GoingPublic 1-2026

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März 2026 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 1 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Listed Germany Listed Germany Die börsennotierte Deutschland AG in Zahlen Teil V: 715 Unternehmen, 3 Bio. EUR Börsenwert! ASTA, Gabler, Vincorion KI in der IR M&A Markt 2026 Drei Börsenneulinge Zwischen Pilotprojekt „Wir brauchen einen im Portrait und Produktivbetrieb Stimmungswechsel“

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Hi, ich bin Buddy. Wie kann ich helfen? KI ALS STRATEGISCHER KOMPETENZFAKTOR Corporate AI Learning strukturiert operative Erfahrungen, macht Wissen skalierbar und sichert nachhaltige Produktivität. ISIN: DE0005093108 WKN: 509310 Börsenkürzel: AAD

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Editorial IPO-Markt ante portas!? Liebe Leserinnen und Leser, die geopolitische Lage im Iran und der anhaltende Krieg in der Ukraine stellen den Kapitalmarkt vor erhebliche Herausforde- rungen. Trotzdem zeigt der deutsche IPO-Markt aktuell Rücken- wind: In den ersten drei Monaten dieses Jahres konnten wir auf heimischem Parket bereits drei Börsengänge feiern, weitere Kandidaten stehen in den Startlöchern. Besonders spannend: In GoingPublic 3/2025 hatten wir getitelt: „DefenceTech – Chance für den Kapitalmarkt?“ und damit ins Schwarze getroffen, denn genau dieser Sektor gewinnt nun an Dynamik und heizt eine Reihe von Börsenplänen an. Neben Jenny Gspahn, Content Manager Kapitalmarkt, GoingPublic Media September 2025 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 3 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic DefenceTech DefenceTech Chance für den Kapitalmarkt? Chance für den Kapitalmarkt? Amadeus Fire Was für ein Comeback der Aktie spricht Koenig & Bauer 40 Jahre an der Börse und gute Zahlen Frequentis Profiteur von drei globalen Megatrends GoingPublic 3/2025 dem Mega-IPO des tschechischen Munitionsherstellers CSG (Market Cap > 25 Mrd. EUR) an der Euronext stammen zwei der drei jüngsten IPOs an der Frankfurter Wertpapierbörse aus der Rüstungsbranche: Am 9. März feierte der Marine-Zu- lieferer Gabler Group (S.26) sein Börsendebüt, gefolgt von der ehemaligen Jenoptik-Tochter Vincorion am 20. März (S.30). Erst diese Tage kündigte die niederbayerische electro- vac AG (S. 32–34) für das zweite Quartal ihren Gang an den Kapitalmarkt an. Das Unternehmen ist Technologieführer für hermetische Gehäuse – auch hier zielt man auf den Ausbau des Unternehmensbereichs „Aerospace & Defense“. So ist unser Going Public-Teil diesmal prall gefüllt mit neuen Ge- sichtern. Im Aktienteil stellen wir Ihnen neben der Nemetschek SE (S. 56–57) auch die Darwin AG (S. 60–61) vor. Zudem erfahren Sie im Interview mit Dr. Florian von Alten von Oaklins, warum der M&A-Markt trotz anhaltender Krisen stabil bleibt (S.62). Schließlich beleuchtet Knut Wichering von EQS die Ad-Hoc-Statistik von 2025 (S. 50– 51), und Jürgen Prumetz (Erste Group) und Markus Mayer (Baader Bank) geben uns im Interview Einblicke in ihre aktuelle Sicht auf den deutschen sowie den österreichischen Kapitalmarkt (S. 48–49). Zu guter Letzt präsentieren wir zum fünften Mal die Ergebnisse unserer Studie „Listed Germany – die börsennotierte Deutschland AG in Zahlen“. Und es gibt etwas zu feiern: Zum ersten Mal waren alle börsennotierten deutschen Unternehmen Ende 2025 mehr als 3 Billionen Euro wert! (S.36). Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Zum Schluss noch eine Frage: Sehen wir uns am 2. Juni in Frankfurt zur zweiten „Being Public Con- ference“ (IHK Frankfurt, Börsengebäude)? Unter dem Motto „Börsennotiz schafft Werte!“ präsen- tieren wir Ihnen DIE Erfolgsgeschichten, die es ohne den Kapitalmarkt nicht gegeben hätte (S. 41). Viel Spaß bei der Lektüre! Ihre Jenny Gspahn 01-2026

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Inhalt m o c . e b o d a . k c o t s – n n a m g a J r e n a R © i : o t o F 715 börsennotierte deutsche Unter nehmen, erstmals über 3 Bio. EUR Market Cap: Alles zur Neuauflage der Studie „Listed Germany – die börsennotierte Deutschland AG in Zahlen“ auf den Seiten 36–43. Der SPAC Markt erlebt derzeit eine Renaissance: 2025 machten SPAC IPOs in den USA rund 41 % des gesamten IPO Volumens aus. Warum, das berichten Prof. Dr. Wolfgang Blättchen (Foto) und Uwe Nespethal auf Seite 20. 3 Editorial IPOMarkt ante portas!? 6 Namen & Nachrichten Going Public 10 IPO-Marktanalyse 12 IPO- und Listing-Statistik 14 Listing-Geflüster & Watchlist Hot Takes für 2026 17 Es lebe die Vielfalt 2025 legten Neulistings an der Börse Düsseldorf zu – 2026 wird schwieriger 18 IPO-Markt USA 200 Emissionen überschritten 20 Kolumne SPACs als Sprungbrett zum Kapitalmarkt für Quantenunternehmen Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Uwe Nespethal, BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY 22 osapiens: Regulatorische Dynamiken bändigen Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 9 23 „Unsere Kunden brauchen keinen Anbieter, der morgen weiterverkauft wird“ Interview mit Alberto Zamora, osapiens osapiens ist nach einer erfolgreichen SeriesCFinanzierungsrunde über 100 Mio. USD das nächste deutsche Unicorn. Alles zum Unternehmen und das Interview mit Gründer Alberto Zamora auf den Seiten 20–21. 24 IFRS Conversion Strukturiert und frühzeitig geplant ein Erfolgsfaktor im Kapitalmarkt Sebastian Michel, Dr. Martin Steinbach, EY 4 01-2026 26 ASTA Energy Solutions Börsenneuzugang setzt auf den Infrastruktursuperzyklus 28 Gabler Group DefenceTitel mit Wachstumsperspektive 30 VINCORION Norddeutscher Rüstungs zu lieferer seit 20. März an der Börse 31 „Der Börsengang hilft uns beim weiteren Wachstumskurs“ Interview mit Dieter Holst, VINCORION 32 Electrovac Technologieführer plant Börsengang für das zweite Quartal 2026 34 „Wir wollen unsere globale Marktstellung weiter ausbauen“ Interview mit Dieter Thumfart, electrovac Titelthema 36 Listed Germany Die börsennotierte Deutschland AG in Zahlen Te i l V Being Public 44 Designated Sponsoring Zahl der Mandate weiter rückläufig 46 „Das Designated Sponsoring ist keine aussterbende Dienstleistung“ Interview mit Henriette Domhardt, ICF Bank

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48 „Kapitalmärkte hängen stark vom Vertrauen ab“ Interview mit Jürgen Prumetz, Erste Group, und Markus Mayer, Baader Bank 50 Ad-hoc-Analyse 2025 Erneut viele Enttäuschungen: Nur eine Prognoseanhebung im DAX Knut Wichering, EQS Group 52 DIRK Corner: KI in der IR Zwischen Pilotprojekt und Produktivbetrieb Thorsten Greiten, NetFederation Aktien 56 Kursabsturz trotz Rekordzahlen Teil 95 der Serie Familien unternehmen an der Börse: Nemetschek SE 60 Darwin AG: Genetik als Geschäftsmodell Abu Dhabi als zusätzlicher Renditebringer 61 „Wir sehen für 2027 eine EBIT- Marge von mindestens 10 %“ Interview mit Dr. Daniel Wallerstorfer, Darwin AG 62 Krones, Sika, Andritz WeltmarktführerAktien aus der DACHRegion M&A 66 „Wir brauchen einen Stimmungswechsel“ Interview mit Dr. Florian von Alten, Oaklins 68 Wie Buy-Side-Sourcing den Dealerfolg bestimmt Wie BuySideSourcing den Dealerfolg bestimmt Jan Steinbächer, Jean-Christophe Irigoyen, WTS Advisory 70 Barbarians at the Gate? Acting in Concert – Luxemburg locuta – causa finita? Die TakeoverKolumne, Teil 9 Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Gowling WLG Netzwerk 58 GoingPublic Netzwerk 71 Schnappschüsse Jahreseröffnungsbörse, Gesetze des Kapitalmarkts 2026, 15. Hamburger Inves toren tage (HIT), Kapitalmarktpartner treffen der Börse Düsseldorf, Private Equity trifft M&A, Biotech & Finance Day Service 72 Events Kapitalmarktkonferenzen & Co. 73 Impressum Initiativ & Kontrovers 74 Standpunkt Die NeobrokerIllusion – Warum Hausbanken für den Mittelstand unverzichtbar bleiben Markus Köppl, EigenMandat Inhalt Vier Jahre nach dem ChatGPT Moment hat KI die Investor RelationsBranche erfasst. Wo die Szene zwischen Pilotprojekt und Produktivbetrieb steht und was zu tun ist analysiert Thorsten Greiten in der DIRK Corner auf den Seiten 52–54. p u o r G k e h c s t e m e N © : o t o F Kursabsturz trotz Rekordzahlen: In der Serie Familienunternehmen an der Börse geht es um die Nemetschek SE. Unternehmen in der Krise oder Einstiegschance? Seiten 56–57. Intelligentes BuySideSourcing bestimmt den Dealerfolg. Warum strategische Klarheit, Struktur und Methodik für erfolgreiche Akquisitionen unverzichtbar sind zeigen Jan Steinbächer und JeanChristophe Irigoyen auf den Seiten 68–69. 01-2026 5

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Namen & Nachrichten Menschen in Deutschland mit Aktienanlagen (in Mio.) 16 10,3 10,3 9,3 8,8 8,4 8,5 9,5 8,9 8,4 9 9 10,1 10,3 9,7 12,4 12,1 12,9 12,3 12,1 14,1 14 12 10 8 6 4 2 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Quelle: Deutsches Aktieninstitut Junge Anleger treiben Aktionärszahlen auf Rekordhoch Deutschland hat so viele Aktionäre wie nie: 14,1 Mio. Menschen hierzulande hatten im Durchschnitt des Jahres 2025 Aktien, Akti- enfonds und/oder börsengehandelte Index- fonds (ETFs) im Depot, wie das Deutsche Aktieninstitut (DAI) erhoben hat. Nach zwei Jahren mit rückläufigen Aktionärszahlen wurde damit der Rekord von 2022 mit sei- nerzeit fast 12,9 Mio. Aktionären in Deutsch- land deutlich übertroffen. Seit 2020 werden in der DAI-Statistik auch ausländische Akti- onäre mit Wohnsitz in Deutschland erfasst; allein das sorgte für einen Anstieg um 500.000. Im vergangenen Jahr war nach Be- rechnungen des Aktieninstituts gemessen an der hiesigen Bevölkerung ab 14 Jahren jeder Fünfte (19,9 %) direkt oder indirekt am Aktienmarkt investiert. Vor allem das seit Jahren steigende Interesse der jungen Gene- ration an der Aktienanlage habe sich deut- lich verfestigt, stellte das DAI fest: Mit ei- nem Plus von 1,2 Millionen Anlegern macht die Altersgruppe der 14- bis 39- Jährigen 60 % des Gesamtanstiegs aus. Korrespondierend zum Anstieg der Zahl der Aktionäre ist auch die Zahl der Depots gestiegen. Zahlen der Deutschen Bundes- bank zufolge beträgt der Zuwachs gegen- über 9 % auf 37,7 Mio. Das bedeutet rein rechnerisch 2,7 Depots pro Aktionär. Da der Wert deutlich zu hoch erscheint, vermuten viele Kapitalmarktteilnehmer schon seit langem, dass die repräsentativ erhobenen DAI-Zahlen nicht den tatsächlichen Realitä- ten entsprechen. Der Tiefstand bei den De- pots wurde laut Bundesbank 2016 markiert, als man lediglich 22,2 Mio. Depots zählte. Siemens-HV: Knapp 4.000 Aktio- näre in Präsenz dabei Siemens gehört zu jenen Unternehmen, die traditionell früh im Jahr ihre Hauptver- Weiterhin steigende Depotzahlen – im Schnitt 2,7 je Aktienbesitzer Anz. Aktienbesitzer 2025: +9,8% +9,0% Wertpapierdepots 2025: (2024-21: -1,6% | -4,7% | +6,6% | -2,4%) (2024-21: +9,8% | +4,8% | +9,5% | +9,4%) 25,4 12,4 28,1 12,1 29,9 12,9 34,6 31,5 12,3 12,1 23,6 22,9 22,6 22,4 8,9 8,4 9,0 9,0 22,6 10,1 23,1 10,3 23,6 9,7 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0 37,7 40,0 Ø2,7 35,0 14,1 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Anzahl Aktionäre lt. DAI Anzahl Depots lt. Bundesbank Angaben in Mio.; Quelle: Börse Düsseldorf / Daten Bundesbank: Jahresendwertebis Nov. 2025 6 01-2026 sammlung abhalten; im Februar 2026 fand diese wie vor Corona wieder in Präsenz in der Münchner Olympiahalle statt. Rund 8.000 Aktionären folgten den Ausführungen von Vorstand und Aufsichtsrat – die Mehr- heit vom Computer aus, knapp 4.000 waren persönlich anwesend. Entsprechend waren die Ränge in der großen Halle nur zum Teil belegt. Dessen ungeachtet wurde das vorge- legte Zahlenwerk von den Aktionären wohl- wollend zur Kenntnis genommen: Der Kon- zern ist im ersten Quartal 2025/26 deutlich profitabel gewachsen und hatte daraufhin die Prognose angehoben. Siemens profitiert besonders von der boomenden Nachfrage nach Rechenzentren und einer spürbaren Siemens-HV 2026 mit GoingPublic Media Beteiligung: Nina Rieger (links) und Jenny Gspahn (rechts) folgten der ersten Präsenz-HV des inzwischen wertvollsten DAX-Konzerns Erholung im Automatisierungsgeschäft. Kon- zernchef Roland Busch betonte: „Nach ei- nem starken Start ins Geschäftsjahr heben wir unseren Ausblick an.“ Entsprechend re- agiert seit einiger Zeit auch die Siemens Ak- tie – nach dem überraschend starken Start ins neue Geschäftsjahr ist das Papier wie- der im Fokus der Anleger. Und was wird aus der Olympiahalle als HV Location? Künftig setzt Siemens wieder vermehrt auf virtuelle Treffen, will in den nächsten fünf Jahren aber mindestens ein Aktionärstreffen in Präsenz abhalten. DIHK spricht sich für integrierten europäischen Kapitalmarkt aus Unternehmen in Deutschland stehen unter starkem Wettbewerbsdruck durch geopoliti- sche Unsicherheiten, Digitalisierung, KI-Dy- namik und Klimatransformation, befindet der Deutsche Industrie- und Handelskam- mertag (DIHK). Um den hohen Investitions- bedarf insbesondere der Wachstumsunter- nehmen und Start-ups zu decken, sei ein „in- tegrierter europäischer Kapitalmarkt, der

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Namen & Nachrichten Unternehmen. in allen Wachstumsphasen Zugang zu ausreichendem und günstigem Kapital bietet, private Ersparnisse produktiv nutzt, Risiken effizient teilt, Bürokratie ab- baut und die internationale Wettbewerbsfä- higkeit Europas nachhaltig stärkt“ unum- gänglich, konstatiert das Spitzeninstitut der deutschen Industrie- und Handelskammern in einem DIHK-Positionspapier. Konkret for- dert der DIHK unter der Überschrift „Auf dem Weg zur Savings- und Investment-Union – Die Bedeutung eines stärkeren europäi- schen Kapitalmarktes für die Unternehmen in Deutschland“, das Besteck der Finanzie- rungsinstrumente auszuweiten und leichter eine Mischung aus Krediten, außerbörsli- chem/börslichem Eigenkapital und Anleihen für Unternehmen in unterschiedlichen Lagen zu ermöglichen. Der Verbriefungsmarkt solle gefördert werden, indem die EU-Verbrie- fungsverordnung entschlackt werde. Zudem sollen nach Ansicht der Organisation die Kosten des Kapitalmarktzugangs gesenkt werden. Die proportionale Regulierung für KMU, einfachere Prospekte, digitale Prozes- se, harmonisierte Berichterstattung und Foto: © Deutsche Börse mehr Market Making werden als Maßnah- men aufgeführt. Ein wichtiger Punkt sei zu- dem die Stärkung der Exit-Märkte, der DIHK nennt hier vor allem verbesserte IPO-Rah- menbedingungen in Europa. Allein ein inter- essanter Faktor, dass die Bedeutung von Ka- pitalmarktpolitik nun bereits die Industrie- und Handelskammern erreicht hat. Ein wei- terer Vorbote für die Öffnung von Familien- unternehmen für die Börse? Deutsche Börse feiert 25. Börsen-Geburtstag Vor 25 Jahren wagte die Deutsche Börse Group einen seinerzeit außergewöhnli- chen Schritt: Sie brachte sich selbst an die Börse. Zum Börsengang 2001 hatte die Deutsche Börse Group acht Leitideen defi- niert, die auch rückwirkend noch die volle Aktualität entfalten: Technologie, Zuverläs- sigkeit, Tempo, Größe, Cleverness, Liquidi- ANZEIGE WEBCAST: 21. APRIL 2026, 10.00 UHR VSME kompakt: KMU-taugliche Lösungen für Nachhaltigkeitsberichte Die Anforderungen an die Nachhaltigkeits bericht erstattung wachsen – auch für KMU. Wir zeigen am konkreten Beispiel, wie sich ein VSMEBericht pragmatisch und effizient umsetzen lässt. Und wir geben wertvolle Empfehlungen für alle Entscheiderinnen und Entscheider im Mittelstand. JETZT ANMELDEN

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Going Public tät, Transparenz und Präzision. Anspruch sollte es sein, Wert für Aktionäre, Nutzen für Kunden und Perspektiven für Mitar- beiter zu schaffen. Wer als Aktionär früh dabei war, kann nun auf ein erfolgreiches Investment blicken. Heute bringt der DAX- Wert Deutsche Börse 45 Mrd. EUR Markt- kapitalisierung auf die Waage, 16.400 Men- schen arbeiten für das Unternehmen. Jüngst kaufte die Deutsche Börse Group die verbleibende Minderheitsbeteiligung von 20 % an ISS Stoxx von General Atlantic zu einem Gesamtkaufpreis von 1,1 Mrd. EUR. Damit wird ISS Stoxx eine 100-%ige Tochter der Deutschen Börse. Zum Leid- wesen der Börsianer ist der Börsengang von ISS Stoxx damit wohl vom Tisch. ISS Stoxx ist ein Anbieter von Daten, Analy- sen und Indizes. Foto: © Deutsche Börse OHB SE: Börsenjubiläum und Kursexplosion Und noch ein 25. Börsen-Geburtstag: Seit dem IPO 2001 hat sich die OHB SE vom regi- onalen Mittelständler zum börsennotierten europäischen Raumfahrt- und Technologie- konzern entwickelt. Wachstum erfolgte durch Übernahmen, internationale Raum- fahrtprojekte und organisches Geschäft. Heute beschäftigt das Unternehmen rund 3.800 Mitarbeiter, die Aktie ist im Prime Standard gelistet. Lange Jahre war man in Bremen, wo die Gründer- und Inhaberfami- lie Fuchs – CEO ist seit vielen Jahren Marco Fuchs – das Zepter schwingt, unzufrieden mit der niedrigen Börsenbewertung. 2023 stieg der renommierte US-Investor KKR über eine Minderheitsbeteiligung ein und hält heute 28,6 % der Aktien, ein Delisting war geplant. In den letzten 6 Monaten hat 8 01-2026 OHB SE (ISIN: DE0005936124) Quelle: stock3.com sich das Blatt gewendet. Der Aktienkurs verfünffachte sich seit September 2025 bis heute von 60 auf nun fast 300 EUR, der Bör- senwert liegt bei über 5 Mrd. EUR. Neben Gewinnsprung 2025, Rekord-Auftragsein- gang und Prognose-Erhöhungen dürfte auch der bevorstehende SpaceX-Rekord- IPO in den USA und der Hype um alternative Anlagen im Luft- und Raumfahrtsektor den Kurssprung ausgelöst haben. Nun, so hört man, wird auch das 2023 geplante Delisting wieder in Frage gestellt. Zum Zeitpunkt des Börsengangs 2021 erzielte die damalige OHB Teledata mit 125 Mitarbeitern eine Ge- samtleistung von 15 Mio. EUR, bis 2028 hält man nun Umsatzerlöse von 2 Mrd. EUR für möglich bei einer 8-9-prozentigen EBIT-Mar- ge. Warum in die USA schielen? Der deut- sche Anleger kauft OHB, nicht SpaceX! Dirk Schmelzer neuer CFO bei mobile.de Börsenkandidat mobile.de, 1996 gegründe- ter digitaler Marktplatz für Fahrzeuge, hat seine Führungsebene zum 1. März 2026 mit Dirk Schmelzer als Chief Financial Officer (CFO) verstärkt. Schmelzer kommt von Scout24, dem börsennotierten deutschen Anbieter von Online- Marktplätzen mit Sitz in München und Ber- lin (Market Cap 4,7 Mrd. EUR), bei dem er seit Juni 2019 als Fi- nanzvorstand tätig war. mobile.de gilt seit langem als IPO- Kandidat für 2026. Dirk Schmelzer, mobile.de Katja Thieme, aktuell CFO bei mobile.de, wechselt in die Rolle der Stellvertretenden CFO. In dieser Funktion wird sie weiterhin die Bereiche Finanzplanung & Analyse, Rechnungswesen sowie das operative Fi- nanzwesen verantworten und so Kontinui- tät in den zentralen Finanzfunktionen si- cherstellen. Bewegung in den Indizes Wie immer in den turnusmäßigen Bewer- tungen von Market Cap und Börsenumsatz gab es Änderungen bei den Leitindizes. So hat die Deutsche Börse am 4. März 2026 im Rahmen einer außerplanmäßigen Index- überprüfung entschieden, die Aktie der Schaeffler AG in den MDAX aufzunehmen. Grundlage für den Aufstieg ist die positive Kursentwicklung der letzten Monate. Erster Handelstag der Schaeffler-Aktie im MDAX, dem Index für mittelgroße Unternehmen im Regulierten Markt der Frankfurter Wertpa- pierbörse, war der 9. März 2026. Verlassen musste Deutsche Wohnen den MDax, aus- schlaggebend war der geringe Handelsum- satz. Weiterhin größtes MDax-Mitglied bleibt die Lufthansa, die die Rückkehr in den DAX erneut knapp verpasst hat. Einen Rückkehrer gibt es hingegen im österreichi- schen ATX: Die Palfinger AG kehrte zum 23. März 2026 in den Austrian Traded Index zu- rück. Damit zählt das Industrieunterneh- men erstmals seit 16 Jahren wieder zu den 20 größten börsennotierten Gesellschaften Österreichs. Ausschlaggebend war die stark gestiegene MarketCap infolge des gu- ten Kursverlaufs sowie die 2025 platzierte Kapitalerhöhung. ■

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Kapital. Markt. Partnerschaft. (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Die gemeinsame „Mission“: Die Wirtschaft braucht einen starken Kapital- markt als Schlüssel zu Innovation und Wachstum. Wir stehen für Aktien- kultur und Altersvorsorge mit Aktien. Wir stehen für einen lebendigen, weltoffenen und wachsenden Kapitalmarkt. Wir tragen bei zu mehr Börsengängen und Listings. Mit Fokus auf den DACH-Raum (Deutschland, Österreich, Schweiz). Und einem ständigen Blick in die globalisierte Welt. Premium-Partner 2026 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/kapitalmarktpartner Das Kapitalmarktmagazin4Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenDezember 2025 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deGoingPublicKapitalmarkt PlattformCannabisCannabis Eine Kapitalmarktstory?Eine Kapitalmarktstory?OttobockRekordemission und erfolgreicher BörsenstartPfistererDer Stoff, aus dem Kursfantasie gemacht istTKMSU-Boot-Bauer steigtin den MDAX auf

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Going Public IPO-Marktanalyse Tab. 1: IPO- und Listing-Statistik von GoingPublic Tab. 2: Wertschaffer & Wertvernichter 2022 2023 2024 2025 2026 22–26 Unternehmen IPOs 6 6 8 4 3 27 9,33 Mrd. 3,34 Mrd. 2,05 Mrd. 1,19 Mrd. 0,67 Mrd. 16,59 Mrd. 8 14 10 15 0 47 -54,7 % -29,6 % +0,2 % +21,7 % +11,8 % -36,1% Emiss.- volumen** Listings Performance IPOs & Listings* *) volumengewichtete Performance; **) in EUR RENK Group TKMS NeoIX ... Douglas SCHOTT Pharma Erster Handels- tag 07.02.24 Markt- seg- ment Prime Konsortialführer oder Spezialist Wertzu- wachs/ -vernichtung 4.131,0 Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan 20.10.25 Prime 1.772,3 Deutsche Bank, Citigroup, Commerzbank 30.10.25 FV DÜS 1.628,4 Bankhaus Scheich 21.03.24 28.09.23 Prime Prime -1.692,9 Citigroup, Goldman Sachs -2.048,4 BNP Paribas, Bank of America, Deutsche Bank Porsche 29.09.22 Prime -41.623,6 Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P. Morgan Tab. 3: IPO-Listing-Marktanalyse (Stand: 16.03.2026) Größte IPOs nach Emissionsvolumen (2022–2026) Größte IPOs & Listings nach Marktkapitalisierung (2022–2026) Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Market Cap Mrd. EUR Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Porsche 29.09.22 Prime 11.10.23 NYSE Birkenstock SCHOTT Pharma 28.09.23 Prime Douglas 21.03.24 Prime Ottobock 09.10.25 Prime Platzierungs- volumen Mrd. EUR 9,1 1,4 0,9 0,9 0,8 -55,4% BofA, Citi, GS, JPM Porsche -11,9% GS, JPM, MS -50,4% BNP, BofA, DB -60,5% Citi, GS Birkenstock RENK Group TKMS 29.09.22 Prime 11.10.23 NYSE 07.02.24 Prime 20.10.25 Prime -18,9% BNP, DB, GS AUMOVIO 18.09.25 Prime 13,1 Ø -39,4% 33,5 -55,4% BofA, Citi, GS, JPM 6,1 5,6 5,6 3,6 -11,9% GS, JPM, MS +275,4% Citi, GS, DB, JPM +46,5% DB, Citi, CB +2,9% GS, JPM, BofA 54,5 Ø +51,5% Top-5 Performance ab Emissionspreis (2022–2026) Flop-5 Performance ab Emissionspreis (2022–2026) Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Emittent Datum Markt- segment Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) 04.05.22 FV DÜS Market Cap Mio. EUR 120,5 +495,0% HEUKING Global Bridge Strat. 01.04.25 FV DÜS 2,4 +380,0% k.A. RENK Group 07.02.24 Prime 5.631,0 +275,4% Citi, GS, DB, JPM Yggdrasil SPAC 1 09.10.23 FV DÜS 0,9 +250,0% ICF, HEUKING Steyr Motors 30.10.24 Scale 223,1 +206,4% HAL Top-5 Performer des Monats Emittent Datum Markt- segment Global Bridge Strat. 01.04.25 FV DÜS NCTE 10.10.23 m:access Market Cap Mio. EUR 2,4 4,7 +336,4% k.A. +334,8% k.A. Cantourage Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) 11.11.22 Scale 04.05.22 FV DÜS 67,8 120,5 +78,9% Steubing +65,3% HEUKING NEOIX 30.10.25 FV DÜS 2.521,4 +54,8% Scheich Next.e.GO SEMODU 20.10.23 NASDAQ 01.08.22 FV MUC EV Digital Invest 03.05.22 Scale Avemio ELARIS 02.01.23 FV DÜS 14.03.24 m:access Flop-5 Performer des Monats % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist Emittent Datum Markt- segment Market Cap Mio. EUR 0,0 0,0 0,2 1,9 6,1 Performance seit Debüt Konsortialführer oder Spezialist -100,0% Cohen & Company -99,8% SMC IB -99,7% HAL -98,8% ICF -98,8% futurum Bank, ICF Market Cap Mio. EUR 1,9 % ggü. Vormonat Konsortialführer oder Spezialist -71,7% ICF Avemio 02.01.23 FV DÜS HausVorteil 26.11.25 m:access 19,0 -55,6% mwb BigRep 31.10.23 GS Marley Spoon 20.01.22 GS HWK 1365 22.04.24 FV DÜS 8,4 2,9 2,7 -55,4% ABN AMRO -52,4% BER -48,9% k.A. delisted rot markiert; ABN = ABN AMRO; BER = Berenberg; BofA = Bank of America; BNP = BNP Paribas; CB = Commerzbank; Citi = Citigroup; CS = Credit Suisse; DB = Deutsche Bank; DM = Dom Maklerski; DZ = DZ BANK; GS = Goldman Sachs; HAL = Hauck Aufhäuser Lampe; HSBC = HSBC Trinkaus & Burkhardt; JEF = Jefferies; JPM = J.P. Morgan; KPN = Kempen; L&S = Lang & Schwarz; MMW = M.M.Warburg; MS = Morgan Stanley; SMC IB = Small & Mid Cap Investmentbank 10 01-2026

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360° advice to make your IPO a success Find out how you earn and retain the attention and trust of investors ey.com/de/ipo-and-listing 9 9 2 1 - 1 0 6 2 L K K . d e v r e s e r s t h g i r l l A . t f a h c s l l e s e g s g n u f ü r p s t f a h c s t r i W G K . o C & H b m G Y E 6 2 0 2 ©

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Going Public IPO- und Listing-Statistik (Stand: 16.03.2026) » Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik « Wir sorgen dafür, dass Ihr Börsengang ein Erfolg wird Abgeschlossene IPOs und Listings Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2026 VINCORION VNC001 20.03.26 Prime Gabler Group A421RZ 09.03.26 ASTA Energy Solut. A4214T 30.01.26 Scale** Prime Gesamt (2026): 3 0(-)/2(+) 17,00 44,00 29,50 345,06 17,00 50,60 39,40 132,83 190,96 668,8 - - - 850,0 +0,0% ja 306,1 560,9 +15,0% ja +33,6% ja BNP Paribas, J.P. Morgan, Berenberg Cantor Fitzgerald Berenberg 1.717,1 +16,2% Median: -+15,0% Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2025 HausVorteil EPH Group Vedere Holdings Algene Holding NEOIX TKMS A31C22 26.11.25 m:access A3EGG4 19.11.25 A419EU 10.11.25 A3E5C8 05.11.25 A41BVS 30.10.25 TKMS00 20.10.25 FV STU FV DÜS FV DÜS FV DÜS Prime Ottobock BCK222 09.10.25 Prime AUMOVIO AUM0V1 18.09.25 Prime A40ET8 05.09.25 m:access A41EC2 08.08.25 A3DU5V 27.05.25 FV DÜS FV DÜS A40QVM 23.05.25 A40ZTT 19.05.25 PFSE21 14.05.25 Finexity Devaris FutureSmart Holdings innoscripta TIN INN Holding PFISTERER Holding Redfish Listing Partners Global Bridge Strategies A0DK3N 24.03.25 SPARTA Invest Utranos A3DXGY 17.02.25 Opporisch (SPAC) A40ZY8 14.02.25 Gesamt (2025): 19 6(-)/13(+) A40RBY 14.04.25 A3ETHU 01.04.25 A40UU4 2024 Fonterelli SPAC 4 27.12.24 Empire Brand Building A3C8WX 20.12.24 naoo A40NNU 05.12.24 30.10.24 A40TC4 Steyr Motors 16.10.24 A40Q8F Eleving Group Springer Nature SPG100 04.10.24 25,00 78,00 4,10 1,00 8,50 60,00 66,00 35,00 44,20 1,00 5,00 120,00 6,90 27,00 1,40 1,00 28,00 1,00 1,01 1,00 8,00 23,50 14,00 1,70 22,50 5,10 8,00 44,00 1,20 9,63 5,50 4,40 26,00 9,45 82,00 -55,6% -4,2% 6,45 +34,4% 1,77 +24,6% 19,0 82,0 9,4 136,7 24,00 +54,8% 2.521,4 87,90 +16,0% 5.583,7 -62,2% k.A. +5,1% k.A. +57,3% nein +77,0% nein +182,4% nein +46,5% ja 807,59 53,55 -22,3% 3.426,7 -18,9% ja 36,02 -11,5% 3.603,8 +2,9% nein mwb fairtrade k.A. Steubing HEUKING Bankhaus Scheich Deutsche Bank, Citigroup, Commerzbank BNP Paribas, Deutsche Bank, Goldman Sachs Goldman Sachs, J.P. Morgan, BofA (FA) 2,17 49,90 +27,3% 1,30 +18,2% 0,31 -1,0% 57,2 0,3 0,3 +12,9% nein mwb fairtrade +30,0% nein -93,8% nein Bankhaus Scheich k.A. 189,94 188,12 71,10 11,70 73,60 -25,6% -14,6% 711,0 234,6 -1,7% 1.331,8 -40,8% ja +69,6% nein +172,6% ja 1,43 +0,0% 12,3 +2,1% nein Berenberg mwb fairtrade Berenberg, Commerzbank (in Zusammenarbeit mit ODDO BHF) k.A. 4,80 +336,4% 2,4 +380,0% nein k.A. 26,40 +14,8% 1,40 +33,3% 1,00 +0,0% 127,3 0,4 0,5 -5,7% nein +40,0% nein -1,0% nein k.A. k.A. Concord Capital 1.187,8 17.860,7 +45,1% Median: -+12,9% 1,40 3,60 4,60 42,90 1,71 15,10 0,4 +6,1% 14,4 -11,8% 18,7 -22,0% 223,1 +8,9% +0,9% 199,7 -20,2% 3.003,2 15,54 29,00 599,64 19,89 1,91 +30,0% 3,16 75,50 -39,8% +0,0% 0,40 -12,0% 0,88 5,66 +46,3% 9,70 -48,9% 47,5 45,1 17,3 4,4 243,7 2,7 +40,0% nein -55,0% nein -80,4% nein +206,4% nein +0,3% ja -32,9% ja -62,5% ja k.A. HEUKING ICF Bank Hauck Aufhäuser Lampe AS LHV Pank Deutsche Bank, J.P. Morgan, Morgan Stanley BankM -60,5% nein +71,6% nein -26,7% nein -41,2% ja +76,4% nein k.A. NuWays (by Hauck Aufhäuser Lampe) HEUKING k.A. k.A. 889,00 0,39 10,28 -28,7% 2,2 -14,2% 1.107,1 -91,3% nein -60,5% ja Baader Bank Citigroup, Goldman Sachs Scale** Scale** Scale** FV DÜS FV DÜS FV DÜS FV DÜS FV DÜS FV DÜS FV HH FV DÜS Scale** Prime Prime Pentixapharm Holding WeGrow MWB MERITU SCHMID Group HWK 1365 (vorm. Terentius)***** Nakiki Douglas A40AEG 03.10.24 Prime A2LQUV 27.09.24 A4032H 01.07.24 FV DÜS FV Wien 27.06.24 A401X9 A40AKN 30.04.24 A3CMG8 22.04.24 FV DÜS NASDAQ FV DÜS WNDL30 09.04.24 BEAU1Y 21.03.24 GS Prime 12 01-2026

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Abgeschlossene IPOs und Listings ELARIS RENK Group A37FT1 RENK73 14.03.24 m:access 07.02.24 Prime Circus A2YN35 Chainledger Systems A2BPKP Gesamt (2024): 18 22.01.24 10.01.24 11(-)/6(+) FV FRA FV DÜS 40,60 15,00 13,40 1,20 0,41 500,00 2.053,9 0,50 +733,3% 6,1 -2,5% 5.631,0 56,31 -98,8% ja +275,4% ja 6,58 -46,1% 1,20 +14,3% 175,1 2,9 10.744,5 -50,9% nein +0,0% nein +0,5% Going Public futurum Bank, ICF Bank Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, J.P. Morgan mwb fairtrade CapSolutions Median: -37,0% Unternehmen WKN Erster Handels- tag Markt- seg- ment* Emissions- preis/ Erster Kurs Platzierungs- vol. (nur IPOs) (Mio. EUR) Kurs akt. % ggü. Vormo. Market Cap (Mio. EUR) Perfor. zum Emis- sionspreis/ ersten Kurs Wert- papier- prosp. Konsortial- führer oder Spezialist 2023 Rigsave Lübke Kelber LM PAY BigRep (SMG Techn. Acceler. SPAC)**** Next.e.GO Birkenstock 18.12.23 A3D8N4 15.12.23 A35JR3 A3EWU0 21.11.23 A40H84 31.10.23 Scale** PM DÜS PM DÜS GS A3ES6L 20.10.23 A3EXD1 11.10.23 NASDAQ NYSE Staige One A3CQ5L 11.10.23 PM DÜS NCTE Yggdrasil SPAC 1 Latonba SCHOTT Pharma 10.10.23 m:access A0LEZB 09.10.23 A3EVV1 03.10.23 A2PT2P A3ENQ5 28.09.23 FV DÜS FV DÜS Prime 541840 30.08.23 Instant Group ARI Motors A3D6Q4 20.07.23 thyssenkrupp nucera NCA000 07.07.23 A3E5A3 ParTec 03.07.23 A3DTUQ 27.03.23 Vidac Pharma Holding Maffei & Co (Fonterelli SPAC 3) IONOS Group A3DW40 08.02.23 24.03.23 A2E380 PM DÜS PM DÜS Prime Scale** FV STU & HH FV DÜS Prime DN Dt. Nachhaltigkeit (vorm. Neon Equity) Avemio A3DW40 13.01.23 FV DÜS A40KY5 02.01.23 FV DÜS 18,00 10,50 54,50 1,00 1,81 37,90 5,50 4,68 1,00 11,85 27,00 4,00 4,00 20,00 112,50 0,60 1,25 18,50 10,05 41,25 2,87 9,63 40,80 0,58 -20,3% -1,5% -2,4% -55,4% 7,4 10,5 25,9 8,4 -84,1% nein -8,3% nein -25,1% k.A. -42,0% ja k.A. k.A. mwb fairtrade ABN AMRO 22,00 1.393,10 0,00 33,39 +0,0% 0,0 -11,1% 6.140,8 -100,0% ja -11,9% ja 0,75 -21,1% 5,7 -86,4% k.A. 4,7 1,00 +334,8% 0,9 +9,4% 3,50 27,7 6,30 -35,1% -14,4% 2.018,2 13,40 -78,6% k.A. +250,0% k.A. -46,8% k.A. -50,4% ja 1,90 0,11 8,19 13,15 1,1 -17,4% -41,5% 1,1 +2,9% 1.033,9 -4,4% 105,2 35,6 0,69 +21,1% -52,5% k.A. -97,3% nein -59,1% ja -88,3% k.A. +15,0% k.A. 935,32 605,25 Cohen & Company Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley Small & Mid Cap Investmentbank k.A. ICF Bank, HEUKING k.A. BNP Paribas, Bank of America, Deutsche Bank k.A. Renell Corporate Finance Citigroup, Deutsche Bank ICF Bank k.A. 2,28 -18,6% 11,4 +82,4% k.A. HEUKING 388,50 22,10 -13,2% 3.094,0 +19,5% ja 0,01 5,50 +13,2% 305,7 -45,3% k.A. J.P. Morgan, Berenberg, Deutsche Bank, BNP PARIBAS futurum Bank 0,51 -71,7% 1,9 -98,8% k.A. ICF Bank Gesamt (2023): 20 16(-)/4(+) 3.344,2 12.840,2 -30,4% Median: -48,6% 2022 Vandana A3DXGZ Cantourage Group A3DSV0 HenriPay Porsche 15.11.22 11.11.22 A3C6BW 06.10.22 29.09.22 PAG911 FV DÜS Scale** FV DÜS Prime SEMODU A2GS6H 01.08.22 FV MUC Sircle (SMG European Recovery SPAC) PERFORMANCE ONE A12UMB A3C8RX 01.06.22 GS 17.05.22 m:access A40ZVN 04.05.22 Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) A3DD6W 03.05.22 EV Digital Invest 25.03.22 stock3 (vorm. BörseGo)A0S9QZ A2QJL0 Cabka 01.03.22 A3DENM 25.02.22 Rebelle FV DÜS Scale** FV MUC Euronext NASDAQ (Stockholm) FV DÜS Centurion International Marley Spoon (468 SPAC II) Gesamt (2022): 14 A2YN5X 01.02.22 A3C81B 20.01.22 GS 1,10 6,48 10,50 82,50 6,50 10,00 17,50 1,00 14,00 25,40 10,00 2,71 2,50 10,00 0,5 2,00 +0,0% 67,8 5,44 +78,9% 795,0 +2,6% -20,8% 33.533,9 15,90 36,81 +81,8% k.A. -16,0% k.A. +51,4% k.A. -55,4% ja 9.081,67 0,01 +0,0% 0,0 -99,8% k.A. 115,00 5,90 -9,9% 84,8 -41,0% ja 1,44 -13,3% 2,3 -91,8% ja 5,95 +65,3% 120,5 +495,0% k.A. 6,30 0,72 111,00 19,40 0,04 30,00 1,56 1,27 +0,0% +7,1% -15,7% +0,0% 1,40 +11,1% 0,16 -52,4% 0,2 33,6 63,5 28,4 1,5 2,9 -99,7% ja +18,1% ja -84,4% k.A. -53,1% ja -44,0% k.A. -98,4% ja k.A. Steubing k.A. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P. Morgan Small & Mid Cap Investmentbank Barclays, ABN AMRO GCI Management Consulting, mwb fairtrade HEUKING Hauck Aufhäuser Lampe BankM ABN Amro Vator Securities Small & Mid Cap Investmentbank Berenberg 10(-)/4(+) 9.334,1 34.734,9 -2,7% Median: -48,6% Seit der letzten Ausgabe neu hinzugekommene IPOs und Listings grün markiert; Delisted: rot markiert; Quelle: Deutsche Börse Kurse vom 16.03.2026, Xetra bzw. liquidester Handelsplatz; bereinigt um Aktiensplits *) Zum Zeitpunkt der Erstnotiz **) Scale ersetzt seit dem 01.03.2017 den Entry Standard für Aktien und Unternehmensanleihen der Deutsche Börse AG Ansprechpartner: GoingPublic Redaktion, Michael Fuchs (fuchs@goingpublic.de), Falko Bozicevic (fb@goingpublic.de) ***) Reverse IPO der BigRep SE am 31.07.2024 am regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse (General Standard); der erste Kurs der BigRep-Aktien lag bei 11,20 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 163 Mio. EUR. ****) Reverse IPO der Hüttenwerke Königsbronn GmbH am 12.08.2024 im Freiverkehr der Börse Düsseldorf; der erste Kurs der HWK-1365-Aktien lag bei 7,50 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 2,06 Mio. EUR. 01-2026 13

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Going Public Listing-Geflüster & Watchlist Hot Takes für 2026 Das IPO-Jahr 2026 ist in Deutschland bislang gut angelaufen. Trotz Kri- senlage haben bereits drei Unter- nehmen erfolgreich den Sprung auf das Börsenparkett geschafft. Den Auftakt machte das österreichische Unternehmen ASTA Energy Solutions mit der Erstnotiz am 30. Januar. Am 9. März folgte der Bör- sengang der GABLER Group, nur kurze Zeit später Vincorion am 20. März. Die Pipeline für die kommenden Monate ist damit jedoch längst nicht ausgeschöpft. Jede Menge Kandidaten prüfen aktuell einen Gang an den Kapitalmarkt – die Liste reicht von Rüstungsunternehmen über Industrie- Spin-offs bis hin zu Fintech- und Krypto- Plattformen. Bei manchem Börsenneuling könnten sogar Zeichnungsgewinne winken. All-Time-Favorit Rüstungsaktien? Die geopolitische Lage sorgt weiterhin für Rückenwind im Verteidigungssektor. Ent- sprechend hoch ist das Interesse, mögli- che Börsengänge aus der Branche zu reali- sieren. Besonders im Fokus steht derzeit der deutsch-französische Panzerhersteller KNDS. Medienberichten zufolge könnte das Unternehmen bereits im Juni oder Juli 2026 an den Markt gehen –trotz Verzöge- rungen im MGCS-Panzerprojekt, wie man hört. Geplant sei ein Dual Listing in Paris und Frankfurt. Die Bewertung wird in Marktkreisen auf rund 20 Mrd. EUR ge- schätzt – womit sich zu dem tschechi- schen Munitionshersteller CSG (Börsen- gang an der Euronext im Februar) ein wei- terer Large-Cap gesellen würde, der Frank- furt als Börsenplatz wählt. Die Konsortial- banken für die Transaktion sollen bereits feststehen. Als Global Coordinator werden Deutsche Bank, Bank of America, Société Générale und Goldman Sachs gehandelt. Zudem prüft die Bundesregierung Berich- ten zufolge eine Beteiligung an dem Unter- nehmen, um sich strategischen Einfluss auf zentrale Entscheidungen zu sichern. Etwas später, vielleicht aber auch erst 2027 könnte der Drohnenhersteller Quan- Kurz & knapp +++++ Kik und OBI: Steigende Nachfrage im Textildiscount und Einzelhandels- geschäft lassen frühere IPO-Pläne der Münchener Tengelmann-Gruppe wieder- aufleben, heißt es in einem Pressebe- richt. Die Unternehmen sollen auf eine kombinierte Bewertung von 2 Mrd. USD kommen. +++++ 1Komma5°: Das Ham- burger Energie-Start-up sicherte sich Mitte 2025 rund 150 Mio. EUR in einer Pre-IPO-Runde für den Ausbau dezentra- ler Energielösungen. Ein Börsengang wurde wegen volatiler Märkte verscho- ben, könnte aber 2026 erneut geprüft werden – besonders nach dem erfolg- reichen IPO von ASTA Energy Solutions. +++++ Breitling: Der Schweizer Uhren- hersteller soll unter CEO Georges Kern einen Börsengang für 2028 oder 2029 vorbereiten, um das Wachstum zu stär- ken. Der genaue Zeitpunkt soll jedoch von den Hauptinvestoren Partners Group und CVC Capital Partners abhängen. +++++ Wella, Portfolio-Unternehmen von KKR, soll noch 2026 in den USA an die Börse gebracht werden. Das Unterneh- men ist global aktiv mit Marken wie Wella Professionals, OPI, ghd und Clairol. Bank of America und Goldman Sachs sollen bereits mandatiert sein, Preis und Kon- zept noch nicht. +++++ Neuraxpharm: Der Spezialpharmahersteller steuert laut CEO Jörg Thomas Dierks nach gescheiterten Verkaufsplänen nun auf einen Börsengang 2027 in Frankfurt zu. Eigentümer Permira setzt damit auf ein IPO als wahrscheinliches Exit-Szenario, insbesondere vor dem Hintergrund hoher Wachstumserwartungen rund um das MS-Medikament Briumvi. +++++ ■ GoingPublic Redaktion, Stand 31.03.2026 14 01-2026 m o c . e b o d a . k c o t s – z o © : o t o F tum Systems folgen. Marktgerüchten zufol- ge wird ein Börsengang vorbereitet. Das Unternehmen wird nach aktuellen Schät- zungen mit rund 3 Mrd. EUR bewertet. Zu- nächst steht jedoch eine größere Finanzie- rungsrunde an. Begleitet von Morgan Stan- ley plant das Unternehmen, zwischen 400 und 600 Mio. EUR einzusammeln. Ein Bör- sengang dürfte daher frühestens nach Ab- schluss dieser Kapitalmaßnahme auf die Agenda kommen. Zudem soll Morgan Stan- ley auch hier bereits mandatiert sein. Spin-offs und Carve-outs bleiben Thema Auch Industrie-Spin-offs bleiben ein wichti- ger Treiber für mögliche Börsengänge. Thyssenkrupp konnte im vergangenen Jahr mit der Abspaltung von TKMS einen viel beachteten Erfolg verbuchen. Das Unternehmen schaffte kurz nach dem IPO den Aufstieg in den MDAX. Eine weitere Sparte des Industriekon- zerns könnte nun folgen: TK Materials Ser- vices. Medienberichten zufolge wird ein Börsengang für den Herbst 2026 geprüft. Eine offizielle Meldung gab es bislang nicht. Alternativ stehen auch ein Spin-off oder ein Verkauf der Sparte im Raum, neusten Ge- rüchten zufolge sei auch eine Umwandlung in eine KGaA möglich. Mit einem Umsatz von rund 11,4 Mrd. EUR zählt TK Materials Services zu den größeren Geschäftsberei- chen des Konzerns. Die Abspaltung ist Teil des Umbaus von Thyssenkrupp zur Hol- ding, wie das Unternehmen im Rahmen der Hauptversammlung bekannt gab.

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Ebenfalls seit Längerem im Gespräch ist ein Börsengang von TK Elevator, der ehema- ligen Aufzugsparte von Thyssenkrupp. Mit ei- ner möglichen Bewertung von rund 25 Mrd. EUR könnte das ein richtig großer europäi- scher Börsengang werden. Als begleitende Banken werden Goldman Sachs, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Barclays und UBS ge- nannt. TK Elevator drücken allerdings hohe Verbindlichkeiten. Laut Ratingagentur S&P soll die Nettoverschuldung bei rund 10 Mrd. EUR liegen. Am 31. März meldete sich das Un- ternehmen selbst zu Wort und sprach die Op- tion eines IPOs explizit aus. Es sei aber noch keine endgültige Entscheidung gefallen. Auch BASF liebäugelt mit einer Abspal- tung und einem IPO der Agrarsparte „Agri- cultural Solutions“ an der Frankfurter Wert- papierbörse. Der Konzern will nach dem Börsengang, der 2027 kommen könnte, Mehrheitsaktionär bleiben. Die Sparte machte 2024 circa 15% des Jahresumsatzes von BASF aus (9,8 Mrd. EUR). Der Börsen- gang soll den Wert des Geschäfts sichtbar machen und der Einheit mehr unternehme- rische Eigenständigkeit geben. Analysten Going Public E S F S A B © : o t o F schätzen, dass hier eine Bewertung von 15- 17 Mrd. EUR aufgerufen werden könnte. Pa- rallel zu den IPO Vorbereitungen arbeitet BASF auch daran, die Sparte organisato- risch eingeständig aufzustellen. Im globalen Wettbewerb tritt BASF-Agrar unter anderem gegen Bayer, Corteva und Syngenta – letzte- re IPO Kandidat in Hongkong – an. Trading-Power auf dem Parkett Auch im Fintech- und Kryptobereich wird über mögliche Börsengänge spekuliert. So gilt Bitpanda schon lange als potenzieller Kandidat. Frankfurt soll der Börsenplatz der Wahl sein. Die österreichische Han- delsplattform hat in den vergangenen Mo- naten ihr Angebot deutlich erweitert und ANZEIGE Einladung Capital Markets & Takeover Conference Gemeinsam mit dem Institute for Law and Finance, dem Deutschen Aktieninstitut und der Deutschen Börse laden wir Sie herzlich ein, aktuelle Entwicklungen und Fragestellungen rund um ECM-, DCM- und Public-M&A-Transaktionen zu diskutieren. JW Marriott Hotel Frankfurt, Hamburger Allee 2 23. Juni 2026 13:30 Uhr bis 19:00 Uhr Im Anschluss: “Capital Markets – Talks, Drinks, Snacks & Music“ Get-together im Omniturm

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Going Public GoingPublic-Watchlist » Die GoingPublic-IPO- und Listing-Statistik « Wir sorgen dafür, dass Ihr Börsengang ein Erfolg wird Börsenkandidaten 2026ff. (Stand 31.03.2026) Emittent electrovac Branche Elektronik Konsortialbanken BankM, Metzler Bewertung (geschätzt) Termin Listing- Sentiment* 200 Mio. EUR 2026/QII +++++ VERAXA Biotech (SPAC Voyager Ac.) Biotechnologie Cantor Fitzgerald (US) 1,3 Mrd. EUR 2026/QII +++++ Bitpanda IQM Kryptohandel Goldman Sachs, Citigroup, Deutsche Bank Quantencomputing SPAC via Nasdaq mobile.de (Permira, Blackstone) Online-Plattform Goldman, JP Morgan 4-5 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR 8-10 Mrd. EUR KNDS Panzerherstellung Deutsche Bank, Societe Generale, Goldman Sachs, Bank of America, Unicredit, BNP Paribas 20 Mrd. EUR Autodoc (Apollo Global Man.) E-Commerce (Autoteile) Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, Jefferies, UniCredit 2-2,5 Mrd. EUR 2026 2026 2026 2026 2026 +++++ +++++ +++++ +++++ ++++ TK Elevator Aufzug-/Rollstreppen Goldman Sachs, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Barclays, UBS 20 Mrd. EUR 2026/HJ2 ++++ Tennet Deutschland Übertragungsnetze Lazard, Deutsche Bank, ABN Amro, Goldman, Morgan Stanley 20 Mrd. EUR 2026 ff. ++++ Kik & Obi (Tengelmann) Textilhandel k.A. k.A. 2026 ff. +++ Medizintechnik Berenberg, Deutsche Bank, Commerzbank, Jefferies, UniCredit 2 Mrd. EUR 2026 ff. +++ Kommunikation/Cloud/Software Fintech/Plattform für Sparprodukte k.A. k.A. 1 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR 2026 ff. +++ 2026 ff. +++ Software Beauty Cleantech/Solartechnik Fintech/Neobank Fintech/Neobroker US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq, NYSE) 10 Mrd. EUR US-Banken, vorraussichtlich IPO in New York k.A. 2026 ff. 2026 ff. k.A. k.A. k.A. mind. 1 Mrd. EUR 2026 ff. 3 Mrd. EUR k.A. 2026 ff. 2026 ff. Stepstone (Axel Springer) Online-Jobportal Deutsche Bank, Morgan Stanley, Rothschild bis zu 7 Mrd. EUR 2026 ff. Brainlab Staffbase Raisin Celonis Wella 1KOMMA5° N26 Trade Republic Tubulis BestSecret Leica Camera Group Personio ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ ++ 1-2 Mrd. EUR 4 Mrd. EUR k.A. 2026 ff. 2026 ff. 2026 ff. bis zu 8,0 Mrd. EUR 2026 ff. k.A. k.A. k.A. k.A. 1 Mrd. EUR 2 Mrd. EUR k.A. 2026 ff. 2026ff 2026ff 2026 ff. 2027 ff. 2027 ff. 2027 ff. Biotechnologie k.A. Online-Modehändler Deutsche Bank Kamerahersteller Personalsoftware k.A. k.A. k.A. k.A. k.A. TK Material Services Werkstoffhandel BASF Agrar Waipu.tv Agrar Video on Deman Dienst Quantum Systems (Balderton Capital u.a.) Drohnenhersteller Morgan Stanley Amaneos (mutares) Automobilzulieferer k.A. EGYM (L Catterton, Meritech Cap.) Fitness US-Banken, voraussichtlich IPO in New York (Nasdaq) Neuraxpharm (Permira) Pharmahersteller Jefferies, JP Morgan *) Listing-Wahrscheinlichkeit in den nächsten 12 Monaten: +++++ sehr wahrscheinlich; ++++ wahrscheinlich; +++ Transaktion & Zeitplan noch unbestimmt; ++ Hohe Wahrscheinlichkeit für späteren Zeitpunkt; + Börsenpläne unbestimmt zudem eine Kooperation mit der Deutschen Börse geschlossen. Bloomberg zufolge könnte ein Börsengang bereits im ersten Halbjahr 2026 erfolgen. Offiziell bestätigt hat das Unternehmen die Pläne bislang al- lerdings nicht. Ebenfalls regelmäßig in IPO-Spekulatio- nen genannt wird Trade Republic. Das Berli- ner Fintech wurde zuletzt im Rahmen einer Secondary-Transaktion mit rund 12 Mrd. EUR bewertet und zählt damit zu den wertvollsten Start-ups Deutschlands. Konkrete Aussagen zu einem möglichen Börsengang gibt es bis- lang nicht, Medienberichten zufolge könnte aber ein Börsengang 2026 realistisch sein. Das Unternehmen treibt derzeit vor allem den Ausbau seiner Handelsinfrastruktur und die internationale Expansion voran. ■ 16 01-2026

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Going Public Es lebe die Vielfalt 2025 legten Neulistings an der Börse Düsseldorf zu – 2026 wird schwieriger 2025 konnte die Börse Düsseldorf zum dritten Mal in Folge die Zahl der Neulistings steigern: 14 Unternehmen fanden den Weg in den dortigen Freiverkehr, mit höchst unterschiedlichen Geschäftsmodellen. Das laufende Jahr 2026 hingegen ist geprägt von hoher Unsicherheit. Von Oliver Vollbrecht Die Gründe für eine Börsennotiz kön- nen höchst unterschiedlich sein – Kapitalaufnahme für Wachstum, ein Ausstieg für Altaktionäre oder auch regula- torische Notwendigkeiten. Dessen unge- achtet: Die Vielfalt der Geschäftsmodelle und auch der handelnden Personen macht den Reiz der Börse aus. Und grundsätzlich gilt: je länger der Kurszettel, desto besser für die Investoren, denn Stockpicking und Diversifizierung leben von der Vielfalt. Von Spree und Alster an den Rhein Umso erfreulicher, dass die Düsseldorfer Börse 2025 die Zahl der Listings gegenüber dem Vorjahr von neun auf 14 erhöhen konn- te. Nicht alle davon sind echte Börsenein- führungen. So konnten zwei Emittenten aus Berlin gewonnen werden, da die Börse Ber- lin im Zuge ihrer Fusion mit Tradegate den Freiverkehr zum Jahresende 2025 einstellte: Die Reederei Herbert Ekkenga und die im Nebenwertebereich bekannte Augsburger Fondsgesellschaft Value-Hol- dings International wählten den Weg von der Spree an den Rhein. Von der Alster wie- derum kam die Vidac Pharma PLC; sie war zuvor in Hamburg notiert und hat sich nun für eine Notiz im Primärmarkt entschieden, dem Qualitätssegment der Börse Düssel- dorf innerhalb des Freiverkehrs mit erhöh- ten Transparenzanforderungen. bestens Wirklich neu an der Börse sind wieder ei- nige ausländische Unternehmen wie die in Großbritannien ansässige Vedere Holdings Plc im Bereich Bildung und Gesundheitswe- sen oder die NEOIX Plc aus London, die Re- chenzentren unter anderem in Deutsch- land, Kroatien und Ägypten errichtet. Leere Mäntel zur Befüllung Eine Besonderheit der Börse Düsseldorf ist das Listing von Mantelgesellschaften ohne operatives gewissermaßen „SPACs light“. 2025 wurden DEVARIS, Oppo- risch und Ultranos in den Düsseldorfer Frei- Geschäft, verkehr aufgenommen. Die Börse erlaubt solche Listings mit der Maßgabe, dass die leeren Mäntel in den darauffolgenden zwei Jahren mit Leben, also typischerweise mit einer Sachkapitalerhöhung, gefüllt werden. Die Algene Holding ist ein solcher Mantel, der Ende 2025 durch eine Sachkapitalerhö- hung mit operativem Geschäft ausgestattet wurde. Das Unternehmen befasst sich mit Mikroalgen, die unter anderem in der Fisch- zucht sowie der Pharma- und Lebensmittel- industrie verwendet werden. Großaktionä- rin ist die Deutsche Nachhaltigkeit AG (DN Group). Der Mantel Ultranos soll mit der Cu- beDoc SE „befüllt“ werden; bei Redaktions- schluss war der Handel ausgesetzt, die Bör- se Düsseldorf prüft den Vorgang. Sachdividende auf dem Weg zur Börse Eine interessante Historie hat die seit März 2025 in Düsseldorf notierte SPARTA Invest AG. Die ehemalige SPARTA AG hatte im Vor- feld ihrer im Juni 2025 vollzogenen Ver- schmelzung mit der Beta Systems Software AG ihre bestehenden Beteiligungen an klei- nen und mittelständischen Aktiengesell- schaften in die SPARTA Invest AG einge- bracht und dann sämtliche Aktien dieser Gesellschaft als Sachdividende an ihre Akti- onäre ausgeschüttet. Mit 126 Mio. EUR Marktkapitalisierung ist das Unternehmen der mit Abstand größte Neuzugang des Jah- res 2025. Viele Unternehmen sind „Nano Caps“ mit Börsenwerten teilweise unter 1 Mio. EUR. Die Börsenliquidität ist bei allen Unternehmen sehr eingeschränkt, bei eini- gen praktisch inexistent. Zudem ist die In- formationsbeschaffung mitunter nicht ein- fach. Fazit 2025 war für die Börse Düsseldorf ein guter Jahrgang für Neulistings. 2026 hingegen hat noch kein Unternehmen den Gang aufs rhei- nische Parkett gewagt. Die wirtschaftliche und politische Unsicherheit bleibt hoch, zu- dem werden viele Geschäftsmodelle im Lichte der KI kritisch hinterfragt. Progno- sen für Neulistings im weiteren Jahresver- lauf sind daher kaum möglich. ■ Neulistings von Aktien an der Börse Düsseldorf 2025 Unternehmen Reederei Herbert Ekkenga Aktiengesellschaft Vorzugsaktie ISIN DE000A2NBP31 Market Cap (25.3.26) 2,8 Mio. EUR Reederei Herbert Ekkenga Aktiengesellschaft Stammaktie DE000A2NBP23 NEOIX plc Algene Holding SE Vedere Holdings PLC Value-Holdings International AG DEVARIS SE FutureSmart Holdings AG B-A-L Germany AG RedFish Listing Partners S.p.A. SPARTA Invest AG Global Bridge Strategies AG Opporisch Aktiengesellschaft Ultranos SE bzw. CubeDoc SE Vidac Pharma PLC (Primärmarkt) GB00BT3M8342 DE000A3E5C81 GB00BRJS8211 DE0007563629 DE000A41EC29 DE000A3DU5V8 DE000A1614B2 IT0005598039 DE000A0DK3N5 CH1286293811 DE000A40ZY86 DE000A3DXGY5 GB00BM9XQ619 3,58 Mio. EUR n.a. 0,5 Mio. EUR 9,3 Mio. EUR 11 Mio. EUR 0,3 Mio. EUR 0,4 Mio. EUR 1,2 Mio. EUR 12,2 Mio. EUR 126 Mio. EUR 2,4 Mio. EUR 0,5 Mio. EUR Handel ausgesetzt 31 Mio. EUR 01-2026 17

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Going Public IPO-Markt USA 200 Emissionen überschritten Bei Anzahl der IPOs wurde die 200er-Marke zum Jahresabschluss 2026 doch noch überschritten, wobei insgesamt ein Emissionsvolumen von 45 Mrd. USD erzielt wurde. Das ist gleichbedeutend mit einem Vierjahreshoch nach dem Rekordjahr 2021 mit über 130 Mrd. USD. Gleichwohl hat die Dynamik bedingt durch Zollthematik und Shutdown zum Jahresende etwas nachgelassen. Im bisherigen Verlauf 2026 zeigt sich der Markt trotz multipler Krisen dennoch relativ stabil. Von Ike Nünchert Foto: © kmiragaya – stock.adobe.com Nachdem der US-IPO-Markt im ver- gangenen Jahr kontinuierlich ange- zogen hatte und in der zweiten Jah- reshälfte jeweils ca. 20 Unternehmen pro Monat debütiert hatten, ging die Aktivität im November/Dezember auf elf bzw. zehn Neuemissionen zurück. Dezember Der Dezember war dann mit zehn IPOs auch der schwächste Monat 2025. Allerdings sorgte der Börsengang des Medizinriesen Medline mit knapp 6,3 Mrd. USD nochmals für einen ordentlichen Schub an Emissionsvolumen und war damit der größte Börsengang seit dem E-Auto-Bauer Rivian anno 2021 (11,9 Mrd. USD). Medline ist nach eigenen Angaben der global größte Hersteller von medizi- nischen Produkten entlang der gesamten L ieferkette von Krankenhäusern bis Arzt- praxen. Mit einem Gesamtvolumen von über 7,5 Mrd. USD war der Dezember derweil zweitstärkster Monat 2025. Neben Medline prägten hierbei die Investmentplattform Wealthfront (484 Mio. USD) und das Diag- nostik-Biotech Lumexa Imaging (463 Mio. USD) das Geschehen. Dagegen waren die durchschnittlichen Zeichnungsgewinne (11 %) sowie die seither erzielte Gesamtperformance (7 %) bislang eher mau ausgefallen. Med- line war hier mit einer Rendite seit IPO von knapp 50 % das zweitplat zierte Unterneh- men im Dezember hinter dem Gewinner JM Group aus Hongkong (Sport- und Outdoorbekleidung) mit 65 %. Bisheriger Monatsverlierer war Regentis Biomateri- als aus Israel mit -58 %, das a bbaubare orthopädische Implantate entwickelt. Januar Im Vergleich zum Vorjahr mit 17 Börsen- neulingen bei einem Volumen von 3,8 Mrd. 18 01-2026 Abb. 1: IPO-Anzahl der letzten zwölf Monate* 25 23 22 19 19 17 16 16 12 15 12 11 10 20 15 10 5 0 Mär 25 Jul 25 *) Stand: 01.03.2026; Quelle: GoingPublic Research Jun 25 Apr 25 Mai 25 Aug 25 Sep 25 Okt 25 Nov 25 Dez 25 Jan 26 Feb 26 zwar relativ gut gestartet, bis Anfang März fiel die Rendite jedoch wieder deutlich auf -14 % (und das offenbar nicht nur wegen des Irankriegs – siehe Februar-IPOs). Das seither am besten performende Unterneh- men des Monats ist Virtuix Holdings, das Laufbänder für Virtual-Reality-Spiele sowie für das Militär und den zivilen Fitness- markt produziert. Der Zeichnungsgewinn von knapp 100 % war Monatsbestwert und auch die IPO-Performance von bis dato 40 % stellt mit Abstand Platz eins für den Januar dar. Mit einem Zeichnungsgewinn Tab. 1: IPO Scoreboard 2026* USD fiel der Jahresbeginn 2026 mit zwölf IPOs, die zusammen 2,8 Mrd. USD emittier- ten, schwächer aus, bewegt sich aber den- noch im langjährigen Januardurchschnitt. Im Gegensatz zu den Vormonaten auffällig war jedoch, dass sich darunter lediglich drei Micro Caps befanden und die Mehr- zahl der Börsengänge (neun von zwölf) US- amerikanischen Ursprungs war. Das größte IPO war jenes von EquipmentShare.com mit knapp 750 Mio. USD. Das Unternehmen bezeichnet sich selbst als einen der größ- ten und am schnellsten wachsenden Ver- leiher von Baumaschinen in den USA. Es folgten der Hersteller von Satelliten und Equipment für Raumfahrt und Verteidigung York Space Systems mit 630 Mio. USD und die brasilianische Digitalbank PicS mit 435 Mio. USD. Mit einem durchschnittlichen Zeichnungsgewinn von 21 % sind alle Januar-Börsengänge Anzahl IPOs Gesamtes Emissionsvolumen Durchschn. Emissionsvolumen Zeichnungsgewinne ø IPOs NYSE/NASDAQ Quotient USA/D: 27 8,4 Mrd. USD 310 Mio. USD ggü. Vorjahr -23 % (ggü. Vj.) +27 % +64 % 23% +8%-Punkte +13 %-Punkte 10/17 8/27 *) Stand: 01.03.2026 Quelle: GoingPublic Research

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Abb. 2: Monatliche Zeichnungsgewinne in Prozent* 45 % 40 % 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % 41,6 % 31,1 % 21,2 % 20,6 % 24,4 % 15,3 % 14,6 % 12,6 % 14,6 % 10,8 % 23,1 % 2,6 % Mär 25 Apr 25 Mai 25 Jun 25 Jul 25 Aug 25 Sep 25 Okt 25 Nov 25 Dez 25 Jan 26 Feb 26 *) definiert als Differenz zwischen Schlusskurs des ersten Handelstags und Emissionspreis; Quelle: GoingPublic Research von 87 % setzte sich VenHub Global eben- so deutlich von den restlichen Debütanten ab, allerdings stürzte der Kurs seither auf jenseits -50 % ab, was nun dem letzten Platz des Monats entspricht. VenHub Global betreibt vollständig autonome und roboterbetriebene Einzelhandels- geschäfte. Februar Mit 15 IPOs und einem Volumen von knapp 5,5 Mrd. USD zeigte sich der Februar bereits deutlich verbessert. Auch hier wurde wieder augenscheinlich, dass ent- gegen dem zuletzt langfristigen Trend lediglich zwei Micro Caps debütierten und erneut die Mehrzahl der IPOs aus den USA kam (elf von 15). Diese wiesen auch zumeist Volumina im „guten“ dreistelligen Milli onenbereich auf. Der mit Abstand größte Börsengang kam dabei vom Hersteller von elektrischer Verteileraus- rüstung für Rechenzentren, Stromnetze und Industrieanlagen Forgent Power Solutions mit über 1,5 Mrd. USD. Darauf folgten die australische Agritechplatt- form BRAIIN mit knapp 700 Mio. USD sowie der Solarprojektentwickler SOLV Energy, der mehr als 500 Mio. USD einsammelte. BRAIIN führt auch die Liste der IPOs an, die in diesem Monat für die insgesamt gut verlaufenden durchschnittlichen Zeich- nungsgewinne von 24 % verantwortlich waren. Mit einem Zuwachs der Aktie um 124 % nach dem ersten Handelstag setzte der Spezialist für den Einsatz autonomer Drohnen zur Vermessung von landwirt- schaftlichen Feldern ein Ausrufezeichen. Das Unternehmen konnte sein Kursplus Going Public seither sogar noch auf über 140 % aus- bauen. Nur minimal schlechter startete das Biotech Veradermics mit einem Zeich- nungsgewinn von 122 %. Dagegen konnte der Spezialist für Therapien gegen Haar- ausfall seine Performance sogar auf über 200 % bis dato ausbauen und ist damit der Monatsgewinner. Zu den Verlierern zählt der kanadische Uranexplorer Jaguar Uranium, der seit- dem ein Aktienkursminus von 53 % hin- nehmen musste. Noch stärker knickte allerdings das Papier der cloudbasierten KI-Plattform für persönliche Sicherheits- und Überwachungsdienste Our Bond ein. Während Our Bond zunächst noch mit einem Zeichnungsgewinn von 90 % gestar- tet war, steuerte es binnen kürzester Zeit auf ein Minus von bis dato 82 % zu. Fazit Generell bleiben die meisten Marktbeob- achter optimistisch, dass das Jahr 2026 noch erfolgreicher werden wird als das vergangene. Insbesondere Beachtung finden hier Unternehmen aus dem Raumfahrt- und Verteidigungssektor sowie natürlich dem KI-Segment. Namen wie OpenAI und SpaceX machen bereits seit einiger Zeit die Runde – neuerdings ge- sellt sich auch die in den Medien omni- präsente KI-Firma Anthropic dazu. Erste Schätzungen belaufen sich dabei auf eine Anzahl von bis zu 230 IPOs, die bis zu 60 Mrd. USD an Emissionsvolumen generieren sollen. Akut stellt sich aller- dings die Frage, wie sich der Irankrieg weiter auswirkt. ■ ANZEIGE BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoﬀ Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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Going Public Kolumne SPACs als Sprungbrett zum Kapitalmarkt für Quantenunternehmen Der SPAC-Markt erlebt derzeit wieder eine Renaissance: Im vergangenen Jahr machten SPAC-IPOs in den USA rund 41 % des gesamten IPO-Volumens (30 Mrd. USD) und sogar 44 % der Anzahl der Börsengänge (144 IPOs) aus. Von Prof. Dr. Wolfgang Blättchen und Uwe Nespethal In den ersten anderthalb Monaten dieses Jahres stieg der Anteil auf beeindru- ckende 57 % beim Volumen (9 Mrd. USD) und 70 % bei der Anzahl (40 IPOs). Diese Werte erinnern an die Hochphase im Jahr 2021. Zwar wird die Rekordmarke von 600 SPAC-IPOs aus 2021 noch nicht erreicht, doch 144 SPAC-IPOs zeugen von einer deutlichen Belebung gegenüber dem Tief- punkt von nur 30 neuen SPAC-Börsen- gängen anno 2023. Quantenunternehmen zeigen sich beson- ders empfänglich für SPACs. Vier der aktu- ell fünf gelisteten „Pure Plays“ gingen über ein „DeSPACing“ an die Börse: IonQ (2021), Rigetti (2022), D-Wave (2022) und zuletzt Infleqtion 2026 vor wenigen Tagen. Aktuell befinden sich das kanadische Unternehmen Xanadu Quantum mit Crane Harbor sowie das finnisch-deutsche Unternehmen IQM mit RAAQ sowie das französische Pasqual mit Bleich- roeder Acquisition im DeSPACing-Prozess. Gute Gründe für ein DeSPACing Warum wählen Quantenunternehmen den Weg über SPACs an die Börse? Abgesehen von Biotechfirmen meiden die meisten IPO-Investoren Kandidaten, die keine belastbare Finanzhistorie vorweisen kön- nen. Quantenunternehmen befinden sich häufig noch in der F&E-Phase oder in der Prototypenentwicklung, verfügen über wenige Kunden und stehen vor einem beträchtlichen Investitionsbedarf. Die Bewertung beruht hier vor allem auf dem technischen „Know-how“, was von Inves- toren spezifisches Fachwissen verlangt. Sponsor Bei einem SPAC-Deal wird die Bewer- tung direkt mit dem meistens technisch beschlagenen ausgehandelt, wodurch das Platzierungsrisiko eines klas- sischen IPOs entfällt. Idealerweise bringt eine SPAC eine gut gefüllte Kasse mit. Auch wenn das Risiko von „Redemptions“ (Rück- gaberecht der SPAC-Inves toren) besteht, 20 01-2026 bietet die begleitende Private-Investment- in-Public-Equity-(PIPE-)Finanzierung eine zusätzliche ausgleichende Kapitalspritze, die beim IPO nicht garantiert ist. Bis Mitte 2024 genossen SPAC-Targets in den USA darüber hinaus den Vorteil, Prognosen frei kommunizieren zu dürfen. Dieses Offen- legungsprivileg ist mit den neuen SEC- Regeln entfallen. Trotzdem setzen Quantenfirmen weiter- hin auf SPACs, da die Kombination aus dem verbleibenden Kassenbestand des SPACs („Trust“) nach etwaigen Redemptions, dem bilateral verhandelten Einbringungs- wert der Zielunternehmen und der PIPE- Kapitalerhöhung das Transaktionsrisiko für einen Börsengang minimiert. So erhielt IonQ rund 300 Mio. USD aus dem Trust und zusätzlich 350 Mio. USD aus einer PIPE- Finanzierung mit namhaften Investoren wie Fidelity oder Silver Lake. Der Einbrin- gungswert lag bei 2,0 Mrd. USD. Rigetti musste nach hohen Rückgaben zwar mit 114 Mio. USD aus dem Trust auskommen, wurde aber durch ein PIPE in Höhe von 147 Mio. USD gestützt. Der Einbringungswert lag bei 1,5 Mrd. USD. D-Wave hatte mit beinahe 97 % Redemptions zu kämpfen, konnte dank institutioneller PIPE-Investo- ren wie NEC oder Goldman Sachs aber bestehen. Sein Einbringungswert betrug 1,2 Mrd. USD. Infleqtion/Churchill-X erzielte bei nahezu keiner Redemption und einem PIPE von 125 Mio. USD Bruttozuflüsse von über 540 Mio. USD. Der Einbringungswert beträgt 1,8 Mrd. USD. Auch das jüngst angekündigte DeSPACing von IQM/RAAQ setzt auf eine PIPE-Finanzierung von rund 160 Mio. USD und einen SPAC-Trust von 175 Mio. USD. IQM wird ebenfalls mit 1,8 Mrd. USD bewertet. Fazit Quantenunternehmen profitieren vom aktu ellen Marktumfeld. Milliardenbeträge werden in KI investiert und Quanten- computing zunehmend als energiespa- rende Erweiterung dieser technologischen Zukunft betrachtet. Die Aktienkurse von IonQ, Rigetti und D-Wave sind in den letzten zwölf Monaten im Zuge dieser Ent- wicklung förmlich explodiert. Dank der Neubewertung konnten die vier börsen- notierten Quantenfirmen über 6 Mrd. USD zusätzliches Kapital einsammeln – ein Erfolg, der ohne Zugang zum Kapitalmarkt so nicht möglich gewesen wäre. Wieder einmal zeigt der US-Kapitalmarkt, wie die amerikanischen Marktteilnehmer in der Lage sind, technologischen Fortschritt zu ■ finanzieren. ZU DEN AUTOREN Prof. Dr. Wolfgang Blättchen ist geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit drei Jahrzehnten als unabhängiger Berater für Kapital- markt strategien aktiv. In dieser Zeit konnte er über 100 Pre-IPOs, IPOs und Follow-on-Man date begleiten. Er ist aktives Mitglied in Aufsichts- und Beiräten sowie Ansprechpartner der Börsen. Uwe Nespethal ist ebenfalls geschäfts- führender Gesellschafter der BLÄTTCHEN FINANCIAL ADVISORY GmbH und seit über 20 Jahren als unabhängiger Berater in Kapitalmarktstrategien sowie in der Auflegung von kapitalmarktorien- tierten für Führungskräfte und Mitarbeiter tätig. Incentivierungsprogrammen

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Going Public osapiens: Regulatorische Dynamiken bändigen Unicorns auf Börsenkurs. Die Serie, Teil 9. osapiens, ein führender Anbieter von Unternehmenssoftware für nachhaltiges Wachstum, ist nach einer erfolgreichen Series-C-Finanzierungsrunde über 100 Mio. USD neuestes deutsches Unicorn. Angeführt wurde die Runde von Decarbonization Partners, einem Joint Venture zwischen BlackRock und Temasek. Von Stefan Preuß F o t o : i © a r k a d w n a – s t o c k . a d o b e . c o m nehmen Transparenz, Compliance und operative Exzellenz entlang zunehmend komplexer Lieferketten erreichen“, sagt Dr. Meghan Sharp, Global Head und Chief Investment Officer von Decarbonization Partners. „Unternehmen weltweit suchen vertrauenswürdige, skalierbare Software, um steigenden regulatorischen, Nachhal- tigkeits- und Dekarbonisierungsanforde- rungen gerecht zu werden. Die Plattform von osapiens liefert die Klarheit, die Orga- nisationen benötigen, um verantwortungs- voll agieren und wachsen zu können.“ Decarbonization Partners ist ein Joint Venture zwischen Temasek und BlackRock, das sich auf Late-Stage Venture Capital und Early-Growth-Private-Equity-Investitionen in Unternehmen konzentriert, die Lösun- gen und Technologien bereitstellen, um die globalen Bemühungen zur Erreichung einer Net-Zero-Weltwirtschaft bis 2050 zu beschleunigen. Das Joint Venture vereint die komplementären Plattformen und Expertisen von Temasek und BlackRock in der Akquise und Prüfung privater Invest- ments, im Portfolio- und Risikomanage- ment sowie in nachhaltiger Technologie und Analytics. ■ Kurzprofil: osapiens Branche Beschäftigte Standorte Kunden Gründungsjahr Internet Software 550 Hauptsitz Mannheim, Niederlassungen in Europa und den USA 4.200 2018 www.osapiens.com i s n e p a s o © : o t o F osapiens Gründer (v.l.n.r.): Matthias Jungblut, Alberto Zamora, Stefan Wawrzinek Decarbonization Partners stößt damit zu den bestehenden Investoren Goldman Sachs Alternatives, das 2024 die Series-B-Runde über 120 Mio. USD anführte, sowie Armira Growth, das 2023 die Series-A-Investition über 27 Mio. USD anführte. osapiens entwickelt Unterneh- menssoftware, mit der Firmen regulatori- sche Compliance, Nachhaltigkeit und ope- rative Effizienz entlang ihrer gesamten Wertschöpfungskette auf einer zentralen Plattform steuern können. Der osapiens HUB umfasst derzeit mehr als 25 Lösun- gen, die KI-gestützte Automatisierung so- wie nahtlose unternehmensübergreifende Zusammenarbeit ermöglichen. Die Plattform verbindet Transparenz- und Effizienzlösungen und unterstützt Unternehmen dadurch dabei, Risiken zu minimieren, Effizienz zu maximieren und mit hoher Agilität auf veränderte regulato- rische und geschäftliche Anforderungen zu reagieren. „Diese Investition ist eine klare Bestätigung unserer Strategie und unserer langfristigen Vision“, sagt Alberto Zamora, Mitgründer und Co-CEO von osapiens. „Sie zeigt, dass nachhaltiges Wachstum und KI-getriebene Effizienz weiterhin oberste Prioritäten für globale Investoren sind. Decarbonization Partners mit dem Fokus auf Nachhaltigkeit und der kombinierten globalen Präsenz sowie Investmentexpertise von BlackRock und Temasek bringe genau die Perspektive und Skalierung mit, die für die nächste Wachstumsphase benötigt werde. „osapiens definiert neu, wie Unter- 22 01-2026

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Going Public „Unsere Kunden brauchen keinen Anbieter, der morgen weiterverkauft wird“ Interview mit Alberto Zamora, Mitgründer und Co-CEO, osapiens GoingPublic: Herr Zamora, welche Entwicklungs- oder Internationalisie- rungsschritte werden Sie mit den neuen Mittelzuflüssen angehen? Zamora: Bei unserer jüngsten Finanzie- rungsrunde ging es uns nicht allein ums Kapital – mindestens genauso wichtig war es, den richtigen strategischen Partner an Bord zu holen. Mit Decarbo- nization Partners haben wir genau das geschafft. Ihr Netzwerk ist enorm, und davon werden wir in der nächsten Wachstumsphase stark profitieren. Zusammen mit unseren bestehenden Investoren Goldman Sachs Alternatives und Armira Growth haben wir ein Inves- torenportfolio, das unsere Strategie nicht nur finanziell, sondern auch inhaltlich trägt. Unsere Wachstumsstra- tegie ist klar definiert: internationale Expansion, mit besonderem Fokus auf die nordischen Länder und die USA, und die Etablierung des osapiens HUB als weltweit führende Lösung für nachhalti- ges Wachstum. Das frische Kapital gibt uns dabei zusätzliche Flexibilität. KI spielt in Ihrem Geschäftsmodell eine wichtige Rolle. Welche Meinung haben Sie zu den Warnungen vor einer KI- Blase? Wie sehen Sie KI-Chancen und -risiken bei osapiens? Man muss hier klar zwischen Hype und substanziellem Nutzen von KI unter- i s n e p a s o © : o t o F frühzeitig scheiden. Natürlich wird sich nicht jedes Versprechen von KI einlösen, aber für uns ist KI kein Selbstzweck, sondern tief in un- seren Lösungen verankert – damit unsere Kunden beispielsweise Anomalien in Lie- ferketten automatisch erkennen, Compli- ance-Risiken klassifizieren, Workflows abbilden und auf Basis tausen- der Quellen in Echtzeit schnellere Ent- scheidungen treffen können. Ohne KI wäre das in diesem Umfang schlicht nicht möglich. Sollte sich der Hype um einzelne Technologien oder Anbieter legen, ändert das nichts an unserem Kernprodukt. Der Bedarf unserer Kunden – regulatorische Anforderungen zu erfüllen, Emissionen zu reduzieren, Lieferketten transparent zu machen und ihre Prozesse effizienter zu machen – bleibt bestehen. Ist der Sitz abseits der Start-up-Hotspots in Summe vorteilhaft? Welche Vorteile zählen für Sie am meisten? Welche Nachteile behindern? Der Standort unserer Zentrale in Mann- heim ist perfekt für uns. Mannheim ist ein starker Industriestandort – viele große Industrieunternehmen sitzen hier oder ganz in der Nähe, also genau die Unter- nehmen, die heute vor der Herausforde- rung stehen, transparenter zu werden und nachhaltig zu wachsen. Diese Nähe hilft enorm dabei, Lösungen praxisnah zu ent- wickeln. Dazu kommen hervorragende Hochschulen in der Region und ein akti- ves Gründerökosystem. Für uns vereint Mannheim technologische Kompetenz, industrielle Praxis und ein Umfeld, das Innovation und Nachhaltigkeit zusam- menbringt – und genau das zieht auch Talente an, denen dieses Thema wirklich wichtig ist. Abgesehen davon ist Mann- heim natürlich nicht unser einziger Stand- ort. In Deutschland haben wir weitere Büros in München, Köln und Berlin. In Ma- Alberto Zamora drid haben wir unser zweitgrößtes Büro; dazu kommen London, Paris, Amsterdam, Mailand und ein Team in den USA. Wir sind also auch an den wichtigen Start-up-Hotspots vertreten. Spätestens jetzt als Unicorn stellt sich die Frage nach dem Exit: Ist ein IPO für Sie eine valide Option? Wir wollen unseren Kunden dauerhaft hohen Mehrwert bieten und ein verläss- licher Partner sein – in einem Umfeld, in dem sich Regulatorik schnell ändert. Unsere Kunden brauchen keinen Anbie- ter, der morgen weiterverkauft wird. Dafür entwickeln wir den osapiens HUB kontinuierlich weiter und arbeiten an neuen Lösungen, die aktuelle und kom- mende Herausforderungen für Unter- nehmen adressieren. Die jüngste Finan- zierungsrunde verschafft uns genau die Flexibilität und die Ressourcen, die wir brauchen, um diese langfristige Strategie konsequent umzusetzen. Zu bestimm- ten Kapitalmarktszenarien äußern wir uns grundsätzlich nicht – das wäre zum jetzigen Zeitpunkt auch schlicht nicht zielführend. Sehr geehrter Herr Zamora, vielen Dank für die interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Stefan Preuß. 01-2026 23

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m o c . e b o d a . k c o t s – 2 1 8 1 y d n a c © : o t o F Going Public IFRS Conversion Strukturiert und frühzeitig geplant ein Erfolgsfaktor im Kapitalmarkt Die Anlässe, über eine Umstellung auf International Financial Reporting Standards (IFRS) nachzudenken, sind vielfältig. Im Pre-IPO zählen dazu z.B. die fortschreitende Internationalisierung im Tagesgeschäft und Anforderungen neuer externer Investoren wie Private Equity. Von Sebastian Michel und Dr. Martin Steinbach tur, Notwendigkeit der Einbeziehung eines Change-Managements. Die identifizierten Themengebiete stellen die Basis für die Erarbeitung eines konkreten, individuell auf die Gesellschaft, deren Verfügbarkeiten und Kapazitäten ausgerichteten, Zeitplans der IFRS Conver- sion dar. Er variiert in Abhängigkeit von Art, Umfang, Größe und Komplexität des Unternehmens. In der Regel kann ein Zeit- raum von sechs bis 18 Monaten als realis- tisch angesehen werden. Der Erfolg hängt stark von einer dezidierten Planung und Umsetzung der Projektstruktur sowie der Projektorganisation ab, inkl. einer früh- zeitigen Einbindung des zuständigen Abschlussprüfers. sind neben klaren Verantwortlichkeiten, abge- stimmten Verfügbarkeiten und Eskalations- Entscheidend ZU DEN AUTOREN Sebastian Michel ist Wirtschaftsprüfer und Trusted Accounting Solution Leader bei EY FAAS Deutschland. Seit 2013 ist er durchgehend in der Wirtschaftsprüfung tätig, wurde 2019 als Wirtschaftsprüfer bestellt und ist seitdem im Bereich Financial Accounting Advisory Services aktiv, insbe- sondere mit Fokus auf IFRS Conversion, Spezialthemen nach HGB sowie IFRS- Rechnungslegung. Dr. Martin Steinbach ist Partner und IPO- Leader bei EY. Er verantwortet seit April 2011 den Bereich IPO und Listing Services in Deutschland, Österreich und der Schweiz. I m Kapitalmarkt erfordert ein öffentliches Angebot im regulierten Markt wie Prime Standard und General Standard nach dem EU Listing Act im Prospekt mindes- tens zwei aufeinanderfolgende Abschlüsse nach IFRS. Zudem erfordert der Segment- wechsel über ein Uplisting vom Freiver- kehrssegment Scale die Umstellung auf IFRS, sofern das Unternehmen nicht bereits vorher den Rechnungslegungsstandard freiwillig erstellt. Dabei umfasst die Umstellung nicht nur notwendige unterjährige Abschlüsse nach IAS 34 hinsichtlich historischer Finanzzah- len, sondern auch im Businessplan den Forecast und die KPIs für die Analyst Guidance. Je nach Umfang und Komplexität der Umstellung vom bislang angewandten Rechnungslegungsstandard auf IFRS kann der IFRS-Conversion-Prozess für das Unter- nehmen sowie die beteiligten externen Berater einen zeitkritischen und ressour- cenintensiven Arbeitsschritt darstellen. Schritt eins: IFRS Quick Check, Impact und Zeitplan Im Rahmen eines IFRS Quick Check wird neben der Darstellung der Anforderungen an einen ersten IFRS-Konzernabschluss nach IFRS 1 auch ein erstes Assessment potenzieller IFRS-Umstellungseffekte durch- geführt. Er unterstützt somit das Manage- ment, ein erstes Verständnis der zentralen Umstellungsthemen sowie deren Auswir- kungen auf unternehmensrelevante Kenn- zahlen (z.B. Umsatz, EBITDA, CapEx) zu entwickeln, und signalisiert erste Effekte auf das Abschlussbild. Hierbei erfolgt eine Analyse anhand der zur Verfügung gestellten Unterlagen, bei- spielsweise Konzernabschlüsse, internes Reporting sowie Richtlinien und Organi- gramme. Die hieraus abgeleitete externe Sicht auf das Unternehmen wird anschlie- ßend in einem gemeinsamen Workshop abgestimmt. Hierbei ist es zum einen essenziell, alle relevanten Stakeholder des Unternehmens zu involvieren, und zum anderen, einen Raum für maximale Trans- parenz zu bieten. Im Rahmen des Work- shops wird eine sogenannte Heatmap erarbeitet. Diese umfasst konkrete, für das Unternehmen einschlägige IFRS-Standards inkl. Notes und einer Einschätzung der Komplexität sowie des Arbeitsaufwands der Umstellung. Darüber hinaus werden die folgenden Punkte diskutiert und erarbeitet: Darle- gung der von der Umstellung betroffenen Unternehmensbereiche, Ausführungen zu technischen Umsetzungsmöglichkeiten, Einschätzung des Anpassungs- und Ände- rungsbedarfs des internen Reportings/der Steuerung und (globaler) Gruppenstruk- 24 01-2026

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Going Public Abb. 1: IFRS-Conversion Roadmap: Die drei zentralen Projektphasen im Überblick Quick Check IFRS-Accounting Memos IFRS-Konzernbilanz ● Analyse des Unternehmens ● Durchführung von dokumenten- und datenbasierter ● Umsetzung der Accounting Memos ● Workshop mit involvierten Stakeholdern Detailanalysen, typischerweise relevante IFRS- Standards: ● IFRS 8 ● IFRS 15 ● IFRS 16 ● IFRS 18 IFRS 2 IFRS 3 IFRS 9 IAS 36 ! ! ! ! Erstellung Eröffnungsbilanz ● Prüfung durch Abschlussprüfer ● Erstellung IFRS-Konzernabschluss ● Impact Assessment & Projekt(zeit-)plan ● Prüfungsfähige, IFRS 1 Accounting Memos ● Eröffnungsbilanz & IFRS Konzernabschluss Quelle: EY mechanismen vor allem klar definierte und maßgeschneiderte Arbeitspläne. Diese definieren die erforderlichen Schritte von der Erstellung der Accounting Memos/ Policies und der IFRS-Eröffnungsbilanz bis hin zum prüfungsfähigen IFRS-Konzern- abschluss. zu überführen. Schritt zwei: Accounting Memos der wesentlichen IFRS Themen Im nächsten Schritt werden dokumenten- und datenbasierte Detailanalysen durch- geführt, um die HGB Ausgangsbasis in ein prospektfähiges und für laufende Kapital- marktberichterstattung geeignetes IFRS Reporting Folgende Themen gebiete sind häufig von beson- derer Bedeutung: u IFRS 8: Die Segmentberichterstattung prägt maßgeblich die Wahrnehmung von Performance und Unternehmens- steuerung und untermauert die Equity Story. Im IPO-Prozess ist sie oftmals mit einem erhöhten Erstellungsauf- wand verbunden. u IFRS 15: Die Umsatzrealisierung ist im IPO Kontext zentral, da sie Perfor- mance sowie Vergleichbarkeit der dargestellten Finanzinformationen we- sentlich beeinflussen kann. u IFRS 16: Leasingverhältnisse nach IFRS 16 sind bedeutend, da die Bilanzierung von Leasingverpflichtungen maßgeb- lichen Einfluss auf operative Kennzah- len hat. Praktisch führt das Nutzungs- rechtsmodell mit der Ersetzung des Leasingaufwands durch Abschreibun- gen und Zinsaufwand häufig zu positi- ven Effekten auf das EBITDA. u IFRS 18: Der neue Standard führt eine vereinheitlichte Zuordnung von Erträgen und Aufwendungen zu den drei Katego- rien Operating, Investing und Finan- cing ein. Dabei ist die Wahl zwischen Umsatzkosten- oder Gesamtkostenver- fahren und der sogenannten Manage- ment Performance Measures im Kon- text der Peergroup wichtig. u IFRS 2: Anteilsbasierte Vergütungen sind im Rahmen eines IPO besonders sensitiv, da vor dem Börsengang gewährte Programme sowohl die Ver- wässerung als auch die Ergebnisent- wicklung beeinflussen können. Der praktische Aufwand besteht neben der Analyse der Verträge zunächst in der Erstellung eines Bewertungsmodells sowie in der Vorbereitung des deskrip- tiven Teils der Notes. Darüber hinaus sind die folgenden Standards von praktischer Relevanz: u IFRS 3: Unternehmensakquisitionen mit Kaufpreisallokation (Purchase Price Allocation) u IAS 36: Werthaltigkeitsprüfungen inkl. Goodwill-Zuordnung zu CGUs u IFRS 9: Finanzinstrumente Die Überführung der qualitativen und quantitativen Analyseergebnisse findet in IFRS-1-konformen sowie prüfungsfähigen Accounting Memos statt. Diese umfassen die Behandlung von Bilanzierungswahl- rechten, den generellen Sachverhalt, rele- vante Verträge, wesentliche Unterschiede zum HGB, den konkreten Quantifizie- rungsansatz sowie die resultierenden Aus- wirkungen. Schritt drei: Eröffnungsbilanz und IFRS-Konzernabschluss Die Ergebnisse der Accounting Memos werden mit der Erstellung der Eröffnungs- bilanz umgesetzt. Die IFRS-Eröffnungs- bilanz bildet den Ausgangspunkt der Rechnungslegung und stellt sämtliche Vermögenswerte sowie Schulden erstmals nach IFRS-Ansatz- und Bewertungsgrund- sätzen dar. Sie reflektiert die vollständi- gen Anpassungen aus der Überleitung und definiert damit den bilanziellen Start- punkt für alle weiteren Berichtsperioden. Mit ihrer Fertigstellung ist ein weiterer wesentlicher Meilenstein der IFRS Conver- sion erreicht. Dabei sichert die zeitnahe Prüfung der IFRS-Eröffnungsbilanz durch den Abschlussprüfer frühzeitig die Identifika- tion von potenziellem Anpassungsbedarf und deren unmittelbare Umsetzung in den Folgeperioden. Im Anschluss daran wird der erste vollständige IFRS-Konzern- abschluss inkl. aller geforderten Vergleichs- perioden erstellt. Er stellt damit den prak- tischen Nachweis der erfolgreichen Conversion dar und schafft die Grundlage für alle zukünftigen IFRS-Abschlüsse, Prü- fungsprozesse sowie externe Bericht- erstattungsanforderungen im Kapitalmarkt. Fazit Ein klar strukturiertes Vorgehen – vom Quick Check und Impact Assessment über prüfungsfähige Accounting Memos bis zur IFRS-Eröffnungsbilanz – sichert Tempo und Qualität. Gerade in oft angespannten Zeitplänen wird die Kapitalmarkt-Readi- ness terminsicher erreicht und die Finanz- kommunikation auf Kapitalmarktniveau gehoben. ■ m o c . e b o d a . k c o t s – p a t n u F © : o t o F 01-2026 25

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Going Public ASTA Energy Solutions ASTA Energy Solutions Börsenneuzugang setzt auf den Infrastruktursuperzyklus Börsenneuzugang setzt auf den Infrastruktursuperzyklus ASTA Energy Solutions positioniert sich im Zentrum eines globalen Infrastrukturbooms: Der massive Ausbau von Stromnetzen und die steigende Bedeutung von Elektrizität als Energieform treiben die Nachfrage nach Schlüsselkomponenten. Als spezialisierter Zulieferer für Transformatoren will man von diesem langfristigen Trend überproportional profitieren – trotz eines anspruchsvollen Marktumfelds. Von Christian Euler E s war der erste Börsengang des Jah- res 2026 in Deutschland – und mit einem Kurssprung von rund 45 % über den Ausgabepreis erwies er sich als ausgesprochen erfolgreich. Letztlich been- deten die Papiere ihren ersten Handelstag bei 40,00 EUR. Insgesamt platzierte ASTA Energy Solutions (ISIN: AT100ASTA001) am 30. Januar 6,45 Mio. Aktien, was einem Emissionsvolumen von rund 190 Mio. EUR entsprach. Die Marktkapitalisierung liegt aktuell bei 570 Mio. EUR. Der Krieg im Iran und die damit verbundenen Unsicher- heiten haben den Kurs zwischenzeitlich unter das Niveau des ersten Handelstags gedrückt. Das in Oed bei Wien ansässige Unter- nehmen beschäftigt rund 1.400 Mitarbei- ter und unterhält sechs Produktions- standorte in Europa, Brasilien, China und Indien. Das fundamentale Umfeld zeigt sich vielversprechend: Getrieben von Elektrifizierung, künstlicher Intelligenz und Dekarbonisierung, aber auch durch die Urbanisierung, Wärmepumpen und Klimaanlagen steigt die globale Strom- nachfrage dynamisch an. „Im Energiemix wird Elektrizität im Jahr 2050 mehr als 50 % Anteil haben“, betont ASTA-CEO Dr. Kurzprofil ASTA Energy Solutions AG Branche Energietechnik Gründungsjahr 1814 IPO ISIN Kurs 30. Januar 2026 AT100ASTA001 41,15 EUR Marktkapitalisierung 570 Mio. EUR EBITDA 2025 (erwartet) 45 Mio. bis 47 Mio. EUR EBITDA-Marge 25 % (Net Value Sales Basis) Internet www.astagroup.com/de 26 01-2026 Foto: © Deutsche Börse AG / Martin Joppen Karl Schäcke gegenüber GoingPublic. „Das ist eine Verdreifachung im Vergleich zum Jahr 2010. Dafür brauchen wir eine völlige Neuaufstellung der Energieinfra- struktur.“ Energiewende unter Hochspannung Bis 2030 seien europaweit Investitionen von mehr als 580 Mrd. EUR allein in Elektri- zitätsnetze erforder- lich. Weltweit müssen in diesem Zeitraum Investitionen von ca. 3,1 Bio. EUR in den Ausbau bzw. die Mo- dernisierung der Stro- flie- minfrastruktur ßen und rund 18 Mio. Netzkilometer aufge- baut werden, prog- Dr. Karl Schäcke, CEO, ASTA Energy Solutions nostiziert Dr. Schäcke. „Insgesamt spre- chen wir von einer Verdrei fachung der glo- balen Netzinfrastruktur bis 2050.“ Transformatoren, deren zentrale Kom- ponente Kupfer bildet, avancieren damit zu Schlüsseltechnologien. ASTA Energy Solutions positioniert sich genau in die- sem Segment: als Zulieferer für kritische Infrastruktur, der – so sieht es der Vorstandschef – von einem langfristigen „Superzyklus“ profitieren dürfte. „Die technischen Erfolgsfaktoren von ASTA sind extrem dünne Isolierungen, präziseste Mechanik und die Möglichkeit, dichtere und kompaktere Wickelmaterialien zu produzieren als andere Hersteller“, unter- streicht Dr. Schäcke. „Dadurch können Transformatoren und Generatoren noch leistungsfähiger, energieeffizienter und kompakter gebaut werden.

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Für das Geschäftsjahr 2025 rechnet das Management mit einem Umsatz von etwa 680 Mio. EUR, nach 643 Mio. EUR im Jahr zuvor. Perspektivisch wird ein Jahresumsatz von über 1 Mrd. EUR ange- strebt – ein Ziel, das angesichts der aktu- ellen Marktkapitalisierung von rund 580 Mio. EUR auf eine vergleichsweise güns- tige Bewertung hindeutet. Beim opera- tiven Ergebnis (EBITDA) rechnet der Konzern mit einem Anstieg auf 45 Mio. bis 47 Mio. EUR, nachdem im Jahr 2024 noch 36 Mio. EUR erzielt wurden. Die EBITDA- Marge auf Net Value Sales Basis liegt bei 25 %. Effiziente Stromversorgung für Millionen Haushalte Der Auftragsbestand hat sich in Europa seit 2022 versiebenfacht. Entsprechend ambitioniert ist das Ziel des Managements um Konzernlenker Schäcke: Bis 2030 sollen die Umsätze auf mindestens 1 Mrd. EUR steigen, im Wesentlichen getragen durch anorganisches Wachstum. Zu den aktuellen Projekten zählt SuedLink, eine der ersten „Stromautobah- nen“ Europas, die grünen Strom über eine 700 Kilometer lange Hochspannungs- gleichstromleitung vom energieintensiven Norden in den industriestarken Süden Deutschlands transportiert. Komponen- ten von ASTA kommen dabei in den Konverterstationen entlang der Strecke zum Einsatz und wandeln 2 GW Gleich- strom in Wechselstrom um – genug, um bis zu 10 Mio. Haushalte mit nachhaltiger Energie zu versorgen. Auch jenseits Europas ist das Unter- nehmen aktiv: Am Glen-Canyon-Damm, einem der bedeutendsten Wasserkraft- werke der USA, sorgen ASTAs Komponen- ten in den acht Turbinen seit der Installa- tion der Generatoren für eine Gesamt- leistung von 1.320 MW und beliefern zuverlässig weite Teile von fünf Bundes- staaten mit grünem Strom. Starke Ankerinvestoren und Kunden Zu den wichtigsten Kunden zählen neben dem DAX-Konzern Siemens Energy auch Hitachi Energy, GE Vernova sowie der Generatorenhersteller Andritz. Siemens Energy ist mit einem Stimmrechtsanteil von 5,95 % zudem ein wichtiger Anker- aktionär. 54,7 % liegen bei den beiden bisherigen Großaktionären Makra GmbH Going Public ASTA Energy Solutions AG (ISIN: AT100ASTA001) Quelle: stock3.com und ETV Montana Tech Holding GmbH, die von Michael Tojner kontrolliert werden. Der Free Float beläuft sich auf 39,4 %. Mitte Februar vermeldete der Energie- pionier die Unterzeichnung eines langfris- tigen Vertrags mit Prolec GE Vernova sowie den Ausbau der Partnerschaft mit TSEA Energy. Ziel ist es, die Position im lateinamerikanischen Markt für Hoch- spannungstransformatoren durch strate- gische Lieferabkommen weiter zu stärken. Kurz darauf folgte die Ankündigung einer strategischen Kooperation mit dem unga- rischen Transformatorenhersteller Ganz zur Lieferung hochwertiger Electric Wickelmaterialien für Hochspannungs- transformatoren. Das Langzeitabkommen umfasst unter anderem Kupferkomponenten wie Conti- nuous Transposed Conductors, Mehrfach- drähte sowie Einzelleiter. Beide Unter- nehmen wollen damit einen Beitrag zur Stabilität und Resilienz der europäischen Energieinfrastruktur leisten. Nach eige- nen Angaben stärkt die vertiefte Zusam- menarbeit nicht nur die Versorgungs- sicherheit in Europa, sondern fördert zugleich nachhaltige Produktionsstruktu- ren, geringere CO2-Emissionen sowie zirkuläre Materialkonzepte entlang der gesamten Lieferkette. Strategischer Fokus und Bewertung „Die Herausforderung für ASTA ist, nach dem erfolgreichen Börsengang in Frankfurt den sicheren Wachstumspfad und den Ausbau der Produktionskapazitäten zu realisieren“, so der CEO gegenüber GoingPublic. „Wir arbeiten daran, unser integriertes Recycling- modell für Kupfer zu erweitern. Schon heute sind etwa 40 % des Kupfers, das ASTA welt- weit verarbeitet, aus recyceltem Material hergestellt. Dieser Anteil soll sukzessive erhöht werden.“ Am Kapitalmarkt wird das Unterneh- men als wachstumsstarker Industrietitel wahrgenommen. Mit einer Marktkapitali- sierung von 570 Mio. EUR erscheint die Aktie im Verhältnis zum ambitionierten zukünftigen Umsatzpotenzial vergleichs- weise attraktiv bewertet. Das EV/EBITDA- Multiple von 12,4 übersteigt zwar die typi- schen Werte klassischer Industrieunter- nehmen, liegt aber deutlich unter den häu- fig höheren Multiples reiner Tech- oder Green-Energy-Aktien. Fazit Die Perspektiven für ASTA sind insgesamt positiv, getragen vom strukturellen Wachs- tumsmarkt rund um Kupfer und den Aus- bau moderner Energie- und Digitalinfra- struktur. Unterstützt wird dies zusätzlich durch starke Partnerschaften mit etablierten Investoren, die die strategische Position des Unternehmens festigen können. Dem steht jedoch die spürbare Abhängigkeit von schwankenden Rohstoffpreisen gegen- über. Zudem bleibt der Wettbewerbsdruck hoch, sodass technologische Innovations- fähigkeit und konsequente Kostenkontrolle entscheidend für den nachhaltigen Erfolg sind. Momentan lässt sich die Aktie wieder auf dem IPO-Niveau – teils sogar darunter – kaufen. ■ 01-2026 27

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Going Public Gabler Group Defence-Titel mit Wachstumsperspektive Die neu an der Börse gelistete Gabler Group erweitert das Angebot an Werten aus dem Rüstungssektor. Der Mittelständler legt seinen Fokus auf U-Boot-Ausrüstung sowie auf Systeme für Unterwasserkommunikation und Energieversorgung. Von Christian Euler n h a p s G y n n e J / G A a d e M i c i l b u P g n o G © i : o t o F D as aktuelle Marktumfeld für Vertei- digungswerte ist von einer spür- baren Dynamik geprägt, die sich nicht zuletzt in erfolgreichen Börsengän- gen manifestiert. Ein prägnantes Beispiel hierfür liefert die Gabler Group, die mit ihrem am 9. März erfolgten IPO große Auf- merksamkeit auf sich zog. Während sich der Gesamtmarkt angesichts des Irankriegs schwach präsentierte, stieg die Aktie ausgehend von einem Ausgabepreis von 44 EUR zum Börsenstart im Börsenseg- ment Scale auf bis zu 49,50 EUR. Das Angebot umfasste sowohl neue als auch bestehende Aktien. Der Gabler Group sind aus der Kapitalerhöhung im Rahmen des Börsen- gangs, auf Basis des endgültigen Ausgabe- preises von 44 EUR je Aktie und der Platzie- rung von 1,05 Mio. neuen Aktien, Brutto- erlöse von rund 46 Mio. EUR zugeflossen. Das 1962 in Lübeck gegründete Unter- nehmen ist hierzulande das siebte börsen- notierte Unternehmen aus der Rüstungs- branche, neben Rheinmetall, HENSOLDT, RENK, Airbus, KNDS und thyssenkrupp Marine Systems. Im Geschäftsjahr 2025 erwirtschaftete die Gabler Group 68,7 % ihres Umsatzes mit Ausfahrsystemen für U-Boote – dazu zählen unter anderem Antennen, Periskope, Schnorchel und Radarsysteme, die beim Auftauchen aus dem Turm des U-Boots ausgefahren werden. Hohe Margen und klare Wachstumsziele Für dieses Kerngeschäft rechnet das Manage ment mit einem jährlichen Wachs- tum von 5 % bis 10 %. Energiespeichersys- teme steuern knapp 20 % zu den Erlösen bei, während Systeme zur Unterwasser- datenerfassung und -übertragung auf rund 11 % kommen. In diesen beiden Bereichen erwartet Gabler ein deutlich dynamische- res Wachstum von 20 % bis 30 % pro Jahr. Kurzprofil Gabler Group AG WKN/ISIN Branche Gründungsjahr A421RZ/DE000A421RZ9 Verteidigung 1962 Umsatz 2025 (pro forma) 61,7 Mio. EUR EBITDA 2025 (pro forma) 16,8 Mio. EUR EBITDA-Marge (pro forma) 28,2 % Kurs aktuell Market Cap Internet 45,60 EUR 277 Mio. EUR www.gablergroup.com 28 01-2026

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Etwa drei Viertel des Geschäfts entfal- len auf den militärischen Bereich. Die Sparte für Kunststoffverpackungen wurde veräußert, während im Energiesektor ein Zukauf erfolgte. Um die Vergleichbarkeit der Kennzahlen zu gewährleisten, werden diese pro forma berechnet, als wäre das zugekaufte Geschäft bereits länger Bestandteil des Unternehmens gewesen. 2025 erzielte der U-Boot-Ausrüster einen Pro-forma-Umsatz von 61,7 Mio. EUR sowie einen Betriebsgewinn (EBITDA) von 16,8 Mio. EUR. Daraus resultiert eine bereinigte EBITDA-Marge von 28,2 %. Der Auftragsbestand zum Jahresende 2025 belief sich auf 359 Mio. EUR. Mittelfristig peilt Gabler einen jährlichen Umsatz von 100 Mio. EUR an. Start in die nächste Entwicklungsstufe „Wir sehen ein außergewöhnlich attrak- tives Marktumfeld für missionskritische Unterwassertechnologien“, zeigt sich Vor- standschef David Schirm zuversichtlich. „Steigende Verteidigungsausgaben, der Schutz kritischer maritimer Infrastruktur und die zunehmende Bedeutung autono- mer Unterwassersysteme treiben die strukturelle Nachfrage nachhaltig.“ Für Schirm markiert das IPO den Start einer neuen Ära. Das Scale-Segment versteht er dabei nur als Zwischenstation. Im Gespräch mit GoingPublic betonte er die Ambition, mittel- bis langfristig in den Prime Stan- dard zu wechseln. Die Mittel aus der Kapitalerhöhung sol- len vorrangig zur Stärkung der Bilanz, zur Going Public Gabler Group AG (ISIN: DE000A421RZ9) Quelle: stock3.com Beschleunigung des organischen Wachs- tums sowie für gezielte kleinere Akquisitio- nen verwendet werden. Die aktuelle Markt- kapitalisierung liegt bei rund 278 Mio. EUR. Ergänzend planen die Lübecker Investitio- nen in den Ausbau ihrer Vertriebsstrukturen sowie in zusätzliche Produktionskapazitä- ten. Zudem sollen Forschung und Entwick- lung gestärkt werden, um die technologi- sche Führungsposition in den wachsenden Märkten für Unterwassertechnologien, mari- time Sicher heit und autonome Unterwasser- systeme weiter auszubauen. Fazit Mit einem impliziten Bewertungsniveau von rund dem 17-fachen EBITDA lässt sich die hochprofitable Gabler Group am oberen Ende vergleichbarer Industrie- und Defence- tech-Peers wie Rheinmetall oder HENSOLDT einordnen. Diese ambitionierte Bewertung reflektiert die strategische Positionierung: hohe Margen, technologisch anspruchs- volle Nischenkompetenz und struktureller Rückenwind durch steigende Verteidi- gungsausgaben. Attraktiv für Anleger sind vor allem das dynamische Wachstum, die überdurchschnittlichen Margen sowie die hohen Markteintrittsbarrieren in diesem technologisch spezialisierten Segment. Gleichzeitig schränken der vergleichsweise hohe Anteil unverbindlicher Bestellungen (Soft Order Backlog) von 268 Mio. EUR und die starke Abhängigkeit vom U-Boot- Geschäft den Spielraum für eine deutlich höhere Bewertungsprämie ein. ■ n h a p s G y n n e J / G A a d e M i c i l b u P g n o G © i : s o t o F 01-2026 29

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Going Public VINCORION Norddeutscher Rüstungszulieferer seit 20. März an der Börse Das Börsendebüt von VINCORION kam für viele Marktbeobachter schneller als erwartet. Zwar hatte der deutsche Rüstungs- zulieferer Anfang März angekündigt, dass das IPO im ersten Halbjahr erfolgen soll – die Notierung am 20. März kam aber durchaus überraschend. Beim festen Platzierungspreis von 17 EUR je Aktie ergab sich ein stolzer Börsenwert von 850 Mio. EUR. Die Aktie stieg am ersten Handelstag trotzdem noch rund 14 %, notiert aber inzwischen wieder bei rund 17 EUR. Von Gian Hessami Zur Zeichnung standen 20,3 Mio. VIN- CORION-Aktien, für die es kein Book- building, sondern ein Festpreisverfah- ren gab. Weitere Besonderheit: Es wurden ausschließlich Aktien des Großaktionärs STAR Capital veräußert, der VINCORION im Jahr 2022 vom Technologiekonzern JENOP- TIK für kolportierte 130 Mio. EUR erworben hatte und nun allein über die Aktienplatzie- rung rund 345 Mio. EUR erlöste. Die Beteili- gung des Investors aus Großbritannien, der auf eine Versiebenfachung seines Invest- ments blicken konnte, reduzierte sich nun von 88,1 % auf 47,5 %. STAR Capital bleibt je- doch weiterhin Hauptaktionär. Gelungener Börsenstart Getragen wurde der VINCORION-Börsen- gang durch feste Kaufzusagen von Kernakti- onären. So erwarben die Fondsgesellschaf- ten Fidelity International und Invesco Asset Management sowie der Investor T. Rowe Price zusammen Aktien für 105 Mio. EUR. Der erste Börsenkurs lag bei 19,30 EUR – und damit 13,5 % über dem Ausgabepreis von 17 EUR. „Unser erfolgreicher Börsen- gang belegt deutlich die Stärke unseres Ge- schäftsmodells und das hohe Vertrauen der Investoren in unsere Wachstumsstrategie. Wir haben das klare Ziel, unsere Position als ein führender Hersteller von Energie- und Mechatroniklösungen für Verteidigungs- plattformen und fortschrittliche Luft- fahrtsysteme weiter auszubauen“, kom- mentierte VINCORION-CEO Kajetan von Mentzingen den Börsenstart. „Die positive Resonanz internationaler Investoren bestä- tigt die außergewöhnliche Positionierung von VINCORION. Als engagierter Hauptakti- onär freuen wir uns darauf, das Unterneh- men auch in der nächsten Wachstums- und Wertschöpfungsphase zu unterstützen“, so Philipp Gensch, Partner bei STAR Capital. Hoher Auftragsbestand, Umsatz- und Gewinnwachstum VINCORION hat seinen Sitz in Wedel (Schleswig-Holstein) und wurde 2022 ge- n e p p o J n i t r a M / G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F 30 01-2026 Kurzprofil VINCORION SE Branche Rüstung ISIN Sitz DE000VNC0014 Wedel bei Hamburg Mitarbeiter ca. 900 Umsatz 2025 (e) 240 Mio. EUR EBITDA 2025 (e) 44,07 Mio. EUR Erstnotiz (20.3.26) Kurs (30.3.26) 19,30 EUR 17,00 EUR Market Cap (30.3.26) 850 Mio. EUR Investor Relations ir.vincorion.com gründet. Das Unternehmen ist nach eige- nen Angaben führender Entwickler und Hersteller von Energie- und Mechatroniklö- sungen für Verteidigungsplattformen und fortschrittliche Luftfahrtsysteme mit Fo- kus auf innovative Energiesysteme – dar- unter Generatoren, elektrische Motoren und Antriebe, Aggregate, Leistungselektro- nik und hybride Energiesysteme. Das Un- ternehmen liefert wichtige Komponenten für prominente Waffensysteme wie den Kampfpanzer Leopard 2, den Schützenpan- zer Puma oder das Luftabwehrsystem Iris- T SLM. Mit rund 900 Vollzeitbeschäftigten an Standorten in Deutschland und den USA erwirtschaftete VINCORION 2025 rund 240 Mio. EUR Umsatz. Das Wachstum ist be- achtlich. 2024 lag der Umsatz bei rund 204 Mio. EUR. Der Nettogewinn wurde von 8,4 Mio. EUR (2024) auf 19,4 Mio. EUR (2025) gesteigert. Der Auftragsbestand – hierin rechnet VINCORION auch erwartete Be- stellungen – lag Ende 2025 bei stattlichen 1,1 Mrd. EUR. Aktie hoch bewertet Zuletzt kam die Aktie etwas zurück und notiert aktuell wieder bei rund 17 EUR

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Going Public (Börsenwert 850 Mio. EUR). Das Bewer- tungsniveau ist damit ambitioniert: Mit dem 3,75-Fachen des Umsatzes (2025) und angesichts des Ergebnis pro Aktie 2025 in Höhe von 0,39 EUR und somit einem Kurs- Gewinn-Verhältnis (KGV 2025) von 46 ist die Aktie kein Schnäppchen mehr. Ande- rerseits sind derzeit beträchtliche Bewer- tungen in der Branche angesichts des Rüs- tungsbooms nicht ungewöhnlich. Zum Ver- gleich die 2025er-KGVs anderer deutscher Aktien des Sektors: HENSOLDT liegt bei 95, RENK bei 53, Rheinmetall wird gar mit dem mehr als 100-Fachen des Gewinns 2025 be- wertet. Auch wenn die Gewinne 2026 bei al- len kräftig sprudeln sollen und sich damit die Bewertungen etwas relativieren, scheint die aktuelle Marktkapitalisierung hoch. Fazit Mit dem schnellen Börsengang nutzte VINCORION die aktuelle Sonderkonjunk- tur im Verteidigungssektor und folgte dem tschechischen Rüstungsunterneh- men CSG (Börsengang an der Euronext Anfang 2026, Market Cap 25 Mrd. EUR) und der Gabler Group, die erst am 9. März an der Frankfurter Wertpapierbörse debü- tierte (siehe auch S. 26/27, Market Cap 270 Mio. EUR). Der hohe Auftragsbestand bei VINCORION zeigt den großen Bedarf des Markts und zugleich, dass die Nord- deutschen kein kleines Licht mehr in der Branche sind. Die Volatilität der Aktie dürfte wie üblich bei Papieren aus der Branche hoch bleiben. VINCORION ist zu- dem von den staatlichen Verteidigungs- ausgaben und Exportgenehmigungen der Bundesregierung abhängig. Bei der aktu- ellen Börsenbewertung erscheinen weite- re Kurspotenziale begrenzt. Mutige haben aktuell noch einmal die Chance, zum Emissionspreis 17 EUR über den Markt Aktien zu bekommen. ■ „Der Börsengang hilft uns beim weiteren Wachstumskurs“ Interview mit Dieter Holst, Chief Financial Officer (CFO), VINCORION GoingPublic: Herr Holst, VINCORION vermeldete Anfang März, im ersten Halbjahr 2026 an die Börse zu gehen. Innerhalb kürzester Zeit, am 20. März, war es dann so weit. Was waren die Beweggründe, das IPO dann so schnell umzusetzen? Holst: Das Projekt Börsengang haben wir mit unserem Mehrheitseigentümer STAR Capital systematisch vorbereitet und gemeinsam mit unseren Banken und Beratern Schritt für Schritt umge- setzt. Dass am Ende alles so schnell ging, lag dann natürlich auch am großen Interesse und den festen Zusagen von Ankerinvestoren auf der Grundlage garantierter Zuteilungen in Höhe von insgesamt rund 105 Mio. EUR. VINCORI- ON nimmt eine herausragende Stellung im Verteidigungs- und Luftfahrtsektor ein. Der Börsengang hilft uns, den er- folgreichen Wachstumskurs weiter zu verfolgen. Wie ist der Börsengang aus Ihrer Sicht gelaufen? Sind Sie mit dem Start und dem bisherigen Verlauf zufrieden? Der Börsengang war eine großartige Teamleistung und wir sind sehr zufrie- den mit dem Handelsstart an der Frankfur- ter Wertpapierbörse, der das große Inter- esse des Markts bestätigt hat. Wir konzen- trieren uns nun darauf, unsere strategi- schen Ziele zu erreichen. VINCORION ist ein Rüstungszulieferer. Wirkt sich der Irankrieg auf Ihr Geschäft aus? Wir beobachten die aktuellen geopoliti- schen Entwicklungen aufmerksam und be- werten deren mögliche Auswirkungen auf unser Geschäft, auf unsere Lieferketten, auf die Energiemärkte und die allgemeinen Marktbedingungen. Derzeit sehen wir kei- ne wesentlichen Auswirkungen, die eine Änderung unserer strategischen Prioritä- ten erfordern würden. In welchen Geschäftsbereichen gibt es bei Ihnen weiteres Potenzial? Unsere drei Segmente Vehicle Systems, Po- wer Systems und Aviation haben alle ho- hes Wachstumspotenzial. VINCORION be- treibt skalierbare Plattformen, die integ- rierte, modulare Systeme für die Energieer- zeugung, das Energiemanagement und die Energiespeicherung in zukunftsträchtigen Systemen bereitstellen. Dieter Holst Wo sehen Sie Ihre besonderen Stär- ken, und welchen Risiken begegnen Sie? Unsere Systeme sind auf Anpassungsfä- higkeit ausgelegt, sodass wir unsere schlanken Produk- tionskapazitäten schnell an sich ändernde Anforderungen anpassen können. Das ist eine wichtige Stärke in unserem Marktumfeld. Ein Risiko, dem wir als Industrie gemeinsam begegnen müssen, sind Herausforderun- gen in den Lieferketten. Wir arbeiten kon- tinuierlich daran, unseren Lieferanten- stamm zu diversifizieren und resilient aufzustellen, die Abhängigkeit von einzel- nen Lieferanten zu verringern und lang- fristige Rahmenverträge abzuschließen, um die Widerstandsfähigkeit der Liefer- ketten jederzeit zu gewährleisten. Herr Holst, wir danken Ihnen für das Gespräch. ■ Das Interview führte Gian Hessami. 01-2026 31

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Going Public Electrovac Technologieführer für hermetische Gehäuse plant Börsengang für das zweite Quartal 2026 Die electrovac AG, Spezialist für hermetische Glas-Metall-Gehäuse zum Schutz sicherheits- und systemkritischer Elektronik, hat am 31. März die Pläne für den Börsengang bekannt gegeben, der bereits im 2. Quartal 2026 ansteht. Über eine Kapi- talerhöhung sollen dem Unternehmen rund 30 Mio. EUR zufließen, ferner soll es eine Umplatzierung geben. Im Rahmen der Angebots- und Zuteilungsstruktur sollen neben institutionellen Investoren insbesondere auch Privatanleger angespro- chen werden. Als Bookrunner agieren BankM und Metzler. Von Jenny Gspahn Das 1947 gegründete Unternehmen mit Hauptsitz im niederbayerischen Salzweg beschäftigt rund 550 Mitar- beiter an vier Standorten und beliefert weltweit mehr als 250 Kunden. Electrovac fertigt hermetische Metallgehäuse auf Ba- sis einer Glas-Metall-Versiegelungstechnik (GTMS). Dabei werden Glas und Metall bei rund 1.000 Grad dauerhaft verbunden. Das Glas isoliert stromleitende Pins vom Metall gehäuse und ermöglicht zugleich die sichere Übertragung elektrischer oder optischer Signale. So entstehen gasdichte, hochbelastbare Kapselungen, die empfind- liche Elektronik vor Feuchtigkeit, Druck, Temperaturschwankungen, Vibrationen und chemischen Einflüssen schützen. Die Pro- duktpalette reicht von Kleinserien für Spe- zialanwendungen bis hin zu Großserien – etwa für Airbag-Zünder – mit Stückpreisen ab rund 0,20 EUR bis zu komplexen Hoch- leistungsgehäusen im Wert von mehreren tausend Euro. Zwei strategische Kernsegmente Strategisch konzentriert sich electrovac auf die zwei Bereiche „Personal Safety“ Electrovac AG – Emissionsparameter Branche Personal Safety, Aerospace & Defense Erstnotiz Q2/2026 Umsatz 25/26* ca. 115 Mio. EUR EBITDA 25/26* ca. 14 Mio. EUR Marktsegment Prime Standard Konsortialbanken BankM, Metzler Emissionsvol. 30 Mio. EUR aus KE, dazu kommt eine Umplatzierung Website www.electrovac.com *) Schätzung der Redaktion 32 01-2026 c a v o r t c e e © l : o t o F und „Aerospace & Defense“, auf die zusam- men rund 2/3 der Umsätze entfallen. Der Bereich Personal Safety umfasst Kompo- nenten für Airbagsysteme und Gurtstraffer. Wachstumstreiber sind eine steigende Sicherheitsdurchdringung in Schwellenlän- dern sowie zusätzliche Anforderungen im Zuge der Elektromobilität, so das Unter- nehmen. Im Bereich Aerospace & Defense reichen die Anwendungen von ziviler und militärischer Luftfahrt über Satellitentech- nik bis hin zu Verteidigungssystemen. Seit Beginn des Ukraine-Kriegs und steigenden europäischen Verteidigungsbudgets ver- zeichnet das Unternehmen hier eine be- schleunigte Nachfrage. Finanzkennzahlen und Ziele Im Geschäftsjahr 2024/25 (Geschäftsjah- resende 31.3.) erzielte der Konzern 98,2 Mio. EUR Umsatz und ein EBIT von 9,1 Mio. EUR. Die Eigenkapitalquote lag nach Anga- ben des Unternehmens bei starken 51,1 %. In den ersten neun Monaten 2025/26 lagen die Umsätze bei 85,9 Mio. EUR, das EBIT bei 10,5 Mio. EUR, was einem Umsatzplus von rund 21 % und einer EBIT-Marge von 12,2 % entspricht. Für das Gesamtjahr (31.3.26) könnte man somit auf rund 115 Mio. EUR Umsatz und ein EBIT in Höhe von rund 14 Mio. EUR hochrechnen. Mittel- fristig, d.h. über einen Zeitraum von 3-5 Jahren, strebt electrovac einen Umsatz von rund 150 Mio. EUR an, wie uns CEO Dieter Thumfart im Interview erläuterte. Gerade der Defense-Bereich nehme hier eine Schlüsselrolle ein und könnte nach eigenen Schätzungen überproportional wachsen. Marktposition und Mittelverwendung Nach internen Schätzungen liegt der glo- bale Marktanteil im Kerngeschäft bei rund 27 %. Hohe regulatorische Anforderungen, langjährige Kundenqualifizierungen und enge Lieferbeziehungen schaffen erheb- liche Markteintrittsbarrieren für Wettbe- werber, so das Unternehmen. Der Netto- erlös aus der Kapitalerhöhung soll über- wiegend in den Kapazitätsausbau fließen. Rund die Hälfte ist für Personal Safety vor- gesehen, darunter die Erweiterung des Standorts Thailand und eine Endfertigung in China – dies mit einem „Low-Risk- Ansatz“. Ferner soll in Aerospace & Defense inves-

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My song, my calling To Feel Alive von Forester, Kidnap Whenever, wherever — be curious, be motivated Katrin Wolfrum | RSM Ebner Stolz

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Going Public tiert werden, einschließlich neuer Kapazi- täten in Europa und den USA, auch vor dem Hintergrund besserer Lieferfähigkeit. Privataktionäre als wichtige Säule Im Rahmen des Emissionskonzepts sollen auch Privatanleger die Chance auf Zutei- lungen erhalten. „Wir sind überzeugt, dass Privatinvestoren ein tragender Pfeiler von börslichen Finanzierungen sein können, wenn sie fair und transparent in das Emis- sionsgeschehen eingebunden werden“, so Thomas Stewens, Vorstand der emissions- begleitenden BankM. „Eine hochwertige, offene und transparente Kommunikation und eine Zuteilung, die dem individuellen Budget sowie dem betriebenen Aufwand des Investors gerecht werden, sind unser Beitrag zum Gelingen dieser Mission.“ Fazit Mit technologischer Spezialisierung, ho- hen Eintrittsbarrieren und klaren Wachs- tumsfeldern positioniert sich electrovac als Nischenanbieter in strukturell wach- senden Märkten, auch wenn der Umsatz derzeit erst bei rund 100 Mio. EUR liegt. Das Geschäftsmodell sollte durch die aktu- elle Verteidigungskonjunktur beflügelt wer- den. Das Unternehmen verspricht bereits in ihrer ersten Veröffentlichung zum Bör- sengang ein attraktives Finanzprofil mit starker Cash-Generierung und eine lang- fristig orientierte Dividendenpolitik. Die GoingPublic Redaktion freut sich auf den nächsten Börsenneuling des Jahres 2026 und hofft auf ein moderates Pricing beim Börsengang, der dem Vernehmen nach be- reits im April/Mai anstehen könnte. ■ „Wir wollen unsere globale Marktstellung weiter ausbauen“ Interview mit Dieter Thumfart, CEO der electrovac AG GoingPublic: Herr Thumfart, vielleicht erzählen Sie uns kurz, was electrovac macht und warum Ihr Geschäft der- zeit besonders spannend ist. Thumfart: electrovac stellt hermetische Metallgehäuse für Elektronik her, also Gehäuse, die gas- und vakuumdicht sind. Sie schützen Elektronik zuverlässig vor Umwelteinflüssen wie Temperaturschwan- kungen, Vibrationen oder Feuchtigkeit. Unsere Kerntechnologie basiert auf der Glas-Metall-Verbindung: Glas dient als Isolator, metallische Durchführungsstifte transportieren den Strom. Wir fertigen Produkte, die vom kostengünstigen Stan- dardgehäuse für wenige Cent bis zu High- End-Lösungen für mehrere Tausend Euro pro Stück reichen. Unsere beiden strate- gischen Geschäftsfelder sind „Personal Safety“ und „Aerospace & Defense“. Wäh- rend wir im Bereich Personal Safety seit über zehn Jahren stark positioniert sind, hat Aerospace & Defense gerade in den letzten Jahren ein deutlicheres Wachs- tum verzeichnet. Wir sind in beiden Bereichen gut positioniert, um die Wachs- tumschancen in den kommenden Jahren zu ergreifen. Wie verteilen sich Ihre Umsätze und wie sehen Ihre Wachstumspläne aus? Im Geschäftsjahr 2024/2025 (Geschäfts- jahresende 31.3.) erzielten wir rund 100 Mio. Euro Umsatz. Knapp 43 % entfallen auf Personal Safety, insbesondere Airbag- Zünder. Über 20 % stammen aus Aero- space/Defence. Der Rest verteilt sich auf Industrieanwendungen und „Other Mobi- lity“, also zum Beispiel Sensorik und Medi- zintechnik. Mittelfristig, also in drei bis fünf Jahren, streben wir rund 150 Mio. Euro Umsatz an. Das stärkste Wachstum erwarten wir im Bereich Aerospace & De- fense. Wie sieht die Aktionärsstruktur vor und nach dem Börsengang aus? Unsere Aktionärsstruktur besteht aus drei langjährigen Investoren mit industriellem Hintergrund. Im Zuge des Börsengangs ist neben der Kapitalerhöhung, die uns rund 30 Mio. EUR Wachstumskapital einbringen soll, eine Umplatzierung geplant. Die Mehr- heitsanteile sollen aber auch nach dem Börsengang bei den bisherigen Eigen- tümern verbleiben. Wie wollen Sie die Mittel aus dem Börsengang einsetzen? Etwa die Hälfte soll in den Bereich Perso- nal Safety fließen, insbesondere in unser Werk in Thailand sowie eine Endfertigung in China, um lokale Anforderungen zu erfüllen. Die ande- re Hälfte wollen wir in den Bereich „Aerospace & De- fense“ investieren, um sowohl das Wachstum in Euro- pa zu unterstützen, als auch den US- Markt zu erschlie- ßen. Eine lokale Fertigung in den USA wird notwendig werden, da unsere dortigen Kunden da- rauf drängen und nur so stärkeres Wachstum möglich wird. Dieter Thumfart Welche Vision treibt Sie an? Wir wollen weiter wachsen und uns noch internationaler aufstellen. Unser Fokus liegt auf strategischer Nähe zu Kunden, kontinuierlicher Innovation sowie der Expansion in Schlüsselmärkte wie, neben Europa, auch die USA und China. Dabei wollen wir stets auf die Balance zwischen Wachstum, Risikomanagement und nach- haltiger Unternehmensentwick lung ach- ten. Vielen Dank für das Gespräch. ■ Das Interview führten Markus Rieger und Jenny Gspahn. 34 01-2026

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Titelthema Listed Germany Listed Germany Die börsennotierte Deutschland AG in Zahlen Teil V Das sind die Ergebnisse der von GoingPublic Media im fünften Jahr in Folge durchgeführten Studie: 715 Ende 2025 börsennotierte deutsche Unternehmen erwirtschafteten 2024 mit rund 6,8 Mio. Mitarbeitern (Vorjahr 6,6 Mio.) einen kumulierten Umsatz in Höhe von rund 2,8 Bio. EUR. Ihr gemeinsamer Jahresüberschuss ging auf 140 Mrd. EUR (Vj. 152 Mrd. EUR) zurück. Das Vermögen aller Werte, gemessen an der Bilanzsumme, stieg auf 8,2 Bio. EUR (Vorjahr 8,0 Bio. EUR). Die Zahl von 1,80 Bio. EUR Eigenkapital (Vj. 1,76 Bio. EUR) in den 2024er Emit- tenten-Bilanzen bedeutet eine leichte Zunahme. Nur noch 357 (Vj. 367) Unternehmen wiesen Ende 2025 eine Market Cap von mehr als 100 Mio. EUR auf. Die positive Überraschung: die kumulierte Marktkapitalisierung der „Deutschland AG“ lag Ende 2025 trotz Rezession und Zukunftssorgen erstmals bei über 3 Bio. EUR. Vor dem Hintergrund, dass an der Börse bekanntlich die Zukunft bewertet wird, darf Kapitalmarkt-Fans allein schon das neue Allzeithoch von 3,06 Bio. EUR (Vj. 2,71 Bio., +12,6 %) positiv stimmen! Von Markus Rieger 36 01-2026 m o c . e b o d a . k c o t s – n n a m g a J r e n a R © i : o t o F

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Titelthema Listed Germany Wie hoch ist der Wert aller bör- sennotierten deutschen Unter- nehmen? Und wie groß ist ihre volkswirtschaftliche Bedeutung, gemessen an kumulierten Bilanzzahlen? Mit diesen Fragen setzte sich GoingPublic im März 2025 im Rahmen der jährlichen Studie zum fünften Mal auseinander. Struktur des deutschen Aktienmarktes Am 31. Dezember 2025 waren nach Going- Public Zählung 715 deutsche Unternehmen börsennotiert, was einen Rückgang um 4,7 % entspricht (Abb. 1). 369 oder 51,2 % von ihnen notieren in den gesetzlich regulier- ten Marktsegmenten (Vorjahr 369, -4,7 %). Ihre Aufteilung im einzelnen: • 264 notierten im Prime Standard (Vor- Abb. 2: Beliebteste Rechtsformen AG SE KGaA N.V. S.A. Sonstige Summe 31.12.2022 74,63% 600 31.12.2023 73,85% 579 31.12.2024 73,33% 550 31.12.2025 71,89% 514 125 15,55% 131 16,71% 129 17,20% 131 18,32% 3,73% 1,87% 1,62% 2,61% 30 15 13 21 804 3,83% 1,91% 1,40% 2,30% 30 15 11 18 784 4,27% 1,73% 1,33% 2,13% 32 13 10 16 750 5,17% 1,40% 1,54% 1,68% 37 10 11 12 715 Quelle: AfU Research/GoingPublic Research Abb. 3: Aktiengattungen Inhaberaktien Namensaktien Summe 2022 610 75,87% 24,13% 194 804 Quelle: AfU Research/GoingPublic Research 2023 594 75,77% 24,23% 190 784 2024 569 75,87% 24,13% 181 750 2025 532 74,41% 25,59% 183 715 jahr 277, darunter 155 Indexwerte), • 83 im General Standard (Vorjahr 85, dar- • 43 in Scale (Börse Frankfurt, Vorjahr 43) • 60 in m:access (Börse München, Vorjahr unter 5 Indexwerte) sowie 60), davon 6 gleichzeitig in Scale • 22 im regulierten Markt der Regionalbör- • 22 im Primärmarkt (Börse Düsseldorf, Vor- sen (im Vorjahr ebenfalls 22). jahr 23) Die 160 Werte der bekannten Indizes DAX (40), MDAX (50) und SDAX (70) verdienen wegen ihrer Größe und Bedeutung beson- dere Aufmerksamkeit. Übrigens notieren fünf der Indexwerte nur im General Stan- dard, nicht im Prime Standard (Porsche aus dem DAX; Deutsche Wohnen aus dem MDAX; Adtran Networks, Energiekontor und Farbhersteller Sto aus dem SDAX). Der TecDAX blieb auch im vierten Jahr unbe- rücksichtigt, da hier alle enthaltenen Akti- en doppelt, d.h. auch in einem der anderen Indizes, vertreten sind. Es verbleiben 324 (Vorjahr 339) Unter- nehmen, die im Freiverkehr der verschie- denen deutschen Börsen notieren: • 222 (Vorjahr 221) im Sonstigen Freiver- kehr, davon rund 60 im Basic Board der Frankfurter Wertpapierbörse In der vorliegenden Studie fassen wir aus Gründen der besseren Vergleichbarkeit Scale (Frankfurt) m:access (München) und den Primärmarkt in Düsseldorf als „Premium- Segmente“ (in den Tabellen „Freiverkehr Premium“ genannt) zusammen. Mit artec, Blue Cap, cyan, Mensch und Maschine, Pyramid und der Umweltbank sind sechs Unternehmen zum 31.12.2025 sowohl Teil von Scale als auch von m:access. FCR Im- mobilien ist gleichzeitig im General Stan- dard und in m:access notiert. Advanced Blockchain hat ein Listing sowohl in Scale als auch im Primärmarkt in Düsseldorf, Sicherheitsdienstleister in m:access und im Primärmarkt. sdm AG Deutsche „Auslandsaktien“ Eine letzte betrachtete Gruppe stellen 22 (Vorjahr 27) im Ausland notierte deutsche Aktiengesellschaften dar, nach Börsenwert vor allem getragen durch Linde (177 Mrd. EUR), BioNTech (20,3 Mrd. EUR) und Birkenstock (6,5 Mrd. EUR), auf die 95 % der gesamten Marktkapitalisierung in Höhe von 213,8 Mrd. EUR (Vj. 227,5 Mrd. EUR) der „deutschen Ausländer“ entfallen. Alle 22 Unternehmen zusammen erzielten 2024 mit rund 115.000 Beschäftigten Erlöse in Höhe von rund 40 Mrd. EUR (Vj. 44.5 Mrd. EUR). Ihr Jahresüberschuss ging auf 4,8.Mrd. EUR zurück (Vj. 7 Mrd. EUR). Dies geschuldet u.a. BioNTech, die sich nach einem 2023er Jahresüberschuss von 930 Mio. EUR im letzten Corona-Jahr 2024 voll Abb. 1: Studien-Grundgesamtheit (Zahl Emittenten) Segment DAX MDAX SDAX Prime Standard Sonstige General Standard Sonstige Regulierter Markt* Zw.-Summe "gesetzlich reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.-Summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamt 31.12.22 40 50 70 143 98 25 426 135 213 348 30 804 in % 31.12.22 4,98% 6,22% 8,71% 17,79% 12,19% 3,11% 52,99% 16,79% 26,49% 43,28% 3,73% 100,00% 31.12.23 40 50 70 124 89 25 398 134 221 355 31 784 in % 31.12.23 5,10% 6,38% 8,93% 15,82% 11,35% 3,19% 50,77% 17,09% 28,19% 45,28% 3,95% 100,00% 31.12.24 40 50 70 122 80 22 384 117 222 339 27 750 in % 31.12.24 5,33% 6,67% 9,33% 16,27% 10,67% 2,93% 51,20% 15,60% 29,60% 45,20% 3,60% 100,00% *) Regionalbörsen, **) Scale (FFM), m:access (MUC) und Primärmarkt (DUS); Quelle: AfU Research, GoingPublic Research 31.12.25 40 50 70 109 78 22 369 109 215 324 22 715 in % 31.12.25 5,59% 6,99% 9,79% 15,24% 10,91% 3,08% 51,61% 15,24% 30,07% 45,31% 3,08% 100,00% 01-2026 37

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Titelthema Listed Germany Die 715 Unternehmen der Untersuchung lagen unverändert bei ca. 2,8 Bio. EUR Umsatz, der Gewinn – gemessen am Jahresüberschuss – ging um 12 Mrd. EUR zurück auf 140 Mrd. EUR (Vj. 152 Mrd. EUR). auf die Arzneimittelforschung konzentrier- ten, und ein Verlust in Höhe von 665 Mio. EUR zu Buche stand. Die Bilanzsumme al- ler 22 Werte ging von 115 Mrd. EUR auf 103 Mrd. EUR zurück. Dies bei 57,7 Mrd. EUR Eigenkapital (Vj. 65,6 Mrd. EUR), woraus sich eine stattliche Eigenkapitalquote von 56 % (Vj. 57 %) ableiten lässt. Leichter Trend zu SE und Namensaktie Was die bei deutschen Emittenten anzu- treffenden Rechtsformen (Abb. 2) angeht, ist weiter ein leichter Trend weg von der deutschen AG hin zur Europäischen Akti- engesellschaft (Societas Europaea, kurz SE) zu konstatieren. Am 31.12.2025 notier- ten noch 514 der 715 Unternehmen aus der untersuchten Grundgesamtheit in der Rechtsform der AG (drei Jahre zuvor wa- ren dies noch 600), doch die Quote ist mit 71,9 % nur geringfügig niedriger als 2022 (74,6%). Die Zahl der als SE notierten Ge- sellschaften blieb mit 131 beinahe unver- ändert gegenüber 2024 (129). Über die Jah- re stieg die Quote von 15,5% (2022) auf 18,3% (2025). Bei der Aktiengattung (Abb. 3) gibt es ebenfalls über die Jahre einen leichten Trend in Richtung Namensaktie, die 183 oder 25,6 % aller Emittenten nut- zen. 532 oder 74,4 % der Aktienwerte lau- ten auf den Inhaber. Ende 2022 waren dies noch 610. Wer heute an die Börse geht, nutzt mehr die Namensaktie, so dass der Trend für die nächsten Jahre anhalten wird. Im DAX tut dies die Mehrheit der Emittenten bereits (23 Gesellschaften, 57,5 %), die Inhaberaktie ist in der Minderheit (17 Emittenten, 42,5 %). Eine Umstellung der Aktiengattung nehmen aufgrund des hohen Aufwands und der Kosten nur weni- ge Unternehmen vor. Ein seltenes Beispiel ist die audius SE, die im Sommer 2024 von Inhaber- auf Namensaktien wechselte. Bilanzdaten 2024 Im Folgenden werfen wir einen Blick auf die Bilanzdaten des Jahres 2024 (Tabellen 4-8) für unsere Grundgesamtheit – beste- hend aus allen zum 31.12.2024 notierten deutschen Gesellschaften sowie einigen ausländischen Emittenten, die in Deutsch- land notieren und deutsche Wurzeln oder einen wesentlichen Deutschland-Bezug ha- Abb. 4: Kumulierter Umsatz nach Index/Börsensegment 2024 ben. Verglichen wird mit den Bilanzdaten der zum 31.12.2024 notierten Unterneh- men und den Daten aus deren Jahresab- schlüssen 2023. Nur so lässt sich nach un- serem Dafürhalten die Wirtschaftskraft der aktuell notierten deutschen Unternehmen (Maßstab: letzten Jahresultimo) ermitteln. Gegenstand der Betrachtung sind die fünf kumulierten Kennzahlen „Umsatz“, „Jahresüberschuss“, „Mitarbeiterzahl“, „Bilanzsumme“ und „Eigen- kapital“. jeweils notiert am Gewinnrückgang bei konstantem Umsatz Die 715 Unternehmen der Untersuchung lagen unverändert bei ca. 2,8 Bio. EUR Um- satz, der Gewinn – gemessen am Jahres- überschuss – ging um 12 Mrd. EUR zurück auf 140 Mrd. EUR (Vj. 152 Mrd. EUR). Vor al- lem folgende Faktoren führten zu dieser Entwicklung: • Die Zahl der Unternehmen der vorliegen- den Grundgesamtheit ging um 4,7 % zu- rück. • Die deutsche Industrie bekam die schwa- che Konjunktur und den wirtschaftli- chen Abschwung voll zu spüren. • Die Gewinne der deutschen Autobauer gingen aufgrund der Nachfrageschwäche, vor allem aus dem Ausland, stark zu- rück. Allein BMW, Mercedes, Porsche und Volkswagen verzeichneten kumu- liert einen Gewinnrückgang von fast 20 Mrd. EUR. Die vier Werte heraus gerech- net, wäre für den DAX ein Gewinnzu- wachs herausgekommen. Bilanzsumme und Eigenkapital legen rund 2 % zu Das Vermögen von „Listed Germany“, ge- messen an der Bilanzsumme, lag nach den Segment DAX MDAX SDAX Prime Sonstige General Standard Regulierter Markt* Zw.summe "ges. reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamtwert absolut in Mio. EUR 2024 1.790.334 2023 1.831.374 absolute Veränd. -41.040 prozentuale Veränd. -2,24% % vom Gesamtwert aller Unternehmen 2024 64,87% Durchschnittswert in Mio. EUR je Segment 2024 44.758,35 362.336 183.021 256.553 63.599 2.671 427.192 144.297 231.270 51.327 2.851 2.699.554 2.647.271 9.095 35.701 44.795 8.541 64.303 72.844 44.544 2.788.893 39.885 2.760.000 64.856 -38.724 -25.283 -12.272 180 -52.282 -554 28.602 28.049 -4.659 -28.893 17,90% -21,16% -9,85% -19,30% 6,76% -1,94% -6,09% 80,12% 62,62% -10,46% -1,04% 15,48% 5,23% 8,38% 1,86% 0,10% 95,92% 0,31% 2,33% 2,64% 1,45% 100,00% 8.543,84 2.061,39 2.121,74 658,04 129,59 7.174,18 78,36 299,08 224,83 1.812,95 3.860,14 *) Regionalbörsen, **) Scale (FFM), m:access (MUC), Primärmarkt (DUS); Quellen: AfU Research, GoingPublic Research 38 01-2026

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Titelthema Listed Germany Abb. 5: Kumulierter Jahresüberschuss nach Index/Börsensegment 2024 Segment DAX MDAX SDAX Prime Sonstige General Standard Regulierter Markt* Zw.summe "ges. reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamtwert absolut in Mio. EUR 2024 111.339 2023 121.594 absolute Veränd. -10.255 prozentuale Veränd. -8,43% % vom Gesamtwert aller Unternehmen 2024 79,62% Durchschnittswert in Mio. EUR je Segment 2024 2.783,48 2.311 5.715 12.408 1.097 34 15.525 2.438 3.500 1.498 58 143.158 134.358 290 1.457 1.747 7.019 151.925 307 408 715 4.761 139.834 13.214 -3.277 -8.908 401 24 -8.800 17 -1.049 -1.032 -2.258 -12.091 571,92% -57,34% -71,79% 36,57% 69,74% -6,15% 5,73% -71,99% -59,07% -32,17% -7,96% 11,10% 1,74% 2,50% 1,07% 0,04% 96,08% 0,22% 0,29% 0,51% 3,40% 100,00% 310,50 34,83 32,11 19,21 2,64 364,11 2,82 1,90 2,21 216,41 195,57 Abb. 6: Kumulierte Mitarbeiterzahl nach Index/Börsensegment 2024 Segment DAX MDAX SDAX Prime Sonstige General Standard Regulierter Markt* Zw.summe "ges. reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamtwert absolute Zahl 2023 4.228.934 983.528 642.379 428.327 80.091 18.326 2024 4.192.746 1.129.241 546.276 448.280 80.631 18.522 6.381.585 6.415.696 32.390 109.640 142.030 114.296 6.637.911 32.843 193.663 226.506 114.810 6.757.012 absolute Veränd. -36.188 prozentuale Veränd. -0,86% % vom Gesamtwert aller Unternehmen 2024 62,05% Durchschnitt je Segment 2024 104.819 145.713 -96.103 19.953 540 196 34.111 453 84.023 84.476 514 119.101 14,82% -14,96% 4,66% 0,67% 1,07% 0,53% 1,40% 76,64% 59,48% 0,45% 1,79% 16,71% 8,08% 6,63% 1,19% 0,27% 94,95% 0,49% 2,87% 3,35% 1,70% 100,00% 22.585 7.804 4.113 1.034 842 17.387 301 901 699 5.219 9.450 Abb. 7: Kumulierte Bilanzsumme nach Index/Börsensegment 2024 Segment DAX MDAX SDAX Prime Sonstige General Standard Regulierter Markt* Zw.summe "ges. reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamtwert absolut in Mio. EUR 2024 6.523.032 2023 6.333.681 absolute Veränd. 189.351 prozentuale Veränd. 2,99% % vom Gesamtwert aller Unternehmen 2024 79,95% Durchschnittswert in Mio. EUR je Segment 2024 163.076 654.172 325.144 245.769 106.607 4.359 733.204 307.166 224.564 103.503 4.597 7.669.731 7.896.066 65.904 120.910 186.814 115.014 7.971.559 67.916 91.656 159.572 103.253 8.158.891 79.032 -17.978 -21.205 -3.104 238 226.335 2.012 -29.254 -27.242 -11.761 187.332 12,08% -5,53% -8,63% -2,91% 5,47% 2,95% 3,05% -24,19% -14,58% -10,23% 2,35% 8,99% 3,76% 2,75% 1,27% 0,06% 96,78% 0,83% 1,12% 1,96% 1,27% 100,00% 14.664 4.388 2.060 1.327 209 21.399 623 426 493 4.693 11.411 Abb. 8: Eigenkapital kumuliert nach Index/Börsensegment 2024 absolute Veränd. 1.709 prozentuale Veränd. 0,14% % vom Gesamtwert aller Unternehmen 2024 70,43% Durchschnittswert in Mio. EUR je Segment 2024 31.642 12,95% 4,40% 4,47% 1,78% 0,11% 94,13% 0,50% 2,16% 2,66% 3,21% 100,00% 4.653 1.129 736 409 94 4.584 82 181 147 2.626 2.513 01-2026 39 Segment DAX MDAX SDAX Prime Sonstige General Standard Regulierter Markt* Zw.summe "ges. reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamtwert absolut in Mio. EUR 2024 1.265.678 2023 1.263.969 189.626 232.641 81.463 85.311 29.989 1.886 79.028 80.267 31.931 2.059 1.652.245 1.691.604 9.001 37.221 46.221 8.912 38.856 47.768 65.640 1.764.106 57.763 1.797.135 43.015 -2.435 -5.044 1.942 173 39.359 -89 1.635 1.547 -7.877 33.029 22,68% -2,99% -5,91% 6,47% 9,16% 2,38% -0,98% 4,39% 3,35% -12,00% 1,87% *) Regionalbörsen, **) Scale (FFM), m:access (MUC), Primärmarkt (DUS); Quellen: AfU Research, GoingPublic Research

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Titelthema Listed Germany Abb. 9: Struktur des deutschen Aktienmarkts nach Börsenwert Kategorie Large Cap Mid Cap Small Cap Micro Cap Nano Cap Unternehmen Börsen- wert (Market Cap) > 1 Mrd. EUR 500 Mio. EUR bis 1 Mrd. EUR 100 Mio. EUR bis 500 Mio. EUR 10 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR 31.12. 2021 195 69 177 219 in % 25,13% 8,89% 22,81% 28,22% 31.12. 2022 161 67 180 242 in % 20,02% 8,33% 22,39% 30,10% 31.12. 2023 168 59 157 235 in % 21,43% 7,53% 20,03% 29,97% < 10 Mio. EUR Gesamt 116 14,95% 776 100,00% 154 19,15% 804 100,00% 165 21,05% 784 100,00% 31.12. 2024 158 66 143 221 162 750 in % 21,07% 8,80% 19,07% 29,47% 21,60% 100,00% 31.12. 2025 167 53 137 206 152 715 in % 23,36% 7,41% 19,16% 28,81% 21,26% 100,00% Quelle: AfU Research, GoingPublic Research Bilanzdaten vom 31.12.2024 bei 8,16 Bio. EUR (Vj. 7,97 Bio. EUR, +2,4 %). Auch zu diesem Betrachtungsstichtag brachten Versicherungs- und Bankaktien wieder grö- ßere Verzerrungen mit sich. Sie tragen ja klassisch keinen Umsatz bei, ihre Merk- male sind aber hohe Bilanzsummen und geringes Eigenkapital. Erfreulich stellt sich weiter die Eigenkapitalausstattung dar. Hier verzeichnete man ebenfalls einen klei- nen Zuwachs von 1,9 % auf 1,8 Bio. EUR (Vj. 1,76 Bio. EUR). Die „Eigenkapitalquote“ der börsennotierten Deutschland AG bleibt da- mit stabil bei 22 %. Entwicklung der Börsenwerte Abb. 9 zeigt die Entwicklung von 2024 auf 2025. Insgesamt belief sich der kumulierte Börsenwert der 715 beleuchteten Werte (Vorjahr 750) zum 31.12.2025 auf 3,06 Bio. EUR (2024: 2,71 Bio. EUR, 2023: 2,57 Bio. EUR, 2022: 2,34 Bio. EUR, 2021: 2,81 Bio. EUR), Der starke Anstieg um 343 Mrd. EUR oder 12,6 % liegt allerdings wesentlich un- ter der Entwicklung der Indizes DAX, MDAX und SDAX, die allesamt über 20 % zulegten. Würde man nach unseren Zahlen ein „Deutschland-KGV“ errechnen, käme man diesmal auf 21,8 (Vorjahre 17,9, 16,2 und 12,8). Zu den Market-Cap-Betrachtun- gen nach Größenklassen (Abb. 9) im Ein- zelnen: • Der deutsche Aktienmarkt zählte Ende 2025 nach der vorliegenden GoingPublic Studie 167 (Vorjahr 158) Unternehmen mit einem Börsenwert > 1 Mrd. EUR. • 53 (Vorjahr 66) Unternehmen liegen zwi- schen 500 Mio. EUR und 1 Mrd. EUR • 137 (Vorjahr 143) Gesellschaften oder rund 19 % bewegen sich mit ihrer Markt- kapitalisierung zwischen 100 und 500 Mio. EUR (Small Caps) • Nimmt man alle Unternehmen > 100 Mio. EUR Börsenwert zusammen, waren dies Ende 2021 noch 441 oder 56,8 % aller Un- ternehmen. Diese Zahl ging bis Ende 2025 auf 357 oder 49,9 % zurück. Und das trotz der Rekord-Marktkapitalisierung des gesamten Marktes, getragen aller- dings hauptsächlich von einigen der Blue Chips. • Genau 358 Emittenten (2024: 383) und damit 42 weniger als zwei Jahre zuvor sind im Mikro- und Nano-Cap-Status zu- hause (< 100 bzw. < 10 Mio. EUR). • Die Bedeutung des General Standard bleibt weiter gering, lässt man die hier notierten fünf Indexwerte einmal außen vor. 78 (Vorjahr 80) „General Standard Sonstige“ trugen 38 Mrd. EUR (Vorjahr 34,5 Mrd. EUR) oder 1,24 % des gesam- ten Börsenwerts zu „Listed Germany“ bei. Die durchschnittliche Market Cap erholte sich und lag bei 487 Mio. EUR (2024: 431 Mio. EUR, 2023: 460 Mio. EUR, 2022: 519 Mio. EUR). Wertvollste Unternehmen – die echten deutschen Blue Chips Zum wertvollsten deutschen Unternehmen entwickelte sich seit 2024 SAP – siehe Ab- bildung 11 mit den Top Ten nach Börsen- wert. Deren Market Cap sank 2025 aller- dings von rund 300 auf 256 Mrd. EUR. EUR. Es folgt Siemens, die trotz oder gerade we- gen ihrer vielen Spin-offs und Carve-outs schlanker und profitabler geworden ist und zum 31.12.2025 mit rund 191 Mrd. EUR bewertet war. Linde, die der Frankfurter Wertpapierbörse 2023 ja den Rücken kehr- ten, im Rahmen der GoingPublic Studie „Listing Germany“ aber noch unter den deutschen Auslandsaktien geführt werden, belegt Platz 3. 177 Mrd. EUR stehen hier zu Buche. Wie „deutsch“ Linde mit Unterneh- mens-Hauptsitz in Dublin ist, bleibt in unse- rer Betrachtung außen vor. Der deutsch- französische Flugzeugbauer Airbus (156 Mrd. EUR), Allianz (149 Mrd. EUR) und Deut- sche Telekom (136 Mrd. EUR) belegen nach Abb. 10: Börsenwerte (Market Cap) nach Index/Börsensegment (Mio. EUR) +/- 250.163 31.12.24 1.896.344 31.12.25 2.146.506 +/- in % 13,19% in % von allen 2024 70,22% Durchschn. (2025) 53.663 255.151 87.608 131.072 34.490 2.153 369.564 92.771 110.980 38.008 2.523 2.406.818 2.760.352 16.937 62.499 79.436 227.557 2.713.811 17.197 65.603 82.800 213.813 3.056.965 114.412 5.163 -20.092 3.518 370 353.534 260 3.104 3.364 -13.744 343.154 44,84% 5,89% -15,33% 10,20% 17,19% 14,69% 1,54% 4,97% 4,24% -6,04% 12,64% 12,09% 3,03% 3,63% 1,24% 0,08% 90,30% 0,56% 2,15% 2,71% 6,99% 100,00% 7.391 1.325 1.018 487 115 7.481 158 305 256 9.719 4.275 *) Regionalbörsen, **) Scale & m:access; Quelle: AfU Research, GoingPublic Research DAX MDAX SDAX Prime Standard Sonstige General Standard Regulierter Markt* Zw.-Summe "gesetzlich reguliert" Freiverkehr Premium** Freiverkehr Sonstige Zw.-Summe "börsenreguliert" Deutsche Auslandslistings Gesamt 40 01-2026

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S a v e t h e d a t e ! Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Dienstag. 2. Juni 2026. IHK Frankfurt. Info, Rückblick, Anmeldung: www.beingpublicconference.de Ansprechpartner: Markus Rieger, Vorstand, rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-44 Nina Rieger, Kundenbetreuung und Events, n.rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-54 Foto: © Andreas Prott – stock.adobe.com

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Titelthema Listed Germany Die erfreulichen Nachrichten des letz- ten Jahres sind die erneut gestiegenen Aktionärszahlen und der sich fortsetzende enorme Trading Boom. Dr. Marc Feiler, Geschäftsführer Börse München zu lassen. Das Bemühen um neue Anleger- schichten und das aktive Werben um Neu- emittenten verleiht den Regionalbörsen und ihren Marktplätzen zudem aus gesamt- wirtschaftlicher Sicht eine große Bedeu- tung. „Die erfreulichen Nachrichten des letzten Jahres sind die erneut gestiegenen Aktionärszahlen und der sich fortsetzende enorme Trading Boom“, so Dr. Marc Feiler, Geschäftsführer der Börse München. „Wenn es gelänge, nur einen kleinen Teil der im Markt vorhandenen Liquidität in die deut- schen KMUs zu lenken, wäre viel gewon- nen“, so Feiler weiter. Market Cap die Plätze vier bis sechs. Mit Siemens Energy schaffte es noch ein wei- teres Unternehmen in die 100 Mio. EUR-Li- ga. Sagenhaft erscheint hier die Entwick- lung: Nachdem Ende 2024 nur eine Bewer- tung von 40 Mrd. EUR zu Buche stand, wa- ren es nun 103 Mrd. EUR, was einer Ver- zweieinhalbfachung entspricht. Große Sprünge machten auch DIE deutsche Rüs- tungsaktie Rheinmetall (71 Mrd. EUR Mar- ket Cap, Platz 9 nach Platz 29 im Vorjahr) und die Deutsche Bank (64 Mrd. EUR Bör- senwert, Platz 10 nach Platz 22 im Vor- jahr). Noch zu erwähnen die Münchener Rück auf Platz 8 (Market Cap 73,5 Mrd. EUR). Die Top 10 der deutschen Blue Chips kamen zum 31.12.25 auf einen ku- mulierten Börsenwert von 1,377 Bio. EUR (Vorjahr 1,238 Bio. EUR, +11,3 %). Sie ste- hen bereits für 45 % der gesamten deut- schen Marktkapitalisierung. Bedeutung des Freiverkehrs Genau 2,71 % (Vorjahr 2,92 %) der Marktka- pitalisierung aller Unternehmen entfällt auf den Freiverkehr. In Summe waren das zum 31.12.2025 82,8 (Vj. 79,4) Mrd. EUR (+4,2 %). Allerdings zeigen die 324 (Vorjahr 348) Emittenten eine große Vielfalt. Über- raschend stellt sich auch wieder die Zahl von 29 Firmen dar mit mehr als 500 Mio. EUR Börsenwert, die Hälfte davon (15) so- gar mit mehr als 1 Mrd. EUR (siehe Abb. 12). Auf die Gruppe der 15 Large Caps ent- fällt 63% des Börsenwerts aller Unterneh- men im Freiverkehr. Die im Rahmen der Studie erfassten Premiumsegmente m:access (Börse München), Scale (Frankfurt)) und Primärmarkt (Düsseldorf) nehmen weiter – gerade aus Investorensicht – eine bedeu- tende Rolle ein, da mit einer Notiz ein Grundmaß an Publizität und Transparenz 42 01-2026 Siemens Linde München DAX Index DAX Sitz Walldorf Mcap 31.12.24 290.295,6 Unternehmen SAP MCap 31.12.25 256.634,53 Abb. 11: Die wertvollsten deutschen (börsennotierten) Unternehmen (2025 vs. 2024) Rang (Vj.) 1 (1) 2 (3) 3 (2) 4 (5) 5 (6) 6 (4) 7 (18) 8 (7) 9 (29) 10 (22) Münchener Rück Rheinmetall +/- in EUR -33.661,02 73.500,92 71.487,94 65.154,6 26.771,67 8.346,28 44.716,27 München Düsseldorf Deutsche Telekom Siemens Energy Deutsche Bank Airbus Group 191.040,00 148.781,83 DAX DAX DAX 136.217,13 DAX DAX DAX 103.289,53 177.166,88 156.095,73 150.848,0 122.376,1 33.719,59 114.266,7 Toulouse München 144.058,8 40.269,22 32.418,93 34.515,11 -7.841,66 63.020,31 40.192,00 -2.150,96 31.107,82 Frankfurt DAX 179.317,8 63.526,75 FTSE 100 Bonn München Allianz Dublin 26,64% -1,20% 27,55% 30,21% -5,44% 156,50% 12,81% 167,03% 95,96% +/- in % -11,60% Kumulierter Börsenwert (Top 10) 11,28% Anteil am gesamten Aktienmarkt (715 Werte) 45,07% Daten zum 31.12.2024 und 31.12.2025, *2024 mit Merck, Siemens Healthineers und Porsche, 2025 mit Siemens Energy, Rheinmetall und Deutsche Bank Quelle: AfU Research, GoingPublic Research 1.377.741,2 1.238.117,3* 139.623,95 Berlin München München Bornheim Augsburg Sitz Düsseldorf Abb. 12: Large Caps im Freiverkehr (MCap > 1 Mrd. EUR) Unternehmen Vantage Towers Telefonica Deutschland OSRAM Licht GSW Immobilien Lechwerke Hornbach Tradegate Metro ZOOPLUS Rocket Internet TLG IMMOBILIEN Nürnberger Beteiligungs-AG Pfisterer CompuGroup Medical Crop Energies Market Cap kumuliert (Mio. EUR) Durchschnitt (15 Werte) Koblenz Mannheim Winterbach Düsseldorf Nürnberg München Berlin Berlin Berlin Quelle: AfU Research, GoingPublic Research So. FV So. FV Scale Scale So. FV/Hamburg So. FV/Hamburg Segment So. FV So. FV/Hamburg So. FV/Hamburg So. FV/Hamburg m:access So. FV/Hamburg Basic Board So. FV/Hamburg So. FV Market Cap 31.12.25 18.916,3 5.681,4 5.113,6 3.684,0 2.498,9 2.274,2 2.098,7 1.935,2 1.858,8 1.466,7 1.449,4 1.376,0 1.371,6 1.343,4 1.195,3 52.263,4 3.484,2 und meist eine gewisse Grundliquidität im Handel der Aktie gewährleistet ist. Letzte- res ist neben dem Kostenaspekt oftmals eine Motivation für Emittenten, in eines der Premium-Freiverkehrssegmente zu ge- hen: Nur dann hat man die Möglichkeit, seine Aktie auch über einen Designated Sponsor in den XETRA-Handel einbeziehen

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Titelthema Listed Germany Gegangen, um zu bleiben… Der Börsenhandel mit delisteten Werten floriert, vor al- lem im Freiverkehr der Börse Hamburg. Auch in der vorliegenden, jährlichen GoingPublic Studie sind die Aktien enthalten. Inzwischen sind es rund 50 Anteils- scheine von Unternehmen, die eigentlich lange einen Antrag auf Delisting gestellt hatten, die man weiter über den dortigen Skontroführer MWB kaufen und ver- kaufen kann. Ein Service, den vor allem viele Privatan- leger zu schätzen wissen. Emittenten sind auf der ande- ren Seite oft überrascht, dass auf rein privatrechtli- cher Ebene mit ihren Anteilsscheinen weiter an einem Börsenplatz gehandelt werden darf. Ein Blick auf die Regularien verrät: Wie die Handelsaufnahme in einer Aktie im Freiverkehr einer Börse ohne die Zustimmung des Emittenten erfolgen kann, bedarf auch die Fortfüh- rung des Handels nach dem Widerruf der Zulassung in einem regulierten Markt nicht die Zustimmung von Un- ternehmen. So wird in Werten wie Rocket Internet, OS- RAM Licht oder Centrotec umfangreich weiter getra- det. Natürlich sollten Anleger dabei bedenken, dass die gehandelten Freiverkehrswerte nicht mehr der EU- Marktmissbrauchsverordnung (MAR) unterliegen und nicht mehr die gleichen Transparenz- und Publizitäts- vorschriften zu beachten haben wie zuvor. Fazit Der kumulierte Umsatz der untersuchten „Deutschland AG“ (Jahresabschlussdaten von 2024) lag wie im Vorjahr bei rund 2,8 Bio. EUR, der kumulierte Jahresüberschuss ging um rund 8 % auf 140 Mrd. EUR zurück. 8,2 Bio. EUR Bilanz- summe (Vorjahr 8,0) standen 1,81 Bio. EUR Eigenkapital (Vj. 1,76 Bio EUR, +2,4 %) gegenüber. Die Beschäftigtenzahl lag mit 6,8 Mio. leicht über dem Vorjahr (6,6 Mio., +1,8 %). Die Zahl der börsennotierten Gesellschaften mit einem Börsen- wert > 100 Mio. EUR fiel mit 357 (Vorjahr 367) auf die nied- rigste Zahl der vergangenen fünf Jahre. Der Wert aller zum 31.12.2025 börsennotierten deutschen Unternehmen – nach unserer Zählung 715 – beläuft sich auf den neuen Rekord- wert von 3,06 Bio. EUR, was einer Steigerung zum Vorjahr um rund 12,6 % entspricht. Der Spitzenwert von 2021 (2,81 Bio. EUR) konnte damit zum ersten Mal seit Studienbeginn übertroffen werden. Die wertvollste deutsche Aktie ist wei- ter SAP, die deutschen Top-Ten-Aktien stehen für 45 % des gesamten Werts der „Deutschland AG“. Der Anteil deut- scher Aktiengesellschaften an der globalen Marktkapitali- sierung (ca. 110 Bio. EUR) beträgt rund 2,8 %, im MSCI World ist Deutschland mit ca. 2,4 % vertreten. Nimmt man den An- teil des deutschen Bruttosozialprodukts an der weltweiten Wertschöpfung als Maßstab, müsste der Börsenwert von „Listed Germany“ bei 4,3 % liegen, was 4,7 Bio. EUR entsprä- che. Danach zu urteilen, hätten wir hierzulande noch rund 50 % Luft nach oben. ■ 01-2026 43

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Being Public Designated Sponsoring Zahl der Mandate weiter rückläufig Die Anzahl der Designated-Sponsoring-(DS-)Kunden schrumpft weiter zusammen. Gleiches gilt für die Anbieter der entsprechenden Dienstleistungen. Der Hauptgrund hierfür liegt jeweils in der rückläufigen Anzahl deutscher börsennotierter Unternehmen, die auf Xetra gelistet sind. Von Dr. Martin Ahlers Lag die Zahl von DS-Verträgen zwischen Emittent und Designated Sponsor zum Hochpunkt der Nachfrage nach liqui- ditätssteigernden Dienstleistungen Anfang 2008 noch bei 885, ist das Geschäft seither kontinuierlich zurückgegangen. Diese Ent- wicklung hat sich auch 2025 fortgesetzt. So kam es im Aktienbereich im vergangenen Jahr per Saldo zur Auflösung von 31 Verträ- gen (-6,6 %) auf nunmehr nur noch 439 Mandate (Ratingstatistik der Deutsche Börse AG). Der entsprechende Wert hat sich seit Anfang 2008 somit ziemlich genau halbiert. Zurückzuführen ist dies in erster Linie auf Börsenabgänge, bedingt durch Insolvenzen, Delistings, Squeeze-outs etc. Den kleineren Anteil macht die Abnahme der Betreuungsintensität aus. Wurden Ende 2007 SDAX-Werte im Schnitt z.B. noch von 1,92 Designated Sponsors betreut, waren es Ende 2025 nur noch 1,27. Börsennotiz muss wieder attraktiver werden Die allgemein rückläu- fige Nachfrage der börsennotierten Emit- tenten erklärt Michael Thiriot, Head of Desig- nated Sponsoring Sa- les bei ODDO BHF, ins- besondere mit der ab- nehmenden Attrakti- vität des Kapital- markts den gleichzeitig steigen- den Kosten des Being Public für die vielen Erfordernisse, die sich aus einer Börsennotiz ergeben. „So nutzen viele Unternehmen ihre Aktie in der aktuellen Situation (Unterbewertung von Small- und Mid Caps) kaum noch als Akquisitionswäh- rung oder als Finanzierungsinstrument.“ Gleichzeitig könnten aber schnell jährliche Kosten von über 1 Mio. EUR entstehen. Das Michael Thiriot, Head of Designated Sponsoring Sales, ODDO BHF und 44 01-2026 Abb. 1: Designated-Sponsoring-Mandate * * 900 800 700 600 500 400 04/2004 04/2005 04/2006 04/2007 04/2008 04/2009 04/2010 04/2011 04/2012 04/2013 04/2014 04/2015 04/2016 04/2017 04/2018 04/2019 04/2020 04/2021 04/2022 04/2023 04/2024 04/2025 Quelle: Ratingstatistik der Deutschen Börse AG, in die alle Designated-Sponsoring-Mandate von Unternehmen des Regulierten Marktes (außer DAX-Titel), des Segments Scale und des Basic Boards eingehen, die während des gesamten vierten Quartals 2025 bestanden haben. Statistische Aussagen im Text beziehen sich stets nur auf diese Emittenten und ihre Designated Sponsors. Designated Sponsoring wüssten die betreu- ten Emittenten dennoch zu schätzen, wie Thiriot betont. Dies gelte vor allem für die Erstellung und Verbreitung fundierter Researchberichte sowie die Organisation von Kapitalmarktkonferenzen, die auch auf kleinere und mittlere Gesellschaften sowie an diesen interessierte Investoren zuge- schnitten seien. „Neben den vielen interna- tionalen Konferenzen, die wir mit den von uns betreuten Unternehmen besuchen, haben wir hierzu gerade erst zwei neue Veranstaltungen in Frankfurt aus der Taufe gehoben. Auf der jüngsten ODDO BHF Small & Mid Cap Conference 2026 haben sich insgesamt 37 Corporates über 100 interessierten Investoren präsentiert.“ Konsolidierung auf Anbieterseite Parallel zur Abnahme der DS-Verträge hat sich seit 2008 auch die Zahl der Anbieter, die die Liquiditätsbereitstellung aktiv be- treiben, von 41 auf 17 um fast 60 % reduziert. Die inländischen Großbanken (z.B. Com- merzbank, Bayerische Hypo- und Vereins- bank/Unicredit und 2023 auch die Deut- sche Bank) haben dieses Geschäfts- segment zum Teil schon vor vielen Jahren aufgegeben. Es folgten Institute, die sich trotz keineswegs übermäßigen Anforde- rungen mit dem Erreichen der höchsten Ratingstufe („AA“) der Deutschen Börse schwertaten, bevor auch verschiedene Spezialanbieter in diesem Segment die Segel gestrichen haben. G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F

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Designated Sponsor Baader Bank AG BankM AG DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank Peter Sang 069-7191 838 11 Andreas John 069-7447 7337 Hauck & Aufhäuser Lampe Privatbank AG k.A. k.A. ICF BANK AG Henriette Domhardt 069-92877-113 Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG Andreas Franzen 069-913090-262 Kepler Cheuvreux k.A. 069-75696 371 Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) Jan Schwendemann 0711-127 25040 Morgan Stanley Europe SE k.A. 069-2166-0 mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG Kai Jordan 040-360995-20 ODDO BHF SE Pareto Securities AS Michael Thiriot 069-92054 189 Gero Wendenburg 069-58997-216 Raiffeisen Bank International AG Martin Kreiner +43 1 51520 408 Van Lanschot Kempen N.V. Marco Stommel +31 20 348 8072 Steubing AG Wertpapierhandelsbank Benjamin Schmid 069-297 16-120 MDAX - - 2 4 2 2 2 3 - - 15 2 - - - 36 7 40 52 10 9 13 2 58 90 34 1 1 5 - 1 9 7 1 4 4 1 3 26 6 - - - 14 4 16 23 5 3 5 1 17 32 21 - 1 1 22 - 11 20 2 - 1 - 38 17 5 1 - 4 34 7 54 58 10 9 14 1 51 103 34 1 1 6 +2 - -14 -6 - - -1 +1 +7 -13 - - - -1 -35 Rating der Designated Sponsors für das 4. Quartal 2025 Rating: Aktivitätsdauer: A; durchschnittlicher Spread: A Being Public Ansprechpartner Corporate Finance Raphael Sülzle Telefon 069-13 881 176 Gesamt 04/2025 32 SDAX Sonstige RM 14 10 Scale / BB 8 04/2025* Verände- rung* -10 42 Gesamt* 390 32 72 157 129 426 Kein Rating, da die gestellten Mindestanforderungen in mehr als 10% der betreuten Aktien nicht eingehalten wurden Designated Sponsor Ansprechpartner Corporate Finance Telefon Gesamt 04/2025 MDAX SDAX Sonstige RM Scale / BB 04/2025* Verände- rung* M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA Till Wrede 040-3282 2298 Optiver V.O.F. Gesamt* k.A. 0031-20 708 7000 48 1 49 7 - 7 17 - 17 20 - 20 4 - 4 41 1 42 +7 - +7 Im Jahr 2025 aus der Ratingliste der Deutsche Börse AG herausgefallen Designated Sponsor Goldman Sachs Bank Europe SE Ansprechpartner Corporate Finance k.A. Stifel Europe Bank AG Moritz Jeske Telefon 069-7532-1000 069-78808 356 Gesamt Gesamt 04/2025 - - - MDAX - - - SDAX Sonstige RM - - Scale / BB - 04/2025* Verände- rung -1 1 - - - - - - 9 10 -9 -10 RM = Regulated Market; BB = Basic Board. Zahlen beinhalten nur Mandate, die während des gesamten vierten Quartals 2025 („Gesamt“) betreut wurden. *) Gesamtwert vom 04/2024 sowie von Veränderung korrespondiert nicht zwangsläufig mit der Summe der Einzelwerte. Quelle: Deutsche Börse AG 2025 wurde diese Liste um die Stifel Europe Bank verlängert, die erst 2020 mit großen Ambitionen und großem Elan in das Designated Sponsoring gestartet war. Weitere Liquiditätsprovider haben ihr DS- Geschäft bzw. Teile davon zum Jahres- wechsel 2025/2026 aufgegeben. Hierfür macht Thiriot besonders die geringen und weiter rückläufigen Erträge aus dem Designated Sponsoring verantwortlich. Die daraus resultierenden Verschiebungen werden allerdings erst in den nächsten DS- Ratingstatistiken sichtbar werden. Mit 90 in der Ratingstatistik der Deutschen Börse berücksichtigten Mandaten im vierten Quartal 2025 bleibt ODDO BHF zahlenmä- ßiger Marktführer im Designated Sponso- ring (insgesamt 127 Mandate), gefolgt von der mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG und der ICF BANK AG mit 58 bzw. 52 in der Ratingstatistik berücksichtigten Man- daten. Breitere Quotes in Stressed- Markets-Phasen Ende des dritten Quartals 2025 hat die Frankfurter Wertpapierbörse verschiedene Änderungen bei der Performancemessung und den Performanceratings beschlossen. Dabei wurden z.B. die Breite der zulässigen Designated-Sponsor- Quotes in „Stressed- Markets-Phasen“ für das betreffende Wert- papier verdoppelt und damit in diesen Phasen an die der übrigen regulierten Market Maker ange- passt. Peter Sang, Vor- stand der BankM AG Peter Sang, Vorstand, BankM 01-2026 45

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Being Public G A e s r ö B e h c s t u e D © : o t o F und unter anderem für den Bereich Corpo- rate Trading verantwortlich, begrüßt die Anpassung zwar unter Gleichbehandlungs- aspekten grundsätzlich, misst ihr aber keine große Bedeutung bei, da sie in der Praxis kaum Relevanz haben dürfte. „Zum einen kommen Stressed-Markets-Phasen eher selten vor und zum anderen gibt es durch die normale und erweiterte Volatili- tätsunterbrechung bereits funktionierende Schutzmechanismen für alle Marktteilneh- mer“, so Sang. „Dies gilt für uns als erfahre- nen Händler, der nicht auf das automati- sierte Designated Sponsoring mittels Quote Machines setzt, umso mehr.“ Änderungen beim Performancerating Nicht mehr vergeben wird seit dem vierten Quartal 2025 das Ratingattribut „e“ für Designated Sponsors, die sich als Xetra EnLight Responder in Aktien registriert haben. Folglich entfällt auch die entspre- chende Aufteilung in der Ratingtabelle. Diese Änderung wird von Sang begrüßt: „Xetra EnLight ist eine Preisanfragefunktio- nalität, um große Blocktrades effizient und kostengünstig über die Xetra-Infrastruktur abzuwickeln.“ Allerdings sind die Anfor- derungen an den „Quote Provider“, ins- besondere die Mindest-Ordergröße für die- se „Large-in-Scale-Geschäfte“ so hoch, dass gerade bei Nebenwerten die Desig- nated-Sponsoren ein unverhältnismäßiges Positionsrisiko eingehen würden. „Meines Wissens wurden so gut wie keine Trans- aktionen über EnLight abgewickelt. Somit wurde auch das zusätzliche Qualitätsmerk- mal ‚e‘ beim Designated-Sponsor-Rating obsolet“, so der DS-Experte. ■ „Das Designated Sponsoring ist keine aussterbende Dienstleistung“ Interview mit Henriette Domhardt, Head of Designated Sponsoring bei der ICF BANK, zur Bedeutung der professionellen Liquiditätsbeschaffung auf Xetra GoingPublic: Frau Domhardt, die Zahl der von Emittenten vergebenen DS- Mandate geht seit Jahren kontinuierlich zurück. Gleiches gilt für die in diesem Bereich tätigen Banken. Ist das Desig- nated Sponsoring eine aussterbende Dienstleistung? Domhardt: Der Hauptgrund hierfür ist die rückläufige Anzahl der auf Xetra gelisteten deutschen Unternehmen, die sich seit Jahren reduziert. Wir verzeich- nen in den letzten Jahren viele Delis- tings, was früher so nicht der Fall war. Gleichzeitig kommen von der IPO-Seite kaum Unternehmen nach. Das Desig- nated Sponsoring ist gleichwohl keine aussterbende Dienstleistung. Seiner hohen Bedeutung sind sich die Emitten- ten vielmehr durchaus bewusst. Womit hängt das über die regulatorischen Vorgaben hinaus zusammen? Die Finanzvorstände und Investor-Relations- Abteilungen der Unternehmen benötigen kompetente Ansprechpartner für die verschiedenen Themenkomplexe rund um die Aktie am Kapitalmarkt, z.B. die Ad-hoc-Analyse zum aktuellen Marktgesche- hen, aufwendige Datenauswertungen zur Aktie (z.B. aus Bloomberg) bis hin zu Ver- marktungsaktivitäten. Und man darf nicht vergessen, dass die Designated Sponsors mit ihrer Liquiditätsbereitstellung trotz der Fragmentierung wesentlich zur Preis- findung am Referenzmarkt Xetra beitragen. Bei der ICF BANK ist es 2025 zwar auch zu einer Reduzierung der Mandatszahl gekommen, über die vergangenen Jahre hinweg konnten Sie im Vergleich zu Ihren Mitbewerbern aber Boden gut- machen. Was machen Sie anders? Wir sind in unserem ganzen Set-up sehr stabil. Die handelnden Personen betreiben das Geschäftsfeld erfolgreich seit vielen Jahren, zum Teil seit Jahrzehnten. Neben einem stabilen Großaktionär gab und gibt es auch keine Änderungen der strategi- schen Ausrichtung. Dies wird von den Emittenten geschätzt. Über die Handels- tätigkeit hinaus erweitern und optimieren wir unser Dienstleistungsangebot für Emit- tenten fortlaufend – mit dem Anspruch, uns kontinuierlich weiterzuentwickeln. Henriette Domhardt Welche Pläne bestehen bei Ihnen bezüglich der weiteren Entwicklung des DS-Geschäfts in den kommenden zwei Jahren? Wir haben mit Be- ginn des Jahres 2026 einen weiteren nam- haften Auslagerungspartner gewinnen kön- nen, sodass sich die Zahl unserer betreuten Mandate nochmals erhöht hat. Zusätzlich sind wir mit dieser Kooperation der größte „nicht österreichische“ Market Maker an der Wiener Börse geworden. Unsere Marktposition möchten wir weiter festigen und mit neuen Mandaten in Deutschland und Österreich auch weiter ausbauen – dies alles bei einem gleichbleibend hohen Servicelevel für die Emittenten. Frau Domhardt, herzlichen Dank für das Gespräch. ■ Das Interview führte Dr. Martin Ahlers. 46 01-2026

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Being Public „Kapitalmärkte hängen stark vom Vertrauen ab“ Im Gespräch mit Jürgen Prumetz, Erste Group, und Markus Mayer, Baader Bank Sowohl der DAX in Frankfurt als auch der Wiener ATX sind zuletzt gut gelaufen. Wie geht es weiter – und kommt der IPO-Motor 2026 endlich auf Touren? Mayer: Auf der Verbraucherseite sieht die Basis für ansteigenden Konsum in der Eurozone solide aus. Die Reallöhne haben sich vollständig von dem Inflationsanstieg erholt, die Sparquote liegt mit 15,1 % immer noch nahe am Vierjahreshoch und die Arbeitslosenquote ist mit 6,2 % auf ihr Rekordtief zurückgefallen. Zusätzlich sehen wir immer noch Geldzuflüsse und nach langen Jahren des Investorenfokus auf ZU DEN INTERVIEWPARTNERN Jürgen Prumetz leitet seit 2023 den Bereich Corporate Capital Markets in der Erste Group Bank AG und kann auf mehr als 20 Jahre Kapitalmarkt, M&A und Finanzierungserfahrung zurückblicken. Zwischenzeitig war Jürgen auch in der ÖBAG, der Österreichischen Beteiligungs- gesell schaft tätig, wo er unter anderem für die Energiebeteiligungen der Republik Öster- reich, sowie Sonderprojekte zuständig war. Markus Mayer arbeitet seit fast 12 Jahren bei der Baader Bank und verantwortet seit 2023 die Capital Markets Bereiche der Bank. Vor der Baader Bank war er bei Kepler Chevreux, Unicredit und Allianz im Equity Research, Corporate Finance und M&A beschäftigt und hat über 20 Jahre Kapitalmarkterfahrung. e s r ö B r e n e W © i : o t o F GoingPublic: Herr Prumetz, Herr Mayer, wie optimistisch sind Sie für ATX und DAX in den kommenden Monaten? Prumetz: Wir leben in einer Zeit, in der die traditionellen Mechanismen der internati- onalen Zusammenarbeit hinterfragt und zum Teil neu gedacht werden. Obwohl Marktteilnehmer mittlerweile deutlich resilienter auf die sich daraus ergebenden geopolitischen und handelspolitischen Unsicherheiten reagieren, sind Markt- korrekturen immer wieder möglich und angesichts doch attraktiver Bewertungen in der Region letztlich auch gesund. Je länger allerdings die Energieinfrastruktur sowie Handelswege gestört werden, desto wahrscheinlicher belastet es die Handels- plätze unserer Region. Der ATX ist hier keine Ausnahme. Mayer: Unter der Voraussetzung, dass der Irankrieg nicht zu lange dauert, sind wir optimistisch für die westeuropäischen Märkte, da wir eine leichte Verbesserung der Fertigungsaktivität und des BIP erwarten. Gleichzeitig sollte das vergangene Jahr den Höhepunkt der Unsicherheit mit vielen politischen und geopolitischen Umwälzungen markiert haben, was durch- aus Upside für den DAX bedeuten könnte. Welche entscheidenden Treiber identi- fizieren Sie? Gibt es vermehrt globale Zuflüsse an europäische Börsen, können DAX und ATX profitieren? Prumetz: Kapitalmärkte hängen letztlich stark vom Vertrauen ab – und hier lassen sich, trotz gegenteiliger Stimmungsmache, auch positive Anzeichen ausmachen. Wenn sich der Staub, der durch geopolitische Ereignisse aufgewirbelt wird, wieder legt, können dadurch auch neue Chancen ent- stehen. Dies erklärt auch, warum Abflüsse aus US-Eigenkapitaltiteln sich derzeit stärker in Cashpositionen wiederfinden. Kommt das Vertrauen wieder zurück, könnten europäische Titel hier stärker profitieren, da in den USA die Euphorieprämie nach wie vor am höchsten ist. 48 01-2026

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US-Large-Caps – insbesondere aus dem Techsektor – auch wieder ein vermehrtes Investoreninteresse für Valuewerte sowie Small- und Mid Caps aus Westeuropa. Könnten wir eine Belebung bei den IPOs sehen? Aus welchen Emittentengruppen, in welchen Branchen? Prumetz: Das Interesse von Unternehmen am Eigenkapitalmarkt ist wieder gestie- gen und wir sehen durchaus eine Reihe von spannenden Diskussionen, in denen IPOs als mögliche Finanzierungsform besprochen werden. Neben Verteidigung stehen Sektoren, die regelmäßig Wachs- tumskapital benötigen, wie etwa Immobilien und Energie, im Vordergrund. Regional werden diesbezüglich aber am ehesten die größeren Börsen profitieren. Darüber hinaus liebäugeln viele Unternehmen auch mit den großen Märkten in Europa, wo Amsterdam für Titel aus dem CEE- Raum am meisten profitiert. In unserer Region sehen wir Polen und Rumänien als Märkte mit dem größten Potenzial. Mayer: Wir sehen, dass die Pipeline an High-Quality Assets, die sich für ein IPO 2026 warm laufen, gut gefüllt ist. Ein auf- fälliger Trend, der 2025 begonnen hat und sich 2026 fortzusetzen scheint, war die vermehrte Beteiligung von Familien als Emittentengruppe. Beispiele hierzu sind Ottobock, PFISTERER oder Gabler. Gleich- zeitig sehen wir aber auch weiterhin Spin- offs und klassische Private-Equity-Trans- aktionen vermehrt unter den Emittenten. Die meisten Transaktionen sollten aus dem Verteidigungs-, Industrie-, Logistik- und Technologiesektor kommen. Wie sieht es grundsätzlich mit der Kapital marktaffinität aus? Die Wiener Börse hat sich zu einem erfolgreichen Wenn sich der Staub, der durch geopolitische Ereignisse aufgewirbelt wird, wieder legt, kön- nen dadurch auch neue Chancen entstehen. Jürgen Prumetz Wir sehen, dass die Pipeline an High-Quality Assets, die sich für ein IPO 2026 warm laufen, gut gefüllt ist. Markus Mayer Anleihehub entwickelt. Gibt es weitere Entwicklungen, die Hoffnung auslösen? Prumetz: „Anleihehub“ ist ein sehr starker Begriff. Sicherlich – Wien konnte von einer Reihe technischer Listings sowie von Anleihen, die am Retailmarkt platziert wurden, profitieren. Für die Benchmark- anleihen sehen wir aber dennoch die klas- sischen Märkte, wie Luxemburg oder Dublin, am relevantesten. Die Kapital- marktaffinität ist in unserer Region nach wie vor in Polen am größten, aber auch Tschechien und Rumänien sollten hier nicht unterschätzt werden. Beide Märkte profitieren von einem sehr tiefen Markt, der nicht nur von institutionellen, son- dern auch von Retailinvestoren gespeist wird. Gerade Rumänien hat dies mit zwei sehr erfolgreichen IPOs in den letzten sechs Monaten bewiesen. In Österreich ist die Affinität dem Eigenkapitalmarkt gegenüber noch ausbaufähig. Aber wir sehen in unternehmerischen Kreisen stei- gendes Interesse für Eigenkapitalmärkte. Die Erste Group und Baader arbeiten gemeinsam daran, den Kapitalmarkt hierzulande voranzubringen. Mit wel- chen Angeboten schaffen Sie Mehrwert? Prumetz: Durch unsere Kooperation kön- nen wir einen deutlich größeren Pool an Investoren auf interessante „Equity Stories“ aufmerksam machen. Dies eröffnet nicht nur neue Möglichkeiten im Nachmarkt, sondern schafft bereits im Zuge einer Kapitalmarkttransaktion eine noch breitere Palette an Investoren. Hier könnten gerade auch Unternehmen aus Deutschland von den tiefen Investorenpools in der CEE- Region profitieren. Mayer: Die Erste Group und die Baader Bank verfügen über ein komplementäres Research Offering, das wirklich Pan-EU ist und ca. 750 Titel zusammen abdeckt. Being Public Daneben organisieren wir gemeinsam Cor- porate Access Events, wie unsere Flagship- Konferenzen: die CEElection in London und Warschau oder die Baader Invest- ment Conference in München. Hinzu kommt eine Vielzahl von Roadshows in Nordamerika, UK und Kontinentaleuropa. Auch im Equity-Capital-Markets-Geschäft oder beim Trading arbeiten wir je nach Kundenwunsch zusammen und können somit Mehrwert bieten. ESG-Kriterien stehen vielerorts unter Druck. Wie bewerten Sie die Situation in Österreich und Deutschland, wie nutzen Sie ESG-Filter und welche Wahrnehmun- gen gibt es in diesem Zusammenhang mit Titeln aus dem Bereich Defence? Prumetz: ESG ist meiner Ansicht nach weiterhin von zentraler Bedeutung für Unternehmen am Kapitalmarkt. Aller- dings hat sich der Fokus verschoben: Es geht nicht mehr um das Schlagwort, son- dern um die Erkenntnis, wonach gesunde Finanzzahlen ebenso wichtig sind wie energieeffizientes bzw. ressourcenschonen- des Wirtschaften. Governance hat darüber hinaus in den letzten Jahren an Bedeutung gewonnen. Für immer mehr Investoren ist eine verlässliche Governance ein zentra- ler Bestandteil, der mitunter nicht mehr durch Bewertungsabschläge abgefedert wird, sondern eine Investition auch verun- möglichen kann. Die ESG-Debatte ist im Übrigen deutlich differenzierter gewor- den. So war es noch vor wenigen Jahren für eine Reihe von Investoren unmöglich, in Defence-Titel zu investieren. Mittlerweile ist jedoch die Akzeptanz dafür deutlich gestiegen, dass dieser Sektor für die Absi- cherung unserer Lebensweise eine wichtige Rolle spielt. Mayer: Nachdem der ESG-Hype der letzten Jahre nachgelassen hat, nutzen Inves- toren die ESG-Ratings insbesondere als Risikokontrolle. Hier liegt der Fokus beson- ders auf dem Governance-Teil. Gerade der veränderte Umgang mit Rüstungsfirmen im Social-Part oder die sich ändernden Defi- nitionen und größtenteils nicht auditierten Nachhaltigkeitsdaten erklären unseres Erachtens, warum das „E“ und „S“ von ESG etwas an Bedeutung verloren haben. Sehr geehrte Herren, vielen Dank für diese interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Stefan Preuß. 01-2026 49

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Being Public Ad-hoc-Analyse 2025 Erneut viele Enttäuschungen: Nur eine Prognoseanhebung im DAX An diesem Trend im Prime Standard konnte auch die erratische Zollpolitik von US-Präsident Trump nicht rütteln: Die Zahl der Ad-hoc-Meldungen mit den Schlagwörtern „Prognoseänderung“ und/oder „Gewinnwarnung“ war 2025 zum fünften Mal in Folge rückläufig. Insgesamt 119 Mal passten die Emittenten im vergangenen Jahr ihre Planzahlen an – allerdings in mehr als 70 % der Fälle nach unten. Von Knut Wichering Abb. 1: Prognoseänderungen im Prime Standard 2025 99 1100 2233 2255 DAX MDAX SDAX Sonstiger Prime Standard Quelle: EQS Group 2025 2024 Insgesamt veröffentlichten die 261 Emitten- ten aus dem Prime Standard (dazu gehö- ren unter anderem DAX, MDAX und SDAX) im vergangenen Jahr 678 Ad-hoc-Meldungen mit potenziell kursbeeinflussenden Tatsachen – und damit rund 9 % weniger als 2024. Dies geht aus einer Auswertung der EQS Group hervor, deren weltweites Newswire über 90 % der Prime-Standard-Emittenten für die Erfüllung ihrer Meldepflichten nutzen. „Phänomen“ MDAX: Deutlich weniger Veröffentlichungen Trotz des Rückgangs der Veröffentlichungen blieben die durchschnittlichen Ad-hoc-Mel- dungen je Unternehmen mit 2,54 gegenüber dem Vorjahr (2,67) weitgehend stabil: Denn auch die Zahl der Emittenten im Prime Stan- dard hat sich weiter verringert – von 273 im Dezember 2024 auf 261 Ende 2025. Ähnlich sah es bei den einzelnen Indizes aus: Im DAX lag der Wert bei 2,50 statt 2,53, im MDAX bei 1,86 statt 2,06 und im SDAX war der Wert mit 2,50 sogar unverändert. Auffällig ist jedoch, dass die MDAX-Unter- nehmen deutlich weniger Insiderinforma- tionen versenden als die übrigen Prime- 50 01-2026 4400 3377 4477 6655 Standard-Emittenten. Dieses „Phänomen“ ist allerdings nicht neu: Bereits in den vergange- nen Jahren lag die Zahl der Ad-hoc-Meldun- gen bei den mittelgroßen Unternehmen regelmäßig deutlich unter dem Durchschnitt des Prime Standard – 2024 mit 2,06 gegen- über 2,67, 2023 mit 2,02 gegenüber 2,70 und 2022 mit 2,22 gegenüber 2,83. Prognosen: Nur eine Erhöhung der Ziele im DAX Im DAX hatte 2025 lediglich eine von neun Prognoseänderungen einen positiven Inhalt. Während die adidas AG die Messlatte höher legte, musste die Porsche AG die Planzahlen sogar zweimal nach unten anpassen. Schlechte Nachrichten an die Aktionäre überbrachten außerdem BASF SE, Beiers- dorf AG, Brenntag SE, MTU Aero Engines AG, Volkswagen AG und Zalando SE. Zum Vergleich: Im Vorjahr waren immerhin bei vier von zehn Prognoseänderungen die Ziele angehoben worden. Auch in den übrigen Segmenten fiel die Bilanz negativ aus: Im MDAX wurden bei 23 Anpassungen 13 Mal die Planzahlen nach unten korrigiert, im SDAX bei 28 von 40 Prognoseänderungen – und im sonstigen Prime Standard führte sogar nur ca. jede vierte Neuberechnung (elf von 47) zu höhe- ren Zielen. Schlagwörter: „Personalie“ und „Aktienrückkauf“ unter den Favoriten Die Prognoseänderungen erreichten im Jahr 2020 ihren Höhepunkt – die Anzahl von 254 Meldungen war ein Ausdruck der allge- meinen Planungsunsicherheit, die nach dem Ausbruch der COVID-19-Pandemie herrschte. Inzwischen ist die Zahl nicht einmal mehr halb so groß, und dennoch sind „Prognose- änderung“ bzw. „Gewinnwarnung“ weiter- hin die am häufigsten gewählten Schlagwör- ter beim Versand – oftmals in Verbindung mit Prognose (70). Da jedoch viele Emitten- ten mehrere Schlagwörter wählten, kam es hierbei wiederholt zu Überschneidungen. Weitere beliebte Kennzeichnungen waren „Vorläufiges Ergebnis“ (91), „Personalie“ (63) und „Aktienrückkauf“ (51). In diesem Jahr hat die BaFin im Zuge der neuen Prozesse zur elektronischen Über- mittlung von Insiderinformationen einen stan- dardisierten Schlagwortkatalog eingeführt – „Prognoseänderung“ und „Gewinnwarnung“ ZUM AUTOR Knut Wichering unterstützt als Leiter der Niederlassung Hamburg die IR-Kunden der EQS Group bei der Erfüllung ihrer Publikationspflichten.

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Abb. 2: Veröffentlichungsuhrzeit von Insiderinformationen, Prime Standard, 2025, Deutschland Being Public n = 678, Quelle: EQS Group sind darin nicht enthalten. Seit Februar las- sen sich daher Veränderungen bei den Planzahlen nicht mehr direkt über eine Schlagwortsuche filtern. Konstanz beim Timing der Ad-hoc-Meldungen Die Auswertung der Ad-hoc-Meldungen im Prime Standard zeigt auch: Beim Timing blieben die Emittenten auch 2025 erstaun- lich konstant. Die Veröffentlichungen ver- teilten sich erneut relativ gleichmäßig auf die ersten vier Arbeitstage (Montag bis Donnerstag) der Woche. Der „Lieblingstag“ bleibt – mit wohl eher statistisch margina- lem Vorsprung – der Dienstag. Der Freitag fällt hingegen gegenüber den anderen Wochentagen etwas ab. Auch beim Blick auf die Uhrzeit bestätigt sich weitgehend das bekannte Muster. Die Ad-hoc-Meldungen wurden relativ gleich- mäßig über die offiziellen Xetra-Handels- Abb. 3: Veröffentlichungen im Wochenverlauf 116699 114488 112266 112233 9955 Montag Dienstag Mittwoch Donnerstag Freitag Samstag Sonntag Quelle: Recherche EQS Group 55 1122 Abb. 4: Ad-hoc-Publizität Prime Standard 2025 (Vorjahr in Klammern) Zahl der Emittenten Ad-hoc-Mitteilungen gesamt Ad-hoc-Mitteilungen je Emittent 40 50 70 100 (101) 93 (103) 175 (175) 310 (364) 678 (743) 2,50 (2,53) 1,86 (2,06) 2,50 (2,50) 2,90 (3,09) 2,54 (2,67) Segment DAX MDAX SDAX Sonstiger Prime Standard Gesamt* 107 (118) 267 (273) *) In der Auswertung sind auch folgende sechs Unternehmen enthalten, die im General Standard gelistet sind, zugleich aber einem Auswahlindex angehören: Porsche Automobil Holding SE (DAX), Deutsche Wohnen SE (MDAX), Adtran Networks SE, Energiekontor AG, Sto SE & Co. KGaA und Verve Group SE (alle SDAX). Quelle: Recherche EQS Group zeiten von 9:00 bis 17:30 Uhr hinweg veröf- fentlicht, ohne signifikante Ausschläge innerhalb des Handelstags. Eine Verän- derung gegenüber den Vorjahren ist jedoch erkennbar: Während in den Vorjahren in den beiden Stunden vor Beginn des Xetra- Handels (7:00 bis 9:00 Uhr) regelmäßig mehr Meldungen veröffentlicht wurden als in der ersten Handelsstunde, bestätigte sich dieses Muster 2025 nicht. Unverändert blieb hingegen ein anderer Effekt: Nach dem Ende des institutionellen Xetra-Handels ist erneut ein deutlicher Veröffentlichungs-Peak zu beobachten. Obwohl der Handel für Privatanleger über andere Handelsplätze weiterhin möglich ist, nutzen viele Emittenten weiterhin gezielt das Zeitfenster nach 17:30 Uhr für ihre Kom- munikation potenziell kursrelevanter Infor- mationen. Fazit Das Jahr 2025 brachte keine grundlegende Veränderung im Kommunikationsverhalten der Emittenten. Deutlich wird jedoch, dass sich das bereits im Vorjahr schwache Senti- ment verfestigt hat und die Prognose- senkungen weiter deutlich in der Überzahl waren. Zum Vergleich: 2023 war im DAX noch mehr als die Hälfte der Prognoseände- rungen positiv, im MDAX sogar über 60 %. Spannend wird nun sein, ob und wie die regulatorischen Neuerungen das Melde- verhalten beeinflussen. Nach den neuen BaFin-Prozessen zur elektronischen Über- mittlung von Insiderinformationen müssen sich die Emittenten ab dem Sommer zusätz- lich mit den Anforderungen des EU Listing Act auseinandersetzen. ■ 01-2026 51

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Being Public KI in der IR Zwischen Pilotprojekt und Produktivbetrieb Vier Jahre nach dem ChatGPT-Moment hat künstliche Intelligenz (KI) die Investor-Relations-Branche erfasst – aber sehr ungleichmäßig. Während einige IR-Teams bereits Agenten-Workflows im Produktivbetrieb nutzen, experimentieren andere noch mit der ersten Textzusammenfassung. Drei Anwendungsfelder zeigen, wo der echte Mehrwert liegt – und welche Risiken nicht unterschätzt werden dürfen. Von Thorsten Greiten Tab. 1: Reifegradmodell: KI in der IR 2026 Reifegrad Charakteristik Stufe eins: Beobachten Stufe zwei: Pilotieren Stufe drei: Skalieren Stufe vier: Industrialisieren KI wird als Trend wahrgenommen, aber nicht aktiv genutzt. Vereinzelte Experimente finden statt, jedoch ohne jegliche Strategie. Anwendungen wie MS Copilot sind nur in Basisversionen verfügbar. Auswertungen der eigenen Website finden nicht statt. Erste Anwendungsfälle befinden sich im Einsatz (z.B. Textentwürfe, Sentimentanalyse). Es gibt jedoch keinen systematischen Rollout in der Organisation. Anwen dungen wie MS Copilot sind nur verein- zelt in höheren Versionen freigeschaltet. Regelmäßige Analytics- Auswer tungen der eigenen Website zeigen vermehrt Zugriffe der Investoren durch KI-Modelle. KI ist in mehrere IR-Prozesse integriert, es gibt Schnitt stellen zu internen Systemen oder anderen Abteilungen (z.B. Controlling). Erste Agenten und Automatisierungen zeigen Kosten- und Zeitersparnisse im Produktivbetrieb. Anwendungsumgebungen wie MS Office 365 sind komplett ausgerollt und verfügbar. Die Website legt Wert auf Barrierefreiheit, ist für Suchmaschinen optimiert und taucht als Quelle bei ChatGPT auf. KI-gestützte IR-Workflows gelten als Standard im gesamten Bereich und darüber hinaus. Das ermöglicht Personalisierung, Echtzeit- Monitoring oder den Einsatz autonomer Agenten, die weit über die eigenen Standardpakete hinaus verfügbar sind. Echte Effizienzgewinne sind spürbar und neue, innovative Ideen werden direkt umgesetzt. Die Website als Content Hub betrachtet Maschinen als Hauptzielgruppe. Auch der Content selbst ist skalier- bar und KI-geprägt. Internationale Kommunikation erfolgt z.B. über Avatare in reichweitenstarken Social-Media-Kanälen. Verbreitung (Schätzung) ~45 % der Unternehmen ~35 % der Unternehmen ~15 % der Unternehmen ~5 % der Unternehmen Drei Use Cases mit echtem Hebel Statt einer langen Liste von KI-Möglichkei- ten lohnt sich der Blick auf drei Anwen- dungsfelder, die in IR-Teams 2025/26 tat- sächlich Wirkung entfalten – sortiert nach steigendem Implementierungsaufwand und wachsender strategischer Tiefe. 1. Earnings-Kommunikation: Der schnelle Gewinn Die Vorbereitung von Analysten-Q&As gehört zu den zeitintensivsten Routine- arbeiten im IR-Alltag. Vor jedem Quartals- ergebnis werden dieselben Fragen antizi- piert, dieselben Antworten formuliert, die- selben Tonalitätschecks durchgeführt. Hier liefert KI sofort messbaren Nutzen: Mit einem gut konfigurierten Sprachmodell lassen sich aus dem Earnings Release und dem inter- nen Kommentarmanagement in Minuten vollständige Q&A-Sets generieren, die das IR-Team nur noch validiert und schärft. Quelle: Einschätzung NetFederation auf Basis von IR-Workshops, Interviews und Benchmark-Studien 2025/26 S pricht man heute mit IR-Verantwort- lichen über den Einsatz von KI, fällt schnell ein Satz: „Wir experimen- tieren gerade.“ Das ist keine schlechte Nachricht – aber es ist auch weit entfernt von effektivem Produktivbetrieb. Und der Weg bis dahin kann sehr weit und holprig werden. Unsere Erfahrung aus zahlreichen IR-Projekten und Workshops zeigt: Die überwiegende Mehrheit der deutschen Emittenten bewegt sich auf den ersten beiden Reifegradstufen. Man beobachtet, man testet – aber man skaliert nicht. Das führt zu einer paradoxen Situation: Wer von KI spricht, arbeitet meist noch mit ChatGPT als besserem Suchfeld bzw. Alternative zu Google. Wer KI wirklich nutzt, hat seine internen Workflows und Prozesse bereits gründlich analysiert und nachhaltig umgebaut. Die Konsequenz ist eindeutig: Wer heute noch in Stufe eins verharrt, verspielt nicht nur Effizienzgewinne – er verliert die Kon- trolle über seine eigene Digitalisierungs- strategie und den Anschluss an sich expo- nentiell entwickelnde Möglichkeiten. Und das nicht nur in den internen Prozessen, sondern auch in der Außenkommunikation mit den Investoren. Denn KI-Systeme wie ChatGPT, Perple- xity, Claude oder Google Gemini durch- suchen IR-Inhalte kontinuierlich und beantworten Investorenanfragen in Echt- zeit. Sie greifen auf die Quellen zu, die am besten aufbereitet sind; nicht auf die, die am nächsten an der Primärquelle sitzen. 52 01-2026 (52) ZUM AUTOR Thorsten Greiten ist CFO bei NetFederation – part of team neusta –, einer Beratungsagentur für digitale Unternehmenskommunikation in Köln. Er studierte BWL mit den Schwerpunkten Steuerlehre und Wirtschaftsinformatik an der Universität Mannheim und ist aktuell als Lehrbeauftragter im Department Digital Business und Innovation an der FH St. Pölten tätig.

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Being Public Konkret im Einsatz: Automatisierter Tonalitätscheck von Ad-hoc-Mitteilungen auf Konsistenz mit der Investmentstory, KI- gestützte Zusammenfassung von Analysten- reports für die interne Entscheidungsvorbe- reitung, automatische Erstellung von Inves- toren-Briefings nach Roadshows. Der Auf- wand ist niedrig, die Zeitersparnis sofort spürbar – und das Vertrauen in KI-Systeme wächst mit jedem erfolgreichen Anwen- dungsfall. Das ist der entscheidende erste Schritt aus der Beobachter- in die Pilotierungsphase. 2. Agentische Workflows: KI, die selbst handelt Die zweite Evolutionsstufe ist weniger be- kannt, aber wirkungsvoller: sogenannte KI- Agenten. Das sind keine einfachen Chat bots, sondern autonome Systeme, die eigen ständig Aufgaben ausführen – ohne dass ein Mensch jeden Schritt wiederholt anstoßen müsste. In der IR-Praxis bedeutet das konkret: Ein Monitoring-Agent beobachtet rund um die Uhr Kapitalmarktberichte, Social-Media- Aktivitäten und Analystenkommentare, fasst relevante Entwicklungen zusammen und schlägt dem IR-Team proaktiv Kommunika- tionsmaßnahmen vor. Ein Reporting-Agent zieht Quartalsdaten aus dem ERP-System, erstellt Entwürfe für den Quartalsbericht und gibt Abweichungen vom Vorjahr direkt kommentiert aus. MS Copilot und ähn liche Systeme sind hier bereits heute einsatzbereit – der entscheidende Hebel liegt in der Quali- tät des Prompt- und Instruction-Sets, das dem Agenten mit gegeben wird. Der Unterschied zu klassischer Auto- matisierung: KI-Agenten reagieren auf unstrukturierte Eingaben, lernen aus Kon- text und können Aufgaben kombi nieren, die vorher getrennte menschliche Schritte erforderten. Das ist nicht nur Effizienz- gewinn in langweiligen Routine aufgaben – das ist vor allem ein Qualitätssprung In der Investorenkommunikation, da unter ande- rem weniger Fehler anfallen. 3. Personalisierte Investorenkommuni- kation: Der strategische Vorteil Die dritte Entwicklungsstufe ist die an- spruchsvollste – und die mit dem größten IR- Differenzierungspotenzial. Klassische Kommunikation sendet denselben Content an alle Investorengruppen. Moderne IR-Kom- munikation fragt: Welcher Investor möchte welche Information, in welcher Tiefe, zu wel- chem Zeitpunkt und über welchen Kanal? KI-gestützte CRM-Systeme können aus dem bisherigen Interaktionsver halten von Investoren, ihren Fragen bei Roadshows und ihren Reaktionen auf Veröffentlichun- gen individuelle Profile erstellen. Auf die- ser Basis lassen sich Kommunikationsstre- cken automatisiert personalisieren – ohne dass das IR-Team für jeden Investor manu- ell agiert. Die Generation Z, die seit der Co- ronakrise und dank vieler neuer Neobroker überraschend stark nachrückt, erwartet genau diese Art individualisierter, datenge- triebener Kommunikation als Standard. Die unterschätzten Risiken So groß die Chancen sind – die Risiken des KI-Einsatzes in der IR werden in der Praxis oft unterschätzt oder ausgeblendet. Drei Punkte verdienen besondere Aufmerk- samkeit: ANZEIGE Listed Germany Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Wie hoch ist der Wert aller börsennotierten deutschen Unternehmen? Und wie groß ist ihre volkswirtschaftliche Bedeutung, gemessen an kumulierten Bilanzzahlen? Mit diesen Fragen setzte sich GoingPublic im März 2022 im Rahmen einer Studie erstmals auseinander. Die Updates 2023, 2024 und 2025 erbringen weitere interessante Erkenntnisse zum deutschen Kapitalmarkt. Listed Germany I bis IV www.t.ly/gp-emag

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Being Public u Halluzinationen in regulatorisch sen- siblen Texten: Die KI-Sprachmodelle werden zwar von Monat zu Monat akkurater und besser, können jedoch immer noch fehlerhafte Zahlen, falsche Zitate oder nichtexistierende Quellen generieren – überzeugend und ohne Warnung. In der IR, wo jede Aussage dem Kapitalmarktrecht unterliegt, ist ein menschlicher Validierungsschritt keine Option, sondern Pflicht. KI beschleunigt den Entwurf; verant- worten muss dies der IR-Manager. Veröffentlichung, u Datenschutz und Vertraulichkeit: Wer interne IR-Daten – Quartalsergebnisse Investoren- vor gespräche, M&A-Überlegungen – in externe KI-Systeme einspielt, riskiert Compliance-Verstöße. Die Lösung liegt in unternehmenseigenen oder euro- päischen KI-Infrastrukturen, die Daten nicht für das Training verwenden. u Abhängigkeit von US-Hyperscalern: Microsoft, Google, Anthropic und OpenAI dominieren die KI-Infrastruk- tur. Europäische Alternativen existie- ren, besitzen aber noch nicht densel- ben Reifegrad. Wer heute ausschließ- lich auf US-Lösungen setzt, schafft eine strategische Abhängigkeit – die sich in einem regulatorisch unsicherer wer- denden transatlantischen Verhältnis als Risiko erweisen kann. Digitale Souveränität ist ein zunehmend strate- gischer Faktor in einer turbulenten und volatilen Welt. Diese Risiken sind kein Argument gegen KI- Einsatz, sondern ein Argument für einen strukturierten, governancebasierten Ansatz – und für IR-Teams, die die Bedeutung und exponentielle Entwicklung der Technolo- gie verstehen, nicht nur stumpf nutzen. Was jetzt zu tun ist: Ein pragmatischer Fahrplan Die gute Nachricht: Der Einstieg in den pro- duktiven KI-Einsatz muss weder komplex noch teuer sein. Drei Maßnahmen, die IR- Teams sofort angehen können: u einen konkreten Use Case definieren und umsetzen – nicht die perfekte KI-Strategie entwerfen. Wer mit einem Q&A-Agenten für das nächste Quarterly beginnt, lernt mehr als durch sechs Monate Strategie-Workshop. u Daten AI-ready aufbereiten – struktu- riert, maschinenlesbar, aktuell. KI-Sys- teme können nur verarbeiten, was zugänglich ist. Wer seine Investment- story noch im PDF-Format als nicht durchsuchbaren Scan anbietet, liefert keine Datengrundlage für externe KI – und verliert die Deutungshoheit über sein eigenes Narrativ. u Interne KI-Kompetenz aufbauen – nicht delegieren. Die Generation Z bringt den unbefangenen Umgang mit KI- Tools mit. Sie in IR-Teams einzubinden und ihnen Raum für Experimente zu geben, ist eine der kosteneffizientesten Maßnahmen zur KI-Transformation. KI verändert Investor Relations nicht nur graduell – sie verschiebt die gesamte Logik der Kapitalmarktkommunikation. Wer heute immer noch beobachtet, verliert morgen die Deutungshoheit und damit den Anschluss. Denn KI-Systeme greifen auf gut strukturierte, maschinenlesbare und aktuelle Inhalte zu – nicht auf die, die am nächsten an der Quelle sind. Die gute Nachricht: Der Einstieg ist niedrigschwellig. Wer mit konkreten Use Cases beginnt – etwa der KI-gestützten Vorbereitung von Analysten-Q&As oder dem systematischen Sentiment-Monitoring – sammelt schnell Erfahrungen und schafft Aus- und Weiterbildung: u 01./02.09.2026 – Kompaktkurs Investor Relations (Frankfurt) u 28./29.04.2026 – Kompaktkurs Investor Relations (Frankfurt) - ausgebucht u 10.09.2026 – Workshop: KI für IR-Experten (digital) Sonstige Veranstaltungen: u 15.04.2026 – MidCap Round Table (digital) u 29.06.2026 – CIRO-Alumni (Frankfurt) u 29.06.2026 – IRA-Alumni (Frankfurt) u 29.06.2026 – MidCap Round Table (Frankfurt) u 29.06.2026 – IRNext (Frankfurt) u 29./30.06.2026 – 29. DIRK-Konferenz (Frankfurt) u 20.08.2026 – DIRK-Sommerfest (Frankfurt) u 08/09.10.2026 – DIRK-Mitglieder- versammlung (Essen) Interessenten erhalten weitere Infor- mationen unter www.dirk.org/termine Kontakt: DIRK – Deutscher Investor Relations Verband Reuterweg 81, 60323 Frankfurt T. +49 (0) 69.9590-9490, F. -94999 info@dirk.org, www.dirk.org Tab. 2: Use-Case-Übersicht: Aufwand vs. Nutzen Reifegrad Charakteristik Charakteristik Verbreitung (Schätzung) Earnings- Kommunikation Niedrig Hoch Agentische IR-Workflows Personalisierte Investoren- kommunikation Mittel Sehr Hoch Mittel bis hoch Hoch Quelle: NetFederation-Einschätzung auf Basis von IR-KI-Projekten 2024 bis 2026 KI-gestützte Q&A-Vorbereitung, Tonalitätscheck von Ad-hoc- Mitteilungen, automatische Analyst-Briefings Autonome Agenten für Monitoring, Reporting-Entwürfe, Investoren-Scoring und Nachverfolgung KI-CRM: Welcher Investor bekommt welchen Content, in welcher Tiefe und zu welchem Zeitpunkt? internen Rückhalt. Der nächste Schritt, agen- tische Workflows und personalisierte Kom- munikation, folgt darauf logisch. Fazit IR bleibt in Zeiten von Algorithmen und KI- Agenten das, was es immer war: ein höchst menschliches Beziehungsgeschäft. Doch die Frage, wer dieses Beziehungsgeschäft mit den besten Werkzeugen führt, wird die nächste Qualitätsstufe der IR-Kommunikation defi- nieren. Die Entscheidung fällt jetzt. ■ 54 01-2026

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Bildnachweis: iStock | bkindler 41. MKK MÜNCHNER KAPITALMARKT KONFERENZ 22. & 23. April 2026 // The Charles Hotel München Informationen und Anmeldung auf www.mkk-konferenz.de VERANSTALTER FORENPARTNER RECHTSPARTNER WP PARTNER KONFERENZPARTNER HV PARTNER AR PARTNER IR & ESG PARTNER MEDIENPARTNER

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Aktien Kursabsturz trotz Rekordzahlen Teil 95 der Serie Familienunternehmen an der Börse: Nemetschek SE In unserer Serie widmen wir uns heute einem alten Bekannten: der NEMETSCHEK SE. Der Bausoftwarespezialist wurde be- reits in Ausgabe 64 im Jahr 2018 porträtiert und hat sich seitdem hervorragend entwickelt. Dennoch ist der Aktienkurs drastisch eingebrochen. Steckt das Unternehmen in der Krise oder bietet sich eine historische Einstiegschance? Von Florian Hainzl Als wir die NEMETSCHEK SE im Frühsommer 2018 als 64. Unter- nehmen in unserer Serie vorstell- ten, war die Euphorie am Markt greifbar. Das Münchner Familienunternehmen, das von Prof. Georg Nemetschek ursprünglich als Ingenieursbüro gegründet worden war, hatte sich als absoluter Pionier für 3D- Gebäudemodelle (BIM) etabliert. Mit einem Jahresumsatz von 396 Mio. EUR, rund 2.100 Mitarbeitern und einer Markt- kapitalisierung von 4,6 Mrd. EUR war NEMETSCHEK nach SAP das zweitgrößte bör- sennotierte Softwareunternehmen Deutsch- lands. Eine Kriegskasse von 300 Mio. EUR stand bereit, um den Übergang vom Lizenz- verkauf zum Abonnementmodell (SaaS) durch Akquisitionen zu beschleunigen. Unser Fazit damals war eindeutig: NEMETSCHEK hatte sich an der Börse eine höchst respektable Stellung erarbeitet. Fundamentale Rekorde Acht Jahre später hat der Konzern eine atemberaubende Transformation vollzo- gen. Die Zahl der Mitarbeiter hat sich auf knapp 4.000 fast verdoppelt und die damals eingeleitete Umstellung auf wiederkehrende Einnahmen ist längst die bestimmende Ertragssäule (siehe Abb. 1). Kurzprofil: NEMETSCHEK SE Gründungsjahr 1972 Branche Software (Bau, Architektur, Industrie) Firmensitz München Beschäftigte 4.000 Umsatz 2025 1,19 Mrd. EUR Market Cap 7,8 Mrd. EUR Internet www.nemetschek.com *) Mio. EUR; Quelle: NEMETSCHEK SE 56 01-2026 Being Public Being Public Serie: Familienunternehmen an der Börse Teil 64: Nemetschek – vom Ingenieurbüro zum Bausoftwarespezialisten Das von Georg Nemetschek als lokales Ingenieurbüro gegründete Unternehmen hat sich zu einem nach eigenen Angaben führenden Anbieter von Software für die Architektur- und Baubranche entwickelt. Bei Investoren ist die Aktie des seit 1999 im TecDAX notierten Unternehmens beliebt, das Papier konnte in den letzten zehn Jahren um einen Faktor von beinahe 25 zulegen. Nemetschek ist heute nach SAP das zweitgrößte gelistete Softwareunternehmen in Deutschland. Von Ike Nünchert Ausgangspunkt der heutigen Nemet- schek SE war die Eröffnung des „Ingenieurbüros für das Bauwe- sen“ von Georg Nemetschek 1963 in Mün- chen, der kurz zuvor das Bauingenieur- studium abschloss und 1971 als Professor an die Fachhochschule München berufen wurde. Die Nemetschek Programmsysteme Nemetschek – Geschäftskennzahlen Umsatz* EBITDA* EBIT* EK-Quote (%) 2017 2016 2015 396 108 75 50 337 285 88 47 44 70 36 45 Market Cap aktuell 4,6 Mrd. EUR *) Mio. EUR Quelle: Nemetschek Kurzprofil: Nemetschek Branche Software Geschäftsleitung Viktor Várkonyi (CEO), Anteilseigner Patrick Heider (CFO) Georg Nemetschek, Stiftung & privat (53%) / Free Float (47%) Prof. Georg Nemetschek, Unternehmensgründer Nemetschek SE GmbH wurde 1997 schließlich in eine AG umgewandelt, worauf 1999 der folgte. Börsengang Nemetschek ist auch Gründer der gemeinnützigen Ne- metschek-Stiftung, die philanthropi- sche Projekte unter- stützt und Träger di- verser öffentlicher Auszeichnungen ist. Das Unternehmen entwickelt heute Software, die in allen Bereichen innerhalb der Bauindustrie einsetzbar ist und einen Großteil der Wertschöpfungskette am Bau von der Planung bis zur Fertigstellung abdeckt. Nemetschek bietet Architekten und Ingenieuren CAD-Software an, dazu Software für die Kostenplanung, Aus- schreibung und Ausführung von Bau- projekten, Visualisierungssoftware für die Filmindustrie oder auch Produkte, die auf den Bedarf von Facility- und Immobi- lienmanagern zugeschnitten sind. Der Unternehmenshauptsitz ist in München – weltweit beschäftigt Nemetschek 2.100 Mitarbeiter. Pionier für Open-BIM- und 5D-Software Freilich ist auch die Bauindustrie vom Digitalisierungsumbruch betroffen – alle gestalterischen, qualitativen, zeitlichen und wirtschaftlichen Vorgaben von Bau- projekten werden möglichst erfasst und vernetzt. Neben der 3D-Erstellung virtu- eller Gebäudemodelle werden auch Zeit und Kosten als vierte und fünfte Dimen- sion simuliert und optimiert. Der Prozess heißt hier Building Information Modeling (BIM) und soll einen effizienten und trans- parenten Arbeits- und Ressourcenfluss sicherstellen. Da Nemetschek diesen Ansatz von Grund auf mitgestaltet hat, sieht sich das Unternehmen heute auch als Pionier der Entwicklung und setzt dabei auf den offe- 52 Juni 2018 Beitrag zu NEMETSCHEK im Juni 2018 Schnittstellen nen Standard Open BIM, der es ermög- licht, dass die eigene Software auch mit Software von Mitwettbewerbern über offene kommunizieren kann. „Wir sind offen und bekennen uns zu Open BIM, einem Standard, der maximale Flexibilität und eine nahtlose Kollabora- tion aller am Bauprozess Beteiligten er- möglicht, um unter Einhaltung von Zeit- und Kostenplänen die Qualität am Bau zu erhöhen“, erklärt Nemetschek-CFO und Vorstandssprecher Patrick Heider. Geschäftszahlen Gemäß den jüngst veröffentlichten Ge- schäftszahlen hat Nemetschek in Q1/2018 einen Umsatz von 102 Mio. EUR erwirt- schaftet, 6% mehr als im Vorjahr. Das EBITDA wurde um 6% auf 28 Mio. EUR gesteigert – eine Quote von 26%. Der Jahresüberschuss stieg um 15% auf 16 Mio. EUR. Ein aktueller Wachstums- treiber in der Branche ist das Geschäft mit Mietverträgen, also wiederkehrenden Umsätzen aus Softwareserviceverträgen. Während sich der Umsatz beim klassi- schen Verkauf von Softwarelizenzen um 3% auf 47 Mio. EUR reduzierte, erhöhten sich die wiederkehrenden Umsätze um 16% auf 51 Mio. EUR. Nach Regionen ver- teilt, generiert Nemetschek etwa ein Drit- tel seiner Umsätze in Deutschland, ein Drittel in Europa, ein knappes Drittel in den USA und den Rest in Asien. „Nemetschek liegt voll im Plan“, kom- mentiert Heider die Zahlenveröffen t- lichung. Das Management rechnet für das laufende Jahr mit einem Umsatz zwischen 447 Mio. und 457 Mio. EUR, die EBITDA- Bandbreite wird in dem bereits in der Ver- gangenheit erreichten und auch künftig angestrebten Korridor von 25% bis 27% Abb. 1: Nemetschek-Historie 1963 Dipl.Ing. Georg Nemetschek gründet das „Ingenieurbüro für das Bauwesen“ 1984 Die erste CAD-Lösung ALLPLAN 1.0 kommt auf den Markt 2000 Akquisition: Vectorworks. Konzernzentrale bezieht neue Räume an der Messe München 2013 Akquisition: Data Design System HEUTE Weltweit führender Software-Anbieter für Open BIM und 5D 1980 Nemetschek präsentiert die erste Software für CAE (Computer Aided Engineering) 1998 Zahlreiche Akquisitionen: Frilo, Glaser, Bausoftware, Crem 2006 Graphisoft und Scia werden Tochterfirmen der Nemetschek Group 2016 Akquisitionen: Solibri, Design Data. Umwandlung der Nemetschek AG in Europäische Gesellschaft (SE) 1983 Internationalisierung beginnt mit Österreich und Schweiz 1999 Nemetschek geht an die Börse. Akquisitionen: Maxon, Auer 2008 Gründung: Allplan GmbH (ehem. Nemetschek Allplan Systems GmbH) 2017 Akquisition: dRofus und RISA 1968 Erstmaliger Einsatz von Computern für den Ingenieurbereich 1997 Nemetschek präsentiert die datenbank-gestützte Plattform O.P.E.N. – heute bekannt als BIM 2005 Gründung: Precast Software Engineering (ehem. Nemet- schek Engineering) 2014 Akquistion: Bluebeam Software. Investment in das Start-up Sablano GmbH Quelle: Nemetschek Nemetschek (WKN 645290) Euro 50,00 20,00 10,00 5,00 Stück 50.000 0 LOG (c) Tai-Pan Kurs:107,70 (1,10 / 1,03%) - SMA(38):70.794 2010 04.01.2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2.129 Kurse Umsatz: 2017 17.199 2018 22.05.2018 Quelle: TaiPan erwartet. Bis 2020 will Nemetschek den Konzernumsatz auf bis zu 600 Mio. EUR steigern. Weitere Zukäufe geplant Zur Erreichung dieser Wachstumsziele will das Unternehmen wie in der Vergan- genheit auch weiterhin regelmäßig durch externe Zukäufe wachsen. In seiner 55-jäh- rigen Vergangenheit hat Nemetschek eine gute zweistellige Anzahl an Firmen hinzu- gekauft. „Wir bauen keine Ruhepause ein. Wenn sich weitere Möglichkeiten ergeben, werden wir diese nutzen“, so der Konzern- sprecher, der auch gleich eine Summe von 300 Mio. Eigen- und Fremdmitteln in den öffentlichen Ring warf, die für Zukäufe aktuell zur Verfügung stünden. Das Manage- ment ist offensichtlich zuversichtlich, dass die Dynamik in der Branche anhält. Den Hauptgrund dafür liefern die Anforde- rungen durch die Digitalisierung sowie steigende und stetig komplexer werdende gesetzliche Regularien für die Planung von Bauprojekten mithilfe von Software. Attraktive Aktienentwicklung Die Münchner sind mit einer aktuellen Marktkapitalisierung von 4,2 Mrd. EUR nach SAP das zweitgrößte gelistete deut- sche Börsenunternehmen. Branchen- spezifisch ist Nemetschek nach dem welt- weiten Marktführer Autodesk aus den USA nach eigenen Angaben die Nummer zwei und führend in Europa. Dabei reklamiert das Unternehmen selbstbewusst für sich, die Lücke zum Marktführer weiterhin zu schließen. Die Münchener sind mit durch- schnittlich ca. 18% in den letzten fünf Jahren deutlich über dem Marktdurchschnitt von 11% gewachsen. Nach der Bekanntgabe der aktuellen Geschäftszahlen überwand der Aktienkurs die 100-EUR-Schwelle und markierte einen neuen Höchststand. In den letzten zehn Jahren stieg die Aktie um fast 2.500%. Insgesamt kann man durch- aus resümieren, dass das Unternehmen eine hervorragende Erfolgsbilanz vorwei- sen kann und sich als Familienunterneh- men an der Börse eine respektierte und respektable Stellung erarbeitet hat. ■ Die bisher in dieser Rubrik erschie- nenen Portraits auf dem Portal: www.goingpublic.de Juni 2018 53 Die vorläufigen Zahlen für das abgelau- fene Geschäftsjahr belegen eindrucksvoll diese operative Stärke: NEMETSCHEK hat die ohnehin ehrgeizigen eigenen Progno- sen vollauf erfüllt. Der Umsatz stieg um 19,7 % auf 1,19 Mrd. EUR. Damit durch- brach das Unternehmen erstmals die Milli- arden-Schallmauer. Auch die Profitabilität bleibt mit einer EBITDA-Marge von 31,2 % auf absolutem Spitzenniveau. Das Unternehmen ist also operativ stär- ker denn je. Wer nur die nackten Erfolgs- zahlen betrachtet, würde einen Aktienkurs erwarten, der sich auf stetiger Rekordjagd befindet. Doch die Börse spricht aktuell eine ganz andere Sprache. KI-Panik sorgt für Kurssturz … Die Aktie erreichte im Sommer 2025 mit rund 138 EUR ein Allzeithoch. Seither ging es nahezu ungebremst bergab. Zuletzt lag der Kurs bei rund 68 EUR. Ein massiver Ausverkauf ließ die Marktkapitalisierung rapide schrumpfen. Für diesen Kurssturz gibt es vor allem einen zentralen Grund, der den gesamten Technologiesektor nervös macht: die rasante Entwicklung der generativen künstlichen Intelligenz. Weltweit fürchten Investoren, dass neue KI-Modelle künftig komplexe Architektur- und Ingenieursplanungen oder die Softwareprogrammierung weitgehend autonom übernehmen könnten. Diese Ängste trafen das vormals hoch bewertete SaaS-Geschäftsmodell von NEMETSCHEK mit voller Wucht, da Marktteilnehmer eine plötzliche Entwertung klassischer Soft- wareökosysteme befürchten. … aber realistisch? Es deutet vieles darauf hin, dass der Kapital markt die KI-Risiken etablierter

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SaaS-Modelle derzeit überbewertet. Für NEMETSCHEK gilt das ganz besonders. Das Unternehmen agiert in einem Markt- umfeld, das sich durch höchste physikalische Komplexität und strenge lokale Regulie- rungen auszeichnet. Zwar kann generative KI visuelle Assistenz bieten, doch für eine haftungssichere, millimetergenaue 5D-Pla- nung ist weiterhin tiefgreifende Spezial- software erforderlich. Da die Baubranche einen sehr geringen Digitalisierungsgrad aufweist, dürften Kunden kaum in der Lage sein, eigene KI-Anwendungen zu entwickeln. Dieses Umfeld verleiht dem Kerngeschäft (Design and Build mit einem Umsatzanteil von ca. 80 %) einen robusten Burggraben und bietet NEMETSCHEK die Chance, sich durch eine bessere Integration von KI- Features gegenüber der Konkurrenz zu positionieren. Dazu kauft NEMETSCHEK gezielt KI- Ressourcen ein, wie die Übernahme von Firmus AI belegt. Auf diese Weise werden zukunftsweisende Werkzeuge zur Plan- prüfung direkt in die eigene Open-BIM- Plattform integriert. Wo NEMETSCHEK angreifbar ist jedoch die Deutlich angreifbarer sind Randbereiche des Konzerns, die für etwa 20 % des Umsatzes verantwortlich sind. Im Segment „Manage“ (Gebäudebetrieb) droht zunehmende Konkurrenz durch große Techunternehmen. Diese könnten klassi- sche Softwarelösungen umgehen, indem sie ihre eigenen KI-Systeme direkt mit IoT- Sensoren verknüpfen. Besonders akut ist die Bedrohung im Segment „Media” (Tochter zudem Abb. 1: Anteile Umsatzerlöse 9M 2025 5 % 95 % Quelle: NEMETSCHEK SE Aktien NEMETSCHEK SE (ISIN: DE0006452907) Quelle: stock3.com Maxon): In der Unterhaltungsindustrie zählen keine Bauvorschriften oder Statik, sondern nur schnelle visuelle Ergebnisse. Neue Text-to-Video- und 3D-Generatoren könnten dieses Feld hart treffen. Aktuell begeht der Markt jedoch den Fehler, das existenzielle KI-Risiko dieses kleinen Media-Segments pauschal auf den gesam- ten Konzern umzulegen. Für das bauspezi- fische Kerngeschäft wird KI hingegen zum Katalysator und nicht zum Killer. Bewertung: Wahre Stärke zeigt die Free Cashflow Yield Auf dem Höhepunkt der Kursrally im Sommer 2025 war die Aktie zweifellos überbewertet. In solchen Korrekturphasen blicken viele Investoren stur auf das klassi- sche Kurs-Gewinn-Verhältnis. Diese Kenn- zahl ist bei kapitalleichten, margenstarken Softwarewerten jedoch oft irreführend und Wiederkehrende Umsätze Softwarelizenzen verschleiert die tatsächliche Liquiditäts- generierung. Deutlich aussagekräftiger ist die Argumentation über die Free Cashflow Yield (FCF), da sie aufzeigt, wie viel frei verfügbare Barmittel das Unternehmen im Verhältnis zu seinem Enterprise Value tatsächlich erwirtschaftet. Dank des hochprofitablen SaaS-Modells verfügt NEMETSCHEK heute über einen sprudelnden Cashflow. Der Rekordkurs im Sommer 2025 spiegelte sich in einer sportlichen Bewertung mit einer berei- nigten FCF-Rendite von ca. 2,3 % wider. Inzwischen sind die Bewertungen deutlich attraktiver. Für die nächsten zwölf Monate wird eine FCF-Rendite von 4,5 % erwartet. Sollte sich das Wachstum in den nächsten Jahren nicht deutlich verlang- samen, könnte diese bis 2028 sogar auf 6,3 % steigen. Fazit Trotz des heftigen Kurssturzes ist die NEMETSCHEK SE kein gefallener Engel. Vielmehr spiegelt sich hier eine generelle KI-Angst wider, die den Markt für AEC- Bausoftware zu Unrecht pauschal abstraft. Operativ ist das Unternehmen stärker denn je: Seit unserem ersten Porträt in Ausgabe 64 hat sich der Konzernumsatz exakt verdreifacht und das Geschäfts- modell ist heute deutlich krisenresistenter. Für langfristig orientierte Anleger bietet dieser überzogene Marktpessimismus eine erstklassige Einstiegsgelegenheit in einen fundamentalen Profiteur der Digitalisie- rung. Wie schon im Jahr 2018 gilt: An NEMETSCHEK führt auf der Baustelle der Zukunft kein Weg vorbei. ■ 01-2026 57

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Kapitalmarkt Netzwerk Börse – Finanzierung – Wachstum Vom Medium zum Brückenbauer: Die crossmediale Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic ist das Bindeglied zwischen börsennotierten Unternehmen und ihren Partnern Be part of it! www.goingpublic.de/netzwerk by Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Enabling Corporate Finance. Securing Wealth. Connecting People.

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KAPITALMARKT aktienforum BÖRSE DÜSSELDORF P R I M Ä R M A R K T m o c . e b o d a . k c o t s – T N A N A H T © I : o t o F

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Aktien Darwin AG: Genetik als Geschäftsmodell Abu Dhabi als zusätzlicher Renditebringer Die Medizin der Zukunft wird individueller – und datengetrieben. Genau auf dieser Schnittstelle positioniert sich die Darwin AG: Das Münchner Life-Sciences-Unternehmen verbindet genetische Analytik mit personalisierten Gesundheitsprodukten und erschließt damit einen Markt, der von Präzisionsmedizin bis zu maßgeschneiderter Ernährung reicht. Von Christian Euler D ie Darwin AG positioniert sich als europäischer Spezialist für Human- genetik und die darauf basierende Entwicklung personalisierter Gesundheits- produkte. Im unternehmenseigenen Labor entstehen genetische Analysen, die sowohl in Diagnostik und Therapie als auch in der Prävention sowie bei der Entwicklung maßgeschneiderter Nahrungsergänzungs- mittel und Kosmetika zum Einsatz kommen. Darüber hinaus versteht sich das seit 2021 börsennotierte Unternehmen als stra- tegischer Partner für Ärzte, Therapeuten, Apotheker, Ernährungsberater und Fit- nesstrainer, um den Endkunden Betreuung und ein nachhaltiges Konzept an die Hand zu geben. Flankierend dazu hält Darwin Be- teiligungen an innovativen Unternehmen aus den Bereichen Biotechnologie, Health- care und Life Sciences. Das Geschäftsmodell folgt einem klaren Leitgedanken: medizinische und gesund- heitsbezogene Entscheidungen nicht pau- schal, sondern datenbasiert und indivi- dualisiert entlang der genetischen Disposition des Einzelnen auszurichten. Den zentralen Baustein bilden die DNA-Analysen, die die 100-%ige Tochtergesellschaft Novogenia in Salzburg durchführt. Umsatzplus dank Präzisionsmedizin Im Geschäftsjahr 2025 haben die Münch- ner nach vorläufigen Zahlen einen Umsatz von rund 55 Mio. EUR erzielt – nach 25,3 Mio. EUR im Vorjahr. Damit legte der Erlös im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 117 % zu. Zugleich stellt das Management um CEO Dr. Daniel Wallerstorfer, der 47 % der Aktien hält, ein positives Konzern- ergebnis in Aussicht und unterstreicht damit die operative Dynamik des abgelau- fenen Geschäftsjahres. Mit einem Netto- 60 01-2026 Darwin AG (ISIN: DE000A3C35W0) Quelle: stock3.com finanzvermögen in Höhe von 75,3 Mio. EUR verfügt Darwin über genügend Kapital, um das organische Wachstum voranzu- treiben und Akquisitionen zu tätigen. Kernstück der Wachstumsstrategie ist die im November 2025 angekündigte Ein- bindung der Darwin AG in das ambitionierte Gesundheitsprojekt in Abu Dhabi, das auf personalisierte Gesundheitsoptimierung setzt. Das Emirat strebt an, bis 2030 zum gesündesten Land der Welt aufzusteigen. In diesem Kontext ist vorgesehen, dass jeder Einwohner einen Speicheltest von Darwin absolviert. Durch ihre Tochter- gesellschaft Novogenia wird die Darwin AG sowohl die genetischen Analysen als auch die Produktion der personalisierten Mikro- nährstoffformulierungen exklusiv über- nehmen. Attraktive Rendite und starkes Wachstumspotenzial Für ein Biotech- und Life-Sciences-Unter- nehmen eher ungewöhnlich: Darwin schüttet regelmäßig Dividenden aus. GBC Investment Research erwartet für das Geschäftsjahr 2025 eine Zahlung von 0,56 EUR je Aktie – beim aktuellen Kurs von 8,50 EUR errechnet sich daraus eine Ren- dite von 6,5 %. „Bereits ab 2026 sollte das EBIT die Gewinnschwelle überschreiten, und wir erwarten ab dem Geschäftsjahr 2028 eine nachhaltig erreichbare EBIT- Marge von über 20 %“, schreiben die GBC- Analysten Cosmin Filker und Matthias Greiffenberger und sehen per Jahresende ein Kursziel von 30 EUR. Kurzprofil: HomeToGo SE WKN/ISIN Branche A3C35W/DE000A3C35W0 Life Sciences Gründungsjahr 2018 Umsatz 2025 (erw.) 55 Mio. EUR Eigenkapital 103,8 Mio. EUR Dividende 2025 (erw.) 0,56 EUR Kurs aktuell Market Cap Internet 8,50 EUR 102 Mio. EUR www.darwin-biotech.com

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Aktien „Wir sehen für 2027 eine EBIT-Marge von mindestens 10 %“ Interview mit Dr. Daniel Wallerstorfer, Vorstand, Darwin AG GoingPublic: Herr Dr. Wallerstorfer, Darwin hat den Konzernumsatz 2025 mehr als verdoppelt. Welche Treiber sehen Sie für dieses außergewöhnliche Wachstum – und wie wollen Sie die Dynamik in den kommenden Jahren aufrechterhalten? Dr. Wallerstorfer: Dieser Erfolg ist das Ergebnis konsequenter strategischer Arbeit über mehrere Jahre, auch durch anorgani- sches Wachstum. Unser Kerngeschäft haben wir im Bereich humaner Genanalysen sowie darauf basierender personalisierter Produkte signifikant ausbauen können. Insbesondere die erfolgreiche Internationalisierung durch den Ausbau von Partnerschaften, wie etwa mit 10xHealth in den USA, hat zur Skalie- rung beigetragen. Wir rechnen für 2026 mit einem Umsatz von rund 65 Mio. EUR und einem positiven EBIT. Unser künftiges organisches Wachstum wollen wir durch die Marktpräsenz in Schlüsselmärkten ausbauen. Neben unseren Aktivitäten in Europa werden wir unsere internationalen Großprojekte mit unseren Kooperations- partnern 10xHealth und M42 (Abu Dhabi) weiter vorantreiben, begleitet von Innova- tionen im Bereich Diagnostik und Perso- nalized Health. Wir sehen hier für 2027 Umsätze über 100 Mio. EUR und eine EBIT- Marge von mindestens 10 % bei deutlicher Steigerung in den nächsten Jahren. Die Einbindung in das Gesundheitsprojekt in Abu Dhabi, bei dem genetische Tests flächen deckend eingesetzt werden sollen, birgt enormes Potenzial. Welche strate gischen Herausforderungen und Chancen sehen Sie in den Vereinigten Arabischen Emiraten? Das Projekt M42 stärkt die bestehende Zusam- menarbeit mit internationalen Partnern im Bereich der Nutrigenetik, um neue Stan- dards für personalisierte Ernährung und Longevity zu setzen, und ist ein strategisch bedeutender Meilenstein. Chancen ergeben sich hier in mehrfacher Hinsicht: Wir können unsere Labor- und Produktkompetenz in einem hochskalierbaren Kontext einsetzen, Zugang zu neuen Kundensegmenten gewin- nen und eine Plattform schaffen, die sich über die gesamte Golfregion ausdehnen könnte. Zudem positioniert dieses Projekt Darwin im internationalen Wettbewerb als Anbieter fundierte, datenbasierte Personalized-Health-Lösungen mit realer Implementierung. Herausforde- rungen liegen vor allem im regulatorischen Umfeld und in der Anpassung unserer Ange- bote an die lokalen Marktgegebenheiten. für wissenschaftlich Die Darwin AG sieht sich in einer komfor- tablen Liquiditätsposition. Was könnte sich als Hemmschuh erweisen? Unsere solide Bilanz gibt uns Flexibilität, sowohl organisches Wachstum als auch stra- tegische Initiativen zu finanzieren. Gleichzei- tig dürfen wir nicht übersehen, dass z.B. geo- politische Unsicherheiten, regulatorische Anfor- derungen und der zunehmende internationale Wettbewerb im Bereich personalisierter Supple- ment- und Diagnostiklösungen Herausforde- rungen darstellen. Hier setzen wir auf voraus- schauendes Risikomanagement, Diversifi- kation in mehreren Märkten, unsere ge- tätigten Investitio- nen und vor allem eine wissenschaft- lich fundierte Pro- duktdifferenzierung, um in einem heraus- fordernden Markt- umfeld erfolgreich zu sein. Dr. Daniel Wallerstorfer Einem positiven Jahresüberschuss zum Trotz war der operative Cashflow im Geschäftsjahr 2024 negativ. Ist dies auch für 2025 zu erwarten? Wenn ja – wie erklären Sie diese Diskrepanz? Wir haben in den vergangenen Jahren stark in unsere Software und Digitalisierung investiert. Solche Investitionen können zu einer zeitweiligen operativen Cashflow- Belastung führen, auch wenn das Unter- nehmen insgesamt profitabel arbeitet. Auch das erste Halbjahr 2025 ist noch vom Ausbau unserer Softwaresysteme geprägt. Im zweiten Halbjahr wurden wesentliche Projekte abgeschlossen, sodass sich die Profitabilität verbessert hat. Im Rahmen unserer Wachstumsstrategie investieren wir weiter in Digitalisierung und verstärkt in unsere Kapazitätserweiterung. Sehr geehrter Herr Dr. Wallerstorfer, vielen Dank für diese interessanten Einblicke. ■ Das Interview führte Christian Euler. ODDO BHF hat Ende Januar die Cove- rage der Darwin-Aktie mit einem Kursziel von 22 EUR aufgenommen. „Die Darwin AG dürfte von den anhaltenden Megatrends zu einem gesünderen Lebensstil und einer zunehmenden Individualisierung von Pro- dukten profitieren, was in den kommenden Jahren zu einem weiteren Wachstum füh- ren sollte“, so Analyst Klaus Breitenbach. Fazit Die Darwin AG präsentiert sich als wachs- tumsstarker Akteur im europäischen Life- Sciences-Sektor und spannende Story für risi kobereite Investoren. Das Unternehmen verfügt über ein solides Nettofinanzvermögen sowie attraktive Beteiligungen und profitiert von Trends wie auf Genanalyse basierenden individualisierten Produkte wie Nahrungs- ergänzungsmittel und Kosmetika. Insbeson- dere die Kooperationen mit 10xHealth (USA) sowie M42 (Abu Dhabi) könnten das Umsatz- potenzial in den kommenden Jahren deut- lich steigern. Gleichzeitig bleibt spannend, in welchem Umfang Darwin die ambitionier- ten Prognosen umsetzen und die geplanten operativen wie internationalen Expansions- schritte erfolgreich realisieren wird. ■ 01-2026 61

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Aktien Krones, Sika, Andritz Weltmarktführer-Aktien aus der DACH-Region In Deutschland, Österreich und der Schweiz finden Value-Investoren weiterhin attraktiv bewertete Unternehmen mit einer starken globalen Aufstellung, die man als Anleger auf seiner Watchlist behalten sollte. Wir werfen einen Blick auf die drei Weltmarktführer Andritz (Österreich), Krones (Deutschland) und Sika (Schweiz). Von Marcus Wessel ) I A n e p O / T P G t a h C t i m t l l e t s r e ( t r e i r e n e g - I K © : o t o F K rones ist einer DER deutschen „Hid- den Champions“ (Börsenwert 3,8 Mrd. EUR): Beim Maschinen- und Anlagenbauer handelt es sich um eine der Value-Aktien aus dem deutschen Mittel- stand. Im größten Segment „Abfüll- und Verpackungstechnologie“ bietet der global aufgestellte Konzern Anlagen und komplet- te Produktionslinien für seine Kunden aus der Getränke- und Lebensmittelindustrie an. Die Technologie erlaubt es, alle Geträn- kesorten vollautomatisiert in die dafür passenden Behältnisse (PET, Glas, Dosen) abzufüllen, zu etikettieren und schließlich Krones (ISIN: DE0006335003) Quelle: stock3.com 62 01-2026 für den Verkauf zu verpacken. Auch die Herstellung der PET-Flaschen und deren Recycling übernehmen Krones-Maschinen. Der Geschäftsbereich „Prozesstechnolo- gie“ liefert darüber hinaus Anlagen zur Herstellung und Behandlung von Geträn- ken und flüssigen Lebensmitteln wie Soft- drinks, Fruchtsäften, Bier und einer Viel- zahl von Milcherzeugnissen. Umsatz- und Gewinnentwicklung bei Krones Durch die von Jahr zu Jahr wachsende Zahl installierter Anlagen wird auch das Geschäft mit Ersatzteilen, Wartung und so- genannten Lifecycle-Services, für die welt- weit mehr als 6.000 Service-Mitarbeiter zu- ständig sind, immer bedeutsamer. Gleich- zeitig hilft es, Schwankungen in den ande- ren Segmenten zu glätten – ein stabilisie- render Faktor für die Umsatz- und Gewinn- entwicklung. Diese bewegte sich seit der Corona-Krise unterstützt von Megatrends wie einer weltweit wachsenden Mittel- schicht auf einem durchweg positiven Pfad. So verbesserte sich die EBITDA-Mar- ge von 8,6% anno 2021 auf zuletzt 10,6%. Für das neue Geschäftsjahr erwartet der Vorstand eine weitere Steigerung auf dann 10,7% bis maximal 11,1%. Gestützt wird dieser Optimismus von einer robusten Auf- tragslage und einer anhaltend hohen In- vestitionsbereitschaft der meisten Kun- den. Insgesamt startete der Maschinen- und Anlagenbauer mit Aufträgen von fast 4,2 Mrd. EUR in das Jahr 2026, was die Aus- lastung der Produktion bis weit in das drit- te Quartal sichere. Die Krones-Lösungen sind im Getränkesektor meist ein integra- ler Bestandteil der Produktionskette. Durch die digitalen Services wurde dieser Burggraben noch einmal vertieft. Auch das Bekenntnis, zwischen 25% und 30% des Konzerngewinns auszuschütten, erfüllt zu- sammen mit der hohen Bilanzqualität (Net- toliquidität: ca. 360 Mio. EUR) die Kriterien eines Value-Investments. Bislang hat es sich daher stets ausgezahlt, Krones-Antei- le in Korrekturphasen zu akkumulieren. Sika: Ein Schweizer Musterschüler Der Schweizer Spezialchemiekonzern Sika (Börsenwert 23 Mrd. EUR) ist ein Vorzeige- unternehmen in seiner Branche und als solches traditionell hoch bewertet. Gleich- wohl sollten Value-Investoren die Aktie auf dem aktuellen Niveau unbedingt auf ihre Watchlist setzen. Die Überbewertung aus der Zeit der Pandemie, als für viele Bau- und Spezialchemikalien absolute Knapp- Sika (ISIN: CH0418792922) Quelle: stock3.com

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ICF BANK Kapitalmarkt Plattform GoingPublic

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Aktien Kennzahlen der vorgestellten Aktien Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz 2025* Umsatz 2026e* Umsatz 2027e* EpS 2025 EpS 2026e EpS 2027e Div. 2025 KGV 2026e KGV 2027e Andritz [AT] 632305 59,50 Krones [DE] 633500 112,00 5,8 3,6 Sika [CH] A2JNV8 139,65 22,3 7,9 5,66 12,3 8,2 5,8 12,4 8,7 6,0 12,8 4,67 9,45 7,12 5,18 5,90 10,20 11,25 7,65 8,80 2,70 2,80 4,06 11,5 11,0 18,3 10,1 10,0 15,9 *) in Mrd. EUR; alle Angaben in EUR; Quellen: onvista, eigene Berechnungen, ChatGPT heitspreise gezahlt wurden, gehört näm- lich der Vergangenheit an. Die Produkte von Sika, die im Bau- und Industriesektor die Bauqualität erhöhen oder Materialien langlebiger machen, sind meist patentierte und hochwertige Speziallösungen (Beton- zusätze, Hochleistungsklebstoffe, Dicht- massen, Beschichtungssysteme) mit ei- nem klaren Mehrwert gegenüber Standard- produkten. Aus der daraus resultierenden Preissetzungsmacht erklärt sich Sikas im Vergleich zu Commodity-Herstellern deut- lich höhere Profitabilität – diese betrug im vergangenen Geschäftsjahr trotz zahlrei- cher Belastungsfaktoren wie der US-Zölle auf EBITDA-Basis beachtliche 18,4%. Free-Cash-Flow im Milliarden- Bereich Erneut stark präsentierte sich der Free Cashflow, der bei knapp 1,4 Mrd. CHF lan- dete. Dennoch ruhen sich die Schweizer auf ihren Erfolgen keineswegs aus. Das neu aufgelegte Effizienzprogramm „Fast Forward“ soll vielmehr bis zum Jahr 2028 jährliche Einsparungen von 150 Mio. bis 200 Mio. CHF liefern. 80 Mio. CHF seien be- reits im laufenden Turnus zu erwarten, so CEO Thomas Hasler, der für 2026 bislang ein moderates Umsatzwachstum bei einer deutlich verbesserten EBITDA-Marge zwi- schen 19,5% und 20,0% in Aussicht stellt. Sika ist es in der Vergangenheit gelungen, stärker und vor allem nachhaltiger als die globale Chemie- und Baubranche zu wach- sen. Ein erfolgreicher Track Record bei M&A-Transaktionen ist Teil dieser Strate- gie. Nach dem Kauf des Bauchemiege- schäfts von BASF 2021 – dem größten Deal der Firmengeschichte – schloss man allein im letzten Jahr sechs weitere Über- nahmen ab. Der stark fragmentierte Markt, in dem die Schweizer jedoch mehr als doppelt so groß wie der nächste Wett- bewerber sind, dürfte noch zahlreiche Opportunitäten für anorganisches Wachs- tum bieten. Sika ist als globaler Marktfüh- rer in der Bauchemie zudem ein klarer 64 01-2026 Profiteur der staatlichen Infrastrukturpro- gramme und der Milliardeninvestitionen in die KI-Infrastruktur. mit der Unternehmensprognose für 2026 die Rückkehr zu einem leichten Wachstum bei Umsatz und Gewinn. Andritz: Gefragte Technologie „Made in Austria“ Bei der Andritz-Gruppe (Börsenwert 6,1 Mrd. EUR) versammelt sich die Technolo- giekompetenz für zahlreiche Branchen ei- ner modernen Industriewelt unter einem Dach. Den Konzern mit Hauptsitz in Graz könnte man mit einer diversifizierten Hol- ding vergleichen. So verteilen sich die Akti- vitäten des global tätigen Industrie- und Anlagenbauers auf insgesamt vier Ge- schäftsbereiche. Umsatzstärkstes Stand- bein ist bislang die Einheit „Pulp & Paper“, in der Andritz vor allem Hersteller von Zellstoff, Papier und Verpackungen mit Ma- schinen und Anlagen beliefert. Bei den für die Investitionsbereitschaft der Kunden wichtigen Zellstoffpreisen zeigt sich in den meisten Regionen inzwischen eine Stabili- sierung. Dagegen leidet das Segment „Me- tals“ unter der Schwäche im Automobilsek- tor. Auch Stahlproduzenten erteilten weni- ger Aufträge, weshalb der Ordereingang im vergangenen Geschäftsjahr um rund 13% zurückging. Auf Konzernebene gelang es dennoch, den Auftragseingang im Vergleich zum Vorjahr um knapp 8% auf 8,9 Mrd. EUR zu steigern. Hier profitiert der Konzern von seiner breiten Aufstellung. Ein Book-to-Bill- Verhältnis von 1,13 signalisiert im Einklang Andritz (ISIN: AT0000730007) Quelle: stock3.com Moderate Bewertung und attrakti- ve Dividende Hoffnung macht derweil die höhere Inves- titionsneigung in nicht-automobilen Berei- chen wie dem Verteidigungssektor, der ebenfalls auf Andritz-Technologie zur Me- tallverarbeitung setzt. Zum Wachstumsmo- tor in der Gruppe entwickelt sich das Hyd- ropower-Geschäft. Dank Elektrifizierung, Dekarbonisierung und Energiewende er- freuen sich Andritz-Lösungen für Wasser- und Pumpspeicherkraftwerke einer stei- genden Nachfrage (+16% im Jahr 2025), und zwar sowohl in den westlichen Indust- rie- als auch in den Schwellenländern. Zum Teil gibt es hier auch Überschneidungen zum Geschäftsbereich „Environment & Energy“, in dem die Entwicklung zuletzt eher uneinheitlich verlief. Während Um- welt- und Clean-Air-Technologien stark zu- legen konnten, kam es zu Verzögerungen bei Grünem-Wasserstoff-Projekten. Ähn- lich wie Krones kann sich Andritz aber auf sein stabiles Service- und Ersatzteilge- schäft verlassen, welches die volatilen Großprojekte glättet. Für ein Investment in den technologisch diversifizierten Global Player spricht die derzeit moderate Bewer- tung und der attraktive Dividendenan- spruch von knapp 4%. Fazit Mit Andritz, Krones und Sika finden sich die Aktien von drei mittelständisch gepräg- ten Perlen auf den Kurszetteln im DACH- Raum, die man als Value-Investor jederzeit im Auge behalten sollte. Gerade an schwä- cheren Tagen, auch ausgelöst durch die weltweiten geopolitischen Krisen, bietet es sich an, hier Positionen aufzubauen oder aufzustocken. . ■ Der Artikel erschien zuerst im Substanz Investor 04/2026.

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Tweet or Trust IR and the new complexity 29. und 30. Juni 2026 in Frankfurt am Main FILTER Konferenzinhalt u. a. Deutscher IR-Preis • Keynotes • Podiumsdiskussionen • Case Studies • Fachmesse • Best Practices • Roundtables • Alumni-Treffen • Networking „Deutscher Investor Relations Preis 2026“, ermittelt von Extel, verliehen im Rahmen einer festlichen Abendveranstaltung mit gesetztem Dinner. Weitere Informationen finden Sie unter www.dirk.org/konferenz #DIRK2026 A member of The Language Group of companies Kapitalmarkt Plattform GoingPublic

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M&A „Wir brauchen einen Stimmungswechsel“ Interview mit Dr. Florian von Alten, Oaklins Germany Der deutsche M&A-Markt 2025 blieb trotz schwacher Konjunktur und geopolitischer Unsicherheiten überraschend stabil. Die Zahl der Transaktionen ging dem M&A-Marktbericht von Oaklins zufolge nur leicht zurück. Auffällig sind die starken Verschiebungen weg von Cross-Border hin zu deutlich mehr innerdeutschen Deals. Gleichzeitig bauten Finanzinvestoren ihren Marktanteil nach Jahren der Zurückhaltung wieder spürbar aus. Der Ausblick für 2026 bleibt dennoch verhalten. GoingPublic sprach mit Dr. Florian von Alten, Vorstandsmitglied von Oaklins Germany. Abb. 1: Aktivität von Finanzinvestoren und Strategen Finanz- investoren (975) 38% 26% 26% 20 25 20 20 24 23 +12% Punkte Veränderung von 2024 zu 2025 74% 74% 62% Strategen (1.611) Quelle: Oaklins „M&A-Marktbericht Deutschland 2025“ GoingPublic: Warum ist die Dealzahl 2025 Ihrer Analyse nach trotz multipler Krisenherde nur um 6 % gesunken? Dr. von Alten: Hierfür gibt es in unseren Augen mehrere Gründe: Nachfolgeregelun- gen können trotz schwacher Konjunktur nicht auf die lange Bank geschoben wer- den. Konzerne konzentrieren sich wieder vermehrt auf ihre Kernkompetenzen. Finanzinvestoren stehen unter Inves- titions- und Exitdruck. Und schließlich dürfte sich auch der nochmalige Anstieg der Unternehmensinsolvenzen auf 23.000 positiv auf die Dealzahl ausgewirkt haben. Was ist der wichtigste Grund für den starken Rückgang bei Inbound (-38,8 %) und Outbound (-26,4 %) – Geopolitik, US-Zollpolitik, Währungs-/Bewertungs- effekte oder Standortthemen? Ausländische Käufer haben sich 2025 deut- lich in Deutschland zurückgehalten. Unter den Top-Ten-Käuferländern gab es kein einziges mit einer Steigerung der Trans- aktionszahl gegenüber dem Vorjahr. Ganz besonders stark fielen die USA hierbei mit -91 Transaktionen bzw. -48 % auf. Auch in umgekehrter Richtung hielten sich deutsche Käufer im Ausland zurück. Die schwache nationale Konjunktur und die Unsicherheit, wie sich die Warenströme und die Zölle in den kommenden Jahren entwickeln werden, haben zur Zurück- haltung beigetragen. In unseren Augen haben wir den Peak der Globalisierung überschritten. Wie erklären Sie den kräftigen Anstieg der Domestic-Transaktionen (+32,8 %)? Ist das eher ein Zeichen von „Binnen- 66 01-2026 konsolidierung“ oder von internationaler Abschottung/Risikovermeidung? Ich würde sagen, dass es ein bisschen von beidem ist; vor allem Binnenkonsolidie- rung, aber auch Risikovermeidung. Bei nationalen Transaktionen sind die Risiken aufgrund mangelnder Sprachbarrieren und gleicher Rechnungslegung per se nie driger. Von einer internationalen Abschottung kann jedoch bei der Exportnation Deutsch- land keine Rede sein. Sie schreiben, Deutschland habe aus Investorensicht an Attraktivität verloren (Kosten, Infrastruktur, Bürokratie). Welche zwei Faktoren sind aus Ihrer Sicht am stärksten dealhemmend und wo wären kurzfristige Verbesserungen realistisch? ZUM INTERVIEWPARTNER Dr. Florian von Alten ist Vorstands mitglied bei Oaklins Germany und war von 2016 bis 2019 Präsident und Vorsitzender von Oaklins, Inc. Er trat 1994 als M&A-Berater in die Firma ein und wurde dort 1998 zum Partner ernannt. In seiner über 30-jährigen Karriere hat er mehr als 140 Transaktionen abgeschlossen.

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Als Kritik von ausländischen Käufern – Strategen wie Finanzinvestoren – hören wir immer wieder die hohen Kosten (Ener- gie, Personal und Steuern) sowie die lang- wierigen Genehmigungsprozesse. Wir „überverwalten“ uns. Wenn gleichzeitig dann der Krankenstand noch signifikant zunimmt und die Produkte zu teuer wer- den, weichen Investoren auf andere Zielländer aus. Private Equity bei 38 % Marktanteil: Ist das vor allem ein Nachholeffekt nach dem Zinspeak oder sehen Sie eine struk- turelle Verschiebung (mehr Buy and Build, Plattformen, Add-ons) als neues Normal? Das gesunkene Zinsniveau hat in jedem Fall dazu beigetragen, dass die Finanzie- rung von Akquisitionen für Finanzinvesto- ren wieder günstiger geworden ist. Somit haben PEs gegenüber Strategen in Bieter- prozessen wieder Boden gutgemacht. Die fortgeschrittenen Fondslaufzeiten haben jedoch auch dazu beigetragen, dass Finan- zinvestoren auf Käufer- wie auf der Exit- seite aktiver geworden sind. In jedem Fall ist der Private-Equity-Markt auch deutlich professioneller und kompetitiver gewor- den. Buy and Build ist heute deutlich häufi- ger Teil der Wachstumsstrategie. Welche Geschäftsmodelle haben 2025 bei Private-Equity-Investoren gewonnen und welche haben an Interesse verloren? Finanzinvestoren folgen häufig einem Herdentrieb. Heute sind Automotive und Heavy Industrials out. Die meisten Finanz- investoren verfolgen einfach skalierbare und Asset-light-Geschäftsmodelle. Hier sind aufgrund des angestiegen Wett- bewerbs unter Finanzinvestoren inzwi- schen jedoch auch die Multiples deutlich höher. Tab. 1: Top-Finanzinvestoren nach Anzahl getätigter Transaktionen # Finanzinvestor 1 Warburg Pincus 2 AURELIUS Wachstumskapital 3 Greenpark Partners 4 Ufenau Capital Partners 5 AUCTUS Capital Partners Anzahl Deals 20 19 19 16 14 Quelle: Oaklins „M&A-Marktbericht Deutschland 2025“ M&A Abb. 2: Anzahl der gemeldeten M&A-Deals und EZB -Leitzins in Deutschland im Zeitverlauf nnnnn eeeee nnnnn ooooo iiiii ttttt ttt kkkkk aaaaa sssss nnnnn aaaaa rrr TTT eeeee ttttt hhhhh ccccc iii lll ttttt nnnnn eeeee fffff fffff ööööö rrrrr eeeee VVVVV 9090909090 8080808080 7070707070 6060606060 5050505050 4040404040 3030303030 2020202020 1010101010 00000 3,3,3,3,3,5 5555 3,3,3,3,3,0%0%0%0%0% 2,2,2,2,2,5%5%5%5%5% 2,2,2,2,2,0%0%0%0%0% 1,1,1,1,1,5%5%5%5%5% 1,1,1,1,1,0%0%0%0%0% 0,0,0,0,0,5%5%5%5%5% 0,0,0,0,0,0%0%0%0%0% i i i i i s s s s s n n n n n z z z z z t t t t t i i i i i e e e ee L L L L BBBBB Z Z ZZZ E E E EZEZEZEZZBBB LeLeLeeeitititititzizizizizinsnsnsnss M&M&M&M&M&A AAAA TrTrTrTrTrananananansasasasasaktktktktktioioioioonenenenenen nnnn 20202020202424242424 M&M&M&M&M&A AAAA TrTrTrTrrananananansasasasasaktktktktktioioioioonenenenenen nnnn 20202020202525252525 Quelle: Oaklins „M&A-Marktbericht Deutschland 2025“ 23 Deals über 1 Mrd. EUR, aber kein Deal über 10 Mrd. EUR – was sagt das über Risikoappetit, Finanzierung und Verkäu- fererwartungen aus? Sogenannte Megadeals über 10 Mrd. EUR kommen in Deutschland nicht so häufig vor. Bemerkenswert ist jedoch, dass es 23 Deals über 1 Mrd. EUR Transaktions- volumen gab und dass Finanzinvestoren an neun der Top-30-Deals beteiligt waren. Wenn man berücksichtigt, dass Trans- aktionen mit Finanzinvestoren in der Regel einen höheren Leverage haben, dann ist die Finanzierungsbereitschaft von Banken und Debt-Fonds wieder angestiegen. TMT bleibt vorne, Business Support Ser- vices legt stark zu, während u.a. Indus- trial/Consumer/Healthcare rück läufig sind. Welche dieser Bewegungen halten Sie für zyklisch und welche für strukturell? Wenn die Finanzinvestoren 2025 an 38 % der Transaktionen beteiligt waren und leicht skalierbare, Asset-light-Transaktio- nen aktuell bevorzugen, so überrascht es nicht, dass im TMT-Sektor die meisten Deals stattgefunden haben und Business Support Services zugelegt hat. In den Bran- chen mit hohem Produktionsanteil müssen die Produktionskosten verringert werden, entweder durch Automatisierung bezie- hungsweise Innovation, durch Verlagerung Die meisten Finanz inves- toren verfolgen einfach skalierbare und Asset- light-Geschäftsmodelle. einfacher, aber arbeitsintensiver Produktions- schritte ins benachbarte Ausland oder durch Senkung der Steuern und Abgaben. Ansonsten könnte sich die aktuelle Bewe- gung zu einer strukturellen Krise ausweiten. Wie wirkt sich die neue Finanzierungs- landschaft (Debt Funds, mehrere Kredit- geber) konkret auf die Umsetzung von Deals aus? Der Anteil der Debt Funds gegenüber der klassischen Bankenfinanzierung ist deutlich angestiegen. Der Zinsabstand zwischen beiden Finanzierungsformen ist gesunken. Was müsste 2026 passieren, damit Ihr Ausblick optimistischer wird – und auf welche Frühindikatoren schauen Sie dabei zuerst? In erster Linie muss es zu einem Stim- mungswechsel kommen. Das gilt nicht nur für den Konsum, sondern auch für die Investitionsbereitschaft in Deutschland. Die Bundesregierung hat mit dem Deutsch- landfonds und dem Sondervermögen ein klares Signal gesetzt und dabei in Kauf genommen, dass die Verschuldung deut- lich steigen wird. Die Koalitionsparteien müssen aber endlich erkennen, dass es den Bürgern und Arbeitnehmern erst wie- der besser geht, wenn die Unternehmen wieder den Mut finden, zu investieren, weil sie an die Zukunft des Standorts Deutsch- land glauben, und nicht die Staatskasse und Sozialversicherungen durch immer mehr Ausgaben und Umverteilung belastet werden. Eine immer höhere Staatsquote wird uns erdrücken. Lieber Herr Dr. von Alten, haben Sie vielen Dank für diese Einblicke! ■ Das Interview führte Eva Rathgeber. 01-2026 67

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M&A Wie Buy-Side-Sourcing den Dealerfolg bestimmt Strategische Klarheit, Struktur und Methodik für erfolgreiche Akquisitionen unverzichtbar Viele Akquisitionen erreichen ihre strategischen Ziele nur teilweise. Die Ursachen liegen oft nicht in Verhandlung oder SPA, sondern deutlich früher: in einer unzureichend fundierten Targetauswahl. Exzellentes Buy-Side-Sourcing beginnt daher nicht mit dem Einstieg in einen Bieterprozess, sondern mit einer klaren Strategie und dem daraus abgeleiteten, präzisen Targetprofil. Von Jan Steinbächer und Jean-Christophe Irigoyen McKinsey-Analysen zeigen konsistent: Unternehmen mit klar definierter M&A- Strategie erzielen über Zeiträume hinweg bessere Ergebnisse; in einigen Unter- suchungen um bis zu zwei Prozentpunkte jährlich gegenüber weniger disziplinierten Wettbewerbern. Der Unterschied liegt nicht primär im Dealmaking, sondern in der strategischen Konsistenz und der Qua- lität der Selektion. M&A ist ein Wachstumsinstrument unter mehreren. Ob es das richtige Instru- ment ist, entscheidet die Strategie. Erst wenn klar ist, welche Fähigkeiten auf- gebaut, welche Märkte erschlossen oder ZU DEN AUTOREN: Jan Steinbächer (li.) und Jean-Christophe Irigoyen sind ein eingespieltes M&A-Team bei WTS Advisory mit jeweils mehr als 18 Jahren Erfahrung in Investmentbanking, Strategie und M&A-Beratung. Gemeinsam haben sie das Buy-Side-M&A-Framework BuyerControl entwickelt und sich auf die erfolgreiche Umsetzung nationaler und internationaler Akquisitionsstrategien spezi- alisiert. m o c . e b o d a . k c o t s – d u m h a M © : o t o F D as passende Zielunternehmen (Target) zu finden, ist anspruchs- voll. In der Praxis fehlen zudem vielen Unternehmen die notwendige Kapazität, Methodik und Toolunter- stützung, um Sourcing systematisch zu betreiben. Stattdessen verlassen sie sich darauf, dass „passende Opportunitäten“ an sie herangetragen werden. Das Ergeb- nis: eine Pipeline, die von Marktangeboten geprägt ist – statt von strategischer Notwendigkeit. M&A als Instrument disziplinierter Kapitalallokation, nicht als zufällige Gelegenheit Zahlreiche internationale Untersuchun- gen zeichnen seit Jahren ein ähnliches Bild: Ein großer Teil der Transaktionen verfehlt die ursprünglich erwarteten Wert- und Synergieziele. Studien belegen, dass zwischen 50 % und 70 % der Akquisitionen ihre strategischen Ziele nicht erreichen. Als Gründe werden häufig Integrationsfeh- ler oder überhöhte Kaufpreise genannt. Tatsächlich entsteht das Risiko jedoch oft deutlich früher bei der Frage, warum genau dieses Target überhaupt in die engere Auswahl gekommen ist. Wird M&A opportunistisch betrieben, reagiert das Unternehmen auf Verkaufs- prozesse, statt sie aus der eigenen Agenda heraus zu initiieren. Das führt zu ineffi- zienter Kapitalallokation: Managementauf- merksamkeit wird gebunden, Integrations- kapazitäten werden überdehnt und strate- gische Prioritäten verwässern. Gerade bei börsennotierten Käufern ist das kritisch, weil der Kapitalmarkt Disziplin erwartet: klare Investmentlogik, nachvollziehbare Werttreiber und eine belastbare ROIC-/ Wertschöpfungsthese. 68 01-2026

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integriert welche Wertschöpfungsstufen werden sollen, entsteht ein belastbarer Rahmen für die Target Selection. Ohne diesen Rahmen wird Sourcing zur Oppor- tunitätsverwaltung. Kurzbeispiel aus der Praxis: Ein Käufer sucht „Wachstum“ und „Digita- lisierung“ opportunistisch und betritt mehrere Auktionen. Es entsteht Dealdruck, aber keine klare Integrationshypothese. Nach Signing kollidieren Produktlogik, Governance und Ressourcenplanung. Die Transaktion findet statt, die Wertschöp- fung bleibt jedoch unter Plan: nicht wegen des Kaufvertrags, sondern wegen fehlen- der Targetlogik vor dem ersten Gespräch. Strategischer Fit entsteht vor dem ersten Gespräch Erfolgreiche Käufer unterscheiden sich nicht durch mehr Deals, sondern durch bessere Selektion. Bain & Company zeigen regelmäßig, dass sogenannte Frequent Acquirers, also Unternehmen mit klarer Akquisitionsagenda und Wiederholbarkeit in Prozessen, über längere Zeiträume höhere Wertentwicklungen erzielen als Gelegenheitskäufer. Entscheidend ist dabei weniger die Dealfrequenz als die zugrunde liegende Disziplin: Hypothesen, Kriterien, Governance. Professionelles Buy-Side-Sourcing beginnt daher mit klaren Leitfragen: Welche struk- turellen Lücken bestehen im Geschäfts- modell? Wo entstehen nachhaltige Wett- bewerbsvorteile und welche Assets/Capa- bilities fehlen heute? Welche Targets zahlen direkt auf die strategische Agenda ein und welche nicht? Strategischer Fit ist kein nachgelagerter Filter, sondern prägt bereits die Pipeline. Diese frühe Präzision wirkt unmittelbar: u Höhere Anschlussfähigkeit in der An- sprache: Wer ein Target mit strategischer Logik und nachvollziehbarem „Warum- wir/Warum-jetzt“ adressiert, erhöht die Akzeptanz. Studien zur Transaktions- dynamik zeigen, dass Off-Market- Gespräche signifikant höhere Abschluss- wahrscheinlichkeiten aufweisen als kompetitive Bieterverfahren. u Frühere Validierung von Synergie- und Integrationshypothesen: reduziert Integrations- und damit Wertverlust- risiken. Harvard- oder BCG-Studien beziffern den Wertverlust durch miss- lungene Integration auf bis zu 30 % des M&A Methodik Ein disziplinierter Sourcing-Prozess lässt sich in wenigen, klaren Schritten operati- onalisieren, um Buy-Side-Sourcing wiederholbar und kapitalmarktfähig zu machen: 1. Strategische Hypothesen definieren (Markt, Kompetenzen, Wertschöpfung, Portfoliologik) 2. Suchprofil ableiten (Must-haves, Ausschlusskriterien, Integrations- und Kultur- kriterien) 3. Longlist erstellen (systematisch, datenbasiert, international konsistent) 4. Bewertung und Priorisierung (strategische Passung, Werttreiber, Integrations- risiken, Timing und Auslöser) 5. Gemeinsame Vision entwickeln (warum diese Partnerschaft – in der Sprache des Targets) 6. Off-Market-Ansprache und Beziehungsaufbau strukturieren (mehrstufig, ver- trauensbasiert und mit sauberer Nachverfolgung) 7. Hypothesen für vorläufige Due Diligence und Governance (Synergien, Integra- tion, Red Flags, Review-Takt im Steuerungskreis) erwarteten Dealwerts. Studien zeigen zudem, dass nur etwa 40 % der Trans- aktionen ihre geplanten Synergien tatsächlich erreichen. Fehlende strategische Passung hingegen erzeugt Reibungsverluste, verlängert Entscheidungsprozesse und erhöht die Wahrscheinlichkeit von Wertvernichtung, oftmals, ohne im Prozess unmittelbar sichtbar zu werden. Der Effekt: weniger „Deal Noise“, höhere Pipelinequalität und deutlich bessere Entscheidungsfähigkeit, auch gegenüber Vorstand, Aufsichtsrat und Kapitalmarkt. Off-Market-Zugang und techno logische Unterstützung als Wett bewerbsvorteil Kompetitive Auktionsprozesse führen häufig zu Preiseskalationen: Multiple-Steigerungen in Bieterwettbewerben sind signifikanter als im Rahmen exklusiver Verhandlungen. Der Zugang zu Off-Market-Targets reduziert diesen Druck und verbessert strukturell die Verhandlungsposition des Käufers. Ein systematisches, strategisch fundiertes Sourcing identifiziert Targets, bevor sie aktiv „am Markt“ verkauft werden. Gerade im Mittelstand, wo Vertrauen und langfris- tige Perspektiven entscheidend sind, ent- steht so ein nachhaltiger Wettbewerbs- vorteil: mehr Zeit für Verständigung, höhere Informationsqualität und häufig ein kooperativeres Prozessdesign. Technologie verstärkt diese Fähigkeit. KI-gestützte Research- und Screening- Tools erhöhen Markttransparenz und beschleunigen die Identifikation relevanter Unternehmen erheblich. Dennoch gilt: Algorithmen erkennen Muster – aber nicht die strategische Intention. Jedes Unterneh- men besitzt einen eigenen Charakter, geprägt von Kultur, Ambition, Entschei- dungswegen und Integrationsfähigkeit. Diese Nuancen lassen sich nicht automa- tisiert belastbar bewerten. Entscheidend ist daher ein hybrides Vorgehen: datengetriebene Identifikation und Struktur, kombiniert mit erfahrungs- basiertem Urteilsvermögen, Kontext und Priorisierung. Genau hier entsteht in der Praxis der Unterschied zwischen „vielen Leads“ und einer Pipeline, die tatsächlich strategiefähig ist. Fazit Exzellente Target Selection ist Ausdruck disziplinierter Kapitalallokation. Sie ver- ankert M&A in der Unternehmensstra- tegie, erhöht die strategische Passgenau- igkeit, verbessert die Integrationsfähigkeit und schafft Zugang zu weniger kompeti- tiven Transaktionssituationen. Der Erfolg einer Akquisition entscheidet sich selten im Bieterverfahren. Er entsteht in der strategischen Klarheit, aus der die Trans- aktion hervorgeht und in der Qualität des vorgelagerten Sourcing-Prozesses. Wer M&A als integralen Bestandteil der Unternehmensstrategie und Sourcing professionalisiert, erhöht nicht nur die Abschlusswahrscheinlichkeit, sondern vor allem nachhaltige Wert- Nachvollziehbarkeit schöpfung gegenüber Stakeholdern. ■ versteht und 01-2026 69

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M&A Barbarians at the Gate? Acting in Concert – Luxemburg locuta – causa finita? Die Takeover-Kolumne, Teil 9 In Teil fünf dieser Kolumne hatten wir im Zusammenhang mit dem Beteiligungsaufbau von UniCredit an der Commerzbank auf eine offene Rechtsfrage hingewiesen: Ist die weite Definition des Acting in Concert in der deutschen Umsetzung mit europäischem Recht vereinbar? Von Dr. Lars-Gerrit Lüßmann Nach deutschem Recht gibt es zwei „Begehungsalternativen“ für ein Acting in Concert: aufgrund einer Vereinbarung oder durch Abstimmung in sonstiger Weise. Danach kann schon ein Gentlemen’s Agreement, also ein bewusst praktiziertes Zusammenwirken ohne Rechtsbindung, zur Stimmrechtszurechnung in sonstiger Weise führen. Diese Variante ist in der EU-Trans parenzrichtlinie nicht vorgesehen. Der EuGH hat nun mit Urteil vom 12. Februar 2026 (Valora Effekten Handel) klargestellt: Die EU-Transparenzrichtlinie ist seit 2013 vollharmonisiert. Mitgliedstaaten dürfen daher keine strengeren Regeln aufstellen. Die deutsche Sonderregel des § 34 Abs. 2 Satz 1 Var. 2 WpHG, wonach schon eine Abstimmung „in sonstiger Weise“, also ohne rechtlich bindende Absprache, zur Zurechnung von Stimmrechten führt, verstößt gegen dieses Gebot. Ohne bindende Abrede also kein abgestimmtes Verhalten und damit auch keine Stimmrechts zurechnung mit entsprechender Stimmrechtsmeldepflicht und ggf. sogar Rechtsverlust. Das OLG Karlsruhe hatte mehreren Aktionären in einem Anfechtungsverfahren die Klagebefugnis abgesprochen. Die Kläger hätten erforderliche Stimmrechtsmitteilungen nach §§ 33, 34 WpHG unterlassen, weshalb ein Rechtsverlust gemäß § 44 WpHG eingetreten sei. Dabei stützte sich das OLG auf nach deutschem Verständnis typische Acting-in-Concert-Indizien wie gleiche Postadresse, gemeinsame Hauptversammlungsvertreter und koordinierte Wortmeldungen. ZUM AUTOR Dr. Lars-Gerrit Lüßmann ist Partner für Gesellschaftsrecht und M&A und Co-Lead of Germany bei der internatio- nalen Wirtschaftskanzlei Gowling WLG. Er berät schwerpunktmäßig im Aktien- und Kapitalmarktrecht, insbesondere bei öffentlichen Übernahmen und Takeover Defence. Praktisch bedeutet das EuGH-Urteil: Für Emittenten wird es künftig schwieriger, nachzuweisen, dass ein Acting in Concert vorliegt und Aktionäre ggf. ihre Meldepflichten verletzt haben. Erforderlich ist nun der Nachweis einer rechtlich bindenden Vereinbarung. Dieser ist deutlich schwieriger zu führen, da die genannten Indizien nicht mehr genügen werden. Für Emittenten, die sich beispielsweise gegen aktivistische Investoren auf der Hauptversammlung wehren wollen, ist das keine gute Nachricht. Dies bedeutet auch, dass die Abgrenzung zwischen einer konkludenten Vereinbarung nach Variante eins und einer Abstimmung in sonstiger Weise nach Variante zwei künftig trennscharf erfolgen muss. Offen bleibt, wie die Gerichte damit umgehen werden. Kann ein faktisches Zusammenwirken, wenn es nur offensichtlich genug ist, als konkludente Absprache qualifiziert werden? Der EuGH hat dazu keine Vorgaben gemacht. Es ist daher nicht ausgeschlossen, dass die Praxis über diesen Umweg einen Teil des verlorenen Terrains zurückgewinnt. Klar ist aber: Die Hürden steigen – und wer Aktionären ein Acting in Concert vorwerfen will, braucht künftig mehr als nur Indizien. Im Übernahmerecht hingegen bleibt alles beim Alten. Die strengen Acting-in-Concert-Regeln des WpÜG sind von dem Urteil nicht betroffen, denn die EU-Richtlinie erlaubt ausdrücklich nationale Sonderregeln für Übernahmesituationen. Das Ergebnis erscheint paradox: Dieselbe Aktionärsgruppe kann nach WpHG anders behandelt werden als im Übernahmekontext. Da nach dem WpÜG weiterhin eine Abstimmung in sonstiger Weise zur Zurechnung führt, kann die schwerwiegendere Rechtsfolge eines Pflichtangebots schneller eintreten als der bloße Stimmrechtsverlust nach WpHG. Für Marktteilnehmer heißt das: genau hinschauen, in welchem Regelungsregime man sich bewegt. Und für den Gesetzgeber steht die Frage im Raum, ob er nachbessern will. An dieser Stelle erscheint viermal jährlich eine kurze Kolumne zu wesentlichen Themen des Übernahmerechts. 70 01-2026

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Service Schnappschüsse Jahreseröffnungsbörse, Gesetze des Kapitalmarkts 2026, 15. Hamburger Investorentage (HIT), Kapitalmarktpartnertreffen der Börse Düsseldorf, Private Equity trifft M&A, Biotech & Finance Day „Frustschutzmittel, Mutausbruch und Frohlockvogel“ – mit diesem Wortspiel eröffnete Andreas Schmidt, Vorstand der Bayerische Börse AG, seine Rede zur Jahreseröffnungsbörse am 22. Januar. Vor rund 270 Gästen im Börsen-Café der IHK München gab er damit den Ton für das Kapitalmarktjahr 2026 vor. „Die Gesetze des Kapitalmarkts 2026“, organisiert vom HV-Dienstleister meet2vote und IR4value, fand am 3. Februar in München statt. Im Fokus standen aktuelle Entwicklungen rund um Hauptversammlung, Investor Relations und Kapitalmarktrecht. Besonders diskutiert wurden die virtuelle Hauptversamm- lung, der Einsatz von KI in der IR sowie neue Meldepflichten. l f r o d e s s ü D e s r ö B © : o t o F Beim Kapitalmarktpartnertreffen der Börse Düsseldorf am 26. Februar kamen die Partner zusammen, um sich über aktuelle Entwicklungen im Kapital- markt auszutauschen. Themen waren wirtschaftspolitische Trends, Rekordzahlen bei Primärlistings sowie neue kapitalmarktrechtliche Entwicklungen. Neben den Fachvorträgen stand vor allem der persönliche Austausch beim anschließenden Get-together im Mittelpunkt. Am 4. und 5. Februar fanden zum 15. Mal die Hamburger Investorentage (HIT) statt. Zweimal jährlich bringt Montega ausgewählte börsennotierte Unter- nehmen und Investoren zusammen. Netzwerken mit Unternehmens vorständen, neue Equity Stories kennenlernen oder bestehende vertiefen – auf höchstem Niveau. Auch das Networking abseits des Konferenzprogramms kam nicht zu kurz, diesmal im Edmondo und in der Bullerei. Mit „Private Equity trifft M&A“ startete am 10. März in den Räumen von Heuking in München die erfolgreiche Business-Speed-Dating-Reihe der Mittelstandsplattform Unternehmeredition (GoingPublic Media) ins Jahr 2026. Getreu dem Motto „Kontakte knüpfen und Transaktionsideen entwickeln mit der Stoppuhr“ – in bewährter Zusammenarbeit mit DealCircle, dem Bundesverband Mergers & Acquisitions und dem Bundesverband Beteiligungskapital (BVK). Beim Biotech & Finance Day, organisiert von der Plattform Life Sciences am 26. März im Rahmen der analytica – der Weltleitmesse für Labortechnik, Analytik und Biotechnologie – stand die Finanzierung von Unternehmen aus den Lebenswissenschaften im Mittelpunkt. Vier Paneldiskussionen sowie der Start-up-Pitch von zehn kapitalsuchenden Unternehmen bildeten die zentralen Programmpunkte. Im Bild das Panel „Börsengang und Börse – die unterschätzte Finanzierungsoption?“ 01-2026 71

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Service Eventkalender – Veranstaltungen im Überblick (Änderungen vorbehalten) Weitere Events: www.goingpublic.de/events Datum/Ort 21./22.04.2026 Leipzig Veranstalter BIO Deutschland www.biodeutschland.org/de 22./23.04.2026 München GBC AG www.mkk-konferenz.de Event Deutsche Biotechnologietage 2026 Das zweitägige Programm beleuchtet die vielfältigen Anwendungsfelder und das Potenzial der Biotechnologie, von der Gesundheitsforschung bis zur Bioökonomie 41. MKK – Münchner Kapitalmarkt Konferenz Größte Kapitalmarktkonferenz im süddeutschen Raum m:access-Forum auf der MKK Börse München www.boerse-muenchen.de/maccess/termine S&MC Investmentbank www.smc-investmentbank.de/smc-impact-investing-tag 11. SMC Impact Investing Tag Investorenkonferenz mit Fokus Nachhaltigkeit 23.04.2026 München 28.04.2026 Bonn 28.04.2026 Frankfurt 07.05.2026 Martinsried 20.05.2026 Frankfurt 20.05.2026 digital 01.06.2026 Frankfurt 02.06.2026 Frankfurt 11./12.05.2026 Frankfurt Equity Forum www.equityforum.de/events GoingPublic Media https://goingpublic.events GoingPublic Media https://goingpublic.events GoingPublic Media https://goingpublic.events GBC & Apaton Finance www.ii-forum.com/ Private Equity trifft Corpoate M&A Business-Speed-Dating für Beteiligungsgesellschaften und Corporate M&A-Verantwortliche Netzwerktreffen Plattform Life Sciences im IZB Impulsvorträge. Diskussion. Netzwerken. Drinks & gute Gespräche. Frühjahrskonfernz 2026 Börsennotierte Unternehmen präsentieren ihre Geschäftszahlen Private Equity trifft Kapitalmarkt Business-Speed-Dating für Beteiligungsgesellschaften und Transaktionsanwälten 19. IFF – International Investment Forum Provides information on investment trends and ideas, covering all aspects of various industries, from top executives around the world GoingPublic Media/ Unternehmeredition https://goingpublic.events 5. Summer Lounge Mitarbeiterbeteiligung Teilhabe am Erfolg – für Mitarbeiter und Führungskräfte GoingPublic Media https://goingpublic.events 2. Being Public Conference Börsennotiz schafft Werte! 10./11.06.2026 München Börse München www.boerse-muenchen.de/maccess/termine m:access Analystenkonferenz an der Börse München Die Konferenzen richten sich an Investoren, Analysten und Fachjournalisten. 22.06.2026 München 23.06.2026 Frankfurt GoingPublic Media https://goingpublic.events Hogan Lovells www.hoganlovells.com/de Private Equity trifft Law Business-Speed-Dating für Beteiligungsgesellschaften und Kapitalmarkt Professionals Capital Markets & Takeover Conference Im Fokus stehen aktuelle Fragen zu ECM-, DCM- und Public M&A-Transaktionen 29./30.06.2026 Frankfurt Deutscher Investor Relations Verband www.dirk.org/veranstaltungen/dirk-konferenz 29. DIRK-Konferenz Branchentreff für Kapitalmarktspezialisten im DACH-Raum und in Europa 06.07.2026 St. Eurach GoingPublic Media https://goingpublic.events 11. Financial Golf Cup Golfsport und Netzwerken ANZEIGE Handelsblatt Jahrestagung Restrukturierung Vision, Value, Verdict? Entscheiden in disruptiven Zeiten Sven Guckelberger LBBW Landesbank Baden-Württemberg Britta Habekost Norddeutsche Landesbank – Girozentrale Marcel Herter Teneo Capital Advisor Jörg Kukies Ehem. Deutsch- landchef von Goldman Sachs Matthias Puschnig Bundesministerium der Verteidigung Isabel Wiese Commerzbank AG Jetzt anmelden: handelsblatt-restrukturierung.de Mit freundlicher Unterstützung 22 – 24April2026Frankfurt

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Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Impressum 29. Jahrgang 2026, März Verlag: GoingPublic Media AG Hofmannstr. 7a, 81379 München Tel.: 089-2000 339-0 info@goingpublic.de www.goingpublic.de Redaktion: Jenny Gspahn, Stefan Preuß, Markus Rieger Bildredaktion: Robert Berger, Andreas Potthoff Bilder: Adobe Stock, Unternehmens bilder Titelbild: © Rainer Jagmann – stock.adobe.com Mitarbeit an dieser Ausgabe: Dr. Martin Ahlers, Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Christian Euler, Thorsten Greiten, Florian Hainzl, Gian Hessami, Jean-Christophe Irigoyen, Cheyenne István, Markus Köppl, Dr. Lars-Gerrit Lüß- mann, Sebastian Michel, Uwe Nespethal, Ike Nünchert, Eva Rathgeber, Dr. Martin Steinbach, Jan Steinbächer, Oliver Voll- brecht, Marcus Wessel, Knut Wichering, Svea Wiesner Interviewpartner: Dieter Holst, Markus Mayer, Jürgen Prümetz, Dieter Thumfart, Florian van Alten, Dr. Daniel Wallerstorfer, Alberto Zamora Gesamtgestaltung: Robert Berger, Andreas Potthoff Lektorat: Benjamin Eder Redaktionsanschrift: s. Verlag, redaktion@goingpublic.de Gesamtleitung: Markus Rieger, Tel.: 089-2000339-0, rieger@goingpublic.de Kundenbetreuung/Events: Nina Rieger, Tel.: 089-2000339-54, n.rieger@goingpublic.de Gültig ist Preis liste Nr. 10 vom 1. November 2006. Erscheinungstermine 2026: 27.3. (1/2026), 26.6. (2/2026), 1.6. (Special „Mitar beiterbeteiligung“), 31.8. (Special „M&A Insurance“), 11.9. (3/2026), 14.10. (Special „Kapital- markt Österreich“), 11.12. (4/2026) Preise: Einzelpreis 12,50 EUR, Jahresabon nement 148,00 EUR, Jahresabonnement Aus land 160 EUR. Alle Preise inkl. Versandkosten und 7% MwSt. Service 2015–2026: 12 Jahre Mitarbeiter- beteiligung Abonnementverwaltung: Yesenia Schäfer, Tel.: 089-2000339-0, abo@goingpublic.de Druck: Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG, Augsburg Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabel len liegen Quellen zu grunde, welche die Redak- tion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Rich tigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefor- dert eingesandten Beiträgen be hält sich die Redak tion Kür zun gen oder Nicht ab- druck vor. Mögliche Interessenkonflikte: Wert- papiere von im GoingPublic Magazin genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden. Hier wird jedoch auf potenzielle Interessen- konflikte hingewiesen. Nachdruck: © 2026 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbe sondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Geneh mi gung der Going- Public Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeit schrift oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Photo- kopie, Mikro ko pie) zu ver viel fäl ti gen. Unter dieses Verbot fallen auch die Auf nah me in elektronische Daten ban- ken, Internet und die Ver viel fälti gung auf CD-ROM. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. ® Eingetragenes Waren zeichen beim Deutschen Patent- und Markenamt (DPMA), Reg.-Nr. 398 15 475 Das GoingPublic Magazin ist Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen. ISSN 1435-3474, ZKZ 46103 01-2026 73 Eine Initiative von Kapitalmarkt Plattform GoingPublic www.goingpublic.de www.unternehmeredition.de Finanzierung – Nachfolge – Vermögen Event & Special 2026: 1. Juni! Spezial 2025: https://bit.ly/mab_25 m o c . e b o d a . k c o t s – a j e D © : o t o F Spezialine Initiative voninanzierung – Nachfolge – Vermögenrse – Finanzierung – WachstumMitarbeiterMitarbeiterbeteiligung beteiligung 2025202511. JahWeitere InformaThema ﬁnden Sie unwww.www.unterneapitalmarkt PlattformGoingPublicMitarbeiterbeteiligungMitarbeiterbeteiligungaus Emittentensichtaus EmittentensichtVor Einführung aus mehrerenPerspektiven betrachtenS. 14Attraktivität liegt in Attraktivität liegt in der Einfachheitder EinfachheitDarum ist „Echo“ der Hensoldt AG so erfolgreichS. 20Nachfolge rechtzeitig Nachfolge rechtzeitig strategisch planenstrategisch planenDie wichtigsten Elemente einer ÜbergabeS. 26Zur 4. Summer Lounge MitarbeiterbeteiligungFrankfurt/Main, 2. Juni 2025

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Initiativ & Kontrovers Standpunkt Die Neobroker-Illusion – Warum Hausbanken für den Mittelstand unverzichtbar bleiben Wer seine geschäftliche Liquidität heute nicht per Fintech-App steuert, gilt schnell als gestrig. Doch diese pauschale Abwertung etablierter Filialbanken ist brandgefährlich. Wahre finanzielle Souveränität erfordert eine strukturelle Trennung: kompromisslose Nutzung hochgradig regulierter Bankinfrastruktur bei völliger Unabhängigkeit in der Anlageentscheidung. Von Markus Köppl Wer die Kostenstrukturen der Finanzindustrie analysiert, kri- tisiert zu Recht die Gebühren und hauseigenen Produkte traditioneller Banken. Meine zentrale Forderung an Unternehmer lautet daher: Übernehmen Sie das Steuerrad für Ihr Vermögen selbst – im Rahmen eines konsequenten „EigenMandats“. Es mag paradox erscheinen, dass ich ausgerechnet jetzt eine Lanze für klassi- sche Hausbanken breche. Dieser Wider- spruch löst sich jedoch auf, wenn man eine Bank nicht primär als Vertriebskanal für margenstarke Anlageprodukte betrachtet, sondern als essenzielle wirtschaftliche Infrastruktur. Beim rechtlichen und struk- turellen Fundament sind etablierte Häuser agilen Neobrokern nach wie vor weit über- legen. Dafür gibt es drei Gründe. Resilienz in systemischen Krisen Fragen Sie einen Mittelständler, wer die Liquidität sicherstellte, als 2020 Liefer- ketten rissen oder 2023 die Turbulenzen um die Silicon Valley Bank (SVB) und Credit Suisse den Markt erschütterten. Es war kein Chatbot eines Neobrokers – es war der erfahrene Firmenkundenberater der regio- nalen Hausbank. Ein Entscheider, der das Geschäftsmodell seines Mandanten kennt und den rettenden Kredit pragmatisch erweitert. Wer dieses Vertrauenskapital für eine App opfert, unterschätzt die Härte realwirtschaftlicher Schocks. Echtes Eigentum statt Gläubigerstatus Um Depotgebühren zu vermeiden, flüchten viele Anleger in Hüllenkonstrukte wie fonds- gebundene Versicherungen. Das struktu- relle Risiko: Rechtlich betrachtet sind 74 01-2026 Wenn Firmenanteile übertragen werden, Testamentsvollstreckun- gen anstehen oder Vorsorgevollmachten greifen, scheitern platt- formbasierte Modelle an standardisierten Prozessen. Anleger hier meist nur Gläubiger einer Gesellschaft. Tritt der Insolvenzfall ein, drohen langwierige Verfahren. Führen Sie Ihr Wertpapierdepot hingegen bei einer klassischen Hausbank, sind Sie rechtlich unangreifbarer Eigentümer. Ihre Assets bilden ein insolvenzfestes Sondervermö- gen. Diese juristische Sicherheit hat ihren Preis – und rechtfertigt ihn vollumfänglich. Komplexitätsmanagement statt Algorithmus Neobanken brillieren bei Massengeschäften wie dem ETF-Sparplan. Die Realität von Unternehmern ist jedoch komplexer. Wenn Firmenanteile übertragen werden, Testa- mentsvollstreckungen anstehen oder Vor- sorgevollmachten greifen, scheitern platt- formbasierte Modelle an standardisierten Prozessen. Hier benötigen Sie einen Ansprechpartner aus Fleisch und Blut, der Verantwortung übernimmt und belastbare Lösungen implementiert. Fazit: Trennung von Infrastruktur und Anlage Der Weg zur finanziellen Souveränität führt nicht über die Flucht zu Fintechs, deren Erlösmodelle (wie das in der EU bald verbo- tene „Payment for Order Flow“; PFOF) ohnehin bröckeln. Die Lösung liegt im EigenMandat: Nutzen Sie Hausbanken für ihre Kernkompetenzen – ausfallsichere Infrastruktur, Zahlungsverkehr und Kredit- linien. Doch die Hoheit über Ihre Anlage delegieren Sie nicht. In genau dieser siche- ren Depotinfrastruktur allokieren Sie Ihr Kapital selbstständig in kosteneffiziente Anlageprodukte. So verknüpfen Macher die Krisensicherheit der alten Welt mit der Renditestärke des modernen Kapital- markts. ■ ZUM AUTOR Markus Köppl ist Finanzexperte und Verfechter finanzieller Souveränität. Mit dem „EigenMandat“ zeigt er Unternehmern und deren Mitarbeitern, wie sie sich von teuren Bankprodukten ihr Vermögen selbstbestimmt strukturieren – ohne auf professionelle Bankinfrastruktur zu verzichten. lösen und

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Providing clarity. Building confidence. Helping you prepare for what’s next. Audit | Tax | Advisory forvismazars.com/de

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Lincoln International ist eine global aufgestellte M&A-Investmentbank für mittelgroße Transaktionen. Im Geschäftsjahr 2025 haben wir weltweit mit über 1.400 Mitarbeitern bei über 230 erfolgreich abgeschlossenen M&A Transaktionen beraten. In Deutschland ist Lincoln International an den Standorten Frankfurt, München und Berlin mit 130 Mitarbeitern vertreten. 2025 haben wir in der DACH-Region insgesamt 36 abgeschlossene M&A Deals begleitet. MERGERS & ACQUISITIONS CAPITAL ADVISORY PRIVATE FUNDS ADVISORY JOINT VENTURES & PARTNERSHIPS VALUATIONS & OPINIONS Ausgewählte M&A Transaktionen 2025 in Deutschland (Verkaufsmandate) REAL CONNECTION. TRUE PERSPECTIVE. Connect with us at www.lincolninternational.com

Titelseite

Editorial

Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis

IPO Marktanalyse

IPO- und Listing-Statistik

Listing-Geflüster Watchlist

Es lebe die Vielfalt

IPO-Markt USA

Kolumne

osapiens: Regulatorische Dynamiken bändigen

Unsere Kunden brauchen keinen Anbieter, der morgen weiterverkauft wird

IFRS Conversion

ASTA Energy Solutions

Gabler Group

VINCORION

Der Börsengang hilft und beim weiteren Wachstumskurs

Electrovac

„Wir wollen globaler Marktführer für hermetische Metallgehäuse werden“

Listed Germany, Teil V

Designated Sponsoring

Das Designated Sponsoring ist keine aussterbende Dienstleistung

Kapitalmärkte hängen stark vom Vertrauen ab

Ad-hoc-Analyse 2025

KI in der IR

Kursabsturz trotz Rekordzahlen

Darwin AG: Genetik als Geschäftsmodell

"Wir sehen für 2027 eine EBIT-Marge von mindestens 10%"

Krones, Sika, Andritz

"Wir brauchen einen Stimmungswechsel"

Wie Buy-Side-Sourcing den Dealerfolg bestimmt

Babarians at the Gate?

Schnappschüsse

Impressum

Standpunkt