GoingPublic 4-2025

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Dezember 2025 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 4 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Cannabis Cannabis Eine Kapitalmarktstory? Eine Kapitalmarktstory? Ottobock Rekordemission und erfolgreicher Börsenstart Pfisterer Der Stoff, aus dem Kursfantasie gemacht ist TKMS U-Boot-Bauer steigt in den MDAX auf

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AUDIT & ADVISORY • TAX • LEGAL • CONSULTING Ihr One-Stop-Shop für Transaktionen Wir unterstützen Profis, international und interdisziplinär Mit professioneller, integrierter Rechts-, Steuer- und Unternehmensberatung, ganzheitlichem Blick und langjähriger Erfahrung aus über 1.000 Transaktionen, von Seed-Finanzierungsrunden für Start-ups im einstelligen Millionenbereich bis hin zu Milliardenvolumina, begleiten Sie unsere Experten durch den gesamten Transaktionsprozess. Baker Tilly bietet mit mehr als 43.500 Mitarbeitern in 143 Ländern ein breites Spektrum indi- vidueller und innovativer Beratungsdienstleistungen in den Bereichen Audit & Advisory, Tax, Legal und Consulting an. Weltweit entwickeln Wirtschaftsprüfer, Rechtsanwälte, Steuerberater und Unternehmensberater gemeinsam Lösungen, die exakt auf jeden einzelnen Mandanten ausgerichtet sind, und setzen diese mit höchsten Ansprüchen an Effizienz und Qualität um. In Deutschland gehört Baker Tilly mit 1.680 Mitarbeitern an zehn Standorten zu den größten partnerschaftlich geführten Beratungsgesellschaften. bakertilly.de Sprechen Sie uns gerne an. Dr. Thomas Gemmecke Rechtsanwalt | Managing Partner Legal thomas.gemmeke@bakertilly.de Frank Stahl Wirtschaftsprüfer, Steuerberater frank.stahl@bakertilly.de

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Editorial Börse auf Steroiden – tatsächlich und im übertragenen Sinne Liebe Leserinnen und Leser, wer bei Jahresende an Durchschnaufen, innere Einkehr und Be- sinnung denkt, dürfte von den unsteten Zeiten schlicht überrollt werden. Kurse verzehn- oder verzwanzigfachen sich in immer kürzeren Zeitspannen. Umgekehrt geht das natürlich auch – wäre ja sonst zu einfach. Aber es kommt noch besser: Der Ausblick auf den Kapitalmarkt 2026 könnte atemloser nicht ausfallen. Stefan Preuß Redaktionsleiter preuss@goingpublic.de Kurz festhalten: Für das 1. Halbjahr 2026 wird ein Börsengang per SPAC avisiert, der die Börse auf Steroide setzt: Tech-Investor Christian Angermayer will die „Enhanced Games“ als Geschäfts- modell veredeln. Prominente Anleger wie Peter Thiel und ¬Balaji Srinivasan, Risikokapitalgeber und Krypto¬währungsunternehmer aus dem ¬Silicon Valley, sind als Ankerinvestoren mit von der Partie. Viele sehen die Olym- pischen Spiele als die unehrlichen Spiele, weil aufgrund versteckten Dopings keine Chan- cengleichheit zwischen den Athleten herrscht. Für die gibt es nun den Gegenentwurf der Enhanced Games. Sie sollen 2026 erstmals in Las Vegas stattfinden, Doping ist hier erlaubt. Gezielt sollen Profi-Sportler unter Vertrag genommen werden, denen dann auch hohe Preisgelder winken. Um die Spiele herum soll ein Trainings- und Longevity-Konzern entste- hen. Eine Anfangsbewertung von 1,2 Mrd. USD werde laut Angermayer angestrebt. Damit ist die Höchstdrehzahl aber noch lange nicht erreicht, denn die Nachrichtenlage verdichtet sich, dass OpenAI als Gesellschaft hinter ChatGPT im kommenden Jahr eben- falls an die NASDAQ möchte. Als angestrebter Emissionserlös stehen 30 Mrd. USD auf dem Wunschzettel. Nur so zum Vergleich: Google nahm 2004 exakt 1,67 Mrd. USD ein und wur- de entsprechend mit 23 Mrd. USD bewertet. Und jetzt kommt Elon Musk und sagt: Hold my Beer. Sein Unternehmen SpaceX steht eben- falls in den Startlöchern für ein IPO 2026. Manager verschiedener PE-Fonds (Ron Baron, Baron Capital, oder Cathie Wood/ ARK Venture Fund) nennen 1,5 Bio. USD als angestrebte Market Cap nach IPO. Das alles nur als kleiner Ausblick auf das kommende Jahr. Man darf schon heute grübeln, wie es 2027 ff. getoppt werden könnte. Geht das IOC an die Börse, oder die FIFA oder beide, oder bringt der Papst (als Amerikaner per definitionem kapital- marktaffin) die katholische Kirche als globale Immobilienholding auf den Kurszettel? Man darf gespannt sein. Sicher ist: Wir werden berichten. Damit zurück von SpaceX zu den ganz irdischen Dingen. Mit GoingPublic 4/2025 halten Sie den tangiblen Teil unserer Kapitalmarktplattform in Händen. Die Titelgeschichte beleuch- tet die Börsenchancen von Cannabisaktien – und da dienen hierzulande einstweilen Milli- onen als sinnvolle Maßeinheit. Traditionell gibt es in der Dezemberausgabe einen XXL- Aktienteil mit einer Vielzahl vielversprechender Unternehmen, die detailliert vorgestellt werden und deren Verantwortliche per Interview interessante Einblicke gewähren. Selbstverständlich nimmt auch das BeingPublic den gebotenen Raum mit den gebotenen Informationsgebungen ein: Investor Relations und die neueste Regulatorik – Stichwort IFRS 18 – bilden die Schwerpunkte. Ganz besonders möchte ich Ihnen die wie immer poin- tierten Kolumnen ans Herz legen. Ich wünsche Ihnen erkenntnisreiche Lektüre! Feedback zum Heft lassen Sie uns gerne unter rieger@goingpublic.de zukommen. Herzlichst 04-2025 3 Financial Communication made with Passion & Coffee KLEIN. STARK.

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Inhalt m o c . e b o d a . k c o t s – B J © : o t o F m o c . e b o d a . k c o t s – s n o z i r o H t n e g i l l e t n I © : o t o F n e p p o J n i t r a M / G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F In Sachen Medizinisches Cannabis hat der Kapitalmarkt in Nord ameri ka bereits einen kompletten Boom-and- Bust-Zyklus hinter sich. Steht die Kapitalmarktstory in Deutsch land noch bevor? Die Titelgeschichte auf den Seiten 36–45. Mit einer 400 Mio. EUR Finanzie- rungsrunde hat sich Tubulis jüngst in die Spitzengruppe Deutschlands wertvollster Start-ups katapultiert. Unicorns auf Börsenkurs, Die Serie, Teil 8: Tubulis, Seiten 22–23. Erst kurz an der Börse, steigt U-Boot-Bauer Thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) bereits in den MDAX auf. Trotz starker Zahlen kann man die Aktie jetzt wieder auf dem Kursniveau des Börsenstarts kaufen. Seiten 30–31 4 04-2025 3 Editorial Börse auf Steroiden – tatsäch- lich und im übertragenen Sinne 6 Namen & Nachrichten Going Public 10 IPO-Marktanalyse 12 IPO- und Listing-Statistik 14 Listing-Geflüster & Watchlist Auf der Suche nach den Börsenkandidaten 2026 18 IPO-Markt USA Emissions-Maschine läuft unbeirrt weiter 20 Kolumne Werden US-Listings schwieriger? Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Uwe Nespethal, BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY 22 Tubulis: Kampf dem Krebs Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 8 23 „Müssen flexibel sein und alle Finanzierungsmöglich- keiten offenhalten“ Interview mit Dominik Schumacher, Tubulis 24 Starker Börsenstart Human Bionics-Marktführer Ottobock mit erfolgreichem Börsenstart 28 Neu in m:access: HausVorteil Börsenneuling setzt auf die Rekapitalisierung von Immobilien 29 „Strategischer Schritt, der uns neue Möglichkeiten im Equity- Release-Markt eröffnet“ Interview mit Sören Ploschke, HausVorteil AG 30 U-Boot-Bauer TKMS steigt in den MDAX auf Börsenneuling mit großen Ambitionen und vorsichtigem Ausblick 32 Transformation fördert Börsengänge 32 Auf- und Abspaltungen deutscher Emittenten seit 2000 Dr. Martin Steinbach, Jonas Logisch, EY Titelthema 36 Cannabis Eine Kapitalmarktstory? 40 „Wenn das Börsenklima passt, ist ein IPO eine spannende Option“ Interview mit Finn Hänsel, Sanity Group 46 Börsenkandidat Canify AG Stürmisches Wachstum und Beteiligungsmöglichkeit vor dem IPO 47 „Wir wollen die medizinische Cannabistherapie revolutionieren“ Interview mit Sascha Mielcarek, Canify AG Being Public 48 CSRD-Umsetzung in Deutschland Herausforderungen, Verschiebungen und neue Berichtspflichten Natalie Wurms, Rob van Dongen, WTS Advisory 52 Nächstes Jahr wird alles besser Wie Investor Relations effizient vorausschaut Götz Schlegtendal, CROSS ALLIANCE.

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54 Reporting und Offenlegung Darauf müssen Unternehmen im Countdown zum Jahres- abschluss 2025 achten Alana Brauer, Ulrich Sommer, Forvis Mazars 56 Creditor Relations Überlebenswichtiges Profit Center im „Age of Debt“ Dr. Markus Walchshofer, DebtRay 60 Erfolgsfaktor Investor Relations 2025 KI im Mittelstand angekommen Manuel Hölzle, Kristina Heinzelbecker, GBC Aktien 64 Börsenneuling innoscripta Vorreiter der digitalen Forschungsförderung 65 „Die Marktchancen für starkes organisches Wachs- tum sind hervorragend“ Interview mit Sebastian Schwertlein, innoscripta 66 Börsenerfolg ist kein Zufall Teil 94 der Serie Familien- unternehmen an der Börse: PFISTERER SE 68 „Unser Ziel ist eine europa- weite Laborplattform“ Interview mit Matthias Gärtner, Medios 72 Deutsche Rohstoff AG Substanzstarkes Geschäfts- modell, günstige Bewertung 74 „Wachstum stets aus eigener Kraft bewerkstelligen” Interview mit Matthias Schrade , DEFAMA M&A 76 M&A Insurance: Markt in Bewegung Zahlreiche Player positionieren sich für die nächste Transaktions welle 77 „Ein gutes, maßgeschneidertes Produkt hat seinen Preis“ Interview mit Dr. Marco Niehaus, Acquinex 78 Barbarians at the Gate? Scheme of Arrangement als Alternative? Die Takeover-Kolumne, Teil 8 Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Gowling WLG Netzwerk 62 GoingPublic Netzwerk 79 Schnappschüsse CIRA-Jahreskonferenz, Finance Day, Sport meets Corporate Finance, MKK, Deutsches Eigenkapitalforum, Update Kapitalmarktrecht Service 80 Events Kapitalmarktkonferenzen & Co. 81 Impressum Initiativ & Kontrovers 82 Standpunkt Quo vaditis, KMU? Hubert Bonn, Bonn Capital Markets Consulting Inhalt Auf- und Abspaltungen über die Börse gewinnen im Kontext der Transformation von Industrien an Bedeutung. Dr. Martin Steinbach (Foto) und Jonas Logisch von EY haben 32 Transaktionen untersucht. Seiten 32–34 Nächstes Jahr wird alles besser! Wie Investor Relations effizient vorausschaut und die Kapitalmarkt- kommunikation perfektioniert, erläutert Dr. Götz Schlegtendal auf den Seiten 52–53. Neue Anforderungen durch IFRS 18, „Angaben zu Unsicherheiten im Abschluss“ und ESMA-Prüfungs- schwerpunkte: Worauf Unter- nehmen beim Jahresabschluss 2025 achten müssen, erklären Alana Brauer (Foto) und Ulrich Sommer von ForvisMazars.Seiten 54–55 04-2025 5

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t n e m t s e v n I S W D © : o t o F Namen & Nachrichten DVFA Scorecard for Corporate Governance Das Niveau der Corporate Governance in DAX und MDAX ist insgesamt gestiegen. Es sind teilweise deutliche Verbesserungen in einigen der Teilscores zu beobachten, aller- dings auch eine deutliche Verschlechterung beider Börsensegmente im Bereich „Rech- nungslegung und Abschlussprüfung“. Das ist das Ergebnis der aktuellen Untersu- chung 2025 der DVFA (Deutsche Vereini- gung für Finanzanaly- se und Asset Manage- ment). „Die positiven Ergebnisse der nun- mehr zehnten Aus- wertungsrunde sind ein ermutigendes Sig- nal für den Kapital- markt insgesamt und zeigen, dass die Score- card auch auf Unter- nehmensseite fest eta- bliert ist. Das insgesamt höhere Niveau für DAX und MDAX bestätigt die Zielsetzung der DVFA-Scorecard, den Emittenten eine Orientierung der Erwartungen des Kapital- markts bezüglich der Governance-Qualität zu bieten“, ordnet Hendrik Schmidt, Leiter des DVFA-Fachbeirats Scorecard, die Ergeb- nisse ein. Deutliche Qualitätssteigerungen förderte die Untersuchung in den Bereichen Aktionäre und Hauptversammlung sowie bei der Tätigkeit der Vorstände zutage. Hendrik Schmidt, Leiter des DVFA-Fachbeirats Scorecard XETRA: Längere Handelszeiten für Privatanleger Seit Anfang des Monats ermöglicht die Deut- sche Börse erweiterte Handelszeiten auf Xe- tra für Privatanleger, die nun werktags zwi- schen 8 und 22 Uhr – also insgesamt 14 Stun- den – gelten. Damit erhöht die Börse die Fle- xibilität für Berufstätige, die nun auch nach dem Arbeitstag in aller Ruhe über Xetra han- deln können. Die Handelszeitverlängerung betrifft Aktien, ETFs und ETPs. Privatanleger können nun durch den Späthandel besser auf Entwicklungen an den US-Börsen reagie- ren, die um 22 Uhr MEZ schließen. Die neu- en, längeren Handelszeiten sind Teil des neu- en Retail-Handelsmodells der Deutschen Börse, mit dem auf die deutlich gestiegene Nachfrage von Privatanlegern reagiert wird. PEPP für die Altersvorsorge: EU fordert zum Handeln auf Die Europäische Kommission drängt die Mitgliedsstaaten, den Kapitalmarkt und da- 6 04-2025 mit mehr Aktien in der Altersvorsorge zu nutzen. Sie hat jetzt Vorschläge zur kapital- gedeckten Altersvorsorge vorgelegt, unter anderem eine Überarbeitung der Regeln für ein paneuropäisches privates Pensionspro- dukt (PEPP). „Diese Initiative der EU-Kom- mission ist ein weiterer Weckruf für die Mit- gliedsstaaten. Deutschland hat großen Nachholbedarf. Es geht jetzt darum, so schnell wie möglich die Reform der priva- ten Altersvorsorge mit der Einführung eines Altersvorsorgedepots im Bundeskabinett zu beschließen“, so Henriette Peucker, Ge- schäftsführende Vorständin des Deutschen Aktieninstituts. Die Vorschläge der Kom- mission zur privaten Altersvorsorge wür- den laut DAI in die richtige Richtung gehen, indem sie komplett von Garantieanforde- rungen absehen, die die Aktienanlage er- schweren. Der Deckel von maximal 1% jähr- licher Kosten soll als Beitrag zur Entbüro- kratisierung abgeschafft werden. Außer- dem sollen die Produkte der privaten Altersvorsorge auch in der betrieblichen Altersvorsorge genutzt werden. Heike Freund, COO, Marvel Fusion Heike Freund und Nils Aldag neu im Vorstand des Startup-Verbands Die Mitglieder des Bundesverbands Deut- sche-Startups haben ihrer Mitglieder- auf versammlung einen neuen Vorstand rund um Verena Pausder ge- wählt. Neu dabei sind mit Heike Freund, COO des Münchener Kern- fusions-Startups Mar- vel Fusion und Nils Aldag, CEO des Was- serstoffunternehmens Sunfire mit Unicorn- Status aus Dresden, zwei führende Köpfe der deutschen Deep- Tech-Szene. Verena Pausder wurde als Vor- standsvorsitzende be- stätigt. Dem neuen Vorstand gehören wei- terhin an: Benedict Kurz (Knowunity), Prof. Dr. Helmut Schönen- berger (UnternehmerTUM), Jochen Engert (Flix), Dr. Kati Ernst (ooia & Lifestyle of Lon- gevity), Magdalena Oehl (TalentRocket), Se- bastian Pollok (Visionaries Club & Visionari- es Tomorrow) und Zoé Fabian-Frey (Noteus Partners). Nils Aldag, CEO, Sunfire Neuer Kapitalmarkt-Player: Münchmeyer Petersen Capital Markets (MPCM) Merchant-Banking-Zuwachs im Kapitalmarkt- geschäft: Die in Hamburg ansässige Unter- nehmensgruppe Münchmeyer Petersen & Co. (MPC) gründet die Kapitalmarkt-Boutique Münchmeyer Peter- sen Capital Markets (MPCM). Dies wurde am 17. November be- kannt. Die neue Ein- heit soll sich als Be- gleiter mittelständi- scher Unternehmer und Unternehmen in allen Fragen mit Kapi- talmarktbezug positionieren, und zugleich Investoren einen Zugang zu Anlagemöglich- keiten in Small- und Mid Caps ermöglichen. Einen wesentlichen Teil der „Startaufstel- lung“ soll der Erwerb der Warburg Research GmbH – einem nach eigenen Angaben füh- renden Analysehäuser für deutsche Small- und Mid-Cap-Unternehmen – ausmachen. Ebrahim Attarzadeh, CEO, MPCM Als moderne „Kapitalmarkt-Boutique“ soll das Produktangebot für mittelständi- sche Unternehmen neben dem Research vor allem maßgeschneiderte Lösungen für Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen (Equity und Debt Capital Markets, ECM/ DCM) umfassen. Geleitet wird MPCM von keinem Unbekannten: Ebrahim Attarzadeh war unter anderem CEO der MainFirst Bank AG und später der Stifel Europe Bank AG. Co-Geschäftsführer wird Felix Pröf- rock, gegenwärtig Leiter des Kapitalmarkt- geschäfts bei M.M.Warburg, der insbeson- dere das Primärmarktgeschäft im Aktien- und Anleihebereich verantworten soll. Ne- ben dem Hauptsitz in Hamburg soll MPCM zunächst mit einer Niederlassung in Frank- furt an den Start gehen. Perspektivisch sol- len weitere Büros eröffnet werden. Dr. Axel Schroeder, geschäftsführender Gesellschafter von MPC, kommentiert: „Unternehmerischer Gestaltungswille ist das, was MPC seit nunmehr rund 200 Jah- ren antreibt. Aus eigener Erfahrung wissen wir, welche Bedeutung der Kapitalmarkt für mittelständische Unternehmen haben kann und welche Chancen sich daraus für das Unternehmen und Investoren ergeben können. Dazu erneuern wir das Konzept ei- ner traditionellen Merchant Bank und ver- binden es mit unserer eigenen DNA: unter- nehmerisch, unabhängig, technologiege-

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trieben – und basierend auf unseren Wer- ten, die unsere Unternehmensgruppe seit Generationen leiten”. CEO Ebrahim Atterz- adeh ergänzt: „Wir stehen für die Rückkehr des Mittelstands auf die Bühne des Kapital- markts – und für die Wiederentdeckung ei- ner Anlageklasse, die Europas wirtschaftli- ches Rückgrat bildet“. Das Team von GoingPublic wünscht „Ebbi“ und seinem Team viel Erfolg beim Markteintritt. Der deutsche Kapitalmarkt braucht neue Initiativen und Player, um ge- nau den Mittelstand wieder stärker mit der Börse zu verzahnen. Letzte „Prior Börse“ GoingPublic war gerade einmal ein Jahr am Markt, als die erste Prior Börse erschien. Der wenige Seiten umfassende Börsenbrief mit dem markanten Türkiston hat uns durch die Neuer-Markt-Boomzeiten, die dreijährige Jahrhundert-Baisse 2000 bis 2002, durch die Lehman-Krise, in den letz- ten Jahren durch die Mid-Cap-Delisting- Welle und durch alle Marktphasen an der Börse begleitet. Woche für Woche bot Her- ISSN 1435-2265 Nr. 90, 3. Dezember 2025 Nachrichten · Recherchen · Analysen unabhängig · kritisch · frei Danke für 27 Jahre Treue zur Prior Börse! Zeit, dieses Kapitel zu schließen. Diese Entscheidung habe ich mir Es fällt mir nicht leicht, diese Zeilen zu schreiben. Nach 27 Anfängen dabei – und dafür empfin- nicht leicht gemacht, doch sie ist de ich tiefe Dankbarkeit. Ihr Ver- notwendig. Ich danke Ihnen von Jahren, in denen ich Sie Woche für trauen, Ihre Treue und die vielen Herzen für die gemeinsame Reise, Woche durch die Höhen und Tie- wertvollen Rückmeldungen haben für Ihr Interesse, Ihre Loyalität und fen der Börsenwelt begleitet habe, ist meine Arbeit getragen und mir oft für das Vertrauen, das Sie mir so nun der Moment gekommen, mich auch in schwierigen Zeiten neuen viele Jahre entgegengebracht haben. von Ihnen zu verabschieden. Sie hal- Antrieb gegeben. Gemeinsam haben Ich wünsche Ihnen für die Zukunft ten heute meine letzte Ausgabe der wir turbulente Marktphasen erlebt, alles erdenklich Gute – Gesundheit, Prior Börse in Ihren Händen. Fast Krisen durchgestanden, Chancen Glück und weiterhin ein sicheres drei Jahrzehnte lang war mein Bör- genutzt und uns immer wieder neu Gespür für Ihre Investitionen. senbrief mein Herzensprojekt. Es den Herausforderungen der Märkte Mögen Ihre Wege stets von Erfolg war mir eine Freude und Ehre gestellt. Es war mehr als nur ein begleitet sein. In großer Dankbar- zugleich, meine Analysen, Einschät- Informationsdienst – es war eine keit und mit besten Grüßen Ihr zungen und Gedanken mit Ihnen zu Gemeinschaft, die über die Jahre teilen. Viele von Ihnen sind seit den gewachsen ist. Nun ist es an der P R I O R I T Ä T E N Lieber Leser, das Börsenjahr neigt sich dem Ende zu. Die Wertentwicklung rund 20%. Das liegt weit über dem stati- schen Mittel. Die typische Rendite beträgt 10% im Jahr. Aktu- ell steht der DAX etwas tie- fer bei 23.787 Zählern. Das Hoch im Juli ist nicht nur Jahres-, sondern auch All- zeithoch. Möglicherweise geht es aber noch besser. Vielleicht schafft der DAX wieder ein neues Rekordhoch. Der beste Monat im Jahr ist meistens der Dezember. Auch der Monat Januar bringt schöne Renditen. Die Weihnachtsrallye hat begonnen. Das eine oder andere Unterneh- men wird noch den Kurs pflegen. Die meisten Resultate waren besser auf als gedacht. Die Gewinne der bör- sennotierten Gesellschaften blieben weiter auf hohem Niveau. Die Zin- sen sind niedrig, die Inflation ist ebenfalls einem guten Niveau. Die Rah- menbedingungen sind günstig auch für das nächste Fazit: Börse ist gut, alles ist gut! Ich rechne mit wei- ter steigenden Kursen. Wer jetzt nicht investiert ist, der ist selber schuld. Allerdings gibt es auch einige Bärenmärkte wie Auto- industrie oder Chemie. Auch hier kommen bessere Zeiten. Jahr. SUSS MicroTec: Gar nicht so Micro Es gibt oft Hidden Champions, die Spaß machen. Vor drei Jahren legten wir Ihnen den Chip- Experten ans Herz. Der Kurs betrug 10 Euro. Aktuell ist das Papier für gut 34 Euro zu haben. Im Klartext: Die Aktie hat sich verdreifacht oder 200% zugelegt! Der wesentliche Treiber die Künstliche Intelligenz. SUSS MicroTec ist ein Hersteller von Anlagen- und Prozeßlösungen für die Mikrostrukturierung in der Halbleiterindustrie. Das Unterneh- men legte gute Neun-Monatszahlen Letzte Ausgabe der Prior Börse vom 3.12.2025 Namen & Nachrichten ausgeber Egbert Prior uns als Lesern und Wegbegleitern pointiert seine Analysen und Schlussfolgerungen zu den von ihm verfolgten Aktien – vom DAX-Unternehmen bis zum Nano Cap. Nach rund 1.800 Ausga- ben und ca. 5.400 Aktienanalysen erschien die Prior Börse am 3. Dezember zum letz- ten Jahr. Was uns traurig macht, aber auch ein wenig stolz, 27 Jahre mit dabei gewe- sen zu sein. Lieber Egbert Prior, danke für alles, auch im Namen der gesamten Kapi- talmarkt-Community – und dir alles Gute für die Zukunft! Neuer HV-Dienstleister Meet2Vote Man hatte es in der Ka- pitalmarkt-Community schon länger vermu- tet, seit geraumer Zeit ist es offiziell: Der oli- gopolistisch anmuten- de Markt der Full-Ser- vice-HV-Dienstleister bekommt einen weite- ren Player: Die meet- 2vote AG mit Sitz aus Stefanie Bernlochner, Vorstand, Meet2Vote ANZEIGE Bei DEFAMA bringt Ihnen jeder Einkauf Gewinn!* DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG ISIN: DE000A13SUL5 * Erster Kurs am 13.07.2016: 4,13 € Allzeithoch am 25.11.2024: 31,00 € Allzeithoch am 25.11.2024: 31,00 € Nähere Informationen: www.defama.de

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Namen & Nachrichten (www. Pfarrkirchen meet2vote.de) ist seit Anfang Oktober am Markt aktiv und be- schreibt sich als „neu- en Hauptversamm- lungsdienstleister mit erfahrenem und bes- tens eingespieltem Be- raterteam“. Zum Grün- derteam gehören un- ter anderem Daniel Eichinger und Stefanie Bernlochner, zuvor bei Link Market Servi- ces. Im neuen Jahr sollen noch einige erfah- rene HV-Berater hinzustoßen. Daniel Eichinger, Vorstand, Meet2Vote Renk-Empfehlung: +170 % „Mit nachhaltigen Mobilitätslösungen im Su- per-Zyklus“ war die GoingPublic Aktienana- lyse zur Renk Group-Aktie vor genau einem Jahr untertitelt. „Selbst nach Revision eini- ger älterer Analystenschätzungen scheint die Aktie auf dem derzeitigen Niveau interes- sant für einen Neueinstieg“, resümierte André Will-Laudien in seinem Beitrag. Der Aktien- kurs (damals bei rund 20 EUR) hat sich seit- her sehr gut entwickelt und liegt heute bei rund 53 EUR und ca. 170 % im Plus. In der Spitze war Renk sogar auf 88 EUR geklettert. Aktien Aktien RENK Group AG Mit nachhaltigen Mobilitätslösungen im Superzyklus Nach Jahren in Private-Equity-Besitz kehrte der Augsburger Technologiekonzern RENK Group AG (WKN: RENK73; ISIN: DE000RENK730) im Februar 2024 wieder an die Börse zurück. Anfangs gefeiert, ging es steil bergauf für die RENK-Aktie, was den Börsenwert des Unternehmens bis auf rund 4 Mrd. EUR katapultierte. Bis Ende Oktober kam die Bewertung dann wieder um 50% zurück, obwohl die zahlreichen Weltkonflikte und der Druck zur Aufrüstung ein Wachstumsszenario für die nächsten zehn Jahre schaffen. Schafft das ein perfektes Timing für einen Neueinstieg? Von André Will-Laudien Als Tochtergesellschaft von MAN und Teil des VW-Konzerns brachte es RENK bereits im Jahr 2019 auf 559 Mio. EUR Umsatz und eine 11%ige EBIT-Marge. Im Jahr 2020 wurde RENK dann vom Finanz- investor TRITON übernommen. Es folgten knapp vier Jahre der strategischen Neuposi- tionierung und einer spürbaren Internatio- nalisierung. Ende 2023 entschied sich TRITON für einen Börsengang des Portfoliounterneh- mens. Wegen des widrigen Umfelds wurde dieser aber bis Anfang 2024 verschoben. Nach einer Umplatzierung von rund 33 Mio. Aktien zu 15 EUR an institutionelle Investo- ren, unter anderem auch an den deutsch- französischen Panzerhersteller KNDS, star- tete die RENK-Aktie mit 17,50 EUR am Kapi- talmarkt. Frisches Geld hat es für die Augs- burger dabei nicht gegeben, dafür sehr viel Aufmerksamkeit und schnell steigende Kurse. Anfang April stand ein Preis von 39,75 EUR an der Tafel, die Marktkapitalisierung er- reichte 3,98 Mrd. EUR. German Engineering mit höchster Sensibilität Euphorisch begrüßten Investoren mit RENK einen weiteren Rüstungswert an der Frankfurter Wertpapierbörse (FWB). Denn bislang konzentrierten sich die Fondsmana- RENK Group AG – Geschäftszahlen (Konsensusschätzungen) Umsatz* EBIT* 2023 2024e 2025e 925,50 1104,00 1267,00 88,96 154,33 208,78 Nettogewinn* 32,31 89,93 126,12 EPS KGV Dividende 0,32 62 0,30 0,91 22 0,46 1,29 16 0,61 *) Angaben in Mio. EUR; Quelle: Refinitiv Eikon 60 04-2024 ger auf Titel wie Rheinmetall, HENSOLDT, thyssenkrupp und Airbus. Mit der RENK- Aktie erweitert sich die Peergroup um einen weltweit führenden Anbieter hocheffizien- ter Antriebs- und Steuerungstechnik. Kun- den und Anwender stammen aus den Berei- chen Verteidigung, Energie und Industrie, der Umsatz verteilt sich zu 75% auf den Bereich Defence und zu 25% auf den Zivil- bereich. Aus dieser Verteilung ergibt sich die Zuordnung in den Industriesektor „Rüs- tung“, auch wenn ESG-orientierte Anleger das nicht so gerne hören wollen. Gegründet im Jahr 1973, betreibt die RENK Gruppe mit Hauptsitz in Augsburg elf Produktionsstät- ten in Deutschland, den USA, der Schweiz, Großbritannien, Frankreich und Indien als Teil eines Netzwerks von 19 Standorten für die Produktion, technische Betreuung und Wartung. CEO Susanne Wiegand betonte auf dem Deutschen Eigenkapitalforum (EKF) in Frankfurt am Main Ende Novem- ber die hohe Sensibilität und Zuverlässig- keit der RENK-Produkte, die in anspruchs- vollen Einsätzen mit minimaler Fehlertole- ranz funktionieren müssen. Präzision und Nachhaltigkeit zementieren den Erfolg des Technologieunternehmens vor allem im Bereich konservativer Auftraggeber wie des US-Verteidigungsministeriums (35% Umsatzanteil in Defence) oder der deut- schen Bundeswehr (10% bis 12% Umsatz- anteil). Es verwundert nicht, dass aufgrund der internationalen Lage und der Aufrüs- tungsbemühungen der NATO in den letzten Jahren ein Auftragsbuch von 4,7 Mrd. EUR entstanden ist, welches die Augsburger nun akribisch abarbeiten. Mit rund 3.700 Mitar- beitern konnten so 2023 rund 926 Mio. EUR an Umsatz verzeichnet werden; nach neun Monaten im laufenden Jahr sind es bereits 1,05 Mrd. EUR. CEO Wiegand setzt für den Zeitraum 2022 bis 2027 eine durchschnitt- RENK Group AG – Kurzprofil Branche Mitarbeiterzahl Sitz börsennotiert seit Ausgabepreis Segment/Index Vorstand Aktionärsstruktur Aktienzahl Kurs Maschinenbau/Rüstung 3.975 per 30.09.2024 Augsburg 07.02.24 15 EUR Reg. Markt (Prime Standard); SDAX Susanne Wiegand (CEO bis 31.01.2025) Dr. Alexander Sagel (CEO ab 01.02.2025) Anja Mänz-Siebje (CFO) 33,5% Triton (Rebecca BidCo)6,7% KNDS ca. 16% Management & Fonds 43,8% effektiver Streubesitz 100 Mio. Stück 20,65 EUR (Xetra 03.12.2024) Market Cap WKN/ISIN Quelle: www.renk.com-nucera.com 2,0 Mrd. EUR RENK73/DE000RENK730 liche Wachstumsrate (CAGR) von 10% an, wobei die Profitabilität dabei überproporti- onal steigen soll. Das klingt aus Anleger- sicht machbar und auch attraktiv! Hoffnungsvoll gestartet, aber auch tief gefallen Angesichts des laufenden Superzyklus in der Rüstungsbranche war der anfängliche Hype enorm – alle wollten beim Börsenneu- ling mit dabei sein. Doch dann kamen ange- sichts der ambitionierten Bewertung erste Wachstumssorgen auf. Zudem gingen Rüs- tungsaktien ab Juni branchenweit in die erste Konsolidierung über. RENK hat es dabei deutlich heftiger getroffen als die deutschen Wettbewerber Rheinmetall und HENSOLDT: Ganze 56% ging es für die Aktie vom höchsten Punkt aus in die Tiefe (tiefs- ter Kurs: 17,75 EUR). Inzwischen ist zwar eine Stabilisierung eingetreten, liegt RENK nun aber auf den hinteren Plätzen. Branchenprimus Rheinmetall steht mit im Branchenvergleich knapp 130% Zuwachs an der Spitze, gefolgt von LEONARDO mit über 80% und HEN- SOLDT mit 50% Plus. Operativ unter den Erwartungen Gründe für die schlechte Performance der Aktie finden wir im jüngst gemeldeten Zahlenwerk, denn der Q3-Report fiel nicht prickelnd aus. Offensichtlich konnte das Unternehmen vom aktuellen Rüstungs- boom europäischer Staaten bisher weniger profitieren als die Konkurrenz. So verfehl- ten die Augsburger mit einem Gewinn pro Aktie von 0,94 EUR die Erwartungen der Analysten um etwa 15%; der Umsatz blieb mit einem Anstieg von 6% auf 240 Mio. EUR nur knapp im Rahmen der Schätzungen. Steigende Produktionskosten und Verzöge- rungen bei wichtigen Projekten drückten auf die Margen, so die Begründung aus Augsburg. Besonders belastend war die schwächere Performance zivilen Antriebssegment, während sich das Ver- teidigungsgeschäft erwartungsgemäß ent- wickelte. Besserung scheint sich aber anzu- bahnen, denn Europa wie auch die USA haben ihre Verteidigungsinvestitionen bis 2027 um 104 Mrd. bzw. 239 Mrd. EUR auf- gestockt, der Rest der Welt um 227 Mrd. EUR. Immerhin ist RENK bereits in 180.000 Systemen weltweit technologisch vertreten – das sollte Anschlussaufträge generell erleichtern. im Überraschender Führungswechsel Erst kürzlich verkündete CEO Wiegand recht überraschend ihren Ausstieg zum 31. Januar 2025. Ob das mit der operativen Entwicklung der Augsburger zu tun hat, erschließt sich uns nicht. Ihr Vortrag auf dem EKF lief trotz vorangegangener Ad-hoc zu ihrem Ausscheiden sehr flüssig, gehalt- Abb. 1: RENK im Peergroup-Vergleich Quelle: © Refinitiv Eikon; Stand: 2.12.2024 Abb. 2: RENK Group AG (ISIN: DE000RENK730) Quelle: stock3.com voll und durchaus versöhnend. Zu Speku- lationen auf ein politisches Amt im Zuge der Neuwahlen wurde keine Stellung genom- men. Nachfolger zum 1. Februar 2025 wird Dr. Alexander Sagel. Er übernimmt als aktueller COO dann den Chefposten bei RENK. Der erfahrene Manager war zuvor bei Rheinmetall tätig und bringt umfassen- des Know-how in den Bereichen Rüstungs- industrie und Antriebstechnik mit. Analys- ten sehen im Führungswechsel einen Auf- bruch in die Zukunft. Verteidigungsgeschäft bleibt wichtigster Sektor Mit einem Anteil von rund 75% am Gesamt- umsatz bleibt das Verteidigungsgeschäft das Rückgrat von RENK. Bislang erreichte man mit Großaufträgen für Getriebe von gepanzerten Fahrzeugen und U-Booten eine solide Marktführerschaft in Europa. Gleichzeitig arbeitet RENK an neuen Pro- dukten für hybride Antriebe, die den steigenden Anforderungen an Nachhaltig- keit gerecht werden sollen. Bislang hält das Unternehmen an seiner Jahresprognose fest und erwartet ein Umsatzwachstum von 7% bei einer EBITDA-Marge zwischen 14% und 15%. Analysten sind vorsichtig opti- mistisch, sehen aber das Erreichen der Prognose als ambitioniert an. Die jüngste Einschätzung liefert Goldman Sachs mit einer Kurszielreduzierung von 27,40 auf 22,10 EUR und dem Votum „Neutral“. Analyst Victor Allard passte den Umstän- den entsprechend seine Schätzungen nach unten an, darüber hinaus sieht er Sonder- belastungen und nachteilige Währungs- entwicklungen. Fazit: Aktie langfristig aussichtsreich Die etwas vorsichtigeren Aussichten glei- chen einer Umsatzwarnung, denn noch vor einigen Wochen stand der Analystenkon- sens bei einer Erlösverbesserung von 19% – mittlerweile sehen aber viele Marktteilneh- mer selbst das Erreichen der 7%-Prognose als ambitioniert an. Gelingt es RENK, mit dem neuen CEO und einer klaren Fokussie- rung auf das Verteidigungsgeschäft die Herausforderungen zu meistern? Auf Zwölf- bis 24-Monats-Sicht sind noch zehn von zwölf Analysten auf der Plattform Refinitiv Eikon positiv gestimmt und sehen ein durchschnittliches Kursziel von 31,20 EUR. Das sind immerhin 55% Potenzial vom aktu- ellen Niveau bei ca. 20,60 EUR aus. Unter den europäischen Rüstungstiteln erscheint RENK mit Blick auf ein 2025e-KGV von 20 nicht zu teuer, die Peergroup bringt es auf etwa 24. Selbst nach etwaiger Revision eini- ger älterer Analystenschätzungen scheint die Aktie auf dem aktuellen Niveau interes- ■ sant für einen Neueinstieg. 04-2024 61 Renk-Aktienanalyse, GoingPublic 4/2024 (15.12.24) https://bit.ly/renk0424 Neu: „Investoren im Mittelstand“ 2026 4,6 Mrd. EUR – das ist der Wert aller 15 deut- schen Börsennotierten Beteiligungsgesell- schaften, die mehrheitlich in den deutschen Mittelstand investieren und ihre Aktien da- mit auch gelistete Private-Equity-Alternati- ven darstellen. Eine ausführliche Analyse hierzu und vieles mehr findet sich im neuen Special „Investoren im Mittelstand 2026“, das von der GoingPublic Schwesterpublika- tion Unternehmeredition bereits im 14. Jahrgang erst vor wenigen Tagen veröffent- licht wurde. Im Mittelpunkt der Publikation stehen 26 Mittelstandsinvestoren, die über 8 04-2025 Finanzierung – Nachfolge – Vermögen Initiative – Spezial – Speeddating Investoren im Investoren im Mittelstand Mittelstand 20262026 Wandel, Werte, Visionen 14. Jg. Dezember 2025 In Kooperation mit Weitere Informationen zum Thema finden Sie unter: www.unternehmeredition.de UPDATE: Börsennotierte Beteiligungsgesellschaften 15 Gesellschaften, 4,6 Mrd. EUR Börsenwert S. 11 „Wir investieren in traditionelle Industrien“ Christoph Lipp, Fidelium Partners S. 27 „Wenn andere vorsichtig sind, marschieren wir los“ Johannes Laumann, Mutares S. 36 „Nachfolgefinanzierung ist stark gefragt“ Claudia Köppe, NRW.Bank S. 39 Private Equity trifft…: Die Termine 2026. Seite 25 Zum Spezial „Investoren im Mittelstand“ 2026: https://bit.ly/iim1225 einseitige Interviews zu ihren Investmentsti- len Rede und Antwort stehen, und einem 10-seitigen Teil mit Investorensteckbriefen. Herausgekommen ist auch an der Schwelle zum Jahr 2026 ein einzigartiges Nachschlage- werk für Unternehmer, die Investoren zur Wachstumsfinanzierung oder einen geeigne- ten Partner für die Unternehmensnachfolge suchen. Kapitalerhöhungen weiter im Rückwärtsgang Der deutsche Kapitalmarkt fiel bei Bar-Ka- pitalerhöhungen im ersten Halbjahr 2025 gegenüber den Vorjahren weiter zurück, wie der im November veröffentlichte Qui- rin Privatbank-Finanzierungsmonitor zeigt. Das Marktumfeld bleibt herausfor- dernd: hohe Volatilität, geopolitische Unsi- cherheiten, strenge Regulatorik hatten noch schwierigere Finanzierungsbedin- gungen zur Folge, so die Verfasser der Stu- die. Wesentliche Ergebnisse: KMU mit ei- ner Marktkapitalisierung < 100 Mio. EUR führten 14 Emission durch, Backstop- Strukturen gewinnen weiter an Bedeutung, Refinanzierung und Wachstum bleiben die Hauptmotive für Kapitalmaßnahmen. Be- sonders interessant: Die verschiedenen Prospekterleichterungen zeigen offen- Finanzierungsmonitor 1. Halbjahr 2025: https://bit.ly/fmquirin0125 sichtlich insbesondere bei kleineren Emit- tenten Wirkung. Sie nahmen den Kapital- markt überdurchschnittlich oft in An- spruch. Listed Austria – die börsennotierte Österreich AG in Zahlen Zum dritten Mal analysierte GoingPublic im Oktober 2025 die Grundgesamtheit der ös- terreichischen Aktienemittenten: 72 Unter- nehmen erwirtschafteten im Jahr 2024 mit 594.000 Mitarbeitern einen kumulierten Um- satz von 147 Mrd. EUR sowie einen Jahres- überschuss in Höhe von 11,8 Mrd. EUR. Ihr kumulierter Börsenwert lag Ende des dritten Quartals 2025 bei rund 173 Mrd. EUR. Die Bi- lanzsumme der 72 börsennotierten österrei- chischen Gesellschaften (979 Mrd. EUR) nä- hert sich weiter der Marke von einer Billion EUR, das Eigenkapital zeigt sich mit 163 Mrd. EUR stabil. Trotz der großen Potenziale des für Unternehmensfinanzie- Kapitalmarkts 2025 Special Kapitalmarkt Österreich – 12,50 EUR (D) Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Weitere Informationen zum Thema finden Sie unter: www.goingpublic.de Zur CIRA-Jahreskonferenz Wien, 15.10.2025 Listed Austria 2025 Listed Austria 2025 Die börsennotierte Österreich AG in Zahlen Die börsennotierte Österreich AG in Zahlen Emittentenumfrage Starke Leistungsdaten, starke Performance von ATX & Co. Hauptversammlung Privatanleger – die aussterbende Spezies? Brücke zum Kapitalmarkt Mit Private-Equity-Investor zur IPO-Readiness Zum Special „Kapitalmarkt Österreich“ 2025: https://bit.ly/gpaut25 rung und Altersvorsorge liegt die Marktkapi- talisierung der österreichischen Aktienemit- tenten nur bei rund 36 % des Bruttoinlands- produkts, was angesichts der Wirtschafts- kraft zu niedrig erscheint. Bemerkenswert ist, dass die österreichischen „Börsenunter- nehmen“ in den Jahren 2023 und 2024 entge- gen dem allgemeinen wirtschaftlichen Trend fast 20.000 neue Arbeitsplätze geschaffen ha- ben. Die ausführliche Studie enthält das Go- ingPublic Special „Kapitalmarkt Österreich“, erschienen zur CIRA-Konferenz 2025. ■

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Kapital. Markt. Partnerschaft. (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Die gemeinsame „Mission“: Die Wirtschaft braucht einen starken Kapital- markt als Schlüssel zu Innovation und Wachstum. Wir stehen für Aktien- kultur und Altersvorsorge mit Aktien. Wir stehen für einen lebendigen, weltoffenen und wachsenden Kapitalmarkt. Wir tragen bei zu mehr Börsengängen und Listings. Mit Fokus auf den DACH-Raum (Deutschland, Österreich, Schweiz). Und einem ständigen Blick in die globalisierte Welt. Premium-Partner 2026 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/kapitalmarktpartner Das Kapitalmarktmagazin3Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSeptember 2025 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deGoingPublicKapitalmarkt PlattformDefenceTechDefenceTech Chance für den Kapitalmarkt?Chance für den Kapitalmarkt?Amadeus FireWas für ein Comeback der Aktie sprichtKoenig & Bauer40 Jahre an der Börse und gute ZahlenFrequentisProfiteur von drei globalen Megatrends

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Going Public Illustration: © adrian_ilie825 – stock.adobe.com IPO-Marktanalyse Tab. 1: IPO- und Listing-Statistik von GoingPublic Tab. 2: Wertschaffer & Wertvernichter 2022 2023 2024 2025 22-25 Unternehmen IPOs 6 6 8 4 24 9,33 Mrd. 3,34 Mrd. 2,05 Mrd. 1,19 Mrd. 15,91 Mrd. 8 13 10 13 44 -43,3% -20,8% +11,1% +18,1% -28,0% Emiss.- volumen** Listings Performance IPOs & Listings* *) volumengewichtete Performance; **) in EUR RENK Group TKMS IONOS Group ... thyssenkrupp nucera SCHOTT Pharma Erster Handels- tag 07.02.24 Markt- seg- ment Prime Konsortialführer oder Spezialist Wertzu- wachs/ -vernichtung 4.274,0 Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan 20.10.25 Prime 1.000,5 Deutsche Bank, Citigroup, Commerzbank 08.02.23 Prime 973,0 J.P. Morgan, Berenberg, Deutsche Bank, BNP PARIBAS 07.07.23 28.09.23 Prime Prime -1.521,5 Citigroup, Deutsche Bank -1.708,0 BNP Paribas, Bank of America, Deutsche Bank Porsche 29.09.22 Prime -32.841,6 Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P. Morgan Tab. 3: IPO-Listing-Marktanalyse (Stand: 10.12.2025) Größte IPOs nach Emissionsvolumen (2022–2025) Größte IPOs & Listings nach Marktkapitalisierung (2022–2025) Platzierungs- volumen Mrd. EUR 9,1 Emittent Datum Markt- segment Porsche 29.09.22 Prime 11.10.23 NYSE Birkenstock SCHOTT Pharma 28.09.23 Prime Douglas 21.03.24 Prime Ottobock 09.10.25 Prime Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Market Cap Mrd. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist -43,7% BofA, Citi, GS, JPM Porsche 1,4 0,9 0,9 0,8 -0,9% GS, JPM, MS -42,0% BNP, BofA, DB -53,9% Citi, GS +4,4% BNP, DB, GS 13,1 Ø-27,2% Birkenstock RENK Group TKMS Ottobock 29.09.22 Prime 11.10.23 NYSE 07.02.24 Prime 20.10.25 Prime 09.10.25 Prime 42,3 -43,7% BofA, Citi, GS, JPM 7,1 5,8 4,8 4,4 -0,9% GS, JPM, MS +284,9% Citi, GS, DB, JPM +26,3% DB, Citi, CB +4,4% BNP, DB, GS 64,4 Ø+54,2% Top-5 Performance ab Emissionspreis (2022–2025) Flop-5 Performance ab Emissionspreis (2022–2025) Emittent Datum Markt- segment RENK Group Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) 07.02.24 Prime 04.05.22 FV DÜS Market Cap Mio. EUR 5.774,0 72,9 HWK 1365 22.04.24 FV DÜS Yggdrasil SPAC 1 09.10.23 FV DÜS 5,2 0,8 Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment +284,9% Citi, GS, DB, JPM +260,0% HEUKING Next.e.GO ELARIS SEMODU 20.10.23 NASDAQ 14.03.24 m:access 01.08.22 FV MUC +245,5% k.A. EV Digital Invest 03.05.22 Scale +220,0% ICF, HEUKING Marley Spoon (468 SPAC II) 20.01.22 GS Steyr Motors 30.10.24 Scale 204,9 +181,4% HAL Market Cap Mio. EUR 0,0 0,7 Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist -100,0% Cohen & Company -99,9% futurum Bank, ICF 0,0 0,2 4,4 -99,8% SMC IB -99,7% HAL -96,7% BER Market Cap Mio. EUR 1,1 0,7 0,3 % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist -90,0% k.A. -75,0% futurum Bank, ICF -67,2% k.A. Top-5 Performer des Monats Emittent Datum Markt- segment SCHMID Group TIN INN 30.04.24 NASDAQ 19.05.25 Scale Market Cap Mio. EUR 166,6 274,7 +91,6% k.A. +34,3% mwb Flop-5 Performer des Monats % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment PFISTERER 14.05.25 Scale 1.355,3 +26,3% BER, CB, ODDO BHF Fonterelli SPAC 4 27.12.24 FV DÜS 0,3 +25,7% k.A. 10.10.23 m:access 14.03.24 m:access 27.05.25 FV DÜS NCTE ELARIS FutureSmart Holdings ParTec 03.07.23 Scale 110,0 -45,2% ICF SPARTA Invest 24.03.25 FV DÜS 110,9 +21,7% k.A. Nakiki 09.04.24 GS 3,1 -35,4% Baader delisted rot markiert; ABN = ABN AMRO; BER = Berenberg; BofA = Bank of America; BNP = BNP Paribas; CB = Commerzbank; Citi = Citigroup; CS = Credit Suisse; DB = Deutsche Bank; DM = Dom Maklerski; DZ = DZ BANK; GS = Goldman Sachs; HAL = Hauck Aufhäuser Lampe; HSBC = HSBC Trinkaus & Burkhardt; JEF = Jefferies; JPM = J.P. Morgan; KPN = Kempen; L&S = Lang & Schwarz; MMW = M.M.Warburg; MS = Morgan Stanley; SMC IB = Small & Mid Cap Investmentbank 10 04-2025

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»Sie haben Ihr Ziel erreicht« »Sie haben Ihr Ziel erreicht« Die zuverlässige Adresse Die zuverlässige Adresse für erfolgreiche Listings. für erfolgreiche Listings. Ein guter Weg an den Kapitalmarkt startet bei der Börse Düsseldorf Ein guter Weg an den Kapitalmarkt startet bei der Börse Düsseldorf Ob regulierter Markt, allgemeiner Freiverkehr oder das Qualitätssegment Primärmarkt: Ob regulierter Markt, allgemeiner Freiverkehr oder das Qualitätssegment Primärmarkt: Mit unserem Netzwerk erfahrener Kapitalmarktpartner bringen wir Sie sicher ans Ziel. Mit unserem Netzwerk erfahrener Kapitalmarktpartner bringen wir Sie sicher ans Ziel. CapSolutions CC CONCORD C A P I T A L Hier wird gehandelt. Seit 1875. boerse-duesseldorf.de/KMP

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Going Public IPO- und Listing-Statistik (Stand: 10.12.2025) » Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik « Wir sorgen dafür, dass Ihr Börsengang ein Erfolg wird Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2025 HausVorteil EPH Group A31C22 26.11.25 m:access A3EGG4 19.11.25 FV STU Vedere Holdings A419EU 10.11.25 FV DÜS TKMS TKMS00 20.10.25 Prime Ottobock BCK222 09.10.25 Prime AUMOVIO AUM0V1 18.09.25 Prime Finexity Devaris FutureSmart Holdings innoscripta TIN INN Holding PFISTERER Holding Redfish Listing Partners Global Bridge Strategies A40ET8 A41EC2 05.09.25 m:access 08.08.25 FV DÜS A3DU5V 27.05.25 FV DÜS A40QVM 23.05.25 A40ZTT 19.05.25 PFSE21 14.05.25 Scale** Scale** Scale** A40RBY 14.04.25 FV DÜS A3ETHU 01.04.25 FV DÜS SPARTA Invest A0DK3N 24.03.25 Utranos A3DXGY 17.02.25 FV DÜS FV DÜS Opporisch (SPAC) A40ZY8 14.02.25 FV DÜS 25,00 78,00 4,10 60,00 66,00 35,00 44,20 1,00 5,00 120,00 6,90 27,00 1,40 1,00 28,00 1,00 1,01 21,30 85,60 4,80 75,75 807,59 68,90 - - - - 41,5 85,6 7,0 -14,8% k.A. mwb fairtrade +9,7% k.A. +17,1% k.A. k.A. k.A. 4.811,9 +26,3% ja 4.408,9 +4,4% ja 40,68 +18,8% 4.070,1 +16,2% nein Deutsche Bank, Citigroup, Commerzbank BNP Paribas, Deutsche Bank, Goldman Sachs Goldman Sachs, J.P. Morgan, BofA (FA) 2,17 39,20 -18,3% 1,10 0,32 +3,8% -67,2% 189,94 95,60 -27,4% 13,70 +34,3% 44,9 0,3 0,3 956,0 274,7 -11,3% nein mwb fairtrade +10,0% nein Bankhaus Scheich -93,7% nein k.A. -20,3% ja Berenberg +98,6% nein mwb fairtrade 188,12 74,90 +26,3% 1.355,3 +177,4% ja Berenberg, Commerzbank (in Zusammenarbeit mit ODDO BHF) 1,43 +16,3% 12,3 +2,1% nein k.A. 1,10 +10,0% 0,6 +10,0% nein k.A. 23,00 +21,7% 110,9 -17,9% nein +5,0% nein k.A. k.A. 1,05 1,00 +0,0% +0,0% 0,3 0,5 -1,0% nein Concord Capital Gesamt (2025): 17 6(-)/11(+) 1.187,8 16.181,0 +12,8% Median: +5,0% 2024 Fonterelli SPAC 4 A40UU4 27.12.24 FV DÜS Empire Brand Building A3C8WX 20.12.24 FV HH naoo A40NNU 05.12.24 FV DÜS Steyr Motors Eleving Group Springer Nature A40TC4 A40Q8F SPG100 30.10.24 16.10.24 04.10.24 Scale** Prime Prime Pentixapharm Holding WeGrow MWB A40AEG 03.10.24 Prime A2LQUV 27.09.24 FV DÜS A4032H 01.07.24 FV Wien MERITU A401X9 27.06.24 FV DÜS SCHMID Group A40AKN 30.04.24 NASDAQ HWK 1365 (vorm. Terentius)**** Nakiki Douglas ELARIS RENK Group A3CMG8 22.04.24 FV DÜS WNDL30 09.04.24 GS BEAU1Y 21.03.24 A37FT1 RENK73 14.03.24 m:access 07.02.24 Prime Prime Circus A2YN35 22.01.24 FV FRA Chainledger Systems A2BPKP 10.01.24 FV DÜS 1,00 8,00 23,50 14,00 1,70 22,50 5,10 8,00 44,00 1,20 9,63 5,50 4,40 26,00 40,60 15,00 13,40 1,20 4,08 5,90 39,40 1,69 18,92 15,54 29,00 599,64 1,32 +25,7% -2,9% -24,4% 0,3 16,3 24,0 +32,0% nein k.A. -49,0% nein Heuking Kühn Lüer Wojtek -74,9% nein ICF Bank -18,3% -0,9% 204,9 197,9 -19,1% 3.763,0 +181,4% nein -0,6% ja -15,9% ja Hauck Aufhäuser Lampe AS LHV Pank Deutsche Bank, J.P. Morgan, Morgan Stanley BankM 19,89 1,47 -12,4% 36,5 -71,1% ja 5,25 75,50 +5,4% +0,0% 74,9 17,3 0,40 -34,4% nein k.A. +71,6% nein NuWays (by Hauck Aufhäuser Lampe) 1,00 -9,1% 5,1 -16,7% nein Heuking Kühn Lüer Wojtek 3,87 +91,6% 166,6 -59,8% ja 19,00 -18,8% 5,2 +245,5% nein k.A. k.A. 0,54 -35,4% 3,1 -87,7% nein Baader Bank 889,00 0,41 500,00 11,98 0,06 57,74 +4,4% 1.290,2 -75,0% 0,7 -13,3% 5.774,0 -53,9% ja -99,9% ja +284,9% ja Citigroup, Goldman Sachs futurum bank, ICF Bank Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan 12,20 -14,7% 295,1 -9,0% nein mwb fairtrade 1,05 +16,7% 2,5 -12,5% nein CapSolutions Gesamt (2024): 18 13(-)/5(+) 2.053,9 11.877,7 +12,8% Median: -16,3% 12 04-2025

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Going Public Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2023 Rigsave A3D8N4 18.12.23 Scale** Lübke Kelber A35JR3 15.12.23 PM DÜS LM PAY A3EWU0 21.11.23 PM DÜS BigRep (SMG Techn. Acceler. SPAC*** A40H84 31.10.23 GS Next.e.GO A3ES6L 20.10.23 NASDAQ Birkenstock A3EXD1 11.10.23 NYSE Staige One A3CQ5L 11.10.23 PM DÜS NCTE A0LEZB 10.10.23 m:access Yggdrasil SPAC 1 A3EVV1 09.10.23 FV DÜS Latonba A2PT2P 03.10.23 FV DÜS SCHOTT Pharma A3ENQ5 28.09.23 Prime Instant Group 541840 30.08.23 PM DÜS ARI Motors A3D6Q4 20.07.23 PM DÜS thyssenkrupp nucera NCA000 07.07.23 Prime ParTec A3E5A3 03.07.23 Scale** Maffei & Co (Fonterelli SPAC 3) A2E380 24.03.23 FV DÜS 18,00 10,50 54,50 1,00 1,81 37,90 5,50 4,68 1,00 11,85 27,00 4,00 4,00 20,00 112,50 1,25 3,60 9,78 -15,9% -6,9% 41,80 +5,6% 22,00 1,30 +0,0% 9,3 10,6 26,5 18,8 -80,0% nein -6,9% nein k.A. k.A. -23,3% k.A. mwb fairtrade +30,0% ja ABN AMRO 0,00 +0,0% 0,0 -100,0% ja Cohen & Company 1.393,10 37,56 -10,3% 7.054,9 -0,9% ja Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley 0,95 -28,0% 0,23 3,20 -90,0% +0,0% 7,2 1,1 0,8 -82,7% k.A. Small & Mid Cap Investmentbank -95,1% k.A. k.A. +220,0% k.A. ICF Bank, Heuking Kühn Lüer Wojtek 9,70 +1,0% 44,6 -18,1% k.A. k.A. 935,32 15,66 -27,8% 2.358,6 -42,0% ja BNP Paribas, Bank of America, Deutsche Bank 2,30 0,19 7,96 605,25 +7,5% -24,8% 1,4 1,9 -42,5% k.A. k.A. -95,3% nein Renell Corporate Finance -14,0% 1.004,8 -60,2% ja Citigroup, Deutsche Bank 13,75 -45,2% 110,0 -87,8% k.A. ICF Bank 2,80 -20,0% 14,0 +124,0% k.A. Heuking Kühn Lüer Wojtek IONOS Group A3E00M 08.02.23 Prime 18,50 388,50 25,45 -31,9% 3.563,0 +37,6% ja J.P. Morgan, Berenberg, Deutsche Bank, BNP PARIBAS Neon Equity A3DW40 13.01.23 FV DÜS Avemio A40KY5 02.01.23 FV DÜS 10,05 41,25 0,01 4,86 -4,7% 214,1 -51,6% k.A. futurum bank 1,80 -8,2% 6,9 -95,6% k.A. ICF Bank Gesamt (2023): 19 15(-)/4(+) 3.344,2 14.448,6 -24,8% Median: -42,5% 2022 Vandana A3DXGZ 15.11.22 FV DÜS Cantourage Group A3DSV0 11.11.22 Scale** HenriPay Porsche A3C6BW 06.10.22 FV DÜS PAG911 29.09.22 Prime SEMODU A2GS6H 01.08.22 FV MUC Sircle (SMG European Recovery SPAC) PERFORMANCE ONE A12UMB A3C8RX 01.06.22 GS 17.05.22 m:access Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) A3MQR6 04.05.22 FV DÜS EV Digital Invest stock3 (vorm. BörseGo)A0S9QZ Cabka A2QJL0 A3DD6W 03.05.22 25.03.22 01.03.22 Rebelle A3DENM 25.02.22 Scale** FV MUC Euronext NASDAQ (Stockholm) Centurion International Marley Spoon (468 SPAC II) Gesamt (2022): 14 A2YN5X 01.02.22 FV DÜS A3C81B 20.01.22 GS 1,10 6,48 10,50 82,50 6,50 10,00 17,50 1,00 14,00 25,40 10,00 2,71 2,50 10,00 2,00 3,04 +0,0% -13,9% 0,5 37,9 +81,8% k.A. k.A. -53,1% k.A. Steubing 15,50 -7,7% 775,0 +47,6% k.A. k.A. 9.081,67 46,45 +6,5% 42.316,0 -43,7% ja 0,01 +0,0% 0,0 -99,8% k.A. 115,00 6,55 -29,9% 94,2 -34,5% ja 1,66 +8,5% 2,6 -90,5% ja 3,60 +8,4% 72,9 +260,0% k.A. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P. Morgan Small & Mid Cap Investmentbank Barclays, ABN AMRO GCI Management Consulting, mwb fairtrade Heuking Kühn Lüer Wojtek 6,30 0,72 111,00 0,04 28,00 1,85 +0,0% -4,8% +6,0% 19,40 1,27 +0,0% 1,26 -17,6% 0,33 +9,3% 0,2 31,4 75,3 28,4 1,4 4,4 -99,7% ja +10,2% ja -81,5% k.A. Hauck Aufhäuser Lampe BankM ABN Amro -53,1% ja Vator Securities -49,6% k.A. -96,7% ja Small & Mid Cap Investmentbank Berenberg 10(-)/4(+) 9.334,1 43.440,1 -21,6% Median: -51,3% Seit der letzten Ausgabe neu hinzugekommene IPOs und Listings grün markiert; Delisted: rot markiert; Quelle: Deutsche Börse Kurse vom 10.12.2025, Xetra bzw. liquidester Handelsplatz; bereinigt um Aktiensplits *) Zum Zeitpunkt der Erstnotiz **) Scale ersetzt seit dem 01.03.2017 den Entry Standard für Aktien und Unternehmensanleihen der Deutsche Börse AG Ansprechpartner: GoingPublic Redaktion, Michael Fuchs (fuchs@goingpublic.de), Falko Bozicevic (fb@goingpublic.de) ***) Reverse IPO der BigRep SE am 31.07.2024 am regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse (General Standard); der erste Kurs der BigRep-Aktien lag bei 11,20 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 163 Mio. EUR. ****) Reverse IPO der Hüttenwerke Königsbronn GmbH am 12.08.2024 im Freiverkehr der Börse Düsseldorf; der erste Kurs der HWK-1365-Aktien lag bei 7,50 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 2,06 Mio. EUR. 04-2025 13

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Going Public Listing-Geflüster & Watchlist Auf der Suche nach den Börsenkandidaten 2026 D er Dezember ist die Zeit, in der die IPO-Rückblicke sich die Klinke in die Hand geben. Traditionell den Anfang machte der Global-IPO-Report von EY. Beeindruckende 1.259 IPOs wies die am 10. Dezember vorgestellte Statistik aus – sowie ein globales Emissionsvolumen von 163,3 Mrd. EUR; eine Zunahme von 32% ge- genüber dem Vorjahr. Allein im vierten Quartal waren es 347 Börsenneulinge, die „Proceeds“ in Höhe von 51,7 Mrd. EUR er- zielten. Davon können wir hierzulande nur träumen. Doch immerhin fünf Large-Cap- Neuzugänge verzeichnen wir in Deutsch- land 2025. Vier davon bedenken wir in der vorliegenden Ausgabe mit eigenen Analy- sen – darunter die beiden DAX-Spin-offs Aumovio (Continental, aktueller Börsen- wert: 4,3 Mrd. EUR) und thyssenkrupp Marine Systems (TKMS, thyssenkrupp, 4,1 Mrd. EUR; siehe auch S. 30–31) sowie Hu- man-Bionics-Marktführer Ottobock (4,4 Mrd. EUR), mit rund 800 Mio. EUR Emissi- onserlös das größte echte IPO des Jahres (S. 24–25). Darüber hinaus bereichern den Kurszettel PFISTERER – der mit Abstand erfolgreichste Börsengang des Jahres (Market Cap: 1,33 Mrd. EUR; S. 66–67) und innoscripta (900 Mio. EUR; S. 64–65). Das macht zusammen fünf neue Aktien, die 15 Mrd. EUR Marktkapitalisierung auf sich vereinigen. Drei Small-Cap-Listings (Tin Inn, Finexity, HausVorteil) sowie einige Düsseldorfer Listings komplettieren die Novizenliste 2025. Kurz & knapp +++++ Amaneos: Die Mutares-Automotive- Tochter, die in den kommenden Jahren an die Börse gebracht werden soll, kauft in China zu. Konkret befinde man sich in finalen Verhandlungen mit dem börsennotierten koreanischen Unter- nehmen Hwaseung Corporation über den Erwerb von 67 % der Anteile an Hwaseung Special Rubber (Taicang) Co., Ltd. und Hwaseung Auto Parts (Tai- cang) Co. Gelängen die Zukäufe in China, sei das ein wichtiger Meilenstein für die globale Expansion und die ge- zielte Wachstumsstrategie von Mutares in Asien, heißt es von Mutares. +++++ ISS STOXX – IPO 2026? Bereits seit Lan- gem wird über einen Börsengang der auf Governance-Daten und Analysen spezialisierten Deutsche-Börse-Tochter spekuliert. Aber auch der Kauf des 20-%-Anteils, der beim Finanzinvestor General Atlantic liegt, wird laut Aus- sage von Vorstandschef Dr. Stephan Leithner erwogen. +++++ Raisin-Finanz- vorstand Dr. Frank Freund wird vom Handelsblatt zitiert mit „Wir wollen das Unternehmen – gelistet oder nicht – so führen, als ob es börsennotiert wäre.“ 2025 peilen die Berliner, die mit welt- sparen.de eine „Zinsplattform“ betrei- ben, ihr drittes Jahr in Folge schwarze Zahlen an. 2024 soll das EBITDA bereits rund 34 Mio. EUR betragen haben. +++++ Never-ending Story rund um VER- AXA Biotech aus Heidelberg? Hier steht seit über einem halben Jahr die Fusion mit der US-SPAC Voyager Acquisition Corp. (WKN: A40BWD) an. Das gemein- same Unternehmen soll dann an der Nasdaq notieren, nach neuem Plan im ersten Quartal 2026. Das Unternehmen hat sich auf die Entwicklung von Anti- körper-Wirkstoff-Konjugaten (ADCs) und bispezifischen T-Zell-Engagern der nächsten Generation spezialisiert. Nach spätem SEC-Feedback habe man am 28. November eine überarbeitete Fassung des Formulars F-4 eingereicht. +++++ ■ GoingPublic Redaktion, Stand 17. Dez. 2025 14 04-2025 m o c . e b o d a . k c o t s – z o © : o t o F Für 2026 gehen sowohl EY als auch Kirchhoff Consult in ihren Reports von rund zehn deutschen Börsengängen aus. „Nach dem Jahr 2025 mit mehreren abgesagten Börsengängen und einer insgesamt verhal- tenen Emissionstätigkeit könnte sich der IPO-Markt 2026 wieder beleben. Für das kommende Jahr zeichnet sich bereits eine Reihe potenzieller Börsenkandidaten ab, die einen Gang an den Kapitalmarkt prü- fen“, so Jens Hecht, Managing Partner bei Kirchhoff Consult. Konkret zählt er dazu „das deutsche Software-Start-up Celonis so- wie Deutschlands größten Onlinemarkt- platz für Fahrzeuge, mobile.de.“ mobile.de als heißester Aspirant 2026? Die deutsche Onlineplattform mobile.de gilt als größter Fahrzeugmarktplatz in Deutschland. mobile.de gehört zum nor- wegischen Medienkonzern Adevinta. Die Eigentümer Permira und Blackstone prü- fen bereits seit längerer Zeit einen Börsen- gang. 2026 könnte es nun so weit sein mit einem IPO an der Frankfurter Wertpapier- börse. Dem Vernehmen nach sollen Gold- man Sachs und JP Morgan als Lead-Banken mit der Transaktion beauftragt worden sein. Nicht ganz klar ist derzeit, ob hier nicht auch ein Dual-Track-Verfahren läuft, also die gleichzeitige Prüfung der Veräuße- rung an einen strategischen Käufer oder weiteren Finanzinvestor – jenseits des Ka- pitalmarkts.

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Going Public Mio. EUR und ein EBITDA von 240 Mio. EUR gekommen sein. 2024 sollen die Erlöse bei rund 475 Mio. EUR gelegen haben. Zahlen, die durchaus mit der Bewertungsvorstel- lung der Eigentümer von 10 Mrd. EUR in Einklang zu bringen wären. AUTODOC vor dem IPO-Comeback? Erfrischend aktionärsfreundlich präsen- tierte AUTODOC, die noch zur Jahresmitte (geplante Erstnotiz am 25. Juni) ihren Bör- sengang absagen musste, beim Deutschen Eigenkapitalforum die aktuellen Zahlen der Finanzöffentlichkeit. Der Umsatz stieg in den ersten neun Mo- naten des Geschäftsjahres um 17 % auf 1,33 Mrd. EUR, das bereinigte EBITDA lag zum 30. September bei 120,5 Mio. EUR. Auf das B2C-Segment entfielen 1,2 Mrd. EUR (9M 2024: 1,1 Mrd. EUR/+12,6 %), was nach An- gaben der Gesellschaft den starken zugrun- de liegenden Trend bestätige, dass Kunden immer mehr Autoersatzteile online kaufen. 99,8 Mio. EUR (9M 2024: 44,0 Mio. EUR/+126,6 %) trug das B2B-Segment bei. Die aktuellen Geschäftszahlen sind ein Be- leg für die operative Stärke und die strategi- sche Exzellenz von AUTODOC. „Unser er- klärtes Ziel ist es, unsere führende Position weiter auszubauen“, so CEO Dmitri Zadoroj- nii. Auch auf den hohen Free Cashflow machte das Unternehmen aufmerksam. Die- ser belief sich in den ersten neun Monaten trotz einer Dividendenzahlung von rund 60 Mio. EUR auf 91,7 Mio. EUR (9M 2024: 134,0 Mio. EUR). Zahlungsmittel und Zahlungs- mitteläquivalente beliefen sich zum 30. Sep- tember auf 155,3 Mio. EUR. AUTODOC ist die nach eigenen Anga- ben führende digitale Pure-Play-Plattform für Autoteile in Europa. Ende 2024 umfass- te das Sortiment des Unternehmens rund 6,7 Mio. Artikelnum- mern von etwa 2.500 Markenherstellern – darunter Teile für Pkw, Lkw und Motor- räder, Reifen sowie er- gänzende Produkte wie Werkzeuge, Zube- hör, Öle, Flüssigkeiten Dmitri Zadorojnii, CEO, AUTODOC C O D O T U A © : o t o F ANZEIGE e d . e l i b o m t o h s n e e r c S © : o t o F Die kolportierte Bewertung soll bei bis zu 10 Mrd. EUR liegen. mobile.de hat eine dominante Marktposition in einem stabi- len und digitalisierten Sektor. Das Ge- schäftsmodell profitiert von der hohen Nachfrage nach Gebrauchtwagen und der Notwendigkeit für Händler, ihre Angebote online zu vermarkten. Das Unternehmen soll schon 2023 auf einen Umsatz von 400 Deutschland, wo bleibt der Mut zum IPO? IPO-Markt bleibt 2025 weiter herausfordernd Seit über zwei Jahrzehnten analysieren wir alljährlich die Kapitalmarkttrends und liefern einen fundierten Rück- und Ausblick auf das jeweilige IPO-Jahr. Auch 2025 blieb der Markt hinter den Erwartungen zurück – trotz zahlreicher vielversprechender Kandidaten. Unsere IPO- Studie 2025 ist hier verfügbar oder auf www.kirchhoff.de

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Going Public GoingPublic-Watchlist » Die GoingPublic-Watchlist « Mit uns haben Sie immer alle Kurse im Blick Börsenkandidaten 2026ff. (Stand 17.12.2025) Emittent Branche Konsortialbanken VERAXA Biotech (SPAC Voyager Ac.) Biotechnologie Cantor Fitzgerald (US) Bewertung (geschätzt) Termin Listing- Sentiment* 1,3 Mrd. EUR 2026/Q1 +++++ mobile.de (Permira, Blackstone) Online-Plattform Goldman, JP Morgan 8-10 Mrd. EUR 2026 +++++ Autodoc (Apollo Global Man.) E-Commerce (Autoteile) Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, Jefferies, UniCredit 2-2,5 Mrd. EUR 2026/HJ1 +++++ ISS Stoxx (Dt. Börse, Gen. Atlantic) Finanzdaten Deutsche Bank, Morgan Stanley, UBS, Bank of America, Berenberg, Commerzbank, Jefferies, BNP Paribas, SocGen, Goldman 3-5 Mrd. EUR 2026/HJ1 ++++ Tennet Deutschland Übertragungsnetze Lazard, Deutsche Bank, ABN Amro, Goldman, Morgan Stanley 20 Mrd. EUR Vincorion Advanced Systems Rüstung Rothschild, Berenberg, BNP Paribas, JP Morgan Uniper Brainlab Staffbase Raisin Energieversorgung Deutsche Bank, Citigroup, UBS Medizintechnik Berenberg, Deutsche Bank, Commerzbank, Jefferies, UniCredit 2 Mrd. EUR Kommunikation/Cloud/Software Fintech/Plattform für Sparprodukte k.A. k.A. 1 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR 1 Mrd. EUR 20 Mrd. EUR Bentley Endovascular Medizintechnik Carlsquare (Berater) 200-400 Mio. EUR 2026 2026 2026 2026 2026 2026 2026 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. 2026 2026 ff. ++++ ++++ ++++ +++ +++ +++ +++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ mind. 1 Mrd. EUR 2026 ff. ++ 2025 ff. ++ k.A. 3 Mrd. EUR k.A. k.A. bis zu 8,0 Mrd. EUR 2026 ff. 1 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR k.A. 2027 ff. 2027 ff. 2027 ff. 1KOMMA5° Cleantech/Solartechnik Parship (ProsiebenSat.1) Onlinedatingportal N26 Trade Republic Fintech/Neobank Fintech/Neobroker k.A. k.A. k.A. k.A. Tubulis BestSecret Celonis Leica Camera Group Personio Software Kamerahersteller Personalsoftware k.A. k.A. k.A. Stepstone (Axel Springer) Online-Jobportal Deutsche Bank, Morgan Stanley, Rothschild bis zu 7 Mrd. EUR 2026 ff. Biotechnologie k.A. Online-Modehändler Deutsche Bank 1-2 Mrd. EUR 4 Mrd. EUR US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq, NYSE) 10 Mrd. EUR Amaneos (mutares) Automobilzulieferer EGYM (L Catterton, Meritech Cap.) Fitness US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq) PowerCo (Volkswagen) Batterien/Energiespeichersysteme k.A. *) Listing-Wahrscheinlichkeit in den nächsten 12 Monaten: +++++ sehr wahrscheinlich; ++++ wahrscheinlich; +++ Transaktion & Zeitplan noch unbestimmt; ++ Hohe Wahrscheinlichkeit für späteren Zeitpunkt; + Börsenpläne unbestimmt und Verbrauchsmaterialien. AUTODOC be- treibt Onlineshops in 27 europäischen Län- dern und beschäftigt mehr als 5.000 Mitar- beiter an 13 Standorten. Der Umsatz betrug 2024 rund 1,6 Mrd. EUR. Das IPO scheint nun für 2026 nochmals eine realistische Op- tion zu werden. Deutschlands Decacorns – immer eine Spekulation wert Stets eine Spekulation wert scheinen die drei deutschen Decacorns – so bezeichnet man Start-up-Unternehmen mit einem Wert von über 10 Mrd. EUR/USD. Dazu zählt man Helsing (Verteidigung), Celonis (Process- Mining-Software) und die Neobank Trade Republic. Zehn Jahre nach der Gründung sollen die Berliner bei einer Finanzierungs- runde auf eine Bewertung von 12,5 Mrd. EUR gekommen sein. 2 Prozent-Aktionär Sino hatte das vor kurzem bekannt ge- macht. Celonis war auf Basis der Series-E- Finanzierungsrunde 2022/23 bereits bei ei- ner Bewertung von 13 Mrd. USD. Das „New- Defence-Start-up“ Helsing wird Pressebe- richten zufolge in einer Reihe von Berei- chen bereits zum Wettbewerber etablier- ter Rüstungskonzerne. Allen drei Unter- nehmen werden immer wieder Börsenplä- ne nachgesagt – was im Rahmen der zu schaffenden Exitperspektiven für die betei- ligten Investoren auch mehr als plausibel erscheint. Gerade Celonis wird hier immer wieder in Verbindung mit einem US-Bör- sengang gebracht. ■ 16 04-2025

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Zukunft wächst, wo Kapital fließt. Deutsche Börse Xetra ist der weltweit führende Handelsplatz für deutsche Aktien und der größte Markt für ETFs in Europa. Making capital matter. deutsche-boerse.com/cash

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Going Public IPO-Markt USA Emissions-Maschine läuft unbeirrt weiter Im Verlauf des Jahres ist der US-IPO-Markt nahezu kontinuierlich angezogen, so- dass bis Ende November ein Zuwachs gegenüber dem Vorjahreszeitraum von 47% zu Buche steht. Die 200er-Marke dürfte zum Jahresende noch gerissen wer- den; kein Vergleich zu den leider dürftigen sieben Neuemissionen in Deutschland, aber auch den 100 Börsendebüts in Europa. Dabei muss festgestellt werden, dass am US-IPO-Markt jedoch auch überproportional viele volatilere Unternehmen, u.a. auch aus Asien, dem Kapitalmarkt beitreten. Von Ike Nünchert Foto: © kmiragaya – stock.adobe.com Abb. 1: IPO-Anzahl der letzten zwölf Monate* 25 18 17 17 16 16 12 11 23 22 19 19 11 20 15 10 5 0 Nachdem seit Anfang 2025 stetig zwölf bis 18 Börsengänge pro Monat und insgesamt 96 IPOs bis zur Jahreshälfte getätigt worden waren, hat sich die Emis- sionsaktivität seitdem nochmals etwas erhöht. Der September zeigte sich dabei mit 19 Neuzugängen und dem Jahresbestwert beim Emissionsvolumen von über 8 Mrd. USD ebenso im Jahresvergleich überdurch- schnittlich. Das Schwergewicht des Monats war dabei der Zahlungsdienstleister Klarna mit einem Emissionsvolumen von knapp 1,4 Mrd. USD. Spitzenreiter 2025 bleibt damit bislang der LNG-Provider Venture Global mit seinem Erlös von 1,75 Mrd. USD im Januar vor dem Cloud-Services-Anbieter CoreWeave mit 1,5 Mrd. USD im März. Das lang erwartete IPO von Klarna – dessen Bewertung als Start-up vor einigen Jahren 46 Mrd. USD erreicht hatte – brachte nun eine Marktkapitalisierung von über 15 Mrd. USD ein und erzielte einen Zeich- nungsgewinn von 15%. Aktuell notiert das Papier aber wieder bei -23%. Nachfolgend gesellten sich mit dem Cyber- security-Anbieter Netskope (910 Mio. USD), dem Online-Ticketmarktplatz StubHub (800 Mio. USD) und der Verbraucherkreditplatt- form Figure Technology (790 Mio. USD) wei- tere große IPOs zu den volumenstarken Septemberdebütanten. Aufgrund zweier Ausreißer waren auch die Zeichnungsgewinne mit durchschnittlich 31% relativ hoch. Verantwortlich dafür waren der Hongkonger IT-Dienstleister ChowChow Cloud International sowie der Anbieter von FX-Handelssoftware Platinum Analytics aus Singapur mit einem Gewinn nach dem ersten Handelstag von 215% bzw. 178%. Die beiden bilden auch das Führungsduo des Monats nach aktuellem Stand. ChowChow Cloud International gab zwar leicht ab, notiert aber weiterhin bei 180%, während Platinum 18 04-2025 Dez 24 Jan 25 Feb 25 Mär 25 Apr 25 Mai 25 Jun 25 Jul 25 Aug 25 Sep 25 Okt 25 Nov 25 *) Stand: 01.12.2025; Quelle: GoingPublic Research Analytics seine IPO-Performance sogar auf 340% ausbauen konnte. Zahlen auf; Aptera Motors zählt gar zu den Monatsverlierern. Zu den Monatsverlierern zählen derzeit das Werbesoftwareunternehmen Knorex (-50%) und der Schwimmunterrichtanbieter Fitness Champs Holdings (-90%) – beide aus Singapur – sowie die New Yorker Kryptobörse Gemini (-60%). Oktober Mit 22 IPOs im Oktober – dem zweithöchsten Jahreswert nach 23 im Juli – ging es weiter; sie generierten jedoch „nur noch“ die Hälfte an Emissionsvolumen. Davon waren die mit Abstand größten: der Anbieter von Geschäftsreisensoftware Navan (923 Mio. USD), der weltgrößte Waschmaschinenhersteller Alliance Laundry Holdings (827 Mio. USD), die Autoreparaturkette Boyd Group Services (776 Mio. USD) sowie der Entwickler von Elektro- Solar-Fahrzeugen Aptera Motors (634 Mio.). Alle vier weisen jedoch unspektakuläre Performance- Mit 21% waren die Zeichnungsgewinne im Oktober recht ordentlich, allerdings verzerrte die taiwanesische Blockchain-Firma OBOOK Holdings mit einem Plus von knapp 300% nach dem ersten Tag die Monatswerte wieder ein wenig. Derzeit notiert OBOOK Holdings nur noch bei -20%. Dagegen konnten seit Börsenstart vor allem drei Unternehmen IPO-Performance deutlich ausbauen. So stieg die Aktie des tai- wanesischen Whiskeyverkäufers Agencia Comercial Spirits um 150%, die in Malaysia ihre Tab. 1: IPO Scoreboard 2025* Anzahl IPOs Gesamtes Emissionsvolumen Durchschn. Emissionsvolumen Zeichnungsgewinne ø IPOs NYSE/NASDAQ Quotient USA/D: *) Stand: 10.12.2025 190 38 Mrd. USD 198 Mio. USD 18% 46/144 190/7 ggü. Vorjahr +47% (ggü. Vj.) +40% -6% +8%-Punkte 36/93 129/16 Quelle: GoingPublic Research

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Abb. 2: Monatliche Zeichnungsgewinne in Prozent* 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 41,6% 33,9% 31,1% 21,2% 14,6% 15,3% 14,6% 12,6% 23,1% 12,0% 8,2% 2,6% Dez 24 Jan 25 Feb 25 Mär 25 Apr 25 Mai 25 Jun 25 Jul 25 Aug 25 Sep 25 Okt 25 Nov 25 *) definiert als Differenz zwischen Schlusskurs des ersten Handelstags und Emissionspreis; Quelle: GoingPublic Research ansässige Hotpotkette CCH Holdings konnte ihren Wert um 264% steigern. Monatsgewin- ner ist der von der traditionellen chinesi- schen Medizin inspirierte Wellness-Center- Betreiber Charming Medical aus Hongkong mit saloppen 634% Kurszuwachs seither. Das Schlusslichttrio im Oktober bildeten der Hongkonger Rohstofflogistiker Smart Logistics Global (-61%), die erwähnte Aptera Motors aus Kalifornien (-73%) sowie der Corporate-Planning-Software-Entwickler Republic Power Group (-87%) aus Singapur. November Geprägt vom im Oktober gestarteten und schließlich am 12. November vorerst enden- den Haushalts-Shutdown gestaltete sich die Emissionsaktivität kurzfristig schwieriger. Lediglich elf Börsenneuzugänge mit einer Gesamtemission von ca. 2,4 Mrd. USD wurden verzeichnet. Dies entspricht aber immer noch dem Volumen der Monate aus der ersten Jahreshälfte. Deutlich am größten war hier das IPO des Elektroflugzeugherstellers BETA Technologies aus Vermont, der über 1 Mrd. USD einsammelte. Das Papier notiert jedoch aktuell leicht nega- tiv. Dahinter folgte die Regionalbank Central Bancompany mit 374 Mio. USD und das Mole- kulardiagnostikunternehmen BillionToOne mit 276 Mio. USD. Die Zeichnungsgewinne waren mit 15% durch- schnittlich, wurden aber von BillionToOne mit seinen erzielten 82% wieder nach oben verzerrt. Das Unternehmen läuft auch aktuell weiter gut mit einem Kursplus von 73%. Deut- licher Monatsgewinner ist aber die britische Social-Commerce-Plattform WeShop Holdings Going Public mit dem zweithöchsten Zeichnungsgewinn von 55% und einer Gesamtrendite von 286% bislang. Dagegen ist der Breitbandnetzanbie- ter Elauwit Connection mit mehr als 30% im Minus das Schlusslicht im November. Ausblick Die Gesamtzahl an IPOs dürfte die 200er-Marke 2025 gerade so reißen. Anfang Dezember debütierten bereits vier Unternehmen an NYSE und NASDAQ: Park Dental Partners (Dentalservices), SMJ International Holdings (Boden-/Fliesenprodukte), JM Group (Sport-/ Outdoor-Händler) und Cardinal Infrastructure Group (Infrastrukturdienstleistungen). Kurz- fristig in der Pipeline stehen unter anderem das Biometrie-Software-Unternehmen ROC, die Werbefirma MediaOn Group, der Robo- Advisor Wealthfront, der Radiologiespezia- list Lumexa Imaging Holdings oder auch der Medizinriese Medline, der 5 Mrd. USD ein- bringen soll. Somit wäre das auch noch der größte Börsengang dieses Jahres. Fazit Wie es 2026 weitergeht, steht angesichts der erratischen US-Wirtschaftspolitik mit ihren ausgeprägten Inflationsrisiken und den anhal- tenden geopolitischen Unsicherheiten weiter in den Sternen. Alles ist möglich: von einem veritablen Börsenabsturz bis hin zu einer an- haltenden Dynamik. Denn nach wie vor trägt die Welt den USA (noch) quasi das Geld ins Haus. Mit SpaceX und OpenAI haben jeden- falls zwei Markttitanen ihr Börsendebüt be- reits in Erwägung gezogen. SpaceX soll dann mit einer Bewertung von jenseits 30 Mrd. USD das größte IPO aller Zeiten werden. ■ ANZEIGE BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoﬀ Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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Going Public Kolumne Werden US-Listings schwieriger? Seit 2013 haben insgesamt 34 Erstnotierungen deutscher Emittenten an ausländischen Börsen mit einem kumulierten Platzierungsvolumen von rund 6,5 Mrd. EUR stattgefunden. Im laufenden Jahr (Stichtag: 20. November 2025) konnte bislang kein einziges Auslandslisting eines deutschen Unternehmens verzeichnet werden. Werden US-Listings schwieriger? Von Prof. Dr. Wolfgang Blättchen und Uwe Nespethal Von den US-Listings entfielen 25 Emittenten auf die beiden großen US-Börsen NASDAQ und NYSE, die zusammen etwa 5,5 Mrd. EUR platzierten. Im gleichen Zeitraum gab es 176 Börsen- gänge am deutschen Kapitalmarkt mit einem Gesamtvolumen von rund 64 Mrd. EUR. Der Auslandsanteil beläuft sich somit auf 16% der Anzahl und 9% des Emissionsvolumens. Die Erstnotierung an einer auslän- dischen Börse stellt insbesondere für Unternehmen aus den Bereichen Bio- technologie und Healthcare eine rele- vante Alternative dar, um als „Foreign Private Issuer“ (FPI) Zugang zum US- Kapitalmarkt zu erhalten. Nach Definition der US-amerikanischen Börsenaufsicht SEC gelten Emittenten als FPIs, wenn die Mehrheit der Aktien von Nicht-US- Bürgern gehalten wird, die Mehrheit der Geschäftsleitung außerhalb der USA ansässig ist oder der wesentliche Teil der Vermögenswerte bzw. der operativen Geschäftstätigkeit außerhalb der USA liegt. Wird dieser FPI-Status anerkannt, profi tieren ausländische im Vergleich zu inländischen Emittenten von zahlreichen Ausnahme regelungen im Hinblick auf Offen legungs pflichten und Corporate- Governance- Anforderungen. Dazu gehören unter anderem die Möglichkeit, nach IFRS statt US-GAAP zu berichten, verlängerte Fristen für die Veröffentlichung des Jahresabschlusses (vier statt drei Monate) oder die Befreiung von der Pflicht zur Quartalsberichterstat- tung. Darüber hinaus sind FPIs von zahl- reichen amerikanischen Corporate-Gover- nance-Regeln ausgenommen, sofern sie die wesentlichen Unterschiede zwischen ihren 20 04-2025 nationalen Praktiken und den US-Stan- dards offenlegen. Bislang ging die SEC davon aus, dass ausländische Emittenten in ihren Heimat- märkten einer Aufsicht und Regulierung unterliegen, die in ihrer Qualität der US- Praxis entspricht. Diese Annahme wird nun von der SEC selbst hinterfragt – gestützt auf eine von ihr durchgeführte empirische Untersuchung. Die daraus resultierende Neubewertung des FPI- Status könnte den bislang privilegierten Zugang ausländischer Emittenten zum US- Kapitalmarkt künftig erschweren. Laut SEC-Studie waren 2023 insgesamt 967 FPIs registriert. Der größte Anteil entfiel auf China mit rund 27%, gefolgt von Israel mit etwa 11%. Deutsche Emittenten stellten mit 20 Unternehmen lediglich rund 2,1% der Gesamtzahl. Kritisch bewertet die SEC, dass mehr als die Hälfte (55%) der FPIs ihre Aktien nahezu ausschließlich an US-Börsen handeln lassen. Dies wird als potenzieller Missbrauch des FPI-Status interpretiert. Um Wettbewerbsverzerrungen zulasten amerikanischer Emittenten zu vermeiden, prüft die SEC derzeit verschiedene Refor- men des FPI-Regimes. Diskutiert werden insbesondere die Verpflichtung zu einem primären Listing im Heimatmarkt, das ein Mindestmaß an Handelsaktivität nachwei- sen muss, sowie eine Überprüfung der regulatorischen Qualität dieser Märkte. Bei einem als unzureichend bewerteten Aufsichtssystemen könnten die einschlä- gigen US-Regelungen Anwendung finden. Mit einer Entscheidung wird voraussicht- lich im Laufe des Jahres 2026 gerechnet. Für deutsche Emittenten und Börsen- aspiranten könnte dies bedeuten, künftig ein „Dual Listing“ in Betracht ziehen zu müssen. Viele unserer Kunden wollten dies vermeiden, da zwei Aufsichtsbehörden Komplikationen nach sich ziehen. Die Dual-Listing-Welle Ende der 1990er-Jahre wurde vor allem durch den Wunsch getrie- ben, die Investorenbasis zu verbreitern. Im Endeffekt hat es die Gesamtliquidität auf zwei Märkte verteilt und wurde von vielen Adressen wieder rückabgewickelt. Wie die dualistische AG oder SE sowie die BaFin von der SEC beurteilt werden, bleibt noch offen. ■ ZU DEN AUTOREN Prof. Dr. Wolfgang Blättchen ist geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit drei Jahrzehnten als unabhängiger Berater für Kapital- markt strategien aktiv. In dieser Zeit konnte er über 100 Pre-IPOs, IPOs und Follow-on-Man date begleiten. Er ist aktives Mitglied in Aufsichts- und Beiräten sowie Ansprechpartner der Börsen. Uwe Nespethal ist ebenfalls geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit über 20 Jahren als unabhängiger Berater in Kapitalmarktstrategien sowie in der Auflegung von kapitalmarktorien- tierten für Führungskräfte und Mitarbeiter tätig. Incentivierungsprogrammen

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R E A DY FO R T R A N S F O R M AT I O N ? Wir machen Sie ﬁ t für die Zukunft! Als unabhängiger und innovativer Lösungsanbieter stehen wir Unternehmen bei allen Aufgaben entlang der gesamten CFO-Agenda zur Seite und begleiten sie sowohl bei den zunehmenden regulatorischen Herausforderungen wie der CSRD als auch auf ihrem Weg der digitalen Transformation hin zu einer „Next Generation Finance“. C S R D I M P L E M E N T I E RU N G U N D O P T I M I E RU N G B E I H E N S O L DT Mit einer starken Beratungseinheit im Bereich Nachhaltigkeit begleiten wir HENSOLDT seit mehreren Jahren bei der Implementierung und Optimierung der komplexen Anforderungen der CSRD und der damit einhergehenden Transformation der Nachhaltigkeitsberichterstattung. Dank unseres ganzheitlichen und maßgeschneiderten Ansatzes decken wir alle relevanten Themenfelder ab – von der Strategie über die Wesentlichkeits- analyse und das Risikoassessment bis hin zur EU-Taxonomie, dem ESG-Datenmanagement und der Berichtserstellung, ergänzt durch ein strukturiertes Projektmanagement. S A P S € 4 H A N A T R A N S F O R M AT I O N B E I T R ATO N S E Als erfahrener Partner in der SAP S/4HANA-Transformation begleiten wir Unternehmen wie TRATON SE durch alle Projektphasen – von der Analyse des Status quo über die Entwicklung fachlicher Blueprints bis hin zu Datenmigration, Teststeuerung und Post-Go-Live-Betreuung. Unser Ziel: Fachbereichsanforderungen optimal im System abbilden, globale Prozesse vereinheitlichen und ein robustes, auditfähiges Reporting-Fundament etablieren. wts-advisory.de Reporting & Regulatory • Digital Finance • Deal Advisory

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Going Public Tubulis: Kampf dem Krebs Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 8. Mit einer Rekord-Finanzierungsrunde über mehr als 400 Mio. USD hat sich Tubulis im Oktober in die Spitzengruppe deutscher Unicorns katapultiert. Die Bewertung des Bio- techunternehmens aus Planegg wird auf mehr als 2 Mrd. USD taxiert. Von Stefan Preuß F o t o : i © a r k a d w n a – s t o c k . a d o b e . c o m Tubulis wurde 2019 als Ausgründung aus der Forschung initiiert und hat sich seither in rascher Folge finanziert und strategisch entwickelt. Bereits in früheren Finanzierungsrunden – etwa einer Series B2 über 128 Mio. EUR im März 2024 – sicherte sich das Unternehmen bereits erhebliche Mittel zur Beschleunigung sei- ner ADC-Entwicklung. Hinzu kommt eine Partnerschaft mit Gilead von Ende 2024, bei der Tubulis eine exklusive Lizenz- option für einen ADC-Kandidaten zur Ver- fügung stellte und eine Vorabzahlung von 20 Mio. USD sowie mögliche Meilensteine bis zu 415 Mio. USD vereinbarte. Tubulis ist damit eines der am höchsten kapitali- sierten deutschen Biotech-Start-ups. Fazit Gründer Dominik Schumacher fokussiert sich darauf, Lösungen zu Patienten zu brin- gen, die dringend auf die Verbesserung der Behandlung ihres Tumors angewiesen sind. Die erfolgreiche Unterstützung entsprechender Medikamente dürfte dann zwangsläufig die Frage des Exits aufkom- men lassen. Mit Tubulis besitzt Deutsch- land einen Technologieführer, der zu gege- bener Zeit an der Börse hochwillkommen sein dürfte. ■ Kurzprofil: Tubulis GmbH Branche Sitz Gründung Bewertung Internet Biotechnologie Planegg 2019 mehr als 2 Mrd. USD www.tubulis.com B Z I © : o t o F Das Münchner Biotechunternehmen hatte mit dem Abschluss seiner ersten Tranche der Series-C-Finan- zierung 308 Mio. EUR (ca. 361 Mio. USD) erhalten; eine der größten Serie-C-Runden, die je ein europäisches Biotech erzielt hat – und die größte Runde für ein privates Antibody-Drug-Conjugate-(ADC-)Unterneh- men. Die Runde wurde von Venrock Health- care Capital Partners angeführt, mit Betei- ligung der neuen Investoren Wellington Management und Ascenta Capital sowie bestehender Investoren wie Nextech Invest, EQT Life Sciences, Frazier Life Sciences, Andera Partners, Deep Track Capital, Bayern Kapital, Fund+, High-Tech Gründerfonds (HTGF), OCCIDENT und Seventure Part- ners. Ende Oktober teilte Tubulis mit, eine zweite Tranche platziert zu haben. Die neuen Investoren Fidelity Management & Research Company, Janus Henderson Investors und Blackstone Multi-Asset Investing schließen sich dem von Venrock Healthcare Capital Partners angeführten Serie-C-Konsortium an. Nunmehr beläuft sich die Gesamtsumme auf 401 Mio. USD. Die Finanzierung soll die Entwicklung von TUB-040 beschleunigen, um dessen Potenzial für Patienten nach den viel- versprechenden ersten klinischen Ergeb- nissen zu erweitern und generell die Pipeline sowie die ADC-Technologie- Innovation des Unternehmens voranzu- treiben. Zugleich werden die Pläne zur Einleitung von zulassungsrelevanten Stu- dien mit dem führenden Antikörper- Wirkstoff-Konjugat (ADC) TUB-040 wei- ter beschleunigt. Die Mittel werden zudem verwendet, um frühere Behand- lungslinien bei Eierstockkrebs zu erfor- schen und in Kombinationsbehandlun- gen und neue Indikationen für solide Tumore zu expandieren. 22 04-2025

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Going Public „Müssen flexibel sein und alle Finanzierungsmöglichkeiten offenhalten“ Interview mit Dominik Schumacher, Gründer und CEO, Tubulis GoingPublic: Herr Schumacher, sehen Sie Tubulis nach der erfolgreichen Series-C-Finanzierung auf einem Level Playing Field mit US-Konkurrenten? Schumacher: Unser Fokus lag schon immer darauf, ein internationales Unter- nehmen aufzubauen, und wir verstehen uns auch als internationales Unterneh- men mit Hauptsitz in Deutschland. Wir waren auch bereits vor der Series-C- Finanzierung in den USA sichtbar, was sich unter anderem in der Beteiligung neuer US-Fonds in unserer letztjährigen Series-B2-Runde sowie unseren Part- nerschaften mit BMS und Gilead wider- spiegelt. Mit unserem US-Standort in Cambridge, MA, haben wir auch ein gutes Netzwerk für die Herstellung und klinische Evaluierung unserer ADC- Kandidaten aufgebaut, das wir auch fortlaufend erweitern wollen. Unser langfristiges Ziel ist es, Tubulis fest als globalen Vorreiter im Bereich ADC- Therapien zu etablieren, um Krebs- patienten mit unseren neuartigen Behandlungsansätzen einen echten Mehrwert zu bieten. Mit Venrock Healthcare Capital Part- ners hat ein Fonds investiert, der als Brücke zum Kapitalmarkt gilt. War es eine bewusste Entscheidung für die- sen Investor? Unser Ziel mit dieser Finanzierungs- runde ist es, Tubulis klar als globalen Innovationstreiber im Bereich der ADCs zu etablieren. Unser Investorsyndikat passt hier bestens zu uns, da es unsere langfristige Vision teilt und die nötige Expertise mitbringt, um uns optimal auf diesem Weg zu unterstützen. Mein persönliches Ziel für Tubulis ist, unsere Therapien so schnell wie möglich zu einer großen Anzahl von Patienten mit hohem medizinischem Bedarf zu alle bringen. Dazu müssen wir flexibel sein und Finanzierungsmöglichkeiten offenhalten. Genau diese Flexibilität sehe ich in unseren Investoren abgebildet. Sie verfügen über ein umfassendes Industrie- Know-how sowie ein breit aufgestelltes internationales Netzwerk, was insbeson- dere bei der klinischen Spätphasen- entwicklung sowie für unser strategisches Unternehmenswachstum eine wichtige Rolle spielt. Erkennt man denn auch in Europa das Potenzial von Tubulis? Es ist wichtig, zu unterstreichen, dass fast die Hälfte des Geldes der Runde aus Europa kommt. Das ist ein starkes Signal – dennoch besteht hier allgemein für den Standort Deutschland/Europa noch Nachholbedarf. Während Europa umfassende Investitionsmittel für die Früh- und Mittelphase bietet, ermöglicht die Einbindung von US-Fonds den Zugang zu dem nötigen Kapital, um mehrere klinische Programme gleichzeitig voran- zutreiben. Die Beteiligung von führenden US-Fonds in unserer Series-C-Runde spiegelt unser Engagement wider, unser Netzwerk und unsere Kapazitäten auf globaler Ebene zu stärken, stellt aber keine Veränderung unserer Unterneh- mensidentität dar. Ist ein IPO in der Zukunft eine valide Option für Sie? Aktuell sind wir finanziell sehr gut auf- gestellt, um unsere nächsten Meilensteine zu erreichen. Wir werden vor dem Hinter- grund unseres finanziellen Bedarfs und des Marktumfelds auch weiter laufend verschiedene Finanzierungsoptionen eva- luieren. Was wollen Sie in den nächsten fünf Jahren erreichen? H b m G s i l u b u T © : o t o F Dominik Schumacher Unsere wichtigsten Meilensteine lie- im erfolgrei- gen chen Abschluss der beiden Phase- I/II-Studien unse- rer Hauptkandida- ten TUB-030 und TUB-040. Ziel ist es, robuste klini- sche Wirksamkeits- daten zu generieren und damit die Grundlage für die nächste Entwick- lungsphase zu schaffen. Parallel dazu planen wir, unsere Pipeline strategisch weiter auszubauen, indem wir zusätz- liche ADC-Programme zügig in die klini- sche Entwicklung überführen. Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf der Stärkung unserer globalen Präsenz und organisatorischen Flexibilität. Der kon- tinuierliche Ausbau unserer Unterneh- mensinfrastruktur – insbesondere über unsere neu gegründeten Tochtergesell- schaften in den USA und der Schweiz – spielt hierbei eine zentrale Rolle. Lang- fristig verfolgen wir das klare Ziel, unsere Position als internationaler Innovations- führer im Bereich der ADC-Therapien weiter zu festigen. Dazu investieren wir konsequent in den Ausbau unseres firmeneigenen Technologieportfolios, einschließlich neuer Zielstrukturen, Payloads und Konjugationsplattformen. Hinter all diesen Aktivitäten steht ein übergeordnetes Ziel: Krebspatienten weltweit neue therapeutische Optionen mit echtem klinischem Mehrwert zu eröffnen. Sehr geehrter Herr Schumacher, vielen Dank für diese interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Stefan Preuß. 04-2025 23

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n e p p o J n i t r a M / G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F Going Public Starker Börsenstart Human Bionics-Marktführer Ottobock mit erfolgreichem Börsenstart Es war der erste größere Börsengang hierzulande seit dem IPO der Parfümeriekette Douglas im März vergangenen Jahres. Der erste Kurs wurde an der Frankfurter Börse mit 72 EUR festgestellt – 9 % über dem Ausgabepreis von 66 EUR, der am oberen Ende der Preisspanne von 62 bis 66 EUR lag. Mitte Dezember notierte die Aktie bei rund 70 EUR. Damit ist das Unternehmen an der Börse rund 4,5 Mrd. EUR wert. Von Gian Hessami zeitraum von 1,16 Mrd. auf 1,22 Mrd. EUR. Be- zogen auf das Kerngeschäft bedeutet dies ein Umsatzwachstum von 13,6 % auf rund 1,16 Mrd. EUR (neun Monte 2024: 1,02 Mrd. EUR). Der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen („Underlying EBITDA“) im Kerngeschäft erhöhte sich um rund 29 % auf rund 281 Mio. EUR gegenüber dem Vor- jahr. Neue Produkteinführungen sowie positi- ve Entwicklungen in Bezug auf die Erstat- tungssituation und sieben erfolgreich abge- schlossene Akquisitionen sowie strategische Investitionen trugen wesentlich zur guten Entwicklung bei, teilte das Unternehmen mit. Auf Wachstumskurs „Wir setzen unseren profitablen Wachs- tumskurs fort“, kommentierte CEO Jakobi die Geschäftsentwicklung der ersten neun Monate. Mit der Kombination aus innovati- ven Produkten, samt gezielten Akquisitio- nen und strategischen Beteiligungen an Start-ups wie Phantom Neuro, Bionic Skins oder MuscleMetrix schafft das Unterneh- men nach eigenen Angaben die Grundlage für das nächste Kapitel in der Mensch-Ma- schine-Interaktion. „Unsere Innovations- kraft bleibt der entscheidende Wachstum- streiber – der erfolgreiche Börsengang er- möglicht uns nun, die nächste Wachstum- sphase einzuleiten“, so Jakobi. CFO Dr. Kurzprofil Ottobock SE & Co. KGaA WKN/ISIN Anzahl der Aktien BCK222/DE000BCK2223 62.475.000 Grundkapital 63.990.151 EUR Blockbuildingspanne 62 bis 66 EUR Platzierungspreis Erstnotiz 66 EUR 72 EUR Market Cap 4,36 Mrd. EUR (Kurs: 69,85 EUR) Investor Relations https://investors.ottobock.com Die Nachfrage war enorm – und das Angebot zwölfmal überzeichnet. Insgesamt wurden über das IPO rund 12,3 Mio. Aktien ausgegeben. Der Er- lös belief sich auf gut 800 Mio. EUR. Das Unternehmen gab rund 1,6 Mio. neue Akti- en aus einer Kapitalerhöhung aus. Hinzu kamen rund 9,1 Mio. bestehende Anteils- scheine des bisherigen Eigentümers, der Näder Holding sowie 1,6 Mio. Aktien im Rahmen einer Mehrzuteilungsoption (Green- shoe-Option). Rund 100 Mio. EUR gingen abzüglich IPO-Kosten an das Unternehmen und sol- len unter anderem für mögliche Zukäufe und Investitionen in Technologie genutzt werden. Ottobock-Chef Oliver Jakobi sprach von einem wichtigen Meilenstein: „Seit mehr als 100 Jahren steht das Unter- nehmen für Innovation und Verantwortung gegenüber den Menschen, die wir versor- gen. Mit dem Börsengang schaffen wir die Grundlage, um diese Tradition in die Zu- kunft zu tragen – mit Investitionen in Spit- zentechnologien, nachhaltigem Wachstum und dem klaren Anspruch, Maßstäbe in Human Bionics zu setzen.“ Die Eigentümerfamilie hält nach dem Börsengang 81 % der Anteile, 19 % des Grundkapitals sind im Streubesitz. Dazu zählen auch die beiden Ankeraktionäre Klaus-Michael Kühne, der Aktien für 125 Mio. EUR zeichnete, und ein Fonds des US- Vermögensverwalters Capital Group, der für 115 Mio. EUR eingestiegen ist. Weltmarktführer aus Niedersachsen Der Hersteller von Prothesen und orthopädi- schen Hilfsmitteln hat seinen Hauptsitz im niedersächsischen Duderstadt. Gegründet wurde das Unternehmen 1919 in Berlin. Heu- te sind bei Ottobock fast 9.300 Mitarbeiter an 45 Standorten weltweit beschäftigt. Das Un- ternehmen ist nach eigenen Angaben Welt- marktführer in Prothetik, Neuroorthetik, Exoskeletten und digitalen Lösungen. Umsatz und Gewinn wachsen In den ersten neun Monaten dieses Jahres stieg der Umsatz gegenüber dem Vorjahres- 24 04-2025

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Going Public Arne Kreitz ergänzte: „Ottobock wächst weiterhin überdurchschnittlich und ver- bessert seine Profitabilität nachhaltig. Da- durch sichern wir uns die finanzielle Flexi- bilität, um in die Entwicklung von Zukunfts- technologien investieren zu können.“ Auf Basis der positiven Geschäftsent- wicklung hat Ottobock seine Prognose für das Gesamtjahr für die Gruppe konkreti- siert. Das erwartete Umsatzwachstum im Kerngeschäft werde voraussichtlich in der oberen Hälfte von 10 % bis 13 % liegen. Für das organische Umsatzwachstum im Kern- geschäft rechnet das Unternehmen mit ei- ner Spanne zwischen 9 % und 12 % in der oberen Hälfte. Die bereinigte EBITDA-Mar- ge im Kerngeschäft erwartet Ottobock un- verändert zwischen 25 % und 26 %. Analysten bullish gestimmt Die Mehrheit der Analysten, die das Medi- zintechnikunternehmen unter die Lupe ge- nommen haben, bewertet Ottobock posi- tiv. Von den insgesamt fünf Experten emp- fehlen vier Analysten den Kauf der Aktie, ein Analyst rät zum Halten. Das durch- schnittliche Kursziel liegt bei 82,40 EUR. Jefferies sieht das Kursziel bei 84 EUR. Ottobock spiele im Bereich der Bionik eine globale Führungsrolle. Bis 2028 rechnen die Aktienexperten mit einem Wachstum im Kerngeschäft um im Schnitt jährlich 8 %. Dabei dürfte auch die Profitabilität weiter anziehen. Mit dem Kursziel misst Jefferies den Niedersachsen eine Bewertungsprämie gegenüber dem isländischen Konkurrenten Embla Medical zu, die aufgrund des besse- ren Margenprofils gerechtfertigt sei. Für die Analysten der Deutschen Bank liegt das Kursziel bei 86 EUR. Der weltweite Marktführer im Bereich prothetischer und orthopädischer Mobilitätslösungen verfüge Ottobock (ISIN: DE000BCK2223) Quelle: stock3.com über ein internationales Kliniknetzwerk. Das Unternehmen sei damit in widerstandsfähi- gen und wachsenden Endmärkten stark po- sitioniert. Die Experten trauen Ottobock bis 2029 ein durchschnittliches jährliches Um- satzwachstum von 10 % zu. Für das bereinig- te operative Ergebnis (EBITDA) prognosti- zieren die Analysten Wachstumsraten von 15 %. Angesichts des starken Wachstumsprofils erscheine die Bewertung attraktiv. Etwas verhaltener sind hingegen die Ex- perten von UBS, die das Kursziel mit 74 EUR beziffern. Der Rollstuhlspezialist verfüge im Bereich Humanbionik über einen Innovati- onsvorsprung. Die UBS-Analysten trauen den Niedersachsen bis 2030 im Schnitt ein Wachstum von 8 % pro Jahr und eine Ergeb- nissteigerung um 17 % zu. Die Bewertungs- prämie der Aktien gegenüber der Branche hält UBS für gerechtfertigt. Viel Luft nach oben gebe es allerdings nicht. In den SDAX aufgestiegen Ottobock ist bislang an der Börse eine Er- folgsgeschichte. Lediglich zweieinhalb Mo- 26 04-2025 nate nach dem IPO steigt der Prothesen- hersteller am 22. Dezember in den SDAX auf, darüber hinaus wird der Titel dann im TecDAX gelistet. Die Aufnahme in die bei- den Börsenbaromter der Deutschen Börse erhöht die Sichtbarkeit der Aktie für inter- nationale Investoren und ist oft Vorausset- zung für die Aufnahme in Indexfonds (ETFs), die den entsprechenden Index ab- bilden. Ottobock hat in diesem Jahr bislang starke Umsatzzahlen erzielt, was das Wachstumspotenzial unterstreicht. Gleich- wohl ist die Aktie volatil. Seit dem Börsen- gang ist das Papier auf Zick-Zack-Kurs. Der Prothesenhersteller profitiert von einer stabilen globalen Nachfrage nach Medizin- technik. Das Unternehmen hat seine Marge spürbar verbessert und profitiert von Ska- leneffekten und einem wachsenden Anteil hochprofitabler Premiumprodukte. Fazit Die Klientel, die Ottobock adressiert, wächst seit Jahren: Alternde Gesellschaf- ten, zunehmende Volkskrankheiten wie Di- abetes und eine verbesserte Kostenerstat- tung sorgen für eine langfristige Nachfrage. Zugleich kommen neuartige Lösungen wie Exoskelette und Neurostimulationsanzüge an den Markt und öffnen zusätzliche Um- satzfelder. Ein zentrales Risiko ist jedoch die finan- zielle Situation des Unternehmens. Die Ver- bindlichkeiten lagen per 30. September 2025 bei 1,79 Mrd. EUR. Und wie alle Medi- zintechnikznternehmen hängt Ottobock stark von Erstattungsrichtlinien staatlicher und privater Krankenversicherungen ab. Änderungen in diesen Systemen können die Verkaufszahlen direkt beeinflussen. ■

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Going Public Neu in m:access: HausVorteil Börsenneuling setzt auf die Rekapitalisierung von Immobilien Die HausVorteil AG (ISIN: DE000A31C222), nach eigenen Angaben eines der führenden deutschen Unternehmen im Bereich der „Immobilien-Rekapitalisierung“, notiert seit 26. November in m:access (Börse München). Seit 2. Dezember werden die HausVorteil-Anteile auch auf XETRA gehandelt (aktueller Kurs: 23,40 EUR), ebenfalls gibt es nun ein erstes Research. Die Ana- lysten von Parmantier & Cie. kommen auf ein Kursziel von 31 EUR. Von Markus Rieger Foto: © HausVorteil AG Foto: © john – stock.adobe.com Die 2021 gegründete HausVorteil AG (Börsenwert bei aktuellen Kursen rund 42 Mio. EUR) ist ein auf Be- standsaufbau und Kapitalfreisetzung spe- zialisiertes Immobilienunternehmen. Die Gesellschaft bietet innovative Rekapitali- sierungsprodukte sowie professionelle Kurzprofil HausVorteil AG Gründungsjahr 2021 Branche Firmensitz AuM Umsatz 2026e Anzahl Aktien Market Cap Internet Immobilien Hamburg 140 Mio. EUR 3,8 Mio. EUR 1,95 Mio. 41,9 Mio. EUR (15.12.) www.hausvorteil.com Mak lerservices an und ermöglicht damit Eigentümern von Wohnimmobilien einen flexiblen Zugang zu gebundenem Vermö- gen. Mit Fokus auf B2B-Partnerschaften un- terstützen die Hamburger die Immobilien-, Finanz- und Versicherungswirtschaft da- bei, ihr Produktangebot im Wachstums- markt Equity Release zu erweitern. Die modular aufgebauten Produkte, darunter Teilverkauf, Rückmietkauf, Erbbaurechts- modelle und Gesamtkauf mit Wohnrecht, sprechen sowohl ältere Menschen mit Immo bilienbesitz als auch junge Familien mit Liquiditäts- oder Investitionsbedarf an. Zahlen Seit der Gründung im Jahr 2021 hat die HausVorteil AG nach eigenen Angaben mehr als 280 Wohneinheiten in Deutsch- land über ihre Equity-Release-Produkte an- gekauft. Damit wurden Immobilien im Wert von über 60 Mio. EUR über das Teilver- kaufsmodell rekapitalisiert. Die Assets un- der Management belaufen sich laut Haus- Vorteil auf 140 Mio. EUR. Über 15 Mio. EUR Transaktionsvolumen wurden bereits über den hauseigenen Vertrieb und B2B-Partner vermittelt. Bewertung Am 1. Dezember veröffentlichte Parmantier & Cie. Research die erste Analyse zur Haus- Vorteil AG. Die beiden Analysten René Par- mantier und Benedikt Krämer attestieren dem Unternehmen ein skalierbares und strategisch gut positioniertes Geschäfts- modell im wachsenden Segment der Immo- bilien-Rekapitalisierung. Sie rechnen unter 28 04-2025

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Going Public „Strategischer Schritt, der uns neue Möglich- keiten im Equity-Release-Markt eröffnet“ Interview mit Sören Ploschke, CFO, HausVorteil AG GoingPublic: Herr Ploschke, die Haus- Vorteil AG notiert seit 26. November in m:access, dem Mittelstandsmarkt der Börse München. Erklären Sie bitte unseren Lesern in kurzen Worten Ihr Geschäftsmodell. Ploschke: HausVorteil macht bisher illi- quides Immobilienvermögen nutzbar bzw. durch gezielte Teilverkäufe, Vollverkäufe oder auch Erbbaurechtslösungen liquide. Entscheidend ist, dass wir die genannte Liquidität zur Verfügung stellen, ohne dass unsere Kunden dabei ihr Zuhause aufgeben müssen. Zusammengefasst tre- ten wir somit als Multi-Produkt-Anbieter im Equity-Release-Markt auf, sodass unse- ren Kunden Kapital individuelle Lebenszwecke zur Verfügung steht. für Warum der Gang an die Börse? Was erwarten Sie vom Kapitalmarkt an Impulsen für Ihr noch junges Unternehmen? Für diesen strategischen Schritt, der uns neue Möglichkeiten im Equity-Release- Markt eröffnet, sprachen mehrere Grün- de. Zum einen ist es die angestrebte Reduzierung der Abhängigkeit von refi- nanzierenden Banken. Die HausVorteil AG sichert sich mit dem Listing einen alternativen Zugang zu Kapital, welches wir durch den vermehrten Ankauf von Immobilien in unser künftiges Wachstum investieren möchten. Zum anderen wol- len wir die aktuelle und aus unserer Sicht spannende Phase der Marktbereinigung aktiv nutzen. Durch unsere Notierung ha- ben wir eine Akquisitionswährung geschaf- fen, um die Zukunft des deutschen Equity- Release-Markts aktiv mitgestalten zu kön- nen. Über den Markt für die Immobilien- Rekapitalisierung und „Equity Release“ ist in der Allgemeinheit noch recht wenig bekannt. Warum ist genau dieser Markt in Ihren Augen so attraktiv für die nächsten Jahre? Wir sind überzeugt davon, dass sich der deutsche Equity-Release-Markt sowohl für Investoren als auch für Kunden in fünf bis zehn Jahren als attraktive Form der Alters- finanzierung etabliert haben wird. Sie müs- sen wie eingangs erläutert verstehen, dass wir ein strukturelles und weitverbreitetes Problem lösen. HausVorteil soll und wird dafür stehen, das soziale Gefüge in den Gemeinden nicht nur zu erhalten, sondern zu stärken. Darüber hinaus werden die ange- kauften Immobilien in ihrem Zustand und der Energieeffizienz deutlich verbessert, wo- durch eine erhebliche Aufwertung der Wohn- qualität in den Nachbarschaften entsteht. Wie sieht Ihr bisheriger Track Record aus? Bisher ist es dem Team von HausVorteil ge- lungen, mehr als 280 Kunden in den be- schriebenen Modellen zu gewinnen, womit wir derzeit ca. 140 Mio. EUR „Assets under Management (AuM)“ haben. Des Weiteren haben wir ein Netzwerk von mehr als 400 Vertriebspartnern aufgebaut, über die wir neben Maklertätigkeiten auch Cross- Selling-Synergien in verschiedensten Themenfeldern heben können. Davon ausgehend wollen wir sowohl die be- trächtlich vorhandenen Chancen im Markt nutzen als auch stetig an unserer individuellen operativen Stärke arbeiten. Herr Ploschke, vielen Dank für die inter- essanten Einblicke. Wir wünschen Ihnen alles Gute für den Start an der Börse! ■ Das Interview führte Markus Rieger. ZUM INTERVIEWPARTNER Sören Ploschke ist als CFO für die Bereiche Finanzen und Recht verantwortlich. Er hat darüber hinaus bereits über 20 Jahre Kapitalmarkterfahrung bei mehreren bör- sennotierten Unternehmen und wird sich um alle mit dem Kapitalmarkt verbunde- nen Themen und Herausforderungen küm- mern, sodass HausVorteil weiterhin kos- tensensitiv und effizient in die anstehende Wachstumsphase geführt wird. anderem mit einem kontinuierlichen Um- satzanstieg von 3,8 Mio. EUR (2026e) auf 9,8 Mio. EUR im Jahr 2029. Das EBIT soll von 700.000 EUR (2026e) dann auf rund 3 Mio. EUR ansteigen. Nach Discounted-Cashflow- Modell kommen sie bei der Aktie auf einen fairen Wert von 30,85 EUR. Gemessen am aktuellen Kurs von 21,50 EUR (XETRA, 15. Dezember) ergibt sich dadurch ein Kurs- potenzial von rund 43 %. Das Research ist auf der Website der Gesellschaft (www. hausvorteil.com) abrufbar. Fazit Börsenneuling HausVorteil AG macht die nächsten Schritte am Kapitalmarkt. Nach XETRA-Handel (seit 2. Dezember) ist das Unternehmen in Gesprächen mit weiteren Börsenplätzen und Market Makern, um ei- nen Handel auch bei führenden Neobro- kern wie Trade Republic, Smartbroker oder Scalable Capital zu ermöglichen. Die Aktie notiert derzeit bei 21,50 EUR (Market Cap: 42 Mio. EUR) und damit rund 14 % un- ter der Erst notiz. Parmantier & Cie. Re- search sieht im ersten Research einen fai- ren Wert von 30,85 EUR. ■ 04-2025 29

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Going Public U-Boot-Bauer TKMS steigt in den MDAX auf Börsenneuling mit großen Ambitionen und vorsichtigem Ausblick thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) steigt in den MDAX auf und präsentierte kürzlich starke Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2024/25. Doch die Freude der Aktionäre währte nur kurz – weil der Ausblick die Erwartungen dämpfte. Von Christian Euler T KMS (Marktkapitalisierung: aktuell 4,2 Mrd. EUR) hat erstmals als eigen- ständiges Unternehmen Jahreszah- len präsentiert und rückt am 22. Dezember in den MDAX auf. Das bereinigte Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) stieg im Ge- schäftsjahr 2024/25 (1. Oktober 2024 bis 30. September 2025) um 53 % auf 131 Mio. EUR und übertraf damit die Erwartungen der Analysten. Die entsprechende Marge erhöh- te sich auf 6%. Unter dem Strich erzielte der Börsenneuling einen Gewinn von 108 Mio. EUR, nach 88 Mio. EUR im Vorjahr. Der Um- satz stieg um 9,3 % auf 2,2 Mrd. EUR. Rund die Hälfte des Erlöses entfiel dabei auf die U- Boot-Sparte. Mit dem Bau von Überwasser- schiffen erzielte TKMS einen Umsatz von 503 Mio. EUR und damit rund 12 % weniger als im Vorjahr. CEO Oliver Burkhard dämpfte allerdings die Erwartungen für das angelaufene Ge- schäftsjahr 2025/26. Das bereinigte operati- ve Ergebnis wird in einer Bandbreite von 100 Mio. bis 150 Mio. EUR erwartet, was die Ana- lysten eher enttäuschte. Auch die Umsatz- prognose von -1 % bis +2 % überzeugte nicht komplett. „Wir haben einen Auftragsbestand auf Rekordniveau, auch unser Umsatz sowie unsere Profitabilität sind deutlich gewach- sen“, sagte Burkhard anlässlich der Vorlage der Jahreszahlen. Die- se bildeten eine „solide Basis“ für weiteres Wachstum. Großaufträge befeuern das Neugeschäft Der Auftragseingang hat sich im abgelaufe- nen Geschäftsjahr auf Oliver Burkhard, CEO, TKMS 30 04-2025 n e p p o J n i t r a M / G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F 8,8 Mrd. EUR versechsfacht. Treiber dieser Entwicklung waren insbesondere neue U- Boot-Aufträge. Der Auftragsbestand belief sich zum Stichtag 30. September auf rund 18,2 Mrd. EUR. Der Anstieg ist vor allem auf mehrere Großaufträge zurückzuführen: die Nach bestellung von vier U-Booten im Rah- men des deutsch-norwegischen 212CD- Programms, den Auftrag für das neue For- schungsschiff Polarstern, einen umfangrei- chen Modernisierungsauftrag für die sechs U-Boote der Klasse 212A der Deutschen Marine sowie einen Exportauftrag über zwei weitere U-Boote des Typs 218SG. Um den hohen Auftragsbestand abarbeiten zu können, plant TKMS im neuen Geschäfts- jahr Investitionen von rund 200 Mio. EUR, die überwiegend in den Ausbau des Werf- tenstandorts Wismar fließen sollen. TKMS plant, künftig 30 % bis 50 % des Nettoge- winns als Dividende auszuschütten – erst- mals für das Geschäftsjahr 2025/26. Fulminanter Börsenstart; Blaupause für thyssenkrupp? Kurzer Rückblick: Deutschlands größter Marineschiffbauer hatte einen fulminanten Börsenstart. Zum IPO am 20. Oktober mit 60 EUR gestartet, sprang die Aktie an ih- rem ersten Tag rasch über 100 EUR und schloss bei rund 81 EUR. Aktuell kostet das Papier 63,50 EUR und notiert damit wieder fast auf Einstiegsniveau. Das Spin-off von TKMS ist Teil des umfas- senden Konzernumbaus bei thyssenkrupp. Ziel ist die Entwicklung einer strategischen Finanzholding, die Beteiligungen an star- ken, eigenständig operierenden Unterneh- men unter ihrem Dach bündelt. thyssen- krupp-CEO Lopez verfolgt diese Strategie seit seinem Amtsantritt Mitte 2023. Die Ma- rinesparte dient dabei als Blaupause: Zwar behält thyssenkrupp die Mehrheit, doch TKMS kann künftig eigenständig über die Dividendenpolitik entscheiden und das er- n e p p o J n i t r a M / G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F

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wirtschaftete Kapital gezielt in das eigene Wachstum investieren. Die aktuelle Gemengelage ist vielschich- tig: Einerseits zwingt der Aufstieg in den MDAX indexnahe institutionelle Investoren ab dem 22. Dezember zum Einstieg in die Aktie, was kurzfristig für zusätzliche Nach- frage sorgt. Andererseits gehen die Ein- schätzungen der Analysten zur fundamen- talen Bewertung deutlich auseinander. Selbstverständnis als „Maritime Powerhouse“ Um seine unabhängige Positionierung als integriertes Systemhaus zu stärken, tritt TKMS seit Juni unter dem Motto „Your Ma- ritime Powerhouse“ auf. Das Unternehmen beschäftigt rund 9.000 Mitarbeiter an den Werftstandorten Kiel, Wismar und Itajaí in Brasilien und gilt als führender Anbieter hochkomplexer maritimer Verteidigungs- technologien. Das Produktportfolio um- fasst drei zentrale Bereiche: • Nicht-nukleare U-Boote: Die thyssen- krupp-Tochter sieht sich hier als Welt- marktführer. Die traditionsreiche Marke HDW steht für höchste technologische Standards und gilt international als Refe- renz im konventionellen U-Boot-Bau. • Überwasserschiffe: Dazu zählen Fregat- ten und Korvetten, die für ein breites Einsatzspektrum von Küstenoperatio- nen bis hin zu weltweiten Missionen kon- zipiert sind. • Maritime Elektronik, Sensorik und IT: TKMS entwickelt Systeme, die von Einzel- lösungen bis zu vollintegrierten Plattfor- men reichen. Sie decken auch unbemann- te Missionen sowie Multi-Domain-Opera- tionen ab und tragen damit zur digitalen Vernetzung moderner Marinen bei. Die strategische Positionierung, die opera- tive Stärke und die positive Wahrnehmung Kurzprofil: thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) WKN/ISIN Branche Gründungsjahr TKMS00/DE000TKMS001 Rüstung 2005 Umsatz 2024/2025 2,2 Mrd. EUR EBIT 2024/2025 131 Mio. EUR Auftragsbestand 18,2 Mrd. EUR Kurs aktuell Market Cap Internet 63,50 EUR (16. Dezember) 4,23 Mrd. EUR https://www.tkmsgroup.com Going Public TKMS (ISIN: DE000TKMS001) Quelle: stock3.com am Kapitalmarkt unterstreichen den An- spruch von TKMS, sich als global führen- des maritimes Systemhaus zu etablieren. Doch trotz der überzeugenden Marktstel- lung und der strukturell günstigen Nachfra- geperspektiven bleibt das Umfeld an- spruchsvoll und von Wettbewerbsdruck geprägt. Attraktive Bewertung im Branchenvergleich Im September kündigte Deutschlands größter Rüstungskonzern, Rheinmetall (Market Cap: ca. 70 Mrd. EUR), die Über- nahme von Naval Vessels Lürssen an – je- nem Unternehmen, das im Konsortium mit der niederländischen NVL Group und TKMS die Fregatte 127 fertigt. Durch die- sen Schritt könnte Rheinmetall seine Posi- tion in der maritimen Verteidigung deut- lich ausbauen und sich langfristig als ernst zu nehmender Wettbewerber von TKMS etablieren. Ende November brach ein mög- licher Großauftrag aus Polen weg: Der schwedische Konkurrent Saab erhielt den Auftrag für drei U-Boote, die Kieler gingen leer aus. Die Kursdelle im Zuge der Fortschritte bei den Verhandlungen über ein Ende des Ukrainekriegs dürfte bei TKMS hingegen nur vorübergehender Natur sein, weil die langfristigen Auftragszyklen im Marine- schiffbau weitgehend unabhängig von kurzfristigen Entspan- nungssignalen verlaufen und die struktu- rell erhöhte Verteidigungsnachfrage beste- hen bleibt. Die Bewertung mit einem Kurs- Gewinn-Verhältnis in Höhe von 28 für die kommenden vier Quartale erscheint im Vergleich zu Wettbewerbern attraktiv. geopolitischen Die Analystenschätzungen zu TKMS fal- len unterschiedlich aus, insgesamt aber mit positiver Tendenz. Deutsche Bank Research hat das Kursziel für TKMS Mitte Dezember von 80 auf 82 EUR angehoben und die Kauf- empfehlung bestätigt. Analyst Sriram Kris- hnan zeigt sich nach Vorlage der Jahreszah- len der Marinewerft noch zuversichtlicher mit Blick auf das mittelfristige Margenpo- tenzial. Das US-Analysehaus Bernstein Re- search hat die Einstufung für TKMS nach Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr hingegen mit einem Kursziel von 74 EUR auf „Underperform“ belassen. Die Augen der Anleger und Analysten richteten sich nun auf den Februar: Dann könnten ambitionier- tere Ziele ausgegeben werden. Fazit TKMS überzeugt zum Start als eigenständi- ges Unternehmen mit starken Kennzahlen, einem rekordhohen Auftragsbestand und klarer strategischer Positionierung als in- tegriertes maritimes Systemhaus. Der ope- rative Rückenwind aus dem U-Boot-Ge- schäft, langfristig angelegte Verteidigungs- programme und der MDAX-Aufstieg sorgen für hohe Visibilität, auch wenn der vor- sichtige Ausblick für 2025/26 kurzfristig dämpfend wirkt. Gleichzeitig bleibt das Umfeld anspruchsvoll. Insbesondere der zunehmende Wettbewerb in der maritimen Rüstungsindustrie stellt eine zentrale Her- ausforderung dar. Mittel- bis langfristig bleibt TKMS sehr gut aufgestellt, um von strukturell steigenden Verteidigungsausga- ben zu profitieren. Für Anleger bietet sich bei den aktuellen Kursen noch mal die glei- che Einstiegsgelegenheit wie beim Börsen- start. ■ 04-2025 31

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Going Public Transformation fördert Börsengänge 32 Auf- und Abspaltungen deutscher Emittenten seit 2000 Börsengänge von Auf- und Abspaltungen gewinnen im Kontext der Transformation von Industrien an Bedeutung. Unternehmen positionieren sich neu und erschließen sich zugleich über den Kapitalmarkt neue Finanzierungsquellen. Von Dr. Martin Steinbach und Jonas Logisch p u o r G e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F I n einem dynamischen Umfeld der digi- talen Transformation durch künstliche Intelligenz, im Bereich der E-Mobilität und erneuerbarer Energien sowie der Transformation im Hinblick auf veränderte geopolitische Realitäten sind Unterneh- men zunehmend gefordert, ihre Strukturen und Strategien anzupassen, um wett- bewerbsfähig zu bleiben. Strategieoption und Aktivität Die Verselbstständigung von Geschäfts- einheiten und Tochtergesellschaften durch sogenannte Spin-off- und Carve- out-IPOs zählen dabei zu den strate- gischen Handlungsoptionen im Manage- ment. Seit 2000 haben sich im deutschen Kapitalmarkt insgesamt 32 Unternehmen für diesen Weg entschieden, und das mit steigender Aktivität, verursacht durch die Dynamik der Transformationsprozesse in vielen Industrien. Darunter finden sich zehn Auf- und 22 Abspaltungen, die insge- samt zum Start der Börsennotiz eine Marktkapitalisierung von 288 Mrd. EUR verzeichneten. Häufig werden diese Transaktionen von bereits börsennotierten Unternehmen aus den großen Auswahlindizes wie DAX oder MDAX angestoßen. So hat beispielsweise Siemens gleich mehrere Geschäftsbereiche auf diesem Weg erfolgreich an die Börse geführt. Sektoren wie Technologie, Indus- trie und Konsumgüter sind besonders aktiv. Für den heimischen IPO-Markt sind sie besonders bedeutend und visibel. Die Zahlen sprechen für sich: Spin-offs mit einer durchschnittlichen Marktbewertung von 6,5 Mrd. und Carve-outs mit einem durchschnittlichen Emissionsvolumen von 1,7 Mrd. EUR. Unterschiede zwischen Spin-offs und Carve-outs Eine grundlegende Unterscheidung zwi- schen Spin-offs und Carve-outs ist ent- scheidend für das Verständnis dieser Transaktionen. Von einer Aufspaltung, engl. Spin-off, spricht man, wenn aus einem Unternehmen an einer Börse durch Spiegelung der Aktionärsstruktur zwei börsennotierte Unternehmen entstehen. In der Regel werden zum Listing keine neuen Aktien aus einer Kapitalerhöhung platziert. Dadurch entfällt das Platzie- rungsrisiko der Erst notiz. Zu den größten Spin-offs zählen Daimler Truck, Siemens Energy und Metro. Dagegen spricht man von einer Abspal- tung, engl. Carve-out, wenn eine börsen- notierte Muttergesellschaft Anteile an einer Tochtergesellschaft an die Börse 32 04-2025 bringt. Bei dieser Art des Börsengangs können Aktien aus dem Altbesitz zum Listing verkauft und/oder neue Aktien aus einer Kapitalerhöhung platziert werden, was Platzierungsrisiken birgt. Die überwie- gende Mehrheit nutzt den Börsengang zur Kapitalaufnahme. Zu den größten Carve- outs zählen z.B. Porsche, innogy und Siemens Healthineers. Strategische Überlegungen und Ziele Die Motivation hinter Börsengängen von Spin-offs und Carve-outs konzentriert sich oftmals auf vier Hauptziele: Finanzie- rung und Investition, Unabhängigkeit, Wachstum und Wertschöpfung. Die häufigsten Nennungen in Wert- papierprospekten fallen in die Kategorie Finanzierung und Investition. Ziele sind, einen eigenen Zugang zu Kapital und zu neuen Investorenpools mit der eigenen Börsennotiz zu erschließen. Verbunden damit ist auch die Motivation, Kapital zu beschaffen, um in eigene Projekte zu inves- ZU DEN AUTOREN Dr. Martin Steinbach ist Partner und IPO- Leader bei EY. Er verantwortet seit April 2011 den Bereich IPO und Listing Services in Deutschland, Österreich und der Schweiz. Jonas Logisch ist Manager im Bereich IPO & Listing Services bei EY und berät seit 2018 Unternehmen rund um das Thema Kapitalmarkt und IPO Readiness.

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ICF BANK IHR ZIEL – UNSERE PROFESSION ICF BANK AG – IHR PARTNER AM KAPITALMARKT Als langfristiger und zuverlässiger Kapitalmarkt- partner betreuen wir branchenübergreifend unsere Kunden in allen Fragestellungen der Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung. Unsere Experten aus dem Bereich Capital Markets erarbeiten mit Ihnen Konzepte für individuelle und tragfähige Unternehmens- finanzierungen und bieten eine vollumfängliche Kapitalmarktbetreuung Ihres Unternehmens. 40 Transaktionen mit rd. 1 Mrd. Euro Platzierungs- volumen im Bereich Capital Markets innerhalb der letzten 5 Jahre sowie ca. 90 individuell betreute Unternehmenskunden im Designated Sponsoring. – BÖRSENGÄNGE – KAPITALERHÖHUNGEN – UNTERNEHMENSANLEIHEN – MEZZANINE FINANZIERUNGEN – BÖRSENHANDEL – DESIGNATED SPONSORING IHRE ANSPRECHPARTNER Maximilian Schneider Equity & Debt Capital Markets Phone: +49 69 92877-504 E-Mail: m.schneider@icfbank.de Stefan Spies Institutional Sales Phone: +49 69 92877-121 E-Mail: s.spies@icfbank.de Thomas Aldenrath Capital Markets Phone: +49 211 55086284 E-Mail: t.aldenrath@icfbank.de Henriette Domhardt Designated Sponsoring Phone: +49 69 92877-113 E-Mail: h.domhardt@icfbank.de

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Going Public Abb. 1: Spin-offs & carve-outs in Germany since 2000 – Number and volume of transactions increased recently o r u E . d r M n t r a t s n e s r ö B m u z i g n u r e i s i l a t i p a k t k r a M e t m a s e G 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10, 31% Anzahl der Spin-offs & Carve-outs 22, 69% 32 Spin-offs & Carve-outs Gesamte Marktkapitalisierung von 288 Mrd. Euro zum Börsenstart 4 1 1 1 1 1 3 3 1 1 1 1 2 2 2 2 1 1 1 1 1 2000 2005 2010 2015 2020 Anzahl an Spin-offs Anzahl an Carve-outs Summe der Marktkapitalisierung in Mrd. EUR zum Börsenstart 2025 n = 32 Quellen: EY Analyse, LSEG Workspace, Wertpapierprospekte und Geschäftsberichte; Porsche AG Marktkapitalisierung ausschließlich Vorzugsaktien tieren und eigene Kunden und Absatz- märkte zu erschließen. Bei Carve-out-IPOs erzielt die Anteile veräußernde Mutter- gesellschaft zusätzlich Erlöse, die wiederum für die Stärkung des Kerngeschäfts ver- wendet werden können. Im Kontext dazu ist Unabhängigkeit eine weitere Kategorie der Motivation. Ziel ist es, eine höhere Flexibilität und Agilität im eigenen Geschäft zu erreichen, unab- hängig und autonom von der ehemaligen Muttergesellschaft. So verspricht man sich, mit schnelleren Entscheidungs- prozessen in einer eigenen Corporate Governance besser auf Marktveränderun- gen reagieren zu können. Ein stärkeres Wachstum versprechen sich Unternehmen auch, da sie sich durch den Spin-off oder Carve-out besser mit einer eigenen Strategie auf wachstums- starke Segmente konzentrieren können. Dies fördert die Innovationskraft und kann zu einer besseren Marktposition führen. Zudem ist anorganisches Wachstum durch gezieltere Akquisitionen in einer eigenen M&A-Strategie möglich. Dem folgend sollen Spin-off- und Carve- out-IPOs auch zu einer besseren Wert- schöpfung beitragen. Die stärkere Fokus- sierung auf das eigene Geschäft schafft Wertpotenzial. Dies wird häufig am soge- nannten Konglomeratsabschlag in der Unternehmensbewertung gemessen, der insbesondere nach einem Spin-off und Carve-out wegfallen soll. Die nunmehr fokuusiertere Equity Story soll zu einer vergleichbareren Peergroup-Betrachtung führen, mit positiven Implikationen auf- seiten der Bewertungsfaktoren. Marktentwicklung und Performance Dabei spielt die aktive Neupositionierung durch gute Investor Relations und die Wahrnehmung dieser vier genannten Argumente auf den Kapitalmärkten eine entscheidende Rolle für den Erfolg von Spin-offs und Carve-outs, und zwar für beide Unternehmenseinheiten – der bereits börsennotierten Mutter und des Börsenneulings. Die Leistungsindikatoren der Börsenneulinge belegen, dass die weit überwiegende Mehrheit signifikante Werte für ihre Stakeholder geschaffen hat. Spitzenreiter gemäß der totalen Unterneh- menswertsteigerung sind derzeit Siemens Energy mit einem Plus von 464% bei Spin- offs und Covestro mit einem Plus von 110% bei Carve-outs. Zudem ist die Mehrheit der auf- oder abgespaltenen Börsenneu- linge wieder selbst in den großen Auswahl- indizes vertreten und bereichert den DAX, MDAX oder SDAX. Auch diese neuen börsennotierten Unternehmen entwickeln sich weiter. Insgesamt 16 Unternehmen sind nach wie vor börsennotiert. Sie repräsentieren in Summe eine Marktkapi- talisierung von 180 Mrd. EUR bei Börsengang und erreichen heute einen gestiegenen Gesamtwert von 294 Mrd. EUR. Fusionen und Übernahmen sind die Hauptgründe für die Delistings von 16 früher börsen- notierten Firmen. Fazit In einer Zeit der Transformation, in der Agilität, Flexibilität und Anpassungsfähig- keit mehr denn je gefordert sind, sind Bör- sengänge von Spin-offs und Carve-outs Teil der Strategieoptionen für Unterneh- men, die sich in einem sich ständig verän- dernden Markt behaupten müssen. Die Analyse der Spin-off- und Carve-out- Aktivität in Deutschland zeigt, welchen bedeutenden Beitrag ein offener Kapital- marktzugang für die Transformation von etablierten Industrien bei bereits börsen- notierten und diversifizierten Großkon- zernen leisten kann. Dabei ist die Börsen- notiz der Mutter ein Asset für beide Einheiten bei der Neupositionierung der Geschäftsfelder und für Aktionäre und neue Investoren. ■ 34 04-2025

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Transforming. Creating Value. PSI-Software nutzt industrielle KI zur Optimierung von Produktion, Logistik und Energieversorgung www.psi.de ISIN: DE000A0Z1JH9 WKN: A0Z1JH Kürzel: PSAN Software für Versorger und Industrie

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Titelthema Cannabis Cannabis Eine Kapitalmarktstory? Wer heute auf die Kursverläufe der großen nordamerikanischen Cannabispioniere blickt, könnte meinen, die Branche sei verbrannte Erde. Unternehmen wie Curaleaf Holdings oder Trulieve Cannabis (Market Caps: 2,1 Mrd. bzw. 1,4 Mrd. EUR) haben von ihren Hochpunkten über 50 % verloren. Tatsächlich hat der Kapitalmarkt in Nordamerika bereits einen kom- pletten Boom-and-Bust-Zyklus hinter sich: Milliardenschätzungen, aggressive Expansionsstrategien – und anschließend harte Landung in der Realität. Gleichzeitig wächst der legale Markt weltweit weiter zweistellig. Deutsche Cannabisunternehmen sind am Kapitalmarkt noch kaum vertreten. Steht hierzulande die Kapitalmarktstory erst noch bevor? Wie kann man von den Erfahrungen in Nordamerika profitieren? Von Sven-Roger Schilling 36 04-2025 m o c . e b o d a . k c o t s – B J © : o t o F

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Je nach Studie liegt das weltweite lega- le Cannabisvolumen 2024 zwischen rund 30 Mrd. und 60 Mrd. USD; bis An- fang der 2030er-Jahre rechnen Marktbeob- achter mit einer Verdreifachung bis Ver- fünffachung. Nordamerika dominiert mit deutlich über 70 % Marktanteil, Europa ist noch klein, wächst aber dynamischer – vor allem im medizinischen Segment. Ent- scheidend aus Kapitalmarktsicht: Die Pha- se, in der Storytelling und Hype die Bewer- tung dominierten, ist in den USA und Kana- da vorbei. Heute zählen Cashflows, Profita- bilität und regulatorische Visibilität. Harte Selektion in einem Milliardenmarkt In den USA verschiebt sich der Schwer- punkt vom medizinischen Markt zum Frei- zeitmarkt. Mehr als 20 Bundesstaaten ha- ben Adult-Use-Märkte eingeführt, in rund 40 Staaten ist medizinisches Cannabis zu- lässig. Auf Bundesebene bleibt Cannabis zwar (noch) ein „Schedule-I“-Stoff, gleich- zeitig wird eine Herabstufung diskutiert, die die Steuerlast der Unternehmen deut- lich senken könnte. In Kanada ist Cannabis seit 2018 landesweit auch für den Freizeit- gebrauch legal; der legale Markt hat inzwi- schen den Großteil des Konsums absor- biert, leidet aber unter Überkapazitäten und Preisdruck. Für die Kapitalmärkte heißt das: selektive Bereitschaft, neue Equity Stories zu finanzieren – aber nur, wenn diese kla- rer, konservativer und cashflownäher sind als in der ersten Welle. Chancen für First Mover in Europa Europa ist im internationalen Vergleich ein Nachzügler, aber mit interessanter Struk- tur. In den meisten Ländern ist medizini- sches Cannabis zumindest in eng definier- ten Indikationen legal, Freizeitmodelle be- finden sich meist noch im Stadium von Pilotprojekten. Deutschland, Italien, die Niederlande und einige kleinere Märkte gelten als Treiber eines europäischen Me- dizinalmarkts, der in den nächsten Jahren von einer niedrigen Milliardengröße aus weiter zweistellig wachsen dürfte. Börsennotierte Cannabis-Pure-Plays sind in Europa weiterhin die Ausnahme. Neben kleineren Gesellschaften in Großbritanni- en und Skandinavien sind in Deutschland mit der Cantourage Group (Market Cap: ca. 40 Mio. EUR) und SYNBIOTIC (Market Cap: 12,5 Mio. EUR) bis dato nur zwei Micro Caps notiert. Die meisten hierzulande Titelthema Cannabis Trulieve Cannabis (ISIN: CA89788C1041) Euro 15,00 10,00 7,50 5,00 4,00 3,00 2022 07.03.2022 2023 2024 962 Kurse Kurs:8,08 (3,12 / 62,90%) 12.12.2025 Quelle: Taipan Europe’s Medical Cannabis Market is opening up Legalised Medical use + decriminalised Decriminalised Illegal except medical use Illegal but rarely enforced Illegal Quelle: www.eupedia.com sichtbaren Geschäftsmodelle – von Anbau über Import und Veredelung bis hin zu Telemedizin-Plattformen und spezialisier- ten Apotheken – sind privat finanziert. Für wachstumsstarke Unternehmen mit be- lastbarem Geschäftsmodell eröffnet diese Unterrepräsentation einen potenziellen Knappheits- und Sichtbarkeitseffekt, so- fern sie den Schritt an den Kapitalmarkt ge- hen wollen. Deutschland als größter Markt – und politisches Labor Deutschland nimmt in Europa eine Doppel- rolle ein: als größter Markt für medizini- sches Cannabis und als erstes großes EU- 04-2025 37

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Titelthema Cannabis Börsennotierte Cannabis-Unternehmen (Nordamerika, nach Market Cap) Company ISIN Land Market Cap* Business Type Curaleaf Holdings CA23126M1023 Green Thumb Industries CA39342L1085 Trulieve Cannabis CA89788C1041 USA USA USA 2.150,00 US Multi-State-Operator (MSO) 1.700,00 US MSO 1.410,00 US MSO (Florida-Fokus) FY 2024 2024 2024 Glass House Brands CA3771304068 Verano Holdings CA1380357048 USA USA 555,06 US Cultivator/Retail (Kalifornien-Fokus) 514,70 US MSO Canopy Growth CA1380357048 Kanada 507,19 Kanadischer/internat. Player SNDL Inc. CA83307B1013 Kanada 486,93 Diversified (Cannabis + Retail/Spirits) Village Farms International CA92707Y1088 Kanada 401,48 Agri/Food + Cannabis Summe 10.155,36 Quelle: Eigene Recherchen, * Market Caps in EUR vom 12.12.25 Tilray Brands Cronos Group US88688T2096 Kanada 1.360,00 Diversified (Cannabis, Getränke, Wellness) 2025 CA22717L1013 Kanada 1.070,00 Kanadischer/internat. Player Umsatz (2024) 1.340,00 1.200,00 1.187,00 821,00 118,00 201,00 938,00 196,40 920,00 336,00 7.257,40 EBIT (2024) -216,00 75,00 -155,00 -2.190,00 41,00 1,00 -5,00 -436,50 -96,00 -36,00 2024 2024 2024 2025 2024 2024 Land mit einer partiellen Legalisierung des Freizeitkonsums. Seit 2017 können Ärzte Cannabisarzneien zulasten der GKV verord- nen; Schätzungen gehen heute von 200.000 bis 300.000 regulären Patienten und mehre- ren Hunderttausend Selbstzahlern aus. Der Umsatz im Medizinalsegment lag 2024 bei rund 490 Mio. EUR und wird für 2025 auf etwa 500 Mio. EUR geschätzt, mit Erreichen der Milliardenschwelle erst ab 2026. Der Ge- samtmarkt für THC-haltige Cannabispro- dukte – medizinisch wie nicht medizinisch – bewegt sich bereits heute in einer Größen- ordnung von über 2 Mrd. EUR pro Jahr. Mit dem Cannabisgesetz 2024 wurden Besitz und Eigenanbau für Erwachsene in engen Grenzen entkriminalisiert, Cannabis- klubs geschaffen und der Zugang zu medizi- nischem Cannabis formal erleichtert. Gleichzeitig bleibt die Branche hoch regu- liert – und die Regulatorik in Bewegung. Die aktuelle politische Debatte um strengere Regeln für Telemedizin und Versandhandel zeigt, wie stark politische Signale Nachfra- gekanäle verschieben können. Diese Kombi- nation aus Wachstum, Regulierung und poli- tischer Volatilität prägt das Risiko-Rendite- Profil für Finanzmarkttransaktionen stärker als in vielen anderen Branchen. Börsennotierter Vorreiter: Cantourage Vor diesem Hintergrund lohnt der Blick auf die bisherigen deutschen Cannabis-Pure- 38 04-2025 Cantourage Group (ISIN: DE000A3DSV01) Euro 20,00 15,00 10,00 7,50 5,00 4,00 3,00 Q4'22 11.11.2022 Q2 Quelle: Taipan Q3 Q4 Q1'24 Q2 Q3 Q4 Q1'25 Q2 790 Kurse 17.12.2025 Kurs:3,19 (0,11 / 3,57%) Q3 Q4 Plays an der Börse: Die Cantourage Group SE nahm im November 2022 den Weg über ein nicht-öffentliches Angebot ins Scale- Segment der Frankfurter Wertpapierbörse. In den ersten Wochen setzte ein regelrech- ter Hype um das Unternehmen ein, das die Cantourage-Aktie auf über 200 Mio. EUR Börsenwert katapultierte. Inzwischen ge- lang es dem Berliner Start-up (Gründung 2019), den Umsatz wesentlich zu steigern und seit 2024 auch positive Ergebnisse zu erzielen, während der Börsenwert bei un- Kurzprofil Cantourage Group SE Branche Medikamente & medizinische Cannabis-Produkte WKN / ISIN A3DSV0 / DE000A3DSV01 Gründungsjahr 2015 Mitarbeiter Ca. 80 Standort Hauptsitz in Deutschland | Berlin Market Cap ca. 40 Mio. EUR Aktueller Kurs 3,20 EUR Internet www.cantourage.com

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Titelthema Cannabis Eigenkapital, die Mög- lichkeit, Akquisitio- nen und Markteintrit- te mit „Aktie als Wäh- rung“ zu finanzieren, und die Positionie- rung als eine der we- nigen reinen Medizi- nalcannabis-Plattfor- men Europas. Philip Schetter, CEO, Cantourage Gleichzeitig betont er die Kehrseite: Für ein kleines, wachstumsstarkes Unterneh- men seien Reporting-Pflichten, Investor- Relations-Arbeit und Kapitalmarkttechnik ein erheblicher Zusatzaufwand – während regulatorische Debatten die Kursentwick- lung teilweise stärker beeinflussten als das operative Geschäft. Sein Fazit: „Ein Börsen- gang ist kein Selbstläufer. Wer an die Börse geht, holt sich nicht nur Kapital, sondern auch eine zweite, sehr kritische Öffentlich- keit in die eigene Strategie.“ Interessant ist seine Einschätzung, was mögliche weitere Börsengänge aus seinem Sektor betrifft: Zusätzliche gelistete, solide ANZEIGE Profitabilität Kurzkommentar/Einschätzung Nein Ja Nein Nein Ja Größter US-MSO nach Umsatz; weiterhin klar defizitär, aber hoher operativer Cashflow Stabil profitabel, solide Margen, konservative Bilanz Stark in Florida verankert; weiterhin bereinigt profitabel, aber GAAP-Verlust Größerer, diversifizierter Player; starke Impairments verzerren das GAAP-Ergebnis Seltenes Beispiel für profitables, schuldenarmes Cannabisunternehmen mit großem Cash-Polster Break-even Skalierter Outdoor/Greenhouse-Player in Kalifornien; 2024 erstmals leicht profitabel Break-even Umsatzstark, Margen relativ solide; GAAP-Ergebnis nahezu ausgeglichen Nein Nein Nein Deutlich verkleinerter, fokussierter Player; hohe Verluste, aber Schulden deutlich reduziert Hoher Umsatz, aber nach wie vor klarer Verlust; Mischmodell mit Retail/Alkohol Kombination aus Gemüse-Gewächshäusern und Cannabis; operative Hebel, noch nicht profitabel ter 40 Mio. EUR liegt. Der Fokus des nach eigenen Angaben „Marktführers in Europas Cannabisbranche“ liegt auf dem Import, der Veredelung und dem Großhandel von Medizinalcannabis für mehrere europäi- sche Märkte. CEO Philip Schetter verweist im Gespräch mit GoingPublic auf die stra- tegischen Motive: schnellerer Zugang zu Langfristig investieren in den Mittelstand GESCO investiert in marktführende Unternehmen des industriellen Mittelstands seit mehr als 35 Jahren. Als erfahrener Spezialist für individuelle Nachfolgelösungen bietet GESCO attraktive Perspektiven. Unternehmerisch agierende Führungsteams finden in GESCO einen langfristigen und starken Partner, der sie nachhaltig unterstützt und sie bei den nächsten Wachstumsschritten aktiv begleitet. WKN: A1K020 GESCO SE Peter Alex Head of Investor Relations 0202 24820-18 ir@gesco.de Johannisberg 7 42103 Wuppertal www.gesco.de

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Titelthema Cannabis aufgestellte Player seien grundsätzlich po- sitiv, weil sie „Market Education“ betrieben und Investoren eine echte Auswahl böten. Kritisch sieht Schetter dagegen Micro Caps mit geringem Freefloat – Aktien, die sich praktisch nicht handeln lassen, erschwe- ren den Zugang institutioneller Investoren und verstärken die Kursvolatilität. Trotz eines Umsatzwachstums von 14,2 Mio. EUR im Jahr 2022 auf laut jüngsten Analystenberichten prognostizierte 89 Mio. bis 93 Mio. EUR 2025 hat sich der Akti- enkurs auf rund 3,20 EUR (ca. 37 Mio. EUR Market Cap) reduziert. Montega (6,00 EUR) und NuWays (10,50 EUR) sehen hingegen, oder vielleicht gerade deswegen, beträcht- liches Potenzial auf signifikante Aktien- kurssteigerungen. SYNBIOTIC SE Daneben ist mit SYNBIOTIC SE ein deutlich kleineres Beteiligungsvehikel notiert, das im April 2020 über einen Börsenmantel (Reverse IPO) an den Kapitalmarkt ge- bracht wurde. Die Gesellschaft konzent- riert sich sowohl auf Medizinalcannabis als auch auf Industriehanf und bündelt ent- lang der Wertschöpfungskette Beteiligun- „Wenn das Börsenklima passt, ist ein IPO eine spannende Option“ Interview mit Finn Hänsel, CEO, Sanity Group GoingPublic: Herr Hänsel, Sie gelten als eine der wichtigsten Stimmen für Cannabis in Deutschland. Wann wurde Ihnen klar, dass hier mehr als nur ein Nischenthema entsteht? Hänsel: Generell beschäftige ich mich be- reits seit 2002 mit dem Thema. Damals war ich Vorsitzender der Jungen Union in Flensburg und habe durch verschiedene prägende Begegnungen und Erlebnisse meine Meinung zu Cannabis fundamental geändert und innerhalb der Union für Me- dizinalcannabis und eine Legalisierung von Genussmittelcannabis geworben. Dass in dem Bereich eine Industrie entste- hen kann, wurde mir nach der Einführung von Medizinalcannabis 2017 bewusst. Dar- aufhin haben wir uns entschieden, die Sa- nity Group zu gründen. Wo steht der deutsche Markt für Medizinalcannabis heute – und welches Potenzial sehen Sie bis 2030? Wir schätzen die Zahl der Patienten in Deutschland derzeit auf rund 800.000. Das wären ca. drei- bis viermal so viele wie vor der Herausnahme von Cannabis aus dem Betäubungsmittelgesetz. Im Vergleich zur Zahl der Konsumenten von rund sechs Mil- lionen Menschen oder den rund zwölf Milli- onen Schmerzpatienten und etwa 20 Millio- nen Menschen mit Schlafproblemen ist das noch wenig. Daher sehen wir im medizini- schen Bereich großes Wachstumspotenzi- al – und sollten die Pilotprojekte kommen, natürlich auch im Freizeitbereich. Welche regulatorischen Hebel wären aus Ihrer Sicht am wichtigsten, um Medizinalcannabis in Deutschland voranzubringen? Die hohen Anforderungen an Hersteller und Großhändler sind grundsätzlich rich- tig, denn sie schützen vor unseriösen Teil- nehmern und sichern die Arzneimittelqua- lität. Die entscheidenden Hebel liegen aus meiner Sicht bei Forschungsförderung, bei der Einfachheit von Verschreibung und Erstattung sowie in der ärztlichen Ausbildung. Viele Ärzte haben noch Angst vor Regressen oder kennen das Endocan- nabinoid-System nicht gut genug – hier muss dringend nachgebessert werden. Welche internationalen Vorbilder sind für Deutschland relevant – und was sollte man nicht kopieren? Die USA sind kein gutes Vorbild, weil der Markt extrem zersplittert ist und jeder Bundesstaat wie ein eigenes Land funktio- niert. Wenn man auf die echte Legalisie- rung als Genussmittel schaut, sind Kana- da und Uruguay spannend: Kanada mit dem kommerziellen Verkauf in Dispensari- es, Uruguay mit der Abgabe in Apotheken. Beide Länder haben gute Erfahrungen ge- macht, ohne dass die Sorgen der Legalisie- rungsgegner eingetreten sind. Israel ist wiederum ein Beispiel für niederschwellige Verschreibungsmöglichkeiten – dort sind bereits mehr als 2 % der Bevölkerung Can- nabispatienten, in Deutschland noch we- niger als 1 %. Finn Hänsel Wie würden Sie die Sanity Group einem internationalen Investor in zwei Minuten erklären? Wir sind mit knapp 100 Mio. EUR Umsatz in Europa wahr- scheinlich eines der größten Unterneh- men, profitabel und in allen europäischen Kernmärkten aktiv. Wir spielen in allen Bereichen des Canna- bismarkts: Wir gehören zu den führenden deutschen Unternehmen bei Medizinal- cannabis, sind Pionier im Bereich Pilot- projekte durch unser Projekt in der Schweiz gemeinsam mit dem ISGF in Ba- selland und betreiben klinische For- schung mit unserer Tochterfirma Endo- sane. Wir sehen uns forschungsaktiv, in- novativ sowie patienten- und konsumen- tenzentriert – diese Kombination gibt es so in Europa sonst nicht. Was haben Sie aus der ersten globalen Cannabiswelle in Nordamerika gelernt? Von Nordamerika lernen heißt, aus Feh- lern zu lernen, die man nicht wiederholen sollte. Viele kanadische Unternehmen hat- ten durch frühe Börsengänge sehr viel, wahrscheinlich zu viel, verfügbares Kapi- tal. Man ist in Länder expandiert, ohne die Märkte zu kennen, und hat sehr viel zuge- kauft – ohne die nötige Integration. Viele Firmen waren operativ unprofitabel und 40 04-2025

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gen an Unternehmen aus den Bereichen Medizinalcannabis, Cannabinoid-Produk- te, Forschung und Markenaufbau, spielt aber vom Geschäftsumfang und der Kapi- talmarktrelevanz her eine deutlich geringe- re Rolle als Cantourage. Für 2025 erwartet SYNBIOTIC einen Umsatz von knapp 17 Mio. EUR. Bei SYNBIOTIC überschlagen sich rund um die Drucklegung der vorlie- haben sich bei M&A und Expansion ver- hoben; ein Rezept zum Scheitern. Aus europäischer Sicht erscheinen die Bör- senkurse deshalb heute irrational nied- rig und es wurde bei Aktionären viel Vertrauen verbrannt. Genau das wollen wir vermeiden und setzen bewusst eher auf ein „Asset-light-Modell“. Wie kapitalmarktfähig ist Medizinal- cannabis heute – und wann halten Sie ein IPO im Prime Standard für realistisch? Wenn man sich die Börsenkurse der Can- nabisunternehmen anschaut, ist man schnell ernüchtert. Durch die histori- schen Entwicklungen in Nordamerika ha- ben es Cannabisaktien derzeit nicht leicht – und es wird sicher noch ein bis zwei Jah- re dauern, bis das Tal der Tränen wirklich durchschritten ist. Wenn sich das Klima an den Börsen wieder ändert, ist ein IPO aber eine spannende Option, gerade ange- sichts des riesigen Potenzials. Wenn Sie fünf Jahre nach vorne blicken: Wie sieht Ihr Erfolgsszenario für den deutschen Markt und die Sanity Group aus? Ich hoffe, der deutsche Markt wird sich im medizinischen Bereich und über Pi- lotprojekte weiterentwickeln und ir- gendwann den kanadischen Markt über- flügeln. Für die Sanity Group wünsche ich mir, dass wir diese Entwicklung als verantwortungsbewusstes Unterneh- men positiv begleiten und am Ende eu- ropäischer Marktführer sind – nicht nur wirtschaftlich, sondern auch beim The- ma Aufklärung und verantwortungsvol- lem Umgang mit Cannabis. Herr Hänsel, vielen Dank für die interessanten Ausführungen. ■ Das Interview führte Sven-Roger Schilling. Internet www.synbiotic.com Titelthema Cannabis SYNBIOTIC (ISIN: DE000A3E5A59) Euro 15,00 10,00 7,50 5,00 4,00 3,00 2,00 1,50 2022 14.03.2022 2023 2024 962 Kurse Kurs:3,55 (0,39 / 12,34%) 2025 20 17.12.2025 Quelle: Taipan genden Ausgabe im Dezember 2025 die Er- eignisse. Der Aktienkurs hat sich innerhalb von Tagen auf rund 3,00 EUR verdoppelt (18 Mio. EUR Market Cap), augenschein- lich aufgrund von zwei Ad-Hoc-Meldun- gen: Am 12. Dezember gab SynBiotic den Be- schluss einer Kapital- erhöhung über 0,3 Mio. EUR zur Finan- zierung des Wachs- tums bekannt, am 12. Dezember wurde die Insolvenz des Wiener Tochterunterneh- mens Bushdoctor GmbH verkündet. Wört- lich heißt es: „Die Antragstellung erfolgte vor dem Hintergrund, dass die SYNBIOTIC SE im Zuge ihrer Restrukturierungsmaß- nahmen die operativen Entwicklungen ih- rer Tochtergesellschaften überprüft hat. In der Folge wurde die finanzielle Unterstüt- Daniel Kruse, CEO, SYNBIOTIC Kurzprofil SYNBIOTIC SE Branche Drogerie & Kosmetikgüter WKN / ISIN A3E5A5 / DE000A3E5A59 Gründungsjahr 2018 Mitarbeiter Ca. 30 Standort Hauptsitz in Deutschland | Düsseldorf Market Cap 17,45 Mio. EUR Aktueller Kurs 3,205 EUR zung der Bushdoctor GmbH eingestellt.“ NuWays (Kursziel: 6,00 EUR) und mwb re- search (Kursziel: 7,00 EUR) sahen bei SYN- BIOTIC bereits vor den neuen Ereignissen erhebliches Kurspotenzial. Bedeutende private Plattformen: DEMECAN, Sanity Group, Bloomwell Parallel dazu ist in Deutschland ein Cluster wachstumsstarker, aber nicht börsenno- tierter Unternehmen entstanden. Dazu ge- hören vertikal integrierte Anbieter wie DE- MECAN, die von der Produktion über die Verarbeitung bis zur Distribution große Teile der Wertschöp- fungskette abdecken, größere Plattform- player wie die Sanity Group sowie speziali- sierte Distributoren wie Four 20 Pharma. Dr. Adrian Fischer, CEO, DEMECAN Für viele von ihnen ist die Börse zwar ein Thema – aber (noch) keine konkrete Opti- on. DEMECAN-CEO Dr. Adrian Fischer sieht den Kapitalmarkt als grundsätzlich attrakti- ven Finanzierungsweg, hält sein Unterneh- men im aktuellen Regulierungsumfeld aber bewusst flexibel: Solange sich der Markt je- des Jahr einmal „von links nach rechts“ dre- he, sei es ein Vorteil, als profitabler Privat- anbieter schnell und agil entscheiden zu können. Ein Börsengang ergebe erst dann Sinn, wenn ein großes, planbares Projekt 04-2025 41

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Titelthema Cannabis Curaleaf Holdings (ISIN: CA23126M1023) CAD 7,50 5,00 4,00 3,00 2,00 1,50 1,00 2022 31.03.2022 2023 2024 962 Kurse Kurs:5,10 (1,40 / 37,84%) 2025 12.12.2025 Quelle: Taipan mit klarer Skalierungslogik vorliege – und eine Größenordnung, in der die Aktie für in- stitutionelle Investoren wirklich investier- bar wäre. Aus Sicht von Finn Hänsel, Gründer und CEO der Sanity Group (siehe Interview auf S. 40), sollten europäische Cannabisunter- nehmen unbedingt aus den Fehlern der ersten globalen Cannabiswelle in Kanada und den USA lernen – zu frühe Börsengän- ge, zu viel Kapital, zu schnelle Expansion und teure M&A-Serien ohne Integration, mit entsprechend zerstörtem Aktionärsver- trauen. Sanity setzt dem bewusst ein „As- set-light-Modell“ und profitables Wachstum entgegen und sieht ein IPO erst dann als Op- tion, wenn das „Tal der Tränen“ an den Bör- sen durchschritten ist und Investoren Can- nabis wieder als seriösen Healthcare Case wahrnehmen. Für den deutschen Markt ist diese Perspektive wichtig, weil sie den Fo- kus weg vom schnellen Listing und hin zu Timing, Qualität und echter Kapitalmarkt- reife verschiebt. Ähnlich abwägend argumentiert Torsten Greif, CEO von Four 20 Pharma, das mehr- heitlich zu Curaleaf gehört. Die US-Mutter ist selbst börsenno- tiert (Marktkapitali- sierung: 2,1 Mrd. EUR); dadurch gelten für Four 20 strengere 42 04-2025 Torsten Greif, CEO, Four 20 Pharma bis in Europa, betont die Rolle von Wagnis- kapital: Die nächste Finanzierungsrunde werde „mit Sicherheit noch einmal eine VC- Runde“ sein – ein Hinweis darauf, dass für wachstumsstarke Plattformmodelle Priva- te Capital derzeit oft noch der bevorzugte Weg ist. Canify AG: Erst Privatplatzierung, dann Börsengang? Besondere Aufmerksamkeit bekommt der- zeit die Canify AG, ein auf medizinisches Cannabis fokussiertes Pharmaunterneh- men mit EU-GMP-Verarbeitungsanlage und eigener Telemedizin-Tochter. Das Unter- nehmen gehört zu den am schnellsten wachsenden Marktteilnehmern in Deutsch- land und hat 2025 mit einer öffentlichen Privatplatzierung den Weg in Richtung Bör- se eingeschlagen – siehe auch die Story und das Interview mit CEO Sascha Mielca- rek auf S. 46–47). Operativ rechnet Canify für 2025 mit 18 Mio. bis 20 Mio. EUR Umsatz bei positivem EBIT. In den kommenden drei Jahren soll der Umsatz auf etwa 100 Mio. EUR steigen – profitabel und mit klarer Skalierungslo- gik. „Der Kapitalmarkt war in den vergan- genen Jahren kein einfacher Ort für Canna- bisunternehmen, weder in Nordamerika noch in Deutschland“, sagt Mielcarek. „Aber genau deshalb müssen wir jetzt be- weisen, dass ein deutsches Medizinalcan- nabis-Unternehmen nachhaltig wachsen und profitabel sein kann – bevor wir an die Börse gehen.“ Besonders markant ist die Positionierung von Canify als „pharmazeu- Reporting-, Compliance- und Governance- Anforderungen als für viele Wettbewerber. Die zusätzlichen Reportings, Forecast-Zyk- len und Budgetrunden empfindet Greif ei- nerseits als „Kapazitätsfresser“, anderer- seits als Treiber für höhere Professionali- tät: „Der Kapitalmarkt zwingt uns zu mehr Disziplin – gerade weil wir uns keine kurz- fristigen Manöver leisten können, die uns mittelfristig auf die Füße fallen.“ Co-Gründer und CEO Niklas Kouparanis von der Frankfurter Bloomwell Gruppe, nach eigenen Angaben die größte Teleme- dizin-Plattform für medizinischen Canna- Cantourage: Revenue and EBITDA development (all figures in MEUR) Sales 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 EBITDA 51,4 * ** 3,0 – 4,0 8 4 0 14,1 23,6 -0,02 5,2 0,5 -0,6 -0,8 2020 2021 -2,4 2022 2023 2024 *) Unaudited, **) Company forecast; Quelle: Cantourage

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Beratung bei Beratung bei Einbeziehung in den Primärmarkt Beratung bei der Börse Düsseldorf und öffentlichem Angebot Delisting und Erwerbsangebot Beratung bei Kapitalerhöhung Beratung bei Anleiherestrukturierung 2025 2025 2025 2025 Beratung bei Unternehmensanleihe Beratung bei Wechsel in den Regulierten Markt (General Standard) Beratung beim Listing im Freiverkehr der Börse Hamburg im Teilbereich High Risk-Marke Beratung bei der Einbeziehung in den allgemeinen Freiverkehr der Wertpapierbörse Düsseldorf 2025 2025 2025 2025 Beratung bei Unternehmensanleihe Beratung bei Anleiherestrukturierung und Kapitalerhöhung Beratung bei Anleiherestrukturierung Beratung bei Listing in m:access 2025 2025 2025 2025 Beratung bei Unternehmensanleihe Beratung bei Unternehmensanleihe Beratung bei Bezugsrechtekapitalerhöhung der Umweltbank AG mit prospektersetzendem Dokument Beratung bei Aktienrückkaufprogramm 2025 2025 2025 2025 SIE WOLLEN HOCH HINAUS – WIR SORGEN FÜR EINE SICHERE BASIS. Wir bieten Ihnen ein Team erfahrener Rechtsexperten, das sich auf Kapitalmarkttransaktionen wie Börsengänge, Se- condary Placements, Platzierung von Anleihen, öffentliche Übernahmen sowie auf die laufende kapitalmarktrechtliche Beratung ein schließlich der Betreuung von Hauptversamm- lungen börsen notierter Gesellschaften spezialisiert hat. Eine Expertise, die sich schon seit über zehn Jahren für un- sere Mandanten auszahlt. kapitalmarktrecht@heuking.de Berlin Chemnitz Düsseldorf Frankfurt Hamburg Köln München Stuttgart heuking.de

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Titelthema Cannabis tischstes“ Unternehmen der deutschen Branche: Rund 80 % der Belegschaft verfü- gen über Pharmaerfahrung, der Fokus auf klassische Pharma- und Biotech-Kompe- tenzen soll weiter ausgebaut werden – in- klusive der Option, ein kleineres Pharmaun- ternehmen zu übernehmen. „Wir sehen uns zunehmend in einer Peergroup mit Pharma- und Biotech-Unternehmen, nicht mit klassischen Cannabisstorys“, so Miel- carek. „Unser Ziel ist klar: ein IPO im Regu- lierten Markt.“ Der Weg über eine Pre-IPO-Privatplatzie- rung, der frühe Aufbau von Profitabilität und die pharmaorientierte Ausrichtung sollen die Gesellschaft in die Lage verset- zen, in zwei bis drei Jahren als regulierungs- fester, wachstumsstarker Prime-Standard- Emittent an den Markt zu kommen. Was macht deutsche Cannabis- unternehmen heute „IPO-ready“? Aus Sicht von Emittenten, Investoren und Banken zeichnen sich mehrere Kriterien ab, die über die IPO-Fähigkeit entscheiden. 1. Geschäftsmodell und Wertschöpfung- stiefe: Plattform- oder Integrationsmo- delle mit klarer Differenzierung – etwa durch EU-GMP-Infrastruktur, stabile Lie- ferketten, Markenpositionierung oder den Zugang zu Patienten über Telemedi- zin – werden vom Kapitalmarkt eher ho- noriert als reine Handelsgesellschaften ohne echten USP. 2. Größe und Investierbarkeit: Viele Markt- teilnehmer nennen Umsatzgrößen von deutlich über 100 Mio. EUR und Marktka- pitalisierungen im mittleren dreistelligen Millionenbereich als Schwelle, ab der Cannabis-Aktien für größere Fonds wirk- lich interessant werden. 3. Profitabilität und Cashflow-Pfad: Nach der nordamerikanischen Hype-Phase er- warten Investoren heute einen klaren Weg in die Profitabilität – idealerweise bereits positive EBIT-Margen oder zu- mindest Break-even-Szenarien im mittel- fristigen Plan. Reine Wachstumsstorys ohne Margenlogik werden deutlich kriti- scher gesehen. 4. Regulatorische Kompetenz und Gover- nance: Anders als in vielen Tech-Sekto- ren entscheidet in der Cannabisbranche nicht nur der Markt, sondern auch das Gesetz über Wachstum. Emittenten müs- sen nachweisen, dass sie regulatorische Risiken verstehen, Szenarien durchdekli- 44 04-2025 Germany shapes the Future of Medical Cannabis in Europe 800 750 700 650 600 O R U E n o i l l i M 762.85 732.24 704.90 678.59 653.28 628.92 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Quelle: Synbiotic; Statista 70b+ USD Legal cannabis market opportunity by 2028 Driven by Gaining Consumer acceptance s n o i l l i B $ D A C $70 $60 $50 $40 $30 $20 $10 $- 48.9 53.2 43.5 57.3 61.3 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 0.8 0.9 1.1 1.3 1.3 2024 2025 2026 2027 2028 Canada USA Int'l (Germany, Poland, Czechia, ANZ) Includes medical and recreational sales, Illicit market not shown, 5-year CAGR: 3% Includes medical and recreational sales, Illicit market not shown, 5-year CAGR: 7% Includes German (med + rec), Poland (med), Czechia (med), Australia (med), and New Zealand (med),5-year CAGR: 10% Quelle: Canopy Growth; November 2025 nieren und Compliance nicht als Pflicht- übung, sondern als Kernkompetenz le- ben. Dazu gehören geprüfte Abschlüsse, belastbare Reporting-Prozesse, ein pro- fessionell besetzter Aufsichtsrat und ein Managementteam mit Kapitalmarkt- und Healthcare-Erfahrung. 5. Ein klarer Kapitalmarktzweck: Ein Bör- sengang ist kein Selbstzweck, sondern ein Instrument. Für Cannabisunterneh- men kann er sinnvoll sein, wenn es um große, klar umrissene Projekte geht – etwa den Aufbau eigener Produktionska- pazitäten in regulierten Märkten, den Eintritt in neue Länder oder größere M&A-Transaktionen. Für rein organi- sches Wachstum in einem noch volatilen regulatorischen Umfeld bleibt Private Capital in vielen Fällen die pragmati- schere Option. Biotech und Pharma als Blaupause? Wie ein solcher Reifeprozess aussehen kann, zeigt seit Jahren die deutsche Biotech- und Pharmaszene. Erfolgreiche Börsenstorys – von MorphoSys über Dermapharm bis hin zu spezialisierten Nischen-Playern – haben alle eine Gemeinsamkeit: Sie positionieren sich nicht als „Trendthema“, sondern als se- riöse Healthcare-Unternehmen mit klaren re- gulatorischen Meilensteinen, belastbaren Daten und einem gut erklärbaren Pfad zur Profitabilität. Genau hier können Cannabis- unternehmen ansetzen: Wer sich in der Kapi- talmarktkommunikation an Biotech-Logiken orientiert, seine Meilensteine (Zulassungen, GMP-Zertifizierungen, Markteintritte, M&A) klar strukturiert und als Healthcare-Peer auf- tritt, verkürzt den Weg zur Investierbarkeit – insbesondere was institutionelle Investoren angeht.

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Titelthema Cannabis Selektive IPO-Fenster statt neuer Hype-Welle Wie sieht vor diesem Hintergrund das Kapitalmarktfenster 2026 aus? Die generelle IPO-Aktivität in Deutschland zieht im Vergleich zu den Krisenjahren wieder an, bleibt aber selektiv. Investoren schauen stärker auf Qualität, Profitabilität und Governance – und erwarten gerade in politisch volatilen Branchen einen Risikodiscount. Gleichzeitig sind europäi- sche Cannabis-Exposure-Möglichkeiten an der Börse rar. Für einzelne, gut aufgestellte deutsche Unternehmen kann das zu einem Angebots-Nachfrage-Effekt führen: Wer als Erster mit ei- ner überzeugenden Equity Story kommt, hat die Chance auf überproportionale Aufmerksamkeit. Die GoingPublic-Recher- chen zeigen in jedem Fall: Der Kapitalmarkt wird für deutsche Cannabisunternehmen zu einem ernst zu nehmenden, aber fordernden Partner werden. Green Thumb Industries (ISIN: CA39342L1085) CAD 7,50 5,00 4,00 3,00 2,00 1,50 1,00 2022 31.03.2022 2023 2024 962 Kurse Kurs:5,10 (1,40 / 37,84%) 2025 12.12.2025 Quelle: Taipan Fazit Der deutsche Cannabismarkt ist strukturell attraktiv: wach- send, noch unterkonsolidiert und mit Deutschland als medizi- nischem Leitmarkt Europas. Gleichzeitig ist er politisch sensi- bel und stark reguliert. Während in Nordamerika allein die zehn in unserer Tabelle (S. 38) aufgeführten börsennotierten Unternehmen auf eine Marktkapitalisierung von über 10 Mrd. EUR kommen, sind in Deutschland mit Cantourage und SYN- BIOTIC nur zwei Micro Caps (Börsenwert zusammen: ca. 55 Mio. EUR) notiert. Mit Canify strebt mittelfristig ein weiterer Kandidat, der aktuell mit einer Privatplatzierung im Markt ist, den Börsengang an. Die Chance für die nächsten Geschäftsmo- delle, den Sprung vom privaten Wachstumsunternehmen zum regulierungsfesten, kapitalmarktfähigen Champion zu schaf- fen, ist da. Darüber hinaus könnten aus „Cannabisstorys“ Healthcare- oder Pharma unternehmen werden, die mit Canna- binoiden arbeiten. Die Verschiebung des Referenzrahmens für Investoren weg von den nordamerikanischen Hype-Aktien und hin zu europäischen Small- und Mid-Cap-Healthcare-Peers scheint ebenfalls möglich. Nach der globalen Hype-Phase ist der Cannabissektor am Kapitalmarkt erwachsener geworden. Für börsennotierte Unternehmen und Börsenaspiranten be- deutet das: weniger Rausch, mehr Substanz – die wirkliche Ka- pitalmarktstory steht noch bevor. ■ 04-2025 45

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Titelthema Cannabis Börsenkandidat Canify AG Stürmisches Wachstum und Beteiligungsmöglichkeit vor dem IPO Die Canify AG, eines der nach eigenen Angaben am schnellsten wachsenden Unternehmen im deutschen Markt für medi- zinisches Cannabis, startete am 10. November ihr öffentliches Angebot für Privatanleger und professsionelle Investoren zur Wachstumsfinanzierung. Mittelfristig soll auch ein Börsengang folgen. Von Christian Euler D er Markt für medizinisches Canna- bis erlebt in Deutschland einen his- torischen Wachstumsschub: Noch nie wurden so viele Produkte importiert wie im ersten Quartal 2025. Während Ärzte und Patienten Cannabis zunehmend als le- gitime Therapieoption betrachten, ent- steht eine Branche, die zwischen medizini- schem Anspruch, regulatorischen Hürden und wirtschaftlichen Hoffnungen balan- ciert. In diesem Umfeld positioniert sich die Canify AG als junges, dynamisch wach- sendes Unternehmen. Privatplatzierung zur Wachstumsfinanzierung Auch über eine neue Finanzierungsrunde werden seit November die nächsten Ex- pansionsschritte eingeleitet. Im Rahmen eines öffentlichen Angebots auf Grundla- ge eines von der BaFin gebilligten Wertpa- pier-Informationsblatts (WIB) werden seit dem 10. November bis zu 36.698 neue Aktien zu einem Ausgabepreis von 148 EUR angeboten; am 1. Januar 2026 erhöht sich der Preis auf 165 EUR. Bei vollständi- ger Platzierung beläuft sich das Volumen der Wachstumsfinanzierung auf rund 5,5 Daten & Fakten zur Kapitalerhöhung Canify AG ISIN DE000A3EBXZ1 Zeichnungsfrist 10.11.2025–15.10.2026 Ausgabepreis 148 EUR (bis 31.12.2025) / 165 EUR (ab 01.01.2026) Emissionsvolumen 36.698 Aktien Mindestzeichnung 20 Aktien Begleitung Umsatz HINKEL & Cie. Vermö gens verwaltung AG, Düsseldorf 15,1 Mio. EUR (9M 2025), 7,1 Mio. EUR (2024) Zeichnungsplattform www.canify-invest.de 46 04-2025 G A y f i n a C © : o t o F Mio. bis 6 Mio. EUR. Die Mindestzeich- nung beträgt 20 Aktien. Die Zeichnung der neuen Aktien ist direkt über die Plattform www.canify-invest.de möglich. Begleitet wird die Eigenemission von der HINKEL & Cie. Vermögensverwaltung AG. Pharmafokus, steigende Umsätze und Perspektive Börsengang CEO Sascha Mielcarek präsentiert Canify als Qualitätsanbieter mit klarer pharma- zeutischer Ausrichtung. Neben Produk- tausbau, Telemedizin und Internationali- sierung stellt er mittelfristig auch einen Börsengang in Aussicht. 2024 erzielte das in Herrsching am Ammersee ansässige Un- ternehmen einen Umsatz von 7,1 Mio. EUR. In den ersten neun Monaten 2025 lag der Umsatz bei 15,1 Mio. EUR – und damit dop- pelt so hoch wie im Gesamtjahr zuvor. Auch ein EBIT in Höhe von 1 Mio. EUR stand zum 30. September nach Unterneh- mensangaben bereits zu Buche. Für das Gesamtjahr 2025 könnten es 18 Mio. bis 20 Mio. EUR Umsatz werden. Marktpotenzial und Expansionspläne Der strukturelle Rückenwind ist erheblich: Studien zufolge soll der europäische Markt für medizinisches Cannabis zwischen 2024 und 2033 auf 12,7 Mrd. USD wachsen. In Deutschland besteht Nachholbedarf – lediglich 0,5 % der Bevölkerung nutzen Cannabis medizinisch, in Kanada sind es rund 3 %. Inzwischen sind über 100 Anwen- dungsfelder bekannt, darunter chronische Schmerzen, Schlafstörungen und Depressi- onen. Mit dem frischen Kapital aus der Privat- platzierung plant Canify unter anderem,

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Titelthema Cannabis die Produktionskapazitäten in Deutsch- land deutlich auszubauen und das Pro- duktportfolio gezielt zu erweitern. In Ent- wicklung befindet sich unter anderem ein Inhalator, der das therapeutische Anwen- dungsspektrum maßgeblich erweitern soll; der Markteintritt ist ab 2027 geplant. Zudem sieht das Unternehmen großes Po- tenzial in der Telemedizin: Eine digitale Plattform soll künftig Apotheken, Herstel- ler und Patienten im Rahmen der Canna- bistherapie vernetzen. Parallel bereitet Ca- nify den Eintritt in weitere Märkte vor, dar- unter die Schweiz, das Vereinigte König- reich und Polen. Fazit Canify positioniert sich als pharmazeu- tisch geprägter Anbieter in einem stark wachsenden Markt. Steigende Umsätze, klare Expansionspläne und der strukturel- le Rückenwind der Branche sprechen für weiteres Wachstum. Gleichzeitig bleibt das Geschäftsmodell eng an regulatorische Rahmenbedingungen gebunden – ein Fak- tor, den Investoren bei aller Dynamik nicht aus dem Blick verlieren sollten. Ein weite- res börsennotiertes Unternehmen aus dem Sektor würde dem deutschen Kapitalmarkt sicher guttun. ■ „Wir wollen die medizinische Cannabistherapie revolutionieren“ Interview mit Sascha Mielcarek, CEO, Canify AG GoingPublic: Seit dem Relaunch 2023 ist von einer „Hyper-Wachstums- phase“ die Rede. Worauf beruht diese Entwicklung? Mielcarek: Zum einen haben wir uns 2023 komplett neu aufgestellt. Mit neuem Ma- nagement aus der klassischen Pharmain- dustrie und klarem pharmazeutischem Geschäftsmodell. Nach 1 Mio. EUR im Jahr 2023 haben wir 2024 7,1 Mio. EUR um- gesetzt und 2025 werden es fast 20 Mio. EUR sein. Dabei sind wir trotz hoher Wachstumsinvestitionen bereits operativ profitabel, was in der noch jungen Canna- bisbranche eher selten ist. Unser Markt steht dabei noch ziemlich am Anfang: Ak- tuell nehmen mindestens 500.000 Men- schen in Deutschland regelmäßig medizi- nisches Cannabis bei unterschiedlichsten Krankheitszuständen ein. Dies sind weni- ger als 1 % der Bevölkerung. Bis 2027 er- warten Experten eine Verdopplung. Dies erscheint realistisch, wenn man bedenkt, dass es in Kanada bereits 3 % sind. Sie planen Markteintritte in die Schweiz, das Vereinigte Königreich und Polen. Wie skalierbar ist Ihr Geschäftsmodell international? Genau diese regulatorische Komplexität ist eine Markteintrittsbarriere – und da- mit ein Vorteil für ein Team mit jahrzehn- telanger Pharma-Erfahrung. Unser Mo- dell ist grundsätzlich skalierbar: Wir nut- zen unsere etablierte EU-GMP-Plattform und haben denselben Qualitätsanspruch – Anpassungen an lokale regulatorische Rahmenbedingungen sind nur noch ge- ringfügig nötig. Vor Ort setzen wir auf schlanke Strukturen mit lokalen Distribu- toren und medizinischen Netzwerken. Die Kernprozesse – Qualitätskontrolle, Pro- duktentwicklung, Sourcing – bleiben zent- ral bei Canify. So können wir relativ kapital- schonend expandieren und gleichzeitig un- sere Marke und unsere Margen schützen. Welche operativen Meilensteine will Canify bis zum IPO erreichen? Für einen erfolgreichen Börsengang haben wir einen klaren Zielkorridor definiert: Ers- tens wollen wir den Jahresumsatz auf rund 75 Mio. EUR erhöhen. Dies bedeutet eine nochmalige Vervielfachung im Vergleich zu den voraussichtlich knapp unter 20 Mio. EUR im Jahr 2025. Zweitens wollen wir ska- lieren und unseren Gewinn überproportio- nal steigern. Drittens soll unser Umsatzmix deutlich breiter werden. Dazu wird die In- ternationalisierung beitragen. Und einen weiteren großen Umsatzschub erwarten wir durch den Launch unseres Inhalators. Im Zusammenhang mit dem Inhalator sprechen Sie von einer Revolution. Was meinen Sie damit? Er ähnelt optisch einem Asthmaspray und hat das Poten- zial, die therapeuti- schen Möglichkei- ten von medizini- schem Cannabis zu revolutionieren. Für Ärztinnen und Ärz- te ist die richtige Dosis oft eine Her- ausforderung und ein Grund, Cannabis nicht zu verschrei- ben. Wir werden mit unserem zertifizier- ten Inhalator ab 2027 eine echte Thera- pieoption bieten – klar dosierbar und von Krankenkassen anerkannt. Sascha Mielcarek Abschließend: Warum soll man sich jetzt bei Canify beteiligen? Jetzt können Anleger frühzeitig bei ei- nem profitabel wachsenden Unterneh- men im vielleicht spannendsten Bereich des Pharmamarkts dabei sein. Wir fan- gen gerade erst an, unser skalierbares Geschäftsmodell auszurollen, und wer- den mit innovativen Produkten in der Branche Maßstäbe setzen. Wenn wir un- sere Ziele erreichen, sollte das IPO auf Basis einer deutlich höheren Bewertung erfolgen. ■ Das Interview führte Christian Euler. 04-2025 47

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Being Public CSRD-Umsetzung in Deutschland Herausforderungen, Verschiebungen und neue Berichtspflichten Die Umsetzung der Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) in Deutschland ist von großen Unsicherheiten geprägt: Zeitliche Verschiebungen, neue Schwellenwerte und Vereinfachungen sowie ein komplexer politischer Entscheidungs- und Umsetzungsprozess führen zu offenen Fragen bei der Nachhaltigkeitsberichterstattung. Unternehmen müssen die Entwicklungen auf EU und nationaler Ebene genau verfolgen, um sich auf künftige Berichtspflichten vorzubereiten. Von Natalie Wurms und Rob van Dongen Omnibus-Paket-Umsetzung Am 26. Februar 2025 verabschiedete die Europäische Kommission die Omnibus- Pakete, die verschiedene Rechtsbereiche umfassen. Ziel ist es, EU-Vorschriften zu vereinfachen, die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken und Investitionen zu fördern. Für die CSRD bringt dies insbesondere vorgeschlagene Anpassungen an den Schwellenwerten, den Anwendungszeit- punkten und des Berichtsumfangs mit sich. Im Hinblick auf die Schwellenwerte haben EU-Kommission, EU-Rat und EU- Parlament vom im Trilog-Verfahren (sogenannte erste Welle), gefolgt von großen Unternehmen (mehr als 250 Mitarbeiter und über 50 Mio. EUR Nettoumsatz oder mehr als 25 Mio. EUR Bilanzsumme) für das Geschäftsjahr 2025 (sogenannte zweite Welle) und kapitalmarktorientierten KMU (mehr als zehn Mitarbeiter und über 700.000 EUR Nettoumsatz oder mehr als 350.000 EUR Bilanzsumme) für das Ge- schäftsjahr 2026 (sogenannte dritte Welle). Jedoch wurde die Richtlinie im Jahr 2024 nicht in deutsches Recht umgesetzt, sodass kapitalmarktorientierte Unternehmen und Gruppen in Deutschland weiterhin nicht- finanzielle Erklärungen gemäß NFRD für das Berichtsjahr 2024 abgeben mussten. ZU DEN AUTOREN Natalie Wurms ist Partnerin bei WTS Advisory im Bereich Reporting & Regulatory. Sie ist auf finanzielle und nicht- finanzielle Berichterstattung spezialisiert und verfügt über mehr als 15 Jahre Berufserfahrung in der Begleitung von Unternehmen bei zunehmenden regulatori- schen Herausforderungen, insbesondere im Kontext der CSRD. Rob van Dongen ist Manager bei WTS Advisory im Bereich Financial Services mit Schwerpunkt auf ESG-Reporting, insbeson- dere auf die Implementierung der CSRD und EU-Taxonomie. m o c . e b o d a . k c o t s – n o i t a v e o n . I A © : o t o F (CSRD) als Richtlinie A m 16. Februar 2022 wurde auf europäischer Ebene die Cor- porate Sustainability Reporting Directive (EU) 2022/2464 verabschiedet. Die CSRD sollte daraufhin von allen Mitgliedstaaten bis zum 6. Juli 2024 in nationales Recht umge- setzt werden. Mit entsprechender nationaler Umsetzung sind betroffene Unternehmen verpflichtet, nach den von der EFRAG veröffentlichten European Sustainability Reporting Standards (ESRS) zu berichten. Ziel war eine erste Berichterstattungs- pflicht nach CSRD für kapitalmarktorien- tierte Unternehmen mit mehr als 500 Mitarbeitern für das Geschäftsjahr 2024 48 04-2025

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Being Public 18. November bis 9. Dezember 2025 eine vorläufige Einigung erzielt. Sie folgt der Position des EU-Rates, eine CSRD-Bericht- erstattung erst für Unternehmen mit mehr als 1.000 Mitarbeitern und mehr als 450 Mio. EUR Nettoumsatz einzuführen. Im nächsten Schritt muss die vorläufige Eini- gung noch vom Europäischen Parlament und vom EU-Rat bestätigt werden. Der federführende Rechtsausschuss (JURI) des Parlaments stimmt am 11. Dezember 2025 über den Entwurf ab; in der darauffol- genden Woche (51. Kalenderwoche) ent- scheidet das Plenum endgültig über die Annahme der Einigung. Das Omnibus-Paket enthält zudem die „Stop-the-Clock-Richtlinie“ (EU) 2025/794, die eine zweijährige Verschiebung des Erstanwendungszeitpunkts für Unterneh- men der zweiten Welle (von Geschäftsjahr 2025 auf 2027) und dritten Welle (von Geschäftsjahr 2026 auf 2028) vorsieht. Anschließend wurde im Juli der „Quick- Fix- Delegierte-Rechtsakt“ von der EU-Kommis- sion angenommen und im November 2025 im Amtsblatt veröffentlicht. Der delegierte Rechtsakt richtet sich an Unternehmen der ersten Welle und erweitert die „Phased- in Option“ für die Geschäftsjahre 2025 und 2026. Zudem entfallen unter anderem die Angabepflichten zu erwarteten finanziellen Auswirkungen. Im Rahmen der Omnibus-Initiative beauftragte die EU-Kommission zudem die EFRAG mit der Überarbeitung der ESRS. Am 31. Juli 2025 veröffentlichte die EFRAG ihre Änderungsvorschläge zu den beste- henden ESRS, und es schloss sich eine öffentliche Kommentierungsfrist bis zum 30. September 2025 an. Nach Berücksich- tigung der Kommentare aus der öffent- lichen Konsultation hat die EFRAG am 3. Dezember 2025 ihre Entwürfe der über- arbeiteten ESRS als fachliche Empfehlung (Technical Advice) an die EU-Kommission übergeben. Auf dieser Basis wird die Euro- päische Kommission ggf. mit weiteren Anpassungen einen delegierten Rechtsakt zu den geänderten ESRS verabschieden. Der delegierte Rechtsakt soll bis Mitte 2026 verabschiedet werden, so dass die überarbeiteten ESRS ab dem Berichtsjahr 2027 anzuwenden wären; ggf. mit einer Option zur frühzeitigen Anwendung im Berichtsjahr 2026. Der aktuelle Entwurf der EFRAG sieht sechs zentrale Verein- fachungsmaßnahmen mit wesentlichen Erleichterungen vor, die sich u. a. auf eine 50 04-2025 m o c . e b o d a . k c o t s – n o f 3 3 3 © : n o i t a r t s u l l I vereinfachte doppelte Wesentlichkeitsana- lyse, weniger strengen Anforderungen an Daten aus der Wertschöpfungskette, Reduktion der verpflichtenden Datenpunkte um 61% und eine verbesserte Verständlich- keit, Klarheit und Zugänglichkeit der Standards beziehen. Überblick und Ausblick auf die CSRD-Umsetzung auf nationaler Ebene Am 10. Juli 2025 hat das Bundesministe- rium der Justiz und für Verbraucherschutz (BMJV) einen neuen Referentenentwurf des „Gesetzes zur Umsetzung der Richt- linie (EU) 2022/2464 hinsichtlich der Nachhaltigkeitsberichterstattung von Un- ternehmen in der durch die Richtlinie (EU) 2025/794 geänderten Fassung“ ver- öffentlicht. Am 3. September 2025 folgte der entsprechende Regierungsentwurf (RegE). Dieser sieht unter anderem vor, dass Unternehmen der ersten Welle mit mehr als 1.000 Mitarbeitern erstmals über Geschäftsjahre ab dem 1. Januar 2025 einen Nachhaltigkeitsbericht aufstellen und prüfen lassen müssen. Unternehmen der zweiten Welle mit mehr als 1.000 Mit- arbeitern müssten erstmals über das Geschäftsjahr 2027 berichten. Der RegE wurde bisher nicht verab- schiedet und steht auch in Kalenderwoche 51 nicht auf der Bundestags-Tages ordnung, sodass eine Umsetzung bis zum 31. Dezem- ber 2025 eher unwahrscheinlich ist. Eine verzögerte Umsetzung hätte zur Folge, dass Unternehmen der ersten Welle mit mehr als 500 Mitarbeitern weiterhin eine nichtfinanzielle Erklärung nach NFRD erstellen müssen. Damit blieben Unter- nehmen mit 501 bis 1.000 Mitarbeitern berichtspflichtig, obwohl sie möglicher- weise von einer Befreiung ausgegangen sind. Fazit Die letzten drei Dezemberwochen sind für Unternehmen der ersten Welle von ent- scheidender Bedeutung. Sie bestimmen, ob Unternehmen einen Nachhaltigkeits- bericht gemäß CSRD, NFRD oder ggf. gar keinen erstellen müssen. Dadurch befin- den wir uns in einer vergleichbaren Situation wie im Vorjahr. Unternehmen der zweiten haben etwas Zeit gewonnen, müssen sich aber dennoch weiter Gedan- ken über ihre Vorgehensweise und die Umsetzung machen. Wie DAX- und MDAX- Unternehmen darauf für das Geschäfts- jahr 2024 reagiert haben und welche KPIs für sie besonders relevant waren, lesen Sie in einer WTS Advisory Studie aus Juni 2025 (siehe folgender Kasten). ■ WTS Advisory-Analyse und Übersicht zum Thema: wts.com/csrd-benchmarking

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Being Public Nächstes Jahr wird alles besser Wie Investor Relations effizient vorausschaut Noch eine Roadshow, das Eigenkapitalforum oder vielleicht Konferenzen in München oder London. Ganz vorbei ist das Jahr noch nicht – aber es wird ruhiger. Die Zahlen sind veröffentlicht und auch die Bücher der Investoren schließen sich sukzessive. Zeit also für einen Blick zurück und nach vorn. Von Götz Schlegtendal nikation des Unternehmens also nicht nur die vierteljährlichen Zahlenmeldungen oder notwendige Pflichtveröffentlichun- gen, sondern informiert auch über Meilen- steine, Innovationen, Kooperationen, Auf- träge und sonstige Ereignisse, die auf die Strategie einzahlen. IR-Verantwortliche sollten an dieser Stelle auch schauen, welche Journalisten regelmäßig über das Unternehmen berich- ten. Welche Namen und Kürzel finden sich unter einer Berichterstattung und geben Auskunft darüber, dass ein Beitrag bear- beitet wurde? Darauf aufbauend stellt sich die Frage, ob Meldungen nur über einen anonymen Verteiler oder anonyme Redak- tionsadressen verschickt werden oder ob eine gepflegte Liste mit etablierten Kon- takten besteht, die sich bereits mit dem Unternehmen beschäftigt haben. Auch der Blick auf digitale Medien ist wichtig: Social Media ist keine Einbahn- straße und besteht nicht nur aus Finanz- kalender-Posts. Social Media braucht Content und Interaktion: Regelmäßiger, aktueller und relevanter Content – neben Text und Bildern gern auch mit Bewegtbild – ist Voraussetzung für eine wirksame Social-Media-Kommunikation. ZUM AUTOR Götz Schlegtendal ist Managing Partner bei CROSS ALLIANCE. m o c . e b o d a . k c o t s – k y a © : o t o F W ar es wieder ein Jahr, in dem man getrieben wurde? Oder konnte man selbst Impulse setzen? Wo ordnet man sich ein: Ich sorge dafür, dass etwas geschieht – ich schaue zu, wie etwas geschieht – oder ich frage mich, was überhaupt geschehen ist? Und dann steht bereits das nächste Jahr vor der Tür. Gegen erratische Märkte, volatile Zollpolitik oder wirtschaftspolitisch unbe- darfte Entscheidungen lässt sich wenig ausrichten. Aber zumindest lässt sich, in Analogie zum kommenden WM-Jahr, der eigene Strafraum sauber halten. Der Übergang in die Vorweihnachtszeit bietet Gelegenheit für eine entspannte Reflexion. Also: warmes Getränk eingie- ßen, Duftkerze anzünden – und los. Wie steht es mit der kommunizierten Equity Story? Ist sie auf dem aktuellen Stand des Unternehmens? Wurden in den vergange- nen Monaten und Jahren Folien und Inhalte nur ergänzt und ausgetauscht oder ist der rote Faden noch erkennbar? Treffen die Botschaften noch zu? Unternehmen ver- ändern sich, Geschäftsmodelle ebenso. Welche Aussagen müssen überdacht oder neu formuliert werden? Passen Equity Story und Investoren zusammen? Man sollte klar definieren, welche Aussagen, Fakten und Schlagworte künftig Kurse an der Börse bewegen. Finanzpresse und Multiplikatoren Optimal ist es, wenn IR und Finanz-PR, aber auch die übrige Unternehmenskom- munikation Hand in Hand gehen, wenn also Investoren auch in den Online- und Offlinemedien über ein Unternehmen lesen. Idealerweise beinhaltet die Kommu- 52 04-2025

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m o c . e b o d a . k c o t s – i n e z r a i t h k a b © : n o i t a r t s u l l I Termine: Pflicht und Kür verbinden Steht der Finanzkalender für 2026? Auf dieser Basis lässt sich ein erster Maßnah- menplan entwickeln, der Pflicht und Kür sinnvoll verbindet. Finanzkommunikation und Storytelling sollten Hand in Hand gehen. Neue Themen! Neue Herausfor- derungen? Neues Jahr – neues Glück. Auch das Jahr 2026 wird jedes Unterneh- men mit neuen Themen und Herausfor- derungen beglücken. Diese Themen sind keinesfalls immer Krisen, sondern Ereig- nisse oder Entwicklungen, mit denen sich ein Unternehmen und auch Investor Relations beschäftigen müssen: Verände- rungen von Märkten, Technologien oder Lieferketten. Idealerweise nutzen IR-Verantwortliche die ruhigeren Tage in der Vorweihnachts- zeit für einen „Wissensspaziergang“ im eigenen Unternehmen: Fragen Sie die Kollegen, was sie derzeit oder in den kom- menden Wochen beschäftigt. Investoren: Regelmäßige Ansprache wichtig Habe ich mit allen relevanten Investoren in diesem Jahr gesprochen? Wo gab es Diskussions- oder Klärungsbedarf? Wo muss ich vielleicht nachsteuern? Investor Relations hat hier eine klare Verantwor- tung. Allerorten wird gespart, auch im Bereich Investor Relations – oder viel- leicht gerade dort, weil die Erfolge oftmals nicht sofort sichtbar oder messbar sind. Oft sinken Budgets, während die Aufgaben zunehmen. Umso wichtiger sind verläss- liche Partner, die einem Arbeit abnehmen oder Themen als verlängerte Werkbank umsetzen. Gleichzeitig lohnt es sich, zu hinter- fragen, ob die etablierten Prozesse im IR-Alltag noch zeitgemäß und effizient sind. Auch auf die externe Unterstützung lohnt sich der Blick: Wird geliefert, was versprochen wurde? Gibt es aktive Unter- stützung oder muss ein Unternehmen stän- dig betteln? Gute Partner schaffen Mehr- wert – nicht zusätzliche Probleme. Rechtliche Neuerungen Auch der Jahreswechsel wird wieder neue rechtliche Regelungen bringen. Zu nennen ist das Zukunftsfinanzierungsgesetz. Neben einem erleichterten Zugang zum Kapital- markt bei Börsengängen können Aktien künftig auch als elektronische Wertpapiere emittiert werden und Kapitalerhöhungen sollen erleichtert werden. Krisen kommen (immer) wieder Welche bekannten Risiken bestehen – mit Blick auf Produkte, Lieferketten, Produk- tionsprozesse, Recht und Compliance, IT oder Personal? Und welche weniger offen- sichtlichen Risiken könnten eine Rolle spielen? Auf Krisen muss man vorbereitet sein. Die Prozesse im Kriseneinfall sollten unbe- dingt aktuell, klar definiert und funktions- fähig sein – intern wie extern. Zudem soll- ten alle relevanten Kontaktdaten auch offline verfügbar gemacht werden. Sonst bringt ein Cyberangriff zusätzlichen Schaden. Digitalisierung und künstliche Intelligenz Was die Wirkung der Digitalisierung auf die Kapitalmarktkommunikation angeht, ist das Bild facettenreich. Der zunehmende Handel über Neobroker erschwert den direkten Austausch zwischen Unterneh- men und Aktionären. Für Unternehmen bietet sich hier die Überlegung an, ob ein Wechsel auf Namensaktien hinsichtlich Transparenz und Aktionärsnähe sinnvoll sein könnte. Künstliche Intelligenz befindet sich überall auf dem Vormarsch. Dabei ist die Skepsis groß, insbesondere hinsichtlich Datensicherheit und der Frage, wie KI zu ihren Ergebnissen gelangt. Doch beides rechtfertigt nicht, dass man dem Thema ausweicht. KI kann Prozesse beschleuni- gen und vielleicht andere Ideen bringen – neue sicherlich nicht, da die Technologie derzeit vor allem auf Wahrscheinlichkeiten basiert. Digitalisierung betrifft auch die digitale Bereitstellung von Inhalten. Zunehmend in- formieren sich Investoren über KI-Systeme anstatt über die klassische Google-Suche. Welche Informationen liefert die KI aber über ein Unternehmen? Was stammt direkt vom Unternehmen und was aus dritter Hand? KI ersetzt den Dialog nicht, sondern verändert ihn. Unternehmen müssen lernen, ihre Informationssteuerung entsprechend anzupassen. Fazit Die ruhigeren Wochen am Jahresende eignen sich hervorragend, sich ein wenig den strategischen Themen zu widmen. Ein kritischer Blick auf das Umfeld, ein offener Austausch mit externen Partnern, die eine unverfälschte Aussicht haben, sowie ein klarer, vorausschauender Blick in die Zukunft zahlen sich aus. Das Ziel lautet: mit strategischen Überlegungen vor die Welle zu gelangen und zu bestimmen, was geschieht. Wer in ruhigen Zeiten weiter- denkt, wird in turbulenten nicht über- rascht. ■ Die ruhigeren Wochen am Jahresende eignen sich hervorragend, sich ein wenig den strate- gischen IR-Themen zu widmen.

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Being Public Reporting und Offenlegung Darauf müssen Unternehmen im Countdown zum Jahresabschluss 2025 achten Neue Anforderungen durch IFRS 18, die vom IASB veröffentlichten „Angaben zu Unsicherheiten im Abschluss“ und die ESMA-Prüfungsschwerpunkte beschäftigen zahlreiche Unternehmen. Es gibt viel zu tun. Von Alana Brauer und Ulrich Sommer Abb. 1: ESMA Prüfungsschwerpunkte für das Geschäftsjahr 2025 ESMA Prüfungsschwerpunkte für das Geschäftsjahr 2025 IFRS-Abschlüsse Nachhaltigkeits- berichterstattung ESEF-Berichterstattung ◆ Geopolitische Risiken und Unsicherheiten ◆ Wesentlichkeits- überlegungen bei der Nachhaltigkeits- ◆ Häufige Fehler in der Kapitalflussrechnung ◆ Segmentberichterstattung berichterstattung gem. ESRS ◆ Umfang und Struktur von Nachhaltigkeitsberichten Hinweise zu weiteren Themen, die jedoch keine Prüfungsschwerpunkte darstellen. Insb. die Konnektivität zwischen Finanz- und Nachhaltigkeitsberichten. Für Unternehmen bedeutet dies bereits im Jahr 2025 konkreten Handlungsbedarf. Da die Vergleichsperiode für die retrospektive Anwendung am 1. Januar 2026 beginnt, müs- sen die Auswirkungen frühzeitig analysiert werden. Neben den erforderlichen Anpas- sungen im externen und ggf. im internen Rechnungswesen können auch Bereiche außerhalb des Accounting betroffen sein, etwa Vergütungssysteme oder Covenants in Kreditverträgen, die sich durch geänderte Bezugsgrößen in der Gewinn-und-Verlust- Rechnung ändern können. Eine ganzheit- liche Betroffenheitsanalyse ist unerlässlich, um alle Auswirkungen zu identifizieren und rechtzeitig Maßnahmen einzuleiten. Im Kon- zernabschluss 2025 müssen Unternehmen die erwarteten Auswirkungen transparent darstellen und ihre Stakeholder über die voraussichtlichen Änderungen informieren. Quelle: Forvis Mazars Mit dem bevorstehenden Ab- schluss 2025 stehen Unternehmen vor großen Herausforderungen: Die Auswirkungen durch die Implementierung des IFRS 18 sind anzugeben, die erläuternden Beispiele zu Angaben zu Unsicherheiten im Abschluss fordern mehr Transparenz bei klimabezogenen Unsicher heiten, und die ESMA legt den Fokus auf geopolitische Risiken und Segmentberichterstattung. IFRS 18 – fundamentale Änderun- gen und Auswirkungen auf den Konzernabschluss 2025 Mit IFRS 18 „Presentation and Disclosure in Financial Statements“ hat das IASB einen der bedeutendsten Schritte zur Weiter- entwicklung der IFRS-Berichterstattung vollzogen. Der neue Standard ersetzt IAS 1 und ist ab dem 1. Januar 2027 verpflichtend anzuwenden, einschließlich einer retros- pektiven Darstellung der Vergleichsperiode 54 04-2025 ab dem 1. Januar 2026. Ziel des neuen Standards ist es, die Vergleichbarkeit und Aussagekraft von Abschlüssen zu erhöhen und Investoren eine klarere Grundlage für Entscheidungen zu bieten. Die größte Neuerung betrifft die Struktur der Gewinn-und-Verlust-Rechnung. Erträge und Aufwendungen werden künftig in drei Hauptkategorien gegliedert – Betrieb, Inves- tition und Finanzierung. Zusätzlich müssen Ertragsteuern und aufgegebene Geschäfts- bereiche separat dargestellt werden. Zudem führt IFRS 18 zwei verpflichtende Zwischen- summen ein: das Betriebsergebnis sowie das Ergebnis vor Finanzierung und Ertragsteuern. Diese sollen Transparenz und Vergleichbar- keit erhöhen. Eine weitere Änderung betrifft die sogenannten Management-Defined Per- formance Measures (MPMs), die künftig im Anhang offengelegt und mit einer Überlei- tungsrechnung auf die vergleichbarste IFRS- Zwischensumme versehen werden. ZU DEN AUTOREN Alana Brauer ist Direktorin bei Forvis Mazars in Düsseldorf im Bereich Manage- ment Consulting und berät Unternehmen im Bereich Accounting und Reporting insbe- sondere im kapitalmarktorientierten IFRS- Umfeld. Ulrich Sommer ist Partner bei Forvis Mazars in Stuttgart im Bereich Management Consulting und berät Unternehmen im Bereich Accounting und Reporting insbe- sondere im kapitalmarktorientierten IFRS- Umfeld.

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Abb. 2: Überblick über die wesentlichen Änderungen durch IFRS 18 Besser Besser strukturierte strukturierte GuV GuV Management- Management- defined defined performance performance measures (MPM) measures (MPM) M) ! Drei neue Kategorien ◆ Drei neue Kategorien ! Neu eingeführte ◆ Neu eingeführte Gruppierung Gruppierung von von Informationen Informationen Erweiterte ◆ Erweiterte ! Vorschriften zur Vorschriften zur Aggregation und Aggregation und Disaggregation von Disaggregation von Information Information Definition von MPM – Definition von MPM – umfasst einige, umfasst einige, aber nicht alle „Non- aber nicht alle „Non- GAAP“-Kennzahlen GAAP“-Kennzahlen IFRS 18 IFRS 18 für Erträge und für Erträge und Aufwendungen Aufwendungen Einteilung abhängig ◆ Einteilung abhängig ! von Hauptgeschäfts- von Hauptgeschäfts- aktivitäten aktivitäten Zwei verpflichtende ◆ Zwei verpflichtende ! Zwischensummen Zwischensummen ! Analyse der ◆ Analyse der betrieblichen Auf- betrieblichen Auf- wendungen direkt in wendungen direkt in der GuV der GuV ! MPM sind in einer ◆ MPM sind in einer ! Neu definierte Rollen ◆ Neu definierte Rollen gesonderten gesonderten Anhangangabe Anhangangabe anzugeben und damit anzugeben und damit prüfungspflichtig prüfungspflichtig Spezifische Angaben ◆ Spezifische Angaben ! und Überleitungen und Überleitungen gefordert gefordert von Primaries und von Primaries und Notes Notes ! Neue Vorgaben ◆ Neue Vorgaben für Posten, die als für Posten, die als „Sonstige“ „Sonstige“ benannt sind benannt sind Being Public Weitere Weitere Änderungen Änderungen ! Ausweis Goodwill als ◆ Ausweis Goodwill als Bilanzposten Bilanzposten Betriebsergebnis ◆ Betriebsergebnis ! Startpunkt für Startpunkt für operativen Cashflow operativen Cashflow nach der indirekten nach der indirekten Methode Methode ! Wahlrecht zur ◆ Wahlrecht zur Klassifizierung von Klassifizierung von Zinszahlungen und Zinszahlungen und Dividendenzahlungen Dividendenzahlungen entfällt entfällt Quelle: Forvis Mazars IASB veröffentlicht Angaben zu Unsicherheiten im Abschluss Das IASB reagiert mit den „Disclosures about Uncertainties in the Financial State- ments – Illustrative Examples“ auf die Forderung nach klareren Angaben zu klima- bezogenen und anderen Unsicherheiten. Illustrative Beispiele sollen verdeutlichen, wie bestehende IFRS-Vorschriften anzuwen- den sind, unter anderem in Bezug auf Anga- ben zu Annahmen und Schätzungen sowie die Beurteilung von Wesentlichkeitsaspek- ten. Unternehmen sollen künftig deutlicher darlegen, wie klimabezogene Risiken die Bewertung von Vermögenswerten, Rück- stellungen oder erwarteten Zahlungsströmen beeinflussen. Dies betrifft nicht nur klima- bezogene, sondern auch geopolitische oder regulatorische Unsicherheiten. Der Entwurf führt keine neuen Regelungen ein, sondern ergänzt die bestehenden IFRS-Standards um praxisnahe Leitlinien. ESMA Enforcement Priorities für das Geschäftsjahr 2025 Die ESMA hat ihre European Common Enforce- ment Priorities (ECEPs) für den IFRS-Abschluss 2025 veröffentlicht. Im Fokus stehen die Auswirkungen geopolitischer Risiken und Unsicherheiten sowie die Qualität der Seg- mentberichterstattung. Unternehmen müssen darlegen, wie politische und wirtschaftliche Unsicherheiten ihre Finanzberichterstattung, beeinflussen und detaillierte, unternehmens- spezifische Angaben hierzu machen. Geopolitische Risiken sind vielfältig und reichen von Kriegen und bewaffneten Konflikten über Exportrestriktionen durch China, insbesondere bei seltenen Erden, bis hin zu den Auswirkungen der US-Handels- politik und Zöllen. Hinzu kommen Pandemien und Naturkatastrophen, die die Planungs- sicherheit erheblich einschränken. Diese Unsicherheiten führen etwa zu starken Schwankungen bei Rohstoffpreisen, Volatilität der Wechselkurse, Unterbrechun- gen in Lieferketten, Zinsänderungen und steigenden Energiepreisen. Auswirkungen auf die Finanzberichterstattung ergeben sich hieraus unter anderem bei der Neueinschät- zung bei Rückstellungen, wesentlichen Bewertungsannahmen im Zusammenhang mit Kreditverlusten oder Fair-Value-Bewer- tungen, Wertminderungen von nicht finan- ziellen Vermögenswerten oder Annahmen zur Unternehmensfortführung. Unternehmen müssen diese Effekte nicht nur erkennen, sondern auch deren Einfluss auf die Rechnungslegung transparent darstellen. Die Fähigkeit, die kurz-, mittel- und langfristigen Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit und die Rechnungslegung zu bewerten, ist entscheidend – und stellt eine erhebliche Herausforderung dar. Für die Segmentberichterstattung gemäß IFRS 8 steht die Identifikation und Aggre- gation von Geschäftssegmenten im Vorder- grund. Hierbei muss eine Konsistenz zwi- schen internen Steuerungsinformationen, die vom Management genutzt werden, und im Rahmen der Segmentberichterstattung offengelegten Informationen bestehen. Die ESMA betont hierbei ebenfalls die Relevanz von Angaben, die sich auf die Segmente beziehen, sowie von Angaben auf Unter- nehmensebene. Der anstehende Jahresabschluss 2025 beinhaltet für Unternehmen mehrere neue Herausforderungen. Durch verschiedene regu- latorische Vorgaben und Schwerpunkte be- stehen erhöhte Anforderungen an die Trans- parenz und Offenlegung von Informationen. IFRS 18 bringt tiefgreifende Änderungen in der Darstellung von Erfolgskennzahlen und macht eine frühzeitige Analyse zwin- gend erforderlich. Die vom IASB veröffent- lichten Illustrative Examples zu Angaben zu Unsicherheiten im Anschluss fordern klare Angaben zu klimabezogenen und anderen Unsicherheiten, während die ESMA den Fokus auf Segmentberichterstattung und Risikotransparenz im Hinblick auf geopoli- tische Risiken und Unsicherheiten legt. Fazit Unternehmen sollten frühzeitig die Auswir- kungen von IFRS 18 analysieren, um die notwendigen Anpassungen in Reporting, Systemen und Kennzahlen vorzubereiten. Weiterhin sollten Risiko- und Szenario- analysen sowie Bewertungen um geopoli- tische und klimabezogene Faktoren erwei- tert werden, um die Anforderungen an die Identifizierung und Offenlegung der Aus- wirkungen dieser Faktoren erfüllen zu können. Darüber hinaus sollte die Segment- berichterstattung hinsichtlich der Konsis- tenz mit internen Steuerungsinformationen überprüft werden. Frühzeitiges Handeln und eine proaktive Vorbereitung dieser Punkte stärken das Vertrauen bei Inves- toren und erhöhen insgesamt für alle Stakeholder die Transparenz bezüglich der bilanziellen Auswirkungen. ■ 04-2025 55

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Being Public Creditor Relations Überlebenswichtiges Profit Center im „Age of Debt“ Wir erleben eine seit dem Ende des Kalten Krieges beispiellose Phase globaler Unsicherheit: Geopolitische Spannungen, fragile Lieferketten und der daraus resultierende Inflationsdruck prägen das wirtschaftliche Umfeld. Zugleich führen technologische Sprunginnovationen – etwa künstliche Intelligenz – zu tiefgreifenden Veränderungen. Sie eröffnen enormes Potenzial, verursachen aber gleichzeitig massive Disruptionen bislang stabiler Geschäftsmodelle. Von Dr. Markus Walchshofer spürbar – mit direkten Auswirkungen auf das operative Ergebnis. Zu hohe Zinsen schmälern die Profitabilität und damit den Wert für die Aktionäre. Daher müssen Unternehmensführung und Anteilseigner dem Thema Creditor Relations und der strategischen Steuerung der Wahrnehmung am Kapitalmarkt deutlich größere Aufmerksamkeit schenken. Creditor Relations sind längst kein Nebenprodukt der Finanzkommunikation mehr, sondern eine Schlüsselkompetenz im Age of Debt. Vom Nischenthema zur strategischen Disziplin Lange galt Kapitalmarktkommunikation als nahezu ausschließlich auf Aktionäre ausgerichtet. In den vergangenen Jahren hat jedoch die Bedeutung der Fremd- kapitalgeber stark zugenommen. Um diese Zielgruppe im Rahmen professioneller Creditor Relations gezielt anzusprechen, ist es entscheidend, ihre – teils stark von den Interessen der Aktionäre abweichende – Perspektive zu verstehen und in der Kom- munikation zu berücksichtigen. ZUM AUTOR Dr. Markus Walchshofer, Geschäftsführer DebtRay, Kenner des Fixed-Income-Univer- sums, veranstaltet gemeinsam mit dem DIRK die Creditor Relations Tagung. . V . e I K R D © : n o i t a r t s u l l I I n dieser Situation entscheidet nicht mehr allein das zentrale operative Geschäftsmodell über den Erfolg eines Unternehmens, sondern ebenso das Finanzmanagement. Ein professioneller Umgang mit Schulden ist heute eine wesentliche Voraussetzung für Stabilität, strategischen Handlungsspielraum in der operativen Unternehmensentwicklung und nachhaltige Wettbewerbsfähigkeit. Zugleich stellten effektive Creditor Relations ein zentrales Instrument des Risikomanage- ments dar: Denn selbst operativ solide aufgestellte Unternehmen können durch eine ineffiziente Kapitalstruktur oder ungünstige Refinanzierung schnell in eine Schieflage geraten. Wie Staaten sind auch Unternehmen darauf angewiesen, jederzeit Kapital am Finanzmarkt aufnehmen zu können – eine Fähigkeit, die in einem fragilen Umfeld überlebensnotwendig ist. Versiegt die Liquidität, drohen Zahlungsunfähigkeit und letztlich Insolvenz. Entscheidend ist dabei jedoch nicht nur der Zugang zu Fremdkapital, sondern auch die Kondi- tionen, zu denen es bereitgestellt wird. Gelingt es einem Unternehmen nicht, sich zu attraktiven Zinssätzen zu refinan- zieren, steigen die Finanzierungskosten 56 04-2025

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My song, my calling together von Ziggy Alberts Hold the vision – trust the process Clara König | RSM Ebner Stolz

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Being Public Bei einem typischen Anleihe- volumen von 500 Mio. EUR – Benchmark Size – und einer Laufzeit von sieben Jahren führt eine Reduk- tion der Rendite um nur einen Basispunkt (0,01%) zu einer Zinsersparnis von rund 350.000 EUR. Debt- und Equity-Investoren teilen zwar das Interesse am Unternehmens- erfolg, setzen jedoch unterschiedliche Schwerpunkte: u Equity-Investoren fokussieren Dividen- den, Wachstum und Kurssteigerung – eine Haltung, die als Upside-Orientie- rung beschrieben werden kann. u Debt-Investoren denken in Tilgungs- sicherheit, Covenants und Cashflow- Kontinuität. Ihr Blick richtet sich vor allem auf Risiken – eine klare Downside- Orientierung. Diese divergierenden Interessen erfordern eine zielgruppenspezifische Kommuni- kation, ohne die konsistente Kapitalmarkt- story zu gefährden. Nur wenn Treasury, Investor Relations und Management eng abgestimmt agieren, entsteht Glaubwür- digkeit – und damit bessere Ratings, niedrigere Spreads und langfristige Stabilität. Creditor Relations als Profit Center Professionelle Creditor Relations sichern nicht nur den Kapitalmarktzugang, son- dern senken Zinsaufwände und stärken die Reputation des Unternehmens – weit über den Finanzbereich hinaus. Mehr noch: Sie können zu einem echten Profit Center werden. Bereits ein einziger Basispunkt weniger Emissionsrendite kann erhebliche Effekte haben: Bei einem typischen Anleihevolu- men von 500 Mio. EUR – Benchmark Size – und einer Laufzeit von sieben Jahren führt eine Reduktion der Rendite um nur einen Basispunkt (0,01%) zu einer Zinsersparnis von rund 350.000 EUR. Diese scheinbar kleine Differenz – z.B. ein Zinssatz von 2,51% statt 2,52% – zeigt, dass Fremdkapitalmanagement heute weit mehr ist als reine Finanzverwaltung. Es fungiert als strategischer Werttreiber, zentraler Erfolgsfaktor und senkt zugleich das Risikoprofil eines Unternehmens in einem zunehmend volatilen Umfeld. Hier zeigt sich eine seltene Ausnahme: Steige- rung der Rentabilität und Reduktion des Risikos gehen Hand in Hand – anders als üblich; ist höherer Profit doch meist mit höheren Risiken verbunden. Creditor Relations sollten deshalb auch aus Sicht der Aktionäre und ihrer Vertreter in höchstem Eigeninteresse vom Manage- ment aktiv eingefordert werden. Im Age of Debt wird der professionelle Umgang mit Fremdkapital zur Kernauf gabe unterneh- merischer Steuerung. Professionelle Creditor Relations sichern nicht nur den Kapitalmarkt- zugang, sondern senken Zinsaufwände und stär- ken die Reputation des Unternehmens. unternehmerischer Fazit Im Age of Debt wird der professionelle Umgang mit Fremdkapital zur Kernauf- gabe Steuerung. Unternehmen, die verstehen, wie unter- schiedlich Debt- und Equity-Investoren denken und diese Perspektiven in einer kohärenten Kapitalmarktstrategie verei- nen, sichern sich nicht nur den Zugang zu Kapital, sondern senken nachhaltig Finan- 58 04-2025 Aus- und Weiterbildung: u 22.01.2026 – Digitale IR-Trends 2026 (digital) u 05.02.2026 – Praxisworkshop Copilot & Co. für Experten (digital) u 28./29.04.2026 – Kompaktkurs Investor Relations (Frankfurt) u März bis Dezember 26 – CIRO 2026 Sonstige Veranstaltungen: u 14.01.2026 – MidCap Round Table (digital) u 29./30.01.2026 – IR-Assistenz Alum- ni Workshop (Salzburg) u 11.02.2026 – Creditor Relations Tagung (Frankfurt) u 27.02.2026 – Mitgliederversamm- lung (digital) u 10.03.2026 – ESG Round Table (Frankfurt) u 10./11.03.2026 – DIRK ESG-Tagung (Frankfurt) Interessenten erhalten weitere Infor- mationen unter www.dirk.org/termine Kontakt: DIRK – Deutscher Investor Relations Verband Reuterweg 81, 60323 Frankfurt T. +49 (0) 69.9590-9490, F. -94999 info@dirk.org, www.dirk.org zierungskosten, steigern den Unterneh- menswert und schaffen eine deutlich resilientere Basis in einem volatilen Umfeld. Wie Unternehmen Creditor Relations in der Praxis umsetzen – und welche Rolle Schuldenmanagement künftig für Wert- schöpfung und Resilienz spielt –, diskutie- ren wir auf der Creditor Relations Tagung CRT 2026 am 11. Februar 2026 in Frankfurt unter dem Motto The Age of Debt – Schul- denmanagement wird zur Schlüssel- kompetenz. ■

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Alles aus einer Hand. Die umfassende Kompetenz für Wirtschaftsprüfung, Steuerberatung und Corporate Finance. Wir führen Jahres- und Konzernabschluss- prüfungen für kapitalmarktorientierte Unternehmen sowie gesetzliche und frei- willige Abschlussprüfungen nach nationalen und internationalen Standards durch. die Prüfungen effektiv und mit Zusatznutzen für unsere Mandanten. Wir arbeiten mit Weitblick und stehen mit unserer strukturier- ten Prüfungsplanung und -durchführung für Termin- und Budgettreue. Unsere erfahrenen Wirtschaftsprüfer ent- wickeln einen digitalen, individuell abge- stimmten Prüfungsansatz und realisieren Gerne erstellen wir Ihnen ein individuelles Angebot für die Prüfung Ihres Jahresab- schlusses nach HGB oder IFRS. DEUTSCHE BÖRSE MSW GmbH CAPITAL MARKET PARTNER Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft Straße des 17. Juni 106 – 108 10623 Berlin T + 49. 30. 88 77 58 - 0 M info@mswberlin.de www.mswberlin.de

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Being Public Erfolgsfaktor Investor Relations 2025 KI im Mittelstand angekommen Der Mittelstand bleibt kommunikationsstark – persönliche Kontakte dominieren, digitale Instrumente gewinnen an Tiefe und KI hält Einzug in die IR-Arbeit. Von Manuel Hölzle und Kristina Heinzelbecker Abb. 1: IR-Budgetentwicklung 2025 63,8% 19,1% 17% Sinken Konstant Steigen Quelle: GBC AG I n einem weiterhin anspruchsvollen Kapitalmarktumfeld bleibt es für bör- sennotierte Unternehmen von zentraler Bedeutung, bei Investoren sichtbar und präsent zu sein. Eine professionelle und konsistente Investor-Relations-Arbeit war damit auch 2025 ein wesentlicher Erfolgs- faktor für eine nachhaltige Kapitalmarkt- strategie. Vor allem für den Mittelstand zeigt sich, dass die Mischung aus bewähr- ten Instrumenten und neuen digitalen Möglichkeiten zunehmend an Bedeutung gewinnt. Seit 2007 befragt die GBC AG den deutschen börsennotierten Mittelstand jährlich zu seiner IR-Arbeit und zu den Kommunikationsinstrumenten, die er da- für einsetzt. Die diesjährige Erhebung, durchgeführt im Zeitraum Oktober bis November 2025, aktualisiert die Ergebnis- se der Vorjahre und zeigt eindrucksvoll, wie sich Trends festigen und neue Themen – insbesondere KI – an Dynamik gewinnen. 60 04-2025 IR-Budgets: Stabilität trotz steigender Unsicherheit Die Ergebnisse der Umfrage 2025 verdeut- lichen, dass sich das Budgetniveau im Bereich Investor Relations weiter stabilisiert hat. 64% der befragten Unternehmen geben an, ihre IR-Ausgaben im kommenden Jahr konstant zu halten. Der Anteil der Unternehmen, die ihre Budgets erhöhen wollen, liegt wie im Vorjahr bei 17%, während 19% eine Reduzie- rung in Betracht ziehen. Trotz herausfor- dernder wirtschaftlicher Rahmenbedingun- gen bleibt IR damit auf einem soliden Niveau. Mehr als die Hälfte der Unternehmen plant inzwischen IR-Budgets über 150.000 EUR ein. Institutionelle Investoren und Analys- ten bleiben zentrale Zielgruppen Auch 2025 stehen institutionelle Investo- ren und Analysten im Fokus der IR-Aktivi- täten. Beide Zielgruppen werden weiter- hin von über 80% der Unternehmen als sehr wichtig eingestuft. Private Investoren bleiben stabil relevant, während Journa- listen erneut an Bedeutung verlieren. Persönlicher Austausch bleibt Grundpfeiler der IR-Kommunikation One-on-one-Meetings auf Investorenkon- ferenzen bleiben mit über 95% Zustim- mung das wichtigste Instrument der IR-Verantwortlichen. Investoren- und Analystenkonferenzen bleiben ebenfalls hochrelevant. Klassische Kanäle wie Print- anzeigen oder Onlinewerbung verlieren hingegen weiter an Wichtigkeit. Einfluss auf den Aktienkurs: Meetings und Konferenzen dominieren erneut Die Einschätzung der Unternehmen zum Einfluss verschiedener IR-Instrumente auf den Aktienkurs bestätigt die Ergebnisse der letzten Jahre. One-on-one-Meetings sowie Investoren- und Analystenkonferen- zen gelten weiterhin als diejenigen Maß- nahmen, die den größten Einfluss auf die Kursentwicklung haben. Nationale Road- shows verlieren leicht an Dynamik, bleiben aber ein wichtiger Bestandteil der IR- Arbeit. Überraschend gering wird hingegen erneut der Einfluss von Nachhaltigkeitsberichten bewertet. Nur ein kleiner Teil der Unter- nehmen sieht darin einen relevanten Beitrag zur Kursentwicklung. ZU DEN AUTOREN Manuel Hölzle leitet seit mehr als 20 Jahren als CEO die unabhängige Analyse- und Bera- tungsfirma GBC AG und verantwortet dort als Chefanalyst den gesamten Bereich Research und Unternehmensbewertungen. Er zeichnet sich durch fundierte Expertise in Equity- und Credit-Research, Kapitalmarkt- analysen und Kapitalmarktberatung aus. Als Spezialist für Small- und Mid-Cap-Aktien ist er regelmäßig in verschiedenen Finanzmedien präsent. Kristina Heinzelbecker organisiert seit 13 Jahren die Kapitalmarktveranstaltungen der GBC AG – darunter die MKK – Münchner Kapitalmarkt Konferenz. Mit großem Engagement begleitet sie den Austausch zwi- schen Unternehmen und Investoren und die jährliche IR-Umfrage.

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Researchabdeckung gewinnt weiter an Bedeutung Ein weiterer zentraler Bestandteil einer erfolgreichen Kapitalmarktkommunikation ist die kontinuierliche Researchabdeckung. Die diesjährige Umfrage zeigt, dass sowohl Bankenresearch als auch bankenunabhän- giges Research an Bedeutung gewinnen. Während im Jahr 2024 noch 60,4% der Unternehmen Bankenresearch als wichtig oder sehr wichtig einstuften, steigt dieser Wert 2025 deutlich auf 74,5%. Auch das banken- unabhängige Research legt zu: Die Relevanz steigt von 50,0% im Vorjahr auf 55,3% heuer. Unternehmen betonen, dass Bankenresearch weiterhin hohe Glaubwürdigkeit bei insti- tutionellen Investoren besitzt, während unabhängige Researchanbieter vor allem durch größere Flexibilität und eine oft brei- tere inhaltliche Abdeckung punkten. Beide Formen der Analystenberichterstattung ergänzen sich damit wirkungsvoll und tragen entscheidend dazu bei, Transparenz zu erhöhen und neue Investorenkreise zu erschließen. Digitale Formate und Social Media: LinkedIn weiterhin klar führend Wie bereits im Vorjahr zeigt sich auch 2025, dass Social Media in der IR-Arbeit zuneh- mend eine Rolle spielt. Die meistgenutzte Plattform bleibt mit deutlichem Abstand LinkedIn, das mit einer Nutzungsquote von über 95% weiterhin einen Spitzenwert erreicht. YouTube und Instagram haben im Vergleich zum Vorjahr weiter zugelegt und werden von immer mehr Unternehmen ergänzend eingesetzt. Erkennbar rückläufig ist hingegen die Nutzung von X (Twitter) und XING, die erneut an Bedeutung verlie- ren. Facebook und WhatsApp zeigen sich stabil und werden vor allem für ergänzende Kommunikationszwecke genutzt. Insgesamt zeigt die Social-Media-Landschaft, dass Abb. 2: Social-Media-Nutzung 2025 45,9% 20,4% 11,2% 13,3% LinkedIn Facebook Instagram Youtube X (Twitter) XING WhatsApp 2,0% 3,1% 4,1% Quelle: GBC AG Being Public Abb. 3: Bedeutung zentraler IR-Instrumente 2025 95% 90% 68% 76% 72% 1:1 Meetings Konferenzen Telefonkonf. Webpräsent. National RS Quelle: GBC AG Unternehmen ihre digitale Präsenz konti- nuierlich ausbauen und stärker strategisch einsetzen. Neue Dynamik 2025: KI hält Einzug in die IR-Arbeit Erstmals wurde in der diesjährigen Befra- gung die Rolle der künstlichen Intelligenz in der Unternehmensstrategie und konkret in der IR-Arbeit untersucht. Die Ergebnisse zeigen eine klare Tendenz: KI ist im Mittelstand ange- kommen – wenn auch überwiegend in einer frühen Phase. 21% der Unternehmen sehen KI bereits als zentralen Bestandteil ihrer langfristigen Strategie. 32% ordnen KI eine wichtige strategische Rolle zu. Weitere 38% nutzen KI vor allem zur Effizienzsteigerung und Prozessoptimierung. Nur ein kleiner Anteil gibt an, dass KI derzeit keine Rolle im Unternehmen spielt. Die Investitionsbereit- schaft ist ebenfalls hoch: Fast 60% der Unternehmen planen mittelfristig moderate Investitionen, beispielsweise für Automati- sierung, Entscheidungsunterstützung oder datenbasierte Auswertungen. Jeweils 13% setzen auf große oder sehr große Investitio- nen und betrachten KI als strategisches Kern- thema. Bereits heute kommt KI vor allem in den Bereichen Datenanalyse, Backoffice- Automatisierung, Marketing, Kundenser- vice und IT-Sicherheit zum Einsatz. In der IR selbst wird KI bislang vor allem zur Text- produktion, zur Analyse von Investorenfeed- back sowie zur Vorbereitung von Präsentati- onen und Reports genutzt. Interessant ist, dass bislang nur rund 25% der Unternehmen KI- Initiativen transparent gegenüber Investo- ren kommunizieren. Hier zeigt sich ein noch zurückhaltender Dialog, der sich in den kommenden Jahren weiterentwickeln dürfte. Fazit Die Ergebnisse unserer aktuellen Analyse zeigen, dass der deutsche Mittelstand seine Investor-Relations-Arbeit konsequent weiter- entwickelt und sowohl bewährte Kommuni- kationskanäle als auch neue digitale Instru- mente strategisch einsetzt. Der direkte Dialog mit Investoren bleibt dabei ein unver- zichtbarer Bestandteil der Kapitalmarkt- kommunikation. Gleichzeitig zeigt sich, dass Social Media – allen voran LinkedIn – zunehmend professionalisiert wird und KI Schritt für Schritt Einzug in die IR-Prozesse hält. Zudem wird deutlich, dass eine verläss- liche Researchabdeckung – sowohl durch Bankenresearch als auch durch banken- unabhängige Anbieter – weiterhin eine wich- tige Rolle spielt. Die steigende Bedeutung beider Researchformen unterstreicht, wie zentral fundierte Analysen und unabhän- gige Einschätzungen für die Sichtbarkeit und Bewertung mittelständischer Unterneh- men am Kapitalmarkt sind. Unternehmen verfolgen damit eine ausgewogene und moderne Kommunikationsstrategie, die persönliche Beziehungen, digitale Reich- weite und analytische Transparenz mitein- ander verbindet. Die Bereitschaft, neue Technologien zu integrieren, die eigene IR-Arbeit weiter zu professionalisieren und zugleich auf hochwertige Researchab- deckung zu setzen, belegt, dass der Mittel- stand gut aufgestellt ist, um den steigenden Anforderungen eines dynamischen Kapital- markts gerecht zu werden. ■ 04-2025 61

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Kapitalmarkt Netzwerk Börse – Finanzierung – Wachstum Vom Medium zum Brückenbauer: Die crossmediale Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic ist das Bindeglied zwischen börsennotierten Unternehmen und ihren Partnern Be part of it! www.goingpublic.de/netzwerk by Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Enabling Corporate Finance. Securing Wealth. Connecting People.

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KAPITALMARKT aktienforum BÖRSE DÜSSELDORF P R I M Ä R M A R K T m o c . e b o d a . k c o t s – I T N A N A H T © : o t o F

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Aktien Börsenneuling innoscripta Vorreiter der digitalen Forschungsförderung innoscripta gilt als Vorreiter der digitalen Forschungsförderung und hat sich seit dem Börsengang im Mai 2025 als wachstumsstarker Börsenneuling präsentiert. Auch wenn die Bewertung beim Börsengang (1,2 Mrd. EUR) und heute immer noch über 900 Mio. EUR auf den ersten Blick ambitioniert erscheint, hat das Unternehmen doch einiges zu bieten. Von Christian Euler innoscripta SE (ISIN: DE000A40QVM8) Quelle: stock3.com D ie Bayern, Unternehmenssitz ist München, haben sich auf cloud- basierte Softwarelösungen für die steuerliche Förderung von Forschung und Entwicklung spezialisiert. Die Platt- form „Clusterix“ digitalisiert den gesam- ten Prozess von der Projektidentifikation über die Antragstellung bis zur rechts- konformen Dokumentation. Nach eige- nen Angaben reduziert das System den administrativen Aufwand um bis zu 80%. Statistisch erzielen Kunden durch den Einsatz der innoscripta-Lösungen dem- nach im Schnitt rund 40% höhere Förder- summen. Viele europäische Staaten, darunter auch Deutschland, setzen zunehmend auf steuerliche Förderung, um Innovationen zu stärken. Während im Jahr 2016 noch direkte Zuschüsse dominierten, machen steuerliche Anreize mittlerweile rund 60% der staatlichen F&E-Unterstützung aus. Ein wesentlicher Treiber dieser Entwick- lung ist das Forschungszulagengesetz (FZulG) von 2020: Es erlaubt Unternehmen, einen Teil ihrer F&E-Aufwendungen über eine Steuergutschrift zurückzuerhalten – 64 04-2025 unabhängig von Branche oder Unterneh- mensgröße. Wachstum mit hohen Margen avisiert Die Umsatzerlöse stiegen im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahres auf 70,7 Mio. EUR, was einem Wachstum von 80,3% im Vergleich zum Vorjahr ent- spricht. Für das Gesamtjahr sollen rund 100 Mio. EUR Umsatz erwirtschaftet wer- den. Das operative Ergebnis (EBIT) legte auf 40,8 Mio. EUR zu – eine Steigerung von 96,3% im Vergleich zum dritten Quartal 2024. Die EBIT-Marge lag bei 57,8%. Die Analysten von Warburg Research erwar- ten für das laufende Jahr 2025 einen Netto- gewinn von 36,9 Mio. EUR, für 2027 sollen es bereits 65 Mio. EUR sein. Während Deutschland weiterhin im Fokus steht, forciert man die Expansion nach Frankreich und Großbritannien. Der- zeit betreut innoscripta rund 2.100 Kunden in über 20 Branchen mit einer durch- schnittlichen Vertragslaufzeit von knapp drei Jahren. Warburg Research rät zum Kauf der Aktie und nennt ein Kursziel von 210 EUR, was auf dem derzeitigen Niveau mehr als einer Verdoppelung entspricht. „Mit einem rein organischen Umsatzwachs- tum von durchschnittlich 40% pro Jahr im Zeitraum 2024 bis 2027 dürfte innoscripta sein starkes operatives Momentum naht- los fortsetzen“, heißt es in der Analyse. Fazit Auf der Chancenseite stehen die anhaltende Expansion in Europa, die fortschreitende Automatisierung im Förderwesen und eine wachsende Kundentreue. Sollte es innoscripta gelingen, seine Software- lösungen auch in weiteren Märkten zu eta- blieren und das Produktportfolio für inter- national unterschiedliche Fördersysteme zu adaptieren, dürfte das Wachstum noch lange nicht zu Ende sein. Ein wesentliches Risiko könnte darin bestehen, dass das Unternehmen in hohem Maße von der steuerlichen Förderpolitik einzelner Län- der abhängt – rechtliche Anpassungen könnten die Nachfrage daher unmittelbar beeinflussen. Sollte sich die Ergebnis- dynamik wie von den Warburg-Analysten bescheinigt fortsetzen, wird innoscripta in seine Bewertung hinein wachsen. Aktu- ell ist die Aktie rund 25% günstiger zu haben als beim Börsengang im Mai. ■ Kurzprofil: innoscripta WKN/ISIN Grundkapital Branche A40QVM/DE000A40QVM8 63.990.151 EUR Software Gründungsjahr 2012 Umsatz 2025e 104 Mio. EUR Kunden Kurs aktuell Market Cap Internet 2.100 92,90 EUR 913 Mio. EUR www.innoscripta.com

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Aktien „Die Marktchancen für starkes organisches Wachstum sind hervorragend“ COO Sebastian Schwertlein über innoscriptas Börsengang, Deutschlands Vorbild- rolle und die Balance zwischen Wachstum, Expansion und Profitabilität GoingPublic: Herr Schwertlein, innoscripta hat im Mai den Schritt an die Börse gewagt. Wie fällt Ihr Zwischenfazit nach den ersten Monaten aus? Schwertlein: Der Gang an die Börse war die richtige Entscheidung für innoscripta. Wir haben unsere Sichtbarkeit als SaaS- Pionier für die Unterstützung von steuer- lichen Förderungen für F&E damit noch einmal deutlich erhöht. Mit der Börsen- notiz können wir unser erfolgreiches Geschäftsmodell transparent am Markt aufzeigen. Anfang November haben wir mit der Veröffentlichung unserer starken Zahlen für das dritte Quartal überzeugt. Für uns langfristige Wert- entwicklung an der Börse wichtig, denn die Börsennotiz ist für uns eine Lang- strecke und kein Sprint. ist eine Welche Rolle spielt Deutschland in Ihrer Expansionsstrategie – und welche Länder stehen als Nächstes im Fokus? In Deutschland existiert seit dem Jahr 2020 das Forschungszulagengesetz, wodurch steuerliche Vergünstigungen durch Projekte im F&E-Bereich klar defi- niert werden. Seit der Gesetzeseinfüh- rung hat sich die Anzahl der Anträge für steuerliche Förderungen für diese Pro- jekte versechsfacht, weshalb unser Hei- matmarkt Deutschland selbstverständlich ein wichtiger Markt ist. Deutschlands Regulatorik ist international eine Blau- pause für andere Länder, die teilweise noch nicht über einen entsprechenden Rahmen verfügen. Unsere cloudbasierte Plattform setzt genau da an, denn durch diese wird Transparenz in den F&E- Projekten der Unternehmen geschaffen. Wir planen zudem, neben Deutschland im ersten Schritt auch nach UK und Frankreich zu expandieren. Welche strategischen Ziele verfolgen Sie in den kommenden drei Jahren, insbe- sondere im Hinblick auf Internationali- sierung und Produktentwicklung? Neben dem geplanten weiteren Wachstum in Europa und der Erschließung neuer Märkte wollen wir auch die Produktent- wicklung weiter ausbauen und unseren Kundenstamm erweitern. Derzeit haben wir über 2.000 Vertragskunden aus mehr als 20 Branchen und wollen weitere, um- satzstarke Großkunden gewinnen. Unsere innovativen Produkte sollen so weiterent- wickelt werden, dass wir neue Up- und Cross-Selling-Möglichkeiten für weitere Anwendungsfälle schaffen. Zudem wollen wir unsere cloudbasierte Plattform gene- rell weiter optimieren und den Fokus auch verstärkt auf die internationale Projekt- dokumentation legen. Wie stark ist die Konkurrenz im Bereich steuerlich geförderter F&E-Digitalisierung – und worin liegt Ihr entscheidender Wettbewerbsvorteil? Wir sind das einzige Unternehmen weltweit, das die Zeiterfassung, das Projektmanage- ment, Compliance-Lösungen und die Mitarbeiterverwaltung für F&E-Projekte ganzheitlich digital abbildet. Wir bieten dafür unsere hochinnovative und digitale SaaS-Plattform, während viele Unternehmen noch ineffiziente Excel-Listen für diese Punkte verwenden. Damit haben wir eine einzigartige Stellung am Markt, was sich auch im starken Kundenwachstum zeigt. So ist unser Kundenstamm 2024 im Ver- gleich zum Vorjahr um 57% gewachsen. Der hohe Transparenz- und Dokumenta- tionsgrad unserer Plattform Clusterix schafft Effizienz und Sicherheit für Unter- nehmen bei der Planung von F&E-Projek- ten und vor allem auch bei F&E-Steuer- gutschriften. Für die Unternehmen ist die Transparenz auch wichtig mit Blick auf Haftungsthemen für die Vorstände. Sebastian Schwertlein Ihre Margen sind außergewöhnlich hoch für ein wachsendes Soft- wareunternehmen – wie nachhaltig ist diese Profita bilität? Unsere bereits skizzierte einzigartige Marktstellung führt zu beträchtlichen Margen. Mit steigendem Umsatzniveau können sich Skaleneffekte sogar zusätz- lich positiv auf die Margen auswirken. Unsere Analysten sehen auch keinerlei Margenerosion in den kommenden Jah- ren – ganz im Gegenteil. Unser Pricing- Modell ist übrigens sehr fair. Nur bei einer Förderung kommt es zu einem Entgelt in Relation zur Fördersumme. Unternehmen haben demnach kein Risiko, uns frühzeitig einzubinden. Welche Rolle spielen organisches Wachstum und potenzielle Übernah- men in Ihrer Expansionsstrategie? Wie bereits erwähnt sind wir seit unse- rer Gründung im Jahr 2012 erfolgreich organisch gewachsen, ohne Übernah- men und Fremdfinanzierung. Sollten sich geeignete Marktopportunitäten für M&A ergeben, werden wir diese bei Gelegenheit ergreifen. Doch im Moment sehen wir keinen Grund, von unserem Erfolgskurs abzuweichen. Die Markt- chancen für starkes organisches Wachs- tum sind hervorragend. Sehr geehrter Herr Schwertlein, vielen Dank für diese interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Christian Euler. 04-2025 65

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Aktien Börsenerfolg ist kein Zufall Teil 94 der Serie Familienunternehmen an der Börse: PFISTERER SE PFISTERER brachte alles mit, was einen erfolgreichen Börsengang ausmacht. Das Unternehmen ist technologisch klar fokussiert, die Märkte verheißen Wachstum, die Perspektiven sind klar, die Mittel aus dem Börsengang fließen in Kapazitätserweiterungen und neue Technologien. Das ist der Stoff, aus dem Kursfantasien gemacht sind. Von Oliver Vollbrecht Z u diesen Voraussetzungen kommt eine weitere, unabdingbare hinzu – das Vertrauen des Kapitalmarkts, wofür wiederum eine überzeugende Kom- munikation sorgt. Damit hatte man bereits auf dem Eigenkapitalforum der Deutschen Börse im November 2024 als Pre-IPO- Unternehmen begonnen. Auf diesem euro- paweit wichtigsten bankenunabhängigen Kapitalmarktevent erreichte der Vorstand eine Vielzahl von institutionellen Investo- ren, Analysten und Finanzjournalisten. Die Saat dieser kommunikativen Vorarbeit ging beim Näherrücken des IPO im Frühjahr 2025 auf: Die Financial Community hatte einen (offensichtlich guten) Eindruck vom Vorstand und vom Unternehmen gewonnen, PFISTERER hatte Vertrauen geschaffen. Börsengang mit Bravour Am 14. Mai erfolgte der Börsengang mit einem Ausgabepreis von 27 EUR, der erste Kurs lag bei 30 EUR. Brutto sind der Gesell- schaft rund 95 Mio. EUR zugeflossen, die nun für die Finanzierung weiteren Wachs- tums verwendet werden. Gelistet ist PFISTERER im Scale-Segment, dem KMU- Wachstumsmarkt der Frankfurter Wert- papierbörse. Dabei bilanziert das Unter- nehmen nach IFRS, veröffentlicht Quartals- mitteilungen und stellt alle Informationen Kurzprofil: PFISTERER Holding SE Gründungsjahr 1921 Branche Industrial Firmensitz Winterbach Beschäftigte 1.239 Umsatz 2024 383,1 Mio. EUR Market Cap 1,3 Mrd. EUR Internet www.pfisterer.de Quelle: PFISTERER Holding SE 66 04-2025 E S i l g n d o H R E R E T S F P © I Pfisterer Prüffeld für Transformatoren und Kabelgarnituren zur Durchführung von Prüfungen und Qualitätskontrollen unter realistischen Betriebsbedingungen : o t o F auch auf Englisch zur Verfügung – der Prime Standard ist in Reichweite. Nur kon- sequent, dass PFISTERER im Oktober 2025 im Rahmen der IPO Night als Gewinner in der Kategorie „Herausragender Börsen- gang des Jahres“ geehrt wurde. des Isolation elektrischer Leiter Fokussiert und technologisch führend: Ein Champion par excellence Das 1921 gegründete Unternehmen ist der Prototyp technologiegetriebenen industriellen Champions. PFISTERER ist fokussiert auf Produkte zur Verbindung und für Schnittstellen in Stromnetzen. Kontinuier- lich hohe Ausgaben für Forschung und Entwicklung sichern den technologischen Vorsprung. Die relevanten Märkte verspre- chen in den nächsten Jahren zweistelliges Wachstum. Vom Ausbau der Erneuerbaren bis zum Energiehunger neuer Rechen- zentren: Die Energieinfrastruktur wird erneuert und ausgebaut, der Bedarf an PFISTERER-Produkten wächst weltweit ste- tig. Dabei ist das Kundenportfolio breit di- versifiziert, die Beziehungen sind in der Regel langfristig angelegt. Wachstum verspricht sich das Unter- nehmen insbesondere vom Trend zur Hochspannungsgleichstromübertragung (HVDC). Beim Transport großer Strom- mengen über längere Distanzen, etwa von Offshore-Windparks zu Verbrauchszentren, entstehen bei HVDC geringere Verluste als bei Wechselstrom. Am Stammsitz in Wachstum verspricht sich PFISTERER insbesondere vom Trend zur Hoch- spannungsgleichstrom- übertragung (HVDC).

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Aktien PFISTERER Holding SE (ISIN: DE000PFSE212) Winterbach investiert PFISTERER 30 Mio. EUR in ein Hochspannungslabor. Im August wurde die Baugenehmigung erteilt, im ersten Halbjahr 2027 soll die Prüfanlage in Betrieb gehen. Bereits Ende 2026 sollen ersten Serienprodukte für HVDC-Kabelsysteme verfügbar sein. Im November absolvierte PFISTERER als weltweit erster unabhän- giger Anbieter erfolgreich eine Typprüfung für ein 320-kV-HVDC-Kabelsystem. Das Unternehmen sieht darin einen entschei- denden Schritt auf dem Weg zur Marktreife seiner HVDC-Produktlinie. Neben starkem organischem Wachstum steht punktuell auch anorganisches Wachs- tum durch Zukäufe auf der Agenda. Im April hat PFISTERER mit Power CSL einen lang- jährigen Geschäftspartner übernommen. Der britische Spezialist für die Verbindung von Seekabeln erweitert das Produktport- folio um Unterwasseranwendungen. Starke internationale Präsenz International ist PFISTERER breit aufge- stellt. Gut die Hälfte des Umsatzes wird in der Region „Europa und Afrika“ erwirt- schaftet, in „Mittlerer Osten und Indien“ 22%, in Amerika 15% und in Asien/Pazifik 9%. Überdurchschnittliches Wachstum strebt der Vorstand in den USA an. Der mächtig steigende Energiehunger trifft dort auf Stromnetze, die im Schnitt 40 Jahre alt sind. An den erforderlichen Modernisie- rungen und Investitionen will PFISTERER profitieren, Ende 2024 wurde in Rochester ein Zentrum für Produktion, Vertrieb und Kundenschulung eröffnet. Auch im Mitt- Quelle: stock3.com leren Osten sieht das Unternehmen starke Dynamik. Im Februar 2025 wurde in der saudi-arabischen Hauptstadt Riad eine neue Niederlassung samt Vertriebs- und Trainingszentrum eingeweiht. Geschäftsjahr 2025: Es brummt Nachdem PFISTERER bereits im Geschäfts- jahr 2024 Umsatz und Ergebnis gegenüber dem Vorjahr zweistellig steigern konnte, nahm das Geschäft im laufenden Jahr weiter Fahrt auf, die Auftragsdynamik umfasst alle Regionen und Segmente. Im Neumonatszeitraum 2025 wuchsen der Auftragseingang um 34% auf 431 Mio. EUR, der Umsatz um 15% auf 327 Mio. EUR und das EBIT um 34% auf 48 Mio. EUR. Bemer- kenswert ist, dass die Marge überpropo- rtional gesteigert wurde; der Einmalauf- wand aus dem Börsengang konnte durch die operative Ertragskraft überkompen- siert werden. Die Book-to-Bill-Ratio von 1,3 und der Rekordauftragsbestand von 339 Mio. EUR per Ende September weisen auf weiteres Wachstum hin. Mit liquiden Mit- teln von 66 Mio. EUR und einer Eigenkapi- talquote von 53% sind die bilanziellen Voraussetzungen, auch dank des Börsen- gangs, mehr als solide. Über das laufende Geschäftsjahr hinaus bietet PFISTERER mit seiner Strategie 2030 dem Kapitalmarkt eine klare Perspektive: Mittelfristig peilt der Vorstand Erlöse von 665 Mio. bis 735 Mio. EUR bei steigenden Margen an. Fazit PFISTERER hat nicht nur den Gang auf das Parkett bravourös absolviert, sondern den Aktionären auch in der Folge Freude berei- tet. Seit dem IPO hat sich der Kurs mehr als verdoppelt. Der Chart ist intakt, die Marktkapitalisierung liegt bei 1,3 Mrd. EUR. Die Bewertung spiegelt das starke Wachstum des Unternehmens wider, je nach Ergebnisschätzung liegt das KGV 2026 bei rund 25. Die Dividendenrendite ist dementsprechend mit gut 1% überschau- bar. Analysten haben nach den Neun- monatszahlen ihre Kursziele nach oben geschraubt. Ein Schnäppchen ist die Aktie nicht mehr, aber das muss sie auch nicht sein. Qualität hat ihren Preis. Kursrückset- zer etwa bei quartalsweise abflachenden Wachstumsraten oder Margen wären auf diesem Bewertungsniveau keine Überra- schung, aber auch kein Beinbruch – solange die zugrunde liegende Story intakt ist. ■ 04-2025 67 i l E S g n d o H R E R E T S F P © I : o t o F Pfisterer – Im Rahmen der Typprüfung wurde ein umfassendes 320 kV HVDC-Kabelsystem geprüft

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Aktien „Unser Ziel ist eine europaweite Laborplattform“ Interview mit Matthias Gärtner, Vorstandsvorsitzender, Medios AG Die Medios AG ist der deutschlandweit größte Hersteller von Spezialpharmazeutika. Kerngeschäft ist der Arzneiengroßhandel an Apotheken. Um höhere Margen zu erzielen, spezialisiert sich das Unternehmen aus Berlin immer mehr auf die Produktion von zugelassenen Arzneien für spezifische Patientengruppen, etwa in der Krebsmedizin oder Hämophilie. Die Akquisition der niederländischen Firma Ceban Pharmaceuticals B.V. im Jahr 2024 war eine wichtige Etappe im Zuge der europäischen Expansion. Medios (Market Cap rund 350 Mio. EUR) ist seit Oktober auch wieder im SDAX. Wir sprachen mit dem scheidenden Vorstandsvorsitzenden Matthias Gärtner, den wir als GoingPublic nun auch viele Jahre begleiten durften. GoingPublic: Herr Gärtner, was war für Sie das absolute Highlight während Ihrer Zeit als CEO von Medios? Gärtner: Es gab sehr viele Highlights in die- ser Zeit. Eines davon war sicher auch der Börsengang Ende 2016, zu einem Zeitpunkt, als Donald Trump gerade zum ersten Mal Quartalszahlen übertreffen Erwartungen Die Geschäftszahlen für das dritte Quartal und die ersten neun Monate des Ge- schäftsjahres 2025 haben den Aktienkurs von Medios nach einer zweimonatigen Talfahrt wieder beflügelt. Die Kursgewinne der im SDAX gelisteten Aktie seit Jahres- anfang belaufen sich auf rund 12%. Medios erzielte im Zeitraum Januar bis September ein Umsatzplus von 9,2% auf über 1,5 Mrd. EUR. Noch besser schnitt Medios ab beim EBITDA pre, also dem um Sondereffekte aus Aktienoptionen und akquisitions- bedingten Aufwendungen bereinigten operativen Gewinn: Medios schaffte hier einen Zuwachs um 26,1% auf 70,4 Mio. EUR. Das organische Wachstum belief sich auf 5,1%. Der Konzerngewinn nach Ertragssteuern verdoppelte sich fast auf 19,9 Mio. EUR, ebenso der operative Cashflow, der auf 52,7 Mio. EUR zulegte. Die Jahresprognose hat Medios bestätigt: Bei einem Konzernumsatz von rund 2 Mrd. EUR, das sind 6% mehr als im Vorjahr, soll das EBITDA pre um rund 21,5% auf rund 96 Mio. EUR steigen. Die Aktie erscheint auf dem aktuellen Niveau attraktiv. zum US-Präsidenten gewählt wurde und ich mit dem Firmengründer Manfred Schneider und einer Reihe von Investmentbankern auf Roadshow war. Ungeachtet der damals ver- breiteten Sorge vor einem Kurssturz an den Börsen und aller Empfehlungen, dieses Projekt erst einmal abzusagen, haben wir das IPO erfolgreich durchgezogen. In Ihre Zeit als CEO fällt der Strategie- wechsel zum Hersteller von biologischen Spezial präparaten für patientenindividuelle Therapien. Was war der Trigger dafür? Die Initiative geht zurück auf Manfred Schneider, dem Gründer, ehemaligen CEO und früheren Großaktionär, der in der Mitte der neunziger Jahre, also vor der Gründung von Medios, die ersten HIV-Arzneien als potenzielles Geschäftsfeld erkannte und in Berlin die erste HIV-kompetente Apotheke aufbaute. Diesen Fokus auf Arzneien gegen komplexere Krankheiten hat er dann in die Vorgängerfirmen der 2016 gegründeten Medios AG eingebracht. Mit der Auslage- rung der Produktion der ersten individuali- sierten Arzneien im Jahr 2006 in die eigenen Labore, hauptsächlich in der Krebsmedizin, wurde diese Strategie fokussiert und dann in der 2016 entstandenen Medios AG weiter- geführt. Inzwischen produzieren wir indivi- duelle Arzneien in sechs Krankheitsfeldern mit dem Ziel, schwer kranken Menschen zu helfen und unsere Profitabilität weiter zu steigern. Mittlerweile wächst die Zahl an zugelasse- nen Produkten für Zell- und Gentherapien wie auch mRNA-basierten Impfstoffen. 68 04-2025 Arzneien also, die in komplexen Verfahren hergestellt werden. Wie richtet Medios die Produktion darauf aus? Wir haben eine Plattform mit insgesamt zehn Reinraumlaboren nach GMP-Standards aufgebaut, sechs davon in Deutschland, die anderen vier in drei weiteren europäischen Staaten. Unser Ziel ist eine europaweite Plattform. Die Labore in Deutschland wer- den wir sinnvoll optimieren und auslasten, scheidet Informatiker ZUM INTERVIEWPARTNER Matthias Gärtner ist seit Oktober 2014 Vorstandsvorsitzender der Medios AG. Der studierte zum Jahresende aus und übergibt an seinen Nachfolger Thomas Meier, den aktuellen Vorstandchef des ebenfalls börsennotierten Schweizer Chemiekonzerns Bachem Holding. Nach seinem Studium gründete Gärtner 1995 die Softwarefirma e.multi Digitale Dienste AG und brachte das Unternehmen und Mehrheitsaktionär an die Börse. Von 2007 bis 2010 war er in Sydney für den Aufbau der australischen Niederlassung eines euro- päischen Hedgefonds verantwortlich, ehe er als Investor nach Deutschland zurückkehrte. als Vorstand

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S a v e t h e d a t e ! Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Dienstag. 2. Juni 2026. Frankfurt. Info, Rückblick, Anmeldung: www.beingpublicconference.de Ansprechpartner: Markus Rieger, Vorstand, rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-44 Nina Rieger, Kundenbetreuung und Events, n.rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-54 Foto: © Andreas Prott – stock.adobe.com

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Aktien Medios AG (ISIN: DE000A1MMCC8) Quelle: stock3.com zugleich aber das europäische Netzwerk ausbauen. Basis dafür ist die 2024 übernom- mene Firma Ceban aus den Niederlanden. Plant Medios dafür weitere Akquisitionen? Ich gehe davon aus, dass die künftige Expansion über kleinere Zukäufe von Firmen mit eigenen GMP-konformen Labo- ren weiterläuft, weil diese Strategie Zeit und Kosten spart, um die neuen Märkte schnell zu adressieren. Aufgrund regulatorischer Änderungen ist die Auslagerung der Pro- duktion von individualisierten Arzneien in einzelnen EU-Staaten möglich. In diesen Märkten wollen wir in Zukunft präsent sein. Die entsprechenden Voraussetzungen dafür bringen wir mit unseren zertifizierten Rein- raumlaboren mit, um unsere führende Rolle als Experte für Charge-1-Produkte aus- zuspielen, bei denen für alle Patienten individuell Infusionen oder andere Formu- lierungen hergestellt werden. Wir beobach- ten dafür genau, in welchen europäischen Märkte sich die regulatorischen Rahmen- i G A s o d e M © : o t o F 70 04-2025 anderen durch überdurchschnittliches Wachstum im Geschäftsfeld International Business, das in den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres bei einem Umsatzanteil von 10% zu mehr als 30% des EBITDA beigetragen hat. Mit den jüngsten Quartalszahlen liegt Medios im Rahmen der Vorgaben. Wie erklären Sie sich, dass der Aktienkurs trotzdem nicht anspringt? Eine Rolle spielt sicherlich die insgesamt unterdurchschnittliche Performance der Small und Mid Caps in den letzten drei Jahren. Darüber hinaus ist unser komplexes Geschäftsmodell erklärungsbedürftig. Mit unseren IR-Aktivitäten arbeiten wir daran und ich bin sicher, dass immer mehr Inves- toren die meiner Meinung nach im Verhält- nis zu den Wachstumsperspektiven güns- tige Bewertung der Medios-Aktie entdecken werden. Wir sind ein solides Wachstums- unternehmen und haben dies mit den gerade veröffentlichten Zahlen unter- mauert. Haben Sie von dieser Überzeugung getrie- ben zuletzt selbst Medios-Aktien gekauft? Neben dem Rückkauf von 1 Mio. Aktien durch die Medios AG selbst haben zwei meiner Managementkollegen Aktien gekauft. Darüber hinaus wird beim Medios- Management ein Drittel des Gehalts mit Aktienoptionen abgegolten. Wie sehen Sie Medios auf Sicht der nächs- ten drei Jahre aufgestellt? Die erste Dekade von Medios, teilweise unter meiner Führung, war davon geprägt, auf dem Markt eine führende Position zu erzielen. Mit jetzt 2 Mrd. EUR Jahresumsatz ist uns das gelungen. Für manche Produkte sind wir bei Pharmaunternehmen wie Roche und Novartis eine der ersten Anlaufstellen in Deutschland und kommen bei manchen Produkten im Spezialpharmabereich be- reits auf 30% Marktanteil in Deutschland. Mit unseren 1.000 Mitarbeitern stellen wir über 1 Mio. individualisierte Produkte im Jahr her. Das ist die Basis für die zweite Wachstumsdekade, in der es darum geht, unsere Specialty-Pharma- Plattform international weiter auszubauen. europäische Herr Gärtner, vielen Dank für das inte ressante Gesspräch. ■ Das Interview führte Stefan Riedel. bedingungen so verändern, dass sie für uns ein vielversprechendes Potenzial bieten. Wir haben eine Shortlist an interessanten Firmen und können im Bedarfsfall schnell zuschlagen, etwa wenn grenzüberschreiten- de Produktionen und Lieferungen möglich werden. Welche Auswirkungen erwarten Sie durch die US-Politik auf das operative Geschäft von Medios über das Jahr 2025 hinaus? Der unter der Plattform TrumpRx geplante Verkauf verschreibungspflichtigen Medikamenten zu Discountpreisen in den USA wird uns vorerst nicht tangieren. Ange- sichts des anhaltenden Kostendrucks auf die europäischen Gesundheitssysteme, gerade in Deutschland, kann ich mir schwer vorstellen, dass die Preise für Arzneimittel im Gegenzug in Europa in die Höhe schnel- len werden. Und wenn doch, hätte das auf unser Geschäft einen positiven Einfluss. Einen solchen Effekt planen wir jedoch nicht ein, weil er angesichts der Haushalts- lage nicht vorstellbar ist. von Die Jahresprognose von Medios liegt bei 2 Mrd. EUR Umsatz und einem Zuwachs von rund 22% beim EBITDA. Lässt sich dieses Wachstumstempo über 2025 hinaus halten? Dieser Prognose liegt zugrunde, dass wir Ceban im Geschäftsjahr 2025 erstmals über zwölf Monate konsolidieren. Ein solcher Zuwachs bei Umsatz und Gewinn lässt sich im nächsten Jahr also nicht im gleichen Tempo fortsetzen. Unser erklärtes Ziel bleibt aber, die für 2025 erwartete Marge von 4,8% weiter zu erhöhen. Zum einen mit patientenspezifischen Therapien und zum

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Aktien Deutsche Rohstoff AG Substanzstarkes Geschäftsmodell, günstige Bewertung Die Deutsche Rohstoff AG hat sich als flexibler Akteur im globalen Rohstoffmarkt etabliert – von Öl und Gas bis hin zu Schlüsselmetallen für die Energiewende. Mit dem Mix aus bewährten und zukunftsträchtigen Märkten hat sich das Unter- nehmen gut positioniert, um auch in unsicheren Zeiten zu wachsen. Von Christian Euler m o c . e b o d a . k c o t s – в о р и к а З й е с к е л А © : o t o F S eit ihrer Gründung im Jahr 2006 ver- folgt die Deutsche Rohstoff AG eine klare Leitlinie: Rohstoffprojekte mit langfristigem Wertpotenzial zu identifizie- ren, zu entwickeln und zur Reife zu brin- gen. Mit einem aktuellen Börsenwert von rund 230 Mio. EUR bewegt sich das Unter- nehmen dabei zwischen zwei Welten. Ei- nerseits steht die Exploration und Produk- tion von Öl und Gas als Ertragsanker im Fo- kus, andererseits engagiert sich der Kon- zern in kritischen Zukunftsmetallen wie Wolfram — Rohstoffe, die für Energiewen- Deutsche Rohstoff AG – Daten & Fakten WKN / ISIN A0XYG7/DE000A0XYG76 Grundkapital 63.990.151 EUR Branche Rohstoffe Gründungsjahr 2006 Umsatz 2024 235,4 Mio. EUR Dividende 2,00 EUR Bilanzsumme 526 Mio. EUR Kurs aktuell 46,20 EUR Marktkapitalisierung 230 Mio. EUR Internet https://www.rohstoff.de 72 04-2025 de und Digitalisierung als strategisch un- verzichtbar gelten. Ob der Spagat zwi- schen klassischer Ressourcennutzung und zukunftsorientierten Investitionen gelingt, dürfte maßgeblich über die weitere Bewer- tung des Unternehmens entscheiden. Das Powder-River-Becken in den US- Bundesstaaten Wyoming und Montana zählt zu den aussichtsreichsten Förderre- gionen für Öl und Gas in den Vereinigten Staaten. Von ihrem Standort in Denver aus steuert die Deutsche Rohstoff AG ihre Akti- vitäten in den USA. Aus rund 220 Bohrun- gen in Wyoming und Colorado erwartet das Unternehmen in diesem Jahr eine Pro- duktion von etwa 5,1 Millionen Barrel Öl- äquivalent. Solide Finanzkennzahlen in herausforderndem Umfeld In den ersten neun Monaten dieses Jahres erwirtschaftete die Deutsche Rohstoff AG einen Umsatz von 150,1 Mio. EUR und ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschrei- bungen (EBITDA) von 102 Mio. EUR. Die Produktion stieg auf 13.680 Barrel Öläqui- valent pro Tag, wobei der Ölanteil an der Gesamtproduktion mit 65% weiterhin auf einem hohen Niveau lag. Das Konzerner- gebnis belief sich auf 22,0 Mio. EUR und war aufgrund der Ölpreisentwicklung und eines schwächeren US-Dollars niedriger als im Vorjahr (36,2 Mio. EUR). Trotz dieser Herausforderungen blieb die Eigenkapitalquote stabil bei 40,6 %. Der positive Cashflow von 26,5 Mio. EUR stärkt die Liquidität zusätzlich. Das Management unter CEO Jan-Philipp Weitz erwartet für das Gesamtjahr 2025 Umsatz und EBITDA am oberen Ende der Prognosebereiche: zwischen 170 und 190 Mio. EUR beim Um- satz und 115 bis 135 Mio. EUR beim EBIT- DA. Damit signalisiert das Management nicht nur operative Stabilität, sondern auch eine solide operative Performance in einem herausfordernden Marktumfeld. Vor dem Hintergrund der Ölpreisschwä- che und des nachgebenden US-Dollars in diesem Jahr gewinnen diese Kennzahlen zusätzlich an Bedeu- tung. Der Preis der Nordseesorte Brent ist seit Anfang Januar um 17 Prozent gesun- ken. Vor allem das zu- nehmende Angebot drückt auf die Notie- rungen. Laut der In- ternationalen Energie- agentur (IEA) wird der Angebotsüberschuss im kommenden Jahr einen Rekordwert von mehr als vier Millionen Barrel pro Tag er- reichen – der höchste in der Geschichte der Agentur. Jan-Philipp Weitz, CEO, Deutsche Rohstoff AG f f o t s h o R e h c s t u e D © G A : o t o F Strategische Beteiligung an Wolfram-Mine Um Teile der künftigen Ölproduktion preis- lich abzusichern, nutzt die Deutsche Roh- stoff AG Termingeschäfte. Für das Ab- schlussquartal dieses Jahres ist die erwar-

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tete Ölproduktion zu 45% zu einem Preis von rund 68 USD je Barrel abgesichert. Ak- tuell kostet ein Fass der Nordseesorte Brent 62,80 USD, während Rohstoffhändler für ein Fass der US-Sorte West Texas Inter- mediate (WTI) 59,20 USD zahlen. Neben Öl und Gas sichert sich die Deutsche Rohstoff AG über ihre rund zehnprozentige Beteiligung an Almonty Industries eine Position im Markt für Wolf- ram, einem kritischen Zukunftsmetall. Al- monty betreibt neben Minen in Spanien und Portugal auch die Sangdong-Mine in Südkorea, die als größte Wolfram-Mine au- ßerhalb Chinas gilt, und notiert seit kur- zem an der Nasdaq. Die Aktie nahm eine beeindruckende Entwicklung und weist inzwischen eine Marktkapitalisierung von über 1,5 Mrd. USD auf. Wolfram gehört zu den strategisch wichtigsten Industrieme- tallen – kritisch und zukunftsweisend zu- gleich. Seine außergewöhnliche Härte, Dichte und Hitzebeständigkeit machen es in Schlüsselbranchen wie Maschinenbau, Elektronik und Luftfahrt nahezu unersetz- lich. Gleichzeitig ist die Versorgung hoch- gradig riskant, da China den Großteil der weltweiten Produktion kontrolliert und damit starke geopolitische Abhängigkei- ten bestehen. Mit der Energiewende und dem Ausbau von Hightech-Fertigung steigt die Bedeu- tung des Metalls weiter: Ob Batterietech- nik, Windkraft oder Halbleiterproduktion – viele Zukunftstechnologien kommen ohne Wolfram nicht aus. Damit wird der Roh- stoff nicht nur zum Engpassfaktor, sondern zum zentralen Baustein industrieller Wett- bewerbsfähigkeit. Dank des Starts der Sang- dong-Mine ist der Kurs der Almonty-Aktie in diesem Jahr an der Heimatbörse Kanada um mehr als das Sechsfache gestiegen. Anleihe mit lukrativer Rendite Damit kommt die Beteiligung der in Toronto ansässigen Gesellschaft auf einen Markt- wert von über 150 Mio. EUR und macht rund 35% des Unternehmenswertes der Deutschen Rohstoff AG aus. Die anhalten- den chinesischen Exportkontrollen und die steigende Nachfrage aus dem Verteidi- gungssektor dürften den Wolframpreis wei- ter in die Höhe treiben – und die Beteiligung an Almonty weiter im Wert steigen lassen. Mit einem Kurs/Buchwert-Verhältnis von 1,1 ist die Deutsche Rohstoff-Aktie aktuell günstig bewertet, zumal 70 Mio. EUR Cash in der Firmenkasse liegen. Ebenfalls posi- tiv fällt die deutlich gestiegene Handelsli- quidität der Aktie ins Gewicht: In diesem Jahr wurden durchschnittlich 17.359 Akti- en pro Tag gehandelt – nach 12.868 Stück im Jahr 2024 – und damit deutlich mehr als zuvor. Zu den zentralen Finanzierungsbaustei- nen zählt die Ende Oktober dieses Jahres platzierte Anleihe mit einem Volumen von bis zu 50 Mio. EUR und einem jährlichen Zinskupon von 6,00%, die bis 2030 läuft. Die Zeichnungsphase war ursprünglich bis zum 10. November angesetzt, wurde aufgrund der starken Nachfrage jedoch bereits am 3. November vorzeitig geschlossen. Für die Deutsche Rohstoff AG bedeutet die Emissi- on vor allem eines: gestärkte Liquidität und zusätzliche unternehmerische Flexibilität für die nächsten Entwicklungsschritte im US-Geschäft. Deutsche Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76) Quelle: stock3.com Aktien Breit abgestützte Finanzierungsbasis Die Mittel sollen gezielt eingesetzt werden. Ein Teil fließt in die Rückführung einer USD- Kreditlinie. Darüber hinaus sind Investitio- nen in die Konzerntöchter Salt Creek, Bright Rock Energy und 1876 Resources geplant, um die Produktions- und Flächenentwicklung in Wyoming und Colorado weiter voranzutrei- ben. „Mit der neuen Anleihe schaffen wir zu- sätzlichen Spielraum für weiteres Wachstum, ohne die Verschuldung wesentlich zu erhö- hen“, erklärt CEO Jan-Philipp Weitz. Zusammen mit rund 70 Mio. EUR an li- quiden Mitteln und 75 Mio. USD an ungezo- genen Kreditlinien verfügt die Deutsche Rohstoff AG über eine solide Finanzierungs- basis, die sowohl die Erfüllung kurzfristiger Verpflichtungen als auch Investitionen in Akquisitionen, Flächenerweiterungen und operative Projekte ermöglicht. Diese solide Ausgangslage spiegelt sich auch in den ak- tuellen Analysteneinschätzungen wider. Si- mon Scholes von First Berlin bestätigte in seiner Studie vom 19. November zwar die Kaufempfehlung, reduzierte jedoch das Kursziel von 68,00 EUR auf 63,00 EUR. Beim aktuellen Aktienkurs von rund 46 EUR er- gibt sich daraus weiterhin ein erhebliches Aufwärtspotenzial. Auch MWB Research empfiehlt die Aktie in seinem Update vom 14. November zum Kauf und veranschlagt ein Kursziel von 62 EUR. Fazit Die Deutsche Rohstoff AG positioniert sich als breit aufgestellter Rohstoffkon- zern mit klarer strategischer Ausrichtung. Das Öl- und Gasgeschäft in den USA bildet den stabilen Ertragskern und liefert trotz eines schwierigen Marktumfelds solide Umsätze, eine hohe Ölquote und positi- ven Cashflow, unterstützt durch gezielte Preissicherungsgeschäfte. Ergänzt wird das Portfolio durch die Beteiligung an Al- monty Industries, die dem Konzern eine aussichtsreiche Position im strategisch wichtigen Wolframmarkt verschafft und inzwischen einen bedeutenden Teil des Unternehmenswertes repräsentiert. Fi- nanziell verfügt die Deutsche Rohstoff AG über eine solide Basis aus stabiler Eigen- kapitalquote, hoher Liquidität, ungenutz- ten Kreditlinien und einer erfolgreich plat- zierten Anleihe. Bei der aktuellen Bewer- tung sollten nicht nur die positiven Ana- lysteneinschätzungen der Aktie bald wei- teren Auftrieb verleihen. ■ 04-2025 73

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Aktien „Wachstum stets aus eigener Kraft bewerkstelligen” Interview mit Matthias Schrade , Gründer und Co-Vorstand, DEFAMA AG Die Neunmonatszahlen der DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG sind noch ziemlich frisch und alles sieht nach einem Rekord- jahr für den Spezialisten für Fachmarktzentren aus. GoingPublic sprach dazu mit Vorstand Matthias Schrade. GoingPublic: Herr Schrade, kürzlich haben Sie die Neunmonatszahlen der DEFAMA publiziert. Was wären Ihre persönlichen Highlights daraus? Schrade: Wir konnten die Funds From Operations (FFO) erneut um 7% steigern und hatten eine Rekordzahl von 16 Zukäu- fen in diesem Jahr, darunter ein Portfolio von elf Objekten mit insgesamt ca. 1,5 Mio. EUR Jahresnettomiete. Zudem konnte unser Transaktionsteam auch drei Ver- käufe abwickeln, die zu einem positiven Sondereffekt von 3 Mio. EUR vor Steuern und gut 4 Mio. EUR Liquiditätszufluss führen. Umbau und Modernisierung be- stehender Portfolioobjekte fallen in das Ressort meines Vorstandskollegen. Auch da geht es natürlich voran. Was ist denn an Bestandsobjekten um- zubauen? Ganz einfach – aus einem ehemaligen NORMA soll in Höhn ein TEDi und in Puderbach ein ROSSMANN werden, in Schneeberg erweitern und modernisieren wir mit ALDI usw. Daneben gibt es auch immer wieder Dachsanierungen, wie etwa in Zeit, wo wir gleichzeitig gemeinsam mit Kaufland an einer großen Modernisierung arbeiten. Kurzprofil: Gründungsjahr 2014 Branche Firmensitz Beschäftigte Umsatz 2024 Immobilien/Fachmarktzentren Berlin 50 27,3 Mio. EUR Marktkapitalisierung ~130 Mio. EUR Internet www.defama.de 74 04-2025 Gibt es weiterhin hinreichend Einstiegs- objekte mit auskömmlicher Anfangs- rendite? Ja. Typischerweise sollen es Objekte mit einer Anfangsrendite von mindestens 10% sein. Finanzieren können wir die Gesamt- investition üblicherweise zu über 80% mit 4% bis 5% Finanzierungskosten, benötigen also wenig Eigenkapital zur Realisierung. Entsprechend gut ist die FFO-Rendite auf das eingesetzte Kapital. Dass wir bestän- dig akquirieren, zeigt, dass es genügend Objekte gibt, die unsere Kriterien erfüllen. Wir erlebten zuletzt häufiger, dass andere zwar mehr bieten als die DEFAMA, dann aber ihre Finanzierung nicht hingestellt bekommen – unserem Eindruck nach ist diese nämlich zäher geworden, dauert also oft deutlich länger als früher. Mit welcher Konsequenz? Zunächst verschwinden Objekte, für die auch wir uns interessiert hatten, vom Markt – offenbar hat uns jemand über- boten. Dann sind sie aber plötzlich wieder da, oft aus dem vorgenannten Grund. Dann müssen wir uns wieder dieser Objekte für unsere Akquise annehmen. Das macht unsere Planung, was wir in einem konkreten Jahr realisieren können, ein Stück weit unvorhersehbarer als, sagen wir, noch vor drei bis vier Jahren. Sie schütten doch jährlich eine Dividende aus und haben sie bislang jedes Jahr erhöht, da Ihr Portfolio zunehmend wächst. Das stimmt; die jährliche Anhebung der Dividende ist auch für die Zukunft unser erklärtes Ziel. Möglich macht dies unsere kontinuierlich steigenden FFO. Wichtig ist uns dabei, dass wir das Wachstum aus eigener Kraft bewerkstelligen, also ohne Kapitalmaßnahmen oder Schuldschein- darlehen. Können Sie eigentlich angesichts der zahlreichen Transaktionen, also Käufe und manchmal auch Verkäufe, sagen, wo die DEFAMA hinsichtlich des Ertrags im laufenden Kalenderjahr steht? Das ist eine berechtigte Frage. Wir haben in den letzten 18 Monaten sage und schreibe 30 Käufe getätigt, aber auch einige Verkäufe. Und wir hatten auch personelle Verände- rungen – das macht eine Prognose schwe- rer als in Zeiten mit weniger Bewegung im Portfolio. Dazu kommen die Unschärfen etwa durch die noch zu erstellenden Betriebskostenabrechnungen. Unser Ziel von 11 Mio. EUR bei den FFO im laufenden Geschäftsjahr haben wir aber fest im Blick. In den Neunmonatszahlen war zu lesen, dass die Zinsbindung beim Fremdkapital 7,5 Jahre beträgt. Rechnen Sie denn nicht mit noch fallenden Zinsen? ZUM INTERVIEWPARTNER Matthias Schrade ist Gründer und Co-Vorstand der DEFAMA AG. Schrade war früher CEFA-Investmentanalyst und übte ferner Tätigkeiten in Aufsichtsräten aus.

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Aktien DEFAMA AG (ISIN: DE000A13SUL5) Bei einem Kauf schauen wir immer, dass wir das Zinsänderungsrisiko so weit wie möglich ausschließen – wir möchten an der Stelle schlicht kein offenes Risiko in unseren Büchern haben, da Zinsentwick- lungen unvorhersehbar sind. Als Be- standshalter sollte man grundsätzlich stets langfristig finanzieren, und das tun auch wir. Die Finanzierungskosten sind im Zehnjahresbereich übrigens in den ver- gangenen Jahren gar nicht so stark geschwankt wie die Leitzinsen – nur schauen die meisten Marktteilnehmer eher auf die kurzfristigen Zinsen. Dagegen berücksichtigen wir veränderte Finanzie- Quelle: stock3.com rungskosten einfach durch eine angepasste Anforderung an die Anfangsrendite bei Einkäufen, sodass die Marge weiterhin stimmt. Als Bestandshalter sollte man grundsätzlich stets langfristig finanzieren, und das tun auch wir. Wo sehen Sie die DEFAMA in fünf Jahren? Wir haben uns selbst als langfristiges Ziel gesteckt, bis Ende 2030 annualisierte Mieten von 42 Mio. EUR und daraus abge- leitet einen Portfoliowert von mindestens 500 Mio. EUR zu erreichen. Die Funds from Operations sollen dann annualisiert 19 Mio. EUR bzw. 4,00 EUR je Aktie errei- chen. Und wir glauben, dies ohne Kapital- erhöhungen schaffen zu können. Herr Schrade, das überprüfen wir natür- lich jährlich! ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. ANZEIGE

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M&A M&A Insurance: Markt in Bewegung Zahlreiche Player positionieren sich für die nächste Transaktionswelle Von wegen Konsolidierung: Der Markt für Transaktionsversicherungen bleibt weiterhin hochkompetitiv. Auch das Prämien- niveau steigt allmählich wieder. Die Vorzeichen verdichten sich, dass 2026 das Jahr sein könnte, in dem sich das Umfeld für M&A-Transaktionen nachhaltig erholt. Die positiven Vorzeichen dafür nahmen zuletzt im vierten Quartal 2025 deutlich zu. Von Stefan Preuß V iele Akteure haben bereits ange- kündigt, 2026 verstärkt Deals über die Ziellinie zu bringen. Vor allem Private-Equity-Investoren haben dringen- den Nachholbedarf und hoffen nun auf günstige Bedingungen. Bemerkenswert ist, dass der Markt für M&A-Versicherungspro- dukte nicht wie zuvor zyklisch nachzieht, sondern integraler Bestandteil der Vorbe- reitungen für eine neue M&A-Welle ist – ein Zeichen dafür, wie fest vor allem das W&I- Produkt mittlerweile in den Strukturmaß- nahmen im Vorfeld einer Transaktion ver- ankert ist. Die Zahlen von HWF Partners zum euro- päischen M&A-Versicherungsmarkt im dritten Quartal unterstreichen die Ein- schätzung. Der durchschnittliche Transak- „Ein gutes, maßgeschneidertes Produkt hat seinen Preis“ Interview mit Dr. Marco Niehaus, Head of DACH, Acquinex, zu Trends im Versicherungsmarkt GoingPublic: Welche Dynamik geht aktuell vom W&I-Produkt aus? Dr. Niehaus: Wir erleben aktuell eine er- hebliche Aufwertung des W&I-Produkts. Investmentbanker, Anwälte und Broker kommen proaktiv auf uns zu und bespre- chen im Vorfeld einer geplanten Transakti- on Strukturthemen und angedachte Zeit- schienen. Das ergibt natürlich Sinn, hat in der Vergangenheit aber eher selten statt- gefunden, was zu erheblichen Synergie- verlusten bei Transaktionen geführt hat. Mittlerweile hat es sich herumgespro- chen, dass das volle Potenzial des Pro- dukts nur dann ausgeschöpft werden kann, wenn die Akteure das Produkt und dessen Mechaniken genau kennen. Oft gab es in der Vergangenheit Quertreiber, die insbesondere die Strukturpapiere der Banker torpediert haben, mitunter aus Furcht, es könne offengelegt werden, dass man mit dem Produkt bislang keine Berüh- rungspunkte hatte. Das hat sich deutlich gebessert. Die Broker nehmen hier eine herausragende Stellung bei der Vermark- tung und Erläuterung des Produkts ein. Kein Berater kann es sich mehr leisten, sich mit Floskeln oder veralteten Annahmen zum Produkt über den Prozess zu retten. Welche Entwicklungen erwarten Sie in den kommenden Jahren bei der weite- ren Kommerzialisierung der W&I-Police? Wir erwarten eine Fortsetzung des Trends zur Ausschöpfung des vollen kommerziellen Mehrwerts des W&I-Produkts. Insbesonde- re die US-Kanzleien sind hier aktuell un- glaublich wissbegierig und fragen vor allem ZUM INTERVIEWPARTNER Dr. Marco Niehaus, LL.M. (Cambridge), LL.M. Eur. ist Head of DACH und Group General Counsel bei Acquinex. Zuvor war er langjähriger Equity Partner im Bereich M&A und Private Equity bei einer der füh- renden internationalen Wirtschafts kanz- leien. Er beschäftigt sich intensiv mit der Weiterentwicklung des W&I-Produkts und speziellen Transaktionslösungen sowie deren Marktplatzierung auf globaler Ebene. Er steht für eine Reihe neuerer Entwicklungen insbesondere im Bereich von M&A-Produkten nach US-Vorbild. Sein Team wurde kürzlich als Inhouse M&A Team of the Year nominiert. 76 04-2025

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m o c . e b o d a . k c o t s – o t r e b o R © : o t o F tionswert sank zwar gegenüber dem zwei- ten Quartal um 14,5%. Dies unterstreiche den anhaltenden Fokus auf Plattformstra- tegien mit Add-on-Akquisitionen. Insge- samt nahm die Transaktionsaktivität je- doch zu: Der Gesamtwert der Transaktio- nen im dritten Quartal stieg trotz volatiler Märkte um etwas mehr als 16%. Hochwerti- ge Zielunternehmen bleiben weiterhin ge- fragt, so HWF. Außerdem sehe man eine Zunahme strukturierter Prozesse mit stei- gender Bieterzahl. Zahlreiche Anbieter positionieren sich für die ins Haus stehende Transaktionswel- le und den erwarteten stark steigenden Be- darf an W&I-Policen. Ob die große Welle tat- sächlich kommt und die Prämien tatsäch- lich weiter steigen, bleibt abzuwarten. Ne- M&A ben einigen Wechseln im Markt hat auch Acquinex reagiert und sich ausgehend vom starken DACH-Team neu positioniert. Dr. Marco Niehaus rückt international auf und verantwortet als Head of DACH und neuer Group General Counsel nunmehr auch den globalen Rechtsbereich bei Acqui- nex. Zudem wurde Johannes Wohlmuth neuer Head of Germany. Er berichtet direkt an Niehaus. Wohlmuth war erst 2024 von Milbank zu Acquinex gestoßen. Acquinex ist ein sogenannter Managing General Agent (MGA), der spezialisierte Underwriting- Dienstleistungen im Namen einer Gruppe von Versicherern erbringt und umfassende Versicherungsverträge zeichnet, verhan- delt und ausstellt. 2017 mit dem Ziel gegrün- det, M&A-Versicherungsprodukte zugängli- cher und unkomplizierter zu machen, wuchs das Unternehmen schnell. 2021 er- folgte die Akquisition durch die PIB Group Ltd. – ein Portfoliounternehmen der Carlyle Group und Apax Partners Private Equity, zwei führenden Adressen des Segments. ■ synthetische Lösungen nach. Das kann etwa eine synthetische Steuerfreistellung sein oder die Aufweichung der Kenntnisde- finition des Verkäufers. Nach wie vor im Trend sind maßgeschneiderte Policen nach US-Vorbild, bei denen wir die Basis der offengelegten Informationen ganz ge- nau beleuchten und unseren Vertragspart- nern helfen, die mitunter festgefahrenen Diskussionen mit der Verkäuferseite aufzu- brechen. Insgesamt ist das Produkt nach wie vor erfreulich vielseitig. Es gibt nur we- nige Themen, die sich nicht für eine spezi- elle Lösung eignen, damit das Produkt nicht vollkommen unflexibel einen hoch- komplexen Techdeal absichert, der genau- so gut auf eine Transaktion im Bereich der Autozuliefererbranche passen würde. Ich habe bereits des Öfteren erläutert, dass ich im Idealfall anhand des Wortlauts der Poli- ce auf den ersten Blick erkennen will, zu welcher Branche das Produkt verkauft wurde. Zudem hat sich die Geschwindig- keit der Weiterentwicklung des Produkts noch einmal erhöht. Teilweise werden von Woche zu Woche neue Nuancen ins Spiel gebracht und auf dem Markt verprobt. Da- her ist es auch so wichtig, dass man die Marktbeteiligten regelmäßig auf den neu- esten Stand bringt. Unternehmen mit KI-Geschäftsmodellen könnten einen wachsenden Anteil bei PE-Transaktionen darstellen. Wie schät- zen Sie den Risikoappetit der Versiche- rer bei diesem noch neuen Feld ein? Natürlich wird auch am aktuellen M&A- Markt deutlich, wie hoch mitunter die Panik ist, beim Thema KI ins Hintertreffen zu geraten. Da werden regelmäßig Unter- nehmen als Übernahmekandidat hochge- jubelt, die kaum den Schritt aus der ersten Runde genommen haben. Das viel zitierte Bild vom klassischen Berliner Start-up, das sich plötzlich allerlei Avancen ausge- setzt sieht, obwohl man noch gar kein fer- tiges Produkt an den Start gebracht hat, ist daher nicht ganz falsch. Auch hier wieder- holt sich in gewisser Weise die Geschichte der letzten Techblase, aber das täuscht nicht darüber hinweg, dass KI hier mit ei- nem vollkommen anderen Gewicht in den Markt drängt. Wir haben daher schon vor Jahren begonnen, verschiedene Lösungen für KI-Unternehmen zu entwickeln, z.B. bei der Versicherung von Patentthemen oder der mitunter schwierigen Offenlegung von Themen rund um die Grunddatensätze. Hier wird das Produkt natürlich mit der eingangs erwähnten hohen Flexibilität punkten können. Letztlich sollte man aller- dings beachten, dass auch hier viele Dis- kussionen in eine Schlagwortebene abdrif- ten. Eine klare Tendenz ist jedoch bei soli- den Unternehmen zu erkennen, die bereits vor Jahren umfassend in KI-Lösungen in- vestiert haben. Diese werden 2026 extrem gefragt sein. Welche Entwicklung erwarten Sie bei den Prämien? Wir haben zuletzt eine deutliche Erholung der Prämien beobachtet. Ein gutes, maßge- schneidertes Produkt hat seinen Preis, kann aber problemlos in die Kostenstruk- tur der Transaktion integriert werden. Den Brokern kommt es zu Recht auf die Qualität des Produkts an. Billig wird oft mit schlecht assoziiert – und das ist oft richtig. Die Tat- sache, dass es viele Märkte gibt, die das W&I-Produkt vertreiben, habe ich stets po- sitiv gesehen. Nur in einem gesunden Wett- bewerb wird sich das Produkt so rasant weiterentwickeln können. Wir setzen hier auf Qualität. Ein Preiskampf ist unnötig und wenig zielführend. Das Produkt ist ins- gesamt nicht auf Kurzfristigkeit ausgelegt. Danke für die interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Stefan Preuß. 04-2025 77

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M&A Barbarians at the Gate? Scheme of Arrangement als Alternative? Die Takeover-Kolumne, Teil 8 Die Diskussion um eine Modernisierung des deutschen Aktienrechts betrifft auch Unternehmensübernahmen: Diese gelten nicht zuletzt aufgrund der Anforderungen an sich anschließende aktienrechtliche Integrationsmaßnahmen als komplex. Vor diesem Hintergrund rückt das aus dem englischen Recht bekannte Scheme of Arrangement („SoA“) in den Fokus, das eine Vollintegration auf Basis qualifizierter Mehrheiten und eines Gerichtsbeschlusses ermöglicht. Von Dr. Lars-Gerrit Lüßmann Öffentliche Übernahmeangebote nach dem WpÜG führen typischerweise nicht zu einem Erwerb von 100% der Aktien der Zielgesellschaft. Dies setzt in der Regel zusätzlich eine Verschmelzung oder einen Squeeze-out voraus, wobei die Ver- schmelzung das Erlöschen der Zielgesellschaft sowie den Übergang deren Vermögens auf die übernehmende Gesellschaft nach sich zieht. Die Squeeze-out-Schwelle von 90% bzw. 95% wiederum macht die Integration anfällig für strategische Gegenwehr. Das SoA stellt ein gerichtlich beaufsichtigtes Verfahren zwischen Gesellschaft und Anteils- eignern dar. Mit Zustimmung einer qualifizierten Mehrheit (75%) sowie richterlicher Bestä- tigung ermöglicht es bei Fortbestand der(Ziel-)Gesellschaft die Übertragung sämtlicher Aktien auf die übernehmende Mutter- oder Holding-Gesellschaft gegen Gewährung von Anteilen an dieser. Damit bietet es gerade in grenzüberschreitenden Transaktionen, bei denen zwei bislang unabhängige Gesellschaften unter dem Dach einer neuen Holding zusammengeführt werden sollen („Merger of Equals“), eine pragmatische Strukturalter- native (vgl. etwa den versuchten Zusammenschluss von Deutscher Börse und London Stock Exchange 2016). Wird das Quorum erreicht, ist das SoA mit der Registrierung des Gerichtsbeschlusses für alle Aktionäre bindend. Minderheiten, die möglicherweise noch die Aufrechterhaltung der Börsennotiz erfordern, bleiben beim SoA nicht zurück. Es bietet damit erhebliche Rechts- sicherheit. Diese und die Regelverfahrensdauer von wenigen Monaten führen zu einer signifikanten Effizienzsteigerung gegenüber den existierenden deutschen Verfahren. ZUM AUTOR Dr. Lars-Gerrit Lüßmann ist Partner für Gesellschaftsrecht und M&A und Co-Lead of Germany bei der internatio- nalen Wirtschaftskanzlei Gowling WLG. Er berät schwerpunktmäßig im Aktien- und Kapitalmarktrecht, insbesondere bei öffentlichen Übernahmen und Takeover Defence. Der Schutz der Minderheitsaktionäre wird im SoA durch das gerichtliche Verfahren gewährleistet. Das Gericht überprüft zunächst die Einhaltung formaler Vorgaben. Darüber hinaus bewertet es, ob die zustimmende Mehrheit die gesamte Aktionärsklasse „fair vertreten“ hat und die Vereinbarung inhaltlich ausgewogen ist. Maßstab ist, ob eine vernünftige und informierte Person dem Arrangement zustimmen würde („rational approval test“); dabei prüft das Gericht mittelbar auch Bewertungsgrundlagen auf Plausibilität. Preisanpassungs- oder Nachzahlungspflichten sind im SoA nicht vorgeschrieben, können jedoch vertraglich vorgesehen und zumeist durch unabhängige Sachverständigengutachten begleitet werden, um den Wert des Angebots im Rahmen des Verfahrens als „fair and reasonable“ zu bestätigen. Ergänzt wird dies durch die Möglichkeit der betroffenen Aktionäre, während des gerichtlichen Verfahrens Einwände zu erheben. Gegen die richterliche Zustimmung zum SoA sind Rechtsmittel möglich; diese zielen auf schwerwiegende Verfahrens- fehler ab, gelten als kostenintensiv und sind nur bei offensichtlicher Unausgewogenheit der vorgesehenen Regelungen erfolgverspre- chend. Sie bleiben damit in der Praxis – gerade im Vergleich zum deutschen Spruchverfahren in ähnlichen Konstellationen – selten. Eine Übernahme des SoA-Konzepts im deutschen Recht könnte zu einer Stärkung des Investitionsstandorts Deutschland beitragen. Internationale Investoren würden von einer gesteigerten Planbarkeit und geringeren Komplexität bei grenzüberschreitenden Trans- aktionen profitieren – mit entsprechend positiven Auswirkungen auf die Attraktivität des deutschen Kapitalmarkts und den Wett- bewerb im Market for Corporate Control. Entscheidend bleibt aber, dass der Minderheitenschutz angemessen ausgestaltet wird. Bleibt die Schwelle für Beschlussmängel- oder Bewertungsrügen so niedrig wie heute, wird auch das SoA keinen frischen Wind in den deutschen Übernahmemarkt bringen. An dieser Stelle erscheint viermal jährlich eine kurze Kolumne zu wesentlichen Themen des Übernahmerechts. 78 04-2025

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Service Schnappschüsse CIRA-Jahreskonferenz, Finance Day, Sport meets Corporate Finance, MKK, Deutsches Eigenkapitalforum, Update Kapitalmarktrecht Die CIRA-Jahreskonferenz 2025 am 15. Oktober in Wien setzte mit hochkarätigen Panels und fundierten Diskussionen erneut wichtige Impulse für den österreichischen und deutschen Kapitalmarkt. Thematisch spannte sich der Bogen von geopolitischen Risiken bis hin zu den aktuellen Trends in der Inves- torenkommunikation. Passend zur Konferenz erschien das GoingPublic Special „Kapitalmarkt Österreich“ bereits im 15. Jahrgang. Im Bild Nina Rieger (rechts) mit Moderatorin Ina Sabitzer (Mitte) und Elisabeth Karner, Generalsekretärin des Veranstalters CIRA (Cercle Investor Relations Austria). Rund 180 Entscheider trafen sich am 23. Oktober zum 2. „Finance Day – Wachstumskapital für die Life Sciences“ in der BioCity Leipzig. Fazit: Die Lebenswissenschaften bieten weiterhin enormes Potenzial für Start-ups, ihre Finanzierung stellt aber weiter eine große Herausforderung dar. Genau hier setzt der Finance Day an und bringt Entrepreneure und Investoren zusammen! Im Bild von links nach rechts Stefan Maassen (Deutsche Börse), Carsten Fietz (c-LEcta), Christopher Guddat (WTS), Stefanie Greifeneder (Heuking) und Markus Rieger. Sport meets Corporate Finance (Veranstalter: BLOK Management, Quirin Privatbank) brachte am 23. Oktober rund 30 Unternehmer in der Allianz Arena zusammen. In besonderer Atmosphäre stand der Austausch zwischen Wirtschaft, Führung und Spitzensport im Mittelpunkt. Mit Holger Badstuber als Impulsgeber wurde deutlich, wie eng Themen wie Leadership, Resilienz, Team dynamik und Entscheidungsstärke im Sport und in der Unternehmensfinan zierung miteinander verbunden sind. Rund 56 Unternehmenspräsentationen und zahlreiche Gespräche prägten das Jubiläum der 40. Münchner Kapitalmarkt Konferenz (München, 12./13. November). Besonderes Highlight: Der Impulsvortrag von Prof. Dr. Dr. h. c. Clemens Fuest, der sich mit der Frage beschäftigte, wie die deutsche Wirtschaft wieder zu nachhaltigem Wachstum zurückfinden kann. Im Bild Nina Rieger mit Kristina Heinzelbecker, GBC AG. Drei Tage Deutsches Eigenkapitalforum (EKF) im Steigenberger Airport Hotel Frankfurt: In Vorträgen und Panels sowie im direkten One-on-one- Austausch trafen von 24. bis 26. November Unternehmen, Investoren und Analysten zusammen. Seit nahezu drei Jahrzehnten ist das Eigenkapitalforum nun ein Fixpunkt im europäischen Kapitalmarktkalender. Im Bild Nina und Markus Rieger mit den PfistererCoCEOs Johannes Linden und Dr. Konstantin Kurfiss sowie Wolfgang Blättchen, Blättchen Financial Advisory (rechts). Im Rahmen der Seminarreihe „Update Kapitalmarktrecht 2025/26“ war HCE Consult innerhalb weniger Tage in München, Berlin, Frankfurt und Düsseldorf unterwegs. GoingPublic war beim Berliner Seminar dabei in der HV-Location „The Burrow“ (Grünebaum Event Services). Im Fokus standen in einem außer gewöhnlich beeindruckenden Ambiente aktuelle Entwicklungen im Kapitalmarkt- recht, neue HV-Trends und eine lebhafte Diskussion zur Naturaldividende. 04-2025 79

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Service Eventkalender – Veranstaltungen im Überblick (Änderungen vorbehalten) Weitere Events: www.goingpublic.de/events Datum/Ort 04.02.2025 Frankfurt Veranstalter BCNP Consultants www.european-chemistry-partnering.com 04./05.02.2026 Hamburg Montega www.hamburger-investorentage.de/ 04./05.02.2026 Schwäbisch Hall Wirtschaftswoche https://live.handelsblatt.com 06.02.2025 digital 25.02.2026 digital Computershare www.computershare.com/de GBC & Apaton Finance https://ii-forum.com 27.02.2026 digital Deutscher Investor Relations Verband (DIRK) www.dirk.org 23.–25.03.2026 Lissabon EBD Group www.ebdgroup.com/events Event 10th ECP ECP is all about speed dating. Generate new business immediately in exchange with others. 15. Hamburger Investorentage Zweimal jährlich treffen auf den Hamburger Investorentagen (HIT) ausgewählte Emittenten und spezialisierte Investoren aufeinander. Gipfeltreffen der Weltmarktführer Konzernchefs, Unternehmerinnen, Politiker und Wissenschaftlerinnen diskutieren die wichtigsten Fragen beim Davos des deutschen Mittelstands. Kompaktseminar HV Aus der Praxis für die Praxis 18. IFF – International Investment Forum Provides information on investment trends and ideas, covering all aspects of various industries, from top executives around the world. Digitale DIRK-Mitgliederversammlung 2026 Neben aufeinanderfolgenden Live-Vorträgen wird es parallel Diskussionen in kleinerer Runde für den direkten Erfahrungsaustausch geben. BIO-Europe Spring 2026 BIO-Europe Spring connects Europe’s top innovation centers with the global life sciences industry to cultivate thriving, strategic partnership. 21./22.04.2026 Leipzig BIO Deutschland www.biodeutschland.org/de/veranstaltungen-ueber- sicht.html Deutsche Biotechnologietage 2026 Das zweitägige Programm beleuchtet die vielfältigen Anwendungsfelder und das Potenzial der Biotechnologie, von der Gesundheitsforschung bis zur Bioökonomie 22./23.04.2026 München GBC AG www.mkk-konferenz.de 41. MKK – Münchner Kapitalmarkt Konferenz Größte Kapitalmarktkonferenz im süddeutschen Raum 22.-24.04.2026 Frankfurt Euroforum Deutschland GmbH https://live.handelsblatt.com/event/handelsblatt-restruk- turierung Handelsblatt Jahrestagung Restrukturierung 2026 Bringt Entscheider aus Wirtschaft, Recht und Finanzierung zusammen, um Restrukturierung als strategisches Instrument in Zeiten geopolitischer und wirtschaftlicher Umbrüche zu diskutieren. 28.04.2026 Bonn S&MC Investmentbank www.smc-investmentbank.de/smc-impact-investing-tag 11. SMC Impact Investing Tag Investorenkonferenz mit Fokus Nachhaltigkeit ANZEIGE

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Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Impressum 28. Jahrgang 2025, Dezember Verlag: GoingPublic Media AG Hofmannstr. 7a, 81379 München Tel.: 089-2000 339-0 info@goingpublic.de www.goingpublic.de Redaktion: Michael Fuchs, Stefan Preuß, Markus Rieger Bildredaktion: Robert Berger, Andreas Potthoff Bilder: Adobe Stock, Unternehmens bilder Titelbild: © JB – stock.adobe.com Mitarbeit an dieser Ausgabe: Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Hubert Bonn, Falko Bozicevic, Alana Brauer, Christian Euler, Kristina Heinzelbecker, Giam Hessami, Manuel Hölzle, Jonas Logisch, Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Uwe Nespethal, Ike Nünchert, Stefan Riedel, Sven-Roger Schilling, Dr. Götz Schleg- tendal, Ulrich Sommer, Dr. Martin Steinbach, Rob van Dongen, Oliver Vollbrecht, Dr. Markus Walchshofer, Svea Wiesner, Natalie Wurms Interviewpartner: Matthias Gärtner, Finn Hänsel, Sascha Mielcarek, Dr. Marco Niehaus, Sören Ploschke, Matthias Schrade, Dominik Schumacher, Sebastian Schwertlein Gesamtgestaltung: Robert Berger, Andreas Potthoff Lektorat: Benjamin Eder Redaktionsanschrift: s. Verlag, redaktion@goingpublic.de Gesamtleitung: Markus Rieger, Tel.: 089-2000339-0, rieger@goingpublic.de Kundenbetreuung/Events: Nina Rieger, Tel.: 089-2000339-54, n.rieger@goingpublic.de Gültig ist Preis liste Nr. 10 vom 1. November 2006. Erscheinungstermine 2026: 27.3. (1/2026), 26.6. (2/2026), 1.6. (Special „Mitar beiterbeteiligung“), 31.8. (Special „M&A Insurance“), 11.9. (3/2026), 14.10. (Special „Kapital- markt Österreich“), 11.12. (4/2026) Preise: Einzelpreis 12,50 EUR, Jahresabon nement 148,00 EUR, Jahresabonnement Aus land 160 EUR. Alle Preise inkl. Versandkosten und 7% MwSt. Service 2015–2025: 11 Jahre Mitarbeiter- beteiligung Abonnementverwaltung: Yesenia Schäfer, Tel.: 089-2000339-0, abo@goingpublic.de Druck: Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG, Augsburg Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabel len liegen Quellen zu grunde, welche die Redak- tion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Rich tigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefor- dert eingesandten Beiträgen be hält sich die Redak tion Kür zun gen oder Nicht ab- druck vor. Mögliche Interessenkonflikte: Wert- papiere von im GoingPublic Magazin genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden. Hier wird jedoch auf potenzielle Interessen- konflikte hingewiesen. Nachdruck: © 2025 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbe sondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Geneh mi gung der Going- Public Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeit schrift oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Photo- kopie, Mikro ko pie) zu ver viel fäl ti gen. Unter dieses Verbot fallen auch die Auf nah me in elektronische Daten ban- ken, Internet und die Ver viel fälti gung auf CD-ROM. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. ® Eingetragenes Waren zeichen beim Deutschen Patent- und Markenamt (DPMA), Reg.-Nr. 398 15 475 Das GoingPublic Magazin ist Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen. ISSN 1435-3474, ZKZ 46103 Der Gesamtauflage dieser Ausgabe liegt der Kapitalmarktkalender 2026 bei. 04-2025 81 Eine Initiative von Kapitalmarkt Plattform GoingPublic www.goingpublic.de www.unternehmeredition.de Finanzierung – Nachfolge – Vermögen Spezial https://bit.ly/mab_25 m o c . e b o d a . k c o t s – a j e D © : o t o F Spezialine Initiative voninanzierung – Nachfolge – Vermögenrse – Finanzierung – WachstumMitarbeiterMitarbeiterbeteiligung beteiligung 2025202511. JahWeitere InformaThema ﬁnden Sie unwww.www.unterneapitalmarkt PlattformGoingPublicMitarbeiterbeteiligungMitarbeiterbeteiligungaus Emittentensichtaus EmittentensichtVor Einführung aus mehrerenPerspektiven betrachtenS. 14Attraktivität liegt in Attraktivität liegt in der Einfachheitder EinfachheitDarum ist „Echo“ der Hensoldt AG so erfolgreichS. 20Nachfolge rechtzeitig Nachfolge rechtzeitig strategisch planenstrategisch planenDie wichtigsten Elemente einer ÜbergabeS. 26Zur 4. Summer Lounge MitarbeiterbeteiligungFrankfurt/Main, 2. Juni 2025

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Initiativ & Kontrovers Standpunkt Quo vaditis, KMU? Kleine und mittelgroße börsennotierte und nicht börsennotierte Unternehmen (KMU) haben meist eines gemeinsam: Kapitalbedarf. KMU stehen im Schatten größerer Unternehmen, da ihre Wahrnehmung bei Eigenkapital- und Fremdkapi- talgebern oft deutlich geringer ist. Dies hat negative Auswirkungen auf Finanzergebnisse und Performance an der Börse. Von Hubert Bonn Fremdkapital ist auch im Jahr 2025 verfügbar gewesen, wenn auch selek- tiver. Deutsche Geschäftsbanken er- warten heutzutage ein ausgefeiltes Risiko- management, Controlling-Instrumente und umfangreiches Reporting. Private-Debt- Fonds und Debt-Plattformen (z.B. in Luxem- burg, UK, USA) oder Versicherungen zeigen sich im Fremdkapitalbereich oft flexibler bei Laufzeit, Besicherung oder Dokumen- tation. Wesentlich ist die Bereitschaft, auf die „neuen“ Kreditgeber zuzugehen und keine Vorbehalte gegenüber ggf. unge- wohnten Strukturen zu hegen. Proaktiver Kommunikation mit den Kreditgebern (Creditor Relations) kommt in diesem Zu- sammenhang hohe Relevanz zu. Börsenorientierung Um ein noch junges oder kleines, ambitio- niertes Unternehmen bekannter zu machen, und um damit operatives Wachstum zu un- terstützen, gibt es wohl nichts Besseres, als sich intensiv mit dem Thema Kapital- markt zu beschäftigen. Erfolgt dies in durchdachter Weise, dann ist es nahezu für jedes Unternehmen darstell- und finan- zierbar. Nennenswerte Kosten von sicher- lich mehreren 100.000 EUR – vor allem für den Börsenzulassungsprospekt – entste- hen in der Tat, wenn Unternehmen zur Stärkung der Eigenkapitalbasis im Börsen- gang den Regulierten Markt (Prime Stan- dard/General Standard) anstreben. Das muss aber nicht sein. Alternativen sind m:access und der Open Market (Seg- mente Scale oder Basic Board). Hier beste- hen weder Prospekt- noch IFRS-Pflichten. Die Zulassungsfolgepflichten sind weitaus realistischer als die der aufwendigeren Prime- Segmente, kontinuierlich flankiert von ge- zielten Investor- und Public-Relations-Maß- 82 04-2025 Es gibt nichts Besseres, als sich intensiv mit dem Thema Börse zu beschäf- tigen. nahmen. Ein Uplisting kann später erfol- gen. Manager können dann den Hauptteil ih- rer Zeit auf das operative Geschäft legen: die Ertragslage auszuweiten und die Organi- sation und den Track Record auszubauen. Faktor Kommunikation Empfehlungen an die Kommunikationsar- beit von KMU sind: • Klares Geschäftsmodell einfach erläutern („Keep it easy“). • Die Frage proaktiv beantworten, wo man in drei, fünf und zehn Jahren stehen möchte. • Management positionieren. • Über den Markt sprechen, dann erst über sich selbst – und vergleichen. • Klare Darstellung der Mittelverwendung, um früh Klarheit und Vertrauen bei Inves- toren zu schaffen. • Mehr machen, als man muss. Transpa- renzlevel sukzessive steigern. • Kontinuierliche Kommunikation: regel- mäßige, verlässliche Updates statt punk- tueller Auftritte. • Zielgenaue Investorenansprache: die rich- tigen Investoren. Dies spart Zeit und Geld. • Zielgruppenorientierte Website: Arbeits- plattform statt Marketingbroschüre. • Eine aussagekräftige Guidance ist wich- tig. Mut zu Details. Guidance kann später angepasst werden. • Social-Media-Präsenz: Selektiv. Hochqua- litative, kosteneffiziente Inhalte. • Sichtbarkeit durch professionelle Analysten- coverage: Wer hier spart, der spart am falschen Ende. • Ehrlichkeit, Offenheit und Serviceorien- tierung gegenüber der Presse. Fazit Es gibt nichts Besseres, als sich intensiv mit dem Thema Börse zu beschäftigen. Erfor- derlich ist bei KMU aber oftmals ein Umden- ken im Mindset der Unternehmer: weg von der Sorge um Kontrollverlust und hin zu strategischem Verständnis des internatio- nalen Kapitalmarkts als Partner für Stabili- tät und Wachstum. ■ ZUM AUTOR Hubert Bonn ist Dipl.-Betriebswirt (FH) und Inhaber von Bonn Capital Markets Consulting. Seine früheren beruflichen Stationen waren die Deutsche Grundbesitz, Deutsche Wohnen, NorthWest, RUECKER- CONSULT und edicto. Vorstandspositionen hatte er inne bei Deutsche Healthcare Property und DEMA Deutsche Mikro- apartment.

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Titelseite

Editorial

Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis

Namen & Nachrichten

IPO-Marktanalyse

Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik

Listing-Geflüster & Watchlist

IPO-Markt USA

Kolumne

Tubulis: Kampf dem Krebs

„Müssen flexibel sein und alle Finanzierungsmöglichkeiten offenhalten“

Starker Börsenstart

Neu in m:access: HausVorteil

„Strategischer Schritt, der uns neue Möglichkeiten im Equity-Release-Markt eröffnet“

U-Boot-Bauer TKMS steigt in den MDAX auf

Transformation fördert Börsengänge

Titelthema Cannabis

„Wenn das Börsenklima passt, ist ein IPO eine spannende Option“

Börsenkandidat Canify AG

„Wir wollen die medizinische Cannabistherapie revolutionieren“

CSRD-Umsetzung in Deutschland

Nächstes Jahr wird alles besser

Reporting und Offenlegung

Creditor Relations

Erfolgsfaktor Investor Relations 2025

Kapitalmarkt Netzwerk

Börsenneuling innoscripta

„Die Marktchancen für starkes organisches Wachstum sind hervorragend“

Börsenerfolg ist kein Zufall

„Unser Ziel ist eine europaweite Laborplattform“

Deutsche Rohstoff AG

„Wachstum stets aus eigener Kraft bewerkstelligen”

M&A Insurance: Markt in Bewegung

„Ein gutes, maßgeschneidertes Produkt hat seinen Preis“

Barbarians at the Gate?

Schnappschüsse

Eventkalender

Impressum

Standpunkt