HV-Magazin-04-2025-HV-Organisation

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04 2025 h - v e d . n i z a g a m R U E – , 4 1 Spezial Spezial HV Organisation 2026 HV Organisation 2026 Location, Technik, Zukunft Location, Technik, Zukunft l S o n d e r te i L o c a t i o n s & Te c h n i k – 13 A n b i e t e r i m P o r t r a i t HV-LOCATIONS-STUDIE 2025 Es regiert die Vielfalt! DIREKTER DRAHT STATT PROXY Investorenkommunikation im Wandel RHETORISCHE LEUCHTTÜRME Die besten HV-Reden 2025

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03 E D I T O R I A L THORSTEN SCHÜLLER Redakteur HV Magazin schueller@goingpublic.de Träge? Von wegen! Liebe Leserinnen und Leser, auf einem Treffen für HV-Fachleute sprach ein Kenner der Branche kürzlich einen Satz aus, den viele bestätigen dürften: „Wenn es um Veränderungen geht, ist das HV-Busi- ness eher träge.“ Sprich: Die Branche hat ein ausgeprägtes Beharrungsvermögen, achtet streng auf Rechtssicherheit und zählt bei Neuerungen, z.B. im technologischen Be- reich, nicht unbedingt zu den Vorreitern. Gut, die Veränderungen mögen vielleicht langsamer als in andere Branchen voran- schreiten, aber sie kommen. Seit Jahren gibt es die virtuelle HV (auch wenn Corona seinen Teil dafür tun musste), Fachleute diskutieren intensiv über die hybride HV, es geht um das große Thema künstliche Intelli- genz, um Latenzzeiten, Simultanüberset- zungen, digitale Nähe und die Gewinnung neuer, jüngerer Aktionärskreise mittels Social Media. Die Branche mag stark von rechtlichen Vorgaben gelenkt sein – man kann ihren Akteuren aber nicht vorwerfen, nicht auch „out of the box“ zu denken. Oder über den Tellerrand zu schauen, wenn sich HV-Verantwortliche darüber informieren, wie Kollegen in anderen europäischen Län- dern Aktionärsversammlungen abhalten. Vor diesem Hintergrund mag es auf den ers- ten Blick wenig fantasievoll erscheinen, wenn wir uns in diesem Heft wie jedes Jahr damit auseinandersetzen, welche HV-Loca- tions in der Gunst der Emittenten vorne lie- gen, warum sie gewählt worden sind und wie deren Perspektive für 2026 aussieht. Doch auch in diesen Bereichen ist einiges in Bewegung gekommen: Unternehmen wech- seln fleißig zwischen den HV-Formaten hin und her (es soll sogar Konzerne geben, die die Formatrotation zum Prinzip erhoben haben), Locations werden nach individuel- len Bedürfnissen gewählt und gewechselt, sodass großen Unternehmen heute oft das kleine Studio reicht, während kleine AGs die große Bühne suchen. Selbst das Außer- gewöhnliche ist vorzeigbar: Kinos, Film- studios, Opernhäuser und Bibliotheken die- nen als Orte von Aktionärsversammlungen. Der Einsatz moderner Übertragungstechno- logien ist ohnehin Muss und Standard. Von wegen langweilig und träge! Übrigens: Auch inhaltlich zeigt sich die Bran- che kreativ und gewandt, wie eine Analyse der HV-Reden des Jahres 2025 beweist. Es gibt unter Vorständen und Aufsichtsrats- vorsitzenden Leuchttürme, Vorreiter, Kön- ner, die die HV als das nehmen, was sie sein soll: wichtiges Kommunikations- instrument mit den Anteilseignern. Für die- ses Gespräch darf bzw. sollte man gerne auch mal den Rat eines Kommunikations- trainers annehmen. Warum erzähle ich all das? Weil es zeigt, dass sich die Hauptversammlung weiter- entwickelt. Und weil Sie in diesem Heft mehr dazu lesen können. Es lohnt sich! Kommen Sie gut in die hoffentlich geruh- samere Zeit des Jahres. HV MAGAZIN 04/2025

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T T L L A A H H N N I I 04 INHALT STEFANIE BERNLOCHNER meet2vote DIRK VERMEHREN Computershare ELFIE THIEMER Verband der Redenschreiber deutscher Sprache (VRdS) c i t a T n a g a r D © Die Hauptversammlung hat ihr Gesicht verändert. Für viele ist sie zu einer teils gefürchteten Pflichtveranstaltung gewor- den. Ist die HV in der Krise? Seiten 26–27 Paradigmenwechsel in der Stimmrechtsbe- ratung: Glass Lewis verzichtet ab 2027 auf Benchmark-Richtlinien und setzt auf kun- denspezifische Analysen. Seiten 28–30 Erfolgreiche DAX-Unternehmen zeigen sich als rhetorische Leuchttürme – der VRdS hat die besten HV-Reden 2025 ausgezeich- Seiten 40–42 net. : o t o F 28 Direkter Draht statt Proxy 42 Kommunikationscoaching Investorenkommunikation im Wandel Christof Schwab, Dirk Vermehren, Computershare Mehr Erfolg mit offenen Trainings Caroline von der Marwitz, mbw Medienberatung der Wirtschaft 32 Kampf ums Format Satzungsermächtigung im Fokus von Investoren und Gesellschaften Björn Dobrzewski, ADEUS Austria Corner 44 Listed Austria 2025 Die börsennotierte Österreich AG in Zahlen 36 Wohin mit dem Aufsichtsrat? Zur Sitzordnung in der HV Bernhard Orlik, HCE Consult Legal Träge? Von wegen! 03 Editorial 06 Daten & Fakten 07 HV-Max – Die Kolumne Die HV als Therapiesitzung Titelthema 08 Es regiert die Vielfalt! Die große HV-Locations-Studie 2025 17 Hybride HV: Format für moderne und visionäre Unternehmen Interview mit Katja Grünebaum 18 HV-Techniktrends und mehr Simultanübersetzungen und digitale Nähe 38 Die Grenzen des Durchschnittskurses Delisting zwischen Recht und Praxis Paul Maares, DSW 40 Rhetorische Leuchttürme 20 „Wir liefern nicht nur Technik“ Interview mit Marco Strehler, Velten Ein Blick auf die besten HV-Reden 2025 Dr. Elfi Thiemer, VRdS Locations & Technik 2026! 13 Dienstleister für Hauptversammlung, Konferenz & Co. im Portrait (S. 52–58) Foto: © metamorworks – stock.adobe.com 22 ESG auf der Bühne Modular gedacht, nachhaltig gebaut Jens Sudars, B&S multimedia solution HV-Praxis 26 Hauptversammlung in der Sinnkrise? Einordnung im Spiegel des Wandels Stefanie Bernlochner, meet2vote HV MAGAZIN 04/2025 48 Rechtliche Aspekte 2026 Ein Ausblick auf die nächste HV-Saison Dr. Jan Hoffmann Linhard, Noerr 50 Aktuelle HV-Urteile Kommentiert von Dr. Thomas Zwissler, ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft Standpunkt 63 Alles auf Anfang Das BGH-Urteil zu VW-Dieselgate Markus Kienle, SdK Service 34 Kapitalmarkt Netzwerk 60 HV-Splitter 61 HV-Termine 62 Eventkalender, Impressum

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Wir bedanken uns für Ihr Vertrauen und freuen uns auf die HV-Saison 2026 Ihr Location- und Streaming- partner in München und Bayern hbw.de Max-Joseph-Straße 5 – 80333 München – team@hbw.de – mbw-team.de – hbw.de hbw ConferenceCenter

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N E T K A F & N E T A D 06 NEWS DVFA Scorecard for Corporate Governance: DAX baut Vorsprung aus Die DVFA Scorecard for Corporate Governance 2025 zeigt ein erhöhtes Niveau der Governance-Qualität in den Indizes DAX und MDAX. Es sind teilweise deutliche Verbesserungen in eini- gen Teilscores zu beobachten, aber auch eine deutliche Ver- schlechterung beider Börsensegmente im Bereich „Rech- nungslegung und Abschlussprüfung“, teilt die Deutsche Ver- einigung für Finanzanalyse und Asset Management e.V. (DVFA) mit. „Die positiven Ergebnisse der nunmehr zehnten Auswer- tungsrunde sind ein ermutigendes Signal für den Kapitalmarkt insgesamt und zeigen, dass die Scorecard auch auf Unterneh- mensseite fest etabliert ist. Das insgesamt höhere Niveau für DAX und MDAX bestätigt die Zielsetzung der DVFA Scorecard, den Emittenten eine Orientierung der Er- wartungen des Kapitalmarkts bezüglich der Governance-Qualität zu bieten“, sagt Hendrik Schmidt, Leiter des DVFA-Fach- beirats Scorecard. Nach Angaben von DVFA-Vorstand Ingo Speich setze die Scorecard seit einem Jahrzehnt Maß- stäbe und gebe eine klare Richtung vor. Unternehmen würden den Mehrwert einer guten Unternehmensführung er- kennen und das Thema strategisch an- gehen. Die Auswertung erfolgte erstmals durch die Research Group on Sustainable Finance an der Universität Hamburg. Deren Experte Prof. Dr. Alexander Bassen bewertet es als be- sonders erfreulich, dass es in den Bereichen Aktionäre und Hauptversammlung sowie Vorstand „deutliche Verbesserun- gen“ gibt. Die Ergebnisse würden zeigen, dass Unternehmen den Anforderungen des Kapitalmarkts an Transparenz und Verantwortlichkeit zunehmend gerecht werden. INGO SPEICH Diversitätsmanagement in DACH gewinnt an Bedeutung Das Thema Diversität hat in der Nachhaltigkeitsberichterstat- tung zum Geschäftsjahr 2024 weiter an Bedeutung gewon- nen: Fast alle Konzerne in der DACH-Region (92 %) bewerten Diversität inzwischen als wesentliches Thema. Im Vorjahr hat- ten 82,5 % der Unternehmen angegeben, Diversität im Rahmen ihrer Wesentlichkeitsanalyse als wesentliches Thema identi- fiziert zu haben. Außerdem ist eine zunehmende Integration von Diversität in Organisationsstrukturen zu beobachten. Zu diesem Ergebnis kommt die zweite Teilstudie zur nichtfinanzi- ellen Berichterstattung der Hamburger Kirchhoff Consult, eine HV MAGAZIN 04/2025 Kommunikations- und Strategieberatung für Finanzkommuni- kation und Nachhaltigkeit. Die Untersuchung nimmt speziell das Thema Diversitätsmanagement der in den DACH-Topindi- zes DAX40, ATX und SMI gelisteten Konzerne in den Blick. Besonders deutlich werden demnach Fortschritte im Diversi- tätsmanagement bei der Offenlegung der Gender Pay Gap: 68 % der Unternehmen würden über geschlechtsspezifische Vergütungsunterschiede berichten – mehr als doppelt so viele wie im Vorjahr (29 %). Die durchschnittliche unbereinigte Gender Pay Gap betrage 13 %, die bereinigte 4 %. Damit zeigt sich laut der Untersuchung, dass Transparenz zunimmt – vor allem in den Unternehmen des ATX. Auch beim Ausbau des Beschwerdemanagements in den Unternehmen seien Verbes- serungen sichtbar: Mittlerweile gäben mehr als drei Viertel der betrachteten Unternehmen (76 %) an, über eine eigene Melde- systemkategorie für Diskriminierungen zu verfügen, was eine erhebliche Steigerung gegenüber dem Vorjahr (48 %) sei. Computershare HV-Seminar: Blick in die Zukunft! Wie können Hauptversammlungen straffer und effizienter wer- den? Mit dieser Frage beschäftigte sich Dr. Simon Patrick Link, Partner der Rechtsanwaltskammer Hengeler Mueller, auf dem diesjährigen HV-Management-Seminar des Dienstleisters Com- putershare, welches am 19. und 20. November 2025 in den Räu- men der Eventlocation SPARK in Frankfurt am Main stattfand. Link verwies vor zahlreichen Fachbesuchern unter anderem auf Optimierungsmöglichkeiten im HV-Leitfaden, aber auch auf die geschickte Steuerung der Frage-Antwort-Session sowie auf Optimierungen bei der Beschlussfeststellung. Rechtsanwalt Christoph H. Seibt, Partner bei Freshfields, befasste sich hin- gegen mit der Frage, wie sich die Hauptversammlung 2026 und darüber hinaus verändern wird. So sieht er eine zunehmende Technologisierung, insbesondere durch den verstärkten Ein- satz von KI, aber auch eine steigende Politisierung von Haupt- versammlungen. Zudem dürften die Präsenzen weiter abneh- men. Darüber hinaus widmete sich die zweitägige Fachtagung k c e P k n a r F / e r a h s r e t u p m o C © : o t o F Fachdiskussionen auf dem HV-Management-Seminar von Computershare

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07 D A T E N & F A K T E N HV-MAX DIE KOLUMNE Die HV als Therapiesitzung Seufz – was soll ich nur machen? Der Herbst ist trüb, die Uhren sind umge- stellt, die Stimmung wird immer früher düster. In der Glotze nur Aufwühlendes: Gott sei Dank habe ich keine Bekannt- schaft mit Melissa in Jamaika gemacht, aber auch die hiesigen Herbststürme ha- ben es in sich. Und dann noch die nervö- se Weltlage, die einem um die Ohren fliegt: der anhaltende Krieg in der Ukrai- ne, die Unruhe in Nahost, ein unbere- chenbarer US-Präsident, der vieles auf den Kopf stellt und viele vor den Kopf stößt. Das Klima – im eigentlichen wie übertra- genen Sinne – verändert sich. Überall be- kommen wir kräftigen Gegenwind zu spü- ren. Auch wenn der Herbst der Reformen nicht mal ein Winter der Reförmchen zu werden droht, weil sich Politiker genauso vor dem Gegenwind wegducken wie Hurri- kanopfer, schaue ich mit Schrecken auf die Auswirkungen des rauer werdenden Klimas und in eine ungewisse Zukunft: Die Finan- zierung unserer Renten ist unklar, die Börsen werden immer volatiler, die Wirt- schaft schwächelt massiv. Und die deut- sche Regierung? Die hat nichts Besseres zu tun, als sich zu kabbeln. Wann geht es nur endlich wieder los? Nein, ich meine nicht die Dau- erberieselung durch Weih- nachtslieder, die den einen oder anderen ja auch eher auf die Palme als in ruhige Gewässer bringt. Nein, ich meine, die beruhigende Wirkung von kla- ren Vorgaben, erwartbaren Abläufen und monotonen Stimmen: Gerade jetzt, inmitten dieser unklaren Gemengelage, gehen sie mir wirklich ab, die regelmäßigen HV-Besuche. Ich sehne mich förmlich nach einem lang- weiligen, aber klaren und geordneten Ablauf, den sonoren Stimmen der Vor- tragenden, den berechenbaren Aus- rastern meiner Mitaktionäre, den teils komödiantisch wirkenden Ein- würfen des Publikums. Das alles wirkt beruhigend und fast erholsam. Besser und kosten- günstiger als jede T h e r a p i e s t u n d e . Wenn ich’s mir recht überlege: Vielleicht frage ich mal mei- ne Krankenkasse, ob sie mir nicht den einen oder anderen Akti- enkauf finanzieren könn- te. Das ist sicherlich billi- ger als jeder Arztbesuch. zahlreichen weiteren aktuellen und zukunftsgerichteten Themen, darunter Best Practices und der Frage, wie mit Social Media jüngere Aktionärsgruppen für den Besuch von Hauptversamm- lungen gewonnen werden können. Christof Schwab von Computer- share und Matthias Nau von Georgeson zogen eine Bilanz des HV-Jahres 2025, während Marc Tüngler, Rechtsanwalt und Hauptgeschäftsführer der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW), einen durchaus optimistischen Aus- blick auf das Jahr 2026 wagte. Deutsches Aktieninstitut wirbt für Frühstartrente Die Europäische Kommission drängt die Mitgliedstaaten, den Kapitalmarkt und damit mehr Aktien in der Altersvorsorge zu nutzen. Vorschläge zur kapitalgedeckten Altersvorsorge sehen unter anderem eine Überarbeitung der Regeln für ein paneuropäisches privates Pensionsprodukt (PEPP) vor. Nach Ansicht von Henriette Peucker, geschäftsführende Vorständin des Deutschen Aktieninstituts (DAI), ist diese EU-Initiative „ein weiterer Weckruf für die Mitgliedstaaten. Deutschland hat großen Nachholbedarf.“ Es gehe jetzt darum, so schnell wie möglich die Reform der privaten Altersvorsorge mit der Einfüh- rung eines Altersvorsorgedepots im Bundeskabinett zu beschließen. Vor diesem Hintergrund begrüßt das DAI die Initi- ative der Bundesregierung für die Frühstartrente. Wer früh beginne, breit gestreut in Aktien, Aktienfonds oder Aktien-ETFs zu investieren, könne langfristig Ersparnisse bilden und Alters- armut effektiv vorbeugen, so das Aktieninstitut. Besonders für Frauen, die im Alter überdurchschnittlich stark von Renten- lücken betroffen seien, sei der frühe Einstieg in die finanzielle Vorsorge entscheidend. Mit der geplanten Frühstartrente will die Bundesregierung Kindern den Weg in die kapitalgedeckte Altersvorsorge ebnen. Jedes Kind soll ab dem Schulalter ein Depot erhalten, auf das 10 EUR im Monat vom Staat eingezahlt werden. Die Mittel sollen bis zum Renteneintritt am Kapital- markt angelegt bleiben, um dessen langfristig positive Entwick- lung bestmöglich zu nutzen. Renditeberechnungen des DAI auf den DAX, den EURO STOXX oder den MSCI World zeigen: Wer über einen Zeitraum von 15 Jahren oder mehr in Aktien spart, hat in den vergangenen 50 Jahren im Durchschnitt stets Erträge zwischen 6 % und 9 % pro Jahr erzielt. HV MAGAZIN 04/2025

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. . m o c e b o d a k c o t s – t i d a r P © : o t o F 08 A M E H T L E T I T HV-Location-Studie 2025 Es regiert die Vielfalt! Die Hauptversammlungsszene zeigte sich 2025 so vielfältig und ﬂexibel wie selten zuvor. Börsennotierte Unternehmen haben in der zurückliegenden Saison nicht nur rege das Format ihrer Aktionärstreffen gewechselt, sondern auch die Location. Vielfalt gab es auch in der Fläche: Hauptversammlungen verteilten sich auf Veranstaltungs- räume im gesamten Land, nur in wenigen Städten ﬁnden sich dominierende Locations. Was auffällt: Bei DAX-Konzernen lässt sich wieder eine stärkere Tendenz zur Präsenz-HV ausmachen – und wer seine Aktionäre virtuell trifft, tut dies vielfach aus den eigenen Räumlichkeiten heraus. Fast scheint es, als lebe die HV-Szene die Freiheit, die man ihr gewährt, in vollen Zü- gen aus. Da wurde fleißig von Präsenz zu virtuell und umgekehrt gewechselt. Da wurde (mal wieder) eine andere Location als in den Vorjahren gewählt. Da zog man – im Fall von virtuellen Hauptversammlun- gen – von einem externen Veranstaltungs- ort in die eigenen Räumlichkeiten um. Sucht man für 2025 nach einem klaren HV- Trend, tut man sich dementsprechend schwer. Stattdessen zeigt sich: Vielfalt ist „in“, wie sich aus der 2025er Location-Stu- die des HV Magazins ergibt. Eingang in die Studie fanden 270 Unternehmen aus dem Prime Standard (Vorjahr 276), darunter die 160 Index-Unternehmen aus DAX, MDAX und SDAX. Wechsel als Zeichen der Vielfalt bisher, und zwar in beide Richtungen. Im- merhin zeigt sich, dass 2025 bei den DAX- Unternehmen das Präsenzformat wieder leicht dazugewonnen hat, während im MDAX umgekehrt das virtuelle Format in der Gunst zulegen konnte. Dabei ist die Nutzung von HV-Veranstal- tungsräumen noch breiter als bisher aus- gefallen. Außer in München mit dem HBW Conference Center, Berlin (GRÜNEBAUM) und eventuell noch Mannheim (m:con) lässt sich nirgends eine deutlich sichtba- re Konzentration auf einzelne Locations ausmachen. Hingegen finden sich unter den Top-22-Locations mit den meisten Hauptversammlungen allein 14 Örtlichkei- ten, in denen dieses Jahr zwei Aktio- närstreffen stattfanden. Auch hier regiert also die Vielfalt. Beim HV-Format gab es 2025 viel mehr Wechsler vom einen ins andere Format als Weiteres Beispiel externe Räumlichkeiten: Betrachtet man die untersuchte Grundge- samtheit von 270 Unternehmen, ist die Vorjahrestendenz zur immer stärkeren Nutzung externer Studio- und Kongress- Center-Flächen nicht mehr sichtbar. Zwar spielen diese weiter eine zentrale Rolle, doch eine Reihe von virtuellen Hauptver- sammlungen fanden auch wieder in eige- nen Räumen statt, die zuvor abgewandert waren. Die technische Aufrüstung im eige- nen Haus scheint hier gerade bei großen Konzernen im digitalen Zeitalter eine der Ursachen zu sein. Flexibel: Heidelberg Materials Ein prominentes Beispiel für die Uneinheit- lichkeit bei der Wahl von Format und Ort ist Heidelberg Materials: 2021 und 2022 veran- staltete der Baustoffkonzern jeweils virtuel- le HVs in den eigenen Räumen. 2023 begab sich das Unternehmen für eine physische HV in den SNP dome in Heidelberg. 2024 und 2025 standen wieder virtuelle HVs an. HV MAGAZIN 04/2025

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09 T I T E L T H E M A Oder die GEA Group, DAX-Aufsteiger des Jahres 2025. Seit nunmehr fünf Jahren ist der Industriekonzern virtuell unterwegs, hat dabei aber zuletzt drei Jahre in Folge unterschiedliche externe Locations in Düsseldorf genutzt: 2023 die Rheinterras- sen, 2024 das Congress Center Düsseldorf (CCD) und 2025 das Maritim Hotel. HV als strategische Kommunikationsplattform? „Aktuell erleben wir, wie sich Hauptver- sammlungen zunehmend von Pflichtter- minen zu strategischen Kommunikations- plattformen wandeln“, sagt Elke Stroth- mann, geschäftsführende Gesellschafte- rin der AAA HV Management GmbH. Die einst hitzig geführte Debatte „digital vs. Präsenz“ werde heute deutlich differen- zierter betrachtet: Unternehmen entschie- den bewusster, welches Format ihre Ziele und Stakeholder am besten unterstützt. Sind das nun immer noch Corona-Nachwe- hen, bei denen die Emittenten auf der Su- che nach Form und Ort sind? Oder nutzen börsennotierte Unternehmen mittlerweile vielmehr ganz bewusst, flexibel und indivi- duell die Möglichkeiten und Freiheiten, die ihnen gegeben sind? Dass beide Formate unter der Regie eines Anbieters möglich sind, zeigt das Münch- ner HBW Conference Center. Hier wirbt man mit „Digital. Hybrid. Präsenz.“ Und bietet im Haus der Bayerischen Wirt- schaft nicht nur verschiedene Raumgrö- ßen für Hauptversammlungen an, son- dern auch Beratung und Technik für un- terschiedliche Bedürfnisse. Das kommt bei den Emittenten seit Jahren gut an: Mit unverändert zwölf Hauptversamm- lungen führt die Location unser Ranking 2025 erneut an. Einen ähnlichen Kurs fährt in Berlin die Eventexpertin Katja Grünebaum. Sie ist ei- nerseits mit der GRÜNEBAUM Event Servi- ces & Consulting GmbH & Co. KG auf Veran- staltungstechnik für Events, darunter Haupt- versammlungen, spezialisiert. Zugleich be- treibt sie mit „the burrow“ im Herzen Berlins eine Location für „analoge, hybride und di- gitale Events“. Nach neun HVs im Jahr 2024 beherbergte und unterstützte sie 2025 sie- ben der 270 Prime-Standard-Hauptversamm- lungen, darunter z.B. Auto1, Hello Fresh und ABB. 1: TOP 22 DER EXTERNEN HV-LOCATIONS 2025 (PRIME STANDARD) Platz 2025 (Vj.) 1 (1) Name Haus der Bayerischen Wirtschaft, München 2 (2) 3 (4) 4 (3) 4 (5) 4 (4) 5 (5) 5 (-) 6 (4) 6 (5) 6 (5) 6 (5) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) 6 (-) GRÜNEBAUM EVENT LOGISTIK / THE BURROW, BERLIN m:con Congress Center Rosengarten, Mannheim CCD Congress Center Düsseldorf Congress Center Messe Frankfurt Alte Oper, Frankfurt am Main Deutsche Nationalbibliothek, Frankfurt am Main Maritim Hotel Düsseldorf Congress Center/Grugahalle/Messe Essen Haus der Patriotischen Gesellschaft, Hamburg ICM - International Congress Center Messe München Ludwig Erhard Haus, Berlin (IHK) CCH-Congress Center Hamburg Donauhalle, Donaueschingen Eisbach Studios, München Filderhalle, Leinfelden-Echterdingen Filharmonie, Filderstadt Hannover Congress Centrum Panorama Congress Center (PCC), Berlin Schwabenhalle, Augsburg Stadthalle Bad Neustadt World Conference Center, Bonn Summe Quelle: HV Magazin-Studie Nov. 2025 Kategorie Konferenzzentrum Event-Logistik Congress Center Congress Center Congress Center Sonstige Location Sonstige Location Hotel Congress Center Sonstige Location Congress Center Sonstige Location Congress Center Stadthalle Sonstige Location Stadthalle Congress Center Congress Center Congress Center Stadthalle Stadthalle Congress Center Anzahl HVs (Vj.) 12 (12) 7 (9) 6 (5) 4 (5) 4 (3) 3 (4) 3 (3) 3 (2) 2 (4) 2 (3) 2 (3) 2 (3) 2 (1) 2 (2) 2 (1) 2 (1) 2 (2) 2 (2) 2 (0) 2 (2) 2 (2) 2 (2) 70 (60) HV MAGAZIN 04/2025

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A M E H T L E T I T 10 Medios, und belegt damit im Gesamtran- king unverändert Platz zwei. Technisch gut ausgestattete, räumlich überschaubare und flexible Locations kommen bei den Marktteilnehmern offen- sichtlich gut an. So wählte die zum Volks- wagen-Konzern gehörende Lkw-Tochter TRATON im ablaufenden Jahr die Münchner „Eisbach Filmstudios“ zum Ort ihrer virtu- ellen HV. Wie das HV Magazin erfahren hat, könnte dort 2026 sogar die gesamte VW- Familie inklusive (Volkswagen, Porsche, Porsche Holding und TRATON) ihre HV abhalten. „Die Infrastruktur des Studioge- ländes, der Studios mit den zugehörigen zahlreichen Nebenräumen ermöglicht eine flexible Anpassung an komplexere Event- vorhaben“, heißt es auf der Website der Eisbach Filmstudios. m:con: „Ein durchaus erfolgreiches Jahr“ Aber auch die großen Hallenbetreiber be- haupten ihren Platz in der HV-Szene. Nach wie vor laden viele börsennotierte Gesell- schaften ihre Aktionäre zum direkten Aus- tausch, und dafür sind vielfach auch große Locations nötig. So war 2025 für die m:con – mannheim:congress GmbH „ein durch- aus erfolgreiches Jahr im Bereich Haupt- versammlungen“. Nach Angaben von Joachim Grafen, Head of Conception & Creation, hat das Unternehmen sieben Haupt versammlungen betreut. Drei davon fanden als Präsenzveranstaltungen im Congress Center Rosen- garten dazu kamen vier virtuelle HVs, wovon wiederum drei ebenfalls von der Kongressgesellschaft in Studios im Rosengar- ten technisch betreut wurden, während eine weitere extern beim DAX-Unternehmen Brenn- tag in Essen stattfand. Die Mannheimer steigen im Prime-Standard-Ranking des HV Magazins vom vierten auf den dritten Rang auf. Joachim Grafen, m:con statt; HV MAGAZIN 04/2025 l l r e d e f f i e h c S z t i r o M © : o t o F Ein wichtiger Meilenstein im Rosengarten- Jahr 2025 war nach den Worten des Kon- gressmanagers übrigens die Eröffnung des Alice Bensheimer Saals – auch im Kon- text von Hauptversammlungen. Mit Platz für bis zu 510 Personen erweitere der Raum die Kapazitäten erheblich und schaffe „neue Möglichkeiten für virtuelle wie auch für Präsenz-HVs“. Dass große Präsenz-Locations weiterhin attraktiv sind, zeigt das Beispiel Bilfinger. 2025 veranstaltete der Mannheimer In- dustriedienstleister seine HV virtuell, ab 2026 wird m:con den Konzern als Lead- agentur konzeptionell und organisatorisch sowie als Technikdienstleister betreuen. Die Bilfinger-HV soll dann nach den Worten Grafens wie früher in Präsenz in Mann- Alice Bensheimer Saal im im Congress Center Rosengarten; Foto: © Mateo Hamann ABB. 2: PHYSISCHE VS. VIRTUELLE HV NACH SEGMENT 2025 VS. 2024 (PRIME STANDARD) Grundges. 40 (40) 50 (50) 70 (69) 110 (117) Physisch (Vj.) 14 (12) 20 (27) 45 (42) 79 (85) in % 2025 (Vj.) 35% (30,0) 40% (54,0) 64,3% (60,9) 71,8% (72,6) Virtuell (Vj.) 26 (28) 30 (23) 25 (27) 31 (32) in % 2025 (Vj.) 65% (70,0) 60% (50,0) 35,7% (39,1) 28,2% (27,4) DAX MDAX SDAX Prime Sonstige Alle 270 (276) 158 (166) 58,5% (60,1) 112 (110) 41,5% (42,4) Quelle: HV-Magazin-Studie Nov. 2025; Grundgesamtheit 2025 vs. 2024 siehe Tabelle, Prozentzahlen in Relation zu den 270 (276) untersuchten Hauptversammlungen im Prime Standard 2025 (2024) ABB. 3: EXTERNE LOCATION-NUTZUNG BEI DER vHV 2021–2025 (PRIME STANDARD) DAX MDAX SDAX Prime Sonstige Alle Extern 2021 Extern 2022 Extern 2023 Extern 2024 Extern 2025 19% 47% 44% 45% 28% 36% 40% 45% 32% 52% 44% 53% 26% 22% 27% 41% 36% 44% 31% 56% 33% 40% 43% 46% 39% Quelle: HV Magazin-Studie Nov. 2025; Grundgesamtheit: 288 Emittenten im Prime Standard (2021), 287 (2022), 278 (2023), 276 (2024), 270 (2025)

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11 T I T E L T H E M A ABB. 4: NUTZUNG TAGUNGSORTE INHOUSE & EXTERN FÜR DIE VIRTUELLE HV 2025 DAX MDAX SDAX Prime Sonstige Alle vHV 2025 dav. inhouse 21 26 inhouse in % dav. extern 5 80,8% extern in % 19,2% 30 25 31 112 16 14 17 68 53,3% 56,0% 54,8% 60,7% 14 11 14 44 46,7% 44,0% 45,2% 39,3% Quelle: HV Magazin-Studie Nov. 2025; Grundgesamtheit 270 Unternehmen heim stattfinden: „Hier zeigt sich wieder das gute Zusammenspiel von Location, In- frastruktur, Partnernetzwerken, Konzep- tions-, Organisations- und Technikdienst- leistungen bei m:con – alle Aspekte grei- fen nahtlos ineinander, ein eingespieltes Team erarbeitet gemeinsam mit den Kun- den kreative und stabile Lösungen. In Mannheim und deutschlandweit, in Veran- staltungslocations ebenso wie auch in Räumen beim Kunden, die wir zu professi- o nellen Studios umfunktionieren.“ CCD Düsseldorf: Ausdifferenzierte Formate Auch im CCD Congress Center Düsseldorf zeigt man sich mit dem Verlauf des HV- Geschehens im Jahr 2025 zufrieden. Die Location beherbergte fünf Hauptver- sammlungen, ebenso viele wie im Jahr zuvor. Zwei davon waren nach Angaben von Geschäftsführerin Maria Kofidou rein virtuell, drei HVs fanden in Präsenz statt. Zwei der Präsenzformate seien zusätz- lich durch eine „passive Onlineübertra- gung“ ergänzt worden, bei der zugeschal- tete Teilnehmer nicht stimmberechtigt waren. Kofidou: „Auch 2025 zeigte sich deutlich, wie stark sich die Formate aus- differenzieren: Präsenzveranstaltungen mit hohen Anforderungen an Rechtssi- cherheit und Regie auf der einen Seite, ef- fiziente digitale Formate auf der anderen. Für uns bleibt entscheidend, dass alle zentralen Gewerke – von Technik über Streaming bis Backoffice – nahtlos inein- andergreifen. Unsere eingespielten HV- Teams sichern hier einen reibungslosen Ablauf.“ Anzeige Das Ludwig Erhard Haus für Ihre sichere Hauptversammlung in Berlin! Proﬁ tieren Sie von unserer langjährigen Erfahrung in der Durchführung von Hauptversammlungen. In unserem modernen Konferenzzentrum mit zwei Räumen und Foyer ﬁ nden bis zu 300 Großer Vortrassaal Teilnehmende Platz. Modernste Medientechnik, ein engagiertes Veranstaltungsteam – auch in Kooperation mit anderen HV- Dienstleistern – und die perfekte Anbindung mit eigenem Parkhaus sorgen für einen reibungslosen Ablauf – ob in Präsenz oder digital. JETZT ANFRAGEN Telefon: +49 30-31519-342 E-Mail: eventlocation_mieten@berlin.ihk.de Wir freuen uns auf Ihre Buchungs anfrage unter www.ihk.de/berlin/leh Mendelsohnsaal

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A M E H T L E T I T s s e r g n o C f r o d e s s ü D © o t o F : l 12 Für 2026 rechnet die CCD-Geschäftsführerin mit einer stabilen Nach- frage; man habe bereits eine zusätzliche Gesell- schaft für eine Präsenz- HV gewinnen können. „Wir gehen davon aus, dass hybride und digita- le Ergänzungen auch künftig eine Rolle spielen – gleichzeitig bleibt die Präsenz-HV für viele Unterneh- men der bevorzugte Ort für transparente und rechtssichere Abläufe.“ Maria Koﬁdou, CCD Düsseldorf Deutsche Nationalbibliothek: Kapazitätsthemen Neben den klassischen Kongresshallen zieht es HV-Verantwortliche auch immer wieder in Locations mit dem besonderen Etwas. So bietet die Deutsche Nationalbib- liothek in Frankfurt am Main Aktionärstref- fen in belesener Umgebung. Da die Natio- nalbibliothek nach den Worten von Tobias Schmidt vom Zentralbereich Verwaltung in den vergangenen Jahren grundsätzlich als Veranstaltungs-Location immer popu- lärer geworden ist, hat sich der HV-Anteil etwas reduziert. „Wo wir in den Jahren vor Corona noch bis zu zehn Hauptversamm- lungen im Jahr bei uns begrüßen durften, hat es sich nach Corona bei ca. sechs Hauptversammlungen pro Jahr eingepen- delt.“ Zwar erhalte die Nationalbibliothek „häufig neue Anfragen von Aktiengesell- schaften“, diese müsse man aber meist ablehnen, da keine Kapazitäten mehr frei seien. Angesichts der knappen Slots müs- sen sich HV-Interessenten frühzeitig fest- legen: „Unsere Stammkunden buchen teil- weise bis zu vier Jahre im Voraus unseren Vortragssaal, um diesen für ihre HVs gesi- chert nutzen zu können. Dies erfüllt uns natürlich mit Stolz und zeigt, dass wir auch weiterhin als HV-Location eine attraktive Veranstaltungsstätte sind und das gesam- te Team einen großartigen Job macht.“ Nur rund drei Kilometer entfernt befindet sich im Herzen Frankfurts eine weitere HV- Location mit besonderem Ambiente – die HV MAGAZIN 04/2025 Alte Oper Frankfurt. Dort halten fast schon traditionell die drei auf den Serial Entrepre- neur Ralph Dommermuth zurück gehen- den Gesellschaften ihre Aktionärsver- sammlung an drei Folgetagen ab und nut- zen ordentlich Synergien: 2025 tagte Io- nos am 15. Mai, es folgten 1&1 (16.5.) und United Internet (17.5.). Die Formate der HV-Saison 2025 Neben der Frage nach der passenden Lo- cation treibt die Branche jedes Jahr aufs Neue auch die nach dem passenden For- mat um: Soll man die eigene HV in Präsenz odere virtuell veranstalten? Und mit wel- chen „hybriden“ Elementen? Die HV Maga- zin-Untersuchung der Aktionärsversamm- lungen im 270 Unternehmen umfassen- den Prime Standard, darunter die 160 Un- ternehmen aus DAX, MDAX und SDAX, zeigt wieder ein gemischtes Bild. Zentrales Er- gebnis der Studie: Die Präsenzhauptver- sammlung bleibt das bevorzugte Format. In Zahlen: 58,8 % aller untersuchten Ge- sellschaften führten ihre HV 2025 in Prä- senz durch (Vorjahr 60,1 %). Während die Mehrheit (64 %) der SDAX-Unternehmen ABB. 5: FORMAT DER HAUPTVERSAMMLUNG 2023–2025 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2023 2024 2025 2023 2024 2025 2023 2024 2025 2023 2024 2025 2023 2024 2025 DAX MDAX SDAX Sonstige Gesamt Quelle: Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V. (DSW) Präsenz virtuell ABB. 6: FORMATWECHSEL BEI DEN INDEXGESELLSCHAFTEN 2024/2025 4 3 2 1 0 1 2 3 4 3 DAX 2 1 MDAX 3 2 SDAX 3 virtuell zu Präsenz Präsenz zu virtuell Quelle: Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V. (DSW)

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das persönliche Format bevorzugte, ent- schied sich eine Mehrheit aus der DAX- und MDAX-Familie für die virtuelle Version. So trafen sich 65 % der DAX- sowie 60 % der MDAX-Unternehmen mit ihren Eigentümern via Bildschirm. Fast 72 % der Prime-Stan- dard-Unternehmen, die keinem der drei gro- ßen Auswahlindizes angehören, wählten 2025 wiederum überwiegend den Aus- tausch in Präsenz. Sieht man sich die Zah- len des „HV-Report 2025“ der DSW an, im Rahmen dessen 390 Unternehmen unter- sucht wurden, ergibt sich das gleiche Bild. Abb. 5 zeigt: 65 % aller von der DSW unter- suchten Gesellschaften 2024 wählten die Präsenz-HV (2024: 67 %, 2023: 61 %). Es gilt wie schon bei den Studien von HV Magazin und DSW 2024 weiter: Je kleiner die Gesell- schaft, desto mehr dominiert das traditio- nelle Eigentümer-Treffen. Erhöhte Format- Wechselbereitschaft Hybride HV vor dem Durchbruch? 13 T I T E L T H E M A Ein genauerer Blick auf die einzelnen Indi- zes zeigt, dass sich innerhalb der einzel- nen Segmente und Gruppen trotzdem eini- ges tut (s. Abb. 6). So wechselten im DAX BMW, Commerzbank und Deutsche Börse vom virtuellen in das Präsenzformat, wäh- rend BASF und SAP den umgekehrten Weg wählten. Auch in den anderen Indizes gab es laut der DSW-Untersuchung Verschie- bungen. Im MDAX schwenkten mit HELLA, Jungheinrich und thyssenkrupp drei Ge- sellschaften vom Präsenz- in das virtuelle Format, während Aurubis statt der virtuel- len die Präsenz-HV wählte. Im SDAX gingen Mutares und Schaeffler zur Präsenz über, während adesso, Heidelberger Druckma- schinen und Siltronic ihre HV 2025 virtuell abhielten. Wenig überraschend: Bis auf Redcare Pharmacy N.V. (vielen noch besser be- kannt als Shop Apotheke Europe) wählte keines der betrachteten Unternehmen das vollumfängliche hybride Hauptversamm- lungsformat. Laut DSW entspricht es dem Zielbild einer echten Hybridität, wenn die „Gleichwertigkeit von Rede-, Frage-, An- trags- Stimm- und Widerspruchsrechten online und offline“ gewährleistet ist. Sehr nah kam dem Bild 2025 die DEFAMA Deut- sche Fachmarkt AG: Die Gesellschaft über- trug ihre Präsenz-HV live im Internet und nutzte laut DSW eine Chatfunktion und Videokommunikation, um alle Interessier- ten aktiv in den HV-Ablauf einzubeziehen. Auch wenn die virtuell zugeschalteten Ak- tionäre nicht als Teilnehmer im Sinne des Anzeige

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14 A M E H T L E T I T . e d m a e r t s e v i l y s a e ; e b u t u o Y © : o t o F DEFAMA-Vorstand Matthias Schrade bei der HV 2025, Screenshot der Aufzeichnung Aktiengesetzes galten, wurde ihnen so- wohl das Rede- als auch das Fragerecht vollumfänglich gewährt. Allein die Aus- übung des Stimmrechts war nur den in Präsenz teilnehmenden Aktionären mög- lich. Auch wenn die vollumfängliche hybri- de HV nach DSW-Definition noch weiter auf sich warten lassen wird, ist doch unver- kennbar, dass hybride Elemente in ganz vielen Versammlungen auf dem Vor- marsch sind. Präsenz-HV animiert zur Präsenz In ihrem HV-Report untersuchte die DSW auch die Präsenzen der verschiedenen HV- Formate. Dabei zeigte sich, dass persön- liche Treffen höhere Präsenzquoten und damit eine stärkere Beteiligung auf- wiesen als virtuelle Varianten. Im DAX er- reichten Präsenz-HVs 2025 durchschnitt- lich 69,90 % und lagen damit auch in die- sem Jahr über der durchschnittlichen Prä- senz virtueller Versammlungen (63,26 %). Zudem zeigte sich seit 2023 ein Rück- gang der Präsenzen insbesondere bei virtuellen Hauptversammlungen, was die vielfach behauptete höhere Attraktivität des virtuellen Formats nicht bestätigt, so die DSW. Weitere wesentliche Ergebnisse der Studie: • Die Terminierung der HV-Saison 2025 ku- mulierte deutlich im Mai, insbesondere in der Kalenderwoche 20, in der 44 Hauptversammlungen bezogen auf das Universum der betrachteten Unterneh- men stattfanden; an einzelnen Spitzenta- gen fanden jeweils bis zu 14 HVs gleich- zeitig statt. Diese Ballungen erschweren laut DSW die wirksame Wahrnehmung von Aktionärsrechten, da parallele Teil- nahmen – ob in Präsenz oder virtuell – praktisch kaum realisierbar sind. • Die Dauer der Hauptversammlungen un- terschied sich nicht systematisch zu- gunsten eines Formats; eine generelle Verkürzung durch die virtuelle HV ließ sich nicht feststellen. • Die Fragepraxis blieb auch 2025 format- abhängig. In Präsenzhauptversamm- lungen wurden weniger Fragen gestellt als in virtuellen HVs, während insbeson- dere virtuelle Hauptversammlungen von DAX-Gesellschaften teils beträchtli- che Fragevolumina aufwiesen. Virtuelle HV: Die „Unperfekte“? Die virtuelle Hauptversammlung wird nach Meinung der DSW von einem bedeu- tenden Teil der Aktionäre weiterhin nicht HV MAGAZIN 04/2025 als gleichwertige Alternative wahrge- nommen. Kritisiert wird auch 2025 ins- besondere das eingeschränkte Frage- und Rederecht sowie die fehlende Mög- lichkeit des direkten Austauschs mit an- deren Aktionären. Entsprechend setzt man sich für „maßvoll ausgestaltete, klar begründete Ermächtigungen mit ange- messener Laufzeit ein“ und knüpft die Zustimmung an die „faktische Gewähr- leistung vollumfänglicher Aktionärsrech- te“. In Sondersituationen oder bei sehr intensiv in Aktionärspositionen eingrei- fenden Beschlussvorschlägen sei die Präsenzversammlung immer das vor- zugswürdige Format. Eine andere Sicht auf die virtuelle Haupt- versammlung hat der HV-Dienstleister GFEI. Die digitale Variante habe sich etab- liert, werde mobiler und kostenbewuss- ter. Immer mehr Gesellschaften setzten auf flexible, kosteneffiziente Streaming- systeme sowie einfache und an ihre HV- Größe angepasste Lösungen. Der auf Small- und Mid Caps sowie MDAX-Unter- nehmen spezialisierte Dienstleister ver- weist in dem Zusammenhang auf seine inhouse-basierte, mobile Variante der vir- tuellen HV. Durch ein mobiles Set-up, wel- ches in einen handelsüblichen Koffer passe, könne die virtuelle HV gegenüber Präsenzveranstaltungen deutlich effizi- enter realisiert werden. DSW „HV-Report 2025“ https://bit.ly/dswhvrep25

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15 T I T E L T H E M A Interessant ist mit Blick auf die Formatdis- kussion der Blick ins europäische Ausland. So ist Deutschland bezogen auf die natio- nalen Leitindizes laut DSW das einzige Land, in dem die virtuelle Hauptversamm- lung vorherrscht. In Spanien dominiere das hybride HV-Format, während in der Schweiz, Irland, Frankreich und Belgien ausschließlich Präsenzhauptversammlun- gen abgehalten würden. Taylor-Wessing-Studie: Was die Top-250-Emittenten denken i g n s s e W l r o y a T © : o t o F Auch Taylor Wessing hat sich 2025 er- neut mit der HV-Saison beschäftigt. Wie in den Vorjahren hat die Rechtsanwalts- kanzlei Vertreter aus DAX, MDAX und SDAX sowie die weiteren 90 nach Markt- kapitalisierung größ- ten Unternehmen des Prime Standard be- fragt, welche Erfahrun- gen sie mit ihren Hauptversammlungen 2025 gemacht haben. 40 Teilnehmer (DAX: sieben, MDAX: sechs, SDAX: 17, weiterer Prime Standard: zehn) gaben Auskunft. So spielten für die jeweilige Wahl des HV- Formats laut Taylor Wessing-Studie Kos- tengesichtspunkte eine gewichtige Rol- le – beim virtuellen Format zählte dieser Faktor für 20 Unternehmen (80 %), beim Präsenzformat für vier Unternehmen (44,44 %). Dr. Sebastian Beyer, Taylor Wessing Studie Hauptversammlung 2025 Ergebnisse einer Befragung im DAX40, MDAX, SDAX und weiteren Prime Standard September 2025 Privat und vertraulich Taylor Wessing „Studie Hauptversammlung 2025“ https://bit.ly/twstudhv25 Weitere wesentliche Erkenntnisse des Teams um Dr. Sebastian Beyer: • Vergütungssystem und -bericht stellen weiter zentrale Tagesordnungspunkte dar • Die Entwicklung zu kürzeren Amtszeiten von Aufsichtsratsmitgliedern verfestigt sich • Nur wenige Unternehmen machen von der nach ZuFinG möglichen Ermäch- tigung zu einem Bezugsrechtsaus- schluss von 20 % (bis dato maximal 10 %) Gebrauch • Die vorsorgliche Wahl eines Nachhaltig- keitsprüfers hat sich etabliert und • Say-on-Climate-Beschlüsse spielen wei- ter keine Rolle auf deutschen Hauptver- sammlungen (kein einziger Fall im Jahr 2025) HV-Premieren bei Steyr Motors und HWK 1365 s r o t o M r y e t S © : o t o F Die Resultate der HV-Analysen 2025 von DSW und Taylor Wessing spiegeln sich auch in den Erfahrungen der Neuemitten- ten von 2024 wider (s. Abb. 7 auf S. 16). Spannend war 2025 beispielsweise für den österreichischen Dieselmotorenher- steller Steyr Motors, nachdem dieser im Oktober 2024 an die Bör- se gegangen war: „Unse- re erste Hauptversamm- lung im Mai 2025 war ein wichtiger Meilenstein für die Steyr Motors AG – eines der weltweit füh- renden Unternehmen im Bereich maßgeschnei- derter Motoren für ein- satzkritische Defense- und zivile Anwendungen. Rückblickend war die frühzeitige und strukturierte Vor- bereitung der entscheidende Erfolgsfak- tor“, so CEO Julian Cassutti. Man habe sich bewusst für eine Präsenzveranstaltung entschieden, da der direkte Austausch mit den Aktionären „gerade für ein Unterneh- men mit noch junger Börsenhistorie sehr wertvoll“ sei. Cassutti: „Mein Fazit fällt durchweg positiv aus – wünschenswert wäre allerdings, dass Hauptversammlun- gen künftig etwas weniger formalisiert Julian Cassutti, Steyr Motors ablaufen und mehr Raum für den direkten Austausch bieten.“ 5 6 3 1 K W H © : o t o F Auch für einen Nano Cap, den Kalander- walzen-Hersteller Hüttenwerke Königs- bronn (HWK 1365, Börsenwert rund 6 Mio. EUR), hat mit der Börsennotierung ein neues Kapitel in der Unternehmensge- schichte begonnen. „Umso bedeutsamer war es, diesen Schritt gemeinsam mit unseren Aktionärinnen und Aktionären zu reflektieren“, sagt Roman Zitzelsberger, geschäftsführender Direktor und Verwal- tungsrat der HWK 1365 SE: „Wir haben uns be- wusst für eine klassi- sche Präsenzveranstal- tung entschieden, weil wir den persönlichen Austausch als Kern guter Corporate Gover- nance verstehen. Mir war besonders wichtig, unsere aktuelle Situa- tion sowie unsere Zukunftsstrategie klar zu erläutern und ausreichend Gelegenheit für Fragen, Anregungen und auch kritische Nachfragen zu geben.“ Gleichzeitig habe man „wertvolle Hinweise“ bekommen, wie die Gesellschaft den Ablauf künftig noch effizienter und informativer gestalten kann, so Zitzels berger. Die Hüttenwerke Königsbronn, gegründet 1365, gelten als ältestes Industrieunternehmen Deutsch- lands. Roman Zitzels- berger, HWK 1365 Pyrum: Persönliche Begegnung erste Wahl Ein Verfechter des direkten Kontakts ist auch das Recycling- und Anlagenbauun- ternehmen Pyrum Innovations. Die Firma aus Dillingen an der Saar setzt bei seiner Hauptversammlung bewusst auf das Prä- senzformat. „Der direkte Austausch mit unseren Aktionären ist uns wichtig – gera- de weil wir als innovatives Technologieun- ternehmen viel zu zeigen haben“, sagt CEO Pascal Klein. Ein fester Bestandteil ist da- bei die anschließende Werksführung, bei der Aktionäre die Fortschritte und techni- schen Entwicklungen von Pyrum „unmit- HV MAGAZIN 04/2025

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A M E H T L E T I T 16 ABB. 7: ERSTE HV 2025 – AUSGEWÄHLTE LOCATIONS DER BÖRSENNEULINGE 2024 Name Circus Group Douglas Eleving Group HWK 1365 Pentixapharm Holding RENK Group Springer Nature STEYR MOTORS WeGrow MCap (Mio. EUR) 306,9 Datum Art Ort 25.08.25 physisch Inhouse 1.310,0 195,0 5,2 37,1 4.970,0 4.070,0 172,6 64,8 19.02.25 virtuell 02.06.25 virtuell Hotel Crowne Plaza, Neuss GSK Stockmann (Kanzleiräume), Luxemburg 30.06.25 physisch Festhalle Unterkochen, Aalen-Unterkochen 27.05.25 physisch Max-Delbrück-Centrum für Molekulare Medizin, Berlin 04.06.25 virtuell 05.06.25 virtuell Schwabenhalle, Augsburg Inhouse 07.05.25 physisch Museum Arbeitswelt, Steyr (Österreich) 09.07.25 physisch Künstlerverein Malkasten, Düsseldorf Quelle: HV Magazin-Studie Nov. 2025; Börsenwerte vom 04.12.2025 s n o i t a v o n n I m u r y P © : o t o F telbar erleben“ können. „Das schafft Ver- trauen und macht unsere Innovationskraft greifbar.“ Die diesjährige HV verlief aus Sicht des Vorstands- chefs „rundum positiv“. Besonders geschätzt worden sei vonseiten der Aktionäre der per- sönliche Kontakt zu Vorstand, Aufsichtsrat und technischen Fach- kräften. Für die kom- menden Jahre wünscht sich Pyrum eine Rück- kehr zur digitalen Abstimmung, um den Ablauf effizienter zu gestalten. Klein: „In Ausnahmefällen, etwa bei Pandemien, be- halten wir uns auch eine virtuelle HV vor – ansonsten bleibt die persönliche Begeg- nung für uns die erste Wahl.“ Pascal Klein, Pyrum Innovations Ausblick 2026: Signalwirkung bei Satzungsermächtigung Für die HV-Saison 2026 zeichnet sich nach Einschätzung der DSW bei mehreren Emit- tenten eine Trendwende ab. Nach den Ab- lehnungen der Satzungsermächtigungen zur Abhaltung virtueller Hauptversamm- lungen bei Siemens und TUI erwartet die Schutzvereinigung, dass dies eine Signal- wirkung entfaltet und viele Unternehmen ihre Satzungsermächtigungen zukünftig mit engeren Laufzeiten, verbesserten Dia- logmechanismen und klarerer Begrün- dungspflicht reformulieren werden. Zu- dem erwarte man eine Stärkung der Prä- senzformate, da mehrere große Unterneh- men angekündigt haben, dahin zurückzu- wechseln. Daneben wird laut DSW der Ruf nach dem hybriden Format lauter. Hybride HVs wür- den die Vorteile der Präsenz- und der On- lineteilnahme verbinden und gelten aus Aktionärssicht zunehmend als zukunfts- fähiges Format. „Sie bieten den Anteilseig- nern ein Höchstmaß an Flexibilität und Teilhabemöglichkeiten, da diese selbst entscheiden können, ob sie persönlich vor Ort oder digital teilnehmen möchten“, so die DSW. Aus Sicht der Aktionäre stärke das hybride Format damit Transparenz, In- klusion und Demokratisierung der Willens- bildung. Auch die DSW selbst sieht im hybriden For- mat nicht nur die technisch, sondern auch unter Aspekten guter Governance „über- zeugendste Weiterentwicklung der Haupt- versammlung“. Von den Unternehmen er- warte man, „in der HV-Saison 2026 mehr Mut zur Umsetzung hybrider Modelle zu zeigen und die bestehenden organisatori- schen Vorbehalte zu überwinden“. Zu- gleich empfiehlt die DSW, stärker aus den europäischen Erfahrungen zu lernen. In Ländern wie den Niederlanden oder dem Vereinigten Königreich seien hybride Hauptversammlungen längst etabliert. Für Strothmann hat die HV auch eine takti- sche Komponente: „Die HV bleibt ein Grad- messer für strategisches Denken und zeigt, wie vorausschauendes Management heute den Erfolg von morgen sichert.“ Das zeige sich übrigens auch bei den Terminierungen, wo es – zusätzlich getrieben von der jüngs- ten Entwicklung bei den HV-Dienstleistern – eine wachsende Tendenz zur langfristigen Planung gibt. Strothmann: „Schon jetzt wer- den HV-Termine für 2027 und 2028 fixiert, um begehrte Ressourcen früh zu sichern. Fazit Das HV-Jahr 2025 hat wichtige Erkennt- nisse geliefert. So unterschiedlich die bör- sennotierten Unternehmen, so unter- schiedlich deren Bedürfnisse an die Loca- tion und Umsetzung ihrer Hauptversamm- lung: Von klein bis groß, intern oder extern, in Präsenz, virtuell oder in Präsenz mit vir- tuellen Elementen – viele Varianten sind gefragt und haben sich etabliert. Dabei verteidigen Aktionärstreffen in Persona trotz zunehmender Digitalisierung weiter ihre starke Position – und könnten 2026 in der Gunst der Emittenten sogar noch ein- mal zulegen. Zugleich wird immer deutli- cher, dass die hybriden Elemente bei Hauptversammlungen immer weiter zu- nehmen (siehe auch die Folgeseiten) und die eine oder andere echte hybride HV wohl nur noch eine Frage der Zeit ist. Thorsten Schüller HV MAGAZIN 04/2025

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17 T I T E L T H E M A Interview mit Katja Grünebaum, Geschäftsführerin, GRÜNEBAUM Event Services & Consulting GmbH & Co. KG , zur hybriden Hauptversammlung Format für moderne und visionäre Unternehmen HV Magazin: Welche Möglichkeiten und Chancen bietet die hybride HV im Vergleich zur Präsenz- und virtuellen HV? Welche technischen Besonderheiten sind bei der hybriden HV zu beachten? Katja Grünebaum Grünebaum: Die hybride Hauptversammlung verbindet die digita- le und barrierefreie Interaktion von „fernen“ Aktionären und Aktio- närsvertretern mit der Präsenz und dem direkten Austausch vor Ort. Den Bedürfnissen aller Aktionäre kann damit Rechnung getra- gen werden. Im Übrigen bietet sie neben dem Wunsch von Aktionä- ren nach unmittelbarer Teilhabe einen flexiblen und nachhaltigen Ansatz für Zuschauer am Bildschirm mit entsprechender Reichwei- te und Akzeptanz. Eine hybride HV zeichnet somit ein modernes und visionäres Unternehmen in dessen Außenwirkung aus. Und wo liegen die Hürden und Fallstricke? Neben dem professionellen und effektiven Einsatz von Kamera- technik ist die Bild- und Tonübertragung wesentlich. Wir setzen da- bei auf sogenannte PTZ-Kameras, die von der Deckentraverse ab- gehangen werden und von der Regie per Joystick bedient werden können. Dies macht deren Einsatz flexibel und dezent. Außerdem nutzen wir Bildschirme mit Streamansichten (PiP), um allen Zu- schauern die gleichen Bildansichten zu gewähren. Das A und O ist aber die Tontechnik, um dem Zuschauer am Bildschirm auch akus- tisch einen umfassenden Eindruck der Veranstaltung zu ermögli- chen. Ergänzend empfiehlt sich ein (Audio-)Monitoring für den Ver- sammlungsleiter mit diskreten Anweisungen durch die Regie. Aus Sicht eines Full-Service-Dienstleisters wie uns – technische Aus- stattung und Location – sind die Hürden bei einer hybriden Haupt- versammlung kaum höher als bei einer Präsenz- oder virtuellen HV. Auch in der hybriden HV kommt es auf optimale technische Ausstat- tung, passende Räumlichkeiten und einen detaillierten Ablaufplan an. Die Streamingtechnik darf keinen Vorrang vor den Zuschauern in Präsenz haben und deren „Erlebnis“ durch störende Kameras oder unnötige Pausen einschränken. Der virtuell Zuschauende soll ande- rerseits gleichwertige Möglichkeiten der Teilnahme haben. Das be- trifft im Wesentlichen den Wortmeldetisch und die Steuerung der HV durch den Versammlungsleiter. Ein erfahrener HV-Regisseur ist un- ablässig, um alle Akteure und Situationen zu kontrollieren. m u a b e n ü r G @ : o t o F Vor welchen Herausforderungen steht die Versammlungsleitung? Beim Versammlungsleiter laufen alle Prozesse vor und hinter der Kamera zusammen. Ihm kommt weit mehr als nur die Rolle des Vortragenden des Leitfadens zu; vielmehr ist er der „Moderator“ der Hauptversammlung. Neben der obligatorischen Durchsetzungs- kraft den Aktionären vor Ort gegenüber bedarf es eines besonde- ren Maßes an technischem Verständnis und Vertrauen in die Regie. Wie kann die Versammlungsleitung unterstützt werden? Die Basis für den Ablauf ist ein präziser und detaillierter Leitfaden. Idealerweise wird dieser nicht nur fachlich, sachlich und rechtlich betrachtet und erstellt, sondern auch mit Blick auf Eventualitäten und Besonderheiten. Wichtig ist zudem eine ausführliche Probe im Vorfeld, um ein Gefühl für Raum, Technik und Kommunikation zu bekommen. Zusätzliche Notizfelder und Timer auf den Bildschir- men sowie ein In-ear-Monitoring (Regieanweisungen) können da- bei unterstützen. Neben einem Anwalt für rechtliche Rückver- sicherungen ist ein Ansprechpartner für alle technischen Abläufe während der Probe und HV unerlässlich. Abschließend kann man sagen: Hybride Formate sind seit Corona in der klassischen Veran- staltungsbranche längst angekommen und kein Neuland für uns. Wir sind dazu bereit und freuen uns auf die damit verbundenen Herausforderungen. HV MAGAZIN 04/2025

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. . m o c e b o d a k c o t s – r e o n y n a © i : o t o F 18 A M E H T L E T I T HV-Techniktrends Simultanübersetzungen, digitale Nähe und mehr Die Digitalisierung in der HV-Veranstaltungstechnik schreitet weiter voran. Zunehmend übernimmt dabei auch die künstliche Intelligenz (KI) wichtige Tätigkeiten oder ermög- licht neue Funktionen. Vor allem bei der Simultanübersetzung von Vorstandsreden und Aktionärskommentaren zeigt die KI mittlerweile überzeugende und alltagstaugliche Resultate. Darüber hinaus arbeiten Technikanbieter daran, das Erlebnis virtuelle HV dem der Präsenzhauptversammlung weiter anzugleichen. Marc Tüngler, Hauptgeschäftsführer der DSW – Deutsche Schutzvereinigung für Wertpa- pierbesitz, ist mit der technischen Umset- zung virtueller Hauptversammlungen noch nicht zufrieden: Der Anteil störungsfreier vir- tueller Hauptversammlungen ist nach sei- nen Worten von 77 % im Jahr 2024 auf 69 % in der zurückliegenden HV-Saison gesunken und lag damit nahezu auf dem gleichen Wert wie in der ersten HV-Saison unter dem neuen virtuellen Regime. Konkret handelte es sich bei den Störungen, wie bereits 2024, über- wiegend um kurzfristige Unterbrechungen, insbesondere Bild- und/oder Tonstörungen sowie Verbindungsabbrüche. Häufiger als im Vorjahr traten zudem Probleme beim Login in das Aktionärsportal auf. Ohne Technik geht auf Hauptversammlun- gen nichts. Die ist vielfach ausgereift und funktioniert in der Regel reibungslos; sollte dennoch ein Kontrollpult ausfallen oder das Hauptstromkabel von einem Bagger durchtrennt werden, greifen idealerweise redundante Systeme. Und was die von DSW-Geschäftsführer Tüngler angemahn- ten lästigen Störungen auf virtuellen HVs betrifft, so gehen diese nach Aussagen von Technikanbietern teilweise auch auf Bedienungsfehler von zugeschalteten Ak- tionären zurück – was wiederum Ansporn sein sollte, die Systeme möglichst bedie- nungssicher zu gestalten. Gleichzeitig macht der digitale Fortschritt vor der HV-Technik nicht halt. Insbesonde- re der aktuelle KI-Boom bahnt sich seinen Weg auch zu den Technikanbietern von Events und Hauptversammlungen, wie Diskussionen unter Fachleuten zeigen. Das führt nicht nur zu Verbesserungen von bestehenden Funktionen, sondern auch zu neuen Einsatzmöglichkeiten. Übersetzung in Echtzeit So hat das Leipziger Videostreamingunter- nehmen NC3 ein KI-Tool entworfen, das ge- sprochenes Wort in Echtzeit untertitelt und übersetzt. „Mit textk.ai haben wir ein vollständig offlinefähiges, KI-basiertes System entwickelt, das Hauptversamm- lungen effizienter, barrierefreier und inter- nationaler macht“, sagt NC3-Gründer und -Geschäftsführer Marc Ilgner. „Gesproche- ne Beiträge werden in Echtzeit erkannt, präzise untertitelt und auf Wunsch simul- tan ins Englische übersetzt als moderne Alternative zur klassischen Verdolmet- schung. So können Teilnehmer vor Ort und online Redebeiträge sofort mitverfolgen. Gleichzeitig ersetzt textk.ai den Stenogra- fen durch automatisierte, strukturierte Mitschrif- ten und Protokolle.“ Da- mit, so Ilgner, werde das Tool zur idealen Lösung für Unternehmen und Dienstleister, die Haupt- versammlungen modern, inklusiv und rechts- sicher gestalten wollen. Marc Ilgner, NC3 HV MAGAZIN 04/2025

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19 T I T E L T H E M A Erlebbare HV im digitalen Raum Der Berliner Videostreaminganbieter Vi stream verzeichnete in der HV-Saison 2025 laut HV-Projektleiter Jens Spallek einen „ersten Schritt in Richtung mehr Interaktion, Ein- bindung der Aktionäre und Adaption des virtuellen Formats an die Präsenz-HV“. Die Bandbreite erstreckte sich dabei von Anfragen für den Einsatz von Reaktions- buttons über Umfragen und eigene Chat- räume für Aktionäre bis hin zur 3D-Filiale vor der HV und während Pausen. „Die ver- gangene Saison betrachten wir als einen wichtigen ersten Schritt. Sie hat uns gezeigt, dass virtuelle HVs deut- lich erlebbarer werden können. Gleichzeitig wis- sen wir, dass noch viel mehr möglich ist. Wir setzen darauf, dass sich in der kommenden Saison mehr Gesell- schaften an diese Formate herantrauen“, erläutert Spallek. So seien die Rückmel- dungen auf die neuen Angebote sehr posi- tiv. „Wir sind offen für neue Vorschläge der Emittenten, um virtuelle Hauptversamm- lungen gemeinsam weiterzuentwickeln und noch lebendiger zu gestalten.“ Jens Spallek, Vistream Digitale Nähe schaffen Rosie Schuster, Gründerin und Geschäfts- führerin des digitalen Eventdienstleis- ters Techcast, sieht in virtuellen Veran- staltungen und damit auch in digital übertragenen Hauptversammlungen ein „klares strategisches Kommunikations- element“. Dabei wird nach ihrer Beobach- tung bei virtuellen Veranstaltungen der- zeit „viel ausprobiert“. Und: „Natürlich kennen wir die Kritikpunkte an der virtu- ellen HV und wissen, was für die Zukunft gefordert wird.“ Dabei gehe es vor allem darum, mehr digitale Nähe und Inter- aktion herzustellen. Um das zu erreichen, gebe es viele Möglichkeiten, beispiels- weise „Break-outs“ für den direkten per- sönlichen Austausch, Angebote zur Be- e k t n a H a s L © i : o t o F wertung von Fragen oder individuelle Ant- worten auf Aktionärs- fragen. Digitale Nähe könne aber auch ge- schaffen werden, in- dem Aktionäre positive Rückmeldungen in gra- fischer Form geben, ohne Emojis zu ver- wenden. Techcast stelle dafür ein Ap- plaus-Feature bereit. Rosie Schuster, Techcast Ein weiteres wichtiges Element, um vir- tuelle Hauptversammlungen möglichst unmittelbar zu erleben, ist die sogenann- te Barrierefreiheit. Diese soll sicherstel- len, dass alle Menschen unabhängig von ihren körperlichen oder kognitiven Ein- schränkungen an der digitalen Welt teil- haben können. „Da sind wir bei Live- streams mithilfe der künstlichen Intelli- genz mittlerweile sehr weit“, sagt Schus- ter. „So können wir bei Liveevents, und damit auch bei Hauptversammlungen, Untertitel des gesprochenen Worts in 23 verschiedenen Sprachen ohne Verzöge- rung einblenden. Es ist beeindruckend, wie gut die KI hier schon funktioniert.“ So gut, stellt sie ebenfalls fest, dass die KI für Dolmetscher „damit sicherlich disrup- tiv ist“. Darüber hinaus ist das Münchner Unter- nehmen, welches über 16 Jahre Livestre- amingerfahrung verfügt, im Bereich Voice- over in der Testphase. Dabei geht es nach den Worten der Geschäftsführerin darum, das gesprochene Wort bei der digitalen Übertragung von Events wie auch bei Prä- senzveranstaltungen mittels KI direkt und ohne Verzögerung in andere Sprachen zu übersetzen. Schuster: „Ich bin überzeugt, dass dieses Tool in Zukunft auch bei Hauptversammlungen eingesetzt werden wird.“ Neues Zuschalttool Kritik gibt es bei virtuellen HVs immer wie- der an den Zuschaltungen von Aktionären, bei denen es gelegentlich zu Störungen kommt. Martin Schöning, Senior Business Development Manager beim Kölner Unter- nehmen Neumann & Müller Veranstal- tungstechnik, verweist in diesem Zusam- menhang auf ein Zuschaltmodul für digita- le und hybride Hauptversammlungen. Mit „SmartLive.Studio“ wür- den externe Redner – ob Aktionäre, Journalisten oder Gäste – in „höchs- ter Ton- und Bildquali- tät“ zugeschaltet. Die browserbasierte und datenschutzkonforme Lösung biete intuitive Bedienung, flexible An- passung und persönli- che technische Betreuung. Eine adaptive Bandbreitensteuerung, mehrsprachige Oberfläche und „White-Label-Option“ wür- den das Modul „zur professionellen, siche- ren und individuell anpassbaren Plattform für jede Hauptversammlung“ machen. Martin Schöning, Neumann & Müller Technik besser organisieren Ungeachtet der technischen Weiterent- wicklungen plädiert DSW-Geschäftsfüh- rer Tüngler dafür, auch organisatorisch Anpassungen vorzunehmen, um die Attraktivität virtueller Hauptversamm- lungen zu steigern. So sollte der Technik- test zeitlich zwischen der Öffnung des Wortmeldetisches und dem Beginn der HV stattfinden. Sogenannte Pop-up-Fens- ter sollten im Aktionärsportal vermieden werden, ebenso der System- oder Appli- kationswechsel in einen separaten digitalen Warteraum. Zuschaltungen für Redner sollten innerhalb des Aktionär- sportals ohne Medienbruch umgesetzt werden. Darüber hinaus setzt er sich dafür ein, dass auch Präsenzhauptver- sammlungen vollständig im öffentlichen Stream übertragen werden. Bei allen aktuellen technischen Weiterent- wicklungen zeichnet sich ab, dass die nächsten Herausforderungen bereits vor der Tür stehen, nämlich bei der Realisie- rung künftiger hybrider Hauptversamm- lungen, also der Kombination aus Prä- HV MAGAZIN 04/2025

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i g n s s e L a c u L H b m G n e t l e V © A M E H T L E T I T 20 Interview mit Marco Strehler, Leiter Projektgeschäft, Velten „Wir liefern nicht nur Technik“ HV Magazin: Als technischer Dienstleister für Corporate Events ist Velten bei Hauptversammlungen auch konzeptionell tätig. Wie sieht das konkret aus? Strehler: Wir stammen aus der Veranstaltungstechnik – sie ist nach wie vor unser Fundament. Gleichzeitig wissen wir: Eine HV funktio- niert erst dann wirklich gut, wenn Technik, Inhalt und Ablauf zusam- men gedacht werden. Wir denken alle diese Dimensionen mit. Des- halb unterstützen wir unsere Kunden auch konzeptionell – etwa bei Ablaufregie, Bildsprache, Content-Adaption oder räumlicher Inszenie- rung. Und wir sehen uns als Partner der IR-Abteilungen in strate- gischer Hinsicht: Gemeinsam überlegen wir, wie wir die zentralen Botschaften noch stärker vermitteln können. Wie können wir dabei helfen, Aktionäre emotional mit dem Unternehmen zu verbinden? Hier ist die Technik nur das Transportmedium, um die Zielgruppe zu erreichen. Vielmehr ist das Zusammenspiel aus Botschaft und tech- nischem Medium zentral. Kurz gesagt: Wir liefern nicht nur die Tech- nik – wir sorgen auch dafür, dass sie inhaltlich Sinn ergibt. Das er- leichtert unseren Kunden die Vorbereitung, weil sie mit uns einen Partner haben, der sowohl versteht, was gesagt werden soll, als auch, wie es am besten beim Publikum ankommt. Neben den formalen Vorgaben bietet eine HV Möglichkeiten, das Unternehmen zu repräsentieren. Wie nutzen Sie diesen Freiraum? Klar, eine HV ist streng reguliert. Trotzdem gibt es viele Möglichkei- ten, die Identität eines Unternehmens sichtbar zu machen, ohne dabei die Sachlichkeit zu verlieren. Wir beobachten, dass wir uns immer mehr vom klassischen Format einer Präsentation abheben und auf große Medienflächen setzen können, die die Botschaften in der Rede der Vorstandsvorsitzenden visualisieren und auch Marco Strehler Aktionäre visuell einbeziehen. Auch beo- bachten wir mehr Offenheit, die Reden mit visuellen und dramaturgischen Elemen- ten wie Filmausschnitten, Statements oder kurzen Berichten, z.B. von Produkt- entwicklern und Kunden, zu bereichern. Solche Elemente kommuni zieren den Wert des Unternehmens sehr greifbar und authentisch. Auch kurze Livegespräche während der Reden sind denkbar. Am Ende geht es darum, dass die Inszenierung seriös, klar und authentisch bleibt. Bei einer Hauptversammlung machen wir keine Show, sondern wollen Haltung, Kultur und Anspruch unserer Kunden sichtbar machen. Aktionäre wollen nicht nur informiert, sondern idealerweise auch unterhalten werden. Wie können Sie als HV-Dienstleister dem gerecht werden? Ich denke, wir sollten „unterhalten“ in diesem Kontext nicht als Entertainment verstehen, sondern als klare, verständliche und er- lebbare Kommunikation, um Shareholder inhaltlich und emotional stärker mit „ihrem“ Unternehmen zu verbinden. Als Dienstleister se- hen wir bei einer HV nicht nur, was im Versammlungsraum passiert. Das Rundherum bietet ebenfalls eine Plattform, um die Bindung zu stärken. Von medial aufbereiteten Deep Dives in die Produktwelt über 3D-Werksrundgänge bis hin zum Ausstellen des Filialdesigns der Zukunft – die Möglichkeiten sind groß. Was wir uns für die Z ukunft vorstellen können, ist die stärkere Liveeinbindung der Zuschauer sowohl vor Ort als auch im Livestream. Die Abfrage von rechtlich nicht bindenden Stimmungsbildern und die digitale Beteili- gung über die Aktionärs- und Webcast-Plattformen außerhalb des regulierten Prozesses können ebenfalls spannende Werkzeuge sein und HVs auch für eine jüngere Zielgruppe attraktiv machen. senz- und virtueller HV. Zwar treibt HV-Ver- antwortliche bei diesem Format nach Ein- schätzung von Techcast-Geschäfts führerin Schuster nach wie vor das Thema der er- höhten Kosten und der Planbarkeit um, al- so die Fragen, wie viele Aktionäre persön- lich kommen werden und welche Raum- größe damit benötigt wird. Doch die Unter- nehmerin ist überzeugt: „Für die Zukunft sehe ich die hybride HV auf jeden Fall kom- men. Das ist auch eine Generationenfrage – die jüngeren Menschen und Investoren werden digitale Optionen auf HVs einfor- dern.“ Fazit Zunehmende Digitalisierung und der Ein- zug der künstlichen Intelligenz verändern die HV-Technik in erheblichem Maße. Wie in anderen Branchen setzt sich der Trend zu automatisierten Prozessen auch bei Hauptversammlungen fort. Bestimmte Berufsgruppen wie Übersetzer oder Steno- grafen dürften damit künftig bei Aktio- närsveranstaltungen weitgehend über- flüssig werden, die Besetzung von Backof- fices könnte sich verkleinern. Das muss nicht von Nachteil sein, solange der Kern von Hauptversammlungen erhalten und lebendig bleibt – der Austausch zwischen Unternehmen und Aktionariat. Thorsten Schüller HV MAGAZIN 04/2025

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(E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Premium-Partner 2025 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/alle-partner 032025hv-magazin.de14,– EURBARRIEREFREIHEITHindernislose HVs in digitalen ZeitenUNTER BESCHUSSProxy Advisors drohen Einfluss zu verlierenÖSTERREICH Das Besondere am ATX HV der Zukunft Den Unterhaltungswert steigern? Being Public Conference byBörsennotiz schafft Werte!GoingPublicKapitalmarkt PlattformPanel „HV der Zukunft“Seite 8

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A M E H T L E T I T 22 ESG auf der Bühne Modular gedacht, nachhaltig gebaut JENS SUDARS Geschäftsführer, B&S multimedia solution GmbH sudars@multimediasysteme.de Nachhaltigkeit gewinnt im Bühnen- und Veranstaltungsbau zunehmend an Bedeutung und entwickelt sich immer stärker zu einem zentralen ESG-Treiber. Wo früher reine Funktionalität im Vordergrund stand, werden heute auch ökologische Wirkung, Ressourcenefﬁzienz und soziale Verantwortung zu sichtbaren Bestandteilen des Gesamt- konzepts. Dieser Beitrag zeigt auf, wie sich diese Ansätze in der Praxis umsetzen lassen, auf welche Herausfor- derungen man dabei wiederholt trifft und welche Erfah- rungen aus wiederkehrenden Projekten gewonnen wurden. Einmalproduktion als Herausforderung Hauptversammlungen, ob virtuell oder in Präsenz, sowie vergleichbare Formate stellen besondere Anforderungen an Bühnenbau und Veranstaltungsdesign. Produktionen sind zeitlich begrenzt, aber gestalterisch anspruchsvoll, denn sie müssen sowohl diverse technische Bestimmungen als auch ein repräsenta- tives Erscheinungsbild gewährleisten. Traditionell führt das zu einem hohen Materialeinsatz und aufwendigen Trans- portketten. Dementsprechend werden viele Bauteile speziell für ein Event produziert, genutzt und anschließend eingelagert oder in den meisten Fällen direkt entsorgt. Im Messebau erleben wir regelmäßig, dass aufwendig gefertigte Holzinstallationen nach kurzer Einsatzdauer vollständig entsorgt werden. Auch der gestalteri- sche Anspruch stellt eine Herausforde- rung dar. Elemente wie großformatige Wandgrafiken mit Jahreszahlen oder Im Bühnenbau bedeutet Nachhaltigkeit heute weit mehr, als nur einzelne Materi- alien bewusster zu wählen. Im Sinne der ESG-Kriterien geht es darum, ökologi- sche, soziale und organisatorische Ver- antwortung im gesamten Projektpro- zess mitzudenken, von der Planung bis zur Logistik. Gleichzeitig erwarten Auf- traggeber und Publikum eine hochwertige Gestaltung und zuverlässige Abläufe. Die Herausforderung besteht darin, einen Weg zu finden, der kreative Ansprüche erfüllt und zugleich Verant- wortung für Materialeinsatz und Trans- portwege übernimmt. HV MAGAZIN 04/2025 H b m G n o i t u o s a d e m i l i t l u m S & B © : o t o F

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jetzt anmelden Seminarreihe Update Update Kapitalmarktrecht 2025/26 08.12.2025 MÜNCHEN 10.12.2025 BERLIN 15.12.2025 FRANKFURT 16.12.2025 DÜSSELDORF IN ZUSAMMENARBEIT MIT

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A M E H T L E T I T 24 Kampagnenbotschaften werden häufig nur kurzfristig eingesetzt und sind nicht wiederzuverwenden. Der Wunsch nach Aktualität hat damit unmittelbare Aus- wirkungen auf Materialverbrauch. Was gestern noch Standard war, steht heute im Widerspruch zu ESG-Grundsät- zen. Einmalproduktionen, lange Trans- portwege und Wegwerfarchitekturen passen nicht mehr in die Zeit. Die zentrale Frage, vor der wir immer wieder stehen, lautet dabei: Wie lässt sich ein Bühnen- und Eventkonzept schaffen, das ästheti- sche, technische und organisatorische Anforderungen erfüllt und zugleich ei- nen verantwortungsvollen Umgang mit Ressourcen gewährleistet? Modulare Systeme Unserer Erfahrung nach liegt ein wesent- licher Ansatz für nachhaltigen Bühnenbau in modularen Systemen, die sich flexibel konfigurieren und mehrfach einsetzen las- sen. Statt komplexer Einmalproduktionen kommen dabei standardisierte Rahmen- elemente aus Aluminium zum Einsatz, die sich für unterschiedliche Raumgrößen, Bühnenformate und gestalterische Anfor- derungen kombinieren lassen. Diese Rah- men lassen sich dann z.B. mit Textilspann- tüchern bespannen, die zu großen Teilen aus recycelten Materialien bestehen. Diese Bauweise ermöglicht kurze Aufbau- zeiten, reduzierte Transportvolumen und H b m G n o i t u o s a d e m i l i t l u m S & B © : o t o F HV MAGAZIN 04/2025 eine präzise Kalkulation des Materialein- satzes. Zudem lassen sich einzelne Kom- ponenten bei Bedarf gezielt ergänzen oder austauschen, ohne das Gesamtsys- tem neu zu entwickeln. In der Praxis bedeutet das, dass Wände, Podeste, Frontelemente und technische Einbauten wiederverwendet und auf neue Szenarien angepasst werden können. Gerade bei wechselnden Veranstaltungs- orten oder Formaten, etwa von einer digi- talen Bühne zu einem klassischen Prä- senzsetting, hat sich dieser Ansatz be- währt. Statt komplett neu zu produzieren, lassen sich bestehende Komponenten anpassen und erweitern. Für uns bedeu- tet das in der Praxis: weniger Transport- volumen, strukturiertere Aufbauphasen und ein verlässlicher gestalterischer Rah- men, der dennoch flexibel bleibt. All das trägt im Zusammenspiel zu einer nicht perfekten, aber dennoch merkbar verbes- serten Nachhaltigkeit im Bereich des Bühnen- und Veranstaltungsbaus bei. Praxisbeispiel: HV der LEG Immobilien SE Ein konkretes Beispiel aus unserem Arbeitsalltag zeigt, wie modulare Syste- me nachhaltiges Arbeiten ermöglichen. Bedingt durch die Coronapandemie fand die erste virtuelle Hauptversammlung der LEG Immobilien SE in einem einfachen Format in den Räumen der damaligen Hauptverwaltung statt. Die Hauptver- sammlung 2021 wurde erneut als virtuel- les Format im Van der Valk Hotel Düssel- dorf umgesetzt, diesmal mit dem An- spruch, mit dem damaligen Konzept auch die Weichen für die Zukunft zu stellen. Für die Umsetzung entwickelten wir eine mo- dulare Bühnengestaltung, die sowohl funktionale Anforderungen als auch die digitale Inszenierung berücksichtigte. Im darauffolgenden Jahr zog die erneut virtuell durchgeführte Veranstaltung in das Maritim Hotel Düsseldorf um. Durch die modulare Bauweise konnten zentra- le Bühnenelemente nahezu vollständig weiterverwendet und an den neuen Raum angepasst werden. Auch 2023, als die Hauptversammlung erstmals wieder in Präsenz stattfand, ließ sich das Konzept erneut einsetzen und weiterent wickeln. Dadurch blieb die gestalterische Linie über mehrere Jahre konsistent. Seit 2021 lässt sich die Hauptversamm- lung der LEG nahezu vollständig mit wie- derverwendbaren Bauteilen realisieren. Abgesehen von einer Teppichrolle und dem notwendigen Klebeband kommen ausschließlich Materialien zum Einsatz, die aus vorherigen Jahren erneut genutzt werden. Der Materialverbrauch wurde so- mit auf ein Minimum reduziert. Durch die Nutzung der modularen Rahmensysteme lässt sich das Bühnenbild dabei weiterhin anpassen und erweitern. Fazit Nachhaltiger, kosteneffizienter Bühnen- bau entsteht nicht durch einzelne Maß- nahmen, sondern durch ein übergreifen- des Verständnis von Planung, Material- einsatz und Wiederverwendung. Modulare Systeme bieten dabei eine Grundlage, um gestalterische Anforderungen und öko- logische Verantwortung miteinander zu verbinden. Erfahrungen aus wiederkeh- renden Formaten wie der HV von LEG zei- gen, dass hochwertige Inszenierungen auch bei konsequentem Ressourcenein- satz möglich sind. So kann ein Ergebnis gelingen, das Prozesssicherheit, Flexibi- lität und Nachhaltigkeit in sich zu verei- nen mag. Nachhaltigkeit im Bühnenbau ist weit mehr als ein Trend. Sie wird zum sichtba- ren Bestandteil der ESG-Strategie vieler Unternehmen. Wer heute modular und ressourcenschonend plant, schafft nicht nur gestalterischen Mehrwert, sondern positioniert sich zugleich klar im Sinne der Verantwortung und Nachhaltigkeit. Die Branche steht hier noch recht am Anfang, doch die Praxis zeigt, dass sich verant- wortungsvolle Lösungen bereits heute erfolgreich realisieren lassen.

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HV-ORGANISATION & AKTIENREGISTERFÜHRUNG ALLES AUS EINER HAND Seit nunmehr 17 Jahren sind wir Ihr bewährter Partner, wenn es um die professionelle Organisation Ihrer Hauptversammlung geht. Mit Weitblick für das große Ganze und einem scharfen Auge für die kleinsten Details begleiten wir Sie partnerschaftlich vom ersten Kick-Off über den Tag der Versammlung bis hin zur Analyse danach. Und seit 6 Jahren legen unsere Kunden neben ihrer Hauptversammlung auch die Führung ihres Aktienregisters vertrauensvoll in unsere Hände. Da wir beides ebenso professionell wie sorgfältig tun, ist ein persönliches Gespräch unter 0 711 - 23 43 18-0 garantiert erfolgversprechend.

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26 S I X A R P Einordnung im Spiegel des Wandels Hauptversammlung in der Sinnkrise? STEFANIE BERNLOCHNER Senior Berater & Vorstand, meet2vote stefanie.bernlochner@meet2vote.de Die Hauptversammlung hat ihr Gesicht in den ver- gangenen Jahren grundlegend verändert – nicht nur durch Technik und Digitalisierung, sondern auch durch neue Kommunikationswege und Abstimmungsprozesse, geänderte rechtliche Rahmenbedingungen und Anfor- derungen sowie gesellschaftlichen (Werte-)Wandel. Für viele Unternehmenslenker ist sie zu einer – mitunter gefürchteten – Pﬂichtveranstaltung geworden. Ist die HV in der Krise? Noch Anfang der 2000er-Jahre galt die HV als Höhepunkt im Kalender eines börsennotierten Unternehmens – als Bühne der Aktionärsdemokratie, als ge- sellschaftliches Ereignis und mediales Spektakel zugleich. Dieses Bild ist vielen, die damals schon dabei waren, noch leb- haft vor Augen: eine voll besetzte Halle, engagierte Redner, schlagfertige und spontane Antworten des Vorstands, tosen- der Applaus, die sichtbare Macht der Bankenvertreter, die hofiert wurden, und ein hoher Nachrichtenwert in der Finanzpresse – teils sogar im Fernsehen. Für viele war die HV auch ein Wiederse- hen mit ehemaligen Kollegen; bei gutem Essen, schmackhaften Getränken und anregenden Gesprächen. Heute wirkt dieses Bild beinahe anachro- nistisch: deutlich geringere Besucher- zahlen und ein stark reduziertes Catering- angebot bei Präsenzveranstaltungen, ein nüchterner, sehr formalistischer Ablauf und Vorstände, die juristisch geprüfte Antworten geben und ihre Worte genau ab- wägen. Bankenvertreter und das Depot- stimmrecht sind faktisch abgeschafft. Die Stimmrechtsausübung durch institutio- nelle Investoren ist bereits Tage vor der HV bekannt – Überraschungen sind selten. Vom Ereignis zur Pflichtveranstaltung Mehrere Entwicklungen haben die Wahr- nehmung und Bedeutung der HV in den HV MAGAZIN 04/2025 vergangenen zwei Jahrzehnten ver- schoben: • Geringer Nachrichtenwert: Was früher exklusiv auf der HV verkündet wurde, ist heute längst bekannt. Transparenz- vorschriften, Quartalsberichte, Ad-hoc- Publizität und permanente Onlinekom- munikation haben den Neuigkeitswert der HV beträchtlich verringert. institutionelle • Internationalisierung der Aktionärs- struktur: Statt vieler inländischer Pri- vataktionäre dominieren heute inter- nationale Investoren und Fonds. Die emotionale Bindung an das einzelne Unternehmen ist schwä- cher geworden. Und trotz Internationa- lisierung ist die HV nach „deutschem Verständnis“ so ein „deutsches Phäno- men“ mit „Deutsch“ als Versammlungs- sprache, deutschen Teilnehmern unter sich und „deutschen“ formalen Beson- derheiten, die ausländische Investoren sogar irritieren. • Erhebliches Corporate-Governance- Niveau: International hat sich mittler- weile ein sehr hoher Standard der Grund- sätze guter Unternehmensführung etabliert. Professionalisierte Aufsichts- gremien, detaillierte Berichtspflichten und ein gestiegenes Verantwortungsbe- wusstsein im Umgang mit Kapital haben die HV rationalisiert – und gleichzeitig emotional entkernt. • Active Stewardship institutioneller Investoren: Große Fonds und Vermö- gensverwalter üben ihre Mitsprache- rechte zunehmend durch einen struktu- rierten, langfristigen und kontinuierli- chen Dialog aus – nicht erst auf der HV. • Thematische Überfrachtung: Die Vielfalt auf den Tagesordnungen ist komplex ge- worden – möglicherweise überladen. Themen wie Vergütungssysteme, Diver- sität, Nachhaltigkeit, ESG-Kriterien und

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Lieferketten sind zweifellos relevant, sprengen und überfordern aber oft den klassischen Diskurs während der HV. Der Austausch findet vorgelagert statt. • Vorgelagerte Entscheidungsprozesse: Die entscheidenden Gespräche und Abstimmungen mit den wichtigsten Stakeholdern finden heute bereits im Vorfeld statt. Orientierungshilfe ge- ben öffentlich zugängliche Abstim- mungsrichtlinien. Die HV selbst wird zunehmend zur formalen Ergebnis- verkündung. • Debatte über das richtige Format: Prä- senz oder virtuell? Auch diese Frage spaltet die Aktionärsbasis. „Die HV ist ein Seismograf für Stimmungen und Störsignale.“ zeigen, dass virtuelle HVs in Dauer, In- tensität und Anspruch einer klassischen Präsenzveranstaltung durchaus eben- bürtig sein können. Die HV bleibt zentral Reformen mit Augenmaß Trotz aller Veränderungen darf die HV nicht vorschnell als Relikt vergangener Zeiten abgetan werden. Sie bleibt das oberste Organ der Aktionärsdemokratie – und sie zeigt ihre Bedeutung immer dann, wenn es darauf ankommt. Wie in der Politik werden die wesentlichen Diskussionen und Entscheidungen heute oft in Ausschüssen und Vorgesprächen vorbereitet und anschließend im halbge- füllten Plenarsaal formal beschlossen. Doch wenn strategische Entscheidun- gen und Weichenstellungen, Übernah- men oder personelle bzw. strukturelle Veränderungen auf der Tagesordnung stehen, ist das Interesse groß. Dann wird in der HV gerungen: um Argumente, Ver- trauen und Mehrheiten. Den Unterhaltungswert der HV zu erhö- hen, ist ein netter Ansatz. Im Kern geht es aber darum, die Funktion und Legiti- mation der HV zu stärken. Gerade in einer Zeit, in der digitale Formate, Medien- inszenierungen und soziale Netzwerke die öffentliche Wahrnehmung prägen, bleibt die HV der Ort, an dem Aktionärs- rechte konkret ausgeübt werden – unab- hängig vom Format. Denn auch bei einer virtuellen HV können die Rechte der Akti- onäre uneingeschränkt ausgeübt wer- den. Die Erfahrungen der letzten Jahre Änderungen des Aktienrechts haben ge- zeigt, dass kluges Nachjustieren Wirkung zeigt. Frühere Reformen im Beschluss- mängelrecht haben den berüchtigten Be- rufsklägern weitgehend den Boden ent- zogen – ein wichtiger Schritt zur Funk- tionsfähigkeit der Hauptversammlung. Nun steht das Beschlussmängelrecht er- neut auf dem Prüfstand: Der Koalitionsver- trag sieht vor, es zu überarbeiten, um Aktio närsrechte zu stärken und zugleich notwendige Innovationen zu erleichtern: Denn ein modernes Kapitalgesellschafts- recht darf sich nicht in prozessualen Schlingen verfangen, sondern muss ver- lässliche Rechte sichern, ohne Fortschritt zu behindern. Gelingt dem Gesetzgeber hier eine Reform mit Augenmaß, könnte das Beschlussmängelrecht erneut zeigen, wie rechtliche Präzision und ökonomische Vernunft produktiv zusammenwirken. Aktuell rückt für weitere dringende Reformen das Auskunftsrecht in den Fokus. Die Generaldebatte darf nicht zu einem stundenlangen „Kreuzverhör“ ausarten, das an die Grenzen von Schi kane oder gar Nötigung stößt oder darüber hinausgeht. Transparenz und Infor ma- tionsrechte sind essenziell – aber sie müssen in einem Rahmen gewahrt blei- ben, der den Zweck der HV respektiert: den sachlichen, geordneten und fairen 27 P R A X I S . . m o c e b o d a k c o t s – p u a h c v © l : o t o F Diskurs über die Geschicke eines Unter- nehmens. Zwischen Ritual und Relevanz Die HV ist kein überholtes Ritual, son- dern ein Spiegel der Zeit. Sie reflektiert den Wandel der Aktionärsstruktur, der Kommunikation und der Erwartungen an Unternehmensführung. Die Emotionali- tät früherer Jahre mag verblasst sein, doch an ihre Stelle ist – im besten Fall – eine sachlichere, professionellere Form der Beteiligung getreten. Gleichzeitig ist die HV ein Seismograf für Stimmungen und Störsignale. Wenn Ver- trauen fehlt, zeigt sich das zuerst dort. Wenn Unzufriedenheit aufkommt, wird sie hier artikuliert. Und wenn wichtige Entscheidungen anstehen, ist die HV nach wie vor der Ort, an dem unterneh- merische Verantwortung und Aktionärs- rechte aufeinandertreffen. Fazit Die HV befindet sich im Wandel – aber nicht in der Bedeutungslosigkeit. Sie ist das Herzstück der Corporate Governance und Ausdruck gelebter Aktionärsdemo- kratie. Ihre Form mag sich ändern, ihre Funktion bleibt: Kontrolle, Transparenz und Legitimation unternehmerischen Handelns. Wenn es gelingt, die HV als Ort verantwortungsvoller Teilhabe und fairen Dialogs weiterzuentwickeln, wird sie auch in Zukunft das bleiben, was sie immer war – die Bühne, auf der das Eigentum an der Aktiengesellschaft seine Stimme erhebt. HV MAGAZIN 04/2025

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28 S I X A R P Investorenkommunikation im Wandel Direkter Draht statt Proxy CHRISTOF SCHWAB Director Business Development, Sales & Strategie, Computershare christof.schwab@computershare.de DIRK VERMEHREN Director Sales, Computershare dirk.vermehren@computershare.de In der Stimmrechtsberatung ﬁndet ein Paradigmenwechsel statt: Glass Lewis verzichtet ab 2027 auf Benchmark-Richtlinien und setzt auf kundenspeziﬁsche Analysen, was ein fundamentaler Wandel für die Proxy-Advisory-Branche ist. Statt markt- oder rechts- raumbezogener Empfehlungen bietet das Unternehmen künftig vier Berichtstypen: „management-aligned“, „governance fundamentals“, „sustainability“ und „active owner“. Für die Umsetzung dieses individuellen Analyseansatzes werden die Analyse- teams ausgebaut und massiv in KI- Lösungen investiert. Auch ISS führt ESG-Analysen mittlerweile nur auf aus- drücklichen Kundenwunsch durch, hat aber den Strategiewechsel noch nicht offi- ziell bekannt gegeben. Kritiker werfen Glass Lewis und ISS vor, ESG-Zielen teilwei- se gegenüber den finanziellen Interessen der Aktionäre Vorrang einzuräumen. Ein aktuelles Beispiel für die regulatori- sche Reaktion ist der US-Bundesstaat Texas: Im Juni wurde dort mit dem Senate Bill 2337 ein eigenes Gesetz verab- schiedet, das Stimmrechtsberater ver- pflichtet, ihre Empfehlungen für in Texas ansässige Unternehmen ausschließlich im Sinne der finanziellen Interessen der Aktionäre abzugeben. Empfehlungen mit nichtfinanziellen Zielen müssen explizit gekennzeichnet und näher erläutert werden. Glass Lewis und ISS haben gegen dieses Gesetz Klage erhoben und erzielten am 29. August 2025 einen ersten Erfolg. Eine einstweilige Verfü- gung blockiert vorerst die Umsetzung „Für die Umsetzung dieses indivi- duellen Analyseansatzes werden die Analyseteams ausgebaut und massiv in KI-Lösungen investiert.“ des Gesetzes durch den Generalstaats- anwalt von Texas. Wie das Wall Street Journal zudem am 11. November berichtete, erwägt die Trump-Administration eine Executive Order, die den Einfluss von Proxy-Advisory- Firmen wie ISS und Glass Lewis weiter ein- schränkt. Geplante Maßnahmen könnten ein generelles Verbot von Aktionärsemp- fehlungen umfassen oder eine Regelung, die Proxy-Beratern untersagt, Empfeh- lungen für Unternehmen abzugeben, die gleichzeitig ihre Beratungsleistungen in Anspruch nehmen. Das Weiße Haus erwägt ebenfalls Be- schränkungen dafür, wie Indexfondsma- nager abstimmen dürfen – Maßnahmen, die die Macht von Vermögensverwal- tungsriesen wie BlackRock, Vanguard und State Street einschränken könnten, um eine Konzentration von Stimmrechten zu verhindern. Die Initiative folgt der Kritik von prominenten US-CEOs wie Elon Musk und Jamie Dimon, die den HV MAGAZIN 04/2025

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Service, Nähe und Flexibilität – das macht bei uns den Unterschied. Team MESSE ESSEN ERFOLG MADE IN ESSEN Jetzt Macher kennenlernen #MadeinEssen

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30 S I X A R P dominierenden Einfluss der Proxy Ad- visors als problematisch ansehen. Diese geplanten Maßnahmen könnten die Land- schaft der Stimmrechtsberatung und die Rolle der großen Assetmanager in den USA fundamental verändern und ziehen auch in Europa Aufmerksamkeit auf sich, da sie Auswirkungen auf globale Governance-Praktiken erwarten lassen. Auswirkungen auf deutsche Hauptversammlungen Für einen Großteil der Aktiengesellschaf- ten bedeutet die Zunahme der „custo- mized policies“ zunächst eine größere Unsicherheit in den Abstimmprognosen. Unternehmen konnten bislang gut ein- schätzen, wie sich die Empfehlungen der großen Proxy Advisors auf die Abstim- mungsergebnisse auswirken werden. Künftig muss diese Hochrechnung noch granularer unter Berücksichti- gung kundenspezifischer Abstimmungs- richtlinien erfolgen. Je nach Aktionariat der Gesellschaften kann auch die Präsenz leicht zurückgehen. Einige kleinere US- Investoren verzichten auf europaspezifi- sche Abstimmregeln und somit auf die Abstimmung ihrer Bestände. Umfangreichere Corporate Governance Roadshows Etliche Unternehmen haben ihre Corpo- rate Governance Roadshows in den ver- gangenen Jahren stark professionalisiert. Anders als in vergangenen Jahren werden die Gespräche mit den Proxy-Beratern an Bedeutung verlieren, während der Umfang der Investorengespräche weiter zunimmt, da die Anzahl der relevanten Stewardship-Teams der Investoren stark zugenommen hat. BlackRock wie auch einige andere große US-Assetmanager haben eigene/getrennte Stewardships für aktive und passive Fonds etabliert. Einige Fonds haben in der Vergangenheit auf Glass Lewis oder ISS referenziert. Diese werden künftig aufgrund der neu- en eigenen Abstimmungsrichtlinien vermehrt direkt angesprochen werden. HV MAGAZIN 04/2025 „Etliche Unternehmen haben ihre Corporate Governance Roadshows in den vergangenen Jahren stark professionalisiert.“ Unabhängig von der Unternehmensgröße gilt: Auch kleinere und mittelgroße Gesell- schaften kommen nicht mehr umhin, eigene Roadshows durchzuführen und aktiv den Dialog mit den Stewardship- Teams zu suchen. Die zunehmende Indivi- dualisierung der Abstimmungsrichtlinien und die gestiegene Bedeutung des direk- ten Austauschs betreffen den gesamten Markt – nicht mehr nur DAX/MDAX -Kon- zerne oder internationale Großunterneh- men. Leider sind viele US-Investoren zuneh- mend zurückhaltend bezüglich der Auskunft zum geplanten Abstimmver- halten. Sie wollen vermeiden, sich dem Vorwurf auszusetzen, (aktivistischen) Einfluss auf das Unternehmen ausüben zu wollen. Dies macht die Arbeit der IR- Abteilungen wie auch der Proxy Solicitor anspruchsvoller. Die unterschiedliche ESG-Gewichtung in den USA und Europa wird nach unserer Einschätzung in naher Zukunft bestehen bleiben. Abstimmun- gen über Vergütungssysteme mit ESG- Komponenten im kurzfristigen und lang- fristigen variablen Einkommen werden unter diesem Hintergrund besonders spannend. Proxy-Voting-Plattformen: Einblick vor Anmeldeschluss Emittenten können bei den Proxy-Voting- Plattformen wie Proxymity und Broadridge Daten zu dem Abstimmverhalten institutio- neller Investoren schon vor dem Anmelde- schluss einsehen. Diese Plattformen über- mitteln in der Regel über 80 % der institutio- nellen Weisungen. Die ersten Weisungen gehen bereits zweieinhalb Wochen vor der HV ein, zehn Tage vor der Hauptversamm- lung sind in der Regel über zwei Drittel der Weisungen sichtbar. Die Abstimmdaten sind für die Emittenten schwer syste- matisch nutzbar, da sie meist über 30.000 Zeilen umfassen und für die praktische Nutzung erst aufbereitet werden müssen. Dienstleister wie Georgeson übernehmen diese Aufgabe und nutzen die Daten in ihren Voting Reports. Auf diese Weise hat IR die Möglichkeit, gezielt auf Investoren zuzugehen und zu versuchen, diese von ei- ner Weisungsänderung zu überzeugen. Die Umsetzung der Abstimmänderungen ist zeitlich und technisch über die Plattfor- men meist nicht mehr möglich. Die Wei- sungsänderungen gelingen aber oft mit- hilfe der Anmeldestelle und des Proxy Solicitors. Dies wird bei knappen Mehrhei- ten immer wichtiger. Fazit Die Diskussion um strengere Vorgaben für Proxy Advisors zeigt, wie stark sich die Landschaft der Hauptversammlungen und IR-Arbeit im Allgemeinen verändert. Aus dieser Entwicklung lassen sich vier zentrale Thesen für die Saison 2026 ab- leiten: • Split-Voting wird weiter zunehmen, • Präsenzen sind leicht rückläufig, • ESG-Gap zwischen Europa und USA bleibt bestehen und • Corporate-Governance-Roadshows werden umfangreicher.

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32 S I X A R P Kampf ums Format Satzungsermächtigung im Fokus von Investoren und Gesellschaften BJÖRN DOBRZEWSKI Leiter der Abteilung Aktienregister und Hauptversammlung, ADEUS Aktienregister-Service-GmbH bjoern.dobrzewski@adeus.com Die Notwendigkeit, die Satzungsermächtigung zur Durchführung von virtuellen Hauptver- sammlungen zu erneuern, hat in der zurückliegenden HV-Saison viele Gesellschaften intensiv beschäftigt und wird auch die Hauptversammlungen 2026 prägen. Ist der Kampf ums Format damit entschieden? Die mit der Coronapandemie als Not- maßnahme eingeführte virtuelle Haupt- versammlung wurde 2022 durch den Gesetzgeber grundlegend reformiert und als gleichberechtigte HV-Form festge- schrieben. Die stark an die Prozesse der Präsenzversammlung angelehnte virtuel- le Hauptversammlung hat sich auf Anhieb fest etabliert – insbesondere bei DAX- Gesellschaften, von denen die klare Mehr- heit (26 von 38 Gesellschaften mit Sitz in Deutschland) 2025 das virtuelle Format gewählt hat. Darunter gab es mit BASF und SAP auch im zu Ende gehenden Jahr noch „Wechsler“, die erstmalig das neue Format erfolgreich „ausprobiert“ haben. Virtuelle HV in der Praxis fest etabliert Jahren vorgeschrieben. Diese haben sich die Gesellschaften 2023 durch die Haupt- versammlung einräumen lassen, aller- dings auf Druck der Investoren mit einer typischen Laufzeit von lediglich zwei Jahren. Damit war eine Erneuerung der Ermächti- gung 2025 bei vielen Gesellschaften wieder auf der Tagesordnung. Hohe Hürden Je nach Satzung ist für den Beschluss eine einfache Mehrheit oder eine Dreiviertel- mehrheit erforderlich; bei Gesellschaften mit Rechtsform SE und einer HV-Präsenz von weniger als 50 % sind es zwei Drittel der Stimmen. Das macht die Hürde für den Beschluss von Gesellschaft zu Gesell- schaft unterschiedlich hoch. der „neuen virtuellen Hauptversammlung“ begleitete, hat 2025 sehr akzentuiert die HV-Saison geprägt. Bei der Vorbereitung der HV wurde schnell klar, dass die Verab- schiedung der Satzungsermächtigung kein Selbstläufer sein würde. Unterstützung erhielten die bislang über- wiegend inländischen Kritiker vom Proxy Advisor ISS, der in seinen Abstimmrichtli- nien für die Hauptversammlungen 2025 eine positive Empfehlung davon abhängig machte, ob in den vergangenen fünf Jahren eine HV in Präsenz durchgeführt wurde oder eine solche für das Folgejahr glaubhaft in Aussicht gestellt wird. Dies führte im- merhin zu elf ablehnenden Empfehlungen seitens ISS bei DAX-Gesellschaften gegen- über einer einzigen Ablehnung 2023. Zur Durchführung von virtuellen HVs hat der Gesetzgeber eine Satzungsermächti- gung mit einer Laufzeit von bis zu fünf Der deutliche Gegenwind von Investoren- seite und Aktionärsvereinigungen, der schon die Diskussion zur Ausgestaltung Eine deutlich kritischere Sicht auf das virtuelle HV-Format gegenüber 2023 nahm auch der BVI Bundesverband Investment HV MAGAZIN 04/2025

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33 P R A X I S „Die zurückliegende HV-Saison hat gezeigt, dass die Auseinandersetzung mit dem Format spannend bleibt.“ und Asset Management e.V. ein, der nicht nur die inhaltlichen Anforderungen an die Satzungsermächtigung verschärfte, son- dern auch ein eher formales Kriterium auf- nahm. So musste zwingend ein Zustim- mungserfordernis des Aufsichtsrats in den Satzungstext aufgenommen werden. Insgesamt führte die Verschärfung der BVI-Richtlinien zu 24 ablehnenden Emp- fehlungen anno 2025, während es zwei Jahre zuvor nur vier Ablehnungen waren. Die Position der Proxy Advisors In den Abstimmungsergebnissen wirkten sich die Gegenempfehlungen der Proxy Advisors nur durch leicht geringere Zustim- mungsquoten aus. Rund 1 % schwächer war die Unterstützung der Investoren bei den DAX-Gesellschaften gegenüber 2023. Lag die niedrigste Zustimmungsquote 2023 noch bei rund 76 %, so fiel das schwächste Ergebnis 2025 mit rund 64 % Ja-Stimmen deutlich niedriger aus. Dennoch fällt bei ge- nauerer Betrachtung auf, dass die erreichten Zustimmungsquoten auch bei den Hauptver- sammlungen 2025 die eindeutige Mehrheit der Investoren repräsentierten. Immerhin 86 % haben bei den DAX-Gesellschaften im Durchschnitt die Beschlussfassung un- terstützt. Selbst bei der nicht erfolgreichen Beschlussfassung der Siemens AG haben über 71 % der Aktionäre mit „Ja“ gestimmt. Dazu passt, dass die inländischen institu- tionellen Investoren 2025 nur in geringem Maße kritischer abstimmten als zwei Jahre zuvor. Bei der Deka Investment war sogar ein deutlicher Zuwachs bei den Zustim- mungen zu den Satzungsermächtigungen gegenüber 2023 zu beobachten (von null im Jahr 2023 zu 14 im Jahr 2025). Die eindeutig ablehnende Haltung der beiden Aktionärsvereinigungen zum vir- tuellen HV-Format wirkte sich bei den Abstimmungen kaum aus. Beide Aktio- närsvereinigungen leiden seit Jahren unter geringen Stimmrechtsvertretungen. Präsenz-HV: Entgegenkommen für Investoren Im Ergebnis wurde die Satzungsermächti- gung von Siemens auf der Hauptversamm- lung trotz mehrheitlicher Zustimmung der Aktionäre knapp abgelehnt – es wäre eine Dreiviertelmehrheit erforderlich gewesen. Die Ablehnung war ein deutliches Zeichen für die folgenden HVs. Einige Gesellschaften wie Siemens Energy, Infineon, Allianz oder Deutsche Bank haben daraufhin Präsenz- hauptversammlungen für 2026 angekün- digt – auch, um zu signalisieren, dass sie die Satzungsermächtigung für virtuelle HVs nicht kategorisch einsetzen wollen. Andere Gesellschaften mit Präsenzhaupt- versammlung im Jahr 2025 wie Deutsche Telekom oder Deutsche Post, aber auch Gesellschaften mit virtuellen HVs in den Vorjahren, die 2025 das Präsenzformat gewählt hatten (z.B. BMW, Deutsche Börse), konnten diesen Umstand in der Argumenta- tion gegenüber den Investoren nutzen. Im Ergebnis haben mit Ausnahme von Siemens alle DAX-Gesellschaften ihre Beschlüsse zur Satzungsermächtigung fassen können – allerdings überwiegend wieder mit einer Laufzeit von nur zwei Jahren (bei 29 DAX-Gesellschaften). Es bleibt spannend, wie sich in zwei Jahren die Auseinandersetzung um das Format entwickeln wird. Hybride HV: Problem oder Lösung? Auf der Investorenseite wird weiterhin die Forderung nach einer Hybrid-HV aufrecht- erhalten. So sollen die Vorteile beider Welten für die Aktionäre zusammengeführt wer- den: Wer den direkten Austausch mit Vor- stand, Versammlungsleiter und Mitaktio- nären sucht, kann persönlich teilnehmen. Für wen die Verfolgung im Stream oder die virtuelle Rede vom Büro oder von zu Hause praktischer ist, wählt sich online ein. Damit ist klar, dass eine Hybrid-HV für die Onlineteilnehmer mindestens das Rede- und Fragerecht beinhalten soll, es also hier gegenüber der rein virtuellen Hauptver- sammlung keinen „Rückschritt“ geben darf. Dennoch besteht aus Sicht eines HV-Dienst- leisters, der sich systemseitig auf eine solche Hybrid-HV mit Vorlauf vorbereiten muss, noch erheblicher Klärungsbedarf im Detail. Insbesondere müssen Wechsel zwischen persönlicher und virtueller Teil- nahme geklärt werden. Sollen auch spezi- elle Szenarien, nach denen z.B. ein Aktionär vor Ort seinen Redebeitrag anmeldet, ihn dann aber doch zu einem späteren Zeit- punkt von zu Hause aus halten möchte, un- terstützt werden? Und wie werden diese Szenarien im Teilnehmerverzeichnis abge- bildet? Die noch frischen Erkenntnisse aus der Diskussion zur Ausgestaltung der virtu- ellen HV können als guter Ansatzpunkt die- nen, auch ein hybrides HV-Format aktio- närsfreundlich und praxisnah zu gestal- ten. Wir freuen uns hier auf Diskussionen! Fazit Die zurückliegende HV-Saison hat gezeigt, dass die Auseinandersetzung mit dem For- mat spannend bleibt. Aufgabe für die Gesell- schaften bleibt es, den Investoren die Grün- de für eine Satzungsermächtigung und eine virtuelle Hauptversammlung zu erläutern, um weiterhin Flexibilität bei der Wahl des HV-Formats zu haben. Für die weitere Ent- wicklung einer Hybrid-HV sind noch viele Fragen offen, die diskutiert werden sollten. HV MAGAZIN 04/2025

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36 S I X A R P Sitzordnung in der HV Wohin mit dem Aufsichtsrat? BERNHARD ORLIK Vorstand, HCE Consult AG bo@hce-consult.de Früher war alles einfach – der Aufsichtsrat saß auf der Bühne neben oder hinter dem Vorstand. Heute sind die Bühnen kleiner und Aufsichtsräte müssen nicht mehr zwangsweise persönlich am Ort der HV sein. Wo und wie platziert man also die Mitglieder des Aufsichtsrats in einer modernen HV und welche Nebenaspekte sind zu beachten? Der § 118 Abs. 3 AktG verlangt, dass die Mitglieder des Aufsichtsrats an der HV teilnehmen sollen. Nach herrschender Meinung lässt sich aus dieser Formulie- rung keine Teilnahmepflicht für Aufsichts- räte ableiten. Im selben Absatz wird den Aufsichtsräten die Teilnahme im Wege der Bild- und Tonübertragung zugestanden, sofern die Satzung dies „in bestimmten Fäl- len“ erlaubt. Dieser Satzungsbestimmung bedarf es auch im Falle einer virtuellen HV. „Alle teilnehmen- den Aufsichts- räte nehmen auf der Bühne Platz.“ Das OLG Hamm hat in seinem Urteil vom 26. Februar 2025 erfreulicherweise klar- gestellt, dass die virtuelle HV ein „be- stimmter Fall“ ist und somit die AR-Teil- nahme im Wege der Zuschaltung rechtlich erlaubt ist. Einen Fingerzeig, wo und wie die virtuell oder in Person teilnehmenden Aufsichtsräte in der HV Platz finden, sucht man im AktG vergeblich. Sitzordnung bei Präsenzveranstaltungen Bei Präsenzveranstaltungen gilt immer noch das Leitbild: „Alle teilnehmenden Aufsichtsräte nehmen auf der Bühne Platz.“ Bei einer großen Zahl von Auf- sichtsräten – bis zu 21 Mitglieder lässt das AktG zu – mussten dafür teils ausla- dende Podien errichtet werden. Bei unseren Nachbarn in Österreich ist es dagegen eher unüblich, dass alle Aufsichtsräte auf der Bühne Platz nehmen. Meist werden nur der Aufsichtsratsvorsitzende als Ver- sammlungsleiter und sein Stellvertreter neben dem Vorstand auf die Bühne gesetzt; die verbleibenden Aufsichtsräte nehmen auf reservierten Stühlen in der ersten Reihe des Plenums Platz. Bei kleineren Versammlungen in Deutsch- land ist diese Sitzverteilung zwischenzeit- lich auch anzutreffen; die größeren Haupt- versammlungen halten daran fest, alle Auf- sichtsräte auf der Bühne zu platzieren. Ein gewichtiges Argument für dieses Vorge- hen könnten Sicherheitsbedenken bei hervorgehobenen Persönlichkeiten im Auf- sichtsrat sein. Rechtlich wäre gegen das „Österreichmodell“ in Deutschland jedoch nichts einzuwenden, und neben einer Kos- tenersparnis für den Bühnenbau könnte auch der viel zitierte „direkte“ Austausch zwischen Aktionär und Gesellschaft geför- dert werden. Unabhängig von der Sitzordnung sollte jedoch ein abgeschlossener Raum für alle Aufsichtsräte vorgehalten werden, damit die Aufsichtsräte sich bei Bedarf unterein- HV MAGAZIN 04/2025

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37 P R A X I S ander abstimmen können, z.B. zu Beschluss- empfehlungen bei Ad-hoc-Anträgen. Kurzer Exkurs: Rechtlich sollte im Vorfeld der HV geklärt werden, wie der Aufsichts- rat spontan Beschlüsse fassen kann, ohne dass zu einer Aufsichtsratssitzung mit konkreten Beschlussgegenständen (diese ergeben sich ja erst während der Ver- sammlung) vorab eingeladen worden ist. AR-Zuschaltung bei einer Präsenzveranstaltung Nicht nur bei virtuellen Versammlungen, sondern auch bei einer „klassischen“ Prä- senz-HV können sich einzelne Aufsichtsrä- te, sofern die Satzung dies erlaubt, virtuell zuschalten lassen. Auf diese Onlinezu- schaltung sollte der Versammlungsleiter zu Beginn der HV hinweisen und die Bild- regie sollte dann das Livebild des zuge- schalteten Aufsichtsrats auf der Leinwand für alle vor Ort teilnehmenden Aktionäre einblenden. Um die Teilnahme der zuge- schalteten Aufsichtsräte bis zum Ende der HV zu belegen, kann diese Einblendung kurz vor Ende der HV wiederholt werden. Dies ist auch wesentlich für die Nieder- schrift des Notars, da dieser in seinem Pro- tokoll die Teilnahme der Gremienmitglieder festhält. Eventuell ergibt es sogar Sinn, dem Notar einen Tablet-PC o.Ä. in Sichtwei- te zu stellen, über welchen er sich fortlau- fend von der Anwesenheit der zugeschal- teten Aufsichtsräte überzeugen kann. Im Falle von zugeschalteten Aufsichtsräten sollte der oben erwähnte Meetingraum für den Aufsichtsrat in jedem Fall mit der nöti- gen Technik für eine Videokonferenz aller Aufsichtsräte ausgestattet sein. Sitzordnungen bei einer virtuellen HV Bei einer virtuellen HV sind in der Praxis mehrere Modelle zur Sitzanordnung der Aufsichtsräte zu erkennen: Zum einen gibt es Gesellschaften, die analog zur Präsenz- veranstaltung eine Bühne errichten lassen, auf welcher Vorstand und Aufsichtsrat Platz finden. Einziger Unterschied zur Präsenz: Statt der Stuhlreihen für die Aktionäre stehen vor der Bühne die Kame- ras zur Übertragung des Livestreams. In der Praxis wurden auch schon zwei Bühnen im rechten Winkel zueinander aufgebaut. Eine Bühne für Vorstand, Versamm- lungsleiter und Notar, die andere Bühne für die Aufsichtsratsmitglieder. Öfter anzutreffen ist auch das Set-up, in dem im eigentlichen „Studio“ zur Übertra- gung nur Versammlungsleiter, Vorstand und Notar Platz finden. Weitere persönlich anwesende Aufsichtsratsmitglieder sitzen in einem Nebenraum. Idealerweise ist die- ser räumlich eng am Studio gelegen, um z.B. im Falle der persönlichen Vorstellung eines zur Wahl stehenden AR-Mitglieds un- kompliziert zum Studio zu kommen. Bei der einleitenden Feststellung der teilnehmenden Aufsichtsräte sollte die Regie einen kurzen Kameraschwenk o.Ä. durch den Aufenthaltsraum des Auf- sichtsrats planen, um den Aktionären die Vor-Ort-Teilnahme zu dokumentieren. Diesen Schwenk durch den Aufsichtsrats- raum sollte die Regie durchaus öfters während der laufenden Versammlung bis zu deren Ende wiederholen. Zu Beginn dieses Beitrags wurde bereits auf das klarstellende Urteil des OLG Hamm zur virtuellen Teilnahme von Aufsichtsrä- ten an der HV hingewiesen. Somit können sich mit Ausnahme des Versammlungs- leiters alle weiteren AR-Mitglieder online zur HV zuschalten. Der § 118a Abs. 2 AktG schreibt vor, dass der Versammlungsleiter – also meist der AR-Vorsitzende – am Ort der Hauptversammlung teilnehmen muss. Gesellschaften sollten also darauf achten, für den Fall der kurzfristigen Verhinderung des designierten Versammlungsleiters im- mer einen kompetenten Vertreter persön- lich vor Ort zu haben. Die Vertretungsrege- lung sollte praktikabel in der Satzung fest- geschrieben sein. Die Wahl eines neuen Versammlungsleiters unter Vorsitz des ältesten, anwesenden Aktionärs (wie es z.T. noch in den Satzungen steht) dürfte in der virtuellen HV scheitern. „Öfter anzutref- fen ist auch das Set-up, in dem im eigentlichen „Studio“ zur Übertragung nur Versammlungs- leiter, Vorstand und Notar Platz finden.“ Auch in der virtuellen HV müssen die Auf- sichtsräte untereinander während der HV kommunizieren und mit dem Vorstand und Versammlungsleiter in Kontakt treten können – so wie in der reinen Präsenzwelt. Dies können handelsübliche Videokonfe- renztools wie Teams oder Zoom leisten. Etwas komplexer wird die Zuschaltung, wenn für nicht-deutschsprachige Auf- sichtsräte eine Simultanübersetzung angeboten wird. Auch für diese Heraus- forderung gibt es aber bereits erprobte Lösungen bei den Mediendienstleistern. Fazit Bei der Wahl der Sitzordnung für die Mitglie- der des Aufsichtsrats sind die Gesell- schaften weitgehend frei und sollten sich von individuellen Praktikabilitätserwä- gungen leiten lassen. Zwingend nötig ist die Kommunikationsmöglichkeit der Auf- sichtsräte untereinander und mit dem Vorstand. Die teilnehmenden Aufsichtsrä- te (ob in Präsenz oder virtuell) sollten den Aktionären zudem regelmäßig während der Versammlung im Bild gezeigt werden. HV MAGAZIN 04/2025

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38 S I X A R P Delisting zwischen Recht und Praxis Die Grenzen des Durchschnittskurses PAUL MAARES Referent für Kapitalmarkt und Anlegerschutz, Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V. paul.maares@dsw-info.de Delistings sind längst Unternehmensalltag: Sie versprechen für die Unternehmen geringere Regulierungslasten und niedrigere Kosten, werfen aber für Minderheitsaktionäre naturgemäß Fragen nach Handelbarkeit, Transparenz und fairem Exit auf. Seit der Neuregelung des § 39 BörsG bildet der volumengewichtete Sechs-Monats-Durchschnittskurs (Sechs-Monats-VWAP) den Mindestpreis der betreffenden Aktie für das erforderliche Erwerbsangebot – ein planbarer Anker, der in Sondersituationen jedoch deutlich an Aussage- kraft verlieren kann. Zwei Beispiele aus 2025 zeigen, wie Timing, Stichtage und Angebotsarchitektur die Fairness- wahrnehmung der Aktionäre prägen können. Das heutige Delistingregime beantwortet zunächst die Zulässigkeitsfrage: Ein Wider- ruf der Zulassung zum regulierten Markt setzt ein Angebot zum Rückkauf der Aktien an die freien Aktionäre voraus, dessen Gegenleistung regelmäßig mindestens dem gewichteten Durchschnittskurs der letzten sechs Monate vor Ankündigung entspricht. Damit wurde die frühere, stark verfahrensrechtliche Auseinandersetzung in eine materiell-preisliche Leitplanke überführt. Zugleich bleibt die Struktur kom- plex: Börsenrechtliche Entscheidungen über den Widerruf und aktien-/übernah- merechtliche Fragen zur Gegenleistung folgen unterschiedlichen Bahnen. Für Anleger heißt das: Der rechtliche Rahmen schafft Planbarkeit – nicht automatisch materielle Angemessenheit. Woran es hakt In illiquiden Werten können wenige Umsät- ze den VWAP unverhältnismäßig prägen. Treffen solche Marktstrukturen auf verspä- tete oder unvollständige Informationen, HV MAGAZIN 04/2025 verliert der Referenzkurs seine Orientie- rungsfunktion. In Insolvenzkonstellatio- nen wiederum fehlt es häufig an einem lebensfähigen Bieter, während die formale Zulassung fortbesteht – ein Spannungs- feld, das Kosten erzeugt, ohne den Gläubi- ger- oder Anlegerschutz tatsächlich zu verbessern. Schließlich gleicht die Ein- beziehung in den Freiverkehr den Verlust des regulierten Markts nur bedingt aus: Die Handelbarkeit bleibt grundsätzlich bestehen, die Transparenzpflichten sinken, Spreads weiten sich, und der Schutzstan- dard ist heterogener. Die Summe dieser Punkte erklärt, warum das Mindestpreis- modell in der Praxis als notwendig, aber nicht hinreichend erlebt wird. Muster statt Einzelfall Empirische Auswertungen über mehrere Jahre zeigen robuste und wiederkehren- de Muster: Ein beträchtlicher Teil der De- listingangebote folgt auf Übernahmen („Endgame“), bei denen Struktur- und Quotenlogik im Vordergrund stehen. Daneben stehen Stand-alone-Rückzüge („Lemon“), in denen Unterbewertung und die Kursanknüpfung besondere Rollen spielen. Auffällig ist, dass nur ein kleinerer Teil der Angebote spürbare Aufschläge auf den Mindestpreis ausweist. DELISTING-ANGEBOTE 2016-2022 (CDAX): ANTEIL MIT AUFSCHLAG Aufschlag auf Mindestpreis (VWAP) 18% 82% Nur Mindestpreis Quelle: Pollmann/Schwetzler (CF 2025 / SSRN)

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Das geltende Recht stellt im Kern nur auf den Sechs-Monats-VWAP ab. Zukünftig sollte ein Mindestpreissystem mit gesetz- lich definierten Ausnahmen greifen, wenn eine Unterbewertung des Titels nahe- liegt. Eine Unterbewertung ist regelmäßig bei illiquidem Handel, breiten Spreads, schwindender Analystenabdeckung oder verspäteten/unklaren Informationen, in Krisenphasen sowie bei Restrukturierun- gen oder Index-/Free-Float-Effekten ge- geben. In solchen Lagen sollten Bieter den Angebotspreis über den VWAP hinaus begründen (Planannahmen, Peer-Multiples, Synergiebrücke) und offenlegen, warum der Referenzkurs den inneren Wert verfehlt. Metro: Befristetes Angebot Im Sommer 2025 adressierte der MET- RO-Großaktionär Daniel Křetínský die Streubesitzaktionäre über seine Über- nahmegesellschaft mit einem Angebot, das in Stufen befristet war und nach Ab- lauf des ersten Fensters sogar niedrigere Konditionen vorsah. Eine solche Architek- tur ist formal möglich, verschiebt aber die Diskussion: weg vom absoluten Preis, hin zur Frage, wie Fristen- und Stichtagslogik die Entscheidungsfreiheit real beeinflus- sen. Je enger die Zeitfenster und je un- klarer der kommunikative Kontext, desto eher entsteht für die verbliebenen Aktio- näre der Eindruck einer Druckkulisse. Transparente Begründungen – etwa finan- zierungs- oder prozessbedingt – sind dann Voraussetzung für Akzeptanz. CECONOMY: Frage des Timings Auch bei CECONOMY stand im September 2025 weniger der formale Mindestpreis als das Wann im Fokus. Ein Angebot kurz vor möglichen rechtlichen Nachjustie- rungen wird zwangsläufig an der Frage gemessen, ob hier legitime Planungssi- cherheit oder das Setzen von Tatsachen vor strengeren Spielregeln überwiegt. Für Anleger zählt in solchen Situationen die Brücke zwischen Referenzkurs und Unternehmenswert: Wie schlüssig sind Strategie, Synergien, Planannahmen – 39 P R A X I S DELISTING-ANGEBOTE 2016-2022 (CDAX): KERNDATEN 20 15 10 5 0 Endgame Typ Lemon Quelle: Pollmann/Schwetzler (CF 2025/ SRRN). CDAX Delistings 2016–2022 und wie werden sie sodann im Preisnar- rativ sichtbar? Ohne diese Brücke bleibt der VWAP ein technischer, aber kein überzeugender Maßstab. Korrektive ohne Stillstand Rechtspolitisch zeichnet sich ein Doppel- ziel ab: Verfahrenssicherheit schaffen und materielle Schutzlücken schließen. Disku- tiert werden klarere Ausnahmen vom Mindestpreis (z.B. bei extremen Illiquiditätsla- gen – über derzeitige Ausnahmen hinaus –, Manipulationsverdacht oder Insolvenz) so- wie die Öffnung eines gerichtlichen Korrek- tivs für die Gegenleistung (Spruchverfah- ren mit sachverständiger Unternehmens- bewertung). Entscheidend wird die Ausgestaltung: Be- wertungsfragen müssen gebündelt, Miss- brauchsrisiken minimiert und die Verfah- ren so zugeschnitten werden, dass sie den Widerruf nicht auf Jahre blockieren. Eine konsistente Regelung der Schnittstelle zum Freiverkehr gehört zwingend dazu – sonst wandert das Problem lediglich in ein weniger reguliertes Segment. Listen führen in die Irre Eine Liste „jüngster Delistings“ suggeriert Vergleichbarkeit, wo es verschiedene Phänotypen gibt. Übernahme/„Endgame“ folgt anderen Motiven, Fristen und Schutz- standards als ein „Stand-alone-Lemon“; wiederum anders gelagert sind Segment- wechsel oder insolvenzbedingte Fälle. Eine reine Aufzählung der Beendigung von Börsennotierungen führt leicht in die Irre, weil sehr unterschiedliche Delistingarten hierbei unter Umständen vermischt wer- den könnten. Verständlicher ist daher ein einheitlicher Fallüberblick pro Delistingfall: Wann wurde was angekündigt, welcher Preisanker (VWAP/Aufschlag) gilt, und was war der Kontext (Liquidität, Fristen, Kom- munikation)? So lässt sich die Fairness eines Angebots besser einordnen. Fazit Das Mindestpreissystem des § 39 BörsG liefert Verlässlichkeit – aber nicht zwangs- läufig Gerechtigkeit im Einzelfall. Wo Illi- quidität, Informationsasymmetrien oder Sondersituationen dominieren, kann der Sechs-Monats-VWAP zum falschen Anker werden. Die Beispiele aus 2025 zeigen, dass die Wahrnehmung von Fairness weniger an Paragrafen als an Stichtagen, Fristen, Konditionen und Kommunikation hängt. Ein präzises Ausnahmeregime, ein tragfähiges gerichtliches Korrektiv und klare Regeln für den Freiverkehr würden helfen, Effizienzinteressen der Emitten- ten mit dem Substanzerhalt der Minder- heitsaktionäre zu versöhnen – ohne den Prozess lahmzulegen. HV MAGAZIN 04/2025

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40 S I X A R P VRdS-Preis der besten HV-Reden 2025 „Rhetorische Leuchttürme“ DR. ELFI THIEMER Präsidiumsmitglied und Pressesprecherin, Verband der Redenschreiber deutscher Sprache (VRdS), Wien elfi.thiemer@hotmail.com c i t a T n a g a r D © : o t o F Der Verband der Redenschreiber deutscher Sprache (VRdS) hat seinen Sitz in Deutschland, ist aber auch in Österreich und der Schweiz aktiv. Im Rahmen seiner Jahresversamm- lung verlieh er an die CEOs und Kommunikationsteams von BASF, Siemens Energy und MTU Aero Engines den VRdS-Preis für Wirtschaftsrhetorik 2025. Seit elf Jahren analysiert der VRdS die CEO-Reden bei den DAX-Hauptversamm- lungen. Seit 2023 vergibt er auch einen Preis für Wirtschaftsrhetorik in drei Kate- gorien. Wer glänzt in der Kategorie „beste Rhetorik“, „Auftritt“ oder in der jährlich wechselnden Sonderkategorie? Rund 20 Analysten bewerteten die Reden anhand von 42 Einzelkriterien; eine siebenköpfige Jury kürte die Sieger: — „Beste Rhetorik“: Dr. Markus Kamieth, BASF SE. — „Bester Auftritt“: Dr.-Ing. Christian Bruch, Siemens Energy. — Sonderkategorie „Zuversicht“: Lars Wag- ner, zu diesem Zeitpunkt noch MTU Aero Engines. Der passende Ort für die Preisübergabe war der Presseclub Concordia in der Wiener Innenstadt: Als ältester Presseclub der Welt (gegründet 1859) steht er für unabhängigen Journalismus, den Kampf um Pressefreiheit – und natürlich auch für die freie Rede. Dr. Kamieth: „Strategie greifbar erklären“ Anlässlich der Urkundenübergabe durch VRdS-Präsident Peter Sprong und VRdS- Vizepräsident Jürgen Sterzenbach am 27. September verband BASF-CEO Dr. Markus Kamieth seine Freude über die Auszeich- nung mit einem Dank an die Analysten des VRdS: „Ich freue mich sehr über die Anerkennung durch den VRdS und dass uns bei meiner ersten HV-Rede gleich ein überzeugender Auftritt gelungen ist. Unser Ziel ist es, unsere neue ‚Winning- Ways-Strategie‘ greif- bar zu erklären, Auf- bruch zu vermitteln und unser Publikum – auch virtuell – mitzu- nehmen.“ Und er kün- digt an: „Das motiviert mich für die Hauptver- sammlung 2026, dann in Präsenz.“ Dr. Markus Kamieth, BASF F S A B © : o t o F HV MAGAZIN 04/2025 Ob nächstes Jahr die Chemie zwischen ihm und dem Livepublikum stimmen wird? Sein virtueller Auftritt 2025 war jedenfalls preiswürdig: „Sie hielten eine Aufbruchsrede im besten Sinn des Wortes und punkten mit rhetorischen Figuren, die sich nahtlos in die Rede einfügen, ohne diese zu überfrachten“, hieß es in der Begründung. Neben einer abwechslungsreichen Satzgestaltung und zahlreichen rhetorischen Höhe- punkten überzeugte Dr. Kamieth mit einer einfachen, nachvollziehbaren Struktur und wirkungsvollen Zielsätzen. Komplexes wurde reduziert, aber nicht verflacht. Bruch: „Wirkung entfalten“ : o t o F y g r e n E s n e m e S © i Auch bei Siemens Ener- gy fühlte man sich ge- ehrt. CEO Christian Bruch drückte sein Freude gegenüber dem VRdS so aus: „Für mich ist unsere Hauptver- sammlung die Gelegen- heit, zu zeigen, wer wir sind und wofür wir ste- hen. Dass meine Rede für das Jahr 2025 ausge zeichnet wurde, freut mich sehr – sie etwas, woran wir hart gearbeitet haben: Botschaft und Inszenie- rung so zu verbinden, dass sie Wirkung entfalten.“ Christian Bruch, Siemens Energy würdigt Seine HV-Rede 2025 war jedenfalls profes- sionell inszeniert und modern. Die herz- lichen Bühnendialoge mit Mitarbeitern gehörten zu den Höhepunkten dieser HV- Saison. „Christian Bruch spricht deutlich ungekünstelter als andere CEOs und hat Charisma“, so die Jury. Eine freundlich- offene Mimik und gute Modulation gehör- ten dazu.

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i s e n g n E o r e A U T M © : o t o F MTU: Mit Zuversicht durchs Leben Ähnlich das Statement von Lars Wagner, zu diesem Zeitpunkt noch CEO der MTU Aero Engines. Marc Sauber, Leiter der Unternehmenskommunikation, zur Aus- zeichnung: „Wir bei MTU gehen mit einer großen Portion Zuversicht durchs Leben und an unsere Arbeit. Insofern war die Aus- zeichnung in dieser Ka- tegorie ein Volltreffer. Unser damaliger CEO Lars Wagner hat sich über die Auszeichnung sehr gefreut und damit ein großes Kompliment für die erfolgreiche Arbeit unseres Kommu- nikationsteams während der Hauptver- sammlung verbunden.“ Lars Wagner, MTU Aero Engines Die Begründung der Jury zum Sieg in der Sonderkategorie „Zuversicht“: „Sie prä- sentieren eine Vision, die über das eigene Unternehmen hinausreicht: nachhaltiges Fliegen, die fliegende Brennstoffzelle und die Chance, die Souveränität Euro- pas zu stärken.“ Im Gegensatz zu ande- ren CEOs stelle er nicht einfach nur Forde- rungen an die Politik, sondern beschrei- be, was das Unternehmen selbst „in An- griff“ nehme. Selbst anpacken, rhetorisch überzeugend das eigene Tun darlegen – das imponierte. Was fiel sonst noch bei den HV-Reden 2025 auf? — Auch die Wirtschaft versteht allmäh- lich, dass sie ein Teil der demokratischen Debattenkultur sein muss. „Erfolgrei- che DAX-Unternehmen als rhetorische Leuchttürme – das macht die Bedeu- tung der Wirtschaft sichtbar und wirkt auch der derzeit pessimistischen Grund- stimmung in Deutschland entgegen“, meint dazu VRdS-Vizepräsident Jürgen Sterzenbach. — Es ist immer noch möglich, vom Red- nerpult eine erstklassige Rede zu halten. Aber der Trend geht unüber- sehbar in Richtung Inszenierung mit Über raschungseffekten, wenn man das Interesse der Aktionäre hochhalten will: animierte Produktwelten, KI-Einsatz, Videozuspielungen und Bühnenauftrit- ten von Mitarbeitern ... — Der Bruch mit alten Mustern und immer gleichen HV-Abläufen ist nicht mehr zu vermeiden. VRdS-Präsident Peter Sprong VRdS-Präsident Peter Sprong (links) und Vizepräsident Jürgen Sterzenbach (Mitte) überreichen in Wien den Kommunikationspreis für den besten HV-Auftritt. Der Preis gebührt Siemens Energy-CEO Christian Bruch, entgegengenommen wird er von Unternehmenskommunikator Oliver Maier. Foto: © Dragan Tatic 41 P R A X I S prognostiziert den CEOs sogar eine Rollenveränderung: „Der CEO wird mehr und mehr zum Anchorman. Er führt als Moderator durch eine Veranstaltung, die verschiedene Elemente verbindet. Live- schaltungen zu Kollegen in aller Welt, Videos, ganze Forschungsteams auf der Bühne usw. Redenschreiber wer- den weniger Reden schreiben, sondern ganze Drehbücher.“ — Politische Aussagen waren 2025 rar: „Das war in vergangenen Jahren anders“, stellt das ehemalige VRdS-Prä- sidiumsmitglied Patrick Maloney fest. „Als Russland in die Ukraine einmar- schierte, überboten sich die CEOs mit Statements. Auch während der Corona- pandemie äußerten sie sich intensiv zu gesellschaftspolitischen Fragen.“ Der Leiter des Analyseprojekts sieht das kritisch: „Eines von 42 Bewertungskri- terien prüft, ob die Rede Bezug zu gesell- schaftlichen Fragestellungen nimmt. Damit bewegt man sich automatisch im politischen Raum. Solche Bezüge sind ja kein Selbstzweck, sondern ein Merkmal guter Rhetorik.“ — Die meisten Aufsichtsratsvorsitzen- den nutzten die Chance nicht, sich als Teil des Gesamtauftritts zu inszenieren. Wie wirkt das, wenn sogar die Begrü- ßung monoton vom Manuskript herun- tergelesen wird? — Weibliche CEOs bleiben Exoten. Aber Karin Rådström fiel schon bei ihrer ers- ten HV-Rede positiv auf. Souveräner Auf- tritt der Daimler-Truck-Vorstandsvorsit- zenden, mit hohem Potenzial. Fazit Das Redenschreiben wird anspruchsvol- ler, vielseitiger. Es geht um wirtschaft- lich-gesellschaftlichen Anspruch, nicht nur um routinierte Imagepflege. Wirkung muss „erzählt“ werden: hörbar, fühlbar, spürbar, authentisch und wirklichkeits- nah. Was bedeutet wirtschaftliches Handeln auch für den Einzelnen, für die Gesellschaft? Hier sind Klarheit, Verant- wortungsgefühl und vor allem Glaubwür- digkeit gefragt. HV MAGAZIN 04/2025

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42 S I X A R P Kommunikationscoaching Mehr Erfolg mit offenen Trainings CAROLINE VON DER MARWITZ Geschäftsführerin, mbw Medienberatung der Wirtschaft GmbH caroline.marwitz@mbw-team.de Bei Hauptversammlungen gilt es, die eigene Arbeit zu verkaufen und zu erklären. Eine geschickte Kommunikation kann dabei gerade in Krisenzeiten den Unterschied machen. Es ist daher nicht überraschend, dass Kommunikationscoachings boomen. Einer der etablier- testen Anbieter am Markt ist die mbw Medienberatung der Wirtschaft in München. In diesem Winter startet die mbw mit einem neuen Coaching-Format, das sich an Einzelper- sonen aus verschiedenen Unternehmen wendet. Während unsere „normalen“ Trainings bis- her exklusiv für einzelne Unternehmen konzipiert waren, bieten die offenen For- mate nun die Möglichkeit, branchenüber- greifend voneinander zu lernen. Teilneh- mer profitieren dabei von der Vielfalt der Perspektiven und den praxisnahen Übungen in unserem TV-Studio. Die mbw reagiert mit dem neuen Ange- bot auf die steigende Marktnachfrage. Viele Kunden haben explizit nach Einzel- trainings auch unabhängig vom Arbeit- geber gefragt. Daraufhin haben wir das Konzept der offenen Trainings entwickelt: kompakte, intensive Medientrainings mit derselben Qualität wie unsere „regulären“ Trainings, aber für alle zugänglich. Die Nachfrage nach professioneller Kommuni- kations- und Medienkompetenz wächst stetig – und wir möchten diese Expertise unseren Kunden zugänglich machen. Die offenen Formate In diesem Winter startet die mbw mit drei verschiedenen offenen Trainings. Dabei nutzen die Trainer auch das haus- eigene TV-Studio der mbw, um Interview- situationen realistisch zu üben. w b m @ : o t o F Die Augen der Aktionäre sind gespannt auf den Redner gerichtet. Das Mikrofon ist an. Jetzt gilt es: den Bericht vorlegen, erklären, Fragen beantworten. Selbst gestandenen Geschäftsleuten tritt dabei mitunter der Schweiß auf die Stirn. Reden vor vielen Menschen, die eigene Arbeit verkaufen und dabei selbstsicher, vertrauenswürdig und dennoch empathisch zu wirken, setzt großes rhetorisches Geschick voraus. Sichtbarkeit, Verständlichkeit und Glaub- würdigkeit entscheiden heute über die Wirkung – auch in Meetings, im Pitch, im Interview, im TV, im Podcast oder in einer Videokonferenz. Hier setzt die mbw mit den neuen offenen Trainings an. Die offenen Trainings sind so gestaltet, dass jeder Teilnehmer individuell dort abgeholt wird, wo er steht. In kleinen Gruppen vermitteln die Trainer in einer rea- listischen Umgebung viel aus der Praxis und geben unmittelbares Feedback. HV MAGAZIN 04/2025

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verschiedenen Sichtweisen aus den unter- schiedlichen Unternehmen. Durch die gemischte Gruppe können wertvolle Kontakte über die eigenen Unterneh- mensgrenzen hinweg entstehen. Gerade das Training in der Gruppe ist ein Vorteil. Kommunikation lebt vom Aus- tausch und vom Feedback anderer. In kleinen Gruppen – meist sechs bis acht Personen – schaffen wir eine geschützte Atmosphäre, in der alle aktiv üben und voneinander lernen können. Dennoch erhält individuelles Coaching sowie eine Videoanalyse. Diese Kombination aus persönlicher Betreuung und kollegialem Lernen ist ein wesentli- cher Erfolgsfaktor unserer offenen Trai- nings. jeder Teilnehmer Dass die mbw in ihren offenen Trainings den Schwerpunkt auf Kommunikati- onscoachings legt, hat seinen Grund: Kommunikation entscheidet heute maß- geblich über Erfolg – intern wie extern. Wer klar, empathisch und überzeugend spricht, gewinnt Vertrauen und Wirkung. Gerade in Zeiten von Digitalisierung, Social w b m @ : o t o F 1) Kamera- und Medientraining Dieses Training bei der Moderatorin Dr. Judith Brenneis legt den Fokus auf den professionellen Auftritt vor Ka- mera und Mikrofon. Die Teilnehmer üben Interviews oder Statements vor der Kamera. Es geht um Körperspra- che, Sprache, Blickführung, Mimik und souveränes Verhalten unter Druck. Auch für den Umgang mit Lampenfie- ber gibt es praktische Tipps. 2) Kommunikations- und Rhetoriktraining Hier geht es um die Wirksamkeit im Gespräch – ob im Meeting, in schwie- rigen Gesprächssituationen oder in Verhandlungen. Ziel ist eine souveräne, klare und ansprechende Kommunikati- on. Journalist und Trainer Eggolf von Lerchenfeld weiß, wie man Mikromimik deuten und menschliches Instinktver- halten positiv beeinflussen kann. 3) Krisenkommunikation In schwierigen Situationen braucht es Klarheit, Ruhe und eine strategische Linie. Das Krisentraining von Medien- und Redetrainer Markus Sturm vermit- telt die Mechanik von kritischen Kom- munikationssituationen und trainiert souveränes Handeln unter hoher Last. Auch zu diesem Training gehören Übungen zu verschiedenen Interview- formaten, etwa Liveschalten. Besonderheit der offenen Trainings Bei den offenen Trainings können die Teil- nehmer im Gegensatz zu den „normalen“ Trainings individuell teilnehmen, ohne Unternehmensbuchung. Sie können zudem ihren Wunschtermin auswählen und flexi- bel über unsere Website buchen. Zusätz- lich profitieren die Teilnehmer von den 43 P R A X I S Media und medialer Dauerpräsenz ist die Fähigkeit, Botschaften verständlich und authentisch zu vermitteln, wichtiger denn je. Professionelle Kommunikationskom- petenz stärkt auch das Image des Unter- nehmens, das man repräsentiert. Alle mbw-Trainings finden in einem pro- fessionellen Studio- und Medienumfeld statt – mit Kamera, Licht, Mikrofon, Coaching-Feedback und Nachbespre- chung. So soll das Lernen weniger abstrakt und stattdessen unmittelbar erfahrbar werden. Fazit Die offenen Trainings eignen sich für alle, die ihre kommunikative Wirkung zu einem vernünftigen Preis stärken möchten. Das können Führungskräfte, Geschäfts- führer oder Inhaber sein. Auch alle, die bei einer Hauptversammlung vor den Aktionären Rede und Antwort stehen müssen, profitieren von diesem neuen Trainingsformat, sodass sie die nächste HV mit Souveränität und Überzeugungs- kraft meistern können. Informationen zu den offenen Trainings der mbw finden Sie hier: www.mbw-team.de/portfolio/ trainings/offene-trainings w b m @ : o t o F HV MAGAZIN 04/2025

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Foto: © jokatoons –stock.adobe.com 44 Die börsennotierte Österreich AG in Zahlen Listed Austria R E N R O C A I R T S U A MARKUS RIEGER Gründer und Vorstand, GoingPublic Media AG rieger@goingpublic.de Wie hoch ist der Wert aller börsennotierten öster reichischen Unternehmen? Und wie groß ist ihre volkswirtschaftliche Bedeutung, gemessen an kumulierten Bilanzzahlen? Mit diesen Fragen setzte sich GoingPublic im Oktober 2025 im Rahmen einer Studie zum dritten Mal auseinander. Struktur des österreichischen Aktienmarktes Die von GoingPublic und AfU Research zu- nächst ermittelte Grundgesamtheit um- fasste zum 30.9.2025 wie zum gleichen Vorjahreszeitpunkt 72 Unternehmen (sie- ABB. 1: STUDIEN-GRUNDGESAMTHEIT (ZAHL EMITTENTEN) Segment prime market, ATX (Index) 30.9.25 in % 20 27,78% prime market weitere standard market Zwischen-Summe „gesetzlich reguliert“ direct market plus direct market Zwischen-Summe „börsenreguliert“ Österr. Auslandslistings Gesamt 19 26,39% 16 22,22% 55 76,39% 8 11,11% 5 6,94% 13 18,06% 4 5,56% 72 100,00% Quelle: AfU Research, GoingPublic Research he Abb. 1). Drei Neuzugängen (Steyr Mo- tors, UKO Mikroshops, REPLOID Group) standen allerdings drei Delistings gegen- über. Die im direct market notierte :be AG entschloss sich zu einem Delisting, bei S Immo gab es nach Übernahme einen Squeeze-out und der CLEEN Energy AG ge- lang nach Insolvenz kein Sanierungsver- fahren, was unweigerlich zum Delisting der Aktie führte. 55 Emittenten (Vorjahr 57) oder rund 76 % sind in den gesetzlich regulierten Markt- segmenten notiert, davon 39 (Vorjahr 41) im prime market. 20 daraus bilden den „Austrian Traded Index“ (ATX). 16 notieren wie im Vorjahr im standard market Weitere 13 (Vorjahr 11) finden sich in „Vienna MTF“, dem börsenregulierten Markt – ver- gleichbar dem deutschen Freiverkehr – wieder, davon fünf im „direct market“ (Vor- jahr ebenfalls 5) und acht im „direct mar- ket plus“ (Vorjahr 6). Vier „Österreicher“ haben ihr Primärlisting im Ausland (AMS- OSRAM, Kontron, Fabasoft und Nasdaq- Wert Hookipa Pharma). HV MAGAZIN 04/2025 sponsored by Von Neuzugängen ... Der direct market plus der Wiener Börse erhielt im Dezember 2024 mit der UKO Microshops AG den ersten Neuzugang in- nerhalb unseres Studienzeitraums. UKO Microshops betreibt nach eigenen Anga- ben den Handel und Service von tausen- den Warenautomaten in Österreich und Deutschland. Moritz Unterkofler, CEO der UKO Group, beim Börsengang; Foto: © Wiener Börse/Alexander Felten Exotisch, aber nicht minder spannend wirkt das Geschäftsmodell der Reploid AG, die am 3. Juli 2025 ebenfalls im Direct Market Plus der Wiener Börse ihr Debüt gab. Das Biotechnologieunternehmen um den CEO Philip Pauer baut modulare, in- dustriell skalierbare Anlagen, in denen Lar- ven der Schwarzen Soldatenfliege organi- sche Abfälle, also Lebensmittelreste oder Brauereirückstände, in hochwertige Pro- dukte, etwa Tierfutter, umgewandelt wer- den können. Die Aktie wirkt ein wenig sperrig, was auch durch das geringe Grundkapital von 100.000 EUR kommt. Der Kurs wird in der mittäglichen Auktion schon seit längerem bei rund 2.100 EUR (je Aktie!) angegeben, was zu einer rech- nerischen Market Cap von über 200 Mio.

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U S T R I A C O R N E R 45 A ABB. 2: MARKTSTRUKTUR DER WIENER BÖRSE Börsenrechtliche Einordnung Marktsegmente für Aktien 1 Amtlicher Handel EU-regulierter Markt 2 Vienna MTF Börsenregulierter Markt prime market standard market direct market plus direct market global market Die Einbeziehung von Aktien in den direct market plus, direct market und global market ist durch die AGB der Wiener Börse geregelt. Quelle: Wiener Börse EUR führt. Das Unternehmen erwirtschaf- tete 2024 mit einem Umsatz in Höhe von 5,1 Mio. EUR und einem Ergebnis vor Steu- ern in Höhe von 2,7 Mio. EUR noch keine dem Börsenwert adäquaten Zahlen. Nach Abzug von „Verschmelzungsverlusten“ blieb 2024 ein Jahresüberschuss in Höhe von 0,4 Mio. EUR. Für 2027/2028 sind dem Vernehmen nach eine Kapitalerhöhung so- wie ein Segmentwechsel mit fortlaufen- dem Aktienhandel geplant. Frisches Kapi- tal soll zusätzliche Produktionskapazitä- ten ermöglichen. Reploid-CEO Philip Pauer (r.) und CBO Jonas Finck läuten die Börsenglocke; Foto: © Wiener Börse AG / Alexander Felten Nach UKO Microshops und dem Zweitlisting der Steyr Motors AG im Frühjahr war Reploid das dritte Listing im direct market plus innerhalb eines Jahres. „Der an- haltende Zuwachs im direct market plus un- termauert den Bedarf an einem unkomplizier- ten und praxistaug lichen Kapitalmarkt- zugang für Unternehmen“, erklärt dazu Christoph Boschan, CEO der Wiener Börse AG. Christoph Boschan, Börsengruppe Wien und Prag ... und Namenswechseln Auf den ersten Blick mag man ein Jahr später weitere neue Aktien auf dem öster- reichischen Kurszettel entdeckt haben. Aber Vorsicht: Bei drei relativ bekannten Werten fand nur eine Umbenennung statt. So heißt die Bank für Tirol und Vorarlberg AG nun „BTV Vier Länder Bank AG“ (Mar- ket Cap 30.9.: 1,8 Mrd. EUR). Damit soll der Entwicklung von einer regionalen Bank zu einem in vier Ländern aktiven Finanzinsti- tut Rechnung getragen werden. Auch die Immofinanz AG hat kein Delisting erfah- ren, sondern wurde Ende 2024 in CPI Eu- rope AG (Market Cap 2,6 Mrd. EUR) umbe- nannt. Zuvor gab es allerdings das Delis- ting der S Immo AG (siehe bereits oben), an der Immofinanz die Mehrheit hielt. Die Umbenennung ist nun Teil der strategi- schen Neuausrichtung unter der neuen Muttergesellschaft. Last not least hat die Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment AG seinen Namen in SBO AG (Market Cap 430 Mio. EUR) geändert. Einordnung nach Marktkapitalisierung Blickt man auf die Börsenwerte, so zeigt sich bei „Listed Austria“ auch 2025 eine große Konzentration auf die Large Caps (s. Abb. 3, S. 46). Wieder 26 (bzw. 36,1 % der Emittenten) weisen eine Marktkapitali- sierung größer 1 Mrd. EUR auf, weitere 7 (Vj. 8) liegen zwischen 500 Mio. EUR und 1 Mrd. EUR (Kategorie „Mid Cap“, 9,8 %). 17 Unternehmen (Vj. 16) liegen zwischen 100 und 500 Mio. EUR (Kategorie „Small Cap“). In die Kategorie Micro Caps (10- 100 Mio. EUR Börsenwert) zählen wir 19 Unternehmen und damit 26,4 % aller Emittenten. Um satte 20,5 % hat die Marktkapitalisierung der „börsennotier- ten Österreich AG“ innerhalb eines Jahres zugelegt und lag zum 30.9.2025 bei 173 Mrd, EUR, was gleichzeitig einen Allzeit- Höchststand darstellt. Betrachtet man die absoluten Börsenwerte einzeln, so geben ganz klar die in den gesetzlich re- gulierten Segmenten gelisteten Emitten- ten den Ton an. Von der Gesamt-Markt- kapitalisierung entfallen 169 Mrd. EUR oder 97,7 % auf sie. Gesamtmarktkapitalisierung und wertvollste Einzeltitel Blickt man auf die Einzelwerte, so stechen in Sachen Börsenwert wie in den Vorjahren vor allem drei Werte heraus, allerdings hat sich ihr „Ranking“ geändert: Das wertvolls- te börsennotierte Unternehmen Öster- reichs ist nun die Erste Group Bank AG mit 34,5 Mrd. EUR Marktkapitalisierung. Es fol- gen VERBUND (21,9 Mrd. EUR) und OMV (14,9 Mrd. EUR). Alle drei zusammen ver- einigen rund 71 Mrd. EUR Marktkapitalisie- rung auf sich und stehen für rund 41% der HV MAGAZIN 04/2025

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R E N R O C A I R T S U A 46 ABB. 3: STRUKTUR ÖSTERREICHISCHER EMITTENTEN NACH BÖRSENWERT Kategorie Unternehmen Börsenwert (Market Cap) 30.9.25 36,11% 26 Large Cap 9,72% Mid Cap 7 23,61% 17 Small Cap 26,39% Micro Cap 19 Nano Cap 4,17% 3 72 100,00% Gesamt > 1 Mrd. EUR 500 Mio. EUR bis 1 Mrd. EUR 100 Mio. EUR bis 500 Mio. EUR 10 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR < 10 Mio. EUR in % 30.9.24 26 8 16 17 5 72 29.9.23 28 6 16 19 4 73 Quelle: AfU Research, GoingPublic Research gesamten „Österreich AG“. Die Raiffeisen Bank International (RBI) als Nummer 4 nach Market Cap liegt im Vergleich dazu nur noch bei rund 9,5 Mrd. EUR. Stabile Beschäftigung, Umsatz- und Gewinnrückgang Die 72 börsennotierten österreichischen Unternehmen erwirtschafteten im Jahr 2024 mit 594.000 Mitarbeitern (+1,7 %) einen kumulierten Umsatz in Höhe von 147 Mrd. EUR (Vj. 156 Mrd. EUR). Die Kenn- zahl „kumulierter Umsatz“ bildet insge- samt nicht perfekt die Leistungsfähigkeit von „Listed Austria“ ab, da 11 der 72 Akti- en Banken oder Versicherungen sind – da- von allein fünf im ATX 20. Der kumulierte Jahresüberschuss belief sich 2024 auf rund 11,8 Mrd. EUR (Vj. 13,6 Mrd. EUR), was einem Rückgang um 1,8 Mrd. EUR oder 13% gegenüber dem Vorjahr ent- spricht. Hier erklärt sich das Minus vor al- lem durch die Gewinneinbrüche bei der Raiffeisenbank International und der an- geschlagenen Pierer Mobility. Der kumu- lierte Umsatz von „Listed Austria“ ent- spricht rund 30 % (Vorjahr 33 %) des öster- reichischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) 2024 in Höhe von 484 Mrd. EUR, auch wenn man das aufgrund der teils hohen im Ausland erwirtschafteten Umsatzanteile nicht 1:1 der anteiligen Wirtschaftsleis- tung des Landes zurechnen kann. Die Bi- ERSTE GROUP BANK AG (ISIN: AT0000652011) Quelle: stock3.com HV MAGAZIN 04/2025 lanzsumme der börsennotierten Öster- reich AG, Sinnbild des gesamten Vermö- gens, stieg um 3,9 % oder 37 Mrd. EUR auf 979 Mrd. EUR. Fazit Das ist die börsennotierte Österreich AG: 72 Unternehmen erwirtschafteten im Jahr 2024 mit 594.000 Mitarbeitern einen kumulierten Umsatz von 147 Mrd. EUR so- wie einen Jahresüberschuss in Höhe von 11,8 Mrd. EUR. Ihr kumulierter Börsenwert lag Ende des dritten Quartals 2025 bei rund 173 Mrd. EUR. Die Bilanzsumme der 72 börsennotierten österreichischen Ge- sellschaften (979 Mrd. EUR) nähert sich weiter der Marke von einer Billion EUR, das Eigenkapital zeigt sich mit 163 Mrd. EUR stabil. Trotz der großen Potenziale des Kapitalmarkts für Unternehmensfinan- zierung und Altersvorsorge liegt die Markt- kapitalisierung der österreichischen Akti- enemittenten nur bei rund 36 % des Brut- toinlandsprodukts, was angesichts der Wirtschaftskraft zu niedrig erscheint. Be- merkenswert ist, dass die österreichi- schen „Börsenunternehmen“ in den Jah- ren 2023 und 2024 entgegen dem allge- meinen wirtschaftlichen Trend fast 20.000 neue Arbeitsplätze geschaffen haben. 2025 Special Kapitalmarkt Österreich – 12,50 EUR (D) Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Weitere Informationen zum Thema finden Sie unter: www.goingpublic.de Zur CIRA-Jahreskonferenz Wien, 15.10.2025 Listed Austria 2025 Listed Austria 2025 Die börsennotierte Österreich AG in Zahlen Die börsennotierte Österreich AG in Zahlen Emittentenumfrage Hauptversammlung Brücke zum Kapitalmarkt Starke Leistungsdaten, starke Privatanleger – die Mit Private-Equity-Investor Performance von ATX & Co. aussterbende Spezies? zur IPO-Readiness Listed Austria 2025 Zur ausführlichen Studie: https://bit.ly/gpaut25

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HV-Management ganz persönlich. Wir organisieren seit über 25 Jahren Haupt- und Gesellschafter versammlungen. In Präsenz, virtuell und hybrid. Von A bis Z. Sprechen Sie mich und mein Team an: +49 (0) 2202 23569 0 hauptversammlung@aaa-hv.de www.aaa-hv.de AAA HV Management GmbH AAA HV Management GmbH Elke Strothmann, Geschäftsführerin Am Stadion 18-24 Elke Strothmann, Geschäftsführerin 51465 Bergisch Gladbach Am Stadion 18-24 51465 Bergisch Gladbach

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48 L A G E L Ausblick auf die HV-Saison 2026 Rechtliche Aspekte im Fokus DR. JAN HOFFMANN LINHARD Associated Partner, Noerr Partnerschaftsgesellschaft mbB, Hamburg jan.hoffmannlinhard@noerr.com Die Vorbereitungen für die Hauptversammlungssaison 2026 haben bereits begonnen. Dies bietet Anlass, einzelne recht- liche Aspekte zu beleuchten, die für die Gestaltung der Haupt versammlung relevant werden können. Ein Dauer- brenner dürfte dabei die Debatte über das Format der HV bleiben. Neben der Ausgestaltung neuer Satzungs- ermächtigungen dürften auch die Wahl eines Nachhaltig- keitsprüfers und die Organvergütung Themen werden. Da sich der gesetzliche Rahmen für die Abhaltung einer virtuellen HV gegenüber 2025 nicht verändert, ist die ungebro- chene Relevanz der Frage über das Format auf anhaltende Forderungen von Aktionären und Stimmrechtsberatern zurückzuführen. Letztere spielen für das Abstimmungsverhalten der institu- tionellen Investoren weiter eine tragen- de Rolle. Diese stehen dem virtuellen Format der HV unverändert kritisch ge- genüber und knüpfen ihre Empfehlung zu einer Satzungsermächtigung für die Durchführung virtueller HVs an be- stimmte Voraussetzungen (siehe auch S. 32). Der Gesetzgeber betont zwar die rechtliche Gleichwertigkeit zwischen virtuellem Format und Präsenzformat. Aktionäre monieren jedoch insbesonde- re den fehlenden unmittelbaren Dialog. Jüngst hat etwa der BVI Bundesverband Investment und Asset Management e.V. seine Leitlinien für 2026 veröffentlicht und darin seine Kritik an der virtuellen HV aufrechterhalten. „Echte“ hybride HV als Alternative? Die Erwägungen zum Format der HV wer- den deshalb auch im kommenden Jahr einen wichtigen Teil der HV-Vorbereitung darstellen. Das gilt zum einen für all die- jenigen Unternehmen, die über eine Sat- zungsermächtigung zur Durchführung virtueller HVs verfügen. Zum anderen sollten Gesellschaften, die ihre Sat- zungsermächtigung in der kommenden Saison erneuern möchten oder eine sol- che erstmals zu schaffen beabsichtigen, bei der Gestaltung der entsprechenden Beschlussvorschläge die Forderungen der Aktionäre und Stimmrechtsberater sowie die Erfahrungen aus der vergange- nen HV-Saison berücksichtigen. Das gilt insbesondere für Unternehmen, bei de- nen die Mehrheit für die begehrte Sat- zungsermächtigung aufgrund ihrer Akti- onärsstruktur nicht gesichert erscheint. Unternehmen, die derzeit über keine Er- mächtigung zur Durchführung virtueller Hauptversammlungen verfügen, werden ihre Aktionärsversammlungen voraus- sichtlich als klassische Präsenzversamm- lungen abhalten. Sie werden sich ggf. aber auch mit der Form einer „echten“ hybriden HV als Alternative zur Präsenzversamm- lung beschäftigen. Es steht jedoch – unge- achtet der anhaltenden Anregungen von Aktionärsvereinigungen und institutionel- len Investoren – nicht zu erwarten, dass diese hybride Form in der kommenden Saison eine signifikante Rolle spielen wird. Eine zuletzt häufiger gewählte Variante ist es, die Präsenzhauptversammlung voll- ständig im Internet zu übertragen und den Aktionären die virtuelle Ausübung des Stimmrechts im Vorfeld sowie während der Hauptversammlung zu ermöglichen. HV MAGAZIN 04/2025 . m o c e b o d a k c o t s – . i s u c s © : n o i t a r t s u l l I

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49 L E G A L „Die maßgeblichen Fristen für die erstmalige verpflichtende Erstellung eines Nachhaltigkeitsberichts für Unternehmen der sogenannten zweiten bzw. dritten Welle wurden 2025 verschoben.“ Wahl eines Nachhaltigkeits- berichtsprüfers Schon in der abgelaufenen HV-Saison entsprach es der gängigen Praxis großer kapitalmarktorientierter Unternehmen, Kreditinstitute und Versicherungen, vor- sorglich einen Prüfer (in der Regel eben- falls den Abschlussprüfer) für den soge- nannten Nachhaltigkeitsbericht wählen zu lassen. Hintergrund ist die – auch bis- lang nicht erfolgte – Umsetzung der Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) in deutsches Recht. Entsprechende Hauptversammlungsbe- schlüsse werden 2026 aller Voraussicht nach empfehlenswert sein, selbst wenn das deutsche CSRD-Umsetzungsgesetz zum Zeitpunkt der Einberufung der HV noch nicht in Kraft getreten sein sollte. Denn der derzeit vorliegende Regie- rungsentwurf des CSRD-Umsetzungs- gesetzes enthält – anders als für das Geschäftsjahr 2025 – keine Übergangs- regelung, wonach als Prüfer des Nach- haltigkeitsberichts für das Geschäfts- jahr 2026 ohne einen entsprechenden Hauptversammlungsbeschluss der ge- wählte Abschlussprüfer gilt. sogenannten zweiten bzw. dritten Welle wurden 2025 verschoben. Sie müssen einen Nachhaltigkeitsbericht abhängig von ihrer Größenklassifizierung nach derzeitigem Stand frühestens ab dem Geschäftsjahr 2027 erstellen und prü- fen lassen. Die Wahl eines Prüfers für den Nachhaltigkeitsbericht dürfte bei diesen Unternehmen in der HV-Saison 2026 daher obsolet bleiben. Organvergütung Die Organvergütung, insbesondere die Vergütung des Vorstands, steht nach wie vor im Fokus der Stimmrechtsberater und Aktionäre. Unternehmen, bei denen im Geschäftsjahr 2026 Beschlussfas- sungen über Vergütungssysteme anste- hen, sollten bei der Gestaltung des Ver- gütungssystems auch die Positionen der Stimmrechtsberater und der institutio- nellen Investoren berücksichtigen. Jüngst hat beispielsweise der BVI in seinen Analy- seleitlinien für 2026 seine diesbezüglichen Empfehlungen konkretisiert. hat der BGH einen HV-Beschluss der Volkswagen AG über die Zustimmung zu Vergleichen mit ihren D&O-Versicherern für nichtig erklärt, weil deren Inhalt in der Tagesordnung nicht hinreichend trans- parent angegeben worden sei. Der BGH hob hervor, dass der durchschnittliche Aktionär bereits anhand der Tagesord- nung über den Vertragspartner und schlagwortartig über den Vertragsge- genstand bzw. die Art des Vertrags zu in- formieren ist. Es genüge nicht, nur auf die typischerweise weiter unten in der Einberufung enthaltenen weiteren Infor- mationen zu den Tagesordnungspunk- ten zu verweisen, in denen üblicherwei- se ausführlichere Informationen und der wesentliche Vertragsinhalt dargestellt werden (siehe auch „Standpunkt“ auf S. 63). Die Praxis sollte vor diesem Hinter- grund ein gesteigertes Augenmerk auf die Formulierung entsprechender Tagesord- nungspunkte legen, wenn die Zustim- mung der Hauptversammlung zu Verträ- gen auf der Agenda steht. Rechtsprechung zur Tagesordnung Fazit Für andere Unternehmen sehen die CSRD und der Entwurf des CSRD-Umset- zungsgesetzes die verpflichtende Erstel- lung eines Nachhaltigkeitsberichts im Ge- schäftsjahr 2026 noch nicht vor. Die maßgeblichen Fristen für die erstmalige verpflichtende Erstellung eines Nach- haltigkeitsberichts für Unternehmen der Ein viel beachtetes Urteil des Bundesge- richtshofs (BGH) über HV-Beschlüsse der Volkswagen AG im Zusammenhang mit der Dieselabgasaffäre wird bei der Gestal- tung der Tagesordnung kommender HVs ggf. eine Rolle spielen, wenn diese über die Zustimmung zu Verträgen der Gesellschaft beschließen soll: Im September 2025 Einen starken Einfluss auf die rechtliche Gestaltung der HV werden voraussicht- lich die geäußerten Erwartungen der Aktionäre und Stimmrechtsberater haben. Es steht zu erwarten, dass die Wahl des HV-Formats und die Ausgestaltung neuer Satzungsermächtigungen auch 2026 große Themen sein werden. HV MAGAZIN 04/2025

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50 L A G E L Konzeptbeschlüsse der Hauptversammlung – Zulässigkeit und Rechtswirkungen Kommentiert von Dr. Thomas Zwissler, ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Aktuelle HV-Urteile § KG, Beschluss vom 24.09.2025 – 2 U 106/23 – ADLER Real Estate Aktiengesellschaft Im Zusammenhang mit Geschäftsfüh- rungsmaßnahmen des Vorstands oder – soweit der Vorstand betroffen ist – des Aufsichtsrats kennt das Aktiengesetz Zustimmungs- und Ermächtigungsbe- schlüsse. Zustimmungsbeschlüsse fasst die Hauptversammlung etwa bei Ent- scheidungen zu einem Verzicht oder Vergleich über Ansprüche gegen Organ- mitglieder (§ 93 Abs. 4 Satz 3 AktG) und bei Entscheidungen nach § 119 Abs. 2 AktG (Zustimmung zu Geschäftsfüh- rungsmaßnahmen auf Verlangen des Vorstands). Ermächtigungsbeschlüsse begegnen z.B. im Kontext des Aktienrück- kaufs (§ 71 Abs.1 Nr. 8 AktG), der Begebung von Wandelschuldverschrei- bungen (§ 221 AktG) oder der Schaffung eines genehmigten Kapitals (§ 202 AktG). Holzmüller/ Gelatine-Sachverhalte Im Zusammenhang mit Entscheidungen der Hauptversammlung zu sogenannten Holzmüller/Gelatine-Sachverhalten, d.h. zu Geschäftsführungsmaßnahmen, die schwerwiegend in die Mitgliedschafts- rechte der Aktionäre und deren Vermö- gensinteressen eingreifen, trifft man meist auf Zustimmungsbeschlüsse. Der Vorstand legt der Hauptversammlung einen unter Zustimmungsvorbehalt ab- geschlossenen Vertrag vor, sodass die Aktionäre den Inhalt der Maßnahme sehr präzise nachvollziehen und auf gut infor- mierter Basis entscheiden können. Selten sind hingegen Ermächtigungs- beschlüsse, die sich auf einen fertig ausverhandelten Vertrag beziehen. Grund HV MAGAZIN 04/2025 hierfür ist die Tatsache, dass sich bis zum endgültigen Vertragsabschluss Änderun- gen ergeben können, sodass ein neuer Beschluss erforderlich werden kann. Konzeptbeschlüsse Um die Handlungsfähigkeit des Vorstands auch in solchen Fällen sicherzustellen, in denen die nach den Holzmüller/Gelatine- Grundsätzen erforderliche Zustimmung erforderlich ist, die Maßnahme aber in der Zukunft liegt und noch nicht in allen Details feststeht, kommen Beschlüsse in Betracht, bei denen den Aktionären le- diglich das Grundkonzept vorgestellt und der Vorstand ermächtigt wird, die Maßnahme in ihren Einzelheiten weiter auszugestalten und ggf. umzusetzen, oh- ne hierzu verpflichtet zu sein. Anders als bei einem Zustimmungsbeschluss, der den Vorstand bindet und ihn zur Umset- zung der beschlossenen Maßnahme ver- pflichtet, verbleibt die Entscheidung über das „Ob“ der Maßnahme beim Vorstand. Für derartige Beschlüsse hat sich der Begriff des Konzeptbeschlusses einge- bürgert, den das Aktiengesetz allerdings so gar nicht kennt. Entsprechend umstrit- ten ist die rechtliche Einordnung. Zulässigkeit und Rechtswirkun- gen von Konzeptbeschlüssen Bei Konzeptbeschlüssen ist zwischen deren Zulässigkeit und deren Rechtswir- kungen zu unterscheiden. Wichtig ist vor allem die letztgenannte Frage, bei der es darum geht, ob der Vorstand bei Holz- müller/Gelatine-Sachverhalten recht mäßig handelt, wenn er sich lediglich auf einen Konzeptbeschluss und nicht auf eine klassische Ermächtigung oder Zustim- mung stützen kann. In der aktienrecht- lichen Literatur wird die Frage unter- schiedlich beurteilt. Zur Untermauerung der jeweiligen Ansicht wird auf die ge- setzlich geregelten Fälle der Zustim- mung bzw. der Ermächtigung verwiesen. Ein eindeutiges Bild ergibt sich daraus allerdings nicht. Die Entscheidung des Kammergerichts In dem Verfahren, welches der Entschei- dung des Kammergerichts zugrunde lag, hatte die Hauptversammlung einen Beschluss gefasst, mit dem der Vor- stand ermächtigt werden sollte, durch den Abschluss von einem oder mehreren Anteilskaufverträgen oder Grundstücks- kaufverträgen Wohn- und Gewerbeein- heiten der Gesellschaft bzw. ihrer Betei- ligungsgesellschaften zu veräußern. Die zur Veräußerung zu stellenden Einheiten wurden jedoch nicht konkret bezeich- net. Vielmehr wurde lediglich die Zahl der maximal zu veräußernden Einheiten ge- nannt. Die Ermächtigung sollte befristet sein bis zur nächsten Hauptversamm- lung. Nähere Vorgaben zum Inhalt der abzuschließenden Verträge enthielt der Ermächtigungsbeschluss jedoch nicht. Information und Bestimmtheit als Kriterien der Zulässigkeit Das Kammergericht führte in seiner Ent- scheidung aus, dass es für die Zulässig-

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51 L E G A L keit eines solchen (Konzept-) Beschlus- ses unter anderem auf die Anforderun- gen an die zum Beschluss vorgelegten Informationen und die rechtlichen Anfor- derungen an die Bestimmtheit solcher Beschlüsse ankomme. In beiden Fällen handele es sich um „nicht abschließend geklärte Rechtsprobleme“. Auf eine klare Positionierung zu den auf- geworfenen Fragen verzichtete das Kammergericht. Es hatte aufgrund einer Erledigung des Rechtsstreits nur noch über die Kosten und damit nur noch inzi- dent und kursorisch über die Erfolgs- aussichten des Rechtsstreits zu ent- scheiden. Die Tatsache, dass das Gericht beide Fragestellungen prominent adres- sierte, dürfte jedoch dafür sprechen, dass das Kammergericht Konzept be- schlüssen wenn nicht schon generell, dann doch zumindest im konkreten Fall durchaus skeptisch gegenübersteht. Fazit Konzeptbeschlüsse bleiben in Ermange- lung klarer Vorgaben aus der Rechtspre- chung ein Risiko. Eingrenzen lässt sich dieses Risiko nur durch bestmögliche Information der Aktionäre und das Be- mühen um ebenfalls bestmögliche Kon- kretisierung der geplanten Maßnahme. Doch selbst dann, wenn der Beschluss zustande kommt und nicht angefochten wird, stellt sich immer noch die Frage, ob der Beschluss wegen einer nicht aus- reichenden Konkretisierung der geplan- ten Maßnahme nicht einfach ins Leere geht. Wer den rechtssicheren Weg sucht, sollte sich bei Holzmüller/Gelatine-Sach- verhalten bis zur weiteren Konkretisie- rung der einschlägigen Rechtsfragen durch die Rechtsprechung nicht auf Kon- zeptbeschlüsse stützen. Dr. Thomas Zwissler t.zwissler@zirngibl.de ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Karlstraße 23 80333 München T.: +49 (89) 290 50-0 Anzeige BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoﬀ Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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I E F E R B K C E T S 52 Loc ions & Technik 2026! 13 Dienstleister für Hauptversammlung, Konferenz & Co. im Portrait Physisch, virtuell oder hybrid? Wie wird die Hauptversammlung der Zukunft aussehen? Auf den folgenden Seiten präsentieren sich 13 Anbieter von Veranstaltungsräumlichkeiten und/oder Technik für die Aktionärstreffen von morgen. Dies in Form eines jeweils halbseitigen Steckbriefs, der die wichtigsten Informationen wie Adresse, Kontaktdaten und Referenzen enthält. In knapper Form werden auch die Räumlichkeiten sowie das Spezialwissen der Technik-Dienstleister vorgestellt. Zusätzlich geben Fotos von Tagungssälen und für die virtuelle HV geschaffenen Studio-Situatio- nen erste Einblicke. Dazu werden Neuerungen präsentiert, die erst in den zurückliegenden Jahren implementiert wurden. Der Steckbrief ist eine Sonderwerbeform im vorliegenden Special „HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft“. Für den Inhalt des Steckbriefs ist allein der Dienstleister verantwortlich, es erfolgt keine redaktio nelle Prüfung. Anbieter von Locations und Technik im Überblick: — ACS Solution — B&S multimedia solution — EQS Group — ConferenceCenter Haus der Bayerischen Wirtschaft — die mbw. Greenscreen-Studio — Grünebaum Event Services | the burrow — Grünebaum Gesellschaft für Event Logistik — m:con – mannheim | Congress Center Rosengarten — Messe Essen — NC3 — Techcast — Velten Veranstaltung & Technik — ViStream Seite 52 53 53 54 54 55 55 56 56 57 57 58 58 ACS SOLUTION AG Die ACS Solution AG ist ein führendes Unternehmen in den Bereichen Softwareentwicklung, IT-Dienstleistun- gen, Netzwerktechnik und Livestreaming für Veranstaltungen. Unser Fokus liegt auf maßgeschneiderten Softwarelösungen, die speziell für die Anforderungen im Umfeld von Hauptversammlungen und anderen hybriden Veranstaltungen entwickelt werden. Weiter haben wir uns auf die Medientechnik rund um die Hauptversammlung spezialisiert. Wir bieten Kamera-, Studio-, Licht- und Tontechnik auf höchstem Niveau. Software + ACS Q&A-System + KI-Services zur Fragenerfassung und Verarbeitung + TISAX-Zertifizierung Streaming + Webcasts und Liveübertragungen mit Schnittstellen zu den wichtigsten HV-Portalen + ACS Streaming Portal, Aktionärszuschaltungen + Ultra Low Latency Streaming mit einer Verzögerung von nur ca. 3 Sekunden Technik + Medientechnik, Konferenztechnik und Dolmetschertechnik + Infrastruktur für Backoffice und Nebenraume Referenzen ACS Solution AG betreut jährlich eine dreistellige Zahl von Hauptversammlungen und einige davon seit über 20 Jahren. Unsere Kunden kommen unter anderem aus DAX, MDAX und SDAX. Adresse ACS Solution AG | Fabrikstr.18 | 73277 Owen Ansprechpartner Oliver Singer Telefon 07153-978930 E-Mail info@acs-solution.de Web-Adresse www.acs-solution.de HV MAGAZIN 04/2025/HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft . . m o c e b o d a k c o t s – m a N e k c a J © i i : n o i t a r t s u l l I

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53 S T E C K B R E F E I B&S MULTIMEDIA SOLUTION GMBH Als erfahrene Eventagentur sorgen wir deutschlandweit dafür, dass Ihre nächste Hauptversammlung, Capital Market Day und Bilanzpressekonferenz maßgeschneidert von der Planung des Setaufbaus, über die Live-Übertragung bis zur Analyse aus einer Hand umgesetzt werden. EQS GROUP Leistungen + Komplette technische Ausstattung für den Livestream in Full-HD + Individueller Setbau + B&S Livestream-Portal + Kostenlose 3D Animation des Aufbaus und CAD-Planung Specials + Eigene Produktion von Möbeln, Rückwänden, u.v.m. für die ideale Kulisse + Live Interaktion für Fragen, Wahlen oder Abstimmungen auch für virtuelle Hauptversammlungen + Barrierefreiheit dank Gebärdendolmetscher und Einbindung von Untertiteln + Vorproduktion von Videos für Vorstellungen von z.B. Aufsichtsräten + Analyse und Zusammenschnitt Ihres Events + und vieles mehr Referenz-Kunden Biotherm, Deutsche Familienversicherung, Knaus Tabbert, LEG, NATIONAL-BANK, RWZ, Sharp , Vonovia Adresse B&S multimedia solution GmbH | Kreitzweg 14 | 41472 Neuss (Düsseldorf) Ansprechpartner Jens Sudars Telefon 02131-27 44-35 E-Mail info@multimediasysteme.de Web-Adresse www.msxl.de Im Jahr 2020 sorgte die EQS Group für eine Premiere: Das Münchner Unternehmen führte die erste vollumfängliche virtuelle Hauptversammlung in Deutschland durch, in der die Aktionärinnen und Aktionäre alle Rechte über das Internet ausüben konnten. Die Teilnehmenden hatten nicht nur die Möglichkeit, online abzustimmen, sondern konnten sich auch mit Live-Fragen und Redebeiträgen aktiv an der Generaldebatte beteiligen. Die Erfahrung der EQS mit virtuellen Hauptversammlungen reicht aber noch deutlich weiter zurück: Im Jahr 2012 ermöglichte die EQS (damals noch unter dem Namen EquityStory AG) als erste Aktien- gesellschaft in Deutschland eine Online-Teilnahme. Allerdings war bis zum Jahr 2020 eine begleitende Präsenzveranstaltung verpflichtend. Die EQS Group ist ein führender internationaler Cloudsoftware-Anbieter in den Bereichen Corporate Compliance, Investor Relations und Sustainability. Mit ihren HV-Services unterstützt sie in jedem Jahr zahlreiche Aktiengesellschaften bei der Durchführung ihrer Aktionärstreffen. Adresse EQS Group GmbH | Karlstraße 47 | 80333 München Ansprechpartner Christoph Kaminski Telefon/Fax 089-444 430-236 / -049 E-Mail contact@eqs.com Web-Adresse www.eqs.com HV MAGAZIN 04/2025/HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft . . m o c e b o d a k c o t s – m a N e k c a J © i i : n o i t a r t s u l l I

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I E F E R B K C E T S 54 CONFERENCE CENTER HAUS DER BAYERISCHEN WIRTSCHAFT Virtuelle, hybride und analoge Events – im Herzen Münchens, nur wenige Gehminuten vom Karls- platz/Stachus entfernt. Wir haben nicht nur den passenden Raum, sondern auch die richtige Technik für Ihre Veranstaltung. Egal, ob Sie Ihre Hauptversammlung in Präsenz, hybrid oder virtuell umsetzen möchten – wir unterstützen Sie mit unserer langjährigen Erfahrung und neuester Streaming-Technik. Räumlichkeiten + ConferenceArea: Europasaal 230m² mit Panoramaleinwand und Dolmetschertechnik | Münchner Saal 100m² | Bayernsaal 58m² | Foyer + ExecutiveArea: Tagungsraum 134 m² mit Cateringbereich + MeetingArea: Neun Seminarräume, Lounge, Videokonferenzsystem Alle Räume mit Tageslicht, kostenfreiem WLAN und moderner digitaler Audio- und Videotechnik. Studios + Greenscreen-Studio mit Unreal Engine und abgetrennter Regie + TV-Studio mit separater Regie + Audio-Studio für bis zu vier Personen Expertise Nr. 1 HV-Location in Deutschland seit vielen Jahren, 33 Haupt- und Mitgliederversammlungen (u.a. MDAX- und TEcDAX-Unternehmen), langjährige Zusammenarbeit mit den gängigen HV-Dienstleistern Adresse hbw ConferenceCenter | Max-Joseph-Str. 5 | 80333 München Ansprechpartnerin Joanne Fung Telefon 089-55 178-292 E-Mail team@hbw.de Web-Adresse www.hbw.de DIE MBW. GREENSCREEN- STUDIO Die Top-Location für Ihre virtuelle Veranstaltung – z. B. Ihre Hauptversammlung. In 3D-Umgebung, individuell nach Ihrem Corporate Design gestaltet, führen wir Ihre HV in unserem top-modernen Green- screen-Studio durch. Lage München Innenstadt. In Fußnähe vom Karlsplatz/Stachus und Hauptbahnhof. Im hbw | Haus der Bayerischen Wirtschaft. Details + 60 m2 Gesamtfläche + 40 m2 Aufnahmeraum/Green + 13 m2 separater Regieraum + 90° Hohlkehle über Eck angelegt + Unreal Engine/Aximmetry + Livestream-Technik in TV-Qualität Adresse mbw Medienberatung der Wirtschaft GmbH Max-Joseph-Str. 5 | 80333 München Ansprechpartner Philip Schöttl Telefon 089-55 178-512 E-Mail office@mbw-team.de Web-Adresse www.mbw-team.de HV MAGAZIN 04/2025/HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft . . m o c e b o d a k c o t s – m a N e k c a J © i i : n o i t a r t s u l l I

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55 S T E C K B R E F E I GRÜNEBAUM EVENT SERVICES the burrow: Top- Location mitten in Berlin Was bereits 2005 mit Grünebaum Event Logistik begann, führt die Grünebaum Event Services seit Beginn diesen Jahres mit the burrow fort. In den letzten Jahren Etablierung als anerkannte Exper- ten für virtuelle HVs. Zunächst im Studio „einfallsreich“; 2022 kam die Eventlocation the burrow dazu. Full Service für Ihr Event Seit 2005 bietet Grünebaum Event Logistik erstklassige technische Lösungen und einen maßge- schneiderten Service für gelungene Events. Darüber hinaus haben wir uns in den vergangenen Jahren zu anerkannten Experten für virtuelle Hauptversammlungen entwickelt. Hierfür bieten wir Ihnen mit unseren beiden Eventlocations „the burrow“ und „einfallsreich“ zudem einen exklusiven, stilvollen Rahmen. Damit erhalten Sie von uns ein umfassendes Portfolio aus einer Hand – von der Location über die technische Ausstattung bis hin zum Catering. Ob virtuell, hybrid oder analog: Gemeinsam mit Ihnen realisieren wir erfolgreiche Hauptversammlungen in Berlin! Ausgefuchste Location für Hauptversammlungen (HV) In zentraler Lage steht Ihnen seit 2022 unsere modern ausgestattete und vielseitige Location „the burrow“ (dt.: „Fuchsbau“) zur Verfügung. Hier finden nicht nur bis zu 80 Teilnehmende in unterschied- lichen Set-ups Platz, sondern es können dank modernster Technik auch virtuelle oder hybride Formate inkl. Livestreaming durchgeführt werden. Unser flexibler Rundum-Service umfasst neben der Event- planung und -konzeption zahlreiche weitere Aspekte – von der Deko über Räumlichkeiten für das Backoffice bis hin zur Simultanübersetzung. Auch Regie und Kameratechnik für die perfekte Insze- nierung Ihres Events gehören zu unserem Angebot. Alleinstellungsmerkmale, die Grünebaum Event Logistik zum idealen Partner für Ihre Hauptversammlung machen. se the burrow by Grünebaum Event Services & Consulting GmbH & Co. KG A d

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I E F E R B K C E T S 56 M:CON – MANNHEIM: CONGRESS GMBH CONGRESS CENTER ROSENGARTEN ) m l i l F d n u o t o F O M Y E H ( r e d e f f i e h c S z t i r o M | n o c m © : l : s o t o F MESSE ESSEN We are one solution! Ob als Full Service Agentur, Technikdienstleister oder Veranstaltungslocation. Wir haben für jeden Bedarf die individuelle Lösung. Full Service Agentur: Wir betreuen Firmenkunden rund um ihre Hauptversammlung – von der Kon- zeption über Technik- und Organisationsdienstleistungen bis hin zur Registrierung und dem Teilneh- mermanagement – als Einzeldienstleistungen oder als All-in-One-Lösung. Auf Wunsch stellen wir die komplette technische Ausstattung bereit und übernehmen das Projektmanagement vor Ort. Auch die rechtssichere Durchführung Ihrer virtuellen Hauptversammlung ist möglich: Unser Team kümmert sich um das Streaming, einschließlich der Übertragung an das Investorenportal, sowie um die Einrich- tung eines virtuellen Wortmeldetisches für Aktionär*innen. Räumlichkeiten Sie suchen nach einem Raum für Ihre Hauptversammlung? Im Congress Center Rosengarten in Mannheim mit 23.000 m² Nutzfläche und 50 Räumen finden Sie eine Lösung für jede Art von Veranstaltung: von kleinen Meetings bis hin zu Tagungen und Hauptversammlungen mit bis zu 9.000 Teilnehmer*innen. Referenzen Mit über 30 Jahren Erfahrung, gehören Kongresse – international und bundesweit –, Kulturveranstaltungen sowie Tagungen ebenso zu unserem Portfolio wie auch Hauptversammlungen. Diese Kunden vertrauen uns bereits: Brenntag SE, die Südzucker AG, die Heidelberger Druckmaschi- nen AG, die FUCHS PETROLUB SE, MVV Energie AG. Adresse m:con – mannheim GmbH | Congress Center Rosengarten | Rosengartenplatz 2 | 68161 Mannheim Ansprechpartnerin Sabrina Bertolini Telefon 0621-4106-245 E-Mail info@mcon-mannheim.de Web-Adresse www.mcon-mannheim.de Entdecken Sie die Messe Essen als starken Partner für die Hauptversammlung Ihres Unternehmens. Wir haben nicht nur die passenden Räumlichkeiten – bei uns buchen Sie exzellenten Service und Know-how. Die zentrale Lage in der bevölkerungsreichsten Metropolregion Deutschlands und her- vorragende Verkehrsanbindungen machen Essen zum idealen Versammlungsort. m li chkeiten Ob Kongressgebäude, Grugahalle oder Messehalle – unsere Locations eignen sich Rä u perfekt für Hauptversammlungen aller Größen. Repräsentative Foyers für einen eindrucksvollen Empfang und flexible Registrierungsmodelle, ausreichend Parkplätze direkt neben den Eingängen und eine hervorragende Logistik bieten optimale Voraussetzungen. Technisch auf dem neuesten Stand finden auch digitale und hybride Formate bei uns ihren Rahmen. Vom ICE-Bahnhof Essen erreichen Ihre Aktionäre die Hauptversammlung in nur 10 Minuten per U-Bahn, vom Flughafen Düsseldorf Airport in rund 20 Minuten. Catering Je nach Location stehen Ihnen bis zu drei Servicepartner zur Auswahl. Specials Sie haben einen eigenen Technikdienstleister? Kein Problem, wir arbeiten flexibel und stets Hand in Hand. Unser Team verfügt über langjährige Erfahrung in der Durchführung von Hauptver- sammlungen und ist mit den besonderen Anforderungen des Aktienrechtes bestens vertraut. Referenz-Hauptversammlungen E.ON SE, Evonik Industries AG, HOCHTIEF AG, MEDION AG, CECONOMY AG, Brenntag AG Adresse MESSE ESSEN GmbH | Messeplatz 1 | 45131 Essen Ansprechpartnerin Julia Wagner-Emden Telefon 0201-7244-894 E-Mail info@cc-essen.de Web-Adresse www.cc-essen.de HV MAGAZIN 04/2025/HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft . . m o c e b o d a k c o t s – m a N e k c a J © i i : n o i t a r t s u l l I

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57 S T E C K B R E F E I NC3 GMBH TECHCAST GMBH Seit 2002 steht NC3 für technische Präzision und Erfahrung bei der Durchführung von HVs, ob virtuell, hybrid oder als Präsenzveranstaltung. Wir bieten Ihnen alle Leistungen aus einer Hand: + Livestream-Produktion und Übertragung auf Website oder Investor-Relations-Portal inkl. HV-Media- thek für Aktionärsfragen, Live-Zuschaltung von Aktionären vor Ort sowie Aufzeichnung und Doku- mentation der Vorstandsrede und weiterer Veranstaltungsinhalte. + Videotechnik und Tontechnik mit Mehrkamera-Produktion, Konferenz- und Funkmikrofonen, Beschal- lung, Sendemischung, Backoffice-Anbindung mit Bild und Ton sowie individuellen Podiumsmonitoren. + Dolmetscher- und Mehrsprachlösungen mit Dolmetscherkabinen, virtuellen Zuschaltungen, Live- Untertitelung und Simultanübersetzung. + Individuelle Ausstattung und Zusatzmodule von der technischen Beratung über Bühnenbau, Licht- und Präsentationstechnik (Displays, Beamer, LED-Wände) bis hin zu Grafikpaketen und stabiler Internetanbindung. Mit eigenem Fachpersonal, selbstentwickelter Software und vollständiger Technik im Haus garantiert NC3 eine effiziente, reibungslose und rechtssichere Durchführung Ihrer HV. Referenzen Bosch Rexroth AG, Continental AG, ElringKlinger AG, Epigenomics AG, Exasol AG, Grenke AG, Hannover Rück SE, Infineon Technologies AG, JENOPTIK AG, Klöckner & Co SE, PAUL HARTMANN AG, ProSieben- Sat.1 Media SE, TAKKT AG, Talanx AG u.v.m Adresse NC3 GmbH | Altenburger Str. 7 | 04275 Leipzig Ansprechpartner Marc Ilgner Telefon 0341-3929610 E-Mail hi@nc3.de Web-Adresse www.nc3.de Die Techcast GmbH ist einer der führenden Livestreaming-Dienstleister für Produktion und Streaming von digitalen und hybriden Events. Die rechtssichere und datenschutzkonforme Livestreaming- Lösung von Techcast erlaubt Unternehmen, digitale Hauptversammlungen professionell durch- zuführen. Dabei bietet Techcast umfangreiche Beratung und die gesamte Videoproduktion von den Filmaufnahmen und Einspielern über die Regie bis zum technischen Support. Live-Zuschaltungen für digitale Hauptversammlungen: Die Techcast Event Cloud ermöglicht Live-Zuschaltungen von Redebeiträgen der Aktionäre für die nahtlose Integration in HV-Portale. + 100% browserbasiert: Gleiche technische Voraussetzungen für Livestream und Zuschaltungen. Aktionäre werden per Webcam und Mikrofon zugeschaltet. + Stringente Userführung: Alle Services sind direkt im Portal des HV-Dienstleisters ohne Applikationswechsel nutzbar. + Rednerliste: Für die Versammlungsleitung ist die aktuelle Rednerliste jederzeit einsehbar und in der Reihenfolge veränderbar. + Regulatorische Anforderungen: Die integrierte Lösung entspricht allen regulatorischen Anforderungen für virtuelle Hauptversammlungen. + Unmittelbare Kommunikation: Sichere und schnelle Kontaktaufnahme mit Aktionären, die einen Redebeitrag leisten möchten – ohne weitere Applikationen. + Dokumentation: Vollständige Dokumentation der Kommunikation mit Aktionären, die eine Zuschaltung zur virtuellen HV wünschen. + Authentifizierung: Sichere Einbindung in das HV-Portal mittels iframe und Token-Authentifizierung. + Qualifikation: Qualifiziertes Personal inkl. Projektmanagement vor Ort. Adresse Heßstr. 48b | 80798 München Ansprechpartnerin Ksenia Trofimova Telefon 089-356 477 303 E-Mail info@techcast.com Web-Adresse www.techcast.com HV MAGAZIN 04/2025/HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft H b m G t s a c h c e T © : s o t o F . . m o c e b o d a k c o t s – m a N e k c a J © i i : n o i t a r t s u l l I

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I E F E R B K C E T S 58 VELTEN GMBH VERANSTALTUNG & TECHNIK Wir sind der Spezialist für Corporate Events! Ob Präsenz, hybrid oder vollvirtuell – mit 30 Jahren Erfahrung, davon über 20 Jahren im HV-Markt, setzen wir jede Veranstaltung in Perfektion um. Wir realisieren Ihre Hauptversammlung, Ihre IR-Events und weitere Eventformate als Service- oder Full-Service-Partner. Unsere Leistungen: • Webcast & Aktionärszuschaltungen mit nahtloser Integration in die bekannten HV-Portale • Medien-, Licht- & Audiotechnik mit modernem eigenen Materialpark • • • Set-Bau, Bühnenbau, Möbel, Branding, Wegeleitung Infrastruktur für Backoffices, Nebenräume und Außenbereiche Projektmanagement, technische Planung & Gesamtsteuerung Eventarchitektur, Bühnen- & Set-Design mit hochwertigen Renderings Inszenierung und Ablaufregie Weitere Specials: • • • Medien- & Teleprompter-Trainings • • Content- & Grafikproduktion Bearbeitung & Bereitstellung von Recordings & Transkripten Referenzen: VELTEN setzt jährlich eine zweistellige Zahl von Hauptversammlungen aus dem Bereich DAX, MDAX, SDAX, TecDAX sowie zahlreiche Investor Relations Veranstaltungen um, dabei sind wir sehr oft langjähriger Partner - denn unsere Qualität spricht für sich. Adresse VELTEN GmbH Veranstaltung & Technik | Römerring 43 | 55278 Mommenheim (bei Mainz) Ansprechpartner Marco Strehler Telefon 06138-9766-0 E-Mail info@velten.tv Web-Adresse www.velten.tv ViSTREAM GMBH Als kompetenter Dienstleister im Bereich Livestreaming bietet die ViStream GmbH erstklassige Lösungen für virtuelle Hauptversammlungen, Capital Market Days, Bilanzpressekonferenzen, Townhall-Meetings und viele weitere Veranstaltungen an. Leistungen + 100% made in germany – keine Public-Cloud-Dienste + georedundantes Streaming mit niedriger Latenz + Umsetzung nach anerkannten Sicherheitsstandards (u. a. TISAX) + browserbasierter Wortmeldebereich mit revisionsfester Protokollierung (DSGVO-konform) + Chat, Reaktionen, Abstimmungen und Feedbackfunktionen + Remote-Dolmetschung in Echtzeit + Transkription und KI-gestützte Übersetzungen + nahtlose API-Einbindung in bestehende Systeme + CI-konforme Anpassungen für HV- und IR-Abteilungen + Betreuung & technischer Support während der Veranstaltung ViStream GmbH hat über die Jahre einen bedeutenden Teil der virtuellen Hauptversammlungen und Capital Market Days der DAX-Konzerne erfolgreich realisiert – zuverlässig, technisch führend und auf höchstem Qualitätsniveau. Überzeugen Sie sich gern bei einem persönlichen Demo-Termin von unseren Leistungen. Adresse ViStream GmbH | Hagenstraße 50 | 10365 Berlin Ansprechpartner Jens Spallek Telefon 030-236 236-50 E-Mail jens.spallek@vistream.online Web-Adresse www.vistream.online . . m o c e b o d a k c o t s – t u H e l t t i L e h T © : o t o F HV MAGAZIN 04/2025/HV Organisation 2026 – Location, Technik, Zukunft . . m o c e b o d a k c o t s – m a N e k c a J © i i : n o i t a r t s u l l I

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S a ve t h e d a t e ! Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Dienstag. 2. Juni 2026. Frankfurt. Info, Rückblick, Anmeldung: www.beingpublicconference.de Ansprechpartner: Markus Rieger, Vorstand, rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-44 Nina Rieger, Kundenbetreuung und Events, n.rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-54 Foto: © Andreas Prott – stock.adobe.com

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. . m o c e b o d a k c o t s – o t o h p n a w u r a J © o t o F : R E T T I L P S - V H 60 HV-Splitter den Vorjahren der Vortrag des gesamten Bilanzgewinns auf neue Rechnung vor- geschlagen. Per Ad-hoc-Meldung wurde dies eine Woche vorher dahin gehend geändert, dass über eine Dividenden- zahlung in Höhe von stolzen 0,90 EUR Beschluss gefasst werden sollte. Als Grund für den Sinneswandel verwies Vorstand Patrick Voßhall auf die komfor- table Liquiditätslage. Zum 30. Juni 2025 erreichte der Kassenbestand 4,8 Mio. EUR, mit Eingang des Verkaufspreises für die veräußerte Ferienanlage in Tecklen- burg erhöhte er sich im dritten Quartal weiter. Zudem bestehen keine finanziellen Risiken mehr bei den diversen Verfahren betreffend den Standort Prerow. Auf dauerhafte Dividendenzahlungen in die- ser Höhe sollten Anleger jedoch nicht spekulieren. Bitcoin Group: Kryptowert übersteigt Marktkapitalisierung Die Bitcoin Group ist in erster Linie als Betreiberin eines Handelsplatzes für digi- tale Währungen bekannt. Zunehmend im Fokus stehen aus Anlegersicht indes die Eigenbestände an Kryptowährungen. Die Gesellschaft hält, wie der Vorstand im Rahmen der HV am 29. August 2025 ausführte, 3.625 Bitcoin und 10.300 Ethereum sowie diverse kleinere Kryp- towährungen, womit die Bitcoin Group zu den größten Verwahrern dieser Assets in Deutschland zählt. Nachdem die Kun- den die Transaktionsgebühren auf der Handelsplattform in der Regel in Krypto- währungen bezahlen, steigt der Bestand kontinuierlich an. Zusätzlich hat sich der Wert dieser Assets in den letzten 18 Monaten durch Kurssteigerungen im Kryptomarkt auf 356 Mio. EUR verdop- pelt. Mehrere Aktionäre äußerten ihr Unverständnis, dass die Aktie dennoch nicht vorankommt, obwohl die Markt- kapitalisierung lediglich 195 Mio. EUR Weng Fine Art: Erfolgreiche Artnet-Transaktion Zum Geschäftsjahr 2024 konnte Vorstand Rüdiger K. Weng im Rahmen der mit mehr als 80 Aktionären gut besuchten HV (31. Oktober) nicht viel Positives be- richten. Erstmals seit der Gründung vor 30 Jahren schloss das Kunsthandelsun- ternehmen in dem schwierigen Bran- chenumfeld mit Verlust ab. Zahlreiche Glückwünsche durfte der Vorstand jedoch zu der überaus erfolgreichen Ver- äußerung der Beteiligung an der Artnet AG im ersten Halbjahr 2025 entgegen nehmen, mit der in Summe stolze 9,3 Mio. EUR verdient wurden. Einige Teilneh- mer zeigten sich enttäuscht, dass der Aktienkurs trotzdem nicht vorankommt. Weng ist aber optimistisch, dass sich ab dem kommenden Jahr im Kunstmarkt wieder Geld verdienen lässt. Mit Blick auf die jetzt erhebliche Eigenkapitalquote von 85 % soll ab sofort auch dauerhaft eine Dividende gezahlt werden. Regenbogen: Überraschende Rekorddividende Trotz massiv steigender Kosten gelang der Regenbogen AG als Betreiber von Ferienanlagen und Campingplätzen im Geschäftsjahr 2024 die avisierte deutli- che Ergebnisverbesserung. Dennoch war in der Einladung zur Hauptversammlung am 12. September 2025 ebenso wie in G A n e g o b n e g e R _ _ © n e g a h n e t l o B : o t o F HV MAGAZIN 04/2025 beträgt. Mit ein Grund dafür dürften die Leerverkäufe des britischen Hedgefonds Qube sein, der, aus welchen Gründen auch immer, eine beachtliche Short- Position aufgebaut hat. Greiffenberger: Plötzliche Kursexplosion Wirklich rund läuft es bei der Industrie- holding Greiffenberger, die nach diversen Umstrukturierungen und Unternehmens- verkäufen mit der J.N. Eberle & Cie. GmbH nur noch über eine operativ tätige Tochtergesellschaft verfügt, schon lan- ge nicht mehr. Seit Jahren befindet sich das Unternehmen in der Restrukturie- rung. Auf der Hauptversammlung am 26. August 2025 musste Vorstand Gernot Egretzberger einmal mehr rote Zahlen präsentieren und einräumen, dass das Geld derzeit nicht einmal ausreicht, um den geplanten Umzug der Produktions- stätte zu finanzieren. Die Bimetall-Band- sägen-Produktion wird nun vollständig nach Polen verlagert, da sonst im inter- nationalen Wettbewerb kein profitables Geschäft mehr möglich ist. Die Aktionäre äußerten sich skeptisch hinsichtlich der Perspektiven. Lediglich ein Anteils- eigner aus der Schweiz zeigte sich über- zeugt und kündigte an, in großem Stil einsteigen zu wollen – und tatsächlich explodierte der Kurs wenige Tage später nachrichtenlos von 0,50 EUR auf in der Spitze über 2 EUR.

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V - T E R M N E I 61 H AUSGEWÄHLTE HV-TERMINE* In Zusammenarbeit mit DEZEMBER 04.12.25 Deutsche Konsum REIT-AG 05.12.25 Verbio SE 09.12.25 CORESTATE Capital Holding S.A. 09.12.25 Palatium Real Estate AG 09.12.25 TTL Beteiligungs- und Grundbesitz-AG 10.12.25 CD Deutsche Eigenheim AG 10.12.25 CPU Softwarehouse AG 11.12.25 Oppmann Immobilien AG 11.12.25 LS Invest AG 12.12.25 Diok One AG 15.12.25 CGRE AG 15.12.25 Halloren Schokoladenfabrik AG 15.12.25 OTI Greentech AG 16.12.25 Pyramid AG 17.12.25 lodgyslife AG 17.12.25 Biotest AG 18.12.25 Jodquellen AG JANUAR 30.01.26 thyssenkrupp AG FEBRUAR 03.02.26 SCHOTT Pharma AG & Co. KGaA 04.02.26 Stabilus SE 05.02.26 Siemens Healthineers AG 10.02.26 TUI AG 12.02.26 Siemens AG 12.02.26 Aurubis AG 25.02.26 thyssenkrupp nucera AG & Co. KGaA 26.02.26 Siemens Energy AG 26.02.26 Douglas AG 26.02.26 B+S Banksysteme AG MÄRZ 26.03.26 APRIL 01.04.26 Carl Zeiss Meditec AG Deutsche Telekom AG 16.04.26 Mercedes-Benz Group AG 23.04.26 Beiersdorf AG 23.04.26 Schaeffler AG 24.04.26 Bayer AG 24.04.26 Merck KGaA 27.04.26 Henkel AG & Co. KGaA Berlin Leipzig n. b. Essen virtuell Düsseldorf virtuell München virtuell Köln Berlin virtuell Frankfurt am Main virtuell Frankfurt am Main Dreieich Bad Tölz n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. Bonn virtuell n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. 29.04.26 Münchener Rück AG 29.04.26 RATIONAL AG 29.04.26 RTL Group S.A. 30.04.26 BASF SE 30.04.26 RWE AG MAI 05.05.26 Deutsche Post AG 05.05.26 SAP SE 05.05.26 Alzchem Group AG 06.05.26 Hannover Rück SE 06.05.26 FUCHS SE 07.05.26 Allianz SE 07.05.26 Talanx AG 07.05.26 JOST Werke SE 07.05.26 KSB SE & Co. KGaA 08.05.26 Drägerwerk AG & Co. KGaA 08.05.26 Siltronic AG 12.05.26 Rheinmetall AG 12.05.26 Deutsche Lufthansa AG 12.05.26 Fraport AG 12.05.26 K+S AG 13.05.26 BMW AG 13.05.26 Deutsche Börse AG 13.05.26 Heidelberg Materials AG 13.05.26 AIXTRON SE 13.05.26 DEUTZ AG 13.05.26 DMG MORI AG 15.05.26 E.ON SE 19.05.26 IONOS Group SE 20.05.26 Commerzbank AG 20.05.26 Bilfinger SE 20.05.26 Klöckner & Co SE 21.05.26 LANXESS AG 21.05.26 NORMA Group SE 21.05.26 SFC Energy AG 22.05.26 Fresenius SE & Co. KGaA 22.05.26 Dürr AG 27.05.26 LEG Immobilien SE 27.05.26 Elmos Semiconductor AG 28.05.26 Deutsche Bank AG 28.05.26 Amadeus Fire AG n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. n. b. *) Stand: 10.11.2025, Angaben ohne Gewähr; a.o.=außerordentliche HV HV MAGAZIN 04/2025

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M U S S E R P M I / S T N E V E 62 EVENTKALENDER* Termin/Ort 08.12.2025 München 10.12.2025 Berlin 15.12.2025 Frankfurt 16.12.2025 Düsseldorf 04.–05.02.2026 Hamburg Veranstalter/Internet HCE Consult/Morrison Foerster www.hce-consult.de HCE Consult/Morrison Foerster www.hce-consult.de HCE Consult/CMS Hasche Sigle www.hce-consult.de HCE Consult/DLA Piper www.hce-consult.de Montega www.hamburger-investorentage.de 06.02.2026 digital 25.02.2026 digital Computershare www.computershare.com/de GBC & Apaton Finance www.ii-forum.com 27.02.2026 digital Deutscher Investor Relations Verband (DIRK) www.dirk.org *) Änderungen vorbehalten Veranstaltung Seminarreihe „Update Kapitalmarktrecht“ Alles, was für 2026 wichtig werden wird zu den Themen Hauptversammlung, Corporate Governance, Vorstandsvergütung und neue Gesetze. 15. Hamburger Investorentage Zweimal jährlich treffen auf den Hamburger Investorentagen (HIT) ausgewählte Emittenten und spezialisierte Investoren aufeinander. Kompaktseminar HV Aus der Praxis für die Praxis 18. IFF – International Investment Forum Provides information on investment trends and ideas, covering all aspects of various industries, from top executives around the world. Digitale Mitgliederversammlung Neben aufeinanderfolgenden Livevorträgen Diskussionen in kleinerer Runde für den direkten Erfahrungsaustausch. IMPRESSUM HV MAGAZIN 04/2025 Verlag GoingPublic Media AG, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089 / 2000 339-0, info@goingpublic.de, www.hv-magazin.de Redaktion Thorsten Schüller, Markus Rieger Mitarbeit an dieser Ausgabe Stefanie Bernlochner, Oliver Bönig, Julian Cassutti, Björn Dobrzewski, Daniela Gebauer, Joachim Grafen, Marc Ilgner, Pascal Klein, Markus Kienle, Maria Kofidou, Dr. Jan Hoffmann Linhard, Paul Maares, Caroline von der Marwitz, Marinus Meyn, Bernhard Orlik, Nina Rieger, Tobias Schmidt, Martin Schöning, Rosie Schuster, Christof Schwab, Jens Spallek, Jens Sudars, Elke Strothmann, Dr. Elfi Thiemer, Dirk Vermehren, Matthias Wahler, Lea Wiegand, Svea Wiesner, Roman Zitzelsberger, Dr. Thomas Zwissler Interviewpartner Katja Grünebaum, Marco Strehler Lektorat Benjamin Eder Redaktionsanschrift redaktion@goingpublic.de Gesamtgestaltung und Bildredaktion Robert Berger, Yvonne Neff Gestaltungskonzept Whitepark GmbH & Co. KG Bilder www.stock.adobe.com, sonstige Bilder siehe jeweiliger Bildnachweis Titelbild © Pradit – stock.adobe.com Anzeigen An den Verlag. Gültig ist die Preisliste Nr. 4 vom 1.11.2009. Gesamtleitung/Vorstand Markus Rieger, Tel.: 089 / 2000 339-44, rieger@goingpublic.de Erscheinungstermine 2026 27.2. (1/26), 22.5. (2/26), 28.8. (3/26), 27.11. (4/26) Preise Einzelpreis 14,00 EUR, Jahresabonnement 48,00 EUR. Kostenlose Bezugsmöglichkeit für Emitten ten. Druck Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG Historie Das HV Magazin entstand im Jahr 2003 in Ko ope ration mit der Haubrok Corporate Events GmbH, seit 2017 Link Market Services GmbH, die bis Ende 2004 als Herausgeber der Zeit schrift fungierte. Im Jahr 2003 erschien die Erstaus gabe, 2004 wurden drei Ausgaben publiziert. Seit dem Jahr 2005 erscheint das Fach magazin viermal jährlich. Alte Ausgaben können bei Interesse noch im Original oder als PDF-Version über den Verlag bezogen werden. Haftung und Hinweise Artikeln, Meldungen und Hinweisen liegen Quel len zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Richtigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefordert eingesandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nichtabdruck vor. Datenschutz Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. Nachdruck © 2025 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbesondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Ge neh migung der GoingPublic Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeitschrift oder Teile daraus auf fotomechanischem Wege (Fotokopie, Mikro ko pie) zu vervielfältigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Inter net und die Vervielfältigung auf CD-ROM. ISSN 2190-2380, ZKZ 64983 HV MAGAZIN 04/2025

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BGH-Urteil zu VW-Dieselgate Alles auf Anfang MARKUS KIENLE Rechtsanwalt, SdK Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.V. kienle@sdk.org Den unter dem Begriff „Dieselgate“ bekannten größten Wirt- schaftsskandal der jüngeren Vergangenheit wollte Volks- wagen im Jahr 2021 mit Zustimmung der Hauptversamm- lung zu Vergleichen mit den Herren Dr. Winterkorn und Stadler sowie den D&O-Versicherern in intransparenter Weise beenden, bevor das Schadensausmaß überhaupt absehbar war. Dem hat der Bundesgerichtshof (BGH) mit seiner Ent- scheidung vom 30. September 2025 zumindest vorläuﬁg einen Riegel vorgeschoben. Zugleich hat das Gericht damit die Informationsrechte der Aktionäre gestärkt und die Transparenzanforderungen klargestellt. VW hat von der Hauptversammlung im Jahre 2021 unter anderem die Zustimmung zu den mit den Herren Dr. Winterkorn und Stadler sowie den Directors-and-Officers- (D&O)-Versicherern abgeschlossenen Ver- gleichen abgefordert und auch erhalten. Die finanziellen Eigenbeiträge der Herren Dr. Winterkorn und Stadler waren gemes- sen am Schaden verschwindend gering und sollten teilweise durch den Verzicht auf Gehaltsbestandteile erbracht werden. Der Vergleich mit Dr. Winterkorn und Stad- ler wurde unter anderem mit der mangeln- den wirtschaftlichen Leistungsfähigkeit der beiden Herren begründet, wobei jedoch die Fragen nach den Vermögensverhältnissen nicht beantwortet worden waren. Im Ver- gleich mit den D&O-Versicherern sollte auf Ansprüche gegenüber bis zu 170 weiteren amtierenden und ehemaligen Organmit- gliedern verzichtet werden, ohne dass dies in der Tagesordnung angegeben war. Dagegen hatte die SdK Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.V., vertreten durch die Kanzlei Wilken Rechtsanwälte, geklagt, woraufhin der BGH in seiner Entscheidung vom 30. September 2025 den Zustim- mungsbeschluss der HV zum Vergleich mit dem D&O-Versicherer aufgehoben hat. Zudem wurde der Rechtsstreit über die Beschlüsse zu den Vergleichen mit Dr. Winterkorn und Stadler an das OLG Celle zurückverwiesen. Rechtsfolgen Aufgrund des Judikats des BGH ist der Vergleich mit den D&O-Versicherern weg- 63 S T A N D P U N K T gefallen. Gleiches gilt meiner Auffassung nach für die Vergleiche mit den Herren Dr. Winterkorn und Stadler aufgrund der Be- dingung einer Zustimmung der HV zum Ver- gleich mit dem D&O-Versicherer. Diese Zu- stimmung musste nach dem Vertragswerk bis zum 31. Dezember 2021 vorliegen und kann jetzt wegen rein zeitlicher Unmöglich- keit auch nicht mehr nachgeholt werden. Auch einem neuen Abschluss gleichlauten- der Vereinbarungen stehen jenseits der Fra- ge nach den Vermögensverhältnissen die weiteren Entwicklungen in dem Dieselga- te-Verfahren seit dem Jahre 2021, insbe- sondere die strafrechtlichen Erkenntnisse, entgegen, auch wenn die Verfahren gegen Dr. Winterkorn und Stadler noch nicht rechtskräftig abgeschlossen sind respek- tive noch gar nicht begonnen haben. Auch ist es nicht hinnehmbar, dass die Eigenbei- träge durch Verzicht auf Gehaltsbestand- teile ganz – wie bei Herrn Stadler – oder teil- weise wie bei Herrn Dr. Winterkorn erfüllt werden. Angesichts der im Raum stehen- den Pflichtverletzungen muss davon aus- gegangen werden, dass diese Ansprüche nicht mehr bestehen und daher auf diese auch nicht mehr verzichtet werden kann. Fazit Die Entscheidung des BGH ist zu begrüßen. Information und Transparenz sind notwen- dige Bestandteile einer informierten Ent- scheidung. Es ist für jeden offensichtlich, dass ein Verzicht gegenüber 170 weiteren Organmitgliedern nicht in einem Vergleich mit dem D&O-Versicherer geregelt werden kann, ohne dies bereits in der Tagesord- nung offenzulegen. Die Kenntnis der Ver- mögensverhältnisse ist unabdingbare Voraussetzung für eine gerechte und effi- ziente Haftung sowie eine informierte Entscheidung der Aktionäre. Anderenfalls ist und bleibt die Umsetzung des Haftungs- konzepts ein zahnloser Papiertiger. HV MAGAZIN 04/2025

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Titelseite

EDITORIAL

Inhaltsverzeichnis

Daten & Fakten

HV-Max – Die Kolumne

Es regiert die Vielfalt!

Format für moderne und visionäre Unternehmen

Simultanübersetzungen und digitale Nähe

„Wir liefern nicht nur Technik“

Modular gedacht, nachhaltig gebaut

Hauptversammlung in der Sinnkrise?

Direkter Draht statt Proxy

Kampf ums Format

Kapitalmarkt Netzwerk

Wohin mit dem Aufsichtsrat?

Die Grenzen des Durchschnittskurses

„Rhetorische Leuchttürme“

Mehr Erfolg mit offenen Trainings

Listed Austria

Rechtliche Aspekte im Fokus

Aktuelle HV-Urteile

Locations & Technik 2026!

B&S multimedia solution / EQS Group

Conference Center Haus der Bayerischen Wirtschaft / die mbw. Greenscreen-Studio

Grünebaum Event Services | the burrow / GGrünebaum Gesellschaft für Event Logistik

m:con – mannheim | Congress Center Rosengarten / Messe Essen

NC3 / Techcast

Velten Veranstaltung & Technik / ViStream

HV-Splitter

HV-Termine

Eventkalender, Impressum

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