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119 Mrd. CHF starker M&A-Markt 2021: 319 Deals mit 46 Mrd. CHF Transaktionswert (aus 59 der 319 Deals) in der Alpenrepublik und 375 Schweizer Deals mit 73 Mrd. CHF Transaktionswert (aus 104 Deals) im Ausland ergeben 694 M&A-Deals mit Schweizer Beteiligung und einen Transaktionswert von 119 Mrd. CHF (aus 163 Deals), was auf einen höheren Gesamtwert hindeutet.
Die Analyse des M&A-Markts basiert auf Mergermarket-Daten für 2021, allen angekündigten Transaktionen mit Schweizer Beteiligung (Ziel, Käufer, Verkäufer) einschließlich Transaktionen ohne Transaktionswert. Unsere Stichprobe umfasst 1.097 publizierte Transaktionen 2021 mit einem offengelegten Transaktionswert von 219 Mrd. CHF. Vor einem Jahr zählten wir 1.012 Deals und 104 Mrd. CHF (2019: 141 Mrd. CHF) Transaktionswert – es ist also eine Verdoppelung des Transaktionsvolumens basierend auf Rohdaten zu verzeichnen.
Fünf wichtige Punkte sind dabei zu beachten:
1. Transaktionswerte und Bewertungen sind stark mit den Kapitalmärkten korreliert. Der SMI ist 2021 um 20% gestiegen, in den letzten fünf Jahren um ca. 50%, und hat sich in den letzten zehn Jahren weit mehr als verdoppelt, vergleichbar mit der Performance des DAX. Der NASDAQ-Index stieg 2021 um 25%, hat sich in den letzten drei Jahren mehr als verdoppelt und ist in den letzten zehn Jahren um über 500% gestiegen. Indes verzeichnete der S&P 500 nach einer zehnjährigen Hausse 2021 eine atemberaubende Performance von 26,9%. Ein reales Wachstum des Fusions- und Übernahmemarkts wäre erst jenseits dieser Bewertungsschwellen („Inflation“) und einer wachsenden Zahl von Transaktionen zu verzeichnen.
2. Einhörner und Start-up-Runden explodierten 2021 nach einer starken Performance 2020. Start-up- und Wachstumsunternehmen konnten 2021 global 675 Mrd. USD aufnehmen, gegenüber 341 Mrd. USD anno 2020. In Deutschland verzeichnete dealroom 1.160 Finanzierungsrunden (2020: 743) und 17,4 Mrd. EUR Eigenkapitalaufnahme – mehr als das Dreifache des 2020er-Betrags von 5,3 Mrd. EUR. Wir haben 196 Finanzierungsrunden außerhalb der Schweiz mit einem Gesamtwert von 25,6 Mrd. CHF und 24 Finanzierungsrunden in der Schweiz mit einem Gesamtwert von 1 Mrd. CHF aus der M&A-Analyse herausgenommen.
3. SPACs/De-SPAC-ing beinhalten technisch gesehen zwei Kapitalmarkttransaktionen ohne Kontrollübernahme. Bei der Börsennotierung einer SPAC werden Mittel aufgenommen und in eine börsennotierte Zweckgesellschaft mit dem Ziel einer späteren Übernahme eingebracht. Die angestrebte Akquisition wird wiederum eine Kapitalmarkttransaktion sein, bei der Aktionäre des Zielunternehmens die Kontrolle über den börsennotierten Cashpool in einer reversen Übernahme in Verbindung mit einer zusätzlichen Kapitalbeschaffung über PIPE-Transaktionen übernimmt.
4. Finanzielle Minderheitsbeteiligungen und Infrastrukturinvestitionen (z.B. Wind- und Solarparks, Immobilien, Kraftwerke, Übertragungsnetze) sind andere Anlageklassen und gelten nicht als M&A-Transaktionen (Markt für Unternehmenskontrolle). Die größte ausgeschlossene Transaktion ist der am 7. Dezember 2021 veröffentlichte Rückkauf einer 3,99%-Beteiligung von Nestlé durch L‘Oréal im Wert von 9,3 Mrd. CHF.
5. Venture-Capital-(VC-)Exits ausländischer Unternehmen an ausländische Erwerber: Wir sehen zahlreiche Finanzierungsrunden mit großen Investorensyndikaten und in der Folge viele VC-Exits. Finanzierungsrunden werden generell ausgenommen. Auch ausländische Exits an ausländische Erwerber werden herausgenommen, es sei denn, der Deal wird von einem Schweizer Investor angeführt.
Ergebnisse für den Schweizer M&A-Markt 2021
292 Transaktionen mit veröffentlichtem Transaktionswert von insgesamt 100 Mrd. CHF wurden nicht beachtet, da es sich dabei nicht um M&A-Transaktionen handelte. Danach verbleiben 694 M&A-Deals mit Schweizer Beteiligung und einem Transaktionswert von 119 Mrd. CHF (aus 163 Deals), was einen deutlichen Anstieg gegenüber dem Vorjahr darstellt, sowohl in Bezug auf die Anzahl der Transaktionen als auch auf den aggregierten Transaktionswert, der jedoch immer noch unter dem Wert von 2019 liegt.
Zum Vergleich: Der zweitgrößte M&A-Deal 2021 weltweit war die angekündigte Übernahme von WarnerMedia durch Discovery, Inc. von AT&T im Mai 2021 in Höhe von 96 Mrd. USD (Abschluss 2022). Der größte gemeldete M&A-Deal 2021 war eine chinesische Konsolidierung der Sichuan Railway Investment Group Co. mit der Sichuan Transportation Investment Group Co. zur Shudao Investment Group für einen Gesamtbetrag von 732 Mrd. CNY (111,5 Mrd. USD), ein Aktientausch, der im April 2021 als vollzogen gemeldet wurde.
Top Swiss M&A Deals by value (in CHF)
Acht der 14 größten Deals wurden in der zweiten Jahreshälfte 2021, die vier größten Ende des Jahres angekündigt und repräsentieren einen Transaktionswert von 41,3 Mrd. CHF:
Die mit Abstand größte M&A-Transaktion in der Schweiz war der Rückkauf von einem Drittel des Pharmaunternehmens Roche Holding (ROG) von Novartis (NVS) zum Marktwert für 19 Mrd. CHF, der am 4. November 2021 publiziert und von einer außerordentlichen Generalversammlung am 26. November 2021 genehmigt wurde.
Der zweitgrößte Schweizer M&A-Deal ist die 10,9 Mrd. CHF teure öffentliche Übernahme des börsennotierten Schweizer Pharmaunternehmens Vifor Pharma (VIFN) durch den australischen Biotechnologieführer CSL Ltd. (CSL) im Rahmen einer einvernehmlichen Transaktion mit einem Aufschlag von 61% auf den Aktienkurs zwei Wochen vor der Ankündigung am
14. Dezember 2021.
Top Three bis Top Five waren drei ausländische Übernahmen, jeweils 5 Mrd. bis 6 Mrd. CHF durch MSC, Sika und Nestlé in Frankreich, Deutschland und den Vereinigten Staaten. In zwei von drei Fällen war der Verkäufer ein großes Private-Equity-(PE-)Haus.
Die größte Schweizer Veräußerung (Carve-out) war der Verkauf der Lonza Specialty Ingredients (LSI) in Höhe von 4,2 Mrd. CHF durch Lonza Group an große internationale PE-Häuser (Top Eight). Die Top Six und Seven waren PE-Verkäufe der Partners Group in Frankreich und den USA.
Die größte ausländische Unternehmensveräußerung 2021 war der Verkauf von Nestlé Waters North America, dem US-amerikanischen Anbieter von abgefülltem Wasser, durch Nestlè für 4,3 Mrd. USD an US-amerikanische PE-Häuser (Top Nine).
Zwei weitere Schweizer Firmen, LafargeHolcim und Adecco, gehörten zu den größten ausländischen Erwerbern mit einer Übernahme von 3 Mrd. CHF in den USA und 2,2 Mrd. CHF in Belgien.
Unser Deal des Jahres ist eine M&A-Transaktion ohne Bekanntgabe eines Transaktionswerts, der normalerweise nicht in den League Tables der größten Transaktionen erscheint: der Zusammenschluss des größten digitalen Marktplatzes in der Schweiz (z.B. Ricardo, tutti.ch, Homegate, CAR FOR YOU, ImmoScout24, AutoScout24, MotoScout24, FinanceScout24, anibis.ch) zwischen TX Group, Ringier und La Mobilière in einem gleichberechtigten Vier-Parteien-Joint-Venture mit dem US-Investor General Atlantic, der 10% des Kapitals hält.
Autor/Autorin
Dr. Winfried Weigel
Dr. Winfried Weigel ist Partner des international tätigen Corporate Finance-/M&A- Beraters www.weigelCF.com mit Fokus auf Unternehmensnachfolgen und Private-Equity-Transaktionen sowie des Strategie- und Business-Development-Beraters www.cltcap.com mit Schwerpunkt auf erneuerbare Energien und umweltfreundlicher Technologien. Daneben ist Dr. Weigel als Experte in verschiedenen Gremien und als Dozent für strategische Unternehmenstransaktionen tätig. winfried.weigel@wweigel.com