„Abgestimmt wird über das System der Vorstandsvergütung, nicht über die genaue Höhe der Gehälter.“ Damit liegen die Zustimmungswerte noch deutlich unter den gängigen Ergebnissen bei anderen Tagesordnungspunkten. Bei den jährlichen Abstimmungen erreichten die durchschnittlichen Anteile der Ja-Stimmen in den letzten Jahren ohne Ausnahme Werte von über 90%, wie eine aktuelle Studie des Flossbach von Storch Research Institute zeigt. „Vor allem institutionelle Großinvesto- ren üben sich auf der Hauptversammlung der im Dax gelisteten Unternehmen oftmals in vornehmer Zurückhaltung“, berichtet Dr. Kai Lehmann, Senior Research Analyst beim Flossbach von Storch Research Institute. „Im Rückblick lagen sie damit nicht immer richtig“, kritisiert Lehmann im Hinblick auf „handfeste Skandale“ bei mehreren DAX- Konzernen. Dass es trotz der allgemeinen Zurückhaltung bei HV-Abstimmungen insbesondere bei der Vorstands vergütung offensichtlich immer wie- der zu Meinungsverschiedenheiten zwischen Unternehmen und Investoren sowie häufig auch deren Stimmrechtsberatern kommt, hat zahlreiche Kapitalmarktteilnehmer dazu bewogen, „Leitlinien für eine nachhaltige Vorstandsvergütung“ zu erarbeiten, die im Juli dieses Jahres veröffentlicht wurden. Der Arbeitskreis, der für die Leitlinien verant- wortlich ist, setzt sich aus Aufsichtsrats- vorsitzenden, Vertretern institutioneller Investoren, Corporate-Governance-Experten und praxiserfahrenen Wissenschaftlern zusammen. Initiatoren sind Dr. Hans-Chris- toph Hirt von Hermes EOS und Michael H. Kramarsch von der hkp/// Group. Widersprechende Forderungen erfüllen Die Leitlinien könnten für Unternehmen eine sinnvolle Orientierungshilfe bieten. Der DIRK – Deutscher Investor Relations Verband sieht darin praxisorientierte Vorschläge, die Investoren- ebenso wie Emittenteninteressen berücksichtigen würden. In der dies jährigen HV-Saison sei wiederum deutlich geworden, dass unter Investoren und Stimmrechtsberatern eine Vielzahl von – sich teilweise widerspre- chenden – Wünschen und Forderungen hinsichtlich der Ausgestaltung von Vorstandsvergütungssystemen deutscher börsennotierter Aktiengesellschaften besteht. „Dies macht es Emittenten zuwei- len unmöglich, Vorstandsvergütungs- systeme einzuführen, die den Vorstellun- H V P R A X I S 21 gen aller Stakeholder-Gruppen gerecht werden. Das kann nicht im Interesse der Beteiligten sein“, sagt Kay Bommer, Geschäftsführer des DIRK. Die Vielzahl der vorgeschlagenen Design- elemente – 13 Stück an der Zahl – zeige, dass die Anforderungen komplex sind und es keine allgemeingültige Formel gibt, die auf alle Emittenten anzuwenden ist. Die Leitlinien sollten aus Sicht des DIRK deshalb als Konsens über wichtige Elemente ver- standen werden, der die Ausgestaltung im Einzelnen bei den jeweiligen Unternehmen belässt. Welche Wirkung die Leitlinien letztendlich haben werden, sei von der Reaktion der Aktionäre abhängig. „Von entscheidender Bedeutung wird die Akzeptanz der Leit linien unter den Investoren sein“, erklärt Bommer. „Ohne diese würden sie nur eine weitere ‚Wunschliste‘ im schwer zu durchdringen- den Dickicht der Investorenwünsche darstellen.“ CEO-Gehälter gesunken – außer im DAX Abgestimmt wird in Hauptversammlungen über das System der Vorstandsvergütung, nicht über die genaue Höhe der Gehälter. Das Verdienst der Unternehmenslenker sorgt nicht nur bei Investoren (bei ihnen noch am wenigsten) immer wieder für Diskussionen. Die für 2017 veröffentlichten Zahlen könnten für ein wenig Entspannung in der Öffentlichkeit sorgen. Nach einer Auswertung von EY sind die Gehälter der ZUSTIMMUNGSQUOTEN AUF DEN HAUPTVERSAMMLUNGEN DER DAX-30 KONZERNE IM ZEITRAUM 2005-2018 Abstimmung über... 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Gewinnverwendung 98,4% 99,9% 99,1% 99,3% 99,8% 99,8% 99,6% 99,6% 99,7% 99,5% 99,3% 98,2% 98,1% 98,3% Aktienrückkäufe 98,4% 98,5% 96,8% 99,0% 96,7% 94,4% 97,6% 96,7% 95,6% 96,1% 96,7% 96,1% 93,4% 92,5% Entlastung des Vorstands 97,6% 99,2% 97,3% 99,6% 98,0% 98,0% 99,6% 99,2% 98,0% 98,6% 98,3% 99,1% 98,6% 96,4% Entlastung des Aufsichtsrats 97,2% 99,1% 96,9% 99,0% 97,4% 97,5% 99,1% 98,5% 97,3% 98,1% 97,9% 97,6% 94,5% 96,6% Vorstandsvergütung NA NA NA NA NA 91,5% 93,9% 91,0% 88,2% 95,3% 91,7% 78,5% 69,1% 81,8% Quelle: Flossbach von Storch-Studie „Die Abnicker – „Hauptversammlungen der DAX-Konzerne unter der Lupe“, Juni 2018