An dieser Stelle wird Druck entstehen, Small-Cap-Emittenten werden verstärkt auf gekauftes Research zurückgreifen müssen. Diese Notwendigkeit ist „per se“ nicht schlecht, da gekauftes Research von unabhängigen Analystenhäusern die Möglichkeit bietet, diese Research-Studien einem breiten Publikum zu Verfügung zu stellen. War es bisher nur auf institutionelle Investoren beschränkt, so kann auf diese Weise Research auch Privatanlegern oder kleineren Family Offices zugänglich gemacht werden. Diese ist auf jeden Fall zu begrüßen. Zwar werden regelmäßig Stimmen laut, dass „gekauftes Research“ schlechter sei. Jedoch hängt die Glaubwürdigkeit einer Analyse im Wesentlichen von der Branchenkompetenz und Analysequalität des Analysten ab.

Sollte der Analyst mehrmals in seinen Einschätzungen und Analysen daneben liegen, so werden Investoren seine Anlageempfehlungen in Zweifel ziehen und das Haus entsprechend abwerten. In der Fremdkapitalpraxis ist es seit Jahren üblich, dass Unternehmen für die Erstellung eines Anhleihenratings die Agentur direkt bezahlen. Sowohl die großen wie S&P oder Moodys als auch die kleineren Anbieter wie Creditreform oder Scope werden vom Emittenten beauftragt und bezahlt. Eine dauerhafte Fehleinschätzung wurde in der Vergangenheit sofort von den Investoren angemahnt, mit der Folge, dass das Unternehmen im eigenen Interesse die Agentur wechselte oder die Agentur glaubhaft eine Reorganisation (Methodikänderungen) durchführte. Entsprechendes haben wir bei den Mittelstandsanleihen in den letzten Jahren erlebt.

Darüber, wie sich diese neuen MiFID-II-Regularien auf Börsengänge und Kapitalmaßnahmen auswirken werden, kann nur spekuliert werden. Auch in diesen Fällen spricht nichts dagegen, unabhängige Analysen einzukaufen und diese einem breiten Publikum zur Verfügung zu stellen. Die Konsequenzen aus MiFID II ermöglichen kleineren Emittenten eine offenere Finanzkommunikation, in der auch das breite Publikum und damit Privatanleger Zugang zu Studien bekommt.

Der Artikel erschien zuerst im GoingPublic Magazin 8-2016.

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