HV-Magazin 3-26

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03 2026 h - v e d . n i z a g a m R U E – , 4 1 Digitalisierung der Digitalisierung der Hauptversammlung Hauptversammlung What’s next? What’s next? Die HV der Zukunft ist hybrid Seite 18 VORTEIL DURCH KI Warum die Aussprache schon vor der HV beginnt HAUPTVERSAMMLUNGEN 2026 Kürzer, digitaler, komplexer HV „LIGHT“? Die Hauptversammlung nach dem Delisting 2. Being Public Conference byBörsennotiz schafft Werte!GoingPublicKapitalmarkt Plattform

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03 E D I T O R I A L THORSTEN SCHÜLLER Redakteur HV Magazin schueller@goingpublic.de Im Zug der Digitalisierung Liebe Leserinnen und Leser, Die Deutsche Bahn ist ein gutes Beispiel für die schlechte Umsetzung von Digitalisie- rung: In den Apps der Bahn und ihrer regio- nalen Unternehmen werden Züge vielfach als pünktlich angezeigt, obwohl sie in der Realität dem Fahrplan hinterherhinken. Digi- tale Echtzeitinformation scheint in dem Konzern eine Herausforderung zu sein. Die Digitalisierung von Hauptversammlun- gen verläuft da offensichtlich geschmeidiger ab. Die chipgesteuerte Technologie hat vor allem seit der Coronapandemie an Fahrt auf- genommen, zahlreiche Prozesse wie Einla- dungsversand, Einlasskontrolle oder Ab- stimmungen werden heute digital abgebildet oder von künstlicher Intelligenz unterstützt – beispielsweise bei Übersetzungen oder im Fragen-und-Antworten-Management. Auch die Vorabeinreichung von Fragen und Bear- beitung der Antworten lassen sich durch KI deutlich effizienter gestalten, wie die ADEUS- Autoren Christian Schmid-Eickhoff und Ro- man-Maximilian Metz auf S. 16 darstellen. Dahingegen widmet sich Computershare der Frage, wie die Hauptversammlungen im Jahr 2026 abgelaufen sind. Dazu hat der Dienst- leister rund 200 Aktionärstreffen analysiert. Und es zeigte sich: Die Versammlungsdauer nimmt ab, in den Sälen sitzen weniger Aktio- näre, zahlreiche Prozesse sind durch KI opti- miert. Daraus könnte man die Frage ableiten, wie die HV der Zukunft aussehen könnte oder sollte. Praktischerweise diskutierten genau dieses Thema Experten auf der zweiten Being Public Conference Anfang Juni in Frankfurt. Die Ergebnisse lesen Sie auf S. 18. Dabei hat sich bereits in den letzten Jahren im HV- Business einiges verändert: die Versamm- lungen sind professioneller, rechtssicherer und technisch anspruchsvoller geworden. Gleichzeitig ist erstaunlich vieles geblieben – jedenfalls in unseren Köpfen, meint Tho- mas Wagner von meet2vote. Diese Tradition brauche jetzt ein Update. Außerdem lesen Sie in dieser Ausgabe: wie ei- ne HV trotz Delisting aussieht; warum Öster- reich – so wie Deutschland – über eine Renten- reform diskutiert und dabei Investments in Wertpapiere eine Rolle spielen könnten; was von der Reform zum Beschlussmängelrecht zu erwarten ist und welche Fallstricke eine Ka- pitalerhöhung aus genehmigtem Kapital mit rückwirkender Gewinnberechtigung bergen kann. Interessiert Sie abschließend, was eine richtig gute HV-Rede ausmacht? Der Verband der Redenschreiber deutscher Sprache hat ge- nau hingesehen und -gehört (S. 38). Übrigens: Wenn Sie mal wieder einen Termin verpassen, könnte das nicht nur an der Digi- talisierungsqualität der Bahn-Apps liegen, sondern auch an deren analogen Bahnhofs- uhren. Auch die zeigen oft alles Mögliche an – nur nicht die korrekte Zeit. Das können HV- Verantwortliche besser. In diesem Sinne eine anregende Lektüre. HV MAGAZIN 03/2026

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T T L L A A H H N N I I 04 INHALT CHRISTIAN SCHMID- EICKHOFF ADEUS CHRISTOF SCHWAB Computershare BERNHARD ORLIK HCE Consult Die Vorabeinreichung von Fragen und die Bearbeitung der Antworten im Vorfeld zur HV lassen sich durch KI deutlich effizienter Seiten 16–17 gestalten. Kürzere Dauer, weniger Aktionäre im Saal, optimierte Prozesse und neue Einsatz- felder für KI: Eine Analyse von 200 Haupt- Seiten 20–21 versammlungen. Auch nach einem Rückzug in den Frei- verkehr oder einem Delisting ist eine Hauptversammlung notwendig. Doch es Seiten 22–23 gibt Stolperfallen. Legal 30 Aktienrechtliches Beschlussmängelrecht Zum Stand der Reformdiskussion Martin Back, Bergemann Schönherr & Partner 32 Aktuelle HV-Urteile Kommentiert von Dr. Thomas Zwissler, ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft Standpunkt 38 Nur wer formuliert, denkt Rhetorikpreis für CEO-Reden Peter Sprong, Verband der Redenschreiber deutscher Sprache Service R U E – , 4 1 28 Kapitalmarkt Netzwerk 34 HV-Splitter 35 HV-Termine 36 Eventkalender, Impressum Im Zug der Digitalisierung 03 Editorial 06 Daten & Fakten 08 HV-Max – Die Kolumne Das Wettrüsten hat begonnen Titelthema 10 Digitalisierung der HV What’s next? 12 Vermehrt ein Event 22 HV „light“? Die Hauptversammlung nach dem Delisting Bernhard Orlik, HCE Consult 24 Update erforderlich! Hauptversammlung im (digitalen) Wandel Thomas Wagner, meet2vote Austria Corner Interview mit Joachim Lorenzen, UBJ. 26 Alpenländische Aktienrente Die Diskussion um die Altersvorsorge in Österreich Karl Fuchs, Aktienforum Das komplette Magazin ist auch online abrufbar: www.goingpublic.de/ emagazine-archiv 03 2026 h - v e d . n i z a g a m Digitalisierung der Digitalisierung der Hauptversammlung Hauptversammlung What’s next? What’s next? Die HV der Zukunft ist hybrid Seite 18 GENERALDEBATTE VORGEZOGEN Warum die Aussprache schon vor der HV beginnt HAUPTVERSAMMLUNGEN 2026 Kürzer, digitaler, komplexer HV „LIGHT“? Die Hauptversammlung nach dem Delisting 16 Vorabeinrechung von Fragen Warum die Generaldebatte schon vor der HV beginnt Christian Schmid-Eickhoff, Roman-Maximilian Metz, ADEUS HV-Praxis 18 Ist die Zukunft der HV hybrid? Panel-Bericht von der 2. Being Public Conference 20 Kürzer, digitaler, komplexer Erkenntnisse aus 200 Hauptversammlungen Christof Schwab, Computershare HV MAGAZIN 03/2026 2. Being Public Conference byBörsennotiz schafft Werte!GoingPublicKapitalmarkt Plattform

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(E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Premium-Partner 2026 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/alle-partner 022026hv-magazin.de14,– EURAKTIONÄRSAKTIVISMUSDeutschland attraktivstes EU-KampagnenzielSCHUTZ VOR ZUFALLSMEHRHEITENHauptversammlung und Ad-hoc-Anträge„EIN PRÄGENDES EREIGNIS“Der Börsengang von ASTA Energy SolutionsDie neue UnsicherheitDie neue Unsicherheit Globale Krisen als dominierendes HV-ThemaGlobale Krisen als dominierendes HV-Thema

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N E T K A F & N E T A D 06 NEWS Hauptversammlung der Platform Group lehnt Prüfer ab Bei wenigen Unternehmen klaffen die operativen Zahlen und die Kursentwicklung so weit auseinander wie bei der Online- handelsplattform The Platform Group (TPG). Kritische Medien- berichte weckten Zweifel am Geschäftsmodell, die auch das juristische Vorgehen des Unternehmens gegen die Berichter- stattung nicht ausräumen konnte – TPG hat ein Vertrauens- problem. Die in Scale notierte Aktie ist innerhalb eines Jahres um rund 90 % eingebrochen, der Nordic Bond notiert bei 44 %. Wiederholt forderten Investoren die Bestellung eines neuen, renommierten Wirtschaftsprüfers. Im Vorfeld der Hauptver- sammlung 2025 kündigte TPG an, einen neuen Prüfer vor- schlagen zu wollen, und stellte die RR GmbH Wirtschaftsprü- fungsgesellschaft zur Wahl. Deren Partner Carsten Rösemeier war allerdings Prüfungsassistent des vorherigen Prüfers Otto Russler. Beide zusammen haben 2025 die RR GmbH gegründet – ein Neuanfang in Sachen WP sieht anders aus. Bereits auf der Hauptversammlung 2025 wurde dieser Vorschlag kriti- siert, im Rahmen der HV am 1. Juli 2026 wurde dann die unter TOP 4 erneut vorgeschlagene RR GmbH mit 71,68 % der abge- gebenen gültigen Stimmen abgelehnt. Seit 2025 firmiert TPG als SE & Co. KGaA; Dr. Dominik Benner ist Alleinvorstand der Komplementär-SE und musste sich als solcher gemäß § 285 Abs. 1 Satz 2 Nr. 6 AktG auf der HV am 1. Juli bei TOP 4 enthal- ten. Die Gesellschaft kann nun eine außerordentliche Haupt- versammlung einberufen, um erneut über einen Vorschlag ab- stimmen zu lassen. Die Alternative ist eine gerichtliche Bestel- lung auf Antrag der Gesellschaft. (ov) PFISTERER: Erste HV nach dem Börsengang Nach dem Börsengang im Mai 2025 veranstaltete das auf die Isolation und Verbindung elektrischer Leiter spezialisierte Technologieunternehmen PFISTERER am 11. Juni 2026 in der Barbara -Künkelin-Halle in Schorndorf seine erste Publikums- hauptversammlung. Die Veranstaltung stieß auf reges Inter- esse: 175 Teilnehmer waren vor Ort, rund 85 % des Grundkapi- tals waren vertreten. Wie IR-Chefin Stefanie Eberding berich- tet, hatte sich mit dem IPO die Aktionärsstruktur grundlegend verändert: Rund 80 % der deutschen Mitarbeiter waren zu Ak- tionären geworden. Dadurch richtete sich die Hauptversamm- lung nicht nur an private und institutionelle Investoren, son- dern in besonderem Maße auch an Mitarbeiteraktionäre. Dabei habe sich die interne Kommunikation als ein wesentlicher Er- folgsfaktor erwiesen: Viele Mitarbeiter hätten erstmals die Rolle eines Aktionärs übernommen. Transparente Infor mationen, HV MAGAZIN 03/2026 r e r e t s ﬁ P © : o t o F Austauschformate und verständliche Erläuterungen zu Abläu- fen und Rechten seien deshalb besonders wichtig gewesen. Dabei habe man lange vor dem Veranstaltungstag begonnen, sowohl die neuen Mitarbeiteraktionäre als auch die beteiligten Kollegen im Backoffice auf ihre jeweilige Rolle vorzubereiten. Dazu führte das Unternehmen laut Eberding Informationsver- anstaltungen, Q&A-Formate, Abstimmungen und Probeläufe durch. Inhaltlich ging die Veranstaltung problemlos über die Bühne: Die Diskussionen seien sachlich und konstruktiv gewe- sen, die Aktionäre hätten deutliche Unterstützung für den Wachstums- und Investitionskurs von PFISTERER gezeigt. Zu- dem seien sämtliche Beschlussvorschläge mit großer Mehr- heit angenommen worden, die Dividende je Aktie wurde auf 0,85 EUR festgesetzt. Für IR-Chefin Eberding hat die Haupt- versammlung gezeigt, dass Investor Relations, interne Kom- munikation und HR nach einem Börsengang eng zusammenar- beiten müssen. „Diese Verzahnung war ein wesentlicher Er- folgsfaktor unserer Veranstaltung.“ Hybride HV der CLERE AG Die hybride Aktionärsversammlung spielt in der deutschen HV- Landschaft bislang eine untergeordnete Rolle – doch es gibt sie. Am 26. August 2026 führte der Solarparkbetreiber CLERE AG in Berlin eine hybride Hauptversammlung durch. Dabei hatten die virtuell Teilnehmenden die gleichen Rechte wie die Aktionäre, die vor Ort persönlich anwesend waren. So hatten die zuge- schalteten Aktionäre insbesondere ein Rede- und Fragerecht, außerdem konnte der vor Ort anwesende Stimmrechtsvertreter bevollmächtigt werden. Mit einer Dauer von knapp zwei Stunden war die hybride Veranstaltung deutlich kürzer als die bisherigen Präsenzveranstaltungen. Und während in der Vergangenheit zirka 60 bis 70 Aktionäre die Präsenzveranstaltung in Berlin-Kö-

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07 D A T E N & F A K T E N k i l r O d r a h n r e B © : o t o F penick besucht hatten, waren bei der hybriden Hauptversamm- lung in der Spitze 31 Aktionäre vor Ort anwesend. Allerdings hat- ten sich 28 Aktionäre über das Internet zugeschaltet, sodass die Zahl der Teilnehmer in der Summe jener der bisherigen Prä- senzveranstaltungen entsprach. Auffallend war, dass unter den zugeschalteten Aktionären einige eine vierstellige oder grösse- re Anzahl von Aktien vertraten; diese Anteilseigner waren auf den Präsenzveranstaltungen in der Vergangenheit nicht vertre- ten. Gefehlt haben wiederum die Aktio näre, welche eher eine ge- ringe Aktienzahl repräsentierten. Damit schien die hybride HV von CLERE vor allem für Aktionäre attraktiv zu sein, die größere Aktienpakete vertreten, nicht am Ort der HV beheimatet sind und ein wirtschaftliches Interesse an der Gesellschaft haben. Kleinaktionäre, die in der Hauptversammlung eher ein gesell- schaftliches Ereignis sehen, sind dagegen weitgehend wegge- blieben – vielleicht, da die Gesellschaft angekündigt hatte, nur Snacks und kein Mittagessen anzubieten? (bo) Frühstartrente: Bis zu 1.440 EUR vom Staat Am 12. August hat das Bundeskabinett die sogenannte Früh- startrente beschlossen. Damit sollen junge Menschen ein Start- kapital für ihre private Altersvorsorge erhalten. Grundlage ist ein Standarddepotvertrag, den Eltern für ihre Kinder bei einem Anbieter ihrer Wahl abschließen können, der nach den Vorgaben des Altersvorsorgeverträge-Zertifizierungsgesetzes zertifi- ziert ist. Der Bund zahlt für diese Kinder, deren erster Wohnsitz in Deutschland sein muss, ab Vollendung des sechsten Lebens- jahres bis zur Volljährigkeit 10 EUR pro Monat ein – insgesamt also zwölf Jahre lang und bis zu 1.440 EUR. Das Geld wird in Fonds oder ETFs am Kapitalmarkt angelegt. Eröffnen die Eltern kein eigenes Depot bei einem Anbieter ihrer Wahl, legt die Bun- desbank das Geld zunächst kollektiv an. Die Erträge bleiben während der Ansparphase steuerfrei. Die Einzahlung weiterer Eigenbeiträge bis zu 6.840 EUR pro Jahr (z.B. durch Eltern oder BEISPIELRECHNUNG DER BUNDESREGIERUNG ZUR FRÜHSTARTRENTE Variante (Zuzahlung Eltern/Monat) a) 0 EUR b) 10 EUR c) 20 EUR d) 50 EUR Einzahlungen gesamt bis 18. Lebensjahr 1.440 EUR 2.880 EUR 4.320 EUR 8.640 EUR Depotwert mit 18 ca. 2.200 EUR ca. 4.400 EUR ca. 6.600 EUR ca. 13.300 EUR Depotwert mit 65 ca. 53.000 EUR ca. 107.000 EUR ca. 160.000 EUR ca. 320.000 EUR Hinweis: Den Berechnungen liegt eine angenommene durchschnittliche Wert- entwicklung von 7 Prozent pro Jahr zugrunde. Die tatsächliche Wertentwicklung kann höher oder niedriger ausfallen. Die Werte sind nominal, berücksichtigen also nicht die Inﬂation, und verstehen sich vor der nachgelagerten Besteuerung der Auszahlung im Rentenalter. Quelle: Bundesﬁnanzministerium Anzeige BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoﬀ Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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N E T K A F & N E T A D 08 HV-MAX DIE KOLUMNE Das Wettrüsten hat begonnen Erinnern Sie sich, als ich mich über die AI, die Aktionärsintelligenz, ausgelas- sen habe? Dass ich diese schmerzlich vermisse? Und, was soll ich sagen? Es ist nicht besser geworden in der aus- laufenden HV-Saison 2026. Im Gegen- teil: Der Abbau der AI hat exponentiell zugenommen, durch das stupide Ein- setzen von KI – künstlicher Intelligenz. Dabei hat das Wettrüsten gerade erst begonnen: Unternehmen lassen sich wohlgefällige, nichtssagende Antwor- ten vorschreiben, auf genauso hohle, KI-generierte Fragen von Aktionären, die durch vermeintlich geschicktes Prompten Fragen generieren, die noch nie ein Mensch zuvor erdacht hat. Der Erkenntnisgewinn für uns Otto-Nor- mal-Aktionäre: null Komma null null, rien, nada. Irgendwie tun mir die Protagonisten dieses Wettrüstens auch leid. Ist es nicht erbärmlich, sich hinter Algorithmen zu verstecken, statt das aus den HVs an Informationen rauszuholen, wofür sie eigentlich gedacht sind: Es geht nicht um ein „Wir gegen Die“, sondern um einen echten Erkenntnisgewinn für die Eigen- tümer einer Gesellschaft. Was sind die Zahlen, was sind die Visionen, wo liegen die Risiken? Das große Ganze, dar gestellt in anschaulichen, verständlichen Re- den und Ant- worten. die normalen Aktionäre werden ein- fach abgeschreckt. Da lobe ich mir die letzten Kämpfer für die wahre Aktionärsdemokratie, die Anl eger- schützer, die Vertreter großer Fonds- gesellschaften, die eben nicht die Ritter der traurigen Gestalt sind, sondern sich durch Bilanzen, Presseverlautbarungen und Peergroups wühlen – sicherlich auch mit etwas Unterstützung, aber nun gut –, um dann einen wirklichen Mehr- wert an Informationen zu generieren. Was wird denn das Ende vom Lied sein? Der totale Vertrau- e n s v e r l u s t , keinerlei Infor- mationen mehr für niemanden. Und wahr- scheinlich fällt es nicht einmal jemandem auf, weil die HV nur noch eine für Veranstaltung Freaks dem vor Bildschirm sein wird; Also, auf geht’s, meine lieben Mitaktionäre! Und liebe Unternehmenslen- ker: Lassen wir doch die- ses unsägliche Wettrüs- ten und besinnen wir uns auf das, was wirklich zählt: ein offe- ner Dialog, bei dem man sich in die Augensehen kann und anschließend alle erhobenen Hauptes das „Schlachtfeld HV“ ver- lassen können. Großeltern) ist möglich. Der Standarddepotvertrag kann nach Angaben des Bundesfinanzministeriums bis zum Renteneintritt zudem durch eigene Einzahlungen weiter bespart werden. Alter- nativ kann auch in einen anderen zertifizierten Altersvorsorge- vertrag gewechselt werden. Damit soll ein nahtloser Übergang von der Frühstartrente in die geförderte private Altersvorsorge ermöglicht werden. Das angesparte Vermögen ist streng zweck- gebunden. Es kann frühestens ab dem 65. Lebensjahr als Aus- zahlungsplan abgerufen werden. USA: Präsidiale Frühstartrente Eine Art Frühstartrente gibt es auch in den USA, nämlich in Form der App „Trump Accounts“. Dabei handelt es sich um eine digitale Plattform, die vom US-Finanzministerium eingeführt wurde, um steuerbegünstigte Anlagekonten für US-amerikanische Kinder unter 18 Jahren zu verwalten. Berechtigte Kinder, die zwischen 2025 und 2028 geboren wurden, erhalten demnach einen staat- lichen Startzuschuss in Höhe von 1.000 USD. Eltern können die Anlagen verfolgen, regelmäßige Einzahlungen einrichten und jährlich bis zu 5.000 USD einzahlen. Die Mittel werden automa- tisch in US-Aktien investiert, die den S&P 500 nachbilden. IR-Preis für gute Kommunikation Zum mittlerweile 26. Mal ist Ende Juni in Frankfurt der Deutsche Investor Relations Preis verliehen worden. Auf der 29. DIRK-Konferenz würdigten der DIRK – Deutscher Investor Relations Verband auf Basis der jährlichen Extel-Umfrage Unternehmen für ihre herausragende Kapitalmarktkommuni- kation. Ausgezeichnet wurden für die beste IR-Kommunikation eines DAX-Unternehmens Infineon Technologies und Siemens Energy, aus dem MDAX AIXTRON und das SDAX-Unternehmen SUSS. Der Preis für die beste ESG-Kommunikation eines Unter- nehmens ging an die GEA Group und RWE. Über die Auszeich- nung der besten IR-Kommunikation eines Head of IR konnten sich Leslie Isabelle Iltgen (Henkel), Christian Ludwig (AIXTRON) und Sven Köpsel (Sartorius) freuen. HV MAGAZIN 03/2026

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. . m o c e b o d a k c o t s – x x x x x x © : o t o F ) I A n e p O , T P G t a h C t i m t l l e t s r e ( d l i B s e t r e i r e n e g - I K : e l l e u Q A M E H T L E T I T 10 What’s next? Digitalisierung der HV Digitale Technologien durchdringen immer mehr unser Leben. Sie sind, wenig erstaunlich, mittlerweile auch ein fester Bestandteil von Haupt- versammlungen. So ist die virtuelle HV ohne digitale Technologie unmöglich. Aber auch bei Präsenzhauptversammlungen kommen immer mehr digitale Anwendungen und künstliche Intelligenz zum Einsatz. Ob bei der Einladung, dem Einlass, dem Fragen-und-Antworten- Prozess, der Stimmenauszählung oder Übersetzungen: Ohne die chip- gesteuerten Helfer geht auf Aktionärstreffen nur noch wenig. Doch die Digitalisierung der HV ist noch lange nicht zu Ende. Eine Bestandsauf- nahme im Gespräch mit HV-Experten – und ein Blick nach vorn. Die Revolution begann 2020. Das Jahr, in dem die COVID-19-Pandemie das Leben auf dem Globus ausbremste, veränderte auch die Welt der Hauptversammlungen. Ein pandemiebedingtes Gesetzespaket vom März 2020 erlaubte deutschen Aktienge- sellschaften erstmals die Durchführung reiner Online- bzw. virtueller Hauptver- sammlungen ohne physische Präsenz der Aktionäre. Zudem wurde die Frist zur HV- Durchführung auf das gesamte Geschäfts- jahr verlängert, Anfechtungsrechte wur- den eingeschränkt. Mittlerweile ist die virtuelle Hauptver- sammlung als Alternative zur Präsenz-HV zur Normalität geworden. Torsten Fues, Geschäftsführer des Anbieters von Aktien- register- und HV-Services CAPTRACE, sieht in diesem Format eine offensichtliche Chance, Digitalisierungsmöglichkeiten zu nutzen. Nicht nur, dass die gesamte HV für die eingeloggten Aktionäre gestreamt wer- de – außerdem könnten über das Portal Anträge und per Videozuschaltung auch Wortbeiträge gestellt werden. Dabei hät- ten die Aktionäre die gleichen Rechte wie bei einer Präsenz-HV. Durch die gesetzlich geforderte Möglichkeit, vor der HV Stel- lungnahmen einzureichen, die zudem ver- öffentlicht werden müssen, geht die virtu- elle HV nach Meinung von Fues sogar über den Rechtsrahmen der Präsenz-HV hin- aus. Daneben sieht er auch die „Mild-Hybrid-Vari- ante“, also die Präsenz-HV mit Onlineteil- nahmemöglichkeit ohne volle Rechteaus- übung, als Kind der Digitalisierung. In die- sem Fall biete sich einerseits eine reine On- lineübertragung (Streaming) an, die offen für alle ist. Alternativ könne diese als ge- schlossene Variante für vorab angemeldete Aktionäre oder Gäste umgesetzt werden, so über ein Aktionärsportal. Außerdem gebe es die Möglichkeit, darüber Vollmachten und Weisungen an die Stimmrechtsvertre- ter zu erteilen oder Fragen zu übermitteln – entweder mittels einer offenen Variante via Chat oder E-Mail oder über ein geschlosse- nes System, welches nur identifizierten und eingeloggten Aktionären offensteht. HV MAGAZIN 03/2026

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11 T I T E L T H E M A Digitalisierung im Backoffice Die anfangs häufig diskutierte Frage, ob Hauptversammlungen virtuell, physisch oder auch hybrid abgehalten werden sol- len, ist mittlerweile in den Hintergrund ge- treten. Gleichzeitig hat sich die Digitalisie- rung der HV seit der Pandemie beschleu- nigt – heute ist nicht mehr die Frage, ob di- gitale Technik eingesetzt wird, sondern wo und wie. „Die Diskussion über die Digitalisierung der Hauptversammlung dreht sich häufig um die Frage, ob eine Veranstaltung in Prä- senz oder virtuell stattfinden soll. Aus un- serer Sicht ist das die falsche Schwer- punktsetzung“, sagt Oliver Singer, Vor- stand des IT- und Livestreamingspezialis- ten ACS Solution. Auch eine Präsenz- HV sei heute ohne digitale Systeme kaum noch professi- onell durchführbar. Singer: „Digitale Ak- tionärsportale, elek- tronische Abstim- mungen, Rednerlis- ten, Präsenzanzei- gen, Bühnenmonitore und Liveübertra- gungen gehören inzwischen zum Stan- dard.“ Der eigentliche Digitalisierungsgrad einer HV zeige sich nicht am Übertra- gungsformat, sondern im Backoffice: „Wie schnell werden Fragen erfasst? Wie trans- parent sind Zuständigkeiten? Wie zuver- lässig gelangen geprüfte Antworten auf die Bühne? Und wie lückenlos lässt sich der gesamte Prozess dokumentieren?“ OLIVER SINGER, ACS SOLUTION Versand von HV-Einladungen Dabei beginnt die Digitalisierung der Hauptversammlung laut Fues deutlich frü- her, so beim elektronischen Versand von HV-Einladungen. So weist er darauf hin, dass Gesellschaften neben der schon lan- ge gelebten Variante der expliziten Zustim- mung des Aktionärs auf Grundlage des § 49 (3) 1.d) WpHG (Widerspruchslösung) bei Namensaktien die HV-Einladung auch an die verifizierte E-Mail-Adresse des Akti- onärs versenden können, sofern die Ge- sellschaft vorab darüber informiert hat und kein Widerspruch des Aktionärs ein- geht. Der elektronische Versand von HV- Einladungen führt nach seinen Erfahrun- gen nicht nur zu effizienteren Prozessen, sondern trägt auch dazu bei, Ressourcen sowie Druck- und Versandkosten zu spa- ren. Handyticket und Self-Check-in Auch der Einlass zur HV bietet Möglichkei- ten zum Einsatz digitaler Technologie, so bei Nutzung eines Handytickets. Dabei wird dem Aktionäre die Eintrittskarte oder ein QR-Code per E-Mail zugesendet. Passend dazu bietet sich ein Self-Check-in-Schalter an, ähnlich wie am Flughafen. Damit kön- nen sich Aktionäre sowie deren angemelde- te Vertreter schnell und unkompliziert Zu- gang zur HV verschaffen. Allerdings bedarf dies einer eindeutigen Beschriftung der Schalter. Legt ein Besucher eine Papiervoll- macht vor, müssen Prüfung, Identifikation und Datenerfassung an einem Sonderschal- ter durchgeführt werden. Elektronisches Teilnehmer- verzeichnis Während der HV ersetzt heutzutage zu- nehmend ein elektronisches Teilnehmer- verzeichnis die Papiervariante. Dieses er- möglicht auch online zugeschalteten und identifizierten Aktionären die Einsicht in die Teilnehmerliste. Bei Abstimmungen setzt sich zunehmend das Tablet zur Erfassung der Aktionärs- voten durch. Im Gegensatz zur Abgabe mittels Stimmkar- ten und deren ma- nueller Auswertung sei die Tabletvarian- te eleganter und schneller, so Fues. könnte Alternativ das persönliche Smartphone in der BYOD Variante TORSTEN FUES, CAPTRACE (Bring Your Own Device) zur Abstimmung genutzt werden. Eine wichtige Rolle bei digitalen Hauptver- sammlungen spielt nach Angaben des CAPTRACE-Geschäftsführer die EU Durch- führungsverordnung zur Shareholder Rights Directive II der Europäischen Union. Sie ist seit September 2020 in Kraft und ver- pflichtet Emittenten und Intermediäre zur Bereitstellung von HV-Daten. Ziel sei das „straight through processing“. Dabei wür- den Zeitfenster definiert, wann welche Dokumente wie weiterzuleiten sind - einer- seits zum Aktionär, andererseits zurück von diesem zur Gesellschaft. In der HV- Praxis werde das erstmals insbesondere über SWIFT seit diesem Jahr auf breiter Front gelebt. KI im Fragen- und Antworten- Management Darüber hinaus bringt die Digitalisierung, insbesondere der Einsatz von künstlicher Intelligenz (KI), das Management von Fra- gen und Antworten (Q&A) auf eine neue Stufe. So kann gesprochener Text nicht nur transkribiert werden, sondern die KI extra- hiert aus dem Text auch die Fragen. Sofern diese unscharf gestellt worden sind, ist die KI vielfach in der Lage, sie aus dem Zu- sammenhang zu eruieren. Ein Nebenef- fekt: Stenografen als begrenzte Ressource werden dadurch immer seltener ge- braucht. Auch bei der Generierung von Antworten wird vermehrt die KI eingesetzt. Die nutzt von der Gesellschaft bereitgestellte Infor- mationen wie Geschäftsberichte, sonstige Veröffentlichungen oder interne Doku- mente sowie vorbereitete Q&A-Kataloge, um Antwortvorschläge zu generieren, die anschließend vom Q&A-Team genutzt wer- den können. „Der kritische Punkt bleibt die Zuverlässigkeit“ Angesichts der mittlerweile vielfältigen di- gitalen Einsatzmöglichkeiten auf Haupt- HV MAGAZIN 03/2026

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l l . r e d e f f i e h c S z t i r o M © : o t o F A M E H T L E T I T 12 versammlungen haben nicht nur die klas- sischen HV-Dienstleister, sondern auch Technik- und Locationanbieter aufgerüstet und digitale Elemente in ihr Repertoire in- tegriert. „Die Digitalisierung hat Hauptver- sammlungen nachhaltig verändert – und damit auch unsere Arbeit als Generalun- ternehmer für Corporate Events“, sagt Katrin Krause, Geschäftsführerin beim HV- Dienstleister VELTEN. „Für uns bedeutet das vor allem: Wir müssen neue techni- sche Möglichkeiten und Tools frühzeitig kennen, ihren Nut- zen bewerten und sie in eine tech- nisch, organisato- risch und rechtlich belastbare Gesamt- planung integrie- ren.“ KATRIN KRAUSE, VELTEN Für die HV-Saison 2027 wird nach Krauses Worten der Einsatz von KI-Tools für Über- setzungen und Stenografie vermutlich zum Standard gehören. „Der kritische Punkt bleibt die Zuverlässigkeit: Überset- zungsqualität, Protokollierung oder die korrekte Kommunikation mit Aktionären müssen gewährleistet sein.“ Vor diesem Hintergrund ist für VELTEN „ein leistungsfähiges Partnernetzwerk“ wich- tig. „Wir müssen in unserer Beratung si- cherstellen, dass sich die digitalen Tools zuverlässig in die Gesamtproduktion inte- grieren lassen.“ Gerade bei Hauptver- sammlungen gäbe es hohe Anforderun- gen an Datenschutz, IT-Sicherheit und Au- thentifizierung. „Mehr Raum für kreative Konzepte“ Auch beim Mannheim Congresszentrum m:con, die seit Jahren in der HV-Locations- Studie des HV Magazins vordere Plätze belegen, hat man sich digital aufgestellt – eine Entwicklung, die durch die Corona- pandemie deutlich an Dynamik gewonnen habe: „Viele Prozesse, die zunächst aus der Notwendigkeit heraus digitalisiert wur- HV MAGAZIN 03/2026 den, sind heute fester Bestandteil unserer Arbeit“, sagt Nina Shestakova, Marketing & Communications Specialist. Digitale Tools und KI unter- stützten bei m:con insbesondere die Konzeption und In- szenierung von Hauptversammlun- gen. „Ideen für Büh- nenbilder, Rende- rings und Veranstal- tungsdesigns kön- nen wir schneller vi- sualisieren und weiterentwickeln. Das schafft mehr Raum auch für kreative Kon- zepte“, so Shestakova. NINA SHESTAKOVA, M:CON Prozesse effizienter gestalten Nicht zuletzt legen auch die Emittenten selbst bei ihren Hauptversammlungen Wert auf digitale Unterstützung. So kom- men beim Sportartikelhersteller adidas nach Angaben eines Unternehmensspre- chers digitale Technologien unter anderem bei der Organisation und Durchführung der Veranstaltung, im Teilnehmermanage- ment sowie bei der Bereitstellung und Ver- arbeitung von Informationen zum Einsatz. „Dazu zählt beispielsweise die digitale Ab- stimmung, der Livestream der Hauptver- sammlung auf unserer Website oder die Online-Akkreditierung über das Aktionär- sportal. Dadurch lassen sich Prozesse ef- fizienter gestalten und die Nutzerfreund- lichkeit für Aktionäre verbessern.“ Elke Strothmann vom HV-Dienstleister AAA HV Management konkretisiert dazu aus ihrer Sicht: „Wir machen inzwischen etliche vorbereitende Arbeiten mit der Unterstüt- zung von KI: Formulare, Bestellungsbear- beitung für unsere Kunden vor Ort beispielsweise Mitschriften von Fra- gen, Antwortvorberei- tung und mehr.“ Gründsätzlich gilt aber für sie der Grundsatz „Human in the loop!“ – Ein Mensch muss ELKE STROTHMANN, AAA HV MANAGEMENT und p u o r G L H D © : o t o F immer aktiv in den Arbeits- oder Entschei- dungsprozess mit eingebunden sein. Liveschaltung zu Mitarbeitern Auch bei der DHL Group sieht man in der Digitalisierung die Chance auf eine „effizien- tere, transparentere und nutzerfreundliche- re Aktionärskommunikation“. Sie schafft nach den Erfahrungen von Alexander Kir- schall, Vice President Investor Relations, außerdem neue Möglichkeiten für den Dia- log zwischen Unternehmen und Investo- ren. Digitale Lösungen setze man dort ein, wo sie Aktionären „einen konkreten Mehr- wert“ bieten. Kirschall: „Dies reicht von d igitalen Informations- und Serviceange- boten über vollständig digitale Anmelde- prozesse bis hin zu modernen Abstimmungs- verfahren. So haben wir die klassischen Stimmkarten bereits vor einigen Jahren durch eine tabletge- stützte Abstimmung ersetzt und damit den Abstimmungs- prozess effizienter und komfortabler gestaltet.“ Zudem ermöglichen digitale Übertragungsformate in seinen Augen einen einfachen Zugang zu den Inhalten der HV und erhöhen die Transparenz für die Aktio näre. ALEXANDER KIRSCHALL, DHL GROUP Nicht zuletzt eröffnet die Digitalisierung neue Möglichkeiten, Inhalte anschaulich und erlebbar zu vermitteln. „So haben wir die Berichterstattung des Vorstands um di- gitale Liveschaltungen zu DHL-Mitarbeitern ergänzt, die Innovationen und operative Entwicklungen unmittelbar aus der Praxis vorstellen. Dadurch gelingt es, strategische Themen greifbarer zu machen und unseren Aktionären authentische Einblicke in das operative Geschäft zu geben.“ Von Einzellösungen zum durchgängigen Prozess Damit dürfte aber noch nicht das Ende der digitalen Einsatzmöglichkeiten erreicht

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Interview mit Joachim Lorenzen, Geschäftsführer, UBJ. GmbH Vermehrt ein Event 13 T I T E L T H E M A Der Hamburger HV-Dienstleister UBJ. organisiert pro Jahr ca. 70 Hauptversammlungen. Geschäftsführer Joachim Lorenzen erläutert im Interview mit dem HV Magazin, wie digitale Technologien die Aktionärstreffen beeinflussen – und weiter verändern werden. HV Magazin: Wenn Sie auf die Hauptversammlungen in den vergan- genen Jahren schauen – welche Veränderungen stellen Sie fest? Lorenzen: Seit Corona haben sich die Bedingungen bei Hauptver- sammlungen stark gewandelt. Anfangs ging es vor allem darum, die virtuelle HV aktienrechtlich sicher durchzuführen. Man war wegen der rechtlichen Aspekte sehr vorsichtig. Mittlerweile wird die Hauptversammlung oft in hybrider Form ausgetragen. Neben einem Präsenzteil wird die Hauptversammlung dabei häufiger auch per Stream übertragen. Mittelfristig dürfte dies die präfe- rierte Variante werden. Wir sind zwar noch von einer Art „Amerikanisierung“ von Hauptver- sammlungen entfernt – allerdings beobachten wir, dass die Haupt- versammlung über den informativen Teil hinaus vermehrt auch als Event betrachtet und entsprechend ausgetragen wird. Nicht zu- letzt ist meine Wahrnehmung, dass die Firmen bei digitalen (virtu- ellen) Hauptversammlungen mehr auf Darstellung ihrer Corporate Identity achten. Welche konkreten digitalen Anwendungen gibt es heute auf Hauptversammlungen? Im Vorfeld der HV wird der analoge Postweg bei Einladungen oder Eintrittskarten zunehmend durch digitale Möglichkeiten ersetzt. Ansonsten ist es ein Phänomen, mit welchem Tempo die künstli- che Intelligenz Einzug hält. Sie wird beispielsweise immer öfter bei Übersetzungen oder der Ausarbeitung von Fragen-und-Antwort-Kata- logen eingesetzt. Es ist absehbar, dass Stenografen und Übersetzer künftig mehr und mehr durch die KI ersetzt werden. Wie verändert sich das Aktionariat? Es wird jünger. Damit verändern sich auch die Ansprüche an die Hauptversammlung. Während ältere Menschen in der Hauptver- sammlung eher eine soziale Begegnungs- stätte und Austauschmöglichkeit sehen, sind jüngere Aktionäre eher an der Entwick- lung des Investments selbst interessiert. Ich halte es für vorstellbar, dass sich Anteils- eigner bei virtuellen Hauptversammlungen künftig nur noch bei den für sie relevanten Inhalten zur Hauptversammlung einklinken, beispielsweise bei der Rede des Vorstands, der Aussprache und eventuell der Abstimmung. Joachim Lorenzen Wie wird sich die digitale Technik auf künftige Hauptversammlungen auswirken? Wir werden noch mehr KI-Einsatz sehen, z.B. im Q&A-Prozess. Digital gesteuerte Synchronübersetzungen werden der Standard sein, auch die Erfassung der Abstimmungsergebnisse könnte künftig digital ablaufen. Vielleicht wird sich auch die Hauptversammlung grund- sätzlich verändern. Möglicherweise werden künftig nur noch Key Facts kommuniziert und Fragen vorab eingereicht. Möglich auch, dass es gar keine Präsenzhauptversammlungen mehr geben wird und alles in die digitale Welt abwandert. Was wäre Ihr Wunsch an die Hauptversammlung? Wir sollten mutiger in der Gestaltung werden und uns vom starren Formalismus lösen. Ich würde mir mehr Bewegung in den Veranstal- tungen wünschen. Wir wollen doch begeistern – zumindest sollte das grundsätzlich der Anspruch an eine Hauptversammlung sein. Das Interview führte Thorsten Schüller. sein. So stellt ACS-Solution-Vorstand Singer fest: „Die HV ist längst digital – aber noch nicht intelligent genug.“ In vielen HVs wür- den noch immer unterschiedliche Systeme, Excel-Listen, Ausdrucke, Chats und manu- elle Statusmeldungen parallel verwendet. „Das funktioniert – ist aber fehleranfällig, langsam und schwer nachvollziehbar.“ Singers Unternehmen verfolgt deshalb einen anderen Ansatz: Der gesamte Q&A- Prozess wird in einer zentralen Anwendung abgebildet – von der Vorbereitung über die Fragenerfassung und Beantwortung bis zur Freigabe, Verlesung und Dokumentation. Dabei werden nach den Worten des ACS- Chefs Fragenkataloge und relevante Doku- mente bereits im Vorfeld strukturiert hinter- legt. Während der Versammlung könnten Wortbeiträge manuell oder KI-gestützt er- fasst und den zuständigen Teams zugewie- sen werden. Bearbeitungsstände, Freiga- ben, und Änderungen seien für alle berech- tigten Beteiligten in Echtzeit sichtbar. Sin- ger: „Damit wird aus einer Sammlung digita- HV MAGAZIN 03/2026

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A M E H T L E T I T 14 DEUTSCHLAND BEI DER DIGITALISIERUNG IM MITTELFELD Wo sehen Sie die deutsche Wirtschaft im weltweiten Vergleich bei der Digitalisierung? Abgeschlagen Weltweit führend: 0 7% 10% In der Spitzengruppe Unter den Nachzüglern 16% Weiß nicht / keine Angabe 4% 78 % »Die Krise der deutschen Wirtschaft ist auch eine Krise zögerlicher Digitalisierung.« 63% Im Mittelfeld Basis: Alle befragten Unternehmen ab 20 Beschäftigten (n=604); Prozentwert links für „Trifft voll und ganz zu“ und „Trifft eher zu“; Quelle: Bitkom Research 2026 ler Werkzeuge ein durchgängiger und nach- vollziehbarer Arbeitsprozess.“ KI ist kein Selbstzweck Im Übrigen sollte der KI-Einsatz nach seiner Meinung weder als Showelement noch als Ersatz für fachliche Verantwortung verstan- den werden. „Ihr Nutzen liegt darin, Men- schen unter hohem Zeitdruck gezielt zu un- terstützen“, so der Manager. Im Q&A-System von ACS könne beispielsweise die KI gespro- chene Wortbeiträge transkribieren, einzelne Fragen extrahieren, Dubletten erkennen und passende Antworten vorschlagen. Der Mensch habe hier die Funktion, die Ergebnis- se zu prüfen und zu entscheiden, welche In- halte übernommen werden. Singer: „Der ent- scheidende Vorteil besteht nicht darin, auto- matisch möglichst viele Texte zu erzeugen. Entscheidend Informationen schneller gefunden, einheitlicher verarbeitet und nachvollziehbar bereitgestellt werden.“ ist, dass wurde.“ Künftig sollte das System die ge- sprochene Antwort zudem automatisch transkribieren und mit dem zuvor freigege- benen Text abgleichen. Die KI könne dabei Hinweise geben, wenn wesentliche Aussa- gen, Zahlen oder Einschränkungen ausgelas- sen wurden, nur ein Teil der Frage beantwor- tet wurde oder der Redner vom vorbereiteten Antworttext abgewichen ist. Damit entwi- ckeln sich Q&A-Systeme in Singers Augen von einer „reinen Bearbeitungsplattform zu einem intelligenten Assistenzsystem“. Künf- tig werden digitale HV-Systeme nicht nur In- formationen anzeigen, sondern auch den nächsten sinnvollen Arbeitsschritt erken- nen, Zuständigkeiten vorschlagen, relevante Quellen bereitstellen, Bearbeitungsstände automatisch aktualisieren und die tatsäch- lich gegebenen Antworten dokumentieren. Singer: „Es geht nicht darum, bestehende Pa- pierprozesse einfach zu digitalisieren, son- dern den gesamten Q&A-Prozess schneller, transparenter und sicherer zu gestalten.“ Der nächste Schritt Mensch weiter im Mittelpunkt Eine wichtige Detailverbesserung in der kommenden Saison wird nach den Worten des ACS-Solution-Chefs die „Verlesekontrolle“ sein. „In einem modernen Q&A-System muss eindeutig erkennbar sein, welche Frage be- reits beantwortet und welche freigegebene Antwort tatsächlich auf der Bühne verlesen Auch bei der Mannheimer m:con geht man davon aus, dass die Digitalisierung Haupt- versammlungen weiter prägen wird. Ent- scheidend sei dabei weniger der höchst- mögliche Digitalisierungsgrad als die Fra- ge, welche Lösung für die jeweilige Aktio- närsstruktur sinnvoll ist. Einen konkreten Wunsch hat man beim Energieversorger E.ON bezüglich des Ver- sands von HV-Einladungen. Der erfolgt noch überwiegend per Post. „Hier sehen wir großes, weiteres Digitalisierungspo- tenzial“, sagt IR-Managerin Melanie Oster- ried. „Die rechtlichen und technischen Vo- raussetzungen für eine stärkere elektroni- sche Kommunikation mit unseren Aktio- nären bestehen bereits seit Längerem. Wir wünschen uns daher eine deutlich höhere Verfügbarkeit von E-Mail-Adressen im Akti- enregister, damit Einladungen künftig noch kosteneffizienter, schneller und nachhaltiger versandt werden können.“ Trotz aller Digitalisierung sieht VELTEN- Geschäftsführerin Krause den Menschen weiterhin im Mittelpunkt: „Gute Corporate Governance lebt von Glaubwürdigkeit. Technologie kann Informationen schneller verfügbar machen, Prozesse vereinfachen und neue Formen der Interaktion ermög- lichen. Aber in krisenhaften und heraus- fordernden Situationen zählen Persönlich- keit, Überzeugungskraft und strategische Weitsicht. Die Hauptversammlung bleibt deshalb auch im digitalen Zeitalter eine gute Bühne für persönliche Vertrauens- bildung.“ Fazit Hauptversammlungen haben vor allem seit der Coronapandemie einen Digitalisie- rungsschub erlebt. Digitale Anwendungen und KI machen viele Prozesse schneller und effektiver und helfen, Ressourcen zu sparen. Im nächsten Schritt geht es nun darum, nicht nur weitergehende Anwen- dungen wie die automatische Transkripti- on oder Textabgleichungen zu implemen- tieren, sondern die einzelnen Features und Tools stärker miteinander zu verknüp- fen. Außerdem sind zunehmend intelligen- te Lösungen gefragt, die Arbeitsschritte selbstständig übernehmen, sinnvolle wei- tere Aktivitäten erkennen, Bearbeitungs- stände automatisch aktualisieren sowie einen durchgängigen Workflow ermögli- chen. Kurzum: KI als Lösungsanbieter und mitdenkendes Assistenzsystem. HV MAGAZIN 03/2026

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A M E H T L E T I T 16 Generaldebatte vorgezogen Warum die Aussprache schon vor der HV beginnt CHRISTIAN SCHMID-EICKHOFF ROMAN-MAXIMILIAN METZ Chief Information Ofﬁcer, ADEUS Projektmanager, ADEUS christian.schmid-eickhoff@adeus.com roman.metz@adeus.com Die Vorabeinreichung von Fragen und die Bearbeitung der Antworten im Vorfeld zur Hauptversammlung sind Prozesse, die sich durch den Einsatz von künstlicher Intelligenz deutlich efﬁzienter gestalten lassen. Dem aktuellen Stand der Technik entsprechende Q&A-Systeme sind in der Lage, Experten dabei zu unterstützen, diese Aufgaben schneller und komfortabler zu bewältigen. Die Generaldebatte beginnt also bereits vor der Hauptversammlung. Die offizielle Vorabeinreichung von Aktio- närsfragen über Online-HV-Portale und die Vorbereitung der dazugehörigen Antwor- ten durch Fachleute der Emittenten im Vorfeld der Hauptversammlung machten die Generaldebatte zu Zeiten von COVID-19 aus. In dieser Zeit war dies die einzige Möglichkeit, von Aktionärsseite im Rah- men der nun virtuell stattfindenden Hauptversammlungen Fragen an Vor- stand und Aufsichtsrat zu richten. Diese Vorabeinreichung machten sich ei- nige Aktionäre zunutze, um umfangreiche Fragenkataloge – teils mit Hunderten Fragen, gerne auch kurz vor Ablauf der Ein- reichungsfrist – über die Onlineportale zu übermitteln. Den Experten auf Emitten- tenseite verblieb damit nur wenig Zeit – oftmals nur 24 Stunden –, um alle Fragen bis zum Beginn der Hauptversammlung zu beantworten. Dies hatte oft hektische Tage und Nächte mit hohem manuellem Recherche- und Arbeitsaufwand zur Folge. Vorabeinreichungvon Fragen Die Form der offiziellen Vorabeinreichung von Fragen ist nahezu gänzlich verschwun- den, seit Aktionäre bei Hauptversammlun- gen im virtuellen Format Fragen live stellen können und Gesellschaften die rechtlich weiterhin mögliche Vorabeinreichung in den meisten Fällen nicht mehr anbieten. Im Backoffice-Prozess gibt es damit keinen Unterschied mehr zu Präsenzveranstaltun- gen. Auffällig ist jedoch, dass sich mit der COVID-19-Zäsur der Stil der Reden der Frage steller verändert hat: Die Beiträge gleichen häufiger einem Fragenkatalog, und die Frequenz der gestellten Fragen hat sich deutlich erhöht, was häufig auch die Fragenaufnahme erschwert. Deshalb ist es nicht nur für Stenografen und Dolmetscher wünschenswert, die Reden und somit auch die potenziell ge- stellten Fragen bereits im Vorfeld zur Hauptversammlung zu erhalten – auch die Backoffice-Teams profitieren davon. Bezogen auf den Einsatz von Q&A-Tools heißt das: Warum sollte man das Tool, welches man am HV-Tag nutzt, nicht HV MAGAZIN 03/2026

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17 T I T E L T H E M A schon zur Vorbereitung der Antworten vor der Hauptversammlung nutzen – und das im besten Fall mit Unterstützung durch künstliche Intelligenz? Künstliche Intelligenz kann Abläufe beschleunigen Künstliche Intelligenz ist aus der digi- talisierten Geschäftswelt heute nicht mehr wegzudenken und wird auch in vielen Arbeitsabläufen rund um die Hauptversammlung bereits standard- mäßig eingesetzt. Dies macht sich auch im Frage-und-Antwort-Prozess bemerkbar. Inzwischen ist es zum Selbstverständ- nis geworden, dass Fachleute mithilfe künstlicher Intelligenz Antworten auf Aktionärsfragen generieren, sei es durch KI-unterstützte Suche in den unterneh- menseigenen Archiven, im Internet oder in Dokumenten, die speziell für diesen Zweck in die Q&A-Systeme hochgeladen wurden. Auch die automatische Erstellung von Vorspanntexten für die zu verlesen- den Antworten, bei denen die gestellte Frage paraphrasiert wird, die Umformu- lierung von Antworten in einen einheit- lichen Sprachstil oder die Übersetzung der Antworten von nicht-deutschspra- chigen Experten, gehören mittlerweile zum Standardrepertoire eines jeden Q&A-Tools. Doch sollte ein aktuelles Q&A-System Experten auch schon im Vorfeld zur Hauptversammlung bei der Vorbereitung von Antworten auf potenziell gestellte Fragen unterstützen. Insbesondere für die Verarbeitung von vorab eingereichten Aktionärsreden kann künstliche Intelli- genz sehr sinnvoll eingesetzt werden. Da- bei werden die folgenden Prozessschritte unterstützt: 1. Erfassung und Aufbereitung der vorab eingereichten Fragen Die Aktionärsrede kann ohne Vorverar- beitung direkt ins System hochgeladen werden. Die KI erfasst daraufhin auto- matisiert die Fragen. 2. Kollaborative Bearbeitung im Vorfeld Die Experten des Emittenten arbeiten bereits vor der Hauptversammlung mit demselben Q&A-System, das sie auch am HV-Tag nutzen. Die Eingangskoordi- nation leitet die Fragen den entspre- chenden Teams zur Bearbeitung zu. 3. Prüfprozess und Freigabe Die vorbereiteten Antworten durchlau- fen denselben Prüfprozess, der auch auf der HV verwendet wird – inklusive inter- ner Abstimmung und Freigabe. 4. Hinterlegung Die freigegebenen Antworten bleiben im System hinterlegt, sind aber deutlich vom Workflow während der eigentlichen Hauptversammlung getrennt, werden also z.B. nicht in der Statistik aufgeführt. Am HV-Tag finden die Experten ein berei- nigtes System vor. 5. KI-gestützte Wiedererkennung am HV-Tag Stellt ein Aktionär seine Fragen – im Wortlaut oder auch abweichend – erkennt die KI die Ähnlichkeit zu den vorab hin- terlegten Fragen und schlägt die vorbe- reiteten Antworten vor. Der Experte über- nimmt die Antwort eins zu eins oder nimmt bei Bedarf Anpassungen vor, bevor sie an die Ausgangskoordination weiter- geleitet wird. Der menschliche Anwender prüft, entscheidet und ist letzten Endes für die gegebene Antwort verant- wortlich. Ergebnis Da der Beginn der Generaldebatte meist von institutionellen Investoren domi- niert wird und gerade diese häufig ihre Fragen vorab einreichen, kann insbeson- dere die erste Wortmelderunde durch diesen Prozess enorm an Effizienz gewin- nen, die Qualität der Antworten zunehmen und der Stresspegel am HV-Tag gesenkt werden. Aber auch hier muss immer gelten: KI unterstützt – der menschliche Anwender prüft, entscheidet und ist letzten Endes für die gegebene Antwort verantwortlich. Ausblick Künftige Entwicklungen werden diesen Ansatz weiter vertiefen. Bereits in der kom- menden HV-Saison ist zu erwarten, dass Q&A-Systeme unter Zuhilfenahme von KI für mehr Konsistenz in der Beantwortung wiederkehrender Aktionärsfragen sorgen. Als Grundlage dienen dabei die Fragen und Antworten vergangener Hauptversamm- lungen, denn erfahrungsgemäß wieder- holen sich zentrale Aktionärsfragen von Saison zu Saison. Ein System, das die Ant- worten der vergangenen Hauptversamm- lungen bereithält, ermöglicht es den Exper- ten, auf Bewährtem aufzubauen, statt jedes Jahr bei null zu beginnen. So bleibt ihnen mehr Zeit für das, was KI nicht leisten kann: die inhaltliche Bewertung, die strate- gische Einordnung und das Gespür für die richtige Tonalität. Fazit Was einst lange Nächte und umfangreiche Abstimmungsrunden kurz vor der Haupt- versammlung bedeutete, lässt sich heute mit dem richtigen System in einem struk- turierten, KI-gestützten Prozess bewälti- gen – kollaborativ, nachvollziehbar und deutlich schneller. Die Vorabeinreichung wandelt sich damit von einer organisato- rischen Belastung zu einem strategi- schen Vorteil: Wer die Generaldebatte bereits im Vorfeld vorbereitet, gewinnt am HV-Tag Zeit, Souveränität und Qualität. HV MAGAZIN 03/2026

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18 S I X A R P 2. Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Panel-Bericht von der 2. Being Public Conference Die HV der Zukunft ist hybrid Wie sieht die Hauptversammlung der Zukunft aus? Diese Frage stand im Mittelpunkt einer Diskussionsrunde auf der zweiten Being Public Conference, die Anfang Juni in Frankfurt am Main stattfand. Marc Tüngler von der DSW – Deutsche Schutzvereinigung für Wert- papierbesitz, Rosie Schuster (Techcast) und Klaus Schmidt (ADEUS) diskutierten unter der Moderation von Oliver Vollbrecht die Ansprüche an künftige Hauptversammlungen. Die ist vorzugsweise hybrid und sollte wieder stärker auf ihren Kern fokussiert werden, nämlich als zentraler Ort der Kommunikation mit den Eigentümern der Unternehmen, den Aktionären. DSW-Hauptgeschäftsführer Marc Tüngler kam in seinem Impulsvortrag zur Zukunft der Hauptversammlung direkt zur Sache: Die Hauptversammlung sollte „entrecht- licht“ werden – und das auch im Kopf. Hauptversammlungen sollten nicht allein aus der Perspektive größtmöglicher Risiko- vermeidung gedacht werden. Vielmehr plä- dierte er auf der zweiten Being Public Confe- rence am 2. Juni in Frankfurt am Main, aus- getragen von der Kapitalmarktplattform Go- ingPublic, dafür, Aktionärsversammlungen wieder stärker als das zu verstehen, was sie im Kern sind: „ein zentraler Ort der Kom- munikation mit den Aktionären und damit mit den Eigentümern des Unternehmens“. BASF-CEO setzt Akzente In der anschließenden Paneldiskussion unter der Leitung von Oliver Vollbrecht und den Mitdiskutanten Rosie Schuster, Ge- schäftsführerin von Techcast, und Klaus Schmidt, Geschäftsführer von ADEUS Akti- enregister-Service-GmbH, stellte Tüngler fest: „Es geht um Information. Um Dialog. Um Vertrauen. Und um Bindung.“ Dabei sei der Ruf nach dem Gesetzgeber aus seiner Sicht nicht immer der entscheidende oder gar heilsbringende Punkt. Auch wenn in Berlin Anpassungen des Beschlussmän- gelrechts diskutiert werden, seien schon heute auf Grundlage des bestehenden Ak- Interessiertes Fachpublikum, breites Themenspektrum Die zweite Being Public Conference, die seit 2025 dem Motto „Börsen notiz schafft Werte“ jährlich stattﬁndet und von der Kapitalmarktplattform GoingPublic organisiert wird, stieß mit über 200 Fachbesuchern aus Wirtschaft und Finanzen nicht nur auf reges Interesse, sondern bot neben der Diskussion um die „Hauptversammlung der Zukunft“ auch ein breites Spektrum an Themen. Neben einem Programmteil zu Best Practice am Kapital- markt setzten drei Panels rund um den Gang an die Börse die Agenda. Neu war 2026: Im Rahmen des „Scale-up-Lunch“ konnten Unternehmen mit Wachstumsplänen erste Bör- senluft schnuppern. Zielgruppe der Konferenz waren insbesondere Vertreter börsennotier- ter Unternehmen, aber auch von Börsenaspiranten und Unternehmen, die sich für den Kapi- talmarkt interessieren. Daneben adressierte die Being Public Conference die gesamte Kapitalmarktcommunity im deutschsprachigen Raum. Info und Fotos: www.beingpublicconference.de Übrigens: Die 3. Being Public Conference ﬁndet am 1. Juni 2027 statt! tiengesetzes erhebliche Verbesserungen möglich. Wie eine Hauptversammlung wertvoll und aktionärsorientiert umgesetzt werden kann, veranschaulichte der DSW-Manager am Beispiel des Chemiekonzerns BASF. CEO Dr. Markus Kamieth habe in seiner HV- Rede „weit über Zahlen und Strategie hin- aus klare, persönliche und erinnerungs- würdige Akzente gesetzt“. BASF sei dabei nur ein Beispiel von vielen Unternehmen, die auch in diesem Jahr gezeigt haben: „Eine Hauptversammlung kann wahrlich mehr sein als nur ein Pflichtprogramm.“ Vorstand hat Einfluss auf Attraktivität der HV Auch für Schmidt hat der Auftritt des Vor- stands wesentlichen Einfluss auf die HV der Zukunft: „Telekom-Chef Timotheus Höttges hat diesbezüglich vorgelegt. Er hat die Aktio näre in seiner HV-Rede direkt ange- sprochen, Produkte vorgestellt oder Inter- views mit Mitarbeitern geführt, was gut an- kam.“ (Siehe auch den Standpunkt auf S. 38.) Bei der Bewertung der Attraktivität einer Hauptversammlung spielen nach Schmidts Auffassung aber auch die Ausführungen des Aufsichtsratsvorsitzenden eine Rolle. So gebe es heute teilweise weniger Sprechtext, in manchen Fällen werde nur das rechtlich HV MAGAZIN 03/2026

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19 P R A X I S notwendige zu den Formalitäten kommu- niziert, Leitfäden seien gekürzt worden. Mehr Präsenzveranstaltungen, weniger Teilnehmer Beim Rückblick auf die HV-Saison 2026 stellte Schmidt fest, dass zumindest im DAX 40 wieder mehr Präsenzhauptver- sammlungen stattgefunden haben. Das dürfte auch an Siemens gelegen haben, die letztes Jahr keine Ermächtigung zur Durchführung von virtuellen Hauptver- sammlungen bekommen hatten, worauf- hin einige Emittenten die Abhaltung einer Präsenz-HV angekündigt hatten. Darüber hinaus zeigte sich, dass die Teil- nehmerzahlen auf Präsenz-HVs rückläufig sind. Schmidt: „Der Höhepunkt der Teilneh- meranwesenheiten scheint überschritten zu sein.“ Während Siemens früher mit sei- ner Hauptversammlung noch die Olympia- halle in München komplett gefüllt habe, sei das heute nicht mehr möglich. Und noch ein Aspekt ist ihm aufgefallen: Die Kosten spielen bei der Planung einer HV heutzutage eine wichtige Rolle. Offen- bar liege dies daran, dass viele Unterneh- men in den Zeiten der virtuellen Haupt- versammlungen gelernt haben, dass die Kosten für Aktionärstreffen deutlich nied- riger sein können, wenn keine Saalmiete oder Ausgaben für Sicherheit und Catering anfallen. Ungeachtet dessen hat Schmidt einen ganz persönlichen Wunsch: „Vor allem DAX-40-Unternehmen sollten für ihre Aktionäre bei Präsenzhauptversamm- lungen auch in diesen Zeiten ausreichend Catering vorhalten.“ Features und Bedienbarkeit des Aktionärsportals Mit Blick auf virtuelle Hauptversammlungen beobachtet Schmidt, dass einige Unterneh- men ihre HV mittlerweile frei zugänglich im Internet übertragen. Wichtig ist in seinen Au- gen die Beschaffenheit des Aktionärsportals und damit die Frage, welche Features dieses enthält. Auch die Bedienbarkeit des Portals spiele eine Rolle, wenn man Aktionäre errei- chen wolle. Da diese das Portal meist nur ein- mal im Jahr nutzen, sollte es möglichst selbsterklärend sein. Schmidt: „Da können sie nicht erst eine Bedienungsanleitung le- sen.“ Im Übrigen plädiert er dafür, dass Aktio- näre auch vom Handy aus an Hauptver- sammlungen teilnehmen können sollten. Rosie Schuster, Gründerin und Geschäftsfüh- rerin des digitalen Eventdienstleisters Tech- cast, sieht in virtuellen Veranstaltungen und damit auch in digital übertragenen Hauptver- sammlungen ein „klares strategisches Kom- munikationselement“. Dabei werde nach ih- rer Beobachtung derzeit „viel ausprobiert“. Ferner stellte sie fest: „Natürlich kennen wir die Kritikpunkte an der virtuellen HV und wis- sen, was für die Zukunft gefordert wird.“ Da- bei gehe es vor allem darum, mehr digitale Nähe und Interaktion herzustellen. Um das zu erreichen, gebe es viele Möglichkeiten, beispielsweise „Break-outs“ für den direkten persönlichen Austausch, Angebote zur Be- wertung von Fragen oder individuelle Ant- worten auf Aktionärsfragen. Eventcharakter im Wandel Generell beobachtet Schmidt, dass Haupt- versammlungen weniger Eventcharakter haben als früher. „Die HV fokussiert mittler- weile wieder mehr die Bedürfnisse der Akti- onäre.“ In dem Punkt geht der ADEUS-Mana- ger konform mit DSW-Mann Tüngler. Dieser argumentiert, die HV sollte weniger „Folklo- re“ sein, sondern deutlich mehr Bühne und eine Plattform für den fokussierten Investo- rendialog. Schuster, die auch als Pionierin der digitalen HV gilt, ergänzt und verweist dabei noch einmal auf die Vorteile, die virtu- ellen Elemente mit einzubinden: „Ein hybri- des Format vereint das Beste aus beiden Welten: die Interaktionsmöglichkeiten einer Präsenzveranstaltung mit der Reichweite, Teilhabe und Effizienz einer digitalen Lö- sung. Es geht darum, ein zukunftsfähiges, nachhaltiges und inklusives Format zu schaffen, das echte Interaktion ermöglicht und eine lebendige Verbindung zwischen Unternehmen und Aktionären herstellt.“ Für sie ist der Abschied von der klassischen Präsenz-HV längst eingeleitet: „Die klassi- sche Präsenz-HV ist ein Relikt vergangener Jahrzehnte. Sie setzt auf physische Anwe- senheit, lange Anreisen und oftmals eine hohe organisatorische Hürde für Aktionäre. Eine hybride oder vollständig digitale Hauptversammlung ist nicht nur eine Reak- tion auf diese Herausforderungen, sondern auch eine mögliche Weichenstellung für ei- ne zukunftssichere Unternehmenskommu- nikation.“ Fazit Die Hauptversammlung der Zukunft findet in einem „hybriden“ Format statt, ist deut- lich mehr „Bühne“, inhaltlich mehr Ausblick als Rückblick und wird zum fokussierten Investorendialog genutzt. Sie sollte zudem weniger rechtlich aufgeladen sein und ein zentraler Ort des Aktionärswillens bleiben. HV MAGAZIN 03/2026

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20 S I X A R P Erkenntnisse aus 200 Hauptversammlungen Kürzer, digitaler, komplexer CHRISTOF SCHWAB Director Business Development, Sales & Strategie, Computershare christof.schwab@computershare.de Kürzere Versammlungsdauer, weniger Aktionäre im Saal, optimierte Prozesse und neue Einsatzfelder für KI: Unsere Analyse von 200 Hauptversammlungen zeigt, wie sich Ablauf, Teilnahme und Fragenbearbeitung im Jahr 2026 verändern. Nach jeder HV-Saison stellt sich die Frage, welche Entwicklungen nicht nur Einzel- fälle waren, sondern einen Trend erkennen lassen. Unsere Analyse der HV-Saison 2026 zeigt ein klares Bild: Die Versamm- lungen werden kürzer, die physische Teilnahme geht zurück und KI verändert die Vorbereitung auf Unternehmens- und Aktionärsseite. Grundlage der Analyse ist der Vergleich aller von Computershare durchgeführten Hauptversammlungen mit dem entsprechenden Vorjahreszeit- raum. Versammlungen werden kürzer Eine Hauptversammlung dauerte 2025 im Durchschnitt mehr als fünf Stunden, 2026 waren es etwas mehr als vier Stun- den. Die Spannweite reicht von weniger als einer bis zu mehr als zwölf Stunden. Mehrere Faktoren trugen zur Verkürzung bei. Weniger frageaktive Aktionäre Die Zahl der Wortmeldungen ging nur geringfügig zurück, die Zahl der Fragen dagegen um rund 10 %. Besonders frage- aktive Privataktionäre besuchten 2026 deutlich weniger Hauptversammlungen als im Vorjahr. Sie stellen je Versamm- lung häufig mehr als 30 Fragen, gefolgt von Nachfragen, und beeinflussen damit die Dauer erheblich. Ihr verändertes Teil- nahmeverhalten dürfte daher einen Teil der geringeren durchschnittlichen Ver- sammlungsdauer erklären. Der Dialog verliert dadurch jedoch nicht generell an Bedeutung. Wie hoch die Fragenlast im Einzelfall ausfällt, hängt weiterhin stark von der jeweiligen Aktionärsstruktur ab. Straffere Reden, effizientere Backoffices Neben dem geringeren Fragenaufkom- men trugen auch kürzere Redebeiträge sowie optimierte Backoffice-Prozesse und teilweise weniger Pausen zu kürzeren Hauptversammlungen bei. Gestraffte Vorstandsreden, kompaktere Aufsichtsratsberichte und überarbeitete Versammlungsleitfäden reduzierten die Dauer, ohne den Informationsgehalt zwangs läufig zu beeinträchtigen. Die optimierten Backoffice-Prozesse ver- ringerten zudem die Pausendauer um rund 10 %. Mehr als die Hälfte der Unter- nehmen konnte die Fragen beantworten, ohne die Versammlung dafür gesondert zu unterbrechen. Verkürzte HV durch KI? Bei ersten Hauptversammlungen unter- stützte KI die Erfassung und Strukturierung von Fragen sowie die Antwortvorbereitung, meist noch im parallelen Testbetrieb. Künftig sind weitere Beschleunigungen möglich. Auch Aktionäre, insbesondere aktivis tische Aktionäre, setzen KI zunehmend zur Vor- bereitung ihrer Fragen ein. Bei einer von uns begleiteten Hauptversammlung stell- ten vier Aktionäre nach unserer Beobach- tung mit KI-Unterstützung mehr als 200 Fragen und Nachfragen. Die Versammlung dauerte bis nach 20 Uhr. HV MAGAZIN 03/2026

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21 P R A X I S KI kann die Bearbeitung beschleunigen, zugleich aber Volumen und Komplexität der Fragen erhöhen. Umso wichtiger werden klare Verantwortlichkeiten, menschliche Prüfung und robuste Frei- gabeprozesse. Physische Teilnahme nimmt ab Bei Präsenzveranstaltungen sank die Zahl der anwesenden Aktionäre um rund 10 %, während die Zahl der elektronisch zugeschalteten Aktionäre bei virtuellen Versammlungen etwa auf Vorjahres- niveau blieb. Wetter, Verkehrsstörungen und regio- nale Gegebenheiten beeinflussten die physische Teilnahme. Bei Temperatu- ren von mehr als 30 Grad waren bei den von uns betreuten HVs tendenziell weniger Aktio näre vor Ort. Auch Streiks im öffentlichen Nahverkehr, Schneefall, Glätte oder größere Verkehrsbehinde- rungen gingen mit niedrigeren Besu- cherzahlen einher. Die Varianz der Teil- nehmerprognosen im Ruhrgebiet war höher als in Städten wie München und Frankfurt. Auch Aktionäre setzen KI zuneh mend zur Vorbereitung ein. Kapitalpräsenz auf Vorjahresniveau Trotz rückläufiger Besucherzahlen blieb die Kapitalpräsenz mit knapp 75 % nahe- zu auf Vorjahresniveau. Auch die Zahl der Anmeldungen veränderte sich kaum. Befürchtungen, dass sich kleinere US- Assetmanager seltener an Abstimmun- gen beteiligen könnten, bestätigten sich in unserer Auswertung nicht. Die Ergeb- nisse zeigen damit, dass eine geringere Saalbelegung nicht zwangsläufig mit einer niedrigeren Kapital- oder Abstim- mungspräsenz einhergeht. Reichweite wichtiger als Saalbelegung Stellungnahmen, Widersprüche und Anträge Die spannende Frage bleibt, wie man jün- gere Aktionäre besser erreicht. Das Inte- resse an Hauptversammlungen scheint durchaus vorhanden zu sein. Es ergaben sich Konstellationen mit etwas über 500 Aktionären im Saal und über 3.000 Be suchern in der frei zugänglichen Über- tragung im Internet. Diese Zuschauer nehmen jedoch nicht formell an der Hauptversammlung teil und können über den Webcast keine Aktionärsrechte ausüben. Webcasts können zusätzliche Zielgruppen erreichen. Ergänzende Informationen zur formellen Teilnahme können dabei helfen, insbesondere jüngere und digital affine Anleger stärker einzubinden. Stellungnahmen von Aktionären wurden bei den untersuchten virtuellen Hauptver- sammlungen weiterhin kaum genutzt. Eine belastbare Zu- oder Abnahme gegenüber dem Vorjahr lässt sich daher nicht feststel- len. Für die Praxis stellt sich damit die Frage, ob diese Funktion bei virtuellen Ver- sammlungen überhaupt benötigt wird. Auch die Zahl der Widersprüche ging gegenüber der Vorjahreszeit zurück. Bei etwas mehr als 10 % der untersuchten Gesellschaften wurde Widerspruch zu Protokoll erklärt. Anträge blieben eben- falls selten: Weniger als 5 % der Gesell- schaften waren davon betroffen. Gegen- über dem Vorjahreszeitraum blieb ihr Anteil damit nahezu unverändert. Keine „Aktivisten-Showdowns“ Aktivistische Aktionäre blieben präsent. In einzelnen Fällen wurden von ihnen unterstützte Personen in den Aufsichts- rat gewählt. Zu einer öffentlichkeitswirk- samen Eskalation auf einer Hauptver- sammlung kam es innerhalb unserer Auswertung jedoch nicht. Besondere Themen Wie in den Vorjahren standen die Vor- standsvergütung und die Wahlen von Aufsichtsratsmitgliedern im besonde- ren Fokus. Ansonsten dominierten Fra- gen dazu, wie Gesellschaften mit geopo- litischen Herausforderungen und deren Einfluss auf Lieferketten und Absatz- märkte umgehen. Der Unternehmens- fokus der Fragen, speziell im Automobil- sektor, nahm zu, während ESG-Fragen leicht rückläufig waren. Fazit Hauptversammlungen werden im Durch- schnitt kürzer, aber nicht zwangsläufig einfacher. Die physische Teilnahme sinkt, die Kapitalpräsenz bleibt stabil. KI eröff- net Effizienzpotenziale, kann jedoch auch Fragenvolumen und Komplexität erhöhen. Erfolgreiche Hauptversammlungen er- fordern daher ein gut vorbereitetes Back- office, klare Verantwortlichkeiten und belastbare Freigabeprozesse. Je effizien- ter der Ablauf wird, desto wichtiger sind Qualität und Flexibilität der Vorbereitung. Veranstaltungshinweis Unsere vollständige Ana- lyse der Hauptversamm- lungssaison 2026 stellen wir beim HV Management Seminar am 9. und 10. Dezember in Frankfurt vor. https://t.ly/cs_hvms26 HV MAGAZIN 03/2026

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22 S I X A R P Die Hauptversammlung nach dem Delisting HV „light“? BERNHARD ORLIK Vorstand, HCE Consult AG bo@hce-consult.de Nach einem Rückzug vom regulierten Markt in den Freiver- kehr oder einem kompletten Delisting der Aktien stellt sich bisweilen die Frage, ob es danach noch eine Hauptver- sammlung braucht. Klare Antwort: Ja. Allerdings gelten für die HV der nicht-börsennotierten AG einige andere Regeln; auch sind einige Stolperfallen zu beachten. börsennotierte AG. Nach einem Segment- wechsel verweist eine derartige Satzungs- bestimmung also ins „Leere“. Am 14. Dezember 2023 ist durch das Zukunftsfinanzierungsgesetz der Zeit- punkt des Record Date vom Beginn des 21. Tages auf den Geschäftsschluss des 22. Tages vor der HV geändert worden. In vielen Satzungen ist diese Frist festge- schrieben. Da Intermediäre ihre Vorlagen zur Bestätigung zum Zeitpunkt des Record Date auf die neue Frist angepasst haben, sollte auch die nicht-börsennotier- te AG den neuen Record-Date-Zeitpunkt in die Satzung übernehmen. Veröffentlichungspflichten Das Aktiengesetz unterscheidet bei den Vorschriften für die Hauptversammlung an diversen Stellen zwischen Anforderun- gen an die börsennotierte und nicht-bör- sennotierte Aktiengesellschaft. Das be- trifft beispielsweise die Einberufung; sie muss auch bei einer nicht börsennotierten Gesellschaft weiterhin im Bundesanzeiger veröffentlicht werden. Auch die Fristen für die Einberufung bleiben identisch. Fallstrick Record Date Ein erster Fallstrick für Inhaberaktien lau- ert aber beim Record Date. Vielfach ver- weist die Satzung einer börsennotierten AG auf die „gesetzliche Regelung“. Diese findet sich im § 123 Abs. 4 Satz 2 AktG. Der dort genannte Zeitpunkt des Record Date – Geschäftsschluss des 22. Tages vor der HV – gilt jedoch ausdrücklich nur für die HV MAGAZIN 03/2026 fentlichungspflichten auf, die eine börsen- notierte AG ab der Einberufung zu erfüllen hat. Demnach müsste die nicht-börsen- notierte Gesellschaft in die Einberufung beispielsweise keine Teilnahmebedingun- gen aufnehmen. Auch die Erläuterungen zu den Aktionärsrechten können ent- fallen. Die in § 124a AktG genannten Veröf- fentlichungspflichten im Internet kann die nicht-börsennotierte AG ebenfalls ignorie- ren. Dies betrifft z.B. die Einstellung der der Versammlung zugänglich zu machen- den Unterlagen oder die Angabe zur Gesamtzahl der Aktien und Stimmrechte zum Zeitpunkt der Einberufung auf der HV-Website. Mitteilungsversand Auch die Kosten für die Weitergabe der Mitteilungen nach § 125 AktG durch die depotführende Bank an die Aktionäre än- dern sich nach dem Abschied aus dem re- gulierten Markt. Seit dem 1. Mai 2025 ist die Intermediäre-Aufwendungsersatz-Ver- ordnung (IntermErsAufwV) in Kraft. Bei der nicht-börsennotierten AG fallen je Intermediär pauschal 200 EUR für jede Einberufung einer HV an. Hinzukommen 0,10 EUR pro Übermittlung einer elektroni- schen Mitteilung bzw. 0,20 EUR pro Über- mittlung (zzgl. Auslagen für den Postver- sand) bei schriftlichen Mitteilungen. Bei der börsennotierten AG entfällt die Pau- schale je Intermediär. Die Bestimmung, wonach der Intermediär für die Ausstel- lung eines Anteilsnachweises zum Record Date 8,00 EUR je Nachweis verlangen kann, findet jedoch nur auf die börsenno- tierte AG Anwendung. Aktionärsidentifikation (ShareID) § 123 Abs. 3 AktG listet unter den Num- mern eins bis vier eine Reihe von Veröf- Die Vorgaben, die durch die EU-Durchfüh- rungsverordnung 2018/1212 Eingang ins

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23 P R A X I S Das Aktiengesetz unterscheidet bei den Vorschriften für die Hauptversammlung an diversen Stellen zwischen Anforderungen an die börsennotierte und nicht-börsen notierte Aktien- gesellschaft. Aktienrecht gefunden haben, sind vielfach nur auf die börsennotierte AG anzuwen- den. Deshalb ist eine ShareID, also die Offenlegung des Aktionariats durch Abfra- ge bei den depotführenden Banken, nur für die börsennotierte AG möglich. Es ist dringend anzuraten, unmittelbar vor der Aufgabe der Notierung im regulierten Markt nochmals eine ShareID durchführen zu lassen – nur so erhält man letztmals einen umfassenden Überblick über die Aktionäre. Dieser kann bei eventuell in der Zukunft geplanten Strukturmaßnahmen oder Ähnlichem sehr hilfreich sein. In diesem Zusammenhang sollte nicht un- erwähnt bleiben, dass das am 1. Januar 2027 in Kraft tretende Mitteilungsverfah- ren für Kapitalerträge aus Dividenden und Hinterlegungsscheinen (MiKaDiv) nur für die börsennotierte AG gilt. Fristen Bei den Fristen zur Einberufung der HV, Weiterleitung der Mitteilungen nach § 125 AktG und Fristende für veröffentlichungs- pflichtige Gegenanträge oder Wahlvor- schläge gibt es keine Unterschiede bezüg- lich der Art der Börsennotierung. Anders ist es bei der Frist nach § 122 Abs. 2 AktG, die den Zugangszeitpunkt für Tagesordnungs- ergänzungsverlangen regelt. Ein Ergän- zungsverlangen muss der Gesellschaft bei börsennotierten AGs mindestens 30 Tage und bei nicht-notierten Gesellschaften mindestens 24 Tage vor der Versammlung zugehen. In der Praxis kann das kürzere Fristende zu Problemen führen, da dann nur mehr drei (Kalender-)Tage bis zum Record Date bei Inhaberaktien bzw. zum letzten Versandzeitpunkt bei Namensaktien verbleiben. Hier wird empfohlen, das Fris- tende für den Zugang eines Ergänzungs- verlangens nicht auf Donnerstag bis Sams- tag fallen zu lassen, da dann der fristge- rechte Versand der ergänzten Tagesord- nung bzw. die Information der Intermediä- re herausfordernd bis unmöglich wird. Tagesordnung Auch einige verpflichtende Tagesordnungs- punkte entfallen für die nicht-börsen- notierte AG. Da der § 120a AktG sich nur auf die notierte AG bezieht, entfallen Abstimmungen zum Vergütungssystem und Vergütungsbericht. Auch die recht- liche Verpflichtung zur Erstellung eines Vergütungssystems (§ 87a AktG) und eines Vergütungsberichts (§ 162 AktG) treffen nur die börsennotierte Gesellschaft. Ablauf der HV Der grundsätzliche Ablauf am Tag der Hauptversammlung unterscheidet sich nicht zwischen notierter und nicht-notier- ter Gesellschaft. Sollte die Tagesordnung einer nicht-börsennotierten AG jedoch kei- nen Beschluss umfassen, für welchen das Gesetz zwingend eine Dreiviertelmehrheit vorschreibt, kann auf die Anwesenheit eines Notars verzichtet werden. Ein vom Aufsichtsratsvorsitzenden unterschriebe- nes Protokoll reicht dann aus. Dies kann die Kosten deutlich senken. Bei der Beschlussfeststellung nach Vor- lage der Abstimmungsergebnisse ist ein weiterer Unterschied zu beachten: Die im Gesetz aufgeführten Pflichtbestandteile einer Beschlussfeststellung (z.B. Zahl der Ja-, Nein- oder Enthaltungsstimmen) fin- den nur auf die börsennotierte AG Anwen- dung. In der Literatur überwiegen aber die Stimmen, die die Angabe der Ja-, Nein- oder Enthaltungsstimmen im Protokoll als nicht verzichtbar betrachten. Durch eine etwas unglückliche Formulie- rung des § 130 Abs. 2 AktG ist es unklar, ob die nicht-börsennotierte AG auch die ver- kürzte Beschlussfeststellung anwenden kann. Dabei kann sich der Versammlungs- leiter auf die Feststellung beschränken, dass die nötige Mehrheit erreicht wurde. Das Verlesen von Zahlenkolonnen entfällt. Zur Sicherheit sollte die nicht-börsennotierte AG zumindest bei wichtigen Beschlüssen die ausführliche Beschlussfeststellung wählen. Zumindest aber die Veröffentli- chung der Abstimmungsergebnisse auf der HV-Website (§ 129 Abs. 6 AktG) kann die nicht-börsennotierte AG ignorieren. Fazit Im Ergebnis bleibt festzuhalten, dass die Durchführung der HV einer nicht-börsen- notierten Gesellschaft etwas weniger kom- plex ist als die HV einer Gesellschaft, welche im regulierten Markt notiert. Werden alle Erleichterungen konsequent genutzt, so lassen auch einige Kosten einsparen. HV MAGAZIN 03/2026

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24 S I X A R P Hauptversammlung im (digitalen) Wandel Update erforderlich! THOMAS WAGNER Senior Berater & Boards Advisor, meet2vote thomas.wagner@meet2vote.de In den letzten 30 Jahren hat sich im HV-Business vieles verändert: Rechtsrahmen, Technik, Digitalisierung, Cor- porate Governance, Investor Engagement, Abstimmungs- prozesse und Teilnehmerstruktur. Hauptversammlungen sind professioneller, rechtssicherer und technisch anspruchsvoller geworden. Erstaunlich vieles ist aber geblieben – jedenfalls in unseren Köpfen. Doch die Tradition braucht ein Update Noch immer wird das traditionelle Bild beschworen: Aktionäre kommen zahlreich zusammen, Vorstand und Aufsichtsrat stel- len sich ihren Eigentümern, es wird infor- miert, diskutiert, gestritten und schließlich abgestimmt. Nur: Entspricht dieses Bild noch der Realität? Diese Welt existiert nicht mehr. Ad-hoc- Publizität, Zwischenberichterstattung und kapitalmarktrechtliche Informationspflich- ten sorgen dafür, dass kursrelevante Neu- igkeiten nicht bis zur HV aufgehoben wer- den. Pressevertreter sind entsprechend selten geworden. Als die HV noch Nachrichten machte Vor 30 Jahren war eine Hauptversamm- lung ein gesellschaftliches und mediales Ereignis. Aktionäre trafen sich persönlich, Vorstand und Aufsichtsrat waren zum Anfassen. Nicht selten wurden auf der HV neue Geschäftszahlen präsentiert. Wer im Saal saß, hatte einen echten Informations- vorsprung. Auch die Aktionäre kommen nicht mehr in Scharen. Bei vielen Präsenz-HVs sinkt die Teilnehmerzahl. Wer das Idealbild der Prä- senz-HV zeichnet, sollte deshalb darauf schauen, wer tatsächlich noch im Saal sitzt – und vor allem, wer dort nicht mehr sitzt. 30 Jahre Reformbetrieb KonTraG, NaStraG, TransPuG, AnSVG, UMAG, ARUG … an Aktienrechtsreformen herrsch- HV MAGAZIN 03/2026 te kein Mangel. Vieles war notwendig und erfolgreich. Das ARUG I setzte 2009 etwa dem Geschäftsmodell früherer Berufsklä- ger durch ein verschärftes Freigabeverfah- ren wirksam Grenzen. Regulierung mit praktischem Effekt. Gut gemeint trifft Wirklichkeit Nicht jede Reformidee entwickelte ähnliche Praxisrelevanz. Wer erinnert sich noch an das Aktionärsforum nach § 127a AktG? Ak- tionäre sollten sich dort zusammenschlie- ßen und gemeinsam ihre Rechte ausüben – eine Art digitales schwarzes Brett der Akti- onärsdemokratie. Seine Bedeutung blieb, freundlich formuliert, überschaubar. Auch die virtuelle HV kennt Instrumente, die kaum genutzt werden. Die Möglichkeit vor- ab eingereichter Stellungnahmen gehört dazu. Und bei der verpflichtenden Vorabein- reichung von Fragen zeigte sich schnell: Was für Unternehmen organisatorischen Charme besitzt, löst bei Aktionären nicht zwingend Begeisterung aus. Digitalisierung per Gesetz funktioniert eben nur begrenzt. Digital vorne, Briefmarke hinten Besonders anschaulich zeigt sich der Wi- derspruch bei der Anmeldung. HV-Dienst- leister übertragen Hauptversammlungen in HD, betreiben hochverfügbare HV-Porta- le, authentifizieren Aktionäre digital und ermöglichen elektronische Briefwahl, Voll- machten, Weisungen, Videoreden, Aus- kunftsverlangen und Widersprüche. Nur die Zugangsdaten zu dieser digitalen Welt kommen häufig weiterhin – kaum vorstell- bar – mit der Post. So digitalisiert das Aktienrecht die HV bis zur Videokommunikation in Echtzeit, wäh- rend der Zugang im ungünstigsten Fall da-

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von abhängt, ob ein Brief rechtzeitig durch ein Verteilerzentrum findet. Die Lösung wäre elektronische Zustellung. Technisch keine Raketenwissenschaft – praktisch stehen Datenschutzbedenken, fehlende oder nicht zweifelsfrei nutzbare E-Mail-Adressen und komplexe Intermedi- ärsketten im Weg. So wartet der Aktionär 2026 auf einen Brief, um anschließend di- gital Aktionärsrechte ausüben zu können. Die Naturaldividende lebt Kaum ein Thema zeigt die emotionale Sei- te der Debatte so deutlich wie die virtuelle HV. Bisweilen klingt es, als stünden sich Aktionärsdemokratie und Vorstandswill- kür gegenüber. Dabei geht es zunächst um eine Formatfrage: Welches Modell er- möglicht effiziente, rechtssichere und an- gemessene Kommunikation? Und selbstverständlich gibt es die Natural- dividende. Kaffee, Brötchen, Würstchen oder Leberkäse mögen im Aktiengesetz keine Anspruchsgrundlage besitzen. In der Wahrnehmung mancher HV-Besucher ge- nießen sie beinahe Verfassungsrang. Ein unterhaltsamer Tag unter Gleichgesinnten ist legitim. Für das Unternehmen kann er aber schwerlich das entscheidende Kriteri- um für die Wahl des HV-Formats sein. Die eigentliche HV findet vorher statt Während öffentlich über Würstchen, Re- derecht und Veranstaltungsformate disku- tiert wird, hat sich eine fundamentalere Veränderung vollzogen: Die Kommunikati- on zwischen Unternehmen und wesentli- chen Investoren findet heute überwie- gend vor der HV statt. Unternehmen führen Governance-Roads- hows, sprechen mit institutionellen Inves- toren und Proxy Advisors und analysieren deren Abstimmungsrichtlinien. Tagesord- nungspunkte werden lange vor der HV auf Zustimmungsfähigkeit geprüft und gewis- sermaßen „verprobt“. 25 P R A X I S Das führt zu einer paradoxen Situation: Formal ist die HV Ort der Willensbildung. Wirtschaftlich steht das Abstimmungser- gebnis schon Tage vorher fest. Die ent- scheidenden Stimmen sind per Briefwahl oder Weisung abgegeben. Die physisch anwesenden Aktionäre repräsentieren da- gegen oft nur einen verschwindend gerin- gen Teil des Grundkapitals. Weniger Entscheidung, mehr Kommunikation Vielleicht liegt genau darin die künftige Rolle der HV. Sie ist immer weniger der Ort, an dem institutionelle Investoren ihre Ent- scheidung treffen – diese ist längst vorbe- reitet und elektronisch übermittelt. Sie bleibt aber der Ort, an dem der Vor- stand öffentlich Rechenschaft ablegt. Sie schafft Sichtbarkeit, ermöglicht Kritik und gibt auch dem privaten Aktionär eine Stim- me, dessen wenige Aktien für das Ergeb- nis irrelevant sein mögen, dessen Frage aber trotzdem berechtigt ist. Man sollte diesen Wert nur nicht mit der Vorstellung verwechseln, dass sich einmal jährlich sämtliche Eigentümer versam- meln, diskutieren und anschließend ge- meinsam entscheiden. Diese Hauptver- sammlung gibt es kaum noch. Fazit Die deutsche HV ist professioneller, trans- parenter, digitaler und rechtssicherer ge- worden. Gleichzeitig haben sich Macht- und Kommunikationsstrukturen fundamental verschoben. Institutionelle Investoren spre- chen ganzjährig mit Unternehmen, Abstim- mungsentscheidungen fallen vor der HV, kapitalmarktrelevante Informationen wer- den unverzüglich veröffentlicht, und immer weniger Aktionäre verbringen freiwillig einen ganzen Tag in einer Messehalle. Vielleicht sollten wir deshalb aufhören, jede Veränderung daran zu messen, wie gut sie das traditionelle Bild konserviert. Entscheidend ist nicht, ob die HV von morgen aussieht wie vor 30 Jahren – ent- scheidend ist, ob Aktionäre ihre Rechte wirksam ausüben können, Unternehmen Rechenschaft ablegen, echter Dialog möglich ist und Entscheidungen transpa- rent und rechtssicher getroffen werden. Wenn das gewährleistet ist, darf sich auch die Hauptversammlung verändern. Selbst wenn dabei der Leberkäse auf der Strecke bleibt. s o t o h P t i s o p e D © : o t o F HV MAGAZIN 03/2026

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Foto: © jokatoons –stock.adobe.com 26 sponsored by Die Diskussion um die Altersvorsorge in Österreich Alpenländische Aktienrente R E N R O C A I R T S U A KARL FUCHS Geschäftsführer, Aktienforum, Wien k.fuchs@aktienforum.org Wie in Deutschland diskutiert man auch in Österreich über die künftige Ausgestaltung des Rentensystems. Eine wichtige Komponente könnten dabei Investments in Wertpapiere sein – analog zur Aktienrente in Deutschland. Dabei sind die Voraussetzungen in der Alpenrepublik für diese Säule der Altersvorsorge nicht schlecht: Der Finanzmarkt erfreut sich großer Beliebtheit, seit Jahren nimmt die Quote der in Wertpapiere investierenden Österreicher kräftig zu. Einzig die Politik hinkt hinterher. Politische Persönlichkeiten werden da- für gewählt, voranzugehen und Dinge anzustoßen, die sich sonst niemand zu- traut. In kaum einer politischen Antritts- rede fehlt der Hinweis, auch Unpopulä- res zum langfristigen Wohl der Schutz- befohlenen angehen zu wollen. Blickt man auf die österreichische Realität, verkommt diese hehre Vorstellung frei- lich zu grauer Theorie. Stichwort „grau“: Eine überfällige Pensionsreform wird seit mittlerweile Jahrzehnten regie- rungsübergreifend vermieden. Die aktu- elle Koalition verordnete dem auf den Eisberg zusteuernden Pensionstanker bloß eine kaum merkbare Kurskorrektur – und selbst dieses zarte Eingreifen lös- te innerhalb mancher Regierungsfrakti- on Rumoren aus. We, the People Das einzig Tröstliche: Die von der Politik so gefürchtete Wählerschaft scheint in Sa- chen Pensionen das Heft selbst in die Hand zu nehmen. Scheuen Parteien eine ernsthafte Diskussion über den Auf- und Ausbau einer zweiten und dritten Säule der Pensionsvorsorge, sind die Staatsbür- ger eindeutig handlungsschneller. Das zeigt das von Meinungsforscher Peter Hajek (im Auftrag von Wiener Börse, Akti- enforum und Industriellenvereinigung) erhobene „Aktienbarometer“ sehr ein- drücklich. Die diesjährige Sonderauswer- tung zur Pensionsvorsorge fördert näm- lich Erstaunliches zutage: Während über die Gesamtbevölkerung gesehen nur mehr 39 % „sehr“ oder „eher“ starkes Ver- trauen in ein Ausreichen der staatlichen Pension haben, geben 58 % der Befragten zu Protokoll, „eher wenig“ oder „über- haupt kein“ Vertrauen mehr zu haben. Verlorenes Vertrauen Angesichts der Alterskohorten wird die Dringlichkeit der Handlungsaufforde- rung von unten noch deutlicher: Unter Pensionisten blickt mit 54 % immerhin noch eine Mehrheit eher wohlwollend auf die Aufstellung der staatlichen Pension. Bei Berufstätigen ist es dagegen mit 31 % nicht einmal mehr ein Drittel. Noch de- saströser ist der Befund der in Ausbil- dung Befindlichen – sie weisen nur mehr zu 27 % ein akzeptables Vertrauenslevel ins aktuelle Pensionssystem auf. HV MAGAZIN 03/2026

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U S T R I A C O R N E R 27 A Beim Lamento über die bestehenden Verhältnisse bleibt es gerade bei den jüngeren Schichten allerdings nicht. Sie sind sich der Notwendigkeit, selbst aktiv zu werden, durchaus bewusst. Im Aktien- barometer wurde auch die Wichtigkeit von Wertpapieren für die Pensionsvor- sorge erhoben. Und siehe da: Während wenig überraschend nur jeder fünfte aktuelle Pensionist (20 %) findet, dass Wertpapiere für die eigene Pension Rele- vanz haben, sind es bei den 30- bis 59-Jährigen schon mehr als doppelt so viele (42 %). Unter den 16- bis 29-Jähri- gen erreicht die Zustimmung zur Wich- tigkeit einer zusätzlichen Pensions- vorsorge dann eine absolute Mehrheit (55 %). Die richtige Richtung Damit ist die Bevölkerung weiter als die Politik. Die politischen Rahmenbedin- gungen hierzulande sind im Vergleich etwa zu skandinavischen Ländern dra- matisch unterentwickelt. Das muss sich ändern. Für Aktienforums-Präsidentin Angelika Sommer-Hemetsberger wäre der Ausbau der zweiten und dritten Säule eine doppelt gute Nachricht für den Staat: „Damit wird das System nicht nur tragfähiger und gewinnt wieder an Ver- trauen – der Staatshaushalt wird auch entlastet und kann sich stärker Zu- kunftsinvestitionen widmen.“ Maue Mythen Generell ist der für österreichische Ver- hältnisse durchaus „Boom“ zu nennende Trend zum Kapitalmarkt ungebrochen. Waren vor rund zehn Jahren nur 5 % der Österreicher investiert, hat sich diese Zahl 2026 auf 31 % mehr als versechs- facht. Das ist ein neuer Spitzenwert; fast jeder Dritte im Land hat bereits Wertpa- piere. Daneben werden auch andere seit Jahr- zehnten immer gleiche, maue Mythen zum Kapitalmarkt durch Hajeks Studie enttarnt. Zum einen handelt es sich beim Thema Wertpapierbesitz längst nicht mehr um ein Elitenthema. Das unter- streicht auch ein Blick auf die Verteilung der Wertpapierbesitzer: Rund 1,5 Millio- nen Menschen sind am Kapitalmarkt investiert, obwohl sie ein Nettoeinkom- men von weniger als 3.000 EUR pro Mo- nat zur Verfügung haben. Realität ist auch, dass die Klassen- kampfthese des zockenden Aktienbesit- zers in die Mottenkiste politischer Er- zählungen gehört: Denn die Bevölkerung sieht Investments als Marathon, nicht als Sprint. Im Ranking der Motive führt der „langfristige Vermögensaufbau“, den 81 % der Befragten anführen. Auf Platz zwei folgt das Argument des „Werter- halts“ angesichts der Inflationssituation mit 76 %. Stark aufgeholt hat eben auch der Gedanke der „Pensionsvorsorge“ mit 62 %. Der Wermutstropfen Eine Schieflage besteht mit den be- kannten geschlechtsspezifischen Un- terschieden freilich weiterhin. Während 38 % der Männer am Kapitalmarkt un- terwegs sind, haben diesen Weg bislang nur 24 % der Frauen eingeschlagen. Luft nach oben ist für den heimischen Kapi- talmarkt also durchaus noch vorhan- den. Fazit Eine Pensionsreform in Österreich ist seit Jahren überfällig. Bislang hat die Politik lediglich kleine Kurskorrekturen vorgenommen. Dabei zeigt vor allem die jüngere Bevölkerung mit ihrem Interes- se am Kapitalmarkt, worin zumindest ein Teil der Lösung bestehen könnte: Investments in Wertpapiere könnten künftig eine wichtige Säule des Pensi- onssystems bilden. WERTPAPIERBESITZ NACH SUBGRUPPEN IN % (BASIS: 31% DER ÖSTERREICHER) Monatliches Nettoeinkommen 556.093 Personen 51 634.983 Personen 31 678.699 Personen 17 Unter 2.000 Euro 2.000–3.000 Euro Über 3.000 Euro 38 24 Quelle: Hajek HV MAGAZIN 03/2026

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Kapitalmarkt Netzwerk Börse – Finanzierung – Wachstum Vom Medium zum Brückenbauer: Die crossmediale Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic ist das Bindeglied zwischen börsennotierten Unternehmen und ihren Partnern Be part of it! www.goingpublic.de/netzwerk by Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Enabling Corporate Finance. Securing Wealth. Connecting People.

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aktienforum BÖRSE DÜSSELDORF P R I M Ä R M A R K T KAPITALMARKT m o c . e b o d a . k c o t s – T N A N A H T © I : o t o F

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30 L A G E L Zum Stand der Reformdiskussionen Aktienrechtliches Beschlussmängelrecht MARTIN BACK Rechtsanwalt, Bergemann Schönherr & Partner martin.back@bbsz.de Der Koalitionsvertrag der amtierenden Bundesregierung kündigt eine Reform des aktien- rechtlichen Beschlussmängelrechts an. Die für das erste Halbjahr 2026 angekündigten Eckpunkte des Bundesministeriums der Justiz und für Verbraucherschutz liegen bislang nicht vor. Welche Reformansätze allerdings bereits diskutiert wurden und welche Änderungen zu erwarten sind, zeigt der Beitrag anhand der bisher geführten Reformdiskussionen. Das geltende Aktiengesetz unterscheidet grundsätzlich zwischen der Nichtigkeit und der Anfechtbarkeit von Hauptver- sammlungsbeschlüssen. Ein Hauptver- sammlungsbeschluss ist nach § 241 AktG nur in den dort abschließend gere- gelten Fällen nichtig. Außerhalb der dort genannten Tatbestände führt ein Gesetzes- oder Satzungsver- stoß grundsätzlich nicht zur Nichtigkeit, sondern (nur) zur Anfechtbarkeit des Beschlusses. Die Anfechtungsklage muss zudem – anders als die Nichtigkeitsklage – innerhalb eines Monats nach der Be- schlussfassung erhoben werden. Der zentrale Unterschied zwischen diesen beiden möglichen Beschlussmängelklagen ist die unterschiedliche Rechtswirkung: Ein nichtiger Beschluss ist von Anfang an unwirksam. Die Nichtigkeitsklage dient insoweit lediglich der gerichtlichen Fest- stellung der bereits bestehenden Nichtig- keit. Ein lediglich anfechtbarer Beschluss ist dagegen zunächst wirksam, bis ein Gericht im Rahmen eines klagestattgeben- den Urteils dessen Nichtigkeit feststellt. Ein solch stattgebendes Anfechtungsurteil führt insofern ebenfalls zur rückwirken- den Kassation des Beschlusses. Gerade diese pauschale Kassationswir- kung eines klagestattgebenden Urteils einer Anfechtungsklage bildet den Kern der gegenwärtigen Reformdiskussion. Abkehr von der grundlegen- den Kassationswirkung Das geltende Beschlussmängelrecht folgt bei der Anfechtungsklage einem Alles-oder-nichts-Prinzip: Ein Beschluss bleibt entweder wirksam oder wird rück- wirkend (von Anfang an) beseitigt. Gerade bei länger umgesetzten Beschlüssen kann dies zu erheblichen Rechtsunsicher- heiten und Folgewirkungen führen. Mittels des Freigabeverfahrens (§ 246a AktG) kann zwar bei bestimmten eintra- gungspflichtigen Strukturmaßnahmen (z.B. Kapitalmaßnahmen) gerichtlich erwirkt werden, dass ein angefochtener Hauptver- sammlungsbeschluss trotz der Anfech- tung in das Handelsregister eingetragen wird. Aufgrund der Beschränkung auf bestimmte Beschlüsse bietet es jedoch keine allgemeine Lösung für dieses Prob- lem. Besonders deutlich wird dies bei Aufsichtsratswahlen: Wird ein Wahlbe- schluss angefochten und nachträglich für unwirksam erklärt, können auch die vom Aufsichtsrat seit der unwirksamen Wahl gefassten Beschlüsse von einer Unwirk- samkeitskaskade betroffen sein. HV MAGAZIN 03/2026

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31 L E G A L Daher wird eine Abkehr vom Alles-oder- nichts-Prinzip zugunsten einer Verhältnis- mäßigkeitsprüfung gefordert. Nur im Falle schwerwiegender Mängel sollte es bei der rückwirkenden Beseitigung des angefoch- tenen Beschlusses bleiben. Bei weniger schwerwiegenden Verstößen könnten dagegen abgestufte Rechtsfolgen wie die Feststellung der Rechtswidrigkeit, die Aufhebung mit Wirkung für die Zukunft, Schadenersatz oder ein Rügegeld vorgese- hen werden. Mindestquorum für die Anfechtungsbefugnis? Ein weiterer Reformansatz betrifft die Einführung eines Mindestquorums für die Anfechtungsklage. Nach geltendem Recht kann grundsätzlich bereits ein Aktionär mit nur einer Aktie einen Hauptversamm- lungsbeschluss anfechten. Ein allgemeines kapitalmäßiges Mindestquorum besteht nicht. Ob ein solches Quorum, wie dies auch im Freigabeverfahren für den An- fechtungskläger bereits existiert, auch für die Anfechtungsklage selbst eingeführt werden sollte, ist jedoch wegen des Min- derheitenschutzes umstritten. Beschleunigung von Beschlussmängelklagen Nach geltender Rechtslage kann eine Akti- engesellschaft im Freigabeverfahren nach § 246a AktG gerichtlich die Eintragung eines angefochtenen Hauptversamm- lungsbeschlusses, etwa einer Kapitaler- höhung, in das Handelsregister erwirken. Diese Eintragung im Handelsregister ge- nießt sodann Bestandsschutz, auch wenn ein Gericht erst deutlich später feststel- len sollte, dass der der Kapitalerhöhung zugrunde liegende Hauptversammlungs- beschluss unwirksam war. Dem Aktionär steht in einem solchen Fall dann ledig- lich ein Schadenersatzanspruch zu, der allerdings von begrenztem praktischem Wert ist, weil ein konkreter individueller Schaden regelmäßig nur schwer nachzu- weisen sein dürfte. Nur im Falle schwerwiegender Mängel sollte es bei der rückwirkenden Beseitigung des angefochtenen Beschlusses bleiben. Um diese systembedingte Inkonsistenz zu beseitigen, wird daher vorgeschlagen, das Anfechtungsklage- und das Freiga- beverfahren zu einem einheitlichen Ver- fahren zusammenzuführen. In diesem soll sowohl über die Hauptsache als auch über die Freigabe für die Eintragung in das Handelsregister entschieden werden. Zugleich soll die Zuständigkeit für beide Entscheidungen bei dem Oberlandes- gericht konzentriert werden, in dessen Bezirk die Gesellschaft ihren Sitz hat. Um auch bei einer solchen Zusammen- führung eine tatsächliche Beschleunigung zu gewährleisten, soll das Oberlandesge- richt, das sowohl für die Anfechtungsklage als auch für die Freigabe des Hauptver- sammlungsbeschlusses zur Eintragung ins Handelsregister zuständig ist, spä- testens innerhalb von drei Monaten über die Freigabe entscheiden. Dies soll durch eine Zwischenentscheidung erfolgen, sofern innerhalb dieser Frist noch keine abschließende Entscheidung über die Anfechtungsklage getroffen wurde. Reform der Nichtigkeitsgründe Auch die Nichtigkeitstatbestände des § 241 AktG stehen seit Längerem auf dem Prüfstand. Der zentrale Reformgedanke besteht darin, die Nichtigkeit stärker auf besonders schwerwiegende Verstöße zu konzent- rieren. Der Gesetzgeber könnte damit die heute teilweise weitreichenden Nich- tigkeitsfolgen auf solche Fälle beschrän- ken, in denen eine rückwirkende und ge- genüber jedermann wirkende Nichtigkeit des Beschlusses tatsächlich geboten ist. Vorgeschlagen wird beispielsweise, dass marginale Fehler bei der Angabe der Firma, des Sitzes oder von Zeit und Ort der Hauptversammlung nicht mehr direkt die Nichtigkeitsfolge aller auf der Haupt- versammlung gefassten Beschlüsse aus- lösen. Entsprechendes wird für Fehler der notariellen Niederschrift diskutiert, wonach nur noch das gänzliche Fehlen der notariellen Niederschrift einen Nich- tigkeitsgrund darstellen soll . Fazit Die angekündigte Reform des aktien- rechtlichen Beschlussmängelrechts bie- tet die Chance, den Ausgleich zwischen Rechtssicherheit und Handlungsfähig- keit der Gesellschaft einerseits und effek- tivem Minderheitenschutz andererseits neu zu justieren. Eine überzeugende Reform sollte ein diffe- renziertes Beschlussmängelrecht schaf- fen: Schwere Rechtsverstöße müssen weiterhin zur Kassation führen können, während bei weniger gewichtigen Ver- stößen verhältnismäßige Rechtsfolgen genügen sollten. Ergänzend braucht es schnellere Verfahren, klare Kriterien für die Rechtsfolgen und einen wirksamen Schutz vor missbräuchlichen Klagen. HV MAGAZIN 03/2026

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32 L A G E L Kapitalerhöhung aus genehmigtem Kapital mit rückwirkender Gewinnberechtigung Kommentiert von Dr. Thomas Zwissler, ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Aktuelle HV-Urteile § OLG München, Beschluss vom 28.05.2026 – 31 Wx 82/26e – sdm SE Die Kapitalerhöhung aus genehmigtem Kapital ist das Standardverfahren für Barkapitalerhöhungen börsennotierter Gesellschaften. Wichtigster Grund für diesen Befund ist die Flexibilität des Instruments in sachlicher Hinsicht und die Möglichkeit der schnellen Umset- zung der Kapitalmaßnahme. Viele Jahre wurde darum gerungen, wie der Schutz der Aktionäre zu gewährleis- ten ist, wenn das genehmigte Kapital mit einer Ermächtigung zum Ausschluss des Bezugsrechts der Aktionäre einhergeht und der Vorstand von dieser Möglichkeit Gebrauch macht. Nach dem heutigen Stand der Rechtsprechung gewährt das Aktienrecht in erster Linie einen Schutz vor vermögensrechtlicher Verwässe- rung, ein Gedanke, den der Gesetzgeber mit dem sogenannten erleichterten Bezugsrechtsausschluss nach § 186 Abs. 3 Satz 4 AktG aufgegriffen und jüngst durch Anhebung der Grenze für den Einsatz von 10 % auf 20 % des Grund- kapitals noch einmal gestärkt hat. Kapi- talerhöhungen bis zu dieser Grenze sol- len sachlich gerechtfertigt und damit zu- lässig sein, wenn der Ausgabepreis für die neuen Aktien den Börsenpreis nicht wesentlich unterschreitet. Gewinnberechtigung junger Aktien Zu den Parametern einer Kapitaler höhung, die bei Ausübung eines genehmigten Kapitals von Vorstand und Aufsichtsrat HV MAGAZIN 03/2026 festzulegen sind, zählen nicht nur der Umfang der Kapitalerhöhung, der Ausgabe- preis für die Aktien und die Zeichnungs- frist, sondern auch die Gewinnberechti- gung der neu auszugebenden jungen Aktien. Was allerdings wie ein Neben- aspekt klingt, spielt in der Praxis eine erhebliche Rolle: Einerseits besteht ein großes Interesse, keine neuen Aktien mit im Vergleich zum bisherigen Aktien- bestand abweichender Gewinnberechti- gung zu schaffen, da dies die Handelbar- keit der neuen Aktien einschränken würde. Andererseits kann über die Gewinnbe- rechtigung mittelbar Einfluss auf den Gegenwert genommen werden, den die Zeichner der neuen Aktien zu leisten haben. Besonders in Fällen einer Kapital- erhöhung unter Ausschluss des Bezugs- rechts der Aktionäre kann der Unter- schied für die Aktionäre bedeutsam sein. Zulässigkeit rückwirkender Gewinnberechtigung? Eine rückwirkende Gewinnberechtigung für einen Zeitraum, in dem die neuen Ak- tien noch nicht existierten, kommt von vornherein nur für solche Zeiträume in Betracht, für die noch kein Gewinnver- wendungsbeschluss gefasst wurde. Insoweit besteht Einigkeit in der juristi- schen Literatur. Für unproblematisch wird auch die Einräumung der Gewinnbe- rechtigung für das laufende Geschäfts- jahr erachtet, in dem die Aktien ausgege- ben werden. Umstritten ist hingegen der Fall, in dem die Hauptversammlung noch nicht über die Gewinnverwendung für das (oder auch die) vorausgegangene(n) Geschäftsjahr(e) entschieden hat. Teil- weise wird dabei nach der Frage diffe- renziert, ob eine von der Hauptver- sammlung beschlossene Kapitalerhö- hung vorliegt oder eine Kapitalerhöhung aus genehmigtem Kapital, für die nach teilweise vertretener Auffassung engere Grenzen gelten sollen. Rückwirkende Gewinnberechti- gung bei genehmigtem Kapital Der Fall, über den das OLG München zu entscheiden hatte, betraf die Ausübung eines genehmigten Kapitals unter Aus- schluss des Bezugsrechts der Aktionä- re. Im konkreten Fall hatte der Vorstand der Gesellschaft im Januar 2026 mit Zu- stimmung des Aufsichtsrats über die teilweise Ausnutzung des bei der Gesell- schaft bestehenden genehmigten Kapi- tals entschieden. Dabei wurde das Bezugsrecht der Bestandsaktionäre ausgeschlossen. Die Kapitalerhöhung wurde sodann durchgeführt, d.h. die Aktien bei Dritten platziert und der Aus- gabebetrag vereinnahmt. Der Ermächti- gungsbeschluss der Hauptversamm- lung für das genehmigte Kapital enthielt zur Frage einer etwaigen rückwirkenden Gewinnberechtigung neuer Aktien keine besondere Regelung. Nach den Be- schlüssen von Vorstand und Aufsichts- rat der Gesellschaft sollten die neuen Aktien aber bereits für das Geschäfts- jahr 2025 gewinnberechtigt sein. Für

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33 L E G A L auf die damit verbundenen Liquiditäts- und Prozessrisiken sei dies kein adäqua- ter Rechtsschutz. Kritik an der Vorgehensweise des Vor- stands übte das OLG München auch inso- weit, als nach Auffassung des Gerichts keine Abwägung zwischen den Interes- sen der Gesellschaft und den Interessen der Bestandsaktionäre stattgefunden habe. Dem Vorstandsbeschluss über die Ausübung des genehmigten Kapitals sei- en dazu keine Ausführungen zu entneh- men. Ausblick und Fazit esse im konkreten Fall großes Gewicht beizumessen war. Für die Praxis folgt aus der Entscheidung des OLG München die Notwendigkeit, rückwirkende Gewinnberechtigungen nur noch mit äußerster Vorsicht in Erwägung zu ziehen. Kurzfristig helfen können Vor- ababstimmungen mit dem zuständigen Registergericht. Zudem sollte erwogen werden, die Frage einer rückwirkenden Gewinnberechtigung in künftigen Ermäch- tigungsbeschlüssen zum genehmigten Kapital explizit zu erwähnen und den Ausübungsbeschluss um eine im Sinne der Entscheidung des OLG München trag- fähige Begründung zu ergänzen. Die Entscheidung des OLG München engt die Handlungsspielräume börsennotier- ter Gesellschaften in einem praktisch sehr wichtigen Bereich der Kapitalmarkt- finanzierung empfindlich ein. Dies ist misslich und aus Sicht der Praxis auch nicht recht verständlich, hätte die sei- tens des Gerichts geforderte Abwägung doch mit einiger Sicherheit ergeben, dass die Interessen der Gesellschaft im konkreten Fall überwogen hätten. Die Tatsache, dass die betroffene Gesell- schaft im April 2026 Insolvenzantrag stellte, dem im Juli 2026 die Verfah- renseröffnung folgte, deutet zumindest darauf hin, dass dem Gesellschaftsinter- Dr. Thomas Zwissler t.zwissler@zirngibl.de ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Karlstraße 23 80333 München T.: +49 (89) 290 50-0 Anzeige dieses Geschäftsjahr lag noch kein Ge- winnverwendungsbeschluss vor. Das Registergericht verweigerte die Ein- tragung der Durchführung der Kapitaler- höhung, weshalb die neuen Aktien zu- nächst auch nicht wirksam entstehen und ausgegeben werden konnten. Die Entscheidung des Oberlandesgerichts München Das Oberlandesgericht München bestä- tigte die Entscheidung des Registerge- richts und entschied, die Kapitalerhö- hung aus genehmigtem Kapital sei auf- grund der Gesamtumstände im konkre- ten Fall nicht eintragungsfähig. Zur Begründung stützte sich das Gericht vorrangig auf die Überlegung, dass den Bestandsaktionären kein hinreichender Schutzmechanismus verbliebe, wenn man in Fällen des genehmigten Kapitals die Entscheidung über die Einräumung einer rückwirkenden Gewinnberechti- gung in das Ermessen von Vorstand und Aufsichtsrat legen würde. Dies gelte ins- besondere dann, wenn das Bezugsrecht ausgeschlossen sei. Die Bestandsaktio- näre hätten dann keine Möglichkeit, die Maßnahme als solche anzugreifen, son- dern könnten allenfalls Schadensersatz- ansprüche geltend machen. Im Hinblick Wir glauben an Hilfe, die stark macht. Mopani schenkt Kindern in Nicaragua Bildung, Sicherheit und die Möglichkeit, ihr eigenes Leben zu gestalten. Bildung verändert alles. Seit 2007 hat die Familie Jäger Stiftung die Ausbildung von mehr als 400 Waisen kindern ermöglicht: Vom Besuch der Grundschule bis hin zu einem Hochschulabschluss oder dem Abschluss eines Lehrberufs innerhalb des Heimatlandes. Schließlich ist die Zukunft eines Landes an die Zukunft seiner Kinder geknüpft. Fragen? bernd.jaeger@mopani.org | www.mopani.org Familie Jäger Stiftung IBAN: DE89 7009 0500 0004 2586 81 | Sparda-Bank München eG Ihre Spende kommt zu 100% bei den Kindern an, denn die Kosten für Verwaltung und Werbung werden vollständig vom Stifter übernommen. Die Familie Jäger Stiftung ist als rein gemeinnützige Organisation anerkannt. Spenden sind daher steuerlich absetzbar. Zuwendungsbestätigungen werden gerne ausgestellt. n o v t z t ü t s r e t n u d r i w n o i t k a n e d n e p S e s e D i

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R E T T I L P S - V H 34 HV-Splitter mwb fairtrade: Ergebnis mit kräftigen Sprüngen Die Münchner Wertpapierhandelsbank (Market Cap: 83 Mio. EUR) profitiert enorm von der positiven Entwicklung der Finanzmärkte und der anhaltend hohen Volatilität. Nachdem sich das Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit 2024 auf 7 Mio. EUR beinahe verzehnfacht hatte, konnte es 2025 auf 16,9 Mio. EUR noch einmal mehr als verdoppelt werden. Die Hauptversammlung am 23. Juli be- schloss eine kräftige Anhebung der Divi- dende auf 0,80 (0,30) EUR, was von den anwesenden Aktionären einhellig begrüßt wurde. Beeindruckt zeigten sich die Redner, dass das laufende Jahr sogar noch besser angelaufen ist. Die weitere Entwicklung ist natürlich stark abhängig vom Börsenumfeld. Aus heutiger Sicht sieht es aber so aus, als könnte der Gewinn noch weiter gesteigert werden, womit im kommenden Jahr eine Dividendenerhö- hung auf 1 EUR oder mehr winken würde. MPH Health Care: Rekorddivi- dende trotz Fehlbetrags Treffend bezeichnete Alleinvorstand Patrick Brenske das Geschäftsjahr 2025 in seiner Hauptversammlungsrede am 9. Juli als das Jahr mit den zwei Gesich- tern. Auf der einen Seite steht die überaus positive Entwicklung der Kernbeteiligung M1 Kliniken AG, die mit ihrer Fokussierung auf medizinisch-ästhetische Schönheits- operationen ein Rekordergebnis erzielte. Auf der anderen Seite rutschte die CR Energy AG als zweitgrößte Beteiligung überraschend in die Insolvenz. Die not- wendige Abschreibung drückte das Ergeb- nis der Beteiligungsgesellschaft (Market Cap: 104 Mio. EUR) in den negativen Be- reich. Dennoch beschloss die Hauptver- sammlung eine Rekorddividende von 5 EUR. Zur Begründung verwies Brenske auf die HV MAGAZIN 03/2026 hohen Zuflüsse von M1 Kliniken und die insgesamt sehr solide Finanzierung mit einer Eigenkapitalquote von 94 %. Auch in Zukunft sind kontinuierliche Dividen- denzahlungen geplant. Der Vorstand stellte aber klar, dass 5 EUR nicht die Messlatte dafür sein werden. Einbecker Brauhaus: Mehr Volksfest als Hauptversammlung Erstmals seit vielen Jahren fand die Hauptversammlung der traditionsreichen Brauerei wieder in der unternehmensei- genen Verladehalle in Einbeck statt. Rund 650 Aktionäre drängten sich dort am 12. Juni an Biertischgarnituren, womit die Veranstaltung eher einem Volksfest ähnelte. Viel Erfreuliches hatte der Vor- stand allerdings nicht zu berichten. Das Unternehmen mit einer Market Cap von 13 Mio. EUR kann sich dem schwierigen Branchenumfeld mit dem seit Jahren kontinuierlich rückläufigen Bierabsatz nicht entziehen und schreibt rote Zahlen. Einen kleinen Lichtblick gibt es beim alkoholfreien Bier. Viel verspricht sich der Vorstand zudem von Innovationen wie dem Lagerbier „Headbanger“, das, ausschließlich in Dosen verkauft und mit einem Totenkopf als Logo, vor allem die Rock- und Heavy-Metal-Szene ansprechen soll. Die Aktie dürfte aber auch in Zukunft am ehesten etwas für Bierliebhaber mit Möglichkeit zum Hauptversammlungs- besuch sein. BAUER: Rechtsformwechsel in GmbH & Co. KGaA inzwischen Obwohl die Aktie offiziell delistet ist, hatten sich am 29. Juli fast 400 Aktionä- re zur Hauptversammlung des breit auf- gestellten Bau- und Maschinenbauunter- nehmens (Market Cap: 264 Mio. EUR) ein- gefunden. Die Stimmung war allerdings schlecht. Zwar entwickelt sich das opera- tive Geschäft insgesamt recht erfolgreich. Für heftige Kritik sorgte jedoch der vorgeschlagene Rechtsform- wechsel in eine GmbH & Co. KGaA, was nicht wenige Aktionäre als Angriff auf die Rechte des Streubesitzes werteten, auch wenn die Familie Doblinger schon heute mit einer Beteiligung von 74,6 % das Sagen hat. Etwa ein Dutzend Aktionäre sorgte mit einer Vielzahl von Fragen da- für, dass sich die Hauptversammlung, die als Präsenzveranstaltung am Sitz der Gesellschaft in Schrobenhausen statt- fand, über mehr als acht Stunden zog. Am Ende wurde der Rechtsformwechsel bei einer Präsenz von 86,74 % mit einer Zustimmungsquote von über 98 % be- schlossen. © E i n b e c k e r B r a u h a u s F o t o :

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AUSGEWÄHLTE HV-TERMINE* In Zusammenarbeit mit AUGUST 31.08.26 NSI Asset AG 31.08.26 AGRARIUS AG 31.08.26 clearvise AG 31.08.26 VIB Vermögen AG 31.08.26 Brüder Mannesmann AG 31.08.26 ACCENTRO Real Estate AG 31.08.26 CGRE AG 31.08.26 HWA AG SEPTEMBER 01.09.26 01.09.26 02.09.26 02.09.26 02.09.26 CPU Softwarehouse AG Gerresheimer AG PSI Software SE Arzneiwerk AG VIDA (ehe. TELES AG) informica real invest AG 03.09.26 03.09.26 07.09.26 07.09.26 07.09.26 Deutsche Effecten- u.Wechsel Beteiligungsgesellschaft AG Altech Advanced Materials AG Arbitrage Investment AG Hamburger Getreide-Lagerhaus AG NanoRepro AG Hamburg Neu-Anspach Frankfurt am Main Neuburg a.d. Donau (virt. HV) Winterberg Berlin Berlin Affalterbach Hamburg Düsseldorf (virt. HV) Berlin Berlin Reichenberg (virt. HV) Jena (virt. HV) Heidelberg Köln Hamburg Marburg-Dagobertshausen 35 H V - T E R M N E I Potsdam Köln (virt. HV) Heidelberg Berlin Kiel Unterhaching (virt. HV) Berlin Düsseldorf Berlin Berlin Rödermark Trier Einbeck Leipzig Studio Babelsberg AG Bastei Lübbe AG 09.09.26 09.09.26 10.09.26 Ming Le Sports AG 10.09.26 15.09.26 Smartbroker Holding AG Regenbogen AG 17.09.26 Spielvereinigung Unterhaching Fußball GmbH & Co. KGaA CAMERA WORK AG 23.09.26 OKTOBER 07.10.26 08.10.26 08.10.26 NOVEMBER 06.11.26 19.11.26 DEZEMBER 01.12.26 04.12.26 Vantage Towers AG advides AG Deutsche Payment A1M SE CEOTRONICS AG Schloss Wachenheim AG KWS SAAT SE & Co. KGaA VERBIO SE *) Stand: 17.08.2026, Angaben ohne Gewähr; a.o.=außerordentliche HV Anzeige

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M U S S E R P M I / S T N E V E 36 EVENTKALENDER* Termin/Ort 31.08.–01.09.2026 Frankfurt am Main Veranstalter/Internet EF Equity Forum www.equityforum.de/events 08.09.2026 Frankfurt am Main GoingPublic Media AG https://goingpublic.events 17.09.2026 Frankfurt am Main Deutsches Aktieninstitut https://www.dai.de/veranstaltung/konferenz260917 24.09.2026 Frankfurt am Main DVFA www.dvfa.de/veranstaltungen 07.10.2026 Online 14.10.2026 Wien 22.10.2026 Leipzig 11.11.2026 Berlin GBC AG & Apaton Finance https://ii-forum.com/timetable-20-iif CIRA https://konferenz.cira.at GoingPublic Media AG https://goingpublic.events GoingPublic Media AG https://goingpublic.events 12.11.2026 Frankfurt am Main DVFA https://dvfa.de/veranstaltungen/ 9-dvfa-governance-und-stewardship-konferenz 11.–12.11.2026 München GBC www.mkk-konferenz.de 16.–17.11.2026 Online EF Equity Forum www.equityforum.de/events 18.11.2026 München GoingPublic Media AG https://goingpublic.events 23.–25.11.2026 Frankfurt am Main Deutsche Börse www.eigenkapitalforum.com/de 09.12.2026 Online GBC AG & Apaton Finance https://ii-forum.com/timetable-21-iif Veranstaltung Herbstkonferenz 2026 Unternehmenspräsentationen, Investorenmeetings und Networking Private Equity trifft M&A Speeddatingreihe für Beteiligungsgesellschaften 23. Jahrestagung „Die Hauptversammlung" Erfahrungen und Schwerpunkte der HV-Saison 2026 und Herausforderungen für das Jahr 2027 15. DVFA Asset Management Forum Mehr deutsche und europäische Souveränität in einer neuen Weltordnung? Mögliche Auswirkungen auf die Kapitalmärkte 20. IIF – International Investment Forum Watch companies and learn from their industry and trends CIRA-Jahreskonferenz 2026 Neun Panels zu aktuellen Themen der Investor Relations Finance Day Wachstumskapital für die Life Sciences Private Equity trifft M&A Speeddatingreihe für Beteiligungsgesellschaften 9. DVFA Governance- und Stewardship-Konferenz Aktuelle Entwicklungen, Trends und Herausforderungen rund um Governance, Stewardship und nachhaltige Unternehmensführung. 42. MKK – Münchner Kapitalmarkt Konferenz Größte Kapitalmarktkonferenz im süddeutschen Raum Winter 1on1-Summit 2026 Virtuelle Einzelgespräche und kleine Group Meetings mit Investoren Private Equity trifft Corporate M&A Speeddatingreihe für Beteiligungsgesellschaften Deutsches Eigenkapitalforum Firmenpräsentationen und Dialog mit Investoren und Analysten 21. IIF – International Investment Forum Watch companies and learn from their industry and trends 09.–10.12.2026 Frankfurt am Main Computershare www.computershare.com/de/insights/versammlungen- aktienregister/hv-management-seminar-2026 HV Management Seminar 2026 Im Mittelpunkt stehen die jüngsten Trends und Zukunftsthemen rund um Hauptversammlungen *) Änderungen vorbehalten IMPRESSUM HV MAGAZIN 03/2026 Verlag GoingPublic Media AG, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089 / 2000 339-0, info@goingpublic.de, www.hv-magazin.de Redaktion Thorsten Schüller, Markus Rieger Mitarbeit an dieser Ausgabe Martin Back, Oliver Bönig, Christian Schmid- Eickhoff, Karl Fuchs, Daniela Gebauer, Roman-Maximilian Metz, Bernhard Orlik (bo), Nina Rieger, Christof Schwab, Peter Sprong, Oliver Vollbrecht (ov), Thomas Wagner, Matthias Wahler, Svea Wiesner, Dr. Thomas Zwissler Interviewpartner Joachim Lorenzen Lektorat Benjamin Eder Redaktionsanschrift redaktion@goingpublic.de Gesamtgestaltung und Bildredaktion Robert Berger, Yvonne Neff Gestaltungskonzept Whitepark GmbH & Co. KG Bilder www.stock.adobe.com, sonstige Bilder siehe jeweiliger Bildnachweis Titelbild KI-generiertes Bild (erstellt mit ChatGPT, OpenAI) Anzeigen An den Verlag. Gültig ist die Preisliste Nr. 4 vom 1.11.2009. Gesamtleitung/Vorstand Markus Rieger, Tel.: 089 / 2000 339-44, rieger@goingpublic.de Erscheinungstermine 2026 27.2. (1/26), 22.5. (2/26), 28.8. (3/26), 27.11. (4/26) Preise Einzelpreis 14,00 EUR, Jahresabonnement 48,00 EUR. Kostenlose Bezugsmöglichkeit für Emitten ten. Druck Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG Historie Das HV Magazin entstand im Jahr 2003 in Ko ope ration mit der Haubrok Corporate Events GmbH, seit 2017 Link Market Services GmbH, die bis Ende 2004 als Herausgeber der Zeit schrift fungierte. Im Jahr 2003 erschien die Erstaus gabe, 2004 wurden drei Ausgaben publiziert. Seit dem Jahr 2005 erscheint das Fach magazin viermal jährlich. Alte Ausgaben können bei Interesse noch im Original oder als PDF-Version über den Verlag bezogen werden. Haftung und Hinweise Artikeln, Meldungen und Hinweisen liegen Quel len zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Richtigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefordert eingesandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nichtabdruck vor. Datenschutz Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. Nachdruck © 2026 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbesondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Ge neh migung der GoingPublic Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeitschrift oder Teile daraus auf fotomechanischem Wege (Fotokopie, Mikro ko pie) zu vervielfältigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Inter net und die Vervielfältigung auf CD-ROM. ISSN 2190-2380, ZKZ 64983 HV MAGAZIN 03/2026

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HV-Management ganz persönlich. Wir organisieren seit über 25 Jahren Haupt- und Gesellschafter versammlungen. In Präsenz, virtuell und hybrid. Von A bis Z. Sprechen Sie mich und mein Team an: +49 (0) 2202 23569 0 hauptversammlung@aaa-hv.de www.aaa-hv.de AAA HV Management GmbH AAA HV Management GmbH Elke Strothmann, Geschäftsführerin Am Stadion 18-24 Elke Strothmann, Geschäftsführerin 51465 Bergisch Gladbach Am Stadion 18-24 51465 Bergisch Gladbach

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T K N U P D N A T S n i f a r g o t o f _ l g n a w h t o r _ a s e r e T © : o t o F 38 Rhetorikpreis für CEO-Reden Nur wer formuliert, denkt PETER SPRONG Präsident, Verband der Redenschreiber deutscher Sprache (VRdS) peter.sprong@vrds.de Sie werden verständlicher, anschaulicher, pointierter: die Reden der CEOs auf deutschen Hauptversammlungen. Ein Indikator dafür ist der Preis für Wirtschaftsrhetorik, den der Verband der Redenschreiber deutscher Sprache (VRdS) vergibt – auch für Reden, an denen wahrscheinlich die KI mitgearbeitet hat. Dennoch raten die Proﬁs zu Vorsicht im Umgang mit dem neuen „Kollegen“. Eine Klasse für sich bleibt auch 2026 Tim Höttges von der Telekom. Er läuft in der Bewertung des VRdS deshalb seit Jahren „außer Konkurrenz“. Ausgezeichnet wurden in diesem Jahr außerdem Jochen Hanebeck (Infineon) und Dr. Christian Bruch (Sie- mens Energy) – der eine für seine rhetori- sche Leistung, der andere für Auftritt und Inszenierung. Für sie und viele andere gilt: Bessere Reden gibt es nicht zum Nulltarif. Sie machen Arbeit. Für Rednerinnen und Redner ebenso wie für die Kommunikati- onsteams in den Unternehmen. Neuer- dings aber haben sie dabei digitale Hilfe: KI-Sprachmodelle dürften fast überall zum Einsatz kommen; als Ideenlieferant, Stilberatung oder Produzent betriebs- wirtschaftlicher Standardsätze. Wer pro- fessionell Reden schreibt, wird auf diese Möglichkeiten kaum verzichten – so wenig wie der menschliche Autor dieser Zeilen. Die Frage aber ist: Was passiert da eigentlich? Denn Rhetorik beginnt schon lange vor dem Formulieren. Aristoteles und Cicero beschreiben die ersten Produktionsstufen einer Rede als Intellectio und Inventio. Zu- nächst muss jemand eingrenzen, worum es geht. Dann muss etwas Neues entste- hen: ein Gedanke, eine Botschaft, ein Urteil. Das geht nicht ohne Nachdenken – und das geht nicht ohne Sprache. Nur wer formuliert, denkt. Wer einen Satz präzi- siert, präzisiert häufig zugleich sein Argu- ment. Wer nach dem treffenden Begriff sucht, schärft sein Urteil. HV MAGAZIN 03/2026 Sprache bringt Gedanken hervor Sprache transportiert Gedanken nicht einfach – sie bringt sie hervor. Deshalb greift künstliche Intelligenz beim Verfas- sen von Texten tiefer ein, als viele vermuten. Sie begleitet einen Prozess, in dem Gedan- ken überhaupt erst entstehen. Das ist bequem. Aber was passiert, wenn wir das Argumentieren und Schließen, das Abwägen und Differenzieren bald eben- so verlernen wie das Navigieren nach Straßenkarte oder Sonnenstand? Wer KI professionell nutzt, muss deshalb erkennen, wann die Maschine Durchschnitt liefert, wann ein Argument plausibel klingt, aber nicht wirklich trägt, oder wann eine elegante Formulierung eine gedankliche Leerstelle verdeckt. Dann beginnt die eigentliche Arbeit: prüfen, verwerfen, ver- ändern, zuspitzen – durchaus wieder im Dialog mit der Maschine. Genau darin liegt der „menschliche Faktor“, für den der VRdS in diesem Jahr einen Son- derpreis an den CEO der Hannover Rück, Clemens Jungsthöfel, vergeben hat. Es geht um die Fähigkeit, sich von den Wahr- scheinlichkeiten der KI nicht die eigene Urteilsfindung ersetzen zu lassen und in Formulierung wie Auftritt eine unver- wechselbare rhetorische Persönlichkeit erkennen zu lassen. Fazit Auf dem Weg zu einer eigenständigen rheto- rischen Persönlichkeit sollte die KI nicht das letzte Wort behalten. Stattdessen blei- ben professionelle Redenschreiberinnen und Redenschreiber unverzichtbar. Sie machen sich gemeinsam mit ihren Rednern gute Gedanken – und die waren schon im- mer die Voraussetzung für gute Reden.

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WEIL ES IMMER EINEN WEG GIBT Efﬁ zient. Partnerschaftlich. Lösungsorientiert. Ihr Erfolg ist unser Ziel. Unsere erfahrene Praxis verfügt über be- sondere Expertise im Bereich des Kapitalmarktrechts und berät Unternehmen umfassend bei der Durchfüh- rung kapitalmarktrechtlicher Transaktionen sowie in allen Fragen der laufenden Kapitalmarkt-Compliance. Unser Team begleitet Mandanten bei Börseneinfüh- rungen, Secondary Offerings, Anleiheemissionen und öffentlichen Übernahmen. Hauptversammlungsbe- treuung und Kapitalmarkt-Compliance sind weitere Schwerpunkte der Praxis, die bei der Strukturierung von Unternehmensanleihen eine Spitzenstellung einnimmt. heuking.de

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Titelseite

Editorial

Inhaltsverzeichnis

Daten & Fakten

HV-MAX

Digitalisierung der HV

Vermehrt ein Event

Vorabeinrechung von Fragen

Ist die Zukunft der HV hybrid?

Kürzer, digitaler, komplexer

HV „light“?

Update erforderlich!

Alpenländische Aktienrente

Kapitalmarkt Netzwerk

Aktienrechtliches Beschlussmängelrecht

Aktuelle HV-Urteile

HV-Splitter

HV-Termine

Eventkalender, Impressum

Nur wer formuliert, denkt