ sein Potenzial für Wachstumsun­ ternehmen zeigen können. Zwischen März und Dezember 1997 kamen 14 Neu­ emis sionen über­ Holger Hinz, Quirin Privatbank wiegend aus den Bereichen Software­IT, Technologie und Medien an den Neuen Markt, das waren in dem Jahr die Hälfte aller Neuemissionen (Tab. 1). Bis zu sei­ ner Einstellung im Jahr 2003 erlebte das junge Börsensegment mehr als 350 IPOs. Vom Jahrgang 1997 verfügten heute Mo­ bilcom (Freenet), Bertrandt, QIAGEN, AIX­ TRON und BB Biotech über erhebliche Marktkapitalisierungen und Bekanntheit. Während die Emittenten von 1997 ur­ sprünglich ca. 10 Mrd. EUR Börsenwert hatten, liegen die Kapitalisierungen der 24 übrig gebliebenen Unternehmen heute bei über 24 Mrd. EUR. Prof. Dr. Blättchen: „Das zeigt doch, dass die negativen Kom­ mentierungen nicht gerechtfertigt sind und in einer Marktwirtschaft ein sinnvol­ ler Ausleseprozess stattfindet. Die schöp­ ferische Zerstörung zuzulassen fällt Deutschland allerdings schwer“; dies erkläre für ihn auch den Erfolg der US­ Börse Nasdaq. Befeuert wurden die US­Märkte laut Hinz aber auch durch das „nie dagewesene Null­ zinsumfeld“ und eine schnelle Deregulie­ rung in Übersee. Prägend seien hier vor al­ lem die führenden US­Technologieaktien gewesen. Hinz erinnert zudem an den Auf­ stieg Chinas vom Wachstumsmotor zur neuen Weltmacht. Und er verweist auf die globale Sicherung von Rohstoffen – welche zur Folge habe, dass die Welt heute „am Fliegenfänger chinesischer Hersteller für Vorprodukte“ hänge. Mehr als eine Formalie für die jüngere Kapitalmarktgeschichte war 2002 die Ver­ schmelzung des Bundesaufsichtsamts für das Kreditwesen mit den Bundesaufsichts­ ämtern für den Wertpapierhandel und das Versicherungswesen zur Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (Bafin). Neue Möglichkeiten schaffte am 1. Juli 2005 zu­ dem die Gründung von m:access, dem Einstiegssegment für kleine und mitt­ lere Unternehmen (KMU) der Börse München. Aller­ dings, so resümiert Christoph Schlien­ kamp, geschäfts­ führender Vorstand des Investmentver­ bands DVFA, ist die Marktregulatorik den KMU in den letzten Jahren „nicht zugutege­ kommen“. Christoph Schlienkamp, DVFA Dagegen hat die Professionalität im Re­ porting nach Einschätzung von Michael Diegelmann, Vorstand der IR­Agentur co­ metis, zugenommen. Komplett richtig lag übrigens bereits 2013 die GoingPublic­Re­ daktion, als sie zu ihrem 15. Geburtstag zwar die fortdauernde Existenz des Euro bescheinigte, aber voraussagte, dass man­ che Länder aus der Europäischen Gemein­ schaft ausscheiden würden. Aktienkurse: Krisen gehören dazu Und was machten die Kurse in den zurück­ liegenden 25 Jahren? „Börsen sind keine Einbahnstraße und werden durch Krisen geprägt“, fasst Schlienkamp die Entwick­ lung zusammen. Eine normale Volatilität sei mehr als gesund, eine übertriebene Vo­ latilität lasse letzten Endes aber mehr Ver­ lierer als Gewinner zurück und stärke nicht die positive Wahrnehmung der Börsen in der Öffentlichkeit. Blickt man genau ein Vierteljahrhundert zurück, exemplarisch auf den IPO­Jahrgang 1997 (Tab. 1), so zeigt sich auch hier die ganze Bandbreite zwischen Erfolg, Krise und manchmal auch einem Niedergang. Von den 14 der damals 28 Börsenneulinge, die ZEITREISE 13. MÄRZ 2000 Börsenstart der Infineon AG. Mit einem Emissionsvolumen von rund 6 Mrd. EUR gelingt 11. SEPTEMBER 2001 Terroranschläge auf das World Trade Center in New York und das Pentagon 20. NOVEMBER 2000 Die Deutsche Post AG 1. MAI 2002 Gründung der Bundes- finanzaufsicht (BaFin). 21. MÄRZ 2003 Die Deutsche Börse Der Finanzplatz Deutsch- entscheidet, den land kämpft im Zuge der Neuen Markt dem Chipableger von geht an die Börse. Das in Washington. Die Krise des Neuen Markts nach einer Reihe von Siemens das zweitgrößte Platzierungsvolumen Aktienkurse brechen IPO seit der Telekom. beträgt 6,7 Mrd. EUR. weltweit ein. um seine Wettbewerbs- Skandalen fähigkeit. zu schließen. 2000 2001 2002 2003 Foto: © travelview – stock.adobe.com 04-2022 29

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Titelthema 25 Jahre GoingPublic darin haben die altmodischen US­Techkon­ zerne in Sachen Marktkapitalisierung längst hinter sich gelassen. Smart phones sind Museumsstücke geworden, telefo­ niert wird via Gedankenübertragung. Die Aktienrente hat sich bewährt und durchge­ setzt, der deutsche Staatsfonds zählt zu den größten der Welt. Mit dem FC St. Pauli hat sich der letzte Fußballverein in eine Aktiengesellschaft umfirmiert und plant ei­ nen Börsengang – in München, wo es dafür ein eigenes Sportsegment gibt. Das Bargeld ist längst abgeschafft. Eine transparente, neutrale, regulierte Handels­ plattform ist mehr denn je gefragt, die Erin­ nerung an die Zusammenbrüche der meis­ ten Kryptobörsen hat ihre Spuren hinter lassen. Die Unternehmen benötigen Kapital, das mittels Blockchain ohne um­ ständliche Verwahrstellen seine Empfän­ ger erreicht.“ Bedeutung des Kapitalmarkts nimmt zu Kirsteins Bild des Kapitalmarkts 2047 mag eine gute Portion Fantasie bergen. Interes­ santerweise deckt es sich in vielen Punk­ ten mit den Erwartungen anderer Markt­ teilnehmer, die GoingPublic befragt hat. Dabei geht Meyer von der Berenberg Bank davon aus, dass die Bedeutung der Kapital­ und insbesondere der Aktienmärkte weiter zunehmen dürfte. Zum einen würden in Eu­ ropa, vor allem in Deutschland, in den nächsten 25 Jahren die Schwächen des um­ lagefinanzierten Rentensystems immer of­ fensichtlicher werden. Nach bisher nur halbherzigen Ansätzen für eine steuerbe­ günstigte aktienbasierte Altersvorsorge sieht Meyer die Chancen auf überzeugen­ dere Konzepte steigen. Zum anderen sprä­ chen in der kommenden Dekade eine vor­ aussichtlich deutlich höhere Inflation sowie eine aufgrund hoher Staatsschulden wahrscheinlich anhaltende finanzielle Re­ pression für einen Fokus auf reale Anlagen wie Aktien. Während sich der Trend zu passivem Investieren vorerst fortsetzen dürfte, entstünden für aktive Anlagestrate­ gien zunehmend Chancen. Sie dürften da­ her „ein deutliches Revival“ erleben. Veränderungen im Falle eines Konflikts mit China Dr. Marc Liebscher, Rechtsanwalt und Vor­ standsmitglied der Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger (SdK), stellt die Entwicklung des Kapitalmarkts in Zusammenhang mit großen übergeordneten Ereignissen. So ver­ weist er darauf, dass China nach Annahme nahezu sämtlicher US­amerikanischer Wirt­ schafts­ und geopolitischer Analysten in den kommenden 15 Jahren Taiwan militä­ risch angreifen wird. In der Folge würde es zu einer militärischen Konfrontation unter Beteiligung der USA kommen, die drasti­ sche Wirtschaftssanktionen des westlichen Wirtschaftsraums gegen China auslösen würde. Damit würde der wirtschaftliche Austausch mit China Richtung null herun­ tergefahren werden. Vor diesem Hintergrund ist es laut Dr. Liebscher wahrscheinlich, dass die west­ lichen Kapitalmärkte künftig stark beein­ flusst werden vom Verhältnis zu China, von der Rückführung bestehender Liefer­ und Vertriebsketten, einer Pause für die Glo­ balisierung sowie dem Zugang zur soge­ nannten Ultra­Advanced­Chiptechnologie als Wohlstandskriterium. Die To­dos der nächsten Jahre Was sind angesichts dieser Annahmen und Prognosen die wichtigsten To­dos für die nächsten Jahre? „Die Welt hat nicht auf Deutschland gewartet“, meint Hinz. Es sei an uns, den Standort rational und nicht ideologisch so zu gestalten, dass er sich wirtschaftlich sinnvoll trägt und so strate­ gisch aufgestellt wird, dass er bezahlbar für die Bevölkerung bleibt. Zudem müsse er sicheren Zugang zu allen grundlegenden Dingen des Lebens ermöglichen – ohne von Dritten erpresst zu werden. Ohne eine Börse werde das bei anhaltender Regulie­ rung der europäischen Banken nicht mög­ lich sein. Müller hält die Aktienmärkte trotz aller Kritik für „extrem sinnvoll“. Sein Wunsch wäre, dass die Börse wieder ethischer wird und sich der IPO­Markt wieder zu einer Beteiligungsmöglichkeit für eine breite Anlegerschaft entwickelt. Optimistisch blickt Prof. Dr. Blättchen in die Zukunft. Angesichts der Umwälzun­ gen durch die Digitalisierung und ein ver­ ändertes „Mindset“ der jungen Generation zu Aktien und Eigenkapital sei er für zu­ künftige IPOs positiv gestimmt. Um jedoch wieder einen ähnlichen IPO­Boom wie zu Zeiten des Neuen Markts zu erreichen, brauche es „Veränderungen im Aktien­ recht und im Instrumentenkasten der Re­ gularien“. Welche das sein werden und vor allem, wer diese Veränderungen herbei­ führt, ist derzeit nicht abzusehen. Eines lässt allerdings aufhorchen: So hat die EU­ Kommission sich noch während der Pan­ demie mit einem Aktionsplan für eine Kapi­ talmarktunion in Europa zu Wort gemeldet. Einheitlich, transparent und liquide soll der gemeinsame Kapitalmarkt idealerweise sein, grenzüberschreitende Investitionen nicht mehr behindert werden, Verbrau­ cher geschützt und die Finan zierungs­ mittel über die Börsen ungehindert fließen. „Die Marktfinanzierung wird die Lebens­ ader sein, durch die die Erholung und das künftige Wachstum auf lange Sicht genährt werden“, heißt es in einem Positionspa­ pier. Nur zu, kann man da sagen – die Bör­ sianer träumen davon schon lange. ■ ZEITREISE AUGUST 2018 Griechenland verlässt 28. JUNI 2019 Volkswagen bringt die 22. MÄRZ 2020 Infolge der Pandemie als letztes Land den Lkw-Tochter Traton an treten zum ersten Mal 18. MÄRZ 2021 Mit dem Sendemasten- Rettungsschirm. die Börse. Lockdown-Regeln in betreiber Vantage 21. JULI 2022 Zinswende ist in 29. SEPTEMBER 2022 Die Porsche AG geht Deutschland in Kraft. Tower AG wagt trotz Europa angekommen. an die Börse. Mit 12. OKTOBER 2018 Knorr Bremse-IPO. 25. SEPTEMBER 2019 Teamviewer erlöst beim 2018 wird das erfolg- IPO fast 2 Mrd. EUR; reichste IPO-Jahr seit die letzte größere Emis- der Jahrtausendwende. sion vor der Pandemie. strenger Corona- Die EZB setzt den Leit- einem Volumen von Regeln wieder ein zins auf 0,5%. Weitere 9 Mrd. EUR ist es der größerer Emittent ein Anhebungen folgen, größte Börsengang in IPO. Emissionserlös: das dämpft die Stim- Deutschland seit 25 2,2 Mrd. EUR. mung am Aktienmarkt. Jahren. 2018 2019 2020 2021 2022 Foto: © michaelheim – stock.adobe.com 04-2022 35

Titelthema 25 Jahre GoingPublic Guido Pickert, Vice President Investor Relations & Corporate Communications, AIXTRON SE Die 1990er­Jahre waren sowohl für AIXTRON als auch für Going­ Public ein wichtiges Jahrzehnt: AIXTRON liefert z.B. seine erste MOCVD­Multi­Wafer­Anlage aus und geht 1997 an die Börse. Im gleichen Jahr erscheint die erste Ausgabe des GoingPublic Maga­ zins, das sich seitdem zu einer Institution bei der Berichterstat­ tung über den Kapitalmarkt entwickelt hat. Mit seinen Magazin­ ausgaben und der Webplattform schätzen wir GoingPublic als zu­ verlässige und transparente Informationsquelle zu allen Themen mit Kapitalmarktrelevanz. Wir möchten daher Danke sagen für 25 Jahre umfassende und herausragende Berichterstattung und gra­ tulieren herzlich zu einem erfolgreichen Vierteljahrhundert. Das Team der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH Guido Pickert Wir sind stolz darauf, seit nahezu 25 Jahren be­ ginnend mit der ersten Auflage durch Beiträge und unsere regelmäßig erscheinenden Kolum­ nen über unsere Einschätzungen und Beobach­ tungen zum deutschen Kapitalmarkt ein wenig zum Erfolg des einzigartigen GoingPublic Maga­ zins beizutragen. Wir haben über all die Jahre hinweg die enge und vertrauensvolle Zusam­ menarbeit mit dem GoingPublic­Team sehr zu schätzen gelernt. Das geht über die redaktio­ nelle Arbeit weit hinaus. Wir wünschen Markus Rieger und dem Team für die neue Dekade viel Erfolg und freuen uns auf eine weitere gemeinsame Reise durch die Höhen und Tiefen des Kapitalmarkts! Andreas Grünewald, Vorstand und Gründer, FIVV AG „Wir haben keinen Masterplan“: Herzlichen Glückwunsch zum 25. Geburtstag von GoingPublic an den Gründer und Vorstand Markus Rieger und sein Team! Ich hatte das Glück, Markus be­ reits während des Studiums an der LMU in München kennen­ und seine tolle Einsatzbereitschaft schätzen zu lernen. Die Erst­ ausgabe 12/1997 habe ich bis heute aufgehoben. Für die Kapi­ talmärkte bin ich weiterhin sehr optimistisch. Allerdings mache ich mir große Sorgen um Europa: Mit Blick auf die kommenden 25 Jahre erwarte ich, dass China die USA als Nummer eins der Welt entmachtet und Europa hierbei der große Verlierer ist. Wir haben keinen Masterplan, dafür unglaubliche Abhängigkeiten aufgebaut. Es fehlt an europäischer Strukturpolitik, wir verlieren eine Weltmarktfüh­ rerschaft nach der anderen und werden zwischen China und den USA zerrieben. Somit wird es nicht überraschen, dass wir für die asiatischen Kapitalmärkte und hier insbe­ sondere die chinesischen Börsenplätze deutlich optimistischer sind als für die euro­ päischen. Andreas Grünewald Frank Schwarz, SCHWARZ FINANCIAL COMMUNICATION Frank Schwarz In den vergange­ nen 25 Jahren sind viele traditi­ onsreiche und glanzvolle Namen der Finanzbran­ che und der Wirtschaftsme­ dien sang­ und klanglos von der Bildfläche ver­ schwunden. Umso bemerkenswerter ist es, dass es einem Medium mit Na­ men „GoingPublic“ – in Deutschland seit Jahren nur ein Nischenthema – gelungen ist, sich so lange zu behaup­ ten. Man kann es nicht oft genug sagen: Ein funktionierender Kapitalmarkt ist für die Finanzierung innovativer Unter­ nehmen und zur Sicherung künftigen Wachstums von elementarer Bedeu­ tung. Ich hoffe, dass der Finanzplatz Frankfurt/Deutschland/Europa eine ebensolche Resilienz entwickeln kann. Die Anpassung des fragmentierten Markts europäischer Börsen ist über­ fällig, um nicht in der Bedeutungslosig­ keit zu versinken. Die Aufbruchstim­ mung, die im Gründungsjahr von Going­ Public am Kapitalmarkt herrschte, war inspirierend und ansteckend. Ich wün­ sche dem Team von GoingPublic zum Silberjubiläum europäische Börsen­ renaissance. Der Begriff „Zeitenwende“ wurde zum Wort des Jahres 2022 gekürt, da die ver­ schiedenen Krisen und Umwälzungen des Jahres eine Wende in Politik, Wirt­ schaft und Gesellschaft erfordern. Dies wird nur mit einem leistungsfähigen Kapitalmarkt gelingen, der die Möglich­ keiten der Digitalisierung nutzt und nicht durch ausufernde Regulatorik ab­ gewürgt wird. Nur wenn dies gelingt, können wir in den kommenden 25 Jah­ ren den demografischen Wandel, die Herausforderungen des Klimawandels und die Veränderungen der globalen Supply Chains erfolgreich bewältigen. 04-2022 37

Ihr Spezialist für Nachfolgelösungen im MittelstandGESCO AG // Johannisberg 7 // 42103 Wuppertal // www.gesco.deDaniel Kral Head of M&A 0202 24820-38 kral@gesco.dePeter Alex Head of IR & Communications 0202 24820-18 ir@gesco.deSeit mehr als 30 Jahren erwirbt GESCO eta ­blierte Unternehmen des technologiegetriebenen Mittelstands. Ob im Zusammenhang mit einer klassischen Nach folge regelung oder als Partner für die nächsten Wachstums schritte: Erfolg­ ­­reiche­Unternehmen­finden­in­der­GESCO-­Gruppe­eine dauerhafte Heimat. GESCO erwirbt mehr­heitlich und langfristig. Im Rahmen der Strategie NEXT LEVEL 25 unterstützt GESCO die Unter­nehmen intensiv und entwickelt sie aktiv weiter.Werden Sie Teil der GESCO-Gruppe!

Titelthema 25 Jahre GoingPublic sie sich mit Blick auf zukünftige Regulierung ausdrücklich dafür aus, das (klassische) umweltpolitische Instrumentarium, wie die Umweltgesetzgebung, zu nutzen, statt die Corporate Governance hierfür zu instru­ mentalisieren.6 Corporate Governance, das „G“ in ESG Im Diskurs und in der Regulierung zur Nachhaltigkeit hat sich überall das Schlag­ wort ESG verfestigt, das die Governance neben Umwelt und Soziales stellt. Wäh­ rend es sich bei Umwelt und Sozialem um Ziele handelt, behandelt die Governance Mittel und Wege zur Erreichung von Zie­ len, stellt aber selbst keines dar. Diese Unwucht zeigt sich am Beispiel der Vor­ standsvergütung, bei der mittlerweile er­ wartet wird, dass variable Vergütungsbe­ standteile auch Nachhaltigkeitsziele aus den Bereichen E, S und G abdecken. Über­ spitzt formuliert: Vorstandsmitglieder für die Einsparung von CO2­Emissionen zu belohnen ist einleuchtend – „besonders gute Unternehmensführung“ zu belohnen scheint eher erklärungsbedürftig. Dass nun Governance als Teil von ESG begriffen wird, hat auch Konsequenzen für die Frage, wer Standardsetzer ist. So enthält die EU­Richtlinie zum Corporate Sustainability Reporting (CSRD) auch Cor­ porate­Governance­Bezüge. Ein Ergebnis ist, dass die European Financial Reporting Advisory Group (EFRAG), die die Euro­ pean Sustainability Reporting Standards (ESRS) erarbeitet, auch Governance­Stan­ dards vorgelegt hat. Im Detail hat sie dort ausgearbeitet, was genau zur Rolle und Arbeitsweise von Vorstand und Aufsichts­ rat sowie zum Vergütungssystem jeweils in Bezug auf Nachhaltigkeit zu berichten ist. Hier wird es zu Überschneidungen mit und Abweichungen von typischen Inhalten von Corporate­Governance­Ko­ dizes kommen. Dies ist deshalb bemer­ kenswert, weil der Inhalt der Governance­ Vorgaben der ESRS im Gegensatz zur Entsprechenserklärung zum Kodex durch den Abschlussprüfer zu prüfen sein (Limi­ ted Assurance) und auch einem behörd­ lichen Enforcement unterliegen wird. Das Auseinanderfallen der Prüfungstiefe von Informationen zur allgemeinen Gover­ nance und zur Nachhaltigkeitsgovernance wird auch dem Gesetzgeber irgendwann auffallen. Weitere Regulierung ist damit absehbar. Sustainable Corporate Governance – quo vadis? In den vergangenen 25 Jahren hat sich die Regulierung von Corporate Governance stark gewandelt. Die stetige Verfeinerung der Checks and Balances im Unternehmen zum Schutz der Aktionäre steht dabei nicht mehr so sehr im Vordergrund wie die Fra­ ge, wie Corporate Governance zur Nach­ haltigkeit beitragen kann. Aber nicht nur die Corporate Governance, sondern auch die Kapitalmärkte sind in den Dienst der Nachhaltigkeit gestellt worden. Der zitierte Bericht der EU­Kommission von 2002 klam­ merte Corporate Social Responsibility und strategische Fragen inhaltlich bewusst aus. Es ist fraglich, ob unter guter Unter­ nehmensführung künftig nicht mehr ein guter prozeduraler Ordnungsrahmen ver­ standen wird, sondern nur noch das gilt, was auch „guten“ Unternehmenszielen dient, also auf ein konkretes Entschei­ dungsergebnis zielt. Wie sich das weiterentwickelt, ist schwer zu sagen. In den USA gibt es eine Gegenbewegung in Form eines Anti­ESG­Ak­ tivismus. Bei Chevron, Disney und Star­ bucks beispielsweise haben Investoren die Einhaltung des reinen Shareholder Value gefordert, da alles andere eine Organpflicht­ verletzung der Directors darstelle. Es könn­ te also sein, dass internationale Investoren bei dem Bestreben, Kapital in nachhaltige Unternehmen zu lenken, nicht mitmachen werden. Dann könnte die Lenkungsfunktion von Sustainable Finance nicht nur ihren Zweck verfehlen, sondern sogar Kapital aus Europa abfließen. Ob das dann in Europa zu einer Rückbesinnung der Corporate Gover­ nance auf ihren ursprünglichen Kern führt, wird sich zeigen. ■ 4) Europäische Kommission (2020): Study on directors’ duties and sustainable corporate governance, abrufbar unter https://op.europa.eu/s/xfLn. Siehe zur Kritik an der Studie z.B. die Zusammenfassung bei ECGI (2020): Workshop Report. Directors’ Duties and Sustainable Corporate Governance, abrufbar unter https://ecgi.global/ sites/default/files/_directors_duties_report_nov_2020_3.pdf. 5) Siehe zur Corporate Sustainability Due Diligence (CSDDD) Europäische Kommission (2022): Vorschlag für eine Richtlinie des Europäischen Parlaments und des Rates über die Sorgfaltspflichten von Unternehmen im Hinblick auf Nachhaltigkeit und zur Änderung der Richtlinie (EU) 2019/1937, abrufbar unter https://eur-lex.europa.eu/legal- content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A52022PC0071. 6) OECD (2022): Public Consultation on Draft Revisions to the G20/OECD Principles of Corporate Governance, abrufbar unter https://www.oecd.org/corporate/public- consultation-review-G20-OECD-principles-corporate-gover- nance.pdf, S. 44 f. Siehe hierzu auch Bortenlänger/Heldt „OECD erteilt der Neuordnung von Directors‘ Duties der EU-Kommission indirekt eine Absage“, BOARD 6/2022. 04-2022 43 Seit 1997 wurden die Corporate-Governance- Kodizes von den Mitgliedstaaten der EU erarbeitet. ein. Gleichzeitig wurden die Mitsprache­ rechte der Aktionäre ausgeweitet, z.B. zum Vorstandsvergütungssystem („Say on Pay“). Sustainable Corporate Governance zur Lenkung von Kapitalströmen Im Rahmen der Nachhaltigkeitsdebatte beschäftigte sich die EU­Kommission mit der öffentlichen Kritik, dass Unterneh­ mensleitungen nur die kurzfristige Profit­ maximierung für ihre Aktionäre im Auge hätten und deshalb die Rolle der Stakehol­ der zu stärken sei.4 Um Abhilfe zu schaffen, sollte das Handeln im Unternehmensinter­ esse neu definiert werden, sodass bei un­ ternehmerischen Entscheidungen zukünf­ tig auch Umwelt und Soziales zu berück­ sichtigen und Stakeholder anzuhören sei­ en.5 Ob dies so normiert wird, verhandeln EU­Parlament und ­Rat gerade im Rahmen des europäischen Lieferkettengesetzes. Darüber hinaus hat die EU­Kommission bereits einiges auf den Weg gebracht: Der Green Deal soll mit einem ganzen Bündel an Maßnahmen erreichen, Finanzströme in nachhaltige Aktivitäten zu lenken, um die Transformation in eine nachhaltige Wirtschaft voranzutreiben. Unter ande­ rem werden Investoren angehalten, ihren Endkunden offenzulegen, wie „nachhal­ tig“ ihre Finanzprodukte sind. Dahinter steht die Hoffnung, dass sich diese dann für nachhaltige Finanzprodukte entschei­ den. Unternehmen werden wiederum ver­ pflichtet, gemäß der EU­Taxonomie­Ver­ ordnung ihrer Wirtschaftsaktivitäten zu klassifizieren und darüber zu berichten. Nachhaltigkeit die Dieser Offenlegungsmechanismus sorgt für eine Allokationstendenz bei Kapital und Unternehmensressourcen. Zumindest die OECD steht diesem Eingriff in die Allokati­ onsfunktion von Kapitalmärkten angesichts weltweit sinkender Zahlen börsennotierter Unternehmen kritisch gegenüber. So spricht

Wir haben uns zum Glück relativ frühzeitig aus dem Wahnsinn verabschiedet und im Gegensatz zu vielen anderen den Kurs nicht mit fantastischen und fantasievollen Ad­hoc­Meldungen in die Höhe getrieben, sondern operativ unsere Hausaufgaben ge­ macht und damit 2001 mit 300 Mitarbei­ tern einen Umsatz von 147 Mio. EUR und ein EBIT von mehr als 6 Mio. EUR erzielt. Mit dem Rückenwind der Börsennotierung hatten wir so die Unternehmensgröße seit 1997 schon mehr als verdreifacht. Welches war die herausforderndste Zeit in diesem Vierteljahrhundert Kapital- markt für MuM? Uns hat die Krise Mitte 2002 eingeholt. Die folgenden drei Jahre bis Mitte 2005 waren dann nicht vergnügungssteuer­ pflichtig, weil wir neben vielen guten Ak­ quisitionen auch einige wenige nicht so gute in den Büchern hatten und da die Ex­ pansion etwas zu stark fremdfinanziert war und wir uns damit das zweifelhafte Vergnügen einfingen, ab 2004 unter die Herrschaft eines Bankenkonsortiums zu kommen. Dank eiserner Nerven und per­ sönlicher Bürgschaft für Kredite in zwei­ stelliger Millionenhöhe konnte ich mit meiner MuM diese schwere Zeit überste­ hen, bis sich zeigte, dass unser Geschäfts­ modell doch sehr tragfähig war, und wir wieder genügend Wasser unter den Kiel bekamen. Seitdem beherzigen wir die Re­ geln, dass die Balance zwischen Eigen­ und Fremdkapital stimmen muss und das Wachstum nachhaltig und profitabel zu sein hat. in der Was verbinden Sie in diesem Zusammen- hang mit dem GoingPublic Magazin, das ebenfalls 25-jähriges Bestehen feiert? Erst einmal herzlichen Glückwunsch zum 25. Geburtstag! Das ist ja bei Menschen das ideale Alter, in dem man weder älter noch jünger sein möchte. Ich finde es großartig, dass GoingPublic IPO­Diaspora Deutschland die Fahne für Börsengänge hochhält. Und ich hoffe, dass durch Ihren steten Tropfen der Stein dann doch irgend­ wann nachgeben wird – also z.B. die deut­ schen und EU­Gesetzgeber irgendwann einsehen werden, dass man den Wettbe­ werbsrückstand zum US­amerikanischen Aktienmarkt nicht verbessert, indem man auf die ohnehin bestehende Überregulie­ rung noch weitere Regulierungen drauf­ setzt. Titelthema 25 Jahre GoingPublic E S e r a w i t f o S e n h c s a M d n u In der Tat. In dieser Beziehung ist MuM ja auch bereits etwas zurückgerudert. Wir für unseren Teil haben dieses Problem zwar schon 2010 durch ein Downgrade vom Prime Standard in die KMU­Segmente m:access und Entry Standard – heute Scale – der Wertpapierbörsen München und Frankfurt gelöst, aber das können wir natür­ lich besser als andere, weil bei MuM rund 55% der Aktien bei mir und weiteren Mitglie­ dern des Managements liegen und wir des­ halb primär unternehmergeführt und erst in zweiter Linie börsennotiert sind. und möglicherweise die Regulierer doch ein Einsehen hatten – die Hoffnung stirbt ja bekanntlich zuletzt. MuM stehen dank ihrer Beteiligungsverhältnisse glücklicher­ weise alle Optionen offen: von einem Ver­ bleib in Scale über einen möglichen Wie­ deraufstieg in den Regulierten Markt bis hin zur Option Going Private. Ich selbst werde in 25 Jahren sicher nicht mehr ak­ tiv mitmischen, da wäre ich 94 Jahre alt und würde, wenn ich noch auf Erden sein sollte, von außen auf mein Lebenswerk schauen … Wenn wir 25 Jahre in die Zukunft blicken: Was wünschen Sie sich für den deutschen Kapitalmarkt und wo sehen Sie MuM? Für den deutschen Kapitalmarkt kann man nur hoffen, dass er – auch dank Ihrer Mitwirkung – überhaupt noch existiert Bis dahin jedoch wird noch einiges Wasser auf unser beider Seiten der Isar herunterfließen. Einmal mehr: ganz herzlichen Dank für Ihre Zeit und die charmanten Rückblicke! ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. 04-2022 45 h c s n e M © : o t o F m o c . e b o d a . k c o t s – n r o k a r a W © : o t o F

schränkungen für Produkte mit US­ameri­ kanischem Produktionsanteil gab es ja schon länger. Mit den neuen Verschärfun­ gen wird ein Teil des Markts noch stärker eingeschränkt als bisher. Wie hat sich die Gemengelage bisher konkret auf die Fertigung und die Zahlen von Pfeiffer Vaccum ausgewirkt? Wie andere Industrieunternehmen haben uns verzögerte Lieferungen von Elektronik­ komponenten für die Steuerung unserer Pumpen betroffen. Dadurch gab es Engpäs­ se, die sich auch auf unsere Lieferzeiten auswirkten. Trotz der gestörten Lieferket­ ten sind wir in den abgelaufenen Quartalen des Jahres 2022 gewachsen und haben Re­ kordumsätze erwirtschaftet. Hier geht es um Hochvakuumpumpen. Ja, aber eben nicht nur. Doch sind die An­ wendungsgebiete stark wachsend, denn mit Hochvakuumpumpen schaffen wir Re­ aktionsräume, die luftleer sind. Anwen­ dungsgebiete sind hier beispielsweise Massenspektrometer, Lithografie, Elektro­ nenmikroskopie, Nanotechnologie oder er­ neuerbare Energien. Das ITER­Projekt z.B., das haben wir mit unseren Pumpen kom­ plett ausgerüstet – der internationale Fusi­ onsreaktor, der in dieser Größe und Kom­ plexität vorher noch nie gebaut wurde, geht 2030 in Betrieb. Dieses internationale Großforschungsprojekt ist ein maßgebli­ cher Schritt in Richtung zukünftiger Fusi­ onskraftwerke zur Gewinnung von saube­ rem und nachhaltigem Strom. Ziel dieses Projekts ist es – wenn ich das richtig verstanden habe –, zu zeigen, dass durch die Verschmelzung von Wasserstoffatomen unter Einsatz von 50 MW elektrische Energie in Höhe von 500 MW gewonnen werden kann. Eine Verzehnfachung also! Und damit ein sehr wichtiger Schritt zur Sicherung einer zukünftig klimaneutralen Energieversorgung. Gleichzeitig treiben wir die Steigerung der Energieeffizienz in Produktionsprozessen. Wir müssen nach­ haltiger werden in praktisch allen Her­ stellungsprozessen, um die Klimaziele zu erreichen. Wir streben an, unsere Scope­1­ und Scope­2­Emissionen deutlich zu redu­ zieren, um bis zum Jahr 2030 die Pfeiffer Vacuum Technology AG einschließlich aller Standorte weltweit zu einem voll­ ständig CO2­neutralen Unternehmen ent­ wickelt zu haben. Halbleiter und Fusionsreaktoren – jetzt sind wir gleich mit zwei harten Themen ins Gespräch eingestiegen. Pfeiffer Vacu- um profitiert mit seinen Technologien von den Umwälzungen in vielen Branchen, die auch in Deutschland große Bedeutung haben, etwa der Autoindustrie. Wie sind hier die Geschäftsaussichten? In der Tat liefern wir unsere Vakuumlösun­ gen inkl. Beratung und Service weltweit in viele Branchen. Speziell die Automobilin­ dustrie war immer schon ein relativ wichti­ ger Bereich für uns. Vor allem für die Me­ tallverarbeitung und ­beschichtung sowie für die Leckprüfung von Dichtungen der Autohersteller sind wir ein wichtiger Part­ ner, ebenso für die Halbleiterproduzenten, die für ihre Herstellungsprozesse ein Vaku­ um benötigen. Hinzu kommt die Batterie­ produktion; hier gibt es noch weitaus mehr Anwendungsfelder in der Dichtheitsprü­ fung als in der traditionellen Autoindust­ rie. Insgesamt nimmt auch die Nachfrage nach der Beschichtung von Bauteilen zu, die hohe Kräfte aushalten müssen und dazu gehärtet werden. Glasbeschichtung ist ebenso ein großes Thema, bei denen unsere Technologien gefragt sind. Generell gilt: Je mehr Schutz ein Material bieten soll, desto eher und besser muss man es beschichten. Bei den Produktionsprozes­ sen dazu kommen wir ins Spiel. Ein wahrlich weites Feld. Wir haben vorhin Lieferengpässe speziell bei Elek- tronik thematisiert. Von welchen ande- ren Rohstoffen und Vorprodukten ist Pfeiffer Vacuum stark abhängig? Oh, wir benötigen einiges. Insofern sind wir von vielen Lieferungen abhängig, bei­ spielsweise Aluminium und Edelstahl, Antrieben, aber auch Schmiermittel und Helium – am Ende geht die Pumpe nicht zur Tür hinaus bei uns, ganz gleich, wel­ Being Public d l i b e s s e r P m u u c a V r e f f i e f P © : o t o F fehlt. Zunächst war ches Vorprodukt es in der Pandemie die Elektronik, die kaum noch zu bekommen war, dann war zwischendrin und nach Kriegsausbruch in der Ukraine plötzlich alles schwierig, dann wieder eher die Elektronik. Im Mo­ ment stehen wir aber ganz gut da, weil unsere Beschaffungsteams einfach groß­ artige Arbeit geleistet haben und auch agil und kreativ waren. Aha, inwiefern? Als z.B. unser Heliumlieferant nicht mehr liefern konnte, hat unsere Einkaufsmann­ schaft zum einen schnell einen neuen Lie­ feranten ausfindig gemacht. Zum anderen hat sie zwischenzeitlich in Baumärkten das Ballongas aufgekauft – und damit ver­ mutlich leider kurzfristig einigen Kindern den verdorben. Aber das ist erst einmal vorbei. Jetzt geht es wie erwähnt darum, den Auftragseingang gut und zügig abzu­ arbeiten. Ihre vielfältige und positive Geschäfts- entwicklung gefällt auch Ihrem Mehr- heitseigner, der familiengeführten Busch-Gruppe mit Sitz im schwäbischen Maulburg. Die Busch-Tochter Pangea GmbH hat im November angekündigt, mit Ihnen einen Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag abschließen zu wollen. Waren Sie überrascht? Seit einiger Zeit haben wir die Zusammen­ arbeit mit der Busch­Gruppe intensiviert, aber Busch ist ein strategischer Investor – insofern ist der Beherrschungs­ und Gewinn­ abführungsvertrag ein nächster Schritt. Wir streben an, Pfeiffer Vacuum bis 2030 weltweit zu einem voll- ständig CO2-neutralen Unternehmen entwickelt zu haben. Als Grund für den Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag nennt Pangea die Vereinfachung in den Entscheidungs- abläufen. Das klingt auch ein bisschen nach Kritik an der Unternehmensfüh- rung. Wie reagieren Sie? Ich habe das nicht als Kritik empfunden, son­ dern mehr als den Wunsch, die Zusammen­ 04-2022 47

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auf dem Gang im virtuellen Format nicht möglich, dem stehen aber die belastbare und nachhaltige Information und der Aus­ tausch im elektronischen Medium gegen­ über. Geht man einen Schritt weiter, dann sind Fragen und Antworten nicht nur für die bestehenden Aktionäre von Interesse. Auch interessierte, potenzielle Aktionäre können für ihre Investitionsentscheidung von trans­ parenter, nachprüfbarer Debatte profitieren. Der Gesetzgeber hat nun detaillierte Vorgaben zur Wahrung der Aktionärs- rechte bei künftigen vHVs gemacht. Wie bewerten Sie diese? Sutter: Es sind einige Punkte hervorzuhe­ ben. Der Bericht des Vorstands ist bereits vor der Versammlung den Aktionären zu­ gänglich zu machen. Alle Aktionäre erhal­ ten die Möglichkeit, Stellungnahmen im Vorfeld der Versammlung einzureichen, und diese muss die Gesellschaft allen Ak­ tionären bis spätestens vier Tage vor der Versammlung zugänglich machen. Ganz wichtig zudem: Die Aktionäre können künftig während der virtuellen Haupt­ versammlung Nachfragen zu sämtlichen Antworten stellen. Bei der Kritik an der vHV geht es vor allem um das Fragerecht. Im neuen Gesetz sind nun Rückfragen zu bereits gestellten Fra­ gen möglich. Damit kann auch eine leb­ haftere Diskussion stattfinden – wobei ab­ zuwarten bleibt, wie der „virtuelle Wort­ meldetisch“ angenommen wird. Dr. Fleïng: Die technischen Herausforde­ rungen, die sich durch die neue Gesetzes­ lage ergeben, werden wir noch detailliert betrachten. Der Aufwand für die Beschäf­ tigten, die im Backoffice zur Verfügung stehen, wird jedenfalls deutlich intensiver sein als bei der bisherigen vHV – aber da­ ran wird es nicht scheitern. Und an der Dialogbereitschaft werden wir es sicher nicht mangeln lassen. Die 3U HOLDING AG hat für ihren An- satz, einen Dialog mit den Aktionären auch im Umfeld einer vHV zu unter- halten, reichlich positives Feedback erhalten. Was waren Ihre Überlegungen im Vorfeld der Hauptversammlung? Dr. Fleïng: Ein wichtiger Aspekt ist die Betrachtung aus recht licher Sicht, für Juristen steht das Anfechtungsrisiko im Vordergrund. Erhöht die schriftliche, öf­ fentliche und langfristige Bereitstellung von Fragen und Antworten dieses Risiko? Meine ungeschützte, persönliche Meinung dazu lautet: im Allgemeinen nicht. Die Zahl erpresserischer Klagen tendiert seit Län­ gerem gegen null. Die jeweilige Lage des Unternehmens spielt eine entscheidende Rolle, und kritische Phasen und heikle Be­ schlussvorlagen müssen anders betrach­ tet werden als der normale Lauf der Dinge. Auch bei sorgfältiger Abwägung geht es dann um die prinzipielle Bereitschaft, alle Interessierten an Lage und Aussichten des Unternehmens partizipieren zu lassen. Wie wurde Ihr Ansatz von den Aktionä- ren wahrgenommen und genutzt? Dr. Fleïng: Viele Unternehmen befürchten, von einer Flut unqualifizierter Fragen über­ schwemmt zu werden. Das konnten wir überhaupt nicht feststellen. Die Rede des Vorstands war im Wortlaut und mit den Prä­ sentationsfolien auf der Internetseite verfüg­ bar. Daraufhin gab es mehrere Runden von Fragen und Nachfragen seitens der Aktionä­ re. Sie wurden von der Verwaltung bereits im Vorfeld der vHV beantwortet und im In­ ternet öffentlich und dauerhaft dokumen­ tiert. Das gilt auch für einige wenige Fragen, die sich nicht wirklich auf Geschäftsverlauf und Strategie bezogen und die wir mit einem Augenzwinkern beantworteten. Videomit­ schnitte der vHV waren und sind auf unserer Internetseite und auf YouTube verfügbar. Wie gehen andere Unternehmen an diesen Aspekt der HV-Vorbereitung heran? Sutter: Wir haben diesbezüglich die 40 DAX­Unternehmen analysiert. Es zeigt sich, dass die Unternehmen das unter­ schiedlich handhaben, etwa was die Ver­ fügbarkeit von Videos oder die Rede des Vorstands betrifft. Die Mehrheit der Kon­ zerne stellt die gesamte Rede als PDF oder im Videoformat zur Verfügung. Es gibt aber Unternehmen, die nur kurze Video­ ausschnitte online stellen oder eben nur die Pflichtinformationen bereithalten. Un­ sere Untersuchung macht deutlich, dass die Informationstiefe sehr unterschied­ lich ist. Einige Inhalte sind im Nachgang der HV online verfügbar, aber in Sachen Transparenz besteht hier noch Verbesse­ rungspotenzial. Was planen Sie für die HV der 3U HOLDING 2023? Being Public Dr. Fleïng: Es gibt dazu noch keine Be­ schlusslage. Wir werden für beide Formate vorbereitet sein und die jeweils größtmög­ liche Transparenz und Kommunika tion an­ streben. In jedem Fall werden wir im Sinne einer hohen Transparenz die Dokumente online verfügbar halten. Das gilt auch für die Antworten zu den Fragen. ■ Aus­ und Weiterbildung: u IFRS für die Kapitalmarktkommuni­ kation: 19./20.01.2023 (Eschborn) u Digitale IR­Trends: 26.01.2023 (digital) u CIRO ­ Certified Investor Relations Officer 2023:17.03.2023 – 13.01.2024 (Frankfurt) u Investor Relations Assistenz: 25./26.05.2023 (Frankfurt) Sonstige Veranstaltungen: u IR­Assistenz Alumni Workshop: 26./27.01.2023 (München) u 24.02.2023: DIRK­Mitglieder­ versammlung (digital) u 28. – 29. 03.2023: DIRK ESG­Tagung (Frankfurt) Interessenten erhalten weitere Infor­ mationen unter www.dirk.org/termine Kontakt: DIRK – Deutscher Investor Relations Verband Reuterweg 81 60323 Frankfurt T. +49 (0) 69.9590­9490, F. ­94999 info@dirk.org www.dirk.org 04-2022 51

sche Energie umgewandelt werden. Hier ist die Wasserstoff­ und Brennstoffzellen­ technik ein essenzielles Element der Ener­ giewende. Wir haben doch damals auch ein Ge- spräch geführt. Ja, ich erinnere mich gut. Unser IPO 2007 kam rückblickend betrachtet zu früh: Nicht nur, dass unser Geschäftsmodell seinerzeit noch etwas unreif war, hinzu kamen auch noch die umfangreichen Berichtspflichten – eine Verschiebung eines Auftrags und schon brach der Investorensturm los. Das würden wir heute wohl anders machen. Unsere VC­Investoren haben mit ihren Er­ wartungen maßgeblich den Zeitplan be­ stimmt. Zugleich hatte das aber den Vor­ teil, dass wir mit dem Börsengang für das nächste Jahrzehnt solide aufgestellt und durchfinanziert waren, um das Unterneh­ men weiterzuentwickeln. Die gesellschaftliche Erkenntnis einer notwendigen Energiewende musste offenbar lange reifen und es brauchte einen Krieg innerhalb Europas. Es geht inzwischen um Unmittelbarkeit: Möglichst alles muss nun sofort oder zu­ mindest rasch verfügbar sein. Die Energie­ wende und auch das geopolitische Umfeld wirken darauf ein. Natürlich profitiert da­ von die SFC Energy seit einiger Zeit. Ich komme gerade vom Eigenkapitalforum in Frankfurt – wir waren komplett ausge­ bucht mit Terminen vor Ort. Ich kann mich an Jahre erinnern, als ich bei sol­ chen Konferenzen lediglich zwei Termine hatte. Wo weht denn aktuell der größte Rückenwind für Brennstoffzellen? Unsere Heimatmärkte sind Europa und Kanada. Für unser Wachstum in den USA und in Indien hatten wir uns im Sommer auch nochmals mit zusätzlichem Kapital ausgestattet. Um aber Ihre Frage nach den größten Wachstumsregionen zu beantwor­ ten: in den USA, in Indien sowie im rest­ lichen Asien. Being Public Nun wurde just vor wenigen Tagen der größte Brennstoffzellenauftrag der Firmengeschichte in den USA erteilt. Wie relevant ist dieser – und wie lange hält solch ein Zwischenrekord? Wir arbeiten mit unserem Kunden Live­ View Technologies bereits seit drei Jahren vertrauensvoll zusammen. Konkret geht es bei diesem 15­Mio.­USD­Auftrag um die Energieversorgung von Überwachungs­ kameras. Aus Nachhaltigkeitsgründen be­ nötigt der Kunde ein neues – und in diesem Fall sogar günstigeres – System, noch dazu ESG­konform. Das ist für uns nicht weniger als ein sogenanntes Leuchtturmprojekt mit einer Strahlkraft für die gesamte Branche. Wenn ich an den Brennstoffzellenbedarf in Asien denke, dann ist im bevölkerungs­ reichsten Teil der Erde in Zukunft eine ähn­ liche Größenentwicklung möglich. Herr Dr. Podesser, ganz herzlichen Dank an Sie für das Update nach nicht weniger als 15 Jahren! ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. ANZEIGE Mensch und Maschine Software SE | Argelsrieder Feld 5 | 82234 WesslingDigitalisierung und Industrie 4.0 sind unser GeschäftDie Mensch und Maschine Software SE (MuM) ist ein führender Anbieter von CAD/CAM- und BIM-Software mit mehr als 1.000 Mitarbeitern an rund 75 Standorten in Deutschland und weltweit.Wir sorgen bei mehr als 30.000 Kunden aus Maschinenbau, Elektrotechnik, Architektur, Infrastruktur und anderen Branchen für mehr Produktivität und Effizienz.Werden Sie Aktionär: MUM – ISIN DE0006580806www.mum.de

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Being Public m o c . e b o d a . k c o t s – l d a e m a d a m © : o t o F das wäre am oberen Ende ein Plus ggü. 2021 von 16%. Die EBIT­Marge wird bei 6% bis 8% erwartet. Die Umsatzer­ wartung für 2023 liegt bei 310 Mio. bis 350 Mio. EUR. Vor dem Hintergrund dauerhaft erhöhter Energiepreise und eines beschleunigten Aufbaus einer Wasserstoffwirtschaft hat der Vorstand die Mittelfristprognose für 2024 angehoben. Die Umsätze sollen jetzt bei bis zu 390 Mio. EUR (zuvor: 330 Mio. EUR) liegen. Aufgrund erhöhter Kosten­ bzw. Preisrisiken wird nun aber eine EBIT­Marge von 8,5% bis 10% erwar­ tet (bisher: 10%). Aktienentwicklung Die Aktie ist im Freiverkehr in Frankfurt (Scale) sowie in Berlin, Düsseldorf und Stuttgart gelistet. Seit 2019 hat sich der Kurs in etwa vervier­, seit dem Börsen­ debüt 2007 nahezu verelffacht. Auf Jahressicht steht noch ein kleines Minus zu Buche, allerdings ist das Papier seit dem Jahrestief Ende September wieder um gut 30% gestiegen. Neben den erfolg­ reichen Geschäftszahlen könnte sich hier auch der im Sommer erfolgte Aktiensplit positiv ausgewirkt haben. Die aktuelle Markt kapitalisierung beläuft sich auf 435 Mio. EUR. BHKWs. Ist z.B. Erdgas temporär knapp, können Wasserstoff oder Biogase einge­ setzt werden. Das Kurs­Gewinn­Verhältnis für 2021 lag bei 37, Analysten sehen das Kursziel der Aktie aktuell etwa zwischen 30 und 35 EUR. Das 2022er­KGV wird auf 29, das 2024er­KGV auf 17 beziffert. Günstiger da­ gegen erscheint das Verhältnis von Markt­ kapitalisierung zu Umsatz, das 2021 bei 1,74 lag. Aufgrund der umsatzseitig guten Ausgangslage derzeit liegt die Konsens­ schätzung für 2024 bei nur noch 1,10. Vorteile Effiziente und dezentrale Energielösungen finden bereits seit längerer Zeit größere Beachtung, die jüngsten geopolitischen Entwicklungen haben die Sensibilität für deren Einsatz nochmals erhöht. Unterneh­ men setzen bei ihren Kostensenkungs­ maßnahmen aktuell insbesondere auf die Reduzierung der Energiekosten – und hier erweisen sich BHKWs als vorteilhaft, da sie auch im Standard­Erdgasbetrieb eine höhere Wirtschaftlichkeit aufweisen. Ein großer Trumpf von 2G Energy ist zu­ dem neben der breiten Produktpalette die Flexibilität des Brennstoffeinsatzes in den Politische Entscheidungsträger sehen sich allerorten unter zunehmendem Druck, erdgasunabhängige Energiekon­ zepte zu fördern. Eine anstehende Förde­ rung des Aufbaus etwa der Wasserstoff­ infrastruktur dürfte für 2G Energy einen nächsten wichtigen Meilenstein darstel­ len, da die Umrüstbarkeit der BHKWs auf den sauberen Energieträger die Transfor­ mation wesentlich unterstützt. Fazit Obschon die EBIT­Marge mit aktuell knapp 7% noch ausbaufähig ist und 2G Energy im Markt auch mit größeren, kapi­ talstärkeren Wettbewerbern konkurriert, erscheint das Unternehmen mit seiner Technologiekompetenz und seiner Pro­ duktbandbreite gut positioniert, um von den Umwälzungen im Markt zu profitie­ ren. Zudem lotsen die beiden Gründer das Unternehmen quasi seit Anbeginn der Energiewende durchs Fahrwasser – ein hoch einzuschätzender Erfahrungsvor­ teil, der potenziell aufkommende Risiken kompensieren kann. ■ 04-2022 59

Being Public m o c . e b o d a . k c o t s – v o s r i f i t r a © : o t o F ferprogramm umfasst Produkt­ und System­ lösungen zu den Bereichen Handschuhe, Schutzprodukte, Hygieneprodukte, Desin­ fektion und Pflege, Diagnostik, Wundversor­ gung, Watteprodukte, Pflaster, Binden und Verbände, OP­Set­Systeme (Standard und Individualsets), Inkontinenz­ sowie Erste­ Hilfe­Produkte. Hinzu kommen die Unter­ stützung des Hygienemanagements und professionelle Lagerlogistikdienstleistun­ gen für Kunden. Als Booster für das Geschäft hat sich die Pandemie gezeigt: Neben dem ange­ stammten Geschäft wird das Produkt­ und Serviceportfolio heute auch von Unterneh­ men, Behörden, Kultureinrichtungen, Uni­ versitäten und so fort nachgefragt. Zu den Kunden gehören Fachhändler im Bereich der Medizin, für persönliche Schutzausrüs­ tung (PSA) und Hygiene, Einkaufsgemein­ schaften, Kliniken, der Großhandel, Apo­ theken und die weiterverarbeitende Indus­ trie. Neben der Lebensmittel­ und lebens­ mittelverarbeitenden Industrie kommen die Produkte überdies insbesondere in den Sektoren Reinigung, Arbeitsschutz und Gastronomie zum Einsatz. Wenngleich das Produktportfolio bereits vor der Pandemie zunehmend auch im Consumer­Bereich Einsatz fand und vertrieben wurde, so wird es heute infolge des gebotenen Infektions­ schutzes in allen betrieblichen, öffentli­ chen und privaten Einsatzbereichen ver­ wendet. Teil des Rösner­Mautby­Konzerns Eingebunden ist die Meditrade GmbH in den Rösner­Mautby­Konzern. Dabei han­ delt es sich um eine international tätige Unternehmensgruppe, die neben dem Mutterunternehmen 24 rechtlich selbst­ ständige Tochter­ und assoziierte Unter­ nehmen im In­ und Ausland umfasst. Die RH Holding GmbH hält Mehrheitsbeteili­ gungen an Unternehmen im Bereich des Sondermaschinenbaus und der Bondtech­ nik sowie in der Medizin­ und Gesund­ heitsbranche, eben an der Meditrade GmbH sowie deren Tochtergesellschaften. Der Konzernumsatz wuchs 2020 auf 583,4 Mio. EUR, das EBIT verfünffachte sich auf 103,1 Mio. EUR. Auf den Maschinenbau entfielen 205 Mio. EUR Umsatz, ein deut­ licher Rückgang, während Meditrade stark zulegte, denn im Bereich der Medizin­ und Gesundheitsbranche verzeichnete der Konzern einen Anstieg der Umsätze um 270,4% auf 377 Mio. EUR. Zudem wurde der Gewinn fast ausschließlich in diesem Sektor erzielt. Zahlen für 2021 waren bei Redaktions­ schluss noch nicht veröffentlicht, ohnehin gibt sich das Unternehmen sehr zuge­ knöpft. Eine redaktionelle Anfrage zu even­ tuellen Plänen, den Kapitalmarkt zu nutzen, blieb unbeantwortet. Obwohl der Umsatz stark ausgeweitet wurde, verfügt der Kon­ zern über eine hohe Eigenkapitalquote von 42,9%, da der Gewinn im Unternehmen be­ lassen wurde. Der Verschuldungsgrad darf als gering bezeichnet werden. Auch hier hilft die starke Umsatzausweitung, die sich 2021 fortgesetzt haben dürfte, bei der Be­ trachtung. Zum Bilanzstichtag 31. Dezem­ ber 2020 hatte sich der Finanzmittelbestand auf ­13,7 Mio. EUR verbessert – angesichts des Umsatzes und Gewinns vernachlässig­ bar. Der Konzerngewinn im Geschäftsjahr 2020 lag mit 59 Mio. EUR um 49,4 Mio. EUR über dem Wert des Vorjahres. Die EBIT­ Quote erhöhte sich von 6,6% auf 16,9%. Fazit Meditrade ist mit seinem Ansatz bereits seit Jahren sehr erfolgreich gewesen, zu Pandemiezeiten war man mehr als jedes andere Unternehmen zur richtigen Zeit am richtigen Platz. Das vielschichtige Ge­ schäftsmodell mit klarer Fokussierung und fortgeschrittener Internationalisierung wäre nicht nur börsenreif, sondern am Markt der Märkte auch hochwillkommen – auch ohne Pandemie. ■ 04-2022 61

eines digital führenden und technologisch unabhängigen Chinas einläuten. Während die Vereinigten Staaten versu­ chen, den Technologie­ und Kapitalfluss nach China zu unterbinden, ist Pekings Wunsch nach technologischer Autarkie grö­ ßer denn je. Am 7. Oktober kündigte die Re­ gierung Biden eine neue Verordnung an, die die Ausfuhr hochmoderner Chiptechnologi­ en nach China kontrollieren soll. Dieser Schritt wird Pekings Ziel, bei Schlüsseltech­ nologien unabhängig zu werden, noch dringlicher machen, und um seine diesbe­ züglichen Ambitionen zu verwirklichen, ist das Land auf die Mobilisierung öffentlicher wie privater Investitionen angewiesen. For­ schung und Entwicklung erfordern enorme Mengen an Kapital und die chinesische Regierung hat verstanden, dass entspre­ chende Finanzierungsmechanismen ein ent­ scheidender Erfolgsfaktor sind. Die Rolle der Kapitalmärkte für den Umbau der chinesischen Wirtschaft Der chinesische Markt für privates Beteili­ gungskapital (PE) und Risikokapital (VC) ist nach den Vereinigten Staaten der zweit­ größte der Welt und ausländische VC­Fir­ men wie Sequoia Capital und die japanische SoftBank engagieren sich seit Langem in be­ trächtlichem Umfang. Die Regierung hofft Im globalen IPO-Ran- king belegen die chine- sischen Börsenplätze in Shanghai und Shenzhen Platz eins und zwei. Going Abroad nun, dies zu ihrem Vorteil nutzen zu kön­ nen, indem sie private Investoren zur Finan­ zierung von Chinas vorrangigen Entwick­ lungszielen mobilisiert. Auch die Aktienmärkte des Landes wer­ den für ausländische Investoren immer zu­ gänglicher, und chinesische Unternehmen beschaffen sich nötiges Kapital zunehmend an ihren Heimatbörsen in Shanghai und Shenzhen. Eine zunehmend wichtige Rolle bei der Kapitalversorgung junger Techno­ logieunternehmen spielt dabei Shanghais Nasdaq­ähnliches Science and Technology Innovation Board (STAR Market). Der Mitte 2019 gestartete STAR Market unterstützt chinesische Technologieunternehmen in Sektoren wie KI, Halbleiter und Biotechno­ logie dabei, ihre Börsengänge zu beschleu­ nigen, indem er die Vorschriften und Be­ schränkungen für die Preisgestaltung bei IPOs lockert. ANZEIGE DEFAMA Deutsche Fachmarkt AGNähere Informationen:ISIN: DE000A13SUL5 www.defama.deBei DEFAMA bringt Ihnen jeder Einkauf Gewinn!** Erster Kurs am 13.07.2016: 4,13 € Allzeithoch am 03.02.2022: 30,80 €

Die Chancen stehen gut, dass wir es in Zukunft mit einer multipolaren Weltord­ nung zu tun haben – einer Weltordnung, in der weder die USA noch China mächtig ge­ nug sind und lernen müssen, nebeneinan­ der zu existieren und in ihrem eigenen Ein­ flussbereich zu agieren. Im Hinblick auf die wirtschaftliche Integration wird eine sol­ che Weltordnung von einer stärkeren Regi­ onalisierung begleitet sein. Das Ergebnis ist eine Weltwirtschaft, die im Wesentli­ chen auf drei Säulen ruht: den Vereinigten Staaten, Europa und Asien unter der Füh­ rung Chinas. Die jeweiligen Lieferketten werden näher an diese drei Regionen her­ anwachsen und die Hindernisse für den Handel zwischen den Regionen zunehmen. Aufseiten der Unternehmen gedeihen regi­ onale Champions, während multinationale Unternehmen es zunehmend schwerer ha­ ben werden. Öffnungsprozess bietet Anlagechancen Geht man davon aus, dass sich die großen Volkswirtschaften – insbesondere die USA und China – voneinander abkoppeln, nimmt auch die Korrelation zwischen den Aktienrenditen der einzelnen Länder und Regionen ab und die Notwendigkeit, di­ rekte Engagements zu halten, steigt. Aktuelle Indexgewichtungen spiegeln diese Gedanken kaum wider. So hat der MSCI All Country World Index eine Län­ dergewichtung in China von 3,5%, wäh­ rend US­Aktien mit mehr als 62% gewich­ tet sind. Die meisten Anleger dürften in China damit deutlich unterinvestiert sein, was sich – neben der aktuellen Unsicher­ heit – vor allem aus der Historie heraus erklärt. Jahrzehntelang waren Chinas Ka­ pitalmärkte für ausländische Investoren geschlossen. Doch der fortschreitende und sich dynamisierende Öffnungspro­ zess ändert dies grundlegend. Für Anleger bietet sich hier mehr und mehr die Chan­ ce, den Trend zur Deglobalisierung und internationalen Neuordnung im Rahmen einer Investmentstrategie aktiv zu mana­ gen. m o c . e b o d a . k c o t s – o k r i M © : o t o ■ F Going Abroad ANZEIGE Drei Buchstaben, mehr als ein Trend.ESG.Nachhaltigkeit hat sich am Kapitalmarkt etabliert. Mit einer überzeugenden Strategie, einer transparenten Kommunikation und einem guten ESG-Rating eröffnen sich neue, nachhaltige Kapitalquellen. Seit über 25 Jahren beraten wir Unternehmen an der Schnittstelle von Kapitalmarkt-, Unternehmenskommu-nikation und Nachhaltigkeit. Wir entwickeln Konzepte, beraten zu Strategie und Inhalt, gestalten und setzen um. Wir schaffen nachhaltige Werte für unsere Kunden. Für unsere Arbeit wurden wir als ‚Best ESG Communications Team Germany 2021‘ ausgezeichnet. Wir beraten ganzheit lich – von der ESG-Strategie über das Reporting bis hin zu ESG-Ratings.WWW.KIRCHHOFF.DE

Going Abroad Mobileye Global drittgrößter Börsengang 2022 Der Oktober war mit drei IPOs nach dem März der zweitschwächste Monat 2022. Dies waren das auf Cybersecurity speziali­ sierte Castellum, das fünftgrößte Biotech des Jahres, Prime Medicine (EV: 175 Mio. USD), und das mit einem EV von 861 Mio. USD drittgrößte Jahres­IPO vom israeli­ schen Spezialisten für autonomes Fahren Mobileye Global (Market Cap: 17 Mrd. USD). Mobileye ist profitabel und gilt als einer der Marktführer in diesem Bereich. Das Unternehmen wurde erst 2017 von Intel für 15 Mrd. USD von der Börse genom­ men. Und auch Mobileye ist eines der we­ nigen IPOs in diesem Jahr, die über dem Ausgabepreis notieren (aktuell: +60%). Nur vier kleinere IPOs im November Die vier IPOs im November brachten es zu­ sammen auf ein EV von lediglich 170 Mio. USD, über die Hälfte davon gingen die auf Krebstherapien spezialisierte Acrivon The­ rapeutics. Dazu gesellten sich der Online­ spieleentwickler Snail, der Produzent von Molybdän­100­Isotopen für industrielle An­ wendungen ASP Isotopes und die chinesi­ sche Hotelkette Atour Lifestyle Holdings. Atour Lifestyle Holdings managt ein Portfolio von gehobenen Mittelklasseho­ tels speziell für junge, wohlhabende Klien­ tel und konnte ihren Gewinn nach dem ersten Handelstag von 17% auf mittlerwei­ le über 50% ausbauen. Auch im November das einzige IPO, das im Plus notiert. IPO­Markt vorerst weiter eingefroren Im Dezember fand mit dem Produzenten künstlicher Diamanten für das Juwelierge­ schäft sowie Industrieanwendungen Ada­ mas One erst ein Börsengang statt (EV: 11 Mio. USD). Auch wenn die Liste an Kandi­ daten, die ihre Notierungsanträge bei der SEC eingereicht haben, nach wie vor lang ist: Zuletzt haben auch zahlreiche IPO­Kan­ didaten ihre Börsenpläne vorerst wieder auf Eis gelegt. Insofern ist es fraglich, ob es zum Jahresende noch zu einer (erhofften) Belebung am IPO­Markt kommt. Zu den Kandidaten, die dann auch für den Jahresauftakt 2023 infrage kommen, zählen u.a.: KinderCare Learning Com­ panies (Bildungsanbieter; geplantes EV: 500 Mio. USD), Savers Value Village (u.a. Second­Hand­Textilien; 250 Mio. USD), MN8 Energy (Solar­ und Batteriespeicher­ produzent; 100 Mio.), Skyward Specialty Insurance Group (Versicherer; 100 Mio. USD), TXO Energy Partners (Öl­ und Gas­ explorer; 100 Mio. USD), BKV Corp. (Gas­ förderer; 100 Mio. USD), Global Mofy Meta­ verse (Digitalmarketing; 30 Mio. USD), Pineapple Financial (Hypothekenanbieter; 17 Mio. USD) oder BullFrog AI Holdings (Medikamentenentwickler; 8 Mio. USD). Verglichen mit den zahlreichen Mini­IPOs zuletzt also eine ganze Reihe von potenziell wieder größeren Börsengängen. Doch wie bereits erwähnt: 2022 könnte definitiv eines der schwächsten Jahre – wenn nicht das schwächste überhaupt – des US­IPO­Markts werden. An Spannung, wie es in den ersten Wochen 2023 weitergeht, mangelt es dafür aber nicht. ■ ANZEIGE

Schwerpunkt Immobilien DAXsubsector Real Estate DAX DAX vs. DAXsubsector real Estate 110 100 90 80 70 60 50 40 01.01.22 01.02.22 01.03.22 01.04.22 01.05.22 01.06.22 01.07.22 01.08.22 01.09.22 01.10.22 01.11.22 01.12.22 Quelle: Bloomberg, Darstellung: BankM ren. Schlimmstenfalls könnte es zu einem Wettrennen zwischen Veräußerungen und Preisverfall kommen. Sinkende Preise erwartet Die Wahrheit dürfte sich wie so oft in der Mitte befinden. Sektoranalysten rechnen für 2023 zwar mit sinkenden Immobilien­ preisen und entsprechenden Bewertungs­ korrekturen, gehen aber für den Wohnbe­ reich von einem dämpfenden Effekt durch das grundsätzliche Angebot­Nachfrage­ Ungleichgewicht aus. Entscheidend aus In­ vestorensicht ist derzeit mehr denn je ein genauer Blick auf die jeweiligen Bilanzen und Geschäftsmodelle. Wie hoch ist der Verschuldungsgrad, bis wann ist die Finan­ zierung gesichert, wie stabil sind die Cash­ flows? Wer hier punkten kann, hat einen klaren Vorteil – sowohl mit Blick auf oppor­ tunistische Investitionsmöglichkeiten in ei­ nem sich verändernden Marktumfeld als auch vor dem Hintergrund der Herausfor­ derungen der Branche. Digitalisierung und Klimaeffizienz sind entscheidend für die langfristige Werthaltigkeit eines Portfolios und spielen schon heute eine große Rolle für die Mittelallokation institutioneller In­ vestoren. Nicht von ungefähr ist mit GATEWAY ein Spezialist für ressourcenschonende Holz­ bauweise einer von lediglich zwei Werten im DAX­Subsektor Real Estate, die über die vergangenen zwölf Monate eine positive Performance aufweisen. Der andere ist auch – auch aufgrund eines erfolgreichen Übernahmeangebots – die Deutsche Euro­ Shop AG, die in Shoppingcenter an erst­ klassigen Standorten investiert. Für das Gewerbesegment spricht, dass die Miet­ verträge in der Regel durch Wertsiche­ rungsklauseln inflationsgeschützt sind. Wenn aufgrund der rückläufigen Kaufkraft die Kundschaft ausbleibt, drohen aller­ dings Mietausfälle. Geringer ist diese Ge­ fahr bei Produkten des täglichen Bedarfs, weshalb Gesellschaften wie FCR oder DEFAMA sich seit jeher erfolgreich auf etablierte Fachmarkt­ und Einkaufszentren fokussieren. Diese sind weniger zyklisch, was in stabilen Mietverhältnissen mit gut planbaren Cashflows resultiert. Digitale Geschäftsmodelle gefragt Wie stark die Digitalisierung im immo­ bilienwirtschaftlichen Alltag angekom­ men folgende Ent­ wicklung: Die Zahl der Unternehmen, die ist, verdeutlicht Digitalisierung und Klimaeffizienz sind entscheidend für die langfristige Werthaltigkeit eines Portfolios. mehr als 5% des Jahresumsatzes in Digi­ talisierungsmaßnahmen investieren, ver­ doppelte sich 2022 auf über ein Drittel. Längst geht es nicht allein um vollauto­ matisierte Gebäude, sondern um ganze digitale Quartiere. Vernetzung und Da­ tenaustausch spielen dabei eine ent­ scheidende Rolle, doch ausgerechnet Datentransparenz und ­qualität bleiben bislang die größten Hemmnisse. Ent­ sprechend gefragt sind Dienstleister mit digitalen Geschäftsmodellen wie die PAUL Tech AG. Logistikimmobilien bleiben gefragt Weit oben in der Gunst von Investoren stehen zudem Logistikimmobilien. Der Wachstumstrend des E­Commerce ist un­ gebrochen und in der Industrie hat das Thema Warenhaltung an Bedeutung ge­ wonnen. Die Lagerhaltung hat angezogen, Unternehmen wollen sich unabhängiger von den Lieferketten machen. Auch Health­ care­Immobilien wie Ärztehäuser, medizi­ nische Versorgungszentren oder Research­ zentren sind nach wie vor gefragt. Um das zu verstehen, muss man kein Demograf sein – in vielen Regionen genügt ein Blick auf die medizinische und soziale Infra­ struktur. Das Zauberwort heißt also Selektion. Hat der Kursverfall zuletzt fast die gesamte Branche betroffen, werden die Unterschie­ de nach und nach hervortreten. Spätestens dann dürften auch wieder mehr positive ■ Schlagzeilen zu lesen sein. 04-2022 69

Schwerpunkt Immobilien le war und ist maßgeblich die publity AG. Selbst über die zwischenzeitlichen Krisen hinweg war es eine gute Idee, daran festzu­ halten. Ich habe manchmal bei hohen Kur­ sen meinen Aktienbesitz reduziert, stand dann aber immer bereit bei niedrigeren Kursen. Das kann man alles in den Direc­ tors’ Dealings nachlesen. Ich sehe dieses „Zur­Stelle­Sein“ auch als meine Verant­ wortung als Großaktionär. Wie eine Art Market Maker also, um die Kurse ein wenig zu glätten oder zu stabilisieren, sowohl nach unten als auch nach oben? Wir haben in der publity rund 5.000 Klein­ aktionäre. Bei dem einen oder anderen drückt aktuell vielleicht die Energiepreis­ rechnung, auch fiel in wenigen Jahren die Dividende aus. Für diese Menschen ist wichtig, zu wissen, dass da ein Ankeraktio­ när ist, der den Kurs in einer schwierigeren Zeit schon nicht in den Boden fallen lässt, sondern für einen funktionierenden Sekun­ därmarkt sorgt. Natürlich würde ich diesen Aktionären immer gerne zurufen „Bleibt doch an Bord“, aber ich verstehe auch, wenn Liquidität benötigt wird, um Rech­ nungen zu bezahlen oder eine wichtige In­ vestition zu tätigen. Ich bin kein Freund davon, Aktien erst ungebremst in den Kel­ ler rauschen zu lassen, um dann auf einen Schlag seine Mehrheit wieder zu erhöhen. Ich habe teilweise über 200 Handelstage hinweg marktschonend gekauft, um jedem zu zeigen, dass ich weiter an die publity glaube – und jeder, der das beobachtet, kann meiner Strategie folgen. Wenn ich eine Aktie ohne jedwede Intervention erst 70% oder 80% fallen ließe, hätte ich diese Privatanleger sicherlich für immer verlo­ ren: Die kehren nicht mehr zurück. Bei solchen Aktientransaktionen ist ja korrektes Vorgehen geboten – Stichwort mögliche „Marktmanipulation“. Natürlich will ich den Markt nicht manipu­ lieren noch irreführende Signale senden. Deshalb werden die Orders sehr korrekt und unabhängig von einer Bank abgewi­ ckelt. Tatsächlich gab es vor mehr als ein­ einhalb Jahren mal einen Pressebericht, dass die BaFin sich bei der publity­Aktie Transaktionen in dem Zusammenhang an­ geschaut haben soll. Ich kann dazu aber nichts sagen, denn ich bin in der Angele­ genheit nicht von der BaFin kontaktiert worden: publity übrigens auch nicht. Wir G A y t i l b u p © : o t o F haben dann auch von der Sache nie wieder irgendetwas gehört. Woran machen Sie als Ankerinvestor fest, wann Sie die Aktie als günstig beurteilen? Ich meine, ein stark fallender Kurs sollte beim Großaktionär per se den Reflex auslö­ sen, dass er als Käufer gefragt sein könnte. Darüber hinaus sollte dann geprüft wer­ den, ob das Geschäftsmodell intakt ist. Das ist bei publity so. Die größten Kunden von uns als Assetmanager sind aus Nordameri­ ka. Die möchten verstärkt in den deut­ schen Markt zurück. Nicht nur, dass sie ei­ nen übergeordneten, gemäßigteren Blick auf unsere deutsche Energiepreisproble­ matik haben, sondern sie haben auch noch den starken US­Dollar. Die aktuellen Aus­ sichten sind also nicht allzu schlecht und die Kursentwicklung in den vergangenen zwölf Monaten zeigt dies ebenfalls. Immerhin Chapeau: Seit wir 2018 spra- chen, hat sich der publity-Kurs fast ver- dreifacht, selbst im Gruseljahr 2022 stehen ca. 20% Plus gegen den allgemei- nen Trend zu Buche. Das wäre ggf. eine gute Steilvorlage, en passant Ihre Exper- tensicht auf den Immobilienmarkt in Deutschland zu erfahren. Die Loan­to­Value Ratios, oder LtVs, wer­ den sich stark reduzieren; zugleich steigen Finanzierungskosten und Tilgung dras­ tisch an. Ich rechne mit 30% oder mehr Rückgang der Preise in gewissen Lagen bei Büroimmobilien, in guten Lagen sicherlich nur um 10% oder weniger. Das erhöht den Druck auf die Angebotsseite, da einige In­ vestoren abgeben müssen, um ihre Bilanz zu stabilisieren. Ich denke, das wird nur noch vermehrt internationale Adressen mit einem gemäßigten und langfristigen Horizont auf den Plan rufen. Im Bereich der Wohnimmobilien werden wir nach meiner Überzeugung in den kommenden Quarta­ len deutliche Wertanpassungen nach un­ ten sehen. Das wird nicht lustig. Langfristig werden diese Preisabschläge aber Kapital anlocken. Ich schätze, dass die nächsten Jahre wahrscheinlich 20 Mrd. bis 30 Mrd. USD in Richtung des deutschen Immobili­ enmarkts fließen könnten, das meiste in Wohnimmobilien. Wenn 3 Mrd. oder 4 Mrd. USD davon beim deutschen Büro­ immobilienmarkt ankommen, wäre das eine gute Hausnummer. Herr Olek, besten Dank für die überaus interessanten Hintergründe. ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. 04-2022 71

Schwerpunkt Immobilien E G I E Z N A m o c . e b o d a . k c o t s – k e m o t o f © : o t o F Neuvermietungen waren ohnehin schon besser als in der Vor­Corona­Zeit. Der Leerstand wurde noch weiter abgebaut. Die sogenannte Aufmietung von Leer­ stand funktioniert derzeit hervor­ ragend. Aber wir gehen auch mit Be­ dacht vor: Uns kann nicht daran gelegen sein, unsere Mieter „auszuquetschen“ – das ist ein Geben und Nehmen, man fin­ det einen ge sunden Konsens. Bei unse­ ren Bestandsmietern haben wir zu ei­ nem großen Teil Indexmieten verein­ bart. Hier steigen also die Mieteinnah­ men durch die Inflation im Rahmen der bereits vertraglich getroffenen Verein­ barungen. Wie sieht der aktuelle Finanzierungs- mix aus? Immerhin müsste auch für FCR die Zinsbelastung wenigstens ein wenig geklettert sein. Also: Wie schmerzvoll ist es aktuell bereits ge- worden bzw. hilft es hierbei, dass man durch Unternehmensanleihen und Schuldscheindarlehen an Planungssi- cherheit gewinnt? Die Planungssicherheit mit den Anlei­ hen und Darlehen ist natürlich gut, da sich dort rein gar nichts verändert hat. Bei anderen Finanzierungen sind wir an den EURIBOR gekoppelt, der bis Anfang dieses Jahres de facto bei 0% lag. Jetzt ist er über zwei Punkte höher und damit steigen in diesem Bereich auch die Finanzierungskosten. Das Gegenge­ wicht sind aber eben höhere Mietein­ nahmen über die angezogene Inflation. Was verbinden Sie mit dem letzten Vierteljahrhundert Börse und Kapital- markt? Ich muss gestehen: Dabei war ich Späteinsteiger, an alles vor 2010 erinnere ich mich nicht wirklich. Während der Im­ mobilienblase 2008 und dann während der Finanzkrise kam ich erstmals zu mehreren Immobilien. Und FCR ging ja erst 2018 an die Börse, also vor gerade einmal vier Jahren. Gemessen an dieser kurzen Präsenz bin ich auf das bisher Er­ reichte überaus stolz und zufrieden. Herr Raudies, einmal mehr ganz herz- lichen Dank an Sie für das Update! ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. Läuft und läuft und läuft . . . Wir gratulieren! 04-2022 73 Financial Communication Made with Passion and Coffee.

schen Wohnen und Gewerbe greift aber zu kurz. Die Geschäftsmodelle sind kom­ plexer geworden, Unternehmen haben die Wertschöpfungstiefe erhöht und In­ novationen ermöglichen neue Chancen. Die beschriebenen Marktveränderungen eröffnen neue Investmentopportunitä­ ten. Die Unternehmen müssen deshalb klar kommunizieren, mit welchen Strate­ gien und Maßnahmen eine weitere Wert­ schaffung im komplexen Umfeld gelingen kann. Welche neuen Chancen bieten die schwierigen Marktbedingungen für Investoren? Hecht: Jeder Umbruch bringt auch neue Möglichkeiten mit sich. Die Branche ist im Wandel und einige Unternehmen haben sich mit neuen Services oder Technologien exzellent positioniert, um aus diesem Wan­ del gestärkt hervorzugehen. Für Investo­ ren kommt es mehr denn je darauf an, das richtige Stock­Picking zu finden. Welche Kriterien sollten bei der Auswahl berücksichtigt werden? Hecht: Wie bei allen Investments gilt: Man sollte nicht in ein Geschäftsmodell investieren, das man nicht versteht. Für 4,5 Sichtwort ESG: Erst- mals haben Sie Analys- ten und IR-Verantwort- liche zu deren Bedeu- tung befragt. Wie wichtig ist das Thema für den langfristigen Erfolg? Börsch: Bei den Ergeb­ nissen hat sich eine gro­ ße Kongruenz zwischen Analysten und Unterneh­ men gezeigt. Die große Mehrheit sieht ESG­Fak­ toren als wichtig an für den mittelfristigen und langfristigen Un­ ternehmenserfolg. ESG ist mittlerweile in vielen Immobiliengeschäftsmodellen fest verankert. Der Druck von Kapitalgebern ist groß. ANALYSTEN Grundstimmung Quelle: Kirchhoff Consult Tabelle 1 Performance deutscher Immobilienbestandshalter (XETRA) | Performance deutscher Immobilienbestandshalter (XETRA) | Werte des RX Real Estate Performance-Index nach Marktkapitalisierung Werte des RX Real Estate Performance-Index nach Marktkapitalisierung UNTERNEHMEN SCHWER- PUNKT MARKT- KAPITALI- SIERUNG AKTIEN- KURS EPRA NTA 30.6.2022 NAV- PREMIUM 6M 12M 36M KURSENTWICKLUNG Vonovia Wohnen 16,47 MRD. € 20,61 € 62,54 € –52,99 % –48,17% –56,85 % –52,48 % . Deutsche Wohnen Wohnen 7,41 MRD. € 18,37 € 57,45 € –61,81 % –35,30 % –64,73 % –44,72 % LEG Immobilien Wohnen 4,57 MRD. € 59,84 € 161,30 € –50,95 % –41,29 % –50,74 % –42,05 % Aroundtown SA Gewerbe 3,31 MRD. € 2,14 € 10,40 € –70,87 % –56,04 % –63,44 % –71,05 % Grand City Wohnen 1,77 MRD. € 9,82 € 30,60 € –57,91 % –44,15 % –53,43 % –51,62 % Deutsche Euroshop Gewerbe 1,43 MRD. € 23,24 € 39,29 € –43,50 % 47,55 % 35,29 % –8,72 % Alstria TAG Gewerbe 1,42 MRD. € 8,00 € 19,20 € –41,88 % –30,19 % –49,75 % –50,59 % Wohnen 1,39 MRD. € 7,78 € 25,17 € –58,68 % –59,11 % –66,82 % –61,25 % Patrizia Immobilien Gewerbe 0,83 MRD. € 9,32 € DIC Asset Gewerbe 0,61 MRD. € 7,25 € – – – – –43,76 % –57,75 % –45,53 % –48,09 % –51,46 % –37,56 % Adler Group Wohnen 0,20 MRD. € 1,70 € 30,08 € –87,47 % –85,61 % –85,28 % –95,66 % Corestate Wohnen 0,03 MRD. € 0,85 € – – –91,02 % –92,34 % –97,56 % Mittelwert Gesamt –58 % –45 % –55 % –55 % Mittelwert Wohnen –62 % –58 % –67 % –64 % Mittelwert Gewerbe –52 % –26 % –37 % –43 % Stichtag: 7. Oktober 2022; Quelle: Kirchhoff Consult Stichtag: 7. Oktober 2022 Schwerpunkt Immobilien Abbildung 1 Kirchhoff Stimmungsindikator Immobilien -Aktien | Allgemeines Stimmungsbild Kirchhoff-Stimmungsindikator Immobilien-Aktien | Allgemeines Stimmungsbild Angaben in Punkten auf einer Skala von –100 bis +100 Angaben in Punkten auf einer Skala von -100 bis +100 ist viele Unternehmen fundiertes Research ver­ fügbar. Zudem gilt es zu prüfen, wie gut Unter­ nehmen für künftige Trends aufgestellt sind – beispielsweise im Hin­ blick auf die steigende Bedeutung von ESG. –2,3 IR-MANAGER 11,4 –9,1 –4,5 –2,3 ANALYSTEN IR-MANAGER ANALYSTEN IR-MANAGER Gewerbe Wohnen Wo sehen die Experten momentan die größten Herausforderungen für die Immobilienwirtschaft? Hecht: Ganz klar bei der Nachhaltigkeit. 86% der befragten Analysten und alle Un­ ternehmensvertreter sehen die größte Herausforderung in der Umsetzung der EU­Taxonomie. Dabei handelt es sich um ein europaweit einheitliches Klassifika­ tionssystem für nachhaltige Wirtschafts­ tätigkeiten. Die aktuellen Evaluierungs­ kriterien der Taxonomie sind für Unter­ nehmen sehr ambitioniert. Zudem stehen viele Unternehmen vor dem Problem, dass ihre Datenqualität und ­tiefe diesen Stan­ dards noch nicht genügt. Wie schätzen Sie den Immobilienmarkt in Deutschland im nächsten Jahr und auf mittlere Sicht ein? Börsch: Insgesamt sind wir recht optimis­ tisch. Der deutsche Immobilienmarkt ist robust. Die Verschuldung der Unterneh­ men ist auf einem moderaten Niveau und gerade in volatilen Marktphasen sind Subs­ tanzwerte gefragt. Die Branche steht aber vor komplexen Herausforderungen – diese fordern Unternehmen, Investoren und Poli­ tik gleichermaßen. Herr Hecht, Herr Börsch, vielen Dank für das informative Gespräch! ■ Das Interview führte Thomas Müncher. 04-2022 75

Schwerpunkt Immobilien modell mit mehreren großen Fachhan- delsketten etwas mit? Wenig. Sowohl die Effekte aus dem E­Com­ merce als auch aus der COVID­19­Pande­ mie betreffen vor allem große Einkaufszen­ tren und Innenstädte, nicht jedoch die von uns fokussierten Nahversorgungsstand­ orte. Wir hatten rückblickend kaum Miet­ ausfälle durch die Pandemie und es muss­ te auch nur ein einziger Mieter Insolvenz anmelden. Dessen Fläche ist aber schon längst – und mit einer höheren Miete – wie­ der langfristig nachvermietet. jetzt haben wir Kaufen Sie momentan Gebäude zu oder stoßen Sie eher ab? Wir kaufen! Bis im Jahr 2022 zwölf Immobilien für insgesamt 29 Mio. EUR erworben. Umgekehrt haben wir lediglich einen Verkaufsvertrag über eines unserer kleineren Objekte geschlossen. Auch künftig wollen wir stark wachsen und kontinuierlich weitere Zukäufe durchführen. Wir prüfen aber selektiv auch einzelne Ver­ käufe, wenn diese zu attraktiven Konditio­ nen möglich sind, beispielsweise nach dem Abschluss neuer langfristiger Mietverträge. Zu Ihren Mietern gehörten zum Börsen- start vor allem große Lebensmittelketten wie ALDI, LIDL, Netto, NORMA, PENNY und REWE. Große Ankermieter machten mehr als 95% der Mieteinnahmen aus. Hat sich daran etwas geändert? Alle genannten Namen gehören unverän­ dert zu unseren großen Mietern. Hinzu­ gekommen sind seither aber auch noch viele andere – im Lebensmittelsektor bei­ spielsweise EDEKA, Kaufland und tegut. Daneben sind aber auch bonitätsstarke Non­Food­Filialisten wie Deichmann, DM, KiK, JYSK, Rossmann, TEDi und toom in vielen unserer Objekte vertreten. (Wie) können Sie den Energiepreisan- stieg in Ihren Verträgen kompensieren? Das betrifft im Wesentlichen „nur“ unsere Mieter, wobei die großen Ketten in den meisten Fällen direkte Verträge mit den Versorgern abgeschlossen haben und hier in der Regel günstigere Konditionen aus­ handeln können. Natürlich unterstützen wir diese soweit möglich, beispielsweise im Zuge von Umbau­ und Modernisierungs­ maßnahmen durch energetische Sanierun­ gen, bessere Dämmung oder Ähnliches. Dass die erhöhten Energiekosten indirekt Druck auf unsere Mieten ausüben, können wir bislang nicht feststellen. Der Krieg in der Ukraine läuft weiter, die Zeiten werden auch deshalb vermutlich bis auf Weiteres volatil und unsicher bleiben. Wagen Sie dennoch eine Prog- nose für die Geschäftsentwicklung 2023? Wir haben zwar noch keine offizielle Prog­ nose für 2023 abgegeben – jedoch dürfen Sie aus der Tatsache, dass wir erst Ende Oktober unsere Mittelfristziele für 2025 er­ höht haben, durchaus einen gewissen Op­ timismus entnehmen. Allein schon das im Jahr 2022 stark gestiegene annualisierte operative Ergebnis lässt für diese Kenn­ zahl erahnen, dass wir auch im nächsten Jahr wieder eine neue Bestmarke setzen werden. Wir sind gespannt! Danke für Ihre inter- essanten Einschätzungen, Herr Schrade. Das Interview führte Simone Boehringer. SFC Wasserstoff- und Methanol-Brennstoffzellen Sauberer Strom immer und überall Aktualisieren ANZEIGE Vorteile Lange Autonomie 100 % zuverlässig umweltfreundlich bis 50 kW SFC Brennstoffzellen Mobile und stationäre Energielösungen sfc.com

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Service „Die große Sauerei“ Autor Hannes Jaenicke nutzt seinen Promistatus für die Sachen, die ihm am Herzen liegen – wie man ihn eben kennt. Das funktionierte schon bei den preisgekrönten Dokus, die man im Non­ Mainstream­TV begutachten konnte. offenbar benötigt, um überhaupt noch je­ manden wachzurütteln – ist das neue Werk zugegebenermaßen äußerst gut geschrie­ ben und sorgfältig recherchiert. Welcher Anteil daran auf welchen der Co­Autoren fällt, bleibt unklar. Herausgekommen ist einmal mehr ein Bestseller: ein investigatives Enthüllungs­ buch im Nachgang zu „Die große Volksver­ arsche“. Abgesehen vom abermals etwas reißerischen Titel – den man heutzutage Top-3 deutsche Business-Bücher++ 2022* 1) „KI 2041“, Kai-Fu Lee und Qiufan Chen, Campus, 2022, 534 S. – 26 EUR 2) „Kaufen oder mieten?“, Gerd Kommer, Campus, 2021, 285 S. – 28 EUR 3) „Open Strategy“, Christian Stadler, Kurt Matzler, Stephan Friedrich von den Eichen, Julia Hautz und Markus Anschober, Vahlen, 2022, 292 S. – 35 EUR Quelle: www.getAbstract.com *) Kombiniertes Rating aus Verkaufs- rang bei Amazon, Rating sowie Downloadrang bei getAbstract Mit 25 EUR liegt es im Bereich eines er­ schwinglichen Geschenks für unterm Weih­ nachtsbaum. Unsere übliche Kritik an Fach­ büchern: Warum etwas im Text seitenlang erläutern, wenn Diagramm oder Grafik Ähn­ liches geleistet hätten? Diese sucht man lei­ der vergebens. Hannes Jaenicke, Jahrgang 1960, in Frankfurt a.M., schauspielerte in über 200 Projekten im Kino, im TV und auf der Büh­ ne. Öffentlich bekannt wurde er mit seinen Herzensthemen Nachhaltigkeit, Klima­ und Umweltschutz durch seine vielfach preisge­ krönte Dokumentationsreihe im ZDF. Fred Sellin, Jahrgang 1964, ist heute freier Autor und schreibt mit an Biografien, investigati­ ven Sachbüchern und True­Crime­Titeln. Events Eventkalender – (digitale) Veranstaltungen im Überblick „Die große Sauerei“ von Hannes Jaenicke und Fred Sellin; Yes Publishing, 2022; 272 Seiten; 25 EUR Datum/Ort 11.–13.01.2023 Bad Ragaz 12.01.2023 München, hybrid 21.01.2023 Dresden 24.01.2023 Düsseldorf 24.01.2023 virtuell 08.–09.02.2023 Hamburg 09.02.2023 virtuell 09.02.2023 München, hybrid 15.02.2023 virtuell Veranstalter Event Baader Bank www.swissequitiesconference.com 19th Swiss Equities Conference 2023 Better Orange www.better-orange.de B2MS GmbH www.boersentag-dresden.de Deutscher Fachverlag www.ruw.de mms solutions www.mmssolutions.io/de montega, DONNER & REUSCHEL www.hamburger-investorentag.de Taylor Wessing www.taylorwessing.com/de EY www.ey.com Apaton Finance www.ii-forum.com Praxis-Seminar: Die Gesetze des Kapitalmarkts 2023 Börsentag Dresden M&A-Konferenz 2023 Online-Reporting-Webinar 9. Hamburger Investorentag HIT Forum Hauptversammlung 2023 EY Board Summit 2023 6. International Investment Forum Weitere Events: www.goingpublic.de/events 04-2022 81

2022 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Dezember 2022 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de Das Kapitalmarktmagazin JAHRE GoingPublic Magazin Börse – Finanzierung – Wachstum Special Kapitalmarkt Kapitalmarkt Schweiz Schweiz (10. Jg.) m o c . e b o d a . k c o t s – a n i t r a M © : o t o F Inhaltsverzeichnis84 EditorialLohn für moderate Politik86 Schweizer KapitalmarktIn Krisenzeiten gefestigt88 „Großes Interesse bei KMU und viel Potenzial“Interview mit Valeria Ceccarelli, SIX Swiss Exchange Ltd.90 Verpflichtung durch die HintertürAuch für Schweizer Unternehmen sind die neuenLieferkettengesetze relevantSascha Meier, EQS Group92 Von der Kür zur PflichtEntwicklungen in der NachhaltigkeitsberichterstattungDr. Petra Nix, Tanja Nay, PETRANIX, Christine Niklaus, Baker McKenzie, Prof. Dr. Marco Canipa-Valdez, Fachhochschule Nordwestschweiz 96 Neues Aktienrecht 2023Was en detail zu tun ist.Dr. Wolfgang Müller, Dr. Alexan der Vogel, Thomas Nietlispach, MLL Meyerlustenberger Lachenal Froriep 98 Impressum

ZÜRICH GENF ZUG LAUSANNE LONDON MADRID The Swiss Law Firm of the Future Kontakt Dr. Wolfgang Müller MBA wolfgang.muller@mll-legal.com Dr. Catrina Luchsinger Gähwiler catrina.luchsinger@mll-legal.com Andrea Sieber, LL.M. andrea.sieber@mll-legal.com Dr. Alexander Vogel, LL.M. alexander.vogel@mll-legal.com MLL Legal ist eine der führenden Anwalts­ kanzleien der Schweiz. Nach unserer Fusion mit Froriep, die wir per 1. Juli 2021 abschliessen konnten, unterstützen wir Sie nun mit 150+ Anwält in nen und Anwälten aus der Schweiz ( Zürich, Genf, Zug und Lausanne) sowie unseren internationalen Büros in London und Madrid. Capital Markets Expertise Als anerkannter Vertreter der SIX Swiss Exchange beraten wir Banken, Emittenten und Investoren zu allen Kapital- markttransaktionen einschliesslich Kapitalbeschaffung, strukturierte Finanzierungen, die Errichtung von Fonds und damit zusammenhängende regulatorische Ange legen- heiten. MLL Legal ist auch im Bereich FinTech spezia- lisiert und hat sich zu einem führenden Berater in Sachen Blockchain und digitaler Transformation entwickelt. MLL Meyerlustenberger Lachenal Froriep AG www.mll-legal.com | www.mll-news.com

diese Weise nicht nur einheimische Unter­ nehmen anlocken, sondern auch Mittel­ ständler und Wachstumsfirmen aus der Bundesrepublik. „Wir wollen mit unserem Angebot auch Firmen aus anderen euro­ päischen und außereuropäischen Län­ dern ansprechen“, betont Dijsselhof. Verkürzte Handelszeit für bessere Preisfindung Mit Sparks erhalten KMU einen effizienten Zugang zu Kapital, erhöhen ihre Visibilität und Glaubwürdigkeit. Laut SIX bekunden mehrere Unternehmen konkretes Interesse. Die Vorbereitungen für einen Börsengang dauern mindestens vier bis sechs Monate. Das neue Aktiensegment hat eine verkürzte tägliche Handelszeit von 15:00 bis 17:20 Uhr. So kommen möglichst viele Marktteilneh­ mer zusammen und die Preisbildung wird optimiert. Dies soll vor allem in der Closing­ Auktion von 17:20 bis 17:40 Uhr geschehen. Venture Capital stark gestiegen In der Schweiz haben sich die Risikokapi­ talinvestitionen in Jungunternehmen in den vergangenen zehn Jahren verfünf­ facht. „Durch eine Kotierung im Sparks­ Segment eröffnen wir eine zusätzliche Op­ tion für einen Exit durch die Investoren“, so Dijsselhof. Einige Schweizer Vermö­ gensverwalter beurteilen das neue Seg­ ment aber eher skeptisch. Für institutio­ nelle Investoren sei ein KMU­Segment kein Thema und nur eine Minderheit von Privatinvestoren habe daran Interesse. Zudem gebe es bereits solche Segmente im außerbörslichen Handel auf Plattfor­ men von Banken. Nur wenige Börsengänge Bei den IPOs der SIX war auch in diesem Jahr die Nachfrage verhalten. „Bis Novem­ ber 2022 entschlossen sich 13 Firmen zu einem Börsengang, von denen fünf primär gelistet sind, erläutert Valeria Ceccarelli, Head Primary Markets der SIX. Xlife Scien­ ces war der erste Börsengang im Sparks­ Segment, mit Talenthouse, EPIC Suisse, Ki­ narus Therapeutics Holding und Accelle­ ron Industries konnte man vier neue Fir­ men aus unterschiedlichen Branchen im Hauptaktienmarkt begrüßen. Allerdings wählten in den vergangenen Jahren einige Unternehmen für ihre Aktienemission aus­ ländische Börsenplätze. Biotechfirmen zog es nach New York an die Nasdaq, aber auch London und die Euronext sahen Bör­ Kapitalmarkt Schweiz m o c . e b o d a . k c o t s – y r e g a m m m i i © : o t o F sengänge von Schweizer Firmen. Wo ein IPO stattfindet, hängt oft davon ab, wo sich Peergroup und große Absatzmärkte befinden. Aber: „90% der Unternehmen lassen sich im Heimmarkt kotieren“, weiß Christian Reuss, Head SIX Swiss Exchange. Deshalb sieht er in den kommenden Jah­ ren attraktive Unternehmen in der IPO­ Pipeline der SIX. Anleihengeschäft auf Wachstumskurs In einem schwierigen Emissionsmarkt hat die Schweizer Börse allerdings die Anzahl ihrer Bondlistings gesteigert. „Beim Volu­ men und den an der Schweizer Börse ko­ tierten Anleihen können wir für die ersten zehn Monate 2022 ein Plus verbuchen“, weiß Ceccarelli. Die Schweizer­Franken­ Bonds stiegen im Vergleich zum Vorjah­ reszeitraum beim Volumen um 6% und der Anzahl der Kotierungen um 8%. Bei den Nicht­Schweizer­Franken­Anleihen ist der Zuwachs mit 35% bzw. 56% deutlich höher. „Die Zahlen zeigen, dass der Schweizer Fremdkapitalmarkt resilient gegenüber wirtschaftlichen Problemen und Unsi­ cherheiten ist“, sagt Ceccarelli. „Emitten­ ten sind auch in solchen Zeiten fähig, sub­ stanzielle Volumen aufzunehmen.“ CDR­Kooperation mit chinesischen Börsen Im Juli 2022 traten zudem die revidierten regulatorischen Rahmenbedingungen für Global Depository Receipts (GDRs) in Kraft. Mit acht chinesischen Unterneh­ men, die ihre GDRs an der Schweizer Bör­ se kotierten, hat die SIX die China­Switzer­ land­Stock­Connect­Verbindung zwischen Schweizer Börse und den Börsen Shenz­ hen und Shanghai gestartet. Nicht zuletzt wurde die Digitalisierung weiter ausge­ baut. „Mit der SIX Digital Exchange kön­ nen wir jetzt die weltweit erste vollständig regulierte Finanzmarktinfrastruktur für digitale Vermögenswerte anbieten“, freut sich Ceccarelli. „Die Platzierung der welt­ weit ersten nativen digitalen Anleihe der UBS war ein Erfolg.“ Dieser digitale Bond wurde sowohl an der SIX Digital Exchange als auch an der SIX Swiss Exchange zuge­ lassen. Fazit Die weltweiten Krisenlagen schmälern auch die Geschäfte von Schweizer Unter­ nehmen. Dies hat zu Kursrückschlägen ge­ führt. Trotzdem ist die Wirtschaft weiter­ hin glänzend aufgestellt. Die gemessen am BIP pro Kopf weltweit auf Platz zwei lie­ gende Schweiz zeichnet sich traditionell durch innovative Industrie, florierenden Dienstleistungssektor und wachsenden Tourismus aus. Die im Größenvergleich auf Platz 21 rangierende Volkswirtschaft ist vor allem stark in den Bereichen Medi­ zin, Pharma, Konsumgüter, Banken und Biotech. Von diesen Rahmenbedingungen konnte sich der Schweizer Kapitalmarkt nicht abkoppeln. Dennoch stellt er erneut seine traditionellen Stärken unter Beweis: ein gefragter Hafen gegen Unsicherheit und steigende Inflationsraten zu sein. Unter dem schwierigen Umfeld leidet allerdings der IPO­Markt, der sich noch nicht von der coronabedingten Abstinenz erholen konnte. Da Volkswirte für 2023 allenfalls mit etwas Wachstum bis 1% rechnen, dürfte die Lage für Neuemissionen schwierig bleiben. Mit neuen Produktangeboten und einer fort­ schreitenden Digitalisierung ist die Schwei­ zer Börse allerdings gut aufgestellt. ■ 04-2022 87

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Kapitalmarkt Schweiz im Blick – und das nicht nur bei großen, international agierenden Konzernen, die mit ihren Niederlassungen und Auslands­ töchtern ohnehin EU­Recht unterliegen. Auch Unternehmen ohne Niederlas­ sung in Deutschland können mit dem LkSG in Berührung kommen. Um bei­ spielsweise als Schweizer Anbieter von Waren und Dienstleistungen auf dem deut­ schen Markt attraktiv zu bleiben, ist es entscheidend, sich auf die anstehenden Gesetzesänderungen vorzubereiten und frühzeitig die Compliance­Management­ Systeme auf Anpassungsbedarf im Hin­ blick auf umwelt­ und menschenrechtli­ che Risiken zu überprüfen. Auf diese Wei­ se können Lieferanten sicherstellen, dass sie in Zukunft nicht wegen unzureichen­ der Compliance oder gar aufgrund des Ausschlussgrundes § 22 LkSG von öffentli­ chen Vergabeverfahren ausgeschlossen werden. Auch kleinere Schweizer Unter­ nehmen, die geschäftliche Verbindungen in die EU unterhalten, sollten die Voraus­ setzungen schaffen, spätestens wenn das EU­Lieferkettengesetz in Kraft tritt, auf das sich die EU­Länder Ende November grundsätzlich verständigt haben. Digitale Tools rechtzeitig berück- sichtigen Die Zeit drängt also für viele Unternehmen, die Vorbereitungen aufzunehmen. Eine ganze Reihe davon wird ab 2023 sogar dop­ pelt verpflichtet sein, ein internes Melde­ system einzurichten; neben den Lieferket­ tengesetzen auch durch die nationalen Hinweisgeberschutzgesetze, die in vielen EU­Ländern, darunter auch Deutschland, bereits überfällig sind. Auf jeden Fall soll­ ten sich die Verantwortlichen bereits früh­ zeitig mit der Auswahl der digitalen Tools beschäftigen, um deren Besonderheiten bereits bei der Konzeptionierung der Pro­ zesse berücksichtigen zu können. Bei der Implementierung der Tools können Tech­ nologiedienstleister unterstützen, bei der Einrichtung der internen Abläufe speziali­ sierte Rechtsanwaltskanzleien. Wichtig neben dem Mitdenken der IT­ Tools sind vor allem das Etablieren einer starken Compliance­Kultur und die Einbin­ dung aller Stakeholder, angefangen bei HR und Einkauf über Nachhaltigkeit und Arbeits­ sicherheit bis zu den Compliance­Verant­ wortlichen – denn eine Abteilung allein wird die übergreifende Thematik „Lieferkette“ nicht erschöpfend lösen können. ■ 04-2022 91 m o c . e b o d a . k c o t s – a b p o p i © : o t o F Hierbei lässt sich festhalten, dass Unter­ nehmen mit einem barrierefreien, web­ basierten Hinweisgebersystem, das ano­ nymes Melden ermöglicht, bereits gut aufgestellt sind – denn eine zentrale For­ derung der BAFA lautet, dass der Be­ schwerdemechanismus für alle wichtigen Zugangsgruppen zugänglich ist, was di­ gital ohne Weiteres abgebildet werden kann. Um keine Sprachbarrieren entste­ hen zu lassen, sollte deshalb für alle wichtigen Beschaffungsländer eine Sprach­ schiene bereitgestellt werden. Die Verfah­ rensordnung sollte ebenfalls in den rele­ vanten Sprachen verfügbar sein und kann laut BAFA direkt auf dem Hinweisgeber­ system dargestellt werden. Digitale Tools unterstützen auch die Risikoanalyse Im Gegensatz zum Beschwerdeverfahren muss bei der Risikoanalyse zum Stichtag nicht alles komplett fertig sein. Hier reicht es, wenn die Unternehmen ein Konzept erstellt haben und dann mit der Analyse starten. Auch bei der Risikoana­ lyse können Tools dabei unterstützen, wichtige Prozesse zu automatisieren, bei­ spielsweise für die Geschäftspartnerprü­ fung samt Auswertung. Ebenso lassen sich die Zuweisung der Zuständigkeiten oder das Dokumentations­ und Lösch­ konzept, bei dem die speziellen Aufbe­ wahrungspflichten des LkSG beachtet werden müssen, effizient digital abbil­ den. Das Gleiche gilt für die Präventions­ maßnahmen. So kann beispielsweise leicht überprüft und dokumentiert wer­ den, welcher Zulieferer wann den auf das LkSG angepassten Lieferantenverhaltens­ kodex akzeptiert hat. Der Akzeptanz der Liefer­ und Ge­ schäftsbedingungen von Kunden und Ge­ schäftspartnern wird eine noch größere Bedeutung zukommen. Unternehmen, die originär per Gesetz verpflichtet sind, wer­ den so die gesetzlichen Verpflichtungen durchreichen, sozusagen durch die Hin­ tertür. Die Erfüllung der Pflichten des LkSG wird somit ein erheblicher Wettbe­ werbsfaktor. Zulieferer und andere Unter­ nehmen müssen sich darauf einstellen, keine Aufträge mehr zu erhalten, wenn sie die Anforderungen des LkSG und später des EU­Lieferkettengesetzes nicht erfül­ len, unabhängig davon, ob sie unter die Regelungen des Gesetzes fallen. Verstärkte Aktivitäten bei kleine- ren Unternehmen Große Rechtsanwaltskanzleien, die Unter­ nehmen bei der Erfüllung der Pflichten unterstützen, sehen mittlerweile auch bei kleineren Gesellschaften in der Europäi­ schen Union verstärkt Aktivitäten, sich hierauf vorzubereiten. Aber auch außer­ halb der EU haben die Vorstände bzw. die Verwaltungsräte die neuen Regulierungen

E G I E Z N A Kapitalmarkt Schweiz Um für die künftigen Anforderungen an die nicht­ finanzielle Berichterstattung gewappnet zu sein, lohnt sich ein Blick auf die vergangenen Entwicklungen in der Nach haltigkeitsberichterstattung und auf Best­Practice­ Beispiele. Dafür wurde im Folgenden auf die Inhaltsana­ lyse der Nachhaltigkeitsberichte der 28 Unternehmen im Swiss Market Index MID (SMIM) über die vergangenen fünf Jahre abgestellt. Schwerpunkte der Nachhaltigkeitsberichterstattung Anhand der Analyse lassen sich über die letzten fünf Jah­ re bei den SMIM­Unternehmen klare Themenschwer­ punkte in der Nachhaltigkeitsberichterstattung feststel­ len. Ökologische Indikatoren wie Angaben zu Emissionen oder Energieverbrauch, aber auch Informationen zum Wasserverbrauch sind seit jeher feste Bestandteile des Reportings. Auch Aspekte der sozialen Dimension, ins­ besondere die Gleichstellung, Menschenrechte, Compli­ ance sowie Gesundheit und Sicherheit am Arbeitsplatz, wurden schon früh in die Berichterstattung aufgenom­ men und über die Zeit weiter ausgebaut. Über die ökono­ mische Nachhaltigkeit, insbesondere über Liquiditäts­ und Rentabilitätsziele, wurde in den vergangenen fünf Jahren am wenigsten ausführlich berichtet (siehe Grafik). GRI – meistangewandter Standard Die Richtlinie der Global Reporting Initiative (GRI) wird weltweit am häufigsten zur Berichterstattung über nicht­ finanzielle Belange verwendet. Dies liegt daran, dass die GRI­Standards branchenübergreifend angewandt werden können, auf die Bedürfnisse aller Anspruchsgruppen ausgerichtet sind und eine umfassende, verständliche und konsistente Berichterstattung ermöglichen. Zudem erlaubt es GRI den Unternehmen, den Schwerpunkt ihrer Berichterstattung selbst festzulegen, indem sie über ihre wichtigsten positiven und negativen Auswirkungen auf die Wirtschaft, Umwelt und Menschen inkl. Menschen­ rechte berichten müssen. Weniger ist mehr Die Bandbreite der dem Nachhaltigkeitsthema gewidme­ ten Seitenanzahl der Unternehmen im SMIM ist enorm und reicht von einer halben Seite (EMS­CHEMIE) bis zu 365 Seiten (SIG). Generell hat der Umfang der Nachhaltig­ keitsberichterstattung in den vergangenen Jahren zuge­ nommen. Zu Beginn hatte diese Zunahme einen positi­ ven Einfluss auf die Qualität der Berichterstattung, da die erhöhte Seitenanzahl mit der Anzahl an offengelegten Informationen positiv korrelierte. Diese Korrelation ließ jedoch nach und auch die Analyse zeigte, dass nicht die Unternehmen mit den umfangreichsten Berichten die beste Platzierung erreichten. Zielsetzung wurde geschärft Während sich im Jahr 2017 die Hälfte der untersuchten Unternehmen Nachhaltigkeitsziele gesetzt hat, waren es anno 2021 bereits 27 der 28 untersuchten Unternehmen. bis zu 3,25 % p.a. Exklusiv für Wertpapieranleger Mit bis zu 3,25 % Zinsen p.a. und attraktiven Konditionen für Ihre Wertpapieranlage. Angebot freibleibend. 04-2022 93 089 59 99 80 www.merkur-privatbank.de

Nutzung von neuen Instrumenten • Neuerungen bzgl. Aktienkapital/Flexi- bilisierung der Kapitalstruktur Aktienkapital in britischem Pfund, Euro, US­Dollar und Yen anstatt Schweizer Franken; ebenso können die Kapitalein­ lagereserven in einer dieser Währungen gemeldet werden. • Nennwert der Aktien kleiner als 0,01 CHF (aber größer als null) • Kapitalband Ermächtigung des Verwaltungsrats, das Aktienkapital innerhalb einer definierten Bandbreite nach oben oder nach unten zu verändern (siehe dazu unseren Artikel „Das Kapitalband – ein neues und flexibles Inst­ rument für die Schweiz“ in GoingPublic Ma­ gazin, Kapitalmarkt Schweiz 2021, S. 12–13). Verbesserung der Corporate Governance • Senkung des Schwellenwerts der ge- haltenen Aktien zur Einberufung einer Generalversammlung und bzgl. Trak- tandierungs- und Antragsrecht Die Schwellenwerte werden für börsen­ kotierte Gesellschaften auf 5% bzw. 0,5% des Aktienkapitals oder der Stimmen und für nicht­kotierte Aktiengesellschaf­ ten auf 10% bzw. 5% des Aktienkapitals oder der Stimmen gesenkt (zuvor: 10% des Aktienkapitals oder Aktien mit ei­ nem Nominalwert von 1 Mio. CHF). • Inhalt und Verfügbarkeit von Protokol- len der Generalversammlung Beschlüsse und Wahlergebnisse müssen den Aktionären zugänglich gemacht wer­ den, innerhalb von 30 Tagen bei nicht­ kotierten und in elektronischer Form in­ nerhalb von 15 Tagen bei kotierten Gesellschaften. • Schiedsklausel Neu können Aktiengesellschaften in ih­ ren Statuten vorsehen, dass sämtliche gesellschaftsrechtlichen Streitigkeiten nicht durch ein staatliches Gericht, sondern durch ein Schiedsgericht zu beurteilen sind. Die Statuten können dabei die Einzelheiten des Schiedsver­ fahrens näher konkretisieren oder da­ für auf eine bestimmte Schiedsordnung verweisen. Eine solche Schiedsklausel bindet – so­ fern nicht abweichend geregelt – nicht nur die betreffende Gesellschaft selbst, sondern auch ihre Organe und deren Mitglieder sowie die Aktionäre. Strukturierungsmöglichkeiten ohne Statutenanpassung Das neue Aktienrecht sieht auch zahlrei­ che Neuerungen vor, die je nach Situation gegenüber der bisherigen Regelung Klar­ heit oder Erleichterungen bringen. • Neuerungen im Bereich Kapitalverlust, Überschuldung und Insolvenz Nun ist explizit statuiert, dass der Ver­ waltungsrat neben der Bilanz auch die Liquidität überwachen muss. Im Falle eines Kapitalverlusts muss die Bilanz zwingend revidiert werden, selbst wenn ein Opting­out besteht. • Streichung der Bestimmungen zur (be- absichtigten) Sachübernahme Kapitalmarkt Schweiz Diese Bestimmungen haben in der Ver­ gangenheit oft zu Schwierigkeiten bei der Gründung von Gesellschaften oder bei Kapitalerhöhungen geführt, die nun nicht mehr auftreten werden. • Dekotierung der Aktien Bei börsenkotierten Gesellschaften ist der Beschluss zur Dekotierung der Akti­ en nun zwingend von der Generalver­ sammlung zu fassen. • Möglichkeit der Ausschüttung von Inte- rimsdividenden Voraussetzung ist, dass eine Zwischen­ bilanz erstellt wird, die ausschüttba­ res, frei verfügbares Eigenkapital aus­ weist. Fazit Aufgrund der zweijährigen Übergangsfrist für das neue Aktienrecht besteht für schweizerische Aktiengesellschaften grundsätzlich kein genereller und drin­ gender Handlungsbedarf zur Anpassung ihrer Statuten. Je nachdem, welche Instru­ mente des neuen Aktienrechts eine Gesell­ schaft nutzen möchte, kann sich aber ein mehr oder weniger dringender Anpas­ sungsbedarf ergeben. Jede Gesellschaft, ob kotiert oder nicht kotiert, muss sich da­ her mit der Frage beschäftigen, welche Anpassungen der Statuten sie zu welchem Zeitpunkt vornehmen will. Die mit der Revision des Aktienrechts neu zur Verfügung gestellten Instrumente bieten auch neue Strukturierungsmöglich­ keiten, beispielsweise bei M&A­Transaktio­ nen. ■ ANZEIGE 2022202210 Jahre 10 Jahre „Kapitalmarkt „Kapitalmarkt Schweiz“Schweiz“10 Pfl ichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSpecial Schweiz 2015 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deStatus quo & Vision (Vol. 3, 2015)SpecialKapitalmarkt SchweizCapital Market Switzerland GoingPublicMagazinDas Kapitalmarktmagazindeutsch/englishNicht (ganz) an der BörseSubstanzwerte mit Natural-dividenden, Freikarten & mehrNot (quite) on the Stock MarketValue Stocks with na tural Dividends, Free Passes & MoreGeheimtipp Small CapsWachstums- und Value-Titel jenseits des SMIInsider Tip Small CapsGrowth and Value Stocks beyond SMIBissfestes FamilienunternehmenDentalspezialist Straumannüberzeugt seit 40 JahrenFamily Business al denteDental Specialist Straumann has been Satisfying Customers for over 40 yearsStatus quo & Vision (4. Jg., 2016)SpecialKapitalmarkt Schweiz GoingPublicMagazinDas KapitalmarktmagazinFinTech-VormarschDigitalisierung ist in Schweizer Finanzbranche angekommen Facebook, Twitter & Co.Was Emittenten in sozialen Netzwerken beachten solltenDividenden-ParadiesFast alle Schweizer Top-Unterneh-men belohnen ihre Aktionäre2016 Pfl ichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenOktober 2016 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de GoingPublicMagazinDas Kapitalmarktmagazin2017 Pfl ichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenOktober 2017 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(5. Jg, 2017)SpecialKapitalmarkt SchweizAlte & Neue WeltInnovation und Moderne miteinander vereinenRegulierungskorsett oder Chance?EU-Regularien als Opportunität für den Finanzplatz SchweizDividenden-EldoradoValue-Investoren auf Aktienjagd in der Schweiz GoingPublicMagazinDas Kapitalmarktmagazin2018 Pfl ichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenOktober 2018 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(6. Jg. 2018)SpecialKapitalmarkt SchweizBörsenlust 2018Der Schweizer Primärmarktbeweist Stärke Wahre SchätzeDividenden- und Wachs-tumstitel jenseits des SMI Zuhause ist’s am schönstenSchweizer Emittenten über die Vorzüge der Heimatbörse GoingPublicMagazinDas Kapitalmarktmagazin2019Pfl ichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSeptember 2019 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(7. Jg. 2019)SpecialKapitalmarkt SchweizZukunftsmodell Plattform?Wie sich die Finanzbranche künftig entwickeln wirdSicherer HeimathafenSchweizer Emittenten über dieQualitäten ihrer HeimatbörseOhne CSR geht’s nichtBedeutung von nachhaltigen Investments nimmt weiter zu GoingPublicMagazinDas Kapitalmarktmagazin2020Pfl ichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSeptember 2020 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(8. Jg. 2020)SpecialSicherer Hafen SchweizCorona abwettern und wirt-schaftliche Stärken ausspielenFit für den BörsengangVorbereitung auf Reporting und Transparenz nach dem Going PublicRunderneuerungDas neue SchweizerProspektregimeKapitalmarkt SchweizMit Beilage„M&A Insurance 2020“(48 Seiten, 3. Jg.)Das Kapitalmarktmagazin2021Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSeptember 2021 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(9. Jg)SpecialKapitalmarkt SchweizGoingPublicMagazinBörse – Finanzierung – WachstumKMU im FokusDas neue Börsen-segment „Sparks“Neues AktienrechtDas Kapitalband und seine VorteileDigital Reporting„Online First“ bald der Standard?Mit Beilage„M&A Insurance 2021“ (48 Seiten, 4. Jg.)Das Kapitalmarktmagazin2022Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenDezember 2022 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de(10. Jg.)SpecialKapitalmarkt Kapitalmarkt SchweizSchweizGoingPublicMagazinBörse – Finanzierung – WachstumFoto: © Martina – stock.adobe.comJAHRE Inhaltsverzeichnis84 EditorialLohn für moderate Politik86 Schweizer KapitalmarktIn Krisenzeiten gefestigt88 „Großes Interesse bei KMU und viel Potenzial“Interview mit Valeria Ceccarelli, SIX Swiss Exchange Ltd.90 Verpflichtung durch die HintertürAuch für Schweizer Unternehmen sind die neuenLieferkettengesetze relevantSascha Meier, EQS Group92 „Von der Kür zur Pflicht“Entwicklungen in der NachhaltigkeitsberichterstattungDr. Petra Nix, Tanja Nay, PETRANIX, Christine Niklaus, Baker McKenzie, Prof. Dr. Marco Canipa-Valdez, Fachhochschule Nordwestschweiz 96 Neues Aktienrecht 2023Was en detail zu tun ist.Dr. Wolfgang Müller, Dr. Alexan der Vogel, Thomas Nietlispach, MLL Meyerlustenberger Lachenal Froriep 98 Impressum

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