Vorstandsvorsitzender Gerrit Tonkens gründete das Unternehmen in Sülzetal 1991. Erst im Mai 2010 wandelte er das Unternehmen in eine Aktiengesellschaft um. Heute baut Tonkens auf rund 3.000 Hektar in Sachsen-Anhalt Kartoffeln, Zwiebeln, Mais und Getreide an und ist auch in der Milchproduktion aktiv. Damit nicht genug: Tonkens und die dazugehörigen Tochtergesellschaften verarbeiten die Agrarprodukte weiter: Die Kartoffeln werden geschält an den Kunden geliefert – ein Angebot, das Tonkens von seinen Mitbewerbern unterscheidet.

Verbesserte Wertschöpfungskette
Mit dem Erlös aus dem IPO will Gerrit Tonkens die Expansion seines landwirtschaftlichen Betriebs vorantreiben: Pachtflächen und weitere Betriebe sollen hinzukommen. Auch im Bereich Viehzucht will er Fuß fassen und plant in der Nähe von Magdeburg einen Hähnchenmastbetrieb. Des Weiteren will der Landwirt neue Biogasanlagen zu bauen – ein Schritt, um die Wertschöpfungskette zu verbessern: Die bei der Weiterverarbeitung anfallenden Abfälle können für den Betrieb der Anlage genutzt werden, während die Restprodukte der Biogasanlage ein idealer Dünger für die Felder ist. Mit der aus den Anlagen gewonnen Wärme sollen dann die Ställe beheizt werden.

232.000 Aktien zum Festpreis
Im Zuge einer Kapitalerhöhung bietet Tonkens 232.000 neue Aktien zu einem Festpreis von 23,75 Euro an. Die Anteile der Hauptaktionäre werden sich durch den Börsengang leicht verringern: Das Ehepaar Gerrit und Bea Tonkens hält nach dem IPO noch 72,6 % und die Hamburger Beteiligungsgesellschaft RUPAG ist noch mit 11,2 % am Betrieb beteiligt. Bei einer vollständigen Platzierung liegt der Streubesitz demnach bei 16,2 % – was nicht gerade für eine hohe Fungibilität der Aktie spricht. Beide Parteien haben sich dazu bereit erklärt, ihre Aktien die nächsten sechs (RUPAG) bzw. 24 Monate zu halten.

Tonkens Agrar AG - Geschäfts- und Kennzahlen
	2009**	2010e**	2011e**
Umsatz*	17,6	16,9	19,0
Nettoergebnis*	0,1	1,4	2,3
EpS	0,07	0,98	1,61
KGV min.	n. ber.	24,3	14,8
KGV max.	n. ber.	24,3	14,8
*) in Mio., sämtliche Angaben in Euro; Quelle: eigene Schätzungen GoingPublic Research; **) gebrochenes Geschäftsjahr, Gj.ende 30.06.

Während für Deutschland ein öffentliches Angebot mit Wertpapierprospekt geplant ist, sucht das Unternehmen mittels einer Privatplatzierung nach weiteren europäischen Investoren. Nach eigenen Schätzungen kann Tonkens den Umsatz im Geschäftsjahr 2010/2011 um 1 % von 16,9 auf 19 Mio. Euro steigern. Das EBIT soll dann bei rund 3,7 Mio. Euro liegen. Da Tonkens Verbindlichkeiten in Höhe von 10,3 Mio. Euro hat und dafür rund 7% Zinsen jährlich bezahlt, reduziert sich der Nettogewinn auf knappe 2,3 Mio. Euro im nächsten Jahr.

Mit einer Marktkapitalisierung von voraussichtlich 34 Mio. Euro ist Tonkens deutlich kleiner als die Unternehmen aus der Peergroup: Hier liegt der Wert zwischen 77 Mio. (KTG Agrar) und fast 1,1 Mrd. Euro (MHP, Ukraine). Der Mittelwert der EBITDA Umsatzrendite für 2010 liegt in der Peergroup bei ungefähr 42,2 % – auch von diesem ist der sächsische Betrieb mit 21,8 % noch weit entfernt.
 
Fazit
Mit Tonkens Agrar strebt kein großes Unternehmen an die Börse und die Branche ist auch nicht gerade „sexy“. Aber es ist eine Branche, deren Bedeutung künftig zunehmen wird, blickt man auf den weltweit steigenden Bedarf. Tonkens Geschäftsmodell ist auf Nachhaltigkeit und Wachstum angelegt – lediglich der geringe Free Float wirkt störend. Anleger sollten Tonkens auf der Watchlist behalten und beobachten, wie sich der „Landwirt“ zu Beginn entwickelt – aber möglicherweise auch nicht zu lange: Spätestens der erwartete Agrarboom – ausgelöst durch eine Verknappung von Agrarprodukten – könnte dem Aktienkurs Rückenwind verleihen.

Maximiliane Worch

Tonkens Agrar AG - Emissionsparameter
WKN	A1E MHE
Erstnotiz	voraussichtlich 7.Juli
Zeichnungsfrist	voraussichtlich bis 5. Juli
Preis	23,75 Euro (Festpreis)
MarketCap	ca. 34 Mio. Euro
Marktsegment	Entry Standard
Emissionsprospekt	ja
Emissionsvolumen	bis 232.000 Aktien aus Kapitalerhöhung,
	Emissionsvolumen bis zu 5,5 Mio. Euro
Konsortium	Silvia Quandt & Cie. AG
Free Float	bis zu 16,2 %
Internet	www.tonkens-agrar.de