ICF BANK IHR ZIEL – UNSERE PROFESSION ICF BANK AG – IHR PARTNER AM KAPITALMARKT Als langfristiger und zuverlässiger Kapitalmarkt- partner betreuen wir branchenübergreifend unsere Kunden in allen Fragestellungen der Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung. Unsere Experten aus dem Bereich Capital Markets erarbeiten mit Ihnen Konzepte für individuelle und tragfähige Unternehmens- finanzierungen und bieten eine vollumfängliche Kapitalmarktbetreuung Ihres Unternehmens. 40 Transaktionen mit rd. 1 Mrd. Euro Platzierungs- volumen im Bereich Capital Markets innerhalb der letzten 5 Jahre sowie ca. 90 individuell betreute Unternehmenskunden im Designated Sponsoring. – BÖRSENGÄNGE – KAPITALERHÖHUNGEN – UNTERNEHMENSANLEIHEN – MEZZANINE FINANZIERUNGEN – BÖRSENHANDEL – DESIGNATED SPONSORING IHRE ANSPRECHPARTNER Maximilian Schneider Equity & Debt Capital Markets Phone: +49 69 92877-504 E-Mail: m.schneider@icfbank.de Stefan Spies Institutional Sales Phone: +49 69 92877-121 E-Mail: s.spies@icfbank.de Thomas Aldenrath Capital Markets Phone: +49 211 55086284 E-Mail: t.aldenrath@icfbank.de Henriette Domhardt Designated Sponsoring Phone: +49 69 92877-113 E-Mail: h.domhardt@icfbank.de

Inhalt m o c . e b o d a . k c o t s – s t a y a z y i k i l e v © : o t o F In Schweden brummt die IPO­ Maschi ne auf Hochtouren, der Kapitalmarkt besitzt in der finan­ ziellen Vorsorge hohe Bedeutung: Was die Skandi na vier anders machen und was wir hierzulande daraus lernen sollten. Die Titelstory auf den Seiten 28–35. Regulierte Märkte stehen unter Druck, ist der Freiverkehr attrak­ tiver? Dieser Frage widmen sich Prof. Dr. Wolfgang Blättchen (Foto) und Uwe Nespethal, BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY, in der Kolumne auf Seite 18. ESG ist mehr als Regulierung, sondern strategischer Erfolgsfaktor, so Martin Steinbach, Caroline Pfaff (Foto) und Andrea Weinberger in ihrem Beitrag auf den Seiten 20–21. 4 02-2025 3 Editorial Mutmacher zum Mitmachen gesucht! 6 Namen & Nachrichten 26 PFISTERER-IPO Erfolgreicher Börsenstart des schwäbischen Familienunter­ nehmens sorgt bei Anlegern für Applaus Going Public Titelthema 8 IPO-Marktanalyse 10 IPO- und Listing-Statistik 12 Listing-Geflüster & Watchlist Kandidaten kommen aus der Deckung! 16 IPO-Markt USA Frühjahrsmonate bringen keinen Schwung 18 Kolumne Regulierte Märkte unter Druck: Freiverkehr attraktiver? Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Uwe Nespethal, BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY 20 ESG richtig verankern Erfolgsfaktor beim IPO: Strate­ gisch, resilient, kapitalmarktfähig Dr. Martin Steinbach, Caroline Pfaff, Andrea Weinberger, EY 22 Parloa: AI-Agenten binden Kunden Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 6. 23 „Wenn ein Börsengang der richtige Schritt ist, werden wir ihn gehen“ Interview mit Malte Kosub, Parloa 24 Es geht heute beim IPO mehr um Visibilität als um Vision“ Interview mit Attila Kosa, Baader Bank 28 Erfolgsmodell Schweden IPO­Wunderland und Volk von Aktionären 30 „In Schweden ist der Aktienbesitz eine Selbstverständlichkeit“ Interview mit Dr. Norbert Kuhn, Deutsches Aktieninstitut 34 Schwedens Kapitalmarkt – ein Leuchtfeuer in Europa Was macht Schweden anders als europäische Länder wie Deutschland? Adam Kostyál, Nasdaq Stockholm Being Public 40 CSRD im Mittelstand Strategischer Mehrwert statt Pflichtprogramm Prof. Dr. Christian P. Hoffmann, Dr. Sandra Binder-Tietz, Universität Leipzig, Dr. Matthias Bextermöller, Berichtsmanufaktur, Dr. Joëlle Loos-Neidhart, Neidhart + Schön 44 Der 30. April und die Börsennotiz Wichtiges Datum im „Leben“ kapitalmarktorientierter Unternehmen Andreas Braunsdorf, MSW 48 Sieben Megatrends in IR und PR Wie sich Unternehmen auf den Wandel einstellen Miranda Smith, Notified

Namen & Nachrichten C O D O T U A © : o t o F Stefanie Steiner leitet die IR von Autodoc Seit Anfang Juni ist Stefanie Steiner Director Investor Relations beim Börsenkandidaten Autodoc. Das Unternehmen ist nach eige- nen Angaben führen- der europäischer On- linehändler für Fahr- zeugersatzteile und -zubehör. „Wir freuen uns, mit Stefanie Stei- ner eine äußerst er- fahrene und profilierte Topmanagerin für uns gewonnen zu haben. Mit ihrer ausgepräg- ten Kapitalmarkt-Kompetenz und ihrem strategischen Weitblick wird sie eine ent- scheidende Rolle spielen, unseren Dialog mit Investoren zu intensivieren“, so Lennart Schmidt, CFO der Autodoc SE. Steiner war zuletzt rund fünf Jahre bei Douglas als Di- rector Investor Relations und M&A tätig und blickt insgesamt auf mehr als 15 Jahre Erfahrung im Bereich Investor Relations in SDAX- und MDAX-Unternehmen zurück. Stefanie Steiner BioNTech übernimmt CureVac Die BioNTech SE bietet im Rahmen eines Ak- tien-Umtauschangebots 5,46 USD je Aktie für den Tübinger Konkurrenten CureVac N.V., dem damit eine Marktkapitalisierung von 1,08 Mrd. EUR zugemessen wird. Nach Ab- schluss der Transaktion halten die CureVac- Aktionäre zwischen 4 % und 6 % an BioN- Tech (aktueller Börsenwert rund 22,2 Mrd. EUR). Beide Unternehmen sind an der Nas- daq gelistet. Mit der Akquisition setzt BioN- Tech noch mehr auf Expertise bei Kreb- simpfstoffen auf Basis der mRNA-Technolo- gie. Die Offerte sorgte für einen 40%igen Kurssprung beiCureVac. Nimmt man den vo- lumengewichteten durchschnittlichen Akti- enkurs der letzten drei Monate, ergibt sich sogar ein Aufschlag von 55%. Der Abschluss der Transaktion ist für Ende 2025 geplant. „Diese Transaktion ist für uns ein weiterer Baustein in BioNTechs On- kologie-Strategie und eine Investition in die Zukunft der Krebsmedizin. Mit der Übernah- me stärkt BioNTech ihre Fähigkeiten in der Erforschung, Entwicklung, Herstellung und Kommerzialisierung von mRNA-basierten Krebsimmuntherapie-Kandidaten“, kommen- tiert Ugur Sahin, CEO und Mitgründer von BioNTech, den Deal. Auch wenn der BioN- Tech-Kurs noch nicht von der Transaktion profitieren konnte, erscheint das als cleverer Schachzug des BioNTech-Managements. Die unsäglichen Rechtsstreitigkeiten zwischen beiden Unternehmen finden ein Ende und die eigene Aktie wird als Akquisitionswäh- rung eingesetzt. Dadurch muss nicht einmal auf die Cash-Reserve von aktuell rund 16 Mrd. EUR zurückgegriffen werden. Misslungenes Innoscripta- Börsendebüt Neben dem erfolgreichen IPO der Pfisterer SE ist von einem wenig erfolgreichen Börsen- gang der Innoscripta SE, ebenfalls im Frank- furter Freiverkehrssegment Scale, zu berich- ten. Innoscripta bezeichnet sich als führen- der Anbieter einer Software-as-a-Service- Lösung für die steuerliche Förderung von Forschung und Entwicklung (F&E) und das F&E-Projektmanagement in Deutschland. Der ohnehin bereits im unteren Bereich der Bookbuilding-Spanne festgesetzte Emissi- onspreis von 120 EUR, gleichbedeutend mit BioNTech SE (ISIN: US09075V1026) Quelle: stock3.com 6 02-2025 Innoscripta SE (ISIN: DE000A40QVM8) Quelle: stock3.com einem Börsenwert von 1,2 Mrd. EUR, konnte nur kurz im Rahmen der ersten Kursfeststel- lung gehalten werden. Danach ging der Kurs in die Knie, aktuell liegt die Aktie mit fast 30% im Minus bei 86 EUR. Offensichtlich kommt es an der Börse nicht gut an, dass der Emis- sionserlös in Höhe von 218 Mio. EUR aus- schließlich den Gründern, Eigentümern und Vorständen Michael Hohenester und Alexan- der Meyer zufloss, während das Technolo- gieunternehmen selbst keine neue Wachs- tumsfinanzierung erfuhr. Listed Private Equity Deutschland: 15 Gesellschaften, 4,7 Mrd. EUR Börsenwert Trotz wirtschaftlicher Herausforderungen bleibt der deutsche Mittelstand ein attrakti- ves Investitionsziel – auch und gerade für Private Equity-Gesellschaften aus aller Welt. Deutsche börsennotierte Beteiligungsgesell- schaften gibt es dagegen nur wenige. Die Mit- telstands-Plattform Unternehmeredition er- mittelte für ihren 2022 konzipierten Basket „Börsennotierte Beteiligungsgesellschaften Deutscher Mittelstand“ kürzlich 15 Unter- nehmen mit kumuliert 4,7 Mrd. EUR Market Cap, die mehrheitlich in mittelständische Unternehmen investieren und derzeit über 280 Beteiligungen halten. Neu im Basket 2025 sind: Chapters Group Platform Group, Nynomic und AdCa- pital – letztere als kleinster Vertreter mit nur 18 Mio. EUR Marktkapitalisierung. Die größten Beteiligungsgesellschaften nach Market Cap sind Chapters Group (rund 1 Mrd. EUR), MBB (814 Mio. EUR, nun auch Mitglied im SDAX), Mutares (727 Mio. EUR), Indus Holding (559 Mio. EUR) und Deutsche Beteiligungs-AG (464 Mio. EUR). Der Basket

Going Public Illustration: © adrian_ilie825 – stock.adobe.com IPO-Marktanalyse Tab. 1: IPO- und Listing-Statistik von GoingPublic Tab. 2: Wertschaffer & Wertvernichter 2022 2023 2024 2025 22-25 Unternehmen IPOs 6 6 8 2 22 9,33 Mrd. 3,34 Mrd. 2,05 Mrd. 0,41 Mrd. 15,14 Mrd. 8 13 10 7 38 -47,9% +13,7% +36,2% +0,4% -28,2% Emiss.- volumen** Listings Performance IPOs & Listings* *) volumengewichtete Performance; **) in EUR RENK Group IONOS Group Birkenstock ... thyssenkrupp nucera Douglas Erster Handels- tag 07.02.24 Markt- seg- ment Prime Konsortialführer oder Spezialist Wertzu- wachs/ -vernichtung 6.338,0 Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan 08.02.23 Prime 3.115,0 J.P. Morgan, Berenberg, Deutsche Bank, BNP PARIBAS 11.10.23 NYSE 1.785,3 Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley 07.07.23 21.03.24 Prime Prime -1.344,6 Citigroup, Deutsche Bank -1.499,1 Citigroup, Goldman Sachs Porsche 29.09.22 Prime -36.476,4 Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P. Morgan Tab. 3: IPO-Listing-Marktanalyse (Stand: 30.05.2025) Größte IPOs nach Emissionsvolumen (2022–2025) Größte IPOs & Listings nach Marktkapitalisierung (2022–2025) Platzierungs- volumen Mrd. EUR 9,1 Emittent Datum Markt- segment Porsche 29.09.22 Prime 11.10.23 NYSE Birkenstock SCHOTT Pharma 28.09.23 Prime Douglas 21.03.24 Prime thyssenkrupp nucera 07.07.23 Prime Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Market Cap Mrd. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist -48,5% BofA, Citi, GS, JPM Porsche 1,4 0,9 0,9 0,6 +25,1% GS, JPM, MS +5,6% BNP, BofA, DB -53,5% Citi, GS -53,2% Citi, DB 12,9 Ø-24,9% Birkenstock RENK Group IONOS SCHOTT Pharma 29.09.22 Prime 11.10.23 NYSE 07.02.24 Prime 08.02.23 Prime 28.09.23 Prime 38,7 -48,5% BofA, Citi, GS, JPM 8,9 7,8 5,7 4,3 +25,1% GS, JPM, MS +422,5% Citi, GS, DB, JPM +120,3% JPM, BER, DB, BNP +5,6% BNP, BofA, DB 65,4 Ø+105,0% Top-5 Performance ab Emissionspreis (2022–2025) Flop-5 Performance ab Emissionspreis (2022–2025) Emittent Datum Markt- segment RENK Group 07.02.24 Prime Market Cap Mio. EUR 7.838,0 +422,5% Citi, GS, DB, JPM Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) 04.05.22 FV DÜS 87,1 +330,0% HEUKING HWK 1365 22.04.24 FV DÜS 6,0 +296,4% k.A. Steyr Motors 30.10.24 Scale 277,7 +281,4% HAL Yggdrasil SPAC 1 09.10.23 FV DÜS 0,7 +194,0% ICF, HEUKING Next.e.GO SEMODU 20.10.23 NASDAQ 01.08.22 FV MUC EV Digital Invest 03.05.22 Scale ELARIS 14.03.24 m:access Marley Spoon (468 SPAC II) 20.01.22 GS Market Cap Mio. EUR 0,0 0,0 0,9 7,3 7,6 Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist -100,0% Cohen & Company -99,8% SMC IB -98,8% HAL -98,5% futurum bank, ICF -95,7% BER Market Cap Mio. EUR 0,9 % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist -74,9% HAL Top-5 Performer des Monats Emittent Datum Markt- segment Steyr Motors RENK Group 30.10.24 Scale 07.02.24 Prime 04.05.22 FV DÜS Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) Empire Brand Build. 20.12.24 FV HH IONOS 08.02.23 Prime Market Cap Mio. EUR 277,7 7.838,0 Flop-5 Performer des Monats % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment +179,6% HAL +161,3% Citi, GS, DB, JPM 87,1 +151,5% HEUKING 23,6 5.705,0 +112,2% k.A. +70,1% JPM, BER, DB, BNP EV Digital Invest 03.05.22 Scale Marley Spoon (468 SPAC II) Avemio SEMODU NCTE 20.01.22 GS 7,6 -67,5% BER 02.01.23 FV DÜS 01.08.22 FV MUC 10.10.23 m:access 11,3 0,0 10,3 -52,1% ICF -50,0% SMC IB -44,7% k.A. delisted rot markiert; ABN = ABN AMRO; BER = Berenberg; BofA = Bank of America; BNP = BNP Paribas; CB = Commerzbank; Citi = Citigroup; CS = Credit Suisse; DB = Deutsche Bank; DM = Dom Maklerski; DZ = DZ BANK; GS = Goldman Sachs; HAL = Hauck Aufhäuser Lampe; HSBC = HSBC Trinkaus & Burkhardt; JEF = Jefferies; JPM = J.P. Morgan; KPN = Kempen; L&S = Lang & Schwarz; MMW = M.M.Warburg; MS = Morgan Stanley; SMC IB = Small & Mid Cap Investmentbank 8 02-2025

Going Public IPO- und Listing-Statistik (Stand: 30.05.2025) » Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik « Wir sorgen dafür, dass Ihr Börsengang ein Erfolg wird Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. A3DU5V 27.05.25 FV DÜS 5,00 3,10 2025 FutureSmart Holdings innoscripta TIN INN Holding PFISTERER Holding Redfish Listing Partners Global Bridge Strategies A40QVM 23.05.25 Scale** A40ZTT PFSE21 19.05.25 Scale** 14.05.25 Scale** A40RBY 14.04.25 FV DÜS A3ETHU 01.04.25 FV DÜS 120,00 6,90 27,00 1,40 1,00 28,00 1,00 1,01 218,40 110,00 188,12 8,65 33,50 1,41 1,00 19,20 1,05 1,00 Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. *** Konsortial- führer oder Spezialist 3,1 -38,0% nein k.A. 1.100,0 -8,3% ja Berenberg 173,4 606,2 +25,4% nein mwb fairtrade +24,1% ja Berenberg, Commerzbank (in Zusammenarbeit mit ODDO BHF) 12,1 +0,7% nein k.A. 0,5 +0,0% nein k.A. - - - - - - - SPARTA Invest A0DK3N 24.03.25 FV DÜS Utranos A3DXGY 17.02.25 FV DÜS Opporisch (SPAC) A40ZY8 14.02.25 FV DÜS 92,6 -31,4% nein +5,0% nein k.A. k.A. +5,0% -1,0% 0,3 0,5 -1,0% nein Concord Capital Gesamt (2025): 9 4(-)/4(+) 406,5 1.988,7 -2,6% Median: +0,0% 2024 Fonterelli SPAC 4 A40UU4 27.12.24 FV DÜS Empire Brand Building A3C8WX 20.12.24 FV HH naoo A40NNU 05.12.24 FV DÜS Steyr Motors A40TC4 30.10.24 Scale** Eleving Group A40Q8F 16.10.24 Springer Nature SPG100 04.10.24 Prime Prime Pentixapharm Holding WeGrow MWB A40AEG 03.10.24 Prime A2LQUV 27.09.24 FV DÜS A4032H 01.07.24 FV Wien MERITU A401X9 27.06.24 FV DÜS SCHMID Group A40AKN 30.04.24 NASDAQ HWK 1365 (vorm. Terentius)***** Legal Finance (vorm. Nakiki) A3CMG8 22.04.24 FV DÜS WNDL30 09.04.24 GS Douglas ELARIS BEAU7Y 21.03.24 Prime A37FT1 14.03.24 m:access RENK Group RENK73 07.02.24 Prime Circus A2YN35 22.01.24 FV FRA Chainledger Systems A2BPKP 10.01.24 FV DÜS Gesamt (2024): 18 11(-)/6(+) 2023 Rigsave A3D8N4 18.12.23 Scale** Lübke Kelber A35JR3 15.12.23 PM DÜS LM PAY A3EWU0 21.11.23 PM DÜS 1,00 8,00 23,50 14,00 1,70 22,50 5,10 8,00 44,00 1,20 9,63 5,50 4,40 26,00 40,60 15,00 13,40 1,20 18,00 10,50 54,50 10 02-2025 1,05 +2,9% 5,90 +112,2% 9,95 -12,7% 15,54 29,00 53,40 +179,6% 1,65 -2,2% 0,3 23,6 40,5 277,7 193,6 599,64 21,30 -7,9% 4.236,3 +5,0% nein -26,3% nein k.A. k.A. -57,7% nein ICF Bank +281,4% nein Hauck Aufhäuser Lampe -2,8% ja -5,3% ja AS LHV Pank Deutsche Bank, J.P. Morgan, Morgan Stanley 19,89 2,57 -37,6% 63,6 -49,7% ja BankM 5,45 -14,8% 0,40 75,00 +4,2% 1,20 +14,3% 2,43 21,80 -0,8% -6,0% 77,8 17,2 6,1 104,6 -31,9% nein k.A. +70,5% nein NuWays (by Hauck Aufhäuser Lampe) +0,0% nein Heuking Kühn Lüer Wojtek -74,8% ja 6,0 +296,4% nein k.A. k.A. 0,25 -38,2% 1,4 -94,4% nein Baader Bank 889,00 12,08 -26,9% 1.300,9 -53,5% ja Citigroup, Goldman Sachs 0,41 0,60 +50,0% 7,3 -98,5% ja futurum Bank, ICF Bank 500,00 78,38 +161,3% 7.838,0 +422,5% ja Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan 15,00 -13,8% 339,3 +11,9% nein mwb fairtrade 0,99 +32,0% 2,4 -17,5% nein CapSolutions 2.053,9 14.536,6 +32,0% Median: -11,4% 3,56 10,40 -3,3% -5,5% 43,80 +16,5% 9,2 11,3 27,2 -80,2% nein -1,0% nein k.A. k.A. -19,6% k.A. mwb fairtrade

Going Public Listing-Geflüster & Watchlist Kandidaten kommen aus der Deckung! Die Pfisterer SE hat mit ihrem Bör- sengang in Scale Lust auf mehr ge- macht: Satte 45 % liegt die Aktie in- zwischen seit der Erstnotiz Mitte Mai im Plus gegenüber dem Emissionspreis von 27 EUR, was einen aktuellen Börsenwert von rund 700 Mio. EUR repräsentiert. In- noscripta dagegen, ebenfalls ein Scale- Neuling, liegt rund 30 % im Minus bei 85 EUR (Emissionspreis 120 EUR). Die Börse mag offensichtlich nur bedingt Emissions- konzepte, bei denen der Erlös nur in die Taschen der Alteigentümer wandert, und kein neues Wachstumskapital aufgenom- men wird. Mit der Brainlab AG und der Autodoc SE haben nun zwei Kandidaten ihre Kapital- markt-Ambitionen öffentlich bekundet und stehen kurzfristig in den Startlöchern für ihre Aktienemissionen im Prime Standard. Die Autodoc-Erstnotiz ist bei GoingPublic Redaktionsschluss für den 25. Juni avi- siert. Die Börsenbewertung des nach eige- nen Angaben führenden europäischen Onlinehändlers für Auto-Ersatzteile läge in der Mitte der sehr eng gefassten Bookbuil- dingspanne (58 bis 61 EUR) bei 2,4 Mrd. EUR. Inklusive Mehrzuteilungsoption soll das Emissionsvolumen bis zu 464 Mio. EUR betragen, der Streubesitz könnte bei bis zu 19 Prozent liegen. Das 2008 gegründete Un- ternehmen bietet Privatleuten und Werk- stätten über das Internet fast 7 Mio. Teile an. Im vergangenen Jahr erzielte Autodoc einen Umsatz von rund 1,6 Mrd. EUR. Das bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen lag bei 151 Millionen EUR, was einer EBITDA-Marge von ca. 10% entspricht. Ins laufende Jahr startete der Ersatzteilhändler stark, Umsatz und EBIT legten jeweils um ca. 20% zu. Leider wieder ein Börsengang ohne jegliche Kapitalzu- fuhr für das Unternehmen: Es sollen den Unternehmensangaben zufolge ausschließ- lich Aktien der Gründer sowie des Finan- zinvestors Apollo Global Management um- Kurz & knapp +++++ Steht bei STADA nun doch ein Ver- kauf an und kein Börsengang? Aktuell soll es dazu Gespräche über eine Secon- dary-Transaktion mit zwei Private-Equi- ty-Fonds geben. Noch gehört die Gesell- schaft, die bereits börsennotiert war, den Investoren Bain Capital und Cinven. In der GoingPublic Watchlist steht STADA noch mit Börsengang 2. Halbjahr ver- merkt. +++++ Blick in die Welt: Den chine- sische Online-Modehändler Shein zieht es für sein IPO nun vielleicht nach Hon- kong. Zuvor war bereits über einen Bör- sengang in den USA sowie anschließend in London spekuliert worden +++++ Pro- thesen-Hersteller Ottobock soll nun wirklich den Börsengang anpeilen für das zweite Halbjahr 2025. Die Eigentü- mer-Familie Näder will dem Vernehmen nach durch die Umplatzierung von Akti- en im Rahmen des IPO die notwendigen Erlöse generieren, um die eigene Ver- schuldung im Zuge des Anteilsrückkaufs von EQT vor einigen Jahren zu refinanzie- ren. Das Konsortium soll mit Goldman, Deutsche Bank und BNP Paribas bereits stehen. +++++ Flix hat vor wenigen Wo- chen mit einer Meldung über Milliarde- ninvestitionen in Schnellzüge für Aufse- hen gesorgt: Beim spanischen Hersteller Talgo wurden 65 Schnellzüge für 2,4 Mrd. EUR bestellt. Ob die neuen Großinvesto- ren EQT, Klaus-Michael Kühne und Por- sche die notwendige Kapitalzufuhr stem- men oder doch wieder ein IPO in Frage kommt, bleibt abzuwarten. +++++ ■ GoingPublic Redaktion, Stand 16. Juni 2025 12 02-2025 m o c . e b o d a . k c o t s – z o © : o t o F platziert werden. Der IPO-Markt liebt sol- che Transaktionen nicht, deshalb drängt sich hier eine Zeichnung nicht auf – Innoscripta lässt grüßen. Brainlab will die Digitalisierung des Ge- sundheitswesens durch einen Börsengang in Frankfurt beschleunigen, so das Unter- nehmen in einer Verlautbarung am 12. Juni. Das digitale, KI-gestützte und soft- warezentrierte MedTech-Unternehmen strebt den regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse (Prime Standard) an. Die damit einhergehende Kapitalerhöhung von bis zu 200 Mio.EUR soll die Kommerziali- sierung und die beschleunigte Adaption des End-to-End-Ökosystems des Unterneh- mens vorantreiben, die Expansion in an- grenzende klinische Anwendungsbereiche unterstützen und die Bilanz stärken. Die Platzierung weiterer Sekundäraktien soll für signifikanten Streubesitz und aus- reichende Handelsliquidität sorgen, so die Standardformulierung auch bei dieser Kapitalmarkt-Transaktion. Der derzeitige Mehrheits aktionär Stefan Vilsmeier will dem Unternehmen nach eigenen Aussagen als langfristiger Investor zur Seite stehen. Das Unternehmen, das Management sowie die bestehenden Kernaktionäre planen marktübliche Lock-up-Vereinbarungen. Die Lösungen des Unternehmens werden in rund 4.000 Gesundheitseinrichtungen welt- weit eingesetzt und haben bereits mehr als

Going Public GoingPublic-Watchlist » Die GoingPublic-Watchlist « Mit uns haben Sie immer alle Kurse im Blick Börsenkandidaten 2025ff. (Stand 16.06.2025) Emittent Branche Konsortialbanken Bewertung (geschätzt) Termin Listing- Sentiment* Autodoc (Apollo Global Man.) E-Commerce (Autoteile) Brainlab Ottobock Medizintechnik Medizintechnik Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, Jefferies, UniCredit Berenberg, Deutsche Bank, Commerzbank, Jefferies, UniCredit Goldman, Deutsche Bank, BNP Paribas bis zu 2,4 Mrd. EUR 2025/Juni +++++ 2 Mrd. EUR 2025/Juni +++++ 4-5 Mrd. EUR 2025/HJ2 +++++ Continental Automotive Automotive Goldman, JP Morgan 2,5 bis 4,0 Mrd. EUR 2025/HJ2 +++++ STADA (Bain Capital, Cinven) Pharmakonzern JP Morgan, Morgan Stanley, Jefferies, Rothschild 15 Mrd. EUR 2025/HJ2 +++ Selfio (3U Holding) Heizungs-/Klimatechnik Berenberg ca. 300 Mio. EUR 2025/HJ2 +++ Staffbase Raisin Kommunikation/Cloud/Software Fintech/Plattform für Sparprodukte k.A. k.A. 1 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR 2025/HJ2 +++ 2025/HJ2 +++ Bentley Endovascular Medizintechnik Carlsquare (Berater) 200-400 Mio. EUR 2025/HJ2 +++ 1KOMMA5° Cleantech/Solartechnik Parship (ProsiebenSat.1) Onlinedatingportal mobile.de (Permira, Blackstone) Online-Plattform N26 Solaris Trade Republic Fintech/Neobank Fintech/Neobank Fintech/Neobroker PowerCo (Volkswagen) Batterien/Energiespeichersysteme k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. mind. 1 Mrd. EUR k.A. 5-8 Mrd. EUR 3 Mrd. EUR bis zu 1,5 Mrd. EUR k.A. k.A. Stepstone (Axel Springer) Online-Jobportal Deutsche Bank, Morgan Stanley, Rothschild bis zu 7 Mrd. EUR Tubulis Amaneos (mutares) BestSecret Celonis Biotechnologie Automobilzulieferer Online-Modehändler Software Leica Camera Group Kamerahersteller Motel One Personio Blue Energy Group Hotelgruppe Personalsoftware Energieversorger k.A. k.A. Deutsche Bank US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq, NYSE) k.A. k.A. k.A. k.A. 1-2 Mrd. EUR 1 Mrd. EUR 4 Mrd. EUR 10 Mrd. EUR k.A. 4,5 bis 5 Mrd. EUR bis zu 8,0 Mrd. EUR < 100 Mio. EUR 2026 ff. 2025 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. +++ +++ +++ +++ +++ +++ +++ +++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ + *) Listing-Wahrscheinlichkeit in den nächsten 12 Monaten: +++++ sehr wahrscheinlich; ++++ wahrscheinlich; +++ Transaktion & Zeitplan noch unbestimmt; ++ Hohe Wahrscheinlichkeit für späteren Zeitpunkt; + Börsenpläne unbestimmt nächsten Generation spezialisiert. Im Rah- men der Business Combination (Zusam- menschluss mit der SPAC-Hülle) soll VERA- XA dem Vernehmen nach mit stolzen 1,3 Mrd USD bewertet werden. Weiter heiß scheinen die Spekulationen um den Bocholter Antriebsspezialisten Flender. Vor dem Endspurt scheinen die Börsenpläne von Continental für ihre Au- tozulieferer-Sparte. Im September 2025 soll hier das Börsendebüt gefeiert werden, die Conti-Aktionäre bekommen die Anteils- scheine der abgespaltenen Tochter mit ins Depot gebucht. Der DAX-Konzern würde damit in etwa in zwei gleiche Teile aufge- spalten. Goldman und JP Morgan sollen mit der Transaktion federführend beauf- tragt sein. Ruhig ist es um die Börsenpläne des wert- vollsten österreichischen Start-ups Bitpanda geworden: 2014 in Wien gegründet, zählt das Unternehmen mit mehr als 700 Mitar- beitern und mehr als 6 Mio. Nutzern zu ei- nem der florierendsten FinTechs Europas. Damit gehört Bitpanda auch zum festen „Inventar“ der Börsenaspiranten. Laut In- formationen der Nachrichtenagentur Bloom- berg prüft das Unternehmen seit längerem strategische Optionen, darunter auch ei- nen Börsengang an der Frankfurter Börse. Bitpanda wird dabei offensichtlich bereits von den Investmentbanken Citigroup und JPMorgan Chase begleitet und soll mindes- tens 4 Mrd. EUR wert sein. ■ 14 02-2025

Going Public IPO-Markt USA Frühjahrsmonate bringen keinen Schwung Die im Jahresvergleich eher moderate Aktivität am US-IPO-Markt zum Jahres- start setzte sich im Frühjahr fort. Bis Ende Mai fanden zwar insgesamt 80 Unternehmen ihren Weg an die US-Börsen gegenüber 55 im Vorjahreszeitraum – doch dagegen ist das durchschnittliche Emissionsvolumen um mehr als ein Drittel zurückgegangen, was im Wesentlichen am Zustrom vieler Micro-IPOs aus dem asiatischen Raum lag. Somit steht gegenüber dem Vorjahr sogar ein leichter Rückgang des gesamten Emissionsvolumens zu Buche. Von Ike Nünchert Foto: © kmiragaya – stock.adobe.com Während es zu Monatsbeginn noch ruhiger zuging, kam die IPO- Aktivität im letzten Monatsdrit- tel schließlich in Fahrt. 17 Börsengänge kumulierten ein Emissionsvolumen von 1,9 Mrd. USD auf sich, was schon deutlich weniger als im Januar/Februar war und in etwa dem Vorjahresmonat gleichkommt. CoreWeave dominiert Schlagzeilen im März Neben dem Defibrillatorenhersteller Kest- ra Medical Technologies, der gut 200 Mio. USD einnahm, setzte sich der Cloud-Com- puting-Anbieter CoreWeave mit einem Vo- lumen von 1,5 Mrd. USD (Marktkapitalisie- rung: 22 Mrd. USD) deutlich von den restli- chen Monats-IPOs ab. Alle anderen pendel- ten sich zwischen 10 Mio. und 30 Mio. USD ein. Das Unternehmen vermietet cloud- basierte Computing-Hardware für KI-fokus- sierte Unternehmen und steigerte den Um- satz 2024 gegenüber dem Vorjahr um mehr als das Achtfache auf 1,9 Mrd. USD. CoreWeave musste das IPO aber verklei- nern. Die Emissionsspanne lag zwischen 47 und 55 USD je Aktie; der Emissionspreis be- trug schließlich nur 40 USD. Anfangs kam auch keinerlei Bewegung in die Aktie – mitt- lerweile bringt es das Papier aber auf ein Kursplus von 200% und zählt zu den Monats- gewinnern. Zu diesen zählt auch der chinesi- sche Spirituosenhändler Epsium Enterprise, der aktuell auf eine Performance von gut 330% kommt, sowie das auf die Entwicklung optoelektronischer Halbleiter spezialisierte Aeluma mit einem Plus von 250%. Auch der Baumarkt- und Lebensmittelhändler Mar- wynn konnte um knapp 150% zulegen. Den höchsten Zeichnungsgewinn ver- buchte der Hongkonger Broker Waton Financial, dessen Aktie am ersten Tag um fast 400% zulegte. Nach dem ersten Handels- 16 02-2025 Abb. 1: IPO-Anzahl der letzten zwölf Monate* 22 20 15 10 5 0 18 17 17 16 12 14 13 11 11 7 6 Jun 24 Jul 24 Aug 24 Sep 24 Okt 24 Nov 24 Dez 24 Jan 25 Feb 25 Mrz 25 Apr 25 Mai 25 verbessert, im langfristigen Vergleich bleibt dies aber ein eher schwacher April. SmartStop Self Storage sowie die Invest- mentplattform Aether Holdings waren zu- dem die einzigen US-IPOs im April – alle an- deren kamen aus China, Singapur oder Ma- laysia. Aether Holdings war zudem sowohl Zeichnungsgewinn (+34%) als auch Gesamt- performance (+260%) betreffend deutlicher Gewinner im April. Ebenso konnten bis dato der chinesische Großhändler für Luxus- uhren Top Win International (+160%) sowie der chinesische Bildungssoftwareanbieter Tab. 1: IPO Scoreboard 2025* *) Stand: 01.06.2025; Quelle: GoingPublic Research tag ging es aber rapide bergab; seither pen- delt sich das Kursplus bei immerhin noch gut 50% ein. Der japanische Immobilienent- wickler LogProstyle (-80%), das taiwanesi- sche Krebsbiotech Advanced Biomed (-77%) und die britische B2B-Plattform RedCloud Holdings (-62%) mussten dagegen die höchs- ten Verluste des Monats hinnehmen. Dominanz asiatischer Micro Caps setzt sich im April fort Der Trend hin zu kleinen IPOs ging nahtlos in den April über. Insgesamt 16 Unternehmen setzten lediglich knapp 1,4 Mrd. USD um, wobei sich die beiden Börsengänge vom US-Immobilien- unternehmen Self Storage (810 Mio. USD) und dem chinesischen Teehausfranchise Chagee Holdings (410 Mio. USD) deutlich vom Volumen der ande- ren Monats-IPOs abhoben. Im Ver- gleich zu den Vorjahren zeigte sich der Monat zwar weiter leicht SmartStop Anzahl IPOs Gesamtes Emissionsvolumen Durchschn. Emissionsvolumen Zeichnungsgewinne ø IPOs NYSE/NASDAQ Quotient USA/D: *) Stand: 06.03.2025 80 12,1 Mrd. USD 151 Mio. USD 12% 15/65 80/1 ggü. Vorjahr +45% -4% -34% -4%-Punkte 18/37 55/6 Quelle: GoingPublic Research

Going Public Kolumne Regulierte Märkte unter Druck: Freiverkehr attraktiver? Von 2022 bis Ende 2024 verzeichneten die deutschen Börsen einen Nettoabgang von insgesamt 51 Unternehmen, was rund 7% der im Jahr 2022 gelisteten Unternehmen entspricht. Der Rückgang betrifft insbesondere die gesetzlich regulier- ten Marktsegmente (42), während sich neun Unternehmen aus den Freiverkehrssegmenten zurückzogen. Von Prof. Dr. Wolfgang Blättchen und Uwe Nespethal Dabei ist anzumerken, dass ein „Down- grade“ vom regulierten Markt in den Freiverkehr den Nettoabgang im Freiverkehr zu reduzieren half. Die 27 Neu- zugänge an den Börsen im gleichen Zeit- raum schafften es somit bei Weitem nicht, den kompletten Bruttoverlust von 78 Unter- nehmen zu kompensieren. Insgesamt fin- den sich zu Beginn dieses Jahres nur noch 723 Werte auf den Kurszetteln der deut- schen Börsenplätze, darunter 384 in den regulierten Segmenten und 339 in den Frei- verkehrssegmenten. Zur Einordnung: Im Jahr 2007 lag die Anzahl der Werte allein in den regulierten Marktsegmenten der Deut- schen Börse noch bei über 7501. Regulatorische Belastung führt zu Rückzügen Die Ursachen für diese Entwicklung sind viel- fältig. Neben den üblichen Insolvenzen und Übernahmen stellt die zunehmende regula- torische Belastung durch den Gesetzgeber eine zentrale Ursache für die Entscheidung vieler Unternehmen dar, sich von der Börse zurückzuziehen. Dazu zählen die in den letz- ten Jahrzehnten gestiegenen Anforderungen des Deutsche Corporate Governance Kodex (DCGK), von denen viele bereits ihren Weg in die Gesetze gefunden haben und somit obli- gatorisch wurden. Die sich immer weiter ver- schärfenden CSR-Berichtspflichten, die Ein- haltung der Marktmissbrauchsverordnung, die Ausweitung der Diversitätsvorschriften für Organmitglieder oder die Erstellung von umfangreichen Vergütungsberichten erhöhen den Aufwand für das Being Public vor allem in den gesetzlich regulierten Marktsegmen- ten immens. Zudem schreckt dieses immer enger werdende Korsett zahlreiche Unter- nehmen ab, einen Börsengang überhaupt noch in Erwägung zu beziehen, zumal Quelle: Deutsche Börse AG, BFA-Datenbank sowie GoingPublic 1/2025, S. 26–30 18 02-2025 Private- Equity-Finanzierungen adäquate Al- ternativen bieten. Aufwertung des Freiverkehrs Diese Überregulierung müsste eigentlich den bisher stiefmütterlich betrachteten Freiver- kehr aufwerten, da dieser von den über- zogensten Berichts- und Corporate-Gover- nance-Pflichten befreit ist. Insbesondere ein börsenreguliertes Premiumsegment wie Scale (Deutsche Börse) oder m:access (Bör- se München) versucht, ein ausgewogeneres Verhältnis zwischen Kosten und Nutzen ei- ner Börsennotierung herzustellen. Tatsäch- lich gingen die ersten beiden Börseneinfüh- rungen dieses Jahres (PFISTERER SE und in- noscripta SE) in Scale. Bemerkenswert ist, dass beide Unternehmen mit Platzierungsvo- lumina von 188 Mio. bzw. 257 Mio. EUR Größenordnungen erreichen, die üblicher- weise eher im Prime Standard zu finden sind. Trotz der weniger strengen Zulassungs- und Folgepflichten des Scale-Segments erwies sich dies nicht als Hindernis für internationa- le, institutionelle Investoren, sich an beiden Emissionen zu beteiligen. Es scheint, dass sie die Attraktivität des Geschäftsmodells und die Sicherstellung eines ausreichenden Streubesitzes für die Investitionsentschei- dung stärker gewichten als die Erfüllung überzogener Berichtspflichten. Natürlich bleibt es jedem IPO-Kandidaten freigestellt, sich zusätzlichen Berichtszwängen zu unter- werfen. So erstellt und veröffentlicht PFISTE- RER freiwillig seine Abschlüsse nach IFRS und bezieht auch zeitnahe Quartalsmittei- lungen in seine regelmäßige Finanzberichter- stattung ein. Für internationale Investoren stellen diese zusätzlichen Transparenzmaß- nahmen einen etablierten Standard dar. Scale umfasst derzeit 43 Werte mit einem Marktwert im Median von ca. 75 Mio. EUR (Durchschnitt: 162 Mio. EUR). Die beiden Neuzugänge heben sich mit Bewertungen von ca. 600 Mio. EUR (PFISTERER SE) und 1 Mrd. EUR (innoscripta SE) deutlich ab und zählen zu den fünf höchstbewerteten Unter- nehmen des Segments. Ihre Aufmerksamkeit innerhalb des Indexes „Scale 30“ ist damit ge- sichert. Fazit Es bleibt zu hoffen, dass weitere Emittenten mit ähnlich hoher Kapitalisierung und drei- stelligen Emissionsvolumina folgen, um die- ses Wachstumssegment weiter zu beleben. Es ist Zeit, die derzeitige Regulierungspraxis zu entschärfen und die juristischen Hemm- nisse des deutschen Aktienrechts anzuge- hen, um die Attraktivität der Börse als Finan- zierungsplattform wieder zu beleben. ■ ZU DEN AUTOREN Prof. Dr. Wolfgang Blättchen ist geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit drei Jahrzehnten als unabhängiger Berater für Kapitalmarktstrategien aktiv. In dieser Zeit konnte er über 100 Pre-IPOs, IPOs und Follow-on-Mandate begleiten. Er ist aktives Mitglied in Aufsichts- und Beiräten sowie Ansprechpartner der Börsen. Uwe Nespethal ist ebenfalls geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit über 20 Jahren als unabhängiger Berater in Kapitalmarktstrategien sowie in der Auflegung von kapitalmarktorien- tierten für Führungskräfte und Mitarbeiter tätig. Incentivierungsprogrammen

Going Public ESG richtig verankern Erfolgsfaktor beim IPO: Strategisch, resilient, kapitalmarktfähig Stakeholder und potenzielle Aktionäre achten heute nicht nur auf Finanzzahlen, sondern auch auf nachhaltiges Wirtschaf- ten; unabhängig von politischen und regulatorischen Änderungen. Die Erfüllung von ESG-Vorgaben, etwa durch Offen- legungspflichten, ist essenziell – doch erst eine klare Vision von Nachhaltigkeit und strategisch verankerte Ziele machen d as Geschäftsmodell resilient und zukunftssicher. Von Dr. Martin Steinbach, Caroline Pfaff und Andrea Weinberger m o c . e b o d a . k c o t s – y a m k u c T © i : o t o F Vergütungsstruktur auf eine nachhaltige und langfristige Entwicklung der Gesell- schaft ausgerichtet wird. Eine EY-Studie zeigt, dass im Jahr 2022 bei 85% der DAX40-Unternehmen spezifi- sche ESG-Ziele in der Vorstandsvergütung verankert waren. Darüber hinaus wird be- reits im Rahmen des IPO-Prozesses erwar- tet, dass Unternehmen ESG-Aspekte adres- sieren. Alle Unternehmen, die 2024 in den Prime Standard der Frankfurter Wertpa- pierbörse aufgenommen wurden, haben in ihren Wertpapierprospekten eine ESG-Stra- tegie ausgewiesen – meist mit konkreten Zielen zu Themen wie Diversität und De- karbonisierung. E ine effektive ESG-Organisationsstruk- tur verankert Nachhaltigkeit an den Stellen des Unternehmens, an denen die Umsetzung operativ stattfindet. So ge- lingt es, Prozesse und Technologien effizient zu integrieren und den steigenden Erwartun- gen der Stakeholder – auch im Rahmen eines Börsengangs – gerecht zu werden. ESG als Erfolgsfaktor beim Börsengang Gerade im Kontext eines IPOs ist es ent- scheidend, die Sprache des Kapitalmarkts zu sprechen und überzeugend eine Pers- pektive auf nachhaltiges Wachstum zu ver- mitteln. Neben regulatorischen Berichts- pflichten wie der CSRD kommt es vor allem darauf an, klar aufzuzeigen, welche The- men für das Geschäftsmodell heute und in Zukunft relevant sind und mit welchen strategischen Maßnahmen sich das Unter- nehmen vorbereitet. Für ein resilientes Geschäfts- und Be- triebsmodell ist die Integration von ESG in das Risikomanagement unerlässlich, um Risiken wie jene durch den Klimawandel frühzeitig zu erkennen und zu bewerten und den wachsenden Anforderungen von Kapitalgebern gerecht zu werden. Regula- rien wie die EU Green Bond Standards er- höhen den Druck auf Finanzinstitute, ESG- Kriterien systematisch in ihre Kreditverga- beprozesse zu integrieren, um Finanzflüsse auf nachhaltige Projekte zu lenken. Gleich- zeitig gewinnen Nachhaltigkeitsaspekte auch im Rahmen der Proxy Voting Guideli- nes institutioneller Investoren zunehmend an Bedeutung. Für börsennotierte Unternehmen sind das Aktiengesetz und der Deutsche Corpo- rate Governance Kodex von zentraler Be- deutung. Sie fordern, dass im Aufsichtsrat Expertise zu unternehmensrelevanten Nach- haltigkeitsthemen vorhanden ist und die 20 02-2025 ZU DEN AUTOREN Dr. Martin Steinbach, Partner, EY Financial Accounting Advisory Services, steht für um- fassende Expertise in kapitalmarktorientier- ter Rechnungslegung und finanzieller Bericht- erstattung. Caroline Pfaff, Partnerin, EY Climate Change and Sustainability Services, begleitet Unter- nehmen bei der Umsetzung ihrer Nach- haltigkeitsstrategie insbesondere in Vor be rei- tung auf Börsengänge oder im Trans aktions- kontext. Dies beinhaltet auch die Vorberei- tung auf zukünftige Berichts pflichten. Andrea Weinberger, Partnerin, EY Strategy and Transactions, begleitet Unternehmen strategisch bei komplexen Transaktionen und nachhaltigem Wachstum.

Going Public Parloa: AI-Agenten binden Kunden Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 6. Das Berliner Start-up sicherte sich Anfang Mai in einer Series-C-Runde 120 Mio. USD von namhaften Investoren. CEO Malte Kosub plant die Mittel ein, um Kundenservice durch Artificial Intelligence (AI) neu zu definieren. Einen späteren Börsengang sieht er als „denk- bare Option“. Von Stefan Preuß D ie Berliner haben die Series-C- Finanzierungsrunde erfolgreich ab- geschlossen und erreichten damit Unicorn-Status. Parloa gilt als ein führen- des AI-Unternehmen, das den Kundenser- vice durch den Einsatz sogenannter AI Agents neu definiert. Mit der Management Platform von Parloa können Unternehmen Millionen leistungsstarker AI-Agents sicher erstellen, testen und einsetzen. Diese füh- ren mit jedem Kunden natürliche, persönli- che Gespräche und „sorgen so für außerge- wöhnliche Serviceerlebnisse“, formuliert es Parloa. Einige der weltweit bekanntes- ten Marken vertrauen auf Parloa, um Kun- den besser zu erreichen, die Zufriedenheit zu steigern, die Kundenbindung zu stärken und neue Umsatzpotenziale zu erschlie- ßen. Gegründet wurde Parloa 2018 von Malte Kosub und Stefan Ostwald. Aktuell arbeiten rund 300 Mitarbeiter an den Standorten Berlin, München und New York an der Zukunft des Kundenservice. Parloa-CEO Kosub: „Mit der neuen Finanzierung beschleunigen wir unsere Mission, die führende ‚AI Agent Manage- ment Platform‘ für Unternehmen auszu- bauen.“ Die US-Technologiefonds Durable Capital, Altimeter Capital und General Ca- talyst führen die Finanzierungsrunde an. Zudem beteiligten sich auch EQT Ventures, RPT Capital, Senovo und Mosaic Ventures. Insgesamt flossen bereits etwa 220 Mio. USD in das Unternehmen, in das auch die beiden Fußballweltmeister Mario Götze und Bastian Schweinsteiger investiert sind. EQT Ventures hielt vor der Unicorn- Investmentrunde knapp 19% an Parloa. Al- timeter war mit 17% engagiert, Newion mit 13% und Senovo mit knapp 12%. Zu konkre- Stefan Ostwald (links) und Malte Kosub gründeten 2018 die Parloa GmbH, damals noch unter dem Namen „Future of Voice“. Foto: © Parloa 22 02-2025 Kurzprofil: Parloa GmbH Branche: AI Software Mitarbeiter: Sitz: Gründungsjahr: 300 Berlin 2018 Bewertung: 1 Mrd. USD Internet: www.parloa.com F o t o : i © a r k a d w n a – s t o c k . a d o b e . c o m ten Umsatzzahlen hält sich Parloa bedeckt; es wird im Zusammenhang mit der neuerli- chen Finanzierungsrunde von starkem Wachstum seit der Series-B-Finanzierungs- runde vor einem Jahr sowie Kundengewin- nen insbesondere in den USA berichtet. Die Umsatzsteigerung beziffert Parloa als Vervierfachung, freilich ohne konkrete Zahlen zu nennen. Weltmarktführer vertrauen auf Parloas Technologie Nachdem das Unternehmen vor nur zwölf Monaten in der Series-B-Runde 66 Mio. USD eingesammelt hatte, hat Parloa im September 2024 auf der eigenen AI-Konfe- renz „WAVE“ in Berlin die AI Agent Manage- ment Platform (AMP) vorgestellt. Es ist die erste AI-Agenten-Plattform, die speziell für Contact Center von Unternehmen ent- wickelt wurde. „Die Art und Weise, wie Menschen mit Unternehmen interagieren, verändert sich gerade fundamental. Wir bei Parloa stehen an der Spitze dieses Wan- dels und helfen großen Unternehmen, ihren Kundenservice mit AI zu transformie- ren. Konzerne bauen 1:1-Beziehungen zwi- schen AI-Agenten und ihren Kunden auf, um die Kundenloyalität zu stärken, neue

Going Public „Es geht heute beim IPO mehr um Visibilität als um Vision“ Interview mit Attila Kosa-Timar, Head of Equity Capital Markets, Baader Bank AG Nach dem hervorragenden IPO-Jahrgang 2021 herrschte bis zuletzt eher Flaute im hiesigen Emissionsbetrieb. Attila Kosa- Timar gibt im Interview Einblicke zur Lage und zu den Aussichten des IPO-Markts. G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F GoingPublic: Es wurden in den vergan- genen 36 Monaten zahllose IPO-Kandi- daten gehandelt, doch kam es immer wieder zu Verschiebungen, zuletzt z.B. STADA. Welche Erklärung haben Sie? Kosa-Timar: Wir blicken auf eine mehrjäh- rige Trockenperiode für IPOs zurück, ge- prägt von makroökonomischen und geopo- litischen Unsicherheiten – steigende Zin- sen, hohe Inflation, Lieferkettenprobleme und nicht zuletzt der Krieg in der Ukraine haben das Umfeld deutlich erschwert. In ei- nem solchen Marktumfeld steigen Unsi- cherheiten zur künftigen Ertragslage und somit auch zur möglichen Unternehmens- bewertung. Unternehmen und ihre Eigentü- mer wägen daher sehr genau ab, ob der Zeitpunkt für ein IPO passt. Gerade bei großvolumigen Transaktionen wie STADA sind stabile Marktbedingungen und belast- bare Bewertungen essenziell. Zeichnen sich diese nicht ab, ist es strategisch oft klüger, den richtigen Moment abzuwarten, anstatt einen Börsengang um jeden Preis zu forcieren. Das zeugt von professioneller Vorbereitung und realistischem Timing. Mit PFISTERER schaffte nach längerer Trockenzeit eher unüblich ein Small Cap den Sprung an die Börse. Worauf deutet das hin? In der Tat würde man erwarten, dass Eis- brecher-IPOs aus dem Large-Cap-Seg- ment den IPO-Markt eröffnen; das letzte namhafte IPO in Deutschland ist nun auch wieder mehr als ein halbes Jahr her. Da- her hat das angekündigte und dann letzt- lich auch erfolgreich durchgeführte IPO von Pfisterer einige Marktteilnehmer über- rascht. Das zeigt, dass IPOs auch im aktu- ellen Marktumfeld möglich sind – voraus- gesetzt, die Equity Story ist überzeugend, das Unternehmen ist solide geführt und Eigentümer und neue Investoren teilen das gleiche Verständnis einer möglichen Unter- nehmensbewertung. Gerade im Small- und Mid-Cap-Segment sprechen wir zunehmend mit Investoren, die gezielt nach qualitativ starken Titeln mit Wachstumspotenzial und einem nachhaltigen Margenprofil suchen. Unternehmen mit klarem strategischem Fokus, resilientem Geschäftsmodell, hohen Markteintrittsbarrieren und exzellenter Corporate Governance haben dabei die bes- seren Karten, unabhängig von ihrer Größe. Es heißt, die aktuelle IPO-Pipeline sei gut gefüllt. Stimmt das? Welche Branchen und Unternehmensgrößen sind IPO-ready? ZUM INTERVIEWPARTNER Attila Kosa leitet seit Jahresanfang die ECM Abteilung der familiengeführten und börsen- gelisteten Baader Bank. Er ist seit mehr als 15 Jahren im Kapitalmarkt tätig und betreute mehr als 150 erfolgreiche ECM Projekte in Kontinentaleuropa, vorwiegend in der DACH Region. Davor leitete er ECM Projekte bei einer US Investment Bank, einer deutschen Privat- bank, sowie einer österreichischen Universalbank 24 02-2025

n e p p o J n i t r a M / G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F Going Public PFISTERER-IPO Erfolgreicher Börsenstart des schwäbischen Familienunternehmens sorgt bei Anlegern für Applaus Der erste deutsche Börsengang in diesem Jahr war mit großer Spannung erwartet worden: Das schwäbische Technologie- unternehmen PFISTERER hat am 14. Mai den Sprung aufs Parkett gewagt. Das IPO war ein voller Erfolg – für das Unterneh- men und auch für die Anleger der ersten Stunde. Von Gian Hessami D ie Preisspanne hatte unmittelbar vor dem IPO zwischen 25 und 29 EUR gelegen. Das Angebot war vierfach überzeichnet, der Ausgabepreis lag schließlich bei 27 EUR. Der erste Kurs an der Börse im Scale-Segment der Frank- furter Wertpapierbörse lautete 30 EUR. Insgesamt wurden im Zuge des Ange- bots rund 7 Mio. Aktien platziert. Davon stammen 3,5 Mio. neue Aktien aus einer Kapitalerhöhung. Der PFISTERER Holding floss ein Bruttoemissionserlös von rund 95 Mio. EUR zu, den das Unternehmen in ers- ter Linie zur Finanzierung seines Wachs- tums verwenden will. PFISTERER plant un- ter anderem den Ausbau seiner Produkti- onskapazitäten, die Anschaffung von Ma- schinen und Betriebsmitteln sowie Investi- tionen in neue Technologien und Produkte, insbesondere im Bereich Hochspannungs- gleichstromtechnik. 26 02-2025 Anbieter für Netzbetreiber, Energie- versorger und Kabelhersteller Das in Winterbach bei Stuttgart beheimatete Familienunternehmen stellt Bauteile und Systeme für Stromnetze und andere Wege der Energieübertragung her. So entwi- ckeln, produzieren und vertreiben die Schwaben Lösungen für das Isolieren und Verbinden elektrischer Leiter für die Schnittstelle in Stromnetzen. Dazu gehö- ren Komponenten wie Isolatoren, Transfor- matoren und Anschlusssysteme für mo- derne Netze. Kurzum: PFISTERER bietet Lösungen von der Erzeugung und der Über- Abb. 1: PFISTERER (ISIN: DE0005772206) PFISTERER – Emissionsparameter WKN / ISIN Grundkap. (Post-IPO) Bookbuilding- Spanne PFSE21 / DE000PFSE212 18.095.238 EUR 25–29 EUR Platzierungspreis 27 EUR Erstnotiz 30 EUR (14.05.2025) Market Cap 658,78 Mio. EUR (Kurs 35,90 EUR) Investor Relations www.pfisterer.com/de/investoren Quelle: stock3.com

Titelthema Erfolgsmodell Schweden m o c . e b o d a . k c o t s – s t a y a z y i k i l e v © : o t o F Erfolgsmodell Schweden IPO-Wunderland und Volk von Aktionären Während der Kapitalmarkt in Deutschland scheinbar paralysiert in einer Sinnkrise verweilt, versprühen die nordischen, insbesonders schwedischen Börsenplätze Aufbruchstimmung. Allein 2024 gelang knapp zwei Dutzend Unternehmen der Sprung aufs Parkett. Was kann der deutsche Kapitalmarkt davon lernen? Von Marc Moschettini 28 02-2025

Titelthema Erfolgsmodell Schweden „In Schweden ist der Aktienbesitz eine Selbstverständlichkeit“ Im Gespräch mit Dr. Norbert Kuhn, Deutsches Aktieninstitut GoingPublic: Herr Dr. Kuhn, in Deutschland gab es in 2024 gerade einmal sechs IPOs. In Schweden wa- ren es im gleichen Zeitraum mit 23 fast viermal so viele. Was läuft anders am schwedischen Kapitalmarkt? Dr. Kuhn: Die Finanzierungsmittel für die IPOs in Schweden werden zu einem nicht unerheblichen Teil von der dorti- gen Bevölkerung bereitgestellt. Dies ge- lingt deswegen, weil unter den Schwe- den der Aktienbesitz eine Selbstver- ständlichkeit ist. Die dortige Regierung hat schon in den 1980ern mit sogenann- ten „Jedermannfonds“ den Aktienfonds- besitz steuerlich gefördert. Als weitere Maßnahme folgte im Jahr 2000 die Prä- mienrente, eine Kapitaldeckung in der gesetzlichen Rente. Schließlich wurde im Jahr 2012 ein steuergefördertes Anla- gesparkonto (Investeringssparkonto) eingeführt, mit dem inzwischen mehr als jeder Dritte Schwede mit Aktien, Ak- tienfonds, Aktien-ETFs und anderen Wertpapieren für den langfristigen Ver- mögensaufbau spart. Sowohl Schweden als auch Deutschland sind Mitglieder in der EU. Sollte man als Anleger nicht erwarten, dass EU-Regula- rien für Einheitlichkeit sorgen und komparative Vorteile nationaler Kapital- märkte damit tendenziell wegfallen? Die Ausgestaltung der Altersvorsorge und die steuerliche Förderung der Akti- enanlage als wichtige Hebel liegen in der Zuständigkeit der Mitgliedstaaten. Es ist wichtig, wenn sich die Mitglied- staaten auf mehr Kapitaldeckung in der Altersvorsorge verpflichten. Beispiels- weise, indem 2% der Löhne und Gehäl- ter in der gesetzlichen Rente am Kapi- talmarkt angelegt werden. Ebenso wich- tig ist die Einführung eines steuer- geförderten Anlagesparkontos in allen Mitgliedstaaten. Die Spar- und Investiti- onsunion, die dem europäischen Kapi- talmarkt Schwung verleihen soll, sollte also auch für Impulse durch die Mitglied- staaten genutzt werden. Die schwedische Politik hat bereits früh- zeitig den Blick bei der Altersvorsorge in die Zukunft gerichtet. Wäre eine poli- tisch incentivierte Stärkung des Kapital- markts auch in Deutschland überhaupt möglich und wäre das schwedische Modell kopierbar? Natürlich ist eine stärkere Nutzung des Ka- pitalmarktes bei Altersvorsorge und Ver- mögensbildung in Deutschland möglich. Es fehlte bislang jedoch leider am politischen Willen, das auch entschieden zu tun. Das beginnt sich erfreulicherweise zu ändern. Die letzte Regierung wollte mit dem Gene- rationenkapital einen Kapitalstock in der gesetzlichen Rente aufbauen und in der privaten Altersvorsorge ein Altersvorsor- gedepot in Anlehnung an Vorbilder wie USA oder Frankreich einführen. Im Koaliti- onsvertrag ist hiervon keine Rede mehr. Dafür soll die Riester-Rente weiterentwi- ckelt werden. Außerdem sollen Kinder ab dem 6. Lebensjahr einen festen monatli- chen Betrag erhalten, der hauptsächlich in Aktienfonds angelegt werden soll („Früh- start-Rente“). Beides lässt sich gut mit der Idee des Altersvorsorgedepots, also einer steuerlich attraktiven und unbürokrati- schen Möglichkeit der kapitalgedeckten Al- tersvorsorge kombinieren. Das ist im Koali- tionsvertrag nicht ausdrücklich vorgese- hen, es ist aber sinnvoll, die Chance zur Einführung eines Anlagesparkontos zu er- greifen. Die Erfahrungen aus dem Ausland zeigen, dass Altersvorsorgedepots nicht nur die finanzielle Situation der künftigen Rentnergeneration verbessert, sondern auch viel Geld für die Finanzierung von Un- ternehmen mobilisiert werden kann. In Zusammenhang mit dem skandinavi- schen IPO-Erfolgsmodell fällt stets der Begriff der KMU-Wachstumsmärkte. Auch Scale ist ja ein EU-Wachstums- markt. Was läuft in Nordeuropa besser? Dr. Norbert Kuhn In Schweden flo- riert der KMU- Wachstumsmarkt. Das ist wie hierzu- lande Scale ein EU- reguliertes Börsen- segment mit einer geringeren Rege- lungsdichte als im regulierten Markt. Die überwiegende Mehrzahl der Börsengänge in Schweden findet hier statt. Damit dies auch in Deutschland mit einer größeren Zahl an IPOs besser funktioniert, brauchen wir mehr Kapital, das in diese Unternehmen investiert werden kann. Das gelingt über eine deutliche stärkere Nutzung der Aktienanlage in allen drei Säulen der Altersvorsorge und durch ein steu- erlich gefördertes Anlagesparkonto. Gleichzeitig müssen wir auf EU-Ebene aufpassen, dass das Konzept des KMU- Wachstumsmarktes attraktiv bleibt, d.h. die Regeln sollten dem regulierten Markt nicht weiter angenähert werden. Wie schätzen Sie die zukünftige Ent- wicklung ein? Wird Deutschland sich dem schwedischen Niveau annähern? Bleibt es bei der schwedischen Sonder- stellung? Die Erkenntnis, dass wir für mehr IPOs insbesondere die Anlagemittel der loka- len Bevölkerung benötigen, setzt sich immer mehr durch. Beispiele für politi- sche Maßnahmen sind die Bemühungen auf EU-Ebene im Rahmen der Spar- und Investitionsunion, aber auch Initiativen in Deutschland, beispielsweise bei der Altersvorsorge oder dem vom Bundesfi- nanzministerium unterstützten Label „Finance Europe“. Vorschläge gibt es ge- nug. Es fehlt bisher an der Umsetzung. Herr Dr. Kuhn, vielen Dank für das inter- essante Gespräch. ■ Das Interview führte Marc Moschettini. 30 02-2025

Titelthema Erfolgsmodell Schweden Abb. 3: Marktkapitalisierung nach Ländern in Prozent des BIP 180 % % 061 140 % 120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % 169 % 128 % 47 % 32 % Schweden Frankreich Deutschland Italien Quellen: CEIC data, 2023, außer Italien: 2022 (aus der Studie „Mit dem Kapitalmarkt zur Zukunftsnation“ von Deutsches Aktieninstitut und Boerse Stuttgart Group) Abb. 4: Anteil der Börsengänge am Gesamt-Exit-Volumen aus VC-Finanzierungen* 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % 30 % 14 % 7 % Schweden Frankreich Deutschland N.A. Italien *) Zeitraum 2016 bis 2023; Quellen: InvestEurope (aus der Studie „Mit dem Kapitalmarkt zur Zukunftsnation“ von Deutsches Aktieninstitut und Boerse Stuttgart Group) Der erleichterte Marktzutritt führt in Schweden dazu, dass besonders kleine und mittlere Unternehmen Zugang zu frischem Kapital erhalten. Rund 90% der Listings wei- sen eine Bewertung von unter 1 Mrd. USD auf, so Adam Kostyál, Präsident der Nasdaq Stockholm (siehe auch Seite 34). Insofern lässt sich festhalten, dass neben der breiten 32 02-2025 Investorenbasis auch niedrige Eintrittsbarri- eren und geringere Anforderungen für die laufende Compliance bei einem Börsengang das schwedische Erfolgsmodell begünstigen. Besonders deutlich wird dies beispielsweise beim Umfang des Wertpapierprospekts, das Unternehmen für IPOs und Kapitalaufnah- men erstellen müssen: Nach einer Analyse der Europäischen Wertpapier- und Marktauf- sichtsbehörde (ESMA) aus dem Jahr 2022 hat Schweden beim Umfang der Prospekte mit weniger als 200 Seiten ganz klar die Nase vorn. Frankreich und Italien kommen auf über 400 Seiten, während Deutschland als Re- gulierungsweltmeister es sogar auf bis zu 700 Seiten bringt. Dies sei aber auch dem Um- stand geschuldet, dass Emittenten in Deutschland sich mit offenen Fragen der Rechtssicherheit bei der Prospekthaftung konfrontiert sehen. „Es ist nötig, den Emitten- ten die Angst vor einem Prospektfehler, der mit Haftungsfolgen verbunden ist, zu neh- men“, so die Autoren der DAI-Studie. Hier for- dert man die Möglichkeit, durch eine Ad-hoc- Mitteilung die Investoren über einen mögli- chen Prospektfehler aufzuklären und diesen damit nachträglich zu korrigieren. Steuerlicher Sonderweg Dass der schwedische Finanzmarkt in Be- richten der Europäischen Kommission und der OECD als Vorbild hervorgehoben wird, hat aber noch weitere Gründe, die im Steu- errecht begründet sind. So schaffte das schwedische Parlament im Jahr 2004 so- wohl die Erbschaft- als auch die Schen- kungssteuer ab. Ein Jahr später folgte das Aus für die Vermögenssteuer – dies ist umso bemerkenswerter, da sogar schwedi- sche Sozialdemokraten diese Steuerände- rungen mitgetragen haben und auch wei- terhin befürworten. Infolgedessen gab man wichtige Impulse für die Unternehmens- nachfolge in Familienbetrieben und setzte zudem Anreize für erfolgreiche Unterneh- mer, die ihr Land aus steuerlichen Grün- den verlassen hatten, zurückzukehren. Prominentes Beispiel war Ikea-Gründer Ingvar Kamprad, der Schweden 1973 ver- lassen hatte, da er nach eigenen Angaben die hohen Steuern in seiner Heimat Schwe- den nicht zahlen wollte. Durch die steuerli- chen Anreize hat man dafür gesorgt, dass solche Überlegungen der Vergangenheit angehören und erfolgreiche Unternehmer nicht nur im Land bleiben, sondern ihre Firmen sogar weiterentwickeln und ihr Know-how sowie Kapital in schwedische

Titelthema Erfolgsmodell Schweden Schwedens Kapitalmarkt – ein Leuchtfeuer in Europa 660 – so viele Unternehmen wagten zwischen 2014 und 2024 den Sprung auf das schwedische Börsenparkett. Was macht Schweden anders als europäische Länder wie Deutschland? Um diese Frage zu beantworten, müssen mehrere Aspekte betrachtet werden. Von Adam Kostyál Abb.: Nasdaq-Nordic-Listings seit 2014 160 140 120 100 80 60 40 20 0 • Insgesamt wurden 45 Mrd. EUR seit 2014 durch IPOs an der Nasdaq Nordic erlöst • Zwischen 2017 und 2024 gab es europaweit die meisten Listings an der Nasdaq Nordic 150 96 81 72 65 55 48 56 52 33 21 12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Quelle: Nasdaq Für den Erfolg des schwedischen Aktien- marktes sorgt u.a. das gut ausgebaute Kapitalmarkt-Ökosystem. Investoren – sowohl VC- als auch Private Equity Investo- ren –, Berater, Banken, Medienvertreter und Entrepreneure sind in Schweden aufgrund des lokal sehr zentrierten Finanzmarktstand- orts eng miteinander vernetzt. Das verein- facht es für Unternehmen, sich Kapital zu beschaffen, um ihr weiteres Wachstum zu finanzieren. Besonders für junge Unterneh- men ist es wichtig, ein starkes Netzwerk und positive Vorbilder zu haben. Dadurch werden Start-ups sowie kleinere und mittlere Unter- nehmen animiert, ebenfalls an die Börse zu gehen. Auch der frühe Kontakt zu institutio- nellen Investoren, den viele Wachstumsun- ternehmen schon in den Anfangsjahren auf- bauen, kann ihnen später beim IPO helfen. Gute Rahmenbedingungen für Privatanleger Schwedische Privathaushalte legen einen großen Teil ihres gesparten Geldes in Aktien oder Fonds an. Ein Grund dafür sind die guten Rahmenbedingungen, die der schwe- dische Staat für Privatanleger geschaffen hat. Bereits in den 1980er Jahren wurde schwedischen Bürgern vom Staat ein verein- 34 02-2025 fachter Zugang ermöglicht, um am Kapital- markt zu investieren. In den 1990er Jahren wurden die Gesetze dahingehend verändert, dass Privatpersonen 2,5 % des Betrages, den sie für ihre Rente aufwenden, in Fonds ihrer Wahl investieren können. Im Jahr 2012 folgte schließlich die Einführung des schwedi- schen Investment-Sparkontos (ISK). Privat- personen können unkompliziert in Aktien investieren, ohne ihre Kapitalerträge oder Dividenden zu versteuern. Stattdessen wird der Gesamtwert des Kontos pauschal be- steuert (etwa 1 % im Jahr 2024). Stabiler Wohlfahrtsstaat mit guter Finanzbildung Ein weiterer wichtiger Treiber für die hohe Aktiensparkultur in Schweden ist der ver- trauenswürdige und zuverlässige Wohlfahrts- staat. Er ermöglicht Privathaushalten einen höheren Grad an Investitionsfreiheit mit höheren Renditechancen, während andere finanzielle Risiken aus dem Alltag abgefe- dert werden. Eine schwedische Familie muss dank des guten Bildungssystem nicht noch zusätzlich in die Bildung ihrer Kinder investieren und kann ihr Geld somit in attraktivere Investments, wie beispielsweise Aktien, anlegen. Sowohl das staatliche Schulsystem als auch die staatlichen Univer- sitäten sind in Schweden auf Top-Niveau. Die Finanzbildung im Speziellen ist in Schwe- den zudem stärker ausgeprägt als bei vielen anderen europäischen Nachbarn. Schwedi- sche Schulkinder lernen bereits in der Grundschule wichtige Aspekte zum Umgang mit Geld und erhalten bereits früh Einblicke über die Funktionsweise des Kapitalmarkts. Learnings für andere europäische Länder Was können andere EU-Länder tun? Ein Ansatzpunkt könnten Änderungen in der Steuergesetzgebung sein. So könnten bei- spielsweise die Kapitalertragssteuer und die Vermögenssteuer gesenkt werden. Eine bes- sere Finanzbildung und die Vereinfachung des Marktzugangs durch digitale Angebote sind ebenfalls wichtige Komponenten. Außerdem sollten die Rentensysteme in ei- nigen EU-Ländern überarbeitet werden, um den Fokus beim Aufbau von Altersvorsorge- vermögen stärker auf Aktienanlagen zu legen. Die Nasdaq macht sich zudem für die Etablierung einer einheitlichen europäi- schen Kapitalmarktunion stark. ■ ZUM AUTOR Adam Kostyál ist seit 2001 an der Nasdaq Stockholm tätig und heute Präsident und Head of Listings Europe. Vormals firmierte die Nasdaq Stockholm unter dem Namen OM/OMX. Darüber hinaus ist Kostyál Mitglied der Stockholmer Handelskammer.

Titelthema Erfolgsmodell Schweden Abb. 5: Anzahl schwedische Investment-Sparkonten (ISK) 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.00 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Quelle: The Swedish Tax Agency Abb. 6: Anteil von Aktien in Prozent des Vermögens der AP-Fonds in der ersten Säule der schwedischen Altersvorsorge 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 65 % 43 % 41 % 32 % 9 % AP 2 22 % AP 1 44 % 32 % 12 % AP 3 52 % 36 % 16 % AP 4 ■ Anteil schwedische Aktien ■ Aktienanteil global ohne Schweden Quellen: AP-Fonds, Deutsches Aktieninstitut, Boerse Stuttgart Group • mehr Investments in Aktien in jeder der drei Säulen der Altersvorsorge ermöglichen, • ein steuerlich geförderten Anlagespar- punkt auf Aktien/Kapitalmarkt. Dies kön- ne zum Beispiel die deutsche Bundes- bank sein. konto einführen, • flächendeckend ein Schulfach „Wirtschaft und Finanzen“ etablieren sowie • eine koordinierende Stelle benennen für Bildungsmaßnahmen mit einem Schwer- Doch auch der europäische Gesetzgeber sei gefordert. Folgende Maßnahmen seien hier notwendig: • Verpflichtung aller EU-Mitgliedsstaaten, 36 02-2025 jährlich ein Volumen in Höhe von 2% der Löhne und Gehälter in den Aufbau eines Kapitalstocks in der gesetzlichen Rente zu investieren. • Einführung eines EU-Labels für ein „lang- fristiges Sparprodukt“ nach dem Vorbild des schwedischen „Investeringsspar- kontos“ und anderen Konzepten von An- lagesparkonten, die bereits in vielen Mit- gliedsstaaten existieren. • Reform des Pan-European Personal Pen- sion Product (PEPP). • Bürokratieabbau in der Anlageberatung durch Banken. • Analyse und Erarbeitung von Empfeh- lungen Im Bereich der wirtschaftlichen und finanziellen Bildung für die Praxis in den Mitgliedstaaten Fazit Das schwedische Erfolgsmodell ist facet- tenreich. Eine breite Investorenbasis, ein wachstumsfreundlicher rechtlicher Rah- men und funktionierende KMU-Wachs- tumsmärkte scheinen die wesentlichen Bausteine. Berücksichtigt man, dass die Anfänge für die schwedische Aktienkultur bereits vor der Jahrtausendwende liegen und gesetzgeberische Maßnahmen in den darauffolgenden Jahren den weiteren Weg ebneten, wird deutlich, dass dies nicht über Nacht gewachsen ist. Insofern muss eindringlich die Forderung nach geeigne- ten Maßnahmen, sowohl politischer als auch regulatorischer Art, erneuert werden. Der Verpflichtung (aller EU-Mitgliedsstaa- ten), jährlich ein Volumen in Höhe von zwei bis drei Prozent der Löhne und Gehäl- ter in den Aufbau eines Kapitalstocks in der gesetzlichen Rente zu investieren, könnte hier eine Schlüsselrolle zukommen. Daneben bedarf es eines massiven Büro- kratieabbaus in der Anlageberatung durch Banken. Ideen für Maßnahmen und Maß- nahmenpakete gibt es. Zu arbeiten ist hier- zulande jedoch weiter am unbedingten po- litischen und gesellschaftlichen Willen zur Umsetzung, damit auch in Deutschland ein IPO-Wonderland und ein Volk von Aktionä- ren entsteht. ■ Mit dem Kapitalmarkt zur Zukunftsnation Die Erfolgsfaktoren Schwedens Zur Studie „Mit dem Kapital- markt zur Zukunftsnation“ https://bit.ly/zukunftsnation25 Studien D E S D E U T S C H E N A K T I E N I N S T I T U T S E . V .

Impressionen Being Public Conference Börsennotiz schafft Werte! – Ein Rückblick! 3. Juni 2025, @ IHK Frankfurt und zu Gast @Baader Save the date: Mai/Juni 2026 Infos und weitere Fotos: www.goingpublic.events Premium-Partner Partner 38 02-2025

Being Public CSRD im Mittelstand Strategischer Mehrwert statt Pflichtprogramm Eine neue Studie zeigt Phasen, Herausforderungen und Chancen der Nachhaltigkeitsberichterstattung von Familien- und Großunternehmen. Von Prof. Dr. Christian P. Hoffmann, Dr. Sandra Binder-Tietz, Dr. Matthias Bextermöller und Dr. Joëlle Loos-Neidhart keiten und bauen ein Grundverständnis für die Komplexität der CSRD-Anforderun- gen auf. In der zweiten Phase entstehen erste Strukturen. Projektteams werden gebildet, interne Rollen – wie ESG-Koordinatoren – werden definiert und die notwendigen Schnittstellen zwischen Nachhaltigkeit, Finanzen und Investor Relations etabliert. Besonders in Familienunternehmen stellt sich dabei die Frage, wie sich bestehende Strukturen ohne unverhältnismäßigen bürokratischen Mehraufwand erweitern lassen. Die dritte Phase ist durch das Prozess- design geprägt. Erste Daten werden pilotiert erhoben, Validierungen vorge- nommen und Workflows iterativ getestet. Unternehmen berichten dabei von einem hohen Koordinationsaufwand – beson- ders dann, wenn ESG-Daten noch dezent- Die Studie wurde von Studenten des Center for Research in Financial Communication der Universität Leipzig unterstützt. Foto: © mms solutions D ie Studie des Center for Research in Financial Communication der Universität Leipzig in Kooperation mit mms solutions und der Berichtsmanufaktur beleuchtet, wie deutsche Groß- und Familienunternehmen die Anforderungen der Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) umsetzen. Vier typische Phasen und zent- rale Stolpersteine wurden identifiziert. Praxiserprobte Handlungsemp- fehlungen helfen, Nachhaltigkeits berichterstattung erfolgreich zu ver- ankern. Zwischen regulatorischem Druck und strategischer Chance Die CSRD bringt tiefgreifende Veränderungen für die Praxis der Nachhaltigkeits berichterstattung mit sich – gerade auch jenseits der DAX-Konzerne. Viele mittelgroße und Großunternehmen, insbesonde- re familiengeführte Gesellschaften, stehen vor der Herausforderung, ein standardisiertes, mit den European Sustainability Reporting Stan- dards (ESRS) konformes Nachhaltigkeitsreporting aufzubauen. Die hier vorgestellte Studie identifiziert nun anhand von Expertenin- terviews mit ESG-Verantwortlichen in deutschen Groß- und Familien- unternehmen ein typisches Phasenmodell der Implementierung. In der ersten Phase dominieren Sensibilisierung und Wissensaufbau. Unter- nehmen organisieren erste interne Workshops, klären Ver ant wort lich- 40 02-2025 ZU DEN AUTOREN Prof. Dr. Christian P. Hoffmann ist Professor für Kommuni- kationsmanagement an der Universität Leipzig sowie akademischer Leiter des Center for Research in Financial Communi cation. Dr. Sandra Binder-Tietz ist Geschäftsleiterin des Center for Research in Financial Communication der Universität Leipzig. Dr. Matthias Bextermöller ist Geschäftsführer der Berichts- manufaktur, Hamburg. Dr. Joëlle Loos-Neidhart ist Delegierte des Verwaltungsrats der Neidhart + Schön Group, Muttergesellschaft der mms solutions, Zürich.

Being Public ral und überwiegend manuell gepflegt werden. In der vierten und letzten Phase schließ- lich gelingt bei fortgeschrittenen Akteuren die Integration von Nachhaltigkeit in beste- hende Steuerungs- und Berichtssysteme. ESG-Kennzahlen fließen in die Unterneh- mensstrategie ein und werden gezielt in die Kapitalmarktkommunikation einge- bettet – etwa in Roadshows, Analysten- gesprächen oder dem Fact Book. Datenmanagement wird zur ESG-Baustelle Ein zentrales Ergebnis der Untersuchung: Die manuelle Datenerhebung über Excel- Listen ist vielerorts noch Realität – mit entsprechend hoher Fehleranfälligkeit und Ressourcenbindung. Der Aufbau au- tomatisierter, digitaler ESG-Datenplatt- formen ist daher für viele Unternehmen ein zentraler Hebel zur Effizienzsteige- rung. Unternehmen, die frühzeitig auf cloud basierte Systeme mit Schnittstellen zu bestehenden ERP- und Finanzsys- temen setzen, berichten von signifikan- ten Fortschritten in der Datenqualität, Datenverfügbarkeit und Nachvollziehbar- keit. Was börsennotierte Unternehmen aus der Studie lernen können Die CSRD erhöht den Erwartungsdruck auf kapitalmarktorientierte Unternehmen, so- wohl hinsichtlich der Qualität des Reportings als auch der Kommunikationsstrategie. Für börsennotierte Gesellschaften ergibt sich daraus eine Reihe konkreter Implikationen: Es gilt, Governance-Strukturen zur ESG-Ver- antwortung klar in der Führung zu verankern und Nachhaltigkeitsziele systematisch in die Steuerung, Incentivierung und Equity Story zu integrieren. Digitale Datenprozesse bieten dabei die Grundlage für Effizienzgewinne und Innova tionsimpulse. Gleichzeitig ver- langt die neue Transparenz nach einer akti- ven Feedbackkultur: Unternehmen, die regelmäßig Rückmeldungen von Investoren und Analysten einholen und ihre Berichte ite- rativ verbessern, erhöhen nicht nur die Glaubwürdigkeit, sondern auch ihre Attrakti- vität am Kapitalmarkt. 42 02-2025 Abb. 1: Phasenmodell der Implementierung ESG-Datenquellen • CO2 • Lieferkette • HR • usw. Quelle: mms solutions Validierung & Standardisierung (ESRS-Komnformität) Interne Freigabeproesse Integration in • ESG-Bericht • Website • Roadshow • IR-Präsentation Die manuelle Daten- erhebung über Excel- Listen ist vielerorts noch Realität – mit entsprechend hoher Fehler anfälligkeit und Ressourcenbindung. Auch die Etablierung einheitlicher Tem- plates zur Datenerhebung, klarer Verant- wortlichkeiten innerhalb der Fachabteilun- gen sowie standardisierter Validierungs- prozesse trägt dazu bei, die nötige Datenkonsistenz zu erreichen. Die digitale Steuerung von Freigabeprozessen und die automatisierte Überführung in ESRS- konforme Berichtsformate entlasten zu- dem die Erstellung des Reportings. In der Folge entstehen neue Möglichkeiten, ESG- Leistungen auch visuell und interaktiv auf- zubereiten – etwa über dynamische Dashboards oder digitale Reporting Suites. Kapitalmarktkommunikation als Scharnier Mit zunehmender Relevanz von Nach- haltigkeitsaspekten aufseiten der Investo- ren wandelt sich auch die externe Kom- munikation. Unternehmen stehen vor der Aufgabe, Inhalte aus dem Nachhaltigkeits- management und der klassischen Investor Relations zu verzahnen. Viele beginnen daher, Roadshows, Capital Market Days oder IR-Factsheets gezielt mit ESG-Inhal- ten anzureichern (Abb. 1). Dabei wird deutlich: Eine glaubwürdige ESG-Kommunikation gelingt nur, wenn Governance-Strukturen, Prozesse und Leistungsdaten stimmig ineinandergreifen. Besonders börsennotierte Unternehmen erkennen zunehmend den strategischen Wert einer Equity Story, die ESG integriert. Visuelle Aufbereitungen wie Infografiken, multimediale Formate wie Podcasts oder Videostatements und interaktive ESG- Portale helfen, eine breitere Investoren- basis zu adressieren und Transparenz zu schaffen. Fazit Die CSRD fordert Unternehmen heraus – aber sie bietet zugleich die Chance, Nach- haltigkeit strukturell in Strategie, Steue- rung und Kommunikation zu verankern. Die Studie zeigt: Wer die vier Phasen von der Sensibilisierung über erste Strukturen und Pilotierung bis zur strategischen Inte- gration durchläuft, schafft nicht nur regu- latorische Sicherheit. Vielmehr entstehen Wettbewerbsvorteile – durch professio- nelles ESG-Datenmanagement, konsisten- te Kommunikation und eine stärkere Ver- bindung zwischen Nachhaltigkeit und Ka- pitalmarktorientierung. Trotz anhaltender politischer und regu- latorischer Unsicherheiten, insbesondere in Bezug auf das Omnibus-Verfahren, zeigt die Studie, dass Unternehmen bereits jetzt aktiv werden sollten: Denn die grundlegen- den Anforderungen der CSRD sind gesetzt, und der Aufbau belastbarer Strukturen, Prozesse und Datensysteme benötigt Zeit. Frühzeitig begonnene Initiativen schaffen nicht nur Sicherheit angesichts kommen- der Berichtspflichten, sondern ermög- lichen es Unternehmen auch, Nachhaltig- keit als strategisches Differenzierungs- merkmal gegenüber seinen Stakeholdern zu nutzen. Wer die Implementierung jetzt proaktiv angeht, sichert sich nicht nur Compliance-Vorteile, sondern auch Glaub- würdigkeit und Vertrauen bei Investoren und weiteren Stakeholdern. ■

Being Public Der 30. April und die Börsennotiz Wichtiges Datum im „Leben“ kapitalmarktorientierter Unternehmen Die Kapitalmarktorientierung und Notierung am geregelten Markt verpflichten Unternehmen, vorgegebene Regeln einzu- halten. Wenn man so will, ist dies der Preis dafür, die Vorteile des Kapitalmarkts zu nutzen. Für die Sicherstellung der Com- pliance auf allen Ebenen ist ein Projektplan unabdingbar. Von Andreas Braunsdorf Haben Sie sich schon einmal gefragt, wie Sie sicherstellen können, dass Sie den Tanz in den Mai, der traditio- nell in der Nacht vor dem 1. Mai – der soge- nannten Walpurgisnacht – stattfindet, in Ihrem Unternehmen als erfolgreichen Ab- schluss einer langen und angespannten Sai- son genießen? Ein jeder, der dieses Magazin liest, kennt diesen Termin: Es ist der 30. Ap- ril eines jeden Jahres. Das HGB nennt diese Frist sozusagen im Vorbeigehen in den §§ 264d, 290 Abs. 1 und 325 Abs. 4 HGB. Mit der Kapitalmarktorientierung ändert sich alles! Wenn Sie mit den von Ihnen ausgegebenen Wertpapieren einen organisierten Markt im Sinne des § 2 Abs. 11 WpHG in Anspruch nehmen, sind Sie kapitalmarktorientiert. Eine Notierung im sogenannten Freiverkehr reicht hierfür zum Glück nicht aus. Das HGB gibt Ihnen nun als Hausaufgabe auf, einen Einzel- oder Konzernabschluss in den ers- ten vier Monaten des neuen Geschäftsjah- res für das alte Geschäftsjahr aufzustellen und zur Veröffentlichung einzureichen. Solange Sie nicht kapitalmarktorientiert waren, hatten Sie ein wenig mehr Zeit für Ihre Abschlüsse. Selbst wenn Sie die Fristen zur Aufstellung überschritten hatten, waren die Konsequenzen überschaubar. Ihr Ab- schlussprüfer hat dies dann im Prüfungsbe- richt festgehalten; ein Dokument, das nor- malerweise bei Ihnen bleibt. Weiterhin war das Unternehmensregister meist gnädig und hat zu Beginn eines jeden Jahres eine allgemeine Kulanzfrist eingeräumt, in der eine verspätete Einreichung ungeahndet blieb. Waren Sie im Freiverkehr notiert, hat- ten Sie Sanktionen der jeweiligen Börse zu befürchten. Das war es dann auch. Heißer Tanz in den Mai Wenn Sie sich an die Fristen fern des Kapital- markts gewöhnt haben und darauf vertrau- 44 02-2025 m o c . e b o d a . k c o t s – d 3 e v i t a e r c i © : o t o F en, dass Sie die für Sie neuen, kürzeren Fris- ten schon schaffen werden, könnte Ihnen ein heißer Tanz in den Mai bevorstehen. Sie müssen nun für Ihren Konzernabschluss die in der EU anzuwendenden IFRS zugrunde legen. Die Erstellung des IFRS-Anhangs (die „Notes“) ist grundsätzlich aufwendig und bei der erstmaligen Aufstellung eines IFRS-Kon- zernabschlusses werden regelmäßig Flüche an die IFRS-Götter des IASB in London geschickt. So viel sei verraten: Sie werden ungehört verhallen. Wenn Sie nicht konzern- abschlusspflichtig waren und sind, bleiben Sie auch weiterhin beim geliebten HGB. Sie müssen Ihren Konzernabschluss verpflichtend in einem europäischen elekt- ronischen Berichtsformat (dem sogenann- ten ESEF) einreichen. Sie müssen eine Viel- zahl von zusätzlichen Regelungen beach- ten und die Compliance – z.B. das WpHG, die für Sie relevanten Börsenordnungen, die Erklärung zur Unternehmensführung, Aufstellung eines Vergütungsberichts etc. – sicherstellen. Unwissenheit schützt auch weiterhin nicht vor Strafe. ZUM AUTOR Andreas Braunsdorf ist seit 2005 im Bereich Wirtschaftsprüfung und seit 2010 als Wirtschaftsprüfer tätig. Er hat umfassende Erfahrungen in der Abschlussprüfung und Erstellung, der betriebswirtschaftlichen Beratung, der Steuerberatung und der Betreuung von Unternehmen in der Krise gesammelt. Er war bis vor Kurzem als Leiter Rechnungswesen in der Merckle-Gruppe tätig und ist aktuell Director bei MSW GmbH WPG StBG in Berlin. Daneben nimmt er einen Lehrauftrag an der HWR Berlin im Studiengang „BWL/Steuern und Prüfungswesen“ wahr.

Being Public Ziel der Frist ist es, Transparenz für den Kapitalmarkt zu schaffen, den Sie in Anspruch nehmen. Der „Markt“ hat also durchaus das Recht, Ihnen strengere Regelungen aufzuerlegen, als sie für andere Unternehmen gelten. Sie müssen z.B. fehlerhafte Bilanzierun- gen, Änderungen bestehender Abschlüsse, verstrichene Fristen oder die sich daraus ergebenden Folgewirkungen möglicher- weise an das schwarze Brett der Kapital- marktkommunikation hängen. Das Ob und das Wie sollten Sie immer mit einem Fach- mann klären. All das führt zu zusätzlichem Aufwand bei Ihnen, obwohl Sie weniger Zeit haben. Die Konsequenz hieraus ist denkbar simpel: Sie müssen effizienter sein oder mehr Personal im Team haben und dann auch noch das zusätzlich erforderli- che Fachwissen aufbauen. Was müssen Sie nun befürchten, wenn Sie die Frist reißen? Ziel der Frist ist es, Transparenz für den Kapitalmarkt zu schaffen, den Sie in An- spruch nehmen. Der „Markt“ hat also durchaus das Recht, Ihnen strengere Rege- lungen aufzuerlegen, als sie für andere Un- ternehmen gelten. Daraus erwächst auch eine strengere Sanktionierung Ihres Fehl- verhaltens. Oft schaffen Sie es nicht, die Frist aus ganz banalen Gründen einzuhalten. Das er- forderliche Kapitalmarkt-Know-how fehlt im Unternehmen. Der einzige Mitarbeiter, der sich auskennt, ist krank. Die Finanzab- teilung ist aufgrund von Personalabgängen ausgedünnt. Komplexe Bilanzierungsthe- men wurden zu spät angefasst. Das Unternehmensregister wird sich melden, dass Sie die Frist nicht eingehal- ten haben. Es wird ein Bußgeld geben, das Sie ärgern wird, Ihnen aber vermutlich nicht wehtun wird. Jetzt kommt aber die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs- aufsicht (die BaFin) ins Spiel und meldet sich bei Ihnen. Die BaFin beaufsichtigt und kontrolliert als Finanzmarktaufsichtsbe- hörde alle Bereiche des Finanzwesens in Deutschland. Durch Ihre (freiwillige) Kapi- talmarktorientierung haben Sie sich ihrer Aufsicht unterworfen. Es wird die Andro- hung eines Bußgelds geben. Schauen Sie einmal in den Bußgeldkatalog der BaFin – Sie werden verstehen, dass eine fristge- rechte Veröffentlichung unbedingtes Ziel für Sie sein muss. Was sind die regelmäßigen Garanten, um die Frist zu halten? Die Kapitalmarktorientierung und Notie- rung am geregelten Markt zwingen Sie dazu, die vorgegebenen Regeln mehr und genauer einzuhalten. Der Preis Ihrer Teil- nahme am Kapitalmarkt ist eine intensive- re Sicherstellung der Compliance auf allen Ebenen. Es bleibt bei einem Verstoß nicht dabei, dass Ihr Abschlussprüfer dies im Prüfungsbericht niederschreibt und die Feststellung im besten Fall im Regal oder auf dem Server verstaubt. Kapitalmarktori- entierung bedeutet auch Transparenz Ih- rer Fehler und Fristversäumnisse. Sie brauchen Fachkräfte im Unterneh- men und solide laufende Prozesse. Haben Sie gestern noch nach HGB bilanziert, steht Ihnen nun meist IFRS ins Haus. Ihre Mannschaft muss daher um einen Spieler erweitert werden, der dies beherrscht. HGB-Kenntnisse bekommt jeder Bilanz- buchhalter mit der Muttermilch beige- bracht. IFRS-Kenntnisse sind sparsamer verteilt. Haben Sie Zeit und können sich auf die Herausforderungen des Kapital- markts vorbereiten, bietet sich eine inter- ne Lösung durch Weiterbildung an. An- sonsten bleibt Ihnen nur die Suche nach Verstärkung am Arbeitsmarkt, auf Inte- 46 02-2025 rimsbasis oder beraterseitig. Ohne IFRS- und Prozess-Know-how an Bord droht Ihr Abschlussprojekt sehenden Auges zu scheitern. Durch die kurze Frist brauchen Sie ei- nen Projektplan, der Sie fristgerecht ins Ziel trägt und Ihnen Luft lässt, unvorherge- sehene Wendungen des Unternehmensle- bens auszugleichen. Bedenken Sie auch, dass es in Deutschland gerade in den ers- ten Monaten des Jahres eine Vielzahl von Feiertagen gibt. Starten Sie daher frühzei- tig mit den ersten Arbeiten, am besten noch in den letzten Monaten des Ge- schäftsjahres, und halten Sie die selbst ge- setzten Termine ein. Einen IFRS-Konzern- abschluss müssen Sie ebenso akribisch planen und umsetzen wie jedes Ihrer inter- nen Projekte zur Produktentwicklung, Ab- laufoptimierung oder Digitalisierung. Die- ses Projekt wiederholt sich aber jährlich und sollte Ihnen daher genug Gelegenheit zur sukzessiven Effizienzsteigerung geben können. Beauftragen Sie einen kapitalmarkter- fahrenen Wirtschaftsprüfer, der die fachli- chen Themen kennt und mit Ihnen ge- meinsam die Abschlüsse über die Ziellinie bringt. Nutzen Sie die berufstypische Vor- prüfung und klären Sie neue, kritische oder unübersichtliche Bilanzierungssach- verhalte mit Ihrem Abschlussprüfer. Alle Sachverhalte, die Sie vor dem 31. Dezem- ber ganz oder teilweise klären können, klären Sie am besten auch vor dem 31. De- zember. In der Zeit der größten Herausforde- rung im Finanzbereich sollten Sie davon absehen, unnötige Unruhe in Ihre Finanz- abteilung zu bringen. Eine Migration Ihres IT-Systems z.B. sollte terminlich gut über- legt sein und die enge Terminkette des ka- pitalmarktorientierten Abschlusses in ih- ren IT-Projekten unbedingt berücksichtigt werden. Fazit Wir sind jetzt im Juni 2025 und der 30. Ap- ril 2025 ist durch. Aber ich verrate Ihnen kein Geheimnis, wenn ich sage, dass der 30. April wiederkommt. Er kommt sogar jährlich wieder und ist präzise planbar. Es ist jedes Jahr der letzte Tag im vierten Mo- nat des Kalenderjahres. Beste Vorausset- zungen also, um keinen heißen Tanz in den Mai erleben zu müssen und den Tag der Ar- beit am 1. Mai mit einem demonstrativen freien Tag feiern zu können. ■

Being Public Sieben Megatrends in IR und PR Wie sich Unternehmen auf den Wandel einstellen Bereits 72% der Unternehmen erproben oder nutzen derzeit KI in der Finanzberichterstattung. Personalisierung, KI und Datenintegration revolutionieren die Unternehmenskommunikation – Strategien für eine neue Ära der Transparenz und Effizienz. Von Miranda Smith Foto: © MT.PHOTOSTOCK – stock.adobe.com D ie Kommunikationswelt verändert sich rasant: Neue Technologien, wachsende Erwartungen vonsei- ten der Stakeholder und globale Herausfor- derungen erfordern ein Umdenken in In- vestor Relations (IR) und Public Relations (PR). Sieben zentrale Trends zeigen, wie Unternehmen heute handeln müssen, um morgen erfolgreich zu kommunizieren. Die Art und Weise, wie Unternehmen mit ihren Zielgruppen kommunizieren, befindet sich im Umbruch. Investor Relations und Public Relations sind längst keine getrenn- ten Disziplinen mehr, sondern wachsen zu- nehmend zusammen – getrieben von tech- nologischen Entwicklungen, gesellschaftli- chen Veränderungen und einer immer kom- plexeren Medienlandschaft. An der Schwel- le zu einer neuen Ära der Unternehmens- kommunikation zeichnen sich mehrere fun- damentale Trends ab, auf die sich Unter- nehmen frühzeitig einstellen sollten: Denn das ist ein wichtiger Schlüssel zum Erfolg. Personalisierung der Kommunikation Die Fülle und der Umfang der heute verfüg- baren Informationen und der Zugang dazu bedeuten, dass Zielgruppen oft in Daten er- trinken. Umso wichtiger ist es jetzt, Wege zu 48 02-2025 finden, die Kommunikation zu individuali- sieren und zu personalisieren, um die richti- ge Zielgruppe mit der richtigen Botschaft nachhaltig anzusprechen: Denn standardi- sierte Veröffentlichungen erreichen kaum noch ihr Ziel, weil sie im Strom austausch- barer Botschaften untergehen. Heute er- warten Journalisten, Analysten und Investo- ren Informationen und Neuigkeiten, die rele- vant sowie gezielt und individuell aufberei- tet sind. Nur wer versteht, mit wem er spricht, kann auf Augenhöhe kommunizie- ren – und genau das ist ein entscheidender Faktor in der Pflege der Beziehung zu den Mitgliedern der wichtigen Zielgruppen. Technologie spielt dabei eine zentrale Rolle und wird zum Katalysator der Ent- wicklung. Künstliche Intelligenz und auto- matisierte Prozesse ermöglichen es, Kom- munikation effizienter und datenbasierter zu gestalten und dadurch mehr Raum für eine strategische Denkweise zu schaffen. Statt manuell große Informationsmengen auszuwerten, helfen smarte Systeme da- bei, Trends zu erkennen, Inhalte zielgrup- pengerecht aufzubereiten und Resonanz messbar zu machen. So kommt es durch die Automatisierung zu einer Steigerung der Effizienz und gleichzeitig einem Fokus auf die Entwicklung einer durchdachten Strategie. Kreatives Storytelling ist das Re- sultat – also genau das, was menschliche Kommunikation auszeichnet und von ge- nerischem Content unterscheidet. Zunehmende Integration als Treiber des Wandels Wo früher viele Einzellösungen parallel im Einsatz waren, setzen Unternehmen heute auf Plattformen, die Kommunikationsprozes- se ganzheitlich abbilden – von der Veröffent- lichung einer Pressemitteilung über virtuelle Hauptversammlungen bis hin zur Analyse des Medienechos. Diese Zusammenführung erhöht nicht nur die Qualität der Kommuni- kation, sondern sorgt auch für mehr Konsis- tenz, weniger Reibungsverluste und eine schnellere Entscheidungsfindung. Parallel dazu gewinnen datenbasierte Ansätze massiv an Bedeutung. Entschei- dungen werden zunehmend auf Grundlage konkreter Metriken getroffen – etwa darü- ber, welche Themen in welchen Kanälen platziert werden, wann der beste Zeit- punkt für eine Veröffentlichung ist oder welche Inhalte bei welchen Zielgruppen auf eine positive und nachhaltige Reso- nanz stoßen. Das intuitive Bauchgefühl wird ergänzt – und teils ersetzt – durch be- lastbare Insights. Unternehmen, die ihre Kommunikation datenbasiert steuern, kön- nen schneller und präziser auf Verände- rungen im Markt reagieren. Internationale vs. lokale Kommunikation Auch die Internationalisierung der Kommu- nikation verändert sich. Während globale Reichweite nach wie vor essenziell ist, steigt gleichzeitig die Erwartung, kulturelle und sprachliche Besonderheiten zu berück- sichtigen. Inhalte müssen nicht nur über- ZUR AUTORIN Miranda Smith ist Vice Presidentin EMEA und Emerging Markets bei Notified. Sie leitet das Vertriebsteam und konzentriert sich auf die Expansion von Notified in die- sem Bereich. Miranda Smith hat mehr als 18 Jahre Erfahrung in PR und Marketing. IRPR

Being Public „Es lastet enormer Druck auf den Investor-Relations-Verantwortlichen“ DIRK-Geschäftsführer Kay Bommer im Interview zu Investor Relations in Zeiten der Permavolatilität. Politische und wirtschaftliche Unsicherheiten, der demografische Wandel, Cyberangriffe und die Folgen der künstlichen Intel- ligenz sorgen weltweit für Verunsicherungen am Kapitalmarkt. Im Interview erläutert Kay Bommer das Motto der diesjährigen DIRK-Konferenz. angepasst. Regularien haben sich ausge- weitet und verfeinert. IR-Manager mussten jedoch schon immer „eierlegende Woll- milchsäue“ sein mit Grundkenntnissen und Fähigkeiten in der Unternehmens- bewertung, Rechnungslegung und kapital- marktrechtlichen Fragen, die sie mit gutem Verständnis von Funktion und Wirkungs- weisen von Kapitalmärkten ergänzen. Zugleich sind sie Experten für Kommuni- kation und kennen sich mit den neusten technischen Trends und Möglichkeiten aus. Um Privatanleger zu erreichen, haben jetzt z.B. Avatare, Chatbots, Social-Media- Auftritte und die Zusammenarbeit mit Finfluencern in den Alltag der IR-Abteilun- gen Einzug gehalten. ZUM INTERVIEWPARTNER Kay Bommer (Rechtsanwalt, MBA) ist – mit einer Unterbrechung von 2011 bis 2012 – seit 2001 Geschäftsführer des DIRK – Deutscher Investor Relations Verband. Zudem ist er im Aufsichtsrat innovativer Aktiengesellschaften vertreten und nimmt Lehraufträge für Kapitalmarktrecht und Unternehmenskommunikation an renom- mierten Universitäten wahr. m o c . e b o d a . k c o t s – e n i l e d a M © : n o i t a r t s u l l I GoingPublic: Das Motto der DIRK-Konfe- renz 2025, „Investor Relations in Zeiten der Permavolatilität“, stand bereits vor einem halben Jahr fest. Jetzt sind in Deutschland durch den Bruch der Ampel und vorgezogene Neuwahlen sowie diverse Entscheidungen der US-ameri- kanischen Regierung weitere Unruhe- faktoren hinzugekommen. Basierte die Wahl des Mottos auf weiser Voraus- sicht? Bommer: Auch wir vom DIRK haben keine Glaskugel und konkrete Ereignisse können auch wir nicht voraussehen. Generell leben wir in aufregenden Zeiten: Politische Unsicherheiten haben allgemein zugenom- men, nicht nur in den USA und Europa. Dazu kommen ökologische und ökonomi- sche Transformationen vieler Geschäfts- modelle und Industrien. Der demogra- fische Wandel zieht einen spürbaren Fach- kräftemangel nach sich. Obendrein trägt die digitale Disruption – die noch vor zwei Jahren im Mittelpunkt der DIRK-Konferenz stand – ihr Übriges zur allgemeinen Verun- sicherung bei in Form von Cyberattacken, Fake News und den Herausforderungen durch künstliche Intelligenz. Für börsennotierte Unternehmen be- deutet diese Entwicklung zweierlei. Einer- seits müssen sie mit ihren Geschäfts- modellen Schritt halten. Andererseits ist eine Anpassung der Finanzkommunikation erforderlich. Die digitale Transformation eröffnet neue technische Möglichkeiten, die zugleich mit erhöhten Ansprüchen an Genauigkeit, Transparenz und Echtzeit- reaktionen verbunden sind. Wie wirken sich diese Entwicklungen auf das Aufgabengebiet der Investor Rela- tions aus? In den letzten 30 Jahren hat sich das Berufsbild der Investor Relations stetig 50 02-2025

Kapitalmarkt Netzwerk Börse – Finanzierung – Wachstum Vom Medium zum Brückenbauer: Die crossmediale Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic ist das Bindeglied zwischen börsennotierten Unternehmen und ihren Partnern Be part of it! www.goingpublic.de/netzwerk by Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Enabling Corporate Finance. Securing Wealth. Connecting People.

Aktien Raus aus dem Teufelskreis Lösung für Nebenwerte: Basisliquidität durch Privatanleger Für das Segment der deutschen Nebenwerte waren die letzten Jahre mit sinkenden Kursen und Handelsvolumina sowie einer zunehmenden Underperformance gegenüber Blue Chips enttäuschend, sodass mancherorts sogar die Frage nach der Zukunftsfähigkeit des Sektors aufgeworfen wurde. Die Ursachen dieser Entwicklung sind vielfältig, doch die Probleme sind lösbar. Von Holger Steffen und Dr. Adam Jakubowski E in Blick auf die Kurs- und Umsatzent- wicklung der vergangenen vier Jahre zeigt: Die Attraktivität von Neben- werten ist erheblich gesunken. Besonders im Scale-Segment, das eigentlich als Bör- senplatz für wachstumsstarke Mittelständ- ler gedacht ist, haben sich sowohl die Per- formance als auch die Liquidität spürbar verschlechtert. Börsenflaute bei den Kleinen So notierte der Scale All Share Index noch bis April dieses Jahres in etwa auf dem Ni- veau von Anfang 2020, bei einer mit -36%, -4% und -6% durchweg negativen Perfor- mance in den Jahren 2022 bis 2024. Der SDAX sieht mit einem Zuwachs von einem Drittel etwas freundlicher aus, doch er liegt damit ebenfalls weit hinter dem DAX, der seit Anfang 2020 um 80% zugelegt hat. Hinzu kommen schwindende Handelsum- sätze: Nach Angaben der Deutschen Börse haben sie sich im SDAX von 54,8 Mrd. auf 27,8 Mrd. EUR halbiert, im Scale war der Rückgang von 2,5 Mrd. auf nur noch 0,9 Mrd. EUR noch drastischer. Ein Teil davon ist zwar den niedrigeren Kursen geschul- det, doch auch die Zahl der gehandelten Stücke hat sich um 45% reduziert. Ein ganzes Ursachenbündel Eine wichtige Ursache dieser Entwicklung ist sicherlich die schwache Konjunktur in Deutschland, von der kleinere, in der Ten- denz stärker auf den Heimatmarkt fokus- sierte Unternehmen stärker betroffen sind als große, internationale Konzerne. Darü- ber hinaus hat sich der Fokus der Anleger in den letzten Jahren zunehmend auf die großen Technologieunternehmen verengt, die nicht nur die Börsenberichterstattung, sondern auch die großen Indizes dominie- ren. Begünstigt wurde der Trend durch den Markteintritt der Neobroker, mit dem der Handel mit US-Aktien auch für Kleinan- leger weiter vereinfacht und auch ent- scheidend verbilligt wurde. Gleichzeitig er- freut sich passives Investieren einer wach- senden Beliebtheit. Nach Angaben des von extraETF.com erstellten ETF-Retail-Markt- reports ist das von Privatanlegern in ETFs investierte Kapital zwischen 2019 und 2024 von 34,1 Mrd. auf 148,5 Mrd. EUR gestiegen (Basis sind 14 befragte Banken, Direktban- ken und Broker) und das ETF-sparplan- basierte Investitionsvolumen betrug im letzten Jahr bereits 9,3 Mrd. EUR, nach 3,6 Mrd. EUR im Jahr 2020. Da diese Zuflüsse von den Fonds überwiegend in große, liquide Werte investiert werden, geht die- ser Boom an Nebenwerten größtenteils vorbei; diese leiden vielmehr an der Ab- wanderung der Anleger in Richtung ETF. Gefährliche Selbstverstärkungs- effekte Die Folgen dieser Entwicklung sind spür- bar und teilweise selbstverstärkend – denn die gravierende Underperformance lässt Abb. 1: Handelsumsatz Scale (Xetra+Frankfurt) 2.950 2.545 R U E . i o M 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1.342 961 934 2020 2021 2022 2023 2024 Quelle: Deutsche Börse AG 54 02-2025 ZU DEN AUTOREN Holger Steffen und Dr. Adam Jakubowski sind Nebenwerteexperten und Geschäfts- führer der sc-consult GmbH (SMC-Research) sowie von StockXperts UG (haftungsbe- schränkt) und Initiatoren der neuen Smart- Caps-Plattform.

Aktien Auf dem Weg zu neuen Höhen? Teil 92 der Serie Familienunternehmen an der Börse: Wacker Chemie AG Die 1914 gegründete Wacker Chemie AG hat sich zu einem globalen Lieferanten von chemischen Spezialprodukten für zahlreiche Branchen entwickelt. Abgesehen von einem Schub in den Jahren 2021 bis 2023 stagnierte der Umsatz in den letzten Jahren. Das Management gibt sich jedoch optimistisch und will seinen Fokus künftig verstärkt auf die Margen- verbesserung richten. Von Ike Nünchert In San Diego unterhält Wacker einen Standort im Bereich der Biotechnologie. Foto: © Wacker Im Oktober 1914 wurde die Dr. Alexander Wacker Gesellschaft für elektrochemi- sche Industrie AG gegründet. Kurz dar- auf kamen aus dem oberbayerischen Burg- hausen die ersten Produkte auf den Markt: Acetaldehyd und Essigsäure. 1953 wurde Wacker Chemie AG – Geschäftskennzahlen Umsatz* JÜ* 2026e 6,40 0,28 2025e 6,25 0,15 2024 5,72 0,26 2023 6,40 0,33 Kurzprofil: Wacker Chemie AG Branche Spezialchemie Zentrale München Geschäfts- leitung Dr. Christian Hartel (Vorstandsvorsitzender), Dr. Peter-Alexander Wacker (AR-Vorsitzender) Anteilseigner Wacker Familie & P.A. Wacker (62,2%); Free Float (20,4%) Market Cap* 3,2 Mitarbeiter 16.600 *) Mrd. EUR; Quelle: Wacker Chemie AG erstmals Reinstsilicium hergestellt. In den 1970er-Jahren begann die internationale Expansion zunächst in Europa, dann wur- de 1978 die Wacker Siltronic Corp. in den USA gegründet und in den 1980ern erfolgte der Einstieg in die asiatischen Märkte. 2006 schließlich fand der im Vorfeld stark nachgefragte Börsengang in Frank- furt statt. Der Mehrheitsanteil am Unter- nehmen liegt nach wie vor bei der Familie Wacker mit insgesamt mehr als 60%. Konzernstruktur Die Wacker Chemie AG gilt heute als ein in- ternational vernetzter Chemiekonzern mit spezialisierten Produkten für eine Vielzahl von Industrien. Der Großteil der Produkte basiert dabei auf anorganischen Ausgangs- materialien. Dabei gliedern sich die opera- tiven Geschäftsbereiche in die vier Seg- mente „Silicones“, „Polymers“, „Biosolu- tions“ und „Polysilicon“. Der Bereich Silicones (Umsatz 2024: 2,8 Mrd. EUR) bietet die breiteste Produktpa- lette des Konzerns. Aus den Rohstoffen Si- liciummetall und Methanol werden über 2.800 Siliconprodukte produziert. Wacker war der erste Siliconhersteller in Europa, heute ist man weltweit die Nummer zwei nach Dow Chemical aus den USA. Die Pro- dukte finden ihren Einsatz z.B. in der Gebäudedämmung, der Medizin, dem Pro- totypenbau, der Textilindustrie oder als zentraler Bestandteil in Tonerpulvern von Laserdruckern. Im Segment Polymers (Umsatz 2024: 1,6 Mrd. EUR) ist Wacker nach eigenen Anga- ben Weltmarktführer. Die polymeren Bin- demittel machen z.B. Baustoffe leistungsfä- higer, Klebstoffe effizienter oder Lacke wi- derstandsfähiger. Zudem finden sie ihren Einsatz in der Textilfaserindustrie. Im Polysilicon-Segment (Umsatz 2024: 950 Mio. EUR) liegt der Fokus auf der Pro- duktion von monokristallinem Silicium vorrangig für die Solar- und Halbleiterin- dustrie; unter dem kleinsten Segment, Bio- solutions (Umsatz 2024: 375 Mio. EUR), bietet Wacker maßgeschneiderte Biotech- produkte wie Cyclodextrine, Cystein und 56 02-2025

Aktien Abb. 1: Wacker Chemie AG (ISIN: DE000WCH8881) Die Herstellung von Pharmapeptiden am Standort Halle. Foto: © Wacker Quelle: stock3.com Biopharmazeutika, die z.B. in Lebensmit- telzusatzstoffen, Pharmawirkstoffen und Agrochemikalien Verwendung finden. Umsatz stagnierte zuletzt wieder Ende April hat Wacker seine ersten Quar- talszahlen für dieses Jahr vorgelegt. Dabei lag der Gesamtumsatz mit 1,48 Mrd. EUR hauchdünn unter dem Vorjahreszeitraum (1,49 Mrd. EUR). Bereits die Ende Januar veröffentlichten Jahreszahlen für 2024 wie- sen mit 5,72 Mrd. EUR einen um 11% rück- läufigen Gesamtumsatz aus. Dagegen wur- den 2022 noch 8,2 Mrd. EUR umgesetzt. Während Silicones (+5%) und Biosolu- tions (+27%) ihren Umsatz im ersten Quar- tal steigern konnten, mussten die Geschäfts- bereiche Polymers (-3%) und Polysilicon (-18%) Abstriche hinnehmen. Das EBITDA belief sich im ersten Quar- tal auf 127 Mio. EUR, was einen Rückgang um 26% im Vergleich zum Vorjahr und eine Marge von 8,6% darstellt. Im Gesamtjahr 2024 betrug der EBITDA-Rückgang 7% auf 763 Mio. EUR. Während dabei im Bereich Silicones das EBITDA um 33% gestiegen ist, mussten die Segmente Polysilicon (-32%) und Polymers (-34%) Rückschläge verkraf- ten. Das Biosolutions-EBITDA blieb dage- gen konstant. „In Anbetracht des weiterhin schwa- chen Marktumfelds sind wir gut ins Jahr gestartet. Wir liegen innerhalb unserer Erwartungen. […] Die schwache Konjunk- tur prägt weiterhin das Bestellverhalten vieler Kunden. Dazu kommt in den letzten Wochen erhebliche Verunsicherung an den Märkten aufgrund der aktuellen US-Han- delspolitik“, so der Vorstandsvorsitzende Dr. Christian Hartel. Positiver Ausblick für 2025 bestätigt Die Prognose für das Geschäftsjahr 2025 bleibt in der aktuellen Guidance unverän- dert. Demnach erwartet Wacker, dass der Umsatz in allen Regionen und allen Ge- schäftsbereichen wachsen wird. So sollen die Absatzpreise voraussichtlich leicht un- ter dem Vorjahr liegen, die Absatzmengen aber deutlich steigen. Dr. Hartel: „Um wei- ter zu wachsen, konzentrieren wir uns dar- auf, attraktives Neugeschäft zu akquirieren und Kapazitäten weiter auszulasten. Außer- dem arbeiten wir an unseren Kosten.“ Insgesamt rechnet der Konzern 2025 mit einem Umsatz in der Brandbreite von 6,1 Mrd. bis 6,4 Mrd. EUR. Das EBITDA wird bei 700 Mio. bis 900 Mio. EUR erwartet. Bis 2030 will Wacker seinen Umsatz auf über 10 Mrd. EUR steigern, die EBITDA-Marge soll über 20% betragen. Der Fokus soll sich zudem künftig stärker auf die Margenverbesserung als auf das Volumenwachstum richten. Aktie Die Wacker-Chemie-Aktie hat sich seit dem Börsengang 2006 relativ volatil entwickelt. Von einem Emissionspreis von 80 EUR star- tend ist das Papier bis Ende 2007 auf seinen bisherigen Höchstwert von 193 EUR geklet- tert und stürzte dann im Zuge der Finanzkri- se jäh ab. In den Folgejahren mäanderte der Kurs abwechselnd zwischen Hochs bei 160 EUR und Tiefs bei 40 EUR. Mit aktuell gut 63 EUR liegt die Aktie aber nach wie vor unter ihrem einstigen Ausgabekurs. Den optimistischen Ausblick des Wa- cker-Vorstands für die kommenden Jahre folgen jedenfalls auch die Analystenschät- zungen. Der Durchschnitt der insgesamt 17 Schätzungen geht zwar lediglich von 6 Mrd. 58 02-2025 EUR Umsatz für 2025 aus und das EBITDA wird eher im unteren Bereich der Bandbreite von 700 Mio. bis 900 Mio. EUR angesiedelt. Doch auch wenn das Kursziel der Aktie zu- letzt etwa von Jefferies, der UBS oder Deut- schen Bank leicht nach unten korrigiert wurde, bleiben die meisten Analysten wei- terhin bei einer Kaufempfehlung. Einige wie J.P. Morgan oder Berenberg stufen das Papier dagegen als „neutral“ ein. Der höchste Ziel- kurs kommt von Warburg Research mit 129 EUR, der niedrigste wird von der Baader Bank bei 70 EUR veranschlagt. Fazit Es lässt sich also festhalten, dass für die Wacker-Aktie Aufholpotenzial besteht. Auf das 2024er-KGV von 14 folgend, wird für 2025 ein Wert von 21 und für 2026 nur noch ein Wert von elf prognostiziert. Auch das Verhältnis Marktkapitalisierung/Umsatz Ende 2024 war – selbst für ein Industrieunter- nehmen – mit 0,64 sehr gering und ließe aus dieser Perspektive einigen Spielraum ■ für den Aktienkurs nach oben. Das Wacker House in München – die Zentrale des Unternehmens.Foto: © Wacker

Aktien Fielmann 3.0 Nächste Evolutionsstufe mit Vision 2035 Die Fielmann-Aktie galt nach ihrer Erstnotiz im Jahr 1994 lange Zeit als Inbegriff für stetiges Wachstum. Seit ihrem Hoch im Jahr 2017 hat sie jedoch rund 30% an Wert verloren. Aktuell mehren sich die Zeichen, dass die Börse die positive operative Entwicklung des Optikriesen unterschätzt. Dies könnte für Anleger eine übersehene Chance darstellen. Von Florian Hainzl Foto: © creativemariolorek – stock.adobe.com Abb. 1: Fielmann Group (ISIN: DE0005772206) Quelle: stock3.com mens. Für diese Neuausrichtung waren er- hebliche Investitionen erforderlich. Die Ex- pansion in neue Märkte wie Spanien und die USA sowie die Digitalisierung des Ge- schäftsmodells waren kostenintensiv und belasteten den Aktienkurs. Eine Strategie, die Früchte trägt In jüngster Zeit zeigt sich, dass die mutige Strategie auch Früchte trägt: Starke Ge- schäftszahlen und die Aussicht, die Vision 2025 vollständig zu erreichen, haben das Vertrauen der Investoren gestärkt und zu einer deutlichen Kurserholung geführt. Ein wesentlicher Baustein für diesen Erfolg wa- ren gezielte Maßnahmen zur Effizienzstei- gerung. Als Reaktion auf sinkende Margen leitete das Management von Fielmann wirksame Sparprogramme ein. So wurde beispielsweise die Brillenfertigung aus den einzelnen Filialen in größere Werkstätten zentralisiert. Dieser Schritt senkt die Stück- kosten und gibt den Optikern vor Ort mehr Zeit für die Kundenberatung. jüngsten Geschäftszahlen wider. So hat die Fielmann-Gruppe im ersten Quartal 2025 ihre positive Entwicklung fortgesetzt und dabei sowohl die Umsatz- als auch die Er- gebnisziele übertroffen. Der Umsatz stieg um 13% auf 603 Mio. EUR, während das be- reinigte EBITDA sogar um 28% auf 146 Mio. EUR zulegte. Damit erreichte Fielmann erstmals das in der Vision 2025 formulierte Margenziel von 25%. Integriertes Geschäftsmodell als Wettbewerbsvorteil Fielmanns größte Stärke ist das vertikal in- tegrierte Geschäftsmodell. Es ermöglicht dem Unternehmen, den Kunden eine at- traktive Produktauswahl, umfassenden Service und günstige Preise zu bieten. Die Folge ist eine hohe Kundenzufriedenheit. Dadurch kann Fielmann auch in wirtschaft- lich schwierigen Zeiten kontinuierlich Marktanteile gewinnen, da Verbraucher dann besonders auf das Preis-Leistungs- Verhältnis achten. Die Ergebnisse der Arbeit der letzten Jahre spiegeln sich eindrucksvoll in den Den Grundstein dafür legte Gründer Günther Fielmann in den 1980er-Jahren, Ein wesentlicher Treiber dieser Ent- wicklung war der strategische Wan- del, der mit dem Generationenwechsel in der Unternehmensführung einherging. Der Übergang von Gründer Günther Fiel- mann auf seinen Sohn Marc wurde sorgfäl- tig vorbereitet und schrittweise vollzogen. Nach einer Phase der Doppelspitze über- nahm Marc Fielmann im November 2019 den alleinigen Vorstandsvorsitz. Kurz nach seinem Amtsantritt formu- lierte er die „Vision 2025“, eine Strategie zur Modernisierung, Digitalisierung und In- ternationalisierung des Familienunterneh- Kurzprofil: Fielmann AG Gründungsjahr 1972 Branche Einzelhandel, Optiker, Hörgeräte Firmensitz Hamburg Beschäftigte 23.716 Umsatz 2024 2,264 Mrd. EUR Market Cap 4,5 Mrd. EUR Internet www.fielmann-group.com 60 02-2025

M&A Private-Equity-Investoren kehren auf den Markt zurück Trotz anhaltender Unsicherheiten erwarten Investoren eine Belebung des M&A-Markts im Industriesektor Private-Equity-Investoren rechnen trotz weiterhin herausfordernder Rahmenbedingungen mit einem ansteigenden M&A- Geschehen auf dem Feld der europäischen Industrieunternehmen. Das zeigt die aktuelle MP Industrial Private Equity (MPiPE) Studie, die MP Corporate Finance für das erste Halbjahr 2025 herausgibt. Von Roman Göd Abb. 1: Vorsichtiger Optimismus kehrt zurück in den M&A-Markt BENELUX, Südeuropa und Osteuropa übertreffen Nordische Länder und DACH mit positiver Stimmung 72% ~ äußern gesteigertes Interesse an industriellen Zielunternehmen 57 % erwarten mehr Transaktionsaktivitäten Regionale MP/PE-Indikatoren BENELUX ~ DACH ~ Nordische Länder 48 % rechnen mit verbessertem Fundraising-Umfeld 59% erwarten bessere Verfüg- barkeit von Fremdkapital 39 % gehen davon aus, dass der Verschuldungsgrad steigen wird - 5 48/100 MP iPE indicator Gesamt MP/PE-Indikator 95% ~ Veränd. zum Vorjahr 54% rechnen mit steigendem Interesse an IRR-Entwicklung erwarten zunehmende Komplexität bei Due Diligence 56/100 46/100 49/100 Südeuropa Osteuropa (keine Vorjahresverfügbarkeit) 52/100 51/100 Quelle: MP industrial PE indicator survey 04/25 Fast drei Viertel der Befragten (72%) er- warten der Studie zufolge ein zu neh- mendes Interesse von Private-Equity-In- vestoren an Industrieunternehmen und fast 60% denken, dass auch die Deal-Aktivität in diesem Bereich zunimmt. Die Ergebnisse ba- sieren auf einer Umfrage unter 4.000 europä- ischen Senior-PE- Professionals und Erkennt- nissen aus der Tätigkeit von MP als europa- weit führendem M&A-Beratungshaus für die Industrie. Der aus den Befragungsergebnis- sen gebildete „MP Industrial PE (MPiPE) Indi- cator 1H25“ liegt bei 48 von möglichen 100 Punkten und reflektiert damit eine verhalten optimistische Haltung der Investoren – wie sie sich bereits vor rund einem Jahr in der vorigen Befragung abgezeichnet hat. Vorsichtiger Optimismus bei Private-Equity-Unternehmen Der vorsichtige Optimismus der Investoren fußt auf einem weitgehend ausge glichenen 62 02-2025 Verhältnis der Interessen von Käufern und Verkäufern. Erstere sind vor allem an ope- rativer Wertschöpfung interessiert, Ver- käufer dagegen wollen ihre Portfolios opti- mieren. Auch die Erwartungen für die In- ternal Rate of Return (IRR) von Industriein- vestments halten sich weitgehend die Waa- ge: Mit 54% erwartet etwas mehr als die Hälfte der Befragten eine Verbesserung der IRR. Gleichzeitig bleibt das Finanzierungs- umfeld für Transaktionen anspruchsvoll, auch weil sich die deutlichen Zinssenkun- gen der EZB und anderer europäischer Zentralbanken noch nicht signifikant auf die mittel- bis langfristigen Zinsen ausge- wirkt haben. Zudem sind die Banken wei- terhin restriktiv in der Kreditvergabe. Die Industrie konjunktur in Europa hat sich über die letzten Quartale weiter abgekühlt und das Finanzierungsumfeld für Transak- tionen bleibt angespannt. Dennoch herrscht von Seiten der Private-Equity-In- vestoren reges Interesse an Unternehmens- käufen und -verkäufen im Industriesektor. Dies lässt sich als starkes Zeichen für die Robustheit des M&A-Markts über den Konjunktur zyklus hinweg werten. Verändertes Finanzierungsumfeld treibt strategische Neuausrichtun- gen von Private-Equity-Investoren In einem weiterhin anspruchsvollen Finan- zierungsumfeld positionieren sich die Pri- vate-Equity-Häuser neu. 61% und damit eine klare Mehrheit der Befragten erwar- ten eine Abnahme des Verschuldungs- grads der Industrieunternehmen, und das obwohl 59% mit besser verfüg barem Fremdkapital rechnen. Das abnehmende Interesse an Schuldenfinanzierungen bei gleichzeitig hohen Return-Erwartungen deutet auf einen Strategiewechsel der In- ZUM AUTOR Roman Göd ist Gründungs- und Managing Partner bei der auf den europäischen Indus- triesektor spezialisierten M&A-Beratung MP Corporate Finance und besitzt 20 Jahre Transaktionserfahrung in den Sektoren Electronics, Tech und Internet of Things. MP Corporate Finance wurde vor mehr als 25 Jahren gegründet und ist europaweiter Marktführer im Bereich Industrial M&A.

M&A Abb. 2: Anhaltende Aktivität, sinkende Bewertungen Strategische Aktivitäten bleiben bestehen, während Erwartungen sinkender Multiplikatoren den Fokus auf langfristigen Wert und operative Stärke lenken Europäische industrielle M&A-Treiber Wie erwarten Sie, dass sich die durchschnittlichen Bewertungsmultiplikatoren für industrielle Zielunternehmen verändern werden? BENELUX, DACH und Nordische Länder erwarten eher einen Rückgang; Südeuropa und Osteuropa zeigen eine eher neutrale bis leicht positive Haltung Erhöhung Rückgang Europe Erwarten Sie, im nächsten Jahr mehr industrielle Unternehmen zu kaufen oder zu verkaufen im Vergleich zum Vorjahr? BENELUX, Nordische Länder, Südeuropa und Osteuropa tendieren eher zu Käufen; DACH ist neutral bis leicht verkaufsorientiert Verkaufen Kaufen BENELUX DACH Nordische Länder Südeuropa Osteuropa Europe Quelle: MP industrial PE indicator survey 04/25 vestoren hin: Diese setzen immer weniger auf Finanzoptimierung, sondern bemühen sich, den Wert ihrer Beteiligungen durch In- vestitionen und operative Verbesserungen nachhaltig zu erhöhen. Der Trend wird auch durch eine weiterhin angespannte Fundrai- sing-Situation bei Private-Equity-Häusern befördert. So ging mit 48% der Befragten nur eine Minderheit von einer Verbesserung des Umfelds für Einwerbung frischen Eigenkapi- tals aus. Die Studienergebnisse decken sich mit Beob achtungen aus der Praxis. Private- Equity-Unternehmen konzentrieren sich heute mehr denn je auf die rasche Umset- zung von Wertsteigerungsinitiativen. Gleich- zeitig ist weiterhin einen Exit-Stau zu beob- achten, dessen Auflösung mittelfristig zu ei- nem steigenden Dealflow beitragen wird. Steigende Due Diligence-Komplexi- tät erhöht den Bewertungsdruck Die weiterhin hohen Zinsen und die vor allem im DACH-Raum schwächelnde Wirt- schaft verstärken zudem den Bewertungs- druck, der auf den zum Verkauf stehenden Unternehmen lastet. Entsprechend rechnen die Befragten im Schnitt mit einem Rück- gang der zur Bewertung von Unternehmen herangezogenen Multiples. Zugleich erwar- tet eine überwiegende Mehrheit von 95% der Befragten, dass die Komplexität der Due-Diligence-Prüfungen weiter zunimmt. So müssen immer mehr behörd liche Aufla- gen erfüllt werden; Käufer verlangen zudem immer tiefere Einblicke in operative Abläufe und Szenarioanalysen, um die Auswirkun- gen des volatilen Markt umfelds und Risiken in der Lieferkette besser einschätzen zu können. „Die immer längeren Due-Diligence- Prozesse verstärken den Bewertungsdruck und entwickeln sich zu einem echten Hemm- nis für den M&A-Markt – trotz hohen Inter- esses an Transaktionen. Auf Käuferseite übersteigt das Sicherheitsbedürfnis mo- mentan den Wunsch, Deals rasch zum Ab- schluss zu bringen und mit der Integration des Unternehmens zu beginnen“, erläutert Gregor Nischer, Managing Partner und Mit- gründer von MP. DACH-Raum: Operative Optimierun- gen und M&A als wichtige Wertrei- ber Das Interesse an Industrie-Targets liegt im DACH-Raum etwa auf demselben Niveau wie in Europa insgesamt. 69% der Befrag- ten erwarten ein steigendes Interesse, 59% auch eine steigende Deal-Aktivität in die- sem Sektor. Aufgrund der schwachen Kon- junktur in Deutschland und Österreich erwarten jedoch nur 41% eine Verbesse- rung der IRRs und damit weniger als in den anderen europäischen Wirtschaftsräumen. Entsprechend setzen Private-Equity-Häu- ser im DACH-Raum besonders häufig auf Optimierungen im Betrieb als Strategie zur 64 02-2025 Wertsteigerung. Zudem nimmt im DACH- Raum die Bedeutung von M&A als Wert- steigerungsinstrument zu. „In den deutsch- sprachigen Ländern beobachten wir ein ge- stiegenes Interesse an Carve-out-Transak- tionen. Industriegruppen fokussieren sich zunehmend auf ihr Kerngeschäft und glie- dern angrenzende oder unprofitable Ge- schäftszweige aus. PE-Häuser und Strate- gen nutzen die Gelegenheit, den strategi- schen Wert dieser Assets durch synergeti- sche Zukäufe zu erhöhen“, so Gregor Ni- scher. Die Bedeutung von Carve-outs nimmt auch in den BENELUX-Ländern und in Süd- europa zu. In diesen Regionen und im DACH-Raum sind Carve-Outs der am zweit- häufigsten erwartete Transaktionstyp im In- dustriebereich. Die Primaries rücken in den Nordics und im DACH-Raum jeweils einen Platz nach vorne und sind damit in allen fünf Wirtschaftsräumen der am häufigsten erwartete Transaktionstyp. Dagegen nimmt die erwartete Bedeutung von Secondaries in vier von fünf Regionen ab, ein weiterer Hinweis auf den verstärkten Fokus der In- vestoren auf operative Verbesserungen. De- ren Wertsteigerungspotenzial ist bei vor- mals inhaber- und familien geführten Unter- nehmen besonders groß, was PE-Investoren nutzen, um solche Unternehmen nach einer umfassenden Professionalisierung für gro- ße Industriegruppen als neue, permanente Eigentümer interessant zu machen. Ent- sprechend sind strategische Käufer in allen europäischen Regionen der meistgenannte Exit-Kanal für Industrie-Assets. Fazit Private-Equity-Investoren zeigen trotz kon- junktureller Unsicherheiten und erschwer- ter Finanzierungsbedingungen verstärkt Interesse am europäischen Industriesek- tor. Getrieben von einer strategischen Neu- ausrichtung hin zu operativer Wertsteige- rung anstelle reiner Finanz optimierung bleibt M&A ein zentrales Instrument zur Umsetzung dieser Ziele. Der Markt befin- det sich zwar noch in einer Übergangspha- se – doch die zunehmende Aktivität und der Fokus auf nachhaltige Wertschöpfung deuten auf eine schrittweise Belebung des Industrie-M&A- Geschehens hin. ■ Zur MPiPE-Studie: https://bit.ly/MPiPE

M&A Barbarians at the Gate? Teilerwerbsangebote nach dem WpÜG – „öffentliches Angebot light“? Die Takeover-Kolumne, Teil 6 Teilerwerbs- (oder Aufstockungs-)Angebote nach dem Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz (WpÜG) sind ein strate- gisch wichtiges, aber vergleichsweise selten genutztes Instrument im deutschen Übernahmerecht. Sie ermöglichen den Einstieg in ein Unternehmen, ohne das Angebot auf alle Aktien der Gesellschaft zu erstrecken, und bieten insoweit eine flexible Alternative zu Übernahmeangeboten. Von Dr. Lars-Gerrit Lüßmann Das WpÜG unterscheidet zwischen Übernahme- und Pflichtangeboten sowie freiwil- ligen Erwerbsangeboten; letztere in der Form von Teilerwerbs- oder Aufstockungs- angeboten. Während Übernahmeangebote darauf gerichtet sind, die Kontrolle eines Unternehmens (mindestens 30% der Stimmrechte) zu übernehmen, sind Pflichtange- bote abzugeben bei Überschreiten der Kontrollschwelle außerhalb eines Übernahmeange- bots. In beiden Fällen ist das Angebot auf alle Aktien der Zielgesellschaft zu erstrecken. Teilerwerbsangebote erlauben eine schonendere Annäherung an die Zielgesellschaft. Dies kann sinnvoll sein, wenn aus finanziellen oder strategischen Gründen nur eine Minderheitsbeteiligung angestrebt oder eine bereits bestehende Kontrollposition ausge- baut werden soll, und erlaubt einen schrittweisen Einstieg ohne die übliche Marktdynamik eines vollständigen Übernahmeangebots. Zudem stoßen solche Angebote ggf. auf weniger Widerstand bei Management und Aktionären. Marktreaktionen können getestet, die Ziel- gesellschaft stabil gehalten und eine unnötige Verunsicherung der Belegschaft und anderer Stakeholder vermieden werden. Da sie gerade nicht auf Kontrollerwerb gerichtet sind, entfallen auch spätere aktienrechtliche Struktur- und Integrationsmaßnahmen und damit die bei Übernahmeangeboten häufig vorzufindende Spekulation und Arbitrage. Zwar unterliegen Teilerwerbsangebote grundsätzlich den gleichen Transparenzanforderun- gen: Der Bieter muss die Bedingungen und Hintergründe seines Angebots offenlegen. Wesentliche Vorschriften für Übernahmen wie die Mindestpreisvorschriften sind auf Teilerwerbsangebote aber nicht anwendbar. ZUM AUTOR Dr. Lars-Gerrit Lüßmann ist Partner für Gesellschaftsrecht und M&A und Co-Lead of Germany bei der internatio- nalen Wirtschaftskanzlei Gowling WLG. Er berät schwerpunktmäßig im Aktien- und Kapitalmarktrecht, insbesondere bei öffentlichen Übernahmen und Takeover Defence. In der Praxis problematisch ist dies jedoch im Zusammenhang mit dem Parallelerwerb von Aktien während der Annahmefrist. Dieser ist bei Übernahme- und Pflichtangeboten ohne Weiteres möglich und führt nur zu einer faktischen Erhöhung des Angebotspreises, falls der Parallelerwerb zu einem höheren als dem Angebotspreis erfolgt ist. Während § 31 Abs. 4 WpÜG bei Übernahmeangeboten eine entspre- chende Erhöhung der Gegenleistung gegenüber sämtlichen Angebotsadressaten vorsieht und damit sogar die für Angebotsänderungen geltenden Vorschriften umgangen werden können, findet diese Regelung bei Teilerwerbsangeboten keine Anwendung. Außerhalb dieser speziell für Übernahmeangebote geltenden Preisvorschriften gilt aber ein Gleichbehandlungsgebot, das auf alle Angebotsarten Anwendung findet. Demnach sind Wertpapierinhaber der Zielgesellschaft, die derselben Aktiengattung angehören, gleich zu behandeln. Nur sachlich gerechtfertigte Differenzierungen sind zulässig. Unzulässig sind etwa Paketzuschläge oder eine unterschiedliche Behandlung der Aktionäre nach Annahmezeitpunkt („Windhundrennen“). Einige interpretieren den Gleichbehand- lungsgrundsatz als absolutes Gebot, das auch bei freiwilligen Erwerbsangeboten keine bevorzugten Parallelerwerbe zulässt und demzufolge allen Aktionären grundsätzlich derselbe Preis zu gewähren sei. Regelungssystematisch lässt sich auch zu einem anderen Ergebnis gelangen: Die Mindestpreisvorgaben des WpÜG stellen Spezialvorschriften für Übernahme- und Pflichtangebote dar. Sie im Rahmen von Erwerbsangeboten als Ausfluss des Gleichheitsgebots auch auf Parallelerwerbe anzuwenden oder diese in der Konse- quenz ganz zu untersagen, wäre systemwidrig. Innerhalb des Angebots gilt das Gleichheitsgebot zweifelsfrei. Im Rahmen von – außerhalb des Angebots stattfindenden – Parallelerwerben kann dies dogmatisch insoweit nicht gelten. Teilerwerbsangebote können damit zwar grundsätzlich eine leichter gangbare Alternative darstellen, haben aber ebenfalls ihre rechtli- chen Tücken. Auch hier gilt, in der jeweiligen Situation stets gut beraten zu sein. An dieser Stelle erscheint viermal jährlich eine kurze Kolumne zu wesentlichen Themen des Übernahmerechts. 66 02-2025

Netzwerk Schnappschüsse Netzwerktreffen Plattform Life Sciences, Frühjahrskonferenz EF Equity Forum, Listing Ceremony Pfisterer, Private Equity trifft Kapitalmarkt, Summer Lounge Mitarbeiterbeteiligung, 25 Jahre Biotechnologie-Offensive Sachsen 5. Netzwerktreffen der Plattform Life Sciences: Am 8. Mai 2025 kamen über 40 Entscheider aus Biotech, Pharma, Finanzierung und Beratung im Faculty Club G2B am IZB Martinsried zusammen, um sich in der Skylounge über aktuelle Trends in der Finanzierung von Life-Science-Unternehmen auszutauschen. Die Rekordteilnahme von Biotech-Start-ups zeigt, dass dem Zugang zu Kapital weiter eine Schlüsselfunktion zukommt. Vom 12. bis 14. Mai wurde das Flemings Selection Hotel Frankfurt zum Treffpunkt für börsennotierte Unternehmen, Investoren, Analysten und IR- Expert:innen. Die Frühjahrskonferenz des EF Equity Forum bot nicht nur eine Bühne für aktuelle Zahlen, Ausblicke und Strategien, sondern auch Raum für persönlichen Austausch, neue Impulse und wertvolle Gespräche. Besondere Highlights waren die Abendveranstaltungen: am ersten Tag präsentiert von Equity Forum, am zweiten Tag von der BankM. „Pfisterer delivered“: Starke Story, starke Performance und starkes Signal an den Kapitalmarkt beim Börsendebüt von Pfisterer im Frankfurter Scale-Segment am 14. Mai. Im Bild Markus und Nina Rieger mit Wolfgang Blättchen, Aufsichts- ratsvorsitzender der Pfisterer Holding SE. Private Equity trifft Kapitalmarkt am 27. Mai in Frankfurt: Wieder einmal hieß es „Kontakte knüpfen mit der Stoppuhr“ zwischen Private- Equity-Vertretern und KapitalmarktexpertInnen – wie schon 2024 wieder im Main Tower bei der Kanzlei Gowling WLG. Das Ziel: Mehr Börsengänge in Deutschland! Die 4. Summer Lounge Mitarbeiterbeteiligung am 2. Juni in Frankfurt, gleichzeitig Vorabendveranstaltung der ersten Being Public Konferenz, überzeugte mit inspirierenden Impulsen, spannenden Einblicken und viel positiver Energie. In den Räumen der Kanzlei HEUKING diskutierten Gäste und Partner über die Mitarbeiterbeteiligung der Zukunft. 25 Jahre Biotechnologie-Offensive Sachsen: Mit über 300 Akteuren und 15.000 Beschäftigten ist die Branche heute Innovationstreiber der Region. Im Bild beim Presserundgang im Rahmen der Jubiläumsfeierlichkeiten am 12. Juni Markus Rieger und Janina Schaipp, Plattform Life Sciences (GoingPublic Media) mit Sachsens Wirtschaftsminister Dirk Panter (Mitte). Wir freuen uns bereits auf den „Finance Day – Wachstumskapital für die Life Sciences“ am 23. Oktober in Leipzig. 68 02-2025

2015–2025: 11 Jahre Service Mitarbeiter- beteiligung Eine Initiative von Kapitalmarkt Plattform GoingPublic www.goingpublic.de www.unternehmeredition.de Finanzierung – Nachfolge – Vermögen Spezial https://bit.ly/mab_25 m o c . e b o d a . k c o t s – a j e D © : o t o F Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Impressum 28. Jahrgang 2025, Juni Verlag: GoingPublic Media AG Hofmannstr. 7a, 81379 München Tel.: 089-2000 339-0 E-Mail: info@goingpublic.de Internet: www.goingpublic.de Redaktion: Michael Fuchs, Ike Nünchert, Stefan Preuß, Markus Rieger Bildredaktion: Robert Berger, Andreas Potthoff Bilder: Adobe Stock, Unternehmens bilder Titelbild: © velikiyzayats – stock.adobe.com Mitarbeit an dieser Ausgabe: Dr. Matthias Bextermöller, Dr. Sandra Binder-Tietz, Prof. Dr. Wolfgang Blätt- chen, Andreas Braunsdorf, Roman Göd, Florian Hainzl, Gian Hessami, Prof. Dr. Christian P. Hoffmann, Dr. Adam Jakubowski, Adam Kostyál, Dr. Joëlle Loos-Neidhart, Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Marc Moschett ini, Uwe Nespethal, Ike Nünchert, Caroline Pfaff, Uwe Schupp, Miranda Smith, Holger Steffen, Dr. Mar- tin Steinbach, Andrea Weinberger Interviewpartner: Kay Bommer, Attila Kosa-Timar, Malte Kosub, Dr. Norbert Kuhn Gesamtgestaltung: Robert Berger, Andreas Potthoff Lektorat: Benjamin Eder Redaktionsanschrift: s. Verlag, E-Mail: redaktion@goingpublic.de Gesamtleitung: Markus Rieger, Tel.: 089-2000339-0, E-Mail: rieger@goingpublic.de Kundenbetreuung/Events: Nina Rieger, Tel.: 089-2000339-54, E-Mail: n.rieger@goingpublic.de Gültig ist Preis liste Nr. 10 vom 1. November 2006. Erscheinungstermine 2025: 22.3. (1/2024), 21.6. (2/2025), 2.6. (Special „Mitar beiterbeteiligung“), 1.8. (Special „Being Public“), 1.9. (Special „M&A Insurance“), 13.9. (3/2025), 15.10. (Special „Kapital- markt Österreich“), 13.12. (4/2025) Preise: Einzelpreis 12,50 EUR, Jahresabon nement 148,00 EUR, Jahresabonnement Aus land 160 EUR. Alle Preise inkl. Versandkosten und 7% MwSt. 70 02-2025 Abonnementverwaltung: Tel.: 089-2000339-0 E-Mail: abo@goingpublic.de Druck: Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG, Augsburg Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabel len liegen Quellen zu grunde, welche die Redak- tion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Rich tigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefor- dert eingesandten Beiträgen be hält sich die Redak tion Kür zun gen oder Nicht ab- druck vor. Mögliche Interessenkonflikte: Wert- papiere von im GoingPublic Magazin genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden. Hier wird jedoch auf potenzielle Interessen- konflikte hingewiesen. Nachdruck: © 2025 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbe sondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Geneh mi gung der Going- Public Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeit schrift oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Photo- kopie, Mikro ko pie) zu ver viel fäl ti gen. Unter dieses Verbot fallen auch die Auf nah me in elektronische Daten ban- ken, Internet und die Ver viel fälti gung auf CD-ROM. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. ® Eingetragenes Waren zeichen beim Deutschen Patent- und Markenamt (DPMA), Reg.-Nr. 398 15 475 Das GoingPublic Magazin ist Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen. ISSN 1435-3474, ZKZ 46103 Spezialine Initiative voninanzierung – Nachfolge – Vermögenrse – Finanzierung – WachstumMitarbeiter­Mitarbeiter­beteiligung beteiligung 2025202511. JahWeitere InformaThema finden Sie unwww.www.unterneapitalmarkt PlattformGoingPublicMitarbeiterbeteiligungMitarbeiterbeteiligungaus Emittentensichtaus EmittentensichtVor Einführung aus mehrerenPerspektiven betrachtenS. 14Attraktivität liegt in Attraktivität liegt in der Einfachheitder EinfachheitDarum ist „Echo“ der Hensoldt AG so erfolgreichS. 20Nachfolge rechtzeitig Nachfolge rechtzeitig strategisch planenstrategisch planenDie wichtigsten Elemente einer ÜbergabeS. 26Zur 4. Summer Lounge MitarbeiterbeteiligungFrankfurt/Main, 2. Juni 2025

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