GoingPublic 2-2026

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Juni 2026 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 2 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Impressionen 2. Being Public Conference: S 44 Altersvorsorgedepot Altersvorsorgedepot Booster für die Aktienkultur! Booster für die Aktienkultur! Immunic Therapeutics Neue Führung für den nächsten Entwicklungsschritt INNIO Vom Gasmotorenbauer zum KI-Infrastrukturwert IQM Quantum Computers Europas erstes Quantencomputing- Unternehmen an der Börse

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Editorial Altersvorsorgedepot ante portas Liebe Leserinnen und Leser, Am 2. Juni fand in Frankfurt die zweite Being Public Conference statt. HIER geht’s zum FILM: https://t.ly/bpcmovie26. Mit dem gewählten Motto „Börsen notiz schafft Werte“ wollen wir als Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic weiter Unternehmens- geschichten präsentieren, die ohne den Kapitalmarkt nicht mög- lich gewesen wären. Dies natürlich verbunden mit dem Ansporn, mehr Unternehmen für die Börse zu begeistern – egal ob sie aus dem Deep-Tech-Sektor (siehe Beispiel IQM Quantum Compu- ters, S. 30-31) stammen und weiteres Wachstumskapital suchen oder als klassische Familienunternehmen die Börsennotiz auch als Nachfolgelösung in Er wägung ziehen (siehe das Beispiel Pfis- terer Holding). 2026 konnten beim „Scale-Up-Lunch“ übrigens erstmals im Rahmen der Being Public Conference Unternehmen mit Wachstumsplänen in der X-Lounge (in Kooperation mit Deutsche Börse) erste Bör- senluft schnuppern und Kapitalmarktexperten kennen lernen. Die große Foto strecke zur Konferenz auf den Seiten 44–45. Markus Rieger, Gründer und Vorstand, GoingPublic Media Unterstützung erfährt unser Unterfangen, mehr Unternehmen für die Börse zu begeis- tern, derzeit von ungewöhnlicher Stelle. So ist uns ein aktuelles Pressefoto, abgebildet in der RHEINISCHEN POST aufgefallen. Mitarbeiter des Stromerzeugers Uniper und der Gewerkschaft verdi halten hier ein Banner mit der Aufschrift „Börsengang statt Verkauf – dafür kämpfen wir!“ in die Höhe. GoingPublic unterstützt dieses Vorhaben gerne! Hin- tergrund: Die Belegschaft befürchtet bei einer Direktübernahme durch einen Investor Arbeitsplatzverluste und die Zerschlagung der Düsseldorfer Zentrale. Am 12. Juni war die Bieterfrist für die Einreichung erster unverbindlicher Angebote zur Reprivatisierung von Uniper abgelaufen. Bis 2028 muss der deutsche Staat, aktuell 99-prozentiger Anteils- eigner, seine Beteiligung wieder auf 25 Prozent plus eine Aktie reduzieren. Die beauftrag- ten Banken hatten begonnen, die Offerten zu sichten. Ein einfacher Weg wäre die Platzie- rung von Anteilen über die Börse, an der Uniper (Freefloat ca. 0,9 %, Kurs ca. 45 EUR) derzeit mit 19,6 Mrd. EUR bewertet wird. Themenwechsel: Das Altersvorsorgedepot kann Geschichte schreiben! Die Rede ist vom „epochalen Neustart“ und vom „Paradigmenwechsel“ für die private Altersvorsorge bis hin zur „Rentenrevolution“. Das Altersvorsorge-Reformgesetz (AVRG), am 8. Mai vom Bundesrat verabschiedet, bricht mit dem Dogma der deutschen Vorsorgegeschichte – weg von garantiebasierten und dadurch renditebegrenzenden Vorsorgesystemen hin zur kapitalmarktorientierten Altersvorsorge. GoingPublic hat ihm die Titelgeschichte der vorliegenden Ausgabe gewidmet, sieht einen „Booster für die Aktienkultur“ und hat selbst sechs Kernthesen aufgestellt. (Seiten 46–52). Sind wir zu „bullish“? Wir freuen uns über Feedback, Anregungen und Kritik. Ihr Markus Rieger P.S.: Bei Redaktionsschluss erreichte uns nun noch der Vorschlag der Rentenkommissi- on, dass 2 % der deutschen Bruttoeinkommen künftig in individuelle Kapitalmarktkon- ten fließen sollen. Das wären allein ca. 40 Mrd. EUR jährlich für die Aktien- und Wert- papiermärkte. Wer Leidenschaft für den Kapitalmarkt aufbringt, schaut derzeit hoff- nungsvoll in die Zukunft! 02-2026 3 60 years of somewhat different Seit 60 Jahren steht die Hannover Rück für partner- schaftliche Zusammenarbeit. Gemeinsam mit unseren Kunden entwickeln wir Lösungen, die langfristiges und profitables Wachstum in einer sich wandelnden Welt ermöglichen. Besuchen Sie uns unter hannover-re.com/de

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Inhalt d l i B s e t r e i r e n e g - I K / I A n e p O © : o t o F Das Altersvorsorgedepot (ab 1.1.2027) kann Geschichte schreiben! Die Rede ist vom „epochalen Neustart“ und vom „Paradigmen wechsel“ für die private Alters vorsorge. GoingPublic sieht einen „Booster für die Aktien kultur“. Die Titelgeschichte auf den Seiten 46–52. Mit der finnischdeutschen IQM Quantum Computers um Gründer Jan Goetz (Foto) geht Europas erstes QuantencomputingUnternehmen an die Börse. Nach SPACFusion startet der Handel an der Nasdaq bereits Anfang Juli. Seiten 30–31. Mit der Abspaltung von thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) stellt der Konzern die Weichen für mehr Eigenständigkeit und Wachstum im maritimen Geschäft. Die Autoren Rainer Hecker und Sabine Sawazki (Foto) erläutern die Strategie auf den Seiten 42–43. 4 02-2026 3 Editorial Altersvorsorgedepot ante portas 34 VERAXA Biotech Steiniger Weg an die Börse 6 Namen & Nachrichten Going Public 10 IPO-Marktanalyse 12 IPO- und Listing-Statistik 14 Listing-Geflüster & Watchlist Von Sommerpause keine Spur 18 IPO-Markt USA Emissionsvolumen verdreifacht 20 Kolumne Boardstrukturen sind Machtstrukturen Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Uwe Nespethal, BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY 22 Focused Energy: Kernfusion als Chance für Europa Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 10 24 „Ein IPO ist für uns eher eine mittelfristige Option“ Interview mit Thomas Forner, Focused Energy 26 EU Inc.: An der Schwelle zur Börsennotierung Die neue europäische Rechts form und ihre Bedeutung für Wachstumsunternehmen Dr. Valentin Pfisterer, Jonathan Bührer, EY 28 Tokenisierung schreitet voran Chance zur Neuerfindung der europäischen Kapitalmärkte Roland Chai, Nasdaq 30 IQM Quantum Computers Europas erstes börsennotiertes Quantencomputing Unternehmen 32 INNIO Vom Gasmotorenbauer zum KIInfrastrukturwert 36 Helios Solar drängt an die Börse Erster Handelstag für 28. Juli geplant 40 NEXUM GROUP Münchner Immobilienspezialist mit Listing in Frankfurt 41 „Wir definieren eine neue Kategorie im deutschen Wohnimmobilienmarkt“ Interview mit Philipp von Erffa, Nexum Group 42 DIRK Corner: thyssenkrupp: Spin-offs als strategisches Instrument Warum Industriekonzerne neue Strukturen benötigen Rainer Hecker, Sabine Sawazki, thyssenkrupp Titelthema 46 Altersvorsorgedepot Booster für die Aktienkultur! 50 „Das Altersvorsorgedepot schöpft das volle Potenzial der Aktie aus“ Interview mit Henriette Peucker, Deutsches Aktieninstitut Being Public 54 IFRS 18: Mehr als ein Update GuV neu geordnet und die KPIs auf dem Prüfstand Karl-Benedikt Schwenke, Robin Allgaier, Forvis Mazars 58 Sichtbarkeit als Erfolgsfaktor am Kapitalmarkt Untersuchung der TU Darmstadt ermittelt Einfluss des Deutschen Eigenkapitalforums auf die Aktienperformance Prof. Dr. Dirk Schiereck, Bruno Fiesenig, TU Darmstadt

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62 Reichweite der Botschaft messen KI als Radar der Investor Relations zur Marktbeobachtung Michael Winter, Notified 64 Geschäftsbericht neu denken Strategisches ReportingModell erfordert grundlegende Entscheidungen Daniel Schön, mms solutions 68 Buzzword oder Businessmodell? Warum KI in der Equity Story zur Glaubwürdigkeitsfrage wird Dr. Götz Schlegtendal, Sven Pauly, CROSS ALLIANCE Aktien 70 Unterschätzter Softwarehebel? Teil 96 der Serie Familienunter neh men an der Börse: Mensch und Maschine Software SE 71 „Aus 8 % Rohertragswachs tum konnten wir rund 20 % Ertragswachstum herausholen“ Interview mit Adi Drotleff und Markus Pech, Mensch und Maschine M&A 80 Wenn Nachfolge zur Wachstumsfrage wird Der Mittelstand braucht in der Übergabewelle neue Finanzierungslösungen Linda Hoegener Schinwald, DBAG 82 Barbarians at the Gate? Vom kalten und warmen Delisting – Neuerungen durch das Standortfördergesetz (StoFöG) Die TakeoverKolumne, Teil 10 Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Gowling WLG Netzwerk 44 Impressionen 2. Being Public Conference – Börsennotiz schafft Werte! 60 GoingPublic Netzwerk 72 „Gut gerüstet für weiteres 83 Schnappschüsse Wachstum“ Interview mit Dr. Andreas Bastin, Masterflex 74 „Wir wollen uns als speziali sierter Entwickler etablieren“ Interview mit Yasmin Wilfling, EPH Group 76 Immunic Therapeutics Neue Führung für den nächsten Entwicklungsschritt Plattform Life Sciences Netzwerktreffen, Frühjahrs konferenz, 11. SMC Impact Investing Tag, „Private Equity trifft Kapitalmarkt“, 5. Summer Lounge Mitarbeiter beteiligung, bio:cap Service 84 Events Kapitalmarktkonferenzen & Co. 78 „Wir stehen an der Schwelle 85 Impressum zur Transformation“ Interview mit Dr. Daniel Vitt, Immunic Initiativ & Kontrovers 86 Standpunkt Von Martin Luther und dem Fußball lernen Thilo Müller, MB Fund Advisory Inhalt Der neue Rechnungslegungs standard IFRS 18 verändert die Struktur der Gewinn und Verlust Rechnung grundlegend. Die Auswirkungen auf Unternehmen sind vielfältig, legen KarlBenedikt Schwenke und Robin Allgaier (Foto) dar. Seiten 54–56. Die Sichtbarkeit bei Investoren spielt eine entscheidende Rolle. Aktive Kapitalmarktkommunikation am Beispiel Eigenkapitalforum der Deutschen Börse wirkt, zeigt eine Studie der TU Darmstadt von Prof. Dr. Dirk Schiereck (Foto) und Bruno Fiesenig auf den Seiten 58–59. Mensch und Maschine um Adi Drotleff hat 2026 mit dem profita belsten Quartal der Firmenge schichte begonnen, notiert aber deutlich unter 52WochenHoch. Dabei trägt gerade der wachsende Anteil eigener Software stark zum freien Cashflow bei. Seiten 70–71. 02-2026 5

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Namen & Nachrichten p u o r G E W E C © : o t o F Gruppenbild CEWE-Vorstand (v.l.n.r.): Dr. Reiner Fageth, CTO; Thomas Mehls, CEO; Sirka Hintze, CFO; Patrick Berkhouwer, stellvertretender CEO; Carsten Heitkamp, COO CEWE Group: 17. Dividenden- steigerung in Folge Seit der ersten Dividendenausschüttung nach dem Börsengang 1993 zahlt CEWE seinen Aktionären ununterbrochen eine Dividende – und das nun bereits zum 17. Mal in Folge mit einer Steigerung. Basierend auf der Dividendenstudie von isf Institute for Strategic Finance (FOM Hochschule) und DSW (Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz) liegt CEWE damit weiterhin auf Platz 2 aller untersuchten deutschen Börsenunternehmen. Konkret steigt die Dividende für das Geschäftsjahr 2025 auf 3 EUR je Aktie (VJ 2,85 EUR). Die Dividendenrendite auf Basis des aktuellen Kurses um 93 EUR beträgt dabei rund 3,0%. „Wir konzentrieren uns darauf, unsere Markt- und Markenpositionen weiter zu stärken und nachhaltiges, profitables Wachstum zu sichern“, betonte Thomas Mehls, Vorstandsvorsitzender der CEWE Stiftung & Co. KGaA. An der Börse wird das in Oldenburg beheimatete Unternehmen mit rund 640 Mio. EUR bewertet. Sixt SE feiert 40 Jahre Börsennotiz Börsennotiz schafft Werte, die Sixt SE aus Pullach ist dafür ein besonders schönes Beispiel. Ganz aktuell kann das Familienun- ternehmen auf 40 Jahre Listinghistorie zurückblicken: Die Erstnotiz für Stamm- und Vorzugsaktien datiert auf den 1. Juli 1986 an der Börse München. Der Emis- sionskurs betrug umgerechnet 197 EUR, die Marktkapitalisierung belief sich auf um- gerechnet 59 Mio. EUR – aktuell sind es 2,2 Mrd. EUR. Noch heute befinden sich die Stammaktien mehrheitlich im Familien- besitz (58%), während der Free Float bei den Vorzugsaktien 100% beträgt. Das Unternehmen hat eine beein- druckende Wachstumgeschichte geschrie- ben. Das Geschäftsjahr 2025 wurde mit 35 Jahre ATX Quelle: Wiener Börse AG 6 02-2026 einem neuen Umsatzrekord in Höhe von 4,28 Mrd. EUR abgeschlossen und die Profitabilität in einem insgesamt ange- spannten Branchenumfeld signifikant gesteigert: Das Ergebnis vor Steuern (EBT) legte um 19,5 % auf 400,5 Mio. EUR zu (Vj: 335,2 Mio. EUR) zu. Die EBT-Marge verbesserte sich auf 9,4 % (Vj: 8,4 %). Die gute Entwicklung setzte sich im Q1 2026 fort, denn der Mobilitätsdienstleister erreichte im saisonal schwächsten Quartal eine deutliche Ergebnisverbesserung. Für das Gesamtjahr 2026 erwartet man 4,45 bis 4,60 Mrd. Euro Umsatz bei einer EBT- Rendite im Bereich von 10 %. Sixt SE (ISIN: DE0007231326) Hoch: 170,30 EUR Tief: 2,850 EUR 175 EUR 150 EUR 125 EUR 100 EUR 75 EUR 75 EUR 70,45 4700 50 EUR 25 EUR 0 EUR 3 Mio. Stk. 0 Stk. 2000 2005 2010 2015 2020 2025 Quelle: Onvista 35 Jahre ATX – Dividende zählt Der österreichische Leitindex feierte jetzt sein 35-jähriges Bestehen und liefert Anle- gern zugleich neue Rekordstände. Wäh- rend der Kursindex erst Ende 2025 sein Hoch aus der Vorkrisenzeit überwand, eilt der ATX inklusive Dividenden bereits seit mehr als fünf Jahren von Bestmarke zu Bestmarke – ein Jubiläum, das die struktu- relle Stärke des Aktienmarkts der Alpen- republik unterstreicht. Eine zentrale Rolle spielt dabei auch die Dividendenstärke der ATX-Werte. Sein Debüt hatte der ATX am 13. Mai 1991. Heute gilt der Index der Wiener Börse AG als international eta- blierte Benchmark für die 20 größten und liquidesten börsennotierten Unternehmen des Landes. Wer seit der Auflage investiert blieb, kann sich über eine nahezu Verfünf- zehnfachung des eingesetzten Kapitals freuen. Die durchschnittliche jährliche Rendite inklusive Dividenden liegt bei 7,95%. Drei Unternehmen sind seit Beginn ununterbrochen vertreten: OMV, VER- BUND und Wienerberger. Das Jubiläum lenkt den Blick auf eine zentrale Besonder- heit des österreichischen Markts: die Divi- denden. Während der Performanceindex (Total Return) sein Hoch aus dem Jahr

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2007 bereits vor rund fünf Jahren übertrof- fen hat und seither kontinuierlich neue Rekorde erzielt, gelang dem reinen Kursin- dex dieser Schritt erst Ende 2025. DAX, MDAX, SDAX: zahlreiche Auf- und Absteiger Ausgesprochen viel Bewegung gab es mit Wirkung zum 22. Juni in den Indizes der Deutschen Börse. Mit der Hochtief AG schaffte ein globaler Infrastruktur-Konzern den Aufstieg in den DAX, den Porsche Automobilholding SE in Richtung MDAX verlassen musste. Aufgestiegen in den MDAX sind Elmos Semiconductor, Siltronic und SUSS MicroTec. Redcare, Stroer und Jungheinrich wichen dafür in den S-Dax. Neu in den SDAX aufgenommen wurden mit LPKF Laser & Electronics und Basler zwei Unternehmen, die seinerzeit ihr IPO am Neuen Markt gefeiert hatten. Mit Vinco- rion und ASTA Energy schafften zwei Unternehmen bereits kurz nach ihrem IPO den Einstieg in den SDAX. Das Duo hatten wir in GoingPublic 1/26 ausführlich vorge- stellt. Adesso, Borussia Dortmund, Verve Namen & Nachrichten G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F Group und ProSiebenSAT 1 Media haben die Zugehörigkeit zum Index erst einmal verloren. Velten: Krause übernimmt Geschäftsführung Die Kommunikationsmanagerin Katrin Krause hat beim Full-Service-Anbieter für Haupt- versammlungen und Corporate Events, VELTEN GmbH Veranstaltung & Technik, von Unternehmens- gründer Uli Velten zum 1. Mai 2026 die Geschäftsführung über- nommen. Krause bringt mehr als 20 Jahre Füh- rungsverantwortung in der Kommunika- tionsbranche mit, da- runter Stationen bei Katrin Krause ANZEIGE Designing Sustainable Value Von der Strategie bis zur Umsetzung: Fit für die Zukunft. Mit Expertise, Erfahrung und Kreativität beraten wir in allen Fragen der Finanzkommunikation und Nachhaltigkeit – von Investor und Public Relations über Transaktionen bis hin zu Value Enhancement. Auf Wunsch auch als Interimslösung. Wir schaffen Mehrwert – für Unternehmen, Kapitalmarkt und Gesellschaft. Sie wollen mehr erfahren? Let’s get in contact! www.kirchhoff.de

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Namen & Nachrichten der Agenturgruppe fischerAppelt AG und der Feldhoff & Cie. GmbH sowie als lang- jährige Leiterin Konzernkommunikation bei der Deutsche Leasing AG. Velten, der das Unternehmen mehr als 30 Jahre lang geführt hat, sagte laut einer Unterneh- mensmitteilung: „Mit Katrin Krause über- nimmt eine ausgewiesene Expertin, die un- ser Geschäft strategisch weiterentwickeln wird. Gleichzeitig schaffen wir mit neuen Gesellschaftern eine klare Grundlage für solides Wachstum.“ Mit Martin Dempf und Sven Hesselbach sind zudem zwei strategi- sche Investoren als neue Gesellschafter in das Unternehmen eingetreten. VELTEN soll als Unternehmen und Marke eigenständig und unabhängig bleiben. Mit rund 20 Mit- arbeitern und einem Netzwerk an Partnern und Freelancern entwickelt und realisiert VELTEN deutschlandweit Präsenz-, Hybrid- und Digitalformate – von Hauptversamm- lungen, Führungskräfteevents und Kon- gressen bis hin zu Markeninszenierungen. Raumfahrt-Unternehmen OHB: Kapitalerhöhung und Joint Venture mit Helsing OHB hat am 22. Juni eine Kapitalerhöhung angekündigt und will bei alten und neuen Aktionären über die Platzierung von rund 1,7 Mio. Aktien zum Preis von 300 EUR je Aktie rund eine halbe Millliarde EUR einsammeln. Wie die frischen Mittel inves- tiert werden sollen, beschreibt CEO Marco Fuchs: „Wir wollen die Industrialisierung beschleunigen, inves- tieren sowie attraktive M&A-Optionen prüfen.“ Finanzinvestor KKR will parallel einige Aktien abgeben, aber weiter mit rund 20 Prozent an OHB, der „deutschen SpaceX“, beteiligt bleiben. in Trägerraketen Zusammen mit dem Drohnenspezialis- ten Helsing, dem mit kolportierten 18 Mrd. EUR Unternehmenswert wertvollsten deut- schen Scale-Up, hat OHB kürzlich das Joint Venture KIRK gegründet. Die Abkürzung steht für Künstliche Intelligenz und Raum- fahrt-Kompetenz. Sieben innovative Raum- fahrt-Start-ups, unter anderem Kongsberg und Hensoldt sowie einige Mittelständler haben am 12. Juni während der ILA in Berlin Absichtserklärungen (MoUs) mit KIRK unterzeichnet. Damit bringen sie ihre Technologien frühzeitig in eines der ambi- tioniertesten europäischen Vorhaben für weltraumgestützte Verteidigungs- und Auf- klärungssysteme ein. Einen Tag zuvor hat- ten OHB und Rheinmetall das Joint Venture 8 02-2026 E S B H O / g n i s l e H © : o t o F Bekräftigten ihre Zusammenarbeit bei einem Treffen auf der ILA in Berlin (v.l.): Harald Aarø, Kongsberg, Executive VP Business Development and Strategy, Dr. Gundbert Scherf, Helsing, CEO, Marco Fuchs, OHB SE, CEO, Dietmar Thelen, Hensoldt, Head of Multi-Domain Solutions Division. „OHB Rheinmetall Space Networks GmbH“ mit Sitz in Bremen ins Leben gerufen. Dahinter steht das Ziel, der Bundeswehr im Zuge von SATCOMBw Stufe 4 eine l eistungsfähige, geschützte und dauerhaft verfügbare Kommunikationsarchitektur zur Verfügung zu stellen. Quantencomputing an der Börse Düsseldorf In die an der Börse Düsseldorf notierte Fonterelli SPAC 4 AG (ISIN DE000A40UU44) wurde im Mai 2026 im Wege der Kapital- erhöhung die Aqarios GmbH mit Sitz in München eingebracht. Aqarios ist ein Münchner Softwareunternehmen, das sich auf Quantencomputing und fortgeschrittene Optimierungsmethoden industrielle Anwendungen spezialisiert hat. Kern des Angebots ist die proprietäre Software- Plattform Luna, die Unternehmen in Berei- chen wie Produktion, Logistik und Energie einen einfachen Zugang zu klassischen, für hybriden und quantenbasierten Optimie- rungsalgorithmen bietet und damit kom- plexe Planungs- und Entscheidungsprobleme löst. Konkrete Anwendung finden die Tech- nologien von Aqarios auch in einem gemeinsamen Produkt mit dem Fintech- Unternehmen Divizend, das in Kürze auf den Markt kommen soll. Aqarios hat bereits erfolgreiche Projekte mit DAX- Unternehmen und anderen renommierten Gesellschaften wie BASF, E.ON und MTU Aero Engines durchgeführt. Im Rahmen weiterer Kooperationen beschäftigte sich Aqarios auch mit Anwendungsfällen bei BMW, SAP, Siemens und anderen Konzer- nen. Das Unternehmen verbindet wissen- schaftliche Tiefe mit industrieller Anwen- dungsorientierung und bringt Quanten- computing-Methoden direkt in die Praxis führender Unternehmen. Die künftige Fir- mierung der Gesellschaft, einer 2021er Ausgründung der LMU München, lautet Aqarios Quantum Technologies AG. ■ i l G A s e g o o n h c e T m u t n a u Q s o i r a q A © : o t o F

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Kapital. Markt. Partnerschaft. (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Die gemeinsame „Mission“: Die Wirtschaft braucht einen starken Kapital- markt als Schlüssel zu Innovation und Wachstum. Wir stehen für Aktien- kultur und Altersvorsorge mit Aktien. Wir stehen für einen lebendigen, weltoffenen und wachsenden Kapitalmarkt. Wir tragen bei zu mehr Börsengängen und Listings. Mit Fokus auf den DACH-Raum (Deutschland, Österreich, Schweiz). Und einem ständigen Blick in die globalisierte Welt. Premium-Partner 2026 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/kapitalmarktpartner Das Kapitalmarktmagazin1Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenMärz 2026 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deGoingPublicKapitalmarkt PlattformListed GermanyListed GermanyDie börsennotierte Deutschland AG in ZahlenKI in der IRZwischen Pilotprojekt und ProduktivbetriebASTA, Gabler, VincorionDrei Börsenneulinge im PortraitM&A Markt 2026„Wir brauchen einen Stimmungswechsel“Teil V: 715 Unternehmen, 3 Bio. EUR Börsenwert!

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Going Public IPO-Marktanalyse Tab. 1: IPO- und Listing-Statistik von GoingPublic Tab. 2: Wertschaffer & Wertvernichter 2023 2024 2025 2026 23–26 Unternehmen IPOs 6 8 4 9 27 Erster Handels- tag Markt- segment Wertzu- wachs/ -vernichtung Konsortialführer oder Spezialist 3,34 Mrd. 2,05 Mrd. 1,19 Mrd. 3,22 Mrd. 9,81 Mrd. 14 11 15 2 42 -14,7% -7,5% +21,8% +22,9% +7,2% Emiss.- volumen** Listings Perform. IPOs & Listings* *) volumengewichtete Performance; **) in EUR INNIO RENK 04.06.26 NASDAQ 4.462,5 Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley 07.02.24 Prime 3.052,0 Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan 30.10.25 NeoIX ... SCHOTT Pharma 28.09.23 thyssenkrupp nucera 07.07.23 Douglas 21.03.24 FV DÜS 1.733,4 Bankhaus Scheich Prime Prime Prime -1.473,0 -1.539,1 Citigroup, Deutsche Bank BNP Paribas, Bank of America, Deutsche Bank -1.868,5 Citigroup, Goldman Sachs Tab. 3: IPO-Listing-Marktanalyse (Stand: 15.06.2026) Größte IPOs nach Emissionsvolumen (2023–2026) Größte IPOs & Listings nach Marktkapitalisierung (2023–2026) Emittent Datum Markt- segment Platzierungs- volumen Mrd. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Market Cap Mrd. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist INNIO 04.06.26 NASDAQ 11.10.23 NYSE Birkenstock SCHOTT Pharma 28.09.23 Prime Douglas 21.03.24 Prime Ottobock 09.10.25 Prime 2,1 1,4 0,9 0,9 0,8 6,1 +25,6% GS, JPM, MS INNIO 04.06.26 NASDAQ 21,9 +25,6% GS, JPM, MS +8,1% GS, JPM, MS -36,2% BNP, BofA, DB -66,7% Citi, GS Birkenstock TKMS RENK 11.10.23 NYSE 20.10.25 Prime 07.02.24 Prime -22,4% BNP, DB, GS AUMOVIO 18.09.25 Prime -18,3% 7,5 4,6 4,6 4,1 +8,1% GS, JPM, MS +21,7% DB, Citi, CB +203,5% Citi, GS, DB, JPM +18,1% GS, JPM, BofA 42,8 Ø +55,7% Top-5 Performance ab Emissionspreis (2023–2026) Flop-5 Performance ab Emissionspreis (2023–2026) Emittent Global Bridge Strategies Datum Markt- segment Market Cap Mio. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment 01.04.25 FV DÜS 2,9 +480,0% k.A. Yggdrasil SPAC 1 09.10.23 FV DÜS 1,1 +358,0% ICF, HEUKING PFISTERER 14.05.25 Scale 1.691,9 +246,3% BER, CB, ODDO BHF ARI Motors 20.07.23 PM DÜS Algene RENK 05.11.25 FV DÜS 241,0 +212,0% HEUKING FutureSmart 27.05.25 FV DÜS 07.02.24 Prime 4.552,0 +203,5% Citi, GS, DB, JPM Top-5 Performer des Monats Flop-5 Performer des Monats Emittent Datum Markt- segment Market Cap Mio. EUR % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment 11.10.23 PM DÜS 27.12.24 FV DÜS 13,6 0,7 +140,0% SMC +100,0% HEUKING MERITU EPH 27.06.24 FV DÜS Next.e.GO ELARIS Avemio 20.10.23 NASDAQ 14.03.24 m:access 02.01.23 FV DÜS Market Cap Mio. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist 0,0 3,0 1,4 0,6 0,3 -100,0% Cohen & Company -99,4% futurum Bank, ICF -99,1% ICF -98,5% Renell CF -95,0% k.A. Market Cap Mio. EUR 1,2 % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist -72,7% HEUKING Staige One Aqarios (Fonterelli SPAC 4) ASTA Energy Algene 30.01.26 Prime 05.11.25 FV DÜS 1.027,9 241,0 +83,2% BER +76,3% HEUKING Rigsave 18.12.23 Scale 9,9 +32,4% k.A. 19.11.25 FV STU 39,2 -52,2% BankM, NuWays ARI Motors 20.07.23 PM DÜS HWK 1365 22.04.24 FV DÜS BigRep 31.10.23 GS 0,6 1,7 5,3 -45,5% Renell CF -38,1% k.A. -37,1% ABN AMRO delisted rot markiert; ABN = ABN AMRO; BER = Berenberg; BofA = Bank of America; BNP = BNP Paribas; CB = Commerzbank; Citi = Citigroup; CS = Credit Suisse; DB = Deutsche Bank; DM = Dom Maklerski; DZ = DZ BANK; GS = Goldman Sachs; HAL = Hauck Aufhäuser Lampe; HSBC = HSBC Trinkaus & Burkhardt; JEF = Jefferies; JPM = J.P. Morgan; KPN = Kempen; L&S = Lang & Schwarz; MMW = M.M.Warburg; MS = Morgan Stanley; SMC IB = Small & Mid Cap Investmentbank 10 02-2026

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Lincoln International ist eine global aufgestellte M&A-Investmentbank für mittelgroße Transaktionen. Im Geschäftsjahr 2025 haben wir weltweit mit über 1.400 Mitarbeitern bei über 230 erfolgreich abgeschlossenen M&A Transaktionen beraten. In Deutschland ist Lincoln International an den Standorten Frankfurt, München und Berlin mit 130 Mitarbeitern vertreten. 2025 haben wir in der DACH-Region insgesamt 36 abgeschlossene M&A Deals begleitet. MERGERS & ACQUISITIONS CAPITAL ADVISORY PRIVATE FUNDS ADVISORY JOINT VENTURES & PARTNERSHIPS VALUATIONS & OPINIONS Ausgewählte M&A Transaktionen 2025 in Deutschland (Verkaufsmandate) REAL CONNECTION. TRUE PERSPECTIVE. Connect with us at www.lincolninternational.com

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Going Public IPO- und Listing-Statistik (Stand: 15.06.2026) » Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik « Wir sorgen dafür, dass Ihr Börsengang ein Erfolg wird Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- segment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2026 A42D2N 28.07.26 A42FR1 13.07.26 A414WM 02.07.26 HELIOS SOLAR SMAG***** IQM Quantum Comp. (RAAQ SPAC) Nexum Group**** A41YEG 11.06.26 VERAXA Biotech A4205C 11.06.26 (Voyager Acq. SPAC) INNIO A42DTV 04.06.26 GS Scale NASDAQ GS NASDAQ 4,00 50,00 11,72 2,30 16,11 30,40 140,88 198,70 4,00 50,00 11,72 2,30 18,34 - - - - - 152,0 282,5 2.252,5 +0,0% ja +0,0% ja +0,0% ja 2,3 464,0 +0,0% nein +13,8% ja SMC Bank Cantor Fitzgerald Cohen & Company, Clear Street k.A. Cantor Fitzgerald NASDAQ 23,25 2.092,50 29,20 - 21.900,0 +25,6% ja electrovac VINCORION A420ZL 30.04.26 VNC001 20.03.26 Prime Prime ARENIT Industrie A425U9 17.03.26 NASDAQ Stockholm Gabler Group ASTA Energy Solutions A421RZ 09.03.26 A4214T 30.01.26 Scale Prime 7,80 17,00 7,19 44,00 29,50 33,51 345,06 8,14 17,23 - +1,4% 130,2 861,5 +4,4% ja +1,4% ja 46,71 6,80 +0,9% 162,1 -5,4% Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley BankM, Bankhaus Metzler BNP Paribas, J.P. Morgan, Berenberg Pareto Securities 132,83 199,45 -19,0% 41,00 248,1 72,20 +83,2% 1.027,9 -6,8% ja +144,7% ja Cantor Fitzgerald Berenberg Gesamt (2026): 11 2(-)/5(+) 3.220,0 27.483,1 +16,1% Median: +0,0% Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- segment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2025 HausVorteil EPH Group VEDERE Holdings Algene Holding NeoIX TKMS FV STU A31C22 26.11.25 m:access A3EGG4 19.11.25 A419EU 10.11.25 A3E5C8 05.11.25 A41BVS 30.10.25 TKMS00 20.10.25 FV DÜS FV DÜS FV DÜS Prime Ottobock BCK222 09.10.25 Prime AUMOVIO AUM0V1 18.09.25 Prime A40ET8 05.09.25 m:access Finexity A41EC2 08.08.25 Devaris FutureSmart Holdings A3DU5V 27.05.25 A40QVM 23.05.25 innoscripta TIN INN Holding A40ZTT 19.05.25 PFISTERER Holding PFSE21 14.05.25 FV DÜS FV DÜS Scale Scale Scale Redfish Listing Partners Global Bridge Strategies SPARTA Invest Utranos Opporisch (SPAC) A40RBY 14.04.25 FV DÜS A3ETHU 01.04.25 FV DÜS A0DK3N 24.03.25 A3DXGY 17.02.25 A40ZY8 14.02.25 FV DÜS FV DÜS FV DÜS 25,00 78,00 4,10 1,00 8,50 60,00 66,00 35,00 44,20 1,00 5,00 120,00 6,90 27,00 1,40 1,00 28,00 1,00 1,01 6,00 -36,5% 39,20 -52,2% 5,65 -12,4% 12,0 39,2 8,2 -76,0% k.A. mwb fairtrade -49,7% k.A. BankM, NuWays +37,8% nein Steubing 3,12 +76,3% 241,0 +212,0% nein HEUKING +4,2% 2.626,4 +194,1% nein Bankhaus Scheich 25,00 73,00 -17,0% 4.637,2 +21,7% ja 807,59 51,20 -4,4% 3.276,3 -22,4% ja 41,33 +14,7% 4.135,1 +18,1% nein Deutsche Bank, Citigroup, Commerzbank BNP Paribas, Deutsche Bank, Goldman Sachs Goldman Sachs, J.P. Morgan, BofA (FA) 2,17 36,20 -27,5% 1,30 0,25 +0,0% -19,9% 189,94 79,30 +11,5% 9,85 -15,8% 48,1 0,3 0,3 793,0 197,5 -18,1% nein mwb fairtrade +30,0% nein Bankhaus Scheich -95,0% nein k.A. -33,9% ja Berenberg +42,8% nein mwb fairtrade 188,12 93,50 +27,0% 1.691,9 +246,3% ja 1,40 -2,1% 12,0 +0,0% nein Berenberg, Commerzbank, ODDO BHF k.A. 5,80 +20,8% 2,9 +480,0% nein k.A. 32,00 +21,2% 154,3 +14,3% nein +30,0% nein k.A. k.A. 1,30 1,00 -7,1% +0,0% 0,3 0,5 -1,0% nein Concord Capital Gesamt (2025): 19 7(-)/11(+) 1.187,8 17.876,7 +54,3% Median: +18,1% 12 02-2026

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Abgeschlossene IPOs und Listings 2024 A40UU4 27.12.24 Aqarios (Fonterelli SPAC 4) Empire Brand Building A3C8WX 20.12.24 A40NNU 05.12.24 naoo Steyr Motors A40TC4 30.10.24 16.10.24 A40Q8F Eleving Group Springer Nature SPG100 04.10.24 FV DÜS FV HH FV DÜS Scale Prime Prime Pentixapharm Holding WeGrow MWB MERITU energenta SCHMID Group HWK 1365*** Nakiki Douglas ELARIS RENK Group A40AEG 03.10.24 Prime A2LQUV 27.09.24 A4032H 01.07.24 FV DÜS FV Wien 27.06.24 A401X9 31.05.24 A3DSK8 A40AKN 30.04.24 A3CMG8 22.04.24 WNDL30 09.04.24 BEAU1Y 21.03.24 A37FT1 RENK73 FV DÜS FV MUC NASDAQ FV DÜS GS Prime 14.03.24 m:access 07.02.24 Prime Circus A2YN35 Chainledger Systems A2BPKP Gesamt (2024): 19 22.01.24 10.01.24 14(-)/5(+) FV FRA FV DÜS 1,00 8,00 23,50 14,00 1,70 22,50 5,10 8,00 44,00 1,20 3,98 9,63 5,50 4,40 26,00 40,60 15,00 13,40 1,20 Going Public 2,80 +100,0% 0,7 +180,0% nein HEUKING 2,38 3,51 33,42 1,60 -33,9% -23,7% -22,1% -6,2% 9,5 14,3 173,8 187,7 18,44 +22,1% 3.667,5 15,54 29,00 599,64 19,89 2,37 +23,8% 3,60 +13,9% +0,0% 75,50 0,40 58,8 51,4 17,3 0,24 0,84 5,12 6,00 0,28 8,65 0,25 45,52 1,2 -72,7% 20,6 +7,7% 326,4 -9,5% 1,7 -38,1% 1,6 -28,6% 931,5 -15,9% -50,4% 3,0 -19,2% 4.552,0 889,00 0,41 500,00 2.053,9 -70,3% nein -85,1% nein +138,7% nein -5,9% ja -18,0% ja -53,5% ja -55,0% nein +71,6% nein -80,0% nein -78,9% k.A. -46,8% ja +9,1% nein -93,8% nein -66,7% ja -99,4% ja +203,5% ja HEUKING ICF Bank Hauck Aufhäuser Lampe AS LHV Pank Deutsche Bank, J.P. Morgan, Morgan Stanley BankM k.A. NuWays (by Hauck Aufhäuser Lampe) HEUKING k.A. k.A. k.A. Baader Bank Citigroup, Goldman Sachs futurum Bank, ICF Bank Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan mwb fairtrade CapSolutions Median: -51,3% 6,52 1,18 -0,9% -1,7% 173,5 2,8 10.195,3 -51,3% nein -1,7% nein -10,7% Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- segment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2023 Rigsave Lübke Kelber LM PAY BigRep (SMG Techn. Acceler. SPAC)** Next.e.GO Birkenstock 18.12.23 A3D8N4 15.12.23 A35JR3 A3EWU0 21.11.23 A40H84 31.10.23 Scale PM DÜS PM DÜS GS A3ES6L 20.10.23 A3EXD1 11.10.23 NASDAQ NYSE Staige One NCTE Yggdrasil SPAC 1 Latonba SCHOTT Pharma 11.10.23 PM DÜS A3CQ5L 10.10.23 m:access A0LEZB 09.10.23 A3EVV1 03.10.23 A2PT2P A3ENQ5 28.09.23 FV DÜS FV DÜS Prime 541840 30.08.23 Instant Group ARI Motors A3D6Q4 20.07.23 thyssenkrupp nucera NCA000 07.07.23 ParTec 03.07.23 Vidac Pharma Holding A3DTUQ 27.03.23 A3E5A3 PM DÜS PM DÜS Prime Scale FV STU & HH FV DÜS Maffei & Co (Fonterelli SPAC 3) IONOS Group DN Group (vorm. Neon Equity) Avemio A2E380 24.03.23 A3E00M 08.02.23 Prime A3DW40 13.01.23 FV DÜS A40KY5 02.01.23 FV DÜS 18,00 10,50 54,50 1,00 1,81 37,90 5,50 4,68 1,00 11,85 27,00 4,00 4,00 20,00 112,50 0,60 1,25 18,50 10,05 41,25 22,00 1.393,10 935,32 605,25 3,80 +32,4% 9,90 +2,9% -21,6% 32,00 0,37 -37,1% 9,9 10,8 20,3 5,3 -78,9% nein -5,7% nein -41,3% k.A. -63,5% ja k.A. k.A. mwb fairtrade ABN AMRO 0,00 +0,0% 0,0 40,95 +22,6% 7.531,1 1,80 +140,0% 0,97 -3,5% 4,58 +30,9% 6,50 +3,2% 13,6 4,6 1,1 28,5 17,22 +28,5% 2.593,6 1,70 0,06 7,82 -10,5% -45,5% -4,5% 15,45 +17,5% -20,6% 0,55 1,0 0,6 987,2 123,6 28,3 -100,0% ja +8,1% ja -67,3% k.A. -79,4% k.A. +358,0% k.A. -45,1% k.A. -36,2% ja -57,5% k.A. -98,5% nein -60,9% ja -86,3% k.A. -8,7% k.A. Cohen & Company Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley SMC Bank k.A. ICF Bank, HEUKING k.A. BNP Paribas, Bank of America, Deutsche Bank k.A. Renell Corporate Finance Citigroup, Deutsche Bank ICF Bank k.A. 2,48 +8,8% 12,4 +98,4% k.A. HEUKING 388,50 27,54 +24,6% 3.855,6 +48,9% ja 0,01 5,80 +5,5% 322,4 -42,3% k.A. J.P. Morgan, Berenberg, Deutsche Bank, BNP PARIBAS futurum Bank 0,36 -29,1% 1,4 -99,1% k.A. ICF Bank Gesamt (2023): 20 16(-)/4(+) 3.344,2 15.551,2 -22,9% -51,3% Seit der letzten Ausgabe neu hinzugekommene IPOs und Listings grün markiert; Delisted: rot markiert; Quelle: Deutsche Börse Kurse vom 15.06.2026, Xetra bzw. liquidester Handelsplatz; bereinigt um Aktiensplits *) Zum Zeitpunkt der Erstnotiz **) Scale ersetzt seit dem 01.03.2017 den Entry Standard für Aktien und Unternehmensanleihen der Deutsche Börse AG Ansprechpartner: GoingPublic Redaktion, Michael Fuchs (fuchs@goingpublic.de), Falko Bozicevic (fb@goingpublic.de) **) De-SPACing der BigRep SE am 31.07.2024 am regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse (General Standard); der erste Kurs der BigRep-Aktien lag bei 11,20 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 163 Mio. EUR. ***) Reverse IPO der Hüttenwerke Königsbronn GmbH am 12.08.2024 im Freiverkehr der Börse Düsseldorf; der erste Kurs der HWK 1365-Aktien lag bei 7,50 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 2,06 Mio. EUR. ****) Reverse Listing durch Kontrollerlangung über Erwerb von Aktien der creditshelf Aktiengesellschaft („Börsenmantel“) am 11.06.2026 *****) Basierend auf dem Mittelwert der Preisspanne von 46,00 bis 54,00 EUR pro Aktie beläuft sich das gesamte Emissionsvolumen (unter der Annahme der vollständigen Ausübung der Greenshoe-Option) auf rund 140,875 Mio. EUR, was bei einem Grundkapital bei Erstnotiz einer Marktkapitalisierung von rund 282,5 Mio. EUR entspricht. 02-2026 13

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Going Public Listing-Geflüster & Watchlist Von Sommerpause keine Spur Die Sommerpause lässt am Kapital- markt noch auf sich warten. Es lau- fen weiter Vorbereitungen für Bör- sengänge, und auch neue Gerüchte und Meldungen liefern frischen Gesprächs- stoff für die IPO-Watchlist. Rüstung, Ener- gieversorgung und Künstliche Intelligenz scheinen weiter als Themen ganz oben auf der Agenda. KNDS: Doppeltes Listing, doppelte Power? Kaum ein europäischer Börsenkandidat wird derzeit so aufmerksam verfolgt wie KNDS. Der deutsch-französische Rüstungs- konzern und Rheinmetall-Wettbewerber hat seine IPO-Pläne inzwischen konkreti- siert und hält wohl an einem Dual Listing in Frankfurt und Paris fest. Der Börsengang ist bei Redaktionsschluss für Juli vorgese- hen und nimmt weiter Gestalt an. Kern der jüngsten Entwicklung ist eine Einigung über die Eigentümerstruktur: Die Familien Bode und Braunbehrens sollen wohl rund 40 Prozent ihrer Anteile an den deutschen Staat verkaufen – ein positives Votum aus dem Haushaltsausschuss gilt als sicher. Mit dem Einstieg will sich der Bund eine Sperrminorität und damit Einfluss auf we- sentliche Unternehmensentscheidungen sichern. Ergänzend sind zusätzliche staat- liche Kontrollrechte vorgesehen, während Deutschland und Frankreich künftig gleich- berechtigte Stimmrechte sowie gegenseiti- ge Vetorechte in Führungsfragen erhalten sollen. Der große staatliche Einfluss wird offensichtlich ein zentrales Merkmal der künftigen Struktur sein. Mit der nun er- reichten politischen und wirtschaftlichen Einigung gilt der Börsengang noch im Juli so gut wie sicher. Die KNDS-Bewertung soll bei 15 bis 18 Mrd. EUR, der Freefloat bei 20 Kurz & knapp +++++ Der österreichische Kryptobroker Bitpanda profitiert vom wiedererstark- ten Interesse an digitalen Vermögenswer- ten. Marktbeobachter sehen die Chancen für einen Börsengang im Jahr 2026 stei- gen, nachdem die Kryptomärkte zuletzt deutlich an Dynamik gewonnen haben. +++++ In den Fokus von Spin-off-Spekula- tionen rückte in den vergangenen Mona- ten die Evotec-Tochter „Just – Evotec Bio- logics“. Eine Sprecherin hielt sich gegen- über GoingPublic bedeckt. Die Prüfung sämtlicher strategischer Optionen sei weiterhin in einer frühen, ergebnisoffe- nen Phase +++++ Das finnisch-deutsche IQM Quantencomputing-Unternehmen steht unmittelbar vor der Erstnotiz an der Nasdaq (siehe Seiten 30–31)+++++ Mutares hat einen strukturierten Exit- Prozess für den Feuerwehrfahrzeugher- steller Magirus eingeleitet und dabei erst- mals auch einen Börsengang als Option genannt. Rückenwind liefert ein Rekord- auftragsbestand von mehr als 880 Mio. +++++Kein IPO für TK Elevator. Der euro- päische Mega-IPO findet doch nicht statt. Die Finanzinvestoren Advent und Cinven haben sich stattdessen mit dem finni- schen Rivalen KONE auf eine Übernahme im Wert von 29,4 Mrd. EUR geeinigt. +++++ Der nächste IPO Kandidat aus der Thyssenkrupp Familie steht bereit. Die Materialsparte unter dem neuen Namen TK Accelis soll noch 2026 an die Frank- furter Wertpapierbörse gebracht werden. Geplant ist die Platzierung von 49 % der Anteile, die Mehrheit soll bei Thyssen- krupp verbleiben. Die Zustimmung der Aktionäre soll auf einer außerordentli- chen Hauptversammlung am 7. August eingeholt werden. EUR +++++ Gilead Sciences hat das Martinsrieder Krebs- forschungsunternehmen Tubulis für 5 Mrd. USD übernommen, die Option Bör- sengang zog beim Dual-Track-Verfahren der beteiligten Banken den Kürzeren. ■ GoingPublic Redaktion, Stand 22.06.2026 14 02-2026 m o c . e b o d a . k c o t s – z o © : o t o F % liegen. Die zu platzierenden Aktien sol- len von den deutschen Eigentümerfamilien sowie vom französischen Staat kommen. Seit langem als Konsortialbanken gehan- delt werden Deutsche Bank, Société Géné- rale, Goldman Sachs, Bank of America, Unicredit und BNP Paribas. Eine Kapitaler- höhung sei im Zuge des IPO nicht geplant, wie man hört. DeepL: K(AI)ne Angst vor Sprachbarrieren Auch im Technologiesektor nimmt die IPO- Phantasie weiter zu. DeepL gilt dabei als ei- ner der spannendsten europäischen KI-Kan- didaten. Medienberichten zufolge prüft das Kölner Unternehmen einen Börsengang in den USA und strebt dabei eine Bewertung von bis zu 5 Mrd. USD an – auch wenn das Handelsblatt noch im April „zweifelhafte Finanzprognosen“ und „interne Kultur- kämpfe“ in den Raum stellte verbunden mit der Frage, ob „das Start-up noch eine Zu- kunft“ hat…. Mitte Juni vermeldete DeepL nun via EQS News, dass man das Team und die Technologie hinter Mixhalo, einer in San Francisco ansässigen Plattform für Echtzeit- Audio mit Ultra-Low-Latency, übernommen habe. Die Investition soll die Möglichkeiten von DeepL Voice erweitern, der KI-gestütz- ten Echtzeit-Sprachübersetzungslösung des Unternehmens. „DeepL Voice verändert bereits heute, wie Menschen und Unternehmen täglich sprachübergreifend arbeiten, und das Mix- halo-Team sowie die Technologie ermögli- chen es uns, dies auf noch größere und

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Going Public denen es keinen Spielraum für Verzögerun- gen oder Ausfälle gibt. Diese Expertise ist äußerst wertvoll, während wir DeepL Voice weiter skalieren...” Die Ankündigung markiert zugleich die Eröffnung von DeepLs erstem Büro in San Francisco und stärkt die Präsenz des Un- ternehmens in den USA, seinem am schnellsten wachsenden Markt. Zur US- Kundenbasis von DeepL zählen nach eige- nen Angaben bereits NVIDIA, Cisco und Nasdaq, knapp 50 % der Fortune-500- Unternehmen sollen DeepL-Nutzer sein. Wir sind gespannt auf die nächsten Infor- mationen zur geplanten Börsenstory. 1KOMMA5 mit News 1KOMMA5° sorgt für Aufmerksamkeit. Mit einer Pre-IPO-Finanzierungsrunde über 150 Mio. EUR – unter Beteiligung des US-Pensi- onsfonds CalSTRS – positioniert sich das Unternehmen bereits nach außen als Bör- senkandidat. Aktuell baut die Gruppe ihre Plattform rund um „Heartbeat AI“ weiter aus und arbeitet laut Marktbeobachtern bereits an der nächsten Expansionsphase. ANZEIGE L p e e D © : o t o F komplexere Umgebungen auszuweiten”, sagt Jarek Kutylowski, Gründer und CEO von DeepL. „Das Team hat eines der schwierigsten Probleme im Bereich Live- Audio gelöst: hochwertige Klangqualität für tausende Menschen gleichzeitig mit na- hezu null Latenz bereitzustellen. Gemein- sam bauen wir die Echtzeit-Language-AI- Schicht für die Kommunikation, damit Menschen sich überall dort natürlich ver- ständigen können, wo sie interagieren – ob in Team-Meetings, Kundengesprächen oder sogar bei großen internationalen Veran- staltungen.” „Voice AI ist letztlich ein Kampf um La- tenz, Qualität und Praxistauglichkeit, so Sebastian Enderlein, CTO von DeepL. „Das Mixhalo-Team verfügt über umfangreiche Erfahrung darin, APIs und Audioinfrastruk- tur in Live-Umgebungen einzubringen, in Save the date: Dienstag. 1. Juni 2027. Frankfurt am Main. Info und Fotos: www.beingpublicconference.de 3. Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Foto: © Andreas Prott – stock.adobe.com 02-2026 15

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Going Public GoingPublic-Watchlist » Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik « Wir sorgen dafür, dass Ihr Börsengang ein Erfolg wird Börsenkandidaten 2026ff. (Stand 22.06.2026) Emittent Helios Solar IQM KNDS Bitpanda Branche Energietechnologie Quantencomputing Panzerherstellung Konsortialbanken SMC Bank Bewertung (geschätzt) Termin Listing- Sentiment* 152 Mio. EUR Juli 2026 +++++ De-Spac, Erwerb durch Real Asset Acquis. Corp. (RAAQ) 2 Mrd. EUR Juli 2026 +++++ Deutsche Bank, Societe Generale, Goldman Sachs, Bank of America, Unicredit, BNP Paribas 20 Mrd. EUR 2026/QIII +++++ Kryptohandel Goldman Sachs, Citigroup, Deutsche Bank 4-5 Mrd. EUR 8-10 Mrd. EUR k.A. > 1 Mrd. EUR 300 Mio. EUR 2026 2026 2026 2026 2026 2026 +++++ ++++ ++++ ++++ ++++ ++++ mobile.de (Permira, Blackstone) Online-Plattform Goldman, JP Morgan TK Accelis 1KOMMA5° Magirus (mutares) Werkstoffhandel k.A. Cleantech/Solartechnik Deutsche Bank Feuerwehrtechnik-/Brandschutzfzg.- Hersteller k.A. Autodoc (Apollo Global Man.) E-Commerce (Autoteile) Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, Jefferies, UniCredit 2-2,5 Mrd. EUR Celonis Software US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq, NYSE) 10 Mrd. EUR 2026/HJ2 ++++ EGYM (L Catterton, Meritech Cap.) Fitness US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq) 2 Mrd. EUR 2026 +++ Just - Evotec Biologics (Evotec) Biologika Kik & Obi (Tengelmann) Textilhandel k.A. k.A. k.A. k.A. 2026 ff. +++ 2026 ff. +++ Brainlab Staffbase Raisin Wella N26 Trade Republic Medizintechnik Berenberg, Deutsche Bank, Commerzbank, Jefferies, UniCredit 2 Mrd. EUR 2026 ff. +++ Kommunikation/Cloud/Software Fintech/Plattform für Sparprodukte k.A. k.A. Beauty Fintech/Neobank Fintech/Neobroker US-Banken, vorraussichtlich IPO in New York k.A. k.A. 1 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR k.A. 3 Mrd. EUR k.A. 2026 ff. +++ 2026 ff. +++ 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ +++ ++ ++ ++ Stepstone (Axel Springer) Online-Jobportal Deutsche Bank, Morgan Stanley, Rothschild bis zu 7 Mrd. EUR 2026 ff. Leica Camera Group Personio Kamerahersteller Personalsoftware Helsing (General Catalyst, Accel u.a.) Rüstung & KI BASF Agrar Agrar k.A. k.A. k.A. k.A. Quantum Systems (Balderton Capital u.a.) Drohnenhersteller Morgan Stanley Amaneos (mutares) Automobilzulieferer k.A. Neuraxpharm (Permira) Pharmahersteller Jefferies, JP Morgan k.A. 2026 ff. bis zu 8,0 Mrd. EUR 2026 ff. 18 Mrd. EUR k.A. k.A. 1 Mrd. EUR k.A. 2027 2027 2027 2027 ff. 2027 ff. *) Listing-Wahrscheinlichkeit in den nächsten 12 Monaten: +++++ sehr wahrscheinlich; ++++ wahrscheinlich; +++ Transaktion & Zeitplan noch unbestimmt; ++ Hohe Wahrscheinlichkeit für späteren Zeitpunkt; + Börsenpläne unbestimmt Große Aufmerksamkeit zog das Unterneh- men erst im Juni auf sich mit der Bekanntma- chung, Eigenheimbesitzern zusammen mit führenden europäischen Investoren und Banken ein Finanzierungsvolumen bis zu ei- ner Mrd. EUR zur Verfügung zu stellen, um deren sofortigen Umstieg auf moderne Ener- gielösungen (Wärmepumpen, Speicher, So- laranlagen u.a.) zu ermöglichen und sie di- rekt von den Einsparungen durch die Ener- gieintelligenz Heartbeat AI profitieren zu las- sen. Philipp Schröder, CEO und Mitgründer von 1KOMMA5°, erklärt: „Wir ermöglichen Kunden ohne Einsatz von eigenem Kapital die sofortige Anschaffung eines modernen, KI-gesteuerten Energiesystems, das nicht nur Geld spart, sondern sogar verdient. Dank Heartbeat AI können sie ab dem ersten Mo- nat cashflow-positiv sein, da die monatli- chen Einsparungen die Ratenzahlung regel- mäßig übersteigen. Gleichzeitig führt der Kauf zur Wertsteigerung der Immobilie und macht Haushalte unabhängig von teuren fos- silen Brennstoffen. Mit dem angekündigten Beginn der Direktvermarktung 2027 werden die Einsparungen durch Heartbeat AI sogar noch höher ausfallen.” ■ 16 02-2026

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Going Public IPO-Markt USA Emissionsvolumen verdreifacht Es läuft bislang rund am US-IPO-Markt – das Emissionsvolumen hat sich in den ersten Monaten im Vergleich zum Vorjahreszeitraum insbesondere aufgrund vieler größerer Börsengänge von 12 Mrd. auf 31 Mrd. USD nahezu verdreifacht. Von Ike Nünchert Foto: © kmiragaya – stock.adobe.com Das entspricht bereits mehr als zwei Dritteln des Gesamtvolumens 2025 von 45 Mrd. USD. Trotz multipler politischer und wirtschaftlicher Spannun- gen zeigt sich der US-Börsenmarkt nicht nur unbeeindruckt, sondern schaltete noch mehrere Gänge hoch, wie der Space-X- Börsengang zeigt. Zur besseren Vergleich- barkeit der Daten des Marktes sind die Zahlen dieses Sonderereignisses im Text und den Grafiken nicht eingerechnet (Stichtag 10. Juni). März Dass bislang deutlich größere Börsen gänge als im Vorjahreszeitraum stattge funden ha- ben, zeigt sich bereits seit Jahresanfang. Die Anzahl der IPOs ist gegenüber 2025 zwar gesunken, dafür hat sich das Emissionsvolu- men überpro portional erhöht. So auch im März: IPOs generierten zusammen immerhin 3 Mrd. USD an Emis- sionsvolumen; im Vorjahr waren es 17 mit 1,9 Mrd. USD. Für die beiden größten Monats-IPOs waren dabei die japanische Zahlungsverkehr-App PayPay (880 Mio. USD) und das REIT für Seniorenheime Janus Living (840 Mio. USD) verant wortlich. Lediglich acht Dennoch ist der Monat auch im Zuge der Kampfhandlungen in Nahost relativ schwach ausgefallen. Im Februar hatten 17 Börsenneuzugänge debütiert, die 5,5 Mrd. USD emittiert hatten. Die Zeichnungs- gewinne waren ebenso mau, wäre da nicht das Mini-IPO des Drohnenherstellers Swar- mer (15 Mio. USD) gewesen. Das Unterneh- men aus Austin, Texas, konnte nach dem ersten Handelstag einen Kurszuwachs von 520 % verbuchen. Der Monatsmedian lag dagegen nur bei 0,5 %. Die Aktie von Swar- mer konnte seither sogar noch deutlich auf ein Kurs plus jenseits 1.000 % zulegen. 18 02-2026 Abb. 1: IPO-Anzahl der letzten zwölf Monate* 25 20 15 10 5 0 23 22 19 19 16 15 15 14 12 11 10 8 Jun 25 Jul 25 Aug 25 Sep 25 Okt 2 5 Nov 25 Dez 25 Jan 26 Feb 26 Mär 26 Apr 26 Mai 26 *) Stand: 01.06.2026; Quelle: GoingPublic Research Größter Monatsverlierer seit IPO-Start war die Videostreamingplattform FreeCast mit -93 %. April Im Zuge des Aprils zog die Aktivität an NYSE und NASDAQ indes schon wieder an. 15 IPOs vereinten ein Volumen von 7,4 Mrd. USD auf sich. Die mit Abstand größten Bör- sengänge waren dabei der Entwickler von Luftqualitätstechnologien Madi- son Air Solutions mit 2,2 Mrd. USD (Market Cap: 13,4 Mrd. USD), der Hersteller von Rüstungselek- tronik Arxis mit 1,1 Mrd. USD (Market Cap: 11,6 Mrd. USD) so- wie der Nuklearreaktorproduzent X-energy mit gut 1 Mrd. USD. (Market Cap: 9,5 Mrd. USD). Zwar zeigte sich im April nicht ein derartiger Tagesgewinner wie Tab. 1: IPO Scoreboard 2026* Anzahl IPOs Gesamtes Emissionsvolumen Durchschn. Emissionsvolumen Zeichnungsgewinne ø IPOs NYSE/NASDAQ Quotient USA/D: ggü. Vorjahr -20 % (ggü. Vj.) 64 31,1 Mrd. USD 486 Mio. USD 32 % 23/41 64/5 +257 % +319 % +20 %-Punkte 15/65 80/3 Swarmer, die durchschnittlichen Zeich- nungsgewinne erhöhten sich aber im Ver- gleich zum Vormonat deutlich auf 40 %. Be- sonders hervorstechen konnte hierbei der kanadische Explorer von kritischen Metal- len The Metals Royalty Company mit ei- nem Kurszuwachs von 180 %. Aktuell steht das Papier bei +130 %. Auch die drei Biotechs Hemab Thera- peutics (Blutgerinnung) mit 89 %, Ava- *) Stand: 01.06.2026 Quelle: GoingPublic Research

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Abb. 2: Monatliche Zeichnungsgewinne in Prozent* 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 41,6% 67,2% 39,6% 31,1% 21,2% 24,4% 20,6% 14,6% 12,6% 14,6% 10,8% 7,3% Jun 25 Jul 25 Aug 25 Sep 25 Okt 2 5 Nov 25 Dez 25 Jan 26 Feb 26 Mär 26 Apr 26 Mai 26 *) definiert als Differenz zwischen Schlusskurs des ersten Handelstags und Emissionspreis; Quelle: GoingPublic Research lyn Pharma (Atemwege) mit 64 % und Kailera Therapeutics (Adipositas) mit 63 % schnitten überdurchschnittlich ab. Die meisten Börsenneulinge gaben ihre Anfangs gewinne seither aber wieder etwas ab. Der größte Verlierer ist dabei das Biotech Lakewood-Amedex Biotherapeutics (antimikrobielle Thera- peutika) mit einem Kursverlust von 92 %. Dagegen konnten Madison Air Solu- tions und Arxis seit Börsenstart noch leicht zulegen. Mai/Anfang Juni Und die Dynamik zog im Wonnemonat noch einmal weiter an. 14 neue Unterneh- men emittierten zusammen ganze 12,4 Mrd. USD; im Vorjahresmonat waren es noch 2,3 Mrd. USD. Der Hersteller von KI-Chips und Supercomputern Cerebras Systems erzielte dabei allein satte 5,6 Mrd. USD – er war bis dahin Jahresprimus und erreichte das größte IPO seit dem E-Auto- Hersteller Rivian im November 2021, das knapp 12 Mrd. USD eingebracht hatte. Mit etwas Abstand, aber trotzdem der Schwergewichtsklasse zugehörig, folgten das Geothermieunternehmen Fervo Energy mit 1,9 Mrd. USD (Market Cap: 8,8 Mrd. USD) und das auf Rechenzentren spe- zialisierte REIT Blackstone Digital Infrastructure Trust mit 1,75 Mrd. USD Going Public (Market Cap: 1,8 Mrd. USD). Die Zeich- nungsgewinne fielen im Mai mit durch- schnittlich gut 7 % dagegen wieder etwas moderater aus. Cerebras Systems er- zielte mit 68 % zwar den höchsten Zuwachs, gab aber seither wieder leicht nach, konkret auf 30 %. Fervo Energy ist mit 35 % ebenfalls gut gestartet, gab aber auch wieder leicht ab. Den größten Kursrückgang seit Handelsbeginn musste der japanische Hersteller von Navi- gationssoftware MICWARE mit -38 % hin- nehmen. Im ersten Junidrittel haben nun auch bereits sechs Börsengänge stattgefunden, die ein Emissionsvolumen von 5,7 Mrd. USD erzielen konnten. Darunter waren der INNIO Kraft-Wärme-Kopplungs-Spezialist Holding mit Hauptsitz in München, der ein Emissionsvolumen von 2,4 Mrd. USD an der NASDAQ einsammelte, sowie der Entwick- ler von Quantencomputern Quantinuum, der 1,7 Mrd. USD generierte. Fazit Insgesamt rechnet die Mehrheit der Markt- beobachter mit einer weiteren Ausweitung der IPO-Volumina wie auch der Branchen jenseits von KI in den kommenden Mona- ten. Das IPO von Space X am 12. Juni entwi- ckelte sich, gemessen an Emissionsvolu- men und MarketCap, zum größten Börsen- gang aller Zeiten und gibt damit die Rich- tung vor. OpenAI und Anthropic haben ihre geplanten IPOs bereits weiter präzisiert, so dass bereits heute klar ist: 2026 wird ein ■ IPO-Ausnahmejahr. ANZEIGE BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoﬀ Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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Going Public Kolumne Boardstrukturen sind Machtstrukturen Die klassische deutsche Aktiengesellschaft folgt dem sogenannten Two-Tier-Modell mit einer klaren Trennung zwischen Aufsichtsrat und Vorstand. Der Aufsichtsrat bestellt, berät und überwacht den Vorstand. Er hat jedoch kein Weisungsrecht gegenüber der operativen Unternehmensleitung, insbesondere im Konzern. Der Vorstand setzt die strategische und operative Führung des Unternehmens um. Von Prof. Dr. Wolfgang Blättchen und Uwe Nespethal Diese klassische Trennung wurde in den letzten Jahren durch neue und internationale Gesellschaftsformen zunehmend flexibilisiert. So erlauben etwa die deutsche SE und die niederländische N.V. auch ein One Tier Modell mit einem Verwaltungsrat aus exekutiven und nicht exekutiven Mitgliedern. Dieses Gremium entscheidet über die Strategie, überwacht das Management und kann ihm Weisungen erteilen, während dieses das operative Tagesgeschäft führt. Innerhalb dieser One Tier Struktur haben sich zwei prägende Varianten herausgebildet: das US und das nordische Modell. Im US Modell ist es gängige Praxis, dass der CEO zugleich Mitglied des Boards ist. Häufig vereint er zusätzlich den Vorsitz auf sich (z.B. Meta, Microsoft); alternativ sind beide Funktionen getrennt (z.B. Netflix, Apple). Aus Governance Sicht gilt die Trennung von CEO und Chair vielfach als Best Practice, da sie die Unabhängigkeit des Boards stärkt. Besteht hingegen eine Personalunion, wird in der Regel ein starker „Lead Independent Director“ als institutionelles Gegengewicht etabliert, um die Kontrollfunktion abzu- sichern. Für Investoren ist diese Ausgestal- tung ein zentraler Governance-Indikator: Eine konsequente Trennung spricht tenden- ziell für stärkere Kontrolle und geringere Key Person Risiken, während eine Personalunion, trotz möglicher Vorteile in der Führungsef- fizienz, häufig kritisch im Hinblick auf Board- unabhängigkeit und effektive Überwachung beurteilt wird. Apple liefert ein aktuelles Beispiel für den Übergang vom getrennten Führungsmodell zur stärkeren Personalunion im Board: Bis Ende August 2026 ist Tim Cook CEO und Board-Mitglied, während Arthur D. Levinson als unabhängiger Chair fungiert. Nach sei- nem Rückzug aus dem operativen Geschäft soll Cook als „Executive Chairman“ im Board 20 02-2026 verbleiben mit operativ-strategischer Rolle, jedoch ohne operative Verantwortung. Sein designierter Nachfolger John Ternus über- nimmt die CEO-Position und wird ebenfalls ins Board einziehen. Zur Sicherung eines ausgewogenen Machtgefüges soll Levinson künftig als „Lead Independent Director“ ein Gegengewicht zur weiterhin prägenden Rolle Cooks bilden. Das nordische Modell trennt, ähnlich wie das deutsche AG-System, Board und Mana ge- ment konsequent voneinander. Das Board setzt sich nur aus nicht exekutiven Direkto- ren zusammen. Der CEO ist kein Mitglied des Boards, wird jedoch von diesem bestellt und überwacht. Dadurch ist die Kontroll- und Überwachungsfunktion institutionell stärker ausgeprägt als in Systemen mit Personalunion. In der Praxis verfügt der CEO regelmäßig über maßgeblichen Einfluss auf die Besetzung des Führungsteams. Gleichwohl behält sich das Board bei Schlüsselpositionen (CFO, CTO) häufig ein erweitertes Mitspracherecht vor. Nokia ist hierfür ein Beispiel. Die Unterschiede zwischen US und nordi- schem Modell zeigen sich besonders in den Ausschussstrukturen. In US Boards haben Vergütungs- und Nominierungsausschuss eine zentrale Funktion: Sie steuern Anreiz- systeme über die CEO Vergütung und prägen maßgeblich die Zusammensetzung sowie Unabhängigkeit des Boards. Das nordische Modell, insbesondere in Schweden, weist hier eine besondere Ausprägung auf: Der Nominierungsausschuss ist häufig mit Ver- tretern wesentlicher Aktionäre besetzt, die selbst nicht dem Board angehören (z.B. Ericsson). Dadurch liegt die Kontrolle über die Boardzusammensetzung direkt bei den Kapitalgebern und nicht beim Board selbst. Das deutsche System folgt wiederum je nach Unternehmensgröße einer eigenen Logik: In mitbestimmten Unternehmen wird die Zusammensetzung des Aufsichtsrats struk- turell durch inländische Arbeitnehmerver- treter geprägt, ohne Einfluss der Aktionäre auf diesen Teil. Fazit Vor dem Hintergrund notwendiger Reformen des deutschen Aktienrechts und wachsen- der Erwartungen internationaler Investoren lohnt sich ein genauer Blick auf diese unter- schiedlichen Governance-Modelle. Board- strukturen sind kein rein formales Thema, sondern ein zentraler Faktor für Macht und Kapitalmarktfähigkeit, mit dem sich Börsen- frühzeitig auseinandersetzen kandidaten müssen. ■ ZU DEN AUTOREN Prof. Dr. Wolfgang Blättchen ist geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit drei Jahrzehnten als unabhängiger Berater für Kapital- markt strategien aktiv. In dieser Zeit konnte er über 100 Pre-IPOs, IPOs und Follow-on-Man date begleiten. Er ist aktives Mitglied in Aufsichts- und Beiräten sowie Ansprechpartner der Börsen. Uwe Nespethal ist ebenfalls geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit über 20 Jahren als unabhängiger Berater in Kapitalmarktstrategien sowie in der Auflegung von kapitalmarktorien- tierten für Führungskräfte und Mitarbeiter tätig. Incentivierungsprogrammen

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Going Public Focused Energy: Kernfusion als Chance für Europa Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 10. Die Rekordfinanzierungsrunde Ende Mai über 240 Mio. USD mit deutschen und globalen Investoren katapultiert Focused Energy an die Spitze der internationalen Fusionsbranche. Das hessische Unternehmen wuchs zugleich zum neuesten Unicorn hierzulande. Von Stefan Preuß F o t o : i © a r k a d w n a – s t o c k . a d o b e . c o m Wissenschaft bis Mitte der 2030er-Jahre in Biblis das weltweit erste Laserfusionskraft- werk zu errichten. Focused Energy verfolgt einen konsequent industrieorientierten Ansatz: Aufbauend auf jahrzehntelanger internationaler Fusionsforschung und der technologischen Expertise seiner Gründer verbindet das Unternehmen wissenschaft- liche Exzellenz mit der Geschwindigkeit und Skalierungsfähigkeit eines privat finan- zierten Hightechunternehmens. Bei der Fusion verschmelzen Wasserstoffatomkerne unter hohen Temperaturen zu Helium. Dabei wird ein enormes Maß an Energie freigesetzt: Ein Gramm Fusionsbrennstoff liefert Energie vergleichbar mit rund elf Tonnen Kohle. Strategisches Kapital grundlegend Mit RWE hat Focused Energy einen strategi- schen Kapitalgeber und industriellen Part- ner gewonnen, der die Nutzung des Stand- orts Biblis für die Laserfusion ermöglicht und genehmigungsrechtliche Expertise ein- bringt. Focused Energy schafft damit Vor- aussetzungen für sein Vorhaben, die Indus- trialisierung der Fusionstech nologie in Deutschland und Europa mit hoher Ge- schwindigkeit voranzutreiben und den Weg Kurzprofil: Focused Energy Branche Technologie/Energieerzeugung Beschäftigte 160 Standorte Gründungsjahr Internet Darmstadt (Hauptsitz), Berlin, Austin, San Francisco 2021 (Ausgründung TU Darmstadt) www.focused-energy.co y g r e n E d e s u c o F © : o t o F Computeranimation des geplant weltweit ersten Laserfusionskraftwerks von Focused Energy in Biblis bei RWE Es handelt es sich um die bislang größte Series-A-Finanzierung in der globalen Fusionsbranche. Das Darm- städter Unternehmen setzt damit einen neuen Rekord und steigt zum wertvollsten Fusionsunternehmen Europas auf. Ganz nebenbei zählt das Deeptech-Aushängeschild damit zu den Unicorns hierzulande. Focused Energy setzt auf die Laserfusion, den bis- lang einzigen Ansatz in der Kern fusion, bei dem ein wissenschaftlich belegter Netto- energiegewinn nachge wiesen wurde. Zu den Kapitalgebern zählen neben RWE die Bundesagentur für Sprunginnova- tionen SPRIND, der European Innovation Council Fund, die BM H Beteiligungs- Managementgesellschaft Hessen, Futury Capital sowie der bisherige Lead-Investor Prime Movers Lab aus den USA. Bei der überzeichneten Finanzierungsrunde enga- gierten sich auch potenzielle Abnehmer von Fusionsenergie, die bereit sind, die gesamte Bauphase bis hin zum Fusions- kraft werk zu finanzieren. Damit fließt gezielt internationales Kapital nach Deutschland, um hier industrielle Wertschöpfung, strate- gische Infrastruktur und eine neue globale Hochtechnologieindustrie aufzubauen. Mit der Gründung einer deutschen Dachgesellschaft hat Focused Energy zudem seine Unternehmensstruktur neu aufgestellt und sich von einem bisher ame- rikanisch-deutschen zu einem deutsch- amerikanischen Unternehmen gewandelt. Ziel des Unternehmens ist es, die Fusions- technologie von der Forschung in die industrielle Anwendung zu überführen und gemeinsam mit Partnern aus Industrie und 22 02-2026

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Going Public „Ein IPO ist für uns eher eine mittelfristige Option“ Interview mit Thomas Forner, Mitgründer und CEO, Focused Energy GoingPublic: Herr Forner, Focused Energy baut den lokalen Schwerpunkt in Deutschland aus. Worin liegen die entscheidenden Gründe dafür? Thomas Forner: Wir stärken unseren Standort in Deutschland, weil hier meh- rere wichtige Faktoren zusammenkom- men: Wir glauben an Deutschland und Europa, wir erleben starke politische Unterstützung auf allen Ebenen, und wir finden hier die weltweit führende Opto- elektronikindustrie. Besonders bei Lasertechnologie und Präzisionsoptik hat Deutschland einen technologischen Vorsprung, den wir für den Aufbau unseres Fusionsindustrieökosystems nutzen. Gleichzeitig bietet die starke industrielle Basis beste Voraussetzun- gen, um Fusion zu industrialisieren. Gelingt uns das, hat Europa die große Chance, bei einer Schlüsseltechnologie des 21. Jahrhunderts von Beginn an vorne dabei zu sein. Welche Einkommensströme sieht Ihr Geschäftsmodell vor? Wir selbst bauen keine Kraftwerke, son- dern konzentrieren uns auf die Entwick- lung und Vermarktung der zentralen Schlüsseltechnologien eines Laserfu- sionskraftwerks, für die wir die maßgeb- lichen Eigentumsrechte besitzen. Dazu zählen insbesondere hochpräzise Tar- gets, perfekt darauf abgestimmte Laser- systeme und Reaktorkammertechnolo- gien, die wir gemeinsam mit Partnern in unserem Fusionsindustrieökosystem entwickeln. Daraus ergeben sich für uns vor allem Erlösströme aus Technologie- partnerschaften, Lizenz- bzw. Royalty- Modellen, der Bereitstellung integrierter Systemlösungen und perspektivisch aus langfristigen industriellen Kooperationen rund um künftige Kraftwerksprojekte. Wie sieht der Investorenmix aktuell aus – dominiert angelsächsisches Kapital oder spiegelt sich die Hinwendung zu Europa auch bei den Geldgebern wider? Es zeigt sich ein internationaler, diversifi- zierter Investorenmix. Neben RWE beteili- gen sich Investoren aus Deutschland, Europa, den USA, Asien und der Golf- region, darunter auch strategische Inves- toren und potenzielle künftige Abnehmer von Fusionsenergie. Das ist für uns wich- tig, weil Kapital in unserem Bereich nicht nur Finanzierung bedeutet, sondern auch industrielle Validierung. Zugleich wird gezielt internationales Kapital nach Deutschland gelenkt, um hier industrielle Wertschöpfung, strategische Infrastruk- tur und eine neue globale Hochtechnolo- gieindustrie aufzubauen. Mit wie vielen weiteren Finanzierungs- runden kalkulieren Sie, welcher techni- sche Stand muss aus Ihrer Sicht erreicht sein, um ein IPO anzustreben? Wann könnte das erreicht sein? Wir denken weniger in Finanzierungs- runden als in technischen Meilensteinen. Entscheidend für uns ist, die Technologie weiter zu deriskieren und die nächsten Thomas Forner industriellen Fortschritte zu erreichen. Dafür sehen wir aktuell ausreichend privates Kapital im Markt. Ein IPO ist für uns daher eher eine mittelfristige Option und erst sinnvoll, wenn die technologi- schen Risiken deutlich weiter reduziert sind und die Equity Story den Schritt von Deeptech zu industriell glaubwürdiger Infrastrukturtechnologie zeigt. Dafür braucht es reproduzierbare experimen- telle Ergebnisse, Fortschritte bei Target- Fertigung und Lasertechnologie, einen belastbaren Pfad zum Pilotfusionskraft- werk, starke industrielle Partnerschaften sowie eine glaubwürdige Kommer ziali- sierungs-Roadmap. Wann das erreicht ist, hängt an diesen Meilensteinen. Wir sind in allen Bereichen bereits weit fort- geschritten. Sehr geehrter Herr Forner, vielen Dank für diese sehr interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Stefan Preuß. zur kommerziellen Nutzung zu verkürzen. Dr. Markus Krebber, CEO der RWE AG, be- tont: „Dank seiner exzellenten Forschungs- landschaft und innovativer Start-ups wie Focused Energy ist Deutschland gut positio- niert, global eine Spitzenrolle in der Kern- fusion einzunehmen. Deshalb sind wir be- reit, unsere Investition in Focused Energy weiter auszubauen. Es ist ein wichtiges Sig- nal, dass Bund und Länder gemeinsam dar- an arbeiten, die Entwicklung voranzutrei- ben, um einen kommerziellen Fusionsreak- tor in Deutschland zu realisieren. RWE un- terstützt dieses Ziel ausdrücklich: Mit unse- ren Rückbaustandorten, ihrer vorhan denen kerntechnischen Infrastruktur und unserer langjährigen genehmigungsrechtlichen Ex- pertise schaffen wir ideale Voraus setz- ungen, um Deutschland im internationalen Wettbewerb Zeit- und Kostenvorteile zu sichern.“ ■ 24 02-2026

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Going Public EU Inc.: An der Schwelle zur Börsennotierung Die neue europäische Rechtsform und ihre Bedeutung für Wachstumsunternehmen Am 18. März 2026 hat die Europäische Kommission einen Vorschlag für den Rechtsrahmen für eine neue europäische Unternehmensrechtsform vorgestellt – die EU Inc. Mit ihr setzt der europäische Gesetzgeber auf einfache Prozesse und schlanke Strukturen und will damit Unternehmen neue Spielräume entlang ihres gesamten Wachstumspfads eröffnen. Insbesondere für Wachstumsunternehmen auf der Suche nach Kapital und beim Weg an den Kapitalmarkt kann die EU Inc. zum „Gamechanger“ werden. Von Dr. Valentin Pfisterer und Jonathan Bührer Von Gründung zur Pre-IPO-Finanzie- rung, besonderer Charme der EU Inc. Das der EU Inc. zugrunde liegende Konzept setzt genau hier an: Sie ist als einheitliche, unionsweit harmonisierte Rechtsform an- gelegt und stellt formalen Anforderungen digitale Effizienz gegenüber. Dies beginnt schon bei der Gesellschaftsgründung: Nach dem Verordnungsvorschlag soll eine EU Inc. entweder über eine zentrale EU-Schnittstelle auf Grundlage des EU- Unternehmensregisters (Business Register Interconnection System; BRIS) gegründet werden können – und zwar innerhalb von 48 Stunden zu Kosten von maximal 100 EUR – oder vollständig online über das jeweilige nationale Unternehmensregister. Eine etwaige administrative, gerichtliche oder notarielle Kontrolle muss innerhalb dieses kurzen Zeitraums erfolgen. Entspre- chend sind auch weitere zentrale gesell- schaftsrechtliche Maßnahmen, darunter Anteilsübertragungen und Kapitalmaßnah- men, digital ausgestaltet, sodass sie online, ohne physische Präsenz und insbesondere ohne notarielle Beurkundung durchge- führt werden können. Neben dem Abbau formaler und proze- duraler Hürden und den damit verbunde- nen Kosten dürfte dieses „Digital-first-Kon- zept“ im Venture-Capital-Umfeld insbeson- dere einen Aspekt massiv begünstigen: die Transaktionsgeschwindigkeit. Finan- zierungsrunden würden sich zukünftig europaweit in Form und Prozess standar- disierbar, wiederholbar und ohne inter- medierende Strukturen durchführen las- sen. Die verkürzten Execution-Zeiträume haben, zusammen mit deutlich reduzierten Kosten, das Potenzial, die EU Inc. zu einem Standortvorteil der EU im Wettbewerb um internationales Kapital zu machen. Hinzu tritt ein Paradigmenwechsel im Kapitalregime: Während die deutsche GmbH durch Mindestkapital, Nennwert- logik und Kapitalerhaltung geprägt ist, erlaubt die EU Inc. eine weitgehend freie Gestaltung der Kapital- und Anteilsstruktur. Weder ein Mindestkapital noch eine ZU DEN AUTOREN Dr. Valentin Pfisterer, LL.M. (NYU), ist Rechtsanwalt und Partner im Bereich M&A und Capital Markets bei EY Law in Eschborn/Frankfurt. Er berät nationale und internationale Unternehmen, Banken und Finanzinvestoren zu rechtlichen Aspekten von M&A und Equity-Capital-Market-Trans- aktionen. Jonathan Bührer ist Rechtsanwalt im Bereich M&A und Capital Markets bei EY Law in Eschborn/Frankfurt. Er berät natio- nale und internationale Unternehmen, Banken und Finanzinvestoren zu rechtlichen Aspekten von M&A und Equity-Capital- Market-Transaktionen. m o c . e b o d a . k c o t s – n a v l i S © : o t o F Die EU-Kommission plant die neue Unternehmensform, um Bürokratie abzubauen. Die Finanzierungsrealität (insbesondere euro- päischer deut- scher) Wachstumsunternehmen ist bislang durch strenge rechtliche Vorga- ben, administrative Prozesse und büro- kratische Hemmnisse geprägt. So zeigt etwa die GmbH als bei deutschen Wachs- tumsunternehmen besonders verbreitete Rechtsform im Venture- Capital-Kontext gerade im Zusammenhang mit der Beteili- Investoren eine gung Reihe von Schwächen. Hierzu zählen starre Kapitalerhaltungsregeln, notarielle Formerfordernisse und registerrechtliche Anforderungen. Hinzu kommt die man- gelnde Harmonisierung der Rechtsformen innerhalb der Europäischen Union, die Geschwindigkeit, Effizienz und Skalier- barkeit ausbremst. internationaler 26 02-2026

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verbindliche Nennwertbindung sind erfor- derlich; stattdessen greift in Anlehnung an US-amerikanische Konzepte ein System öko- nomischer Tragfähigkeitskontrollen durch Bilanz- und Solvenztests. Ein weiterer Vorteil liegt in der Informa- tionsverarbeitung und -bereitstellung: Der Verordnungsvorschlag sieht vor, dass Unternehmensdaten über das BRIS gebün- delt und mit den zuständigen Behörden der Mitgliedstaaten geteilt werden, sodass sol- che Informationen im Sinne eines „Once- only-Prinzips“ nur einmal erfasst und an- schließend automatisch weiterverarbeitet werden. Dies dürfte den laufenden adminis- trativen Aufwand weiter reduzieren und zugleich die Verfügbarkeit und Vergleich- barkeit von Unternehmensinformationen europaweit erhöhen, wodurch insbesondere bei grenzüberschreitenden Investitionen Due-Diligence-Aufwände sinken und die Einbindung Investoren erleichtert werden. internationaler Für Wachstumsunternehmen dürften schließlich die Regelungen zu Mitarbeiter- beteiligungsprogrammen von besonderer Bedeutung sein: Sie erscheinen praxistaug- lich ausgestaltet, sind steuerlich auf den Zeitpunkt der tatsächlichen Realisation ausgerichtet und dürften damit dazu bei- tragen, die Beteiligungskultur bei diesen Unternehmen zu stärken. In der Gesamtbetrachtung stellt die EU Inc. dem bislang europaweit fragmentierten und, zumindest was die deutsche GmbH angeht, durch teils beschwerliche formale und prozedurale Anforderungen geprägten gesellschaftsrechtlichen Regelwerk ein auf digitale Prozesse und Geschwindigkeit setzendes, Mitarbeiterbeteiligung begüns- tigendes und insgesamt transaktionsfreund- liches System gegenüber. Gerade im Hin- blick auf die dynamische europäische Grün- derszene und die rasante Entwicklung im Bereich Technologie und Innovation ist das sogenannte 28. Regime durchaus vielver- sprechend. Die EU Inc. erlaubt eine weitgehend freie Gestaltung der Kapital- und Anteilsstruktur. Kapitalmarktzugang ohne Systemwechsel Die zu erwartenden Vorzüge der EU Inc. erschöpfen sich nicht in der Gründungs- und Pre-IPO-Wachstumsphase, sondern erstrecken sich auch auf die Phase einer Börsennotierung. So ist der Weg eines Wachstumsunternehmens an den Kapital- markt bis dato in der Regel durch einen „Systembruch“ gekennzeichnet. So muss das Unternehmen, das in Deutschland typi- scherweise in der Rechtsform einer GmbH organisiert ist, seine Rechtsform wechseln (regelmäßig durch eine Umwandlung in eine AG), um die Anforderungen an die Handelbarkeit der Anteile zu erfüllen. Die- ser Formwechsel erzeugt in manchen Fällen rechtliche Komplexität und Trans- aktionsrisiken, jedenfalls aber Aufwand und Kosten. Das der EU Inc. zugrunde liegende Kon- zept ermöglicht demgegenüber Kontinuität: Die EU Inc. ist von Beginn an kapitalmarkt- orientiert konzipiert. Ihre Anteile sind grundsätzlich formfrei übertragbar und es bedarf keiner notariellen Beurkundung. Fer- ner ist vorgesehen, dass sie, sofern sie die jeweils einschlägigen kapitalmarktrecht- lichen Voraussetzungen erfüllen, auf multi- lateralen Handelssystemen (MTFs) wie dem Freiverkehr der Frankfurter Wertpapier- börse handelbar sind. Darüber hinaus kön- nen die Mitgliedstaaten sogar die Handel- barkeit der Anteile auf regulierten Märkten (z.B. dem regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse) gestatten. Wenngleich der Börsengang ein entscheidender Schritt für die Wachstums- und Entwicklungs- geschichte eines Unternehmens ist und bleibt – rein gesellschaftsrechtlich ist damit zukünftig kein „Systembruch“ mehr verbun- den. Gleichzeitig verdrängt die EU Inc. den kapitalmarktregulatorischen Rahmen der EU nicht. Europäische oder europäisch geprägte Vorschriften zu Primärmarktpubli- zität (insbesondere Wertpapierprospekt- pflicht), regelmäßige finanzielle und nichtfi- nanzielle Offenlegungspflichten, Verbot des Marktmissbrauchs, (ein- schließlich Ad-hoc-Mitteilungen), Offen- legung von Directors’ Dealings und Beteili- gungspublizität (Stimmrechtsmitteilungen) bleiben unberührt. Diese sind rechtsform- neutral und sollen für die EU Inc. genauso gelten wie für die Aktiengesellschaft, die SE und sonstige kapitalmarktfähige Rechtsfor- men in Europa. Insiderrecht Going Public Die EU Inc. ist von Beginn an kapitalmarkt orientiert konzipiert. Ihre Anteile sind grundsätzlich formfrei über- tragbar und es bedarf keiner notariellen Beurkundung. Und auch für Regenwetter ist vorge- sorgt, und zwar nach dem von der Grün- dung bekannten, auf Effizienz und Geschwindigkeit setzenden Muster: Der Verordnungsvorschlag sieht vereinfachte, digitalisierte Liquidations- und Insolvenz- verfahren vor, die den Weg frei machen für einen schnelleren Marktaustritt und damit auch die „Kosten des Scheiterns“ reduzieren. Fazit Die EU Inc. markiert einen strukturellen Wendepunkt im europäischen Gesell- schaftsrecht und ist damit mehr als nur eine weitere Rechtsform. Sie ist als einheit- liche, unionsweit harmonisierte Rechts- form angelegt, setzt auf digitale Prozesse und Geschwindigkeit und ermöglicht gesellschaftsrechtlich einen nahtlosen Übergang an die Börse. Darin dürfte zu- künftig eine besondere Stärke der neuen, europäischen Rechtsform liegen: Sie kom- biniert eine moderne, transaktionsfreund- liche Kapital- und Finanzierungsstruktur im Vorfeld eines IPO mit einer unmittel- baren, bruchlosen Anschlussfähigkeit an den Kapitalmarkt. Es bleibt abzuwarten, in welchem Zeithorizont die EU Inc. tatsäch- lich eingeführt wird. Noch befindet sich der Kommissionsvorschlag am Anfang des europäischen Gesetzgebungsverfahrens. Doch eines ist klar: Mit der EU Inc. setzt der europäische Gesetzgeber einen weiteren Baustein in das Konstrukt der EU-Kapital- marktunion ein und ergänzt damit beste- hende Bausteine wie den EU Listing Act. Indem sie die strukturelle Kapitalmarkt- fähigkeit von vornherein mitbringt, könnte die EU Inc. letztlich dazu beitragen, die Attraktivität von Börsengängen in Europa zu erhöhen und damit dem weltweit zu beobachtenden Trend weg von der Börse zumindest ein Stück weit entgegen- zuwirken. ■ 02-2026 27

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Going Public Tokenisierung schreitet voran Chance zur Neuerfindung der europäischen Kapitalmärkte Die Tokenisierung von Wertpapieren könnte Europas fragmentierte Kapitalmärkte grundlegend verändern: Grenz- überschreitende Investitionen werden vereinfacht, Kosten gesenkt und Prozesse beschleunigt. Damit wird die Wett- bewerbsfähigkeit Europas nachhaltig gestärkt. Von Roland Chai zen. Werden Finanzinstrumente auf einer gemeinsamen, programmierbaren Daten- plattform innerhalb der EU digital abge- bildet, ergeben sich Effizienz- und Zugangsgewinne für Investoren. Die Vorteile sind vielfältig: Governance- Regeln, Kapitalmaßnahmen und Daten zur Aktionärsstruktur können direkt in pro- grammierbare Vermögenswerte integriert werden. Emittenten erhalten dadurch mehr Kontrolle über die Funktionsweise ihrer Wertpapiere, während Investoren von höherer Transparenz über den gesam- ten Lebenszyklus einer Beteiligung profi- tieren. Smart Contracts automatisieren Unternehmensmaßnahmen – von Dividen- denzahlungen bis hin zu Kapitalmaß- nahmen – und reduzieren dadurch operative Komplexität sowie Fehleranfälligkeiten manueller Prozesse. Besonders groß ist das Potenzial der Tokenisierung im Nachhandelsbereich, in ZUM AUTOR Roland Chai ist Präsident des European Market Services und Leiter des Bereichs Digital Assets der Nasdaq. Er ist unter anderem verantwortlich für die Geschäfts- bereiche Multi-Asset-Handel, Clearing, Notierungen und Marktdienstleistungen der Nasdaq in ganz Europa, einschließlich der Börsen in Schweden, Dänemark, Finnland, Island, Estland, Lettland und Litauen. Package (MISP) werden langjährige Bestre- bungen für stärker integrierte und vernetzte Kapitalmärkte erstmals mit erheblichem politischem Nachdruck in konkrete Geset- zesinitiativen übersetzt. Gleichzeitig voll- zieht sich ein technologischer Wandel hin zu einer einheitlicheren Marktinfrastruk- tur – und genau hier kommt die Tokenisie- rung ins Spiel. Unter Tokenisierung ver- steht man die Digitalisierung von Finanz- werten wie Wertpapieren auf Basis der Distributed-Ledger-Technologie (DLT). Sie kann die Fragmentierung bestehender Nachhandelsinfrastrukturen durch einheit- liche, standardisierte und interoperable Modelle überwinden. Ein neues Paradigma für Börsen und Investoren Die Tokenisierung eröffnet die Möglich- keit, die Emission, Verwahrung, den Handel und die Abwicklung von Wert- papieren neu zu denken, ohne bestehende Marktstrukturen grundlegend zu erset- m o c . e b o d a . k c o t s – i i o d u t S c g o L e r u t u F © : o t o F Europas S tellen Sie sich vor, Sie sind ein inter- nationaler institutioneller Investor und möchten in Europas dynami- sche Wachstumssektoren investieren: künstliche Intelligenz, Fintech oder Vertei- digungstechnologien. Die Chancen sind vielversprechend und werden durch den erneuten strategischen Fokus auf die Wett- bewerbsfähigkeit zusätzlich gestützt. Doch sobald Investitionen kon- kreter werden, wird es oftmals kompliziert. Was auf den ersten Blick wie ein einheit- licher europäischer Markt erscheint, ent- puppt sich in der Praxis als Flickenteppich nationaler Systeme mit unterschiedlichen Intermediären, Verwahrstrukturen und länderspezifischen Prozessen. Die Folge sind höhere Kosten, operative Reibungs- verluste und eine langsamere Kapitalallo- kation. Europa hat heute die Gelegenheit, diese Herausforderungen anzugehen. Mit der Savings and Investment Union (SIU) sowie dem Markets Integration and Supervision 28 02-2026

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dem die Fragmentierung der europäischen Kapitalmärkte besonders ausgeprägt ist. Im klassischen System erfordert die grenz- überschreitende Wertpapierabwicklung häufig die Zusammenarbeit mit mehreren Zentralverwahrern sowie die Berücksich- tigung unterschiedlicher rechtlicher Rah- menbedingungen. Die Abwicklung dauert in der Regel zwei Geschäftstage und umfasst zahlreiche Intermediäre in ver- schiedenen Jurisdiktionen. DLT-basierte Abwicklungsmodelle könnten diesen Pro- zess auf etwa 30 Minuten verkürzen. Plattformen wie seturion der Boerse Stuttgart Group, eine einheitliche paneuro- päische Abwicklungsplattform, könnten Emissions- und Abwicklungskosten um mehr als 50 % senken. Nasdaq arbeitet bereits mit seturion zusammen, um diese Vision Wirklichkeit werden zu lassen. Für Investoren verbessert sich dadurch der Zugang zu europäischen Wachstums- unternehmen und börsennotierten KMU deutlich. Sinkende Kosten und geringere Reibungsverluste erleichtern Investitionen und ermöglichen eine breitere Distribution sowohl für inländische als auch internatio- nale Anleger. Da die Kosten des Zugangs zu öffentlichen Kapitalmärkten für viele Investoren nach wie vor ein wesentliches Hemmnis darstellen, könnte diese verän- derte Kostenstruktur einen grundlegenden Wandel bewirken. Auch Emittenten profi- tieren: Die Tokenisierung ermöglicht es ihnen, über digitale Infrastrukturen einen größeren Investorenkreis zu erreichen und direkt mit Aktionären zu interagieren – ohne die hohen Kosten traditioneller Vermittlungsstrukturen. Regulierung als Katalysator Tempo und Erfolg dieser Transformation hängen entscheidend von einem innova- tionsfreundlichen regulatorischen Rah- men ab. Das DLT-Pilotregime der Euro- päischen Union ermöglicht bereits heute die Erprobung neuer Modelle unter klar definierten Bedingungen. Sollte Europa jedoch eine führende Rolle einnehmen, statt den Entwicklungen lediglich zu fol- gen, muss dieser Rahmen erweitert und beschleunigt werden. Von der Idee zur Infrastruktur: Die Bedeutung von Kooperationen Die praktische Umsetzung der Tokenisie- rung erfordert Vertrauen, gemeinsame Standards und die Zusammenarbeit aller Akteure im Markt. Ein Beispiel dafür ist die Partnerschaft zwischen der Nasdaq und der Boerse Stuttgart (siehe Kasten). Durch solche Kooperationen wird die Modernisierung der europäischen Kapi- talmärkte vorangetrieben, bei der Tokeni- sierung nicht als Spekulationsobjekt im Kryptouniversum verstanden wird. zwischen Vision für 2040 Bis zum Jahr 2040 könnte die Unterschei- dung „traditionellen“ und „tokenisierten“ Wertpapieren weitgehend verschwunden sein. Wertpapiere würden dann von Anfang an in digitaler Form exis- tieren, während Eigentumsübertragun- gen, Abwicklungen und Corporate Actions vollständig automatisiert innerhalb pro- grammierbarer Infrastrukturen erfolgen. Für Investoren bedeutete dies kurze Abwicklungszeiten, eine kontinuierliche Praxisbeispiel Tokenisierung: Kooperation Nasdaq und Boerse Stuttgart Die Nasdaq kooperiert mit der Seturion-Plattform der Börse Stuttgart, um ihre europäischen Handelsplätze mit einer blockchaingestützten Abwicklungsinfra- struktur zu verbinden. Dadurch sollen tokenisierte Wertpapiere schneller und kostengünstiger abgewickelt werden, ohne bestehende Kundenprozesse zu verän- dern. An den baltischen Börsen der Nasdaq haben einheitliche Handels-, Clearing- und Abwicklungssysteme die Betriebskosten gesenkt, Abwicklungszyklen verkürzt und kontinuierliche interna tionale Kapitalzuflüsse ermöglicht. Diese Erfahrungen fließen heute in den euro päischen Nachhandelsbereich ein. In den USA verfolgt Nasdaq einen proaktiven Ansatz im Dialog mit Regulierungsbehörden und arbeitet eng mit etablierten DLT-Anbietern zusammen. Daraus entstand ein Modell für tokenisierte Aktien, bei dem die Emittenten die Kontrolle über Eigentumsrechte, Investorenerfahrung, Trans parenz und Governance behalten. Blockchain-Einträge werden direkt in das offizielle Aktienregister des Unternehmens integriert und schaf- fen damit eine regulierte Brücke zwischen On-Chain- und Off-Chain-Systemen. Going Public Die praktische Umset- zung der Tokenisierung erfordert Vertrauen, ge- meinsame Standards und die Zusammenarbeit aller Akteure im Markt. Portfoliooptimierung und einen nahtlosen grenzüberschreitenden Marktzugang in- nerhalb eines transparenten und regulier- ten Rahmens. Für Börsen würde sich die Rolle verändern: Statt proprietäre Systeme zu betreiben, würden sie offene, vernetzte Ökosysteme orchestrieren und dabei die Governance-Standards sichern, auf denen das Vertrauen der Märkte beruht. In diesem Umfeld wird die Wettbe- werbsfähigkeit der europäischen Finanz- zentren nicht allein von technologischer Innovation abhängen, sondern auch davon, inwieweit Europa die Tiefe und Liquidität eines gemeinsamen Kapital- markts bündeln kann. Eine tokenisierte Abwicklungsebene könnte die operativen Hürden beseitigen, die grenzüberschrei- tende Börsennotierungen in den nordi- schen Märkten – z.B. an der Börse Stock- holm – für kontinentaleuropäische Unter- nehmen bislang erschwert haben. Für deutsche KMU, die ihre Optionen am Kapitalmarkt prüfen, könnte diese verän- derte ökonomische Realität einer Notie- rung in den nordischen Märkten von erheblicher Bedeutung sein. Fazit Die Tokenisierung allein wird nicht alle strukturellen Herausforderungen der europäischen Kapitalmärkte lösen. Als direkter Enabler der Vision einer Savings and Investment Union – durch die Förde- rung von Integration, Effizienz und grenz- überschreitenden Investitionen – bietet sie jedoch einen glaubwürdigen und subs- tanziellen Weg in die nächste Entwick- lungsstufe der europäischen Kapital- märkte. ■ 02-2026 29

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Going Public IQM Quantum Computers Europas erstes börsennotiertes Quantencomputing-Unternehmen Dem globalen Markt für Quantencomputing wird eine große Zukunft vorausgesagt. Von 6 Mrd. US-Dollar (2025) soll die Nachfrage Marktforschern zufolge bis 2033 auf über 60 Mrd. USD steigen. Das Marktwachstum wird dabei maßgeblich durch die steigende Nachfrage nach Rechenkapazitäten im Zuge von Digitalisierung und dem weltweiten KI-Boom getragen. Auch wenn die meisten Quantencomputing-Firmen in Nordamerika beheimatet sind, ist mit dem finnisch-deutschen Unternehmen IQM Quantum Computers ein heimlicher Star der Szene in Europa entstanden. Und der geht nun via SPAC an den Kapitalmarkt. Mit einem Börsenwert von rund 2 Mrd USD findet die Handelsaufnahme voraussichtlich Anfang Juli 2026 statt. Von Markus Rieger kommunizierte Anzahl ausgelieferter On- Premises-Systeme im Vergleich zu den Wett- bewerbern wie IBM, D-Wave, Pasqal oder Ri- getti. Zu den Kunden zählen vier der welt- weit größten Supercomputing-Zentren, dar- unter das Leibniz-Rechenzentrum in Mün- chen (seit Februar 2026 operativ, erster EuroHPC-geförderter Quantencomputer Eu- ropas), das italienische CINECA in Bologna (54-Qubit-System „Radiance“, integriert mit dem Leonardo-Supercomputer) und CSC LUMI / VTT Finland (150- Qubit-Lieferung Mitte 2026, 300-Qubit-System für Ende 2027 angekündigt). Im April 2026 verkündete IQM erstmals den Verkauf eines Systems an ein privates Unternehmen in Polen. Der IQM- Jahresumsatz 2025 lag laut SEC-Unterlagen bei rund 36 Mio. USD, ein Zuwachs von über 90 % gegenüber 2024. 650 Mio. USD Wachstumsfinanzierung; Top-Investoren an Bord Bis heute hat IQM Quantum Computers in rund zehn Finanzierungsrunden nach Kurzprofil: IQM Quantum Computers Gründungsjahr 2018 Firmensitz Mitarbeiter Espoo, Finnland 400+ (weltweit) Umsatz (2025) 36 Mio. USD Auftragsbestand (31.12.25) > 100 Mio. USD Executive Board Dr. Jan Goetz (CEO & Mitgründer), Jan Kürschner (CFO), Sören Hein Verwaltungsrat Dr. Sierk Poetting (Vorsitzender) Internet www.iqm.tech s r e t u p m o C m u t n a u Q M Q I © : o t o F D as finnische Unternehmen IQM Quantum Computers, gegründet 2018 u.a. vom heutigen CEO Jan Goetz (Hauptsitz Espoo, Finnland), ent- wickelt, produziert und betreibt supralei- tende Quantenprozessoren im Full-Stack- Ansatz – von der eigenen Chipfabrik über die Assemblierung bis hin zum eigenen Rechenzentrum. IQM ist auf On-Premises- Systeme spezialisiert: Kunden kaufen oder betreiben Quantencomputer vor Ort. Anders als viele Anbieter, die primär Cloud-Zugang bereitstellen, setzt IQM auf den Betrieb vor Ort. Technologie und Geschäftsmodell Technologisch setzt IQM auf seine propri- etäre „Star“-Topologie – eine Architektur, die über einen zentralen Resonator All-to- All-Konnektivität ermöglicht und sich damit von den üblichen Gitter-Layouts anderer supraleitender Plattformen unter- scheidet. Im November 2025 brachte IQM die Produktlinie „Halocene“ auf den Markt: ein modulares On-Premises- Sys- tem mit zunächst 150 Qubits und Unter- stützung für bis zu 5 logische Qubits sowie einer Zwei-Qubit-Gate-Fidelity von 99,7 %. Laut Unternehmensangaben plant IQM für eine künftige Generation Systeme mit über 1.000 Qubits. Das Geschäftsmodell ist ver- tikal integriert: Von der Chip-Entwicklung über eine eigene Chipfabrik bis hin zu Hardware, Software und einer Cloud-Platt- form (IQM Resonance) stammen alle wesentlichen Komponenten aus dem eige- nen Haus. Wirtschaftliche Erfolge Mit 23 verkauften Systemen an 13 Kunden (Stand Juni 2026) hat IQM 18 On-Premi- ses-Quantencomputer ausgeliefert – laut eigenen Angaben die größte öffentlich 30 02-2026

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eigenen Angaben rund 650 Mio. USD an Wachstumskapital eingeworben. Die größ- te Kapitalrunde der Firmengeschichte war die Series-B-Runde von September 2025 im Umfang von rund 320 Mio. USD. Angeführt wurde diese Rekordrunde – die größte im Quantenbereich außerhalb der USA – vom US-Investor Ten Eleven Ventures. Es folgte noch eine weitere Growth-/Debt- Finan- zierungsrunde über ca. 58 Mio. USD, bereit- gestellt von Fonds unter der Verwaltung von BlackRock. Zu den fast 30 Investoren von IQM gehören absolute Top-Adressen wie die drei gröten Pensions Funds in Finn- land (Ilmarinen, Varma, Elo), der European Innovation Council (EIC), die Schwarz Group, der finnische Staatsfonds Tesi, oder mit Athos KG das Family Office der Strüng- mann-Brüder. Weitere deutsche Investoren sind der in München ansässige World Fund, MIG Capital oder Bayern Kapital. Interessant ist ebenfalls die Besetzung des Managementteams mit Jan Goetz (Gründer und CEO), Jan Kürschner (CFO) sowie Sierk Poetting als Vorsitzender des Verwaltungsrates. Sierk Poetting ist zu- gleich COO bei BioNTech und damit schon erfahren mit einem Listing in den USA. Fusion mit RAAQ und SPAC-Börsengang Am 23. Februar 2026 gaben IQM und der US-SPAC Real Asset Acquisition Corp. (WKN: A414WM, ISIN KYG739441031, im Folgenden „RAAQ“) eine Fusionsverein- barung bekannt. Die Transaktion bewertete IQM pre-money mit rund 1,8 Mrd. USD. Nach Abschluss der Fusion sollen Ameri- can Depositary Shares (ADS) an der Nas- daq notieren (ein Zweitlisting an der Nas- daq Helsinki ist ebenfalls geplant). Die SEC erklärte die Registrierung gemäß des sog. „F4-Dokuments“ am 5. Juni für wirksam, die außerordentliche RAAQ-Hauptver- sammlung findet am 25. Juni statt. Letzter Tag zur Ausübung des Redemption-Rechts (Rückgabe der Aktien an den SPAC-Trust, Rückzahlung aus dem Treuhandkonto) zum Preis von ca. 10,35 USD war bereits der 22. Juni. Die Höhe der Redemption wird spätestens im Rahmen der RAAQ Gesellschafterversammlung am 25.06.2026 berichtet. Da Investoren, die gegen die Verschmelzung sind, entweder ihre Anteile vor der Hauptversammlung verkauft oder zurückgegeben haben, ist normalerweise der Hauptversammlungsbeschluss zur Fusion sicher. Im Anschluss folgt der Umtausch: Je RAAQ-Aktie erhält jeder Aktionär einen IQM American Depositary Share (ADS). Die IQM ADSs werden voraussichtlich ab Anfang Juli unter dem Ticker-Symbol „IQMX“ an der NASDAQ gehandelt werden. Bereits seit einigen Wochen kann man die – zur Umwandlung zur IQM anstehenden – RAAQ-Aktien bereits an der Börse Stuttgart handeln. Bestehende IQM-Aktionäre verkaufen nach Unternehmensangaben im Rahmen der Transaktion keine Anteile. Wesent- liche Aktionäre haben Lock-up-Verein- barungen unterzeichnet. Eigentümer- und Finanzierungs- struktur nach Listing Sollten keine Aktienrückgaben durch RAAQ-Aktionäre erfolgen, ist folgende künftige Eigentümerstruktur bei IQM zu erwarten: Von den insgesamt 192,2 Mio. ADS hielten die bestehenden IQM-Aktio- näre rund 81,1 %, öffentliche RAAQ-Aktio- näre 9,0 %, neu hinzukommende PIPE- Investoren 7,6 % und „RAAQ-Insider“ wie Direktoren des SPAC sowie Berater rund 2,3 %. IQM als erstes börsennotiertes eu- ropäisches Quantencomputing-Unterneh- men zeigt sich auch gut finanziert: Dem Scale-Up stehen laut Unternehmensange- ben 477 Mio. USD Cash an Wachstums- kapital zur Verfügung. Davon stammen rund 173 Mio. USD aus dem RAAQ-Trust, 146 Mio. USD aus einer PIPE-Finanzierung, sowie 158 Mio. USD aus den bestehenden IQM-Barmitteln (aus früheren Finanzie- rungsrunden). Aktienbewertung Die Bewertung von neuen Technologien und Deep-Tech-Unternehmen ist generell ein schwieriges Unterfangen. Nimmt man einen Aktienkurs der mit dem RAAQ-SPAC fusionierten IQM Quantum Computers- s r e t u p m o C m u t n a u Q M Q I © : o t o F Going Public s r e t u p m o C m u t n a u Q M Q Jan Goetz, Gründer und CEO, IQM Quantum Computers I © : o t o F ADS von 10-11 USD an – zu dieser Bewer- tung kann man aktuell RAAQ-Aktien an der Börse kaufen – ergibt sich ein Unter- nehmenswert von rund 2 Mrd. USD. Dafür erhält man die für einen Wert von 1,8 Mrd. USD in den SPAC eingebrachte IQM plus einen soliden Cash-Bestand in Höhe von rund 480 Mio. USD. Vergleicht man diese Bewertung mit rund 36 Mio. USD Umsatz 2025, scheint die Bewertung mit dem 55-fachen des Umsatzes hoch. Sieht man sich zum Beispiel die börsen - notierten „Pure-Play-Aktien“ IonQ (ISIN US46222L1089, Börsenwert 16 Mrd. USD, D-Wave Quantum (ISIN US26740W1099, 7 Mrd. USD) oder Rigetti Computing (ISIN US76655K1034, 5,5 Mrd. USD) an, erscheint die IQM-Aktie günstig. Alle drei Unterneh- men kamen 2025 zusammen gerade ein- mal auf rund 40 Mio. USD Jahresumsatz. Fazit Auch wenn zur Zukunft und zu den Markt- erwartungen noch viele Fragen offen sind, ist Quantencomputing eine real wachsende Technologie. Mit der finnisch-deutschen IQM Quantum Computers ist in Kürze das erste europäische Quantencomputing- Unternehmen börsennotiert. IQM bewegt sich mindestens auf Augenhöhe zu seinen US-Wettbewerbern und ist seit seiner Gründung 2018 als Deep-Tech immer in der Erfolgsspur geblieben. Kundenkreis und Investorenbasis zeugen von hoher Qualität. Sollte die IQM-Aktie auch nach der vollzogenen Fusion mit dem US-SPAC RAAQ bei Kursen um die 10 USD notieren, scheint eine Bewertung von rund 2 Mrd. USD günstig – erst recht mit Blick auf die Cash-Reserven in Höhe von rund 480 Mio. USD sowie die Milliarden-Bewertungen vergleichbarer US-Aktien. ■ 02-2026 31

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Going Public INNIO Vom Gasmotorenbauer zum KI-Infrastrukturwert Seit dem 4. Juni 2026 ist INNIO an der Nasdaq notiert. Der Hersteller dezentraler Gasmotoren profitiert vom Strombedarf der KI-Rechenzentren. Stark steigende Aufträge und ein margenstarkes Servicegeschäft sprechen für die Aktie. Dagegen stehen eine hohe Bewertung, erhebliche Schulden und der Exit der Finanzinvestoren. Von Florian Hainzl Thuerbach die Investmentthese zusam- men. Die Motoren dienen dabei nicht nur als Notstromaggregate. Ende 2025 entfielen rund 80 % des Datacenter-Auftrags bestands auf „Prime Power“, also die dauerhafte Stromversorgung. Der Datacenter-Umsatz vervierfachte sich 2025 nahezu auf 261,8 Mio. USD. Der entsprechen- de Auftragseingang stieg von 27 Mio. USD im Jahr 2023 auf 2,28 Mrd. USD. Bis Ende März 2026 wuchs der gesamte Equipment- Backlog auf 4,78 Mrd. USD. Rainer Thuerbach, Advent International Schnellere Netzan- schlüsse, strengere Emissionsgrenzen oder günstigere alternative Stromquellen könnten den Vorteil jedoch verringern. Biogas und Wasserstoff eröffnen zusätzli- che Anwendungen: Alle relevanten Jenba- cher-Plattformen erlauben 25 % Wasser- stoffbeimischung; einzelne V arianten wur- den für reinen Wasserstoff validiert. Ein Motor, jahrzehntelange Erlöse INNIO verdient zweimal an seinen Anlagen: zunächst mit Motoren und Systemen zur Stromerzeugung oder Gaskompression, anschließend über Jahrzehnte mit Ersatz- teilen, Wartung und digitalen Diensten. Das Equipment vergrößert die installierte Kurzprofil: INNIO N.V. Gründungsjahr 2018 Branche Firmensitz Beschäftigte Umsatz 2025 dezentrale Energielösungen, Gasmotoren, Stromerzeugung und Service München 5.000 2.636,8 Mio. USD Marktkapitalisierung ca. 25,3 Mrd. USD Internet www.innio.com . . V N O N N I I © : o t o F I NNIO startete unter dem Kürzel INIO zu einem Emissionspreis von 27 USD. Der erste Handelstag endete 23,3 % über dem Ausgabepreis. Zum Schlusskurs vom 9. Juni von 33,72 USD erreichte das Unter- nehmen einen Börsenwert von rund 25,3 Mrd. USD. Alle 90 Mio. angebotenen Aktien stammten vom Eigentümer AI Alpine, hin- ter dem Advent International und die Abu Dhabi Investment Authority stehen. Der Bruttoerlös von 2,43 Mrd. USD floss damit an den Altaktionär; INNIOs Bilanz wurde durch das IPO nicht gestärkt. AI Alpine kontrolliert weiterhin 88 % der Aktien. Der geringe Streubesitz schafft einen mög- lichen Überhang, falls der Großaktionär später weitere Pakete verkauft. Wer ist INNIO? INNIO entstand 2018 aus dem Verkauf des Distributed-Power-Geschäfts von General Electric (GE) an Advent International. Unter den operativen Marken Jenbacher und Waukesha entwickelt und produziert das Unternehmen in Österreich und den USA Gasmotoren, Stromerzeugungsanlagen und Services für Rechenzentren, Industrie, Energieversorger sowie Öl- und Gasprodu- zenten. Die Dachgesellschaft INNIO Group ist in München beheimatet. Investment Case: Strom ohne jahrelanges Warten INNIO löst ein zentrales Problem der Rechenzentrumsbranche: fehlende Netz- anschlüsse. Zusätzliche Netzkapazität kann in wichtigen Märkten mehr als sechs Jahre auf sich warten lassen. Modulare Jenbacher-Anlagen lassen sich dagegen direkt vor Ort installieren und erweitern. „Wir haben mit dem Management zusam- mengearbeitet, um INNIO in eine unabhän- gige, hochprofitable Plattform für Ener- gielösungen zu transformieren. Da Ener- gieengpässe nach wie vor zu den kri- tischsten Flaschenhälsen für KI zählen, ist INNIO gut aufgestellt, um die ses Problem zu lösen“, fasst Advent-Manager Rainer 32 02-2026

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. . V N O N N I I © : o t o F Going Public zahlte INNIO 723,8 Mio. USD Kapital an die Ei- gentümer zurück, nach einer Dividende von 163,4 Mio. USD im Vorjahr. Zugleich kam eine neue Kredittranche über 750 Mio. USD hinzu. Das unterstreicht den Exitcharakter und ist bei Börsen gängen nach Private-Equity-Eigen- tümerschaft durchaus üblich. Für 2025 ergibt sich ein ungefährer Return on Invested Capital (ROIC) von rund 12 %. Hohe Ausschüttungen und Kundenanzahlungen beeinflussen die Kapi- talbasis, weshalb die Kennzahl nur nähe- rungsweise aussagekräftig ist. Bewertung Beim Kurs von 33,72 USD beträgt der Unternehmenswert einschließlich Netto- schulden rund 27,1 Mrd. USD. Auf Basis der letzten zwölf Monate entspricht dies etwa dem 9,6-Fachen des Umsatzes und dem 81-Fachen des EBIT. Der Free Cash- flow der letzten zwölf Monate bis Ende März 2026 von rund 516 Mio. USD ergibt lediglich rund 2 % FCF-Rendite. Selbst bei einem anspruchsvollen Unter- nehmenswert vom 25-Fachen des operati- ven Ergebnisses müsste sich das Betriebs- ergebnis auf rund 1,08 Mrd. USD mehr als verdreifachen. Bei stabiler Marge von 13,1 % wären dafür etwa 8,2 Mrd. USD Umsatz erforderlich. Die Bewertung spiegelt daher weiter steigende Umsätze wider und lässt damit kaum Raum für Verzö gerungen oder Margendruck. Fazit INNIO verbindet einen strukturellen Eng- pass der KI-Infrastruktur mit einem attrak- tiven Geschäftsmodell: Seit der Heraus- lösung aus GE konzentrierte Advent den Umbau auf vier Hebel: Ausbau des Service- geschäfts, Erschließung des Rechenzent- rumsmarkts, Aufbau eigener US-Kapazitä- ten und höhere Technologie investitionen. Zukäufe von Vertriebspartnern und Integra- toren sollten dabei einen größeren Teil des Ersatzteil- und Wartungsgeschäfts an INNIO binden. Anleger bezahlen dafür je- doch bereits heute einen Preis, der jahre- langes hohes Wachstum vorwegnimmt. Hinzu kommen Verschuldung, Kundenkon- zentration, Emis sionsrisiken und der reine Sekundär verkauf beim IPO. INNIO ist ein spannender Infrastrukturwert, aber keine günstige Aktie. Entscheidend werden die Umwandlung des Backlogs in Umsatz, eine Erholung der EBIT-Marge und der Schulden- abbau sein. ■ 02-2026 33 Basis; das margenstärkere Servicegeschäft stabilisiert Ergebnis und Cashflow. Die installierte Basis umfasst rund 44 GW. 2025 erwirtschaftete das Servicegeschäft mit 1,27 Mrd. USD bereits 48,2 % des Kon- zernumsatzes. Aus Umsätzen und direkten Umsatzkosten errechnet sich eine Brutto- marge von 42,5 %, verglichen mit 27,2 % im Equipmentgeschäft. Die Plattform „myplant“ ermöglicht Fernüberwachung und voraus- schauende Wartung. Besonders wertvoll sind langfristige Ser- viceverträge, die zehn Jahre oder länger laufen können. myplant nutzt Betriebsdaten für Fernüberwachung und vorausschauen- de Wartung. Mit mehr als 1.600 Servicespe- zialisten und 1.132 erteilten Patenten wer- den die Eintrittsbarrieren erhöht. Warum der Börsengang in den USA? Nordamerika ist der wichtigste Wachstums- markt. Im ersten Quartal 2026 entfielen 39,7 % des Umsatzes auf die Region Nordameri- ka, davon rund 90 % auf die USA. Viele neue KI-Rechenzentren und Netzengpässe erhö- hen dort die Nachfrage nach eigener Strom- erzeugung. Mit Produktions- und Service- standorten in Waukesha, Welland, Trenton und Waller verfolgt INNIO ein „Local-for- Local- Modell“. Die Nasdaq bietet zudem Zu- gang zu Anlegern, die Unternehmen aus dem Umfeld der KI-Infrastruktur meist höher bewerten als klassische europäische Maschinenbauer. Diese Bewertungs prämie dürfte für die Wahl des Börsenplatzes eben- so wichtig gewesen sein wie die operative US-Präsenz. Wachstum, Margen und Cashflow Der Umsatz stieg 2025 um 22,1 % auf 2,64 Mrd. USD. Das operative Ergebnis legte um 16,4 % auf 346,5 Mio. USD zu, die Marge für den operativen Gewinn sank jedoch von 13,8 % auf 13,1 %. Im ersten Quartal 2026 wuchs der Umsatz um 35,3 % auf 668,6 Mio. USD, während das operative Ergebnis um 15,8 % auf 63,1 Mio. USD zurückging. Die Marge fiel von 15,2 % auf 9,4 %. Der höhere Equipmentanteil und ge- stiegene Verwaltungskosten belasteten. Der Free Cashflow erreichte 2025 exakt 376,7 Mio. USD, obwohl sich die Investi- tionen auf 171,2 Mio. USD nahezu verdop- pelten. Kunden leisten hohe Anzahlungen, um Produktionskapazität zu reservieren. Die Vertragsverbindlichkeiten stiegen des- halb im Jahr 2025 um 540,2 Mio. auf 816,1 Mio. USD. Dies stärkt zwar kurzfristig den Cashflow, macht diesen jedoch von weite- rem Auftragseingang und einer reibungslo- sen Auslieferung abhängig. Ein weiteres Risiko ist die Kundenkon- zentration: VoltaGrid stand 2025 für rund 41 % des Equipmentauftragseingangs. Groß- projekte können das Wachstum stark beschleunigen, bei Verzögerungen oder Stornierungen aber ebenso deutlich auf Umsatz und Cashflow durchschlagen. Verschuldung und Kapitalrendite Ende März 2026 standen Finanzschulden von 2,63 Mrd. USD liquiden Mitteln von 841 Mio. USD gegenüber. Die Nettover- schuldung von 1,79 Mrd. USD entsprach dem 5,4-Fachen des operativen Ergebnisses der letzten zwölf Monate. Das operative Ergebnis deckte die Nettozinsaufwendungen nur 1,6-fach. Die wesentlichen Kredite laufen allerdings bis 2031, sodass kein unmittel- barer Refinanzierungsdruck besteht. Es lohnt sich ein genauerer Blick auf die Mittelverwendung vor dem IPO. Im Jahr 2025

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Going Public VERAXA Biotech Steiniger Weg an die Börse Seit dem 11. Juni wird die Aktie der deutsch-schweizerischen VERAXA Biotech AG (ISIN CH1476899161, WKN A4205C) nach ihrer Fusion mit dem SPAC Voyager Acquisition Corp.an der Nasdaq gehandelt. Die aktuelle Marktkapitalisierung liegt nach starkem Einbruch bei nur noch rund 75 Mio. USD und damit deutlich unter der im Rahmen der SPAC-Fusion implizierten Pro-forma-Eigenkapitalbewertung von rund 1,64 Mrd. USD. Nach beinahe vollständiger Redemption verblieben im SPAC keinerlei Mittel, trotzdem hat sich die Gesellschaft neue Fremd- und Eigenkapitalfinanzierungsmöglichkeiten gesichert. Von Urs Moesenfechtel und Markus Rieger i G A h c e t o B A X A R E V © : o t o F Für VERAXA ist das Nasdaq-Listing der Abschluss eines Prozesses, der im Frühjahr 2025 öffentlich wurde. Damals kündigte das Unternehmen den Zusammen- schluss mit dem SPAC Voyager Acquisition Corp. an. Die Aktionäre von VERAXA stimm- ten der Transaktion Ende Februar 2026 zu, die Voyager-Aktionäre folgten im März. Be- gleitet wurde die Transaktion von einer ent- täuschenden Redemption-Quote: Nach Un- ternehmensangaben wurden 99,67 % der öf- fentlichen Voyager-Class-A-Aktien gegen Auszahlung des Trust- Guthabens zurückge- geben. Der Weg an die Nasdaq wurde also geebnet, die Eigen tümer des SPAC-Sonder- vermögens schenkten der Zielgesellschaft aber keinerlei Vertrauen. Geschichte und Geschäftstätigkeit VERAXA Biotech entstand im baden-württem- bergischen Heidelberg aus den EMBL-nahen Unternehmen Velabs und Araxa. Unter dem Kürzel EMBL (European Molecular Biology Laboratory) verbirgt sich eine der weltweit führenden Forschungsreinrichtungen für die Lebenswissenschaften mit Hauptsitz in Hei- delberg. 2023 erweiterte man die Pipeline durch die Übernahme der Synimmune GmbH. Damit kam unter anderem der heute als VX- A901 geführte Anti-FLT3-Antikörper gegen akute myeloische Leukämie hinzu. Zu den wichtigsten Wegbegleitern und Investoren zählen der börsennotierte Schweizer Inkuba- tor Xlife Sciences sowie das EMBL-Umfeld. Im Zentrum der Unternehmensgeschichte steht BiTAC. Die Abkürzung steht für „Bi- targeted Tumor-Associated Cytotoxicity“ und beschreibt einen Ansatz, bei dem eine the- rapeutische Wirkung erst dann ausgelöst werden soll, wenn zwei definierte Tumor- merkmale gleichzeitig erkannt werden. Der Mechanismus soll Tumorzellen präziser 34 02-2026

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adressieren und gesundes Gewebe besser schonen. VERAXA nutzt BiTAC vor allem für bispezifische T-Zell-Engager und Anti- körper-Wirkstoff-Konjugate. Die Pipeline umfasst mehrere Programme für solide Tumoren sowie den Anti-FLT3-Kandidaten VX-A901 für hämatologische Malignome. Erste Daten, aber noch keine klinische Antwort Kurz vor dem Nasdaq-Börsenstart stellte VERAXA auf der Jahrestagung der American Association for Cancer Research 2026 Daten aus seinem bislang fortgeschrittensten Bi- TAC-Programm vor. Nach Unternehmensan- gaben zeigte der BiTAC-TCE-Kandidat in prä- klinischen Untersuchungen das gewünschte Selektivitätsprofil: Tumorzellen mit beiden Zielstrukturen wurden attackiert, Zellen mit nur einem Marker dagegen geschont. Zu- gleich berichtete das Unternehmen von ver- gleichbarer Wirksamkeit und einem verbes- serten Sicherheitsprofil gegenüber einem konventionellen T-Zell-Engager. Für eine Plattformgesellschaft sind solche Daten wichtig. Sie machen aus einem technologi- schen Konzept noch keinen klinischen Be- weis, geben der Equity Story aber mehr Sub- stanz als eine reine Plattformbeschreibung. Der entscheidende Schritt steht dennoch aus: Ob sich der präklinische Befund in Stu- dien mit Patienten bestätigen lässt, wird erst die nächste Entwicklungsphase zeigen. Für VERAXA ist BiTAC der Kern der In- vestmentstory, aber nicht der einzige Bau- Kurzprofil: VERAXA Biotech AG Ticker/WKN/ ISIN VRXA / A4205C / CH1476899161 Börse/Handelsplatz Nasdaq Erster Handelstag 11. Juni 2026 Gründungsjahr 2018 Firmensitz Zürich, Heidelberg (operativer Hauptsitz) Mitarbeiter 45 Marktkapitalisierung 75 Mio. USD (23.6.26) Vorstand Dr. Christoph Antz (CEO), Torsten Bürgermeister (CFO), Dr. Rick Austin (CSO), Dr. Heinz Schwer (CBO), Dr. Lars Hufnagel (CTO) Verwaltungsrat Internet Oliver Baumann (Vorsitzender) www.veraxa.com stein. Das Unternehmen verweist zusätz- lich auf mehrere Onkologieprogramme, den Anti-FLT3-Kandidaten VX-A901, präkli- nische AACR-Daten und zusätzliche Finan- zierungsmöglichkeiten für die nächsten Entwicklungsschritte. Damit positioniert sich VERAXA weniger als reine Plattform- wette als vielmehr als Plattformunterneh- men mit einer begleitenden Pipeline. Unternehmensbewertung Für Investoren resultiert aus der Equity Sto- ry die zentrale Bewertungsfrage. Die im Zuge der SPAC-Transaktion angesetzte Pro-forma- Eigenkapitalbewertung von rund 1,64 Mrd. USD reflektierte weniger heutige Umsätze oder klinische Daten als die Erwartungen an die BiTAC-Plattform und die daraus abgelei- tete Pipeline. Ob diese Erwartungen gerecht- fertigt waren, wird sich letztlich erst mit kli- nischen Daten zeigen. Die Aktionäre der Käu- ferin waren bereits nicht überzeugt von der Werthaltigkeit. Die in kürzester Zeit bis auf unter 100 Mio. USD eingebrochene Börsen- bewertung wirft in jedem Fall Fragen auf. VERAXA kommt in einen Biotech-Markt, der sich 2026 wieder geöffnet hat, aber selek- tiv bleibt. BioPharma Dive zählte zuletzt zwölf Wirkstoffentwickler, die im laufenden Jahr zu- sammen mehr als 4,1 Mrd. USD über Börsen- gänge eingesammelt haben. Das signalisiert eine wieder gestiegene Risikobereitschaft der Investoren. Gleichzeitig zeigen erfolgreiche Börsengänge, dass Plattformtechnologien sel- ten isoliert vermarktet werden. Investoren achten nicht nur auf das technologische Kon- zept, sondern auch auf Pipeline, Entwick- lungsstand und Finanzierungsperspektive. Kapitalbedarf für die weitere Entwicklung bleibt Zur jüngsten Kapitalmarktstory gehören auch die Finanzierungsmaßnahmen kurz vor dem Börsenstart. Ende Mai sicherte sich VERAXA zusätzliche Finanzierungs- möglichkeiten von bis zu 77,5 Mio. USD. Die- se bestehen aus einem Wandeldarlehen (Se- nior Secured Note, Nennwert von 27,5 Mio. USD, Kapitalgeber: High Trail Capital) sowie der Möglichkeit, dem Lincoln Park Capital Fund im Rahmen von fortlaufenden Kapital- erhöhungsschritten über bis zu 24 Monate Aktien im Wert von bis zu 50 Mio. USD anzu- dienen. Der tatsächliche Mittelzufluss hängt nach Unternehmensangaben von Marktbe- dingungen und Aktienkursentwicklung ab. Wie weit VERAXA Biotech diese Finanzie- rungszusagen in den kommenden Mona ten Going Public V.l.n.r.: Christoph Antz (Ph.D., CEO, Co-Founder), Torsten Bürgermeister (CFO), Rick Austin (Ph.D., CSO), Heinz Schwer (Ph.D., MBA, CBO), Christoph Erkel (Ph.D., VP Research & Development) tragen werden, bleibt abzuwarten. Bereits 3 Monate nach Fusion, also ab Juni 2026, sollen Tilgungsraten für das Wandeldarlehen einset- zen, die neben der laufenden Geschäftstätig- keit finanziert werden müssen. Die Eigenkapi- talabrufe scheinen bei dem niedrigen Aktien- kurs vor allem für die Altaktionäre der Gesell- schaft bedenklich, da die Verwässerung au- ßerordentlich hoch erscheint. Fazit Mit dem Nasdaq-Listing beginnt für VERAXA Biotech ein nächster Schritt in der Unterneh- mensgeschichte, der bereits Anfang 2025 eingeleitet worden war. Die BiTAC-Plattform hatte jenseits des Atlantiks das Interesse ge- weckt, um den Weg an den Kapitalmarkt zu ermöglichen. Erste präklinische Daten liegen vor und mehrere Programme befinden sich in der Entwicklung. Die zentrale Herausfor- derung für das Unternehmen bleibt die Fi- nanzierung der teuren Onkologie-Forschung. Mit fast 100 % Redemption haben die Aktio- näre des SPAC Voyager Acquisition Corp. VERAXA Biotech kein Vertrauen entgegenge- bracht. Die aktuellen Finanzierungsmöglich- keiten scheinen noch nicht ausreichend für einen mehrjährigen Blick nach vorne. Maß- geblich wird sein, ob es gelingt, die BiTAC- Plattform in klinisch relevante Daten und langfristig in marktfähige Therapien zu über- führen. Sollten die Durchbrüche in der For- schung und die langfristige Finanzierung zu- sammen kommen, könnte die Aktie auf der aktuellen Bewertung für risikobewusste An- leger eine Überlegung wert sein. ■ 02-2026 35

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Going Public Helios Solar drängt an die Börse Erster Handelstag für 28. Juli geplant Die auf Photovoltaik-Lösungen spezialisierte Helios Solar AG (ISIN DE000A42D2N5, WKN: A42D2N) hat ihren Wertpapier- prospekt veröffentlicht und strebt den Gang in den General Standard der Frankfurter Wertpapierbörse an. Mit dem Börsen- gang soll vor allem die Expansion in Europa beschleunigt und die Finanzierung internationaler Solarparks bzw. -projekte auf eine breitere Basis gestellt werden. Von Christian Euler Abb. 1: HELIOS-Gruppe nen Angaben die internationale Die Börsennotierung soll nach eige- Sichtbarkeit erhöhen, den Zugang zu institutionellen Investoren erleichtern und zusätzliche finanzielle Flexibilität für die Umsetzung der Wachstumsstrategie schaffen. „Die geplante Aufnahme in den regulierten Markt der Frankfurter Wertpa- pierbörse schafft die Voraussetzungen, um unsere internationale Expansion voran zutrei ben und unsere Position als innovati- ver Anbieter von Solarlösungen weiter auszubauen”, kommentierte Helios Solar- Vorstandschef Dato´ Ong Thuan Ming am 3. Juni. Als begleitende Bank ist die Small & Mid Cap Investmentbank (SMC) beauf- tragt. Geplant ist die Platzierung von bis zu 7,6 Mio. Aktien zu einem Ausgabepreis von 4,00 EUR je Anteilsschein während Über HELIOS SOLAR AG Die HELIOS SOLAR AG mit Sitz in Frankfurt ist die Holdinggesellschaft der HeliosGruppe. Die Unternehmens- gruppe entwickelt und realisiert Pho- tovoltaikProjekte für gewerbliche und industrielle Kunden, Privatkunden sowie für Freiflächenanlagen. Der Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit liegt derzeit auf Malaysia und Südost- asien, ergänzt durch eine beabsichtigte, strategische Expansion in den europä- ischen Markt. Nach der Einbringung der malaysischen Gesellschaft Helios Photovoltaic Sdn. Bhd. in die HELIOS SOLAR AG im Frühjahr 2026 verfügt die Gruppe über eine etablierte opera- tive Plattform und verfolgt eine lang- fristige Wachstumsstrategie im globa- len Markt für erneuerbare Energien. 36 02-2026 * Other shareholder in SASARAN PADU RESOURCES (ASIA) SDN BHD: 10% Lim Boon Swee, 10% Nurulain Binti Mohd Ali, 5% Ong May Ling; Quelle: HELIOS SOLAR AG der Angebotsfrist 29. Juni bis 13. Juli. Die Erstnotiz soll am 28. Juli erfolgen. Bei ins- gesamt 38 Mio. Aktien errechnet sich ein Börsenwert von 152 Mio. EUR. Die erwar- teten Erlöse von rund 30 Mio. EUR sollen auch die internationale Expan sion be- schleunigen und die Wachstumsstrategie des Unternehmens auf eine breitere finan- zielle Basis stellen. Mit 58,8 Prozent soll der Großteil der Mittel in den Ausbau des Kerngeschäfts in Malaysia fließen. Dort plant Helios Solar, strategische Partner- schaften mit der Public Islamic Bank Berhad und der Boost Bank Berhad zu ver- tiefen sowie ein eigenes „Training & Inno- vation Center“ aufzubauen. Kurzprofil: HELIOS SOLAR AG ISIN/WKN Branche Gründung DE000A42D2N5, WKN: A42D2N Photovoltaik-Lösungen 2010 (Helios Photovoltaik Sdn Bhd) Firmensitz Frankfurt am Main Management Board Dato Ong Thuan Ming (CEO), Dato Dr. Zuraidi Ishak, PhD (COO), Lai Foo Sau (CFO), Ng Chun Ee Marktsegment General Standard Market Cap 152 Mio. EUR (post-money) Investor Relations www.heliossolarag.com

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Going Public Expansion auf mehreren Kontinenten Weitere 32,5 Prozent der Erlöse sind für die Expansion in Deutschland und anderen europäischen Märkten vorgesehen. Geplant sind unter anderem zwei Solarparks in Bul- garien. Für den Ausbau des Solargeschäfts in Kambodscha – insbesondere mit Blick auf eine geplante Kooperation zur Finan- zierung von Solaranlagen im Privatkunden- segment – sind 5 Prozent der Mittel einge- plant. Die verbleibenden 3,7 % sollen in die Weiterentwicklung der Aktivitäten in Singa- pur investiert werden. Die Münchener Holding bündelt eine Unternehmensgruppe, die Photovoltaik Projekte für Privatkunden, Unternehmen und Freiflächenanlagen entwickelt und realisiert. Nach der ihrer malaysischen Tochtergesellschaft verfügt die Gruppe über eine etablierte operative Plattform in Südostasien und richtet den Blick nun verstärkt auf Europa. Dort trifft die Gesellschaft auf ein Marktumfeld mit erheb lichen strukturellen Wachstums treibern. Integration Energiewende trifft Digitalisierung Europa investiert massiv in den Ausbau erneuerbarer Energien, um Klimaziele zu erreichen, die Energieversorgung zu diver- sifizieren und die Abhängigkeit von fossi- len Energieträgern zu reduzieren. Gleich- zeitig steigt der Strombedarf durch die Elektrifizierung von Industrie, Gebäuden und Mobilität sowie den Boom von Künst licher Intelligenz, Cloud-Anwendungen und Rechenzentren deutlich an. Photovol- taik gilt dabei als eine der kostengünstigs- ten und am schnellsten skalierbaren Tech- nologien zur Stromerzeugung. Die Projektpipeline ist ambitioniert. Nach Unternehmensangaben umfasst sie Abb. 3: HELIOS-Partner Abb. 2: HELIOS-System Quelle: HELIOS SOLAR AG unter anderem ein Solarprojekt mit einer Leistung von 1.000 Megawatt und einem angeschlossenen Batteriespeicher von 1.600 MWh im malaysischen Bundesstaat Kelantan. Das Investitionsvolumen beläuft sich hier auf rund 5,5 Mrd. Ringgit (etwa 1,2 Mrd. EUR). Parallel dazu baut die Gruppe ihre Aktivitäten in Singapur und Kambod- scha aus, wo Kapazitäten für gewerbliche Solaranlagen und netzunabhängige Ener- giesysteme entstehen sollen. Im Rahmen einer strategischen Kooperation plant die Gesellschaft darüber hinaus den Aufbau einer europäischen Projektpipeline mit zunächst rund 50 MW ReadytoBuild Projekten bis 2026 sowie einem Potenzial von 100 bis 300 MW bis 2028. Digitalisierung als Wachstumstreiber Neben dem Ausbau seines internationalen Solarprojektgeschäfts investiert Helios Solar gezielt in digitale Kundenlösungen. Im Mittel- punkt steht die Weiterentwicklung der Star- Points App, einer mobilen Plattform, die Kunden entlang der gesamten Wertschöp- fungskette begleitet – von der ersten Infor- mation über individuelle Solarlösungen bis hin zu Wartungs und Serviceleistungen. Nut- zer können auf Basis ihres Stromverbrauchs Quelle: HELIOS SOLAR AG 38 02-2026 personalisierte PhotovoltaikVorschläge an- fordern, Angebote erstellen lassen und über ein integriertes Empfehlungsprogramm zu- sätzliche Prämien erhalten. Mit der StarPoints App verfolgt Helios Solar das Ziel, die Kundenansprache zu digitalisieren, die Nutzerbindung zu stär- ken und den Vertrieb von Solarlösungen effizienter zu gestalten. Das Unternehmen plant, seine digitale Infrastruktur weiter auszubauen und sieht digitale Plattformen als wichtigen Baustein für die Skalierung seines Geschäftsmodells in den asia tischen Wachstumsmärkten sowie pers- pektivisch in Europa. Damit verbindet Helios Solar die Energiewende zuneh- mend mit digitalen Kundenerlebnissen und datenbasierten Dienstleistungen. Intersolar 2026 als Plattform Kurz vor dem Börsenstart findet vom 23. bis 25. Juni 2026 die Intersolar Europe –führende Fachmesse der Solarbranche – in München statt. Auch das Helios SolarManagement nutzt die Gelegenheit, und erwartet sich auch Im- pulse für die Projektpipeline sowie den be- vorstehenden Börsengang. Vorstandsvorsit- zender Ong Thuan Ming kommentiert: „Die Intersolar bietet uns eine exzellente Platt- form, um die Helios Solar AG einer breiten Öffentlichkeit sowie Investoren vorzustellen.“ Fazit Mit dem Börsengang will sich Helios Solar als Wachstumswert an der Schnittstelle von Energiewende, Elektrifizierung und Digitalisierung positionieren. Die Erstnotiz ist für den 28. Juli geplant. Die Kombination aus einer etablierten Plattform in Südost- asien, einer ambitionierten Projektpipeline und der geplanten Expansion nach Europa adressiert gleich mehrere langfristige Trends – von der Energiewende über die Elektrifizierung der Wirtschaft bis hin zum steigenden Strombedarf durch Rechenzen- ■ tren und Künstliche Intelligenz.

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FIRST BERLIN Kapitalmarkt Plattform GoingPublic

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Going Public NEXUM GROUP Münchner Immobilienspezialist mit Listing in Frankfurt Über den Börsenmantel der im General Standard gelisteten Creditshelf AG gelangt vermutlich noch in den letzten Juni- Tagen 2026 ein neues Immobilien-Geschäftsmodell an die Börse. Unter dem Namen Nexum Group AG – die Namensänderung wurde in der HV am 3. Juni beschlossen – will sich das Team um CEO Philipp von Erffa (siehe Interview) bewusst von klassischen Projektentwicklern abgrenzen. Statt langer Entwicklungszyklen mit hohem Baugenehmigungsrisiko setzt der Münchner Wohnimmobilienspezialist nach eigenen Angaben auf eine vertikal integrierte, datenbasierte Plattform – und auf einen Markteintritt in einer für viele Wettbewerber schwierigen Phase. Von Robert Steininger p u o r G m u x e N © : n o i t a r t s u l l I D as Reverse-Listing unterliegt fol- gendem Ablauf: Die Aktien der Creditshelf AG, nach Handelsregis- ter-Eintragung der HV-Beschlüsse Nexum Group AG, notieren im Regulierten Markt (General Standard). Am 11. Juni hatte die Philipp von Erffa zuzurechnende First Capital AG 64 % der Aktien übernommen. Weitere 24 % sollen über einen Anteils- erwerb von der Private Values Media AG (Sascha Magsamen) hinzukommen, der Rest ist Streubesitz. Ein Uplisting in den Prime Standard sei geplant, so das neue Management. Im Rahmen der Hauptver- sammlung vom 3. Juni 2026 wurden unter anderem die Namensänderung und ein Aktiensplit beschlossen (neues Grund- kapital: 100 Mio. Aktien), die Geschäfts- tätigkeit in der Satzung angepasst und ein neuer Aufsichtsrat gewählt. vereint. Anders als traditionelle Entwick- ler will das Unternehmen nur in Projekte einsteigen, für die bereits eine Baugeneh- migung vorliegt oder die kurz vor der Genehmigung stehen. Das soll Entwick- lungsrisiken erheblich reduzieren und Projektlaufzeiten um bis zu 80 % gegen- über klassischen Ansätzen verkürzen. Realisiert werden sollen die Vorhaben mit etablierten Generalunternehmern, die Vermarktung will Nexum über eigene und partnerschaftliche Vertriebsstrukturen steuern – und zwar bereits in frühen Pro- jektphasen. Technologie- und datenbasierte Prozesse sollen die Analyse, Priorisierung und Bewertung potenzieller Projekte unterstützen. Geografisch will sich das Unternehmen auf die deutschen Top-7- Städte fokussieren, in denen die Wohn- raumnachfrage strukturell hoch ist. Plattform statt klassischer Projektentwicklung Im Kern verfolgt Nexum eigenen Angaben zufolge einen Ansatz, der Akquisition, Ent- wicklung und Vertrieb von Wohnimmobilien in einer integrierten Wertschöpfungskette Günstiges Einstiegsfenster Den Zeitpunkt des Markteintritts hält Nexum für günstig. Marktverwerfungen, zurückhaltende Kreditvergabe und ein- geschränkte Finanzierungsmöglichkeiten führten derzeit dazu, dass zahlreiche Pro- 40 02-2026 jekte trotz bestehender Nachfrage nicht umgesetzt werden können. Als neuer Akteur ohne historische Belastungen in der Bilanz sieht sich das Unternehmen in einer Position, bereits weit entwickelten Wohnprojekte selektiv und schnell aufzugreifen. Pipeline übersteigt Wert von 1 Mrd. EUR Aktuell verfügt Nexum eigenen Angaben zufolge über eine Projektpipeline mit einem Gesamtentwicklungsvolumen von mehr als 1 Mrd. EUR, mehrere Projekte stünden unmittelbar vor der Umsetzung. Mittelfristig strebe man ein jährliches Entwicklungsvolumen von mehr als 500 Mio. EUR an, so die Gesellschaft. Geführt wird das Unternehmen von einem inter- disziplinären Team: Vorstand und Auf- sichtsrat vereinen nach eigenen Aussagen Erfahrung aus Immobilien-, M&A- und Kurzprofil: Nexum Group AG ISIN/WKN Branche Gründung Fimensitz DE000A41YEG8 / A41YEG Wohmimmoblien-Entwickler 2026 München Mitarbeiterzahl 11 Vorstand Aufsichtsrat Philipp von Erffa (CEO), Sebastian Holl, Claudia Vucak Dr. Johannes von Bismarck (Vorsitzender), Dr. Annedore Streyl, Marquard von Pfetten- Ambach Marktsegment Regulierter Markt (General Standard) Investor Relations www.nexum-group.de

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Going Public „Wir definieren eine neue Kategorie im deutschen Wohnimmobilienmarkt“ Interview mit Philipp von Erffa, CEO, Nexum Group AG GoingPublic: Herr von Erffa, die Nexum Group ist frisch an der Frank- furter Wertpapierbörse notiert. Was unterscheidet Nexum von anderen Immobiliengesellschaften? von Erffa: Wir verfolgen einen Ansatz, den es so im deutschen Markt bislang nicht gibt. Nexum ist eine vollständig integrierte Plattform, die Akquisition, Entwicklung und Vertrieb von Wohn- immobilien in einer datenbasierten Wertschöpfungskette vereint. Der ent- scheidende Unterschied liegt in unse- rer Fokussierung: Wir steigen nur in Projekte ein, für die bereits eine Bauge- nehmigung vorliegt oder die kurz vor der Genehmigung stehen. Das reduziert Entwicklungsrisiken erheblich, ver- kürzt Projektlaufzeiten auf typischer- weise 15 bis 30 Monate und ermöglicht eine deutlich schnellere Kapitalrotation als bei traditionellen Projektentwick- lern. Welche konkreten Probleme des Marktes lösen Sie damit? Im Kern adressieren wir zwei Probleme, an denen der Markt derzeit krankt. Das erste ist die Finanzierung – heute der entscheidende Engpassfaktor: Viele gute Projekte scheitern nicht an der Nachfrage, sondern am fehlenden Kapital. Genau hier setzen wir an. Das zweite ist das Produkt selbst: Neue Wohnungen sind oft zu groß und damit zu teuer. Die Anforderungen der Käufer und Mieter haben sich verändert – das Angebot ist dem bislang nicht gefolgt. Wie hebt sich Nexum beim Risikoprofil von klassischen Entwicklern ab? Das Risikoprofil ist strukturell anders. Klassische Projektentwickler tragen das volle Baugenehmigungsrisiko, haben lange Kapitalbindungszeiten und oft hohe Ver- schuldungsgrade. Wir hingegen verkürzen die Projektlaufzeiten um bis zu 80 % gegen- über traditionellen Ansätzen. Die Kapital- bindung sinkt entsprechend, die Planungs- sicherheit steigt. Dazu kommt, dass wir kei- ne Altlasten in der Bilanz haben und als Plattform skalierbar auf gestellt sind. Das Ergebnis ist eine deutlich höhere Um- schlagshäufigkeit bei attrak tiven Renditen. Warum ist gerade jetzt der richtige Zeitpunkt für Nexum? Weil viele Projektentwickler aktuell in finanziellen Schwierigkeiten sind und damit als Wettbewerber ausfallen. Gleich- zeitig ist die Nachfrage nach Wohnraum ungebrochen. Genau in dieser Lücke posi- tionieren wir uns – mit Kapital, mit dem richtigen Produkt und ohne Altlasten. Für uns ist das das richtige Produkt zur rich- tigen Zeit. Wie groß ist die aktuelle Projektpipe- line? Wir haben bereits eine Pipeline mit einem Gesamtentwicklungsvolumen von über einer Milliarde Euro aufgebaut. Mehrere dieser Projekte befinden sich unmittelbar vor der Umsetzung. Ich bin sehr zuver- sichtlich, dass wir bereits in den nächsten Wochen erste operative Erfolge vermel- den können. Was bedeutet der Gang an die Börse konkret für Nexum? Der Börsengang ist der Startschuss für die nächste Unter- n e h m e n s p h a s e . Mit dem direkten Zugang zum Kapi- talmarkt können wir schneller skalieren, als es auf ande- ren Wegen möglich wäre. Liquidität, Transparenz und die Möglichkeit, kapi- talmarktnahe Finanzierungsinstrumen- te zu nutzen, sind wesentliche strategi- sche Vorteile. Wir planen daher auch ein Uplisting in den Prime Standard. Philipp von Erffa Welche Wachstumsziele verfolgt Nexum mittelfristig? Mittelfristig streben wir ein jährliches Projektentwicklungsvolumen von mehr als 500 Mio. EUR an, bei einem Umsatz von mehr als 150 Mio. EUR und einer EBITDA-Marge von gut 20 %. Bereits 2027 wollen wir ein Entwicklungsvolu- men von mehr als 350 Mio. EUR und einen Umsatz von mehr als 40 Mio. EUR erreichen. Das sind anspruchsvolle Ziele, aber sie sind das Ergebnis eines Modells, das konsequent auf schnelle Umsetzung, hohe Kapitalrotation und echte Skalierbarkeit ausgelegt ist. Herr von Erffa, wir danken Ihnen für das Gespräch. ■ Das Interview führte Robert Steininger. Kapitalmarkttransaktionen im Volumen von mehr als 30 Mrd. EUR. Fazit Mit der Nexum Group kommt via Reverse Listing ein Immobilien-Plattformunterneh- men an die Börse. Es handelt sich hier nicht um eine gewachsene Geschäftstätig- keit, die schon mit umfangreichen Vergan- genheitsdaten, Umsätzen und Erträgen ist. Vielmehr startet das unterlegt Management-Team nun im Zuge der Börsennotiz mit der Einbringung ihrer eigenen Projektpipeline durch und tritt an, die Praxistauglichkeit zu beweisen. Man darf gespannt sein, wie sich der neue strategische Ansatz operativ sowie am Kapitalmarkt entwickelt. ■ 02-2026 41

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Going Public thyssenkrupp: Spin-offs als strategisches Instrument Transformation unter Druck: Warum Industriekonzerne neue Strukturen benötigen Große Industriekonzerne stehen aktuell unter enormem Performance- und Transformationsdruck. Dekarbonisierung, geopolitische Spannungen und technologische Umbrüche erfordern klare Strategien – und manchmal auch mutige Strukturentscheidungen. Ein aktuelles Beispiel dafür liefert thyssenkrupp: Mit der Abspaltung eines Minderheitsanteils von thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) stellt der Konzern die Weichen für mehr Eigenständigkeit und Wachstum im maritimen Geschäft. Von Rainer Hecker und Sabine Sawazki thyssenkrupp AG (ISIN: DE0007500001) thyssenkrupp AG (XETRA, Last) 10,330 19.12.2014 - 10.06.2026 (11 Jahre, 1 Tag) Diese Struktur erlaubt es, zwei Ziele gleichzeitig zu verfolgen: Einerseits bleibt TKMS eng in den Konzern eingebunden, sodass thyssenkrupp auch zukünftig von Wertsteigerungen profitiert; andererseits gewinnt das Unternehmen an unternehme- 30,000 20,000 10,330 10,000 7,000 5,000 3,000 Jan '15 Jan '17 Jan '19 Jan '21 Jan '23 Jan '25 Quelle: stock3.com M it einem Jahresumsatz von rund 33 Mrd. EUR und Aktivitäten von Werkstoffhandel über Stahl bis hin zu Technologien für die grüne Transfor- mation gehört thyssenkrupp weiterhin zu den prägenden europäischen Industrie- unternehmen. Doch die Vielfalt der Geschäfts- bereiche bringt auch Herausforderungen mit sich: Unterschiedliche Märkte, Kapitalbedarfe und Zukunftserwartungen verlangen nach maßgeschneiderten Strategien. TKMS im Fokus: Eigenständigkeit in einem sicherheitsrelevanten Markt In diesem Kontext ist TKMS ein besonders spannendes Segment. Als einziger deutscher Systemanbieter, der U-Boote, Überwasser- schiffe, maritime Elektronik und Service aus einer Hand liefert, nimmt das Unternehmen eine Schlüsselrolle in einem sicherheits- 42 02-2026 politisch hochrelevanten Markt ein. Die Ver- selbstständigung von TKMS erfolgte im Zuge der Abspaltung. Der Börsengang fand im Oktober 2025 statt. Dabei wurden 49 % des Geschäfts als eigenständige Einheit an den Kapitalmarkt gebracht, während 51 % weiter- hin bei thyssenkrupp verbleiben. Für Aktionäre bedeutet das: Sie erhalten Anteile am neuen Unternehmen und profi- tieren direkt vom möglichen Wertzuwachs, konkret eine TKMS-Aktie je 20 thyssen- krupp-Aktien. Nach der am 17. Oktober 2025 erfolgten Handelsregistereintragung und der somit rechtswirksamen Abspal- tung des Segments Marine Systems fand am 20. Oktober 2025 die Erstnotierung der Marinesparte TKMS AG & Co. KGaA im Prime Standard der Frankfurter Wert- papierbörse statt; seit dem 22. Dezember 2025 ist die Aktie auch im MDAX enthalten. ZU DEN AUTOREN Rainer Hecker, Diplom-Betriebswirt, arbei- tet seit mehr als 25 Jahren im Finanzbereich und im Bereich Investor Relations der thyssenkrupp AG. Neben dem Dialog mit Analysten und institutionellen Investoren innerhalb des IR-Teams Schwerpunkte bei den Themen Hauptversammlung, Gover- nance-Dialog und Aktionärsidentifizierung. Intensiv eingebunden für IR-Themen in das IPO von thyssenkrupp nucera und thyssen- krupp Marine Systems (TKMS). Sabine Sawazki studierte Betriebswirt- schaftslehre in Regensburg, Strasbourg und Bozen und arbeitet seit mehr als 20 Jahren im Bereich Investor Relations, seit 2008 bei der thyssenkrupp AG. Neben dem Dialog mit Analysten und institutionellen Investoren liegen ihre Schwerpunkte bei den Themen Financial Reporting, Nachhaltigkeit und Aktionärsidentifizierung.

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Going Public vielmehr zählt die Fähigkeit, sich flexibel aufzustellen und Stärken sichtbar zu machen. Flexibilität ist schlussendlich auch ein wichtiger Aspekt bei der Auswahl der Transaktionsstruktur. Hier ist eine Abspal- tung als Spin-off einem IPO in der Regel überlegen, weil das Unternehmen unab- hängiger ist von den aktuellen Rahmen- bedingungen an den Kapitalmärkten. In einer von Krisen gekennzeichneten Welt ein wichtiger Pluspunkt, der dem Unter- nehmen mehr Transaktionssicherheit bei der Umsetzung der Strategie bietet. Vom Industriekonzern zur Finanz- holding: Das neue Zielbild von thyssenkrupp Mit „ACES 2030“ richtet sich thyssenkrupp konsequent neu aus – hin zu einer Finanz- holding, die grundsätzlich Mehrheits- beteiligungen an starken, eigenständigen Unternehmen unter ihrem Dach vereint. Zugleich fokussiert sich der Konzern auf Wachstumschancen aus der grünen Trans- formation und priorisiert gezielte Inves- titionen in zukunftsfähige Bereiche. Das Ergebnis soll ein deutlich schlankerer, agilerer Konzern sein – mit klarem Profil, verbesserter Performance und stärkerer Wertorientierung für Investoren. Aus- und Weiterbildung: u Kompaktkurs Investor Relations: 01./02.09.2026 – (Frankfurt) u Investor Relations Assistenz: 19./20.11.2026 (Wien, Österreich) u Kompaktkurs Investor Relations: 01./02.12.2026 (Frankfurt) Sonstige Veranstaltungen: u CIRO-Alumni: 29.06.2026 (Frankfurt) u IRA-Alumni: 29.06.2026 (Frankfurt) u MidCap Round Table: 29.06.2026 (Frankfurt) u IRNext: 29.06.2026 (Frankfurt) u 29. DIRK-Konferenz: 29./30.06.2026 (Frankfurt) u DIRK-Sommerfest: 20.08.2026 (Frankfurt) u HV Round Table: 23.09.2026 (digital) u DIRK-Mitgliederversammlung: 08/09.10.2026 (Essen) Interessenten erhalten weitere Infor- mationen unter www.dirk.org/termine Fazit Wenn dieser Schritt gelingt, können am Ende alle profitieren: das Unternehmen, seine Investoren – und nicht zuletzt ein Markt, der zunehmend nach spezialisierten, innovationsstarken Akteuren verlangt. ■ Kontakt: DIRK – Deutscher Investor Relations Verband Reuterweg 81, 60323 Frankfurt T. +49 (0) 69.9590-9490, F. -94999 info@dirk.org, www.dirk.org ANZEIGE rischer Freiheit und Sichtbarkeit am Kapi- talmarkt. Spin-offs gelten in der Finanzwelt als bewährtes Instrument, um verborgene Werte sichtbar zu machen. Komplexe Konglomerate werden aufgebrochen, Geschäftsmodelle klarer positioniert, und Investoren können gezielter entscheiden, in welche Zukunftsmärkte sie investieren. Bei TKMS kommt ein weiterer Faktor hinzu: die geopolitische Lage. Steigende Verteidigungsausgaben und der wachsende Bedarf an maritimer Sicherheit eröffnen dem Unternehmen attraktive Wachstums- perspektiven. Als eigenständige Gesell- schaft kann TKMS diese Chancen schneller und fokussierter nutzen. Zugleich wird der Mutterkonzern flexibler. Kapital kann gezielter in Zukunftsfelder gelenkt werden. Die breite Zustimmung der Aktionäre – mit einer überwältigenden Mehrheit auf der virtuellen Hauptversammlung am 8. August 2025 – zeigt, dass der Markt diesen Schritt grundsätzlich unterstützt. Modernes Konzernmanagement durch gezielte Abspaltungen Doch die Abspaltung ist mehr als ein rein finanzieller Vorgang. Sie ist ein strategi- sches Signal: thyssenkrupp zeigt damit, dass der Konzern bereit ist, tradierte Strukturen aufzubrechen und sich konse- quent an den Anforderungen der Zukunft auszurichten. Die Abspaltung von thyssen- krupp Marine Systems ist ein Parade- beispiel für modernen Konzernumbau: gezielt, strategisch und mit klarem Blick auf Wertkristallisierung. Sie zeigt, dass Größe allein kein Garant für Erfolg ist – Hi, ich bin Buddy. Wie kann ich helfen? KI ALS STRATEGISCHER KOMPETENZ-FAKTOR Corporate AI Learning strukturiert operative Erfahrungen, macht Wissen skalierbar und sichert nachhaltige Produktivität. ISIN: DE0005093108 WKN: 509310 Börsenkürzel: AAD

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2. Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Save the date: 1. Juni 2027 Info und weitere Fotos: www.goingpublic.events Impressionen Premium-Partner Partner 44 02-2026

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Impressionen Supporter 02-2026 45

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Titelthema Altersvorsorgedepot Altersvorsorgedepot Booster für die Aktienkultur! Deutschland setzt – man möchte meinen plötzlich und unerwartet – auf die Kraft der Kapitalmärkte. Mit dem Altersvorsorgedepot öffnet der Gesetzgeber die staatlich geförderte Altersvorsorge erstmals konse- quent für Aktienfonds und ETFs. Garantien treten in den Hintergrund, Renditechancen gewinnen an Bedeutung. Für Sparer, Finanzbranche und Kapital- markt könnte die Reform zum größten Umbruch der privaten Altersvorsorge seit Jahrzehnten werden. Und zu einem „Booster“ für die Aktienkultur insgesamt! Von Christian Euler 46 02-2026 d l i B s e t r e i r e n e g - I K / I A n e p O © : o t o F

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D er 8. Mai ist ein Datum von beson- derer historischer Bedeutung. Am 8. Mai 1945 endete mit der Kapitu- lation des Deutschen Reichs der Zweite Weltkrieg in Europa. Sieben Jahrzehnte später dürfte derselbe Kalendertag zwar keine vergleichbare historische Tragweite entfalten, für Millionen deutsche Sparer könnte er dennoch einen Wendepunkt markieren. Denn mit der Zustimmung des Bundesrats am 8. Mai 2026 wurde das Altersvorsorge-Reformgesetz (AVRG) end- gültig verabschiedet. Neue Ära und viel Lob für den Gesetzgeber Befürworter sehen darin nicht weniger als den Einstieg Deutschlands in eine neue Ära der kapitalgedeckten Altersvorsorge: einfa- cher, kostengünstiger und deutlich stärker am Kapitalmarkt orientiert. Für die Finanz - branche eröffnet sich ein Milliardenmarkt, für Sparer die Aussicht auf höhere Vermö- gen im Alter und die jahrzehntelang ge- suchte Antwort auf die Frage nach der Fül- lung der „Rentenlücke“. Zugleich könnte die Reform die Aktienkultur stärken und dem deutschen Kapitalmarkt neuen Schwung geben. „Die gesetzliche Rente allein reicht nicht mehr aus. Das Altersvorsorgedepot schafft eine moderne und effiziente Alternative für die Zukunft“, bringt Dr. Hendrik Leber, seit 2019 einer der Vordenker und Initiatoren von Begriff und Grundkonzept des Alters- vorsorgedepots (siehe auch www.alters- vorsorgedepot.de), den Anspruch der Re- Das Altersvorsorgedepot wird die dritte Säule deutlich stärken und fruchtbar sein auch für den deutschen Kapitalmarkt und die Kapitalmarktbildung der Bevölkerung. Dr. Hendrik Leber, Gründer, Acatis Invest ment t n e m t s e v n I s i t a c A © : o t o F Titelthema Altersvorsorgedepot Abb. 1: Ein historischer Wendepunkt – vom Sparbuch zum Aktienmarkt 1945 8. Mai 1945: Ende des Zweiten Weltkriegs in Europa Jahrezehntelang prägten Sicherheit und Garantien die Vorsorge 2002 Einführung der Riester-Rente 2026 8. Mai 2026: Verabschiedung des Altersvorsorge- reformgesetzes 2027 Marktstart des Altersvorsorgedepots Der Paradigmenwechsel Die Kernidee Garantien Aktienquote Flexibilität Kosten Kapitalmarktbezug Renditechancen • Staatliche Förderung • Fonds & ETFs statt Versicherungszwang • Mehr Renditechancen • Weniger Garantien • Mehr Eigenverant- wortung Quelle: Eigene Darstellung; KI-generiertes Bild form auf den Punkt. „Das Altersvorsorge- depot wird die dritte Säule deutlich stär- ken und fruchtbar sein auch für den deut- schen Kapitalmarkt und die Kapitalmarkt- bildung der Bevölkerung“, ist der Gründer des Frankfurter Fondshauses Acatis Invest- ment überzeugt. Dr. Andreas Beck, Vorstand des Instituts für Vermögensaufbau, verweist dabei ge- genüber GoingPublic auf internationale Er- fahrungen: „Das Altersvorsorgedepot gibt es in anderen Ländern in ähnlicher Form schon sehr lange. Es hat sich dabei gezeigt, dass die Anleger sehr gute Entscheidungen fällen, Lösungen mit hoher Aktienquote wählen und auf sinnlose, weil teure Garan- tien verzichten.“ Thomas Richter, Geschäfts- führer des Fondsverbands BVI, spricht von einem „epochalen Neustart für die private Altersvorsorge“. Erstmals seien Fonds in der geförderten privaten Altersvorsorge den Versicherungen gleichgestellt. Die neue Architektur der Altersvorsorge Mit dem AVD – wie es in der Branche genannt wird – vollzieht der Gesetzgeber einen Paradigmenwechsel in der privaten Altersvorsorge. Was die Riester-Rente aus- gebremst hat, soll das Altersvorsorgede- pot hinter sich lassen: hohe Kosten, starre Regeln und renditemindernde Garantien. Stattdessen setzt die Reform auf Einfach- heit, Flexibilität und die langfristige Kraft der Kapitalmärkte. Anleger können grundsätzlich zwischen zwei verschiedenen Depotmodellen wählen. • Das Standarddepot richtet sich vor allem an Sparer, die ihre Altersvorsorge nicht selbst steuern möchten. Die Anla- ge erfolgt automatisiert innerhalb klarer gesetzlicher Leitplanken: Das eingezahl- te Kapital wird auf zwei Fonds mit unter- schiedlicher Risikostruktur verteilt. Ein Kostenlimit von maximal 1 % soll die Gebühren begrenzen. Nähert sich die Auszahlungsphase, wird das Vermögen I V B d n a b r e v s d n o F © : o t o F In der Altersvorsorge ist die Rendite entscheidend. Dafür hat die Reform die Voraus- setzungen geschaffen. Thomas Richter, Geschäftsführer, Fondsverband BVI 02-2026 47

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Titelthema Altersvorsorgedepot Abb. 2: Die neue Architektur – so funktioniert das Altersvorsorgedepot STANDARDDEPOT Der Autopilot INDIVIDUELLES DEPOT Der Steuerknüppel • Automatisierte Anlage • Freie Auswahl innerhalb des innerhalb gesetzlicher Leitplanken gesetzlich vorgegebenen Anlageuniversums • Aufteilung auf zwei Fonds mit unterschiedlicher Risikostruktur • Fonds, ETFs, Anleihen und ELTIFs (z.B. Infrastruktur, Private Markets, Rohstoffe) • Umschichtung in risikoärmere Anlagen zum Rentenbeginn • Keine Einzelaktien, Zertifikate oder Kryptowährungen • Kostenlimit: maximal 1 % pro Jahr • Fokus auf breit gestreute, langfristige Investments Zugelassene Anlagen: ETF | Fonds | Anleihen | ELTIFs | Alternative Investments (z.B. Infrastruktur) Quelle: Eigene Darstellung schrittweise in eine risikoärmere Anlage umgeschichtet, um das aufgebaute Kapi- tal zu stabilisieren. • Das individuelle Altersvorsorgedepot richtet sich an Anleger, die ihre Vorsorge aktiv selbst gestalten möchten. Sie kön- nen innerhalb des gesetzlich vorgegebenen Anlageuniversums eigenständig Fonds, ETFs und Anleihen bis hin zu alternati- ven Investmentfonds, die etwa in Roh- stoffe, Immobilien oder Hedgefondsstra- tegien investieren, auswählen und ihre Strategie flexibel bestimmen. Ausge- schlossen bleiben Anlagen wie Einzelak- tien, Zertifikate oder Kryptowährungen – der Fokus liegt auf breit gestreuten und langfristig ausgerichteten Investments. Ebenfalls möglich: ELTIFs Ebenfalls zugelassen sind European Long- Term Investment Funds (ELTIFs), deren Kapital in nicht börsennotierte Anlagen fließt – etwa Infrastrukturprojekte, Unter- nehmensbeteiligungen oder Kreditstruktu- ren. Die Produkte sind weder auf deutsche Wertpapiere beschränkt noch an eine Ver- waltung aus Deutschland gebunden. Staatliche Förderung in Zahlen Nicht nur die Anlage, auch die Förderung wird grundlegend neu geordnet. Das Prin- zip ist bewusst einfach gehalten: Wer ein- zahlt, erhält staatliche Unterstützung. Für die ersten 360 EUR Eigenbeitrag pro Jahr gewährt der Staat einen Zuschuss von 50 %, für darüber hinaus gehende Einzahlungen bis zu einem Eigenbeitrag von 1.800 EUR noch einmal 25 %. Auch höhere Einzahlun- gen sind möglich: Bis zur Höchstgrenze von 6.840 EUR pro Jahr bzw. 570 EUR monatlich können zusätzliche Beiträge in das Altersvorsorgedepot fließen. Zwar ent- fällt für den über die geförderten 1.800 EUR hinausgehenden Betrag die staatliche Zu- lage, dennoch profitieren diese Einzahlun- gen von einer steuerlich privilegierten Be- handlung und können ungeschmälert am Kapitalmarktwachs tum partizipieren. In der Summe sind staatliche Zulagen von bis zu 540 EUR jährlich möglich. Fami- lien werden zusätzlich berücksichtigt: Pro Kind (unter 25) gibt es eine Kinderzulage von bis zu 300 EUR im Jahr. Für junge Men- schen unter 25 Jahren kommt ein einmali- ger Berufseinsteigerbonus in Höhe von 200 48 02-2026 EUR hinzu. Neben Angestellten und Beam- ten profitieren künftig auch Selbstständige und Freiberufler von den staatlichen Zula- gen. Damit wird eine Gruppe von rund vier Millionen Menschen einbezogen, die in der bisherigen geförderten Altersvorsorge weit- gehend außen vor blieb. Steuervorteile als Renditetreiber Wie schon bei der Riester-Rente bleiben die Beiträge in der Ansparphase von Vor- abpauschalen für thesaurierende Fonds und ETFs sowie Abgeltungsteuer befreit. Erst in der Auszahlungsphase unterliegen auch die ungeförderten Einzahlungen der Besteuerung – jedoch nur eingeschränkt. Voraussetzung ist, dass zwischen Einzah- lung und Auszahlung mindestens zwölf Jahre liegen und die Auszahlung frühes- tens ab dem 62. Lebensjahr erfolgt. In die- sem Fall wird lediglich die Hälfte der erziel- ten Gewinne mit dem persönlichen Steuer- satz besteuert (Halbeinkünfteverfahren). Dieser liegt im Ruhestand typischerweise deutlich unter dem Niveau der aktiven Er- werbsphase. Beispielrechnung Für einen beachtlichen Vermögensaufbau muss es nicht gleich der maximale Sparbe- trag sein. Angenommen, ein 1992 gebore- ner Familienvater (siehe Abb. 3) zahlt mo- natlich selbst 300 EUR pro Jahr ein und profitiert zusätzlich von den Zulagen von je 300 EUR pro Jahr für seine 2022 und 2024 geborenen Kinder. Die Zulagen und Steuer- erstattungen fügen im ersten Jahr 1.140 EUR zu seiner Anlage hinzu (Grenzsteuer- satz 35 %). Bis zum Renteneintritt mit 67 Jahren hat er bei gleicher Renditeerwar- tung von 8 % (MSCI-World-Wertentwick- lung der letzten Jahrzehnte) 619.695 EUR Abb. 3: Familienvater 619.695 EUR 67 (Rente) 85 Jahrgang 1992, zwei Kinder (geboren 2022 und 2024), zahlt monatlich 300 EUR bis zum Alter 67 ein. Grenzsteuersatz 35 %; Quelle: €uro 06|26

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Titelthema Altersvorsorgedepot Abb. 4: Scalable Capital Rechner Quelle: Scalable Capital Vermögen angesammelt, 145.386 EUR oder 30,6 % mehr als mit einem klassischen, un- geförderten Sparplan. Mit seinem Altersvorsorgedepot-Rech- ner (Abb.) macht der Online-Broker Scala- ble Capital die Auswirkungen der geplan- ten Reform für Anleger greifbar. Nutzer können auf Basis ihres Alters, Einkommens und ihrer Sparleistung simulieren, wie sich die staatlichen Zulagen, Steuervorteile und Kapitalmarkterträge auf das Vermögen im Ruhestand auswirken. Milliardenmarkt für Asset Manager, Broker und Finanzvertrieb Der Wettbewerb um das Altersvorsorgede- pot hat längst begonnen, obwohl es erst am 1. Januar 2027 an den Start geht. Rund 80 % der Deutschen sind bislang nicht am Kapitalmarkt aktiv. Mit der neuen Alters- vorsorge dürfte ein erheblicher Teil dieser Gruppe erstmals an Fonds und ETFs heran- geführt werden. Neobroker wie Trade Republic, Scalable Capital oder Smartbroker wollen das Altersvorsorgedepot zu beson- ders günstigen Konditionen anbieten und dürften dabei vor allem über den Preis um Kunden werben. Auch Roboadvisor und digi- tale Vermögensverwalter bringen sich be- reits in Stellung. Anbieter wie Quirion oder Ginmon arbeiten an Depotlösungen auf Basis ihrer etablierten ETF-Strategien, die weit- gehend automatisiert gesteuert werden. Daneben entstehen spezialisierte Konzepte: Das Fintech Nao etwa setzt auf die Einbin- dung von Infrastruktur- und Private-Markets- Investments über ELTIF-Strukturen. Die etablierten Asset Manager wollen sich ebenfalls ihren Anteil am lukrativen Vorsor- gemarkt der Zukunft sichern. Noch vor der finalen Abstimmung im Bundesrat brachte Acatis mit dem „Acatis Altersvorsorgedepot UCITS ETF“ (ISIN DE000A428XC1) den ers- ten ETF auf den Markt. Die Frankfurter Ver- mögensverwaltung erwartet für den neuen ETF bereits im ersten Jahr Mittelzuflüsse von 50 Mio. bis 100 Mio. EUR. Erstmals setzt man auf die ETF-Hülle und betritt damit bewusst den Massenmarkt für kos- tengünstige Kapitalmarktanlagen. Union Investment positioniert sich mit dem Label „UniVorsorge“ breit im neuen Markt und plant drei Produktvarianten: ein ETF- basiertes Standardangebot, einen aktiv gemanagten Fonds ohne Garantie sowie eine klassische Lösung mit vollständiger Beitragsgarantie. Auch Fidelity Internatio- nal ist mit von der Partie und plant den Start eines staatlich geförderten Altersvor- sorgedepots. Vorgesehen sind zwei Pro- duktvarianten: ein aktiv gesteuertes Premium- Modell auf Basis aktiver ETFs sowie eine kosteneffiziente Standardlösung mit passi- ven Indexfonds. Auch Fidelity International (Fidelity) wird zum 1. Januar 2027 ein staatlich geför- dertes Altersvorsorgedepot anbieten. „Wir verbinden aktives Management und globale Altersvorsorge-Expertise mit einer etablier- ten Investmentplattform (FFB) und einem maßgeschneiderten Gleitpfad, was nur weni- ge Anbieter können“, sagt Susanna Wooders, Leiterin des Deutschlandgeschäfts von Fide- lity International. „Weltweit verwalten wir als Gruppe über 780 Mrd. EUR in Lebens- zyklusstrategien einschließlich der preisge- krönten Futurewise-Lösung – diese Erfah- rung fließt in das deutsche Angebot ein.“ Das Premium-Produkt soll aus aktiven ETFs bestehen, ein ergänzendes Standardpro- dukt aus kosteneffizienten, passiven Index- fonds. Die Anlagestrategie des Premium- Produkts soll sich mit zunehmender Nähe zum Ruhestand schrittweise anpassen und Marktbedingungen ebenso wie die jeweilige Lebensphase des Anlegers berücksichtigen (Gleitpfad-Modell). l a n o i t a n r e t n I y t i l i e d F © : o t o F Wir verbinden aktives Management und globale Altersvorsorge-Expertise mit einer etablierten Investment- plattform (FFB) und einem maßgeschneiderten Gleit- pfad, was nur wenige Anbieter können. Susanna Wooders, Leiterin Deutschlandgeschäft, Fidelity International BHF Asset Management und das Fintech Xaver wiederum starten eine Whitelabel- Plattform für die Altersvorsorge. Das Ange- bot richtet sich an Banken, Versicherun- gen, unabhängige Finanzberater und Ar- 02-2026 49

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Titelthema Altersvorsorgedepot „Das Altersvorsorgedepot schöpft das volle Potenzial der Aktie aus“ Interview mit Henriette Peucker, geschäftsführende Vorständin, Deutsches Aktieninstitut GoingPublic: Das Vorsorgedepot kommt – begrüßen Sie dessen Ausgestaltung? Henriette Peucker: Die Altersvorsorge zukunftsfest zu machen, zählt zu den zentralen Herausforderungen dieser Le- gislaturperiode. Erfahrungen aus ande- ren Ländern zeigen, dass eine stärkere Nutzung von Aktien unabdingbar ist, um das Auskommen im Alter zu sichern. Auch in Deutschland brauchen wir Akti- en in allen drei Säulen für ein leistungs- fähigeres Altersvorsorgesystem. Was ist gut an den Planungen? Das Altersvorsorgedepot schöpft das vol- le Potenzial der Aktie aus, ohne Garantie- pflicht und feste Verrentung. Das ermög- licht allen, die privat für das Alter vorsor- gen wollen, nun auch eine langfristige, breite und kontinuierliche Anlage in Akti- en, Aktienfonds oder ETFs. Besonders freut mich, dass die Koalition auch Selbst- ständige berücksichtigt und die Förde- rung für Geringverdiener erhöht hat. Besteht Verbesserungsbedarf? Das Deutsche Aktieninstitut schlägt vor, das Altersvorsorgedepot für die be- triebliche Altersvorsorge zu öffnen. Das wäre eine einfache Möglichkeit, die be- triebliche Altersvorsorge zu vereinfachen und die Portabilität zu verbessern. Wir hoffen auf Impulse für die Nutzung von Aktien in der betrieblichen und gesetz- lichen Altersvorsorge. Das Altersvorsor- gedepot erfüllt alle Voraussetzungen, um auch in der betrieblichen Altersvorsorge von Unternehmen genutzt zu werden, die das wollen. Für den Gesetzgeber handelt es sich dabei um ein Detail, das aber gera- de Beschäftigten in kleinen und mittleren Betrieben die Tür zu einer ertragreichen und einfachen Vorsorge öffnen kann. Auch in der gesetzlichen Rente ist das Alters- vorsorgedepot das richtige Instrument, um eine ergänzende aktienorientierte Komponente abzubilden. Die Pläne aus der SPD, Erträge aus der Aktienanlage und andere Kapitalerträge höher zu besteu- ern, sind hingegen kontraproduktiv. Wie beurteilen Sie das Standarddepot? Ein wesentliches Element des Gesetzes ist das einfache Standarddepot, das insbe- sondere Menschen mit wenig Erfahrung in Finanzdingen den Einstieg in die private Altersvorsorge erleichtern soll. Die Bereit- stellung des Standarddepots durch einen i t u t i t s n n e i t k A s e h c s t u e D © : o t o F Henriette Peucker öffentlichen Träger ist ein Novum in der Altersvorsorge in Deutschland. Ent- scheidend ist, dass dieses staatliche Angebot in der Umsetzung nicht bevor- zugt wird. Um einen funktionierenden Wettbewerb zu gewährleisten, müssen für staatliche und private Angebote die gleichen Anforderungen gelten. Eine Be- vorzugung der staatlichen Lösung oder gar eine Verpflichtung darf es nicht ge- ben. Sehr geehrte Frau Peucker, vielen Dank für Ihre Einschätzungen. ■ Das Interview führte Stefan Preuß. beitgeber, die ihren Kunden eigene Vorsor- gelösungen anbieten möchten. „Mit dieser Partnerschaft wollen wir den Markt für pri- vate kapitalgedeckte Altersvorsorgepro- dukte langfristig prägen“, unterstreicht Dr. Stefan Steurer, Mitglied der Geschäfts- führung von Oddo BHF Asset Management. Neue Freiheit für Riester-Kunden Für bestehende Riester-Verträge gilt Be- standsschutz. Sparer können ihren Vertrag unverändert weiterführen, beitragsfrei stel- len oder das angesparte Guthaben in ein Altersvorsorgedepot übertragen. Gerade die Wechseloption dürfte für viele attraktiv sein: Sie ermöglicht den Umstieg auf eine flexiblere, kapitalmarktorientierte Vorsor- gelösung, ohne bereits erworbene Förder- ansprüche und Steuervorteile zu verlieren. Für die Anbieter klassischer Riester-Pro- dukte steigt damit zugleich der Wettbe- werbsdruck erheblich. Auch S&P Global Ratings rechnet mit einem erheblichen Mit- telzufluss: Nach einer kurzen Startphase seien dauerhaft zusätzliche Anlagegelder in einer Größenordnung von 26 Mrd. bis 56 Mrd. EUR pro Jahr zu erwarten. Damit könnte ein neuer, dauerhafter Kapital- strom in den deutschen Kapitalmarkt ent- stehen. Anders als bei klassischen Spar- produkten fließt das Geld der Sparer direkt in Aktien und Fonds. Setzt sich das Altersvorsorgedepot durch, könnte es die private Vermögensbildung stärken und die Eigenkapitalbasis der Un- ternehmen verbreitern. Für viele Marktteil- 50 02-2026

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Titelthema Altersvorsorgedepot Abb. 5: Mehr Freiheit, mehr Förderung 150 EUR maximal geförderter Eigenbetrag pro Monat 540 EUR maximale Zulage pro Jahr 300 EUR Kinderzulage pro Kind und Jahr 200 EUR Berufseinsteigerbonus (einmalig) 6.840 EUR max. Einzahlungen pro Jahr möglich (ohne Zulage) Quelle: Eigene Darstellung nehmer liegt darin die Chance auf einen strukturellen Wandel: Erstmals seit Jahr- zehnten könnte ein staatlich gefördertes Vorsorgeprodukt Millionen Menschen dau- erhaft an den Kapitalmarkt heranführen. Ein Markt von bis zu 175 Mrd. EUR Die Einführung des neuen Fördersystems trifft auf einen Markt, in dem die Unzufrie- denheit vieler Sparer mit ihren bestehen- den Verträgen bereits heute ausgeprägt ist. Laut der im Mai veröffentlichten Studie „Altersvorsorge im Aufbruch“ von Sirius Campus und dem Vorsorgespezialisten Aeiforia zeigen sich 44 % der Riester-Kun- den mit ihrer Altersvorsorge unzufrieden – ein Nährboden für umfangreiche Um- schichtungen. Das Wechselpotenzial ist entsprechend beträchtlich: Nach Einschät- zung der Studienautoren könnten rund 28 % des gesamten Riester-Kapitalstocks, der sich auf etwa 225 Mrd. EUR beläuft, für einen Wechsel in das neue Altersvorsorge- depot infrage kommen. Je nach Szenario entspräche dies einem Kapitalvolumen von rund 50 Mrd. bis 70 Mrd. EUR, das mittelfristig aus bestehenden Ries- ter-Verträgen in die neue Förderwelt abwan- dern könnte. Die im Rahmen der Analyse von Sirius Campus und Aeiforia durchge- führte Befragung von 1.013 Förderberech- tigten prognostiziert ein erhebliches Ab- satzpotenzial für das neue staatlich geför- derte Altersvorsorge depot ab dem Markt- start 2027. „Viele Indikatoren in unserer Un- tersuchung zeigen Begeisterungspotenzial für das Altersvorsorge depot“, kommentiert Dr. Oliver Gaedeke, Geschäftsführer von Si- rius Campus. Die Untersuchung kommt zu dem Ergeb- nis, dass bereits im Einführungsjahr zwi- schen 4,5 Mio. und 10 Mio. Abschlüsse möglich sind. Bei einem durchschnittlichen Sparbeitrag von rund 1.100 EUR pro Jahr ent- spräche dies zusätzlichen Mittelzuflüssen von etwa 7 Mrd. EUR jährlich. Dabei ist be- reits berücksichtigt, dass sich nicht jedes bekundete Interesse in einen tatsächlichen Vertragsabschluss übersetzt. Das theoreti- sche Gesamtpotenzial des Altersvor sorge- depots beziffern Sirius Campus und Aeiforia auf bis zu rund 175 Mrd. EUR. Und das wür- de erst eine Umschichtung von nur 5 % des aktuell niedrig verzinsten Geldvermögens der privaten Haushalte in Deutschland be- deuten. Stärkung der Aktien- und Beteiligungskultur Für die Branche könnte das Altersvorsor- gedepot weit mehr sein als ein neues Vor- sorgeprodukt: Karl Matthäus Schmidt, Vor- standschef der Quirin Privatbank, sieht im neuen Modell eine „Zeitenwende“ und ei- nen „Aktien-Booster für die Rente“. Auch für George Gatch, CEO von JP Morgan As- set Management, ist das Altersvorsorgede- pot weit mehr als ein weiteres Vorsorge- produkt. „Ich bin fest davon überzeugt, dass das Altersvorsorgedepot die Invest- mentkultur in Deutschland und das Land insgesamt stärken wird“, sagt der Manager Die Menschen verstehen, dass kapitalmarktbasiertes Sparen mit staatlicher Förderung eine echte Chance ist – und sie wollen sie nutzen. Karl Matthäus Schmidt, CEO & Gründer, Quirin Privatbank k n a b t a v i r P n i r i u Q © : o t o F I V B d n a b r e v s d n o F © : o t o F Ich bin fest davon überzeugt, dass das Altersvorsorge- depot die Investmentkultur in Deutschland und das Land insgesamt stärken wird. George Gatch, CEO, JP Morgan Asset ManagementI eines der weltweit größten Vermögensver- walters mit einem betreuten Vermögen von mehr als 4 Bio. EUR. Seiner Ansicht zufolge reicht die Bedeutung der Reform weit über die individuelle Altersvorsorge hinaus. Zugleich könne sie die Aktien- und Beteili- gungskultur in Deutschland nachhaltig stärken, dem Kapitalmarkt zusätzliche Impulse verleihen und Unternehmen den Zugang zu langfristigem Eigenkapital er- leichtern. In die gleiche Kerbe schlägt Noah Lei- dinger, Geschäftsführer von OMR-X und Macher des preisgekrönten Podcasts „Ohne Aktien wird schwer“: „Deutschland hat leider eine schwache Aktienkultur. Da- durch hat Deutschland aber auch eine rie- sige Chance. Denn selbst in Ländern wie den USA hatten in den 1980er-Jahren nur rund 20 % der Menschen Aktien. Heute sind es um die 60 %. Ein entscheidender Treiber dafür war das 401k-System. Genau so eine Chance haben wir in Deutschland mit dem Altersvorsorgedepot. Die Erstau- flage ist sicher noch nicht perfekt, aber viel besser als alle Lösungen, die wir bisher hatten. Dazu haben wir in Deutschland in- zwischen Anbieter wie Scalable Capital oder Trade Republic, die kostengünstige Produkte anbieten werden und keine teu- ren Vertriebsstrukturen finanzieren müs- sen – daran sind bisherige Modelle ja im- mer gescheitert. Und das Altersvorsorge- depot ist nicht nur eine Chance für die Al- tersvorsorge der Deutschen, sondern auch für deutsche Unternehmen. Die amerikani- sche Wirtschaft floriert nämlich auch, weil sie so einen starken Kapitalmarkt hat.“ 02-2026 51

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Titelthema Altersvorsorgedepot tragung bestehender Riester-Guthaben über die Ausgestaltung der Auszahlungs- phase bis hin zur künftigen Regulierung von Kosten und Gebühren. Ebenfalls zu klären ist die administrative Abwicklung der staatlichen Förderung, insbesondere bei Zulagen und steuerlichen Vorteilen. Für Acatis-Gründer Dr. Hendrik Leber fehlt die Ausgestaltung einer zweiten, betrieblichen Säule, die heute nur eingeschränkt zur Ver- fügung steht. „Andere Länder wie die Schweiz haben da bessere Modelle, die eine Übertragbarkeit zwischen Arbeitge- bern vorsehen und gute Leistungsverglei- che ermöglichen“, so der Vermögensver- walter und Fondsmanager. Fazit Das Altersvorsorgedepot kann Geschichte schreiben. Die Rede ist vom „epochalen Neustart“ und vom „Paradigmenwechsel“ für die private Altersvorsorge bis hin zur „Rentenrevolution“. Das Altersvorsorge- Reformgesetz (AVRG) bricht mit dem Dog- ma der deutschen Vorsorgegeschichte – weg von garantiebasierten und dadurch renditebegrenzenden Vorsorgesystemen hin zur kapitalmarktorientierten Altersvor- sorge. GoingPublic sieht derzeit – sechs Monate vor der Einführung – fünf wesentli- che Implikationen für die nächsten Jahre und Jahrzehnte: 1. Das Altersvorsorgede- pot bringt eine attraktive staatliche Förde- rung des Sparens in Aktienfonds, ETFs und vielen weiteren Instrumenten mit sich. Jedermann sollte das künftig nutzen. 2. Das Altersvorsorgedepot hat das Poten- zial, innerhalb weniger Jahre ein starker Treiber für eine neue Aktionärskultur zu werden und einen Wechsel im Mindset zu bewirken. Die breite Bevölkerung wird sich automatisch mehr für die Mechanismen der Kapitalmärkte interessieren. 3. Für Asset Manager, Broker und Finanzvertriebe ent- steht ein neuer Millionenmarkt, der einen auslösen wird. mehrjährigen Boom 4. Durch das Sparen in Fonds und ETFs könnten bereits ab 2027 über 10 Mrd. EUR jährlich zusätzlich in die Aktienmärkte flie- ßen. Dazu kommen Spill-over-Effekte über die reifende Aktionärskultur sowie die Wandlung vieler Riester-Verträge. On-top – außerhalb dieses Gesetzes – kommt nun noch der Vorschlag der Rentenkommissi- on an die Bundesregierung, dass 2 % der deutschen Bruttoeinkommen künftig in in- dividuelle Kapitalmarktkonten fließen sol- len. Das wären allein ca. 40 Mrd. EUR jähr- lich. Den weltweiten Aktienmärkten wer- den durch die Reformen mittelfristig drei- stellige Milliardensummen zufließen, was auch zu einer Höherbewertung deutscher Aktien führen könnte. 5. Die Aktie wird in Deutschland zurückfinden zur Salon- fähigkeit. Ihre Bedeutung als Anlage- und Finanzierungsinstrument wird im Bewuss t- sein von Unternehmern wieder stärker ver- ankert sein und zu 20 bis 30 Börsengängen deutscher Unternehmen jährlich führen. Summa summarum: Das Altersvorsorge- depot hat das Potenzial, zum Booster für die Aktienkultur zu werden! ■ Abb. 6: Altersvorsorgedepot als Milliardenmarkt – das Potenzial im Überblick 26–56 Mrd. EUR jährliche zusätzliche Mittelzuflüsse erwartet* 4,5–10 Mio mögliche Abschlüsse im Startjahr 2027 bis zu 175 Mrd. EUR theoretisches Marktvolumen ca. 49–65 Mrd. EUR Wechselpotenzial aus bestehenden Riester-Verträgen Wer vom Kuchen profitieren will: Neobroker | Fondsanbieter | Robo-Advisor | Banken & Versicherer | Fintechs Der Wettbewerb um die Vorsorgekunden hat begonnen. *) Quelle: S&P Global Ratings; Quelle: Eigene Darstellung Das Altersvorsorgedepot ist nicht nur eine Chance für die Altersvorsorge der Deutschen, sondern auch für deutsche Unternehmen. Die amerikanische Wirtschaft floriert nämlich auch, weil sie so einen starken Kapital- markt hat. Noah Leidinger, Geschäftsführer, OMR-X X - R M O © : o t o F Wer managt das staatliche Standarddepot? Politisch ist der Weg für das Altersvorsor- gedepot frei. Doch bei der praktischen Um- setzung bleiben zentrale Fragen offen. Während Banken, Neobroker und Fondsge- sellschaften ihre Angebote für den geplan- ten Start Anfang 2027 vorbereiten, ist ins- besondere die Frage nach dem Betreiber des staatlichen Standarddepots noch nicht abschließend geklärt. Das Gesetz sieht zwar einen öffentlichen Träger vor, nennt jedoch nicht, welche Institution diese Auf- gabe übernehmen soll. Hinter dem Alters- vorsorgedepot steht eine komplexe Infra- struktur, die Millionen Kundenkonten ver- walten, Zulagen verbuchen, Steuerfragen bearbeiten und Anleger betreuen muss. Zwar verfügen Institutionen wie die Bun- desbank oder der Staatsfonds Kenfo über Kapitalmarktexpertise. Was ihnen fehlt, ist die operative Erfahrung im Massenge- schäft mit Privatanlegern. Hinter den Kulis- sen gilt daher zunehmend wahrscheinlich, dass der Staat am Ende auf private Dienst- leister angewiesen sein könnte, um sein ei- genes Vorsorgeprodukt an den Markt zu bringen. Auch die konkrete Ausgestaltung der Positivliste förderfähiger Anlageprodukte ist weiterhin offen. Besonders die Einbezie- hung von Private Markets und ELTIFs wirft noch Klärungsbedarf hinsichtlich Eignung und Regulierung auf. Hinzu kommen prak- tische Umsetzungsfragen – von der Über- 52 02-2026

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9 9 2 1 - 1 0 6 2 L K K . d e v r e s e r s t h g i r l l A . t f a h c s l l e s e g s g n u f ü r p s t f a h c s t r i W G K . o C & H b m G Y E 6 2 0 2 © When you aspire to great things, it’s never too early to start preparing an IPO Find out how IPO readiness assessment can help you to start on the right foot ey.com/de/ipo-and-listing

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Being Public IFRS 18: Mehr als ein Update GuV neu geordnet und die KPIs auf dem Prüfstand Der neue Rechnungslegungsstandard IFRS 18 verändert nicht nur die Struktur der Gewinn-und-Verlust-Rechnung – er stellt kapitalmarktorientierte Unternehmen vor grundsätzliche Fragen: Welche Kennzahlen sind künftig noch aussagekräftig? Und wie kommuniziert man das glaubwürdig am Kapitalmarkt? Von Karl-Benedikt Schwenke und Robin Allgaier Abb. 1: Zusammenfassung der wesentlichen Veränderungen IFRS 18 Besser strukturierte GuV Management- defined performance measures (MPM) M) Gruppierung von Informationen Weitere Änderungen ◆ Drei neue Kategorien ◆ Neu eingeführte ◆ Erweiterte ◆ Ausweis Goodwill als für Erträge und Aufwendungen ◆ Einteilung abhängig von Hauptgeschäfts- aktivitäten ◆ Zwei verpflichtende Zwischensummen ◆ Analyse der betrieblichen Auf- wendungen direkt in der GuV Definition von MPM – umfasst einige, aber nicht alle „Non- GAAP“-Kennzahlen Vorschriften zur Aggregation und Disaggregation von Information ◆ MPM sind in einer ◆ Neu definierte Rollen gesonderten Anhangangabe anzugeben und damit prüfungspflichtig ◆ Spezifische Angaben und Überleitungen gefordert von Primaries und Notes ◆ Neue Vorgaben für Posten die als „Sonstige“ benannt sind Bilanzposten ◆ Betriebsergebnis Startpunkt für operativen Cashflow nach der indirekten Methode ◆ Wahlrecht zur Klassifizierung von Zinszahlungen und Dividendenzahlungen entfällt Quelle: Forvis Mazars M it IFRS 18 bricht nicht nur für kapitalmarktorientierte Unterneh- men eine neue Ära der Finanz- berichterstattung an: Die Gewinn-und- Verlust-Rechnung erhält eine verpflich- tende Struktur, neue Zwischensummen werden eingeführt und bisherige Lieblings- größen wie EBIT und EBITDA geraten unter Legitimationsdruck. Für Investor Relations und Finanzkommunikation bedeutet das Erklärungsbedarf, Transparenz und strate- gische Weichenstellungen. IFRS 18: Neuer Standard Das International Accounting Standards Board (IASB) hat mit IFRS 18 „Darstellung und Angaben im Abschluss“ einen neuen Standard verabschiedet, der ab Geschäfts- jahren, die am oder nach dem 1. Januar 2027 beginnen, von allen IFRS-Bilanzie- rern verpflichtend anzuwenden ist. Er löst den IAS 1 „Darstellung des Abschlusses“ ab und ist weit mehr als ein Facelift der Bilanzierungsregeln. Im Kern schreibt IFRS 18 erstmals eine verbindliche Katego- risierung von Erträgen und Aufwendun- gen in der Gewinn-und-Verlust-Rechnung (GuV) vor und definiert Pflichtzwischen- 54 02-2026 summen, die bislang dem Ermessen der Unternehmen überlassen waren. Was zunächst nach einer rein technischen Standardsetzung klingt, hat weitreichende für die System- und Konsequenzen: Reportinglandschaft, interne Steuerung, für die externe Berichterstat- tung sowie für die Kommunikation mit Investoren, Analysten und dem gesamten Kapitalmarktumfeld. für die Was IFRS 18 wirklich verändert Das Herzstück des neuen Standards ist die strukturierte GuV. IFRS 18 schreibt drei neu eingeführte Kategorien vor: die betriebliche Kategorie, die Investitions- kategorie und die Finanzierungskategorie. Darüber hinaus werden zwei Pflicht- zwischensummen eingeführt: das Betriebs- ergebnis sowie Ergebnis vor Finanzierung und Ertragsteuern. Damit soll erstmals eine einheitliche Vergleichsbasis zwischen Unternehmen entstehen, so das erklärte Ziel des IASB. Denn bislang war die GuV-Gestaltung weit- gehend frei: Was ein Unternehmen z.B. als „EBIT“ oder „operatives Ergebnis“ aus- wies, folgte keiner verbindlichen Defini- tion. Das führte zu einer kaum kontrollier- baren Vielfalt an Kennzahlen, deren Vergleichbarkeit, gerade für internationale Investoren, eingeschränkt war. MPMs: Die neue Transparenzpflicht für selbst definierte Kennzahlen Neben der GuV-Struktur führt IFRS 18 ein zweites zentrales Element ein: die soge- nannten Management-defined Performance Measures (MPMs). Gemeint sind Kennzah- len aus Zwischensummen von Aufwen- dungen und Erträgen, die das Management zur Darstellung der finanziellen Perfor- mance des Unternehmens gegenüber der Öffentlichkeit kommuniziert. Ausgenom- ZU DEN AUTOREN Karl-Benedikt Schwenke ist Director im Consulting bei Forvis Mazars am Standort Hamburg. Im Bereich Finance Excellence treibt er Themen der internationalen Rechnungslegung (insbesondere IFRS) sowie die Harmonisierung, Optimierung und Digitalisierung des gesamten Record-to- Report-Prozesses voran. Robin Allgaier ist Senior Consultant im Consulting bei Forvis Mazars am Standort München. Er berät zu allen Themen der nationalen und internationalen Rechnungs- legung (insb. IFRS), der Finanzbericht- erstattung sowie der Optimierung des Record-to-Report-Prozesses.

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Abb. 2: Vergleich der IAS-1-GuV mit der IFRS-18-GuV – illustratives Beispiel Aktuelle IAS 1 GuV-Struktur Illustrative Zuordnung Exemplarische IFRS 18 GuV-Struktur Being Public Umsatzerlöse Umsatzkosten = Bruttoergebnis vom Umsatz F&E-Kosten Vertriebsaufwendungen Verwaltungsaufwendungen Sonstige betriebliche Erträge Sonstige betriebliche Aufwendungen Ergebnis at Equity = EBIT Zinserträge Factoringaufwendungen Zinsaufwendungen Kredite & Leasing Zinsaufwendungen Rückstellungen = Ergebnis vor Steuern Steuern vom Einkommen und Ertrag = Ergebnis aus fortgeführten Geschäftsbereichen Verlust/ Gewinn aus aufgegebenen Geschäftsbereichen = Ergebnis der Periode Quelle: Forvis Mazars Betrieblich Umsatzerlöse Umsatzkosten = Bruttoergebnis vom Umsatz F&E-Kosten Vertriebsaufwendungen Verwaltungsaufwendungen Sonstige betriebliche Erträge Sonstige betriebliche Aufwendungen = Betriebsergebnis Ergebnis at Equity Zinserträge Investition Sonstige investive Erträge / Aufwendungen = Ergebnis vor Finanzierung und Steuern Finanzierung Zinsaufwendungen Kredite & Leasing Zinsaufwendungen Rückstellungen = Ergebnis vor Steuern Ertragsteuern Steuern vom Einkommen und Ertrag = Ergebnis aus fortgeführten Geschäftsbereichen Aufgegebene Geschäftsbereiche Verlust/ Gewinn aus aufgegebenen Geschäftsbereichen = Ergebnis der Periode men sind Kennzahlen, die bereits von den IFRS zur Angabe oder Offenlegung gefor- dert werden. Klassische Beispiele: EBIT, EBITDA oder bereinigte operative Ergeb- nisgrößen. Für MPMs gilt künftig eine strikte Trans- parenzpflicht im Anhang. Unternehmen müssen offenlegen, wie sich die MPMs aus den IFRS 18 Pflichtgrößen ableiten, inklu- sive einer vollständigen Überleitungsrech- nung. Außerdem sind die Art und Weise der Berechnung, der Aspekt des finanziel- len Erfolgs und der Zweck der Kennzahl zu beschreiben sowie die Konsistenz der Verwendung im Zeitablauf sicherzustellen und Änderungen zu erläutern. Das bedeu- tet zwar Mehraufwand, schafft aber auch Verbindlichkeit und Vertrauen. Wichtig: Rein intern verwendete Steue- rungsgrößen sind keine MPMs im Sinne des Standards. MPMs entstehen erst dann, wenn das Management eine Kennzahl zur Leistungsmessung öffentlich kommuni- ziert, etwa in Geschäftsberichten, Präsen- tationen oder Pressemitteilungen. Die Grenzziehung ist in der Praxis nicht immer trivial und wird insbesondere in der Über- gangsphase ein zentrales Diskussions- thema sein. EBIT, EBITDA und Co.: Müssen die KPIs neu definiert werden? Hier liegt der entscheidende Scheideweg. Zwei grundlegende Optionen stehen zur Wahl: Option A – KPI-Anpassung an die Vor- gaben des IFRS 18: Das Unternehmen richtet seine intern und extern zu berich- tenden Steuerungsgrößen konsequent an den neuen IFRS-18-Zwischensummen aus. „EBIT“ und „EBITDA“ werden neu definiert. Sie können nur in ganz spezifischen Son- derfällen und unter bestimmten Voraus- setzungen weiterhin in die GuV aufgenom- men werden, und die internen Steuerungs- systeme werden mit dem externen Rech- nungswesen (IFRS) harmonisiert bzw. wei- terhin harmonisiert. Vorteile: maximale Konsistenz zwischen interner und exter- ner Berichterstattung, weniger Überleitun- gen, reduzierte Komplexität, einheitliche Kommunikation an alle Stakeholder. Nach- teile: erheblicher Umstellungsaufwand in Systemen, Prozessen und Budgetierungs- logiken, ggf. Auswirkungen auf bestehende Covenants und Vergütungssysteme, gerin- gere Flexibilität bei der Definition von KPIs sowie Zeitreihendiskontinuität, die gegen- über Investoren erklärt werden muss. Option B – KPI-Beibehaltung mit MPM- Ableitung: Das Unternehmen behält seine bisherigen KPIs bei, was in vielen Fällen betriebswirtschaftlich zunächst sinnvoll sein wird, und kommuniziert sie als MPMs mit den erforderlichen Überleitungsrech- nungen und Angaben im Anhang. Vorteile: keine Disruption der internen Steuerungs- logiken, weniger Anpassungsbedarf in Systemen und Prozessen, Kontinuität der Zeitreihen und höhere Vergleichbarkeit, mehr Flexibilität in der internen Steuerung. Nachteile: bewusstes Auseinanderfallen von internen Steuerungssystemen und externer Berichterstattung, Risiko von Intransparenz zwischen externer Kommu- nikation und Steuerung, erhöhter Erklä- rungsaufwand, Anfälligkeit für Interpreta- tionsdiskussionen mit Analysten, Prü- fungspflicht aller MPMs. Ein Beispiel zur Verdeutlichung: Ein Industrieunternehmen nutzt echtes Facto- ring als Finanzierungsinstrument und das „EBIT“ als zentrale Steuerungsgröße, das bisher auch als Zwischensumme in der GuV nach IFRS ausgewiesen wird und das die Aufwendungen aus Factoring außen vor lässt, da diese bisher im Finanzierungs- ergebnis erfasst wurden. Obwohl Facto- ring betriebswirtschaftlich eine Finanzie- rungstätigkeit darstellt, erfolgt nach IFRS 18 keine Zuordnung in die Finanzierungs- kategorie, da der Standard hier das Vor- handensein von Verbindlichkeiten voraus- setzt, welche bei echtem Factoring, bei dem die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen vollständig ausgebucht wer- den, regelmäßig nicht entstehen. Es erfolgt nach IFRS 18 im Ergebnis eine Zuordnung zur betrieblichen Kategorie. In der Folge weicht das „EBIT“ vom Ergebnis vor Finan- zierung und Steuern gemäß IFRS 18 ab. Das Unternehmen kann zwar das „EBIT“ weiterhin als KPI nutzen und öffentlich 02-2026 55

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Being Public Konkrete Folgen für die Kapitalmarktkommunikation 1. Frühzeitige Offenlegung der KPI-Strategie in Geschäftsberichten und Investo- renpräsentationen. Werden bestehende Kennzahlen als MPMs weitergeführt oder angepasst? Ein klares Statement dazu schafft Planungssicherheit für den Kapitalmarkt. 2. Proaktive Erläuterung der Überleitungsrechnungen. Wer MPMs kommuniziert, muss diese ohnehin im Anhang erläutern. Nutzen Sie diese Pflicht als Chance zur Transparenz – Analysten schätzen nachvollziehbare Kennzahlen. 3. Earnings Calls als Steuerungsinstrument. Gerade in den ersten Quartalen nach IFRS-18-Erstanwendung werden Analysten Fragen stellen: zur neuen GuV-Struk- tur, zu den Zwischensummen, zu den Kennzahlen. Ein gut vorbereitetes Investor- Relations-Team, das den Standard inhaltlich durchdrungen hat, kann hier Ver- trauen aufbauen und Missverständnisse vermeiden. kommu nizieren, muss aber im Anhang die Transparenzpflichten für die MPMs erfüllen. Kein Verbot, aber klare Spielre- geln. Alternativ ist es dem Unternehmen freigestellt, die bislang verwendete Defini- tion von „EBIT“ an das Betriebsergebnis i.S.d. IFRS 18 anzupassen. Das Dilemma zwischen Konsistenz und Kontinuität Die Entscheidung ist keine rein technische, sondern sie ist auch strategisch und kom- munikativ. Unternehmen, die seit Jahren mit einem klar definierten, am Markt etablierten EBIT-Begriff kommunizieren, stehen vor einer komplexen und differen- zierten Abwägung: Soll man die Kapital- marktkontinuität erhalten, auf Kosten einer wachsenden Divergenz zwischen interner Steuerung und externer Bericht- erstattung – oder nimmt man den kurzfris- tigen Erklärungsaufwand einer Umstellung in Kauf, um langfristig ein harmonisiertes Reporting zu erzielen? Unsere Einschätzung: In der ersten Welle der Einführung von IFRS 18 dürfte die große Mehrheit der IFRS-Bilanzierer – pragmatisch und nachvollziehbar – bei ihren etablierten KPIs bleiben und diese als MPMs mit Überleitungsrechnung fort- führen. Der operative Aufwand einer voll- ständigen Anpassung der KPI-Architektur sowie Harmonisierung des internen und externen Berichtswesens, kombiniert mit dem Kommunikationsrisiko von Zeitreihen- brüchen, ist für viele schlicht zu hoch. Die MPM-Route bietet einen gesicherten, stan- dardkonformen Mittelweg. Mittelfristig jedoch, und das ist die spannende strategische Frage, dürfte sich ein Trend in Richtung harmonisierten Re- portings entwickeln. Wer seine Steuerungs- logik ohnehin modernisiert, wer neue ERP- Systeme einführt oder wer den Kapital- T P G t r a h C © : n o i t a r t s u l l I 56 02-2026 markt von einer verbesserten Transparenz überzeugen will, wird die KPI-Architektur schrittweise an IFRS 18 annähern. Erst dann entsteht echte Kongruenz zwischen dem, was das Controlling steuert, und dem, was der CFO auf dem Earnings Call kommuniziert. Investor Relations: Kommunikation im Übergang Für Investor-Relations-Verantwortliche ist IFRS 18 nicht nur eine Rechnungslegungs- änderung – es ist ein Kommunikations- ereignis. Schon jetzt sollten Unternehmen aktiv in den Dialog mit Analysten und Investoren treten. Die zentrale Botschaft: Wir wissen, was sich ändert, wir haben eine klare Strategie und unsere zentralen Leistungsindikatoren bleiben interpretier- bar und vergleichbar. Besondere Aufmerksamkeit verdient das Thema Adjusted-Kennzahlen. Adjusted EBIT und Adjusted EBITDA sind in vielen Branchen die eigentlichen Steuerungs- größen und sie werden es vermutlich blei- ben. Unter IFRS 18 werden sie zu MPMs mit strengen Transparenzanforderungen. Das ist kein Angriff auf die Kennzahl an sich, sondern eine Formalisierung ihrer Legiti- mation. Wer seine Adjustierungen sauber begründet und konsistent anwendet, hat im Kapitalmarktdialog nichts zu befürch- ten – im Gegenteil. Fazit IFRS 18 ist kein Sturm, aber ein kräftiger Wind, und kapitalmarktorientierte Unter- nehmen tun gut daran, frühzeitig die Segel neu zu setzen. Die neue GuV-Struktur mit verpflichtenden Zwischensummen, kombi- niert mit den strengen Transparenzanfor- derungen für MPMs, verändert die Spiel- regeln der Finanzkommunikation nachhal- tig. Wer seine KPIs beibehält, was zunächst der Regelfall sein dürfte, muss das als MPM sauber dokumentieren und überleiten. Wer den Schritt zur vollständigen Harmoni- sierung wagt, investiert in langfristige Reportingqualität. Für Investor-Relations-Teams und CFOs gilt: Der Standard gibt mehr Transparenz- pflichten auf, aber bietet auch mehr Werk- zeuge, um Kapitalmarktkommuni kation professionell zu gestalten. Die verblei- bende Zeit bis 2027 sollte genutzt werden, um die KPI-Strategie zu definieren, die Systeme vorzubereiten und Stake holdern einen klaren Fahrplan zu kommunizieren. ■

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WEIL ES IMMER EINEN WEG GIBT Efﬁ zient. Partnerschaftlich. Lösungsorientiert. Ihr Erfolg ist unser Ziel. Unsere erfahrene Praxis verfügt über be- sondere Expertise im Bereich des Kapitalmarktrechts und berät Unternehmen umfassend bei der Durchfüh- rung kapitalmarktrechtlicher Transaktionen sowie in allen Fragen der laufenden Kapitalmarkt-Compliance. Unser Team begleitet Mandanten bei Börseneinfüh- rungen, Secondary Offerings, Anleiheemissionen und öffentlichen Übernahmen. Hauptversammlungsbe- treuung und Kapitalmarkt-Compliance sind weitere Schwerpunkte der Praxis, die bei der Strukturierung von Unternehmensanleihen eine Spitzenstellung einnimmt. heuking.de

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Being Public Sichtbarkeit als Erfolgsfaktor am Kapitalmarkt Untersuchung der TU Darmstadt ermittelt Einfluss des Deutschen Eigenkapitalforums auf die Aktienperformance Für viele Unternehmen ist der Gang an die Börse ein zentraler Meilenstein ihrer Unternehmensentwicklung. Neben dem Zugang zu Eigenkapital spielt insbesondere die Sichtbarkeit bei Investoren eine entscheidende Rolle. Eine aktive und kontinuierliche Kapitalmarktkommunikation ist dabei wesentlich, um die eigene Equity Story zu vermitteln und neue Investorenkreise zu erschließen. Von Prof. Dr. Dirk Schiereck und Bruno Fiesenig baren Kapitalmarkteffekten niederschlägt. Genau hier setzt eine aktuelle Studie der Technischen Universität Darmstadt an, die die Kapitalmarktreaktionen im Nachgang zum Deutschen Eigenkapital forum 2025 untersucht. Das EKF als Ort für Austausch, Transparenz und Vertrauen Zur Investorenansprache stehen Emitten- ten grundsätzlich verschiedene Formate zur Verfügung – von Roadshows über bankorganisierte Konferenzen bis hin zu großen, etablierten Kapitalmarkttreffen internationaler Häuser. Allen Formaten gemeinsam ist das Ziel, Investoren effi- zient und zielgerichtet zu erreichen. Besonders wirkungsvoll sind dabei Ver- anstaltungen, die Emittenten und Investo- ren in hoher Dichte zusammenbringen und dadurch einen gebündelten, effizien- ten Austausch ermöglichen. G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F Jacqueline Jankang, Head of Issuer Services, Deutsche Börse AG dem Kapitalmarktkonferenzen bieten hier- für eine etablierte Plattform: Sie bündeln Marktteilnehmer an einem Ort und ermöglichen einen effizienten Aus- tausch zwischen Unternehmen und Inves- toren. Vor diesem Hintergrund kommt Konferenzen wie Deutschen Eigenkapital forum (EKF) eine besondere Bedeutung zu. Ziel ist es, Emittenten eine neutrale Bühne zu bieten, auf der sie sich einem breiten, internationalen Investoren- publikum präsentieren und sowohl formelle Präsentationen als auch vertrauliche Ein- zelgespräche führen können. Bislang lagen allerdings nur wenige empirische Erkennt- nisse darüber vor, wie stark sich diese erhöhte Sichtbarkeit tatsächlich in mess- 58 02-2026 Genau hier setzt das Deutsche Eigen- kapitalforum (EKF) an. Es hat sich über die vergangenen drei Jahrzehnte zu einer der größten brokerunabhängigen Kapital- marktkonferenzen Europas entwickelt. Die jährlich in Frankfurt stattfindende Veran- staltung bringt börsennotierte Unterneh- men, Pre-IPO-Gesellschaften, institutionelle Investoren, Analysten und Family Offices zusammen und wird zudem vor Ort von über 60 Finanzjournalisten medial begleitet. Im Jahr 2025 präsentierten sich 252 Unternehmen aus 18 Ländern, darun- ter 15 DAX- und 28 MDAX-notierte Unter- nehmen. klassischen Präsen tationsslots bietet das EKF umfang- reiche Möglichkeiten zu Einzel- und Gruppen gesprächen (One-on-One-Meetings), Ergänzend zu die den vertraulichen Austausch zwischen Unternehmen und Investoren ermög- lichen. Die große und heterogene Teilnehmer- struktur macht das EKF zu einem zentralen Treffpunkt des europäischen Kapital- markts. Entsprechend stellt sich die Frage, ob sich diese hohe Aufmerksamkeit auch quantitativ in den Aktienkursen und im Handelsverhalten widerspiegelt. ZU DEN AUTOREN Prof. Dr. Dirk Schiereck leitet das Fachgebiet Unternehmensfinanzierung an der Technischen Universität Darmstadt und hat viele Jahre lang dem Wissen- schaftlichen Beirat des DIRK – Deutscher Investor Relations Verband angehört. Bruno Fiesenig, M.Sc., M.Sc. ist wissen- schaftlicher Mitarbeiter am Fachgebiet Unternehmensfinanzierung der Technischen Universität Darmstadt. Seine Forschungs- und Arbeitsschwerpunkte liegen in den Bereichen Corporate Finance, Corporate Governance sowie Entrepreneurial Finance. In seiner wissenschaftlichen Tätigkeit befasst er sich insbesondere mit Frage- stellungen der Unternehmens finan zierung und Unternehmensführung.

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Abb. 1: Kumulierte durchschnittliche abnormale Renditen bei dem Ereignis (Start 20.11.2025) 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% 1 1.2 0.2 0 2 5 1 1.2 1.2 0 2 5 1 1.2 2.2 0 2 5 1 1.2 3.2 0 2 5 1 1.2 4.2 0 2 5 1 1.2 5.2 0 2 5 1 1.2 6.2 0 2 5 1 1.2 7.2 0 2 5 1 1.2 8.2 0 2 5 Xetra Frankfurt Deutsches Eigenkapitalforum Quelle: TU Darmstadt Ausgangslage der teilnehmenden Emittenten Um den Effekt der EKF Teilnahme zu ana- lysieren, wurde eine Ereignisstudie durch- geführt, die das gesamte Forum 2025 als Ereignistag (t = 0) definiert. Untersucht wurden die risiko und marktbereinigten Kursbewegungen der präsentierenden Unternehmen rund um das Forum. Da ein Teil der Emittenten ausschließlich im Frankfurter Parketthandel notiert ist, wurde ergänzend eine zweite Stichprobe mit kleineren Unternehmen gebildet. Ein Blick auf die Aktienperformance im Vorfeld des Forums offenbart, dass die teilnehmenden Unternehmen im Durch- schnitt bereits vor dem EKF eine über- durchschnittlich positive Entwicklung auf- wiesen und den Gesamtmarkt klar über- treffen konnten. Gleichzeitig ließ sich in den Wochen unmittelbar vor dem Forum eine gewisse Zurückhaltung der Investoren beobachten. Dies deutet darauf hin, dass das EKF für viele Investoren eine wichtige Gelegenheit darstellt, auf Basis aktualisier- ter Informationen und direkten Manage- mentkontakts Einschätzungen zu über- prüfen und zu präzisieren. Begleitet wird die posi- tive Kursentwicklung von einem Anstieg der Handelsvolumina. Sichtbarkeit in harten Zahlen Die empirischen Ergebnisse zeichnen ein eindeutiges Bild. In den Tagen nach dem Deutschen Eigenkapitalforum zeigen zahl- reiche teilnehmende Unternehmen signi- fikante positive Überrenditen. Die durch- schnittlichen risikobereinigten kumulier- ten abnormalen Renditen (Cumulative Abnormal Returns; CAR) betragen in den drei Tagen nach dem Forum 1,66 % bzw. 2,01 % – ein klarer Hinweis darauf, dass Investoren die vermittelten Informationen positiv bewerten und in ihre Entscheidun- gen einpreisen. Abb. 2: Kumulierte abnormale Renditen der beiden Stichproben Zeitraum XETRA Frankfurt CAR[0,0] CAR[0,+1] CAR[0,+3] CAR[-1,+1] +0,28% +1,02%* +1,66%* +0,23% +0,05% +0,97%* +2,01%* +0,42% *) Kennzeichnen statistische Signifikanz auf dem 1-%-Niveau Quelle: TU Darmstadt Auffällig ist dabei die zeitliche Struktur der Kursreaktion: Die Outperformance setzt nicht ausschließlich während der Veran- staltung ein, sondern entfaltet sich auch in den Tagen nach dem EKF. Dies spricht für eine nachhaltige Informationsverarbeitung durch den Markt. Besonders stark profitie- ren Unternehmen aus dem SDAX sowie außerhalb der Auswahlindizes, die im regulären Börsenalltag tendenziell weniger im Fokus institutioneller Investoren ste- hen. Aber auch Unternehmen aus DAX und MDAX verzeichnen positive Effekte ihrer EKF Teilnahme. In einzelnen Fällen konnten in den Tagen nach dem Forum sogar zwei- stellige Überrenditen beobachtet werden. Gestiegene Liquidität als ergänzen- der Sichtbarkeitsindikator Begleitet wird diese positive Kursentwick- lung von einem Anstieg der Handelsvolu- mina. Dieser Effekt zeigt sich leicht verzö- gert; er wird etwa eine Woche nach dem EKF sichtbar. Gerade kleinere Emittenten profitieren hier überproportional von einer nachhaltig erhöhten Handelsakti- vität. Die Kombination aus Kurs- und Volumeneffekten unterstreicht, dass das EKF nicht nur kurzfristige Aufmerksam- keit erzeugt, sondern wesentlich dazu beitragen kann, Sichtbarkeitslücken am Kapitalmarkt zu schließen. Die besondere Rolle des EKF als zentrale Plattform für Dialog unterstreicht auch Jacqueline Jankang, die das Deutsche Eigenkapitalforum bei der Deutschen Börse verantwortet: „Das Deutsche Eigen- kapitalforum steht heute wie kaum eine andere Konferenz für Qualität und Relevanz im europäischen Kapitalmarkt. Was vor 30 Jahren mit kleinen und mittel großen Emit- tenten sowie nicht-gelisteten Unternehmen begann, zieht inzwischen zunehmend auch DAX und MDAX Unternehmen an – ein star- kes Signal für die Bedeutung des EKF als Plattform für den direkten Austausch zwi- schen Unter nehmen und Investoren.“ Fazit Das Deutsche Eigenkapitalforum bringt eine außergewöhnliche Vielfalt des Kapi- talmarkts an einem Ort zusammen. Die empirischen Ergebnisse zeigen, dass Investoren die dort vermittelten Informa- tionen aktiv verarbeiten und Unterneh- men im Anschluss nachhaltig höher bewerten. Präsentationen, Einzelgesprä- che und der direkte Austausch mit dem Management tragen messbar zur erhöh- ten Wahrnehmung der teilnehmenden Emittenten bei – insbesondere für Unter- nehmen, die außerhalb der großen Leit- indizes notiert sind. Damit bestätigt die Analyse eindrucksvoll: Kapitalmarkt- konferenzen wie das EKF leisten einen substanziellen Beitrag zur Sichtbarkeit von Unternehmen und unterstützen Emit- tenten wirkungsvoll dabei, ihre Equity Story im Markt zu verankern und Ver- trauen bei Investoren aufzubauen. ■

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Kapitalmarkt Netzwerk Börse – Finanzierung – Wachstum Vom Medium zum Brückenbauer: Die crossmediale Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic ist das Bindeglied zwischen börsennotierten Unternehmen und ihren Partnern Be part of it! www.goingpublic.de/netzwerk by Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Enabling Corporate Finance. Securing Wealth. Connecting People.

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aktienforum BÖRSE DÜSSELDORF P R I M Ä R M A R K T KAPITALMARKT m o c . e b o d a . k c o t s – T N A N A H T © I : o t o F

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Being Public Reichweite der Botschaft messen KI als Radar der Investor Relations zur Marktbeobachtung Die Investor Relations stehen vor einem grundlegenden Wandel. Während sich die Aufgaben von IR-Verantwortlichen traditionell auf die Kommunikation mit Investoren, Analysten und Medien konzentrierten, verändert künstliche Intelligenz die Art und Weise, wie Kapitalmarktinformationen erstellt, analysiert und verarbeitet werden. Die Frage lautet heute nicht mehr, ob KI Einfluss auf die Investor Relations haben wird, sondern wie schnell Unternehmen ihre IR-Arbeit an die neuen Rahmenbedingungen anpassen. Von Michael Winter d e i f i t o N © : o t o F KI-Chatbots antworten nicht nur Anlegern antworten, sondern liefern auch IR-Teams wertvolle Erkenntnisse. Quelle: Notified Dabei eröffnet KI weit mehr als Effi- zienzgewinne in operativen Prozes- sen. Sie entwickelt sich zunehmend zu einem strategischen Instrument für Market Intelligence, das Unternehmen dabei unter- stützt, Marktreaktionen besser zu verstehen, Narrative frühzeitig zu erkennen und die Wir- kung ihrer Kommunikation präziser zu steuern. Von der Datensammlung zur intelligenten Interpretation Eine aktuelle Studie der Hochschule St. Pölten unter 85 börsennotierten Unternehmen im DACH-Raum zeigt: Der Einsatz von KI in IR- Abteilungen ist mittlerweile weitverbreitet. Allerdings liegt der Fokus nach wie vor auf der Verbesserung der Kommunikation durch Formulierungs- und Übersetzungs- hilfen. Doch wer KI auf die Optimierung von Texten, Präsentationen und anderen Kom- munikationsinhalten beschränkt, schöpft ihr Potenzial längst nicht aus. Denn ihr größter Mehrwert liegt zunehmend in der Analyse, Interpretation und Einordnung von Kapital- marktinformationen: Sie kann Veränderun- gen in der Wahrnehmung von Unterneh- mensbotschaften erkennen, wiederkehrende Themen und Fragestellungen von Analysten identifizieren und Vorhersagen über zu erwartende Fragestellungen treffen. Investor-Relations-Teams verfügen heute über eine Vielzahl an Datenquellen: Earnings Calls, Capital Markets Days, Analysten- berichte, Medienberichterstattung, Social- Media-Diskussionen und regulatorische Veröffentlichungen. Die Herausforderung besteht längst nicht mehr darin, Informa- tionen zu sammeln, sondern darin, relevante Erkenntnisse daraus abzuleiten. Genau hier entfaltet KI ihr Potenzial. Moderne Analysetools sind inzwischen in der Lage, große Mengen strukturierter und unstrukturierter Daten in Echtzeit auszuwer- ten und daraus verwertbare Handlungs- empfehlungen abzuleiten. Statt mühsamer manueller Auswertungen erhalten IR-Teams einen umfassenden Überblick darüber, welche Botschaften tatsächlich wahrgenommen wurden, welche Themen den Kapitalmarkt bewegen und wie sich die öffentliche Wahr- nehmung eines Unternehmens entwickelt. Besonders deutlich wird dies bei der Analyse von Kapitalmarktveranstaltungen. Quartalszah- len, Investorenkonferenzen oder Capital Mar- kets Days zählen zu den wichtigsten Kommu- nikationsinstrumenten der Investor Relations. Strategische Erkenntnisse sammeln Während die Analyse von Events bislang oft zeitaufwendig war und manuell erfolgte, ermöglichen KI-gestützte Lösungen heute eine schnelle und umfassende Auswertung. Sie liefern wertvolle Einblicke in die Wahr- nehmung von Botschaften, die Resonanz auf zentrale Themen und die Reaktionen verschiedener Stakeholdergruppen. 62 02-2026 Solche Analysen helfen den IR-Teams, die Wahrnehmung und Resonanz von Kapital- marktveranstaltungen besser zu verstehen. Tools erstellen automatisiert Executive Summaries der zentralen Aussagen, identi- fizieren dominante Themenfelder und bewerten die Tonalität von Management- aussagen sowie Fragen aus dem Publikum. Dazu gehören automatisierte Zusammen- fassungen zentraler Themen und Stim- mungen, Analysen von Fragen und Antwor- ten anhand definierter Kennzahlen sowie Auswertungen auf Sprecherebene, beispiels- weise zur Redeanteils- und Sentiment- analyse. KI kann aber nicht nur analysieren, welche Botschaften wahrgenommen werden, son- dern auch aufzeigen, welche Informationen Investoren aktiv suchen. Dadurch werden Informationslücken in der Kapitalmarkt- kommunikation sichtbar und Unternehmen erhalten Hinweise darauf, wo zusätzliche Erläuterungen oder Offenlegungen sinnvoll sein können. ZUM AUTOR Michael Winter ist Senior Solutions Specialist bei Notified und berät Unter- nehmen an der Schnittstelle von PR, Investor Relations und digitaler Kommunikation. Sein Fokus liegt auf der Frage, wie Sichtbarkeit, Vertrauen und Relevanz in einer KI-getriebenen Medienlandschaft ent- stehen – und wie Technologie Kommuni- kationsarbeit strategisch unterstützen kann.

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Being Public d e i f i t o N © : o t o F KI wertet aus, wie KI-Engines Inhalte einer IR-Website zitieren und indexieren. Quelle: Notified Neben Analysten und institutionellen Investoren gewinnen auch Privatanleger zunehmend an Bedeutung. KI-gestützte Ana- lysen ermöglichen es erstmals, Fragen, Diskussionen und Stimmungsbilder dieser Investorengruppe in Investorencommunitys wie ARIVA oder wallstreetONLINE oder auf Social-Media-Plattformen wie Reddit oder X systematisch auszuwerten und frühzeitig auf Veränderungen zu reagieren. Viele Retailinvestoren diskutieren künftig möglicherweise gar nicht mehr in Börsen- foren, sondern stellen Fragen direkt an ChatGPT, Claude, Gemini oder Perplexity. Hier entsteht eine neue Form von Retail Intelligence. Spannend ist dabei nicht zuletzt, zu erkennen, welche Informationen Inves- toren suchen, aber nicht finden. Solche Informationslücken lassen sich heute z.B. durch KI-gestützte IR-Website-Chatbots identifizieren. Solche Chatbots beantworten Investoren- anfragen auf Basis von vom Unternehmen freigegebenen Informationsquellen, darunter Inhalte der Investor-Relations-Webseite, Pflichtveröffentlichungen sowie aktuelle Kapitalmarktdaten. Dadurch erhalten Inves- toren schnellen Zugang zu relevanten Unter- nehmensinformationen. Gleichzeitig erhal- ten IR-Teams Einblicke in die Informations- bedarfe von Investoren. Dies kann dabei helfen, mögliche Informationslücken zu iden- tifizieren, die Offenlegungspraxis weiterzu- entwickeln und die Vorbereitung auf künftige Ergebnispräsentationen und veranstaltungen zu unterstützen. Investoren- Von der Reaktion zur Antizipation Darüber hinaus analysieren KI-Systeme, wie die kommunizierten Botschaften von ver- schiedenen KI-Modellen und Suchsystemen interpretiert werden. Für IR-Verantwort- liche entsteht damit ein neuer Blickwinkel: Nicht nur die unmittelbare Reaktion von Analysten und Investoren wird sichtbar, sondern auch die Art und Weise, wie KI- basierte Informationssysteme die Aussagen des Unternehmens verstehen und weiter- verarbeiten. AI-Citation-Berichte bieten Unternehmen Einblicke, wie Inhalte aus dem Investor- Relations-Bereich ihrer Webseite von KI- gestützten Such- und Antwortsystemen erfasst, verarbeitet und referenziert werden. So können Unternehmen erkennen, wie ChatGPT, Claude & Co. auf Inhalte der IR-Webseite zugreifen und diese in ihren Antworten berücksichtigen. Auf diese Weise entwickeln sich die automatisierten Markt- beobachtungen von einer rückblickenden Dokumentation zu einem strategischen Frühwarn- und Steuerungsinstrument. Die Investor Relations waren schon immer stark von Informationsvorsprung und Markt- verständnis geprägt. KI erweitert diese Fähigkeiten erheblich. Sie ermöglicht eine kontinuierliche Beobachtung von Markt- stimmungen, identifiziert aufkommende Themen frühzeitig und unterstützt Unter- nehmen dabei, ihre Kommunikation proaktiv auszurichten. Das Potenzial ist enorm: KI-Funktionen ermöglichen es, Marktsignale in Echtzeit zu überwachen, die eigene Equity Story zu schärfen und bessere Ergebnisse am Kapitalmarkt zu erzielen. Künstliche Intelligenz entwickelt sich so zu einem zentralen Baustein moderner Investor Relations. Sie unterstützt nicht nur bei der Analyse von Marktreaktionen und der Bewertung von Kommunikationsmaß- nahmen, sondern verändert zugleich die Art und Weise, wie Kapitalmarktinformationen konsumiert werden. Die Herausforderung für IR-Teams besteht nicht nur darin, KI für die Optimierung eigener Prozesse einzu- setzen. Ebenso wichtig wird das Verständnis dafür, wie spiegelbildlich externe KI-Systeme die eigenen Unternehmensinformationen verarbeiten und welche Narrative daraus entstehen. Fazit Werden die Möglichkeiten konsequent genutzt, entsteht eine neue Form daten- getriebener Investor Relations: weg von der reinen Berichterstattung, hin zu einer stra- tegischen Steuerung von Wahrnehmung und Reputation am Kapitalmarkt. Dabei ist die Integration von KI in IR-Workflows längst nicht mehr nur Theorie – sie wird inzwischen von führenden Organisationen deutlich tiefer verankert. ■ 02-2026 63

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Being Public Geschäftsbericht neu denken Strategisches Reporting-Modell erfordert grundlegende Entscheidungen Viele Unternehmen stellen sich jedes Jahr die gleiche Frage: Wie sieht der perfekte Geschäftsbericht aus? Die Antwort lautet: Es gibt ihn nicht. Was sich in der Praxis zeigt: Nicht die perfekte Lösung entscheidet über den Erfolg eines Geschäfts- berichts, sondern die Fähigkeit, die richtige Entscheidung im eigenen Kontext zu treffen. Von Daniel Schön Abb. 1: Überblick Geschäftsbericht-Trends HTML weiter im Vormarsch KI-Readiness Effizienz Benutzer- freundlichkeit Flexibilität Quelle: mms solutions AG Z usätzlich zur unternehmensspezifi- schen Einordnung kommt eine tech- nologische Entwicklung, die viele Entscheidungen beschleunigt. Mit dem Aufkommen von KI-gestützten Informati- onssystemen verändert sich die Logik der Unternehmenskommunikation. Nicht mehr nur der Mensch liest Berichte – auch Maschinen tun es. Damit rückt die Frage in den Vordergrund, ob und wie Unterneh- mensinformationen: u strukturiert vorliegen, u korrekt interpretiert werden können und u in digitalen Kontexten sichtbar sind. Der Geschäftsbericht entwickelt sich damit vom Kommunikationsinstrument zur primären Datenquelle. Neue Dimension von Verantwortung Für Unternehmen entsteht daraus eine neue Dimension von Verantwortung – und zugleich eine strategische Chance. Der Geschäftsbericht war lange Zeit ein klar definiertes Produkt: regulatorisch getrieben, periodisch erstellt, primär als PDF publiziert. Heute ist er ein System. Ein System, das gleichzeitig mehreren Logiken folgen muss. Insbesondere drei Entwicklungen verschieben die Gewich- te: u Digitale Formate gewinnen an Bedeu- tung, während klassische PDF-Berichte zunehmend die Rolle einer Referenz- und Archivfunktion einnehmen. u Künstliche Intelligenz verändert die Auffindbarkeit von Informationen, wo- durch Struktur und Datenlogik in den Mittelpunkt rücken. u Unterschiedliche Zielgruppen nutzen Be- richte unterschiedlich, vom schnellen Überblick bis zur detaillierten Analyse. Der Geschäftsbericht ist ein Baustein der Kapitalmarktkommunikation – nicht mehr deren Dokumentation. Die neue Realität des Reportings Reporting ist kein statisches Produkt, son- dern ein dynamisches System zwischen Daten, Compliance und Kommunikation. Damit kommen folgenden Eigenschaften zunehmende Bedeutung zu: u Datenstruktur, u End-to-End-Prozesse, u Maschinenlesbarkeit, u Multichannel-Kommunikation und u KI-Readiness. 64 02-2026 Die Verschiebung von PDF in digitale Formate ist zu beachten, hinzu gesellen sich weitere interne Faktoren: Erwar- tungen C-Level, personelle und finanzielle Ressourcen, Rolle des Geschäftsberichts im Kommunikationsmix (Pflicht oder Kür) etc. Drei Wege zum Geschäftsbericht Unternehmen folgen in der Praxis drei Archetypen – je nach Ausgangslage und Zielsetzung. Der effiziente Weg (S) bedeu- tet einen Fokus auf Sicherheit und Geschwindigkeit. Unternehmen mit be- grenzten Ressourcen oder einem klaren Fokus auf regulatorische Anforderungen entscheiden sich häufig für einen schlan- ken Ansatz. Der Geschäftsbericht erfüllt in diesem Modell seine primäre Funktion: Compliance sicherstellen, effizient produ- zieren, konsistent publizieren. Der Vorteil liegt in der Klarheit. Prozesse sind standardisiert, Aufwände kalkulierbar, die Produktion verlässlich. Dieser Weg ist ins- besondere dann sinnvoll, wenn Reporting in erster Linie als Pflichtaufgabe verstan- den wird – und weniger als strategisches Kommunikationsinstrument. ZUM AUTOR Daniel Schön ist Geschäftsführer der mms solutions AG und verantwortlich für den Vertrieb von „ns.wow“ in der DACH Region.

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Being Public Aufgrund der Plattformein- führung konnten wir unsere Reporting-Kosten im Rahmen von 50 % reduzieren im Implementierungsjahr. Für die Folgejahre erwarten wir sogar 75 % Kosteneinsparung. Kevin Boss, Idorsia Der balancierte Weg (M) führt zu einer Kombination aus Pflicht und Kür. Ein großer Teil der Unternehmen bewegt sich in einem zweiten Modell: einem bewussten Nebeneinander von klassischem Bericht und digitaler Ergänzung. Hier entsteht eine hybride Reporting-Struktur, in der PDF und Online-Angebot unterschiedliche Funk- tionen übernehmen: Das PDF wirkt als vollständiges, verlässliches Referenzdoku- ment, der Online-Bericht als nutzerfreund- licher Zugang zu den wichtigsten Inhalten. Der Vorteil dieses Ansatzes liegt in seiner Flexibilität. Unternehmen können unter- schiedliche Zielgruppen adressieren und gleichzeitig eine Grundlage für zukünftige Entwicklungen schaffen. Gerade in einem Umfeld wachsender Anforderungen wird dieser Mittelweg häufig als „sicherer Fort- schritt“ gewählt. G A s n o i t u o s s l m m © : o t o F Beispiel S: Idorsia Geschäftsbericht als PDF Der strategische Weg (L) versteht Reporting als Kommunikationsplattform. Eine dritte Gruppe von Unternehmen denkt den Geschäftsbericht konsequent weiter. In diesem Modell wird Reporting nicht mehr primär als Dokument verstan- den, sondern als integrierte Plattform für Kommunikation, Daten und Interaktion. Der Bericht übernimmt hier mehrere Funkti- onen gleichzeitig, und zwar als Informa- tionsquelle für Investoren, als Instrument für interne und externe Kommuni kation ANZEIGE

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Being Public ns.wow bietet uns eine digi- tale, integrierte und sichere Plattform für unseren Ge- schäftsbericht – und schafft gleichzeitig die Grundlage für zukünftige Entwicklungen im Reporting. Isabelle Villiger, PK Siemens und als strukturierte Datenbasis für digitale Nutzung und KI. Dieser Ansatz erfordert mehr initialen Aufwand – bietet aber auch die größte Differenzierung im Kapitalmarkt. Der Geschäftsbericht wird so zum aktiven Bestandteil der Equity Story. Die eigentliche Herausforderung: Entscheidung unter Unsicherheit Die Wahl des Modells hängt weniger von „richtig oder falsch“ ab – sondern von Spannungsfeldern. Die zentralen Ent- Effizienz scheidungsachsen vs. Wirkung; Kosten vs. Nutzen; Stan- dardisierung vs. Differenzierung und PDF vs. digitale Datenlogik. Entscheiden heißt abwägen. Zwischen diesen drei Wegen S, M und L gibt es kein richtig oder falsch. Die Wahl ist immer lauten: G A s n o i t u o s s l m m © Beispiel M: PK Siemens Schweiz – Microsite und PDF als kombinierte Lösung : o t o F eine Entscheidung entlang zentraler Spannungsfelder: u Wie viel Effizienz ist notwendig – und wie viel Wirkung gewünscht? u Welche Rolle spielt der Geschäfts- bericht in der Kapitalmarktstrategie? u Welche Ressourcen stehen heute zur Verfügung – und welche Perspektive besteht für die nächsten Jahre? u Wie wichtig ist die Kontrolle über Daten und Prozesse? u Wie wichtig ist die maschinelle Les- barkeit der Inhalte und die Nutzung in digitalen Kontexten? Diese Fragen lassen sich nicht isoliert beantworten. Sie verlangen eine bewusste Entscheidungslogik, ausgerichtet an klaren Zielen. Es gilt, die wichtigsten Stakeholder- bedürfnisse zu bestimmen, die Datenlogik mitzudenken, die Reporting Journey/ Reporting-Prozesse inklusive Verantwort- lichkeiten durchzudenken und die System- nutzung zu evaluieren. Fazit Der Geschäftsbericht steht an einem Wendepunkt. Er entwickelt sich vom peri- odischen Pflichtdokument zu einer dauer- haften systemgestützten Infrastruktur für Kommunikation und Daten. Geschäfts- berichtemacher, die diese Entwicklung aktiv gestalten, schaffen Wettbewerbs- vorteile für ihr Unternehmen. ■ G A s n o i t u o s s l m m © : o t o F Mit ns.wow sind wir in der Reporting-Phase eigenstän- dig, effizient und sicher unterwegs. Gestalterische Module setzen wir flexibel ein, und auch komplexe Dar- stellungen wie unser Mehr- jahresvergleich sind möglich. Beispiel L: Helsana – Komplexe Umsetzung inkl. Website und PDF Diana Knecht, Helsana 66 02-2026

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DAS KAPITALMARKT-EVENT IM NORDEN 16. HAMBURGER INVESTORENTAGE 26. + 27. AUGUST 2026 • Ein echtes Highlight für institutionelle Teilnehmer • Hochkarätiges Teilnehmerfeld mit rund 70 Emittenten auf C-Level aus verschiedensten Branchen und Größenklassen • Exklusive Einzelgespräche (1on1s) zur Klärung spezifischer Fragen • Drei parallele Präsentations-Streams mit Pitch-Präsentationen und Q&A • Exklusive Abendveranstaltungen mit ausgezeichneten Netzwerkmöglichkeiten Ihre Ansprechpartnerin bei Fragen und Anmeldungen: Alexandra Schilling konferenz@montega.de WWW.HAMBURGER-INVESTORENTAGE.DE

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Being Public Buzzword oder Businessmodell? Warum KI in der Equity Story zur Glaubwürdigkeitsfrage wird KI-Lösungen sind auf dem Vormarsch. Doch künstliche Intelligenz ist mehr als ein Optimierungswerkzeug: Sie verändert Geschäftsmodelle, schafft Chancen und birgt Risiken. Das macht KI zu einem unverzichtbaren Element jeder Equity Story. KI verändert damit die Kommunikation der Unternehmensstrategie. Von Sven Pauly und Dr. Götz Schlegtendal nicht um Plattitüden, Schlagworte oder ein einfaches „wir arbeiten auch mit KI“ – gefragt sind Fakten, Szenarien und kon- krete Anwendungsfälle (Use Cases). Sie zeigen, wie Unternehmen KI in Abläufe integrieren, diese verändern oder neu aufsetzen. Erwartet ein Unternehmen durch KI eine Steigerung der operativen Marge, muss die Equity Story den Weg dorthin erläutern. Kosteneinsparungen sollten konkret benannt und quantifiziert werden. Ein Maschinenbauer etwa zeigt in seiner Equity Story beispielhaft, dass KI-gestützte Qualitätskontrolle den Ausschuss um 18 % reduziert hat – konkret, messbar, kapital- marktrelevant. Ein Softwareunternehmen hingegen, das in seiner Investorenpräsen- tation lediglich festhält, KI werde künftig eine wichtige Rolle spielen, ohne Zeitplan, Investitionshöhe oder erwarteten Effekt zu nennen, riskiert das Gegenteil: Analysten werten pauschale KI-Versprechen zuneh- mend als Warnsignal für fehlende strate- gische Substanz. Die Equity Story muss auch zeigen, wie KI das künftige Geschäftsmodell verändern ZU DEN AUTOREN Dr. Götz Schlegtendal ist Managing Partner der CROSS ALLIANCE communi- cation GmbH. Sven Pauly ist Managing Partner der CROSS ALLIANCE communication GmbH. T P G t r a h C © : n o i t a r t s u l l I V iele börsennotierte Unternehmen halten an einer einmal entwickel- ten Equity Story fest – auch wenn sich operative Rahmenbedingungen und der Kapitalmarkt verändern und bisherige Gewissheiten wegbrechen. Der richtige Einsatz von KI verändert Unternehmen „Wer schlechte Prozesse digitalisiert, der hat anschließend schlechte digitale Pro- zesse.“ Im KI-Zeitalter gilt das mehr denn je, denn Veränderungen vollziehen sich schneller als bei früheren Technologie- sprüngen. ChatGPT wurde erst vor rund dreieinhalb Jahren vorgestellt – ein Maß- stab für das Tempo dieser Entwicklung. Wenn Unternehmen kommunizieren, KI schaffe Mehrwert, muss das belegt wer- den. Selektiver Einsatz für Übersetzungen oder Textkorrekturen reicht nicht aus. Investoren erwarten einen integrierten strategischen Ansatz mit verknüpften Lösungen und nachvollziehbaren Belegen. Relevant ist auch die Kehrseite: Welche negativen Auswirkungen kann KI auf ein bestehendes Geschäftsmodell haben? Ergo: Prozesse hinterfragen, Effizienz- potenziale, Qualitätssteigerungen und neue Geschäftsfelder erschließen. Das kann bedeuten, dass Leistungen oder Pro- dukte entfallen und sich die Gewichtung im Portfolio verschiebt: Routineaufgaben verlieren an Bedeutung, Tätigkeiten mit hohem Mehrwert gewinnen an Bedeutung. KI ist damit weit mehr als Digitalisierung – vorausgesetzt, sie wird richtig verstanden, implementiert und eingesetzt. KI in der Equity Story Sobald KI nachweisbar Einfluss auf Kos- tenstrukturen, Skalierbarkeit oder Wett- bewerbsposition nimmt, wird sie zum Werttreiber. Investoren erwarten, diesen Treiber in der Equity Story nachvollzieh- bar dargestellt zu sehen. Dabei geht es 68 02-2026

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kann. Ermöglicht KI die Skalierung beste- hender Modelle? Entstehen neue Produkte oder Dienstleistungen? Kann die Wert- schöpfungskette verlängert oder verbrei- tert werden? Dazu gehört auch, wie gut die technologische für die Zukunft aufgestellt ist (AI Readiness). Infrastruktur Investoren interessieren nicht nur die Optimierungsseite von KI, sondern auch die Risiken: externe Bedrohung durch KI-basierte Wettbewerber, interne Kosten- treiber wie Infrastruktur und Lizenzgebüh- ren, das Risiko ausbleibender Effizienz- gewinne sowie mögliche regulatorische Anforderungen. Eine überzeugende Equity Story benennt diese Risiken – und zeigt, wie das Unternehmen damit umgeht. Aus unserer Advisory Practice wissen wir: Investoren erkennen KI-Initiativen nur dann als wertsteigernd an, wenn sie kon- sistent in Equity Story und Investment Case eingebettet sind. KI wie auch Menschen müssen Equity Story verarbeiten können KI stellt nicht nur das Geschäftsmodell, sondern auch die Kapitalmarktkommuni- kation vor neue Anforderungen: Analys- ten, Portfoliomanager und Investoren nutzen KI zunehmend für Aktienanalysen, Unternehmensscreenings und die Identi- fikation neuer Investmentideen. Maschinenlesbarkeit allein reicht dabei nicht aus – ESEF ist für börsennotierte Unternehmen bereits Pflicht und sichert die strukturierte Aufbereitung von Jahres- abschlussdaten. Was große Sprachmodelle wie Claude oder ChatGPT benötigen, geht darüber hinaus: direkter Zugriff auf aktuelle, semantisch strukturierte Informationen – Meldungen, Earnings-Call-Transkripte und strukturierte Kennzahlenblöcke. Entscheidend ist die KI-lesbare Auf- bereitung von IR-Inhalten, die Generative Engine Optimization (GEO). Konkret bedeutet das: Strukturierte Daten und inte- grierte Schnittstellen auf der Investor-Rela- tions-Website ermöglichen es KI-Systemen, Kennzahlen und Unternehmensdaten direkt auszulesen. Klar formulierte, faktenbasierte Meldungen werden von Sprachmodellen präziser verarbeitet als narrative Texte. Präsentationen mit strukturierten Kenn- zahlenblöcken und kurzen Sätzen statt langen Fließtexten erleichtern sowohl die automatisierte Verarbeitung durch Screening- tools als auch die Bewertung durch Ana- lysten, Portfoliomanager und Investoren. Eine Entwicklung, die IR-Verantwort- liche bereits heute auf dem Radar haben sollten: Eine Schlüsselrolle spielt dabei das Model Context Protocol (MCP) – ein Standard, der KI-Systemen strukturierten Zugriff auf externe Datenquellen ermög- licht. Unternehmen, die ihre IR-Website mit MCP-kompatiblen Schnittstellen ausstat- ten, werden so eher zur Primärquelle für KI-Assistenten von Analysten und Investo- ren – präzise und ohne Interpretations- fehler durch unstrukturierte PDFs. Dabei lauert eine unterschätzte Falle: Viele IR-Websites sperren KI-Systeme als Craw- ler und zwingen sie damit auf unkontrol- lierbare Sekundärquellen zurück, deren Inhalt das Unternehmen nicht steuern kann. Being Public Für Unternehmen stellen diese Heraus- forderungen einen Spagat dar: einerseits die Bedürfnisse der KI erfüllen und ande- rerseits die Aufbereitung für den mensch- lichen Gesprächspartner und Entscheider. Der vermeintliche Spagat entpuppt sich als Deckungsgleichheit: Was KI-Systeme brau- chen, um eine Equity Story korrekt zu verarbeiten – stringente Struktur, beleg- bare Fakten, explizite Kausalitäten, präzise Kennzahlen –, ist identisch mit dem, was ein guter Analyst seit jeher erwartet. GEO zwingt Unternehmen nicht zu einem Kompromiss, sondern zu besserer Kom- munikation, von der Mensch und Maschine gleichermaßen profitieren. Fazit KI ist kein Kommunikationsthema, son- dern ein Strategiethema, das Investoren heute aktiv einfordern. Entscheidend ist nicht die Erwähnung von KI, sondern die glaubwürdige Darstellung deren Beitrags zu Wertschöpfung, Wachstum und Wett- bewerbsposition. Wer dies vermittelt, gewinnt Vertrauen. Die Equity Story ist das Instrument dafür. ■ Online-Fragebogen https://t.ly/ca_kies ANZEIGE Geben Sie Straßenkindern eine Zukunft: Bildung. Seit 2007 hat die Familie Jäger Stiftung die Ausbildung von mehr als 400 Waisen kindern ermöglicht: Vom Besuch der Grundschule bis hin zu einem Hochschulabschluss oder dem Abschluss eines Lehrberufs innerhalb des Heimatlandes. Schließlich ist die Zukunft eines Landes an die Zukunft seiner Kinder geknüpft. Fragen? bernd.jaeger@mopani.org | www.mopani.org Familie Jäger Stiftung IBAN: DE89 7009 0500 0004 2586 81 | Sparda-Bank München eG Ihre Spende kommt zu 100% bei den Kindern an, denn die Kosten für Verwaltung und Werbung werden vollständig vom Stifter übernommen. Die Familie Jäger Stiftung ist als rein gemeinnützige Organisation anerkannt. Spenden sind daher steuerlich absetzbar. Zuwendungsbestätigungen werden gerne ausgestellt. n o v t z t ü t s r e t n u d r i w n o i t k a n e d n e p S e s e D i

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Aktien Unterschätzter Softwarehebel? Teil 96 der Serie Familienunternehmen an der Börse: Mensch und Maschine Software SE Mensch und Maschine hat 2026 mit dem profitabelsten Quartal der Firmengeschichte begonnen. Dennoch notiert die Aktie deutlich unter ihrem 52-Wochen-Hoch. Die Börse könnte unterschätzen, wie stark der wachsende Anteil eigener Software und die Kostendisziplin den freien Cashflow steigern können. Von Florian Hainzl Mensch und Maschine Software (MuM) entwickelt technische Software für Konstruktion, Ferti gung und Bauplanung. Das Digitalisierungs geschäft vertreibt unter anderem Autodesk Produkte und bietet kundenspezifische Lösungen sowie Schulungen. Dadurch erreicht MuM mehr als 30.000 Kunden. für den Die margenstärkere Wertschöpfung entsteht mit eigenen Programmen wie hyperMILL für die industrielle Fertigung, SOFiSTiK Ingenieurbau oder MapEdit für digitale Infrastrukturmodelle. 2025 entfielen auf das Softwaresegment nur 48 % des Umsatzes, aber 66 % des EBIT. Die Rohmarge lag bei rund 90 %, die EBITMarge bei 28,3 %. Erstes Quartal bestätigt operativen Hebel Nach der AutodeskUmstellung sind Roh ertrag und EBIT aussagekräftiger als der Umsatz. Beide erreichten 2025 Rekord werte. Auch das erste Quartal 2026 bestä tigt den Trend: Der Rohertrag stieg um 4,3 %, das EBIT überproportional um 13,7 % auf 18,3 Mio. EUR. Wachstumstreiber war das Softwareseg ment: Sein Rohertrag stieg um 6,5%, das EBIT sogar um 15,2 % auf 13 Mio. EUR. Im Digitalisierungsgeschäft nahm der Roh ertrag nur um 1,2 % zu. Dank geringerer Kurzprofil: Mensch und Maschine Software SE Gründungsjahr 1984 Branche Firmensitz Beschäftigte Umsatz 2025 Technische Software, Digitalisierung Weßling 1.192 238,6 Mio. EUR Marktkapitalisierung ca. 607 Mio. EUR Internet www.mum.de Quelle: Mensch und Maschine Software SE 70 02-2026 Mensch und Maschine Software SE (ISIN: DE0006580806) Mensch u. Maschine Software SE (XETRA, Last) 35,300 21.10.2014 - 17.06.2026 (12 Jahre, 1 Tag) 50,000 35,300 30,000 20,000 10,000 7,000 5,000 Jan '15 Jan '17 Jan '19 Jan '21 Jan '23 Jan '25 Quelle: stock3.com Kosten erhöhte sich das SegmentEBIT den noch um 10,3 %. Gleichzeitig blieb die Zahl der Vollzeitstellen konzernweit nahezu unverändert. Genau darin zeigt sich der operative Hebel: Der Ertrag wächst schnel ler als die Kostenbasis. Wie die Verdopplung gelingen soll Das Management strebt bis 2030 eine Verdopplung des Ergebnisses an. Steigt der Rohertrag ausgehend von 181,9 Mio. EUR jährlich um durchschnittlich 8 %, erreicht er 2030 rund 267 Mio. EUR. Wachsen Kosten und Abschreibungen nur mit zwei Dritteln dieser Rate, könnte sich das EBIT von 49 Mio. auf etwa 95 Mio. EUR nahezu verdoppeln. Das erste Vierteljahr bestätigt bislang vor allem die Kostenseite dieser Rechnung. Das Rohertragswachstum von 4,3 % liegt noch unter dem langfristig benötigten Niveau. MuM muss daher nicht nur effizien ter werden, sondern auch das Wachstum der eigenen Software beschleunigen. KI kann hierzu beitragen. MuM setzt sie bei Dokumentation, automatischen Soft waretests und einfacheren Programmier arbeiten ein. Das steigert die Produktivität kleiner Entwicklungsteams. Gleichzeitig könnte KI neuen Wettbewerbern den Markt eintritt erleichtern. Technisches Fachwis sen, Haftungsanforderungen und die tiefe Integration der Software in Produktions und Planungsprozesse schaffen jedoch vergleichsweise hohe Eintrittsbarrieren. Infrastruktur als zusätzlicher Treiber Rund 35 % des Rohertrags stammen aus Architektur und Bauwesen, weitere 10 % aus hybriden Anwendungen für Industrie und Infrastruktur. Ein konkretes Beispiel liefert der Q1Bericht: Mit der MuMSoft ware eXs vereinheitlicht die Wasserstraßen und Schifffahrtsverwaltung bundesweit die Planung von Schleusensteuerungen. Das Infrastruktursondervermögen könnte daher zusätzliche Nachfrage nach BIM, Brücken, Tunnel und Netzplanungssoft ware auslösen. Wegen langwieriger Aus schreibungen dürfte der Ergebnisbeitrag allerdings erst schrittweise sichtbar werden.

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Aktien Bewertung Der freie Cashflow fiel 2025 wegen eines Working-Capital-Abflusses von 31,6 Mio. EUR auf rund 6 Mio. EUR. Im ersten Quar- tal 2026 normalisierte sich die Entwick- lung: Der operative Cashflow stieg um 19 % auf 19,1 Mio. EUR. Nach Investitionen von 2,7 Mio. EUR verblieben rund 16,4 Mio. EUR. Dieser saisonal starke Quartals- wert darf nicht einfach hochgerechnet werden, stützt aber die Annahme eines normalisierten jährlichen FCF von 32 Mio. bis 38 Mio. EUR. Bezogen auf einen Unter- nehmenswert von rund 620 Mio. bis 640 Mio. EUR ergibt sich eine FCF-Yield von etwa 5 % bis 6 %. Zehnjährige Bundes- anleihen rentieren mit rund 3 %. Für ein kapitalarmes Softwareunternehmen mit Wachstumspotenzial erscheint dieser Aufschlag attraktiv. Fazit Der steigende Anteil eigener Software bildet den Kern der Investmentthese. Das erste Quartal zeigt, dass Kosten- disziplin und Produktmix bereits zu und überproportionalem Infra- Cashflow-Wachstum zusätzliche struktur und KI Treiber, nicht die Voraussetzung für den Erfolg. ■ Ergebnis- führen. sind „Aus 8 % Rohertragswachstum konnten wir rund 20 % Ertragswachstum herausholen“ Interview mit Adi Drotleff, Gründer und Verwaltungsratsvorsitzender, und Markus Pech, CFO und geschäftsführender Direktor, Mensch und Maschine Software SE GoingPublic: Welche Rolle spielt Cross- Selling von Autodesk-Kunden für Ihre eigene Softwaresparte? Drotleff: Das Softwaresegment wird zu 70 % von unseren CAM-Lösungen gespeist, die durch unseren selbstentwickelten CAD- Kern hyperCAD S unabhängig von Auto- desk sind. Die übrigen 30 % basieren auf Autodesk-Standards wie AutoCAD oder Revit. Allerdings ist es auch hier nicht so, dass wir von Cross-Selling profitieren, sondern Autodesk profitiert davon, dass wir z.B. mit der SOFiSTiK-Software deren Basis-CAD-Lösungen im High-End-Brü- cken-, Tunnel- und Hochbau salonfähig machen. Welche strategische Bedeutung hat Autodesk künftig noch für MuM? Gibt es Bemühungen von Autodesk, mehr Kunden selbst zu betreuen? Drotleff: Vertrieb und Betreuung unserer gut 16.000 Kunden mit Autodesk-Bezug liegt dagegen auch nach dem weitgehen- den Wechsel von Wiederverkauf auf Provision voll in unserer Hand. Autodesk betreut lediglich rund 450 Großkunden weltweit direkt. Selbst dort sind wir da- bei: So erfolgt z.B. die BIM-Ausbildung für die Deutsche Bahn seit vielen Jahren durch MuM mittels unserer Ausbildungs- linie BIMready. Wie soll die Ergebnisverdopplung bis 2030 ohne große Zukäufe gelingen? Pech: Diese Prognose basiert weitgehend auf organischem Wachstum. Kleine Akquisitionen, etwa der Nachkauf von Minderheitsanteilen oder die Übernahme von Kundenstämmen im Zuge der Konsolidierung im Autodesk-Partner- netzwerk, nehmen wir wie bisher gerne mit. Wir werden aber auch künftig keine Soft- warefirmen zu Mondbewertungen mit dem 15-fachen Umsatz übernehmen wie manche Mitbewerber. Das haben wir gar nicht nötig. Sehen Sie bereits konkrete zusätzliche Nachfrage durch das Infrastruktursonder- vermögen der Bundesregierung? Pech: Auf jeden Fall – nicht nur in der Infra- struktur, sondern auch durch steigende Vertei- digungsausgaben, die uns vor allem bei CAM zugutekommen. Das zeigt der Q1-Rohertrag im Softwaresegment: Er wuchs um 6,5 %, nach relativ mageren 3,7 % im Gesamtjahr 2025. Wo liegt trotz KI der Wettbewerbsvorteil von MuM? Drotleff: 90 % unserer Entwickler sind Spe- zialisten in den Fachgebieten der Kunden. Einfache Programmieraufgaben erledigen wir schon seit Jahren per KI-Methodik. Unsere Entwicklungsleiter gehen von 20 % bis 30 % Produktivitätszuwachs durch KI-Einsatz aus. Das entspricht etwa 100 bis 150 einge- sparten Neueinstellungen in den vergan- genen zehn Jahren. So konnten wir aus 8 % Rohertragswachstum pro Jahr rund 20 % Ertragswachstum herausholen, weil die Mit- arbeiterzahl nur um gut 3 % jährlich stieg. Adi Drotleff Markus Pech Die MuM-Aktie hat in den letzten fünf Jahren deutlich an Wert verloren. Was unterschätzt die Börse an MuM? Drotleff: Die MuM-Aktie war von 2014 bis 2020 rund doppelt so stark gestiegen wie unsere Ergebnisse und hatte eine kleine Privatblase aufgebaut, die in den vergan- genen fünf bis sechs Jahren konsolidiert wurde. Mittlerweile liegt die Dividenden- rendite weit über 5 %, was MuM und ich selbst zu massiven Rückkäufen genutzt haben. Zugleich sind die Märkte wegen geopolitischer Risiken und hoher Tech- bewertungen nervös. Wir ziehen uns deshalb auf den alten Grundsatz „we do fundamentals“ zurück und machen weiter unsere Hausaufgaben. Sehr geehrter Herr Drotleff, sehr geehrter Herr Pech, vielen Dank für die interes- santen Einschätzungen. ■ Das Interview führte Florian Hainzl. 02-2026 71

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Aktien „Gut gerüstet für weiteres Wachstum“ Interview mit Dr. Andreas Bastin, CEO, Masterflex Das Jahr 2026 ist für den Hightech-Schlauchhersteller Masterflex in vielerlei Hinsicht ein operativ entscheidendes. Die Konzernstrategie Hero@Zero geht in die praktische Umsetzung bei Kunden und die neue Fertigung in Marokko soll die Produktion aufnehmen. GoingPublic sprach anlässlich seines 20. Dienstjubiläums mit CEO Dr. Andreas Bastin. E S x e l f r e t s a M © : s o t o F Innovationen für zirkuläre Anwendungen: Die Produkte von Masterflex erzeugen keinen Abrieb und sind vollständig bio- logisch abbaubar. GoingPublic: Herr Dr. Bastin, Sie feiern in diesem Jahr Ihr 20. Jubiläum bei Masterflex. Wie blicken Sie auf diese Zeit zurück? Dr. Bastin: Die ersten Jahre waren hart. Bei meinem Einstieg hatte Masterflex zu viele Beteiligungen, 70 Mio. EUR Schulden bei 13 Banken. Nur einer von fünf Geschäftsberei- chen, das Kerngeschäft, schrieb schwarze Zahlen. Wir mussten 65 % der Bilanz- summe abschreiben, Personal reduzieren, der Umsatz wurde von 140 Mio. auf rund 50 Mio. EUR zurückgestutzt. Jetzt stehen wir als marktführender Anbieter von Hightech- Schläuchen für Anwendungen in Luftfahrt, Automotive, Chemie, Maschinenbau, Life Sciences et cetera wieder bei mehr als 100 Mio. EUR Umsatz und sind mit einer deutlich zweistelligen EBIT-Marge profi- tabler denn je. 2026 ist für Sie nicht nur ein Jubiläums- jahr, sondern für die zirkuläre Konzern- strategie Hero@Zero das Jahr für die Umsetzung eines Konzepts, das Sie über lange Zeit vorangetrieben haben. Das stimmt, 2026 ist für Hero@Zero ein operativ relevantes Umsetzungsjahr. Im Januar beispielsweise startete unsere Tochtergesellschaft Novoplast Schlauch- für Schlauchmuster technik einen kostenlosen Rücknahme- service innerhalb Deutschlands, um Entwicklungsmaterialien nicht zu entsorgen, sondern in den Material- kreislauf zurückzuführen. Wir haben mit unserer Konzernstrategie „Hero@Zero“ frühzeitig definiert, was wir bis 2030 bezie- hungsweise 2035 erreichen wollen. 2026 steht die konkrete Operationalisierung erster Projekte im Fokus, um notwendige Erfah- rungen für Rücknahmeprogramme, Recycling- ansätze und digitale Transparenz entlang der Wertschöpfungskette zu sammeln. Welche strategische Bedeutung hat Kreislaufwirtschaft für die Wettbewerbs- fähigkeit von Masterflex – insbesondere gegenüber internationalen Kunden? Für uns bedeutet Kreislaufwirtschaft nicht nur CO2-Reduktion, sondern es ist auch eine strategische Weiterentwicklung unse- res Geschäftsmodells. Als Hersteller an- spruchsvoller Kunststofflösungen haben wir eine besondere Verantwortung für Materialeffizienz und Wiederverwertbar- keit. 2026 ist daher als sichtbarer Schritt vom Konzept zur industriellen Praxis wich- tig. Kreislaufwirtschaft wird auch regu- lierungsbedingt zunehmend zu einem Differenzierungsfaktor. 72 02-2026 Viele unserer Kunden, etwa aus Luft- fahrt, Maschinen- und Automobilbau, Chemie, Life Sciences oder der Halbleiter- industrie, stehen selbst unter regulato- rischem und gesellschaftlichem Nachhal- tigkeitsdruck. Wenn wir ihnen Lösungen anbieten können, die langlebiger, reparier- barer oder recycelbar sind, schaffen wir für diese einen echten Mehrwert. Zudem stärkt ein geschlossener Materialkreislauf langfristig unsere Resilienz gegenüber Rohstoffpreisschwankungen. Für uns ist das kein Marketingthema, sondern eine ZUM INTERVIEWPARTNER Dr. Andreas Bastin begann seine Karriere im Krupp-Hoesch-Konzern, wo er nach sei- nem Studium als Assistent der Geschäft- sführung und später in leitenden Positionen tätig war und parallel an der Universität Dortmund zum Dr.-Ing. promovierte. Anschließend war er rund zehn Jahre Geschäftsführer eines mittelständischen Technologieunternehmens, bevor er 2004 bei der ETAS GmbH in die Geschäftsleitung eintrat. Seit Dezember 2006 ist er bei Masterflex und wurde 2011 als „Turnarounder des Jahres“ ausgezeichnet. Seit April 2008 ist Bastin CEO und verant- wortet zentrale Bereiche wie Strategie, Technologie und Digitalisierung.

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strategische Antwort auf Ressourcen- knappheit, Regulierung und steigende ESG- Anforderungen. Nachhaltigkeit sehen wir als Teil unserer operativen Exzellenz, womit wir uns deutlich vom Wettbewerb abheben. Das ist bei einem kunststoffverarbeiten- den Betrieb herausfordernd. Kunststoff und insbesondere Hightech- Kunststoff, wie wir ihn einsetzen, ist ein hervorragendes Material: leicht, flexibel, langlebig, chemisch beständig und in vie- len Anwendungen wie in der Medizin alter- nativlos. Das Problem ist nicht der Werk- stoff selbst, sondern der Umgang mit ihm. Wenn man Stahl betrachtet, ist es völlig selbstverständlich, dass er am Ende seines Lebenszyklus eingeschmolzen und wieder- verwertet wird. Niemand käme auf die Idee, Stahl als Wegwerfprodukt zu behan- deln; er ist fest in geschlossenen Wertstoff- kreisläufen etabliert. Genau dort wollen wir mit unseren Kunststoffen hin. High- tech-Polymere müssen perspektivisch so selbstverständlich im Kreislauf geführt werden wie Metalle. Daran arbeiten wir – und das macht Masterflex einzigartig im Wettbewerb. Die gute Nachricht ist: Wir arbeiten bereits mit Kunden und Lieferan- ten konkret an Lösungen. Zudem werden die gesellschaftlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen diesen Wandel in den kommenden Jahren noch deutlich beschleunigen. Ist Ihr vollständig abbaubarer Cradle-to- Cradle-fähiger Schlauch technischer Meilenstein für zirkuläre Anwendungen? Absolut. Seit Mitte des letzten Jahres befin- den sich verschiedene Cradle-to-Cradle- Kurzprofil: MASTERFLEX SE ISIN DE0005492938 Branche Hightech-Verbindungs lösungen Gründungsjahr 1987 Firmensitz Gelsenkirchen (Masterflex), Düsseldorf (APT Advanced Polymer Tubing), Halberstadt (Novoplast Schlauchtechnik), Wald-Michelbach (Fleima- Plastic), Norderstedt (Matzen & Timm), Houston, USA (Masterduct, Flexmaster), Kunshan (VR China) Mitarbeiterzahl 605 Umsatz (2025) 102,6 Mio. EUR Market Cap 141 Mio. EUR (19.6.26) Internet www.masterflex.de MASTERFLEX SE (ISIN: DE0005492938) Masterflex SE (XETRA, Last) 14,400 11.09.2014 - 22.06.2026 (12 Jahre, 1 Tag) Aktien 15,000 14,400 10,000 8,000 6,500 5,000 4,000 3,000 Jan '15 Jan '17 Jan '19 Jan '21 Jan '23 Jan '25 Quelle: stock3.com designte Schläuche bei einigen Kunden in Langzeiteinsätzen. Hier geht es nicht nur um das Produkt „Schlauch“, sondern auch gerade um den Abrieb, der bei vielen Schlauchanwendungen im Industrieumfeld entsteht. Mit unseren neuesten Produkten fällt keinerlei Mikroplastik mehr durch den Abrieb an und zum Schluss ist der „ver- brauchte Schlauch“ auch noch vollständig biologisch abbaubar. Masterflex ist das einzige Unternehmen, das ein derartiges Schlauchdesign anbietet. Wir testen auch weitere neue Materialen. Grundsätzlich arbeiten wir dabei eng mit unseren Liefe- ranten und Kunden zusammen, speziell in diesem Bereich zusätzlich auch mit ver- schiedenen Instituten, unter anderem dem EPEA von Prof. Dr. Braungart. In Zukunft ist hier noch einiges zu erwarten. Wie sieht das Geschäftsmodell der Zukunft aus? Am Ende wird es in weiten Teilen so sein, dass Kunden unsere Hightech-Schläuche als Hose-as-a-Service nachfragen. Mit allem, was dazugehört: Erfüllung regula- torischer Anforderungen, Produktqualität, Nachhaltigkeit, Ersatz und Recycling, Zirkularität, Dokumentation etc. Für uns bedeutet das eine engere Verzahnung mit den Kunden und zuverlässig planbare Erlöse über die Vertragslaufzeit. Mit einem internationalen Industriekunden haben wir bereits einen umfangreichen Engi- neering- und Rahmenvertrag mit mehreren Jahren Laufzeit geschlossen, der uns ab Ende 2026 erste Serienumsätze und perspektivisch 5 Mio. EUR planbaren Umsatz pro Jahr bringt. Bei Hero@Zero geht es um neue Technologien und lang- fristige zusätzliche Umsatzpotenziale für die Masterflex Group. Es ist die Transfor- mation unseres Geschäftsmodells in die Zukunft. Am Markt dominieren derzeit die Schlag- zeilen um KI. Welche Rolle spielt KI bei Masterflex? Eine sehr konkrete. Unsere Fertigungsma- schinen werden seit Jahren mit KI- Modellen trainiert. Ziel ist eine weitgehend autonome Produktion. Auch, um dem demografischen Wandel zu begegnen und Know-how inter- national skalierbar zu machen. Auch in Ad- ministration, Auftragsverarbeitung, Strate- gieentwicklung und Marketing setzen wir KI ein. Wichtig ist uns: Technologie soll Effizi- enz, Qualität und Geschwindigkeit steigern, nicht Selbstzweck sein. Wie blicken Sie auf 2026 und darüber hinaus? Für 2026 und auch für die darauffolgenden Jahre sind der erfolgreiche Produktions- start in Marokko, Akquisitionen und orga- nisches Wachstum die wesentlichen Treiber. Wir wollen bis 2030 den Umsatz auf 200 Mio. EUR steigern, davon 40 Mio. bis 50 Mio. EUR durch organisches Wachs- tum und 50 Mio. bis 60 Mio. EUR durch Zukäufe. Unsere M&A-Strategie ist klar an der Unternehmensstrategie „Hero@Zero“ ausgerichtet. Lieber Herr Dr. Bastin, vielen Dank für diese Einblicke. ■ Das Interview führte Eva Rathgeber. 02-2026 73

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Aktien „Wir wollen uns als spezialisierter Entwickler etablieren“ Interview mit Yasmin Wilfling, Vorständin, EPH Group Die EPH Group AG (ISIN: AT0000A34DM3, WKN: A3EGG4)) ist ein auf Hotel- und Resortimmobilien spezialisiertes Projektentwick- lungsunternehmen und konzentriert sich dabei auf das renditestarke Premium- und Luxussegment. Für die kontinuierliche Weiterentwicklung hat EPH schon früh den Weg über den Kapitalmarkt gesucht. Nach der Begebung von zwei Anleihen ist die EPH Group mit Sitz in Wien seit Ende 2025 im Freiverkehr der Börse Stuttgart und seit dem zweiten Quartal 2026 im Primärmarkt der Börse Düsseldorf gelistet. Am 4. Mai erfolgte der Handelsstart auf Xetra, dem elektronischen Handelssystem der Deutschen Börse. GoingPublic sprach mit der Vorständin des Unternehmens, Yasmin Wilfling. GoingPublic: Frau Wilfling, die EPH ent- wickelt Hotel- und Resort-Projekte – vor- wiegend in Österreich und Deutschland. Können Sie uns Ihr Geschäftsmodell genauer erläutern? Wilfling: Gerne. Die EPH ist kein klassi- scher Hotelbetreiber, sondern ein spezia- lisierter Entwickler von Hotel- und Resort- immobilien in Deutschland, Österreich und weiteren europäischen Top-Destina- tionen im Premium- und Luxussegment. Aktuell befinden sich neun Projekte in Ent- wicklung, sieben in Österreich und zwei in Deutschland. Wenn wir von „Entwicklung“ sprechen, meinen wir die gesamte Wert- schöpfungskette – von der Sicherung attraktiver Grundstücke über die Erlan- gung der erforderlichen Genehmigungen und den Abschluss von Betreiberver trägen mit internationalen Hotelmarken bis hin zur Vorbereitung der späteren Realisierung. Da- bei arbeiten wir eng mit Gemeinden, Grund- stückseigentümern, Architekten und künfti- gen Betreibern zusammen. Kurzprofil: EPH Group AG ISIN AT0000A34DM3 Branche Gründung Firmensitz Vorstand Handelsplätze Market Cap Investor Relations Immobilien- Projektentwicklung 2023 Wien Alexander Lühr, Yasmin Wilfling XETRA, Frankfurt Open Market, Düsseldorf Primärmarkt, Stuttgart Freiverkehr 55 Mio. EUR (19.6.26) www.eph-group.com 74 02-2026 EPH-Hotelprojekt im Premiumsegment in den Kitzbüheler Alpen p u o r G H P E © : n o i t a r t s u l l I Unser Geschäftsmodell zielt dabei auf die frühe Projektphase ab. Durch die Entwick- lung attraktiver Standorte entstehen erhebliche Wertsteigerungspotenziale, die sich auf unterschiedliche Weise realisieren lassen. Grundsätzlich verfol- gen wir das Ziel, Projekte bis zu einem fort geschrittenen Entwicklungsstand zu führen und anschließend zu veräußern. Besonders attraktive Projekte wollen wir selbst realisieren, wenn die Rahmen- bedingungen passen. Das Team der EPH aus Immobilien entwicklung, Tourismus, Finanzierung, Recht, Projektmanage- ment und Kapitalmarkt. Gleichzeitig setzen wir auf eine schlanke Organisa- tionsstruktur und arbeiten projektbezo- gen mit erfahrenen externen Spezialis- ten zusammen. Kompetenzen vereint ZUR INTERVIEWPARTNERIN Yasmin Wilfling, LL.M., ist gelernte Hotelkauffrau und hält zwei juristische Abschlüsse: Magistra iuris der Universität Salzburg sowie Master of Laws der Uni ver- sität Wien. Seit Mai 2026 ist sie Vorständin der EPH Group und verantwortet die Ressorts Finanz- und Rechnungswesen, Steuern, Banken und Versicherungen, Recht und Compliance, Personalwesen sowie Öffentlichkeitsarbeit.

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Das noch junge Unternehmen EPH wurde 2023 gegründet. Im Geschäftsjahr 2024 standen nur ein geringer Umsatz (26.000 Euro) und beim Ergebnis nach Steuern ein Minus von rund 950.000 EUR zu Buche. Können Sie uns die Zahlen kurz im Hinblick auf Ihr Geschäftsmodell erläutern? Die Zahlen spiegeln die typische Situation eines Projektentwicklers in einer frühen Unternehmensphase wider. In den ersten Jahren werden die Grundlagen für zukünf- tiges Wachstum geschaffen. Das bedeutet, dass zunächst erhebliche Investitionen in die Sicherung neuer Projekte, Planungs- leistungen, Genehmigungsverfahren sowie in die Unternehmens- und Kapitalmarkt- struktur fließen. Die Erlöse fallen natur- gemäß erst mit dem Fortschritt oder Abschluss der Projekte an. Die Zahlen des Jahres 2024 sind daher vor allem Aus- druck unserer Aufbauphase und weniger ein Indikator für das langfristige Ertrags- potenzial des Unternehmens. Unser Ziel ist es, Projekte noch 2026 in fortgeschrit- tene Entwicklungsphasen zu überführen und damit die Grundlage für die weitere wirtschaftliche Entwicklung des Unter- nehmens zu schaffen. Ein zentraler Bestandteil Ihrer Unterneh- mensstrategie ist das sogenannte „Land- for-Equity“-Modell. Was verbirgt sich hinter dieser Strategie? Das Land-for-Equity-Modell ist ein wesent- licher Baustein unserer Unternehmens- strategie. Die Grundidee besteht darin, die Interessen von Grundstückseigentü- mern und der EPH langfristig mitein- ander zu verbinden. Anstatt einen Grundstücks ankauf ausschließlich über eine Barzahlung abzuwickeln, bieten wir Eigentümern die Möglichkeit, den Kauf- preis ganz oder teilweise in Aktien der EPH Group zu erhalten. Dadurch werden sie zu Aktio nären unseres Unternehmens und partizipieren sowohl am Wert- zuwachs ihres Grundstücks als auch an der zukünftigen Wertentwicklung der EPH. Für uns bietet dieses Modell mehre- re Vorteile. Zum einen schont es die Liquidität und ermöglicht es uns, die vor- handenen Mittel gezielt in die Projektent- wicklung zu investieren. Zum anderen profitieren beide Seiten von der erfolg- reichen Entwicklung des einzelnen Pro- jekts und einer positiven Unternehmens- entwicklung insgesamt. Aktien p u o r G H P E © : n o i t a r t s u l l I EPH-Hotelprojekt im Premiumsegment in den Kitzbüheler Alpen Als Außenstehender könnte man den- ken, dass der Tourismusbereich – und damit auch das Hotelgewerbe – in den beliebten Alpenregionen umfassend erschlossen ist. Welche Nische wollen Sie mit EPH besetzen, was können Sie besser als die Konkurrenz? Die Alpenregionen gehören zweifellos zu den etabliertesten Tourismusdestinatio- nen Europas. Gerade deshalb gibt es dort interessante Möglichkeiten für uns als spezialisierten Entwickler. Wir identifizie- ren attraktive Grundstücke in touristisch stark nachgefragten Destinationen, entwi- ckeln diese weiter zu hochwertigen Luxus- und Premiumhotelprojekten und schlie- ßen Betreiberverträge mit internationalen Hotelmarken, die in diesen Regionen bis- lang nur begrenzt vertreten sind. Dadurch profitieren die Standorte von der inter- nationalen Reichweite und dem Kunden- stamm dieser Hotelmarken. Gleichzeitig tragen die etablierten Qualitäts- und Servicestandards der Hotelbetreiber zur Attraktivität der Projekte bei. Wir verbinden dabei touristisches Ver- ständnis, Immobilienkompetenz und Kapi- talmarktexpertise. Darüber hinaus eröffnet unser Land-for-Equity-Modell zusätzliche Möglichkeiten bei der Akquisition von Grundstücken. Gleichzeitig strukturieren wir Grundstücksankäufe meist unter der aufschiebenden Bedingung der Baugeneh- migung, womit der Erwerb des Grund- stücks erst mit Erhalt des Baubescheids wirksam wird. Zudem verzeichnen die Alpen- und Seeregionen eine steigende Nachfrage im Premium- und Luxusseg- ment. In dieser Nische wollen wir uns als spezialisierter Entwickler etablieren und Mehrwert für Gemeinden, Eigentümer, Investoren und zukünftige Betreiber schaffen. Die EPH ist seit November 2025 börsen- notiert, weitere Kapitalmaßnahmen sind in der Umsetzung. Was sind die Gründe dafür im Detail? Die Börsennotierung war für uns ein wich- tiger strategischer Schritt, um unsere Finanzierungsmöglichkeiten zu erweitern. Kapitalerhöhungen sollen dazu dienen, unsere Projektpipeline weiter auszubauen und die Entwicklung bestehender Projekte zu beschleunigen. Die größten Wertstei- gerungspotenziale liegen in den frühen Entwicklungsphasen. Deshalb ist es ent- scheidend, ausreichend Kapital für Grund- stückssicherungen, Planungs- und Bera- tungsleistungen, Genehmigungsverfahren und weitere Entwicklungsschritte zur Verfügung zu haben. Darüber wollen wir die Eigenkapitalbasis stärken und die finanzielle Flexibilität erhöhen. Das ist ins- besondere in einem Umfeld wichtig, in dem attraktive Projekte schnell gesichert werden müssen. Frau Wilfling, wir danken Ihnen für das Gespräch. ■ Das Interview führte Gian Hessami. 02-2026 75

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Aktien Immunic Therapeutics Neue Führung für den nächsten Entwicklungsschritt Für Immunic Therapeutics (ISIN: US4525EP2001; Börsenwert: 204 Mio. USD) beginnt die entscheidende Phase. Nach Jahren der Forschung könnte der Biotechspezialist nun den Sprung vom Entwicklungsunternehmen zum möglichen kommerziellen Anbieter einer MS-Therapie schaffen. Mit Vidofludimus-Calcium steht ein zentraler Hoffnungsträger vor wichtigen klinischen Meilensteinen. Von Christian Euler liche Präsentationen mit zusätzlichen Studiendaten aus CALLIPER vor. Immunic baut personell für die nächste Unternehmensphase um. Neuer Vorstands- chef ist seit 1. Juni Erik Lundgren. Der lang- jährige Roche- und Genentech-Manager folgt planmäßig auf Dr. Daniel Vitt, der weiterhin die wissenschaftliche Strategie und die Pipeline-Entwicklung leiten wird und sein Mandat im Aufsichtsrat von Immu- nic behält, so das Unternehmen. Zum Vorsitzenden des Aufsichtsrats wurde Mitte Mai der Biopharma-Manager Michael W. Bonney berufen. Er bringt mehr als 30 Jahre Branchenerfahrung mit und war unter anderem am kommerziellen Erfolg der MS-Therapie Avonex® beteiligt. Bereits Ende April verstärkte Immunic das Management zudem mit Dr. Michael Panzara, einem erfahrenen MS-Experten, der zuvor in führenden Funktionen bei Biogen tätig und an der Entwicklung und Zu- lassung von MS-Blockbustern wie Tysabri® und Tecfidera® beteiligt war. Strategische Neuausrichtung für die nächste Entwicklungsstufe Der Wechsel unterstreicht die strategische Neuausrichtung hin zur möglichen kom- merziellen MS-Plattform. Lundgren wird die Vorbereitungen für eine potenzielle Kurzprofil: Immunic Therapeutics Inc. WKN/ISIN Branche A428WY/US4525EP2001 Biotechnologie Gründungsjahr 2016 F&E-Kosten (Q1/2025) 25,6 Mio. USD Operativer Verlust (Q1/2026) Cashbestand Kurs aktuell Market Cap Internet 32,6 Mio. USD 186,6 Mio. USD 14,10 USD 204 Mio. USD www.imux.com r e n r o D a e N d n u l i c n u m m I © : o t o F Mit der im Februar abgeschlosse- nen Finanzierung über 200 Mio. USD, ergänzt um weitere Optio- nen im Volumen von bis zu 200 Mio. USD, gilt die Liquidität als gesichert – insbeson- dere über die wichtigen klinischen Daten hinaus, die gegen Jahresende erwartet werden. Als zentraler Hoffnungsträger in der Pipeline von Immunic gilt der orale Wirkstoffkandidat Vidofludimus-Calcium. Er wird zur Behandlung von Multipler Sklerose (MS) entwickelt und soll insbeson- dere das Fortschreiten der Behinderung verlangsamen. Das 2016 in Martinsried bei München gegründete Unternehmen arbeitet derzeit an der Fertigstellung der beiden Phase-III- ENSURE-Studien bei schubförmiger Mul- tipler Sklerose (RMS). Die entscheidenden Topline-Daten sollen laut Unternehmen bis Ende dieses Jahres vorliegen. Während etablierte MS-Medikamente vor allem entzündliche kontrollieren, adressiert Vidofludimus-Calcium auch neurodegenerative Mechanismen. Konkret geht es um die Aktivierung des soge- Prozesse nannten NURR1-Proteins, das den Schutz und Erhalt von Nervenzellen unterstützen soll. MS-Pipeline im Fokus, Führung neu aufgestellt Auf der Jahrestagung des Consortium of Multiple Sclerosis Centers (CMSC) Ende Mai hat Immunic neue Daten aus seiner Phase-II-Studie CALLIPER vorgestellt, die den Wirkstoffkandidaten Vidofludimus- Calcium in progressiver Multipler Sklerose (PMS) testete. Besondere Aufmerksamkeit erhielt ein sogenanntes Late-Breaking- Poster, in dem Immunic neue statistische Auswertungsmethoden präsentierte. Diese sollen Veränderungen des Krankheits- verlaufs präziser erfassen und mögliche neuroprotektive, also nervenschützende, Effekte des Wirkstoffs besser sichtbar machen. Die Auswertungen einer Post-hoc- CALLIPER-Analyse lieferten in allen unter- suchten Modellen ein konsistentes Signal zugunsten von Vidofludimus-Calcium gegenüber Placebo. Ergänzend stellte das Unternehmen zwei weitere wissenschaft- 76 02-2026

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Zulassung sowie die Kommerzialisierung im Zusammenhang mit den Phase-III- Studien bei schubförmiger MS und der geplanten Studie bei primär progredienter MS federführend begleiten. Die Aktie, die aktuell bei 14,10 USD notiert, zeigt mit einem Kursplus von 128 % in den vergangenen sechs Monaten eine deutliche Dynamik. Das Ergebnis je Aktie lag im ersten Quartal mit -1,08 USD unter den Markterwartungen von -0,96 USD. Das Analysehaus Stifel hat nach der Ernennung von Lundgren die Einstufung für Immunic mit „Buy“ und einem Kursziel von 25 USD bestätigt. B. Riley Financial bewertet die Aktie positiv mit einem Kauf-Rating. Das Kursziel liegt bei 27 USD. Fazit Wie bei vielen Biotechunternehmen ent- scheiden auch bei Immunic der Erfolg klinischer Studien und die anschließende regulatorische Bewertung über die weitere Entwicklung. Zwar eröffnet die Forschung im Bereich der progressiven MS dem Unternehmen eine zusätzliche strategische Immunic Therapeutics Inc. (ISIN: US4525EP2001) Immunic Inc. (L&S, Bid) 11,920 29.04.2019 - 18.06.2026 (7 Jahre, 1 Tag) 100,000 55,000 25,000 11,920 10,000 5,500 2,500 Jan '20 Jan '21 Jan '22 Jan '23 Jan '24 Jan '25 Jan '26 Quelle: stock3.com Perspektive – doch dieser Weg wäre mit einem deutlich längeren Entwicklungszeit- raum verbunden. Für Anleger bleibt Immunic damit ein spekulativer Wert mit entsprechend erhöh- tem Chancen-Risiko-Profil. Gleichzeitig verfügt das Unternehmen über eine klar fokussierte Positionierung in einem attrak- tiven Wachstumsmarkt. Sollten die anste- henden Studiendaten überzeugen und der Weg zur Zulassung gelingen, könnte Immunic den Schritt vom Entwicklungsunternehmen zum etablierten Spezialisten für MS-Thera- pien vollziehen. ■ ANZEIGE Folgen Sie uns auch auf Interviews, Gastbeiträge, News aus der Welt des Kapitalmarkts! 2 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Juni 2026 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Das Kapitalmarktmagazin m o c . e b o d a . k c o t s - T N A N A H T © I : o t o F Folgen Sie uns! Altersvorsorgedepot Altersvorsorgedepot Booster für die Aktienkultur! Booster für die Aktienkultur! linkedin.com/company/goingpublic-media-ag Impressionen 2. Being Public Conference: S 44 IQM Quantum Computers Weg zum Kapitalmarkt INNIO N.V

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Aktien „Wir stehen an der Schwelle zur Transformation“ Interview mit Dr. Daniel Vitt, Gründer, Immunic GoingPublic: Herr Dr. Vitt, wie verän- dert die neue Finanzierung die Aus- gangslage von Immunic – sowohl operativ als auch strategisch? Dr. Vitt: Die jüngste Finanzierung verän- dert unsere Ausgangslage ungemein und gibt uns in mehrfacher Hinsicht einen po- sitiven Schub. Mit den 200 Mio. USD, die wir bereits erhalten haben, gewinnen wir vor allem operative Planungssicherheit und können unser Phase-III-Programm in schubförmiger Multipler Sklerose, die Verbreitung der regulatorischen Einrei- chungsunterlagen sowie vorbereitende Arbeiten für die mögliche Kommerziali- sierung vorantreiben. Zudem umfasst die Finanzierungsrunde eine zweite 200-Mio.- USD-Tranche, die nach den Phase-III- Daten einfließen und uns weitere Flexibili- tät ermöglichen könnte. Besonders gefreut hat uns, dass sich einige der renommiertesten Biotechinvestoren welt- weit an der Runde beteiligt haben. Das ist für uns nicht nur finanziell wichtig, son- dern auch ein starkes strategisches Signal an den Markt. Gleichzeitig ermöglicht uns das frische Kapital, unsere Transformati- on als Biotech unternehmen von einer klassischen Forschungs- und Entwick- lungsfirma hin zu einem Unternehmen mit kommerzieller Perspektive aktiv vorzu- bereiten. Worauf legen Sie Ihren Fokus? Unser Schwerpunkt liegt aktuell klar auf der erfolgreichen Fertigstellung der Phase-III-Studien mit unserem Kandi daten Vidofludimus-Calcium in schubförmiger Multipler Sklerose, den erwarteten Topline- Daten gegen Jahresende sowie der Vorbe- reitung möglicher Zulassungsunterlagen und vorkommerzieller Aktivitäten. Parallel treiben wir bereits die nächste große Ent- wicklungsstufe voran – ein Phase-III-Pro- gramm in progressiver MS. Genau darin liegt aus meiner Sicht auch der trans- formative Charakter unserer aktuellen Unternehmensphase. Wir entwickeln uns strukturell und strategisch weiter und bereiten uns bewusst darauf vor, Produkte künftig selbst zu vermarkten. Gibt es einen Plan B, falls die US-Gesund- heitsbehörde FDA der Zulassung Ihres wichtigsten Präparats, Vidofludimus- Calcium, kein grünes Licht geben sollte? Natürlich. Unser zweites großes Pro- gramm in der progressiven Multiplen Sklerose ist mehr als nur ein Back-up – es hat aus unserer Sicht sogar das noch grö- ßere Marktpotenzial. Die Daten aus der Phase II sind überzeugend. Der Unter- schied ist vor allem zeitlicher Natur: Hier sprechen wir eher über eine mögliche Zulassung Anfang der 2030er-Jahre. Was bedeutet diese Transformation konkret? Wir bewegen uns von einer reinen F&E- Organisation hin zu einem kommerziel- len Unternehmen. Das verändert vieles: Strukturen, Teams, Prozesse und auch das Management. Wir haben in den vergangenen Jahren eine solide Basis aufgebaut und stehen jetzt an einem entscheidenden Wendepunkt. Die kom- menden Studiendaten werden zeigen, ob wir den Schritt zum kommerziellen Biotechunternehmen erfolgreich gehen. Das Potenzial ist da – jetzt zählt die finale Umsetzung. Was unterscheidet den Wirkansatz von Vidofludimus-Calcium von bestehenden Therapien? Das zentrale Problem vieler MS-Patienten ist die fortschreitende Behinderung. Selbst moderne, derzeit zugelassene ent zünd ungs- hemmende Medikamente können diese Progression oft nur begrenzt aufhalten. Patienten verlieren mit der Zeit Mobilität, Selbstständigkeit und Lebensqualität – trotz Therapie. Unser Ansatz zielt darauf ab, genau diesen Prozess zu beeinflussen. Wir adressieren einen Mechanismus, der direkt mit Neuro protektion und Krank- heitsprogression zusammenhängt. Die bis- l r e n r o D a e N d n u c i n u m m I © : o t o F Dr. Daniel Vitt herigen Daten deuten darauf hin, dass wir gerade bei Patienten mit progressiver MS einen substanziellen Effekt erzielen könnten. Sollte sich das in den laufenden Studien bestätigen, wäre das medizinisch wie wirtschaftlich hochrelevant. Welche Umsatzpotenziale sehen Sie im Erfolgsfall? Für die schubförmige MS gehen wir von einem Peak-Sales-Potenzial von ca. 1 Mrd. bis 2 Mrd. USD aus. In der progres- siven MS sehen wir zusätzliches Poten- zial von sogar 2 Mrd. bis 3 Mrd. USD. Der Schlüssel liegt in unserem Wirkmecha- nismus, der erstmals gezielt die Krank- heitsprogression adressieren soll. Was stimmt Sie persönlich optimistisch für die kommenden Jahre? Ich glaube, dass wir in den vergangenen Jahren konsequent und sehr fokussiert gearbeitet haben. Die jüngste Finanzie- rung war ein starkes Signal des Markts und hat gezeigt, dass institutionelle Investoren Vertrauen in unseren Weg haben. Das Orderbuch war außerge- wöhnlich stark überzeichnet – das erlebt man auch in der Biotechbranche nicht alle Tage. Zugleich sehen wir lang- fristig enorme strukturelle Trends: Demografie, steigender medizinischer Bedarf und enorme Innovationsdyna- mik im Life-Sciences-Sektor. Europa und insbesondere Deutschland verfügen hier über erhebliches wissenschaft- liches Potenzial. Immunic hat aus meiner Sicht die Chance, sich in diesem Umfeld zu einem bedeutenden internationalen Biotechunternehmen zu entwickeln. Sehr geehrter Herr Dr. Vitt, vielen Dank für die interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Christian Euler 78 02-2026

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Tweet or Trust IR and the new complexity 29. und 30. Juni 2026 in Frankfurt am Main FILTER Konferenzinhalt u. a. Deutscher IR-Preis • Keynotes • Podiumsdiskussionen • Case Studies • Fachmesse • Best Practices • Roundtables • Alumni-Treffen • Networking „Deutscher Investor Relations Preis 2026“, ermittelt von Extel, verliehen von dem FINANCE Magazin im Rahmen einer festlichen Abendveranstaltung mit gesetztem Dinner. A member of The Language Group of companies Weitere Informationen finden Sie unter www.dirk.org/konferenz #DIRK2026 Kapitalmarkt Plattform GoingPublic

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M&A Wenn Nachfolge zur Wachstumsfrage wird Der Mittelstand braucht in der Übergabewelle neue Finanzierungslösungen Wer heute Nachfolge-, Wachstums- und Finanzierungssituationen im Mittelstand begleitet, erkennt schnell: Der Markt steht nicht vor einer vorübergehenden Schwächephase, sondern vor einem strukturellen Umbau. Bis Ende 2028 streben laut KfW mehr als 500.000 mittelständische Unternehmen in Deutschland eine Nachfolge an. Der Generationenwechsel ist damit längst nicht mehr nur eine familieninterne Frage, sondern auch eine zentrale strategische und finanzielle Herausforderung für den deutschen Mittelstand. Von Linda Hoegener Schinwald 62 7 Abb. 1: Anzahl MBOs und Transaktionsvolumen Anzahl Transaktionen Werte der Transaktionen (Mrd. EUR) 51 47 5 5 34 4 34 35 4 4 30 3 43 45 42 34 5 5 4 4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 In der Auswertung werden ausschließlich Transaktionen in Deutschland berücksichtigt, bei denen Finanzinvestoren Unternehmen mehrheitlich unter Beteiligung des Managements erworben haben und die einen Transaktionswert für das finanzschuldenfreie Unternehmen (Unternehmenswert) von 50 bis 250 Mio. EUR aufweisen. Quelle:DBAG, FINANCE Magazin Für viele Unternehmen geht es dabei um weit mehr als die Übergabe von Eigen- tum. Nachfolge, Wachstumsfinanzie- rung, Bilanzstärkung, Buy-and-Build-Konzepte und in einzelnen Fällen auch Restrukturie- rung greifen heute deutlich enger ineinander als noch vor wenigen Jahren. Gerade des- halb stoßen eindimensionale Finanzierungs- lösungen häufig an ihre Grenzen. Gefragt sind Modelle, die Eigenkapital, langfristige Beteiligungen und Fremdkapital so kombi- nieren, dass unterschiedliche Unterneh- menssituationen entlang eines Entwick- lungspfads begleitet werden können. An dieser Stelle gewinnen Finanzierungs- partner an Bedeutung, die unterschiedliche Kapitalinstrumente sinnvoll miteinander verbinden können. Für mittelständische Unternehmen geht es dabei nicht allein um den Zugang zu Kapital, sondern auch um Finanzierungsstrukturen, die zur jeweiligen Entwicklungsphase passen – von der Nach- folgelösung über Wachstumsfinanzierungen bis hin zu Zukäufen oder Bilanzstärkung. Eigenkapital, langfristige Beteiligungen und Fremdkapital können dabei je nach Situation unterschiedliche Funktionen übernehmen und gemeinsam dazu beitragen, Verände- rungsprozesse planbar zu machen. Nachfolge wird zum Wachstumstreiber Wie groß dieser Bedarf ist, zeigt sich beson- ders deutlich im Nachfolgemarkt. Von den Unternehmen, die in den kommenden Jah- ren eine Nachfolge anstreben, fallen etwa 80 02-2026 11.000 in das Investitionsraster der DBAG. Daraus ergibt sich ein breites, strukturell getriebenes Transaktionsuniversum, das sowohl Plattforminvestitionen als auch programmatische Unternehmenszukäufe ermöglicht. Nachfolge sollte deshalb nicht defensiv als Problem der letzten Unterneh- merjahre verstanden werden, sondern als möglicher Ausgangspunkt für die nächste Wachstumsphase eines Unternehmens. Gerade darin liegt die Rolle eines moder- nen Finanzierungspartners: nicht nur Kapital bereitzustellen, sondern auch Wandel finan- zierbar und umsetzbar zu machen. Ein gelun- gener Eigentümerwechsel schafft häufig erst die Voraussetzungen dafür, strategische Optionen für die Weiterentwicklung eines ZUR AUTORIN Linda Hoegener Schinwald ist Managing Director bei der DBAG und verantwortet den Bereich Business Development. Hierzu zählt unter anderem der Ausbau des Unter- nehmernetzwerks. Sie ist seit 2014 in der Private-Equity-Industrie tätig und begleitete eine Vielzahl an Beteiligungen an mittel- ständischen Familienunternehmen. Der Fokus hierbei lag auf Nachfolgeregelungen und nachhaltiger Wertsteigerung.

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Abb. 2: DBAG MBOs nach Verkäufertyp (links) und Mid-market MBOs Deutschland nach Verkäufertyp (rechts)* 9% 9% Familien und Gründer Corporate spin-offs Finanzinvestoren 82% *) jeweils 2021–2025; % aller MBOs; Quelle: DBAG, FINANCE Magazin Familien und Gründer Corporate spin-offs Finanzinvestoren 31% 11% M&A 58% Unternehmens umzusetzen. Mit dem richti- gen Kapitalpartner lassen sich Nachfolge- situationen nutzen, um Governance zu pro- fessionalisieren, Investitionsprogramme zu beschleunigen und Zukäufe zu strukturieren. Das gilt vor allem für Unternehmen, die in fragmentierten Märkten tätig sind und beab- sichtigen, ihr Geschäftsmodell über Unter- nehmenszukäufe weiterzuentwickeln. Ent- scheidend ist dabei weniger die abstrakte Verfügbarkeit von Kapital als seine Pass- genauigkeit für die jeweilige Phase, in der sich ein Unternehmen befindet. Moderne Finanzierungspartner überneh- men in solchen Situationen häufig mehr als die reine Kapitalbereitstellung: Sie begleiten strukturelle Veränderungen, unterstützen bei der Professionalisierung von Gover- nance und schaffen finanzielle Spielräume für Investitionen, Digitalisierung oder Zukäufe. Besonders deutlich zeigt sich dies in Sektoren wie Business Services, IT-Servi- ces, Software, Healthcare sowie Umwelt-, Energie- und Infrastrukturthemen, in denen Digitalisierung, demografischer Wandel, Resilienzanforderungen und hoher Inves- titionsbedarf langfristige Veränderungen auslösen. Wer in diesen Feldern investiert, reagiert damit weniger auf kurzfristige Trends als auf grundlegende Verschiebun- gen in Wertschöpfung, Nachfrage und Kapitalbedarf. Mehr Offenheit für Private Equity Hinzu kommt, dass die Bereitschaft mittel- ständischer Unternehmer zur Zusammen- arbeit mit Private-Equity-Investoren weiter zunimmt. Die aktuelle Finance-Buy-out-Liste weist für 2025 im Segment von 50 Mio. bis 250 Mio. EUR Unternehmenswert 45 Trans- aktionen aus und damit leicht mehr als im Vorjahr; zugleich blieb das Marktvolumen mit 4,8 Mrd. EUR stabil. Bereits 2022 veräußerten in 27 von 43 Fällen Gründer oder Familien ihr Unterneh- men an einen Finanzinvestor. Das spricht dafür, dass Private Equity im Mittelstand immer häufiger nicht als Fremdkörper, son- dern als pragmatischer Partner für Nach- folge, Professionalisierung und Wachstum wahrgenommen wird. Diese wachsende Akzeptanz auf Unter- nehmerseite hat ihr Gegenstück auf Inves- torenseite. Auch dort spricht einiges dafür, den Mittelstand nicht nur als Herkunft unter- nehmerischen Vermögens, sondern auch als attraktives Anlageuniversum zu betrachten. Nach den Daten aus dem „Performance of European Private Equity Benchmark Report“ von Invest Europe erzielten europäische Buy-out-Fonds seit Auflegung einen Netto- IRR von rund 15 %, während der MSCI Euro- pe im selben Zeitraum bei rund 6 % lag. Mid- market-Buy-out-Fonds schnitten mit mehr als 17 % Netto-IRR sogar noch stärker ab. Das ist für langfristig orientierte Investoren rele- vant, weil Private Equity seinen Wertbeitrag sowohl aus Marktentwicklung als auch aus aktiver unternehmerischer Wertschöpfung und Portfoliomanagement zieht. Kapital mit Perspektive Gerade für vermögende Unternehmer ist die- ser Zusammenhang interessant. Wer die Transformationsbedarfe des Mittelstands aus eigener unternehmerischer Erfahrung kennt, versteht in der Regel auch, warum flexible Kapitalstrukturen, operative Beglei- tung und langfristige Perspektive einen Unterschied machen. Private Equity kann in diesem Sinne nicht nur ein Instrument zur Finanzierung von Unternehmen sein, son- dern auch eine Anlageklasse, die Zugang zu genau jener Wertschöpfung eröffnet, die an den Börsen oft nur begrenzt abgebildet wird. Damit entsteht eine Verbindung zwischen unternehmerischer Herkunft, strategischer Finanzierung und langfristiger Vermögens- anlage. Für Unternehmer ist dabei noch ein weiterer Punkt wesentlich: Der Einstieg eines Finanzinvestors muss kein vollständiger Abschied von der künftigen Wertentwick- lung des eigenen Unternehmens sein. Über eine Rückbeteiligung kann der Verkäufer einen Teil des Erlöses reinvestieren und dadurch weiter an der Entwicklung des Unternehmens partizipieren; die Beteiligung erfolgt pari passu, also zu denselben Kondi- tionen wie beim Investor. Das macht Nach- folgelösungen ökonomisch wie psycholo- gisch anschlussfähiger: Vermögen wird diversifiziert, zugleich bleibt das Vertrauen in die eigene Firma auch finanziell sichtbar. Fazit Die eigentliche Herausforderung der kom- menden Jahre liegt daher nicht allein darin, ausreichend Kapital bereitzustel- len. Entscheidend wird sein, Kapital mit Struktur, Tempo und unternehmerischem Ver ständnis zu verbinden. Dort, wo Nach- folge, Wachstum und Transformation zu- sammenfallen, wird sich zeigen, welche Finan zierungsmodelle den Mittelstand nicht nur begleiten, sondern zudem weiter- entwickeln. ■ 02-2026 81

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M&A Barbarians at the Gate? Vom kalten und warmen Delisting – Neuerungen durch das Standortfördergesetz (StoFöG) Die Takeover-Kolumne, Teil 10 Öffentliche Übernahmen enden zwar formal mit dem Angebotsverfahren – die eigentliche Umsetzung der Transaktion erfolgt aber in der Regel erst danach. Das Übernahmeangebot ist auf Kontrollerwerb gerichtet, bewirkt aber weder die Integration der Zielgesellschaft in den Konzern des Bieters noch beendet es ohne Weiteres die Börsennotierung. Von Dr. Lars-Gerrit Lüßmann Für die Integration der Zielgesellschaft bedarf es nach dem Übernahmeangebot in der Regel weiterer Maßnahmen: eines Squeeze-out oder einer Verschmelzung zur Vollintegration, eines Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags zur konzern- rechtlichen Einbindung und/oder eines Delistings, d.h. des Rückzugs von der Börse. Ein Delisting erfolgt dabei entweder von Amts wegen als Folge einer gesellschaftsrechtlichen Maßnahme wie eines Squeeze-out oder einer Verschmelzung (sogenanntes kaltes Delisting) oder auf Antrag des Emittenten (warmes Delisting). Das warme Delisting auf Antrag des Emittenten setzt nach § 39 BörsG grundsätzlich ein Erwerbsangebot nach den Regeln des Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes (WpÜG) voraus. Dies kann entweder ohne vorgeschaltetes Übernahmeangebot oder im Nachgang eines solchen erfolgen. Das StoFöG schafft nun mehr Rechtssicherheit, indem es das bisherige Ermessen der Geschäftsführung der zuständigen Börse („kann“) durch eine gebundene Entscheidung („hat“) ersetzt. Das ist zu begrüßen. Ferner ist nun ein Downlisting vom regulierten Markt in einen KMU-Wachstumsmarkt (z.B. Scale) ohne Delisting-Erwerbsangebot möglich. Dies kann attraktiv sein: Zwar bleibt die Gesellschaft „börsennotiert“, der regulatorische Aufwand sinkt aber. Im Gegenzug erstreckt das StoFöG das Delisting-Regime nun auf den Rückzug aus dem KMU-Wachstumsmarkt. Der Gesetzgeber verhindert damit die Flucht in den Freiverkehr. Auch diese Regelung ist zu begrüßen, ist doch das Schutzniveau für die Aktionäre in einem KMU-Wachstumsmarkt vergleichbar mit dem regulierten Markt. ZUM AUTOR Dr. Lars-Gerrit Lüßmann ist Partner für Gesellschaftsrecht und M&A und Co-Lead of Germany bei der internatio- nalen Wirtschaftskanzlei Gowling WLG. Er berät schwerpunktmäßig im Aktien- und Kapitalmarktrecht, insbesondere bei öffentlichen Übernahmen und Takeover Defence. Beim Angebotspreis gibt es ebenfalls Neuerungen. Der gewichtete durchschnittliche Börsenkurs der letzten sechs Monate bleibt Ausgangspunkt. In der alten Fassung war stattdessen bei Verstößen gegen Ad-hoc-Publizität oder Marktmanipulationsverbot der Unterschiedsbetrag zum Unternehmenswert zu zahlen, sofern die Auswirkungen auf den Durchschnittskurs nicht nur unwesentlich waren; bei illiquidem Handel war die Gegenleistung ebenfalls durch eine Unternehmensbewertung zu ermitteln. Damit war eine Unternehmensbewertung nur in klar definierten Fällen erforderlich. In der neuen Fassung öffnet der Gesetzgeber einen Graubereich: Entscheidend ist nun, ob „besondere Umstände“ den Börsenkurs so beeinflusst haben, dass dieser zur Bestimmung der Gegenleistung unangemessen niedrig ist; Marktmissbrauch und fehlende Liquidi- tät werden nur als Regelbeispiele genannt. Dies schafft Unsicherheit für die Normadressaten. Es bleibt ein Interpretationsspielraum, wann der Börsenkurs noch trägt und wann eine Unternehmensbewertung erforderlich wird. Hinzu kommt die Eröffnung des Spruchverfahrens. Bislang war eine Überprüfung der Delisting-Gegenleistung im Spruchverfahren nicht vorgesehen, selbst dann nicht, wenn diese anhand einer Unternehmensbewertung ermittelt worden war. Die Einführung des Spruchverfahrens verschärft die mit der aufgeweichten Schwelle für die Unternehmensbewertung verbundenen Unsicherheiten zusätzlich – denn das Spruchverfahren ist niedrigschwellig, und Unternehmensbewertungen sind wegen der ihnen zugrunde liegenden Annahmen in der Regel leicht anzugreifen. Delisting-Erwerbsangebote dürften deshalb künftig häufiger im Spruchverfahren landen. Für den Bieter werden damit Ausgang und Kosten der Übernahme deutlich schwerer kalkulierbar. Dies wird künftige Bieter abschrecken. Da ein funktionierender „market for corporate control“ ein unverzichtbarer Bestandteil eines funktionierenden Kapitalmarkts ist, hat der Gesetzgeber dem Kapitalmarkt an dieser Stelle wieder einmal den berühmten Bärendienst erwiesen. An dieser Stelle erscheint viermal jährlich eine kurze Kolumne zu wesentlichen Themen des Übernahmerechts. 82 02-2026

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Service Schnappschüsse Plattform Life Sciences-Netzwerktreffen, Frühjahrs konferenz, 11. SMC Impact Investing Tag, „Private Equity trifft Kapitalmarkt“, 5. Summer Lounge Mitarbeiter beteiligung, bio:cap „Summit of the Brave“ statt „Valley of Death“ Beim 6. Netzwerktreffen der Plattform Life Sciences am 7. Mai im IZB Martinsried diskutierten Vertreter aus Biotech, Pharma, Finanzierung, Recht und Kapitalmarkt über die Zukunft des europäischen Life-Sciences-Sektors. Im Mittelpunkt standen klinische Entwicklung, Investability und Kapitalzugang. Den Leitgedanken des Abends prägte Dr. Rüdiger Jankowsky, AATec Medical (links im Bild), mit seinem Appell, das oft zitierte „Valley of Death“ als „Summit of the Brave“ zu verstehen – als anspruchsvollen Aufstieg, der wissenschaft liche Exzellenz, Kapital und belastbare Netzwerke gleichermaßen erfordert. p p o K e d y e b ü Z © : o t o F Am 11. und 12. Mai trafen sich auf der Frühjahrskonferenz des Equity Forums zahlreiche börsennotierte Small- und Mid Caps mit Investoren, Analysten und Kapitalmarktakteuren. Die Unternehmenspräsentationen und Gespräche mit Vorständen, CFOs und IR-Verantwortlichen spiegelten die große Bandbreite des deutschen Kapitalmarkts wider – von Digitalisierung und industrieller Transformation bis hin zu Biotech- und Softwareinnovationen. Beim Get-together powered by BankM wurde zudem der Journalistenpreis kumU verliehen. Den 3. Platz belegte GoingPublic-Redakteur Marc Moschettini mit seiner Titelge- schichte „Erfolgsmodell Schweden“ aus GoingPublic 2/2025. p p o K e d y e b ü Z © : o t o F Beim Speeddating-Format „Private Equity trifft Kapitalmarkt“ kamen am 20. Mai in den Räumen der Kanzlei Gowling WLG in Frankfurt am Main Private- Equity-Investoren, Investment banker und Kapitalmarktexperten zusammen. Im Mittelpunkt standen die vielfäl-tigen Schnittstellen zwischen Beteiligungskapital und Kapitalmarkt – von IPOs, Carve-outs und SPACs bis hin zu öffentlichen Übernahmen und PIPE-Transaktionen. Am 28. April fand der 11. SMC Impact Investing Tag erstmals in Bonn statt. Die SMC Investmentbank brachte Unternehmen, Investoren und Kapi- talmarktakteure zusammen, die nachhaltige Geschäftsmodelle und ihre gesell- schaftliche Wirkung in den Fokus stellten. Im Rahmen der Veranstaltung wurden aktuelle Entwicklungen rund um ESG und nachhaltige Investments diskutiert. Die 5. Summer Lounge Mitarbeiterbeteiligung am 1. Juni in Frankfurt am Main widmete sich den aktuellen Entwicklungen rund um Employee Ownership, Mitarbeiterbeteiligungsprogramme und langfristige Incentivierungsmodelle. Im Fokus standen Management- und Mitarbeiter-Buy-outs, regulatorische Rahmen- bedingungen sowie kapitalmarktorientierte Vergütungsmodelle. bio:cap: Neue Kapitalgeber für Europas Life Sciences Mit rund 2.500 Teilnehmern, 115 Ausstellern aus über 20 Ländern und prominenten Gästen aus Wissenschaft, Politik und Wirtschaft feierte die bio:cap vom 9. bis 11. Juni in Berlin die Premiere als „Investival“. Im Mittelpunkt standen nicht nur Themen wie KI, TechBio und Biotechinnovationen, sondern vor allem auch die Frage, wie Europas Life-Sciences-Unternehmen künftig besser finanziert werden können. Auffällig war die starke Präsenz von Unternehmerfamilien, Family Offices und privaten Investoren. Das erklärte Ziel der Veranstalter: neues Kapital für Biotech zu mobilisieren und Europa im globalen Wett bewerb mit Standorten wie Boston langfristig wettbewerbs- fähiger zu machen. Auf dem Bild von links nach rechts: Olivier Litzka, Andera Partners, Markus Rieger, GoingPublic Media mit Dominik Schumacher, CEO von Tubulis. 02-2026 83

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Service Eventkalender – Veranstaltungen im Überblick (Änderungen vorbehalten) Datum/Ort Veranstalter Event 29./30.06.2026 Frankfurt/Main Deutscher Investor Relations Verband www.dirk.org/veranstaltungen/dirk-konferenz 29. DIRK-Konferenz Branchentreff für Kapitalmarktspezialisten im DACH-Raum und in Europa 06.07.2026 St. Eurach GoingPublic Media https://goingpublic.events 11. Financial Golf Cup Golfsport und Netzwerken 08./09.07.2026 München Börse München www.boerse-muenchen.de/maccess/termine m:access Analystenkonferenz an der Börse München Die Konferenzen richten sich an Investoren, Analysten und Fachjournalisten. 26./27.08.2026 Hamburg Montega AG www.hamburger-investorentage.de 16. Hamburger Investorentage Zweimal jährlich treffen auf den Hamburger Investorentagen (HIT) ausgewählte Emittenten und spezialisierte Investoren aufeinander. 31.08.2026 Frankfurt/Main GoingPublic Media www.goingpublic.events 31.08./01.09.2026 Frankfurt/Main Equity Forum www.equityforum.de/events 08.09.2026 Frankfurt/Main GoingPublic Media www.goingpublic.events 7. M&A Insurance Summer Forum 90-minütiges Programm bestehend aus Impulsvorträgen und Diskussion mit anschließendem Networking Herbstkonferenz 2026 Impulsvorträge. Diskussion. Netzwerken. Drinks und gute Gespräche. Private Equity trifft M&A Business-Speed-Dating für Beteiligungsgesellschaften und M&A-Verantwortliche 14.10.2026 Wien, Österreich Wiener Börse und Cercle Investor Relations Austria https://cira.at/Veranstaltungen CIRA-Jahreskonferenz 2026 Paneldiskussionen zu aktuellen Themen der Investor Relations 22.10.2026 Leipzig GoingPublic Media www.goingpublic.events Finance Day Wachstumskapital für die Life Sciences: Gründungs-, Wachstums- und Kapitalmarktfinanzierung in den Lebenswissenschaften 23.–25.11.2026 Frankfurt/Main Deutsche Börse www.eigenkapitalforum.com Deutsches Eigenkapitalforum Firmenpräsentationen und Dialog mit Investoren und Analysten Weitere Events: www.goingpublic.de/events ANZEIGE

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Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Impressum 29. Jahrgang 2026, Juni Verlag: GoingPublic Media AG Hofmannstr. 7a, 81379 München Tel.: 089-2000 339-0 info@goingpublic.de www.goingpublic.de Redaktion: Jenny Gspahn, Stefan Preuß, Markus Rieger Bildredaktion: Robert Berger, Andreas Potthoff Bilder: Adobe Stock, Unternehmens bilder Titelbild: © OpenAI / KI-generiertes Bild Mitarbeit an dieser Ausgabe: Robin Allgaier, Dr. Andreas Beck, Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Jonathan Büh- rer, Roland Chai, Christian Euler, Bruno Fiesenig, Oliver Gaedeke, George Gatch, Florian Hainzl, Rainer Hecker, Gian Hessami, Linda Hoegener Schinwald, Dr. Hendrik Leber, Noah Leidinger, Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Urs Moesen- fechtel, Thilo Müller, Uwe Nespethal, Ike Nünchert, Sven Pauly, Dr. Valentin Pfis- terer, Eva Rathgeber, Thomas Richter, Sabine Sawazki, Prof. Dr. Dirk Schiereck, Dr. Götz Schlegtendal, Karl Matthäus Schmidt, Daniel Schön, Stefan Steurer, Karl-Benedikt Schwenke, Svea Wiesner, Michael Winter, Susanna Wooders Interviewpartner: Dr. Andreas Bastin, Adi Drotleff, Dr. Thomas Forner, Markus Pech, Henriette Peuckert, Dr. Daniel Vitt, Philipp von Erffa, Yasmin Wilfling Gesamtgestaltung: Robert Berger, Andreas Potthoff Lektorat: Benjamin Eder Redaktionsanschrift: s. Verlag, redaktion@goingpublic.de Gesamtleitung: Markus Rieger, Tel.: 089-2000339-0, rieger@goingpublic.de Kundenbetreuung/Events: Nina Rieger, Tel.: 089-2000339-54, n.rieger@goingpublic.de Gültig ist Preis liste Nr. 10 vom 1. November 2006. Erscheinungstermine 2026: 27.3. (1/2026), 26.6. (2/2026), 1.6. (Special „Mitar beiterbeteiligung“), 31.8. (Special „M&A Insurance“), 11.9. (3/2026), 14.10. (Special „Kapital- markt Österreich“), 11.12. (4/2026) Service 2015–2026: 12 Jahre Mitarbeiter- beteiligung Preise: Einzelpreis 12,50 EUR, Jahresabon nement 148,00 EUR, Jahresabonnement Aus land 160 EUR. Alle Preise inkl. Versandkosten und 7% MwSt. Abonnementverwaltung: Yesenia Schäfer, Tel.: 089-2000339-0, abo@goingpublic.de Druck: Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG, Augsburg Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabel len liegen Quellen zu grunde, welche die Redak- tion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Rich tigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefor- dert eingesandten Beiträgen be hält sich die Redak tion Kür zun gen oder Nicht ab- druck vor. Mögliche Interessenkonflikte: Wert- papiere von im GoingPublic Magazin genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden. Hier wird jedoch auf potenzielle Interessen- konflikte hingewiesen. Nachdruck: © 2026 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbe sondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Geneh mi gung der Going- Public Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeit schrift oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Photo- kopie, Mikro ko pie) zu ver viel fäl ti gen. Unter dieses Verbot fallen auch die Auf nah me in elektronische Daten ban- ken, Internet und die Ver viel fälti gung auf CD-ROM. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. ® Eingetragenes Waren zeichen beim Deutschen Patent- und Markenamt (DPMA), Reg.-Nr. 398 15 475 Das GoingPublic Magazin ist Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen. ISSN 1435-3474, ZKZ 46103 02-2026 85 Eine Initiative von Kapitalmarkt Plattform GoingPublic www.goingpublic.de www.unternehmeredition.de Finanzierung – Nachfolge – Vermögen Spezial 2025: https://t.ly/mab_26 m o c . e b o d a . k c o t s – a j e D © : o t o F Spezialine Initiative voninanzierung – Nachfolge – Vermögenrse – Finanzierung – WachstumMitarbeiterMitarbeiterbeteiligung beteiligung 2026202612. JahWeitere InformaThema ﬁnden Sie unwww.www.unterneapitalmarkt PlattformGoingPublicMitarbeiterbeteiligung Mitarbeiterbeteiligung und Equal Payund Equal PayChance zur Positionierung als attraktiver ArbeitgeberS. 16Jobarchitektur in Zeiten Jobarchitektur in Zeiten künstlicher Intelligenzkünstlicher IntelligenzVom Pflichtprogramm zum strategischen Hebel S. 24Vincorion SEVincorion SEStart der Mitarbeiter- beteiligung zum IPOS. 28Zur 5. Summer LMitarbeiterbeFrankfurt/Main, 1. Juni 20JAHRE

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Initiativ & Kontrovers Standpunkt Von Martin Luther und dem Fußball lernen Bei den täglichen Nachrichten über Krisen jeglicher Art sind viele Anleger geneigt, den Kopf in den Sand zu stecken und nichts zu tun. So wachsen die Geldbestände auf Einlagenkonten seit Jahren immer weiter und erreichen neue historische Höchststände. Die Bedenken aufgrund der unsicheren weltweiten Gesamtsituation sind nachvollziehbar – die Schlussfolgerungen sollten aber andere sein. Was wir vom Fußball und Martin Luther lernen können. Von Thilo Müller Mit klarem Blick sollte man beim Investieren schauen, in welchen Bereichen die Wirtschaft unsere weltweiten Probleme lösen oder zumin- dest lindern kann. Die Wirtschaft kann dabei auch der Politik Lösungswege auf- zeigen – auch wenn sie eine „gute Politik“ nicht ersetzen kann. Besonders Energie (in allen Facetten), Infrastruktur, Vertei- digung, Gesundheit und Logistik sind Megathemen. Viele der Unternehmen aus diesen Bereichen sind börsennotiert und man kann an deren Geschäftsmodellen über den Kauf von Aktien oder Anleihen partizipieren. Schlagkräftiges Team für das Depot Aber wie bekomme ich das alles unter einen Hut bzw. in ein Depot? Machen Sie es doch einfach so wie der Trainer einer National- mannschaft. Die Fußball-WM 2026 liefert dabei die Blaupause: Eine Fußballmann- schaft besteht aus einer starken Verteidi- gung mit Torwart und Abwehr, dem defen- siven Mittelfeld, dem offensiven Mittelfeld und dem Sturm. Der Anleger hat dabei die Rolle des Bundestrainers. Daher mein Rat: Bereiten Sie ein „WM-Aufgebot“ vor und stellen Sie – für Ihr Depot – ein schlagkräf- tiges Team zusammen. Für die Verteidigung eignen sich z.B. Gold, Silber und Unternehmensanleihen. Zur Stabilisierung des Depots stellen Sie für das defensive Mittelfeld die „Marathon- läufer“ aus den Bereichen Gesundheit und Konsumgüter auf. Im offensiven Mittelfeld widmen Sie sich den oben genannten Themen, die die nächsten Jahre im Fokus stehen werden. Für den Sturm heben Sie sich Opportunitäten mit unverständlicher 86 02-2026 Stecken Sie nicht den Kopf in den Sand, stellen Sie eine starke Mann- schaft in Ihrem Depot zusammen und bleiben Sie zuversichtlich. Unterbewertung auf oder setzen darauf, dass aus dem offensiven Mittelfeld viele Tore fallen! Mainstream auf einer anderen Weide grasen lassen Mit dieser Mannschaftsaufstellung hat man dann einen vermögensverwaltenden Ansatz umgesetzt. Man setzt nicht nur auf Abwehr und man setzt nicht nur auf die Stars und „Knipser“ im Sturm. Damit kann man die Volatilität der Finanzmärkte viel besser aushalten und seine Nerven in herausfordernden Zeiten schonen. Außerdem sollte man auch einmal unkonventionelle Bereiche berücksich- tigen, während der Mainstream auf einer anderen Wiese grast. Denken Sie auch daran, dass die Börse keine moralische Instanz lediglich Geschäfts modelle. Gerade bei Unternehmen, die sowohl im zivilen Bereich Produkte anbieten als auch im Verteidigungssektor ist – sie bewertet aktiv sind, lohnt sich ein genauer Blick. Oftmals sind hier sehr innovative Unter- nehmen zu finden. Fazit Stecken Sie nicht den Kopf in den Sand, stellen Sie eine starke Mannschaft in Ihrem Depot zusammen und bleiben Sie zuver- sichtlich. Ähnlich wie das Martin Luther zugeschriebene (aber nie nachgewiesene) Zitat: „Wenn ich wüsste, dass morgen die Welt unterginge, würde ich heute noch ein Apfelbäumchen pflanzen.“ Auch wenn der Satz letztlich nicht von ihm stammen sollte, passt er gut zu seiner Theologie, da Luther zeitlebens für Gottes Gnade, positi- ves Gottvertrauen und den Blick nach vorn stand. Den hoffnungsvollen Blick nach vorne sollten Anleger und Investoren nie verlieren. ■ ZUM AUTOR Thilo Müller hat nach einer Banklehre ein BWL-Studium in Frankfurt absolviert. Nach Stationen bei der BHF-Bank, Consors und der LB Rheinland-Pfalz ist er seit 2005 geschäftsführender Gesellschafter der MB Fund Advisory GmbH.

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Mit Weitblick und fundiertem Know-how. Wirtschaftsprüfung von MSW. Wir führen Jahres- und Konzernabschluss- prüfungen für kapitalmarktorientierte Unter- nehmen sowie gesetzliche und freiwillige Abschlussprüfungen nach nationalen und internationalen Standards durch. effektiv und mit Zusatznutzen für unsere Mandanten. Wir arbeiten mit Weitblick und stehen mit unserer strukturierten Prüfungs- planung und -durchführung für Termin- und Budgettreue. Unsere erfahrenen Wirtschaftsprüfer entwickeln einen digitalen, individuell abgestimmten Prüfungsansatz und realisieren die Prüfungen Gerne erstellen wir Ihnen ein individuelles Angebot für die Prüfung Ihres Jahres- abschlusses nach HGB oder IFRS. MSW GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft Straße des 17. Juni 106 – 108 10623 Berlin T + 49. 30. 88 77 58 - 0 M info@mswberlin.de www.mswberlin.de

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Marketingkommunikation. Vorsorge schreibt man mit F. Fonds. Finanzielle Freiheit. Fidelity. Es geht um Familie. Um finanzielle Freiheit. Und um das gute Gefühl, vorbereitet zu sein. Wer vorsorgt, übernimmt Verantwortung – heute für morgen. Fidelity verbindet jahr- zehntelanges Investment-Know-how mit einem ganzheitlichen Blick auf Vorsorge. So entstehen Lösungen, die heute tragen und morgen Bestand haben. Damit Vorsorge nicht nur geplant ist. Sondern funktioniert. Mehr erfahren Dies ist eine Marketinginformation. Die Inhalte wurden von Fidelity International erstellt und dürfen ohne vorherige Zustimmung nicht veröffentlicht oder vervielfältigt werden. Sie dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen keine Anlageberatung dar. Die Kommunikation richtet sich nur an Perso- nen in Jurisdiktionen, in denen die genannten Produkte zum Vertrieb zugelassen sind oder keine Zulassung erforderlich ist. Sie ist nicht für Personen in den USA bestimmt. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Erträge. Der Wert von Anlagen kann schwanken und wird nicht garantiert. Fidelity, Fidelity International und zugehörige Logos sind Marken von FIL Limited. Alle weiteren Marken bleiben Eigentum der jeweili- gen Inhaber. Herausgeber für professionelle Anleger und Vertriebspartner: FIL Investment Services GmbH, Kastanienhöhe 1, 61476 Kronberg im Taunus. Herausgeber für den Bereich Betriebliche Vorsorge: FIL Financial Services GmbH, Kastanienhöhe 1, 61476 Kronberg im Taunus. Herausgeber für institutio- nelle Anleger: FIL Investment Management (Luxembourg) S.à r.l., 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxembourg (zugelassen und beaufsichtigt von der CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier)). Stand, soweit nicht anders angegeben: Juni 2026. MK17628